InterestRateRisknelbankingbook:

un’analisidellagestionedelrischiodi

tassoneglishockscenarios

Laureando:TommasoMoro

Numerodimatricola:989076

EconomiaeFinanzaUniversitàCa’Foscari–Venezia

Annoaccademico:2016-2017

Relatore:AndreaGiacomelli

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INDICE

1. INTRODUZIONE

2. ILRISCHIODITASSOELESUEMETRICHE

• PERIMETROD’AZIONE• TIPOLOGIEDIINTERESTRATERISK• LEMISUREDIRISCHIO

3. LAREGOLAMENTAZIONEEUROPEA

DELL’INTERESTRATERISK

• PREMESSE

• ECONOMICVALUEOFEQUITY

• NETINTERESTINCOME

• COSTRUZIONEDELMARGINEDIINTERESSE

• SCENARIDISHOCK

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• PILLARIPROPOSAL

4. ANALISIEMPIRICHE

• STUDIOSUIPERCENTILI

• NIISENSITIVITYNELL’APPLICAZIONEDEGLISCENARI

5. STRUMENTICONOPZIONALITÁ

• NON-MATURINGDEPOSITS

• ALTRITIPIDIBEHAVIOURALOPTIONS

• AUTOMATICINTERESTRATEOPTIONS

• CALCOLODELLAMISURADIRISCHIOEVE

6. CONCLUSIONE

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1. INTRODUZIONE

L’InterestRateRiskèunrischiofondamentaledaconsiderarepergli

intermediarifinanziari,chehaassuntosempreunamaggioreimportanza

negliultimianniechedeterminacambiamentinelvaloreditutteleposte

rilevantidellebanche.

Leattivitàelepassivitàdiunabancasonocostituitedaprodottiche,per

loronatura,sonosensibiliallevariazionideitassid’interesse,siadal

puntodivistadelcapitalenozionalesiadeiflussiintermedigenerati.

Percapirebenequestatipologiadirischio,èbenedefiniresubitoche

cosasiintendeperattivitàbancaria.

Laraccoltadirisparmiotrailpubblicoel'eserciziodelcredito

costituisconol'attivitàbancaria1.

Comesievincedall’articolodelT.U.B.riportatosopra,unabanca

commercialeraccogliedepositiederogaprestiti.

Laprimaoperazioneavvienetipicamentenelbrevetermine,moltospesso

sottoformadisightdeposit2,doveèprevistacontrattualmentelafacoltà

1Articolo11–TestoUnicoBancario2depositiavista

5

perilcorrentistadiprelevaresenzaalcunpreavvisoqualsiasiimportofino

alraggiungimentodell’interasommadepositata.

L’eserciziodelcredito,invece,vienefrequentementepraticatosullungo

termine.

Ladatadiestinzione,solitamente,vienefissatalontananeltempoper

poterincontraregliinteressidientrambeleparti:ilcliente,moltopiù

spessoditiporetailocorporate,siimpegnaadestinguereildebito

contrattoattraversoilpagamentofrazionatosudiversianni,poichénon

disponesubitodellasommanecessariaaisuoiscopi;ilfinanziatore,da

partesua,incrementalasuaredditivitàapplicandountassod’interesse,

datocherisultaespostoalrischioperunacertadurataditempo.L’attività

diraccoltaabreveederogazionealungotermineprendeilnomedi

trasformazionedellescadenze.

Talestrategiageneraunmismatchdellescadenzetraleposteattivee

passive,eciòrappresentaunfattoredirischiositàfondamentalenella

gestionebancaria.

Questorischioèdeterminatodallosfasamentonelledateedallo

sbilanciamentonegliimportidelleattivitàedellepassivitàdetenute,le

quali,aseguitodiunavariazioneriscontrataneitassidimercato,

impattanosullaformazionedelmargined’interesseesulvaloredel

patrimonionetto.

Dasottolineare,inoltre,èlapresenzadiunastrettaconnessioneconil

LiquidityRisk,poichésonolestesseaspettativedeitassifuturiaguidare

6

lesceltesullemodalitàdifundingnecessarieacolmareilfabbisognodi

liquidità.

Adesempio,sevisonoaspettativediribassodeitassi,risulterà

convenienteimpostareunastrategiadiroll-overdifinanziamentiabreve

termine;se,invece,sihannoatteserialziste,laprovvistasaràstrutturata

apiùlungoterminealfinedisfruttarelatemporaneasituazione

favorevole.

Nelcorpocentraledell’elaboratovieneeffettuataun’analisisullecurvedi

mercato,mostrandoneledistribuzioniperdiversecurrenciesesudiversi

orizzontitemporalidiriferimento,emettendoleaconfrontocongli

scenaridishockpiùfrequentementeadottati.

Intalmodoèstatopossibileosservareilquantileoccupatodalloscenario

simulatoeapprezzarnecosìilgradodiseverityneltempo.

Lostudioapparedinotevolesignificatosoprattuttoafrontediuna

situazionedimercatochevededaoltre2anniilperdurareditassi

negativisulloshort/mediumterm.

Questoeventohacomportatounanotevolemodificanellestrategiee

nellaredditivitàdegliintermediari,chehannodovutoaffrontareuna

situazionemaivistaprima.

Inoltre,parallelamenteèstatoeffettuatounapprofondimentosulNet

InterestIncomeapplicatoadunrealecontestobancario,incuisièpotuto

valutareladiversasensitivitydeglistrumentifinanziariall’internodel

bilancio.

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Infine,nell’ultimocapitolo,sisonoesaminatineldettaglioqueiprodotti

finanziarichepossiedonoopzionalitàlegateaspecificimodelli

comportamentali.

Questetipologiedistrumenti,comeiNon-MaturingDepositsei

PrepaymentLoans,possiedonounimpattorilevantenelcalcolodelle

metrichedirischio.

Idepositiavista,dacontratto,consentonoaltitolarediprelevareadogni

momentol’interasommadepositatasenzaalcuntipodipreavviso;atal

proposito,lebanchestudianoesviluppanomodellicomportamentaliche

forniscanoutiliindicazionisullevariazionidivolumediquestaimportante

fontedifundingafrontedideterminatiscenaridimercato.

IPrepaymentLoans,invece,sonoqueiprestitichevengonorimborsati

anticipatamenterispettoallascadenza,conosenzailpagamentodiuna

penale,echeanch’essinecessitanodiunostudiosulcomportamentodei

soggettiprenditoridifondi.

Datoperesempiouninsiemedimutuiatassofissoerogatiinuna

determinatavaluta,estabilitaunadiminuzionedellacurvadeitassiin

quellavalutaparia-200bps,verosimilmentesaràragionevoleaspettarsi

unaumentodeirimborsi,dovutopropriodalfattocheiclientiavranno

convenienzaadestinguereinanticipoilpropriomutuobeneficiandocosí

dell’abbassamentodeitassi.

8

Risulteràpertantofondamentaleperunintermediariovalutare

correttamenteilrischiod’interessealqualeèesposto,alfinedipoter

formularelamigliorestrategiaemassimizzarneibenefici.

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2. ILRISCHIODITASSOELESUEMETRICHE

PERIMETROD’AZIONE

Nell’analisidelrischioditasso,occorrefareunapremessariguardoal

perimetrodaconsiderare.

Atalproposito,sideterminaunaprimaefondamentaledistinzione

nell’universodegliattivibancari:

“SidefinisceTradingBookilportafogliodinegoziazionecostituitoda

strumentifinanziaridetenuticonfinalitàditradingpercontodiclienti,di

profittoderivantedaldifferenzialetrailprezzobideilprezzoask(c.d.bid-

askspread),odicoperturaversodiversetipologiedirischio”.

Pertanto,ilportafoglioditradingcontienealsuointernoquell’insiemedi

attivitànonposseduteconloscopodelmantenimentofinoallascadenza.

Ititoliditaleportafogliodevonosempreessereprontamenteliquidabili,

ediguadagnieleperditedaessogeneratisonoregistratigiornalmente

sullabasedelcambiamentodeiprezzidimercato.

L’elevatogradodileverageimpiegatopuòesserefontedirilevanti

perdite.

Diconseguenza,vieneidentificatocomeBankingBooktuttociòchenon

fapartedelTradingbook.

10

Questacategoriacostituiscelafettadimaggioreimportanzaperimportie

volumidiunabancaecontienemoltepliciprodottialsuointernotrai

quali,percitarnealcuni,gliimpieghiinprestitielepartecipazionidi

naturastrategicaoversocontroparticonlequalièinessereunarelazione

dilungoperiodo.

Seguendolaclassificazionedettatadall’IFRS9,ilbankingbookè

suddivisibilein3sotto-categorie:

1. AvailableforSale(AFS):nefannoparteglistrumentifinanziari

detenutiperlavendita.Questifinancialassetssonovalutatialfair-

value,eicambiamentinelprezzohannoundirettoimpatto

sull’Equity.Interessi,perditedurevolidivalore3eguadagnioperdite

generatidalcambiovalutasonomutamentichecoinvolgonoquesti

strumenti,machenonhannoeffettisulcapitale.

2. Loans&Receivables(L&R):intalegrupposonoricompresigli

strumenticherappresentanofinanziamenti,creditie/otitoli

obbligazionarinonquotatisuunmercatoattivoconflussidi

pagamentifissiocomunquedeterminabili.Sonovalutati

contabilmentealcostoammortizzato.

3. Held-to-Maturity(HTM):sifariferimentoaititolidetenutifinoalla

scadenza,volendointenderetuttiqueifinancialassetscon

3Impairmentlosses

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pagamentifissiocomunquedeterminabili,ilcuiscopononèla

cessioneanticipataprimadelterminenaturaledelcontratto.

Anch’essivengonotrascrittiabilancioalcostoammortizzato.

Stabilitaquestadistinzionetraidifferentifinancialassets,glistudisvolti

nelpresentetestofarannoriferimentoalsolobankingbook,siaperchéè

lastessaautoritàdicontrolloadaverdispostounaspecifica

regolamentazionesulsoloportafogliobancario,maancheperchéi

prodottideltradingbook,perloronatura,sonocaratterizzatidavolumi

ridottievolatilitàelevata.

Spessopuòaccadereche,soprattuttoinunarealtàdigrandidimensionie

difortecomplessità,appaiairrealisticoenotevolmentetime-consuming

compiereunmonitoraggiocontinuodelrischiodiognisingolasocietà

all’internodiungruppobancario.

Diconseguenza,solitamentevienestabilitouncriteriodimaterialità

attraversocuiselezionarelesocietàcontrollatedimaggiorerilevanzaed

importanzaall’internodelperimetro,che,nell’insieme,costituisconogià

lamaggiorepartediesposizionealivelloconsolidato.

Unesempioconcretodicriterioadottatoperdiscriminarelesocietà

ritenutematerialiaifinidell’esposizionealrischioditasso,è

rappresentatodallo0,2%degliInterestRateSensitiveAssets:

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“Unalegalentity,appartenenteadungruppobancariooperantesularga

scala,vieneconsideratamaterialealivellodirischioditassod’interessese

l’ammontaretotaledeisuoiassetsgiudicatisensibiliallefluttuazionidei

tassirisultamaggioreougualeallo0.2%deltotaledegliIRSA4dell’intero

gruppo”

Lasogliadimaterialitàrisultaidoneaselesocietàsceltecome‘significant’

riesconoacatturarecomplessivamenteil92-95%deiSensitiveAssets

totalidigruppo.

Dettociò,siapreilquesitosuqualipostepossanoessereconsiderate

sensitiveequalinon-sensitive.

Secondoladisciplinaemanatadall’EuropeanBankingAuthority,aifinidi

InterestRate,vengonoesclusituttigliassetsnondedottidalCommon

EquityTier1(CET1),comelepartecipazionidetenuteole

immobilizzazioninonfinanziarie.

Consideriamocomeesempioesplicativol’universodeimutuierogatidalla

banca.

Imutuiatassofisso5risultanosensitivepoichéilpresentvalueviene

determinatodaltassodiattualizzazioneutilizzatoe,pertanto,alvariare

deldiscountingratesimodificheràdiconseguenzaancheilvaloredel

mutuo.

4InterestRateSensitiveAssets5fixedloans

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Imutuiatassovariabile6sonoanch’essisensitiveperdefinizione,siadal

puntodivistadeltassodiattualizzazioneimpiegatosiadalpuntodivista

deicashflowsgenerati,iqualirisultanoindicizzatiinognifixingdatesulla

basedeltassodiriferimentoosservatosulmercato.

Nonvieneconsiderato,perilcalcolodell’esposizione,ilFreeEquity,

calcolatocomedifferenzatral’EquityconaltreNon-InterestBearing

Liabilitiesel’ammontaretotaledeiNonInterestEarningAssets.

Leattivitàdefiniteinsensibilisonoquindicomposteda:partecipazionial

capitalediterzi(equityinstruments),immobilizzazionimaterialie

immateriali(property,plantandequipment–intangibleassets),attività

fiscalidifferite(deferredtaxassets)edaltretipologiediattivitànon

rientrantinellecategorieprecedenti,comeleriservedioroodialtri

metallipreziosi(otherassets).

Fannoparte,invece,dellepassivitàinsensibili:lepassivitàfiscali(tax

liabilities),altrepassivitàtracuileemissionidigaranziefinanziarie

deteriorate(otherliabilities),egliaccantonamentieffettuati(provisions).

Tuttequesteposte,insiemealcapitaleproprio,nongeneranoun

incrementodelrischioalqualel’istitutodicreditoèesposto.

6floatingloans

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TIPOLOGIEDIINTERESTRATERISK

Unavoltacheèstatodefinitoquindiilperimetrodiazionesucuiimpatta

ilrischioditassod’interesse,siintroduconolecategorieincuiessorisulta

suddivisibile:

• IlGapRiskèunrischiochesiriferiscealcambiamentodeiprezzi

deglistrumentinelcorsodeltempoconnessoalmovimentodei

tassi,esigeneradallastrutturaaterminedeglistrumentifinanziari

all’internodelbankingbook.

Dalmomentocheledatedirevisionedeitassisonotuttediversetra

loro,ilrischioperunabancaaumentaquandoiltassod’interesse

corrispostosullepassivitàcresceprimachefacciaaltrettantoiltasso

ricevutosulleattività,oppurecheiltassoricevutosugliassets

diminuiscaprimadiquellopagatosulleliabilities.

Questopuòcomportareperlebancheperiodiincuiimargini

sull’interessesianominimionegativi,edanchecambiamenti

sfavorevolinell’Economicvaluedellepostefinanziarie.

L’impattoditalerischioèdifferenteasecondachelevariazioni

occorserisultinodiparientitàsututtalastrutturaaterminedei

tassid’interesse(parallelrisk)oppuredidifferenteentitàtrai

diversiperioditemporali(non-parallelrisk).

Quest’ultimocasoinvalidaglihedgingratiostrastrumentichesi

rivalutanoinscadenzediverse.

