hva skjer med verden?
DESCRIPTION
Presentasjon holdt av Øystein Thøgersen og Arne Jon Isachsen på Høstkonferansen for bank og finans.TRANSCRIPT
Hva skjer med verdensøkonomien?
EDB, Høstkonferansen 16.11.2010
Arne Jon Isachsen, professor ved BIØystein Thøgersen, professor ved NHH
1
Hvis vi går to år tilbake....World, MSCI, Index (LOC), Net Total Return, End of Period
2500
3000”It looks to me like the economy has
Inde
x
1000
1500
2000the economy has fallen off a cliff”, − Allan Blinder, Professor
So rce Re ters EcoWin
78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 080
500
,(Princeton) og tidligere FED vice chairman, FT, 20.10.2008.
Source: Reuters EcoWin
2
Amerikansk realøkonomi – to år tilbakeGDP & Selected Components
10
-5
0
5
-15
-10
National Income Account, National Product Account, Gross Domestic Product, Total [ar ma 1 obs]Personal Outlays, PCE, Total less food and energy [ar ma 1 obs]Investment Account, Private Fixed Investment, Total [ar ma 1 obs]
Source: Reuters EcoWin
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q205 06 07 08 09
-20
Var det dette vi trodde vi så??Var det dette vi trodde vi så??
3
MEN: ”Mean reversion” – igjen!USA, Gross Domestic Product, Total, Constant 2000 Prices
14
10
11
12
13
US
D (t
hous
and
billio
ns)
5
6
7
8
9
50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10
1
2
3
4
Source: Reuters EcoWin
GDP & Selected Components
, q/q
, per
cen
t
0
10
20
N ti l I A t N ti l P d t A t G D ti P d t T t l [ 1 b ]
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q199 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
Ann
ualiz
ed g
row
th
-40
-30
-20
-10
Inde
x
4
National Income Account, National Product Account, Gross Domestic Product, Total [ar ma 1 obs]Personal Outlays, PCE, Total less food and energy [ar ma 1 obs]Investment Account, Private Fixed Investment, Total [ar ma 1 obs]
Source: Reuters EcoWin
Men: ”Reversion” til hva?
Underliggende temaer for den
Sentrale analyser skrevet av Ctemaer for den
bekymrede:− Double-dip???
skrevet av C. Reinhart og K. Rogoff:Double-dip???
− Jobless recovery?Lavere trendvekst?
Rogoff:− Hva skjer med
veksten etter − Lavere trendvekst?− Gjeldskrise?
Nye bobler?
e s e e e”store” resesjoner?
− Hvordan forplanter − Nye bobler? pfinanskriser seg til gjeldskriser?
5
Tre underliggende grunnerTre underliggende grunner – til at veksten de neste årene kan bli temmelig svak mange stedermange steder
6
Grunn i) Jobless recovery?Pe
r cen
t
7
Det skapes ikke jobber i USA…
8
Men…
Kilde: First
9
Grunn ii) En i stor grad gjeldsskapt ) g gj pkrise – håndteres med mer (offentlig) gjeldgjeld
10
Offentlig gjeld
PIIGS viser prisen av at statsfinansene er utenfor kontrollkontroll.Hva forklarer forskjeller i lands gjelds-bias?
Politisk polarisering− Politisk polarisering− Politisk instabilitet− Institusjoner
EMU j kt t i t bb lEMU-prosjektet i trøbbel− Mismatch mellom ”optimalt
valutaområde” perspektiv og EMU som politisk prosjektEMU som politisk prosjekt.
Aldring gjør offentlig gjeld til et større problem i Europa og Japan enn i USAJapan enn i USA
11
Snill befolkningsdynamikk i USA
12
Aldringen varierer mellom land
13
Varierende yrkesaktivitet blant eldre
14
Offentlig gjeld og vekst
Kilde: Reinhart og Rogoff, 2010
15
Kilde: Reinhart og Rogoff, 2010
Den amerikanske boligprisboblen
16
Kilde: First
Ubalansene
”Blame-game” USA-Kina
− USA må løse sitt spareproblemp p
− Kina må få en mer balansert vekststrategi. Og CNY må
i
Renminbi per USD
er U
SD
7,307,407,507,607,707,807,908,008,108,208,308,408,50
appresiere− Proteksjonisme??
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
CN
Y pe
6,006,106,206,306,406,506,606,706,806,907,007,107,20
17
Source: Reuters EcoWin
Grunn iii): Mange land sliter med åGrunn iii): Mange land sliter med å komme tilbake til pre-krise trenden!
Husk fra i fjor: Er trendveksten intakt?
Kilde: IMFKilde: IMF
På trend her hjemme… Men ute….
20
Tilbake til trend….Industriproduksjon
Source: Skagen Funds
21
g
Hvorfor persistente tap?
Konsolidering av finansielle balanser tar tid…--Bank- og finanssektoren fungerer ikke effektivt− Feilallokering av kapital− Kredittrasjonering− Kredittrasjonering
”Hystereseeffekter” av høy ledighet− Grupper av arbeidstagere faller ut av arbeidsstyrken
Lavere produktivitetsvekst− F.eks. på grunn av høyere skatter, ikke-effektive
reguleringerreguleringerGod grunn til å tro at trendveksten har falt i flere økonomier -men er intakt i Kina, flere andre sentrale ”EMs”, og kanskje i Norge? Resesjonen var synkronisert fremtiden er heterogenNorge? Resesjonen var synkronisert – fremtiden er heterogen
22
”EMs” dominerer vekstbildet
23
Det økonomiske sentrum flyttes
24
Kilde: Holberg/First
Kinesisk vekst – og innenlandsk etterspørsel
China, Retail Sales, Total, growth rate, Current Prices, Chg Y/Y
17,5
20,0
22,5
25,0
Kilde: FirstKilde: First
7,5
10,0
12,5
15,0
Source: Reuters EcoWin
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10
2,5
5,0
InvesteringerProsentvis endring år/år
ion
inde
x
Prosentvis endring år/år
40
50
60
70
Diff
us
0
10
20
30
A 04 A 06 A 08 A 10
25
Aug-04 Aug-06 Aug-08 Aug-10
I alt Statsbedrifter Samferdsel
Kilde: DnB NOR Markets
Kina, GDP
Trendvekst synes intaktMEN, risiko for ”boom og
å åbust” på høyt nivå.− Og, her er linken til
oljepris og norsk
row
th, p
er c
ent y
/y
oljepris og norsk Fastlands-økonomi sterk!
Kan definitivt håpe på en vissGr Kan definitivt håpe på en viss
global diversifisering mellom vekst-motorene i ulike EMs.