i.file.mk.co.kr/imss/write/20190827111612__00.pdf · 2019-08-27 · i. 비거니즘 비건(vegan)...

I. 비거니즘

비건(Vegan) 이란? 비거니즘(Veganism): 윤리적 소비트랜드의 확산

II. 음식료: (1) 국내외 비건 식품 시장

국내 비건 식품 시장

해외 비건 식품 시장

II. 음식료: (2) 대체 육류 시장

식물성 육류

줄기세포 배양육

III. 자동차: 비건 트렌드에 맞춰 변화하는 자동차업계

4

비거니즘(Veganism), 전세계적으로 윤리적 소비트렌드 확산

- 비건(Vegan)은 사전적 의미로 모든 동물성 단백질을 배제하는 극단채식주의자 혹은 초채식주의자를 지칭

- 밀레니얼 세대 중심으로 건강과 안전, 환경 문제 등 사회적 가치를 중시하는 윤리적 소비에 대한 관심이 증가하면서 비단 식품 뿐 아니라 생활 속에서 동물성 제품을 사용하지 않는 비거니즘(=비건트렌드) 확대 추세

- 뷰티: 동물성 글리세린, 비즈왁스(밀랍), 달팽이 점액, 콜라겐 등의 동물성 원료를 사용하지 않고, 동물 실험을 하지 않은 화장품 수요 증가

- 패션: 가죽제품이나 오리털, 양모 대신 비스코스, 폴리에스테르, 나일론, 레이온, 인조모피, 고어텍스 등 합성소재 사용 확대 추세

음식료, 대체 육류 시대가 온다

- 해외: 비욘드미트와 임파서블푸드의 성공으로 타이슨푸드, 퍼듀팜스 등 축산 대기업 뿐 아니라 다국적 식품업체 네슬레와 아마존이 인수한 유기농 식품 체인 홀푸드도 올해 안으로 식물성 육류 제품을 출시할 계획. 가구업체 이케아도 내년 시장 진출 예정

- 국내: 동원F&B가 지난 2월부터 미국 식물성 고기 업체 비욘드미트 제품 국내 판매를 시작하고, 4월 롯데푸드가 대체육 브랜드 엔네이처 제로미트를 론칭. 올해를 기점으로 국내에서도 대기업 중심의 식물성 육류 시장 진출에 속도가 붙을 것으로 전망

자동차, 죽은 소 위에 앉아가지 않겠다

- BMW는 전기차 i3의 문과 실내 장식에 천연소재를 사용했으며, 시트 가죽은 올리브 잎 가죽을 적용

- Tesla, Bentley 등 비건 인테리어를 발표하는 완성차 브랜드가 늘고 있고, 완성차들의 지속가능한 소재 전략에 따라 부품업체들도 친환경 기능성 소재 개발에 주력

Executive Summary

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비건, 타협하지 않는 소수가 세상을 바꾼다

I. 비거니즘 비건(Vegan) 이란?

비거니즘(Veganism): 윤리적 소비트렌드의 확산

[음식료/중소기업분석]

김태현

02) 6915-5658

[email protected]

6

비건(Vegan) 이란?

비건, 인식의 변화

• 사전적 의미로 모든 동물성 단백질을 배제하는 극단채식주의자 혹은 초채식주의자를 지칭

• 채식주의의 분류 중 가장 엄격한 기준을 따르며 유제품, 동물의 알과 벌꿀을 포함한 모든 종류의 동물성 음식을 먹지 않고

인간이 동물에게 가하는 모든 형태의 착취와 학대를 거부함

• 전세계적으로 단순히 개인의 건강과 다이어트를 위한 식습관 개선을 넘어 동물권익과 환경보호를 중시하는 라이프스타일로 자리매김 중

[음식료/중소기업분석부] 김태현 02) 6915-5658 [email protected]

자료: IBK투자증권 리서치본부

채식의 구분

7


비건 트렌드, 식품 외 다양한 산업군으로 확대

• 비건이라는 단어는 비단 음식뿐 아니라 다양한 산업군에서 친환경 혹은 윤리를 뜻하는 접두사처럼 사용됨

• 밀레니얼 세대 중심으로 건강과 안전, 환경 문제 등 사회적 가치를 중시하는 윤리적 소비에 대한 관심이 증가하면서 생활 속에서 동물성

제품을 사용하지 않는 비거니즘(=비건트렌드) 확대 추세

비건 + 뷰티

• 동물성 글리세린, 비즈왁스(밀랍), 달팽이 점액, 콜라겐 등의 동물성 원료를 사용하지 않고, 동물 실험을 하지 않은 화장품 수요 증가

• 동물실험을 거치지 않은 제품에 크루얼티 프리(Cruelty-Free) 인증

• 국내는 신세계인터내셔날이 유통중인 글로벌 코스메틱 브랜드 아워글래스를 비롯, 디어달리아, 보나쥬르 등 신생 브랜드들이 비건 뷰티 표방


자료: www. Irishantivivisection.org. IBK투자증권

드레이즈 테스트(토끼 눈 점막에 마스카라 등을 넣어 반응 실험)

자료: 각 인증기관, IBK투자증권

화장품 등 비건 제품 인증 마크

8

비건 + 패션

• 2017년 구찌, 버버리, 베르사체, 톰포드 등 명품 브랜드들이 동물 보호를 위해 더 이상 모피 제품을 만들지 않겠다는 퍼 프리(Fur Free) 선언

• 세계 4대 패션쇼인 런던 패션 위크는 2018년 9월 열린 패션쇼를 시작으로 모피로 만든 옷을 런웨이에서 퇴출

• 가죽제품이나 오리털, 양모 대신 비스코스, 폴리에스테르, 나일론, 레이온, 인조모피, 고어텍스 등 합성소재 사용 확대 추세

• 살아있는 새의 털을 뽑지 않고 윤리적 방법으로 털을 채취해 만든 다운 제품에 발행하는 RDS인증 업체 증가: K2, 네파, 블랙야크 등

비건 + 자동차

• 테슬라는 모델X의 가죽시트를 인조가죽으로 변경가능한 옵션을 두고 있고, 도요타와 벤츠도 일부 모델에 인조가죽 선택 가능

• 기아차는 가죽 대신 사탕수수 줄기의 당분을 화학 처리해 얻은 바이오 폴리에틸렌 소재를 활용해 쏘울과 니로의 운전대 커버 제작

자료: 비건타이거, IBK투자증권

비건타이거(2016년 설립된 국내 비건 의류 브랜드)

자료: 사만사타바사, IBK투자증권

사만사타바사 아임파인백(파인애플 잎사귀와 줄기를 활용해 제작)



9


II. 음식료: (1) 국내외 비건 식품 시장 국내 비건 식품 시장



김태현

02) 6915-5658

[email protected]