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• IlBasisRiskdescrivel’impattodicambiamentineitassid’interesse

suiprodottifinanziarichepossiedonounaduratasimilemache

vengonoprezzatiattraversodifferenticurvedeitassid’interesse

(referenceratebasisrisk),diversaduratamaconlastessacurvadi

riferimento(tenorbasisrisk),oppureancorachehannolastessa

durataelestessecurvediriferimentomachesonoespressiin

differentivalute(currencybasisrisk).

Essosimanifestatipicamentequandodueinvestimenticonsegno

oppostoinunastrategiadicoperturasubisconodellevariazionidi

prezzononperfettamenteequivalenti.

Questaimperfettacorrelazionetraidueinvestimenticreai

presuppostiperuneccessodiguadagnoodiperditarispettoa

quantopreventivatodallastrategiadihedging,aggiungendo

pertantorischioallaposizione.

• L’OptionRisk,perultimo,attieneinveceaquellacomponentedi

rischioderivantedaposizioniinopzioniodaelementidiopzionalità

presentinegliassets,nelleliabilitiesoneglistrumentifuoribilancio

diunabanca,dovequest’ultimadetienelapossibilitàdimodificareil

volumeediltimingdeisuoiflussidicassa.

Ciòimplicaunapotenzialerispostanon-linearealcambiamentodei

tassi.

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Moltiprodotticonopzionalitàincorporaterisultanoassaidifficilida

valutaredatal’intenzionedidetenerlisinoallascadenza(Held-to-

maturitynature),olamancanzadimercaticheeffettuino

compravenditedistrumenticonopzionianaloghe.

Talerischiopuòesserescissoinautomaticoptionriskebehavioural

optionrisk.

Ilprimosigeneradirettamentedallecaratteristichestessedel

prodottostand-alone,lequalisimodificanoinmanieraaurtomatica

alraggiungimentodiunaprefissatacondizione;unesempiodiuno

strumentorientranteall’internoditalecategoriaèun“capped-rate

loan”,incuiunprestitoatassovariabilesitramutainunoatasso

fissopertuttaladurataresiduaquandoilmarketrateraggiungeun

livellomassimostabilitonelcontratto.

Ilbehaviouraloptionrisk,invece,sigeneradauncomportamento

delclienteinrispostaallecondizionidimercato,comeundirittodi

estinzioneanticipatadelprestitoodiprelievoanticipatodiun

depositoatermine.

Inquestocluster,ledeterminantinonsonoriconducibilisoltantoa

fattoridirischiotassomaancheafattorisocialiedemograficipropri

dellaclientelaconsiderata.

Tuttietreletipologiedirischiohannounimpattopotenzialesulla

determinazionefuturadeiflussifinanziaridellabanca.

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LEMISUREDIRISCHIO

Ilmonitoraggiodell’esposizioneavvieneattraversolavalutazioneedil

calcolodidueprincipalimetriche.

L’EconomicValueofEquity7misurailcambiamentodivaloredeiprodotti

finanziariaseguitodiprestabilitimovimentinellestruttureaterminedei

tassid’interesse.

EssaconsistenelcalcolodellasensitivitydelTier1inrispostaalle

variazionideitassinell’ipotesiincuisiverifichinodeterminatiscenari.

Ilgradodisensibilitàècalcolatocomedifferenzatralepostedell’attivoe

delpassivosottolespecifichecondizioniassunte.

LasecondametricamonitorataèilNetInterestIncome8.

Essoètraducibilecomemargined’interesseevienecalcolatocome

differenzatragliinteressiattiviegliinteressipassivigeneratidagli

strumentifinanziariinbilancioall’internodiunorizzontetemporalelungo

12mesi.

Entrambequestemisurepossonorisultaredidifficiletrattamento

all’internodellestrategiedicopertura,datochegeneralmenteuno

scenariodirialzodeitassiprovocauneffettopositivosulNetInterest

Incomemanegativosull’EconomicValue.7notoconlasiglaEVEoEV8notoconlasiglaNII

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Infatti,sesiregistraperesempiounoshockdi+100bps,l’EVdiminuisce.

Questoperchélamaggiorpartedeimutuierogatisonoatassofissoesu

lunghescadenze,percuiilpresentvaluedelsingolocashflowconsiderato

diminuiràall’aumentaredeltassodiattualizzazioneedelladistanzanel

tempo,provocandouncomplessivoDEVnegativo.

Perbilanciaretaledecremento,labancapotrebbenegoziareunInterest

RateSwapincuiriceveilvariabileepagailfisso,cosídariequilibrarnela

sensitività.

Tuttavia,talestrategiadicoperturaaltrononfacheaumentareilvalore

delNII,acausadelpiùristrettoorizzontetemporale.

Aumentandoinfattil’esposizioneinflussifloating,eavendoquestiuna

revisionedeltassonelbrevetermine,ilnuovoflussoriprezzatodopolo

shockentranell’orizzontetemporaledelNII,aumentandoneildelta

rispettoalloscenariodipartenza.

Avoleresserepiùchiari,unflussofixedrisultasensitiveaifiniNII,tuttavia

nell’annononsimodificaproprioperchéfissoenonhaimpattoquindisul

DNII;seilflussodiventainvecevariabileelasuarepricingdate9avvienein

menodi12mesi,essocontribuisceafarvariarelametricatrailbaseelo

stressedscenario.

Pertanto,notevoleattenzionevadedicataallestrategiedihedging,chese

nonrisultanocalibrateadeguatamentepossonoincrementareilrischioed

ottenereuneffettoinversorispettoaquellodesiderato.

9datadirevisionedeltasso

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3. LAREGOLAMENTAZIONEEUROPEADELL’INTERESTRATERISK

PREMESSEPrimadiillustrareladisciplinaeuropeasultrattamentodell’InterestRate

Riskall’internodelbankingbook,èdoverosofareunbrevefocussul

tasso,checosalocomponeeifattorichelodeterminano.

Iltassod’interessecostituisceunparametrofondamentalenella

determinazionedellaredditivitàpresenteefuturadiunabanca,esi

caratterizzacomevariabilealeatorianeltempo.

Essoindical’ammontarediinteressedovutoinunfissatoperiododi

tempo,espressocomepercentualeannuadellasommaprestata,presain

prestitoodepositata.

L’interessedunquecorrispostodipendedirettamentedalvaloredel

capitaleprestato,daltassoapplicato,dallafrequenzadeipagamentie

dalladuratadell’operazione.

Nelcontestobancario,occorrespecificarecheilc.d.customerrate

applicatoalclienterisultasuddivisibilein5diversecomponenti:

- IlMarketRate(RealRiskfreerate)èiltassoprivodirischio

osservatosulmercato,cheèilriflessodellaremunerazionelegata

soltantoaltrascorreredeltempotral’inizioelafine

dell’investimento.

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- L’ExpectedInflationriflettel’aspettativadimercatosullacrescita

deiprezzi.Seentrolascadenzacontrattualedelfinanziamento

erogatosonoattesepressioniinflattive,iltassoapplicatodovrà

riflettereanchetaliaspettativepoichéilfuturopotered’acquisto

dellamonetasaràridottodall’effettodell’inflazione.

- IlDefault-RiskPremiumèquellapartedispreadcherifletteil

meritocreditiziodellacontroparteelaprobabilitàcheriscontri

difficoltànelrimborsodellasomma

- IlLiquidityPremiumrifletteinvecelaliquiditàdell’investimento.

Questacomponenteèpresentespessoneititolidiemissione,

poichéèevidentechesel’investimentoèpocoliquido,ossiarisulta

difficilescambiarlosulmercatoincambiodidenaro,èpiùaltala

probabilitàdidoverlosvalutarepercompletarelavendita

- IlMaturityPremium.Aparitàdituttiglialtrifattori,un’obbligazione

saràpiùespostaalrischiodifluttuazionisfavorevolideitassiquanto

piùlontanarisulteràesserelascadenzadellostrumento.

Iltassototaleapplicatoalprenditoredifondisuunprestitoètipicamente

compostodalbaseratecherifletteledinamichedimercato,edaun

marginecommercialecheinveceèespressionedellerischiositàproprie

21

dellasingolacontroparteechepuòricomprendereleultime4

componentielencatesopra.

Variazionedeitassidimercato,

pertanto,modificanoiltassobase

applicatodallabancae,

conseguentemente,hannoun

impattosullaformazionedel

margined’interesseesulvaloredel

patrimonionetto.

Asecondadellametricacalcolata,vengonoeffettuatedifferenti

assunzionisullosviluppodellastrutturadibilancioconsiderata:

• Run-offprofile:nonvienecompiutaalcunaassunzionespecifica,ele

attivitàelepassivitàesistentinonvengonosostituiteallascadenza.

Ilprofilodirischioriflettequindisolamenteleposizionigiàpresenti

inbilancioallacut-offdate

• ConstantBalancesheet:leattivitàelepassivitàsonosostituitealla

scadenzaconprodottisimili,cosídalasciareinvariatala

composizioneeilvolumedelbilancio.

Specificheipotesisottostantialnuovociclodibusinessvengono

formulate:

- Ititolieletransazioniinterbancarievengonoinseriticonle

medesimecaratteristichedeglistrumentigiuntiinscadenza;

Figura3.1:Interestratecomponents

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suiprodottiatassofisso,vieneeffettuataunacoperturaa3

mesi.

Lecoperturesututteleposizioniinscadenzavengonolasciate

scadere.

- Iprodotticommercialisonomappatiinrelazionealle

caratteristichecontrattuali,sullabasedellamaturity,della

tipologiaditassoapplicato(sefissoovariabile),dellavalutae

delparametrodiindicizzazione.

IprodottiatassofissosonocopertiattraversounInterestRate

Swapincuilagambafloatingrisultaindicizzataa3mesi.

- Glistrumentiavistasonomodellizzaticonunbulletmodel10

perlapartevalutatacomecore;laparteresidualenon-coreè

inseritanellefascetemporaliabrevetermineentroi30giorni.

- INon-PerformingLoanssiadattanoalprofilodeiflussi

generatidaunozero-couponloan,senzacedoleintermediee

quindiinteressi.

• DynamicBalancesheet:glisviluppifuturidell’attivitàbancariae

degliinvestimentivengonosimulatialloscopodiesaminarnele

dinamicheinunostresstest.

Inuncontestocomequelloattualeditassinegativisulmercatoabreve

termine,èutileanalizzareilpossibiletrattamentopergliistitutidicredito

deglistrumentiindicizzatiaduntassovariabile.

10vengonopertantoinseritineltime-bucketpiùlontanoneltempo

23

Lemodalitàdiapprocciochecontraddistinguonol’universobancariosono

illustratenellatabellasottostante:

Figura3.2:Tabelladeifloorapplicatialtasso

LoscenarioS1prevedel’applicazionediunfloorparia0sulmarketrate,

garantendointalmodountassofinalesicuramentepositivocheviene

determinatodallospreadassociato.

S1floorrate=max(rs;rm+rs)

dove:rs=customerspread;rm=marketrate

L’approccioS2applicailfloora0sultotalrate,chenonpuòmaidiventare

negativo:ciòsignificache,adesempio,l’intermediariofinanziarioin

qualitàdifinanziatorenondovràpagareilsuoclienteseilbaserate

negativorisultassemaggioredellospreadapplicato.

Scenario Explanation Reference rate

Margin Client rate

S1 The reference rate itself is floored to zero, in case of it's negative then the client rate equals the margin

S2

The reference rate can be negative, but the all-in client rate is floored to zero.E.g. even if margin couldn't cover the negative base rate, we wouldn't pay interest to the clients on loans

S3 Both the reference rate and the all-in client rate can be negative (usually applied on interbank business)

0

0

24

S2floorrate=max(0;rm+rs)

Infine,loscenarioS3nonprevedealcunfloore,diconseguenza,ilbase

ratenegativopuògenerareuntassocomplessivoapplicatoalclientedel

medesimosegno.

S3floorrate=rm+rs

Adesprimersisuqualeapprocciopossaapplicarsiallediversetipologiedi

clientiediprodotticihannopensatolediverseautoritàcompetentidei

singolistati.

InItalia,comeavvieneinmoltialtripaesieuropei,laclientelaretailrisulta

maggiormentetutelatasottoquestopuntodivista,risultandodifatto

vietatalapossibilitàperl’intermediariodiapplicareunfloorsulbaserate

epermettendodiconseguenzailsoloapproccioditipoS2.

Dopoaverillustratoiconcettidifondolegatialmondodeltasso

d’interesse,siprocedeadessoadillustrareleprincipalimetricheper

valutarelarischiositàdellabancaallefluttuazionidiquestoparametrodi

mercato:l’EconomicValueeilNetInterestIncome.

Significativitàassumeilconcettodisensitivity,ossiailcambiamento

occorsonellametricaconsideratatraloscenariodibaseequello

stressato.Lasensitivitydi1basispointpermettediapprezzarela

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sensibilitàdellepostebancarieperl’effettodiunoscostamentominimo

nellecondizionidimercato.

ECONOMICVALUEOFEQUITY-DEV

IlDEVmisurailmodoincuilavariazioneneitassid’interesseimpattasul

valoreeconomicodelleattività,dellepassivitàedeglistrumentifuori

bilancio,producendoquindiuncambiamentonelvaloredell’Equity

bancario.

Lamisurazionedell’impattodeimovimentineitassisull’EconomicValue

rappresentaunostudioaffidabiledeipotenzialieffettisulleesposizioni

bancariealungotermineecostituisceunaspettocrucialeperlestrategie

el’adeguatolivellodicapitalizzazionefuturo.

Perquantoconcernetalemetrica,sidevonoporrealcuneassunzioni:

- Sideveescludereilcapitalepropriodalcalcolodellivellodi

esposizione.

- Sidevonoincluderetuttiiflussidicassageneratidalleposteattive,

passiveefuoribilanciosensibiliaitassid’interesse.Deveessere

comunicatoaifiniditrasparenza,inadeguamentoalPillarIII,

l’inclusioneol’esclusionedeicommercialmarginsedialtri

componentidispreadneicashflows.

26

Solitamente,ilmarginecommercialenonvieneconsideratopoiché

componentefissapartedelcreditspreadequindidipendentedal

gradodirischiositàdellacontroparte.

Nonacaso,l’attivitàdihedgingvienetipicamenteeffettuatasolo

suivolumidirettamentedeterminatidalmarketrate;lasceltadi

escluderelacomponentediricaricocommercialevienemotivatadal

fattocheverrebbegonfiataartificiosamentelasensibilitàdello

strumentoallevariazionideitassi.

- Iflussidicassadevonoessereattualizzatiusandountassorisk-free

stand-aloneocomprensivodicommercialmarginealtre

componentidispread,solosequestisonostatiprecedentemente

inclusineiflussi.

- Lametricavienecalcolataconl’ipotesidiunbilancioditiporun-off

LemisurediBasisPointValueSensitivity+1bp(BP01)ediBasisPoint

ValueSensitivity+1bppertime-bucket(BP01perbucket)sonocalcolate

comecambiamentonelvaloreattualedelleposizionisensibiliaitassi

generatodaunoshockistantaneodi1puntobaselungotuttalacurva.

Lasommadellesensitivitàintuttigliintervallitemporalidellacurva

costituisceilBP01.

