morning meeting notes...는 5월 구매관리자지수(pmi)가 시장 예상을 상회하자...

국내시장 동향주요지수(pt,%) 종가 D1(%) D20(%)

KOSPI 1,994.96 2,012.26 1,959.44

등락폭(%) - -0.86 1.81

대형주 1,958.55 -0.90 2.07

중형주 2,167.51 -0.64 -0.29

소형주 1,694.03 -0.59 2.85

KOSDAQ 546.53 549.61 558.66

등락폭(%) - -0.56 -2.17

투자자별 매매동향 개인 외국인 기관

KOSPI (억원) (억원) (억원)

순매수 799.0 317.0 324.0

누적순매수(D20) -8,177.0 17,103.0 -7,339.0

거래대금(코스피+코스닥) 금액 D-1 D-20

(평균,단위 :억 원) 73,187.7 56,763.0 55,563.2

업종별 지수섹터(chg %) 종가 D-1(%) D-20(%)

건설 131.82 -1.61 -4.77

금융 424.37 -1.70 0.46

기계 987.67 0.58 2.23

운수장비 2,420.24 -1.55 0.38

유통 505.40 -0.36 -0.07

Rating, Target Price Changes 음식료 4,155.19 -1.16 3.47

대상 BUY 49,000 원 ▷ BUY 57,000 원 (2014-06-02) 의약품 4,346.21 -0.77 -2.04

빙그레 BUY 113,000 원 ▷ BUY 105,000 원 (2014-05-30) 전기전자 11,340.74 -0.79 6.12

매일유업 BUY 54,000 원 ▷ BUY 41,000 원 (2014-05-30) 철강금속 4,918.05 -0.89 0.61

GS홈쇼핑 BUY 285,000 원 ▷ BUY 310,000 원 (2014-05-29) 화학 3,946.89 -0.29 1.25

다음 BUY 92,000 원 ▷ BUY 105,000 원 (2014-05-28) 프로그램코리아써키드 BUY 17,500 원 ▷ BUY 16,000 원 (2014-05-27) 단위: 십억원 금액 D-1 D-20

차익 113,598.0 1.0 6.2

순매수 금액(백만) 순매수 금액(백만) 비차익 -265,976.0 43.2 21.6

SK하이닉스 57,425 CJ대한통운 103,586 당일순매수 -152,378.0 44.2 27.8

호텔신라 38,040 삼성전자 55,786 매수차익잔고 9,221.9 9,169.2 9,220.8

CJ대한통운 31,515 블루콤 13,689 매도차익잔고 6,365.7 6,427.5 6,323.1

KODEX200 12,223 SK하이닉스 31,098 선물시장 동향파라다이스 11,452 삼성전자우 23,818 주요지수(pt,%) 종가 D-1(%) D-20(%)

KOSPI200 259.94 -1.00 1.91

순매도 금액(백만) 순매도 금액(백만) 6월물 264.20 -0.08 1.63

삼성전자우 34,935 LG디스플레이 26,911 베이시스 4.26 -1.72 1.41

신한지주 31,796 호텔신라 25,804 미결제약정 115,600 115,742 113,751

다음 27,812 현대차 22,042 증감 - -142 1,849

삼성전자우 15,781 SK이노베이션 17,221 거래량 (1,000계약) 90,314.2 57,988.5 53,836.7

현대차 14,886 KODEX200 16,452 투자자별 매매동향 기관 외국인 개인

K200 선물 (계약) (계약) (계약)

순매수 3,194 -2,403 -672

누적순매수 -23,278 16,490 4,100

옵션투자자별단위: 억원 기관 외국인 개인

콜순매수 -15 17 -6

누적순매수 -47 -86 104

풋순매수 36 -48 9

silver 185 -19 -116 본 조사지표는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 선회할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자

자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

국내기관 순매수

국내기관 순매도

외국인 순매수

외국인 순매도

Morning Meeting Notes 2014.06.02

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

2200

2400

05!-01 05!-10 06!-07 07!-04 08!-01 08!-10 09!-07 10!-04 11!-01 11!-10 12!-07 13!-04

S&P500

KOSPI

(PT)

What's Inside :

[Strategy Weekly] 주간 ISSUE CHECK : 유럽에서 온 그대

[Macro Story] Korea Saddle Point : 일시적 위축세를 표출하는 한국 경제

[Macro Story] China Saddle point : 드디어 바닥권역을 지나가는 중국 PMI

[Quant Report] 6월 Model Portfolio(요약) : 일저변동성에 따른 시장 요인

변화 고려 필요

대상(BUY / TP : 57,000원) 실적이 견인하는 퍼포먼스

아비스타(BUY / TP : 10,000원) 합자회사 사업은 8월부터 시작

New Publication :

6월 포트폴리오 전략 : 저변동성에 따른 시장 요인 변화 고려 필요

(2014-6-02, 박재위)

6월 채권시장 전망 : 채권(일진일퇴), 크레딧(믿고 투자하는 크레딧)

(2014-05-30, 이정준, 황원하)

6월 주식시장 전망 : 정책과 유동성에 기대는 6월 시장

(2014-05-29, 이영원, 김정호)

차량경량화 : 자동차의 다이어트, 소재산업의 기회와 위협

(2014-05-29, 박현욱, 이명훈, 김형욱, 염수지)

디스플레이산업(OVERWEIGHT) 삼성의 미래에 투자하자 : 삼성을 견인할

미래기술 What's Next? (2014-05-26, 김영우, 김윤규)

국내증시 동향 및 전망 해외시장 동향주요지수(pt,%) 종가 D-1(%) D-20(%)

DOW 16,717.17 0.11 1.24

NASDAQ 4,242.62 -0.13 2.88

S&P500 1,923.57 0.18 2.26

일본 14,632.38 -0.34 1.21

대만 9,075.91 -0.36 2.35

홍콩항셍 23,081.65 0.31 3.69

중국 2,039.21 -0.07 0.63

영국 6,844.51 -0.39 0.32

미국증시 동향 독일 9,943.27 0.04 4.05

해외금리 동향주요국채(%) 종가 D-1(%p) D-20(%p)

미국국채 (2년) 0.37 -0.00 -0.04

미국국채 (10년) 2.48 0.01 -0.17

독일국채 (2년) 0.06 0.00 -0.08

독일국채 (10년) 1.36 0.00 -0.11

유럽증시 동향 일본국채 (2년) 0.09 0.00 -0.00

일본국채 (10년) 0.58 0.00 -0.05

국내금리 동향주요금리(%) 종가 D-1(%p) D-20(%p)

국고채 (3년) 2.82 0.01 -0.06

국고채 (5년) 3.04 0.02 -0.13

중국증시 동향 국고채 (10년) 3.34 0.02 -0.19

은행채AAA (3년) 2.98 0.01 -0.07

회사채AA- (3년) 3.24 0.01 -0.06

CD (91일물) 2.65 0.00 0.00

CP (91일물) 2.73 0.00 -0.02

환율 동향환율(chg %) 종가 D-1(%) D-20(%)

채권시장 동향 및 전망 원/달러 1,020.20 -0.04 -1.28

원/엔 1,003.11 0.02 0.42

원/유로 1,392.65 -0.06 2.51

엔/달러 101.83 -0.06 0.36

달러/유로 1.36 -0.01 -1.70

위안/달러 6.25 -0.12 0.20

Dollar Index 80.38 0.02 1.09

주요 경제지표 발표 상품시장 동향조사치 발표치 이전치 상품명(chg %) 종가 D-1(%) D-20(%)

5/30(금) WTI (usd/barrel) 102.7 -0.84 3.14

미국, 5월 시카고구매자협회 61.00 65.50 63.00 천연가스 (usd/mmbtu) 4.5 -0.37 -5.69

미국, 5월 미시간대기대지수 82.50 81.90 81.80 금 (usd/oz) 1,248.5 -0.10 -3.93

6/2(월) 은 (usd/oz) 18.8 0.03 -3.45

미국, 5월 마킷 제조업 PMI - - 56.20 구리(3M) (usd/mt) 6,845.0 -1.40 -1.10

미국, 5월 ISM 제조업지수 55.50 - 54.90 대두 (usd/bu) 1,493.3 -0.38 -1.29

6/3(화) DDR3 2Gb (usd) - - -

중국, 5월 HSBC 제조업 PMI 49.70 - 49.70 Nand 32Gb (usd) - - -

미국, 4월 제조업수주(MoM) 0.50% - 1.10% BDI 934.0 -0.64 -8.16

코스피 급락하며 2,000선 하회. 미 경제지표 부진으로 인한 달러약세 영향으로

환율이 1,020원을 하향 돌파하며 투자심리가 위축되는 모습. 더욱이 오후들어

MSCI 이머징지수의 리밸런싱 영향으로 외국인 매수세가 반전되며 낙폭이 확

대. MSCI UAE, 카타르가 프론티어마켓에서 이머징마켓으로 편입됨에 따라 기

존 이머징국가들을 중심으로 매물이 출회되었음. 업종별로 하락업종이 우세,

음식료, 의료정 , 운송장비, 금융 업종의 낙폭이 두드러졌음. 코스피는 전거래

일 대비 0.86% 내린 1,994p를 기록. 금일 코스피는 전거래일 급락에 따른 반발

매수와 상승마감한 뉴욕증시 영향으로 전일 하락분에 대한 되돌림 시도를 보일

것으로 전망.

본 조사지표는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 선회할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

전일 채권금리는 미 국채금리 하락세를 반영하며 연중 최저치를 또다시 경신

하는 모습. 국채선물시장에서 외국인이 매도세를 보이며 금리하락을 주도. 국

고채 3년물과 5년물은 전거래일 대비 각각 1.1bp, 1.3bp 내린 2.816%, 3.035%

를 기록. 금일 채권금리는 하락마감한 미 채권금리와 가격부담이 맞서며 제한

된 흐름을 보일 것으로 전망.

중국 상해증시 하락마감. 월 초 예고되어 있는 제조업지표 발표를 앞두고 관망

심리가 확대되는 모습. 간밤 발표된 미국의 1분기 경제성장률 수정치 역시 예

상치를 하회하자 경기둔화 우려가 확대되었음.

뉴욕 증시 상승마감. 엇갈린 지표에도 불구 낙관론이 우위를 점하는 모습. 이

날 발표된 미국의 개인소비는 위축세를 보였고 10년만기 국채수익률 역시

2.5%를 하회하며 우려감이 형성. 그러나 시카고 지역의 제조업 경기를 나타내

는 5월 구매관리자지수(PMI)가 시장 예상을 상회하자 매수세가 유입되며 지수

상승을 주도.

유럽증시 하락마감. 5일 ECB 통화정책회의를 앞두고 금리 인하와 양적완화 등

경기부양책이 예고되어 있으나 일단 지켜보자는 심리가 우위를 점하는 모습.

오히려 은행주와 광산주를 중심으로 매물이 출회되며 지수하락을 유도.


HMC Valuation (단위: 원, 배, %)

14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F

A010950 S-Oil 김형욱 55,100 63,000 14.3 rketperf 19.7 19.7 1.2 1.1 5.9 5.7 12.7 12.4 116.7

A096770 SK이노베이션 김형욱 106,500 150,000 40.9 Buy 14.0 9.8 0.7 0.6 4.4 6.1 9.0 6.8 109.9

A107590 미원에스씨 강신우 317,500 450,000 41.7 Buy 6.3 5.8 1.2 1.0 21.3 19.1 3.9 3.0 17.8

A011170 롯데케미칼 김형욱 161,000 168,000 4.4 rketperf 18.3 11.1 0.8 0.8 4.7 7.4 7.3 5.7 61.7

A011780 금호석유 김형욱 81,200 110,000 35.5 Buy 25.8 10.8 1.8 1.6 6.7 14.4 12.2 8.1 163.2

A051910 LG화학 김형욱 260,000 340,000 30.8 Buy 12.4 10.6 1.5 1.4 11.7 12.3 6.6 5.7 45.4

A069260 휴켐스 김형욱 23,900 27,000 13.0 Buy 16.0 14.2 2.1 1.9 12.8 13.5 9.3 9.1 84.3

A089470 현대EP 김형욱 8,080 10,000 23.8 Buy 8.5 7.7 1.5 1.3 18.5 17.3 9.2 8.1 209.9

A001230 동국제강 박현욱 8,360 11,000 31.6 rketperf N/A 37.3 0.3 0.3 -0.3 0.9 14.8 12.2 246.8

A001430 세아베스틸 박현욱 28,250 35,000 23.9 Buy 9.8 8.7 0.7 0.6 7.1 7.6 6.2 5.7 50.6

A004020 현대제철 박현욱 68,800 90,000 30.8 Buy 12.1 9.4 0.6 0.6 4.9 6.0 8.3 7.6 120.5

A005490 POSCO 박현욱 289,000 360,000 24.6 Buy 14.1 12.1 0.7 0.6 4.2 4.7 8.0 7.6 82.0

A010520 현대하이스코 박현욱 72,500 68,000 -6.2 Buy 8.5 10.6 1.9 1.6 24.5 16.3 7.1 8.2 181.1

A003670 포스코켐텍 박한우 152,800 190,000 24.4 Buy 12.1 11.6 1.8 1.6 15.7 14.3 7.2 7.1 51.2

A010130 고려아연 박현욱 371,500 420,000 13.1 Buy 14.3 13.4 1.6 1.4 11.2 10.9 7.8 7.4 17.4

A103140 풍산 박현욱 27,200 32,000 17.7 Buy 10.5 10.0 0.7 0.7 7.1 7.0 10.9 9.6 164.3

A000120 CJ대한통운 강동진 113,500 131,000 15.4 Buy 50.7 29.2 1.9 1.8 2.3 3.8 17.4 15.0 104.7

A086280 현대글로비스 강동진 263,500 290,000 10.1 Buy 18.3 17.1 3.5 3.0 21.0 18.8 12.0 11.1 106.6

A117930 한진해운 강동진 6,040 6,000 -0.7 rketperf N/A N/A 1.6 1.9 -94.3 -16.7 20.3 9.5 1800.9

A003490 대한항공 강동진 33,350 37,000 10.9 rketperf 19.8 18.7 0.8 0.8 3.7 3.8 7.9 7.4 714.1

A020560 아시아나항공 강동진 4,840 5,400 11.6 rketperf N/A 33.7 1.4 1.4 -1.2 3.2 10.5 9.0 724.2

A012750 에스원 박한우 79,500 92,000 15.7 Buy 25.4 22.8 8.5 6.5 13.9 14.0 10.0 8.4 73.9

A000270 기아차 이명훈 58,800 77,000 31.0 Buy 6.2 5.6 1.1 0.9 17.3 16.6 4.3 3.5 63.8

A005380 현대차 이명훈 224,500 320,000 42.5 Buy 5.6 5.2 1.1 1.0 15.9 15.0 7.9 7.2 124.7

A002350 넥센타이어 이명훈 15,250 16,000 4.9 rketperf 10.3 9.9 1.7 1.5 16.3 14.6 8.2 8.0 176.2

A123700 SJM 강신우 8,840 14,000 58.4 Buy 7.9 7.5 1.0 0.9 12.9 12.3 3.0 2.6 24.6

A011210 현대위아 이명훈 180,000 240,000 33.3 Buy 9.6 8.6 1.8 1.5 19.3 18.1 6.6 5.6 97.1

A012330 현대모비스 이명훈 288,000 390,000 35.4 Buy 7.5 6.7 1.2 1.1 17.1 16.2 5.8 4.7 61.4

A060980 만도 이명훈 111,500 132,000 18.4 rketperf 7.6 6.4 1.1 1.0 14.9 15.3 5.1 4.4 171.5

A004170 신세계 박종렬 209,000 230,000 10.1 rketperf 11.6 11.0 0.9 0.8 7.1 7.1 10.8 10.3 125.3

A007070 GS리테일 박종렬 23,000 32,000 39.1 Buy 13.1 11.3 1.1 1.0 8.1 8.8 5.3 4.7 78.6

A023530 롯데쇼핑 박종렬 298,000 360,000 20.8 rketperf 12.8 10.7 0.7 0.7 4.4 5.1 5.7 5.1 123.0