10


국내 채식인구 150만명, 10년 만에 열 배 증가

• 2008년 약 15만 명이던 국내 채식 인구가 작년 전체인구의 3% 수준인 150만 명으로 확대됐으며 이중 비건은 50만명으로 추산됨

• 작년 채식 전문 음식점 수는 350개로 2010년 대비 133% 증가

• 농림축산식품부는 작년 11월 한국비건인증원을 국내 최초 비건 인증 및 보증 기관으로 인정

외식업계

• 스타벅스는 계란과 유제품 등 동물성 원료를 사용하지 않은 비건 베이커리 애플 시나몬 크럼블과 바나나 피칸파운드 판매

• 쉐이크쉑은 고기 대신 버섯 패티를 사용한 미트-프리 슈룸버거를 출시

• 스무디킹은 영국 채식협회의 인증을 받은 당근호두머핀과 블루베리 크럼블 케이크 등 2종의 비건 베이커리 공급

• 스타벅스와 폴바셋, 엔제리너스 등 커피 프랜차이즈업체들은 우유 대신 두유로 옵션 변경 가능

자료: 쉐이크쉑 인스타그램, IBK투자증권

쉐이크쉑 슈룸버거

자료: 스무디킹, IBK투자증권

스무디킹 비건 베이커리


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유통업계

• 이마트는 채식주의자를 위한 스웨덴 비건 아이스크림 스웨디시 글레이스를 수입 판매(유당과 글루텐 대신 콩으로 만든 크림 포함)

• BGF의 자회사 헬로네이처는 비건존을 오픈, 신선식과 간편식, 베이커리, 스낵 등 9가지 카테고리에 200개의 상품 판매

• 편의점에서도 샐러드 제품 확장 추세

식품업계

• 오뚜기는 올해 1월 콩을 사용한 소이마요 출시. 샘표는 순식물성 콩발효 에센스를 출시한 데 이어 식물성고기 시장 진출을 준비중으로 알려짐

• 올해 4월 롯데푸드는 통밀에서 순식물성 단백질을 추출해 만든 대체육 엔네이처 제로미트 브랜드 론칭

• 동원F&B는 비욘드미트와 국내 독점 수입 계약 체결 이후 올 2월부터 판매 개시. 현재까지 약 15,000팩이 판매된 것으로 파악됨

• CJ제일제당은 2021년 대체육 출시 계획. 올해를 기점으로 국내에서도 대기업 중심의 식물성 육류 시장 진출에 속도가 붙을 것으로 전망됨

자료: 각사, IBK투자증권

식물성 원료로 만든 제품들

자료: 롯데푸드, IBK투자증권

롯데푸드 엔네이처 제로미트



12


2026년까지 전세계 비건 식품 시장은 CAGR 9.1% 성장 전망

• 해외 언론에 따르면 2018년 전세계 비건 식품 시장규모는 120억 달러(한화 14.5조원)를 상회한 것으로 파악됨

• 전세계 채식주의자 수는 약 1억 8,000만 명(전체 인구의 30~40%가 채식주의자로 추정되는 인도 제외), 비건은 5,400만 명으로 추산됨

• 2026년 전세계 비건 식품 시장 규모는 약 243억 달러(한화 약 29.4조원, 2018~2025년 CAGR 9.1%)로 전망되며, 전세계 비건 육류(대체육

류) 시장 규모는 65억 달러(한화 약 7.9조원, 2018~2025년 CAGR 7.6%)로 예상됨

호주

• 비건 식품 시장 규모는 1억 9,998만 호주 달러(한화 약 1,600억원)로 지난 4년간 약 30% 성장

• 호주 전체 인구의 12%에 해당하는 약 250만 명이 채식주의자이며 비건 인구는 약 40만 명으로 추산

• 지난 5월 호주 맥도날드는 맥베지 버거를 재출시했으며, 도미노 피자는 식물성 오일로 만든 치즈를 넣은 비건 피자를 메인 메뉴로 결정

자료: Statistics, IBK투자증권

호주 비건식품 시장 규모

자료: www.veganaustralia.org.au, IBK투자증권

호주에 출시된 비건 아이스크림과 비건 인증 마크

153.0168.6

184.3199.8

215.0

0

50

100

150

200

250

16 17 18E 19E 20E

(A$ 백만)


13

12.0

-3.5

7.5

1.0 0.5 2.2

-3.2

40.3 39.1 37.9

26.5

19.3

9.65.6

-10

0

10

20

30

40

50

Creamer Yogurt Eggs Ice cream& frozennovelty

Cheese Meat Milk

(단위:%)

동물성 제품 식물성 제품


미국

• 2018년 4월부터 2019년 4월까지 미국 식물성 식품 소매판매액은 46억 달러(한화 약 5.6조원)을 기록. 전년 대비 11% 증가함

• 2017년 미국 데어리 프리(유제품 배제) 시장이 2022년에는 28억 8,390만 달러(한화 약 3.5조원)로 성장할 전망. 우유 대체품 중 아몬드 밀

크가 64%를 차지하며, 두유와 코코넛은 각각 13%, 12%

• 2018년 4월부터 2019년 4월까지 미국 식물성 육류 소매 판매는 8억 달러(한화 약 9,700억원)을 기록, 동 기간 실제 육류 판매 증가율이 2%

에 그쳤던 반면 식물성 육류 성장률은 약 10%에 달함. 임파서블푸드와 비욘드미트의 성장과 맞물려 식물성 고기에 대한 수요 지속 확대

독일

• 독일 채식 인구는 800만 명을 상회하며 비건은 약 90만명으로 유럽 전체 비건 푸드 시장에서 독일의 비중이 36%로 1위임. 독일 비건 시장

규모는 작년 19억 6,000만 달러(한화 약 2조 3,700억원) 수준으로 추산됨. 맥도날드는 독일에서 빅비건TS 버거를 출시

자료: SPINS, PBFA, GFI, IBK투자증권

미국 식물성 식품 및 식물성 육류 소매판매 추이

자료: GFI, IBK투자증권 / 주: 2018년 4월 대비 2019년 4월의 판매 증가율

미국 동물성 제품과 식물성 제품 성장률 추이

584

731801

0

200

400

600

800

1,000

17.1 18.1 19.1

($mn)

2017년 4월 2018년 4월 2019년 4월

3.4

4.0

4.5

0

1

2

3

4

5

17.1 18.1 19.1

($bn)

2017년 4월 2018년 4월 2019년 4월

미국 식물성 식품 소매판매액

미국 식물성 육류 소매판매액


14


중국

• 중국의 채식주의자는 약 5,000만 명으로 추산되며 전 세계에서 가장 빠른 성장세를 보임

• 정부의 육류 소비 억제 정책(2030년까지 육류 소비 50% 감소 계획) 및 채식주의 확대에 따라 중국의 육류대체식품 시장 성장 가속화될 전망

• 중국 내 육류 대체식품은 Whole Perfect Food(齐善食品), Weilong Food(卫龙食品) 등 인지도가 높은 중국 현지 기업 제품이 대부분

