kpmg report a4 (2007 v2.1) kpmg report a4 (2007 v2.1) ... indice

Indice

© 2016 KPMG Advisory S.p.A., an Italian limited liability share capital company and a member firm of the KPMG network of independent member firms affiliated with KPMG

International Cooperative ("KPMG International"),a Swiss entity. All rights reserved.

RISERVATO AI SOCI GRUPPO AEB-GELSIA

• Contesto di riferimento del piano industriale

• Opzioni di crescita autonoma per Gruppo AEB - Gelsia

• Quotazione in borsa: benefici e punti di attenzione

• Aggregazione: opportunità coerenti con il piano industriale del Gruppo AEB – Gelsia

• Sintesi degli scenari percorribili e possibili scelte per gli azionisti

• Allegati: Piano Economico – Finanziario e dettagli opzioni strategiche

2

Contesto di riferimento del piano industriale

Elementi di mercato e di settore




• Processo di aggregazione nel settore Utilities locali che vede i principali operatori territoriali

(Iren, A2A, HERA) come piattaforme aggreganti sui territori di competenza e/o limitrofi

• Tale processo risulta abilitato dai seguenti principali fattori:

– Dinamiche di contrazione della marginalità che richiedono come contrappeso l'incremento dei

volumi

– Significativa disponibilità di accesso al credito dei grandi Gruppi tali da abilitare i processi

acquisitivi e/o per la partecipazione alle gareATEM

– Condizioni ambientale in ambito politico favorevoli (es. aggregazione LGH-A2A prevalenza

dello stesso indirizzo politico nelle giunte azioniste dei due gruppi)

– Fabbisogni di cassa crescenti per le Pubbliche Amministrazioni azioniste delle Utilities minori,

oggetto di interesse da parte dei grandi Gruppi

– Rimozione dei vincoli di spesa imposti dalla Spending Review alle società a totale controllo

Pubblico (piccole Multiutility), in caso di aggregazione con Gruppi quotati (attrattività nel processo di

quotazione) – entro quest'anno

– Indirizzo del Governo ad acquisire il controllo delle Utilities non ancora quotate in Borsa, al fine

di creare le condizioni per la nascita di un numero limitato di Utilities cha abbiano dimensioni rilevanti e

posizionamento strategico sui mercati nazionali ed esteri

3


Aggregazioni in corso - Principali operazioni




1) Operazione possibile

A2A ha già costituito il polo di aggregazione delle Utilities locali in Lombardia dove il Gruppo AEB-Gelsia rimane l'unico significativo soggetto industriale alternativo

GruppoIREN

GEA (Livorno)

ASPEM(Varese)

LINEA GROUP HOLDING(Cremona – Pavia - Lodi)

GruppoAEB-Gelsia

2015

2013

20142008

2012

2012

2014

GRUPPO LARIO RETI1)

?

4

1,33 1,341,23

1,67

2011 2012 2013 2014 2015

Necessità di valutare nel breve azioni strategiche finalizzate a preservare e valorizzare la solidità economico-finanziaria attuale e

garantire un adeguato sviluppo prospettico del Gruppo

36,0 36,4

30,5

2011 2012 2013 2014 2015


Gruppo AEB - Gelsia: Risultati economico finanziari

EBITDA [mln €]Ricavi [mln €]

PFN [mln €] PFN / EBITDA [-]

Risultati 2015 consuntivi

PRINCIPALI EVIDENZE:

solida, come evidenziato dall'indicatore

PFN/EBITDA 0,83

– Significativamente minore al cap imposto da

BEI pari a 4,5x

– Inferiore agli altri operatori comparabili

(valori medi anche superiori a 3x)

• Trend di riduzione dell'EBITDA dovuto

principalmente a provvedimenti regolatori

dell'AEEGSI ed effetti climatici

TREND ATTESI:

• Trend regolatorio negativo (es. liberalizzazione

mercato vendita dal 2018, riduzione WACC%

distribuzione e riconoscimento costi operativi)

• Inasprimento del quadro competitivo in

Lombardia con aggregazione (in corso/attese)

di A2A, LGH e ACSM-AGAM e relativa

pressione sul mercato (es. necessità di ridurre

margini per contrasto azioni commerciali

aggressive)

37,1

0,83




5


Percorsi alternativi attuabili sul medio periodo




SCENARI STRATEGICI

INERZIALE

QUOTAZIONE IN BORSA – POLO AGGREGANTE

CESSIONE DELL'INTERO

GRUPPO

• Mantenimento dell'attuale struttura societaria in termini di business presidiati

• Assenza di discontinuità significative in termini di perimetro tali da permettere al Gruppo AEB-Gelsia il raggiungimento di dimensioni competitive di rilievo rispetto al panel di operatori nazionali

AGGREGAZIONE CON SOGGETTO

ANALOGO

ASPETTI DA CONSIDERARE

• Accesso al mercato finanziario finalizzato al reperimento di risorse al fine di:

‒ Consolidare gli attuali business (es. Acquisizione clienti gas ed energia elettrica; Partecipazione a gare ATEM aggiuntive a quella di MB2)

‒ Configurarsi come polo aggregante di realtà comparabili attive nel Nord Lombardia/Ovest Piemonte

• Cessione della totalità/maggioranza assoluta del capitale aziendale della maggioranza ad grande multiutility regionale

• Processo abilitato anche dal trend di consolidamento territoriale in corso sull'area lombarda

• Aggregazione con altro operatore di mercato che permetta l'attuazione di sinergie operative e dimensionali significative

• Costituzione di un soggetto dimensionalmente capace di garantire la sostenibilità sul medio periodo anche in caso di una pressione competitiva futura attesa

• Contenimento della PFN • Dimensioni di business ridotte e

relativo rischio acquisizione da grande Utilities

• Incremento dei volumi e mantenimento del controllo

• Necessità di avviare processo strutturato finalizzato alla quotazione (es. creazione NewCo, riorganizzazione societaria)

• Multipli di mercato favorevoli• Perdita del controllo aziendale e del

presidio territoriale con possibili impatti sul consenso politico locale

• Raggiungimento di una dimensione "nazionale"

• Perdita del controllo totale dell'Azienda e governance condivisa

+-

+

-

+-

+

-

6

Indice





• Opzioni di crescita autonoma per il Gruppo AEB - Gelsia

– Distribuzione gas

– Vendita

– Ambiente

– Sintesi: politiche di portafoglio e relativi fabbisogno di capitale





7

1.381.088

333.635

Altri

Gelsia

Erogasmet

Ascopiave

Fonte: Relazione Annuale AEEGSI 2015

1.183.431

1.593.184

1.667.646

3.790.994

6.651.818

442.322

473.132

Gas Natural

Centria

• A2A Reti Gas

• ACSM-Agam Reti Gas - Acqua

• LGH (potenziale)

• Hera

• AcegasApsAmga

F2i

Iren

10 operatori

minori con circa

120 kPDR/cad.

• Elevato presidio del

business

• Presenza nel mercato quasi

certa tra 10 anni

• Ottime possibilità di essere

presente nel mercato tra 10

anni

• Operatori a rischio

assorbimento nei prossimi

anni, in seguito a:

— Basso presidio del

business

— Politiche di aggregazione

coerenti con gare ATEM

PDR

incrementali +

300.000 PDR

Opzioni di crescita autonoma per il Gruppo AEB - GelsiaDistribuzione Gas: Posizionamento competitivo nel settore

Dati 2014

L'incremento di almeno 300 k PDR, permetterebbe al Gruppo AEB – Gelsia di posizionarsi tra i "Medium

Player"

• Snam - Italgas

• Napoletana Gas

• Toscana Energia

Grandi

operatori

Operatori

medi

Operatori di

dimensioni

ridotte

6° operatore nazionale

507.000 PDR




235.316

Gruppo AEB -

Gelsia207.044

8

Opzioni di crescita autonoma per il Gruppo AEB - Gelsia

Distribuzione Gas: Fabbisogni di risorse

Gli impieghi non

considerano gli

investimenti post

acquisizione dell'ATEM

(riconosciuti in tariffa)




OBIETTIVO INDUSTRIALE: 500.000 PdR FABBISOGNO DI RISORSE

Aggiudicazione ATEM (PDR incrementali)1)

152 190

Fabbisogno teorico2) Debito 80%

38

Equity20%

MB2 + 48.768 PdR

CO1 + 56.029 PdR

MI4 (ATI) + 156.015 PdR

1) Numero di PdR all'anno di riscatto, considerando un tasso di incremento anno su anno dello 0,5% rispetto al dato 2014 (ipotesi condivisa con il Management RetiPiù)2) Per il calcolo del fabbisogno oltre il periodo di piano non si è tenuto conto del Cash In derivante della cessione dei 6.252 PdR dell'ATEM MI2 nel 2024

Valorizzazione Pdr

+ 350.752 PDR

PDR attuali 200.792(non include ATEM MI2 – 6.252 PDR - previsto come uscente dal

perimetro gestito a valle delle gare ATEM)

TOTALE PDR (a regime) 551.544 clienti

PERIODO DI PIANO

2016-2018

PERIODO POST PIANO

2019-2028

CO1

MI4 (ATI)

+ 43.550 PdR

+ 46.390 PdR

722)Da finanziare a

partire dal 2019

Ipotizzata leva all'80% come riferimento standard di benchmark (investimenti in "full-leverage"

potenzialmente complessi in fase di istruttoria con gli istituti di credito)

416 €/PdR

800 €/PdR

800 €/PdR

800 €/PdR

800 €/PdR

Non tiene conto del Cash In (5 €mln) derivanti per i PdR dell'ATEM MI2 nel 2024

Valore desunto da

Bando di Gara

9


Vendita: Determinazione numero clienti target

Fonte: Relazione Annuale AEEGSI 2015




584.800

730.000

800.000

1.300.000

1.460.000

1.500.000

1.500.000

1.900.000

2.100.000

8.000.000

9.000.000

DOLOMITI ENERGIA

ASCOPIAVE

E.ON ENERGIA

GDF - SUEZ Energia Italia

IREN MERCATO

EDISON ENERGIA

ACEA ENERGIA

A2A ENERGIA

HERA Comm

ENI

ENEL ENERGIA

A2ALINEA PIU (potenziale)

ENERXENIA

Grandi operatori(>500k clienti)

Operatori di dimensioni

medio-piccole

Numero clienti EE e Gas complessivi (anno 2013)

100.000

130.000

146.765

180.000

360.000

SINERGAS SPA

ENERCOM

AIM ENERGY SRL

GELSIA SRL

AGSM ENERGIA S.P.A.

Totale target 500.000 clienti12° operatore nazionale

Clienti incrementali + 320.000

Al fine di raggiungere una posizione di Leadership (12° posizione su scala nazionale) risulta necessario per il Gruppo AEB -Gelsia acquisire 320.000 nuovi clienti

10


Vendita: Potenziali società target




# Ragione socialeFatturato

[M€]

EBITDA

[M€]# clienti

Equity

Value

[M€]

1 Gelsia 202,4 9,5 188.000 56,4

A Acel Service 92,4 6,9 75.000 22,5

B Cogeser 39,1 2,1 46.000 13,8

C AGESP Energia 45,4 2,7 38.000 11,4

D Comgas n.d. n.d. 22.000 6,6

Totale target aggregazione (escluso Gelsia) 176,9 11,7 181.000 54,3

Acquisizione socità/pacchetti clienti tramite M&A

Acquisizione clienti tramite Aggregazione con altri operatori

7

10

4

8

B

3

C

9

12

1

11

# Ragione socialeFatturato

[M€]

EBITDA

[M€]# clienti

Equity

Value

[M€]

1 Gelsia 202,4 9,5 188.000 56,4

2 GESEM Arese 5,4 0,2 7.000 2,1

3 NEV Rho 35,5 2,7 30.000 9,0

4 ASM Garbagnate 9,7 0,3 12.000 3,6

5 Miogas 32,5 2,2 30.000 9,0

6 CPM Caronno Pertusella 6,3 0,2 7.000 2,1

Totale target 77,7 5,2 86.000 25,8

7 Erreci 2,6 0,5 10.0001) 3,0

8 Milano Gas e Luce 15,1 0,1 35.000 10,5

9 ASM Vendita e Servizi Voghera 48,1 3,1 24.000 7,2

10 Geo Energy 5,1 0,2 10.0001) 3,0

11 Acos Energia 21,7 2,2 10.0001) 3,0

12 Simecom 93,5 7,0 100.000 30,0

13 AMC Energia 20,7 1,1 20.000 6,0

Totale possibili target 206,8 14,2 209.000 62,7

13

A

D

Potenziale clientela acquisibile nell'area di interesse # clienti

PotenzialeTeorico

476.000

Potenzialeconseguibile

~150.000

Tasso di successo dell'M&A

non superiore a ~ 1/3, in

funzione dell'esperienza

storica

~47% del target

Si evidenzia che il target di nuovi clienti necessari (+320.000), non risulta perseguibile su scala locale - Nord Lombardia / Piemonte Orientale

26

5

Società per operazione M&A

Società per Aggregazione

Acquisita recentemente

11


Vendita: Fabbisogni di risorse

OBIETTIVO INDUSTRIALE: 500.000 clienti FABBISOGNO DI RISORSE

36 45

Fabbisogno

teorico1)

Debito

80%

9

+ 320.000 clienti

Equity

20%

M&A

150.000 clienti aggiuntivi

TOTALE CLIENTI POST

OPERAZIONE 509.0001) clienti

Clienti attuali 189.000 clienti

Aggregazione

170.000 clienti aggiuntivi

Valorizzazione

300 €/cliente

400 €/cliente

Valorizzazione

300 €/cliente

Valorizzazione utilizzata solo

per la definizione delle quote

di "concambio"

1)L'operazione di Aggregazione non prevede un esborso di capex, ma un concambio di quote azionarie di Gelsia Srl o dell'eventuale NewCo con l'altro soggetto oggetto di aggregazione

2)Non include effetti di crescita del portafoglio inerziale e di churn out del portafoglio acquisito che complessivamente hanno un effetto netto di + 4.000 clienti nel 2017

Ipotizzata leva all'80% come riferimento

standard di benchmark (investimenti in "full-

leverage" potenzialmente complessi in fase di

istruttoria con gli istituti di credito)

Sensitivity

15

12

3

Ulteriore fabbisogno di risorse se

valorizzazione a 400 €/cliente




12


Ambiente: Possibili integrazioni di filiera - smaltimento

Presidio dell'intera filiera dell'Ambiente da parte dei leader di settore

Opzioni

strategiche

percorribili

Gelsia Ambiente oggi

gestisce volumi di

raccolta < 11%

(A2A+LGH)

1)TMV: Termovalorizzatore; FORSU: impianto per la valorizzazione della Frazione Organica di Rifiuto Solido Urbano




Raccolta Spazzamento

~ 130.000 ton

Smaltimento

~ 270.000 ton ~ 700.000 ton

~ 920.000 ton ~ 2.594.000 ton

• Consolidamento/crescita dei volumi "monte", mediante acquisizione di operatori minori per volumi incrementali di 100.000 abitanti al finedi superare i 400.000-450.000 abitanti serviti (oggi 320.000 abitanti serviti)

• Potenziale sviluppo di sinergie ed economie

di scala con relativo impatto positivo sulla

marginalità di Gelsia Ambiente

• Integrazione della fliera a "valle", in coerenza con i

principali operatori regionali leader nel settore,

mediante investimento in un impianto di

smaltimento (TMV1), FORSU2))

• Potenziale integrazione dell'impianto con la rete

di Teleriscaldamento attualmente gestita da

Gelsia – operazione capital intensive, ritorno

incerto

13


Ambiente: Fabbisogni di risorse

OBIETTIVO INDUSTRIALE: integrazione con smaltimento e consolidamento

attività raccolta

FABBISOGNO DI RISORSE

12 15

Fabbisogno

teoricoDebito

80%

3

Equity

20%

Sviluppo

impianto

smaltimento

+30.000 ton/anno di

FORSU da smaltire

TOTALE VOLUMI POST OPERAZIONE

170 kton di volumi raccolti, 30 kton di FORSU trattata

Acquisizione

operatori igiene

ambientale

+100.000 abitanti serviti

40 kton/anno

(EBIDTA 25,7 €/ton,

pari a 1,03 €mln)

Enterprise V./Ebitda

5,8 X

+ 30 kton di capacità

di smaltimento

+ 100.000 abitanti serviti

( 40 kton di raccolta)




Volumi serviti ad oggi

130 kton

Capex sviluppo da

benchmark

9 €mln

n.a.

