haftalık strateji bülteni - vakifbank · 2017. 2. 20. · haftalık strateji bülteni 20 Şubat...

Haftalık Strateji Bülteni

20 Şubat 2017 Pazartesi

Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Araştırma ve Strateji Müdürlüğü Tel: +90 212 352 35 77

e- posta: [email protected]

Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür. Sayfa 1 / 18

Haftanın Gündem Konuları

Geçtiğimiz hafta dalgalı bir seyir izleyen Borsa

İstanbul, 87.700 seviyeleri üzerinden başladığı

haftayı da 88.830 seviyesinden kapatarak,

haftalık bazda %1,55’lik değer kazancı sağladı.

Yurt içinde bu hafta Çarşamba günü reel kesim

güveni ve kapasite kullanımı verisi öne çıkarken,

BİST şirketlerinin 4Ç16 dönemi sonuçları da

izlenmeye devam edilecek. Bu hafta içinde

Pazartesi Vakıfbank ve Albaraka Türk’ün,

Perşembe günü Tekfen Holding’in ve Cuma günü

de Sabancı Holding’in 4Ç16 sonuçlarını

açıklaması beklenmekte.

Yurt dışında ise bu hafta Çarşamba günü TSİ

22:00’de açıklanacak olan Fed tutanakları

izlenecek. Salı günü Avro Bölgesi ve ABD PMI

imalat verileri, Çarşamba İngiltere’den ve

Perşembe’de Almanya’dan gelecek 4Ç16

büyüme rakamları takip edilecek.

Bu haftaya alımlarla başlayan BİST, haftanın

devamında Fed üyelerinden gelecek

açıklamaları, Dolar endeksi ve ABD tahvil

faizlerini takip edecektir. Ayrıca, Başkan

Trump’ın 28 Şubat tarihli Senato konuşması

öncesinde, vergi reformu ve alt yapı

harcamalarına yönelik ipuçları gelebileceği

beklentisiyle, bu hafta ABD tahvil faizlerinde bir

hareketlilik görebiliriz. BİST tarafında

yükselişlerde 90.000 ve 92.500 seviyeleri hedef

olmakla birlikte, oluşabilecek satış baskısında

87.500-86.500 aralığında yeni denge arayışları

görebiliriz.

Haftalık Strateji [20 – 24 Şubat Haftası]

Geçtiğimiz haftanın genelinde gerilemelerde 87.500 seviyelerini koruyarak

yukarı yönlü denemelerine devam eden BİST, haftayı da %1,55’lik kazançla

88.830 seviyesinden tamamladı. Haftaya alımlarla başlayan BİST, hafta içinde

açıklanan cari açık rakamını, BİST şirketlerinin 4Ç16 bilanço rakamlarını ve Fed

Başkanı Yellen’in açıklamalarını takip etti. Dolar endeksi ile ABD tahvil

faizlerinde gözlenen gerilemeye ve kur tarafındaki aşağı eğilime karşın yukarı

hareketlerin sınırlı kaldığı gözlenen BİST tarafında, haftanın kapanışı bankalar

öncülüğünde Cuma günü gelen alımların desteğiyle 88.830 seviyesinden

gerçekleşmiş oldu.

Geçen hafta piyasalar Fed Başkanı Yellen’ın Senato ve Temsilciler Meclis’inde

yaptığı yarı yıl para politikası sunumuna odaklandı. Yellen yaptığı konuşmada,

istihdam ve enflasyonun beklentiler doğrultusunda gelişmesi durumunda gelecek

toplantılarda politika faizinde ek ayarlamaların yapmanın uygun olacağını

belirtirken, ekonomiyi dengede tutacak kademeli faiz artışlarına devam

edilmesinden yana olduğunu söyledi. Ayrıca Yellen gelecek faiz artırımının

zamanlamasına yönelik ipucu vermezken, piyasalarda Mart ayında

gerçekleştirilecek FOMC toplantısı için faiz artış beklentileri bir miktar yükseliş

kaydetti. Böylece Bloomberg verilerine göre, 10 Şubat’ta %28 olan Fed’in Mart

ayı faiz artırım olasılığı 17 Şubat itibariyle %34 seviyesine çıktı. Geçen hafta

ayrıca ABD Başkanı Trump’ın vergi reformunu yakın zamanda açıklayacağı

beklentisinin de etkisi ile rekor tazelemeye devam eden ABD borsaları haftalık

bazda ortalama olarak %1,8 değer kazanmış oldular. Avrupa’da ise gösterge

endeks haftalık bazda %0,8 yükseliş kaydetti.

