ironfx viet nam - khai quat ve thi truong nam 2015

www.HoangCongThang.com 1

www.HoangCongThang.com

Triển vọng năm 2015: Đồng Đô La đứng đầu, các đồng tiền khác đua nhau đứng dưới

đáy

Các xu hướng kinh tế vĩ mô cho năm:

Giá dầu thấp (và các loại hàng hoá khác)

Lạm phát thấp và thậm chí là giảm phát

Sự tái cân bằng ở Trung Quốc = vấn đề ở các thị trường mới nổi

Sự gia tăng biến động

Xu hướng tiền tệ:

Đồng Đô La được đánh giá cao

Đồng Euro rớt giá

Bảng Anh rớt giá so với USD, mạnh lên so với EUR

Các đồng tiền hàng hoá yếu hơn so với đồng Đô La: NZD thấp, CAD thấp hơn, AUD

thấp nhất

Các đồng tiền của các quốc gia Scandinavia (NOK và SEK) cũng theo xu hướng thấp

hơn

Vàng giảm giá

Thế giới không thay đổi vào ngày 1 tháng 1, vì vậy các xu hướng ban đầu của năm 2015

được xác định bởi các xu hướng có sẵn vào cuối năm 2014 và bắt đầu năm 2015. Nửa cuối

năm rồi sẽ được định hình bởi kết quả của các xu hướng hiện tại, cũng như bất cứ xu hướng

mới phát triển nào xuất hiện ở giữa. Vì vậy, hãy bắt đầu nhìn vào những gì định hình thế giới

lúc này và xem thử những xu hướng này sẽ phát triển như thế nào.

http://www.hoangcongthang.com/


Một vài xu hướng nổi trội lúc này là:

Giá dầu thấp và đang giảm dần (cùng với các loại hàng hóa khác)

Việc giá dầu giảm cực mạnh khả năng cao sẽ còn tiếp diễn, ít nhất là một khoảng thời gian.

Việc này tốt hay xấu cho thế giới? Nó dường như tốt cho hầu hết mọi người. Quỹ tiền tệ quốc

tế IMF ước tính rằng mỗi $10 giá dầu giảm sẽ thêm khoảng 0.2% vào tăng trưởng toàn cầu

bằng việc dịch chuyển tiền từ tay của các nhà sản xuất dầu, người không sử dụng hết tiền mà

họ kiếm được, sang tay người tiêu dùng, người có khuynh hướng sử dụng nhiều tiền hơn.

Điều này nghĩa là tốc độ tăng trưởng sẽ tăng cao hơn gần 1%.

Mặc khác, “mọi tia chớp bạc đều nằm trong đám mây”. Giá dầu ở những mốc thấp hơn hiện

tại sẽ phá hủy các nền kinh tế của các nước sản xuất dầu mỏ chẳng hạn như Nga và

Venezuela. Câu hỏi lớn là làm thế nào Nga – đặc biệt hơn là tổng thống Nga Putin – phản

ứng lại với những khó khăn của nền kinh tế. Nếu việc này khuyến khích ông rút khỏi Ukraine

để thoát khỏi việc trừng phạt của Phương Tây, thì điều này là điều tích cực. Tuy nhiên, ông

có thể đi theo con đường ngược lại và tham gia sâu hơn vào Ukraine và thậm chí những nơi

khác trong nỗ lực gia tăng sự tín nhiệm với những nhà yêu nước ở nước ông. Điều này có thể

gia tăng căng thẳng cực lớn với Châu Âu. Chúng ta chưa biết như thế nào. Nhà tài chính

George Soros đã cảnh báo rằng sự kết hợp giữa giá dầu giảm và việc trừng phạt kinh tế có thể

đẩy Nga vào cảnh vỡ nợ, điều này cũng là một thảm họa cho các ngân hàng phương Tây đã

cho quốc gia này vay.

Giá dầu giảm sẽ giúp thúc đẩy nền kinh tế của các

nước đang phát triển mà nhập khẩu dầu hoặc trợ

giá cho giá năng lượng nội địa. Chừng nào mà giá

dầu giảm đơn giản là một biểu hiện của sự giảm


www.IronFX.com 3

giá rất nhiều hàng hóa khác, những lợi ích này có thể bù lại bằng việc giá cả của các hàng hoá

khác mà quốc gia này sản xuất sẽ thấp hơn, hoặc bởi đồng Đô La tăng giá, mà sẽ gia tăng giá

dầu trong nước.

Cuối cùng, rất nhiều việc làm và việc đầu tư mới ở Mỹ ở trong lĩnh vực năng lượng. Tuy

nhiên, các công ty năng lượng là những người đi vay mượn chủ yếu trong những năm gần

đây. Cùng với việc giá dầu giảm, việc làm trong

nền công nghiệp năng lượng và việc đầu tư trong

ngành sản xuất năng lượng cũng giảm theo, và

một vài khoảng vay của các công ty này có thể

trở nên không hiệu quả. Đồ thị bên phải chỉ ra

việc trái phiếu của các công ty liên quan đến

ngành năng lượng kém hiệu quả trên thị trường

gần đây, với các trái phiếu lợi suất cao đặc biệt giảm mạnh. Điều này là một dấu hiệu của rủi

ro đối với thị trường gắn liền với các công ty này vì giá dầu giảm.

Hàng hóa quan trọng nhất của thế giới không thường xuyên rớt một nửa giá trị trong vòng 6

tháng. Giá dầu thấp có lẽ đang nói với chúng ta rằng một điều gì đó bất ổn trong nền kinh tế

toàn cầu.

Lạm phát thấp hoặc thậm chí là giảm phát

Việc giá dầu giảm là cả hiện tượng và nguyên nhân của lạm phát thấp toàn thế giới. Lạm phát

đã giảm hầu như ở mọi nơi trong những tháng gần đây. Khu vực đồng tiền chung Châu Âu là

một ví dụ, đã rơi vào giảm phát hoàn toàn trong tháng 12.

Giảm phát có thể gây ảnh hưởng xấu đến kinh tế: nó gây khó khăn hơn cho người đi vay hoàn

trả khoản nợ, bởi vì thu nhập của họ giảm trong khi các khoản nợ không đổi. Nó làm giảm

http://www.ironfx.com/


việc tiêu dùng vì người tiêu dùng ngưng mua sắm vì dự đoán giá cả sẽ thấp hơn trong tương

lai. Và nó gây khó khăn hơn cho các công ty và các quốc gia kém cạnh tranh gia tăng sự cạnh

tranh của mình. Nó cũng làm phức tạp chính sách tiền tệ, bởi vì sẽ khó để thiết kế lãi suất

thực ở mức âm.

Chúng ta có thể cho rằng lạm phát thấp hay

giảm phát khả năng cao sẽ giữ chính sách tiền tệ

nới lỏng trên khắp thế giới. Vì vậy nó có thể tạo

ra một cuộc “chiến tranh tiền tệ trên toàn cầu” vì

các chính sách tiền tệ sử dụng để đương đầu với

lạm phát nội địa giảm tràn sang hệ thống tiền tệ

quốc tế.

Câu hỏi khác là liệu lạm phát ở Mỹ sẽ thấp đủ

để ngăn FED nâng lãi suất. Sự phán xét của thị

trường dường như là nó có thể trì hoãn việc thắt

chặt chính sách tiền tệ nhưng không ngăn chặn việc này, vì việc thắt chặt thị trường lao động

Mỹ khả năng cao sẽ giữ lạm phát của Mỹ cao hơn các quốc gia khác. Câu hỏi tương tự có thể

cũng được hỏi đối với các quốc gia khác, chẳng hạn như Anh, mà được cho là nước tiếp theo

trong danh sách thắt chặt chính sách tiền tệ, hay New Zealand, nước đã tuyên bố sẽ nâng lãi

suất.