• FORSU 9 €mln

• M&A I.A. 6 €mln

Ipotizzata leva all'80% come riferimento

standard di benchmark (investimenti in "full-

leverage" potenzialmente complessi in fase di

istruttoria con gli istituti di credito)

14

1) Non include il Cash In pari a 5 €mln per la cessione dei PDR di MI2 nel 20124

2) Valori 2014 che non tengono conto dell'aumento fisiologico del numero di PDR pari a circa +0,5% anno su anno

3) Ipotizzato scenario di valorizzazione a 300 €/cliente


Fabbisogni complessivi per l'esecuzione delle operazioni di crescita

Periodo di Piano (2016-2018)

Non include investimenti tecnico-operativi

Valori in €mln

Capex riscatto PdR "Post Letta": ~ 72 €mln

190

Distribuzione Gas:

Raggiungimento posizione di

Leadership nel segmento >500.000 PDR totali

A regime2):

• MB2: 231.000 PdR

• CO1: 109.000 PdR

• ATI MI4 (51%) 256.000 PdR

453)

Vendita:Raggiungimento numero di

clienti serviti target > 500.000

721)

• 2019: ~ 1,1 €mln

• 2022: ~ 3,4 €mln

• 2024: ~ 43,9 €mln

• 2021: ~ 1,6 €mln

• 2023: ~ 22 €mln

Da finanziare a

partire dal 2019

Periodo di Piano

2016-2018

15

Ambiente:

Integrazione su filiera e

consolidamento volumi Igiene

Ambientale

250

Totale fabbisogno

"Teorico" per

investimenti nel breve

periodo (2016-2018) in

crescita autonoma

A regime:

• Portafoglio 2015 189.000 clienti

• M&A 150.000 clienti

• Aggregazione 170.000 clienti

Equity 50 €mln

(20%)

Debito 200 €mln

(80%)

A regime:

• 25 Comuni gestiti (Gara D.O.+ Lissone+ Muggiò)

• + 100.000 abitanti serviti da acquisizione

operatore M&A

• Impianto smaltimento FORSU


15




Evidenze complessive (1/2)


• Al fine di garantire una posizioni di Leadership coerente con gli obiettivi imposti dalle evoluzioni di mercato e/o

perseguire un consolidamento dell'attuale perimetro, si evidenzia la necessità di:

– Distribuzione Gas (target: 500.000 PDR): aggiudicazione di 300.00 PDR incrementali mediante partecipazione a 2/3

gare ATEM aggiuntive rispetto a MB2

– Vendita (target: 500.000 clienti serviti): incremento del portafoglio di 300.00 clienti mediante operazioni di acquisizione

(150.000 clienti) e aggregazione con operatore di medie dimensioni (170.000 clienti)

– Ambiente (target: consolidamento e integrazione filiera): incremento degli abitanti serviti di 100.000 unità mediante

acquisizione di operatori di IgieneAmbientale e realizzazione di un impianto di smaltimento

• Tali obiettivi di crescita sono caratterizzati da un fabbisogno teorico di risorse di:

– Distribuzione Gas: 190 €mln (+ 72 €mln nel corso del periodo 2019-2024 – riscatto PDR a scadenza naturale)

– Vendita: 45 €mln

– Ambiente: 15 €mln (9 €mln impianto di smaltimento; 6 €mln M&A operatore Igiene Ambientale)

L'esecuzione della strategia di crescita autonoma richiede un fabbisogno complessivo nel breve periodo

(2016-2018) stimabile in 250 €mln

16




Evidenze complessive (2/2)

• Sulla base dell'attuale situazione finanziaria del Gruppo e con riferimento ai vincoli imposti dal mercato/istituti di credito,

si evidenzia quanto segue:

– Indebitamento netto attuale (PFN) 31 €mln

– EBITDA attuale 37 €mln

‒

‒

Covenant PFN/EBITDA max ammessa 4,5x Riferimento standard Istituti di credito (es. BEI)

PFN massima incrementale 136 €mln (167 €mln di PFN max – 31 €mln odierna)

• La capacità di finanziamento odierna, del Gruppo, in assenza di azioni strategiche ulteriori, evidenzia un gap rispetto ai

fabbisogni stimati di 114 €mln1) (250 mln di fabbisogno vs. 136 di PFN max incrementale)

• Tale gap inoltre non conteggia i significativi investimenti tecnici sulla distribuzione che il gestore deve anticipare prima di

vederne riconosciuta la copertura in tariffa

• Inoltre si evidenzia che il ricorso al full leverage potrebbe risultare critico in fase di istruttoria con le banche, potrebbe quindi essere necessario corrispondere una significativa quota di capex in equity (51 €mln)

• Sulla base dei vincoli finanziari l'opzione di crescita autonoma risulta potenzialmente di difficile

perseguibilità a meno di attuare politiche di portafoglio

• Gli obiettivi industriali di raggiungimento della Leadership sui business presidiati devono essere

perseguiti quindi mediante:

– Quotazione in Borsa per il reperimento di finanza e creazione di un polo aggregante per realtà minori

– Aggregazione con un soggetto che permetta il raggiungimento di una dimensione "nazionale"

Valori consuntivi 2015

1) Non tiene conto dell'effetto dinamico di crescita dell'EBITDA relativo alle opzioni di sviluppo – valori puntuali annuali evidenziati


nella sezione Economics17

Indice










18

Quotazione in borsa: benefici e punti di attenzione

Mercati

QUOTAZIONE

IN BORSA

• MTA – Mercato Telematico Azionario: mercato principale di Borsa Italiana

dedicato ad imprese di media e grande capitalizzazione e allineato ai migliori

standard internazionali per permettere la raccolta di capitali provenienti da

investitori istituzionali, professionali e privati

• STAR: segmento del mercato MTA costituito da titoli ad alti requisiti dedicato

alle medie imprese

• AIM Italia – Alternative Investment Market: mercato di Borsa Italiana

dedicato alle piccole e medie imprese italiane ad alto potenziale di crescita

nato il 1 marzo 2012

Focus per il Gruppo AEB - Gelsia




MTA

• Il Gruppo AEB-Gelsia, attraverso RetiPiù, già oggi è inserito nel programma Elite1) di Borsa Italiana, di conseguenza

non è da escludersi un possibile accesso diretto ai mercati STAR e/o MTA

• In ogni caso l'ipotetico accesso al segmento AIM, è da intendersi uno step transitorio e funzionale all'ingresso a

mercati più liquidi

1)Elite: piattaforma di servizi integrati di Borsa italiana che mette a disposizione competenze industriali / finanziarie / organizzative finalizzate a supportare la crescita delle aziende partecipanti, mediante

l'accompagnamento/supporto per l'ingresso nei mercati finanziari e/o l'accesso ad un network selezionato di investitori istituzionali

19



Fonte: Bilanci all'anno di quotazione Note: PFN calcolata come differenza tra debiti


Principali operazioni di IPO nel periodo 2012 – 2014


Cluster Società SettoreData

IPO

Prezzo di

collocamento

[€/az]

Valore pre

quotazione

[M€]

Valore post

quotazione

[M€]

Fatturato

[M€]

EBITDA

[M€]

PFN

[kM€]

Ebitda /

Fatturato

[%]

PFN /

Ebitda

Valore /

Ebitda

Energy

Gruppo AEB - Gelsia Utility - - - - 246,6 30,5 50,9 12% 1,7 -

Enertronica Rinnovabili -Efficienza energetica mar-13 2,60 7,8 8,7 6,3 1,1 4,0 17% 3,7 7,25x

Gruppo Green Power Rinnovabili gen-14 10,50 27,3 45,5 30,2 2,6 -1,7 9% - 0,7 10,54x

Gala Energia mar-14 12,50 175,0 218,8 1.346,1 107,6 84,1 8% 0,8 1,63x

Energy Lab Rinnovabili - Efficienza energetica mag-14 1,80 18,0 22,1 15,5 2,8 4,0 18% 1,4 6,35x

Ecosuntek Rinnovabili - Efficienza energetica mag-14 21,00 25,2 41,1 7,7 4,7 38,8 61% 8,3 5,40x

PLT Energia Rinnovabili giu-14 2,70 54,0 - 22,2 10,4 85,1 47% 8,2 5,19x

Iniziative Bresciane Energie rinnovabili lug-14 21,00 58,8 79,0 19,0 15,0 30,5 79% 2,0 3,93x

Media 10,3 52,3 59,3 206,7 20,6 35,0 34% 3,4 5,76x

Prodotti

e

servizi

Italia Independent Group Fashion / Lifestyle giu-13 26,00 46,4 57,5 26,0 4,8 3,9 18% 0,8 9,77x

Safe Bag Prodotti e Servizi set-13 2,25 27,2 29,7 16,9 2,0 -1,1 12% - 0,6 13,75x

WM Capital Business Format Franchising dic-13 1,00 10,0 11,1 3,3 0,4 - 0,4 13% - 0,9 23,72x

Modelleria Brambilla Componentistica di precisione dic-14 2,50 8,0 9,5 16,5 1,5 1,8 9% 1,2 5,35x

Media 7,9 22,9 26,9 15,7 2,2 1,0 13% 0,1 13,15x

Media

&

Digital

Primi sui Motori Digital Marketing lug-12 22,00 22,0 24,8 10,5 1,9 5,9 18% 3,2 11,67x

Mondo TV France Entertainment mar-13 0,11 12,0 12,0 6,0 2,5 0,6 42% 0,2 4,71x

Leone Film Group Cinema dic-13 4,80 48,0 65,0 20,3 12,6 -3,4 62% - 0,3 3,82x

Triboo Media Digital Media mar-14 4,00 42,0 63,6 28,2 4,9 -12,6 17% - 2,6 8,65x

Notorious Pictures Cinema giu-14 3,00 60,0 71,4 26,8 14,3 -7,5 54% - 0,5 4,19x

Lucisano Media Group Cinema lug-14 3,50 45,5 60,9 44,1 18,9 30,5 43% 1,6 2,40x

MailUp Marketing Tecnologies lug-14 2,50 17,0 20,0 9,1 0,8 -3,3 9% - 3,9 20,39x

Axélero Digital Media Advertising dic-14 5,50 55,0 74,8 9,9 5,0 -17,7 51% - 3,5 10,96x

Media 5,7 37,7 49,1 19,4 7,6 - 0,9 37% - 0,7 8,35x

ICT

Mc Link Telecomunicazioni feb-13 7,65 22,0 24,8 37,5 7,7 13,0 21% 1,7 2,85x

Expert System Digitale (Big Data Management) feb-14 1,80 29,5 39,5 17,2 2,4 2,8 14% 1,2 12,17x

Tecnoinvestimenti ICT ago-14 3,40 85,0 121,4 120,5 21,2 24,2 18% 1,1 4,02x

GO Internet ICT ago-14 2,75 11,4 23,4 6,2 1,2 1,4 19% 1,2 9,55x

Tech-value ICT ago-14 4,15 10,9 15,5 8,1 1,6 2,5 19% 1,6 7,01x

Media 4,0 31,8 44,9 37,9 6,8 8,8 18% 1,3 7,12x

Green

Sacom Produzione prodotti biologici apr-13 9,70 26,4 41,4 31,3 2,6 13,2 8% 5,1 10,18x

Ki Group Distribuzione prodotti biologici nov-13 6,50 32,5 35,8 43,7 2,9 -0,1 7% - 0,0 11,20x

Agronomia Produzione prodotti biologici mag-14 1,00 30,0 35,3 27,8 3,7 18,0 13% 4,9 8,15x

Media 5,7 29,6 37,5 34,3 3,1 10,4 9% 3,3 9,84x

Media Totale 6,9 37,3 46,4 72,5 9,5 11,7 26% 1,3 8,33x

• Non sono presenti attualmente Multiutility nel mercato AIM• Stando ai parametri economici all'anno dell'IPO delle società quotate nel mercato AIM, il Gruppo AEB - Gelsia presenta valori sufficienti

per la quotazione

20

% in fase di

finalizzazione

Gruppo AEB 51%





Impatti della quotazione sull'azionariato del Gruppo AEB - Gelsia

EFFETTO SUI SOCI ATTUALI DEL GRUPPO AEB - GELSIAECONOMICS

Altre Soc. Patrimoniali

19%

1) Non include eventuali minorities derivanti dalle logiche di consolidamento

2) Possibilità di diminuire la quota di flottante fino ad un minimo del 20% sulla valutazione totale del Gruppo AEB - Gelsia

Flottante 30%

• Forma: Aumento di Capitale (no liquidazione soci)

Diluizione degli attuali soci al 70%

• Flottante : 30%2) tale da permettere un adeguato

livello di Governance alla NewCo contenente le

partecipazione degli attuali Soci

• Aumento di Capitale medio/Ebitda: 2.5x

Veicolo societario oggetto di quotazione e partecipazione degli attuali soci da definire con il business plan

Vincolo

principale

Stima aumento di capitale reperibile

Ebitda ante quotazione1) M€ 37,1

Multiplo EV/ Ebitda 6,7

Enterprise Value ante quotazione M€ 248,6

PFN ante quotazione M€ 31,0

a) Equity Value pre quotazione M€ 217,6

Aumento di Capitale ipotizzato M€ 92,8

b) Equity Value post quotazione M€ 310,4

% attuale azionariato post quotazione (a/b) 70%

21


Potenziali rischi annessi alla quotazione




• Il Gruppo AEB-Gelsia dispone di dimensioni e indicatori finanziari compatibili per la quotazione

in Borsa in tempi brevi nel mercatoAIM

• Tale mercato presenta finestre temporali costanti, con IPO in continuo aumento e fenomeni di de-

listing limitati

• La struttura tipica richiesta dal mercato è costituita da un aumento di capitale e non da liquidazione

dei soci (1 solo caso tra i trattati)

• Con un aumento di capitale fino a 93 €mln gli attuali azionisti verrebbero diluiti dal 100% al 70%

e, in particolare, il comune di Seregno dal 70% al 51%

• La quotazione consente di soddisfare questo fabbisogno ma comporta i presenti rischi:

– Perimetro di business al momento della quotazione non ancora stabilizzato (processo gare ATEM

non ancora concluso), elemento che non verrebbe accolto positivamente dal mercato

– Rischi regolatori

– Difficoltà nel cercare Partnership per le gare (es. Cogeser)

– Difficoltà nella sincronizzazione delle tempistiche di gara, con l'operazione di M&A e la quotazione

in Borsa

22


Incremento delle fonti finanziarie ottenibili

Liquidità reperita 93

€mln

• Ebitda Gruppo AEB - Gelsia 37 €mln

• PFN new: -62 (31 PFN old – 93 liquidità aggiuntiva)

• Massimo indebitamento 167 €mln (4,5x Ebitda)

• Fabbisogno coperto con la quotazione 229 €mln

Valori da finalizzare nel dettaglio sulla base delle logiche di IPO e della

tempificazione degli esborsi finanziari di Piano

La quotazione consente di soddisfare i fabbisogni di ~ 229 €mln che permettono la copertura di oltre il

90% del fabbisogno fonti (~ 250 €mln)