A027410 BGF리테일 박종렬 56,000 48,000 -14.3 Buy 18.3 16.1 2.8 2.4 21.0 15.2 5.7 5.1 121.8

A069960 현대백화점 박종렬 132,000 168,000 27.3 Buy 10.2 9.2 0.9 0.9 9.6 9.7 7.7 6.8 51.5

A139480 이마트 박종렬 234,000 250,000 6.8 rketperf 14.2 12.9 0.9 0.9 6.8 7.1 9.3 8.8 93.8

A028150 GS홈쇼핑 박종렬 240,900 310,000 28.7 Buy 11.1 10.4 1.8 1.5 16.6 15.4 4.1 3.3 42.0

A035760 CJ오쇼핑 박종렬 361,000 400,000 10.8 rketperf 19.5 17.7 3.4 2.9 18.6 17.4 13.3 11.7 77.2

A057050 현대홈쇼핑 박종렬 152,500 195,000 27.9 Buy 11.5 10.7 1.4 1.3 13.0 12.4 6.7 5.7 22.6

A001120 LG상사 박종렬 27,250 33,000 21.1 Buy 12.8 10.3 1.5 1.2 5.5 6.5 12.0 12.0 197.5

A001740 SK네트웍스 박종렬 9,480 12,000 26.6 Buy 14.9 13.6 0.9 0.9 6.0 6.2 9.6 9.1 246.5

A011760 현대상사 박종렬 29,800 58,000 94.6 Buy 10.9 6.4 1.1 1.0 9.8 15.1 10.3 9.1 177.2

A047050 대우인터내셔널박종렬 32,200 35,000 8.7 rketperf 16.3 10.9 1.5 1.4 9.7 13.2 17.8 13.7 263.0

A071840 롯데하이마트 박종렬 67,400 75,000 11.3 rketperf 14.5 12.8 0.9 0.9 6.7 7.1 10.9 9.8 74.2

A020000 한섬 박종렬 26,750 32,000 19.6 Buy 11.8 10.2 0.9 0.8 7.5 8.2 7.1 6.0 10.3

A031430 신세계인터내셔박종렬 80,000 72,000 -10.0 rketperf 18.1 15.8 1.3 1.2 7.1 7.7 13.0 11.0 86.6

A090370 아비스타 박종렬 7,480 10,000 33.7 Buy 20.2 11.0 1.9 1.6 9.5 15.4 8.4 6.4 138.2

EV/EBITDA

본 조사지표는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 선회할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자


부채

비율

PER PBR상승

여력

투자

의견

담당

자

현재

주가

목표

주가

ROE코드 기업명



HMC Earnings Forecast (단위: 십억원, 원, %)OPM

14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F

A010950 S-Oil 김형욱 29,548 29,091 339 446 320 321 2,793 2,802 46,936 48,369 701 797 1.1

A096770 SK이노베이션 김형욱 66,017 66,555 1,209 1,650 765 1,071 7,587 10,871 159,249 167,436 1,983 2,698 1.8

A107590 미원에스씨 강신우 278 293 42 44 36 39 50,085 55,019 258,745 313,766 48 50 15.1

A011170 롯데케미칼 김형욱 15,731 15,862 401 637 297 502 8,813 14,495 189,698 203,245 913 1,120 2.5

A011780 금호석유 김형욱 4,982 5,960 191 379 97 238 3,145 7,529 45,264 51,065 367 556 3.8

A051910 LG화학 김형욱 23,248 24,030 1,782 2,138 1,419 1,655 20,940 24,451 168,392 186,584 2,943 3,311 7.7

A069260 휴켐스 김형욱 760 897 70 83 56 64 1,492 1,681 11,593 12,581 111 122 9.2

A089470 현대EP 김형욱 935 937 43 46 30 33 951 1,045 5,408 6,373 51 54 4.6

A001230 동국제강 박현욱 6,203 6,752 57 125 -16 41 -102 224 24,028 24,201 322 389 0.9

A001430 세아베스틸 박현욱 2,212 2,315 148 162 103 117 2,878 3,256 41,551 43,914 242 256 6.7

A004020 현대제철 박현욱 17,340 18,166 1,144 1,300 671 864 5,675 7,313 107,489 114,907 2,374 2,522 6.6

A005490 POSCO 박현욱 63,831 67,896 3,175 3,304 1,646 1,913 20,508 23,836 428,923 446,876 5,868 6,068 5.0

A010520 현대하이스코 박현욱 4,404 4,625 293 239 194 156 8,499 6,853 38,304 44,902 338 284 6.7

A003670 포스코켐텍 박한우 1,408 1,487 95 97 73 79 12,644 13,175 84,300 95,910 111 114 6.7

A010130 고려아연 박현욱 4,579 4,681 647 686 494 526 25,990 27,672 239,427 262,437 795 834 14.1

A103140 풍산 박현욱 2,940 2,970 123 147 73 76 2,593 2,720 36,633 38,968 189 214 4.2

A000120 CJ대한통운 강동진 4,542 4,793 145 176 46 81 2,238 3,893 58,636 63,491 239 271 3.2

A086280 현대글로비스 강동진 13,524 14,465 683 730 540 578 14,397 15,414 74,287 88,362 876 952 5.0

A117930 한진해운 강동진 9,814 10,568 -98 290 -517 -75 -4,233 -610 3,786 3,186 339 724 -1.0

A003490 대한항공 강동진 11,789 12,030 369 459 105 108 1,681 1,779 40,525 42,602 2,044 2,217 3.1

A020560 아시아나항공 강동진 5,846 5,980 93 137 -11 28 -55 143 3,368 3,512 412 464 1.6

A012750 에스원 박한우 1,662 1,781 187 207 129 144 3,127 3,492 9,337 12,249 313 369 11.2

A000270 기아차 이명훈 48,786 51,454 3,182 3,517 3,821 4,293 9,425 10,590 54,274 63,928 4,452 4,876 6.5

A005380 현대차 이명훈 91,369 96,232 8,746 9,399 9,310 10,140 39,808 43,403 200,002 231,694 11,185 12,028 9.6

A002350 넥센타이어 이명훈 1,837 1,969 217 222 142 148 1,474 1,533 9,090 10,461 319 339 11.8

A123700 SJM 강신우 192 202 27 28 20 21 1,118 1,178 9,067 10,045 37 38 14.1

A011210 현대위아 이명훈 7,786 8,421 602 667 491 551 18,694 21,012 98,926 119,026 742 832 7.7

A012330 현대모비스 이명훈 37,248 40,541 3,224 3,579 3,730 4,161 38,508 42,718 232,874 273,200 3,771 4,177 8.7

A060980 만도 이명훈 6,048 6,768 372 431 268 320 14,737 17,408 97,502 112,961 593 666 6.1

A004170 신세계 박종렬 2,616 2,783 324 341 209 221 17,956 18,961 233,010 251,227 494 523 12.4

A007070 GS리테일 박종렬 4,983 5,376 171 191 135 156 1,760 2,032 20,726 22,626 331 343 3.4

A023530 롯데쇼핑 박종렬 29,625 32,262 1,504 1,697 830 997 23,267 27,956 400,107 427,549 2,327 2,564 5.1

A027410 BGF리테일 박종렬 3,345 3,619 115 124 77 87 3,067 3,479 19,670 22,873 218 235 3.4

A069960 현대백화점 박종렬 1,582 1,818 390 437 349 389 12,966 14,351 139,203 152,956 512 584 24.7

A139480 이마트 박종렬 13,299 14,294 730 808 459 504 16,502 18,131 247,721 264,353 1,129 1,217 5.5

A028150 GS홈쇼핑 박종렬 1,071 1,174 164 176 142 152 21,707 23,131 137,427 158,264 188 201 15.4

A035760 CJ오쇼핑 박종렬 1,384 1,532 155 171 115 126 18,514 20,339 105,037 123,897 168 186 11.2

A057050 현대홈쇼핑 박종렬 876 923 152 156 159 171 13,277 14,236 108,034 121,172 159 165 17.3

A001120 LG상사 박종렬 11,597 11,883 114 119 86 107 2,132 2,643 18,209 22,238 197 195 1.0

A001740 SK네트웍스 박종렬 25,878 26,498 291 313 164 181 638 695 10,352 11,087 406 424 1.1

A011760 현대상사 박종렬 5,253 5,831 50 53 62 106 2,725 4,666 26,560 31,113 64 64 0.9

A047050 대우인터내셔널박종렬 17,695 17,948 352 474 214 322 1,971 2,965 21,052 23,717 451 571 2.0

A071840 롯데하이마트 박종렬 4,025 4,299 160 173 110 124 4,640 5,258 71,712 76,720 215 229 4.0

A020000 한섬 박종렬 517 584 66 77 56 65 2,265 2,625 30,914 33,182 79 91 12.8

A031430 신세계인터내셔박종렬 862 943 40 46 31 36 4,409 5,050 62,620 67,141 66 80 4.6

A090370 아비스타 박종렬 157 201 10 14 5 10 370 679 4,009 4,688 16 20 6.2본 조사지표는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단복제 및 배포할 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 선회할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자


코드 기업명담당

자

BPS EBITDA순이익영업이익매출액 EPS


14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F

A093050 LF 박종렬 27,300 38,000 39.2 Buy 8.2 7.6 0.8 0.7 9.5 9.4 3.9 3.4 32.7

A084870 베이직하우스 박종렬 21,700 32,000 47.5 Buy 11.6 9.5 1.8 1.5 16.5 17.3 5.1 4.4 63.4

A009240 한샘 박한우 88,600 91,000 2.7 Buy 25.4 21.3 6.4 5.1 27.5 26.0 19.1 15.9 81.1

A035250 강원랜드 황성진 30,450 38,000 24.8 Buy 16.7 15.4 2.4 2.2 14.8 14.7 9.0 8.0 22.4

A079160 CJ CGV 황성진 46,300 67,000 44.7 Buy 17.1 13.8 2.1 1.8 12.1 13.3 8.5 7.1 154.7

A030000 제일기획 황성진 23,550 30,000 27.4 Buy 21.3 19.0 4.3 3.5 17.7 16.8 13.0 11.0 161.0

A034120 SBS 황성진 31,250 49,000 56.8 Buy 13.3 10.4 1.0 0.9 7.4 8.8 6.7 5.6 52.5

A053210 스카이라이프 황성진 22,950 32,000 39.4 Buy 12.6 10.6 2.6 2.2 20.1 20.4 5.2 4.3 60.4

A130960 CJ E&M 황성진 43,200 51,000 18.1 rketperf 49.4 22.8 4.0 3.5 2.7 5.6 5.1 4.3 71.9

A033780 KT&G 정혜승 83,000 93,000 12.1 Buy 14.4 13.6 2.1 2.0 14.5 14.3 8.3 7.6 31.3

A033920 무학 강신우 27,200 23,000 -15.4 Buy 11.7 11.1 1.8 1.6 16.9 15.2 7.7 7.1 28.2

A000080 하이트진로 정혜승 21,600 23,000 6.5 rketperf 17.0 16.1 1.3 1.3 6.4 6.6 9.9 9.2 166.4

A005300 롯데칠성 정혜승 1,590,000 1,920,000 20.8 Buy 17.9 16.3 1.0 0.9 4.5 4.7 9.5 7.2 76.7

A005990 매일유업 정혜승 33,150 41,000 23.7 Buy 15.8 13.5 1.2 1.1 8.2 8.6 6.0 4.9 75.1

A001680 대상 정혜승 47,300 57,000 20.5 Buy 13.8 12.8 2.5 2.1 16.0 14.9 8.1 7.4 128.4

A001800 오리온 정혜승 839,000 1,060,000 26.3 Buy 30.2 25.7 4.0 3.3 13.8 14.1 13.5 12.4 112.6

A004370 농심 정혜승 310,500 340,000 9.5 Buy 19.1 17.4 1.2 1.1 6.4 6.7 8.7 7.9 37.4

A005180 빙그레 정혜승 84,000 105,000 25.0 Buy 18.2 16.4 1.7 1.5 9.4 9.7 7.9 7.3 20.2

A007310 오뚜기 정혜승 442,500 470,000 6.2 Buy 16.2 14.3 1.9 1.7 12.0 12.3 9.1 8.1 59.3

A097950 CJ제일제당 정혜승 330,000 380,000 15.2 Buy 28.0 14.6 3.7 2.9 5.3 9.5 11.9 9.7 159.6

A049960 쎌바이오텍 박한우 40,450 38,000 -6.1 Buy 35.0 27.8 7.3 5.9 22.7 23.2 23.8 18.5 8.9

A030190 NICE평가정보 강신우 3,255 5,000 53.6 Buy 9.1 8.1 2.1 1.7 19.0 18.9 3.8 3.0 43.5

A034310 NICE 강신우 13,100 N.R N/A Buy 11.8 10.9 1.3 1.1 9.5 9.4 3.4 3.0 48.9

A036800 나이스정보통신강신우 16,700 20,000 19.8 Buy 6.4 6.6 1.7 1.4 29.4 22.6 2.0 1.1 119.1

A000660 SK하이닉스 노근창 44,150 46,000 4.2 Buy 8.9 8.1 2.0 1.6 23.8 20.8 4.0 3.3 36.2

A005930 삼성전자 노근창 1,443,000 1,500,000 4.0 Buy 7.8 8.5 1.5 1.3 17.6 14.0 3.9 3.8 37.4

A094190 이엘케이 김상표 5,270 11,000 108.7 rketperf 10.1 2.1 0.7 0.5 6.6 26.4 8.8 4.3 251.4

A030530 원익IPS 김윤규 11,600 14,000 20.7 Buy 13.5 9.1 2.6 2.0 19.5 23.4 7.3 4.8 35.1

A084370 유진테크 김윤규 22,150 27,500 24.2 Buy 9.5 8.0 2.4 1.9 27.5 25.4 5.9 4.3 22.8

A095610 테스 김윤규 12,300 17,500 42.3 Buy 6.3 5.4 1.6 1.2 25.7 23.4 4.1 2.3 34.0

A001300 제일모직 김영우 66,400 84,000 26.5 Buy 18.5 13.0 1.5 1.3 6.1 8.2 8.6 7.1 55.8

A006400 삼성SDI 김영우 151,500 190,000 25.4 Buy 27.9 18.6 1.0 0.9 3.3 4.9 19.3 13.7 50.0

A034220 LG디스플레이 김영우 27,150 34,000 25.2 Buy 16.5 15.4 0.9 0.8 5.4 5.5 3.4 3.5 101.8

A060720 KH바텍 노근창 16,250 35,000 115.4 Buy 4.3 3.6 0.9 0.7 22.3 21.7 2.9 2.2 94.7

A004130 대덕GDS 김상표 14,600 24,000 64.4 Buy 5.8 5.2 0.7 0.6 12.0 11.8 1.3 0.8 32.8

A007660 이수페타시스 김상표 4,315 7,000 62.2 Buy 7.5 6.1 0.8 0.8 11.4 12.5 4.7 3.6 106.2

A007810 코리아써키트 김상표 9,610 16,000 66.5 Buy 16.4 10.6 0.7 0.7 3.8 5.7 2.8 2.3 54.4

A008060 대덕전자 김상표 7,320 9,000 23.0 rketperf 11.6 10.0 0.8 0.8 7.0 7.8 1.9 1.6 27.6

A011070 LG이노텍 김상표 127,500 140,000 9.8 Buy 19.4 12.3 2.1 1.7 10.0 14.2 5.5 4.8 228.0

A051370 인터플렉스 김상표 13,600 18,500 36.0 rketperf N/A 13.1 0.7 0.6 -7.9 4.9 7.4 3.2 123.2

A088390 이녹스 김상표 19,250 32,000 66.2 Buy 6.0 4.6 1.5 1.1 27.1 27.1 4.2 2.7 48.1

A090460 비에이치 김상표 8,250 16,000 93.9 Buy 4.5 4.5 1.1 0.9 27.5 21.6 3.2 3.0 135.9

A009150 삼성전기 노근창 62,900 80,000 27.2 Buy 22.9 17.4 1.2 1.1 4.9 6.2 5.7 4.8 69.8

A066570 LG전자 노근창 72,900 77,000 5.6 rketperf 19.6 21.9 1.2 1.1 5.1 4.4 5.5 5.3 181.0