• 최근 채식주의와 비건 문화가 정착하는 단계로, 아직 공식적으로 비건식품을 인정하지 않음

아랍에미리트

• 아랍에미리트는 종교적 영향(인구의 76%가 무슬림)으로 채식 식품에 대한 수요 증가로 관련 레스토랑과 소매점 증가 추세

• 약 3,000개의 채식 전문 식당이 있으며, 작년 5월 비욘드 미트의 햄버거 프랜차이즈 비욘드버거가 아랍에미리트에 첫 번째 매장을 오픈

• 아랍에미리트 내 유통되는 육류대체식품은 Gardein, Field Roast, Quorn 등 미국과 유럽 지역 유명 브랜드 제품이 대부분

자료: 중국전자상거래사이트, IBK투자증권

중국의 콩 단백질로 만든 닭고기 형태의 육류 대체식품

자료: KOTRA, IBK투자증권

아랍에미리트 내 유통되는 주요 육류 대체 식품 기업

기업 Gardein

주요 제품 채식 즉석식품

특징 미국의 대표적인 채식식품 기업. 식물성 단백질을 활용한 햄버거, 치킨너겟, 미트볼 등 육류대체식품 제조

기업 Field Roast

주요제품 채식 소시지, 버거패티 등

특징 1997년 설립된 미국 육류대체식품 제조기업으로 소시지가 주요 제품. 콩과 밀을 이용해 제조

기업 Quorn

주요제품 육류대체 즉석식품, 냉동식품 등

특징 영국의 육류대체식품 기업으로 전세계 약 19개국에 제품 수출. 버섯에서 나오는 식물성 균을 이용하여 제조


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II. 음식료: (2) 대체 육류 시장

식물성 육류



김태현

02) 6915-5658

[email protected]

16

480

365

170

115 10580

3515 14 12 11 10 9 8 7 6

0

100

200

300

400

500

600

ImpossibleFoods

JUST Beyondmeat

Ripple CA Farms Kite Hil l Rebbl Bhakti Sol Cuisine AlphaFoods

Oatly ImprovedNature

GoodCatch

Miyoko's Koia MeltOrganic

(단위:$mn)

대체 육류 시장(1)

식물성 육류

• 작년 미국 식물성 식품 전체 소매 판매액 중 식물성 우유 비중이

48.6%로 가장 높았음. 식물성 우유는 전체 우유 시장의 약 13%

를 차지하는 상황. 반면 식물성 고기(육류)는 식물성 식품 내

18.3% 비중으로 식물성 우유 다음으로 높지만 전체 육류 시장에

서 차지하는 비중은 1% 미만에 불과해 성장 여력이 높다는 의견

• 이에 식물성 식품 중 식물성 육류에 대한 관심과 투자 집중

• 비욘드미트와 임파서블푸드의 성공으로 타이슨푸드, 퍼듀팜스 등

축산 대기업 뿐 아니라 다국적 식품업체 네슬레와 아마존이 인수

한 유기농 식품 체인 홀푸드도 올해 안으로 식물성 육류 제품을

출시할 계획. 가구업체 이케아도 내년 시장 진출 예정

자료: GFI, IBK투자증권 / 주: 각 사 설립 이후 2018년 까지 조달된 투자금 총액

식물성 육류 제조 업체 누적 투자금 현황

자료: GFI, IBK투자증권 / 주: 2018년 미국 내 소매 채널 판매 기준

미국 식물성 식품 카테고리별 판매 비중

카테고리 비중 카테고리 비중

Plant-based Milk 48.6% Plant-based Cheese 3.6%

Plant-based Meat 18.3% Plant-based Creamer 3.3%

Plant-based Ice Cream and Frozen Novelty 6.2% Tofu and Tempeh 2.9%

Plant-based Meals 5.6% Plant-based Eggs and Mayo 1.1%

Plant-based Yogurt 4.7% Plant-based Ready-to-Drink Coffee 0.9%

Plant-based Butter 4.5% Plant-based Dressings, Sour Cream, Dips 0.3%


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식물성 육류 업체

회사 모회사 국가 설립연도 분류 제품

Amy's Kitchen - 미국 1987 냉동

Beyond Meat - 미국 2009 냉동, 냉장

Boca The Kraft Heinz company 미국 1993 냉동

Dr. Praeger's - 미국 1992 냉동

Field Roast Maple leaf foods 미국 1997 냉장

Gardein Conagra 미국 2003 냉동

Lightlife Maple leaf foods 미국 1979 냉동, 냉장

Morningstar Farms Kellogg 미국 1975 냉동

Quorn Monde Nissin 영국 1985 냉동

Tofurky - 미국 1980 냉장

식물성 육류 소매 업체 Top10

자료: GFI, IBK투자증권


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비욘드미트

• 2009년 채식주의자 이던 브라운이 설립. 2013년 냉동 닭 대체품 출시 이후 2015년 냉동 소고기, 2016년 비욘드 버거, 2017년 비욘드 소시

지를 연이어 출시함. 비욘드버거(햄버거패티)는 전세계적으로 약 2,500만개가 판매됨

• 비욘드미트의 패티는 일반 소고기 패티 보다 단백질과 철분은 많고, 포화지방은 적으며 콜레스테롤과 호르몬, 항생제가 첨가되지 않은 것이

특징이며, 코코넛 오일과 비트 추출물을 활용해 고기의 육즙을 재현

• Whole Foods, Safeway, Kroger 등 미국 대형 슈퍼마켓 뿐 아니라 Del Taco, T.G.I Friday’s 등 외식 프랜차이즈와 디즈니월드를 비롯, 힐튼

과 하얏트 등 글로벌 대형 호텔 체인에도 납품되고 있음. 국내를 포함한 전세계 40개국에서 판매 중

• 매출액은 2017년 3,258만 달러(한화 397억원)에서 2018년 8,793만 달러(+169.9% yoy)로 증가. 올해는 2억 5,963만 달러(한화 약 3,160억

원)로 전년 대비 195.3% 확대될 전망. 매출 성장에 따라 영업이익 적자도 작년 2,800만 달러에서 올해 20만 달러로 크게 축소될 전망

• 공모가 25달러로 시작해 7월 말 239달러로 급등 이후 현재 147달러에서 거래되고 있음. 시가총액은 약 86억 달러(10.4조원)

자료: bloomberg, IBK투자증권

비욘드미트 분기별 실적 추이

자료: bloomberg, IBK투자증권 / 주: 19.05.02~19.08.23

비욘드미트 주가 추이

6.2 5.69.4 11.5 12.8

17.4

26.331.5

40.2

67.3

80.9

71.367.4

105.7

-79.0

-199.1

-70.8-52.0

-43.7-41.9 -30.5 -22.6

-13.23.2 4.7

-1.2 -6.5

10.4

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

0

20

40

60

80

100

120

1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 1Q19 3Q19E 1Q20E

(%)($mn) 매출액(좌)

영업이익률(우)

0

50

100

150

200

250

300

2-May 16-May 30-May 13-Jun 27-Jun 11-Jul 25-Jul 8-Aug 22-Aug

($)