Yurt içinde bu hafta veri takviminde Çarşamba günü reel kesim güveni ve

kapasite kullanımı takip edilecek. Cuma günü ise Ocak ayı konut satışları verisini

izleyeceğiz. Aynı zamanda, BİST şirketlerinin 4Ç16 mali verileri de gelmeye

devam edecek. Bu hafta Pazartesi Vakıfbank ve Albaraka Türk’ün, Perşembe

günü Tekfen Holding, Cuma günü ise Sabancı Holding’in 4Ç16 sonuçlarını

açıklaması beklenmekte.

Yurt dışı veri takviminde Çarşamba TSİ 22:00’de açıklanacak olan Fed tutanakları

en önemli veri olarak görünmekte. Buna ek olarak, Salı günü açıklanacak olan

Şubat ayı öncü PMI rakamları, Avrupa ve ABD tarafında izlenecek önemli veriler

arasındadır. Hafta içi Fed üyelerinin yapacağı açıklamalar ve Cuma günü

ABD’den gelecek tüketici güveni verileri de izlenecektir. Avrupa tarafında ise

Çarşamba İngiltere’den ve Perşembe de Almanya’dan gelecek 4Ç16 büyüme

verileri de piyasaların takibinde olacaktır.

Bu haftaya alımlarla başlayan Borsa İstanbul, haftanın devamında ise Fed

üyelerinden gelecek açıklamaları, ABD tahvil faizleri ve Dolar endeksini takip

ederek dalgalı bir seyir izleyebilir. 28 Şubat tarihinde ABD Başkanı Trump’ın

Senato konuşması öncesinde, ABD tahvil faizleri tarafında, vergi reformu ve alt

yapı harcamalarına yönelik ipuçları gelebileceği beklentisiyle bir hareketlilik

görebiliriz. Bu ise BİST tarafında haftanın devamında yukarı yönlü hareketleri

baskılayabilir. BİST tarafında yükselişlerde 90.000 ve 92.500 seviyeleri hedef

olmakla birlikte, oluşabilecek satış baskısında BİST, 87.500-86.500 aralığında

yeni denge arayışına girebilir.

mailto:[email protected]


Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır Bu çalışma arka sayfada yer alan çekince bildirimi ile bir bütündür Sayfa 2 / 18

Yabancı Türkiye'de borçlanma aracı ihraç edebilecek

Başbakan Yardımcısı Mehmet Şimşek, İstanbul Finans Merkezi (İFM) programı kapsamında yurt dışındaki yatırımcıların Türkiye'de sermaye piyasası mevzuatı çerçevesinde yabancı para cinsinden borçlanma aracı ihraç etmelerinin önünü açacaklarını,

Bu durumun "Türk Parası Kıymetini Koruma Hakkında 32 sayılı Karar" hükümlerinin söz konusu işlemlere izin vermemesinden kaynaklandığını ve özellikle Balkan ülkelerinden bu konuda talepler geldiğini,

Kararla Balkanlardaki finansman sıkıntısı çeken ve büyük piyasalara ulaşma imkânı olmayan yatırımcıların Türkiye'de tahvil ihraç etmesinin önü açılacağını bildirdi Kaynak: Dünya

Finansal kesim dışındaki firmaların net döviz pozisyonu 208 mlr $ açık verdi

Kasım 2016 dönemine ait finansal kesim dışındaki firmaların döviz varlık ve yükümlülükleri tablosuna göre Ekim 2016 değerlerine göre varlıklar 1.580 mn $ artarken, yükümlülükler 2.849 mn $ azaldı. Böylece finansal kesim dışındaki firmaların net döviz pozisyonu 208 mlr $ açık verdi. Kaynak: Bloomberght

Avrupa Komisyonu, Türkiye için büyüme beklentilerini düşürdü

Avrupa Komisyonu'nun 'Kış Dönemi Ekonomik Görünüm' raporuna göre, bu yıl için büyüme beklentisi %3,0'ten %2,8'e, gelecek yıl için %3,3'ten %3,2'ye indirdi.