Sự khác biệt trong tỉ lệ lạm phát trên thế giới khả năng cao sẽ là nhân tố lớn điều khiển sự

tương phản trong chính sách tiền tệ, mà một lần nữa là nhân tố lớn điều khiển sự dịch chuyển

của thị trường tiền tệ.


www.IronFX.com 5

Việc tái cân bằng ở Trung Quốc = các vấn đề ở thị trường mới nổi

Việc phát triển không cân đối của Trung

Quốc đã và đang là một trong các nhân tố

điều khiển nền kinh tế toàn cầu những năm

gần đây. Nhu cầu hàng hóa vì Trung Quốc

xây nhiều nhà cửa hơn, việc mua nhiều xe

hơn và sử dụng nhiều thực phẩm hơn đã

làm thay đổi thế giới của các nước đang

phát triển. Bây giờ chính phủ Trung Quốc

tái cân bằng nền kinh tế từ mô hình phát triển dựa trên đầu tư sang nền kinh tế dựa trên tiêu

dùng, tác động của việc thay đổi này cũng sẽ ảnh hưởng đến toàn thế giới. Các nước đã phát

triển bằng cách bán hàng hóa cho Trung Quốc có thể sẽ khó để điều chỉnh. Các nước này bao

gồm cả các nước thị trường mới nổi, chẳng hạn như Malaysia, Brazil, South Africa, Chile, và

cả các công nghiệp chẳng hạn như Australia và New Zealand.

Việc tái cân bằng ở Trung Quốc khả năng cao sẽ làm trầm trọng hai xu hướng đầu tiên đã

được đề cập ở trên, giá dầu giảm và giảm phát toàn cầu, vì Trung Quốc tiêu thụ ít dầu hơn và

cắt giảm giá cả xuất khẩu để giữ các nhà máy hoạt động.

Vấn đề càng trầm trọng hơn

cho các nước thị trường mới

nổi, tôi kì vọng Mỹ sẽ nâng lãi

suất và kết quả là đồng Đô La

sẽ mạnh lên (vui lòng xem

thêm bên dưới). Điều này gây



ra vấn đề lớn cho các công ty thị trường mới nổi, mà mượn khoảng 8,8 ngàn tỷ USD trong

các trái phiếu chỉ định bằng USD và các khoản vay ngân hàng. Với giá trị đồng tiền nội địa

của các khoản vay này gia tăng, làm thế nào họ thu xếp để tái cấp vốn các khoảng vay này ở

mức lãi suất cao hơn – nếu họ có thể tìm ra nguồn thanh khoản để bắt đầu việc này – có lẽ là

một vấn đề lớn đặt ra cho các nước thị trường mới nổi trong năm nay. Và với việc các nước

thị trường mới nổi chiếm một nửa GDP cả thế giới thì vấn đề mà các nước thị trường mới nổi

phải đối mặt là vấn đề mà cả thế giới phải đối mặt. Các ngân hàng Châu Âu chẳng hạn, đã

cho các nước thị trường mới nổi vay một lượng tiền đáng kinh ngạc, vì vậy việc suy yếu của

các khoản vay của các nước thị trường mới nổi trên sổ sách cũng có thể gây tổn hại đến khả

năng cho vay nội địa của họ. Tác động của việc thiếu hụt đồng Đô La trên thị trường thương

mại thế giới cũng rất lớn.

Sự gia tăng biến động

Một trong những sự kiện quan trọng trong nửa cuối năm 2014 là sự chuyển biến của các biến

động thị trường. Nhiều thị trường đã đi từ các mức biến động thấp trong lịch sự về mức bình

thường hơn hoặc thậm chí

biến động ở mức cực mạnh

trong suốt năm. Dầu và đồng

Rub của Nga là những ví dụ

điển hình, nhưng ngay cả

EUR/ USD cũng có biên độ

giao dịch rộng hơn trong quý

4 so với từ quý 1 đến quý 3.

Việc đó cho thấy được khả

năng kiềm hãm tín hiệu giảm

sút của thị trường từ ngân

hàng Trung Ương, đặc biệt là Fed đang bị lờ đi. Đó cũng là 1 chức năng phản ánh những


www.IronFX.com 7

hướng đi trái chiều của nền kinh tế. Theo những cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, tất cả

các nền kinh tế hầu như đang lún sâu trong suy thoái và nhiều trong số đó phản ứng lại với

các chính sách tiền tệ tương tự nhau. Bây giờ và vài năm sau, tỷ lệ phục hồi của các nền kinh

tế đang có sự phân hoá. Thêm vào đó, sự thay đổi trong đường lối phát triển của Trung Quốc

đang gây ra sự khác biệt mạnh mẽ giữa các quốc gia và ví thế gia tăng biến động giữa các

loại tài sản vì thị trường cố gắng đang thử chạm đến một sự cân bằng không rõ ràng.

Khả năng xảy ra hiện tượng “Thiên Nga Đen”

“HIỆN TƯỢNG THIÊN NGA ĐEN” là 1 sự kiện xuất hiện đầy bất ngờ và có những tác

động mạnh đến thị trường. Thông thường những việc đó dường như được nhìn thấy một cách

rất rõ ràng khi xem xét lại những bối cảnh đã qua, nhưng những việc đó bây giờ không dự

đoán trước được.

“HIỆN TƯỢNG THIÊN NGA ĐEN” – là sự kiện mà tôi không mong đợi nhưng bắt buộc

phải nhìn nhận bao gồm:

- Cuộc khủng hoảng khác trong thế giới phái sinh: 237 ngìn tỷ USD tài sản phái sinh

trên sổ sách của 4 ngân hàng lớn nhất của Mỹ so với vốn chủ sở hữu 759 tỷ USD. Đó

là 1 tỷ lệ 310-1, làm chúng ta suy nghĩ đến hiện tượng AIG

- Những tác động ngoài dự kiến khi Mỹ tăng lãi suất. Trong hai lần đầu Mỹ đã cố gắng

kết thúc chương trình nới lỏng định lượng (QE), họ bắt buộc phải bắt đầu thu mua trái

phiếu trở lại trong vòng vài tháng vì nền kinh tế suy yếu ngay cả mặc dù lãi suất ở mức

0. Điều gì sẽ xảy ra lần này khi họ bắt đầu gia tăng lãi suất?

- Các vấn đề chính trị ở châu Âu: Kết quả bầu cử Hy Lạp kết thúc vào cuối tháng này,

cùng với bầu cử ở Anh, Bồ Đào Nha, Tây Ban Nha vào cuối năm, có thể đảo ngược sự

nhất quán kinh tế đã chi phối chính sách của châu Âu kể từ cuộc khủng hoảng tài chính

2008. Điều đó có thể khiến Hy Lạp rời khỏi khu vực đồng euro và thậm chỉ có thể phá

vỡ đồng tiền này! Đó sẽ là ẩn số lớn nhất trong năm. Đây cũng là năm mà chúng ta sẽ



khám phá ra đường lối hiện tại trong việc phục hồi châu Âu là các vấn đề chính trị hay

kinh tế.

Thắt chặt tín dụng hay thậm chí một cuộc khủng hoảng trong lĩnh vực ngân hàng: việc nới

rộng chênh lệch lãi suất tín dụng trong ngành năng lượng, như đã nêu ở trên, có thể là một

dấu hiệu báo trước của một thời kỳ mà mức chênh lệch lãi suất cao hơn. Đây là điều đã xảy ra

vào năm 2007 & 2008 trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Việc nới lỏng các mức

chênh lệch cho các công ty năng lượng làm cho các nhà đầu tư ngày càng lo lắng hơn về các

công ty này. Về phía các ngân hàng đã cho các công ty này vay thì như thế nào? Các quan

điểm mâu thuẫn giữa sự bi quan của thị trường tín dụng và các mức giá kỷ lục trên thị trường

chứng khoán cũng gợi lại thời kỳ 2007/08.