19


자료: 동원F&B, IBK투자증권

비욘드버거와 소고기버거 성분 비교

자료: beyond meat, IBK투자증권

비욘드미트 제품 라인업

자료: beyond meat, IBK투자증권

비욘드미트가 납품하는 레스토랑과 스토어

자료: https://www.tgifridays.com, IBK투자증권

미국 TGI FRIDAY’S에서 판매되는 비욘드미트 치즈버거

비욘드 버거

20

30%

5

0

20

270

VS

단백질(g)

철분(일일 권장섭취량)

포화지방(g)

콜레스테롤(mg)

총지방(g)

칼로리

소고기 버거

19

12%

9

80

23

287

* 113g 버거 패티 기준


20


임파서블푸드

• 2011년 스탠퍼드대 생화학교수 패트릭 브라운이 창업. 콩, 밀, 감자 전분, 아몬드, 코코넛 오일 등 식물성 원료만 사용한 햄버거 패티를 전 세

계 패스트푸드점 및 레스토랑에 납품. 비욘드 미트 대비 기업간 거래(B2B) 시장에서 강점 보유

• 설립 후 조달한 자금은 총 7억 5,000만 달러(한화 약 9,000억원)로 빌게이츠, 제프 베조스, 김정주, 리카싱 등이 투자한 것으로 알려짐

• 지난 4월 버거킹과 함께 채식주의자를 위한 임파서블 와퍼 출시 이후 현재 미국 버거킹 매장 7,000여 곳에서 판매되고 있으며 연내 해외 매

장으로 확대 계획. 맥도날드도 최근 임파서블푸드와 계약하고 내년 초 채식 버거를 출시할 계획

• 식물성 고기 수요 증가로 캘리포니아주 오클랜드 공장에 두 번째 생산라인을 추가할 계획이며 당분간 IPO 계획은 없는 것으로 파악됨

• 최근 콩 등 식물성 재료로 만든 멸치 맛 수프 개발, 식물성 생선 시장에도 진출함

• 임파서블푸드의 기업가치는 20억 달러(한화 약 2.4조원) 수준

자료: Impossible Foods, IBK투자증권

임파서블푸드 제품 라인업

자료: 버거킹, IBK투자증권

버거킹 임파서블 와퍼


21


타이슨푸드

• 타이슨푸드는 미국 최대 육류 유통기업이자 최대 소고기 수출업체로, 소고기, 닭고기, 돼지고기 등을 전 세계에 유통·판매

• 육류 매출 규모는 300억 달러(한화 약 36조원)로 브라질의 JBS S.A.에 이어 세계 2위

• 타이슨푸드는 과거 비욘드 미트에 3,400만달러를 투자해 6.5%의 지분을 확보했다가 비욘드미트 기업공개를 계기로 전량 매각한 바 있으며

배양육 업체인 멤피스미트에도 작년 초 소수 지분 투자를 단행함

• 올해 6월에는 레이즈드 앤 루티드(Raised&Rooted)라는 브랜드를 론칭하고 대체 육류 시장에 진출 할 것을 발표

• 레이즈드 앤 루티드(Raised&Rooted) 브랜드 제품은 식물성 고기와 함께 일반 육류를 블렌딩한 제품도 판매할 계획(ex: 소고기 패티에 고기

함량을 줄이고 콩을 활용해 만든 식물성 고기 성분을 추가)

• 치킨너겟과 소고기패티를 활용한 버거 제품 출시 이후 제품군을 확대할 것으로 전망됨

자료: tyson foods, IBK투자증권

레이즈드 앤 루티드(Raised&Rooted) 소고기 패티

자료: tyson foods, IBK투자증권

레이즈드 앤 루티드(Raised&Rooted) 치킨너겟


22

673

50

0

100

200

300

400

500

600

700

800

식물성 육류 배양육

($Mn)

1 5

18

50

0

10

20

30

40

50

60

2015 2016 2017 2018

($Mn)

대체 육류 시장(2)


• 배양육은 살아있는 가축들로부터 추출한 소량의 세포를 증식하

여 생산하는 대체 육류. 동물의 세포를 유전자 변형없이 그대로

사용하며 안전하고 깨끗하다는 특징

• 닭과 소가 고기로 활용되기까지 각각 40일, 2년이 소요되는 반

면, 배양육은 약 2주밖에 걸리지 않는 점도 장점

• 다만 배양육을 규제할 법이 없기 때문에 판매가 허가되지 않은

상황. 미국 정부는 지난 3월 초 농무부(USDA)가 생산과정을 관

리하고 식품의약품(FDA)가 안전성을 조사한다는 배양육 규제 성

명 발표

• 단기간 내 상품화가 어려운 상황인 만큼 작년 줄기세포 배양육

업체 관련 펀딩 규모는 식물성 육류(6억 7,300만 달러) 대비 7%

수준인 5,000만 달러에 그침.

• 글로벌 컨설팅 업체 AT커니에 따르면 2040년까지 전통 육류 소

비가 33% 감소할 것으로 전망됨. 전통 육류 비중이 전체의 40%

로 축소되는 반면 식물성 육류는 25%, 연구소에서 만든 줄기세

포 배양육류는 35%로 확대될 전망

• 향후 배양육 판매가 허용된다면, 이미 식물성 육류(대체 육류)를

경험한 소비자들의 수요가 고기의 맛과 질감이 우수한 배양육으

로 확산되며 빠른 성장세를 나타낼 것으로 전망됨

Biopsy: 동물 생체검사 Cell isolation: 세포 분리 Cell proliferation: 세포 증식 Cell differentiation: 세포 분화 Final product: 배양육 완성 Labelling and sale: 라벨링 및 판매


대체육 펀딩 추이


줄기세포 배양육 생산 과정

대체육 관련 펀딩 추이

2018년 식물성 육류와 배양육 펀딩 규모 비교

Biopsy:

동물 생체검사

Cell

isolation:

세포 분리

Cell

proliferation:

세포 분화

Final

product:

배양육 완성

Labelling and

sale:

라벨링 및 판매


23

배양 육류 업체


배양육류 업체 제품군 분류

회사 국가 대분류 소분류 설립일 펀드조성

규모

JUST 미국 육류 닭고기 2011 $372.5MM

Memphis Meats 미국 육류 소고기,닭고기,

오리 2015 $22MM

Cubiq Foods 스페인 육류 닭고기 2018 $14MM

Mosa Meat 네덜란드 육류 소고기 2015 $9MM

BlueNalu 미국 어류 (진행중) 2017 $4.5MM

Wild Earth 미국 육류 쥐고기(애완용) 2017 $4.5MM

Finless Foods 미국 어류 참치 2016 $3.8MM

Meatable 네덜란드 육류 소고기 2018 $3.5MM

Mission Barns 미국 육류 오리, 닭고기,

돼지고기 2018 $3.5MM

Wild Type 미국 어류 연어 2016 $3.5MM

SuperMeat 이스라엘 육류 닭고기 2015 $3.2MM

Integriculture 일본 육류 닭고기 2015 $2.7MM

Future Meat Technologies

이스라엘 육류 닭고기 2017 $2.2MM

New Age Meats 미국 육류 돼지고기 2018 $0.25MM

Aleph Farms 이스라엘 육류 스테이크 2016 (진행중)


