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Sistema Nacional de Inversión Pública y Cooperación Internacional

Actualidad Gubernamental N° 14 - Diciembre 2009 1X

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La Gestión en la Fase de Inversión de un Proyecto de Inversión Pública según las Normas del SNIP

Sistema Nacional de Inversión Pública y

Cooperación Internacional

Área

Info

rmes

Esp

ecia

lesParte

final

Autor : Carlos Alberto Soto Cañedo*

Título : La Gestión en la Fase de Inversión de un Proyecto de Inversión Pública según las Normas del SNIP - Parte final

Fuente : Actualidad Gubernamental, Nº 14 - Diciembre 2009

Ficha Técnica

Formato SNIP 16Verificación de Viabilidad – OPI / DGPM

Sumario

X

* Economista. Consultor en Gestión Pública y Cooperación Internacional. Docente de la Escuela Nacional de Control de la Contraloría General de la República y de la Universidad de ESAN.

Formato SNIP 16* Verificación de Viabilidad – OPI / DGPM

1. Informe Técnico N°2. Nombre del PIP3. Código SNIP4. Nivel de estudio5. Unidad formuladora6. Unidad ejecutora7. Órgano responsable**

8. Resultado de Evaluación (Marcar con un “X” según corresponda)

El PIP sigue siendo viable El PIP ya no es Viable y se emiten Recomendaciones sobre las Acciones a seguir

Descripción Documento FechaDeclaración de viabilidad Informe Técnico N°Aprobación de Expediente Técnico Resolución … N°1.a Solicitud de Verificación de Viabilidad Memorando N°Verificación de viabilidad Informe Técnico N°Aprobación de modificaciones Resolución … N°2.a Solicitud de verificación de viabilidad Memorando N°

9. Antecedentes

* Según: Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) – Dirección General de Programación Multianual (DGPM). Formato SNIP 16 - v 2.0 del 15.04.09.

** OPI, DGPM o el que resulte competente en el momento en que se produzcan tales cambios.

Modificación Sustancial PIP Viable PIP a Verificar

Verifica-ción

Cambio de alternativa de solución por otra NO prevista en el estudio con el que se obtuvo la viabilidad

Alternat ivas previstas en el PIP Viable

Alternativa elegida

Localización geográfica del PIP (Departa-mento, provincia, distrito, localidad)

Objetivo

10. Análisis10.1 Verificación que no se trata de modificaciones sustanciales

Inversión PIP Viable S/. Inv. PIP a Verificar S/. % Incremento Respecto al PIP Viable

10.2 Análisis de las modificaciones no sustanciales que justifican la verificación de viabilidad

Modificaciones No Sustanciales

PIP Viable

PIP s Verificar Justificación1 Impacto en el Mon-

to de Inversión S/.Metas asociadas a la capacidad de producción del servicioMetradosTecnología de producciónAumento o reemplazo de com-ponentesCambio de alternativa de solución por otra prevista en el estudio con el que se obtuvo la viabilidadPlazo de ejecución

1 En caso que la justificación lo requiera se podrá señalar el anexo en el cual se presente el detalle de la información sustentatoria, tales como: proyección de demanda, programa arquitectónico, cronograma de ejecución, panel fotográfico, etc.

b. Análisis de modificaciones no sustanciales. b.1 Fundamentar modificaciones, tales como:

Componentes / Metas Asociadas a la Capacidad de Producción del Servicio

Preinversión Inversión

PIP Viable Expediente Técnico/Estudio Definitivo 1/

Und.de Medida Cant. Und.de

Medida Cant.

InfraestructuraRehabilitación de aulas Und.Construcción de consultorios de medicina Und.Instalación de conexiones domiciliarias Und.EquipamientoCarpetas unipersonales Und.Camillas Und.OtrosCapacitación Taller

b.2 Detalle de modificaciones en componentes y metas Si el PIP está a nivel de Expediente Técnico, utilizar sólo el cuadro siguiente:

Componentes / Metas Asociadas a la Capacidad

de Producción del Servicio

PIP Viable Expediente Técnico / Estudio Definitivo 1/ Meta

Adicio-nal (B)

Meta aReducir

(C) Und.de Medida Cant. Und.de

Medida Cant.%

Avance Físico

InfraestructuraRehabilitación de aulas Und.Construcción de consul-torios de medicina Und.

Instalación de conexio-nes domiciliarias Und.