A022100 포스코 ICT 박한우 8,220 12,000 46.0 Buy 21.1 19.0 4.4 3.7 15.1 14.6 10.3 9.3 110.0

A035420 NAVER 박한우 758,000 936,000 23.5 Buy 39.7 35.3 13.3 9.6 35.0 28.8 23.8 20.9 67.3

ROE코드 기업명

EV/EBITDA



부채

비율

PER PBR상승

여력

투자

의견

담당

자

현재

주가

목표

주가




14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F

A093050 LF 박종렬 1,472 1,542 118 125 98 104 3,338 3,570 34,619 38,024 161 167 8.0

A084870 베이직하우스 박종렬 602 689 62 70 44 54 1,871 2,293 12,065 14,309 87 96 10.3

A009240 한샘 박한우 1,261 1,393 97 113 82 98 3,488 4,152 13,844 17,411 102 119 7.7

A035250 강원랜드 황성진 1,454 1,551 506 546 391 422 1,825 1,973 12,887 14,010 587 630 34.8

A079160 CJ CGV 황성진 918 1,014 85 104 57 71 2,714 3,347 22,329 25,515 148 170 9.2

A030000 제일기획 황성진 3,314 3,574 158 177 117 130 1,107 1,237 5,474 6,753 179 198 4.8

A034120 SBS 황성진 837 839 48 63 43 55 2,345 2,993 32,299 34,681 78 94 5.7

A053210 스카이라이프 황성진 633 697 113 132 87 103 1,815 2,157 8,854 10,492 189 213 17.8

A130960 CJ E&M 황성진 1,879 2,072 83 119 45 82 874 1,897 10,783 12,311 321 371 4.4

A033780 KT&G 정혜승 4,073 4,148 1,075 1,124 776 820 5,767 6,095 39,459 42,551 1,260 1,325 26.4

A033920 무학 강신우 254 265 68 72 63 66 2,318 2,451 14,859 17,261 84 87 27.0

A000080 하이트진로 정혜승 1,967 2,063 163 176 89 94 1,272 1,338 16,527 17,214 279 293 8.3

A005300 롯데칠성 정혜승 2,325 2,441 181 191 113 124 88,863 97,323 1,602,296 1,695,492 291 304 7.8

A005990 매일유업 정혜승 1,203 1,284 39 45 29 36 2,098 2,449 26,915 29,246 72 81 3.2

A001680 대상 정혜승 2,622 2,776 172 186 114 126 3,438 3,697 18,811 22,105 237 249 6.6

A001800 오리온 정혜승 2,531 2,657 285 321 180 214 27,786 32,634 212,078 254,215 428 469 11.3

A004370 농심 정혜승 1,938 2,004 102 113 99 108 16,269 17,805 257,681 271,687 167 179 5.2

A005180 빙그레 정혜승 852 886 60 65 45 50 4,614 5,119 50,465 54,462 83 89 7.0

A007310 오뚜기 정혜승 1,801 1,851 118 129 95 108 27,232 31,008 232,970 260,545 147 158 6.5

A097950 CJ제일제당 정혜승 12,001 12,966 545 733 198 369 11,805 22,627 90,305 112,832 985 1,212 4.5

A049960 쎌바이오텍 박한우 39 46 13 16 11 14 1,155 1,453 5,544 6,876 15 18 32.6

A030190 NICE평가정보 강신우 248 278 27 30 22 24 359 402 1,582 1,861 32 35 10.9

A034310 NICE 강신우 807 863 78 84 42 45 1,109 1,198 10,259 11,489 123 128 9.7

A036800 나이스정보통신강신우 215 242 26 31 26 25 2,601 2,530 9,872 12,138 40 44 12.3

A000660 SK하이닉스 노근창 15,640 16,931 4,367 4,762 3,530 3,856 4,968 5,427 21,923 27,449 7,866 8,612 27.9

A005930 삼성전자 노근창 226,416 233,419 33,315 31,790 27,936 25,700 185,415 170,203 973,262 1,109,790 49,805 49,314 14.7

A094190 이엘케이 김상표 412 488 15 43 7 35 524 2,482 8,006 10,547 30 56 3.5

A030530 원익IPS 김윤규 548 645 100 142 82 118 858 1,281 4,534 5,803 118 161 18.2

A084370 유진테크 김윤규 183 213 55 68 50 59 2,326 2,755 9,356 11,932 56 70 30.1

A095610 테스 김윤규 127 168 20 26 19 22 1,964 2,265 7,743 10,058 23 30 15.5

A001300 제일모직 김영우 4,761 5,541 258 349 203 289 3,588 5,105 45,277 51,314 473 555 5.4

A006400 삼성SDI 김영우 5,220 5,401 39 227 261 391 5,424 8,151 156,803 163,867 442 594 0.8

A034220 LG디스플레이 김영우 27,360 28,427 1,014 922 590 631 1,643 1,759 30,468 32,524 3,594 3,103 3.7

A060720 KH바텍 노근창 831 1,095 67 87 58 70 3,785 4,514 18,314 22,481 92 113 8.1

A004130 대덕GDS 김상표 656 777 60 68 53 58 2,539 2,789 20,317 22,585 93 103 9.2

A007660 이수페타시스 김상표 594 694 35 42 24 29 578 703 5,111 5,732 50 60 5.8

A007810 코리아써키트 김상표 593 651 46 50 23 36 586 908 13,480 14,177 90 94 7.8

A008060 대덕전자 김상표 711 742 33 36 31 36 633 731 9,068 9,514 94 90 4.7

A011070 LG이노텍 김상표 6,590 7,100 299 391 139 223 6,564 10,379 61,488 73,149 807 873 4.5

A051370 인터플렉스 김상표 829 928 -40 19 -28 17 -1,704 1,040 20,783 21,852 41 85 -4.8

A088390 이녹스 김상표 240 317 47 62 39 52 3,197 4,191 13,275 17,523 57 74 19.7

A090460 비에이치 김상표 481 534 39 38 29 29 1,825 1,831 7,385 9,218 65 61 8.1

A009150 삼성전기 노근창 7,957 8,630 295 386 214 278 2,742 3,622 52,978 55,896 1,003 1,210 3.7

A066570 LG전자 노근창 61,381 64,926 1,599 1,801 758 679 3,727 3,334 62,545 66,779 3,589 3,893 2.6

A022100 포스코 ICT 박한우 1,349 1,482 81 90 60 66 389 432 1,848 2,247 128 142 6.0

A035420 NAVER 박한우 2,819 3,157 813 905 629 708 19,078 21,493 56,915 78,579 1,003 1,111 28.8

영업이익매출액 EPS




자

BPS EBITDA순이익


14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F

A035720 다음 박한우 97,800 105,000 7.4 Buy 21.6 17.6 2.7 2.4 11.0 12.6 8.8 7.4 26.8

A017670 SK텔레콤 황성진 219,500 300,000 36.7 Buy 9.7 8.5 1.7 1.5 13.1 13.6 4.4 4.1 83.5

A032640 LG유플러스 황성진 9,590 14,000 46.0 Buy 13.7 9.8 1.5 1.3 7.4 9.6 4.1 3.6 204.4

A030200 KT 황성진 30,400 39,000 28.3 Buy N/A 10.0 1.2 1.0 -6.8 7.1 5.5 3.5 183.9

A033630 SK브로드밴드 황성진 3,660 5,500 50.3 Buy 26.5 12.2 1.1 1.0 3.6 7.3 3.9 3.4 168.4

A015760 한국전력 강동진 39,100 48,000 22.8 Buy 10.1 9.3 0.5 0.5 4.8 5.0 6.4 6.1 200.1

A051600 한전KPS 강동진 64,900 85,000 31.0 Buy 18.4 15.6 4.1 3.6 23.8 24.5 11.7 9.8 30.5

A036460 한국가스공사 강동진 58,300 73,000 25.2 Buy 12.8 11.8 0.7 0.7 4.6 4.8 12.6 11.4 384.3

EV/EBITDA



부채

비율

PER PBR상승

여력

투자

의견

담당

자

현재

주가

목표

주가

ROE코드 기업명




14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F 15F 14F

A035720 다음 박한우 574 622 77 90 57 70 4,518 5,571 35,871 40,211 115 129 13.4

A017670 SK텔레콤 황성진 17,549 18,609 2,038 2,321 1,811 2,055 22,631 25,683 126,047 141,972 4,976 5,099 11.6

A032640 LG유플러스 황성진 11,431 11,951 606 722 307 427 702 975 6,379 7,591 2,192 2,345 5.3

A030200 KT 황성진 23,668 24,633 -77 1,511 -683 963 -2,934 3,025 25,097 29,308 3,518 4,985 -0.3

A033630 SK브로드밴드 황성진 2,709 2,896 79 119 41 89 138 301 3,350 3,635 583 605 2.9

A015760 한국전력 강동진 59,911 62,565 5,573 6,177 2,628 2,852 3,881 4,211 80,947 84,111 13,581 14,635 9.3

A051600 한전KPS 강동진 1,205 1,339 198 233 159 187 3,534 4,155 15,667 17,862 234 277 16.4

A036460 한국가스공사 강동진 39,212 39,654 1,292 1,496 425 462 4,538 4,937 78,823 82,608 2,816 3,161 3.3




자

BPS EBITDA순이익영업이익매출액 EPS

적용 일자 조사치 이전치

핵심 06/04/2014 23:00 US 5월 ISM 제조업지수 55.5 54.9

06/05/2014 03:00 US 베이지북 발간

06/05/2014 20:45 EC ECB 금리 공시 0.10% 0.25%

06/06/2014 21:30 US 5월 실업률 6.40% 6.30%

06/06/2014 21:30 US 5월 비농업부분고용자수 변동 218K 288K

2일 06/02/2014 09:00 SK 5월 HSBC 제조업 PMI -- 50.2

3일 06/02/2014 17:00 EC 5월 마킷 유로존 제조업 PMI 52.5 52.5

06/02/2014 22:45 US 5월 마킷 미국 제조업 PMI -- 56.2

06/02/2014 23:00 US 5월 ISM 비제조업지수 55.5 55.2

06/02/2014 23:00 US 4월 건설지출(MoM) 0.70% 0.20%

06/03/2014 08:00 SK 5월 CPI (MoM) 0.10% 0.10%

06/03/2014 10:45 CH 5월 HSBC 제조업 PMI 49.6 49.7

4일 06/03/2014 18:00 EC 4월 실업률 11.80% 11.80%

06/03/2014 23:00 US 4월 제조업수주 0.50% 1.10%

5일 06/04/2014 17:00 EC 5월 마킷 유로존 종합 PMI -- 53.9

06/04/2014 18:00 EC 1Q GDP SA (QoQ) 0.20% 0.20%

06/04/2014 21:15 US 5월 ADP취업자 변동 218K 220K

06/04/2014 21:30 US 5월 무역수지 -$41.0B -$40.4B

06/05/2014 08:00 SK 1Q F GDP SA (QoQ) -- 0.90%

06/05/2014 18:00 EC 4월 소매판매 (MoM) -- 0.30%

경제이벤트

주간 ISSUE CHECK

유럽에서 온 그대

Strategist 김정호 02) 3787-2385 [email protected] Chief Strategist 이영원 02) 3787-2505 [email protected]

Strategy Weekly 2014. 06. 02

주요 경제지표 발표

KOSPI BAND : 1980~2030

코스피, ECB에 쏠린 눈

이번주 코스피, ECB의 추가 경기부양을 앞두고 기대와 관망이 교차할 것으로 판단된다. 지방선거와

현충일 등 연휴에 따른 경계심리역시 시장을 지배할 것으로 전망된다. 다만 월초 발표되는 주요 경제지

표의 발표 여하에 따라 단기등락이 좌우될 가능성이 높다. 이번주 각국 제조업 PMI와 미국의 고용보고

서가 예정되어 있다.

주간 ISSUE CHECK : 유럽에서 온 그대.

이번 유럽중앙은행(ECB)의 통화정책회의에서 추가 부양책이 나올 가능성이 높게 점쳐지고 있다. 외

국인의 우리시장 매수는 주요국 중앙은행의 통화정책 시마다 확대된 바 있다. 그러나 자금의 출처와 성

격을 분리하여 분석해보면 미국계 자금은 꾸준히 매수세를 보인 반면 유럽계 자금은 QE1과 LTRO시

를 제외하고는 매도세를 보였다. 미국의 경우 중앙은행의 직접적 채권 매입으로 유동성이 확대되었으나,

유럽은 대출에 나선 은행들이 조기 상환에 나서며 유동성이 축소되었기 때문이다. 이번 부양정책이 직

간접적으로 유럽 내 유동성을 확대시킬 것이라는 점, 그간 통화정책시 유입되었던 자금이 최근 모두 회

수되었다는 점을 감안할 때 이번 부양책으로 유럽계 자금이 우리 주식시장에 유입될 가능성은 매우 높

은 것으로 판단된다. 외환시장의 안정과 함께 우리시장의 외국인 매수가 연장될 것으로 판단된다.

2

STRATEGY WEEKLY

5일 저녁, 유럽중앙은행(ECB)의 통화정책회의가 개최될 예정이다. 그간 마리오 드라기 ECB

총재가 디플레이션 제어에 대한 의지를 강하게 표명해 온 바, 이번 6월 정책회의에서 추가 부양책

이 나올 가능성이 높게 점쳐지고 있다.

현재 ECB가 취할 수 있는 정책은 크게 세가지로 압축된다. 기준금리의 추가 인하(0.25%에서

10bp이상), 중앙은행의 (-)예금금리정책, 미국의 양적 완화와 같은 국채매입. 어느 쪽으로든 실

물 및 금융시장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. 특히 미국의 1~3차 QE와 ECB의

LTRO 등 그간의 경험을 통해 밝혀진 바, 중앙은행의 비 전통적인 완화정책은 유동성 확대와 더

불어 고위험 고수익 자산에 대한 자금 유입을 유도할 것으로 기대된다.

시장은 이미 ECB의 추가 완화 정책에 대한 기대를 점진적으로 반영해가고 있는 중이다. 유로

존 내 위험국의 국채수익률이 하향조정 되고 있는 것은 물론, 신흥국 전반의 통화가 강세를 보이

며 기대감을 높이고 있다. 특히 최근 조정을 받았던 브라질, 러시아 등 가격 메리트가 부각된 신흥

국에도 강한 매수세가 유입되고 있다.

ECB의 추가 양적 완화 결정 이후, 우리시장에도 다시 한번 외국인 매수세가 강하게 유입될 것

으로 판단된다. 지난 QE1~3, LTRO시 유입되었던 자금의 규모와 성격에 대해 분석하고 향후 유

입 가능한 자금에 대해 짚어보는 것이 유효한 전략이 될 것이다.

<그림1> 미국 달러지수 <그림2> 달러/유로 환율

78

79

80

81

82

83

84

85

13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5

DXY

1.25

1.27

1.29

1.31

1.33

1.35

1.37

1.39

1.41

13.7 13.10 14.1 14.4

자료: Bloomberg, HMC투자증권 자료: Bloomberg, HMC투자증권

<그림3> 신흥국 통화지수 <그림4> 주요 신흥시장 외국인 순매수

80

82

84

86

88

90

92

94

96

13.7 13.9 13.11 14.1 14.3 14.5

EMCI(우)

-4000

-2000

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

13.10 13.11 13.12 14.1 14.2 14.3 14.4 14.5

브라질 인도 태국 대만 한국(백만달러)


유럽에서 온 그대.

3

Strategist

Chief Strategist

김정호 02) 3787-2385/ [email protected]

이영원 02) 3787-2505/ [email protected]

외국인의 우리시장 매수는 주요국 중앙은행의 통화정책 시마다 확대된 바 있다. 그러나 자금의

출처와 성격을 분리하여 분석해보면, 이들의 방향성은 다소 상이하다. 미국계와 아시아계 자금은

각국중앙은행의 통화정책 시 마다 매수기조를 강화한 반면, 유럽계 자금의 경우 QE1과 LTRO시

기에만 매수우위를 보였을 뿐 QE2와 QE3시기에는 오히려 매도기조를 강화했다.