24

배양 육류 업체

멤피스미트

• 2015년 심장 전문의 우마 발레티와 줄기세포학자 니컬러스 제노비스가 300만 달러의 벤처자금으로 샌프란시스코에 설립

• 생명공학을 통해 동물의 줄기세포가 근육조직으로 분화되도록 유도함으로써 연구실에서 고기를 생산하는데 성공

• 2015년 소와 돼지의 세포를 배양한 미트볼을 개발했으며 2017년에는 최초로 배양육 닭고기와 오리고기를 개발

• 설립 이후 작년까지 약 2,200달러의 자금을 조달, 배양육 시장에서는 가장 많은 금액

• 곡물업체 카길과 빌 게이츠, 브랜슨 버진그룹 회장 등이 투자에 참여


배양육 회사별 누적 투자금 현황(2015~18년)

자료: 멤피스미트, IBK투자증권

멤피스미트가 개발한 세포배양고기

22

14

9

0

5

10

15

20

25

멤피스 미트 큐픽 푸드 모사 미트

(단위:$Mn)


25

식물성식품+배양육류 업체

저스트 (구 헴튼크릭)

• 녹두 등 식물성 단백질 주 원료로 한 대체 계란, 저스트에그 개발

• 콜레스테롤이 없고 포화지방은 66% 줄였으며 단백질 함유량은 계란보다 22% 높다는 장점

• 저스트에그는 미국에서 한병(335ml, 일반계란 8개 분량)에 6.99달러에 판매됨 공급확대를 통해 생산 단가는 지속 하락할 전망

• 미국과 유럽, 홍콩, 싱가포르에 약 630만 개가 판매됐고 최근 중국에도 출시됨

• 쿠키반죽, 케이크 믹스 등 식물성 제품을 확대하는 가운데, 배양육 시장 진출을 위한 위한 제품개발도 진행중인 것으로 알려짐

• 공급망 확대를 위해 최근 2억 달러 규모의 프리IPO를 진행중인 것으로 파악되며 투자 자금 유치 후 기업가치는 약 1.5조원으로 전망됨

• 올해 매출액은 약 3,400만 달러(한화 약 410억원)로 전망되며 2023년 목표 매출액은 17억 달러(한화 약 2조원)임

자료: JUST, IBK투자증권

저스트 제품군

자료: JUST, IBK투자증권

저스트에그로 만든 에그스크램블


26


III.자동차: 비건 트렌드에 맞춰 변화하는

자동차업계

[자동차/기계]

이상현

02) 6915-5662

[email protected]

관심 부품 업체: 두올 (016740)

서연 (007860)

27

비건 트렌드에 맞춰 변화하는 자동차업계

자료: BMW, IBK투자증권

BMW i3에 적용된 케냐프 천연소재와 유칼립투스 나무

자료: BMW, IBK투자증권

BMW i3에 적용된 울 소재와 올리브잎 가죽

[자동차/기계] 이상현 02) 6915-5662 [email protected]

BMW

• BMW 전기차 i3의 지속가능한 소재 전략에는 문과 실내장식에 천연소재를 사용. 아욱과 식물에서 추출한 케냐프(Kenaf)는 기존 플라스틱보다 30% 가

볍고, 미세먼지 발생량이 거의 없고, 이산화탄소 흡수량이 매우 높아 공기 정화능력도 뛰어난 것으로 알려짐

• 차량 대쉬보드에는 유칼립투스 나무를 사용했는데 가공과정 중 화학약품 사용이 불필요해 친환경적

• 시트커버의 40%가 울(양모) 소재로 이뤄져 있어 통기성이 뛰어나고, 시트가죽은 올리브 잎의 천연 추출물로 100% 무두질됨. 올리브 잎은 올리브 농장

의 부산물 일뿐 아니라 여러 가지 장점이 있는데 태닝 공정 자체는 환경 친화적이며 마지막으로 가죽의 고유한 광택과 온도를 조절하는 자연스러운 능

력을 유지

• I3 생산에 필요한 라이프찌히 공장전력은 친환경 전력인 풍력터빈으로 조달하고, 탄소섬유 생산은 시애틀 동쪽 모세호수에서 재생에너지 수력을 활용

28


자료: Tesla, IBK투자증권

Tesla, 2020년 완전한 비건 인테리어 선보일 예정

자료: Bentley, IBK투자증권

Bentley, 비건 인테리어 조만간 발표 예정

Bentley

• 벤틀리는 비건 인테리어를 곧 발표할 예정이며, 기존과 다른 단백

질 가죽, 버섯 가죽, 해파리 소재 등에서 럭셔리한 감각의 인테리

어를 제공할 것이라 밝힘(2017년 5월)

• 단백질 가죽은 가격이 낮은 자동차 브랜드에 이미 실내 장식으로

사용되는 반면, 버섯 균사로 만들어진 부드럽고 항박테리아 특성

을 가진 버섯 가죽은 여러 신생기업에서만 생산 중. 해파리 가죽

은 기술적 장애가 남아있으나 컨셉카 용으로 일부 제조 중


Tesla

• 테슬라는 2016년 동물보호단체(PETA)로부터 최초의 비건 인테리

어 승인을 받은 바 있음

• 2019년 6월 Tesla는 Model Y와 Model 3에 대해 내년에는 스티

어링 휠을 포함하여 완전한 비건 인테리어를 할 것이라고 발표.

최근 Tesla는 모든 좌석 옵션을 비 동물 소재인“Tesla Synthetic

Material”로 바꾸었으나 Tesla에는 여전히 비 채식 소재인 스티

어링 휠이 하나 있음

29


자료: Ford, IBK투자증권

Ford의 지속 가능한 소재 전략

자료: Volvo, IBK투자증권

Volvo는 내장재와 매트를 재활용 소재로 제작

Ford

• 대두를 활용해 우레탄 폼으로 가공해 시트와 헤드라이너 등에 대

거 적용

• 대두 기반 우레탄 폼은 2008년 머스탱부터 적용을 시작, 2011년

이후 모든 포드 차량의 시트 쿠션, 등받이 및 머리 받침에 사용.