Những điều kiện tốt hơn mong đợi? Tất cả những điều trên là những cú sốc tiêu cực. Thế còn

những cú sốc tích cực? Từ 2011, tăng trưởng ở mức thất vọng và lạm phát sụt giảm mặc dù

các ngân hàng trung ương hàng đầu đã dùng các biện pháp kích thích tiền tệ chưa từng có

tiền lệ. Điều đó khiến hầu hết các nhà đầu tư lo lắng về các điều kiện thậm chí tồi tệ hơn khi

Fed thu hồi lại chương trình kích thích. Tuy nhiên, vài năm qua cũng ghi nhận các động thái

thắt chặt tài chính ở Mỹ và châu Âu, cuộc khủng hoảng tín dụng ở châu Âu, giá cả hàng hoá

gia tăng và các quy định tài chính thắt chặt. Nhiều trong số những vấn đề nãy đã đi đến hồi

kết: Mỹ và châu Âu đang lới lỏng chính sách tài khoá của mình, xung đột tín dụng ở châu Âu,

giá cả hàng hoá thấp hơn (đặc biệt là dầu) và các qui định tài chính đã ổn định. Và trong năm

nay, chúng ta có thể nhận được một sự ngạc nhiên lớn khi ngân hàng trung ường Nhật và

châu Âu tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ của họ.

Những xu hướng này sẽ tác động đến các đồng tiền thế nào?

Quan điểm của tôi về các đồng tiền trong nhóm G10 năm 2015 rất đơn giản. Tôi cho rằng

đồng đô la có khả năng vẫn duy trì đà tăng của mình. Đối với các đồng tiền khác, đó là một

cuộc đua xuống đáy. Câu hỏi đặt ra không phải “đồng tiền nào sẽ thể hiện tốt nhất” mà là


www.IronFX.com 9

“đồng tiền nào sẽ không thể hiện kém nhất”. Cùng với đô la Mỹ, tôi kì vọng đồng bảng Anh

và có thể là Kurone Na Uy và đô la New Zealands cũng sẽ thể hiện tốt. Thú vị là, đồng yên

Nhật có thể sẽ mạnh hơn đôi chút so với euro. Nhưng nhìn chung, có lẽ đó sẽ là một cuộc đua

xuống đáy khi các chính sách vĩ mô tập trung vào vấn đề giảm phát đã bắt đầu cho một trận

chiến mới trong cuộc chiến tiền tệ.

Đồng đô la Mỹ

Tôi hi vọng đã tăng hiện tại của đồng đô la sẽ tiếp tục. Nếu không có gì xảy ra, chúng ta có

thể đảm bảo rằng FED sẽ không quay lại chương trình nới lỏng định lượng trừ phi có một sự

sụp đổ kinh tế hoàn toàn

không nằm trong dự kiến Chỉ

điều đó cũng đủ tạo ra sự khác

biệt trong chính sách tiền tệ

của Mỹ so với Nhật Bản và

khu vực đồng euro, cũng như

vài nền kinh tế nhỏ hơn khác

đang rơi vào giảm phát, điển

hình là Thuỵ Điển. Nhưng hơn

thế, FED có vẻ tỏ ra quyết tâm bình thường hoá chính sách và nhiều thành viên trong FOMC

rõ ràng đã suy nghĩ đến việc này vào giữa năm, mặc cho sự sụt giảm bất ngờ trong tỷ lệ tăng

trưởng thu nhập trung bình trong tháng 12 đã làm nhiều người tham gia thị trường cho rằng

có lẽ họ sẽ thực hiện việc đó vào cuối năm. Trong bất kì trường hợp nào, với tốc độc tăng

trường kinh tế đánh bại hầu hết các quốc gia khác của Mỹ, đặc biệt là thị trường lao động

đang cải thiện, giảm phát hầu như không như nhiều người lo lắng so với các nơi khác.



Hơn thế nữa, Mỹ dường

như là quốc gia duy nhất sẵn

sàng chấp nhận đồng tiền của

mình được đánh giá cao. Bộ

phận nghiên cứu của Fed

không tin rằng việc đô la

mạnh hơn sẽ ảnh hưởng nhiều

đến tăng trưởng, trong khi đối

với các quốc gia lớn khác,

việc đồng tiền của họ mạnh lên sẽ là một vấn đề lớn đối với các nhà hoạch định chính sách.

Sự khác biệt trong chính sách tiền tệ cũng đủ giữ đồng đô la ở thế thượng phong. Tuy nhiên,

theo quan điểm của tôi, có vài

lý do khác làm cho đà tăng của

đồng đô la sẽ tiếp tục. Thâm

hụt tài khoản vãng lai của Mỹ

có thể tiếp tục cải thiện vì giá

dầu nhập khẩu giảm và gia

tăng sản lượng quốc nội cũng

làm giảm nhập khẩu của Mỹ.

Dòng chảy danh mục vốn đầu

tư cũng hỗ trợ Mỹ vì chứng khoán Mỹ thể hiện vượt trội so với châu Âu và lợi tức trái phiếu

Mỹ vượt xa cả châu Âu hay Nhật Bản. Việc tái cân bằng bới Quỹ đầu tư hưu trí chính phủ

Nhật Bản (GPIF) cũng nằm trong dòng vốn đó. Cuối cùng, bức tranh kỹ thuật cũng hỗ trợ

cho đồng đô la. Chỉ số đô la Mỹ DXY đã phá vỡ xu hướng xuống gần 30 năm và đang hướng

lên.


www.IronFX.com 11

Đồng Euro

Ngược lại, bức tranh của đồng euro không mấy sáng sủa. Đồng euro đã mất giá khi thị trường

dự đoán rằng ngân hàng trung

ương châu Âu sẽ bắt đầu

chương trình nới lỏng định

lượng tại một thời điểm nào

đó trong quý 1. Tuy nhiên,

chúng ta cũng phải đặt câu hỏi

sẽ có những tác động gì nếu

ECB không đưa ra một gói

nới lỏng định lượng hoặc nếu

có, chương trình QE sẽ rất

nhỏ? Nếu chính phủ Hy Lạp không thực hiện đúng chương trình phục hồi của họ, liệu rằng

ECB sẽ mua trái phiếu của họ, và nếu ECB không thể mua trái phiếu của Hy Lạp, thì có lẽ họ

cũng không thể mua trái phiếu chính phủ của bất kỳ quốc gia nào. Hơn nữa, các báo cáo của

truyền thông đã chỉ ra rằng chương trình QE có thể chỉ 500 tỷ eueo, không đủ để ECB đạt

được mục tiêu gia tăng bảng cân đối kế toán của mình lên 1000 tỷ euro.

Điều đó có thể hỗ trợ đồng euro

Chính trị cũng là một vấn đề lớn trong năm nay. Bắt đầu với bầu cử ở Hy Lạp. Nếu liên minh

SYRIZA thắng cử, như nhiều người dự đoán, họ đã cam kết thương lượng lại các điều khoản

về khoản cứu trợ đối với quốc gia này. Điều này có thể là một động lực cho các đảng phái

mới khác ở châu Âu không đồng ý với các quy định về chính sách của các hội đồng quản trị

châu ÂU. Kết quả mang tính không chắc chắn có thể khơi dậy những nghi vấn tiềm ẩn rằng

liệu EU có thể thực sự quản lý được một đồng tiền dưới cơ chế hiện tại. Sự không chắc chắn



đó cũng chứng minh cho mặt tiêu cực của đồng euro. Và vài cuộc bầu cử khác diễn ra vào

cuối năm sẽ đặt áp lức lên đồng euro, đặc biệt là cuộc bầu của của Tây Ban Nha trong tháng

9, khi mà đảng cánh tả Podemos có thể giành được thắng lợi mạnh mẽ. Bồ Đào Nha, một

quốc gia đang ngập chìm trong nợ nần cũng phải tổ chức bầu cử vào tháng 10.