Fabbisogno di

fonti 250 €mln




DISTRIBUZIONE

190 €mln

VENDITA

45 €mln

AMBIENTE

15 €mln

FABBISOGNO DI FONTI PER CRESCITA AUTONOMA

23

Indice







• Aggregazione: opportunità coerenti con il piano industriale del Gruppo AEB - Gelsia



24

Aggregazione: opportunità coerenti con il piano industriale del

Gruppo AEB - Gelsia

Targeting del Partner industriale: Panel operatori

Principali aree di presidio degli operatori

identificati del Centro-Nord

ALPERIA

Proprietà pubblica:

soggetti confrontabili

GRUPPO LARIO RETI




Grandi operatoriGruppo

AEB-GELSIA

AIM VI

AGSM VR

TEA ENERGIA

GRUPPO

HERA

GRUPPO HERA

A2A

(LGH, ACSM-AGAM, ASPEM)

GRUPPO IREN

Punti di attenzione:

• Obiettivo dell'aggregazione è ottenere leadership nei business di vendita o distribuzione

• I programmi di aggregazione con altri soggetti industriali evidenziano un alto tasso di fallimento delle operazioni,

circa 2 su 3 non giungono a compimento, di conseguenza occorre focalizzarsi su una sola operazione

25


Gruppo AEB - Gelsia

Panel operatori: Descrizione




Fonti: Bilanci 2014 delle società in esame

1) Dato al 31/12/2013; sul bilancio 2014 non si evidenziano significative variazioni sul numero di clienti; NB: in caso di aggregazione, società mista Ascopiave – Gruppo Hera da sciogliere

Business di interese

Distribuzione Gas [# Pdr] Vendita [# clienti]

207.044 180.000

292.956 320.000

500.000 500.000

333.635 730.0001)

156.000 584.800

144.564 250.000

130.000 168.000

90.000 75.000

65.000 63.000

45.000 225.000

Attuale

Fabbisogno

Totale

Conseguimento leadership

Target• Distribuzione Gas: 500.000 PdR• Vendita: 500.000 clienti

Raggiungimento Target

Operatore non idoneo per l'aggregazione in quanto non permette di raggiungere la dimensione target

PRIMO CRITERIO DI SCELTA: DIMENSIONE COMPLESSIVA IN LOGICA AGGREGATA

26


Gruppo AEB – Gelsia

Aggregazione totale Ascopiave + Gruppo AEB – Gelsia




• Nell'integrazione tra il GruppoAEB-Gelsia con Ascopiave qualora si ravvisino da parte di quest'ultima dei

motivi ostativi, quali:

– Elevato peso dell'azionista AEB-Gelsia rispetto ad Asco Holding S.p.A. nell'azionariato del nuovo

soggetto aggregato

– Mancanza di interesse da parte di Ascopiave rispetto ai business non ad essa omogenei gestiti da

Gelsia (es: ambiente, teleriscaldamento, farmacie)

– Valutazione dell'opportunità di un'aggregazione parziale focalizzata alla creazione di un polo aggregante

in Lombardia

Necessità di identificare modelli di integrazione parziali

27

NewCo VENDITA NewCo DISTRIBUZIONE

Holding

Ascopiave

ALTRI BUSINESS

Identificazione di eventuale progetto

di aggregazionespecifico sulle

farmacie

Ramo TLR e altro

Ex Gelsia

Holding

Dettaglio % di controllo in allegato


Gruppo AEB - Gelsia

Aggregazione parziale Ascopiave + Gruppo AEB-Gelsia

Ascopiave

Altri

Farmacie

Oggetto di quotazione

da parte del Gruppo

AEB - Gelsia




Ramo Vendita

BlueMETA

Veicolo che rende

immediatamente

quotabile la Newco

• Ascotrade – Ramo

Nord-Ovest

• Edigas

• Unigas

• Ascopiave – Ramo

Nord-Ovest

28

Aggregazione parziale Ascopiave + Gruppo AEB – Gelsia

Dettaglio quote

VENDITA DISTRIBUZIONE

• Uno dei potenziali partner industriali, potrebbe essere il Gruppo Ascopiave. Questo partner potrebbe inserire nel perimetro

dell’operazione:

– Ascotrade (ramo nord-ovest), Bluemeta,

– Ascopiave (ramo nord-ovest), Edigas, Unigas

• All’interno di questo perimetro cadrebbe anche Anita, socio di Unigas

SOCIETÀ AZIONARIATO

• 89% Ascopiave

• 11% altri soci

• 100% Ascopiave

• 77% AEB

• 23% altri soci

• 58,86% AEB

• 19,02% Gelsia

• 9,39% Com. di Lissone

• 6,35% ASSP

• 6,03% GSD

• 0,19% Com. di Nova M.

• 0,10% Com. di Biassono

• 0,06% Com. di Macherio

SOCIETÀ AZIONARIATO

Ramo Nord-Ovest

Ramo Vendita

Ramo Nord-Ovest

• 100% Ascopiave

• 62% Asco Holding

• 38% altri soci

• 51% Anita

• 49% Ascopiave

GRUPPO

ASCOPIAVE

GRUPPO

AEB-GELSIA

Back Up




29

NUOVA SOCIETA'

AMBIENTE

Alternativa in caso di mancata aggregazione

QUOTAZIONE – Gelsia come Polo aggregatore (1/2)

Altri soci del Gruppo

AEB-Gelsia

DISTRIBUZIONE VENDITA

HOLDING INDUSTRIALE

• Oggetto di quotazione

• Trasferimento ad essa di tutte le Funzioni di staff

• Piattaforma aggregativa

Grazie alla

quotazione il

Gruppo si propone

come «polo

aggregatore» di

realtà medio piccole

limitrofe che

potranno conferire

le proprie linee di

business

New Co

Incremento del portafoglio

clienti tramite operazioni di:

• Acquisizione (es. NEV Rho,

ASM Garbagnate)

• Aggregazione (es. ACEL,

Cogeser)

Integrazione della fliera a

"valle" mediante

investimento in un

impianto di smaltimento

Partecipazione alle gare

ATEM:

• MB2: : 231.000 PdR

• CO1: 109.000 PdR

• ATI MI4 (51%) 256.000PdR

Azioni strategiche

da attuare con le

risorse reperite in

Borsa




30

Alternativa in caso di mancata aggregazione

QUOTAZIONE – Gelsia come Polo aggregatore (2/2)




Il presente scenario potrà trovare un'accelerazione nel caso di integrazione con il Gruppo Lario Reti, che tuttavia non consente in ogni caso il conseguimento delle dimensioni da operatore sovraregionale:

• Vendita: con Lario +75k clienti, rispetto ad un fabbisogno di circa 320k clienti

• Distribuzione: con Lario + 90k PDR rispetto ad un fabbisogno di circa 290k PDR

• Tale integrazione può tuttavia innestare un'integrazione rispetto al polo di soggetti partecipanti nella società di Vendita di Gallarate (che dispone in totale di 23k clienti), partecipata al 50% da Gelsia Srl, AGESP Energia Srl (Busto Arsizio), ACEL Service Srl (Lario Reti) e Canarbino Srl

• Se invece il GruppoAEB Gelsia facesse parte di un'integrazione con Lario + Acsm Agam, farebbe ricadereAEB Gelsia nel quarto scenario di acquisizione da parte di grande operatore (A2A)

Gruppo Lario Reti

31

Alternativa in caso di mancata quotazione

Opzione strategica alternativa: SCENARIO PASSIVO per Gelsia (1/2)




• Principali Multitutility - azioni di espansione in territori al di fuori del presidio storico:

– Hera in Veneto, Friuli e Marche

– A2A nel Sud della Lombardia con l'operazione LGH

– Iren sulla costa tirrenica con GEA Grosseto e Salerno Energia

• Tale processo, è guidato da:

– strategie di tipo industriale (conseguimento di sinergie)

– Orientamento del Legislatore, sebbene non ancora formalizzato (passaggio del controllo

delle non quotate al Governo)

Ad esempio: Gelsia rimane l'unica azienda significativa in Lombardia non ancora assimilata da A2A

32

Alternativa in caso di mancata quotazione

Opzione strategica alternativa: SCENARIO PASSIVO per Gelsia (2/2)

37

334 31

303

Ebitda 2015

Gruppo AEB-

Gelsia

[€ mln]

Enterprise value

Gruppo AEB-

Gelsia

[€ mln]

PFN 2015

Gruppo AEB-

Gelsia

[€ mln]

Equity value

Gruppo AEB-

Gelsia

[€ mln]

9x

Simulazione

2607x

31

229




Range di

valutazione:

7÷9x Ebitda

Multiplo strategico, in funzione delle sinergie

territoriali

PUNTI DI ATTENZIONE:

• Perdita della governance

dell'azienda

• Politiche di dividendo

meno remunerative

• Interventi sul territorio

potenzialmente aggressivi

in termini anche

occupazionali

33

Indice










34

Sintesi degli scenari percorribili e possibili scelte per gli azionisti

Evidenze delle analisi sugli scenari strategici percorribili

1. Aggregazione strutturata con soggetto comparabile:

– Aggregazione completa tra il Gruppo AEB - Gelsia ed Ascopiave conseguimento da subito della quotazione

in Borsa e delle dimensioni strategiche per competere nel medio termine; pieno conseguimento delle sinergie

– In funzione della eventuale volontà di Ascopiave di limitare il peso del Gruppo AEB-Gelsia come azionista forte e di

evitare aggregazioni con business non affini, possibilità di aggregazione degli asset lombardi di Ascopiave

(aggregazione parziale) con immediata quotazione delle Vendita e successiva quotazione in Borsa del veicolo

Gruppo AEB – Gelsia rimanente (distribuzione e altri business)

2. Quotazione in Borsa in autonomia da parte del Gruppo AEB - Gelsia:

– Reperimento delle risorse finanziarie per realizzare il Piano Industriale finalizzato a raggiungere le dimensioni

necessarie per diventare il polo aggregatore per piccoli operatori in Lombardia

– Evitare la vocazione del controllo in capo al Governo come da Disegni di Legge presentati

– Tempistiche di quotazione in Borsa più lunghe rispetto all'opzione 1 (aggregazione con Ascopiave)

3. Scenario passivo:

– Possibile assorbimento da parte di Grande Operatore (es. A2A) con conseguente ridimensionamento del ruolo di

Gelsia ("azienda sportello")

3.

Alternativa

1.

Opzione

prioritaria

L'assenza di discontinuità strategiche finalizzate alla crescita comporta per il Gruppo rischi strategici

significativi: essere oggetto dell'interesse acquisitivo/aggregativo di grandi operatori di settore

4.

Probabile

esito in

assenza di

azioni

2.

"Second

best"




35

Sintesi degli scenari percorribili e possibili scelte per gli azionisti

Sintesi degli scenari e percorso decisionale

Aggregazione

totale con

Ascopiave

Attuato?Quotazione in

Borsa

Reperimento delle

risorse finanziare

attraverso la

quotazione in

Borsa

Aggregazione

parziale con

Ascopiave

SÌ

NO

Attuato? Attuato?

NONO

Avvio polo

aggregativo

• Avvio polo

aggregativo

in Lombardia

per le piccole

utilities

• Partecipazione

a gare ATEM

Aggregazione

delle società del

Gruppo AEB-

Gelsia in

Ascopiave

SÌ• Creazione di

veicoli societari

con gli asset

lombardi di

Ascopiave

• Quotazione in

Borsa dei

veicoli

Percorso analogo,

sul perimetro

lombardo

SÌ

Attività analoghe,

ma in logica di Polo

autonomo quotato e

aggregatore

1 2 3




Individuazione advisor industriale

per aggregazione e quotazione:

• Piano industriale ed ec.-finanziario

• Sinergie

• Determinazione valore di Gelsia

• Adempimenti legali e societari,

contrattuali

• Riorganizzazione societaria e

governance

• Percorso attuativo

Advisor per

massimizzazione

del prezzo

Opzione di

vendita a Grande

Operatore (es.

A2A)Uscita dal

business con

successiva logica

di "sportello"

4

36

Tempistiche vincolanti del cronoprogramma strategico per

Gruppo AEB - Gelsia

Firma

lettera di

intenti con

Ascopiave

Nomina

Advisor

industriale

Completamento

progetto di

Aggregazione:• Piano ind.le congiunto

• Pesi delle parti

• Corporate governance

• Termsheet contrattuale

Decisione sulla

quotazione in

Borsa

(in caso di mancata

aggregaziobne con

Ascopiave)




37

Cronoprogramma strategico per Gruppo AEB - Gelsia




Azione del

Gruppo

Presentazio

ne opzioni

strategiche

ai Presidenti

del Gruppo

Delibera di indirizzo

del Consiglio

Comunale in base

all’opzione scelta dai

Soci e avvio progetto

di dettaglio

Decisioni

strategiche

Soci

Presentazione

opzioni

strategiche ai

Soci del

Gruppo

Scelta

Opzione

strategica da

parte dei Soci

del Gruppo

Nel caso di

scelta

dell’opzione

aggregativa

verifica

interesse

ASCOPIAVE

Definizione Piano Industriale sulla base della scelta

strategica operata dai Soci in preparazione della

delibera di Consiglio Comunale

Attività di supporto tecnico ai Soci nella fase di

condivisione della scelta strategica

38

Indice









• Allegati:

– Piano Economico – Finanziario per le opzioni di piano

– Dettagli di Opzioni di crescita autonoma

– Dettagli di Quotazione in Borsa

– Dettagli di Aggregazione

39

Allegati: Piano Economico – Finanziario per le opzioni di piano

Premessa




• Il presente Piano è stato costruito in logica modulare al fine di poter analizzare diversi scenari strategici selezionabili in

funzione delle risorse finanziarie disponibili

• La modularità deriva dalla presenza di specifici Building Block corrispondenti a singole iniziative di business (es. ATEM

MB2, ATEM CO1, M&A pacchetto Clienti EE+GAS, Gara Doppio Oggetto, Impianto FORSU)

• Ogni singolo Building Block introdurrà nel Piano elementi economici finanziari differenziali, quali:

‒

‒

‒

Ricavi e Costi

Investimenti e relativi ammortamenti

Fabbisogni finanziari e relative linee di debito a copertura degli stessi

• La modellizzazione prevede quindi la possibilità di rappresentare diversi scenari attraverso l’attivazione progressiva dei

diversi Bulding Block, in logica completamente indipendente l'uno dagli altri

• Ai fini della rappresentazione economico-finanziaria il Piano è rappresentato dai seguenti prospetti/riferimenti:

‒

‒

‒

Conto Economico

Cash Flow proxy

Evoluzione della PFN/Cassa

Gli scenari predisposti prevedono inoltre il reperimento di capitali sul mercato (Borsa), mediante la

modellizzazione di un aumento di capitali in capo al Gruppo del valore di 65 €mln

40


Building Block per Linea di Business

DISTRIBUZIONE VENDITA AMBIENTE

MB2

Aggiudicazione ATEM MB2 in

autonomia nel 2018 e prosecuzione

gestione MI2 fino a scadenza naturale

CO1

Aggiudicazione ATEM CO1 in

autonomia nel 2017

MI4 (Ati)

Aggiudicazione ATEM MI4 per mezzo

di un ATI (Associazione Temporanea

di Imprese) con Cogeser nel 2017

ATEM X

Aggiudicazione di un ATEM tipo di

circa 180 kPDR in autonomia nel 2017

Risultati Business Case "Stand Alone":

• Cash Flow non capiente a coprire gli impegni finanziari

• Redditività investimento non adeguata

• Pay back dell'esborso inziale oltre il periodo di 12 anni della concessione

1) Numero di Farmacie ipotizzato pari a 6 al fine di garantire il 51% della quota di possesso ad AEB-Gelsia in caso di creazione di un veicolo societario ad hoc

Crescita Interna

Evoluzione del pacchetto clienti gestito

sulla base di azioni commerciali

strutturate (es. campagne commerciali)

M&A Clienti

Acquisizione nel 2016-2017di circa

150k clienti attraverso pacchetti misti

gas/ee, da realtà di piccola-media

dimensione operanti nel nord

Lomabrdia

Aggregazione

Incremento di circa 170k clienti nel

2017 mediante aggregazione con un

soggetto medio – grande (es.

