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INVESTMENTS & VALUATIONO MERCADO DE INVESTIMENTOS PRIVADO E COMO NEGOCIAR

COM FUNDADORES E INVESTIDORES

Quem sou eu

Ricardo Moraes

• Mochileiro de coração• Gamer (FPS, Boardgame, RPG)• Facilitador Startup Weekend

“Tome conta dos custos, que os lucros irão cuidar de si só”

- Andrew Carnegie – 1835-1919

Quem sou eu

Investments & Valuation

Conceito Startup

Estágios de uma Startup

Mercado de Investimentos

Valuation

Governança Corporativa & Roadshow

Negociação

“A human institution

designed to deliver a new product or

service under conditions of

extreme uncertainty”

“A temporary organization used

to search for a repeatable and

scalable business model”

QUAL O OBJETIVO DE UMA

STARTUP?

NoWay!


Descoberta do Cliente

Validação do Cliente

Criação de Clientes

Construção de Empresa

Steve Blank - 2007

Canvas de modelo de negócios


Descoberta do Cliente

Validação do Cliente

Criação de Clientes

Construção de Empresa

Steve Blank - 2007

Demonstrativos Financeiros

Balanço Patrimonial

Demonstração de resultado do exercício (DRE)

Fluxo de caixa

Balanço Patrimonial

Demonstração de Resultado do Exercício

= EBITDA

Fluxo de Caixa

Atividades Operacionais

Atividades de Investimentos

Atividades de Financiamentos

Fundamentos da análise de investimentos

1º Passo:

Pensar em termos de benefícios econômicos futuros


2º Passo:

Pensar em termos de fluxo de caixa livre: Valores exclusivamente operacionais


3º Passo:

Pensar no valor do dinheiro ao longo do tempo


4º Passo:

Considerar os eventos futuros em termos probabilísticos em vez de determinísticos

Estágio de uma empresa vs. Capital necessário

Validação de hipóteses-chave para o negócio



Uso Capital:Pesquisa, desenvolvimento e produção em escala piloto



Uso Capital:Pesquisa, desenvolvimento e produção em escala piloto

Fonte Capital:Capital próprio, família, amigos, aceleradoras, subvenção e investidores-anjo

Produção piloto rodando e faturando



Uso Capital:Capital de giro, melhorias no produto, ritos administrativos iniciais



Uso Capital:Capital de giro, melhorias no produto, ritos administrativos iniciais

Fonte Capital:Fundos de capital semente, aceleradoras, investidores-anjo, clientes


Expansão carteira de clientes e novos produtos



Uso Capital:Comercial, marketing, aumento produção, novos produtos



Uso Capital:Comercial, marketing, aumento produção, novos produtos

Fonte Capital:Fomento, financiamento bancário, fundos de Venture Capital Early Stage e investidores-anjo


Expansão novos mercados e outros produtos



Uso Capital:Expandir equipes regionais e back-office, novas plantas e escritórios, revitalização e expansão atuais



Uso Capital:Expandir equipes regionais e back-office, novas plantas e escritórios, revitalização e expansão atuais

Fonte Capital:Fundos de Private Equity, Fundos de Venture Capital Growth, IPO


Mercado de Investimentos

Fonte: E-Book Inseed Investimentos

Valuation: Métodos

FLUXO DE CAIXA

DESCONTADO

ESTIMA O VALOR DA COMPANHIA COM BASE NOS FLUXOS DE CAIXA FUTUROS

CAPTURA TODO O POTENCIAL DE CRESCIMENTO E PERSPECTIVAS FUTURAS DE GERAÇÃO DE SINERGIAS E ECONOMIAS DE ESCALA

CONSIDERA O RISCO DOS FLUXOS DE CAIXA FUTUROS ATRAVÉS DE UMA TAXA DE DESCONTO (WACC)