EquipamientoCarpetas unipersonales Und.Camillas Und.OtrosCapacitación Taller

1/ Incluye otros documentos utilizados para la contratación o adquisición de la obra, bien y/o servicio.

Si el PIP está en ejecución, utilizar los cuadros siguientes:- Cuadro resumen de metas del: i) PIP Viable, ii) Expediente Técnico con el que se ha

venido ejecutando el PIP, y iii) Metas adicionales y/o a reducir.

a. Variación del monto de inversión (10%<incremento respecto al PIP Viable<30% )


Informes Especiales

Actualidad Gubernamental N° 14 - Diciembre 20092X

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Componentes / Metas Asociadas a la Capacidad de Producción del Servicio

PIP Viable Expediente Técnico o Estudio Definitivo Modificado1/

Und.de Medida Cant. Und.de

MedidaCantidad (D) =(A) + (B) - (C)

Resultado del análisis de la justificación de las modificaciones en componentes, metas y metrados, según corresponda:

Resultado del análisis del impacto de las modificaciones en los costos de operación y man-tenimiento, arreglos institucionales y modalidad de ejecución en la sostenibilidad del PIP.

Resultado del análisis de la justificación de las modificaciones en el monto de inversión, según componentes, metas.

Descripción Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 ... Año 9 Año 10

Operación

Mantenimiento


Operación

Mantenimiento


Operación

Mantenimiento

Descripción Entidad a cargo de la operación y mantenimiento

Documento de com-promiso

PIP Viable

PIP a Verificar

Descripción Modalidad de ejecución Justificación

PIP Viable

PIP a Verificar

PIP Viable PIP Verificado

Monto de la Inversión Total (S/.)

A precio de mercado

A precio social

Costo Beneficio (a precio social)

VAN (S/.)

TIR (%)

Costo Efectividad (a precio social)

Ratio C/E

Und. Medida del ratio C/E

Componentes / ActividadesPIP

Viable S/.

Expediente Técnico / Estudio Defini-

tivo 1/PresupuestoAdicional

(B) S/.

PresupuestoDeductivo

(C) (S/.)

Monto de Inversión

(A) S/.

Ejecuta-do S/.

Infraestructura

Expediente Técnico

Obras civiles

Construcción de aulas

Rehabilitación de carretera

Supervisión

Equipamiento

Otros

Imprevistos

Inversión Total

Componentes / Actividades PIP Viable S/.Expediente Técnico / Estudio Definitivo

modificado 1/ (D) = (A) + (B) - (C) S/.

Infraestructura

Expediente Técnico

Obras civiles

Construcción de aulas

Rehabilitación de carretera

…

Supervisión

Equipamiento

…

Otros

…

Imprevistos

Inversión Total





Si el PIP está en ejecución, utilizar los cuadros siguientes:- Cuadro resumen de la inversión del: i) PIP Viable, ii) Expediente Técnico con el que se

ha venido ejecutando el PIP, y iii) Presupuesto adicional y/o deductivo.

- Cuadro comparativo de la inversión a verificar (Expediente Técnico / estudio Definitivo Modificado) respecto al PIP Viable.

- Cuadro comparativo de las metas a verificar (expediente técnico / estudio definitivo modificado) respecto al PIP Viable.

b.3 Análisis de modificaciones en componentes y metas

b.4 Detalle de modificaciones en el monto de inversión, según componentes y activi-dades.

Si el PIP está a nivel de Expediente Técnico, utilizar sólo el cuadro siguiente:

b.5 Análisis de modificaciones en el monto de inversión, según componentes y me-tas

b.6 Análisis de la oportunidad con que se realiza la verificación de viabilidad

10.3 Análisis de sostenibilidad

a. Detalle los costos de operación y mantenimiento del PIP Viable, del PIP a verificar, así como los costos incrementales por efecto de las modificaciones incorporadas.

Flujos de Costos del PIP Viable

b. Detalle los cambios en los arreglos institucionales para la operación y mantenimiento del PIP

c. Señale si hay cambios en la modalidad de ejecución del PIP

d. Análisis del impac de latos modificaciones no sustanciales en la sostenibilidad

11. Evaluación social

12. Relación de Anexos al Informe Técnico

13. Conclusiones

14. Recomendaciones

Fecha:

Elaborado por: Aprobado por:Nombre del Evaluador Responsable de OPI

Componentes / Actividades PIP Viable S/.