결론적으로, 미국계 자금과 유럽계 자금의 상이한 방향성은 각국 통화 정책과 이로 인한 유동성

공급 방식의 차이에 기인한다. 미국의 경우, 3차에 걸쳐 국채 및 모기지 채권을 직접 매입하며 시

중에 유동성을 공급하는 방식을 채택했다(QE, Quantitative Easing). 반면 유럽은 역내 은행들을

대상으로 저리에 장기 대출을 가능하게 하는 패키지를(LTRO, Long Term Refinancing

Operatrion) 마련하고, 은행권에 대한 디레버리징과 자본확충 부담을 경감시켜주는 방식을 채택

했다.

따라서, 미국은 중앙은행 주도의 국채매입이 지속되며 유동성 공급이 지속되었으나 유로존은 역

내 금융시장의 자금조달 여건 빠르게 개선됨에 따라, 은행들이 잇따라 조기상환에 나서며 이미 시

중에 풀렸던 유동성 규모 역시 축소되었다. 유동성 규모의 절대적 축소는 국외 투자자금 회수를

가속화 시킨 것으로 추정된다.

<그림 5>와 <그림 6>을 참조하면 미국계 자금은 미 중앙은행의 자산규모와 유동성공급이 확대

됨에 따라 우리 주식시장에 대한 매수규모를 확대해 왔으나, 유럽계 자금의 경우 QE1시 우리주식

시장에 유입했던 자금을 QE2시기에 걸쳐 회수한 이후에는 ECB 자산규모의 증감에 따라 우리주

식 시장에 대한 순매수 규모를 조정했음을 알 수 있다.

또한 <그림 7>을 참조하면 지난해 6월 이후 우리시장에 대한 매수는 미국계 자금이 매도는 유

럽계 자금이 주도했음을 알 수 있다. 특히 유럽계 자금은 연초 우리시장에 대해 급격한 매도세를

보이며 외국인 자금이탈을 유도했다.

<표 1> 미국과 유로존, 금융 부양 패키지

프로그램명칭

Quantitative Easing 1

(QE1)

Quantitative Easing 2

(QE2)

Long Term Refinancing

Operation(LTRO)

Quantite Easing3

(QE3)

국가 미국 미국 유로존 미국

규모 17,000억$ 6.000억$4890억(1차),

5000억(2차)13,800$억달러(현재까지)

시기 2008.12~2010.03 2010.11~2011.062011.11~(1차)

2012.02.29~(2차)

2012. 09(MBS),

2012. 12(장기채)

내용

재무부증권 3000억$

MBS 1조 680억$

공공기관채 1670억$

국채 6,000억$ECB역내 은행대상

연1%금리, 3년간 대출

MBS 매월 400억$

장기채 매월 450억$

자료: HMC투자증권

4

STRATEGY WEEKLY

<그림5> 미국계 자금의 국내 주식시장 누적 순매수와 FED 자산

0

1

2

3

4

5

-450

-400

-350

-300

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

07 08 09 10 11 12 13 14

(조 달러)(천억원)

미국계 FED 자산(우)

QE1 QE2 QE3LTRO

자료: Bloomberg, 금융감독원, HMC투자증권

<그림6> 유럽계 자금의 국내 주식시장 누적 순매수와 ECB 자산

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

-300

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

07 08 09 10 11 12 13 14

(조 유로)(천억원)

유럽계 ECB 자산(우)

QE1 QE2 QE3LTRO


<그림7> 국내 주식시장 지역별 외국인 순매수 현황

-80,000

-60,000

-40,000

-20,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

12.1 12.7 13.1 13.7 14.1

미국계 유럽계 아시아계 기타(억원)


5

Strategist

Chief Strategist



ECB가 추가 부양패키지를 단행할 경우, 두 가지 경로에 의해 우리시장에 긍정적인 흐름이 나

타날 것으로 판단된다. 첫째는 ECB부양의지 확인에 따른 경기개선기대, 두번째는 위험자산 선호

와 유동성자체의 확대에 따른 자본유입 확대이다.

그간 유동성 축소에 따라 유럽계 자금이 국내시장에서 이탈했고, QE와 LTRO시 유입된 자금

이 모두 회수된 만큼 유럽계 자금이 다시 우리시장에 유입될 여지는 충분하다. 특히 유럽계 자금

의 국내시장 순매수가 유럽 내 유동성 규모에 따라 좌우되었음을 감안했을 때, 이번 부양 시 최대

QE1의 규모에서 지난 LTRO 수준까지의 유럽계 자금 유입을 기대할 수 있다

최근 우리시장은 외국인 주도의 등락이 이어지고 있다. 외환시장의 안정과 함께 유럽자금의 유

입은 박스권 상단을 돌파할 주요한 요인이 될 것으로 판단된다.

<표2> 미국과 유로존, 금융 부양 패키지 시 외국계 주식 순매수 규모

(억원) 미국 유럽계 아시아계 기타 합계 주가상승 월평균

QE1

(08.12~10.03) 102,669 105,616 -1,576 96,961 303,670 50.55 3.16

QE2

(10.11~11.06) 97,550 -85,383 23,585 -3,983 31,769 12.49 1.56

LTRO

(11.11~11.04) 22,472 29,635 ,66 8,003 69,772 9.89 2.47

QE3

(12.19~) 36,978 -90,375 47,500 101,827 105,772 (1.72) (0.09)

합계 259,669 -40,507 79,171 202,808 510,983

자료: 금융감독원, HMC투자증권

<그림8> 코스피 지수와 외국인 누적 순매수

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

-900

-800

-700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

07 08 09 10 11 12 13 14

외국인계 KOSPI(우)

QE1 QE2 QE3LTRO


6

STRATEGY WEEKLY

<그림9> ECB LTRO 규모 <그림10> ECB 기준금리 추이

0

200

400

600

800

1000

1200

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

(십억유로)ECB LTRO 규모

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

(%)ECB 금리


7

Strategist

Chief Strategist



Global Market Index

Developed Emerging

국가 Region/Index Last Price (-5D) (-1M) ( 3M) YTD 국가 Region/Index Last Price (-5D) (-1M) ( 3M) YTD

MSCI World 421.5 0.7 1.6 2.8 3.2 MSCI Emerging 1027.7 -1.5 2.4 6.3 2.5

EAFE 1956.6 0.9 0.8 1.1 2.1 EM Asia 461.1 -0.7 3.4 5.3 3.3

EUROPE 1410.2 0.8 1.5 1.8 4.1 EM BRIC 504.6 -1.2 3.7 3.4 -1.8

유럽 DJ STOXX600 344.2 0.7 1.9 1.8 4.9 한국 KOSPI 1995.0 -1.1 1.8 0.8 -0.8

미국 Dow Jones 16717.2 1.1 1.2 2.4 0.8 KOSDAQ 546.5 -0.6 -2.2 3.3 9.3

S&P500 1923.6 1.6 2.3 3.4 4.1 대만 가권 9075.9 0.8 2.4 5.1 5.4

NASDAQ 4242.6 2.1 2.9 -1.5 1.6 중국 SHCOMP 2039.2 0.2 0.6 -0.8 -3.6

캐나다 S&P/TSX 14604.2 -0.7 -1.1 2.8 7.2 인도네시아 자카르타 4893.9 -0.3 1.1 5.9 14.5

영국 FTSE 100 6844.5 0.4 0.3 0.5 1.4 인도 SENSEX 24217.3 -1.9 8.1 14.7 14.4

독일 DAX 30 9943.3 1.8 4.1 2.6 4.1 말레이시아 KLSE 1873.4 0.2 0.2 2.1 0.3

프랑스 CAC 40 4519.6 0.6 1.4 2.5 5.2 태국 RTS 1415.7 1.4 -0.4 6.8 9.0

이탈리아 FTSE MIB 21629.7 4.3 -0.7 5.8 14.0 필리핀 BOVESPA 6647.7 -2.4 -1.4 3.5 12.9

일본 Nikkei 225 14632.4 1.2 1.2 -1.4 -10.2 러시아 RTS 1295.8 -2.3 12.8 2.2 -10.2

TOPIX 1201.4 1.8 1.6 -0.8 -7.7 브라질 BOVESPA 51239.3 -2.6 -3.3 8.8 -0.5

싱가폴 SIT 3295.9 0.5 1.3 5.9 4.1 멕시코 MEXBOL 41362.5 -1.3 1.0 6.7 -3.2

홍콩 Hang Seng 23081.7 0.5 3.7 1.1 -1.0 아르헨티나 MERVAL 7712.2 3.6 13.7 33.3 43.1

Commodities Performance Tables

Last Price %CHG

YTD52WEEK

거래소 (-1D) (-5D) -1M) (-3M) (-6M) High %CHG Low %CHG

Energy

원유 102.7 -0.8 -1.0 3.1 0.3 10.7 4.3 112.0 -9.1 91.4 11.1 NYMEX

천연가스 4.5 -0.4 4.2 -5.7 -1.4 14.9 7.4 5.5 -21.7 3.1 30.9 NYMEX

난방유 288.8 -1.1 -2.1 -1.4 -4.5 -4.8 -5.8 322.8 -11.8 276.4 4.3 NYMEX

휘발류 297.2 -0.8 -0.8 0.2 0.5 11.5 6.7 312.2 -5.0 249.4 16.1 NYMEX

석탄 60.9 -0.8 -2.1 -0.8 -2.9 11.9 6.1 64.7 -6.3 50.9 16.5 NYMEX

Metals

금 1249.7 -0.5 -3.3 -3.2 -5.8 -0.3 3.7 1433.8 -14.7 1180.5 5.5 COMEX

은 18.8 -1.1 -3.3 -2.0 -11.3 -5.9 -3.3 25.1 -33.4 18.2 3.1 COMEX

1차알루미늄 1838.0 -0.4 2.3 2.1 4.8 4.7 2.1 1981.0 -7.8 1671.3 9.1 LME

알루미늄 합금 2005.0 0.0 2.0 4.2 9.3 11.4 9.3 2010.0 -0.2 1770.0 11.7 LME

구리 6845.0 -0.6 -0.4 3.1 -2.4 -3.0 -7.0 7500.0 -9.6 6321.0 7.7 LME

납 2095.0 -1.3 -2.0 -0.5 -1.9 0.7 -5.6 2289.0 -9.3 1986.0 5.2 LME

니켈 19250.0 1.9 -2.3 5.0 30.8 42.4 38.5 21625.0 -12.3 13205.0 31.4 LME

주석 23220.0 -1.1 0.1 1.2 -1.4 1.8 3.9 24000.0 -3.4 18809.0 19.0 LME

아연 2054.0 -0.7 -1.2 0.7 -0.9 8.9 -0.0 2143.5 -4.4 1812.0 11.8 LME

플라티늄 1452.7 -0.5 -2.7 1.7 0.4 6.0 5.8 1557.0 -7.2 1295.8 10.8 NYMEX

Agriculture

옥수수 465.8 -0.8 -2.3 -10.0 0.7 10.2 10.0 649.6 -39.5 408.5 12.3 CBOT

소맥 627.3 -0.8 -5.0 -12.8 4.3 -5.8 3.4 742.6 -18.4 551.9 12.0 CBOT

대두 1493.3 -0.4 -1.2 -1.6 5.6 12.1 15.1 1527.8 -2.3 1223.6 18.1 CBOT

원당 17.4 -0.6 -1.6 -1.9 -1.5 1.1 5.3 20.1 -15.7 14.9 14.4 ICE

면화 86.3 0.1 1.9 -8.5 -0.9 9.0 2.0 97.2 -12.7 75.8 12.1 ICE

커피 177.5 -2.4 -2.5 -13.4 -1.5 60.3 59.9 217.5 -22.6 102.7 42.2 ICE

8

STRATEGY WEEKLY

Currency Rates

Last rate %CHG 52-WEEK

(-1D) (-5D) (-1M) (-3M) (-6M) (-12M) YTD HIGH %CHG LOW %CHG

달러인덱스 80.4 -0.2 -0.0 1.1 0.9 -0.4 -3.2 0.4 84.8 -5.5 78.9 1.8

유로 1.4 0.2 0.0 -1.7 -1.2 0.7 4.5 -0.8 1.4 -2.6 1.3 6.9

일본 101.8 0.0 0.2 0.5 0.0 1.1 -1.0 3.5 105.4 3.6 93.8 -7.8

영국 1.7 0.2 -0.5 -0.7 0.1 2.4 10.0 1.2 1.7 -1.4 1.5 13.1

호주 0.9 0.0 0.9 0.2 4.3 2.2 -3.6 4.4 1.0 -4.9 0.9 7.5

캐나다 1.1 -0.1 0.1 1.1 2.0 -1.9 -5.1 -2.1 1.1 4.0 1.0 -6.5

한국 1020.2 0.0 0.4 1.3 4.6 3.6 10.5 2.9 1162.9 14.0 1017.3 -0.3

중국 6.2 -0.1 -0.2 0.2 -1.6 -2.5 -1.9 -3.1 6.3 0.3 6.0 -3.3

홍콩 7.8 -0.0 0.0 -0.0 0.1 -0.0 0.1 0.0 7.8 0.2 7.8 -0.0

스위스 0.9 0.3 0.1 -1.7 -1.7 1.5 6.5 -0.3 1.0 8.9 0.9 -2.8

뉴질랜드 0.8 0.2 -0.6 -1.4 1.3 3.8 5.3 3.5 0.9 -3.2 0.8 10.6

스웨덴 6.7 -0.6 -0.7 -2.8 -4.2 -1.8 -1.9 -3.7 6.9 2.6 6.3 -5.7

인도 30.0 0.0 0.4 0.7 1.0 -1.4 -0.1 -0.7 30.6 2.1 29.3 -2.4

싱가폴 1.3 0.0 -0.1 -0.0 1.1 0.2 0.3 0.7 1.3 2.6 1.2 -1.6

태국 32.8 -0.1 -0.9 -1.4 -0.9 -2.0 -8.3 -0.4 33.1 0.9 30.3 -7.8

대만 30.0 0.0 0.4 0.7 1.0 -1.4 -0.1 -0.7 30.6 2.1 29.3 -2.4

필리핀 43.8 0.3 -0.2 1.8 2.0 -0.3 -3.4 1.4 45.5 3.9 41.8 -4.5

원/엔 10.0 -0.2 0.2 0.7 4.4 2.5 11.4 -0.3 12.1 20.4 9.9 -0.9

원/유로 1391.9 -0.4 0.3 2.9 5.8 3.0 5.6 3.9 1536.0 10.4 1383.3 -0.6

원/위안 163.5 -0.1 0.5 0.9 6.1 6.2 12.3 6.3 189.9 16.2 162.5 -0.6

위안/홍콩달러 1.2 0.2 0.2 -0.2 1.7 2.5 2.0 3.2 1.3 3.6 1.2 -0.3

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[텍스트 입력]

Korea Saddle point

통계청이 발표한 ‘4월 산업활동동향’을 살펴보면, 4월 전산업 생산은 광공업(2.4%)이 증가하면서

전년비 1.4% 증가한 것으로 나타났다. 특히 제조업 생산(2.5%)은 전산업 생산 증가율을 상회했다.

다만 전반적으로는 증가율이 3월 대비 소폭 축소(전산업, 3월: 2.5% → 4월: 1.4% / 제조업, 3월:

2.7% → 4월: 1.5%)되면서, 생산 경기 모멘텀 약화가 우려되는 것으로 판단된다. 특히 제조업 출하

증가율(3월: 2.4% → 4월: 2.2%)이 하락하고 재고 증가율이 상승(3월: 5.5% → 4월: 8.0%)했다는

점은, 추후 생산 경기의 추가 위축 가능성을 시사하고 있다.

4월 재고 증가율이 큰 폭으로 상승한 이유는, 소비가 부진했기 때문으로 판단된다. 4월 소매판매는

준내구재(-3.0%), 비내구재(-1.9%), 내구재(-0.3%) 소비가 모두 감소하며 전월비 1.7% 감소했

다. 전년비를 기준으로는 비내구재(0.9%)는 증가하였으나 준내구재(-1.3%)와 내구재(-0.8%) 소

비가 감소하면서, 전체 소매판매는 0.1% 감소한 것으로 나타났다. 특히 2006년 이후 매년 4월 소매

판매 전년비 증가율을 살펴보면, 금융위기 기간(2009년 4월: -1.9%)을 제외하고 2014년 4월(-

0.1%)이 가장 큰 하락폭을 나타내면서, 세월호 사고로 인한 충격이 반영된 것으로 판단된다.