2018년 말 기준 대두 재료가 들어간 차량은 누적 1,800 만대 이

상으로 알려짐


Volvo

• 볼보는 바다에 버려진 밧줄과 그물 쓰레기를 가공해 차량 내장재

로 재활용

• 차량 내부 매트도 의류업체들이 사용하고 남은 자투리 천과 페트

병에서 추출한 섬유 소재를 활용해 제작

• 2025년까지 재활용 플라스틱 소재를 25%까지 늘린다는 계획

30


자료: 현대차, IBK투자증권

현대차 그랜져 하이브리드에 적용된 도어트림(리얼우드 코르크)

자료: 기아차, IBK투자증권

기아차 니로 전기차에 사탕수수를 이용한 바이오 스킨 적용


현대차그룹

• 현대차의 그랜져(IG) 하이브리드 도어트림에는 세계 최초 리얼우드 코르크를 적용했으며, 수소전기차(FCEV) 넥쏘는 대부분 인테리어 소재

에 바이오 플라스틱과 패브릭, 식물성 도료를 사용

• 현대모비스도 바이오 플라스틱을 개발해 공급 중. 기아차의 쏘울 전기차와 니로 전기차 차종에 공급 중인 운전석 모듈용 바이오 스킨 소재

는 사탕수수 줄기의 당분을 화학 처리해 얻어지는 바이오 폴리에틸렌 소재를 사용. 기존 석유화합물의 25%까지 대체하면서 휘발성유기화

합물의 발생량도 줄여줌. 또한 오디오 패널 표면과 에어백 커버에도 친환경 소재인 야자열매 씨앗의 오일 추출물을 도료로 사용

31

관련부품업체: 두올 (016740)

중국법인 구조조정 여파 있지만 순이익은 개선 중

(단위:십억원,배) 2014 2015 2016 2017 2018

매출액 317 366 296 345 483

영업이익 18 26 18 22 31

세전이익 12 23 18 26 22

지배주주순이익 12 21 12 13 14

EPS(원) 661 904 500 457 426

증가율(%) 0.0 36.7 -44.7 -8.6 -6.8

영업이익률(%) 5.7 7.1 6.1 6.4 6.4

순이익률(%) 3.8 5.7 4.4 4.1 3.1

ROE(%) 27.9 31.0 11.8 9.9 9.1

PER 0.0 0.0 6.2 8.9 6.7

PBR 0.0 0.0 0.7 0.9 0.6

EV/EBITDA 2.2 1.6 4.4 4.6 2.2

자료: Company data, IBK투자증권 예상


- 원단/시트커버/에어백쿠션 등을 생산하는 자동차 부품업체. 2005~2010년 체코, 터키, 폴란드, 루마니아 등에 JV 거점을 확보하였으며, 2014~2016년 중국 인프라 구축에 이어 2017년 9월 자동차 소재, 원단을 생산하는 스웨덴 보그스티나를 인수

- 보그스티나 인수 효과가 반영되면서 2017~2018년 괄목할 만한 외형 및 이익 성장을 이뤄냄. 2018년 매출액 4,831억원(+40.0% yoy), 영업이익 307억원(+40.9% yoy), 영업이익률 6.4%(-0.04%p yoy) 기록

- 2019년 상반기 매출 2,362억원억원(-2.4% yoy), 영업이익 127억원(-19.8% yoy), 영업이익률 5.4%(-1.2%p yoy) 기록. 중국법인 가동률 저하와 구조조정 여파로 적자폭이 확대되었기 때문. 다만 지배순이익은 영업외수지 개선으로 75억원(+104.9% yoy) 기록

- 2019년 매출은 4,900억원 수준에 영업이익률 5.9% 수준으로 예상. 중국 가동률 저하로 매출 정체와 영업이익률이 낮아지겠지만 지배순이익은 지난해 일회성 브라질 부가세 및 법인세 이슈 등을 감안할 때 200억원 내외로 개선될 것으로 전망됨

목표주가 Not Rated

현재가(08/23) 2,895원

코스피 1,948.08pt

시가총액 784억원

발행주식수 27,067천주

액면가 2,500원

52주 최고가 4,620원

최저가 2,530원

60일 평균거래량 562천주

외국인 지분율 0.8%

배당수익률 (2019F) 2.8%

주주구성

(주)IHC외 4인 40.4%

주가상승률 1W 1M 3M

주가 -2.5% -11.2% -10.7%

지수 2.9% -8.9% -12.6%

두올 주가추이

Not Rated

2,300

2,800

3,300

3,800

4,300

18.08 18.12 19.04 19.08

수정주가(우)(원)

32

자료: 두올, IBK투자증권

Eco-Cork Fabric

자료: 두올, IBK투자증권

스위치 대체 터치 원단

두올이 개발한 친환경/기능성 소재

• 코르크 섬유(Eco-Cork Fabric): 참나무 겉껍질 조직으로 생산한 코르크(Cork)로 인체에 무해하며 견고한 소재로 다양한 제품에 적용 가능.

친환경 소재로서 100% 분해되어 재사용, 재활용 가능하며, 원적외선 방출, 항균효과, 탈취기능 등의 장점 보유. 천연소재 단점인 내구성 취

약부분은 표면처리 및 가공공업으로 자동차 내장재 내구성 스펙 만족 제품 개발완료. 시트, 헤드라이너, 도어트림, 트렁크, 카페트 등에 적용

가능

• 전자섬유: 스위치 대체 터치 인식 원단 제조 등 섬유산업에 IT를 접목. 자율주행 시대에는 차량 실내 공간의 의미 및 요구 사항이 변화(운전자

중심에서 → 탑승자 중심으로, 센터페시아 집중 배치에서 → 분산 배치 가능해지고, 플라스틱 사출에서 → 원단 일체형이 가능해짐)



33

58% 축소



포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표(십억원) 2014 2015 2016 2017 2018 (십억원) 2014 2015 2016 2017 2018 (십억원) 2014 2015 2016 2017 2018