Trong bất cứ trường hợp

nào, các dự báo đều thông

nhất rằng khu vực đồng euro

sẽ tăng trưởng rất chậm chạp

và lạm phát ở dưới mức mục

tiêu. Đây không phải là cách

tốt để thu hút nguồn vốn. Họ

cũng không cho rằng chính

sách tiền tệ sẽ trở lại bình

thường sớm bất cứ lúc nào

và gia tăng lãi suất. Như chủ tịch ECB Draghi đã nói, sự bất đồng trong chính sách tiền tệ có

thể đẩy đồng euro xuống thấp hơn.

Đồng Yên

Thủ tướng Shinzo Abe đã có

được niềm tin của thị trường

ngay cả từ trước khi ông được

bầu làm thủ tướng. Đồng yên

bắt đầu suy yếu vào tháng 12

năm 2012 khi người ta kỳ


www.IronFX.com 13

vọng ông sẽ đến văn phòng và bắt đầu thực hiện một chính sách tiền tệ nới lỏng hơn – và sự

thật là ông đã làm như vậy. Tuy nhiên, hiện tại niềm tin tiêu dùng trong cái gọi là

“Abenomics” đã bắt đầu lụi tàn. Những người nước ngoài đã không còn là những người mua

chủ yếu của chứng khoán Nhật gần đây. Duy chỉ một trong “ba mũi tên” trong chương trình

chính sách của ông ấy – một chính sách tiền tệ nới lỏng, chính sách tài khoá hỗ trợ và cải tổ

kinh tế - mà dường như đang thành công là chính sách tiền tệ làm suy yếu đồng Yên. Nền

kinh tế vẫn chưa phục hồi, lương thực tế vẫn đang giảm và tỷ lệ tiết kiệm hiện tại đã chuyển

sang âm. Thặng dư tài khoản vãng lai đã chuyển sang thâm hụt tạm thời và có thể thặng dư

trở lại, có nghĩa là quốc gia phải thu hút nguồn vốn bằng cách nào đấy. Thật khó tưởng tượng

một nhà quản lý quỹ trung bình sẽ muốn gì thấy gì trong cổ phiếu ở một quốc gia đang trong

điều kiện thế này hoặc trái phiếu trong một quốc gia lớn đang nợ hầu như cao nhất trên thế

giới, gần đây cũng có mức lãi dài hạn thấp kỷ lục trong lịch sử (ít ra cho đến khi QE ở châu

Âu gần đây đẩy lợi tức khu vực đồng euro xuống những mức thấp đó)

Như thể như thế vẫn chưa đủ, chính phủ đang có những bước tiến để khuyến khích những

nhà đầu tư di chuyển tiền ra nước ngoài. Một mặt, GPIF, quỹ hưu trí lớn nhất thế giới, đã bắt

đầu gia tăng nắm giữ tài sản nước ngoài – một mình chứng chấp thuận cho những nhà quản lý

quỹ khác làm điều tương tự. Đồng thời, ngân hàng trung ương Nhật đang thu gom tất cả trái

phiếu chính phủ Nhật (JGBs) trên thị trường thong qua chương trình QE khổng lồ của nó, bao

gồm việc mua nhiều trái phiếu hơn lượng phát hành của Bộ tài chính hàng tháng. Kết quả là,

các công ty bảo hiểm, các quỹ hưu trí và các tổ chức đầu tư khác có tiền mặt họ cần để tái

đầu tư và một danh mục giới hạn các tài sản quốc nội không có rủi ro (trả lãi suất âm trong 4

năm) để đầu tư vào chúng. Cuối cùng, họ có thể thay thế JGBs trong danh mục đầu tư của họ

bằng trái phiếu kho bạc của Mỹ và trái phiếu của các cơ quan nhà nước, điều này có thể đẩy

đồng yên suy yếu thêm.



Bảng Anh

Bảng Anh có một hành trình tốt trong năm 2014 nhưng đã thất bại vào giữa năm bởi vì lạm

phát giảm nhanh hơn so với dự kiến, dẫn đến việc các nhà đầu tư đặt nghi vấn về tốc độ thắt

chặt chính sách. Giờ đây những dấu hiệu tăng trưởng kinh tế trên mức trung bình đã đẩy kì

vọng tăng cao đang chậm lại. Những ngôi nhà không còn là vật cá cược một chiều và những

câu hỏi về chính sách tài khoá của chính phủ bắt đầu xuất hiện.

Dù thế, tôi vẫn trông chờ Anh sẽ bắt đầu tăng tỉ giá vào lúc nào đó trong năm nay, có lẽ là sau

Fed, và do đó đồng tiền có thể củng cố một cách cơ bản. Lý do cho việc đó là tỷ lệ thất

nghiêp giảm, mức lương hàng tuần tăng lên, và vì tỷ lệ lạm phát giảm mạnh, tiền lương thực

tế hàng tuần cuối cùng cũng xoay sang hướng tích cực. Điều này giúp làm giảm nỗi lo lắng

cho Ngân hàng Anh về sự yên lặng về khoảng cách đầu ra và khích lệ họ bình thường hóa lãi

suất. Tôi không thể tưởng tượng những việc xảy ra trong khu vực Châu Âu trong năm nay và

tôi hy vọng bảng Anh sẽ thắng thế so với đồng Euro, mặt dù có lẽ là không phải đồng Dollar

Thế nhưng vượt qua cả nền kinh thế, chính trị dường như là rủi ro chính đối với đồng bảng

Anh trong năm 2015. Đất

nước này đang dự định tổ

chức một cuộc bầu cử chung

trong tháng 5. Nếu đảng Bảo

thủ thắng, họ sẽ phải tổ chức

một cuộc trưng cầu ý dân liệu

rằng có rời khỏi Liên Minh

Châu Âu – một nguồn không

chắc chắn cho thị trường, mặc

dù một trong những điểm

không chắc chắn là liệu việc rút khỏi là tốt hay xấu đối với nước Anh. Nếu đảng Lao động


www.IronFX.com 15

thắng, thì họ cũng có ý định làm giảm giá đồng bảng Anh, vì đảng Lao động được cho là

không có tương tự như đảng Bảo thủ trong việc kinh doanh.

Thậm chí còn tệ hơn, điều gì sẽ xảy ra nêu không có đảng nào dành chiến thắng? Điều gì sẽ

xảy ra nếu những đảng nhỏ hơn kiếm đủ số phiếu nhăm ngăn cản 2 đảng trên dành được số

phiếu đa số? Một đảng liên minh suy yếu có hoặc không có khả năng đặt được kết quả trong

một chính phủ yếu kém và những cuộc bầu cử vô nghĩa khác. Tôi nhận thấy vấn đề về chính

trị như là nguy cơ chính cho đồng bảng Anh trong năm 2015.

Hàng hóa tiền tệ

Ba đồng tiền hàng hoá –

AUD, NZD và CAD có bức

tranh tổng quan ảm đạm.

“Vòng luân chuyển hàng

hoá” bị chặn lại bởi nền kinh

tế Trung Quốc tăng trưởng

chậm lại, lạm phát giảm và

nguồn cung tăng. Kết quả là,

các khoản giao dịch của 3

quốc gia này bị tụt giả. Điều đó có nghĩa là giá trị đồng tiền đang yếu dần. (Biểu đồ chỉ thể

hiện chỉ số giao dịch của các hàng hoá theo dữ liệu có sẵn mới nhất vào cuối tháng 9. Theo

đó, hàng hoá đã giảm 19% theo kết quả tính toán của chỉ số hàng hoá do Bloomberg thực

hiện.