한편, 한국 경제에 다소나마 긍정적인 점은 투자 부문의 지표들이 회복세를 유지하고 있다는 점이

다. 4월 설비투자는 증가세(3월: 7.0% → 4월: 10.7%)유지하며 10%대의 증가율로 회복된 것으로

나타났다. 특히 설비투자에 선행성을 보이는 국내기계수주(3월: 45.7% → 4월: 25.7%)도 증가폭은

축소되었지만 여전히 증가세를 유지하면서, 향후 설비투자는 현 수준 정도의 증가세를 유지할 것으로

예상된다. 또한 건설기성(3월: 2.2% → 4월: 2.9%)과 건설수주(경상, 3월: -11.0% → 4월:

42.2%)도 증가세를 표출한 것으로 나타났다.

상기 내용을 종합해보면, 현재 한국 경제는 생산경기의 모멘텀 약화가 우려되는 가운데 소비 위축

이 동시에 진행되며 재고 부담이 가중되고 있는 것으로 판단된다. 다만, 투자 부문이 현 수준 정도의

증가세를 유지할 것으로 예상되고, 최근 고용증대(4월 총 취업자수 증가폭: 58만명)가 소비의 추가

적인 위축을 방어할 것으로 판단된다. 따라서 향후 한국 경제는 지출 부문의 일시적 위축 이후, 하방

경직화를 표출할 것으로 전망된다. (동행지수 순환변동치, 3월: 100.7pt → 100.4pt / 선행지수 순환

변동치, 3월: 101.3pt → 101.4pt)

일시적 위축세를 표출하는 한국 경제 Senior Economist Global Strategist Ph. D 유신익 02) 3787-2186 [email protected]

Economist 최진호 02) 3787-2514 [email protected]

− 한국 4월 광공업생산 전년비 2.4% 증가(컨센서스: 3.1%, 이전: 2.6%)

− 현재 한국 경제는 생산경기의 모멘텀 약화가 우려되는 가운데 소비 위축이 동시에 진행되며

재고 부담이 가중되고 있는 것으로 판단

− 다만, 투자 부문이 현 수준 정도의 증가세를 유지할 것으로 예상되고, 최근 고용증대(4월 총

취업자수 증가폭: 58만명)가 소비의 추가적인 위축을 방어할 것으로 예상

− 따라서 향후 한국 경제는 지출 부문의 일시적 위축 이후, 하방경직화를 표출할 것으로 전망

(동행지수 순환변동치, 3월: 100.7pt → 100.4pt / 선행지수 순환변동치, 3월: 101.3pt → 101.4pt)

MacroStory 2014. 06. 02.

2

ECONOMIC COMMENT

<표1> 한국 광공업생산 컨센서스와 실측치

자료: 통계청, HMC투자증권

주) 컨센서는 블룸버그 서베이 기준

<표2> 한국 산업활동동향 주요 지표 현황

자료: 통계청, HMC투자증권

<그림1> 한국 경기선행지수와 동행지수 순환변동치 <표3> 2006년 이후 매년 4월의 소매판매 증가율

자료: 통계청, HMC투자증권 자료: 통계청, HMC투자증권

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컨센서스 실측 이전

4월 광공업 생산 전년비 증가율 3.1% 2.4% 2.6%

(%,YOY)

2월 3월 4월

전산업생산 1.4 2.5 1.4

광공업생산 3.9 2.6 2.4

제조업생산 4.1 2.7 2.5

출하 3.3 2.4 2.2

내수 4.6 4.1 4.9

수출 1.6 0.6 -0.9

재고 3.9 5.5 8.0

소매판매 -0.4 2.1 -0.1

내구재 10.6 3.4 -0.8

준내구재 -1.6 -0.8 -1.3

비내구재 -5.3 2.9 0.9

설비투자 12.3 7.0 10.7

국내기계수주 10.9 45.7 25.7

건설기성 6.5 2.2 2.9

건설수주(경상) 21.7 -11.0 42.2

생산

소비

투자

90.0

92.0

94.0

96.0

98.0

100.0

102.0

104.0

106.0

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

(pt) 선행지수 순환변동치

동행지수 순환변동치

(단위:%,YoY)

소매판매 증가율

2006년 4월 6.5

2007년 4월 4.0

2008년 4월 11.0

2009년 4월 -1.9

2010년 4월 22.9

2011년 4월 11.1

2012년 4월 2.9

2013년 4월 1.7

2014년 4월 -0.1

[텍스트 입력]

China Saddle point

중국 5월 제조업 PMI지수(국가통계국)는 50.8pt를 기록했다. 동 수치는 4월(50.3pt)대비 0.5pt

개선 되었으며 컨센서스(블룸버그 서베이: 50.7pt)를 소폭 상회하였다. 세부 지수를 부문별로 살펴보

면, 현재까지는 중국 경제의 전반적인 회복 기대감은 미약하지만 중기적 관점에서는 회복 가능성을

표출하고 있는 것으로 판단된다. 동 내용은 다음과 같다.

5월 PMI 지수가 개선된 이유는, 동 지수 구성에서 가장 큰 비중(30%)을 차지하는 신규주문(4월:

51.2pt → 5월: 52.3pt)이 상승했기 때문이다. 특히 수출주문은 아직 기준선(50pt)을 하회(4월:

49.1pt → 5월: 49.3pt)하고 있지만 소폭의 상승세를 보이면서, 중국 수출 경기가 하방경직화 되고

있음을 시사하였다. 또한 생산지수의 수준(level)도 50pt를 상회(4월: 52.5pt → 5월: 52.8pt)하면

서, 전체 지수의 개선을 견인하였다.

생산과 관련된 전/후방 활동부문을 살펴보면, 주문 부문이 개선되면서 주문잔량(4월: 44.9pt → 5

월: 46.0pt)도 소폭 상승했다. 다만 완제품 재고가 여전히 기준선(50pt)을 하회(4월: 47.3pt → 5월:

47.1pt)하면서, 중국 제조업 경기의 전반적인 재고 부담이 상존하고 있는 것으로 판단된다. 즉, 5월

의 신규주문 개선은 중국 제조업 경기에 긍정적인 방향이지만, 아직 중국의 재고 부담을 완화시키기

에는 수요 측면의 개선이 미약한 것으로 판단된다. 다만, 앞서 발표(5월 22일)되었던 5월 HSBC 제

조업 PMI(4월: 48.1pt(확정) → 5월: 49.7pt(속보))도 개선되었다는 점과, 특히 생산(증가/방향전

환), 신규주문(증가/방향전환), 수출주문(증가/방향전환)이 경기확장 국면으로 진입했다는 점은, 중

기적 관점에서 중국 경기 완만한 회복 가능성을 시사하는 근거이다.

즉, 당분간 중국 경기는 수요/공급 부문의 상대적 개선속도에 따라 횡보 국면을 이어가겠지만, 중기

적 관점에서는 완만한 회복세를 표출할 것으로 전망된다. 특히, 중국에서 그 동안 내재되었던 ‘부채관

리, 유동성 문제, 수요부족, 정책신뢰 결여’ 등의 문제들은 중국 정부의 관리 및 각종 미세 정책시행

등으로 중국의 경제구도는 최악의 국면을 탈피할 것으로 예상된다. 따라서 향후에도 큰 폭의 양적 성

장은 불가하겠으나, 적어도 중국 정부가 제시하는 수준(중국 정부의 2014년 GDP 증가율 전망치:

7.5%, 당사의 2014년 중국 GDP 증가율 전망치 7.7%) 이상을 기록할 수 있는 ‘안정적 구도 형성’의

과정이 진행될 것으로 전망된다.

드디어 바닥권역을 지나가는 중국 PMI

Senior Economist Global Strategist Ph. D 유신익 02) 3787-2186 [email protected]

Economist 최진호 02) 3787-2514 [email protected]

− 중국 5월 국가통계국 제조업 PMI 지수 50.8pt (컨센서스: 50.7pt)

− 당분간 중국 경기는 수요/공급 부문의 상대적 개선속도에 따라 횡보 국면을 이어가겠지만,

중기적 관점에서는 완만한 회복세를 표출할 것으로 전망

− 특히, 중국은 정부의 관리 및 각종 미세 정책시행 등으로 중국의 경제구도는 최악의 국면을

탈피할 것으로 예상

− 따라서 중국은 향후 큰 폭의 양적 성장은 불가하겠으나, 적어도 중국 정부가 제시하는 수준

(중국 정부의 2014년 GDP 증가율 전망치: 7.5%, 당사의 2014년 중국 GDP 증가율 전망치

7.7%) 이상을 기록할 수 있는 ‘안정적 구도 형성’의 과정이 진행될 것으로 전망

MacroStory 2014. 05. 02

2

ECONOMIC COMMENT

<표1> 중국 2014년 5월 제조업 PMI 지수 실측치과 컨센서스

자료: CEIC, HMC투자증권

주) 컨센서스는 블룸버그 서베이 기준

<표2> 중국 제조업 PMI 지수(국가통계국) 세부 지수 현황

자료: CEIC, HMC투자증권

<표3> 2014년 5월 중국 HSBC 제조업 PMI지수(속보치) 부문별 변동

자료: HSBC, HMC투자증권

컨센서스 실측 이전

2014년 5월 제조업 PMI 지수 (국가통계국) 50.7pt 50.8pt 50.4pt

(단위:pt)

2014년 3월 2014년 4월 2014년 4월 전월비 증감

PMI 제조업 지수 50.3 50.4 50.8 0.4

생산 52.7 52.5 52.8 0.3

신규주문 50.6 51.2 52.3 1.1

수출주문 50.1 49.1 49.3 0.2

주문잔량 44.8 44.9 46.0 1.1

완제품재고 48.3 47.3 47.1 -0.2

원재료구매 50.3 50.6 52.3 1.7

수입 49.1 48.6 49.0 0.4

구매물가 44.4 48.3 50.0 1.7

원재료 재고 47.8 48.1 48.0 -0.1

고용 48.3 48.3 48.2 -0.1

공급자 납기 49.8 50.1 50.3 0.2

경기 전망 62.7 59.6 56.2 -3.4

세부부문 증감 비고

생산 증가 방향전환

신규주문 증가 방향전환

수출주문 증가 방향전환

고용 감소 가속

주문잔량 감소 완화

산출가격 증가 방향전환

투입가격 감소 완화

구매재고 증가 방향전환

최종재 재고 감소 방향전환

구매수량 증가 방향전환

공급자납기 증가 변동없음

Complia▪본자료를작

▪본자료는기

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▪이자료에게

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기관투자자또는제3자에

천일현재해당회사와관

게재된내용들은자료작

<그림1> 중국

자료: CEIC, HMC

<표4> 2014년

자료: 언론보도,

해당회사의유가증권을

에게제공된사실이없습

관련하여특별한이해관

작성자 애널리스트의의

35

40

45

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55

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08

(index)

발표일

04월 22일

04월 23일

04월 25일

05월 02일

05월 07일

05월 09일

05월 14일

05월 15일

05월 16일

국 국가통계국 제

C투자증권

년 4~5월 중 발

HMC투자증권

을보유하고있지않습니

습니다.

관계가없습니다.

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09

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014년 중국 질적발

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조 서비스업 강화

대외수출 안정 성장지원과 수출 확대은행/증권/보험, 비용 절감과 시중

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(미세) 경기 부양

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11

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2) 3787-2514 jh.choi@

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13

지급준비율 16.5

개발, 철도건설 촉

mcib.com

@hmcib.com

14

5% → 16%)

촉진' 발표

3

1

Quant Portfolio 누적수익률

60

80

100

120

140

160

180

200

220

08-09 09-03 09-09 10-03 10-09 11-03 11-09 12-03 12-09 13-03 13-09 14-03

(pt) MPKOSPI

자료: FnGuide, HMC투자증권

6월 Model Portfolio(요약)

저변동성에 따른 시장 요인 변화 고려 필요

Quant 박재위 02) 3787-2634

[email protected]

5월 포트폴리오 리뷰 – 누적수익률 2.01%, 초과수익률 0.29%p 기록

5월 모델 포트폴리오 성과는 5월30일까지 2.01% 월간 누적수익률을 기록했고, KOSPI는 1.71% 월간

누적수익률을 기록해, 0.29%p 초과성과를 기록했다. 리스크 측면에서는 벤치마크 추적오차가 전월과 유사

한 수준인 연간 기준으로 3.50%를 보였지만, 리스크 조정 측면에서는 수익률 상승으로, 시장 대비 양호한

성과를 보인 것으로 나타났다. 이외에 성과분석 측면에서는 먼저 스타일 기준으로 볼 때 성장주 기여도가

컸던 것으로 나타났다. 이는 전월 가치주 기여가 좋을 것으로 기대했던 결과와 다른 모습을 보여 주었는데,

이러한 데는 가치주 종목 중 일부가 기대치 이하의 실적발표와 업황 우려가 겹치면서 일부 개별 종목 성과

가 영향을 준 것으로 나타났다. 더불어 이러한 영향은 종목선정 부분에도 영향을 미쳐 업종효과 보다 상대

적으로 저조한 결과로 이어졌다. 그래서 성과분해 결과에서는 종목선정 부분이 -0.44%p, 자산배분이

0.74%p로 각각 부분별 차이가 발생한 것으로 나타났다.

6월 포트폴리오 전략 – IT, 경기소비재, 필수소비재 섹터 비중확대 & 가치형 스타일 접근이 유리할 전망

6월 포트폴리오 접근 방법은 시장 변동성 감소와 대외경제지표 개선에 무게를 둘 필요가 있을 것으로 판

단된다. 이렇게 판단하는 데는 5월 중 지속되었던 투자주체별 수급 추이 내용이 대외여건 개선과 함께 리스

크 팩터에 영향을 받았기 때문이다. 특히 5월 중 팩터 성과가 양호했던 종목들은 신흥국 리스크 여건 완화

와 함께 사이즈 효과, 외인 순매수 및 수익성, 실적이 양호한 팩터들의 성과가 좋았고, 개별 섹터 내에서도

그 영향이 확장되었기 때문이다. 그래서 결과적으로 6월 접근에서는 이러한 경향을 고려해 미래가치가 높

아지면서, 수익성이 좋은 팩터들이 유리할 것으로 판단된다. 그리고 이와 더불어 업종배분 측면에서는 매크

로 변수 영향을 같이 고려해 반도체, 내구소비재 및 의류, 음식료 및 담배, 자동차 및 부품 업종의 비중 확대

와 미디어, 에너지, 금속 및 광물, 운송 업종의 비중 축소가 유리할 것으로 전망된다. 더불어 주가 변동성은

낮아질 것으로 보여, 6월 포트폴리오 스타일은 가치주에 무게를 두는 것이 유리할 것으로 판단된다.