O FLUXO DE CAIXA DESCONTADO CONSIDERA OS INVESTIMENTOS EM CAPITAL DE GIRO E ATIVOS FIXOS

MÚLTIPLOS DE EMPRESAS

COMPARÁVEIS

MÚLTIPLOS DE TRANSAÇÕES

COMPARÁVEIS

Valuation: Métodos

FLUXO DE CAIXA

DESCONTADO


COMPARÁVEIS

FORNECE UMA INDICAÇÃO DE VALOR DE EMPRESAS SIMILARES DE CAPITAL ABERTO

UTILIZA MÚLTIPLOS HISTÓRICOS E PROJETADOS EM SUAS AVALIAÇÕES

GERALMENTE, POUCAS COMPANHIAS SÃO REALMENTE COMPARÁVEIS (TAMANHO, MIX DE PRODUTOS, E/OU ATIVIDADES, ETC)

OS MÚLTIPLOS FREQUENTEMENTE ANALISADOS SÃO VE/VENDAS, VE/EBIT E VE/EBITDA


COMPARÁVEIS

Valuation: Métodos

FLUXO DE CAIXA

DESCONTADO


COMPARÁVEIS


COMPARÁVEISFORNECE INFORMAÇÕES SOBRE OS VALORES DESEMBOLSADOS EM OPERAÇÕES COM ATIVOS COMPARÁVEIS

A DISPONIBILIDADE DE INFORMAÇÕES É GERALMENTE LIMITADA (COMPANHIAS DE CAPITAL FECHADO OU SUBIDIÁRIAS)

POUCAS TRANSAÇÕES SÃO REALMENTE COMPARÁVEIS OS MÚLTIPLOS FREQUENTEMENTE ANALISADOS SÃO VE/VENDAS, VE/EBIT E VE/EBITDA

Valuation: Alguns conceitos - Juros Simples

Período Montante Juros JurosMontante

Total (inicial + Juros

1 10,000 2% 200 10,200

2 10,000 2% 200 10,400

3 10,000 2% 200 10,600

...

60 10,000 2% 200 22,000

Valuation: Alguns conceitos - Juros Compostos

Período Montante Juros JurosMontante

Total (inicial + Juros

1 10,000 2% 200 10,200

2 10,200 2% 204 10,404

3 10,404 2% 208 10,612

...

60 32,167 2% 643 32,810

10,810

Ano 0 Ano 5

Valuation: Alguns conceitos - Juros Compostos

Alguns conceitos – Taxa de desconto

Poder de compra do valor futuro trazido ao valor presente, usando a taxa de desconto

Alguns conceitos – Taxa de desconto

PV = Valor Presente

FV = Valor Futuro

i = Fator de desconto

n = Período

PV = FV(1+i) n

Valor presente – Valor Futuro do capital

5% 5% 5%

100 100 100

0

100/(1,05)1

100/(1,05)2

100/(1,05)3

95

91

86

272

+

Entrada Caixa: 100 anual

Taxa de Desconto: 5% anual

Período: 3 anos

Taxa de desconto

Custo Médio Ponderado de Capital

CMPC ou WACC

Taxa de desconto - CMPC

Calcular o valor do CMPC da empresa:

Financiada pelo capital próprio de $ 600.000 e dívidas em bancos de $ 400.000.




Neste caso há 60% de capital próprio e 40% de capital de terceiros. A remuneração requerida pelos acionistas é de 20% e o custo da dívida é de 10%.




Neste caso há 60% de capital próprio e 40% de capital de terceiros. A remuneração requerida pelos acionistas é de 20% e o custo da dívida é de 10%.

WACC = (20% x 0,6) + (10% x 0,4) = 16%

Taxa de desconto - CAPM

Capital Asset Price Model

CAPM


E(Ra) = Rf + Índice beta da Empresa * (E[Rm] – Rf)



E(Ra) = retorno esperado para o capital próprio;



E(Ra) = retorno esperado para o capital próprio;Rf = Retorno do ativo livre de risco;



E(Ra) = retorno esperado para o patrimônio líquido;Rf = Retorno do ativo livre de risco;E(Rm) = retorno esperado sobre o índice de mercado.