Pervoleredelregolatoreeuropeo,oltreallaBP01sensitivity,deveessere

misuratoancheilcambiamentodell’EconomicValuerisultantedashock

standardizzati,fissatipervalutareilcomportamentodelleposterispettoa

27

movimentipiùomenomarcatideitassi,attraversolosviluppodi6

specificiscenari.

Inaggiunta,occorremenzionarecheleposizionichepossiedono

un’opzionalitàconnessaaitassid’interesse,dipendonoanchedalla

volatilitàimplicitadellacurvadeitassisottostante;attraversol’indicatore

Vegarisultapossibilemisurarelasensitivitàdelprezzodell’opzione

incorporatanellostrumentoallavolatilitàdell’attivitàsottostante:tale

metodologia,applicataalcontestobancario,consentediimporreuno

shockdell’1%sullavolatilitàimplicitadeitassilungotuttiibuckets.

Concettocorrelatoalcalcolodell’EconomicValueofEquityrisultaessere

quellodiduration.

Essaèdefinitacomemediaaritmeticadellescadenzedeiflussidicassa

associatiadunostrumentofinanziario,doveciascunascadenzaè

ponderataperilrapportofrailvaloreattualedelflussoassociatoaquella

stessascadenzaedilprezzodellostrumento.

Un’estensionediquestaformula,cherivesteimportanzanelpresente

contestod’analisi,riguardaladurationmodificata,attraversocuisi

esprimelasensibilitàdellostrumentoallevariazionideitassidimercato.

28

E’proprioattraversotaleformulacherisultapossibilericavarel’entità

degliscenariapplicatisulportafogliobancario.

NETINTERESTINCOME-DNII

Lavariabilitàdeiprofittièun’importantemisuradianalisideitassi

d’interesse,perchéunariduzionesostanzialedeglistessipuò

rappresentareunaseriaminacciaperilivellidiadeguatezzapatrimoniale

dicuiunabancadevedotarsi.

AttraversoilcomputodelNetInterestIncomevienedefinitoiltotaledel

margined’interessenellafinestratemporaledi1anno,el’effettodello

scenarioapplicatosimisuracomedifferenzatraiduevaloriNIInella

situazioneattualeeinquelladishock.

IlcalcolodelDNII,notoanchecomeNIIsensitivity,sidevefondaresulle

seguentiassunzioni:

- Sidevonoincludereiflussidicassaattesicomprensivianchedi

commercialmarginedialtrecomponentidispread,generatida

tutteleposteattive,passiveefuoribilanciosensibiliaitassi

d’interesse

29

- Ildeltavienecalcolatosottol’ipotesidiunbilanciocostante,dovei

flussidicassainscadenzavengonorimpiazzatidanuoviflussiconle

medesimecaratteristicheinterminidivolume,periododirevisione

deitassiecomponentidispreadapplicati.

- Sirappresentacomedifferenzanelfuturomarginediinteresse

all’internodiunorizzontetemporaledi12mesi.

Perl’EconomicValue,invece,ilperiodopresoinconsiderazionerisultava

indefinitopoichéeranotuttiifuturiflussidicassageneratidaglistrumenti

adessereattualizzatie,quindi,portatialpresentvalue.

Larepricinggapanalysisèlostrumentoattraversocuivienecalcolatoil

rischioditassod’interessesulNII.

Ilprofilodellarepricinggapèdefinitocomeilvalorenozionalechesi

revisionaall’internodiuncertotime-bucket;taleprofilonetto,costituito

dagliassetsmenoleliabilities,vieneaggiustatoconiflussidicassa

incassatiepagatisuglistrumentiderivati.

LediversevalutevengonoaggregateerappresentateinEuroEquivalent.

Iflussigeneratidaprodottiatassofissosonorappresentatialladatain

cuicontrattualmentesimanifestano,mentrequelliatassovariabilealla

primadatadirevisionedeitassi11;nelcasoincuivisiaassociata

un’opzioneputtable/callable,ilflussodicassaèallocatonelperiodo

temporalecorrispondenteallaprimadatadirimborso.

11refixingdate

30

Nelcasolostrumento,invece,siaditipoforward-starting,dovranno

essererappresentatientrambiiflussididiversosegno,siaquelloiniziale

siaquelloallascadenzaoalladatadiriprezzamento.

Infine,periderivatisisfruttalametodologiaadoppiaentrata:prendendo

comeesempioilpiùcomuneInterestRateSwap,l’incassodellacedolaa

tassovariabilerisulterànegliassets,edilpagamentodellacedolafissa

nelleliabilities.

COSTRUZIONEDELMARGINED’INTERESSE

L’approccioabuildingblocksperricavareilNetInterestIncomesifonda

suiflussiaggregatidegliassetsedelleliabilitiesperi19perioditemporali

presiariferimento.

L’impattodeicambiamentideitassisutalemetricaredditualesicalcola

ponendoaconfrontol’NIInelloscenariobaselineconilvaloreinuno

scenariodishock,ottenendoquindiunDNII.

Comegiàmenzionato,icashflowsdellepostefinanziarievengono

rinnovateallascadenza,secondol’assunzionediunconstantbalance

sheet.

Ilflussototaleinunacertafasciatemporalepuòesserecompostoda

numeroseposizionididiversosegnocondifferentiscadenze,incuiiltasso

sirevisionainquellospecificobucket.

31

Perunoscenarioparallelo,l’indicizzazionedeltassononcostituisceun

fattorecheincidesullametrica,dalmomentochelacurvasubisceuno

shockindistintamentesuogniperiodo.

Inaggiunta,lavariazionedeltassoforwardsaràpariaquellaapplicataal

tassodisconto;quindi,aquestecondizioni,diventairrilevanteaquale

tassounaposizionesirivaluteràperl’analisidelDNII.

Questoperchèildeltaèunadifferenzatraduecontesti,el’unicavariabile

chemutaèlamagnitudodelloshock.

SiconsideraunflussodicassadiimportopariadA,generatodaunasset,

chesirivalutaaltempot.

Finoaltempot,l’assetprodurràunrendimentoaltassoRt.

Trascorsot,lostrumentoavràunrendimentoparialtassoforwardtrate

T.Sel’orizzontetemporalediriferimentoterminainT,èindifferenteseil

flussosiriprezzaripetutamentefinoallafine,oppuresesirivalutauna

voltasola.

Usandoilforwardratecompostocontinuamente,l’utiledainteresse

incassatosulflussodiimportoAperilperiodot-Tsarà:

incuiRtcorrispondealtassonelperiodotra0eT.

Iltermine“-1”traleparentesiservepersottrarreilflussoA,cosíche

rimangasoltantoilmargined’interesseincassatonelperiodot-T.

32

Attualizzandoneilrisultato,siottiene:

Datochealmargined’interessesiesercitanosolamenteshockparalleli,la

magnitudoapplicataaitassiforwardsaràdellastessaentitàdiquella

relativaallacurvadeitassi.

Cosí,quandosimanifestaunoshockparalleloDR,iltassoriconosciuto

dall’assetdopoessersiriprezzatosaràilforwardratenelperiodo

compresotrateTpiùlamagnitudodiimportoDR;questonuovo

rendimentocontinueràadessereinusofinoall’orizzontedicalcoloT.

Dopoaverinseritoilfattoredishocknell’espressione,RtàRt+DR,il

presentvaluedegliinteressiincassatisull’assetdiventa:

eutilizzandoleseguentiapprossimazioni:

laformuladiventa:

Sullabasedeirisultatiprecedentementeottenuti,l’espressioneperil

cambiamentonelvaloreattualedelNIIapplicandounoshockparalleloDR

diventa:

33

Riscrivendoifattoridisconto,siha:

checorrispondea–DNIIgi,c

L’interpretazioneditaleformulaèevidente.

Seilflussodicassasirivalutaint=0,allorafinoaTl’impattodelloshock

DRsaràA.DR.T12

IlvaloreattualizzatosaràA.DR.T.DFT

Dalmomentocheilcashflowsiriprezzaint,l’effettocomplessivosulNII

verràcorrettodall’impattosulperiodo0-t,dalmomentochel’interessein

taleperiodononècoinvoltonelcambiamentodeitassi.L’impatto

risulteràpariaA.DR.t,eilvaloreattualesaràA.DR.t.DFt.

Sottraendoquestorisultatoall’impattosull’interoperiodo0-T,siricavail

cambiamentosulpresentvaluedelNII.

Lamaggiorpartedellebanchecommercialitendonoafondarsi

soprattuttosuquestametricaredditualeperlagestioneinternadel

12Ilvolumedell’assetAmoltiplicatoperl’impattodelloshockDRperiltempoT

34

rischio,mentreinveceilregolatoreeuropeorisultapiùattento

all’indicatorepatrimonialecomebenchmarkaifinidell’adeguatezza

patrimonialeelasuacomparabilitàtragliistitutidicredito.

L’EuropeanBankingAuthority,infatti,hafissatouncriteriodi

adeguatezzapatrimonialesullabasedell’EconomicValue,invigoredal

2018:

“perunabancaprecedentementeidentificatacomerilevante,il∆EVE

sottopostoalpeggioretraglishockscenarioscalcolati(200bps)nondeve

eccedereil15%delsuoTier1.”

Questasogliastringentehaloscopodicostituireunadotazionedi

capitalesufficienteacoprireleperditederivantidaunimprovvisoe

consistenteshockparallelosullacurvadeitassi,edèutileadidentificate

potenzialianomalienell’istituto.

Tuttaviarisultacrucialelacombinazionecongiuntadientrambelemisure

nellavalutazionedell’esposizione:seinfattisiprocedeaminimizzarel’EV

sensitivity,puntandoalmatchingdelleattivitàconlepassivitàoltreil

brevetermine,siincrementaperòilrischiodiearningvolatility.

Nelcasoincuil’intermediariofinanziarioinquestioneincorpori

un’eccessivarischiositàdelcapitaleodellaredditività,ènecessarioche:

• riducalasuaesposizionealrischioattraversooperazionidi

coperturaspessotramitestrumentiderivati

• raccolgacapitaleaddizionale

35

contestualmentefissandodeilimitiinternidimonitoraggioemigliorando

lastrutturadigestionedelrischio.

Leduemisuredirischio,checaratterizzanol’IRRBB13,sonodisciplinate

all’internodelPillarII.

IlComitatodiBasileahadefinitotrefondamentalipilastrichedefiniscono

lelineed’azioneperilraggiungimentodegliobiettivistabiliti.

1. MinimumCapitalRequirements.Questopilastrodefinisceirequisiti

patrimonialiminimidicuiunabancadevedotarsiafronte

dell’esposizionesudiversirischi,calcolatacomepercentualedei

RiskWeightedAssets

2. SupervisoryReview.Talepilastroforniscelineeguidaperil

trattamentodialcunetipologiedirischioresiduali14.

3. TheMarketDiscipline.Questobloccodefinisceunaseriedirequisiti

didivulgazioneacuigliistitutidicreditodevonoattenersiperil

rispettodellatrasparenzadimercato,conloscopodipermettereai

soggettipartecipantidivalutarneinautonomial’adeguatezza

patrimoniale.

13InterestRateRiskintheBankingBook14Appartengonoaquestacategoriailrischiodiliquidità,ilrischioditassod’interesse,ilrischioreputazionale,diconcentrazioneesistemico.

36

SCENARIDISHOCK

Ilregolatorehadeterminatounaseriedidiversiscenaridisimulazione

chegliistitutibancaridevonosvolgereperiodicamente,conloscopodi

monitorarelasensitivitàdellepostefinanziarieapossibilishiftdellecurve

deitassi,eintalmodoprevedereeventualicausedifutureperdite.

Sidevonopertantorispettareiseguenticriteri-guidanell’applicazionedel

processo:

• Glishockipotizzatisuitassiriflettonounoscenariodimercato

stressato

• L’impattodellospecificoshockipotizzatodovrebberisultare

sufficientementesignificativodacatturareancheglieffettinei

cambiamentidelleopzionalità,siaquellegiàincorporatenei

prodottisiaquellelegateaparticolaricomportamentidella

controparte,elaconvexitygeneratasulleattivitàepassività.

• Ènecessariochel’impattodeglishocksiacompatibileconunidoneo

orizzontetemporale,oltreilqualelamaggiorpartedeisoggetti

abbianolapossibilitàdiimpostareemigliorareillorolivellodi

esposizione.

• Lametodologiautilizzatadovrebbeprodurreproporzionatishock

determinatialivelloconsolidato,pertutteleesposizioniinvalute

rilevanti.

37

• Ladeterminazionedegliscenaridovrebbeidealmenteriflettereil

sistemaeconomicodiciascunpaese,includendoinparticolareil

livelloelavolatilitàdeitassid’interesse

Attraversoquesteregoledifondovengonogeneratidiversiscenari,conlo

scopodicatturareilgaprisksul∆NIIpershiftparallelidellacurva,esul

∆EVEpershiftparallelienon.

Alfinedisimulareidiversicontestidelpaesediriferimentoalivellodi

holdingcompany,sonostatisviluppatiunlimitatonumerodiscenari,i

qualiprendonoinesameglispettririlevantidelleyieldcurves.

Vengonoindividuati6shockscenariosespressividell’IRRBB:

parallelshockup

parallelshockdown

steepenershock

flattenershock

shortrateshockup

shortrateshockdown

Leprimeduesimulazioniriguardanomovimentipositivionegativi

improvvisidellamedesimaentitàsull’interacurvadeitassi,inmodotale

chelosbalzoosservatosullacurvasiaapplicatoadognitime-buckete,

pertanto,risultiparallelo.

38

Ilterzotipodishock(steepening)consisteinunadiminuzionedeitassia

brevetermineedunincrementodiquellialungotermine,ottenendo

complessivamenteunamaggioreinclinazionedellacurva.

Ilquartoscenario(flattening)èl’effettooppostoalprecedente;si

registra,infatti,inquestacasisticaunaumentodeitassinelbreveeun

calodeitassinellungoperiodochegeneradiconseguenzaun

appiattimentodellacurva.

Leultimeduesituazioni,infine,prevedonoalterazioniditipoupodown

cheimpattanosolamentelebreviscadenze.

Iprimiduescenari,ditipoparallelo,siapplicanoadentrambelemetriche

dirischiotasso,mentreinvecetuttiglialtririguardanosolamente

l’EconomicValueofEquity.

Innanzitutto,vienegenerataunaseriestoricadi15annisudiverse

scadenzeperottenere,gliscenariinciascunavaluta.

Dall’introduzionedellametodologia,laseriestoricapresainanalisivadal

2000al2015,ottenendoiseguentirisultati:

Figura3.3:Tabelladeglishockapplicatiallevalute

39

Comesipuònotaredallatabella,lavalutaeuropeapresenta,alivello

regolamentare,unoshockparallelodi200puntibase,di250sulbreve

termineedi100puntisullelunghescadenze.

Perildollaroamericano,invece,ilgradodiseverityrisultaleggermente

maggiore:loshockditipoparallelohalastessaentitàdiquellosull’euro,

mentre,rispettoaquest’ultimo,risultaaumentatodi50bpsneglialtri

duecasi.