Avrupa Komisyonu, bu yıl için tüketici fiyat beklentisi %8,0, gelecek yıl için %7,6 olarak bıraktı.

İşsizlik oranı beklentisi ise bu yıl için %11,2, gelecek yıl için %11,5 olarak kaldı.

Avrupa Komisyonu, cari denge/GSYH'nin bu yıl -%4,3, gelecek yıl -%4,9 olacağını tahmin etti. Bir önceki tahmin bu yıl için -%5,4, gelecek yıl için -%4,9 seviyesindeydi.

TCMB Şubat ayı beklenti anketi sonuçları açıklandı: Enflasyon ve döviz kuru beklentisi yükselmeye devam etti. (=)

TCMB Şubat ayı beklenti anketi sonuçlarına göre, yılsonu TÜFE beklentisi %8,48’den %8,87 düzeyine yükseldi.

12 ay sonrası TÜFE beklentisi %8,19’dan %8,21’e çıkarken, 24 ay sonrası TÜFE beklentisi ise %7,59 ile bir önceki aya göre değişim göstermedi.

2017 yılsonu döviz kuru ($/TL) beklentisi 3,8619’dan 3,8807’ye çıkarken, 12 ay sonrası için 3,9533’den 3,9600 seviyesine yükseldi.

GSYH yılsonu büyüme beklentisi ise %2,87, aynı dönem için cari işlemler açığı beklentisi 35,6 mlr $ oldu.

Aralık’ta cari işlemler dengesi geçen yılın aynı dönemine göre %15,5 gerileyerek 4,3 mlr $ açık verdi

Aralık’ta cari işlemler dengesi geçen yılın aynı dönemine göre %15,5 gerileyerek 4,3 mlr $ açık verdi. Aralık ayında 1,3 mlr $ gerçekleşen net altın ithalatı 2014 yılı Kasım ayından bu yana en sert yükselişi kaydetti. Aralık ayında rezervlerin yaklaşık 7 mlr $ azalış göstererek tarihi yüksek seviyesini yaşamış olması ise dikkat çeken bir diğer gelişme oldu.

Öte yandan Aralık ayında net hata noksan kaleminde yaklaşık 2 mlr $ fazla oluşurken, 2016 yılının tamamında ise 11 mlr $ kaynağı belli olmayan para girişi yaşandı. Aralık’ta portföy yatırımlarında 1,9 mlr $ tutarında net çıkış yaşandı. Alt kalemler itibarıyla incelendiğinde, yurt dışı yerleşiklerin hisse senedi piyasasında 118 mn $ net alım, devlet iç borçlanma senetleri piyasasında ise 414 mn $ net satım yaptıkları görüldü.

Ocak-Aralık dönemi gerçekleşmelere bakıldığında ise dış ticaret açığının geçen yılın aynı dönemine göre %15 gerilemesine karşın, net hizmet gelirlerinin %36 düşüş göstermesi yıllıklandırılmış cari işlemler açığının 2014 yılı Nisan ayından bu yana ilk defa artış yaşamasına

Makro Ekonomi & Politika



sebep oldu. 2015 yılını 32,1 mlr $ seviyesinde tamamlayan cari işlemler açığı 2016 yılını sınırlı artışla 32,6 mlr $ seviyesinde tamamlamış oldu. Yıllık enerji ve altın hariç cari işlemler açığının ise 2015 yılsonunda 3 mlr $ iken, 2016 yılsonunda 10,6 mlr $’a yükselmesi dikkat çekiyor. Önümüzdeki dönemde enerji maliyetlerindeki düşüş kaynaklı gerileyen dış ticaret açığındaki toparlanmanın zayıflaması cari açık üzerinde baskı yaratabilir. Ancak petrol fiyatlarının ortalama 60 $/varil seviyelerinde hareket edeceği düşünüldüğünde söz konusu bu baskının sınırlı kalması beklenebilir. Öte yandan, bu yıl turizm gelirlerinde yaşanan sert düşüşün ardından baz etkisiyle önümüzdeki dönemde bir miktar toparlanma beklense de, gelirlerdeki artışın geçmiş dönemlerdeki seviyelerinin nispeten altında kalma ihtimali bulunmakta.