Úc đang ở trong tình thế khó khăn đặc biệt vì thương mại của quốc gia này phụ thuốc rất

nhiều vào các giao dịch với Trung Quốc, chiếm không chỉ 35% kim ngạch xuất khẩu mà còn

định giá toàn cầu cho họ. Vấn đề càng tồi tệ hơn khi nguồn cung đang gia tăng khi các mỏ

quặng sắt đang đang được

phát triển để đưa vào hoạt

động. Xuất khẩu hàng hoá

của quốc gia này đã đẩy

đồng tiền đến mức mà các

cơ sở sản xuất bị bào mòn,

điển hình là thông báo đóng

cửa các nhà máy sản xuất ô

tô lớn cuối cùng của Ford

và Toyota tại Úc vào năm

ngoái. Trong khi đồng tiền đã suy yếu đôi chút, nhưng nó vẫn được định giá quá mức 18%,

theo đánh giá của OECD. Đồng đô la Úc được hỗ trợ bởi những kỳ vọng rằng ngân hàng dự

trữ Úc sẽ thắt chặt chính

sách, nhưng hiện tại với

mức lạm phát ở mức 2.3%,

gần mức đáy trong phạm vi

mục tiêu 2% - 3% của

RBA, những hi vọng đó

đang đang bị dập tắt. Tôi kì

vọng đồng đô la Úc sẽ tiếp

tục suy giảm cho đến khi

nó trở nên tiết kiệm trong


www.IronFX.com 17

chi phí sản xuất ở Úc một lần nữa. Trong những năm tới, Úc được cho là sẽ trở thành nhà

xuất khẩu khí thiên nhiên hoá lỏng (LNG) và điều này sẽ làm thay đổi bức tranh dài hạn cho

đồng tiền của nước này, nhưng đó là chuyện của năm 2017.

Đồng NZD có thể sẽ thể hiện tốt hơn đồng đô la Úc, theo quan điểm của tôi nhưng nó cũng

có một vài vấn đề. Đồng tiền được hỗ trợ bởi là quốc gia duy nhất trong nhóm G10 gia tăng

lãi suất, nhưng chương trình thắt chặt của ngân hàng dự trữ New Zealand đang dậm chân tại

chỗ và có thể bị trì hoãn không giới hạn. Lạm phát đã giảm xuống và nền kinh tế chậm lại vì

những hệ luỵ của việc tăng trưởng chạm của Trung Quốc. Tôi đã kỳ vọng New Zealand sẽ có

bức tranh sáng sủa hơn Úc vì New Zealand chủ yếu xuất khẩu xác hàng hoá nông nghiệp, chứ

không phải nguyên vật liệu công nghiệp.

Vì chính phủ Trung Quốc đang

nỗ lực tái cân bằng nền kinh tế

của họ trở nên phụ thuộc nhiều

hơn và nhu cầu tiêu dùng hơn

là đầu tư, tôi đã suy nghĩ người

ta sẽ ăn và uống nhiều hơn

những sản phẩm tự nhiên. Trên

hết, sự nới lỏng của chính sách

một con lẽ ra có lợi cho ngành

công nghiệp sữa thiết yếu

chiếm 29% xuất khẩu của New Zealand. Không may thau, mọi thứ không diễn ra theo chiều

hướng như thế và New Zealand cũng đang bị tổn hại. Tôi kì vọng nó sẽ thể hiện tốt hơn AUD

và dĩ nhiên vượt trội so với EUR, nhưng vẫn giảm so với USD.



Ngân hàng Canada đang đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan. Canada là một trong

những quốc gia hiếm hoi có lạm phát trên mức mục tiêu của ngân hàng trung ương. Hiện tại

tỷ lệ nợ của các hộ gia đình đang ở gần mức đỉnh điểm trong lịch sử chỉ vì quả bom dầu đang

bắt đầu sụp đổ. Tầm quan trọng của dầu trong nền kinh tế Canada được cho là hơn cả 24% thị

phần của xuất khẩu. Nếu không tính dầu, quốc gia này đang bị thâm hụt thương mại. Trên

20% vốn hoá trên thị trường chứng khoán đến từ năng lượng và các cổ phiếu liên quan đến

dầu. Và phần lớn sự tăng trưởng việc làm và giá cả nhà đất ở những tỉnh có dầu mỏ. Sự sụt

giảm của giá năng lượng sẽ tổn hại đến thị trường lao động và vắt kiệt những hộ gia đình có

mức vay quá mức của quốc gia này. Gía dầu thấp hơn có thể đồng nghĩa với việc nền kinh tế

sẽ bị sụt giảm và Ngân hàng Canada sẽ không thể thiết lập mức lãi suất dựa trên lạm phát,

nghia là lãi suất thực tế sẽ xuống mức âm đáng kể. Điều đó có thể sẽ làm cho đồng CAD trở

thành đối thủ mạnh đối với đồng AUD trong cuộc chiến xuống đáy.

Các đồng tiền ở khu vực Scandinavian

Mặc cho nỗ lực của Na Uy để tránh sự ảnh hưởng của giá dầu lên nền kinh tế của họ, nhưng

họ bất lực. Đầu tư vào lĩnh vực này là chìa khoá chính cho tăng trưởng của Na Uy. Theo cuộc

khảo sát của các công ty Na Uy vài năm trước cho thấy một vài trong số họ nghĩ rằng doanh

số sẽ bị ảnh hưởng nếu giá dầu giảm xuống dưới 80$/thùng trong khi đa số cho rằng doanh số

sẽ bị tổn hại nặng nề nếu giá dầu dưới 70$/thùng. Hiện tại đang dưới 50$/thùng. Mặt khác,

Na Uy vẫn chưa bắt kịp vói khuynh hướng lạm phát bất ổn toàn cầu – Lạm phát dường như

ổn định ở mức 2%, gần với mục tiêu 2.5% của Ngân hàng Na Uy – Các hoạt động kinh tế

trong nước vẫn vứng chắc và thất nghiệp thấp. Nếu các hoạt động kinh tế trong nước hưởng

lợi từ đồng tiền suy yếu và thoát khỏi tác động của giá dầu sụt giảm, thì đồng NOK có thể thể

hiện tốt so với hầu hết các đồng tiền giao dịch đối ứng chính với nó trong năm nay. Mặt khác,

việc ngân hàng Na Uy cắt giảm lãi suất xuống 0.25% vào thàng 12 và nói rằng nó sẽ duy trì

đến cuối năm 2016 có thể sẽ đè nặng áp lực lên đồng NOK so với đồng USD.


www.IronFX.com 19

Đối với Thuỵ Điển, chỉ số giá tiêu dùng đã ở trong mức giảm phát (-0.2% theo năm) và lãi

suất ngân hàng trung ương đã ở mức bằng 0. Biên bản cuộc họp của ngân hàng Riskbank hồi

tháng 12 đã xác nhận rằng các biện pháp bất quy tắc đang được chuẩn bị và sẽ được áp dụng

nếu mức lạm phát rơi xuống quá mức cho phép. Xét đến việc khu vực đồng euro đang rơi vào

giảm phát, dường như việc Thuỵ Điển cũng rơi sâu vào giảm phát là điều không thể tránh

khỏi. Ngân hàng có thể nới rộng bảng cân đối kế toán của nó hoặc cắt giảm lãi suất dưới mức

0 nếu chính sách cần được nới lỏng hơn, mặc dù phương án thứ hai không phải là sự lựa chọn

hàng đầu của Thống đốc Stefan Ingves. Nói chung, rủi ro của lãi suất âm cùng với khả năng

nới lỏng định lượng đã đẩy niềm tin của thị trường vào đồng SEK đến mức tiêu cực và có khả

năng sẽ làm đồng tiền này suy yếu thêm nữa, theo quan điểm của tôi.

TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG VÀNG NĂM 2015

Tôi mong đợi giá vàng sẽ giảm trong một vài năm tới. Bởi vì những lý do sau:

Dự đoán Cục Dự Trữ Liên Bang Mỹ (US Fed) sẽ cắt giảm lãi suất. Điều này bất lợi

cho giá vàng.

Lãi suất cao sẽ hỗ trợ đồng USD, thêm một nguyên nhận khiến giá vàng giảm.

