(il mercato mobilare - costicapitoloiv-v-vi)

1-Dall’intermediazione mobiliare ai servizi di investimento Oggi non si parla più di “attività di intermediazione mobiliare”, ma di “servizi di investimento”, e queste sono le attività che hanno ad oggetto non più valori mobiliari ma “strumenti finanziari”; infine i soggetti cui viene riservato, oltre alle banche, l’accesso all’esercizio di tali servizi sono definiti imprese di investimento,anche se per quelle, di queste ultime, che hanno sede in Italia viene curiosamente mantenuta la qualificazione di “società di intermediazione mobiliare” (SIM), pur essendo state eliminate le nozioni di intermediazione mobiliare e di valore mobiliare. Le linee cardine dell’ordinamento dei servizi di investimento sono,come lo erano per la disciplina dell’intermediazione mobiliare: a- la riserva dell’attività a particolari categorie di imprese; b- l’imposizione, alle stesse, di regole di stabilità e correttezza di trasparenza nei confronti dei clienti; c- la previsione di una vigilanza ispettiva, informativa e regolamentare sui soggetti autorizzati, affidata alla Banca d’Italia e alla Consob secondo il criterio della competenza per funzioni, e non per soggetti, ossia riservando alla prima il rispetto delle regole di stabilità e alla seconda quello delle regole di correttezza e trasparenza; anche se talvolta l’applicazione di tale criterio risulta piuttosto incerta. 2- I servizi di investimento Anche per quel che riguarda i servizi d’investimento il legislatore si è limitato ad indicare un catalogo di attività che devono considerarsi servizi di investimento quando abbiano ad oggetto strumenti finanziari; catalogo tassativo ma che può essere arricchito dal Ministro dell’economia e delle finanze per le stesse ragioni per le quali lo stesso Ministro può individuare nuovi strumenti finanziari (art.18, comma 5, T.U. n.58 del 1998). I servizi di investimento sono dunque necessariamente tipici, anche se la tipicità degli stessi può discendere da un provvedimento amministrativo. Nell’individuazion e delle attività che devono considerarsi ricompresse nell’ambito dei servizi inclusi nel catalogo si devono quindi tenere presenti, da un lato tale rilevanza e dall’altro il fatto che la relativa disciplina pone un limite al diritto di iniziativa economica costituzionalmente protetto. Questi i servizi individuati dal legislatore: a- “negoziazione per conto proprio”: attività di acquisto (per la rivendita) e di vendita per proprio conto (dealing) di strumenti finanziari svolta, sia nei mercati regolamentari sia al di fuori di essi,con lo scopo di realizzare una differenza (spread) tra i prezzi di acquisto e quelli di vendita; attività che va tenuta distinta dalla mera attività di trading,ossia dalla mera movimentazione del proprio portafoglio che qualunque soggetto può porre in essere,anche attraverso un broker, per cercare di ottimizzarne la struttura e il rendimento; b- “negoziazione per conto terzi”: attività di acquisto o vendita di titoli,anche in nome proprio ma per conto altrui che trova il proprio corrispettivo non nella differenza tra prezzo di acquisto e prezzo di vendita,ma nella provvigione che il cliente interessato corrisponde al broker per il servizio ricevuto. c- “collocamento di strumenti finanziari”: l’attività diretta a far acquisire dai risparmiatori nuovi titoli (offerti in sottoscrizione) o titoli già emessi (offerta di acquisto) per conto di un emittente o di un potenziale venditore attraverso la loro distribuzione; il collocamento può essere preceduto dalla sottoscrizione o dall’acquisto da parte del collocatore (e in tal caso la sua attività sarà nella sostanza quella del dealer);ma può anche non esserlo,nel quale caso, per altro,il collocatore (broker) potrà anche assumere la garanzia,nei confronti dell’emittente, di acquistare la parte di titoli che non potesse essere collocata; 29

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Post on 09-Apr-2018

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