Pertanto,definitiglishockdaapplicare,èpossibiledelinearegliscenari

daeseguire:

• Parallelshockforcurrencyc:unoshockomogeneolungotuttii

bucketspositivoonegativo

• Shortrateshockforcurrencyc:shockpositivoonegativocherisulta

maggiorenelbrevetermine.Taleshock,attraversounoscalare

Sshort(tk)=(e-tk/x)conx=4,tendea0manmanochecisiavvicinaal

periodotemporalepiùdistante15:

• Longrateshockforcurrencyc:inquestocaso,loshockèmaggiore

neibucketspiùlontanineltempoedèlegatoalfattore

15Ilvaloredixindicailtassodidecadimentodelloshockapplicatoerisultafissatoa4pertuttelevalute,amenodidiversadisposizionedelregolatorelocale.tkinvecerappresentailk-esimoperiodotemporale.Generalmente,secondoladisciplinastandard,siconsiderano19time-bucketsdall’overnight(t+1)adoltre20anni.

40

Slong(tk)=1-Sshort(tk).

• Rotationshocksforcurrencyc:coinvolgeimovimentisullastruttura

aterminedeitassi,siaditiposteepenerscheflatteners,incuiitassi

alungoeabrevesubisconodifferentishock,elarisultanteadogni

periodoècosíottenuta:

Volendomettereinpraticaquantodescrittosopra,sonostaticalcolatigli

scenaridishocknellasituazioneattualedeitassidimercato.

Figura3.4:Tabellashockscenarios-EUR

2% -2% 3,0% -3,0% 1,5% -1,5%

Time-buckets Bucket mid-point 10/11/17 Steepener Flattener

ON 0,0028 -0,357% 1,643% -2,357% 2,141% -2,855% -0,356% -0,358% -1,980% 1,641%1M 0,08333 -0,371% 1,629% -2,371% 2,077% -2,819% -0,350% -0,392% -1,944% 1,575%3M 0,25 -0,329% 1,671% -2,329% 2,020% -2,678% -0,268% -0,390% -1,801% 1,513%6M 0,5 -0,275% 1,725% -2,275% 1,931% -2,481% -0,157% -0,393% -1,603% 1,419%1Y 1 -0,191% 1,809% -2,191% 1,756% -2,138% 0,030% -0,412% -1,257% 1,234%2Y 2 -0,197% 1,803% -2,197% 1,319% -1,713% 0,196% -0,590% -0,828% 0,780%3Y 3 -0,073% 1,927% -2,073% 1,108% -1,254% 0,454% -0,601% -0,366% 0,555%5Y 5 0,216% 2,216% -1,784% 0,932% -0,500% 0,929% -0,497% 0,393% 0,361%7Y 7 0,498% 2,498% -1,502% 0,932% 0,064% 1,324% -0,328% 0,959% 0,350%

10Y 10 0,879% 2,879% -1,122% 1,084% 0,673% 1,796% -0,039% 1,571% 0,492%12Y 12 1,074% 3,074% -0,927% 1,198% 0,949% 2,024% 0,123% 1,848% 0,603%15Y 15 1,287% 3,287% -0,714% 1,345% 1,228% 2,263% 0,310% 2,127% 0,748%20Y 20 1,480% 3,480% -0,521% 1,496% 1,463% 2,473% 0,486% 2,362% 0,897%30Y 30 1,595% 3,595% -0,405% 1,596% 1,594% 2,594% 0,596% 2,494% 0,996%40Y 40 1,615% 3,615% -0,386% 1,615% 1,614% 2,614% 0,615% 2,514% 1,015%50Y 50 1,587% 3,587% -0,413% 1,587% 1,587% 2,587% 0,587% 2,487% 0,987%

Parallel Short Long

41

Figura3.5:Tabellashockscenarios-USD

Avendoottenutoinuovitassidopol’applicazionediundiversoshock,si

generanodiseguitolecurveperciascundiversoscenario.

Time-buckets Bucket mid-point 10/11/17 Steepener Flattener

ON 0,0028 1,183% 3,183% -0,817% 4,181% -1,815% 1,184% 1,182% -0,764% 3,581%1M 0,08333 1,246% 3,246% -0,754% 4,184% -1,692% 1,277% 1,215% -0,636% 3,578%3M 0,25 1,413% 3,413% -0,587% 4,231% -1,405% 1,504% 1,322% -0,337% 3,613%6M 0,5 1,615% 3,615% -0,385% 4,262% -1,033% 1,791% 1,438% 0,052% 3,627%1Y 1 1,882% 3,882% -0,119% 4,218% -0,455% 2,213% 1,550% 0,661% 3,552%2Y 2 1,837% 3,837% -0,163% 3,657% 0,018% 2,428% 1,247% 1,186% 2,939%3Y 3 1,946% 3,946% -0,054% 3,363% 0,529% 2,737% 1,154% 1,737% 2,605%5Y 5 2,097% 4,097% 0,097% 2,957% 1,238% 3,168% 1,027% 2,502% 2,143%7Y 7 2,217% 4,217% 0,217% 2,739% 1,696% 3,457% 0,978% 2,994% 1,891%10Y 10 2,358% 4,358% 0,358% 2,604% 2,112% 3,735% 0,981% 3,437% 1,729%12Y 12 2,428% 4,428% 0,428% 2,577% 2,278% 3,853% 1,002% 3,613% 1,692%15Y 15 2,497% 4,497% 0,497% 2,568% 2,427% 3,962% 1,032% 3,769% 1,675%20Y 20 2,563% 4,563% 0,563% 2,583% 2,543% 4,053% 1,073% 3,891% 1,685%30Y 30 2,592% 4,592% 0,592% 2,594% 2,591% 4,092% 1,093% 3,941% 1,694%40Y 40 2,576% 4,576% 0,576% 2,576% 2,576% 4,076% 1,076% 3,926% 1,676%50Y 50 2,547% 4,547% 0,547% 2,547% 2,546% 4,046% 1,047% 3,896% 1,647%

Parallel Short Long

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y

EUR Parallel shift 200bps

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y

USD Parallel shift 200bps

-4,0%

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y

EUR Short shock scenario

-3,0%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y

USD Short shock scenario

42

Figure3.6:Illustrazionedei6scenaridishock

Tuttiigraficisullatosinistroesprimonoitassidimercatoeuropei,mentre

invecequellisullatodestrosonoespressionedeitassiamericani.

Lacurvadicoloreneroindical’attualestrutturaatermineosservatain

data10novembre2017;lecurvetratteggiatedicolorerossoedicolore

bluesprimonorispettivamentescenaridishocknegativiepositivi.

Unulteriorepuntodistudioèstatal’analisidinuoviscenariche

risulterebberoapplicatiseilComitatodiBasileaavessedecisodi

revisionarliafine2017.

Quantoquiipotizzato,nellarealtànonèavvenuto,poichèlarevisionedi

normaavvieneogni5anniedè,pertanto,attesanel2020;di

conseguenza,gliintermediarinelcomputodeglishocksiriferiscono

ancoraaivalorirelativialperiodo2000-2015.

-1,0%

-0,5%

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3,0%

ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y

EUR Long shock scenario

0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0% 3,5% 4,0% 4,5%

ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y

USD Long shock scenario

-2,5% -2,0% -1,5% -1,0% -0,5% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% 2,5% 3,0%

ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y

EUR steepening/flattening shock scenario

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

ON 1M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y 12Y 15Y 20Y 30Y 40Y 50Y

USD steepening/flattening shock scenario

43

Ciòchesièfattoèstatodispostareinavantidi2annileseriestoriche

considerate,analizzandoquindiilperiododal01/01/2002al31/12/2017.

Innanzitutto,occorreperilnuovoperiodoconsiderato,calcolarelamedia

dituttiitassid’interessesubasegiornalieradeiseguentitime-buckets:

3M/6M/1Y/2Y/5Y/7Y/10Y/15Y/20Y

EUR=2,437%USD=2,781%

Dopoaverottenutoivaloririportatisopra,sièprocedutoalcalcolodei

parametridishockglobali.

Essi,definiticonaj,sonoparametratiallecurveswapdelLondon

InterbankOfferedRate(LIBOR)costruitesuiprecedenti9buckets,sulla

basedeivalorimedigiornalierideirendimentisemestrali,presial1°eal

99°percentile.

Attraversoquestametodologia,sonoottenutiiseguentiparametri:

Figura3.7:parametridishockglobali

Infine,applicandociascunvalorediajalvaloremediosu15annicalcolato

inprecedenza,siottieneilnuovotassodishockdaapplicareallasingola

valutaealsingoloscenario.

44

Figura3.8:costruzionenuoviscenaridishock

Comesipuònotare,perentrambelevaluteesututtigliscenari,glishock

daapplicarerisulterebberomenoseveridi50puntiinmedianegliscenari

paralleleshort-term,edi20puntinellong-term.

Riducendo il periodo temporale a 10 anni, dal 2007 al 2017, i risultati

ottenuti produrrebbero shock ancora inferiori, con delta di oltre 80bps

rispettoallametodologiaadoggivolutadalregolatore.

Gliscenaripropostipotrebberoperò,inalcunecircostanze,portaresu

alcunevaluteashocksuitassiirrealisticamentebassioirrealisticamente

alti.

Perovviareatalecriticità,unfloordi100basispointsèapplicatosututtii

movimentideitassid’interesseosservaticomerisultatodegliscenaridi

shock,alfinediassicurareunlivellominimoprudenziale.

Inoltre,sonopostideterminaticapsparia500bpsperloshort-term,400

bpsperloscenarioparallelo,e300bpssullong-term.

Discrezionalmente,iregolatorinazionalihannolafacoltàdifissareun

floorpiùelevatodaapplicarealrelativoscenariodiriferimentonella

valutalocale.

Shock 2000-2015 2002-2017 2000-2015 2002-2017

Parallel 200 146 200 167Short 250 207 300 236Long 100 97 150 111

EUR USD

45

PILLARIPROPOSAL

IlBaselCommitteeonBankingSupervision–BCBS-haproposto

cambiamentineltrattamentodelcapitaleregolamentareaifinidiIRRBB.

Questoperassicurare,inprimoluogo,chelabancadispongadi

sufficientecapitaleacoperturadellepotenzialiperditedovutea

fluttuazionisfavorevolideitassi;inoltre,ancheperlimitarenotevolmente

leformediarbitraggiotrailtradingbookedilbankingbookriguardo

all’apportodicapitale.

Venivano,ariguardo,presentateduediversestradeperl’IRRBB:un

rafforzamentodell’approccioPillarII,oppurel’introduzionediun

approcciostandardizzatosullabasedelPillarI.

Laprimaopzionepresentailvantaggiodiadattarsimeglioallediverse

condizionidimercatoeallegiurisdizionilocali;laseconda,invece,

promuoveunamaggioreadeguatezzapatrimonialeetrasparenza.

Ricomprenderel’InterestRateRiskdelBankingBookall’internodelPillarI

èunavariantecheattieneanchealcalcolodegliscenari

precedentementedescritti,iqualisubirebberoalcunedifferenze.

Alloscopodicostruireilparametrodishockperloscenarioi,èproposta

unametodologiain3passaggi:

46

1. Sigeneranoleseriestorichedeitassiperciascunbucketk=1,…,K

inciascunavalutac.Perciascunafasciatemporalesideveosservare

ilcorrentetassoprivodirischiocompostocontinuativamenteRc(tk)

2. Sideterminaunparametrodishockglobaleajcheriflettela

volatilitàmediadeitassiall’internodiunparticolarescenario.

3. SifissaunoscalareSj(tk)cheriflettelecaratteristichedelloscenario

jinognipuntomediotkdiciascuntime-bucket.

Peresempio,Sshort(tk)èunfattorecompresotra0e1cheraggiunge

ilsuomassimonelbucketk=1,corrispondenteallafasciatemporale

piùvicinaneltempo,eprogressivamentediminuiscetendendoa

valorenullo.

LatabellapresentatasottoillustragliscalaripropostidalComitato

diBasilea.

Figura3.9:scalaripropostinelPillarI

Nellasuaformagenerica,loshockregistratosuitassirisk-freeperil

buckettk,espressonellacurrencyc,puòesseredefinitocome:

47

DRj,c(tk)=Rc(tk).aj.Sj(tk)

QuestishockpossonoessereaggiuntiosottrattialtassocorrenteRc(tk)

alloscopodideterminareiltassopost-shockperloscenarioj,Rj,c(tk).

Questastessaproceduravieneapplicataperciascunbucketmid-point

generandocosíunanuovacurvadeirendimentiperogniscenario.

Perquantoconcerneladuratadelloshock,ilComitatodiBasileaha

propostounholdingperioddi6mesi.

Iltassod’interessedopol’applicazionedelloshockdovrebbesoddisfare

anchelacondizionezerolowerbound,inmodochenonpossarisultare

negativo:

Rj,c(k)=max{R0,c(tk)+DRj,c(tk),0}

Sottotalecondizione,pershiftparalleliincondizionidimercatoconbassi

tassid’interesse,loshockapplicatononrisulterebbepiùparallelolungo

tuttalacurvadopoavereseguitolacondizionezerolowerbound.

Inoltre,iflussidicassanozionaliassociatialleattivitàeallepassività

sensibiliaitassidevonoessereallocatinelprescrittointervallotemporale

nelqualesimanifestano,everrebberosuddivisiinbasealgradodi

standardizzazioneposseduto(c.d.amenabilitytostandardisation):

48

• amenable:posizionichepossonoesseredecomposteinflussidi

cassaincuilascadenzaoladatadiriprezzamentoèdeterminata.

• lessamenable:posizioniincuilascadenzaoladatadirevisionedel

tassorisultaincerta.Rientranotipicamenteinquestacategoriai

prodottichepresentanounacomponentediopzionalitàimplicita

taledarendereiltimingdeiflussiincerto;questacomponentenon

linearenecessitadimetodologieprobabilisticheperdeterminare

l’allocazionedeiflussilungoibuckets.

• notamenable:posizionichenonrientranonelleduecategorie

precedentiecheandrebberotrattateattraversounapprocciodi

valutazioneinternaallabanca;visonoinclusi,generalmente,iNon-

MaturingDeposits,idepositiaterminesoggettialrischiodiprelievo

anticipato,eunapartedeimutuisoggettialrischiodiestinzione

anticipata.

Stabilitiimetodidicalcolosopradescritti,siindividuanoquindiiseguenti

scenaridishocksuitassid’interesse,cherisulterebberodifferentirispetto

aquelliinvigoreattualmente:

• Parallelshockforcurrencyc:

49

• Shortrateshockforcurrencyc:

• Mediumrateshockforcurrencyc:questoprecisocasononrisulta

disciplinatonelprocessocorrentementeinuso,eloshock

risulterebbemaggiorenellapartecentraledellacurva,tendendoa0

manmanochecisiavvicinaalperiodotemporalepiùrecenteepiù

remotoneltempo

• Longrateshockforcurrencyc:

• Rotationshocksforcurrencyc:

Almomentoilcambiamentodidisciplinaèsottopostoadapprofonditaanalisie,neiprossimimesi,verràpresaunadecisionedefinitivainmerito.