Fed sẽ ngừng gói QE (chương trình đã hỗ trợ giá vàng), Ngân hàng TW Châu Âu và

Nhật không đủ để thay thế sức ảnh hưởng toàn cầu của Fed.

Nếu đồng USD tăng, thì NHTW của các nước thị trường mới nổi sẽ không can thiệp để

làm giảm sức tăng này và vì vậy sẽ không cần mua vàng để đa dạng nguồn dự trữ của

họ.

Giá vàng hiện tại vẫn cao hơn so với các loại sản phầm đầu tư khác và lịch sử giá của

nó.

Mặt khác, giá vàng cũng có thể tăng, bởi vì:



Có nhiều điều khó giải thích xảy ra trong thị trường vàng vật chất mà có thể tạo ra một

nhu cầu khá liều lĩnh cho những người tham gia muốn mua vàng vật chất.

Những công ty của các quốc gia trong thị trường mới nổi có thể sẽ vấp phải các vấn đề

xoay quanh nợ nần. Và một cuộc khủng hoảng nợ sẽ là yếu tố tích cực cho giá vàng đã

từng xảy ra năm 2008.

Thị trường vàng đã có một năm ghập ghềnh trong 2014. Kết thúc năm giảm 2% so với

năm trước và 15% so với lúc cao nhất trong năm. Đây là sự sụt giảm nghiêm trọng trong

khi: Chứng khoán mỹ tăng 12.5% và toàn bộ thị trường chứng khoán tăng 3%. Trái phiếu

Châu Âu lãi 13% trong khi Kho Bạc Hoa Kỳ lấy về 6%; mặc dù lãi suất đã thấp trước đó.

Thâm chí trái phiếu của chính phủ Nhật với mức lãi suất thấp nhất trong lịch sử cũng thu

về được 3.7% trong năm (tính theo đơn vị tiền tệ quốc gia). Sự thể hiện yếu kém của kim

loại quí này trong năm 2014 chính là lý do của dấu hiệu MUA trong năm 2015. Không

may là tôi không nghĩ lý do này có thể.

Theo một chiều hướng khác, tôi có thể nghĩ đến rất nhiều nguyên nhân tích cực khác

khiến giá vàng tiếp tục giảm trong năm 2015. Mà cái chính đó là ủy ban thị trường mở của

Cục Dự Trữ Liên Bang Hoa Kỳ xác định bắt đầu tăng lãi suất. Chỉ cách đó một hoặc hai

tuần, cuộc hop FOMC đã thay đổi sự điều khiển của nó trong thị trường và Fed nói nó có

thể kiên nhẫn ngay từ ban đầu để bình thường hóa các quan điểm trong chính sách tiền tệ

và điều đó có nghĩa sẽ không tăng lãi suất trước tháng tư – tuy nhiên lại không phải là một

lời hứa chắc chắn sau đó. Thị trường dự đoán sẽ có một đợt tăng lãi suất đầu tiên trong

mùa hè.


www.IronFX.com 21

Sự ảnh hưởng của lãi suất

Mỹ đối với thị trường

vàng qua hai kênh, trực

tiếp và gián tiếp. Một cách

trực tiếp, lãi suất thực tế

càng cao thì chi phí cơ hội

năm giữ vàng càng cao.

Dự trữ vàng không cần

phải trả lãi suất vì vậy khi

lãi suất càng cao thì nhà

đầu tư cần phải bỏ thêm nhiều tiền để nắm giữ nó. Đồ thị bên cũng thể hiện, trong quá

khứ, giá vàng di chuyển xung quanh khoảng phù hợp với lãi suất của Mỹ. Khi lạm phát ở

Mỹ vẫn giữ thấp và FED bắt đầu tăng lãi suất danh nghĩa thì lãi suất thực tế cũng tăng.

Các kênh gián tiếp là thông qua đồng đô la vàng thường giảm khi đồng đô la mạnh, và

ngược lại. đồ thị thứ hai cho thấy sự tương quan mạnh mẽ giữa các cấp độ của EUR /

USD và mức độ của đồng

đô la trong năm 2014. Tỷ

giá của EUR/USD giải

thích cho 73% của sự thay

đổi giá vàng. Dưới đây là

những cách khác mà lãi

suất của Mỹ sẽ ảnh hưởng

đến vàng: sự đồng thuận

của thị trường cho năm

2015 là cao hơn Mỹ có thể

sẽ đẩy đồng USD lên. Theo Bloomberg, dự báo sự đồng thuận là cho EUR / USD đến cuối



năm 2015 khoảng 1.18. Nếu mối quan hệ giữa EUR / USD và vàng chiếm ưu thế trong

năm 2014 tiếp tục trong năm 2015, sau đó vàng có thể sẽ hoàn thành khoảng $ 1.145,

giảm khoảng 3% so với mức cuối 2014. Cá nhân tôi nghĩ rằng dự báo cho EUR / USD là

khá bảo thủ, nhưng đó là chủ đề cho một khía cạnh khác.

Một trong những điều chính đã đẩy giá vàng tăng cao trong vài năm qua là do sự gia tăng lớn

trong bảng cân đối của ngân hàng trung ương vì các ngân hàng trung ương trên thế giới đã

thực hiện chính sách nới lỏng định lượng (QE). Tuy nhiên, Fed đã ngưng chương trình nới

lỏng tiền tệ vào tháng Mười và sẽ thu hồi một số biện pháp kích thích kinh tế trong năm tới.

Trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tiếp tục với chương trình định chất lượng và

định lượng của nó (QQE) và ECB cũng có thể khởi động chương trình nới lỏng tiền tệ của

riêng mình, nhưng không có tác động của toàn cầu như Fed đã làm. Đồ thị thứ ba cho thấy sự

thay đổi trong từng năm của

giá vàng so với tỷ lệ tăng

trưởng trong bảng cân đối của

Fed và bảng cân đối của các

ngân hàng trung ương lớn trên

thế giới. Bạn có thể thấy rằng

vàng có sự tương quan khá

chặt chẽ với Fed so với tất cả

các ngân hàng trung ương. Các

đồ thị bao gồm dự đoán cho các bảng cân đối của ngân hàng trung ương trong năm 2015, dựa

trên xu hướng hiện tại. Trong khi bảng cân đối tổng của các ngân hàng trung ương có thể tiếp

tục mở rộng. Nó vẫn còn được nhìn thấy cho dù điều này sẽ đủ để bù đắp cho việc thiếu sự

mở rộng trong bảng cân đối của Fed.

Chúng ta cũng nên xem xét tại sao vàng đã tăng theo bảng cân đối của Fed. Đó là vì một phần

do thị trường lo ngại rằng sự sáng tạo không giới hạn dự trữ ngân hàng sẽ làm giảm giá trị


www.IronFX.com 23

đồng đô la và tăng lạm phát. Không có mối lo ngại nào trở thành sự thật, ngược lại, chỉ số

đồng USD gần đây đã phá vỡ xu hướng giảm dài hạn của mình và dường như đang hướng

mức tăng điểm nhiều năm trong khi giảm phát, không phải lạm phát, là nỗi lo lớn hiện nay

đối với các ngân hàng trung ương. Sự cần thiết phải giữ vàng như một bảo hiểm để chống lại

đồng sự suy giảm của đồng USD hay sự biến mất của lạm phát đã tan biến.

Đồng thời, một nguồn cầu về vàng là các ngân hàng trung ương mua các kim loại để đa dạng

hóa lượng dự trữ của họ. Điều này xảy ra khi họ đã can thiệp vào thị trường ngoại hối để

ngăn chặn giá trị đồng tiền của họ không tăng quá nhiều so với đồng đô la Nhưng nếu đồng

USD đang tăng lên, họ sẽ không cần phải can thiệp nữa: trái lại, họ có thể phải giảm xuống

nguồn dự trữ của họ để ngăn chặn đồng tiền của họ bị suy giảm. Điều này cho thấy các ngân

hàng trung ương sẽ giảm nhu cầu về vàng.