EjecuciónFinanciera S/. % Avance

InfraestructuraExpediente técnicoObras civilesConstrucción de aulasRehabilitación de carreteraSupervisiónEquipamientoOtrosImprevistosInversión Total

Flujos de Costos del PIP a Verificar

Flujos de Costos Incrementales (PIP a Verificar – PIP Viable)

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Actualidad Gubernamental N° 14 - Diciembre 2009 3X

XDecisiones de financiamiento en los proyectos de inversión Parte I

Autor : Ing. Víctor Horacio Rodríguez*

Título : Decisiones de financiamiento en los pro-yectos de inversión - Parte I

Fuente : Actualidad Gubernamental, Nº 14 - Diciem-bre 2009

Ficha Técnica

1 Docente de la UNI, Facultad de Ingeniería Económica y CC. SS. Maestría en Proyectos de Inversión Consultor en Proyectos de Inversión

Las personas naturales, más aún las em-presas o el gobierno, para financiar sus planes de inversión o políticas a seguir, recurren a las fuentes de financiamiento, porque no se tienen los recursos oportuna y pertinentemente; o simplemente por el costo de oportunidad del capital.

1. Fuentes de financiamientoEn general, las fuentes de financiamiento deben agruparse en dos rubros: vía deuda y vía capital propio.Las fuentes de financiamiento vía deuda se caracterizan por el pago de intereses como, por ejemplo, los pagarés bancarios, el crédito de proveedores, la emisión de bonos, etc.Las fuentes de financiamiento vía capital propio son básicamente tres: emisión de acciones, aporte de accionistas y utilizan-do utilidades retenidas.La forma en la cual la empresa determina las proporciones de deuda de largo plazo y el capital propio es lo que se denomina “estructura de capital” de la empresa.

2. Financiamiento vía deudaUna ventaja del endeudamiento está en la posibilidad de incrementar el retorno sobre su capital invertido, siempre y cuando la tasa costo del crédito sea me-nor que la TIR del negocio. Para explicar esto vamos a presentar tres formas de financiamiento:

2.1. Financiamiento vía capital pro-pio

Consideremos un proyecto de negocio que requiere una inversión inicial de S/.100 y que brindará S/.140 luego de un período.

1. Fuentes de financiamiento2. Financiamiento vía deuda3. Sistemas de amortización

Sumario

Si el negocio fuera financiado en su tota-lidad con capital propio:

140

0

100

1

Dado que la utilidad que se obtiene es S/.40, por la inversión efectuada de S/.100:

Este resultado nos indica que en este pro-yecto por cada nuevo sol que se invierta brindará un rendimiento monetario de S/. 0.40 por período.A partir de esta situación inicial, evalue-mos cómo se modifica la rentabilidad si consideramos una estructura de financia-miento que incluya deuda, de dos formas diferentes:

2.2. La segunda opción requerirá de financiamiento con deuda de S/.60 con capital propio y S/.40 a través de un préstamo bancario a una tasa de 10%

Esto significa que se tiene que pagar por el préstamo los intereses y devolver el principal al final del proceso S/.44.

40Rentabilidad = R = –––– = 0.4 = 40% 100

Retorno Neto 36Rendimiento A = –––––––––––– = ––– = 60% Capital Propio 60

Observamos claramente que por sol invertido se está ganando o teniendo un rendimiento contable de S/. 0.6 soles.

2.3. La tercera opción tendrá un financiamiento de S/.40 con ca-pital propio y S/.60 a través de un préstamo bancario a una tasa de 10%

Esto significa que se tiene que pagar por el préstamo los intereses y devolver el principal al final del proceso S/.66.Es claro entonces que el Rendimiento Neto es de Rendimiento - Capital propio - Deuda - Intereses =S/.140 - S/.40 - S/.60 - S/.6= S/.34, de un capital propio o inversión de S/.34.

Retorno Neto 34Rendimiento B = –––––––––––– = ––– = 85% Capital Propio 40

Observamos claramente que por sol invertido se está ganando o teniendo un rendimiento contable de S/. 0.85 soles.Los flujos de caja neto y retornos sobre el capital propio invertido (R) para ambas posibilidades; así como los gráficos res-pectivos serían:

Es claro entonces que el Rendimiento Neto es de Rendimiento - Capital propio - Deuda - Intereses =S/.140 - S/.60 - S/.40 - S/.4= S/.36, de un capital propio o inversión de S/.60.