50

4. ANALISIEMPIRICHESTUDIOSUIPERCENTILI

Diseguitovieneespostaun’analisivoltaadidentificareilgradodiseverity

degliscenaripiùfrequentementeapplicati,sullabasedelledistribuzionidi

frequenzadeidiversitassidimercatoperleduevalutemaggiormente

rilevantiesudifferentiorizzontitemporali.

Questaverificaèstatacompiutaosservandoilcorrispondentequantile

occupatodalsingoloshockapplicatosull’ultimaosservazionedisponibile.

Attraversotaleprocedura,èrisultatopossibileapprezzareunamisurache

inqualchemodoforniscalaprobabilitàdiaccadimento,ediconseguenza,

larealegravitàchelospecificoscenariocomporterebbesesiverificasse.

Innanzitutto,permotividirilevanzaepraticità,sièsceltodiconsiderare

solamentel’euroeildollaroamericano,checorrispondonoalledue

principalivalutesulForex;nonacaso,sistimachecircal’86%degli

scambisuimercaticoinvolganol’USD,edoltreil37%coinvolganol’EUR.

Inaggiunta,sonoleprincipalidivisedelleduemaggiorieconomieglobali.

GliUSAconcirca19.000miliardididollaririsultanonettamentelaprima

economiadelpianetainterminidiGrossDomesticProduct,primeggiando

inmolteplicicampiqualiquellobancario,delcommercioedeitrasporti

perilsettoreterziario,einquellopetroliferoeinformaticoperilsettore

industriale.

51

L’Eurozona,invece,possiedeunGDPaggregatopariadoltre11.000

miliardididollari,attestandosisubitodopo,allapariconl’economia

cinese.

Inaggiunta,GermaniaFranciaeItalia,consideratestand-alone,rientrano

neiprimi8paesiinterminidiPIL.

Èquindiproprioperl’importanzasuimercatiinternazionalichesièscelto

diconsiderarequesteduevalute.

SiprocedeinnanzituttoascaricaredaBloombergleseriestoriche,perle

currenciesprecedentementesceltecomerilevanti,deiprincipalitassidi

mercato,ciascunodeiqualirelativoadunadiversascadenza.

Sonostatianalizzatiitassielencatidiseguitorelativialcorrispondente

time-bucket:

Figura4.1:tassidiBloombergperidiversibuckets

Over Night 1 month 3 months 6 months 1 year 2 years 3 years 5 years

EUR EONIA IndexEUR001M

IndexEUR003M

IndexEUR006M

IndexEUR012M

IndexEUSA2 Curncy EUSA3 Curncy EUSA5 Curncy

USDUS00O/ N

IndexUS0001M

IndexUS0003M

IndexUS0006M

IndexUS0012M

IndexUSSA2 Curncy

USSA3 Curncy

USSA5 Curncy

7 years 10 years 12 years 15 years 20 years 30 years 40 years 50 years

EUR EUSA7 CurncyEUSA10 Curncy

EUSA12 Curncy

EUSA15 Curncy

EUSA20 Curncy

EUSA30 Curncy

EUSA40 Curncy

EUSA50 Curncy

USDUSSA7 Curncy

USSA10 Curncy

USSA12 Curncy

USSA15 Curncy

USSA20 Curncy

USSA30 Curncy

USSA40 Curncy

USSA50 Curncy

52

Nellatabellaillustratasoprasisonoindividuati16diversiperiodi

temporalichevannodall’Overnight(T+1)al50years.

Persemplicitàdianalisi,sonostateutilizzatelediscountingcurves,

impiegatenellarealtàbancariaperattualizzareiflussiprodottidaidiversi

strumenti.

Invece,nell’analisidellemetrichesecondolaregolamentazionedettata

dall’EuropeanBankingAuthority,vieneconsideratoilmondomulti-curve,

formatoanchedallecurvecostruitesuitassiforward.

Perquantoriguardalavalutaeuropea,ilvaloreovernightpresocome

riferimentoèiltassoEONIA;da1mesea12mesisiapplicanoirispettivi

tassiEURIBOR,mentreiflussioltrel’annovengonoscontatiaitassiswap.

Neldollaroamericanoinvece,siimpieganoitassiLIBORperibuckets

entrol’anno,eitassiswapperiperiodipiùlontanineltempo.

Leosservazionisonosubasegiornaliera.

Sifornisceperprimacosaunosguardosuimovimentioccorsidall’inizio

delnuovomillennio,includendoquindiperiodieconomicifortemente

differentichehannoavutoimpattosuimercatinegliultimi17anni.

Inizialmente,loscenarioeconomicoeracaratterizzatodastabilitàe

crescitafinoal2007,congliultimidueanniincuisièassistitoadun

incrementodellavolatilità.

Dal2008al2012siègiuntiinunafasedirecessione,conriduzionisui

tassialfinedifavorirepoliticheespansivedisviluppo.

53

Dal2013adoggisièvistaunaripresaeconomicapiùmarcatasuldollaro

emoltopiùcautanell’Eurozona,conl’introduzioneinquest’ultimaarea

economicaditassinegativiabrevetermine.

Levariabiliesaminaterisultanoinstabilienonstazionarie,ilcui

movimentolungoilventenniovieneillustratodiseguito.

54

Figure4.2:andamentodeitassieuropeinelperiodo2000-2017

Osservandoigraficisoprariportati,riferitiaitassieuropei,sinotacomevi

siastatounprogressivodeclinofinoal2005,edunarisalitatoccandoin

alcunicasiilmassimoattornoal2007-2008;loscoppiodellacrisi

economicaglobale,elamancanzadifiduciatraglistessiistitutidicredito

hacomportatounimmediatobloccodelmercatointerbancario,chesiè

riflessosuitassiabreve,conuncrolloquasiverticalefinoal2010.

55

Nelbienniosuccessivo,laBancaCentraleEuropeaguidatadaTrichetha

viratoversounapoliticarialzistadeitassid’interesse,cheperòèrisultata

prematuraedhacontribuitoadaffossarelaripresaeconomica.

Nell’ultimoquinquennio,infine,itassisonoprogressivamentescesia

frontediunapoliticaespansivadeterminatadaMarioDraghi,

raggiungendopersinodal2015valorinegativisulloshort-term.

Danotareunapositivainversioneditendenzaavvenutanegliultimi12

mesisuitassiapiùlungascadenza.

SianalizzapiùindettaglioiltassoEuribora3mesi,maggiormente

utilizzatonelramointerbancarioeperl’indicizzazionedeitassialla

clientela.

Questavariabile,rifiutal’ipotesidinormalitàsecondoiltestdiJarque-

Bera,dalmomentochelaprobabilitàrisultainferioreadunalphapari

all’1%;risulta,inaggiunta,unaridottavarianzalungoilperiodo

considerato.

Figura4.3:statisticheEuribor3M

56

Unasimileosservazioneèstatasvoltasulmedesimoorizzontetemporale

ancheperitassiespressiinUSD,riportandodiseguitoigrafici.

57

Figure4.4:andamentodeitassiamericaninelperiodo2000-2017

Quantoaffermatonelcasoeuropeorisultaparzialmenteapplicabile

anchealcontestoamericano,purconqualchedifferenziazione.Sinota

subito,infatti,comeiltracolloaseguitodelcreditcrunchdel2008sia

statomoltopiùdiforteimpatto,anchese,d’altraparte,lasuccessiva

crescitaèstatadecisamentepiùsostenuta.

Èfocalizzandol’analisisoprattuttosullebreviscadenze,chesiscorgonole

maggioridiversità,contassiinrialzodaoltreunannoemaiscesinel

perimetronegativo.

58

Lemedesimecaratteristichegiàenunciateperl’Euribor3Msonovalide

ancheperilcorrispondentetassoLibor.

Figura4.5:statisticheLibor3M

Inquestocaso,l’ipotesidinormalitàèrifiutataancoraconpiùfermezzae

ladistribuzionerisultaasimmetricapositivamente.

Ilprimoorizzontetemporalesceltoperl’analisièditipomid-term,e

risultaparticolarmenteesplicativoperentrambelevalute.

Siprendonoinconsiderazioneoltre750valoridalgennaio2015per

ognunodeiperiodisceltisullacurva.

Questotrienniocorrisponde,pergliStatiUnitid’America,alperiododi

svoltaeconomicaincuilanazioneèriuscitadefinitivamenteamettersigli

annidicrisiallespalle,ricominciandoaprodurreeacrescereintuttii

settori.

59

IlpaeseattraversavailIIgovernoObama,producendountassodi

disoccupazionepiùvicinoailivellipre-recessioneedunGDPche

performavaadogniannomegliorispettoaquelloprecedente.

Il2015,invece,perl’areaEuro,harappresentatol’annodeitassinegativi

edelQuantitativeEasing.

Afrontediunaprimaazionemonetariaespansiva,denominataTargeted

LongTermRefinancingOperation(T-LTRO)edannunciataametà2014,in

cuiperònonhafattoseguitounmiglioramentonell’economiareale,

l’Europahaassistitoadunaprogressivadiminuzionedeltassodi

rifinanziamentoprincipale,cherisultastabilmentenullo,eaduntasso

addiritturanegativosuidepositiovernightpressolabancacentrale16.

MarioDraghi,nelgennaio2015,haannunciatol’avviodiunapolitica

monetariaultra-espansiva,comestimoloperlaripresa,notacome

QuantitativeEasing.

Questoalleggerimentoquantitativoconsisteinunacquistomassicciodi

titolisovraniebancaridapartedellabancacentrale,immettendoin

questomodoliquiditànelsistema.

Loscopoècombattereladeflazione,inunperiodoincuiabbassareitassi

nonrisultavapossibilepoichéillivellodeglistessieragiànullo.

16IltassodirifinanziamentoprincipalevienefissatodallaBancaCentraleEuropeaecorrispondealtassoapplicatosullariservaobbligatoria,checiascunabancadevedetenerepressolastessaBCE.Iltassosuidepositiovernightstaadindicareilrendimentoprevistodallabancacentralesull’excessreserve,ossiasull’ammontarestanziatoineccessorispettoallacomponenteobbligatoria.Attualmente,iltassodirifinanziamentoprincipaleèparia0;iltassosuidepositiovernight,invece,èparia-0.40%.

60

Pertanto,l’effettodiquesteiniezionidimonetanelsistemaèstatoun

aumentodell’inflazioneversoilvaloreobiettivodel2%,equindilafine

delperiododistagnazioneeconomica.

NelQuantitativeEasing,laBCEacquistadirettamentetitoliemessida

statimembriedaistitutidicredito,iqualiricevonolamonetasotto

formadidepositopressolastessaBancaCentrale.

Fattequesteprecisazioniquindi,il2015èstatoritenutoannodisvolta.

L’altroorizzontetemporaleesaminato,conoltre200osservazioni,èstato

l’ultimoannodapocotrascorso,partendodagennaio2017.

PergliStatiUniti,l’avventodiDonaldTrump,conlesuepolitichea

sostegnodell’industrianazionale,talvoltaprotezionisticheefortemente

improntatesulladeregolamentazione,hacontribuitonelrafforzareuno

sviluppoeconomicosenzaprecedenti.

Iltassodidisoccupazioneèfissoattornoal4%,ecostituisceilvalorepiù

bassodegliultimi15anni;ilGDPhasfioratoi20.000miliardididollarielo

S&P500,principalebenchmarkdelmercatostatunitense,haregistratola

strisciatemporalepiùlungadisempresenzariscontrareunacorrezione

del5%.

Aldiquadell’oceano,invece,lasituazionenonrisultacosífavorevole.

Superateleagitazionipost-Brexit,l’Eurozonahaassistitoall’elezionedi

MacroninFranciaealproseguimentodelprogrammadiQuantitative

EasingvolutodaDraghi.

61

Ilsistemabancarioeuropeo,conibilanciappesantitidaicrediti

deteriorati,hautilizzatoinmisuraminimal’eccessodiliquiditàa

disposizionepererogareprestitiallaclientela;talesituazionerisulta

particolarmenteevidenteinItalia,conlivellidiNon-PerformingLoans

stimatiinalcunicasiancheoltreil30%sultotalediprestitierogati.17

Determinatequindileseriestoricheoggettodistudio,siprocedeconla

ricercadeiquantilirelativiagliscenaridishockipotizzati.

SecondoiltestdiJarque-Bera,ledistribuzionideitassioltrei5anni

accettanol’ipotesinulladinormalità,riportandounaprobabilità

maggioredell’alphaall’1%;tuttelealtredistribuzioni,coincidenticon

quellepiùabrevetermine,nonsidispongonolungounanormale.

Sisvolgediseguitoquantodescrittoprecedentemente,fissandocome

baseratel’ultimaosservazionedisponibile,al10novembre2017.

• EONIA–LIBOROvernight.

17Adicembre2016,gliNPLrappresentavanoil39%deiprestitierogatiperVenetoBanca,eil36%diquellierogatiperBancaPopolarediVicenza

62

Figure4.6:andamentoestatistichetassiEONIAeLIBORovernight

Figure4.7:tabellepercentiliEONIAeLIBORovernight

IltassoEONIApresentaunavariabilitàmoltoridottasull’orizzontepiù

brevee,pertanto,ancheloshiftdi1basispointconsentediposizionarsi

agliestremidelladistribuzione,conpercentilipariall’1,3%eal96,0%.

Analizzando,invece,iltassoLiborOvernight,essorisultainprogressivo

aumentonelcorsodel2017;pertanto,loshockpositivodi1punto

presentaancheinquestocasounquantileinferioreall’1%.

Applicandoinvecescenarinegativi,finoashockparia-20bpsivalorisi

attestanoattornoal2°quantile,perpoicalaredrasticamentedalloshock

di-30bpsinpoi.A-50e-55puntibaselaconfidenzascendesottoquota

7%e1%rispettivamente.

Sull’orizzontedi3anni,gliscenariapplicatidevonorisultarepiùseveriper

raggiungeregliestremidelledistribuzioni.

2017 10/11/17 +1bps -1bps +20bps -20bps +30bps -30bps +50bps -50bpsEONIA -0,00357 95,96% 1,35% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45%

LIBOR-Overnight 0,011833 99,53% 53,95% 99,53% 52,09% 99,53% 23,72% 99,53% 6,98%

2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +100bps -100bpsEONIA -0,00357 36,01% 0,41% 58,02% 0,14% 94,29% 0,14% 99,86% 0,14%

LIBOR-Overnight 0,011833 99,86% 85,59% 99,86% 85,45% 99,86% 76,84% 99,86% 33,76%

63

Suldollaro,cisiavvicinaal1°quartileconshocksuperioria-100bps;

sull’euroinvece,sononecessari+40bpspertoccareil99°percentile.

Figura4.8:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EONIAeLIBORovernight

• EURIBOR1M–LIBOR1M.