Enercom)

Gara doppio Oggetto

Buon esito della gara "Doppio Oggetto"

aggiudicata nel 2015 ed erogazione del

servizio previsto per l'intero arco di

Piano

M&A Operatore I.A.

Acquisizione di operatori minori per

volumi incrementali di 100.000

abitanti al fine di superare i 400.000-

450.000 abitanti serviti (oggi 320.000

abitanti serviti)

Impianto FORSU

Integrazione della fliera a "valle",

mediante investimento in un impianto di

smaltimento con capacità di circa 40

kton/anno

Altri Business

Evoluzione perimetro

Dismissione del business "Centro

Sportivo" nel corso del 2017

Incremento Farmacie

Incremento di #61) farmacie, mediante

aggregazione con soggetti locali (es.

ASSP, AGESP, Muggiò, Nova

Milanese)




41

Allegati: Piano Economico – Finanziario per le opzioni di piano Timing

attivazione opzioni strategiche

2016 2017 2018

MB2MI4 (Ati) CO1

Gara

Doppio

Oggetto

M&A

Operatore

I.A.

Impianto

FORSU

Crescita

interna

M&A

Clienti

DISTRIBUZIONE

VENDITA

AMBIENTE

ALTRI

BUSINESS

Aggregazione




Evoluzione

perimetro

Incremento

farmacie

Nel corso del 2016, per le Linee di Business non oggetto di attivazione di alcun Building Block si intende

proiettato il perimetro di business attuale, a meno delle fisiologiche dinamiche

42


Scenari di Piano

DISTRIBUZIONE VENDITA AMBIENTE

COMPLETO

MI4 (Ati)

SELETTIVO

AUTONOMO

BORSA

Scenari

BUILDING BLOCK ATTIVATI

CO1

M&A Clienti

Aggregazione

M&A

Operatore

I.A.

Impianto

FORSU

MB2Crescita

interna

Gara Doppio

Oggetto

AUTONOMO

BORSA

Selezione dei Building

Block che permettono la

massima

crescita/redditività

compatibilmente con i

vincoli finanziari

(PFN/EBITDA) - Building

Block a minor richiesta di

finanza

Massima crescita su tutte

le Linee di Business –

Leadership su Vendita e

Distribuzione,

consolidamento Ambiente

Razionali

BORSA

AUTONOMO Fonti finanziarie reperite esclusivamente da istituti di credito

Fonti finanziarie reperite sia mediante quotazione in borsa (65 €mln aumento di capitale) sia da istituti di credito

ALTRI BUSINESS

CO1MB2Crescita

internaAggregazione

Gara Doppio

OggettoEvoluzione

perimetro

Incremento

farmacie

CO1: maggiore quota di mercato

attuale e minori capexContenimento capex (no M&A)

Contenimento capex (no M&A e

FORSU) e riduzione rischi

operativi (no FORSU)




Evoluzione

perimetro

Incremento

farmacie

43



RISERVATO A MANAGEMEN


Distribuzione Gas: Economics di sintesi per scenario: SELETTIVO - dettaglio

1)PFN pro-forma: evoluzione sulla base dell'indebitamento stimato a Piano e del trend di cassa "pro-forma"

2)Flusso di cassa e relativa trend di cassa pro-forma: include risultati operativi, Capex, linee finanziari e rimborsi, circolante, dinamiche IVA rilevanti, e dividenti

3)Utile netto 2015 di Gruppo: stima di consolidamento; PFN 2015 desunta da documenti di Budget 2016 e/o da prospetti consuntivi 2015 al 30/06 e/o al 30/09

CONTO ECONOMICO RetiPiù

€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

Ricavi 34,0 33,8 40,2 46,2

Ricavi servizio di distribuzione Gas 25,1 24,9 31,3 37,5

Ricavi servizio di distribuzione EE 3,8 3,8 3,8 3,8

Ricavi da altre prestazioni 3,3 3,3 3,3 2,5

Altri ricavi (contributi e altri ricavi) 1,8 1,8 1,8 2,4

Costi 17,2 17,3 20,1 19,5

Materie prime e variazioni 0,6 0,6 0,8 0,9

Servizi 5,7 5,7 6,8 7,8

Personale 5,0 5,0 6,4 7,6

Godimento beni di terzi 5,5 5,5 5,7 2,7

Altri costi operativi (oneri diversi di gestione) 0,4 0,4 0,4 0,5

Ambito Gas 0,3 0,3 0,4 0,4

Ambito EE ed altro 0,1 0,1 0,1 0,1

Lavori interni capitalizzati - - - -

EBITDA 16,8 16,6 20,1 26,7

EBITDA margin %

Ammortamenti

Pre Piano

Post Piano

Accantonam enti e altro

49%

8,2

8,2

-

0,6

49%

7,9

7,9

-

-

50%

9,5

7,2

2,3

-

58%

9,8

6,4

3,4

-

EBIT 7,9 8,6 10,6 16,8

EBIT margin % 23% 26% 26% 36%

Oneri/(Proventi finanziari) 0,3 0,3 2,0 3,1

EBT 7,7 8,4 8,6 13,7

Tassazione 3,1 3,3 3,4 5,5

Reddito Netto 4,6 5,0 5,2 8,2

CASH FLOW RetiPiù

€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

EBITDA 16,8 16,6 20,1 26,7

Accantonamenti - 0,6 - - -

Tassazione - 3,1 - 3,3 - 3,4 - 5,5

Dinamica IVA - - - 5,8 - 0,7

Variazione del capitale circolante commerciale 0,0 0,1 - 0,6 - 3,1

Altre variazioni patrimoniali - - - -

Flusso di cassa operativo 13,1 13,3 10,3 17,4

Investimenti Equity

Riscatto PdR

Investimento in ATI (partecipazione)

Investimenti tecnici

- -

-

-

7,0

- -

-

-

7,1

- -

-

40,1

40,1

-

8,6

- -

-

20,3

20,3

-

17,9

Flusso di cassa post investimenti 6,1 6,2 - 38,4 - 20,8

Aumento capitale in ATI - - - -

Reperimento finanza a mercato (Borsa) - - - -

Reperimento finanza a leva - - 58,4 38,1

investimenti Equity - - 44,8 20,3

investimenti tecnici - - 7,8 17,1

copertura CC e IVA - - 5,8 0,7

Rimborso quote capitale debito - 1,9 - 1,9 - 6,6 - 9,5

Rimborso quote interessi debito - 0,3 - 0,3 - 1,9 - 3,1

Flusso di cassa netto distribuibile 3,9 4,0 11,4 4,7

Dividendi - 3,0 - 2,3 - 2,4 - 3,7

Flusso di cassa netto 0,9 1,7 9,0 0,9

PFN 9,6 5,9 48,6 76,3

Debiti 11,1 9,2 61,0 89,5

Ante piano 11,1 9,2 7,3 5,4

Piano - - 53,7 84,2

Cassa 1,6 3,3 12,4 13,3

PFN/Ebitda 0,6 0,4 2,4 2,9



International Cooperative ("KPMG International"),a Swiss entity. All rights reserved.44





Distribuzione Gas: Economics di sintesi per scenario: COMPLETO - dettaglio




CONTO ECONOMICO RetiPiù

€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

Ricavi 34,0 33,8 66,5 73,6

Ricavi servizio di distribuzione Gas 25,1 24,9 56,8 64,2

Ricavi servizio di distribuzione EE 3,8 3,8 3,8 3,8

Ricavi da altre prestazioni 3,3 3,3 3,6 2,8

Altri ricavi (contributi e altri ricavi) 1,8 1,8 2,2 2,8

Costi 17,2 17,3 31,6 31,4


Servizi 5,7 5,7 11,1 12,3

Personale 5,0 5,0 11,2 12,6


Altri costi operativi (oneri diversi di gestione) 0,4 0,4 0,7 0,8

Ambito Gas 0,3 0,3 0,7 0,7

Ambito EE ed altro 0,1 0,1 0,1 0,1

Lavori interni capitalizzati - - - -

EBITDA 16,8 16,6 34,8 42,2

EBITDA margin %

Ammortamenti

Pre Piano

Post Piano

Accantonam enti e altro

49%

8,2

8,2

-

0,6

49%

7,9

7,9

-

-

52%

15,4

7,2

8,2

-

57%

16,1

6,4

9,7

-

EBIT 7,9 8,6 19,5 26,2

EBIT margin % 23% 26% 29% 36%


EBT 7,7 8,4 13,2 18,6

Tassazione 3,1 3,3 5,3 7,5


CASH FLOW RetiPiù

€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

EBITDA 16,8 16,6 34,8 42,2

Accantonamenti - 0,6 - - -

Tassazione - 3,1 - 3,3 - 5,3 - 7,5

Dinamica IVA - - - 29,4 1,0



Flusso di cassa operativo 13,1 13,3 - 2,3 32,4

Investimenti Equity

Riscatto PdR

Investimento in ATI (partecipazione)


- -

-

-

7,0

- -

-

-

7,1

-

-

-

-

204,2

165,4

38,8

14,9

- -

-

24,5

24,5

-

26,8

Flusso di cassa post investimenti 6,1 6,2 - 221,5 - 18,9

Aumento capitale in ATI - - 38,8 -

Reperimento finanza a mercato (Borsa) - - - -

Reperimento finanza a leva - - 208,8 50,5


investimenti tecnici - - 14,1 26,0

copertura CC e IVA - - 29,4 -

Rimborso quote capitale debito - 1,9 - 1,9 - 19,8 - 23,9


Flusso di cassa netto distribuibile 3,9 4,0 - 0,6 - 0,3

Dividendi - 3,0 - 2,3 - 1,7 - 1,6

Flusso di cassa netto 0,9 1,7 - 2,3 - 1,9

PFN 9,6 5,9 197,2 225,7

Debiti 11,1 9,2 198,2 224,8

Ante piano 11,1 9,2 7,3 5,4

Piano - - 190,9 219,4

Cassa 1,6 3,3 1,0 - 0,9

PFN/Ebitda 0,6 0,4 5,7 5,3








Vendita: Economics di sintesi per scenario: SELETTIVO - dettaglio

1)PFN pro-forma: evoluzione sulla base dell'indebitamento stimato a Piano e del trend di cassa "pro-

forma"

2)Flusso di cassa e relativa trend di cassa pro-forma: include risultati operativi, Capex, linee finanziari

e rimborsi, circolante, dinamiche IVA rilevanti, e dividenti 3)Utile netto 2015 di Gruppo: stima di

consolidamento; PFN 2015 desunta da documenti di Budget 2016 e/o da prospetti consuntivi 2015 al

30/06 e/o al 30/09

CONTO ECONOMICO Gelsia

€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

RICAVI 189,7 185,1 345,2 356,3

Ricavi Caratteristici 125,0 120,1 225,6 229,1

Vendita di Energia Elettrica 21,9 20,3 37,5 41,6

Vendita di Gas 98,6 95,7 184,0 183,5

Vendita EE prodotta 0,3 0,1 0,1 0,1

Vendita TLR 4,3 4,0 4,0 4,0

Oneri di sistema, trasporto e trasmissione 58,6 59,3 111,7 119,2

Ricavi per prestazioni 1,8 1,5 2,8 2,9

Altri ricavi 2,9 2,4 3,3 3,4

Ricavi intercompany 1,4 1,7 1,7 1,7

Lavori interni capitalizzati 0,0 0,0 - -

COSTI 179,2 173,5 328,4 339,5

Materie prime 106,2 99,8 192,2 195,6

Energia elettrica 20,4 16,9 32,4 35,9

Gas 85,2 82,3 158,6 158,5

Altre materie prime 0,6 0,7 1,2 1,2

Servizi 65,5 66,7 125,5 133,2

Personale 6,2 6,3 9,2 9,2


Altri costi operativi 0,8 0,3 0,6 0,7

EBITDA 10,5 11,5 16,9 16,8

EBITDA margin 5,5% 6,2% 4,9% 4,7%

Ammortamenti 2,6 2,6 2,6 2,6

Ammortamenti imm. materiali 2,1 2,1 2,1 2,1

Ammortamenti imm. immateriali 0,5 0,5 0,5 0,5

Accantonam enti e svalutazioni 1,4 1,1 1,1 1,1

EBIT 6,5 7,8 13,2 13,1

Proventi e oneri finanziari - 0,9 - 1,0 - 0,5 - 0,8

EBT 7,5 8,8 13,6 13,9

Tassazione 2,1 2,6 4,1 4,2

UTILE 5,3 6,3 9,5 9,7

CASH FLOW Gelsia

€mln - 2015 C - 2016 P - 2017 P - 2018 P

EBITDA 10,5 11,5 16,9 16,8

Accantonamenti 1,4 1,1 1,1 1,1

Tassazione - 2,1 - 2,6 - 4,1 - 4,2

Dinamica IVA - - - -



FLUSSO DI CASSA OPERATIVO 8,2 8,1 - 7,9 10,3

Investimenti Equity (acquisizione clienti) - - - - - - - -

Investimenti tecnici 1,7 1,7 3,2 3,2

FLUSSO DI CASSA POST INVESTIMENTI 6,5 6,5 - 11,1 7,1

Proventi da partecipazioni - 0,9 - 1,0 - 0,9 - 1,2

Reperimento finanza a leva - - 19,5 -

investimenti Equity - - - -

investimenti tecnici - - - -

copertura CC e IVA - - 19,5 -

Rimborso quote capitale debito 1,3 1,1 4,8 4,9

Rimborso quote interessi debito 0,0 - - 0,7 - 0,5

GENERAZIONE DI CASSA DISTRIBUIBILE 6,1 6,4 4,0 2,8

Dividendi - 3,8 - 3,3 - 5,1 - 5,1

GENERAZIONE DI CASSA NETTA (FCF) proxy 2,3 3,1 - 1,1 - 2,3

PFN 9,3 5,1 20,9 18,3

Debiti Ante piano 15,0 13,9 28,6 23,7

15,0 13,9 12,7 11,6

Piano - - 15,9 12,1

Cassa 5,7 8,8 7,7 5,4

PFN/Ebitda 0,9 0,4 1,2 1,1








Vendita: Economics di sintesi per scenario: COMPLETO - dettaglio Sensitivity Vendita:

300 €/cliente


forma"