Quant Report 2014. 06. 02

2

MODEL PORTFOLIO

1. 당월 HMC 퀀트 모형 업종의견과 포트폴리오

<표1> HMC 산업 매력도 모형 매크로 전망과 방향성

금융지표 대상기간 전망치 방향성 비고

국제유가(두바이) 14 년06 월 $108.0 ↑ 수급문제보다 잠재된 악재들로 상승전망

중국 PMI 14 년05 월 50.7pt ↑ 선진 경제권 수출 영향으로 상승전망

한국 CPI 14 년05 월 1.60pt ↑ 서비스업과 공급측면을 중심으로 상승전망

장단기금리(국채3년-CD90일) 14 년06 월 22bp - 경기재료의 상충으로 박스권 지속전망

원/달러 환율 14 년06 월 1,020원 ↓ 한국 펀더멘털 영향으로 강세여건 지속

KOSPI 밴드(중앙값) 14 년06 월 2,025pt ↑ 대외경기 및 유동성으로 완만한 상승 기대

자료: Bloomberg, HMC투자증권

<표2> 6월 섹터 및 산업별 투자매력과 투자의견

섹터명 산업명 산업 매력도(%) 산업투자 의견 섹터 투자의견

에너지 에너지 -0.20% 시총비중 시총비중

소재 화학 0.21% 시총비중

비중축소 금속 및 광물 -0.63% 비중축소

산업재

건설 0.76% 시총비중

비중축소 조선 0.76% 시총비중

운송 -0.91% 비중축소

경기소비재

자동차 및 부품 1.67% 비중확대

비중확대 내구소비재 및 의류 1.95% 비중확대

미디어 -0.16% 비중축소

유통 0.25% 시총비중

필수소비재 음식료 및 담배 1.63% 비중확대

비중확대 생활용품 1.61% 시총비중

의료 제약 및 바이오 0.85% 시총비중 시총비중

금융

은행 0.87% 시총비중

시총비중 증권 -0.10% 시총비중

보험 0.66% 시총비중

IT

소프트웨어 1.53% 시총비중

비중확대 하드웨어 1.50% 시총비중

반도체 4.08% 비중확대

디스플레이 1.47% 시총비중

통신서비스 통신서비스 0.22% 시총비중 시총비중

유틸리티 유틸리티 0.36% 시총비중 시총비중


주1: 섹터와 산업명은 MKF500 Industry 기준, 주2: 투자의견은 퀀트 의견으로 당사 섹터 애널리스트 의견과 상이할 수 있음

5.2%

20.3%

3

Quant Analyst 박재위 02)3787-2634 / [email protected]

<표3> 6월 HMC Quant Portfolio

섹터 모델비중 시총비중 V/P(X) 투자의견

에너지 2.4% 3.6% 1.15 under

소재 8.6% 9.8% 1.28 under

산업재 12.3% 13.6% 0.90 under

경기소비재 19.0% 0.92 over

필수소비재 7.7% 6.5% 0.49 over

의료 0.0% 0.0% 0.74 neutral

금융 12.7% 12.7% 1.19 neutral

IT 30.1% 28.9% 0.62 over

통신서비스 2.6% 2.6% 1.06 neutral

유틸리티 3.3% 3.3% 2.12 neutral


<표4> 6월 HMC Quant Portfolio

Code Name 산업 제안비중(W) V/P(X) BETA

A003600 SK 에너지 2.4% 1.47 0.95

A009830 한화케미칼 소재 2.7% 1.67 0.96

A051910 LG화학 2.2% 0.92 1.30

A010520 현대하이스코 1.8% 0.75 0.88

A010130 고려아연 1.9% 1.12 1.20

A002380 KCC 산업재 3.5% 0.99 0.94

A047040 대우건설 2.5% 0.70 1.34

A004800 효성 3.0% 1.19 1.09

A086280 현대글로비스 3.3% 0.65 0.94

A011210 현대위아 경기소비재 3.3% 0.69 0.93

A000270 기아차 4.0% 1.09 0.87

A005380 현대차 3.6% 0.96 1.26

A021240 코웨이 0.35 0.61

A035250 강원랜드 4.2% 0.39 0.80

A097950 CJ제일제당 필수소비재 4.7% 0.67 1.00

A002790 아모레G 3.0% 0.42 0.78

A024110 기업은행 금융 3.7% 1.64 0.87

A086790 하나금융지주 3.0% 1.66 1.19

A055550 신한지주 3.0% 1.14 1.29

A000810 삼성화재 2.0% 0.67 0.74

A037620 미래에셋증권 1.0% 1.14 1.85

A035420 NAVER IT 2.4% 0.22 1.38

A034730 SK C&C 3.5% 0.40 1.06

A011070 LG이노텍 3.0% 0.56 1.19

A005930 삼성전자 15.0% 0.71 1.45

A000660 SK하이닉스 6.2% 0.62 1.10

A017670 SK텔레콤 통신서비스 2.6% 0.98 0.54

A015760 한국전력 유틸리티 3.3% 2.17 0.71


주 1: Quant Portfolio의 편입종목은 당사 섹터 애널리스트의 투자의견과 다를 수 있음.

주 2: 상기 종목별 시총비중은 유니버스인 KOSPI100을 기준으로 산출됨.

4

MODEL PORTFOLIO

2. 6월 포트폴리오 전략

당사의 6월 모델포트폴리오는 아래 정리된 내용과 같이 시장특성과 추세를 고려하여 <표3>과

같이 포트폴리오 특성을 정했고, 아래와 같이 관련 전략 및 방향을 제시한다.

<표5> HMC Quant Portfolio Profile

리스크 및 밸류에이션 스타일 특성

포트폴리오 V/P(X) 0.87 가치주 비중 60.7%

포트폴리오 SR(%) 0.89 성장주 비중 39.3%

포트폴리오 베타 1.06 대형주 비중 92.9%

포트폴리오 표준편차 13.9% 중형주 비중 7.1%

포트폴리오 추적오차 5.0% 소형주 비중 0.0%

자료: FnGuide, HMC투자증권,

<표6> 누적 HMC Quant Portfolio 성과

섹터 3개월 6개월 9개월 1년 MP설정 이후

MP 1.85% -3.20% 5.74% 1.74% 82.18%

KOSPI 0.99% -2.34% 4.99% -0.62% 12.15%

ACTIVE 0.87% -0.87% 0.76% 2.36% 70.02%

자료: FnGuide, HMC투자증권,

전월 시장 변화와 당월 포트폴리오 접근 전략

5월 증시는 월초 지속적으로 상승한 뒤 KOSPI 2,000pt 기준 상단에서 등락을 거듭하는 모습을

나타냈다. 특히 원인으로는 투자자별 수급형태가 많이 영향을 주었고, 점차 외인 순매수가 확장되

면서 5월 중순까지 급등하는 모습을 보였다. 이와 같이 상승한 데는 여러 가지 이슈가 있었지만, 대

표적으로 신흥국 리스크 완화가 가장 영향이 컸던 것으로 나타났다. 특히 신흥국에 대한 외인 매수

세가 꾸준이 유입해 지수 상승을 견인했다. 관련 내용을 세부적으로 보면 주로 수익성과 밸류에이

션에 의해 성과가 움직인 것으로 나타났고, 시장에서 각 개별 섹터별로도 그 경향이 확대되는 모습

을 나타냈다. 그리고 이러한 경향은 6월에 저변동성으로 그 영향이 지속될 것으로 판단된다. 더불

어 대외경기여건 개선과 실적기준이 하반기로 이동해 전망치 변화가 잘 반영되는 적정주가 변동률

에도 무게를 둘 필요가 있을 것으로 판단된다. 실제로 5월 팩터 효과를 보면 적정주가 변동율이 주

가와의 연결강도가 좋았고, ROE와 V/P도 높은 연관성을 보인 것으로 나타나 종목 선정 시 고려할

필요가 있을 것으로 판단된다.

이외 전반적인 모델포트폴리오 접근 방안에서는 스타일 및 사이즈 분석을 고려해 접근했다. 먼저

스타일 분석에서는 선별 기준인 시장 변동성 지수의 이동평균의 차이를 이용해 종목 스타일을 선정

했다. 그래서 최근 변동성 추세를 살펴 보면 연초 이후 전반적으로 하락세가 지속되면서, 5월도 하

락세를 보인 것으로 나타났다. 다만 현재 경기 여건상 변동성 패러다임이 바뀐 것은 아니기 때문에

향후 평균 회귀 가능성이 점진적으로 증가할 것으로 판단되며, 그 영향은 현재 대외경제여건 개선

등을 고려하면 증시에 긍정적인 변동을 보일 가능성이 있을 것으로 전망된다. 더불어 보통 이러한

상황에서 가치주 중심 접근이 마켓 주기상 싸게 산 효과로 성과가 좋으며, 더불어 당사 변동성 추정

모형에서도 변동성 감소로 스타일 접근에서는 가치형이 유리할 것으로 판단하고 있어 긍정적일 것

으로 판단된다. 이외에 사이즈 기준에서는 근래 중소형주 프리미엄 지수도 둔화되고 있어, 스타일

과 사이즈 측면에서는 전월에 이어 대형 가치주 특성이 유리할 것으로 판단된다.

1

대상(005990) BUY / TP 57,000원

Analyst 정혜승Jr. Analyst 조용선

02) 3787-2461 02) 3787-2570

[email protected]@hmcib.com

실적이 견인하는 퍼포먼스 현재주가 (5/30)

상승여력

47,300원

20.5%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

1,628십억원

34,412천주

36십억원/1,000원

52주 최고가/최저가 47,300원/29,000원

일평균 거래대금 (60일) 7십억원

외국인지분율

주요주주

11.50%

대상홀딩스 외 2인

44.54%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M

15.9

14.0

3M

19.6

18.7

6M

29.2

32.5

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(14F) EPS(15F) T/P

Before 3,206 3,403 49,000

After 3,438 3,697 57,000

Consensus 3,101 3,451 50,875

Cons. 차이 10.9% 7.1% 12.0%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

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100

120

140

13/06 13/08 13/10 13/12 14/02 14/04

대상

KOSPI

자료: WiseFn, HMC투자증권

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%)

2012 2,452 130 107 91 191 2,647 63.5 9.9 1.9 7.1 16.3

2013 2,542 156 120 110 215 3,173 19.8 12.1 2.4 7.8 17.1

2014F 2,623 172 150 119 237 3,438 8.3 13.8 2.5 8.1 16.0

2015F 2,776 186 163 128 249 3,697 7.5 12.8 2.1 7.4 14.9

2016F 2,957 199 178 138 261 4,013 8.6 11.8 1.8 6.7 14.0

* K-IFRS 연결 기준

1) 투자포인트 및 결론

- 옥수수 가격 하락으로 확보한 소재 마진 확대 여력+식품업 경쟁 완화=높은 이익 증가율

- 중장기적으로 베스트코 외식가족공제회 식자재유통사업 협약으로 외형확대 가능성 부각

- 밸류에이션 매력(14F PER 13.8x). 14년 EPS 전망치 상향(+7.3%) 및 업종 평균 PER(16x) 적

용해 목표주가 57,000원으로 상향, 20.5%의 상승 여력으로 Buy 투자의견 유지

2) 주요이슈 및 실적전망

- 1Q14 연결 매출액 6,170억원(+1.2% YoY), 영업이익 434억원(+31.8% YoY)으로 컨센서스

및 당사 추정치를 각각 11.6%, 13.4% 상회하는 양호한 실적 발표

- 부문별 실적(별도): 소재사업부의 마진 개선 + 식품사업부 고수익 주력제품의 마진 확대

① 식품(매출액 +2.3% YoY/ 영업이익 +54.6%/ OPM 8.9%, +3%p YoY)

: 캐시카우 제품(조미료/장류) Q 감소세 일단락되며 전년 수준 매출액 유지. 더불어 판

촉 및 광고 대응비용 감소와 원가 효율화 등으로 영업이익 큰 폭 개선(+54.6% YoY)

② 소재(매출액 -4.0% YoY/ 영업이익 +30.9% YoY/ OPM 13.7%, +3.7%p YoY)

: 1Q 전분당 판가 -3.7%(YoY) vs. 옥수수 단가 -26%(YoY), 마진 확대

- 연결 계열사 순익(조정 반영) 17억원(+6.7% YoY): 낮은 증가율은 베스트코의 적자 확대에

기인(-44억원 vs. 1Q13 -30억원). 반면 대상F&F및 해외계열사 순이익은 각각 4억원(흑자

전환), 64억원(+65.7% YoY)으로 개선. 한편 외환관련이익 증가로 연결 순익 +71.9%(YoY)

- 13년 유례없는 옥수수가격 급락(-42.1%), 낮아진 투입단가로 전분당 판가 인하 및 1~4월

옥수수 가격 상승 감안해도 소재부문 YoY 마진 개선 추세 연간 지속 전망

- 소재 마진 개선 및 고수익 제품 이익 확대로 14년 별도 OP 증가율 +17%(YoY) 예상. 한

편 베스트코 적자 지속 전망에도 대상F&F 원가 개선(5월 배추가격 -56.6%, 13년 매입액

325억원), 해외 안정적 이익으로 14년 연결 OP +10.6%(YoY) 예상(기존 대비 3.3% 상향)

3) 주가전망 및 Valuation

- CJ 식품 구조조정 시점(13년 5월) 및 BI 변경 관련 광고 등으로 2Q 이후 YoY 이익 증가률

둔화될 수 있으나, 소재 및 주력 제품 마진 확대에 따른 실적 모멘텀 지속될 전망

- 엘니뇨 부각 시 센티멘트 악화되나 높은 가격 전가력으로 펀더멘털 영향 제한적

- 더불어 경쟁사 가격 인상(혼합조미료/육가공)으로 확보한 가격인상 가능성은 추가 모멘텀

Company Note 2014. 06. 02

COMPANY NOTE

<표1> 2014년 1분기 대상 실적 Review (단위: 십억원)

YoY QoQ 이전 추정치 Consensus 1Q14P

1Q13 % chg. 4Q13 % chg. 1Q14F % chg. 1Q14F % chg.매출액 617.0 609.5 1.2% 593.7 3.9% 649.9 -5.1% 651.8 -5.3%

영업이익 43.4 32.9 31.8% 32.2 34.7% 38.3 13.4% 38.9 11.6%

순이익 31.1 18.1 71.9% 38.1 -18.4% 24.8 25.3% 23.5 32.2%

영업이익률 7.0% 5.4% 5.4% 5.9% 6.0%

순이익률 5.0% 3.0% 6.4% 3.8% 3.6%

자료: 대상, FnGuide, HMC투자증권

<표2> 대상 수익추정 변경(IFRS 별도기준) (단위: 십억원)

FY14 New FY14 Old Chg (%) FY15 New FY15 Old Chg (%)

매출액 2,622.5 2,696.8 -2.8 2,775.9 2,855.3 -2.8

영업이익 172.3 166.8 3.3 185.8 174.8 6.3

연결순이익(지배주주지분 귀속 118.6 110.6 7.2 127.5 117.4 8.6

EPS 3,438 3,206 7.3 3,697 3,403 8.7

자료: 대상, HMC투자증권

<표3> 대상 실적 추이 및 전망(IFRS 연결 기준)

(십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2013 2014F 2015F

Sales 609.5 634.8 694.5 603.6 617.0 649.5 731.1 624.9 2,542.3 2,622.5 2,775.9

YoY 1.3% 8.7% -3.7% 10.8% 1.2% 2.3% 5.3% 3.5% 3.7% 3.2% 5.9%

본사 387.7 386.5 431.6 364.6 389.6 398.6 458.8 373.1 1,570.3 1,620.1 1,704.1

YoY 6.3% -3.2% -3.2% 6.4% 0.5% 3.1% 6.3% 2.3% 1.1% 3.2% 5.2%

연결계열사/조정 221.8 248.3 262.9 239.0 227.4 250.9 272.3 251.8 972.0 1,002.4 1,071.9

YoY -6.5% 34.4% -4.4% 18.2% 2.5% 1.1% 3.6% 5.3% 8.1% 3.1% 6.9%

대상베스트코 112.6 120.9 122.1 129.8 120.4 132.4 133.6 144.8 485.4 531.3 584.4

대상F&F 40.4 50.3 65.7 53.7 45.9 52.8 69.0 52.9 210.1 220.6 231.6

해외계열사 80.9 79.5 83.3 62.0 73.7 79.5 83.7 69.2 305.6 306.1 317.0

OP 32.9 40.3 48.8 33.8 43.4 44.1 50.6 34.1 155.8 172.3 185.8

YoY 1.2% -16.4% -11.1% 흑전 31.8% 9.5% 3.8% 0.9% 20.2% 10.6% 7.8%

OPM 5.4% 6.4% 7.0% 5.6% 7.0% 6.8% 6.9% 5.5% 6.1% 6.6% 6.7%

본사 27.6 29.9 36.9 23.7 39.5 33.5 40.9 24.1 118.1 138.1 144.4

YoY 21.4% -23.1% -13.5% 흑전 43.4% 12.2% 10.9% 1.7% 13.8% 17.0% 4.5%

OPM 7.1% 7.7% 8.6% 6.5% 10.2% 8.4% 8.9% 6.5% 7.5% 8.5% 8.5%

연결계열사/조정 5.3 10.5 11.8 10.1 3.9 10.6 9.7 10.0 37.7 34.2 41.5

YoY -45.5% 11.3% -2.6% -285.8% -27.6% 1.6% -18.1% -0.9% 45.6% -9.4% 21.3%

OPM 2.4% 4.2% 4.5% 4.2% 1.7% 4.2% 3.6% 4.0% 3.9% 3.4% 3.9%

NP 17.2 19.3 32.6 36.7 30.9 29.7 29.3 24.7 105.8 114.5 126.0

YoY -22.1% -40.9% -16.5% 흑전 80.0% 53.9% -10.2% -32.9% 19.8% 8.3% 10.0%

NPM 2.8% 3.0% 4.7% 6.1% 5.0% 4.6% 4.0% 3.9% 4.2% 4.4% 4.5%

본사 15.6 15.1 33.2 22.3 29.2 25.2 28.9 13.9 86.1 97.2 98.9

YoY -19.2% -38.0% -2.3% 흑전 87.6% 66.9% -12.9% -37.7% 16.2% 12.8% 1.8%

NPM 4.0% 3.9% 7.7% 6.1% 7.5% 6.3% 6.3% 3.7% 5.5% 6.0% 5.8%

연결계열사/조정 1.6 4.2 -0.6 14.5 1.7 4.4 0.4 10.8 19.7 17.3 27.0

YoY -42.1% -49.3% -111.6% 흑전 6.7% 6.7% -164.6% -25.4% 38.6% -11.8% 55.9%

NPM 0.7% 1.7% -0.2% 6.1% 0.8% 1.8% 0.1% 4.3% 2.0% 1.7% 2.5%

대상베스트코 -3.0 -1.8 -3.7 -2.4 -4.4 -1.5 -3.5 -6.3 -11.0 -15.7 -4.1

대상F&F -1.9 1.7 5.2 1.9 0.4 1.7 5.4 2.4 6.9 9.9 8.1

해외계열사 3.8 3.1 1.8 -2.2 6.4 3.2 1.9 -2.9 6.6 8.5 8.7

지배주주순익 18.1 19.9 33.5 38.1 31.1 30.7 30.3 26.5 109.5 118.6 127.5

YoY -20.3% -40.7% -9.6% 흑전 71.9% 54.8% -9.5% -30.5% 19.8% 8.3% 7.5%


3

음식료/담배 Analyst

Jr. Analyst

정혜승 책임연구원 02) 3787-2461 / [email protected]