매출액 317 366 296 345 483 유동자산 143 147 126 170 182 영업활동 현금흐름 14 9 12 61 39

증가율(%) na 15.5 -19.1 16.6 40.0 현금및현금성자산 8 9 10 28 33 당기순이익 12 21 13 14 15

매출원가 273 310 246 283 402 유가증권 7 1 1 0 0 비현금성 비용 및 수익 22 11 10 20 27

매출총이익 44 56 50 62 82 매출채권 80 89 70 87 91 유형자산감가상각비 4 6 6 8 12

매출총이익률 (%) 13.9 15.3 16.9 18.0 17.0 재고자산 26 31 32 48 47 무형자산상각비 0 0 0 1 2

판관비 25 30 31 40 51 비유동자산 66 83 94 162 165 운전자본변동 -12 -15 -5 35 9

판관비율(%) 7.9 8.2 10.5 11.6 10.6 유형자산 48 55 56 89 87 매출채권등의 감소 -16 -5 17 20 -2

영업이익 18 26 18 22 31 무형자산 11 11 11 57 54 재고자산의 감소 -3 -4 -1 2 2

증가율(%) na 44.4 -30.8 22.2 40.9 투자자산 4 6 7 0 0 매입채무등의 증가 0 -2 -13 3 2

영업이익률(%) 5.7 7.1 6.1 6.4 6.4 자산총계 209 230 221 332 347 기타 영업현금흐름 -8 -8 -6 -8 -12

순금융손익 -5 -4 -2 0 -3 유동부채 121 123 83 110 132 투자활동 현금흐름 -9 -13 -8 -48 -10

이자손익 -3 -2 -2 -2 -1 매입채무및기타채무 53 55 38 0 0 유형자산의 증가(CAPEX) -5 -13 -8 -16 -12

기타 -2 -2 0 2 -2 단기차입금 52 47 29 22 33 유형자산의 감소 0 0 0 0 2

기타영업외손익 -2 -1 -1 2 -5 유동성장기부채 2 6 2 6 1 무형자산의 감소(증가) -1 -1 0 0 0

종속/관계기업손익 1 2 3 3 0 비유동부채 44 18 16 68 50 투자자산의 감소(증가) -2 0 1 1 0

세전이익 12 23 18 26 22 사채 3 0 0 5 0 기타 -1 1 -1 -33 0

법인세 6 3 5 12 7 장기차입금 8 7 5 25 15 재무활동 현금흐름 0 4 -2 5 -24

법인세율 50 13 28 46 32 부채총계 165 142 99 178 183 차입금의 증가(감소) -20 -9 0 1 15

계속사업이익 6 21 13 14 16 지배주주지분 44 89 121 150 160 자본의 증가 0 0 24 20 0

중단사업손익 6 0 0 0 -1 자본금 28 38 46 56 83 기타 20 13 -26 -16 -39

당기순이익 12 21 13 14 15 자본잉여금 4 17 34 44 17 기타 및 조정 -1 0 0 -1 0

증가율(%) na 75.0 -38.1 7.7 7.1 자본조정등 -2 -2 -2 -2 -2 현금의 증가 4 0 2 17 5

당기순이익률 (%) 3.8 5.7 4.4 4.1 3.1 기타포괄이익누계액 3 4 1 -8 -6 기초현금 4 8 9 10 28

지배주주당기순이익 12 21 12 13 14 이익잉여금 10 30 42 60 67 기말현금 8 9 10 28 33

기타포괄이익 0 0 -4 -6 0 비지배주주지분 0 0 0 4 4

총포괄이익 12 21 9 8 15 자본총계 44 89 122 154 164

EBITDA 23 32 24 31 45 비이자부채 101 82 63 120 134

증가율(%) na 39.1 -25.0 29.2 45.2 총차입금 64 60 36 58 49

EBITDA마진율(%) 7.3 8.7 8.1 9.0 9.3 순차입금 49 50 25 29 17

주당지표 및 밸류에이션 성장성 및 수익성 지표 안정성 및 활동성 지표2014 2015 2016 2017 2018 2014 2015 2016 2017 2018 2014 2015 2016 2017 2018

주당지표(원) 성장성지표(%) 안정성지표(%)

EPS 661 904 500 457 426 매출증가율 0.0 15.6 -19.2 16.6 40.0 부채비율(%) 372.7 159.7 81.3 115.2 111.4

BPS 1,944 3,883 4,477 4,543 4,826 EPS증가율 0.0 36.7 -44.7 -8.6 -6.8 순차입금 비율(%) 111.4 56.2 20.5 18.8 10.4

DPS 0 0 77 67 80 수익성지표(%) 이자보상배율(배) 4.9 10.1 8.7 10.6 11.8

밸류에이션(배) 배당수익률 0.0 0.0 2.5 1.7 2.8 활동성지표(배)

PER 0.0 0.0 6.2 8.9 6.7 ROE 27.9 31.0 11.8 9.9 9.1 매출채권회전율 0.0 4.3 3.7 4.4 5.4

PBR 0.0 0.0 0.7 0.9 0.6 ROA 5.9 9.5 5.6 5.1 4.4 재고자산회전율 0.0 12.8 9.4 8.7 10.2

EV/EBITDA 2.2 1.6 4.4 4.6 2.2 ROIC 10.6 16.7 9.8 8.5 7.5 총자산회전율 0.0 1.7 1.3 1.2 1.4

*주당지표 및 밸류에이션은 지배주주순익 및 지배주주지분 기준

34

관련부품업체: 서연 (007860)

글로벌 고객 다변화 통한 개선 추진

(단위:십억원,배) 2014 2015 2016 2017 2018

매출액 1,970 3,066 3,188 2,913 2,853

영업이익 134 137 127 -26 7

세전이익 178 128 170 -91 -16

지배주주순이익 214 41 76 -15 -18

EPS(원) 8,145 1,805 3,394 -623 -757

증가율(%) 329.3 -77.8 88.1 -118.3 21.6

영업이익률(%) 6.8 4.5 4.0 -0.9 0.2

순이익률(%) 13.0 3.1 4.1 -0.8 -1.5

ROE(%) 44.0 9.0 15.0 -2.8 -3.6

PER 1.5 7.0 3.2 -11.8 -4.8

PBR 0.6 0.6 0.5 0.3 0.2

EV/EBITDA 4.1 4.8 5.3 10.7 9.3

자료: Company data, IBK투자증권 예상


- 2014년 7월 1일 한일이화가 인적분할해 존속법인이 지주사 서연, 신설법인이 서연이화로 변경 재상장

- 지주사 서연은 서연이화, 서연전자, 서연탑메탈, 서연인테크, 서연시엔에프 등을 연결종속회사로 두고 있으며, 서연 매출의 70% 내외가 서연이화로 절대적

- 종속회사의 주제품은 서연이화(도어트림), 서연전자(키세트, 스위치류), 서연탑메탈(프레스금형, 중장비 캐빈), 서연인테크(상용차 시트), 서연시엔에프(헤드레스트 등)

- 그룹 전체적으로 현대기아차 비중이 90% 이상. 타업체 수주활동은 수년전부터 진행하고 있고 몇 개는 가시화될 것으로 기대

- 중국비중이 과거 매출비중 40%에 이익비중 70% 수준에서 매출비중 15~20% 수준으로 줄고 손실이 나고 있지만 손실폭은 축소되는 과정. 구조조정 진행 중이어서 하반기부터 개선 기대

- 2019년 상반기 매출 1조4,603억원(+8.4% yoy), 영업이익 92억원(-43.7% yoy), 영업이익률 0.6%(-0.6%p yoy) 기록. 3개분기 연속 적자에서 탈피. 2019년 매출액은 3조원 수준에 영업이익률은 1%대 수준으로 전망되며 지배순이익은 흑자전환 가능할 것으로 기대

목표주가 Not Rated

현재가(08/23) 3,455원

코스피 1,948.08pt

시가총액 811억원

발행주식수 23,480천주

액면가 500원

52주 최고가 5,490원

최저가 2,920원

60일 평균거래량 379천주

외국인 지분율 0.8%

배당수익률 (2019F) 1.5%

주주구성

유양석외 4인 46.1%

신영자산운용 7.07%

주가상승률 1W 1M 3M

주가 2.1% -17.4% -16.9%

지수 2.9% -8.9% -12.6%

서연 주가추이

Not Rated

2,600

3,100

3,600

4,100

4,600

5,100

5,600

18.08 18.12 19.04 19.08

수정주가(우)(원)

35

자료: 언론보도, IBK투자증권

IRS52 장영실 상 수상(GS칼텍스, 현대차, 서연이화 공동개발)