Vàng đắt tiền hay rẻ tiền? Tất nhiên, một tài sản như vàng mà không sản xuất bất kỳ dòng thu

nhập nào, chỉ đơn giản là giá trị của nó người ta sẽ trả tiền để mua nó. Chúng ta có thể đánh

giá nó bằng cách so sánh giá

của nó cho các khoản đầu tư

thay thế khác. Về điểm này, nó

có vẻ như định giá quá cao.

Bảng này cho thấy tỷ lệ của giá

vàng với một số khoản đầu tư

khác và các mặt hàng từ năm

1990 cho đến khi cuộc khủng

hoảng tài chính năm 2008. Nó

cũng cho thấy tỷ lệ hiện hành và

những gì giá vàng sẽ là gì nếu nó

đã quay trở lại với tỷ lệ trung



bình. Trên số liệu này, vàng vẫn được định giá khá cao vẫn so với các lựa chọn thay thế khác.

Và giá thực tế của vàng đó là giá kể từ khi sự trôi nổi của vàng tại Mỹ đề điều chỉnh cho sự

thay đổi trong giá tiêu dùng là gần 50% so với mức trung bình dài hạn của nó .

Như vậy là không có lý do nào để giá vàng tăng? Không, tôi có thể nghĩ đến hai điều. Điều

thứ nhất rất khó để nói chính xác, nhưng hình như vẫn có những điều kỳ lạ xảy ra trong thị

trường đối với vàng .Một số nước như Đức, Belgium and Netherlands, đã được trả lại số vàng

từ US và London. Họ muốn số vàng của họ để nơi chính quyền của họ có thể nhìn thấy nó và

đếm nó vì họ có thể không tin tưởng đối tác của họ ở các nước khác. Đây có thể là vì ngân

hàng trung ương cho thị trường mượn vàng để kiếm thêm thu nhập từ nó. Nhưng nếu khách

hàng mượn vàng để bán ra ngoài và họ không thể lấy lại được, họ sẽ có một vấn đề rất

nghiem trọng để giải quyết. Chúng tôi đã gặp trường hợp này vào năm trước, khi ngân hàng

Hà Lan đã giữ vàng của khách hàng của họ và không hoàn trả cho khác hàng bằng số vàng họ

gửi thay vào đó là họ trả bằng tiền mặt đúng với giá trị của số vàng khách hàng đã gửi. Bạn

có thể tưởng tượng một cách đơn giản hơn là bạn đậu xe của bạn ở đâu đó, khi bạn đi lấy xe

nơi gửi xe nói với bạn rằng bạn không thể lấy lại xe nhưng họ sẽ trả tiền cho bạn đúng với giá

trị của xe bạn.

Bạn có thể thấy sức ép của thị

trường bằng cách nhìn vào

bảng “lãi suất kì hạn cho vàng”,

bảng này chỉ ra lãi suất mà

ngân hàng sẽ trả khi bạn ký gửi

bằng vàng, trừ cho lãi suất ngân

hàng khi ký gửi bằng dollar.

Thường sẽ là dương, ngân hàng

sẽ thu phí dịch vụ vì họ phải trữ

vàng. Nhưng đồ thị cho thấy, hiện tại tỉ lệ “lãi suất kì hạn cho vàng” đang chuyển thành âm.


www.IronFX.com 25

Điều này có nghĩa là ngân hàng sẽ muốn trả tiền để vay vàng. Một số người nghĩ rằng điều

này là do các ngân hàng đã cho vay ra số vàng mà họ không có khả năng lấy lại và họ đang

rất cố gắng để trang trải trong vấn đề này.Trong khi điều này vẫn không có nhiều hơn là một

tin đồn trên thị trường, nó được chấp nhận với những sự kiện không thể giải thích trên thị

trường vàng có thể hỗ trợ giá vàng vật chất.

Cuối cùng, có một sự kiện có thể có thể giúp vàng - hoặc có thể làm tổn thương nó, tôi không

biết. các công ty ở nhiều nước đang phát triển đã mượn một lượng lớn tiền đô la trong vài

năm qua. Ngân hàng thanh toán quốc tế ước tính các khoản nợ bằng đồng USD cua cac công

ty trên thị trường mới nổi la đáng kinh ngạc 5,7 nghìn tỷ USD . Hiện tại đồng USD đang tăng

cao, lãi suất của Mỹ đang tăng lên, và các ngân hàng đang ngày càng trở nên sợ rủi ro, các

công ty này khó để vuot qua các khoản vay của họ. đây là một trong những lý do tại sao

chúng ta bắt đầu nhìn thấy rất nhiều căng thẳng ở các nước thị trường mới nổi. nếu thị trường

mới nổi phải chịu một cuộc khủng hoảng nợ trong năm 2015, có thể day la một chuyến bay

đến an toàn dau tu vào vàng, dieu tung xay ra trong năm 2008. Dieu này có thể sẽ ủng hộ

vàng vật chất chứ không phải là tiền.

Tom lai, lý do mà tôi có thể nghĩ cho vàng giảm trong năm tiếp theo là rất rõ ràng và dễ hiểu,

trong khi những lý do mà tôi có thể tưởng tượng được tại sao nó có thể tăng lên rất nhiều và

thiếu vững chắc. Tôi nghiêng về khả năng nó sẽ giảm.



Tổng quan phân tích kỹ thuật 2015

Trở lại tháng 7, EUR/USD đã sụp xuống dưới vùng 1.3500 là tín hiệu cho sự hoàn thành một

mô hình “đầu và vai phức tạp” và sự đảo ngược xu hướng mạnh. Sau đó, xu hướng giảm tăng

tốc và vào ngày thứ hai của năm 2015, những người đầu cơ giá xuống đã xoay sở để đạt mức

giá mục tiêu thứ ba, nằm gần con số 1.2000. Sau đó, tỷ giá xuống mạnh, theo quan điểm

khiêm tốn của tôi, mở một đường cho mục tiêu thứ tư, nằm trong khu vực hỗ trợ chủ chốt tiếp

theo được xác định bởi mức quan trọng 1.1500 và mức thấp nhất của tháng 11 và 12 năm

2005, gần mức 1.1650 Tâm lý tiêu cực mạnh đối với tỷ giá này cũng có thể thấy được trong

nghiên cứu hàng tuần của chúng tôi. Tín hiệu RSI 14 tuần vẫn đang nằm trong vùng bán quá

mức của nó và đang hướng xuống, trong khi tín hiệu MACD hàng tuần, đã trong mức cực

thấp, nằm dưới các đường tín hiệu và cũng đang hướng xuống.


www.IronFX.com 27

Phóng to biểu đồ tháng, chúng ta có thể dễ dàng thấy rằng việc bứt xuống dưới mức giá 1.200

xác nhận sự phá vỡ mô hình tam giác khổng lồ đã bao hàm biến động giá từ năm 2006. Điều

này làm cho bức tranh tổng thể của cặp tỷ giá trở nên tiêu cực và cho tôi thêm lí do để tin

rằng, việc vượt qua vùng 1.1500/1.650 là điều rất dễ dàng. Nếu động lượng bất thường này

tiếp tục dưới vùng đó, chúng ta có thể sẽ thấy đà giảm điểm tiếp tục mở rộng. có lẽ hướng

đến mức thấp nhất của tháng 9 năm 2003, quanh mức 1.0750. Không có chứng cứ nào cho

thấy xu hướng giảm này sẽ bị chặn lại. Tôi tin rằng đà giảm điểm có thể tiếp tục ít nhất là

những tháng đầu năm 2015.

GBP/USD



Trong tháng 7, lần đầu tiên trong vòng 1 năm đồng bảng Anh rơi xuống dưới đường EMA 18

tuần. Trước đó sự sụt giảm này cho tôi 1 lý do để tin rằng khả năng xảy ra xu hướng đảo

chiều vì đường EMA 18 tuần đã hỗ trợ rất tốt cho những mức thấp nhất trong biến động giá

trong suốt đà tăng 1 năm trước đó.. Quả thật, trong tháng 8 cặp ngoại tệ này giảm xuống ở

vùng 1.6660/1.6700 tạo ra một dấu hiệu cho đợt sụt giảm sắp tới và hỗ trợ cho sự đảo chiều.

