metode ocjene ulaganja (10)
TRANSCRIPT
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
1/41
Metode ocjene ulaganja (1)
Ksenija ulo
GFOS, Financijski menadment2012/13.
1
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
2/41
Investicija (KUPNJA ILI IZGRADNJA) je trajno ulaganje
(INVESTITOR) novanih sredstava (KAPITALA) u
investicijski objekt sa svrhom odravanja kontinuiteta
poslovanja i razvoj gospodarskih subjekata
(konaan cilj je profit)
Pojam investicije
2
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
3/41
INVESTICIJSKE
ODLUKE SU UVIJEK
RIZINE ODLUKEJER JE RIJE O
VELIKIM NOVANIMIZNOSIMA KOJI SE
ULAU, A BUDUISU REZULTATI
ESTO NEIZVJESNI
VREDNOVANJE
INVESTICIJSKE
ODLUKE
3
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
4/41
DOBRA INVESTICIJA MORA OSTVARIVATI I
DODATNI DOBITAK KAO NAGRADU ZA
RIZIK I ODGOVORNOST ULAGANJA.
4
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
5/41
INVESTICIJSKA KALKULACIJA (1)
nain donoenja najsloenijih ekonomskih
odluka
donoenje odluka o ulaganju kapitala
metode ocjene uinkovitosti investicije
5
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
6/41
- raunski postupak kojim se na temelju odnosa priljeva i
odljeva (primici i izdaci) novanih sredstava ocjenjuje
isplativost ulaganja kapitala i to:
1. TIJEKOM IZGRADNJEpoetno ulaganje jednokratnoili viekratno
1. U RAZDOBLJU KORITENJAgodinji primici i izdaci
INVESTICIJSKA KALKULACIJA (2)
6
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
7/41
Investicija ima svoj ivotni vijek
Za svaku godinu ivotnog vijeka investicije moguse izraunati razlike izmeu primitaka i izdataka =
GODINJI NETO PRIMICI
ukupna razlika svih primitaka i izdataka ukazuje na
POZITIVAN ILI NEGATIVAN UINAK INVESTICIJE
7
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
8/41
Investicijska se odluka temelji na
INVESTICIJSKOJ STUDIJI
Ocjena
isplativosti=
oekivani porastposlovnog
rezultata
:uloenikapital
definira namjeravanu investicijsku aktivnost i obrazlae:
OPU KORISNOST
ISPLATIVOST i
TEHNIKU IZVEDIVOST INVESTICIJE
8
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
9/41
Problem :
VREMENSKI RASKORAK izmeu trenutka ulaganja kapitala(izgradnja) i trenutka ostvarivanja rezultata (koritenje)
KAMATNI RAUN (usporedba novanih iznosa ulaganja i
rezultata nastalih u razliitim vremenskim trenucima).
to vie vrijedi: 10.000 kn danas ili 10.000 kn za godinu dana?
Novac vrijedi vie danas nego sutrajer: ispravnim ulaganjem moe se uveati dananji kapital
budunost donosi rizik
9
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
10/41
Vremenska vrijednost novca
10
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
11/41
Diskontiranje i ukamaivanje
Uvaavanje vremenskevrijednosti novca tj. analiza
diskontiranih gotovinskih
tijekova
TEMELJNI KONCEPT
FINANCIJA
11
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
12/41
to to znai?
Novac koji se prima ili izdaje u razliitimvremenskim trenucima ima razliitu
vrijednost.
Jedna kuna, dolar ili euro vrijednije je danas
nego u budunosti (zbog ekanja napotronju i zbog rizika koji postoji u
budunosti).
Rizik nepovoljnog dogaaja da se ne vrati oekivani iznos;rizik inflacije (rizik opadanja kupovne moi novca)
12
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
13/41
to treba uiniti?
Osigurati usporedivost kune svoenjem naisti vremenski trenutak:
1. diskont iranjem jednok ratni iznos i l igotovinski tijek se svodi na sadanjost(izraun sadanje vrijednosti)
2. ukamaivanjem jednok ratni iznos i l i
gotovinski tijek se svodi na budunost(izraun budue vrijednosti).
13
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
14/41
Izraun budue i sadanje vrijednosti
(ukamaivanje i diskontiranje)
a)pomou jednadbe
b)pomou financijskih tablica
c) upo trebom kalkulatora
d) u MS Excel prog ramu
14
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
15/41
Panja !Detaljnije o svoenju budue vrijednosti na
sadanjuobradit emo kod
Metode neto sadanje vrijednosti.
15
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
16/41
METODE OCJENE INVESTICIJSKE
KALKULACIJE
DINAMIKE - u obzir se uzimaju primici i
izdaci svih godina investicije koji sediskontiranjem svode na isti vremenski
trenutak.
STATIKE -najvei nedostatak je to to neuvaavaju vremensku vrijednost novca.