조용선 연구원 02) 3787-2570 / [email protected]

<그림1> 원가의 판가 전가, 14년 소재 마진 10.7% 예상 <그림2> 전분당 가격 경쟁력으로 물량 회복 가능성 부각

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

60

70

80

90

100

110

120

130옥수수가격

전분당 PPI(우)

(USD/부셸)

-30

-20

-10

0

10

20

30

07.1 08.1 09.1 10.1 11.1 12.1 13.1 14.1

-200%

-150%

-100%

-50%

0%

50%

100%

150%

200%

설탕-전분당 PPI Spread(좌)

과당 출하량 YoY(우)

자료 : 통계청, 대상, HMC투자증권 자료 : 통계청, 대상, HMC투자증권

<그림3> 주요 제품 매출 비중 비교(2013년 vs. 1Q14) <그림4> 배추가격 추이(14년 평균 -50~70% YoY)

9.1%

13.2%

4.4%

15.6%

7.7%

14.7%

9.2%

5.1%

20.9%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

조미

료류

장류

건강

식품

서구

식품

육가

공

당류

전분

류

바이

오류

기타

2013

1Q14

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2012 2013 2014(원/10kg망대)

(월)

자료 : 통계청, HMC투자증권 자료 : 통계청, HMC투자증권

<표4> 대상 부문별 실적 추이 및 전망(IFRS 별도 기준)

(십억원) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 2013 2014F 2015F

Sales 387.7 386.5 431.6 364.6 389.6 398.6 458.8 373.1 1,570.3 1,620.1 1,704.1

YoY 6.3% -3.2% -3.2% 6.4% 0.5% 3.1% 6.3% 2.3% 1.1% 3.2% 5.2%

식품 267.9 259.9 301.2 243.6 274.1 269.1 326.5 248.9 1,072.5 1,118.5 1,181.7

YoY 13.8% 2.2% -5.0% 7.9% 2.3% 3.6% 8.4% 2.2% 3.9% 4.3% 5.7%

소재 118.0 124.4 127.5 118.4 113.3 127.1 129.3 121.6 488.3 491.3 511.5

YoY -7.0% -13.2% 0.7% 3.0% -4.0% 2.2% 1.4% 2.7% -4.6% 0.6% 4.1%

기타 1.8 2.3 2.9 2.5 2.3 2.4 3.0 2.6 9.5 10.3 10.9

YoY -26.7% 25.3% 18.2% 23.8% 25.4% 4.5% 4.7% 4.9% 8.2% 8.7% 5.4%

OP 27.6 29.9 36.9 23.7 39.5 33.5 40.9 24.1 118.1 138.1 144.4

YoY 21.4% -23.1% -13.5% 흑전 43.4% 12.2% 10.9% 1.7% 13.8% 17.0% 4.5%

OPM 7.1% 7.7% 8.6% 6.5% 10.2% 8.4% 8.9% 6.5% 7.5% 8.5% 8.5%

식품 15.7 15.1 24.7 14.4 24.3 18.8 28.4 15.4 70.0 87.0 98.6

YoY 11.5% -41.2% -20.9% 흑전 54.6% 25.0% 14.9% 6.9% 6.7% 24.3% 13.4%

OPM 5.9% 5.8% 8.2% 5.9% 8.9% 7.0% 8.7% 6.2% 6.5% 7.8% 8.3%

소재 11.8 14.8 12.2 9.5 15.5 15.0 12.9 9.1 48.3 52.5 46.9

YoY 34.8% 10.8% 9.1% 111.0% 30.9% 1.2% 6.3% -4.5% 27.8% 8.6% -10.7%

OPM 10.0% 11.9% 9.5% 8.1% 13.7% 11.8% 10.0% 7.5% 9.9% 10.7% 9.2%


COMPANY NOTE

<표5> 대상베스트코, 외식가족공제회 식자재 직거래 사업 업무 협약에 따른 중장기 성장 가능성

외식가족공제회 식재료 유통사업 요약

개요 - 14년 1월 14일 외식가족공제회(외식업중앙회 산하), 베스트코와 식자재 직거래사업 활성화 위한 업무 협약 체결

- 14년 2월 27일 고양시 시범매장 개점

- 외식가족공제회원을 대상으로 공동/대량구매를 통한 고품질, 저단가 식자재 조달 서비스 제공

시범매장 현황 - 가격 및 품질 우위로 고양점 일평균 매출액 시범사업 시작 전 대비 평균 350% 신장

- 시범 매장 개점 이후 약 4,000여명의 중앙회 회원 가입(0.95%)

향후 계획 - 전국 32개 매장 순차 오픈 통해 42만 공제회원 대상 서비스 제공 및 확대 계획

- 시범매장(경기 고양) 개장 이후 하반기부터 수도권 및 전국단위 직거래 매장 구축

1) 기존 매장 확대 운영: 14년 하반기 수도권(4), 강원(2), 충청(4), 호남(4), 영남(5) 등

2) 회원 전용 매장: 신규 출점 13개

회원 혜택 - 공산품 20%, 2차 가공식품 20~30%, 1차상품(쌀,고춧가루 등) 10% 이내 할인혜택 제공

- 외식업 전용카드 발급 통한 현금환급 및 세무서비스 제공

베스트코 영향 - 외식가족공제회와의 업무 협약으로 추가 성장성 확보: 점포 확대(신규 13개) + 기존점(19개) 매출 성장

1) 현 매장수 41개로 점당 매출액 104억원(13년 매출액 기준), 신규 출점(13개) 반영 시 최소 +31.7% 의 매출 확대

2) 시범매장의 공제회사업 이후 일평균 매출 성장률(350%), 사업 본격화 시 기존점 점당 매출 확대 역시 가시적

- 단기적으로 신규 사업에 따른 시행착오 예상되나, 장기적으로 출점이 제한적이었던 베스트코의 성장 잠재력 재부각

- 공제회와의 시너지(중앙회 회원 42만명 보유)로 단독 사업 대비 효율성 증가할 전망

- 아직 초기 단계이나 높은 성장 잠재력 감안 시 매장 확대 본격화될 하반기 추가 모멘텀으로 작용할 수 있다는 판단

자료: 언론기사, HMC투자증권

<표6> 대상 목표주가 산정

2013 2014F 2015F Note연결 EPS 2,609 3,438 3,697 관계기업투자손익 포함 연결 지배주주순익 EPS Growth(YoY) 0.4% 31.8% 7.5%12M Fwd EPS(연결) 3,546Target P/E 16.0 읍식료 업종 평균 적용목표주가 57,000현주가 47,300상승여력 20.5%

자료: HMC투자증권

<그림5> 대상베스트코 실적 추이 및 전망 <그림6> 대상 Historical PER Band Trend

0.0

100.0

200.0

300.0

400.0

500.0

600.0

700.0

2011 2012 2013 2014F 2015F

-18.0

-16.0

-14.0

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0매출액(좌)

순이익(우)

(십억원) (십억원)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

10 11 12 13 14

대상 5x 7.8x

10.6x 13.4x 16.2x

(십억원)

자료 : 대상, HMC투자증권 자료 : DataGuide, HMC투자증권

5

음식료/담배 Analyst

Jr. Analyst

정혜승 책임연구원 02) 3787-2461 / [email protected]

조용선 연구원 02) 3787-2570 / [email protected]

(단위:십억원) (단위:십억원)

포괄손익계산서 2012 2013 2014F 2015F 2016F 재무상태표 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 2,452 2,542 2,623 2,776 2,957 유동자산 754 836 967 915 1,029

증가율 (%) 13.3 3.7 3.2 5.8 6.5 현금성자산 236 201 293 202 269

매출원가 1,775 1,824 1,856 1,964 2,099 단기투자자산 6 158 163 172 184

매출원가율 (%) 72.4 71.7 70.8 70.8 71.0 매출채권 211 219 222 235 250

매출총이익 677 719 767 812 858 재고자산 276 230 261 277 295

매출이익률 (%) 27.6 28.3 29.2 29.2 29.0 기타유동자산 25 27 28 30 32

증가율 (%) 8.8 6.1 6.6 5.9 5.7 비유동자산 867 903 910 938 965

판매관리비 548 563 594 626 659 유형자산 632 633 655 676 696

판관비율(%) 22.3 22.1 22.7 22.5 22.3 무형자산 103 115 119 123 126

EBITDA 191 215 237 249 261 투자자산 53 77 59 62 66

EBITDA 이익률 (%) 7.8 8.5 9.0 9.0 8.8 기타비유동자산 80 78 78 78 78

증가율 (%) 12.9 12.7 10.0 5.1 4.7 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 130 156 172 186 199 자산총계 1,621 1,739 1,877 1,854 1,994

영업이익률 (%) 5.3 6.1 6.6 6.7 6.7 유동부채 717 758 760 596 606

증가율 (%) 19.1 20.1 10.6 7.8 7.2 단기차입금 397 306 311 301 291

영업외손익 -23 -35 -24 -24 -23 매입채무 121 125 126 134 143

금융수익 21 15 15 12 10 유동성장기부채 59 185 176 7 8

금융비용 32 34 32 29 26 기타유동부채 140 142 146 155 165

기타영업외손익 -12 -17 -8 -7 -7 비유동부채 279 268 295 315 314

종속/관계기업관련손익 1 0 2 2 2 사채 170 100 128 127 126

세전계속사업이익 107 120 150 163 178 장기차입금 23 68 63 78 71

세전계속사업이익률 (%) 4.4 4.7 5.7 5.9 6.0 장기금융부채 (리스포함) 0 0 0 0 0

증가율 (%) 33.7 12.0 24.6 9.1 9.2 기타비유동부채 86 101 104 110 118

법인세비용 21 34 35 37 41 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 86 86 115 126 137 부채총계 995 1,026 1,055 911 921

중단사업이익 2 19.5 0 0 0 지배주주지분 598 683 797 919 1,052

당기순이익 88 106 115 126 137 자본금 36 36 36 36 36

당기순이익률 (%) 3.6 4.2 4.4 4.5 4.6 자본잉여금 304 297 297 297 297

증가율 (%) 62.6 19.8 8.2 10.0 8.5 자본조정 등 -34 -34 -34 -34 -34

지배주주지분 순이익 91 110 119 128 138 기타포괄이익누계액 -3 -11 -11 -11 -11

비지배주주지분 순이익 -3 -4 -4 -2 -2 이익잉여금 295 395 509 631 764

기타포괄이익 -13 -14 0 0 0 비지배주주지분 28 30 26 24 22

총포괄이익 76 92 115 126 137 자본총계 626 713 822 943 1,074

(단위:십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2012 2013 2014F 2015F 2016F 주요투자지표 2012 2013 2014F 2015F 2016F

영업활동으로인한현금흐름 147 180 155 185 193 EPS(당기순이익 기준) 2,557 3,066 3,319 3,653 3,964

당기순이익 88 106 115 126 137 EPS(지배순이익 기준) 2,647 3,173 3,438 3,696 4,013

유형자산 상각비 58 55 63 62 60 BPS(자본총계 기준) 14,532 16,592 19,518 22,769 26,323

무형자산 상각비 4 5 1 2 2 BPS(지배지분 기준) 13,760 15,770 18,810 22,103 25,704

외환손익 1 -2 4 7 8 DPS 150 150 150 150 150

운전자본의 감소(증가) -18 1 -25 -8 -10 PER(당기순이익 기준) 10.2 12.5 14.3 12.9 11.9

기타 14 16 -3 -4 -3 PER(지배순이익 기준) 9.9 12.1 13.8 12.8 11.8

투자활동으로인한현금흐름 -94 -216 -78 -105 -104 PBR(자본총계 기준) 1.8 2.3 2.4 2.1 1.8

투자자산의 감소(증가) -7 -22 19 -2 -2 PBR(지배지분 기준) 1.9 2.4 2.5 2.1 1.8

유형자산의 감소 8 4 2 2 2 EV/EBITDA(Reported) 7.1 7.8 8.1 7.4 6.7

유형자산의 증가(CAPEX) -86 -59 -85 -83 -80 배당수익률 0.6 0.4 0.3 0.3 0.3

기타 -9 -139 -14 -22 -24 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 -17 7 15 -171 -21 EPS(당기순이익 기준) 61.4 19.9 8.3 10.1 8.6

차입금의 증가(감소) 5 44 -5 15 -7 EPS(지배순이익 기준) 63.5 19.8 8.3 7.5 8.6

사채의증가(감소) -50 -70 29 -2 -1 수익성 (%)

자본의 증가 0 -8 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) 15.0 15.8 14.9 14.3 13.6

배당금 -4 -5 -5 -5 -5 ROE(지배순이익 기준) 16.3 17.1 16.0 14.9 14.0

기타 32 46 -4 -179 -8 ROA 5.5 6.3 6.3 6.8 7.1

기타현금흐름 -4 -6 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 32 -35 92 -91 67 부채비율 158.9 143.9 128.4 96.6 85.7

기초현금 205 236 201 293 202 순차입금비율 66.5 43.3 28.3 15.7 5.0

기말현금 236 201 293 202 269 이자보상배율 4.4 6.1 6.6 8.0 10.1


아비스타(090370) BUY / TP 10,000원

유통/상사/섬유 Analyst 박종렬Jr. Analyst 조용선

02) 3787-2099 02) 3787-2570

[email protected]@hmcib.com

합자회사 사업은 8월부터 시작 현재주가 (5/30)

상승여력

7,480원

33.7%

시가총액

발행주식수

자본금/액면가

108십억원

14,251천주

7십억원/500원

52주 최고가/최저가 10,150원/5,920원

일평균 거래대금 (60일) 6억원

외국인지분율

주요주주

35.80%

위해방직집단 53.22%

주가상승률

절대주가(%)

상대주가(%p)