Ödemeler bilançosunun finansman hesabında 12 aylık toplamda geçen yılın aynı dönemine göre %2 sınırlı düşüş yaşanarak 21,5 mlr $’lık sermaye girişi oldu. Söz konusu dönemde finansman hesabının alt kalemlerinden olan doğrudan yatırımlar kaleminde %28 düşüşle 9 mlr $’lık sermaye girişi yaşanması, geçen yılın aynı döneminde 15,7 mlr $’lık sermaye çıkışı yaşanan portföy yatırımlarında ise 2016’da 6,4 mlr $’lık sermaye girişi yaşanması dikkat çekiyor. TCMB nezdinde tutulan toplam rezerv varlıklar 2015 yılında 12 mlr $ azalış kaydederken, 2016 yılında ise 818 mn $ artış gösterdi. Kaynak: Vakıfbank Ekonomik Araştırmalar

İşsizlik oranı Kasım döneminde %12,1 seviyesinde gerçekleşti

Türkiye İstatistik Kurumu (TÜİK) tarafından yapılan açıklamaya göre, Türkiye genelinde 15 ve daha yukarı yaştakilerde işsiz sayısı 2016 yılı Kasım döneminde geçen yılın aynı dönemine göre 590 bin kişi artarak 3,7 mn bin kişi oldu.

İşsizlik oranı ise 1,6 puanlık artış ile %12,1 seviyesinde gerçekleşti. Aynı dönemde tarım dışı işsizlik oranı 1,9 puanlık artış ile %14,3 olarak tahmin edildi. Genç nüfusta (15-24 yaş) işsizlik oranı 3,5 puanlık artış ile %22,6 olurken,15-64 yaş grubunda bu oran 1,6 puanlık artış ile %12,3 olarak gerçekleşti.

İstihdam oranı ise değişim göstermeyerek %45,8 oldu. İşgücüne katılma oranı 0,9 puan artarak %52,1 olarak gerçekleşti.

Bütçe Ocak ayında 11,4 mlr TL fazla verdi

2016 yılı Ocak ayında 4,2 mlr TL fazla veren bütçe, 2017 yılı Ocak ayında 11,4 mlr TL fazla vermiştir.

2016 Ocak ayında 9,8 mlr TL faiz dışı fazla açıklanırken, 2017 yılı Ocak’ta 18 mlr TL olarak gerçekleşmiştir.

2017 yılı Ocak ayında bütçe gelirleri vergi gelirlerindeki yükselişin katkısıyla yıllık bazda %25,8 oranında artarak 58,8 mlr TL, bütçe giderleri ise %11,3 oranında artarak 47,3 mlr TL olarak açıklanmıştır.

2017 yılı Ocak ayında vergi gelirleri geçen yılın aynı ayına göre %22 oranında artarak 48,4 mlr TL olarak gerçekleşmiştir. Faiz hariç bütçe giderleri ise %10,4 oranında artarak 40,8 mlr TL olmuştur.

Gelir Vergisi Kanunu’nda Değişiklik

İş yeri ve konutların, satış bedelinin yurt dışından getirilecek döviz olarak ödenmesi şartıyla, Türkiye'de yerleşmiş olmayan yabancı uyruklu gerçek kişiler ile kurumlara ilk satışı, KDV'den istisna olacak.

Ticari, zirai veya mesleki faaliyeti nedeniyle gelir vergisi mükellefi olanlar ile finans, bankacılık ve sigortacılık sektörlerinde faaliyet gösterenler hariç olmak üzere kurumlar vergisi mükelleflerinden, belirlenen şartları taşıyanların yıllık gelir veya kurumlar vergisi beyannameleri üzerinden hesaplanan verginin % 5'i, ödenmesi gereken gelir veya kurumlar vergisinden indirilecek. Hesaplanan indirim tutarı, her hal ve takdirde 1 mn TL’den fazla olmayacak.

Söz konusu indirimden faydalanabilmek için indirimin hesaplanacağı beyannamenin ait olduğu yıl ile bu yıldan önceki son iki yıla ait vergi beyannamelerinin kanuni süresinde verilmiş ve bu beyan İndirimin hesaplanacağı beyannamenin verildiği tarih itibarıyla vergi aslı (vergi cezaları dahil) 1000 TL üzerinde vadesi geçmiş borcunun bulunmaması şartı aranacak. Kaynak: Milliyet

Makro Ekonomi & Politika



Kobi’ler için 10,3 mlr TL faizsiz kredi oluşturulacak

Bilim, Sanayi ve Teknoloji Bakanı Faruk Özlü, KOBİ’lere 50 bin lira faizsiz kredi desteği programını bu yıl 2,5 mlr TL bütçeyle daha da genişlettiklerini, bunun neticesinde KOBİ’ler için 10,3 mlr TL faizsiz kredi hacmi oluşturmuş olacaklarını açıkladı.