30/06 e/o al 30/09


€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

RICAVI 189,7 318,0 477,1 487,2



Vendita di Gas 98,6 173,9 261,6 260,4


Vendita TLR 4,3 4,0 4,0 4,0



Altri ricavi 2,9 3,2 4,2 4,2



COSTI 179,2 301,4 455,5 465,8

Materie prime 106,2 178,6 270,5 273,5


Gas 85,2 149,5 225,4 224,9


Servizi 65,5 112,7 171,2 178,6

Personale 6,2 8,7 11,7 11,7



EBITDA 10,5 16,6 21,7 21,4

EBITDA margin 5,5% 5,2% 4,5% 4,4%

Ammortamenti 2,6 11,6 11,6 11,6




EBIT 6,5 3,9 9,0 8,7

Proventi e oneri finanziari - 0,9 0,5 0,9 0,5

EBT 7,5 3,4 8,0 8,1

Tassazione 2,1 1,0 2,4 2,5

UTILE 5,3 2,4 5,6 5,7

CASH FLOW Gelsia

€mln - 2015 C - 2016 P - 2017 P - 2018 P

EBITDA 10,5 16,6 21,7 21,4


Tassazione - 2,1 - 1,0 - 2,4 - 2,5


Variazione del capitale circolante commerciale 1,2 - 16,1 - 19,4 - 1,1


FLUSSO DI CASSA OPERATIVO 8,2 - 1,6 - 1,2 16,8

Investimenti Equity (acquisizione clienti) - - - 45,0 - - - -

Investimenti tecnici 1,7 - 3,0 4,5 4,5

FLUSSO DI CASSA POST INVESTIMENTI 6,5 - 49,5 - 5,7 12,2


Reperimento finanza a leva - 61,1 19,4 -

investimenti Equity - 45,0 - -


copertura CC e IVA - 16,1 19,4 -


Rimborso quote interessi debito 0,0 - 2,0 - 2,5 - 2,1

GENERAZIONE DI CASSA DISTRIBUIBILE 6,1 3,3 1,0 - 0,1

Dividendi - 3,8 - 1,3 - 3,0 - 3,0


PFN 9,3 61,1 71,3 63,0


15,0 13,9 12,7 11,6

Piano - 54,9 64,4 54,1

Cassa 5,7 7,7 5,8 2,7

PFN/Ebitda 0,9 3,7 3,3 2,9








Vendita: Economics di sintesi per scenario: COMPLETO - dettaglio Sensitivity Vendita:

400 €/cliente


forma"




30/06 e/o al 30/09


€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

RICAVI 189,7 318,0 477,1 487,2



Vendita di Gas 98,6 173,9 261,6 260,4


Vendita TLR 4,3 4,0 4,0 4,0



Altri ricavi 2,9 3,2 4,2 4,2



COSTI 179,2 301,4 455,5 465,8

Materie prime 106,2 178,6 270,5 273,5


Gas 85,2 149,5 225,4 224,9


Servizi 65,5 112,7 171,2 178,6

Personale 6,2 8,7 11,7 11,7



EBITDA 10,5 16,6 21,7 21,4

EBITDA margin 5,5% 5,2% 4,5% 4,4%

Ammortamenti 2,6 14,6 14,6 14,6




EBIT 6,5 0,9 6,0 5,7

Proventi e oneri finanziari - 0,9 1,0 1,4 1,0

EBT 7,5 - 0,1 4,6 4,7

Tassazione 2,1 - 1,4 1,4

UTILE 5,3 - 0,1 3,2 3,3

CASH FLOW Gelsia

€mln - 2015 C - 2016 P - 2017 P - 2018 P

EBITDA 10,5 16,6 21,7 21,4


Tassazione - 2,1 - - 1,4 - 1,4


Variazione del capitale circolante commerciale 1,2 - 16,1 - 19,4 - 1,1


FLUSSO DI CASSA OPERATIVO 8,2 - 0,6 - 0,2 17,8

Investimenti Equity (acquisizione clienti) - - - 60,0 - - - -

Investimenti tecnici 1,7 - 3,0 4,5 4,5

FLUSSO DI CASSA POST INVESTIMENTI 6,5 - 63,5 - 4,7 13,3


Reperimento finanza a leva - 76,1 19,4 -

investimenti Equity - 60,0 - -


copertura CC e IVA - 16,1 19,4 -


Rimborso quote interessi debito 0,0 - 2,5 - 2,9 - 2,6

GENERAZIONE DI CASSA DISTRIBUIBILE 6,1 2,7 0,6 - 0,6

Dividendi - 3,8 - - 1,7 - 1,8


PFN 9,3 74,3 82,7 72,5


15,0 13,9 12,7 11,6

Piano - 68,9 77,2 65,9

Cassa 5,7 8,4 7,3 5,0

PFN/Ebitda 0,9 4,5 3,8 3,4








Ambiente: Economics di sintesi per scenario: SELETTIVO - dettaglio

CASH FLOW Gelsia Am biente

Valori in k€ 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

EBITDA

Tassazione

Altre variazioni patrimoniali

2,9

0,6 -

0,1

2,5

0,5 -

- -

2,5

0,5 -

0,6

2,5

0,5

0,6

-


Investimenti Equity (acquisto asset/società)


-

2,7 -

-

1,2 -

-

0,3 -

-

0,9-

Flusso di cassa post investim enti 0,3- 0,9 1,2 1,8

Reperimento f inanza - - - -

investimenti Equity

investimenti tecnici

copertura CC e IVA

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

-

Rimborso quote capitale debito

Rimborso quote interessi debito

0,3 -

0,1 -

-

-

0,5 -

0,1 -

0,5 -

0,1 -

0,2

0,1


Dividendi 0,2 -- 0,4 - 0,4 - 0,4

Flusso di cassa netto 0,0 -- 0,1 0,2 1,0

PFN 1,4 0,9 0,2 - 1,1

Debiti 1,9

1,9

-

-

0,5

1,3

1,3

-

-

0,4

0,8

0,8

-

-

0,6

0,5

0,5

-

-

1,6

Gara "Doppio Oggetto"

M&A Igiene Ambientale

Impianto Forsu

Cassa

PFN/Ebitda 0,5 0,4 0,1 - 0,4




CONTO ECONOMICO Gelsia Ambiente

Valori in k€ 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

Ricavi 28,0 27,6 27,6 27,6

Ricavi da prestazioni a enti e clienti 25,8 25,4 25,4 25,4

Contributi Conai 1,7 1,7 1,7 1,7

Altri ricavi 0,6 0,5 0,5 0,5

Costi 25,1 25,1 25,1 25,1


Servizi 7,8 7,7 7,7 7,7

Personale 13,6 13,6 13,6 13,6



EBITDA 2,9 2,5 2,5 2,5

EBITDA margin % 10% 9% 9% 9%


Accantonam enti e altro 0,1 - - -

EBIT 1,6 1,3 1,3 1,3

EBIT margin % 6% 5% 5% 5%


EBT 1,6 1,2 1,2 1,2

Tassazione 0,6 0,5 0,5 0,5









Ambiente: Economics di sintesi per scenario: COMPLETO - dettaglio

CASH FLOW Gelsia Am biente

Valori in k€ 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

EBITDA

Tassazione

Altre variazioni patrimoniali

2,9

0,6 -

0,1

3,9

0,8 -

- -

5,1

1,0 -

0,6

5,1

1,0

0,6

-




- -

2,7 -

6,0 -

1,5 -

9,0

0,6 -

-

1,2-

Flusso di cassa post investim enti 0,3 -- 4,3 - 6,1 3,5

Reperimento f inanza - 6,0 9,0 -

investimenti Equity

investimenti tecnici

copertura CC e IVA

-

-

-

6,0

-

-

9,0

-

-

-

-

-

Rimborso quote capitale debito

Rimborso quote interessi debito

0,3 -

0,1 -

-

-

1,0 -

0,3 -

1,4 -

0,6 -

1,1

0,5


Dividendi 0,2 -- 0,4 - 0,5 - 0,5

Flusso di cassa netto 0,0 -- 0,0 0,5 1,4

PFN 1,4 6,4 13,5 11,0

Debiti 1,9

1,9

-

-

0,5

6,8

1,3

5,5

-

0,4

14,4

0,8

5,0

8,7

0,9

13,2

0,5

4,4

8,3

2,3

Gara "Doppio Oggetto"