Figure4.9:andamentoestatistichetassiEURIBOR1MeLIBOR1M

0%

20%

40%

60%

80%

100% OVERNIGHTRATE

EONIA LIBORON

64

Figure4.10:tabellepercentiliEURIBOR1MeLIBOR1M

PeriltassoEuriborrisultavalidoquantoprecedentemente

affermatoperl’EONIA.

Labassavarianzaoccorsanegliultimi12mesifasìcheancheun

minimoshockpositivoonegativosicollochineipuntiestremidella

distribuzione.

GuardandoinvecealtassoLibor,essorisultaincrescitacostante

nell’orizzonteconsiderato:shocknegativifinoa-10bpssicollocano

intornoalIIquartile,a-30bpssientranelIquartile.Perunalpha

inferioreall’1%occorronoshockda-50puntibase.

Estendendoilperiodotemporale,gliestremidelledistribuzionisono

raggiuntia-1bpe+35bpssull’Euribor,edintornoa+1bpe-115bps

sulLibor.

Figura4.11:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURIBOR1MeLIBOR1M

2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +50bps -50bpsEURIBOR1M -0,00371 99,55% 0,45% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45%LIBOR-1M 0,012461 99,55% 81,82% 99,55% 50,91% 99,55% 24,09% 99,55% 0,45%

2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +100bps -100bpsEURIBOR1M -0,00371 48,51% 0,14% 59,38% 0,14% 82,20% 0,14% 99,86% 0,14%LIBOR-1M 0,012461 99,86% 94,49% 99,86% 85,12% 99,86% 77,00% 99,86% 32,23%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

1MRATE

EURIBOR LIBOR

65

• EURIBOR3M–LIBOR3M.

Figure4.12:andamentoestatistichetassiEURIBOR3MeLIBOR3M

Figure4.13:tabellepercentiliEURIBOR3MeLIBOR3M

PeriltassoEuribora3mesi,ilcalcolodellasensitivitydi1bpgiàdi

persécorrispondeaunpercentileinferioreall’1%esuperioreal

99%,ancheinquestocasodovutodallaridottavarianzanelperiodo

considerato.

2017 10/11/17 +1bps -1bps +20bps -20bps +30bps -30bps +40bps -40bpsEURIBOR3M -0,00329 99,10% 0,45% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45%LIBOR-3M 0,014129 99,55% 98,64% 99,55% 47,27% 99,55% 21,82% 99,55% 2,27%

2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +40bps -40bps +100bps -100bpsEURIBOR3M -0,00329 30,43% 0,14% 58,15% 0,14% 99,46% 0,14% 99,86% 0,14%LIBOR-3M 0,014129 99,86% 99,59% 99,86% 90,63% 99,86% 70,39% 99,86% 31,82%

66

IltassoLibor,invece,èinprogressivoaumentoepertantoappare

significativovalutaresoloscenarinegativi,risultandonecessariouno

shockdi-40bpsperottenereunintervallodiconfidenzainferioreal

3%.

Subasetriennale,glishockapplicatiperottenereimedesimilivelli

diconfidenzasonoparia+40/-1bpssull’euro,ea+1/-110bpssul

dollaro.

Figura4.14:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURIBOR3MeLIBOR3M

• EURIBOR6M–LIBOR6M.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

3MRATE

EURIBOR LIBOR

67

Figure4.15:andamentoestatistichetassiEURIBOR6MeLIBOR6M

Figure4.16:tabellepercentiliEURIBOR6MeLIBOR6M

Comedimostratoinquestocaso,ècaratteristicacomuneperitassi

apiùlungascadenzachel’intervallodivariabilitàdeidatirisultipiù

ampio.

Pergliscenarieuropei,unoshiftdi+5bpsgeneraunnuovotasso

cheoccupail98°percentile,mentreloshock+2bpssicolloca

attornoalIIquartile.

PerilLibor,invece,caratterizzatodauptrendpertuttoil2017,lo

shocknegativodi-20bpsgeneraunnuovotassonelIquartile;per

unalphainferioreall’1%risultanecessarioapplicareunoscenariodi

-40bps.

Nelperiodo2015-2017,unpercentileall’1%sihaconshockdi-1bp

sull’Euriboredi-130bpssulLibor;percentilial99%,invece,sono

ottenutiper+50bpse+1bprispettivamente.

2017 10/11/17 +1bps -1bps +5bps -5bps +20bps -20bps +30bps -30bpsEURIBOR6M -0,00275 49,33% 0,38% 98,21% 0,38% 99,62% 0,38% 99,62% 0,38%LIBOR-6M 0,016146 99,55% 99,09% 99,55% 95,00% 99,55% 24,55% 99,55% 0,45%

2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +20bps -20bps +40bps -40bps +125bps -125bpsEURIBOR6M -0,00275 14,95% 0,14% 63,04% 0,14% 95,11% 0,14% 99,86% 0,14%LIBOR-6M 0,016146 99,86% 99,72% 99,86% 77,13% 99,86% 57,16% 99,86% 3,58%

68

Figura4.17:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURIBOR6MeLIBOR6M

• EURSWAP1Y–LIBOR12M

Figure4.18:andamentoestatistichetassiEUROSWAP1YeLIBOR12M

0%

20%

40%

60%

80%

100%

RATE6M

EURIBOR LIBOR

2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +15bps -15bps +20bps -20bpsEUR-SWAP1Y -0,00191 10,76% 0,45% 96,41% 0,45% 99,55% 0,45% 99,55% 0,45%USD-SWAP1Y 0,018815 99,55% 98,64% 99,55% 68,64% 99,55% 37,27% 99,55% 0,45%

69

Figure4.19:tabellepercentiliEURSWAP1YeUSDSWAP1Y

L’ultimovaloredell’EURswapratea1annoèparialvaloreminimo,

epertantohasensosolol’eserciziodishockpositivi,poichégiàdi

persél’ultimodatoappartieneal1%percentile.

Conunoshockdi+10bpsilnuovotassorisulterebbesuperioreal

96%deivaloristorici,mentreinvececon+5bpssicollocherebbesul

IIquartileconcircalametàdeivaloricherisulterebbeminore.

PerilLiborèvalidoinveceildiscorsoopposto:essendol’ultimodato

ilvaloremassimodelladistribuzione,risultacoerenteapplicaresolo

scenarinegativi.

Da-10a-15basispoints,sipassadalIIIalIquartile,perpoigiungere

all’1%divaloriminimiapplicandounoshockdi-20bps.

Considerandoinveceivaloristoricidal2015,siraggiungonogli

estremiconscenariparia+50bps/-1bpsullavalutaeuropea,eparia

+1bp/-125bpssulladivisaamericana.

2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +20bps -20bps +40bps -40bps +125bps -125bpsEUR-SWAP1Y -0,00191 3,26% 0,14% 62,23% 0,14% 92,66% 0,14% 99,86% 0,14%USD-SWAP1Y 0,018815 99,86% 99,59% 99,86% 68,46% 99,86% 55,79% 99,86% 3,31%

70

Figura4.20:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP1YUSDSWAP1Y

• EURSWAP3Y–USDSWAP3Y

Figure4.21:andamentoestatistichetassiEURSWAP3YeUSDSWAP3Y

0%

20%

40%

60%

80%

100%

SWAP1Y

EUR1Y USD1Y

2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +40bps -40bpsEUR-SWAP3Y -0,00073 43,81% 21,68% 97,35% 0,44% 99,56% 0,44% 99,56% 0,44%USD-SWAP3Y 0,019457 98,67% 98,23% 99,56% 85,40% 99,56% 19,47% 99,56% 0,44%

71

Figure4.22:tabellepercentiliEURSWAP3YeUSDSWAP3Y

UnaumentodelEURSwapdi+5,+10e+15basispointscorrisponde

rispettivamenteall’81%,97%e99%percentile;dallatonegativo,

invece,ribassidi-5e-10puntipercentualicorrispondonoin

entrambiicasiaquantiliinferioriall’1%.

Dallatoamericano,invece,ilvalorecoincideconilvaloremassimo

diperiodo;con-30bps,circail20%dellaseriestoricaconsiderata

risultaminore.Aggiungendosoloaltri10puntibasel’alphaentra

all’internodell’1%.

Considerandoidatidal2015,sononecessarishockdi+30/-15bps

pergiungeresugliestremidellacurvadell’euro;perl’USDswapgli

stessirisultatisonoottenutiattraversoshockdi+1/-110bps.

Figura4.23:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP3YUSDSWAP3Y

2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +20bps -20bps +40bps -40bps +100bps -100bpsEUR-SWAP3Y -0,00073 45,92% 36,95% 76,71% 0,13% 99,87% 0,13% 99,87% 0,13%USD-SWAP3Y 0,019457 99,73% 99,73% 99,87% 89,71% 99,87% 67,78% 99,87% 7,22%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

SWAP3Y

EUR3Y USD3Y

72

• EURSWAP5Y–USDSWAP5Y

Figure4.24:andamentoestatistichetassiEURSWAP5YEUSDSWAP5Y

Figure4.25:tabellepercentiliEURSWAP5YeUSDSWAP5Y

Nell’ultimoanno,unoscenariodi+-10bpssultassoeuropeo

provocherebbepercentilioltreil97,5%einferioreall’11%.

Con15bps,sihannolivellidiconfidenzadel99,5%edi1%.

Suldollaro,shockpositivifinoa10bpspermettonodiraggiungere

unintervallodiconfidenzaal98%;dicontro,sononecessarishiftdi-

40bpsperposizionarsiall’estremosinistrodelladistribuzione.

2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +20bps -20bps +30bps -30bpsEUR-SWAP5Y 0,00216 68,00% 58,67% 97,78% 10,22% 99,56% 0,44% 99,56% 0,44%USD-SWAP5Y 0,020973 96,02% 92,92% 98,23% 73,45% 99,56% 40,27% 99,56% 9,29%

2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +100bps -100bpsEUR-SWAP5Y 0,00216 57,64% 52,95% 79,36% 32,84% 97,86% 9,79% 99,87% 0,13%USD-SWAP5Y 0,020973 98,80% 97,73% 99,47% 90,51% 99,87% 67,65% 99,87% 4,01%

73

Passandoalleosservazionisu3anni,sigiungeaivaloriestremicon

scenariparia+35/-40bpsperladivisaeuropeae+3/-105bpsper

quellaamericana.

Figura4.26:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP5YUSDSWAP5Y

• EURSWAP10Y–USDSWAP10Y

Figure4.27:andamentoestatistichetassiEURSWAP10YEUSDSWAP10Y

0%

20%

40%

60%

80%

100%

SWAP5Y

EUR5Y USD5Y

74

Figure4.28:tabellepercentiliEURSWAP10YeUSDSWAP10Y

Analizzandoilsolo2017,percentiliinferiorial5%esuperiorial95%

siraggiungonoconshocksultassoEURdi-25/+10bpsesultasso

USDdi-30/+10bps.

Estendendolostudioapartiredal2015,glistressdevono

corrispondererispettivamentea-40/+30bpse-95/+10bps.

Figura4.29:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP10YUSDSWAP10Y

2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +20bps -20bps +30bps -30bpsEUR-SWAP10Y 0,008785 80,89% 74,67% 99,11% 34,22% 99,56% 5,78% 99,56% 0,44%USD-SWAP10Y 0,02358 86,73% 80,97% 96,90% 51,33% 99,12% 23,01% 99,56% 3,10%

2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +100bps -100bpsEUR-SWAP10Y 0,008785 73,19% 52,95% 87,53% 32,84% 97,45% 9,79% 99,87% 0,13%USD-SWAP10Y 0,02358 90,11% 88,10% 97,19% 74,87% 99,87% 40,91% 99,87% 1,74%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

SWAP10Y

EUR10Y USD10Y

75

• EURSWAP15Y–USDSWAP15Y

Figure4.30:andamentoestatistichetassiEURSWAP15YEUSDSWAP15Y

Figure4.31:tabellepercentiliEURSWAP15YeUSDSWAP15Y

Sultassoswapa15anni,risultanovalidi,interminidiscenari,irisultati

ottenutiperlascadenzaa10anni;ciòèdovutoadistribuzionidi

frequenzamoltosimilitraleduevariabili.

2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +20bps -20bps +30bps -30bpsEUR-SWAP15Y 0,012865 81,86% 77,43% 99,12% 38,94% 99,56% 10,62% 99,56% 0,44%USD-SWAP15Y 0,024971 81,42% 77,88% 95,58% 44,69% 98,23% 16,37% 99,56% 1,77%

76

Figura4.32:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP15YUSDSWAP15Y

• EURSWAP20Y–USDSWAP20Y

Figure4.33:andamentoestatistichetassiEURSWAP20YEUSDSWAP20Y

0%

20%

40%

60%

80%

100%

SWAP15Y

EUR15Y USD15Y

77

Figure4.34:tabellepercentiliEURSWAP20YeUSDSWAP20Y

Ancheperquestotime-bucket,lasituazioneèanalogaalledue

precedenti.

Lepochedifferenzesiriscontranosulperiododiosservazione2015-

2017,incuiivaloriminimicoincidonoconshocksull’eurodi+15/-

45bpsedi+30/-85bpssuldollaro.

Figura4.35:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP20YUSDSWAP20Y

2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +20bps -20bps +30bps -30bpsEUR-SWAP20Y 0,014795 87,17% 80,53% 99,56% 51,77% 99,56% 15,93% 99,56% 1,33%USD-SWAP20Y 0,025631 80,53% 76,99% 96,02% 42,92% 99,12% 13,72% 99,56% 1,77%

2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +80bps -80bpsEUR-SWAP20Y 0,014795 82,22% 77,94% 94,65% 63,10% 99,73% 40,24% 99,87% 0,40%USD-SWAP20Y 0,025631 81,28% 78,88% 92,38% 59,22% 98,93% 31,42% 99,87% 8,69%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

SWAP20Y

EUR20Y USD20Y

78

• EURSWAP30Y–USDSWAP30Y

Figure4.36:andamentoestatistichetassiEURSWAP30YEUSDSWAP30Y

Figure4.37:tabellepercentiliEURSWAP30YeUSDSWAP30Y

LeultimeosservazionisiposizionanonelIIIquartiledelladistribuzioneper

entrambelevalute.

Considerandoidatidel2017,conunostressdi+5bpslaconfidenzaper

entrambelecurrenciessuvaloriminoririsultaattornoal99%.

2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +20bps -20bps +30bps -30bpsEUR-SWAP30Y 0,01595 93,78% 84,89% 99,56% 59,56% 99,56% 21,33% 99,56% 5,33%USD-SWAP30Y 0,025924 80,09% 76,99% 96,02% 39,82% 99,12% 10,62% 99,56% 0,88%

2015-2017 10/11/17 +1bps -1bps +10bps -10bps +30bps -30bps +80bps -80bpsEUR-SWAP30Y 0,01595 91,16% 86,75% 97,86% 69,48% 99,87% 43,51% 99,87% 7,23%USD-SWAP30Y 0,025924 76,34% 73,13% 90,51% 53,21% 97,99% 28,88% 99,87% 6,28%

79

Effettuandoshocknegativisuitassi,laconfidenzaprogressivamente

diminuiscesenzadistinzionirilevantitraledivise;a-10bps,ilpercentile

diminuisceal60%,abbassandosial5%applicandounoshockdi-30bps.