E(Ra) = retorno esperado para o patrimônio líquido;Rf = Retorno do ativo livre de risco;E(Rm) = retorno esperado sobre o índice de mercado;Índice beta da Empresa= correlação do movimento das ações com o índice de ações similares no mercado de capitais.

Valor da Empresa

Maior Risco do Investimento em Startup

Reunião de Conselho

Base de Usuário- Registros - Ativações- Ativações/Registros- Retidos 30+ dias- Retidos 30+ dias/Atividades Totais- Retidos 90+ dias- Retidos 90+ dias/Atividades Totais- Clientes Pagantes- Clientes Pagantes/(Ativações + Retidos 30+)

Métricas de uma reunião de Conselho de uma Startup

Financeiro- Receita- Margem de Contribuição

Caixa

- Burn Rate (Taxa de Gastos)

- Meses de caixa sobrando

Aquisição de Usuários- Custo por usuário pago- Custo por Aquisição total- Custos de publicidade e

propaganda- Razão Aquisição Viral

Métricas de Web- Total de visitantes

únicos- Tota de Page Views- Total de visitas- PV/Visita

Viabilidade Financeira de uma Startup

Métricas financeiras que importam:

• # Meses com dinheiro em Caixa

• Receita

• Margem de Contribuição

• Total de gastos mensal

Margem de Contribuição

Margem de Contribuição

Preço de Venda 100,00 100%Custo da Mercadoria Vendida 50,00 50%Despesas Variáveis 10,00 10%Margem de Contribuição 40,00 40%

Despesas

Despesas Fixas Despesas Variáveis

• Custo do Produto Vendido

• Custo do Serviço Prestado

• Comissões Vendas

• Fretes

• Embalagens

• ...

• Publicidade

• Depreciação

• Seguros

• Aluguel

• Salários

• ...

Projeção de Receitas

Startup Dream Team

Captação de Recursos

Aceleradoras & programas de aceleração

Plataformas Equity Crowd-Funding

Ferramentas financeiras para Startups

Cap Table - Sócios

Negociação - Memorando de Entendimento

- Direitos de Preferência- Conselho de Administração- Tag Along- Drag Along- Anti-Diluição- Stock Options / Pool de Talentos- Exclusividade- Non-binding

Diversos funding rounds e diluição

Pre-Money valuation

Termo usado em Venture Capital e Private Equity para determinar o Valor de uma empresa antes do aporte de capital.

Post-Money valuation

Termo usado para o valor da empresa após o aporte de capital.


Ex.:

Um investidor faz um aporte de capital de $ 1.000.000,00 em troca de 20% de uma empresa.

Isso faz com que a empresa tenha um Post-Money Valuation de $ 5.000.000,00

O Pre-Money Valuation implícito fica em $ 4.000.000,00


O time de founders recebe um aporte de investimento anjo de $500k por 20% da empresa.

Em seguida Eles recebem no round Series A um investimento de $ 3M e teve um pedido de stock options para incentivar a gestão.

Diversos funding rounds e diluiçãoNo round Series B, os investidores pedem mais um stock option, mas agora para os empregados, para recrutar talentos.


No round Series C, os investidores pedem mais um stock option, também para os empregados e para recrutar mais talentos.


http://www.bothsidesofthetable.com/2011/10/14/understanding-how-dilution-affects-you-at-a-startup/

Roadshow

Roadshow

- Data Room Setup- CRM Investidores- One Pager + Pitch Deck- Docs Empresa + Docs sócios- Tech Documentation- Projeção Financeira- Term Sheet

Role Play Negociação Investimento

Startup

APRENDIZADOS

Links para referência

- https://startupvalue.io/-- http://www.ramenprofitable.co/what-do-elite-venture-invest

ors-read-every-morning/-- https://www.cfainstitute.org/programs/investmentfoundatio

ns/Pages/index.aspx

https://startupvalue.io/

https://startupvalue.io/

http://www.ramenprofitable.co/what-do-elite-venture-investors-read-every-morning/



https://www.cfainstitute.org/programs/investmentfoundations/Pages/index.aspx



Obrigado e bons negócios!

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