M&A Igiene Ambientale

Impianto Forsu

Cassa

PFN/Ebitda 0,5 1,6 2,6 2,1




CONTO ECONOMICO Gelsia Ambiente

Valori in k€ 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

Ricavi 28,0 35,8 39,2 39,2

Ricavi da prestazioni a enti e clienti 25,8 33,0 36,3 36,3

Contributi Conai 1,7 2,2 2,2 2,2

Altri ricavi 0,6 0,7 0,7 0,7

Costi 25,1 31,9 34,0 34,0


Servizi 7,8 9,8 10,6 10,6

Personale 13,6 17,2 17,8 17,8



EBITDA 2,9 3,9 5,1 5,1

EBITDA margin % 10% 11% 13% 13%


Accantonam enti e altro 0,1 - - -

EBIT 1,6 2,3 3,0 3,0

EBIT margin % 6% 6% 8% 8%


EBT 1,6 2,0 2,4 2,4

Tassazione 0,6 0,8 1,0 1,0









Altri business: Economics di sintesi per scenario: SELETTIVO &

COMPLETO - dettaglio




CASH FLOW AEB

€mln - 2015 - 2016 2017 2018

EBITDA 1,5 1,3 1,8 1,8

Tassazione 0,3 0,4 0,3 0,4

Variazione del Capitale Circolante commerciale 0,1 0,0 1,4 -


FLUSSO DI CASSA OPERATIVO 1,7 1,6 3,5 2,3

Investimenti Equity (acquisizione asset/società) - - - - - - - -

Investimenti tecnici 1,0 0,4 0,4 0,4

FLUSSO DI CASSA POST INVESTIMENTI 0,8 1,2 3,1 1,8


Reperimento finanza a leva - - - -

investimenti Equity - - - -


copertura CC e IVA - - - -



GENERAZIONE DI CASSA DISTRIBUIBILE 4,5 4,2 5,3 5,0

Dividendi - 2,5 - 2,0 - 1,8 - 2,5

GENERAZIONE DI CASSA NETTA (FCF) proxy 2,0 2,2 3,5 2,5

PFN 7,7 4,4 - 0,2 - 3,9

Debiti 9,3 8,2 7,0 5,9

Ante piano 9,3 8,2 7,0 5,9

Piano - - - -

Cassa 1,6 3,7 7,2 9,7

PFN/Ebitda 5,2 3,5 - 0,1 - 2,1

CONTO ECONOMICO AEB

€mln 2015 A 2016 B 2017 P 2018 P

Ricavi 12,1 11,9 18,0 18,0

Farmacie 8,0 8,2 15,3 15,3

Centro Sportivo 0,8 0,9 - -

Lampade Votive 0,2 0,2 0,2 0,2

Immobili ed Impianti 2,2 2,0 2,0 2,0

Service al Gruppo 0,3 0,3 0,3 0,3

Altri ricavi e proventi 0,6 0,1 0,1 0,1

Costi 10,6 10,6 16,2 16,2

Materie prime 5,4 5,5 10,1 10,1

Servizi 2,6 2,1 2,1 2,1

Godimento di beni di terzi 0,3 0,3 0,3 0,3

Personale 2,1 2,2 3,0 3,0


Ebitda 1,5 1,3 1,8 1,8

% Ebitda 12% 11% 10% 10%

Ammortam enti, accantonam enti e altro 2,5 2,5 2,5 2,5

Ebit - 1,0 - 1,2 - 0,6 - 0,6

% Ebit - -8% - -10% -3% - -3%

Oneri/(proventi) da partecipazioni 5,0 4,2 - 3,5 4,5

Oneri/(proventi) finanziari 0,2 0,2 0,1 0,1

Proventi finanziari - 0,0 - 0,0 - 0,0 - 0,0

Oneri finanziari 0,2 0,2 0,2 0,2

Ebt 3,8 2,8 2,7 3,7

% Ebt - 31% - 24% 15% - 21%

Imposte 0,3 0,4 - 0,3 0,4








CONTO ECONOMICO Gruppo AEB-Gelsia

€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

Ricavi 260,8 255,3 427,9 445,0

Ricavi da vendite e prestazioni

Altri ricavi e proventi

Lavori interni capitalizzati

-

-

-

248,8

6,5

0,0

420,5

7,5

-

436,9

8,1

-

Costi 229,1 223,4 386,6 397,1

Materie prime

Servizi

Personale

Godimento di beni di terzi

Altri costi operativi

-

-

-

-

-

108,6

79,1

27,0

7,0

1,6

205,7

139,1

32,1

7,6

2,1

209,2

147,8

33,3

4,6

2,1

Ebitda 31,7 31,9 41,4 47,9

% Ebitda

Ammortamenti

Accantonamenti e altro

12%

14,3

1,2

10%

15,8

1,1

11%

16,2

1,1

-

-

Ebit 15,1 16,4 24,4 30,6

Oneri/(proventi) da partecipazioni

Oneri/(proventi) finanziari

Proventi finanziari

Oneri finanziari

0,2 -

0,5

0,3

0,8

-

-

0,2 -

2,7

0,2

2,6

0,2

3,8

0,1

3,7

Ebt 16,1 21,9 27,0

Tassazione 6,0 7,9 10,0

Reddito Netto 9,9 10,1 13,9 17,0


Gruppo: Scenario "SELETTIVO – no Borsa" - dettaglio




CASH FLOW Gruppo AEB-Gelsia

€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

EBITDA 31,9 41,4 47,9

Accantonamenti - 1,1 - 1,1 - 1,1

Tassazione - 6,0 - 7,9 - 10,0

Dinamica IVA - - 5,8 - 0,7

Variazione del capitale circolante commerciale 0,4 - 18,7 - 4,4

Altre variazioni patrimoniali - - 0,6 0,6

FLUSSO DI CASSA OPERATIVO 25,2 7,2 32,3


acquisizione clienti

riscatto PdR

partecipazione in ATI

sviluppo Gelsia Ambiente


- -

-

-

-

-

10,3

-

-

-

40,1

-

40,1

-

-

12,5

-

-

-

20,3

-

20,3

-

-

22,4

FLUSSO DI CASSA POST INVESTIMENTI 14,9 - 45,4 - 10,3

Aumento di capitale (Borsa / ATI) - - -

Proventi da partecipazioni 0,2 0,2 0,2

Reperimento finanza a leva - 77,9 38,1

investimenti Equity - 44,8 20,3

investimenti tecnici - 7,8 17,1

copertura CC e IVA - 25,3 0,7

Rimborso quote capitale debito - 4,7 - 13,1 - 15,8

Rimborso quote interessi debito - 0,5 - 2,8 - 3,8

GENERAZIONEDI CASSA DISTRIBUIBILE 9,8 16,8 8,3

Dividendi - 2,9 - 5,8 - 6,7

GENERAZIONEDI CASSA NETTA (FCF) proxy 6,9 11,0 1,5

PFN 16,4 70,2 90,9

Debiti 32,6 97,4 119,6

Ante piano 32,6 27,9 23,3

Piano - 69,5 96,2

Cassa 16,2 27,2 28,7

PFN/Ebitda 0,5 1,7 1,9




Ricavi 260,8 255,3 427,9 445,0




-

-

-

248,8

6,5

0,0

420,5

7,5

-

436,9

8,1

-

Costi 229,1 223,4 386,6 397,1

Materie prime

Servizi

Personale



-

-

-

-

-

108,6

79,1

27,0

7,0

1,6

205,7

139,1

32,1

7,6

2,1

209,2

147,8

33,3

4,6

2,1

-

-

Ebit 15,1 16,4 24,4 30,6



Proventi finanziari

Oneri finanziari

0,2 -

0,5

0,3

0,8

- 0,2 -

1,2

0,2

1,0

0,2

2,3

0,1

2,2

-

Ebt 16,1 23,4 28,4


Reddito Netto 9,9 10,1 14,8 17,9


€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P


Gruppo: Scenario "SELETTIVO - Borsa" - dettaglio




Ebitda 31,7 31,9 41,4 47,9

% Ebitda 12% 10% 11%

Ammortamenti 14,3 15,8 16,2

Accantonamenti e altro 1,2 1,1 1,1


€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

EBITDA 31,9 41,4 47,9


Tassazione - 6,0 - 8,5 - 10,5

Dinamica IVA - - 5,8 - 0,7

Variazione del capitale circolante commerciale 0,4 - 18,7 - 4,4





riscatto PdR




- -

-

-

-

-

10,3

-

-

-

40,1

-

40,1

-

-

12,5

-

-

-

20,3

-

20,3

-

-

22,4

FLUSSO DI CASSA POST INVESTIMENTI 14,9 - 46,0 - 10,9

Aumento di capitale (Borsa / ATI) - 65,0 -


Reperimento finanza a leva - 32,4 38,1



copertura CC e IVA - 25,3 0,7




Dividendi - 2,9 - 6,1 - 7,0


PFN 16,4 4,6 24,7

Debiti 32,6 55,1 80,5

Ante piano 32,6 27,9 23,3

Piano - 27,2 57,1

Cassa 16,2 50,5 55,8









€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

Ricavi 260,8 396,4 597,7 614,9




-

-

-

388,4

7,9

0,0

588,4

9,3

-

605,0

10,0

-

Costi 229,1 358,1 534,2 544,3

Materie prime

Servizi

Personale



-

-

-

-

-

188,2

127,2

33,2

7,5

2,0

285,5

192,0

43,7

9,8

3,2

288,6

200,5

45,1

6,9

3,2

Ebitda 31,7 38,3 63,5 70,6

% Ebitda

Ammortamenti


10%

23,7

1,2

11%

31,6

1,1

11%

32,3

1,1

-

-

Ebit 15,1 13,5 30,8 37,2



Proventi finanziari

Oneri finanziari

0,2 -

2,4

0,3

2,7

- 0,2 -

8,7

0,2

8,5

0,2

9,8

0,2

9,6

-

Ebt 11,2 22,3 27,5


Reddito Netto 9,4 6,5 13,7 16,8


Gruppo: Scenario "COMPLETO – no Borsa" - dettaglio




Sensitivity Vendita: 300 €/cliente


€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

EBITDA 38,3 63,5 70,6


Tassazione - 4,7 - 8,6 - 10,7

Dinamica IVA - - 29,4 1,0

Variazione del capitale circolante commerciale - 16,0 - 20,5 - 4,4





riscatto PdR




-

-

-

-

51,0

45,0

-

-

6,0

11,9

-

-

-

-

-

213,2

-

165,4

38,8

9,0

20,4

-

-

-

24,5

-

24,5

-

-

32,9

FLUSSO DI CASSA POST INVESTIMENTI - 46,4 - 230,3 - 1,5



Reperimento finanza a leva 67,1 237,2 50,5

investimenti Equity 51,0 174,4 24,5


copertura CC e IVA 16,1 48,7 -




Dividendi - 1,5 - 3,6 - 3,6

GENERAZIONEDI CASSA NETTA (FCF) proxy 5,3 - 1,2 - 2,9

PFN 78,4 283,5 299,2

Debiti 93,0 296,8 309,6

Ante piano 32,6 27,9 23,3

Piano 60,4 268,9 286,3

Cassa 14,6 13,3 10,4








2016 P 2017 P 2018 P

Ricavi 260,8 396,4 597,7 614,9




-

-

-

388,4

7,9

0,0

588,4

9,3

-

605,0

10,0

-

Costi 229,1 358,1 534,2 544,3

Materie prime

Servizi

Personale



-

-

-

-

-

188,2

127,2

33,2

7,5

2,0

285,5

192,0

43,7

9,8

3,2

288,6

200,5

45,1

6,9

3,2

-

-

Ebit 15,1 13,5 30,8 37,2



Proventi finanziari

Oneri finanziari

0,2 -

2,4

0,3

2,7

- 0,1 -

6,5

0,2

6,4

0,2

7,8

0,2

7,6

-

Ebt 11,2 24,4 29,5


Reddito Netto 9,4 6,5 15,1 18,3


€mln 2015 C


Gruppo: Scenario "COMPLETO - Borsa" - dettaglio





Ebitda 31,7 38,3 63,5 70,6

% Ebitda 10% 11% 11%

Ammortamenti 23,7 31,6 32,3

Accantonamenti e altro 1,2 1,1 1,1


€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

EBITDA 38,3 63,5 70,6


Tassazione - 4,7 - 9,3 - 11,3







riscatto PdR




-

-

-

-

51,0

45,0

-

-

6,0

11,9

-

-

-

-

-

213,2

-

165,4

38,8

9,0

20,4

-

-

-

24,5

-

24,5

-

-

32,9











Dividendi - 1,5 - 6,2 - 7,3

GENERAZIONEDI CASSA NETTA (FCF) proxy 5,3 2,1 - 0,5

PFN 78,4 219,6 237,6

Debiti 93,0 236,3 253,8

Ante piano 32,6 27,9 23,3

Piano 60,4 208,4 230,4

Cassa 14,6 16,7 16,2









€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

Ricavi 260,8 396,4 597,7 614,9




-

-

-

388,4

7,9

0,0

588,4

9,3

-

605,0

10,0

-

Costi 229,1 358,1 534,2 544,3

Materie prime

Servizi

Personale



-

-

-

-

-

188,2

127,2

33,2

7,5

2,0

285,5

192,0

43,7

9,8

3,2

288,6

200,5

45,1

6,9

3,2

Ebitda 31,7 38,3 63,5 70,6

% Ebitda

Ammortamenti


10%

26,7

1,2

11%

34,6

1,1

11%

35,3

1,1

-

-

Ebit 15,1 10,5 27,8 34,2



Proventi finanziari

Oneri finanziari

0,2 -

2,9

0,3

3,2

- 0,2 -

7,0

0,2

6,8

0,2

8,2

0,2

8,1

-

Ebt 7,7 21,0 26,1


Reddito Netto 8,8 4,0 13,3 16,8


Gruppo: Scenario "COMPLETO - Borsa" - dettaglio






€mln 2015 C 2016 P 2017 P 2018 P

EBITDA 38,3 63,5 70,6


Tassazione - 3,7 - 7,6 - 9,3







riscatto PdR




-

-

-

-

66,0

60,0

-

-

6,0

11,9

-

-

-

-

-

213,2

-

165,4

38,8

9,0

20,4

-

-

-

24,5

-

24,5

-

-

32,9











Dividendi - 0,6 - 5,4 - 6,7


PFN 92,0 231,3 247,1

Debiti 107,0 249,2 265,5

Ante piano 32,6 27,9 23,3

Piano 74,4 221,3 242,2

Cassa 14,9 17,9 18,4






Sintesi Economics

• La crescita dell'Ebitda è accompagnata da un significativo incremento dell'indebitamento PFN (max 1,9x) a

sostegno dello sviluppo con valori massimi significativi più alti di quelli attuali rispetto ai valori attuali

• La quotazione in borsa permette il contenimento della PFN a valori ampiamente sotto la soglia limite, con impatti

positivi in termini di valore del Gruppo e solidità dello stesso

• Anche in tale scenario l'obiettivo della Leadership non viene perseguito, in quanto:

– Distribuzione gas max: 310k su arco Piano (42k PDR entrano in esercizio post 2019)

– Clienti power/gas max: 370k clienti a decrescere

• Tale scenario permette l'attuazione di una significativa crescita rispetto a tutte le linee di business presidiate con un

incremento dell'Ebitda di Gruppo superiore a 2X (71 €mln nel 2018 vs 32 nel 2015 pre-consuntivo)

• La sostenibilità finanziaria in termini di rispetto del covenant PFN/EBITDA (max 4,5x) è garantita esclusivamente nel

caso di ricorso alla quotazione in borsa

• Anche nel caso di quotazione l'indebitamento complessivo risulterebbe significativo (3,5x PFN/EBITDA) con

potenziali impatti negativi sul rating del Gruppo

SELETTIVO

COMPLETO




Scenari

57

• Nella fase di individuazione delle opzioni strategiche di crescita, sia in termini di indirizzo (Borsa vs. Aggregazione) sia in termini di

scenari da perseguire, risulta necessario considerare i sottostati dei principali indicatori economico-finanziari-patrimoniali

qualificanti il Piano:

– Evoluzione PFN: fortemente legata ai piani di ammortamento di lungo periodo - valori certi non soggetti ad alcun tipo di

aleatorietà (derivante dalle contrattualizzazioni con gli istituti di credito)

– Dinamiche dell'EBITDA: trend risultanti da ipotesi industriali e fortemente influenzati dalla combinazione di:

o Eventi non oggetto del presidio del Management, quali per esempio:

Scenari di mercato/industriali meno favorevoli di quanto pianificato (margini commerciali decrescenti, churn out

più elevato, ecc)

Temi industriali rilevanti quali ad esempio minore tasso di successo M&A clienti, criticità autorizzative o

costruttive relativi agli impianti di smaltimento

o Azioni del Management: Corretta attuazione delle azioni di Piano e degli indirizzi strategici del Vertice/Socio

• Di conseguenza, anche sulla base delle esperienze storiche del mercato nazionale, risulta prudenziale indirizzare le azioni

strategiche tenendo conto di un livello di PFN/EBITDA prospettico caratterizzato da un "margine di sicurezza", anche

significativo (es. 1-1,5x inferiore rispetto al massimo valore ammesso dagli istituti di credito)


Considerazioni strategiche sui risultati di Piano

Potenziale elemento critico in caso di evoluzione

meno favorevole rispetto a quanto pianificato




58

Indice









• Allegati:





59

Allegati: Dettagli di Opzioni di crescita autonoma

Attività sul portafoglio di Business presidiati

IGIENE AMBIENTALE

COGENERAZIONE

TELERISCALDAMENTO

DISTRIBUZIONE

GAS

VENDITA ENERGIA

ELETTRICA E GAS

DISTRIBUZIONE EE

ALTRI SERVIZI

• Continuità dell'attuale modello di business/presidio

• Potenziale sinergia in caso di integrazione con impianto di

smaltimento rifiuti organici/inorganici

• Sviluppo Capex per il solo mantenimento degli asset

• Continuità dell'attuale modello di business/presidio fino al 2029,

anno in cui scadono le concessioni del servizio

• Continuità dell'attuale modello di business/presidio

• Business soggetto a dinamiche di mercato negative (contrazione

margini e volumi; pressione competitiva da parte di grandi Gruppi quali

ENEL ed ENI)

• Recente rinegoziazione del contratto di fornitura gas con

indicizzazione al TTF per anni 3

• Acquisizione nel 2013 di .6500 clienti

• ATEM Target: Monza-Brianza 2 – emissione del bando prevista

agosto 2015

• Discontinuità normative in ambito: riduzione WACC%;

regolamentazione VIR vs. RAB per la valorizzazione degli sconti tariffari

alla Stazione Appaltante, riconoscimento costi standard

• In corso ricorso da parte di A2A su gara "doppio oggetto" relativa

all'affidamento della gestione ambientale di 23 Comuni (9 di cui già

gestiti)

• Riduzione della marginalità media nell'ambito della gestione post-gara

• Periodo concessione: 10 anni in caso di vittoria

• Piccoli portafogli di clienti

in area Nord Lombardia




• Partecipazione gare ATEM

non Captive

• Integrazione sulla filiera

Ambiente nel settore dello

smaltimento

• Crescita per linee esterne in

ambito Igiene Urbana

ATTUALI OPZIONI ALLO STUDIO

60


Gruppo AEB - Gelsia: Ricavi, Ebitda ed Ebit per Business Unit

% sui Fatturato

246,6

202,4

33,926,4

11,8

30,5

9,516,7

3,3 1,0

11,27,2 3,6 2,0 5,6

Gruppo Gelsia Gelsia Reti Più

Ricavi EBITDA EBT

Gelsia Ambiente AEB

12%

5%49%

13% 9%5%

4%11% 7%

47%

Dall’analisi dei risultati 2014 delle Società del Gruppo emerge che Gelsia Srl presenta la più alta generazione di

fatturato (~ 200 milioni €), mentre RetiPiù la marginalità operativa più elevata (Ebitda pari al 49% dei ricavi)

Ebt da attribuire principalmente a

dividendi straordinari (partecipazione

in Brianzacque Srl)

Vendita EE+Gas

TLR




Gestione calore

Distribuzione gas

Distribuzione EE

Illuminazione pubblica

Raccolta, spazzamento

e trasporto RU e

piattaforme ecologiche

7 farmacie

Centro sportivo

Attività minori

Valori 2014 in € mln

61





Distribuzione gas: ATEM target – scenario "prioritario"

• Aggiudicazione della gara per l'ATEM

MB2, RetiPiù ~231.391 PdR:

– ~ 184.347 già gestiti

‒ ~ 48.044 nuovi

• Nessun alleato disponibile

(AEMME - Amga Legnano ha già

svolto la gara); suoi PdR non

disponibili fino al 2023

• Aggiudicazione della gara per l'ATEM MI4 in

ATI (51%) con Cogeser, RetiPiù: ~256.000

PdR sull'intero ATI coerente con logiche di

consolidamento totale (Competenza al 51%

~130.560 PdR):


– ~ 51.608 già gestiti da Cogeser

‒ ~ 198.960 nuovi

ATEM

PRESIDIATI

Monza e

Brianza 2

"MB2"

Milano 2

"MI2"

Como 1

"CO1"

Milano 4

"MI4"

ATEM captive

• RetiPiù ha già acquisito il 4% degli ATEM

Ascopiave

• Acsm – Agam ha già messo a gara i propri

PdR, che sono quindi disponibili dal 2022

• RetiPiù è, il terzo operatore dopo F2i ed

AARGA2), i principali player dell'ATEM, con

buone possibilità competitive in sede di gara

• Aggiudicazione della gara per l'ATEM CO1,

RetiPiù ~108.742 PdR: ~ 11.559 già gestiti; ~

97.183 nuovi

ATEM target

ATEM target

Nota: dati al 31/12/2014

1)Non include la crescita fisiologica dei PDR stimata in circa 0,5% anno/su anno; include intero ATEM MI4 in quanto consolidato totalemente (51% possesso)

2) AARGA S.p.A. sta per Acsm-Agam Reti Gas-Acqua S.p.A.