140140

6644

100

D=60D=40

C=60C=40

RB = 34 = 85%RA= 36 = 60%

2.2) 2.2)

En el ejemplo anterior se ilustra claramen-te que mayores niveles de deuda pueden1 1 Queremos ser claros en indicar que financiar el bien de capital

vía deuda sólo es adecuado y lógico cuando la tasa del costo

implicar un mayor retorno sobre el ca-pital propio invertido. Específicamente

del crédito sea menor que la TIR del negocio.

Informes Especiales

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Xdad5 del capital, en este concepto con el restante, además, se necesitará pagar el principal o préstamo para honrar la deuda contraída.Cuando alquilamos un bien de capital, tenemos que pagar un alquiler por hora que corresponde a su depreciación y costo de oportunidad. Cuando necesitamos completar un capital inicial6, necesitamos acceder a un préstamo que usualmente solicitamos a nuestro corredor en el banco; esto debe conceptuarse como un “alquiler de dinero. El pago por concepto de alqui-ler viene a ser el interés que se paga por dicho préstamo.Dado que la tasa de interés es el interés que se paga por una unidad monetaria, por una simple regla de tres simple7, el interés a pagar se obtiene multiplicando la tasa de interés por el saldo (saldo deudor o saldo insoluto de la deuda) de la deuda (dinero que aún mantiene el deudor en su poder, es decir, la parte que todavía no se devuelve). De esta manera el interés así calculado se denomina “al rebatir”.Para ilustración, por ejemplo: si al comenzar un determinado mes el saldo de la deuda de Pedro Pablo es S/. 8,400 y la TEM del préstamo es 2.5%. La idea es que Pedro Pablo desea cancelarla con tres pagos men-suales; los cuales serán de S/. 3,000, 5,000 y una tercera, la necesaria para cancelar la deuda. Pedro Pablo le pide ayuda para encontrar en forma razonada y consciente el valor del tercer pago que le ayude a cancelar el total de la deuda.Para ser didácticos y explícitos, empe-zaremos presentando EL MÉTODO DE AMORTIZACIÓN gENERAL8, que es un método no convencional9; y por eso en este método en el último pago para can-celar la deuda, sólo debemos de pagar lo que se debe, tanto de interés como la deuda faltante.Como ya se explicó, siempre y para cual-quier sistema habido y por haber debemos empezar encontrando el interés generado por la deuda. Como la tasa de interés es del 2.5%, entonces por cada nuevo sol se paga de interés S/. 0.025 de nuevo sol, por lo que si la deuda es de S/. 8,400, proporcionalmente el interés que deberá pagar al final de dicho mes será I= (2.5%) * (S/. 8,400) = (0.025) * (S/. 8,400) = S/. 210 nuevos soles.

5 Cuya valuación es un concepto puesto actualmente en el debate financiero; el mes pasado el “GURÚ” de las finanzas Damodarán hace pocas semanas indicó que para su valuación en países desarrollados donde existen corporaciones que se desarrollan en competencia posiblemente perfecta, ésta se realiza mediante la utilización del WACC, del modelo CAPM u otro; pero en Latino-américa, como en el Perú, las finanzas se realizan con empresas que se desarrollan en mercados en competencia imperfecta, por lo que su uso no es el adecuado.

6 Nos referimos en forma general al crédito o alquiler de dinero.7 Si desea puede también utilizar proporcionalidad.8 Método presentado por el docente Mg. Alfredo Raúl Vento Ortiz

en sus clases de Matemática Financiera en sus exposiciones en las más destacadas maestrías del Perú.

9 Es no convencional, porque los libros no lo tratan usualmente, pero el entenderlo indicará entender los métodos convencionales.

Continuará en la siguiente edición...

el Rendimiento del proyecto B es del 85% que es mayor al Rendimiento del proyecto A que es sólo del 60%.