Nelperiodotemporale2015-2017,gliestremisonoraggiunticon+30/-

85bpsperlaUSDcurve,econ+10/-85bpsperlaEURcurve.

Figura4.38:percentiliinrelazioneaglishockapplicati–EURSWAP30YUSDSWAP30Y

NIISENSITIVITYNELL’APPLICAZIONEDEGLISCENARI

Diseguitovieneillustrataun’analisisvoltasulmargined’interessediuna

bancacommercialeitalianaal31dicembre2017.

0%

20%

40%

60%

80%

100%

SWAP30Y

EUR30Y USD30Y

80

Vengonopresiinconsiderazionetuttiglistrumentisensibiliaitassi

d’interessealfinecalcolareilNetInterestIncomenelloscenariodibasee

inquellostressato,apprezzandonediconseguenzaledifferenze.

All’internodelbilanciosonoidentificateleseguenti16tipologiedi

strumentic.d.sensitive:

AssetssideLiabilitiesside

CashSavingdeposits

MortgagesSightdeposits

OtherLoansTermdeposits

SightAssetsInterbankdeposits

InterbankLoansOtherliabilities

OtherAssetsSeniorissues

ReverserepoRepo18

SecuritiesDerivatives19

Perciascunadellesuddettecategoriedistrumentièstatocalcolatoil

margined’interessenelloscenariocorrente,osservandonepoiil

contributosulvalorecomplessivodellabancanei12mesidiorizzonte

temporale.

18Irepossonooperazionigeneralmenteabreveterminegarantitedatitolidaticomecollateralincambiodifunding;leoperazionioppostedilendingprendonoilnomedireverserepos.19Alnettodilongeshortpositions

81

IprodottichehannounmaggioreimpattosulladeterminazionedelNII

risultanoessereimortgages,gliotherloanselesecurities,parzialmente

bilanciatedainterbankdepositseseniorissues.

Imutuiipotecarietuttelealtrelineedicreditocontribuisconociascuno

alladeterminazionedelmarginepercircail60%;leobbligazioniealtri

titolidetenutidallabancahannounimpattoparial58%.

Dallatodellepassività,invece,idepositiinterbancarieleemissioni

proprieditiposenior,parial-62%e-40%rispettivamente,aiutanoa

ridurreilvaloretotalediNIIchesiattestaoltreilmiliardodieuro.

Applicandoidiversiscenari,èpossibileapprezzarelareazionediciascuna

tipologiadiprodottoadunoshockapplicatosuitassi.

Figura4.39:scenarioNII+100bps

-2 -1,5 -1

-0,5 0

0,5

1

1,5

2Milia

rdi

NII+100bps Basescenario NII+100bp

82

Applicandounoshockdi+100bpssulmargined’interesse,siapprezzadal

graficoilgradodiseverityrisultantedaognicategoriadiprodotto.

Dallatodegliassets,leliquiditàcash,gliinterbankloanseireverserepos

sonoquelliconsensitivitymaggiore,parial454%,al438%eal504%

rispettivamente.

Dallatodelleliabilities,asubíregliscostamentipiùrilevantisonoi

depositiinterbancaricon-182%eleoperazionidirepocon-422%.

Figura4.40:scenariNII+100/+200bpsperprodotti

Figura4.41:scenarioNII+200bps

% NII severity Cash Mortgages Other Loans Sight Assets Interbank Loans Other Assets Rev. Repo Securities

NII +100bps 454% 11% 20% 56% 438% 6% -504% 28%NII +200bps 1030% 22% 42% 138% 888% 13% -1008% 61%

Securities % NII severity Saving Depos Sight Depos Term Depos Interbank Depos Other Liab. Senior Issues Repo Derivatives

28% NII +100bps 28% 151% 38% 182% 265% 16% -422% -178%61% NII +200bps 72% 376% 84% 364% 531% 33% -845% -357%

-3

-2

-1

-

1

2

3

4

Milia

rdi NII+200bps Basescenario NII+200bp

83

Ancheapplicandounoshockdi+200bps,lemaggiorivariazionidiNIIsi

hannosullecategoriediprodottoprecedentementeidentificate.

Leemissioniconunelevatogradodiseniority,gliotherassetseimutui

ipotecari,essendostrumentipreleventementeatassofisso

rappresentanoleminorivariazioniinpercentuale.

Siprocedeadessoasvolgerelamedesimaanalisiapplicandoshock

negativisulNetInterestIncome.

Figura4.42:scenarioNII-100bps

-2

-1

-1

-

1

1Milia

rdi NII- 100bps Basescenario NII -100bp

% NII severity Cash Mortgages Other Loans Sight Assets Interbank Loans Other Assets Rev. Repo Securities

NII -30bps -132% -3% -11% -6% -175% -2% 163% -5%

NII -100bps -255% -8% -14% -8% -414% -6% 502% -7%

NII -200bps -510% -11% -20% -11% -826% -13% 1003% -9%

84

Figura4.43:scenariNII-30/-100/-200bpsperprodotti

Figura4.44:scenarioNII-200bps

Figura4.45:scenarioNII-30bps

Securities % NII severity Saving Depos Sight Depos Term Depos Interbank Depos Other Liab. Senior Issues Repo Derivatives

-5% NII -30bps 0% -21% -6% -86% 80% -2% 127% 85%

-7% NII -100bps 0% -21% -10% -180% 265% -3% 422% 178%

-9% NII -200bps 0% -29% -13% -358% 531% -4% 845% 357%

-3 -2 -2 -1 -1 -

1

1

2

2Milia

rdi NII- 200bps Basescenario NII -200bp

-1 -1 -1 -0 -0 -

0

0

1

1

1Milia

rdi NII- 30bps Basescenario NII -30bp

85

Ipotizzandoshiftparallelidientitàparia-30bps,-100bpse-200bpsle

categoriepiùsensibiliaglishockrisultanoesserelemedesimeindividuate

precedentemente.

Essendoilmargined’interesseunametricadirischioconunorizzonte

temporaledi12mesi,sonoproprioglistrumentifloatingconscadenzae

datadiriprezzamentoabreveterminecheriscontranolamaggiore

sensitivitynelloscenarioapplicato.

Ledisponibilitàliquide,perdefinizione,sonofortementesensibiliaitassi.

Leoperazionisulmercatointerbancario,qualiprestitiodepositi

unsecuredeirepos/reverserepos,avvengononellescadenzepiùbrevie

sonotipicamenteatassovariabile;pertanto,sonoiprodottiche

maggiormentevarianoinbaseagliscenariecherappresentanola

variabilepiùdeterminantenelcalcolodel∆NII.

Un’ulteriorecomponentechehaunforteimpattosuldeltaèl’insieme

deglistrumentiderivati,qualifutures,swapeopzioni;utilizzatisiaafinidi

coperturachediinvestimentosicaratterizzanoperun’elevatavolatilità

edunvaloredipendenteanchedallivellodeitassid’interesserisk-free.

Infine,dallatabellariportatasottoèpossibileesaminarel’impattodi

ciascunoshocksullamisuradimargined’interessedellabanca

considerata.

86

Figura4.46:scenariNII

Unoscenariodi+100bpshauneffettopositivosull’NIIdiquasi150milioni

dieuro,conunincrementodell’11%.

Loshockdialtri100puntibaseportaadunacrescitadelmarginedi240

milioni,corrispondenteadun+18%.

Scenarinegativiinvecepresentanounaseverityleggermentepiùbassa.

Shiftnegatividi-30bps,-100bpse-200bpsgeneranoriduzionisull’NIIdel

5%,10%e13%checorrispondonoaperditeda-70a-180milionidieuro.

+11% +18%

-10% -13% -5%

- 200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

Constant/+100BP Constant/+200BP Constant/-100BP Constant/-200BP Constant/-30BP

Milio

ni NII- ShockScenarios Basescenario Shock

87

5. GLISTRUMENTICONOPZIONALITÀ

NON-MATURINGDEPOSITS

SiprocedediseguitoadillustrareiltrattamentoaifiniIRRBBditutte

quellepostefinanziariecheincorporanounaqualcheopzionalitàafavore

delcliente,elacuidisciplinarivesteunnotevoleimpattosullemisuredi

rischiofinoraanalizzate.

Laprimatipologiadistrumentiècompostadaidepositiavista,iquali

contrattualmentericonosconoallacontroparteildirittodiprelevarele

sommedepositatesenzaalcunpreavvisoinunqualsiasimomento.

SecondolaregolamentazioneEBA,lebanchedevonoeffettuareuna

separazionedeiloroNon-MaturingDeposits,asecondadellanaturadel

depositoedellatipologiadidepositante,identificandoalcontempoper

ognicategoriaidepositicoreequellinon-core.

Comeultimapartedelprocesso,occorredeterminareperciascunodei

citatisotto-gruppiunaappropriatasuddivisionedeicashflowsgenerati

lungoibuckets.

88

NMDsCATEGORIES

Idepositivannodistintiinduecategorie:retailewholesale.

Iprimisidefinisconocomedepositistanziatidapersonafisicapressouna

banca;laraccoltaeffettuatapressopiccoleemedieimprese,per

esposizioniridotte,richiedeuntrattamentoanalogoaifinidirischiodi

tasso.

Ricadonosottotalevocetuttigliammontarideidepositiincapoadun

clienteditiposmallbusinessilcuitotaleaggregatosiainferiorea1

milionediEuro.

Questiretaildepositssonodaconsiderarsicometransactionalaccounts

seletransazioniabituali,comeadesempioilpagamentodeglistipendi

erogatoaidipendenti,vienesvoltosuisuddetticonti,oppureneicasiin

cuiildepositononprevedaalcunaremunerazione.

Tuttiglialtridepositiretailnonaventiquestecaratteristichesono

classificaticomenon-transactionalaccount.

Sulversanteopposto,isoggettigiuridicititolaridicontisonocatturati

all’internodellacategoriawholesale.

SEPARATIONOFNMDs

Gliistitutidicreditodevonoessereingradodidistinguerelapartedi

raccoltastabiledaquellamenostabileperciascunraggruppamento

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precedentementeindividuato,attraversol’osservazionediseriestoriche

suivoluminegliultimi10anni.

Lafasciadefinitastabilerappresentaquellaporzionedestinataarimanere

conelevataprobabilitàall’internodellabanca;all’internodiquest’ultima,

idepositicoresonolapercentualediraccoltastabilecherisulta

improbabilesubiscaunarivalutazioneanchesottoscenaridistress

significativi.

Tuttociòchenonricadenellevocigiàmenzionatecostituiscelafettanon-

coreNMDs.

CASHFLOWSSLOTTING

Avendoquindieffettuatoledivisionirichiestealivelloregolamentare,si

deveprocedereconl’allocazioneall’internodell’appropriatotime-bucket.

Pervoleredell’autoritàbancaria,inviaprudenzialeinon-coredeposits

subísconoilmedesimotrattamentodeidepositiovernighte,pertanto,

vengonoinseritinellafasciatemporalepiùabrevetermine.

Pertuttociòcheèstatoprecedentementeidentificatocomecore,le

banchedevonodeterminareun’idoneaproceduradiallocazionedeicash

flowslungoidiversiperiodi,provvedendoasvilupparemetodologie

diverseasecondadellatipologiadicontroparteemantenendosempreun

profiloprudenziale.

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Figura5.1:capssuicoredeposits

Latabellaespostasopraesprimeilcriteriodiprudenzialitàfissatodal

regolatore,alqualetuttiisoggettidevonoattenersi.

Sonostatistabilitideilimitimassiminelladefinizionedellapercentualedi

tipocoreperognunadellepossibilicategoriedicontroparti.

Inaggiunta,unulteriorecapèstatopostosullascadenzamediadeiflussi

duranteilprocessodiallocazionelungoitime-buckets:ciòèstatoideato

conloscopodievitareun’eccessivaconcentrazionedeidepositilungole

scadenzepiùlontaneneltempo,cheprovocherebbeirrealisticibenefici

nelcalcolodellemisuredirischio,risultandoinconflittoconilprincipio

dellaprudenza.

NMDANALYSIS

Unavoltachesonostatispiegatiiprincipiregolamentariperil

trattamentodeidepositiincontocorrenteaifiniIRRBB,vienesvolta

un’analisisull’ammontaredeidepositidiunabancacommercialeitaliana

afine2017.

DatounvalorediNon-MaturingDepositsparia145miliardidieuro,si

procedeascomporloinalcunesotto-categorie.

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Oltrel’84%corrispondeadepositichenonprevedonoalcuna

remunerazioneperlaclientela;invece,idepositiconunaremunerazione

nonindicizzatacostituisconoil1,2%deltotale.

Il3,2%rappresentaquellapartestanziatadaidipendenti;infine,idepositi

sensibiliallevariazionideitassipoichéprevedonounaremunerazione

indicizzataammontanoall’11,4%.

Sullabasedelleseriestoricheconsiderate,edinapplicazionealprincipio

dellaprudenza,èstatoidentificatounammontarecoredicirca50miliardi

lungotuttoilperiododianalisi.

Tuttavia,sel’ammontaredifondiritenutistabilièpiùomenorimasto

costantelungotuttoilperiodo,risultanotevolmentedifferenteil

rapportoinproporzioneallapartesensitive.

Comesievincedalgraficosottostante,lapercentualeidentificatacome

stabilehaunandamentodecrescente:ciòèdovutoadunaumentodi

oltre40miliardideidepositidal2011che,afrontediunapartecore

mantenutacostante,hacomportatoilcrollodelratio.

Ciòsignificache,afine2017,il62%deidepositivieneclassificatocome

componentepiùvolatile.

Liability Volume Pass-throughSight Deposit 145.4

o/w Zero-rate (L) 122.5o/w Not-Index (L) 1.7

o/w Employee (L) 4.7 Subject to agreement with unions

o/w Index 16.5 Fully sensitiveCore Insensitive (L) 51.7

% Zero-rate & Not-Index 42%

Partially Sensitive128.8

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Figura5.2:%coredepositsvsvolume

Inaggiunta,laseriestoricaoggettodistudioèstatamessaaconfronto

coniltassoEuribora3mesi,inmododavalutarnelarealesensitivity

rispettoaimovimentisulmercato.

Leduevariabilirisultanodecisamente

correlatenegativamentelungoilperiodo

considerato;l’indicedicorrelazioneèinfattiparia-78,9%.

Dalgraficosottostanteèpossibileapprezzarel’aumentodeidepositi

avvenutosoprattuttonegliultimi3anni,principalmenteperlaquotaa

tassozero.Laquotadidepositicheprevedonounaremunerazione,

indicizzataenon,sonoprogressivamentediminuiti.

IlcalodeltassoEuribora3mesihacontribuitoadincrementareinon-

maturingdeposits.

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ALTRITIPIDIBEHAVIOURALOPTIONS

Questacategoriariguardasolamenteleopzionicomportamentaliincapo

aiclientiretail;nelcasoincuisia,invece,unclientewholesaleagoderedi

unqualchedirittosullospecificostrumento,talepercuisipossano

modificareifuturiflussidicassa,questaopzionalitàricadesottola

dicitura“automaticinterestrateoptionalities”.