Özlü, 2016’da KOSGEB aracılığıyla başladıkları KOBİ’lere 50 bin lira faizsiz kredi desteği uygulamasına 250 bine yakın KOBİ’nin başvurduğunu ancak sadece 15 bin firmanın haktan yararlanabildiğini bu nedenle 10,3 mlr TL faizsiz kredi hacmi oluşturacaklarını belirtti. Kaynak: Bloomberght

Otomotiv Sanayii Derneği (OSD) 2017 Ocak ayı otomotiv verilerini açıkladı (+)

2017 yılının Ocak ayında bir önceki yılın aynı ayına göre, toplam üretim %31, otomobil üretimi ise %61 oranında arttı. Bu dönemde, toplam üretim 128 bin adet, otomobil üretimi ise 94 bin adet düzeyinde gerçekleşti.

2017 yılının Ocak ayında bir önceki yılın aynı ayına göre, toplam otomotiv ihracatı adet bazında %50 oranında artarken otomobil ihracatı ise %98 oranında artış gösterdi. Bu dönemde, toplam ihracat 103 bin adet, otomobil ihracatı ise 76 bin adet düzeyinde gerçekleşti.

2017 yılının Ocak ayında bir önceki yılın aynı ayına göre, toplam otomotiv ihracatı Dolar bazında %35, Euro bazında %38 arttı. Bu dönemde toplam otomotiv ihracatı 2,08 mlr $ olarak gerçekleşirken, otomobil ihracatı %143 artarak 913 mn $ seviyesinde gerçekleşti. Euro bazında otomobil ihracatı ise %148 artarak 858 mn € seviyesine yükseldi.

(+) Tofaş Oto (TOASO): Tofaş'ın 2017 yılı Ocak ayı ihracatı 19.788 adet (Aralık 2016: 26.675, Ocak 2016: 14.658) düzeyinde gerçekleşmiştir. Tofaş’ın Ocak ayı ihracatı geçen yılın ayına göre %35 oranında artarken, önceki aya göre %26 düşüş kaydetmiştir. Önceki aya göre gerçekleşen azalmada envanter çalışmaları nedeniyle üretimin 9 gün durdurulması etkili olmuştur.

(+) Ford Otosan (FROTO): Ford Otosan’ın 2017 yılı Ocak ayı ihracatı 22.926 adet (Aralık 2016: 22.671, Ocak 2016: 21.013) düzeyinde gerçekleşmiştir. Ford Otosan’ın Ocak ayı ihracatı geçen yılın aynı ayına göre %9 yükselirken, önceki ayın %1,1 üzerinde oluşmuştur.

Yorum: OSD Ocak ayı üretim ve ihracat sonuçları, 2017’de yurtiçi pazarda beklenen daralmanın etkisinin, ihracat ağırlığı yüksek olan Tofaş Oto ve Ford Otosan açısından sınırlı olacağı kanaatimizi destekler niteliktedir.

KGM 170 mlr TL’lik 390 projeye imza atacak (Taahhüt sektörü için +)

Karayolları Genel Müdürlüğü' nün 2017 yılına ilişkin yatırım programında 349'u devlet ve il yollarına yönelik olmak üzere toplam 390 proje yer alıyor. Bedeli 170 mlr TL olan projeler arasında 14 otoyol, 11 turizm, 12 enerji, 4 de tarım sektörü projesi bulunuyor

Yorum: Haberin yurtiçi inşaat ve taahhüt şirketleri için (TKFEN, ENKAI, ALARK) olumlu olduğunu düşünüyoruz. Kaynak: Dünya EPDK, elektrik tedarik şirketlerini uyardı

Geçtiğimiz aylarda elektrik tedarik şirketleri, döviz kurlarındaki yükselişe bağlı olarak mevcut sözleşmelerdeki fiyatlardan kâr edemediklerini savunarak Organize Sanayi Bölgeleri (OSB) ile sözleşmelerini feshetmeye başlamıştı. Sözleşmede sorun yaşayan OSB'ler çözümü devletten elektrik almakta bulmuştu, ancak bu da %20 ek maliyeti beraberinde getirmişti.