16
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
17/41
metoda neto sadanje vrijednosti
indeks neto sadanje vrijednosti
metoda relativne sadanje vrijednosti
metoda interne stope povrata / interne rentabilnosti
metoda modificirane interne rentabilnosti
Dinamike metode investicijske kalkulacije(metode diskontiranog novanog tijeka)
17
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
18/41
Izraunavanje sadanje vrijednosti novca
PRETPOSTAVKA:
- Neki novani iznos vrijedi danas vie od istog iznosa unekom budueg razdobljajer taj iznos uloen (i u banku)daje neki prinoskamatu - do tog budueg razdoblja.
RJEENJE:- Budui se novani tijekovi primitaka i izdataka ili samo
njihova razlika po pojedinim godinama morajudiskontirati (njihove se vrijednosti smanjuju za neki iznoskamata te se svode na sadanju vrijednost kako bi budui
novani tijekovi bili usporedivi sa sadanjim).
18
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
19/41
Postupak diskontiranja(sloeni kamatni raun)
Odreeni iznos ukamaujemo (pr ip isu jemo mu kamate)tako da ga pomnoimo s (1+i)n
PRIMJER 1.
1000,00 Kn uloeno na godinu dana uz 16% kamate!Rezultat!
1000,00 * (1+0,16) = 1160,00 Kn
Za dvije godine?
1000,00 * (1+0,16)2 = 1345,60 KnPANJA !
Ne smije se zanemariti pretpostavka da se u sloenomkamatnom raunu i kamata ponovo ulae.
19
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
20/41
Diskontiranje je postupak obrnut od postupkaukamaivanja.
BUDUA VRIJEDNOST novanih tijekovapodijeljena s kamatnim faktorom
=
SADANJA VRIJEDNOST
20
PRIMJER 2
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
21/41
PRIMJER 2..
1345,60 Kn : (1+0,16)2 = 1000,00 Kn
Sadanja vrijednost budueg iznosa od 1345,60 kn
VRIJEDNOSTI KAMATNIH FAKTORA = Prve financijske tablice
VRIJEDNOSTI DISKONTNIH FAKTORA = Druge financijske tablice
kamatni / diskontni faktor
21
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
22/41
Diskontni faktor
Diskontna stopa
2 4 6 8 10 12 14 16 18
1.
2.
3.
4.
5.6.
7.
8.
0.962
0.943
0.926
0.9090.893
0.877
0.862
0.962
0.943
0.926
0.9090.893
0.877
0.862
0.962
0.943
0.926
0.9090.893
0.877
0.862
0.962
0.943
0.926
0.9090.893
0.877
0.862
0.962
0.943
0.926
0.9090.893
0.877
0.862
0.962
0.943
0.926
0.9090.893
0.877
0.862
0.962
0.943
0.926
0.9090.893
0.877
0.862
0.962
0.943
0.926
0.9090.893
0.877
0.862
0.962
0.943
0.926
0.9090.893
0.877
0.862
g
o
d
i
n
a
22
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
23/41
PRIMJER 3.
Investicija u razdoblju koritenja od 5 godina (n) donosigodinji neto novani primitak (Np) u iznosu od 250,00Kn. Treba izraunati sadanju vrijednost tijekanovanih primitaka uz diskontnu stopu od 16%!
Naputak: godinje neto primitke treba preraunati nasadanju vrijednost (mnoenjem s diskontnimfaktorom), a zatim te vrijednosti zbrojiti.
Rjeenje: Tablica 1.
23
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
24/41
Izraunavanje sadanje vrijednosti neto novanih primitakaod investicija
God.(k)
Bruto
primiciBpk
Bruto izdaciBik
Neto primiciNpk
Diskontni
faktori1/(1+i)k
Diskontirani
neto primici(sadanje
vrijednosti)
1. 300 50 250 0,8621 215,5
2. 350 100 250 0,7432 185,8
3. 400 150 250 0,6407 160,2
4. 350 100 250 0,5523 138,1
5. 300 50 250 0,4761 119,0
Ukupno: - - 1.250 - 818,6
24
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
25/41
Tumaenje !!
Sadanja vrijednost neto novanih primitaka odinvesticije u razdoblju od 5 godina = 818,60 Kn
Taj je iznos manji od 1.250,00 za iznos sloenihkamata.
Poduzetnik koji eli ostvarivati 16% na uloeni kapitaltreba uloiti 818,60 Kn (sadanja vrijednost) kako bi urazdoblju od est godina ostvarivao dobitak od 250,00Kn godinje.
25
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
26/41
Najee koritene metode dinamike metode
investicijske kalkulacije/ocjene ulaganja
1. METODA NETO SADANJE VRIJEDNOSTI
2. METODA INTERNE STOPE POVRATA
(metoda interne rentabilnosti)
26
P i j db i l ti ti i ti ij kih j k t j d ki
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
27/41
Primjer usporedbe isplativosti investicijskih projekata s jednakim
poetnim ulaganjem od 680.000,00 kn, jednakim vijekom koritenja (5godina) i jednakim prosjenim godinjim iznosom neto primitaka od
200.000,00 kn. Razliit je raspored neto primitaka po godinama razdobljakoritenja investicije.