2.4. El riesgo financieroComo se puede inferir, de los tres planes de financiamiento presentados, una empre-sa puede incrementar el rendimiento sobre su capital invertido sólo si aumenta su nivel de deuda; sin embargo, con ello también aumenta lo que conocemos como riesgo financiero; es decir, la posibilidad de que la empresa no pueda cumplir con sus obliga-ciones, con lo cual incrementaría los costos a enfrentar (ejecución de garantías, quiebra, etc.) que pueden resultar demasiados altos. Así, el valor que generará un proyecto por sí mismo puede aumentar o disminuir, según la forma que se elija para financiarlo; es decir, de su “estructura de capital”. En este caso vale la pregunta, ¿cuál es el nivel óptimo de deuda que la empresa debe administrar, y cuál es la más ade-cuada para nuestra empresa de acuerdo a sus objetivos? En verdad, para dicha pregunta podemos encontrar que no hay una respuesta única, pues el tema de fondo pasa por ser uno de preferencias o de gustos, sea por la rentabilidad es-perada o por el riesgo. Sin embargo, un posible límite podría ser el “tamaño del bolsillo” de los accionistas, pues dado que los costos de insolvencia pueden ser muy altos, una solución en el peor de los casos, es que los accionistas asuman (o quizás compren) parte de los pasivos de la empresa, con lo cual las pérdidas (que incluyen los intangibles) pueden verse re-ducidas significativamente. En este caso un socio con “bolsillo grande” puede resultar estratégico y adecuado.Asimismo, el mantener muy buenas relaciones con nuestros acreedores re-sulta siendo un buen punto de partida para implementar planes destinados a minimizar el riesgo financiero (y con ello también el riesgo total) para la empresa. Más aún en nuestra economía, en la cual es usual la presencia cíclica de fenómenos económicos que afectan negativamente al sistema financiero. Es debido a lo anterior que debe que-darnos claro que, dependiendo de la forma como se estructuren sus pasivos, el valor de la empresa puede disminuir o aumentar en niveles significativos2. En consecuencia, el saber estimar el costo del crédito bancario, de las operaciones de reestructuración de pasivos, del crédito de nuestros proveedores, etc., es funda-mental para la empresa en el momento de tomar sus decisiones de financiamiento. Si nos ubicamos en un contexto como el peruano, en el cual el spread bancario es relativamente alto, y en donde, dependien-

2 Para eso debemos tener claro los conceptos de ratios y evaluar acertadamente su tendencia; para poder administrar y gestionar adecuadamente el riesgo incurrido.

do de nuestra calificación crediticia, existe la posibilidad de negociar términos de pagos y tasas más favorables; el saber analizar, negociar, diseñar e implementar modali-dades no convencionales de pago puede ser una importante fuente de valor para la empresa. Es en ese sentido que en la banca comercial se suele hacer mención a la ex-presión “hagamos finanzas a la medida del cliente”3; debemos escoger, o mejor dicho crear el sistema de amortización adecuado a la realidad de la empresa.Por lo tanto, es posible identificar como una fuente adicional de valor para el pro-yecto, al proceso de diseñar la estructura de capital del mismo. Como consecuencia de lo anterior, cabe hacerse las siguientes preguntas:¿Cuánto valor generará el proyecto por sí mismo, en bien de la empresa?¿Cuánto valor generará el proyecto in-cluyendo su financiamiento vía deuda en favor de la empresa?Para responder a dichas preguntas, en el mismo orden, se utilizan la evaluación económica y la evaluación financiera de proyectos, respectivamente.

3. Sistemas de amortizaciónEn esta parte expondremos los sistemas de amortización ortodoxos o comunes que son utilizados en nuestro sistema financiero para dar cobertura económica a las costosas inversiones, en especial para coberturas de los bienes de capital. Con la intención que le sirva de base para poder crear nuevos.

3.1. Sistemas de amortización: El sis-tema de amortización general

La cobertura del préstamo o deuda se realiza a través de pagos (erogaciones económicas) bajo el régimen de interés compuesto; lo que significa, como ya se sabe, en cada cuota primero pagar el interés generado por la prestación de la deuda.En este sistema de amortización sólo se utilizan los conceptos reconocidos para valuar el dinero a través del tiempo. Bási-camente sólo utilizaremos los reconocidos en el llamado interés compuesto. Esta cobertura económica se realiza en cada desembolso; la realización de esto en cualquier sistema siempre se va ha entender que primero, y ante todo, se pagará el interés4 (Ik) que es el recono-cimiento al pago del costo de oportuni-

3 Actualmente podemos decir que los sistemas de amortización no ortodoxos nos proveen pago doble, triple en diciembre y julio. Pero el Banco de la Nación no nos cobra pago alguno. Lógicamente el financista de la empresa es la persona que debe decidir qué sistema de amortización no ortodoxo es el que le conviene a la empresa.

4 Quiero ser claro, en este concepto crucial de “interés al rebatir” siempre en interés compuesto se calcula como la tasa por la deuda (deuda insoluta) aun no cancelada para cualquier (soy explícito, en todo, cualquiera, siempre) sistema de amortización conocido o por conocer; usado o por usar.

la gestión en la fase de inversión de un proyecto de...

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