Ở đây có thể thấy 1 xu hướng giảm xuất hiện và ngày 8 tháng 1 năm nay khi mà nó đạt đến 1

vùng hỗ trợ giữa mức 1.5000 và mức thấp hơn lần thứ 2 là vào tháng 8 năm 2013. Trong biểu

đồ W1, không có dấu hiệu nào cho 1 sự đảo chiều đáng kể, và với một tỷ lệ giao dịch thấp thì

đường EMA 18 tuần, tôi đang cân nhắc xu hướng giảm tiếp tục. Tuy nhiên, tôi muốn thấy 1

biến động rõ ràng hơn phía dưới mức tâm lý 1.5000 để có thêm tự tin sự mở rộng của xu

hướng. Những biến động như thế này có thể thách thức vùng 1.4800/50, vùng này được đánh

dấu bằng đợt giảm vào tháng 3 và tháng 7 năm 2013.

Chuyển qua biểu đồ tháng, tôi thấy 1 sự chuyển động mà có thể mang đến 1 sự mở rộng về

xu hướng giảm lớn, 1 sự sụt giảm lớn dưới mức 1.4800. Theo ý kiến của tôi , mức giảm dưới

1.4800 có thể mang ý nghĩa là có 1 mức mở rộng đối với vùng hỗ trợ 1.4200/1.4330, nó thể


www.IronFX.com 29

hiện bởi đợt sụt giảm vào tháng 5 và tháng 6 năm 2010. Theo những dấu hiệu giao động hàng

tháng, hoàn tất 1 bức tranh ảm đạm của cặp GU. RSI 14 tháng giảm xuống dưới 50 trong

tháng 9 có thể giảm mạnh hơn trong khi đường MACD hàng tháng đã nằm dưới đường dấu

hiệu và đã đi sâu vào vùng âm.

Vào ngày 30/7 USD/JPY thoát khỏi mô hình tam giác đã bao gồm biến động giá từ 12/2013

và hình thành xu hướng lên. Vào cuối tháng 10, tỉ giá tăng vượt qua ngưỡng cản tâm lí

110.00, với tốc độ tăng nhanh chỉ 1 tháng sau đã vượt qua mốc 120.00. Tuy vậy, phe mua đã

gặp 1 rào cản tại mức 121.80 vào ngày 8/12. Sau đó cặp tỉ giá này đã quay ngược lại dưới

mức 120.00.

Chỉ báo hàng tuần về xung lực thị trường đã báo tín hiệu sự chậm lại này có thể tiếp diễn, có

lẽ sẽ thử thách thêm lần nữa tại mức hỗ trợ 114.00/50. RSI 14 tuần đi xuống và rơi xuống

dưới 70, trong khi đó MACD vẫn đang thể hiện sự tích cực, ở mức cao và nhìn như có vẻ sẽ

xuống dưới đường tín hiệu trong thời gian không xa.

Tuy nhiên cho tới khi tỉ giá USD/JPY vẫn nằm trên đường trung binh động tuần (EMA) 30-

40, chúng tôi vẫn cho rằng tổng thể cặp tỉ giá này vẫn trong xu hướng tăng. Chúng tôi chọn



đường trung bình bởi vì đương trung bình 30 tuần hỗ trợ giá trong khi mô hình tam giác đầu

tiên trên biểu đồ được hình thành, đường trung bình 40 tuần thì hỗ trợ giá cho mô hình tam

giác thứ 2, các mô hình mà chúng tôi đã đề cập phía trên. Những đường trung bình này tiếp

tục đứng dưới hành động giá và hiện tại đang hướng lên trên.

Dấu hiệu tích cực đã rõ ràng trên biểu đồ. Sự phá vỡ khu vực 105.00/50 là 1 tín hiệu phá vỡ

mức cản đi xuống để tới những mức giá cao từ tháng 8/1998, trong khi đó xu hướng lên hiện

tại được hình thành từ tháng 10/2012.

Dù sao chúng tôi cũng đã thấy một mức tỉ giá ổn định rất mạnh tại khu vực 120.00/124.00,

mức tỉ giá này hình thành từ năm 2005 tới 2007.

Sự cùng chiều với chỉ báo xung lực thị trường cho chúng tôi thêm lí do để cẩn thận về sự điều

chỉnh về phía khu vực 105.00/50 trước khi xu hướng lên nắm quyền kiểm soát lại. Mặc dù cả

chỉ sô RSI 14 tháng và MACD tháng đều ở trên mức hỗ trợ xu hướng lên tương ứng, RSI 14

tháng đang ở cao trên khu vực quá mua và quay đầu đi xuống. Chúng tôi tin rằng việc giá

đóng cửa rõ ràng trên mức 124.00 sẽ thúc đẩy cho xu hướng lên và có lẽ mở đường cho việc

hướng tới khu vực tỉ giá 135.00, tỉ giá đã được định nghĩa rõ ràng bằng những mức giá cao từ

tháng 1 và tháng 2 năm 2002.


www.IronFX.com 31

DXY

Vào tháng 7 năm 2014, chỉ số đồng Đô-la đã bắt đầu có xu hướng tăng dốc đứng và vào

tháng 9 nó xoay xở tăng lên trên đường kháng cự dốc xuống từ đỉnh của tháng 11 năm 2005

và mức kháng cự chủ chốt (lúc này chuyển thành hỗ trợ) là 85.00. Quay lại thời điểm tháng 5

và tháng 7 năm 2013, chỉ số này bị chặn lại dưới vùng đó đôi chút, điều đã làm cho đà tăng

nói trên thậm chí mạnh hơn. Xu hướng tăng lên bắt đầu tăng mạnh hơn và đạt đến mức kháng

cự 92.60, mức đỉnh của tháng 11 năm 2005. Quan điểm của tôi là xu hướng này sẽ giữ

nguyên mức đấy.

Niềm tin mạnh của những người đầu cơ giá lên đối với đồng bạc xanh có thể nhìn thấy trên

các chỉ báo xu hướng hàng tuần của chúng tôi. Chỉ số RSI 14 tuần nằm trong khu vực trên 70

và có vẻ sẽ không thoát khỏi khu vực này sớm, trong khi đường trung bình MACD đã đạt

được mức dương nằm trên đường tín hiệu và hướng lên trên.



Ý kiến của tôi, một sự bứt phá quyết định mức kháng cự 92.60/93.00 ở trên sẽ mở rộng đà

tăng và có thể mục tiêu là vùng kháng cự giữa 99.50 mức đỉnh tháng 8 năm 2003 và mức cản

tâm tý 100.

Chuyển sang biểu đồ tháng, có thể nhìn thấy rằng vào tháng 11 chỉ số Đô-la đã biến động

vượt qua kênh xu hướng xuống (down trend line) trong vòng 30 năm qua, được tính từ đỉnh

điểm của năm 1985. Điểm phá vỡ kỹ thuật này đã đẩy tỷ giá cao hơn, tiến tới vùng 92.60/93,

mức thoái lui 23.6% của đà giảm từ năm 1985 đến 2008. Mức thoái lui 23.6% nằm trong

vùng đó xác nhận quan điểm của tôi rằng mức 92.60/93 là vùng chủ chốt để xem xét. Nếu

vùng này bị phá vỡ, thì chỉ số này có thể đạt tới 100. Mức phá vỡ khác trên mức cản tâm lý

100 có thể hướng đến mức thoái lui 38.2% của đà giảm từ năm 1985 đến 2008, nằm gần

đường 107.


www.IronFX.com 33


ironfx viet nam - khai quat ve thi truong nam 2015

Education