Projekt Poetni
ulog
Godinji neto primici u razdoblju koritenja
1.god. 2.god. 3.god. 4.god. 5.god.
Prosjeni neto
primitak
A 680 100 150 200 250 300 200
B 680 300 250 200 150 100 200
C 680 200 200 200 200 200 200
27
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
28/41
1.Odreivanje diskontne stope
PREVISOKA = umanjuje vrijednost procijenjenihkoristi i trokova
PRENISKA = prevelik broj zahvata iniprihvatljivim
2. Procjena buduih novanih tijekova
Problemi kod ocjene isplativosti projekta ?
28
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
29/41
1. METODA NETO SADANJE VRIJEDNOSTI
Korist (troak) u sadanje vrijeme ima veuvrijednost nego u budunosti
(posebice u graevinskim projektima koji sudugotrajni i vremenska vrijednost novca ima
posebnu ulogu)
29
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
30/41
SADANJA VRIJEDNOST OEKIVANIH KORISTI-suma diskontiranih koristi u razdoblju od n
godina (procijenjeni ivotni vijek zahvata)SVK
SADANJA VRIJEDNOST OEKIVANIH TROKOVA -
suma diskontiranih trokova u razdoblju od ngodina (procijenjeni ivotni vijek zahvata)- SVT
PARAMETRI ZA IZRAUNAVANJE NSV
30
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
31/41
OEKIVANE KORISTIu godini iKi
OEKIVANI TROKOVIu godini i-Ti
DISKONTNI FAKTOR ima uvijek vrijednost
izmeu 1 i 0. Nii je to se troak ili koristdogode kasnije u ivotnom vijeku zahvata(vei n) - (1+r)n
DISKONTNA STOPAto je via diskontnastopa u danom vremenskom razdoblju, nii jediskontni faktor - r
31
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
32/41
BV = SV (1+r)n
BV= budua (konana) vrijednost glavniceSV= sadanja (poetna) vrijednost glavnice
r = kamatna/diskontna stopan = broj kamatnih razdoblja
SV =BV
(1+r)n
A1
A2
32
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
33/41
Neto sadanja vrijednost projekta
od izraunate sadanje vrijednosti buduih
novanih tijekova treba oduzeti poetnuinvesticiju:
NSV = SV Io
KOLIKA JE SADANJA VRIJEDNOST RAZLIKE IZMEUOEKIVANIH PRILJEVA I ODLJEVA VEA OD INVESTICIJE
33
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
34/41
NSV > 0 projekt je prihvatljiv opravdan.
NSV =0 projekt je na granici prihvatljivosti -jouvijekopravdan.
NSV
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
35/41
Indeks neto sadanje vrijednosti
Metoda neto sadanje vrijednosti se moekoristiti samo u sluaju da su investicije
jednake i traju jednako dugo.
!!!Dakle, treba osigurati usporedivost neto
sadanjih vrijednosti.
35
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
36/41
Indeks neto sadanje vrijednosti INSV usporeuju se omjeri sadanje vrijednosti koristi i
troka:
INSV = Ki/ (1+r)n
Ti/(1+r)n
i=1
n
i=0
n
i=0 jer se u obzir uzima i poetna investicija I0!!!36
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
37/41
Prema ovoj metodi
projekt je opravdan ako je
INSV > 1
37
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
38/41
METODA OEKIVANE NETO SADANJEVRIJEDNOSTI
(expected net present value ENPV)
za vrednovanje projekata u uvjetima nesigurnosti
(kada novani tijekovi nisu sigurno poznati trebapredvidjeti nekoliko razliitih ocjena novanih
tijekova, vrednovati vie moguih dogaaja)
i ova metoda ima nedostataka (vjerojatnost nastupanja dogaaja,predvianje novanih tijekova i sl.)
38
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
39/41
ONSV = P(i) NSVii=1
N
oekivana neto sadanja
vrijednost
broj moguih dogaaja (N)
vjerojatnostdogaaja i
neto sadanjavrijednost dogaaja i
39
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
40/41
PRIMJER 1.
Izvor: Medani, Skendrovi, Punder: Neki aspekti financiranja i financijskog odluivanja ugraevinarstvu, str. 76.
Mogui
dogaaji
P(i) NSV
varijante 1
NSV
varijante 2
Pesimistina 0,3 18 -10
Realistina 0,4 20 10
Optimistina 0,3 22 65
ONSV 1,0 20 20,5
40
-
7/27/2019 Metode ocjene ulaganja (10)
41/41
Koja je varijanta bolja?
teorijski druga jer ima veu oekivanu neto sadanju vrijednost
u praksi bi dobri menaderi izabrali prvu jer:
- ne postoji rizik negativnog novanog tijeka i
- manja je rasprenost to znai i manji rizik/veu sigurnost
41