Da gestire in ATI

con distributori

locali con quote

di mercato

significative

PDR

TOTALI1)

231.391

487.845(51% ATI MI4

361.951)

596.587(51% ATI MI4:

470.925)

Operatore ATEM totale Non assegnati Assegnati con gara

PDR % PDR % PDR %

AARGA2) 50.789 47% 17.903 27% 32.886 79%

2i Rete Gas 21.386 20% 21.386 32% 0 0%

Condotte Nord 13.936 13% 6.419 10% 7.517 18%

RetiPiù 11.559 11% 11.559 17% 0 0%

Molteni 9.765 9% 9.765 15% 0 0%

Edison D.G. 1.307 1% 0 0% 1.307 3%

Totale 108.742 100% 67.032 100% 41.710 100%


PDR % PDR % PDR %

RetiPiù 183.347 79% 174.641 78% 8.706 100%

2i Rete Gas 37.329 16% 37.329 17% 0 0%

Egea 7.691 3% 7.691 3% 0 0%

Serenissima 3.024 1% 3.024 1% 0 0%

Totale 231.391 100% 222.685 100% 8.706 100%


PDR % PDR % PDR %

2i Rete Gas 97.768 35% 97.768 68% 0 0%

AEMME Linea Dist. 64.841 23% 0 0% 64.841 49%

Italgas 57.206 21% 35.335 25% 21.871 16%

NuovEnergie Dist. 36.606 13% 0 0% 36.606 27%

GEI 9.233 3% 5.053 4% 4.180 3%

RetiPiù 6.252 2% 0 0% 6.252 5%

AGES 5.072 2% 5.072 4% 0 0%

Totale 276.852 100% 143.228 100% 133.624 100%


PDR % PDR % PDR %

Italgas 120.951 47% 78.453 38% 42.498 85%

Cogeser 51.608 20% 51.608 25% 0 0%

2i Rete Gas 47.063 18% 39.811 19% 7.252 15%

A2A Reti Gas 25.831 10% 25.831 12% 0 0%

RetiPiù 5.886 2% 5.886 3% 0 0%

Molteni 5.115 2% 5.115 2% 0 0%

Totale 256.454 100% 206.704 100% 49.750 100%


62




Distribuzione Gas: Possibile struttura di ATI per aggiudicazione ATEM MI4

ATI• PdR captive gestiti: 57.494

• Disponibilità finanziarie: 159,2 mln €:

– Equity: 38,3 mln €

– Risorse a leva: 120,9 mln €

49%

51%

Istituti di credito

120,9 mln € presi a leva

• Conferimento di 51.608 PdR già

stimato pari a ~ 41,3 mln €

• Conferimento di 5.886 PdR già

gestiti, con valore patrimoniale

stimato pari a ~ 4,7 mln €

• ~38,3 mln € in forma di

conferimento per aumento di

capitale, finalizzati al

raggiungimento del 51% del

possesso dell'ATI

ATEM MI4:

• PdR totali ATEM: 256.454

• PdR non captive: 198.960

• Capex per riscatto: 159,2 mln €

VIR stimato: 800 €/PdRObiettivo Retipiù: 51% dell'ATI

Conferimento

economico e

materiale pari a ~

43 mln €

Conferimento

materiale pari a ~

41,3 ,mln €

La struttura dell'ATI permetterebbe a RetiPiù di controllare un ATI (51% di quote) di 256 kPDR mediante un esborso finanziario

limitato pari a 43 €mln


63





Distribuzione gas: ATEM target - scenario "alternativo"

• Aggiudicazione della gara per l'ATEM

MB2, RetiPiù ~231.391 PdR:


‒ ~ 48.044 nuovi

• Nessun alleato disponibile

(AEMME - Amga Legnano ha già

svolto la gara); suoi PdR non

disponibili fino al 2023

• Aggiudicazione della gara per un ATEM tipo

da identificarsi, RetiPiù ~180.000 PdR ad

oggi interamente gestiti da altri distributori

ATEM

PRESIDIATI

Monza e

Brianza 2

"MB2"

Milano 2

"MI2"

Como 1

"CO1"

ATEM "X"

ATEM captive

• RetiPiù ha già acquisito il 4% degli ATEM

Ascopiave

• Acsm – Agam ha già messo a gara i propri

PdR, che sono quindi disponibili dal 2022

• RetiPiù è, il terzo operatore dopo F2i ed

AARGA2), i principali player dell'ATEM, con

buone possibilità competitive in sede di gara

• Aggiudicazione della gara per l'ATEM CO1,

RetiPiù ~108.742 PdR: ~ 11.559 già gestiti; ~

97.183 nuovi

ATEM target

ATEM target

Nota: dati al 31/12/2014

1)Non include la crescita fisiologica dei PDR stimata in circa 0,5% anno/su anno;

2) AARGA S.p.A. sta per Acsm-Agam Reti Gas-Acqua S.p.A.

ATEM ancora

da individuare –

potrebbe essere

l'ATEM

"equivalente"

una o più

partecipazioni

in ATI con altri

operatori

PDR

TOTALI1)

231.391

411.391

520.133


PDR % PDR % PDR %

AARGA2) 50.789 47% 17.903 27% 32.886 79%

2i Rete Gas 21.386 20% 21.386 32% 0 0%

Condotte Nord 13.936 13% 6.419 10% 7.517 18%

RetiPiù 11.559 11% 11.559 17% 0 0%

Molteni 9.765 9% 9.765 15% 0 0%

Edison D.G. 1.307 1% 0 0% 1.307 3%

Totale 108.742 100% 67.032 100% 41.710 100%


PDR % PDR % PDR %

RetiPiù 183.347 79% 174.641 78% 8.706 100%

2i Rete Gas 37.329 16% 37.329 17% 0 0%

Egea 7.691 3% 7.691 3% 0 0%

Serenissima 3.024 1% 3.024 1% 0 0%

Totale 231.391 100% 222.685 100% 8.706 100%


PDR % PDR % PDR %

Dist. A 63.000 35% 63.000 35% 0 0%

Dist. B 50.400 28% 50.400 28% 0 0%

Dist. C 34.200 19% 34.200 19% 0 0%

Dist. E 32.400 18% 32.400 18% 0 0%

RetiPiù 0 0% 0 0% 0 0%

Totale 180.000 100% 180.000 100% 0 0%


PDR % PDR % PDR %

2i Rete Gas 97.768 35% 97.768 68% 0 0%

AEMME Linea Dist. 64.841 23% 0 0% 64.841 49%

Italgas 57.206 21% 35.335 25% 21.871 16%

NuovEnergie Dist. 36.606 13% 0 0% 36.606 27%

GEI 9.233 3% 5.053 4% 4.180 3%

RetiPiù 6.252 2% 0 0% 6.252 5%

AGES 5.072 2% 5.072 4% 0 0%

Totale 276.852 100% 143.228 100% 133.624 100%


64




Distribuzione: Considerazioni strategiche sugli scenari di gara (1/2)

"Scenario

Prioritario"

MB2

CO1

MI4 (Ati)

"Scenario

Alternativo"

MB2

CO1

ATEM X

• Struttura dell'ATI prevista con Cogeser comporta:

– Vantaggio per RetiPiù di poter accedere al controllo (51% dell'ATI) di circa 256 k PDR mediante un

esborso finanziario diretto limitato (38,3 €mln)

– Rimborso degli impegni finanziari attivati per il riscatto dei PDR non captive (121 €mln), coperto dai flussi di cassa generati dall'intero ATEM (logica ATI)

• Partecipazione ad una gara su un ATEM equivalente di 180 kPDR (possibilità di ATI da sviluppare su più

ATEM con numero uguale di PDR complessivi):

– Assenza odierna di Gelsia tra i player dell'ATEM "X" e verosimile deficit competitivo rispetto agli

operatori "market leader" dell'ATEM con impatti anche sull'effort manageriale richiesto in fase di redazione

dei documenti di gara

– Elevato rapporto tra PDR da riscattare/PDR totali ATEM:

o Impatti negativi sul livello di sostenibilità delle linee di debito attivate a copertura dei capex iniziali

o Minore redditività industriale dell'investimento (anche in caso di leva i flussi di cassa risentono del

perso degli oneri finanziari)

– Tempificazione del Cash Out: intero esborso capex per riscatto PDR al 2017


65




1) Dati al 31/12/2014; Per MI4 è stato riportato il valore complessivo dell'ATI coerentemente con le logiche di consolidamento dell'ATI in RetiPiù sula base delle

quote di possesso (51% per RetiPIù) – PDR di competenza al 51% pari a 130.560 circa

2) Somma dei Capex di Piano (tengono conto di crescita 0,5% yoy dei PDR) su PDR acutalRISERVATO AI SOCI GRUPPO AEB-GELSIA

I risultati dei Business Case di fattibilità dei singoli ATEM evidenziano criticità dell'investimento sull'ATEM X; di conseguenza risulta opportuno indirizzare le scelte verso l'aggiudicazione dell'ATEM MI4 in ATI con Cogeser

• Indicatori calcolati sulla base dei riferimenti specifici dei singoli ATEM e ove non presenti benchmark di settore (in particolare: VIR riscatto 800 €/PDR; leva su riscatto PDR 100%, investimenti tecnici su rete in full equity)

• Valori declinati puntualmente nella sezione "Economics" ed utilizzati per le proiezioni di Piano

Evidenza Business Case singoli ATEM

MI4 (Ati) ATEM X

PDR 256.0001) 180.000

Market Share attuale 22,4% (RetiPiu+Cogeser) 0%

Capex ATEM/ PDR 632 €/PDR2)800 €/PDR

Capex 16-18 124 €mln 144 €mln

Capex totale 162 €mln (include crescita PDR) 144 €mln

IRR% levered > 6% < 6%

Pay Back investimento Fine concessione Oltre termine concessione

+42%

+12,%

-14%

-21%

MI4 vs. ATEM X

a

a a


Distribuzione: Considerazioni strategiche sugli scenari di gara (2/2)

66


Vendita: Possibili logiche di crescita

M&A

Accordi con Agenzie

Sviluppo di forza di

vendita proprietaria

Acquisizione di

Trader

Acquisizione società

di vendita

Acquisizione di

reseller o Agenzie

Analisi delle società di vendita

disponibili attive nel territorio di

riferimento (natura pubblica o privata) per

operazioni riguardanti > 20.000 clienti

Potenziale di 1.000÷2.000 clienti/mese,

limitato per una forte crescita (incremento di 100.000 clienti in più di 50 mesi, 4 anni)

Trader attivi sul territorio di riferimento

(elevato rischio: portafoglio non stabile)




Leve per la

crescita

Crescita Organica

67


Vendita: Benchmarking strategico sulla valorizzazione




Tenuto conto del mix clienti atteso, sensibilmente sbilanciato sull'area gas, dalla necessità di focalizzare

l'attenzione su pacchetti clienti "perfomanti" in termini credito e stabilità, risulta più conservativo utilizzare

un multiplo di Equity Value pari a ~ 300 €/cliente

1) Totale clienti determinati come somma di clienti E.E. e clienti Gas

2) Prezzo che include anche la valorizzazione del 21% di ENTRA

Transazioni M&A - Vendita Gas EE [M€]

Data Target Gas/EE Acquiror % PrezzoEquity

valuePFN EV Ebitda

Totale

Clienti1)

Equity

Value /

Ebitda

EV /

Ebitda

Equity

Value /

Cliente

EV /

Clienti

26/02/2014 ACAM Clienti (SP) Gas/EE ENI SpA 51% 15,1 29,6 18,4 48,0 3,8 115.000 7,8x 12,6x 258 418

11/02/2014 Veritas Energia Gas/EE Ascopiave 49% 4 8,2 8,2 16,4 9,5 51.101 0,9x 1,7x 160 321

06/09/2013 AMSC Commerciale Gas Srl GasAgesp Energia-Gelsia-Acel Service-

Canarbino Srl100% 11,7 11,7 2,0 13,7 3,2 23.075 3,6x 4,2x 5052) 593

20/01/2012 Aemme Linea Energie SpA GasErga Cinque Srl

(VIVIgas SpA - Gruppo Erogasmet)80% 24,0 30,0 12,9 42,9 5,7 85.926 5,3x 7,6x 349 499

30/06/2011 Amgas Blu SpA Gas AscoBlu S.r.l. (AscoPiave) 80% 11,7 14,6 (0,7) 13,9 1,0 49.507 14,3x 13,6x 295 281

28/10/2010 BlueMeta Gas/EE Ascopiave 100% 23,8 23,8 4,0 27,8 2,4 79.305 9,8x 11,5x 300 350

27/04/2011 Sadori Gas Gas Hera Comm (Hera) 50% 5,7 11,5 3,8 15,3 2,7 34.000 4,2x 5,7x 337 450

23/07/2009 Pasubio Servizi Gas/EE Ascopiave 100% 22,4 22,4 (2,5) 19,9 3,6 64.169 6,3x 5,6x 349 310

10/03/2009 AMG Gas Palermo Gas Edison 80% 25,1 31,4 (1,8) 29,5 1,4 132.740 22,8x 21,5x 236 222

29/01/2009 Veritas Energia Gas/EE Ascopiave 51% 1,3 2,5 3,2 5,8 0,1 24.860 38,6x 87,6x 103 233

Media 65.968 11,4x 17,2x 289 368

Media senza estremi 62.984 9,3x 10,3x 286 358

Mediana 57.635 7,0x 9,5x 298 335

68





Vendita: Evoluzioni clienti attesa e relative tipologia di crescita del portafoglio

Azionariato

Gelsia S.r.l.

• La crescita avviene sia per acquisizione di pacchetti clienti, sia attraverso aggregazioni con operatori minori

• L'aggregazione non comporta un'uscita finanziaria ma una rimodulazione degli attuali azionisti che rimangono in ogni

caso in una posizione di maggioranza

Portafoglio attuale (actual 2015) Fase 1 : Acquisizione M&A Fase 2 : Aggregazione

150k

189k

170k

Clienti Gas + EE attuali Acquisizione di 150k clienti

tramite M&A

Acquisizione di 170k clienti

tramite aggregazione

190k

148k

195k

~ 189k clienti ~ 340k clienti ~ 513k clienti

Capex sostenuto da Gelsia:

150k clienti × 300 €/cliente = ~45 mln€

Nessun Capex sostenuto da Gelsia

ma riproporzionamento della quota

sul perimetro clienti accresciuto

Scenario attuale

Churn Rate clienti Gas attuali: +1%

Churn Rate clienti EE attuali: +20%

Nuovi clienti di Fase 1

Churn Rate clienti Gas: -5%

Churn Rate clienti EE: -7%

Nuovi clienti di Fase 2

Churn Rate clienti Gas: -2,5%

Churn Rate clienti EE: -3,5%

Note:

Crescita organica attesa (coerente

con stime di crescita Gelsia in ottica

inerziale) pari a (solo Mercato Libero):

• +1%/anno clienti Gas

• +20%/anno clienti EE

Potenziale atteso

dell'M&A – scenario

non pessimistico

Necessità di

aggregare soggetto

medio – grande (es.

Linea Più, Enercom)

Quota [%]

Attuale azionariato 100%

Quota [%]


Quota [%]


Nuovi azionisti 33%


69


Ambiente: Dinamiche industriali rilevanti (1/2)

• Con riferimento alla potenziale operazione di integrazione di filiera con un impianto di smaltimento risulta

necessario evidenziare i seguenti temi strategico/industriali:

– L'attuale situazione macroeconomica ha generato una contrazione di volumi di rifiuti prodotti con

impatti sulla filiera di smaltimento

– La Lombardia ha attraversato una situazione di overcapacity degli impianti di smaltimento:

o Contrazione dei margini per i gestori degli impianti

o Riduzione dei prezzi di conferimento per gli operatori della raccolta

– Altri operatori locali attivi nella raccolta, hanno/stanno effettuando gare per il conferimento con prezzi

fissati

– Attualmente, in seguito al decreto "Sblocca Italia", gli impianti di smaltimento della Lombardia stanno

tornando a operare quasi a saturazione grazie ai rifiuti provenienti da altre regioni (in particolare dalla

Liguria) con conseguente aumento dei prezzi di conferimento

– Tale effetto potrebbe annullarsi nel medio breve in quanto i Big Player del settore (es. A2A), stanno

valutando la costruzione di impianti di smaltimento, termovalorizzazione ed affini in regioni

caratterizzate da carenze strutturali (es. Sud Italia)

– Inoltre per quanto riguarda la valorizzazione dell'energia prodotta da recupero energetico, si evidenziano:

o Prezzi di mercato decrescenti

o Potenziali discontinuità normative nel corso del 2016 relative agli schemi di incentivazione (CV): (i)

logiche peggiorative per il calcolo del premio; (ii) introduzione di schemi tipo "spalma incentivi"




70


Ambiente: Dinamiche industriali rilevanti (2/2)

• Sulla base delle dinamiche regolatorie ed industriali si evidenziano i seguenti rischi derivanti dalla

gestione e/o sviluppo di impianti di smaltimento propri:

– Trend negativi sia in termini relativi a prezzi di conferimento e/o riduzione volumi post

stabilizzazione "Sblocca Italia" (sviluppo di termovalorizzatori nel Sud Italia da parte di grandi Gruppi

nazionali –A2A, Hera, ecc)

– Potenziali rischi regolatori in materia di incentivazione e/o di natura autorizzativa (es. fermo

impianto per ricorsi comitati ambiente, ecc)

– Drenaggio di risorse finanziarie per investimenti futuri necessari per la manutenzione straordinaria

– Esigenza di saturazione dell'impianto in logica "Must run" se connesso a reti di TLR

• Anche con riferimento al settore dell'Igiene Ambientale è necessario evidenziare quanto segue:

– Crescente pressione competitiva e necessità di conseguire un incremento dell'efficienza per la

messa in sicurezza della marginalità anche attraverso investimenti tecnici (es. sostituzione parco

mezzi obsoleto)

– Potenziale estensione del perimetro servito nella raccolta dei rifiuti da parte dei Big Player (es.