자료: 서연이화, IBK투자증권

유리장섬유 기술이 도입된 내장부품용 무도장 복합소재

서연이화가 개발한 내장부품용 무도장 복합소재

• 내장부품용 무도장 복합소재로서 기존 플라스틱 사출성형에 도장이나 가죽을 붙이던 것에서 유리장 섬유와 올레핀계 고무를 혼합해 별도 도

장이 필요없는 소재 개발. 기존 제품에 비해 냄새와 VOCs 발생량이 현저히 줄어듦

• GS칼텍스와 현대자동차, 서연이화 등 공동 연구진이 개발한 `내장부품용 무도장 복합소재`가 2019년 27주차 IR52 장영실상을 수상



36

58% 축소



포괄손익계산서 재무상태표 현금흐름표(십억원) 2014 2015 2016 2017 2018 (십억원) 2014 2015 2016 2017 2018 (십억원) 2014 2015 2016 2017 2018

매출액 1,970 3,066 3,188 2,913 2,853 유동자산 1,274 1,318 1,485 1,381 1,241 영업활동 현금흐름 115 180 127 191 54

증가율(%) -27.4 55.6 4.0 -8.6 -2.1 현금및현금성자산 310 284 292 348 167 당기순이익 256 94 132 -22 -43

매출원가 1,723 2,713 2,845 2,700 2,589 유가증권 26 83 86 68 62 비현금성 비용 및 수익 -28 191 154 160 214

매출총이익 248 353 344 213 264 매출채권 626 614 649 469 636 유형자산감가상각비 55 95 116 118 114

매출총이익률 (%) 12.6 11.5 10.8 7.3 9.3 재고자산 182 196 239 222 245 무형자산상각비 10 22 21 19 14

판관비 114 215 217 239 257 비유동자산 993 1,277 1,448 1,387 1,455 운전자본변동 -31 -49 -96 36 -73

판관비율(%) 5.8 7.0 6.8 8.2 9.0 유형자산 824 1,041 1,138 1,113 1,182 매출채권등의 감소 -81 18 1 88 -139

영업이익 134 137 127 -26 7 무형자산 97 97 132 86 78 재고자산의 감소 -16 -3 -25 14 23

증가율(%) -34.6 2.2 -7.3 -120.5 -126.9 투자자산 62 130 157 146 131 매입채무등의 증가 53 -24 -34 5 72

영업이익률(%) 6.8 4.5 4.0 -0.9 0.2 자산총계 2,267 2,595 2,933 2,768 2,696 기타 영업현금흐름 -82 -56 -63 17 -44

순금융손익 -49 -27 -6 -54 -29 유동부채 1,168 1,342 1,484 1,494 1,393 투자활동 현금흐름 134 -427 -233 -135 -272

이자손익 -8 -11 -16 -26 -31 매입채무및기타채무 546 530 517 456 541 유형자산의 증가(CAPEX) 134 354 277 205 252

기타 -41 -16 10 -28 2 단기차입금 389 555 653 642 596 유형자산의 감소 26 53 68 44 21

기타영업외손익 93 8 32 -21 4 유동성장기부채 42 58 75 136 97 무형자산의 감소(증가) -13 -20 -15 -16 -12

종속/관계기업손익 0 9 17 9 1 비유동부채 213 273 377 274 353 투자자산의 감소(증가) 1 -57 -23 15 -38

세전이익 178 128 170 -91 -16 사채 0 0 0 0 0 기타 -14 -757 -540 -383 -495

법인세 29 34 38 -69 27 장기차입금 107 174 269 167 244 재무활동 현금흐름 -225 221 119 25 39

법인세율 16 27 22 76 -169 부채총계 1,381 1,615 1,861 1,768 1,746 차입금의 증가(감소) 24 126 114 6 95

계속사업이익 149 94 132 -22 -43 지배주주지분 430 472 545 507 479 자본의 증가 0 0 0 0 0

중단사업손익 107 0 0 0 0 자본금 11 11 12 12 12 기타 -249 95 5 19 -56

당기순이익 256 94 132 -22 -43 자본잉여금 324 324 334 334 332 기타 및 조정 -9 0 -5 -29 -2

증가율(%) 156.0 -63.3 40.4 -116.7 95.5 자본조정등 -558 -558 -559 -559 -559 현금의 증가 15 -26 8 52 -181

당기순이익률 (%) 13.0 3.1 4.1 -0.8 -1.5 기타포괄이익누계액 3 9 -2 -21 -23 기초현금 295 310 284 296 348

지배주주당기순이익 214 41 76 -15 -18 이익잉여금 650 686 760 741 716 기말현금 310 284 292 348 167

기타포괄이익 -16 13 -25 -41 -8 비지배주주지분 456 508 527 493 471

총포괄이익 240 107 108 -63 -51 자본총계 886 981 1,072 1,000 950

EBITDA 199 254 263 111 135 비이자부채 843 828 864 822 809

증가율(%) -34.8 27.6 3.5 -57.8 21.6 총차입금 538 787 997 946 937

EBITDA마진율(%) 10.1 8.3 8.2 3.8 4.7 순차입금 202 419 620 529 707

주당지표 및 밸류에이션 성장성 및 수익성 지표 안정성 및 활동성 지표2014 2015 2016 2017 2018 2014 2015 2016 2017 2018 2014 2015 2016 2017 2018

주당지표(원) 성장성지표(%) 안정성지표(%)

EPS 8,145 1,805 3,394 -623 -757 매출증가율 -27.4 55.6 4.0 -8.6 -2.1 부채비율(%) 155.8 164.6 173.6 176.8 183.7

BPS 19,105 21,010 23,192 21,594 20,398 EPS증가율 329.3 -77.8 88.1 -118.3 21.6 순차입금 비율(%) 22.8 42.7 57.8 52.9 74.4

DPS 150 150 150 100 50 수익성지표(%) 이자보상배율(배) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0

밸류에이션(배) 배당수익률 1.2 1.2 1.4 1.4 1.4 활동성지표(배)

PER 1.5 7.0 3.2 -11.8 -4.8 ROE 44.0 9.0 15.0 -2.8 -3.6 매출채권회전율 3.4 4.9 5.0 5.2 5.2

PBR 0.6 0.6 0.5 0.3 0.2 ROA 12.3 3.9 4.8 -0.8 -1.6 재고자산회전율 11.8 16.2 14.7 12.6 12.2

EV/EBITDA 4.1 4.8 5.3 10.7 9.3 ROIC 25.9 7.6 9.0 -1.5 -2.9 총자산회전율 0.9 1.3 1.2 1.0 1.0

*주당지표 및 밸류에이션은 지배주주순익 및 지배주주지분 기준

37

Compliance Notice

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종목명 담당자 담당자(배우자) 보유여부 1%이상

보유여부

유가증권

발행관련

계열사

관계여부

공개매수

사무취급 IPO

회사채

지급보증

중대한

이해관계

M&A

관련 수량 취득가 취득일

해당 사항 없음

투자의견 안내 (투자기간 12개월) 투자등급 통계 (2018.08.20~2019.08.20)

종목 투자의견 (절대수익률 기준) 투자등급 구분 건수 비율(%)

적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 132 88

업종 투자의견 (상대수익률 기준) 중립 18 12

바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 0 0

38

Memo

i.file.mk.co.kr/imss/write/20190827111612__00.pdf · 2019-08-27 · i. 비거니즘 비건(vegan)...

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