Enerji Piyasası Düzenleme Kurumunca (EPDK), elektrik tedarik şirketlerinin geçmişte imzaladıkları anlaşmaları tek taraflı feshetmesi nedeniyle piyasadaki güvenin zedelenebileceğine işaret edilerek, bu konuda mevcut anlaşmalara sadık kalınması gerektiği resmi yazıyla ilgili firmalara iletildi. Kaynak: Dünya

Çiftçilerin borçları yeniden yapılandırılacak

Hükümet Sözcüsü Numan Kurtulmuş, Bakanlar Kurulu sonrası yaptığı açıklamada çiftçilerin Ziraat Bankası ve Tarım Kredi'ye olan borçlarının yeniden yapılandırılacağını söyledi. Kaynak: Dünya

Taahhüt şirketleri için Libya’ya dönüş fırsatı (=)

Ulusal Mutabakat Hükümeti Ulaştırma Bakanı Milad Matuk, Ülkedeki güvenlik durumunun Türk şirketlerin durdurdukları projelerini tekrar başlatmalarına el verecek düzeyde iyileştiğini açıkladı.

Sektör & Şirket Haberleri



Türk şirketlerinin Libya’da üstlendikleri işlerin toplam bedelinin 18 mlr $, faturalanmış ve ödenmeye hazır alacak tutarı ise 1 mlr $ civarında iken, yapılmış işlerin karşılığı olarak 4 mlr $ hakediş söz konusu

Libya’ya dönüşün ilk sinyali ENKA’dan geldi. ENKA, üstlendiği ve 1 mlr $’ın üzerinde bir maliyeti olan Libya’daki önemli enerji yatırımlarına kaldığı yerden devam kararı aldı. Kaynak: Dünya

Yorum: Libya’da iş yapan ve ülkedeki istikrarsızlık nedeniyle buradaki projeleri yarım kalan şirketler (Enka İnşaat ve Tekfen Holding başta olmak üzere) açısından gelişmeyi olumlu olarak değerlendiriyoruz. Hatırlanacağı gibi Tekfen Holding (TKFEN) Büyük Nehir Projesi devam ederken işleri yarıda bırakmak ve zarar yazmak zorunda kalmış ardından da uluslararası tahkime gitme kararı almıştı. Gelişmenin şirket hisselerine olumlu yansıyacağı görüşündeyiz. Bakan Özlü’ den yerli otomobil açıklaması

Bilim, Sanayi ve Teknoloji Bakanı Faruk Özlü, yerli otomobil çalışmalarında bir dönüşümün söz

konusu olduğunu belirterek, şuanda birkaç sanayici ile görüştüklerini ve beraber çalıştıklarını, birbiriyle anlaşan sanayicilerin oluşturacağı yeni bir şirket ile devam edeceklerini belirtti.

Bakan Özlü, TÜBİTAK’ın bugüne kadar yaptığı çalışmaların olduğunu, kendilerinin bu aşamada iş modeli konusunda bir çalışma yaptıklarını belirtti. Özel sektörün önde olduğu, devletin destek verdiği bir modelle devam edeceklerini, TÜBİTAK’ın bugüne kadar yaptığı çalışmaları oluşturulacak yeni şirkete vereceklerini belirten Özlü, konsorsiyumun değerlendirmesi sonucunda ticari işletmelerin önde olduğu bir modelle devam edeceklerini söyledi. Kaynak: Milliyet

İnşaat sektörüne yeni KDV indirimi

Maliye Bakanlığı’nın KDV tebliğiyle, 150 metrekarenin altındaki konutların ilk yapımı sırasında kullanılan kombi, cam balkon, duş teknesi, duşa kabin, küvet, mutfak dolabı, evye, batarya, duş başlığı, panel radyatör gibi ürünler %18 yerine %1 KDV’ye tabi tutulacak. Maliye, müteahhitlerin bu eşyaya ilişkin ödedikleri KDV’nin %17’sini iade edecek. Bu indirimin yeni yapılacak evlerde fiyatlara %1-1,5 düşüş olarak yansıması bekleniyor.