1M

2.5

0.8

3M

9.5

8.7

6M

11.3

14.1

※ K-IFRS 연결 기준

(단위: 원) EPS(14F) EPS(15F) T/P

Before 378 655 10,000

After 370 679 10,000

Consensus 496 658 10,000

Cons. 차이 -25.4% 3.2% 0.0%

최근 12개월 주가수익률

0

20

40

60

80

100

120

13/05 13/07 13/09 13/11 14/01 14/03 14/05

아비스타

KOSPI

자료: WiseFn, HMC투자증권

요약 실적 및 Valuation 구분 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE

(십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (%) (배) (배) (배) (%)

2012 136 3 -7 -26 8 -2,610 적전 - 1.4 14.3 -41.3

2013 141 3 -2 -11 8 -800 적지 - 1.7 16.1 -20.2

2014F 157 10 6 5 16 370 흑전 20.2 1.9 8.5 9.5

2015F 201 14 12 10 20 679 83.5 11.0 1.6 6.5 15.4

2016F 264 21 19 16 27 1,088 60.2 6.9 1.3 4.7 20.5


1) 투자포인트 및 결론

- 향후에도 안정적인 영업실적 가능할 전망. 국내 적자 브랜드 철수와 미국과 유럽 현지

법인 사업 중단 등 강도 높은 구조조정 효과 본격화

- 국내사업은 낮은 기저효과와 브랜드 리뉴얼에 따른 실적 개선 가능하고 중국 자회사의

실적 호조 지속으로 실적 턴어라운드

- 내년 수익예상 소폭 상향과 목표주가 기존 10,000원 유지

2) 주요이슈 및 실적전망

- 1분기 매출액과 영업이익은 각각 353억원(YoY 6.8%)과 15억원(YoY 74.8%)을 기록. 당초

예상치를 소폭 하회했지만 양호한 수준. 중국법인은 영업이익은 13억원으로 당초 예상치

를 초과한 반면, 국내 영업이익은 1억원으로 예상치 소폭 하회

- 세월호 참사 이후 급격히 침체되고 있는 소비심리를 반영해 2분기 국내사업 영업실적 하

향 조정하나, 중국 자회사 실적 호조와 전년의 낮은 기저효과를 감안하면 소폭이지만 흑

자 구조 유지 가능할 전망

- 하반기에도 중국법인의 양호한 외형 및 이익성장 추세 지속될 전망

- 국내사업과 중국사업(상해자회사 Acrex China)의 유통망은 당초 예상했던 수준의 점포 확

장 계획. 국내 매장수는 지난해 말 261개에서 올해 연말 289개로 확대, 중국 자회사(BNX)

는 82개에서 97개로 확대

- 중국 합자회사(아비스타-디샹)는 지 리바이브(G.Revive)로 브랜드명을 확정했고, 신규 브랜

드 런칭은 올해 8월에 시작할 전망. 중국 전국의 A급 도시를 목표로 올해 연말까지 20개

매장을 확보할 전망

3) 주가전망 및 Valuation

- 영업이익은 흑자로 전환되면서 향후에도 안정적인 흐름 지속될 전망

- 올해 8월부터 디샹 그룹과의 본격적인 사업 전개에 따른 중장기 성장동력 확보와 시너지

창출을 통한 성장 스토리 시작 단계로 지속적인 주가 재평가 가능할 것

Company Note 2014. 06. 02

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680)COMPANY NOTE

<표1> 아비스타 2014년 1분기 실적 (연결기준) (단위: 십억원)

분기실적 증감 당사 전망치 Consensus

1Q13 4Q13 1Q14P (YoY) (QoQ) 1Q14P Diff. 1Q14P Diff.

매출액 33.1 56.0 35.3 6.8% -37.0% 36.9 -4.3% 36.2 -2.5%

영업이익 0.8 4.5 1.5 74.8% -67.7% 1.7 -13.0% 1.6 -8.7%

세전이익 -0.3 1.6 0.7 흑전 -56.2% 0.5 47.8% 0.9 -18.4%

지배주주 순이익 -1.4 0.7 0.4 흑전 -50.8% 0.4 -13.1% 0.7 -46.9% 자료: 아비스타, HMC투자증권

<표2> 아비스타 연간 실적 추정 변경 내역 (연결기준) (단위: 십억원)

변경 후 변경 전 변동률

2014F 2015F 2014F 2015F 2014F 2015F

매출액 157 201 163 203 -3.7% -1.0%

영업이익 10 14 10 14 0.0% 0.0%

세전이익 6 12 6 11 0.0% 9.1%

지배주주 순이익 5 10 5 9 0.0% 11.1%

자료: 아비스타, HMC투자증권

<표3> 아비스타 분기별 실적 전망

2013 2014F (억원, %)

1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QF 3QF 4QF 2013 2014F 2015F

매출액 335 285 245 551 354 298 281 640 1,406 1,573 2,012

국내 261 223 172 436 261 219 188 494 1,091 1,163 1,274

BNX 86 86 65 98 79 80 69 105 335 332 355

TKS 69 64 47 79 62 56 49 84 259 251 269

Eryn 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Kai 105 74 60 259 120 83 71 305 497 579 650

중국 74 62 73 115 93 79 93 145 324 410 738

BNX 74 62 73 115 93 79 93 145 324 410 494

G.Revive 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 244

매출총이익 223 175 156 346 231 184 183 408 900 1,006 1,320

영업이익 8 -11 -10 45 14 7 7 68 32 97 143

국내 -4 -4 -10 40 1 3 4 48 22 56 67

중국 10 0 1 16 13 4 3 20 27 41 76

세전이익 -11 -79 -20 11 7 1 1 53 -98 63 116

순이익 -14 -82 -21 7 4 1 1 47 -111 53 97

수익성 (%)

GPM 66.6 61.4 63.8 62.8 65.2 61.8 65.2 63.8 64.0 64.0 65.6

OPM 2.5 -3.8 -4.1 8.1 4.1 2.4 2.4 10.7 2.3 6.2 7.1

RPM -3.2 -27.6 -8.0 2.0 2.1 0.5 0.5 8.3 -7.0 4.0 5.8

NPM -4.3 -29.0 -8.6 1.3 1.1 0.4 0.4 7.3 -7.9 3.4 4.8

성장성 (%, YoY)

매출액 -8.1 11.1 20.6 -22.8 5.6 4.8 14.6 16.2 -8.3 11.9 27.9

영업이익 -43.9 적지 적전 흑전 74.2 흑전 흑전 52.7 흑전 202.0 47.8

세전이익 적지 적지 적지 흑전 흑전 흑전 흑전 386.3 적지 흑전 83.7

순이익 적지 적지 적지 흑전 흑전 흑전 흑전 536.0 적지 흑전 83.5

GDP성장률(실질,YoY) 2.1 2.7 3.4 3.7 3.9 3.9 3.8 3.9 3.0 3.9 4.0

민간소비(YoY) 1.7 2.1 2.1 2.2 2.6 3.3 2.3 4.1 2.0 3.1 2.8

소비자물가상승률 1.6 1.2 1.4 1.1 1.1 1.5 1.7 1.9 1.3 1.6 2.5 주: 연결기준


3

유통/상사/섬유 Analyst

Jr. Analyst

박종렬 수석연구위원 02)3787-2099 / [email protected]

조용선 연구원 02)3787-2570 / [email protected]

<표4> 디샹그룹과의 전략적 제휴에 따른 중국사업 전략

구분 아비스타 중국 현지법인 (Acrex China) 디샹-아비스타 합자회사

형태 기존 아비스타 자회사 2013년 6월 신규설립

지분율 아비스타 지분 100% 아비스타 지분 20%(3년 이내 50%예정)

사업 내용 - 고가브랜드의 중국내 사업담당 - 중가브랜드의 중국내 사업담당

- 기존 BNX의 중국사업 계속 운영

- 향후 TANKUS의 중국사업 신규사업 담당 예정

- BNX 2nd Brand, Kai-aakmann, BNX kids 등의 신규 중국사업

담당 예정 자료: 아비스타, HMC투자증권

<표5> 합자회사의 역할 분담 구조

분야 아비스타 디샹그룹

브랜드 전략 및 기획 O

상품 디자인 및 개발 O

제품생산 O

유통/영업 공동 공동

사업관리 공동 공동


<표6> 합자사업 브랜드 런칭 계획

브랜드 런칭시점 브랜드 개념

G.Revive 2014년 8월 - 중국시장에 고급브랜드로 안착한 BNX의 2nd 브랜드

- BNX대비 가격과 고객연령층을 낮춰 볼륨화 추구

Kai-aakmann 2015~2016년 - 현재 아비스타 보유중인 중가 유니섹스 브랜드로, 중국시장 진출 테스트 시작

BNX Kids 2016~2017년 - BNX의 sub-brand로, 시장이 급성장하고 있는 중국 아동복시장에 신규진출


4

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680)COMPANY NOTE

(단위: 십억원) (단위: 십억원)

포괄손익계산서 2012 2013 2014F 2015F 2016F 재무상태표 2012 2013 2014F 2015F 2016F

매출액 136 141 157 201 264 유동자산 115 101 97 118 150

증가율 (%) -7.7 3.8 11.2 27.9 31.5 현금성자산 13 3 3 5 8

매출원가 46 51 57 69 87 단기투자자산 8 5 5 5 5

매출원가율 (%) 33.5 35.8 36.0 34.4 32.9 매출채권 21 21 18 23 29

매출총이익 91 91 101 132 177 재고자산 65 65 64 79 101

매출이익률 (%) 66.5 64.2 64.0 65.6 67.1 기타유동자산 7 6 6 6 6

증가율 (%) -3.9 0.2 10.8 31.1 34.5 비유동자산 40 41 41 42 42

판매관리비 88 88 91 118 156 유형자산 31 30 30 31 31

판관비율 (%) 64.5 62.0 57.8 58.5 59.2 무형자산 2 1 1 1 1

EBITDA 8 8 16 20 27 투자자산 1 4 4 4 4

EBITDA 이익률 (%) 5.9 5.4 9.9 10.1 10.2 기타비유동자산 7 6 6 6 6

증가율 (%) -26.0 -4.6 104.1 30.6 33.3 기타금융업자산 0 0 0 0 0

영업이익 3 3 10 14 21 자산총계 155 141 138 160 192

영업이익률 (%) 2.0 2.3 6.2 7.1 7.9 유동부채 81 87 78 90 105

증가율 (%) -55.4 20.2 202.0 47.8 46.6 단기차입금 34 29 19 34 34

영업외손익 -10 -6 -3 -3 -2 매입채무 22 28 27 34 43

금융수익 1 1 1 1 1 유동성장기부채 10 14 14 0 0

금융비용 4 3 3 3 3 기타유동부채 15 15 18 22 28

기타영업외손익 -6 -3 -1 -1 -1 비유동부채 18 2 2 3 3

종속/관계기업관련손익 0 0 0 0 0 사채 13 0 0 0 0

세전계속사업이익 -7 -2 6 12 19 장기차입금 2 0 0 0 0

세전계속사업이익률 -5.1 -1.7 4.0 5.8 7.0 장기금융부채 (리스포함) 0 0 0 0 0

증가율 (%) 적전 적지 흑전 83.7 59.1 기타비유동부채 2 2 2 3 3

법인세비용 1 1 1 2 3 기타금융업부채 0 0 0 0 0

계속사업이익 -7 -4 5 10 16 부채총계 98 88 80 92 108

중단사업이익 -19 -7 0 0 0 지배주주지분 57 53 58 68 83

당기순이익 -26 -11 5 10 16 자본금 7 7 7 7 7

당기순이익률 (%) -19.4 -7.8 3.4 4.8 5.9 자본잉여금 44 50 50 50 50

증가율 (%) 적전 적지 흑전 83.5 60.2 자본조정 등 -1 0 0 0 0

지배주주지분 순이익 -26 -11 5 10 16 기타포괄이익누계액 0 0 0 0 0

비지배주주지분 순이익 0 0 0 0 0 이익잉여금 8 -4 2 11 27

기타포괄이익 0 0 0 0 0 비지배주주지분 0 0 0 0 0

총포괄이익 -27 -11 5 10 16 자본총계 57 53 58 68 83

(단위: 십억원) (단위: 원,배,%)

현금흐름표 2012 2013 2014F 2015F 2016F 주요투자지표 2012 2013 2014F 2015F 2016F

영업활동으로인한현금흐름 -9 3 17 7 10 EPS(당기순이익 기준) -2,610 -800 370 679 1,088

당기순이익 -26 -11 5 10 16 EPS(지배순이익 기준) -2,610 -800 370 679 1,088

유형자산 상각비 5 4 6 6 6 BPS(자본총계 기준) 4,274 3,639 4,009 4,688 5,776

무형자산 상각비 0 0 0 0 0 BPS(지배지분 기준) 4,274 3,639 4,009 4,688 5,776

외환손익 0 0 0 0 0 DPS 30 0 0 0 0

운전자본의 감소(증가) -7 3 6 -8 -12 PER(당기순이익 기준) -2.3 -7.7 20.2 11.0 6.9

기타 19 6 0 0 0 PER(지배순이익 기준) -2.3 -7.7 20.2 11.0 6.9

투자활동으로인한현금흐름 2 -4 -6 -6 -6 PBR(자본총계 기준) 1.4 1.7 1.9 1.6 1.3

투자자산의 감소(증가) -1 -2 0 0 0 PBR(지배지분 기준) 1.4 1.7 1.9 1.6 1.3

유형자산의 감소 0 0 0 0 0 EV/EBITDA(Reported) 14.3 16.1 8.5 6.5 4.7

유형자산의 증가(CAPEX) -3 -4 -6 -6 -6 배당수익률 0.5 0.0 0.0 0.0 0.0

기타 6 2 0 0 0 성장성 (%)

재무활동으로인한현금흐름 19 -9 -10 1 0 EPS(당기순이익 기준) -5,554.0 -69.3 -146.2 83.5 60.2

장기차입금의 증가(감소) -8 -7 -10 15 0 EPS(지배순이익 기준) -5,554.0 -69.3 -146.2 83.5 60.2

사채의증가(감소) 13 -13 0 0 0 수익성 (%)

자본의 증가 13 6 0 0 0 ROE(당기순이익 기준) -41.3 -20.2 9.5 15.4 20.5

배당금 0 0 0 0 0 ROE(지배순이익 기준) -41.3 -20.2 9.5 15.4 20.5

기타 1 6 0 -14 0 ROA -16.1 -7.5 3.8 6.5 8.8

기타현금흐름 0 0 0 0 0 안정성 (%)

현금의증가(감소) 12 -11 0 1 3 부채비율 172.3 167.3 138.2 136.1 130.2

기초현금 2 13 3 3 5 순차입금비율 65.5 66.1 42.2 35.0 24.7

기말현금 13 3 3 5 8 이자보상배율 0.6 0.9 2.9 5.4 7.8

K-IFRS 연결 기준

2

기아자동차 (000270)

삼영전자(005680)

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 대상 주가 및 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가

0

10

20

30

40

50

60

12/05 12/09 13/01 13/05 13/09 14/01 14/05

단위(천원)

대상

목표주가

13/11/13 BUY 41,500 13/11/29 BUY 41,500 14/01/20 BUY 46,000 14/03/07 BUY 49,000 14/04/10 BUY 49,000 14/06/02 BUY 57,000

▶ 투자의견 및 목표주가 추이 ▶ 최근 2년간 아비스타 주가 및 목표주가 일 자 투자의견 목표주가 일 자 투자의견 목표주가

0

2

4

6

8

10

12

12/05 12/09 13/01 13/05 13/09 14/01 14/05

단위(천원)

아비스타

목표주가

12/08/16 BUY 10,000

12/10/09 BUY 10,000

12/11/20 BUY 10,000

13/01/10 BUY 10,000

13/02/18 BUY 10,000

13/05/31 HOLD 10,000

13/08/30 BUY 10,000

13/11/01 BUY 10,000

14/02/17 BUY 10,000

14/06/02 BUY 10,000

3

▶ Compliance Note • 본 자료를 작성한 애널리스트는 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

• 본 자료는 기관투자자 또는 제3자에게 제공된 사실이 없습니다.

• 당사는 추천일 현재 해당회사와 관련하여 특별한 이해관계가 없습니다.

• 이 자료에 게재된 내용들은 자료작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류 ▶ 업종 투자의견 분류HMC투자증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.

• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대

• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음

• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ HMC투자증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상

• HOLD : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내

• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

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