A2A, LGH, Hera, ecc) anche al di fuori del territorio di riferimento e relative attuazione di azioni

commerciali aggressive sui territorio oggetto d'interesse (es. ricorso gara doppio oggetto, elevata

scontistica in fase di gara, ecc)

Impatti

negativi su

operatori di

dimensioni

medio-piccole




71

Indice









• Allegati:





72

Allegati: Dettagli di Quotazione in borsa

Punti di Attenzione e benefici

• Necessità di prevedere un Piano industriale fortemente votato alla crescita e/o focalizzato su business molto stabili

(es. Aziende infrastrutturali come Snam Rete Gas, Terna, ecc – anche definite "Cash Cow")

• Necessità di monitorare costantemente l'andamento del Piano proposto e motivarne al mercato l'eventuale mancato

allineamento

• Bilanciare le esigenze industriali con la soddisfazione degli azionisti (es. garanzie di dividendi drenaggio di risorse

finanziarie potenzialmente re-investibili nel medio termine)

• Obblighi informativi stringenti e relativi oneri gestionali

• Necessità di implementare un significativo processo di riorganizzazione societaria finalizzato alla creazione di una

Holding Industriale che: (i) detenga le partecipazioni nelle società operative di business; (ii) eroghi alle controllate

servizi di staff e Corporate avendo in capo risorse e sistemi

L'accesso alla Borsa incrementerebbe inoltre il livello di trasparenza, già ad oggi elevato, verso l'azionista

pubblico e permetterebbe di ottenere un riscontro oggettivo dei risultai del Gruppo fornito dal mercato

Benefici

Punti di

attenzione

• Possibilità di reperire fonti finanziarie senza incrementare l'indebitamento del Gruppo a sostegno della strategia di

crescita

• Incremento delle condizioni di finanziabilità derivanti da azioni di aumento di capitale e relativa riduzione dell'attuale

PFN (già contenuta)

• Possibilità per i soci di valorizzare la propria quota per esigenze di copertura dei fabbisogni di bilancio

• Incremento della visibilità e quindi dell'attrattività del Gruppo verso nuovi potenziali soci ed investitori

• Mantenimento della governance del Gruppo




73

3

2

1

10 10

16

I sem 12 II sem 12 I sem 13 II sem 13 I sem 14 II sem 14


Evidenza concentrazione temporale delle operazioni di IPO

Si evidenzia che il mercato sta seguendo un trend caratterizzato da una crescente spinta propulsiva

delle operazioni di quotazione sul mercato AIM attuale finestra temporale ottimale per IPO

5 IPO nel 2012 26 IPO nel 201411 IPO nel 2013

> 2x anno

su anno




12 nel 2011

N. Operazioni di

"De-Listing"

• SeSa (ICT)

• Ternigreen (Energy)

• Arc Real Estate (Finanza)

74


Confronto AIM vs. MTA: timing e principali milestone

MTA

• Dedicato a PMI

• No vincoli su capitalizzazione e

flottante

• Minor liquidità; prevalente presenza

di operatori istituzionali con focus

su "mid cap"

• Documenti di ammissione

semplificati: Domanda + 1 Bilancio

• Minori obblighi di trasparenza e

reporting posto IPO

• Aziende a grande e media

capitalizzazione

• Capitalizzazione min 40 €mln;

Flottante min 25%

• Elevata liquidità

• Documenti di ammissione: Piano

Industriale, 3 Bilanci, QMAT,

documento sul controllo gestione

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 23

AVVIO

INGRESSO SUL MERCATO

(Quotazione)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 23

18 mesi di permanenza su AIM

Passaggio al Mercato MTA con minori oneri in termini di

documentazione da presentare rispetto alla procedura standard

A. Selezione di:

i. NOMAD (Nominatd Advisor)

ii. Advisor Finanziario /Industriale

B. Presentazione:

i. Domanda ammissione

ii. N.1 Bilancio

A BPresenza NOMAD per intera permanenza AIM

AVVIO

INGRESSO SUL MERCATO

(Quotazione)

A B

A. Selezione di:

i. Sponsor (Banca d'Affari)

ii. Advisor Finanziario

/Industriale

B. Presentazione:

i. Piano Industriale

ii. QMAT

iii. N.3 Bilanci

iv. Doc. su controllo di gestione

C. Esecuzione:

i. Due Diligence Borsa Italiana

ii. Due Diligence Consob

C




• Raccomandata presenza di:

– CDA con consiglieri indipendenti

– Comitati Controllo Rischi,

– Comitato Remunerazione

– Investor Relator

• Richiesto Codice di Corporate Governace

• Richiesta pubblicazione delle trimestrali

(entro 45 gg da chiusura)

75





Caratteristiche di dettaglio dei mercati e logiche di accesso (1/2)

SOCIETÀ

TARGET

REQUISITI DI

AMMISSIONE

DOCUMENTI PER

L'AMMISSIONE

PROCESSO DI

AMMISSIONE

MTA STARAIM

Il Gruppo AEB-Gelsia già ad oggi è allineato ai principi contabili IFRS

• Piccole e medie imprese, favorite da

un regolamento del mercato molto

flessibile e semplificato

• Imprese di media e grande capitalizzazione che intendano attrarre risorse per

finanziare un progetto di crescita. È un mercato regolamentato, sottoposto a requisiti

stringenti che garantiscono la capacità di attrarre investitori professionali e privati

• No capitalizzazione minima

• 10% flottante minimo

• No numero minimo anni di esistenza

• No struttura di governo societaria

specifica

• Nomina del Nomad (Nominated

Advisor) che deve rimanere sempre al

fianco della Società

• 40M€ capitalizzazione minima • 40M€ capitalizzazione minima

• 25% flottante minimo • 35% flottante minimo

• 3 anni esistenza società • 3 anni esistenza società

• Struttura di governo societario ispirato • Struttura di governo societario ispirato

al Codice di Autodisciplina al Codice di Autodisciplina

• Nomina dello Sponsor per • Nomina dello Sponsor per

l'ammissione a quotazione l'ammissione a quotazione

• Documento di ammissione

• 1 bilancio certificato (no necessità di

adozione principi contabili IFRS)

• No altri documenti

• Prospetto informativo • Prospetto informativo

• 3 bilanci certificati di cui 2 IFRS • 3 bilanci certificati di cui 2 IFRS

• Piano Industriale, memorandum sul • Piano Industriale, memorandum sul

controllo di gestione, documento di controllo di gestione, documento di

valutazione valutazione

• No due diligence Borsa Italiana

• No due diligence di Consob (sì, se in

presenza di offerta pubblica)

• Due diligence Borsa Italiana per • Due diligence Borsa Italiana per

ammissione a quotazione ammissione a quotazione

• Due diligence Consob per nulla osta al • Due diligence Consob per nulla osta al

prospetto informativo prospetto informativo

76


Caratteristiche di dettaglio dei mercati e logiche di accesso (2/2)

ADEMPIMENTI

POST

QUOTAZIONE

COSTI

PROCESSO

QUOTAZIONE

IPO

MTA STARAIM

TEMPISTICA

PROCESSO DI

AMMISSIONE

• I minori vincoli normativi e le tempistiche ridotte per la quotazione rendono la piattaforma AIM un veicolo di reperimento di

capitali potenzialmente perseguibile per il Gruppo AEB-Gelsia

• Tali tempistiche devono ritenersi incrementali rispetto al processo di riorganizzazione societaria, stimabile in circa 3-5 mesi




• Circa 18 settimane (4,5 mesi) • Dai 10 ai 18 mesi (da 6 a 12 mesi per

la preparazione e da 4 a 6 mesi per

due diligence, ammissione e

collocamento)

• Dai 10 ai 18 mesi (da 6 a 12 mesi per

la preparazione e da 4 a 6 mesi per

due diligence, ammissione e

collocamento)

• No resoconti trimestrali

• Obblighi di informativa al mercato

• Specialista per il sostegno della

liquidità del titolo

• Resoconti trimestrali

• Obblighi di informativa al mercato

• No specialista obbligatorio

•

•

•

Resoconti trimestrali

Obblighi di informativa al mercato

Specialista obbligatorio

• Variabile (Nomad) e fisso (due

diligence, revisione, spese legali,

comunicazione, marketing e road

show) pari ad un range incluso tra

600÷900k€

• Variabile (Global coordinator /

Sponsor): 4% del raccolto

• Fisso (due diligence, revisione, spese

legali, comunicazione, marketing e

road show): 2÷3% del raccolto

•

•

Variabile (Global coordinator /

Sponsor): 4% del raccolto

Fisso (due diligence, revisione, spese

legali, comunicazione, marketing e

road show): 2÷3% del raccolto

• 26 IPO nel 2014 • 4 IPO nel 2014 • 1 IPO nel 2014

77

Indice









• Allegati:





78

Allegati: Dettagli di Aggregazione

Panel operatori: Descrizione

SECONDO CRITERIO DI SCELTA:

• AFFINITÀ DI BUSINESS

• FACILITAZIONE ALL'ACCESSO ALLA BORSA

Dall'analisi dei potenziali soggetti target emerge che Ascopiave permette di soddisfare tutti i

criteri obiettivo

Operatore target per

Aggregazione




1)Elite: piattaforma di servizi integrati di Borsa italiana che mette a disposizione competenze industriali / finanziarie / organizzative finalizzate a supportare la crescita delle aziende partecipanti, mediante

l'accompagnamento/supporto per l'ingresso nei mercati finanziari e/o l'accesso ad un network selezionato di investitori istituzionali

Principali business Quotazione in Borsa

Distribuzione Vendita Programma Elite1)

(solo RetiPiù)

Distribuzione Vendita STAR

Produzione Vendita

79



Società / Enti publici controllanti

246,5 30,5 50,9 12,0 1,7• Comune di Seregno

• Altri 15 comuni della provincia Monza e Brianza

585,3 79,5 83,6 13,6 1,05

• 61% 92 comuni delle province di Treviso Belluno

Pordenone e Venezia

• 29% Flottante

• 5% Azioni proprie in portafoglio

• 4% ASM Rovigo SPA

1.420,3 307,9 415,2 21,7 1,35

• 48% Comuni (es. Trento Rovereto) (maggioranza PD)

• 23% Soci privati

• 14% Altre utility

1.206,9 174,7 103,5 14,5 0,59• Società controllante FINAOSTA SPA (interamente

posseduta dalla regione Val D'Aosta

214,5 36,8 49,5 17,2 1,34 • Socio unico comune di Verona

320,0 46,2 137,0 14,4 2,97 • Socio unico comune di Vicenza

240,1 30,4 74,2 12,6 2,46 • Socio unico comune di Mantova

Allegati: Dettagli di AggregazionePanel operatori: Economics principali

BACK UP

Economics [M€] Governance

Ricavi Ebitda PFN Ebitda [%]PFN/

Ebitda

Fonti: Bilanci 2014 delle società in esame


80


Possibili scenari evolutivi ATEM Ascopiave e il Gruppo AEB - Gelsia

Ascopiave

Gruppo AEB-Gelsia

Gruppo AEB-Gelsia

L'aggregazione tra Ascopiave ed il Gruppo AEB - Gelsia porterebbe alla formazione di un operatore di

distribuzione del gas tra i maggiori 5 su scala nazionale

Ascopiave

Ascopiave + Gruppo AEB-Gelsia

Nota:

1) PdR riparametrizzati sul dato totale AEEGSI

Scenario attuale Scenario post gare ATEM Scenario aggregato

ATEM TARGET2)

2) ATEM con presenza significativa (controllo di >25% dei PdR totali dell'ATEM) da parte del distributore




ATEM # PdR totali # PdR

Gruppo

AEB-Gelsia

% quota

Monza e Brianza 2 231.391 183.347 79%

Como 1 108.742 11.559 11%

Milano 2 276.852 6.252 2%

Milano 4 256.454 5.886 2%

Totale 873.439 207.044 24%

ATEM # PdR totali # PdR

Ascopiave1)

% quota

Treviso 2 159.894 119.620 75%

Treviso 1 137.906 74.708 54%

Vicenza 3 102.724 36.914 36%

Vicenza 2 68.873 17.930 26%

Vicenza 1 122.679 21.270 17%

Vicenza 4 65.823 10.020 15%

Rovigo 99.376 12.832 13%

Venezia 2 203.013 21.182 10%

Padova 1 215.850 18.018 8%

Belluno 45.406 1.143 3%

Totale 1.221.544 333.635 27%

ATEM # PdR

Ascopiave +

Gruppo AEB-

Gelsia

Treviso 2 159.894

Treviso 1 137.906

Vicenza 3 102.724

Vicenza 2 68.873

Monza e Brianza 2 231.391

Totale 700.788

ATEM # PdR

Gruppo

AEB-Gelsia

Monza e Brianza 2 231.391

Totale 231.391

ATEM # PdR

Ascopiave

Treviso 2 159.894

Treviso 1 137.906

Vicenza 3 102.724

Vicenza 2 68.873

Totale 469.397

81


Scenari di governance nuovo soggetto Ascopiave + Gruppo AEB-Gelsia (1/2)

Ascopiave, la cui valorizzazione è di 392 €mln (2,6x l'Equity Value del Gruppo AEB-Gelsia), presenta un

azionariato frammentato in quanto il socio di maggioranza Asco Holding S.p.A. (62%) è costituito da circa

92 Comuni soci con peso massimo del 2,7% (Conegliano Veneto)




Asco Holding S.p.A. 62%

Ascopiave S.p.A.

5%ASM Rovigo

S.p.A. 4%

Mercato 29%

Valorizzazione con moltiplicatore EnterpriseV/Ebitda pari a 6,7x

(valore medio del mercato per le multiutility)

1) Non include eventuali minorities derivanti dalle logiche di consolidamento

€mln Ascopiave

Fatturato 585

Costi operativi (506)Ebitda1) 80

Debiti finanziari 242

Disponibilità liquide 101PFN 141

Enterprise value 533

Equity value 392

82

BUSINESS

REGOLA-

MENTATI


Schema di aggregazione parziale Ascopiave + Gruppo AEB - Gelsia

Società Veicolo

Partner Industriale

Vendita Energia

Società Veicolo

Portafoglio Partner

+

Portafoglio Gelsia

VENDITA

DISTRIBUZIONE

Creazione di una NEWCO nella vendita

dell’energia contenente i portafogli clienti di

entrambi i partner, in cui Gelsia mantenga

una quota di minoranza

ALTRI BUSINESS

Ramo Vendita

Ramo TLR e altro

• Al termine di questo percorso il Gruppo AEB-Gelsia avrebbe una partecipazione rilevante in un soggetto di dimensione

nazionale nel mercato dell’energia e il controllo di società operanti nei mercati regolamentati, distribuzione gas,

distribuzione elettrica, IP, servizi ambientali, ecc.

• Il Partner industriale delle due tipologie di mercato potrebbe essere anche il medesimo

< 50% > 50%

BUSINESS

LIBERO MKT

Partner Industriale

Vendita Energia

> 50% < 50%

Creazione di una NEWCO nella

Distribuzione del Gas, operante in

Lombardia, contenente i territori gestiti da

entrambi i partner, in cui RetiPiù detenga il

controllo

TIPOLOGIA

BUSINESS

SCHEMA DI AGGREGAZIONE PER TIPOLOGIA DI BUSINESS COMMENTO

Ramo Vendita




83

© 2016 KPMG Advisory S.p.A. è una società per azioni di diritto italiano e fa

parte del network KPMG di entità indipendenti affiliate a KPMG International

Cooperative ("KPMG International"), entità di diritto svizzero. Tutti i diritti

riservati.

Denominazione e logo KPMG e ‘cutting through complexity’ sono marchi e

segni distintivi di KPMG International.

kpmg report a4 (2007 v2.1) kpmg report a4 (2007 v2.1) ... indice

Documents