Ilgruppoidentificatodaisoliprodotticommercialisicompone

soprattuttodaprestitiatassofissoedepositiaterminesoggettialrischio

diestinzioneanticipata.

Lasceltadiesercitarel’opzioneèfortementeinfluenzatadaicambiamenti

neitassid’interesse.

Figura5.3:sightdepositsvsEuribor3M

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Nelcasodiunfixedrateloan,ilprenditoredifondidetienelafacoltàdi

rimborsareanticipatamenteilfinanziamento,generandodiconseguenza

unc.d.prepaymentrisk;perunfixedtermdeposit,vièl’opzionechepuò

essereesercitatadaldepositantediprelievoanticipatodellesomme

primadellaprestabilitascadenzariportatanelcontratto.

Questecomponentidiopzionalità,chedevonoesserepresein

considerazionenelcalcolarel’esposizionealrischio,vengonodeterminate

attraversounapproccioinduepassaggi.

Inizialmente,fissatalacorrentestrutturaaterminedeitassi,sono

compiutedellestimesulsottostanterischiocomportamentale;dopodi

che,levalutazioniipotizzateperloscenariodibasevengonomoltiplicate

peralcuniscalari,ingradodirifletterneiprobabilicambiamentisotto

determinatishock.

PREPAYMENTRISK

Perqueiprestitiincuiildannoeconomicoprovocatodall’eserciziodel

rimborsoanticipatononvieneaddebitatoalcliente,diventanecessario

procedereall’assegnazionedeiflussilungoidiversiperioditemporali.

E’compitodellebanchedeterminareiltassodiconditionalprepayment

CPRp0,cincondizionibaselineperciascunportafogliopdiprodotti

omogeneiperesposizioneevaluta.

Invece,iltassodiprepaymentsottoloscenarioipotizzatoi,èdatoda:

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doveCPRp0,cèiltassodeirimborsianticipatioccorsosulportafogliopcon

valutacnellasituazionebase,eyièunfattoremoltiplicativocheviene

applicatoalloscenarioiecheriflettel’aspettativasulcrescentenumero

dirimborsianticipatiduranteperiodidiribassineitassid’interessee,

viceversa,sulminorenumeroneiperiodidirialzo.

Figura5.4:prepaymentrisk-fattorimoltiplicativinegliscenari

L’importoottenutodiprestitiatassofissosoggettiaprepaymentdevono

riflettersineiflussidicassa,iqualipossonopresentareunvalore

complessivogiàalnettodelleestinzionianticipateoppurepossonoessere

mantenutiivaloridistinti.

Nellaformulasopra,CFSi,c(k)rappresentailrimborsoprogrammatoda

contrattodicapitaleeinteressieNpi,c(k-1)indicailvalorenozionaleal

bucketk-1.

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EARLYREDEMPTIONRISK

Idepositiaterminepossonoesseresoggettiadunrischiodiprelievo

anticipato,cherappresentadallatodelleliabilitiespiùomenola

medesimasituazioneillustrataperilrimborsoanticipatodeifixedloans.

Diconseguenza,anch’essipossonosoloesseretrattaticomepassivitàa

tassofissoeilloroflussogeneratodeveessereallocatonell’opportuna

finestratemporaleinbaseallascadenzacontrattuale,sesidimostrache:

- Ildepositantenonhaalcundirittolegaleaprelevarelesomme

primadelladataprestabilita

- Unprelievoanticipatogeneraunapenalechealminimorimborsala

bancadelmancatoincassodiinteressicheavrebbedovuto

percepirefinoascadenza.

Senessunadiquestecondizionièverificata,ildepositantealloradetiene

un’opzione,eidepositistanziatirisultanosoggettialc.d.early

redemptionrisk.

Seidepositiaterminenoncommercialinonpossiedonolecaratteristiche

sopraenunciate,siassumeadognisituazionel’eserciziodell’opzionenel

modopiùsvantaggiosoperlabanca,elapassivitàverràclassificatacome

automaticinterestrateoption.

Ancheinquestocasol’istitutobancariodevedeterminareiltassodi

prelieviperidepositiatermineTDRRp0,c,nelloscenariononstressato,

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chesiapplicaadogniportafogliopinvalutacequestovaloreviene

sfruttatoperl’allocazionedeicashflows.

Idepositiatermineche,secondoleattese,risulterebberoestinti

anticipatamente,vengonoallocatinelbucketovernight(k=1).

IltassoriferitoalperiodotemporalekèottenutomoltiplicandoilTDRRp0,c

perunoscalareuidipendentedalloscenarioi:

Figura5.5:earlyredemptionrisk-fattorimoltiplicativinegliscenari

Infine,ilflussodeiprelievieseguitiprimadellascadenzacontrattuale

vienecosìottenuto:

doveTDp

0,ccorrispondeall’ammontaredeldepositoditipop.

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AUTOMATICINTERESTRATEOPTIONS

Neltrattamentodellepostechericadonosottoquestavoce,lebanche

hannolapossibilitàdiincludervitutteleopzionalitàdetenuteoppuresolo

leopzionalitàassunteperlacoperturadiquellericonosciutealle

controparti.

Untipicoesempiofacentepartediautomaticoptionèrappresentatodai

capsoifloorsinclusineiprodottibancari20.

Perogniposizionecortasuopzioniautomaticheonellavalutac,il

cambiamentodivalore∆FVAOoi,cvienedeterminatopertuttigliscenari

ipotizzati,attraverso:

• unastimadelvaloredell’opzionalità,datounaumentodella

volatilitàimplicitadel25%eunacurvadeirendimentinellavalutac

nell’ipotesidiunoscenarioi

acuivienesottratto:

• ilvaloredell’opzionalitàvendutanellecondizionidimercatoalla

datadivalutazione

20Icapseifloorssonodeilimitimassimieminimichenonpossonoesseresuperatidalparametrodiriferimento.Comegiàillustratoinprecedenza,peresempio,unapproccioS2suidepositiatermineprevedel’apposizionediunfloorparia0sultotalratericonosciutoalcliente;ciòimplicache,seilmarketratedovesseraggiungereunvaloretalmentenegativotaledarenderenegativoancheiltassofinale,ilclientenonsivedràcostrettoapagareinteressisullasommadepositataenessunaremunerazioneverràriconosciuta.

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Lostessametodologiarisultavalidaperleposizionilunghe,incuiilvalore

∆FVAOqi,crappresentaladifferenzatraloscenarioielastrutturacorrente

deitassi,combinataadunincrementodellavolatilitàimplicitadel25%.

Lamisuracomplessivaperl’automaticinterestrateoptionriskècosí

calcolato:

100

CALCOLODELLAMISURADIRISCHIOEVE

Nelcalcolodeimutamentidivalorenell’EconomicValueofEquity,

occorreinnanzituttospecificarecheil∆EVEi,csiricavaperciascuno

scenarioievalutacconesposizionerilevante21.

1. Tuttiiflussidicassageneratisonoallocatinelrispettivotime-

bucket,tenendopresentedelledatediscadenzaedirevisionedel

tasso.All’internodiciascunafasciatemporale,tuttiiflussipositivie

negativisinettanotraloro,andandoaformareunasingola

posizionelungaocorta.

2. Iflussinettidiciascunbucketsonopesatidaunfattoredisconto

compostocontinuamente:

Ifattoridiscontoapplicatirappresentanoilrelativotassoprivodi

rischioricavatodalladiscountingcurve.

3. Questeposizioninetteattualizzatealt0vengonosommatealfinedi

determinarel’importoEVEnellavalutacesottolecondizionii22

21Spessovieneutilizzatocomecriteriodiscriminanteil5%degliInterestRateSensitiveInstruments22Senzaconsiderareleposizioniassunteinautomaticintrestrateoptions

101

4. IldeltacomplessivoèottenutosottraendoEVEnaoi,calvalore

EVEnao0,cdellasituazionecorrente,eaggiungendovipoilamisura

complessivadell’opzionalitàautomaticaKAOi,c

Infine,leperditeriscontrateintuttelevalutecon∆EVEi,c>0sono

aggregateall’internodellospecificoscenario,elaperditamassima

tratuttiidiversishockesercitativaacostituirelamisuradirischio

EVE.

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6. CONCLUSIONE

Inquestoelaboratofinalesièvolutoapprofondireiltrattamentodel

rischioditassod’interesse,che,congiuntamentealrischiodiliquidità,

rivestesempreunamaggioreimportanzapergliistitutibancari.

Inizialmentesisonodescritteledueprincipalimetricheperla

misurazionediquestorischio,ifattorichelideterminanoelediverse

modalitàdicalcolo.

Entrambelemisurerisultanorilevantiinfasedimonitoraggio,laqualeè

finalizzataacomprenderemegliolarealeesposizionealrischio;è

necessitàdellebanchepredisporreunadeguatobilanciamentodeiflussi

inmododalimitarnelasensitivitysiaaifiniEVEcheaifiniNII,

eventualmenteattraversounaparzialecoperturaconstrumentiderivati.

L’hedgingcompletononsarebbenépossibilenétantomenoproficuo,

poichériducendol’Economicvaluespostandoiltimingdeiflussinelbreve

termine,siotterrebbeunincrementodellasensibilitàdellepostealNet

InterestIncome,cheandrebbeoltrelasogliaditollerabilità.

Unfocusparticolareèstatoeseguitosugliscenaripropostidalregolatore,

incuièprevistal’applicazionedishockpositivienegativisullecurvedei

tassidimercato,cosídavalutarnelareazioneassorbitadallesingole

tipologiediprodottifinanziari.

Inquestospecificocontesto,sonostatiillustratiglieffettideipiùcomuni

scenariipotizzatidallebanchesulmargined’interesse,elevariazioninei

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contributidelleprincipalivocicontabilialdeltadiquestametricadi

rischio.

L’esitoosservatoèunareazionenonproporzionaleaglishockpositivie

negativiapplicati;infatti,ilguadagnointerminidiNIIconshiftparallelidi

+100/+200bpsrisultamaggioredelleperditeriscontrateapplicando

movimentinegatividellamedesimaentità.

Ciòèdovutoall’applicazionedifloorsuglistrumenti,chedifattine

limitanoleperdite,edall’interventodeiderivatiacoperturache,nona

caso,vedonoincrementareiflussiincassatinell’ipotesidiscenariditassi

alribasso.

Successivamente,èstatoanalizzatol’impattodeisingolishockditassosui

percentilidelledistribuzioni,inmododacomprendernelagravitàsulla

basedellafrequenzaincuisisonomanifestatinelpassatopiùrecente.

Peritassiconscadenzeabrevetermine,l’ultimaosservazionenelledue

valuteesaminateproponeduesituazionidiametralmenteopposte.Il

tassoespressoindollariamericanisidisponelungounuptrend,e

pertantocorrispondeallafasciadivalorimassimidegliultimianni:sono

quindisufficientishockdi1basispointperavereunpercentileparial99%

delladistribuzione,mentrestressdioltre-100bpsperposizionarsinel1°

percentile.

Peritassieuropei,gliultimidatisiavvicinanoinveceaivaloriminimie

quindigiàsitrovanonel1°quartile;shockdi-1bpe+40bpsservonoa

posizionarsiagliestremidelladistribuzione.

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Spostandosilungotassiconscadenzepiùlontaneneltempo,il

comportamentodelleduevalutetendeadallinearsi,conshockparia-

90bps/+40bpsperaverealphainferioriall’1%emaggioridel99%.

Senzadubbio,unamaggiorevariabilitàdeldollarosulloshort-termrende

necessarioapplicarescenaripiùseveriperposizionarsisuiquantilipiù

estremi.

Inoltre,itassialungoterminecrescentinegliultimi2annideterminano

shocknegativimaggioririspettoaquellipositiviperottenereglistessi

percentilinelleseriestoricheconsiderate.

Nellaparteconclusivadellatesisièsvoltounfocussuglistrumenti

finanziarichepresentanounaopzionalitàincapoallacontroparte.

Dapprimasièsvoltol’approfondimentosuidepositiavista,

descrivendonelecaratteristicheeleassunzionidaeffettuareaifinidel

rischiod’interesse.

PropriosuquestiNon-MaturingDeposits,nevieneillustratoil

trattamentoinunrealecontestobancario,ponendoaconfrontola

raccoltadegliultimianniconiltassoEuribora3mesi.

Questeduevariabilirisultanocorrelatenegativamente,potendo

osservarel’incrementodeidepositiafrontedelcalodeitassidimercato.

Perultimo,sonostatiesaminatelealtretipologiediopzionalità,comeil

rimborsoanticipatodeiprestitiel’estinzioneprematuradeidepositia

terminerispettoallescadenzecontrattualipreviste,elemodalitàdi

approccioaifinidiInterestRateRisk.

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Pertanto,inconclusione,sièsvoltounapprofondimentosuquesto

rischioesullevariabiliprincipalichelocompongono.

L’analisisuipercentilihaevidenziatolanotevoleseverityvolutadal

regolatorenel2016neldisegnareglishockdaapplicare;scenaridi200

puntibase,adesempio,maisisonoverificatinegliultimianniepertanto,

l’imposizionedilimitiallasensitivitysuquestishockvincolanotevolmente

lebanchenell’attività.

Inaggiunta,ilprogressivocalodeitassid’interessepost-crisiha

comportatoshocktalmenteadaltoimpattodaapparireirrealistici;infatti,

gliscenari,basandosisuseriestorichelunghe15anni,includonoperiodi

economicitotalmentediversiconquestedifferenzeriflesseneitassi

d’interesse.

Riducendoilperiododelleseriestorichea10anni,oanchesolamente

aggiornandol’intervallotemporaleconsiderato,comporterebbe

l’applicazionedishockmenoseverinellavalutazionediquestorischioe,

diconseguenza,unamaggiorelibertàdegliintermediarinellagestione

dell’asset-liabilitymismatch.

Inaggiunta,l’elevatoammontaredinon-performingloanschehagonfiato

negliultimianniibilancidellebancheitaliane,hageneratounadiffidenza

diquesteultimeaderogareilcreditoall’economiareale,riflessain

requisitiegaranziemaggioririchiesteallecontroparti.

Tuttociòhaportatoadunpeggioramentonelratingdeinostriistitutidi

credito,equindiadunmaggiorcostodelfundingrispettoaicompetitor

stranieriinsedediemissionidiobbligazioni.

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Lasituazione,consideratanellasuatotalità,sipuòleggereinun’ottica

eccessivamenteprudenzialerichiestadalregolatore,einun

atteggiamentoconseguentementeconservativodapartedeisoggetti

bancari,iqualiriversanol’eccessodiliquiditàraccoltoattraverso

l’aumentodeidepositieleoperazionidiquantitativeeasingeT-LTRO

nellestessebanchecentraliesulmercatointerbancario.

Questomodusoperandi,cheaumentairepricingcashflowsnelbreve

termine,provocaunaumentodell’NIIsensitivityenonproducebenefici,

néall’esposizionealrischiodellabanca,nétantomenoall’economiareale.

107

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