Yorum: Söz konusu kararın inşaat-konut ve ilişkili sektör şirketlerinin (Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları, Yassı cam üreticileri, Tekfen – Alarko Carrier gibi şirketler) çalışma sermayesi ihtiyaçlarına ve toplam maliyetlerine olumlu katkı yapmasını ve dolayısıyla hisse performanslarına olumlu yansımasını bekliyoruz. Kaynak: Bloomberght Yabancı yatırımcılar 10 Şubat 2017 haftasında 121 mn $ hisse alımı gerçekleştirdi (=)

TCMB tarafından açıklanan haftalık menkul kıymet istatistiklerine göre, yurt dışında yerleşik kişilerin mülkiyetindeki hisse senedi portföyü, 10 Şubat ile sona eren haftada piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış olarak hesaplandığında 121 mn $ net alım olarak gerçekleşirken, aynı dönemde Devlet İç Borçlanma Senedi (DİBS) portföyü ise, net 262 mn $ düşüş gösterdi.

Yurt dışında yerleşik kişilerin bir önceki hafta 38,8 mlr $ olan hisse senedi stoku 10 Şubat ile sona eren haftada 39,5 mlr $’a yükselirken, DİBS stoku ise 24,9 mlr $ olarak gerçekleşti. Aynı dönemde repo miktarı 2,0 mlr $ oldu.




Akçansa (AKCNS) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilerin altında sonuçlar (-)

Akçansa, 2016 yılının son çeyreğinde, 53 mn TL net kar açıklarken, net kar rakamı piyasa beklentisi olan 58 mn TL’nin ve bizim beklentimiz olan 62 mn TL’nin altında kalmıştır. Açıklanan net kar rakamı, 4Ç15 dönemindeki 64 mn TL’ye göre %18 gerilemeye işaret etmekte. Akçansa toplamda ise 2016 yılını 286 mn TL net kar ile tamamlarken net karı, 2015 yılındaki 281 mn TL’ye göre %2 artış göstermiştir.

Şirketin 4Ç16’da cirosu 373 mn TL ile piyasa beklentisi olan 384 mn TL’nin ve bizim beklentimiz olan 378 mn TL’nin gerisinde kalmıştır. Şirketin satış gelirlerine ilişkin piyasa beklentileri 372 mn TL ile 422 mn TL aralığında yer almaktaydı. 4Ç16 cirosu, yıllık bazda %6 gerileyen şirketin, 2016 yılında toplam cirosu 1,46 mlr TL ile 2015 yılına paralel gerçekleşmiştir.

4Ç16’da Akçansa’nın FAVÖK rakamı 90,5 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, piyasa beklentisi olan 96 mn TL’nin ve bizim beklentimiz olan 104 mn TL’nin altında kalınmıştır. 4Ç16 FAVÖK rakamı, 2015 yılının aynı dönemindeki 107 mn TL’nin %15,6 altında gerçekleşmiştir. 4Ç16’da FAVÖK marjı yıllık bazda gerileyerek %24 seviyesinde gerçekleşirken, 2016 yılı sonu itibariyle FAVÖK marjı %27,9 seviyesinde gerçekleşti. Akçansa 2016 yılının tamamında 407,9 mn TL FAVÖK açıklarken, bu rakam 2015 yılındaki 429,8 mn TL’ye göre %5 gerileme göstermiştir.

Yorum: Şirketin 4Ç16 sonuçları, piyasa beklentilerinin ve bizim beklentilerimizin altında gerçekleşmiştir. Son 1 aylık dönemde de hisse getirisi, piyasa getirisinin %2’e altında kalmıştır. Hissede son dönemdeki endeks getirisi altındaki bu performans, 4Ç16 verilerin kısmen fiyatlandığına işaret etse de hissede negatif fiyatlama eğilimi sürebilir.

Aygaz (AYGAZ) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilerin üzerinde (=)

Aygaz, yılın son çeyreğini 139 mn TL net kar ile tamamladı. Net kar rakamı, piyasa beklentisi olan 111 mn TL’nin üzerinde gerçekleşirken, 4Ç15 dönemindeki 146 mn TL’nin %4 altında gerçekleşti. Şirket, 2016 yılını 416 mn TL net kar ile tamamlarken net kar, 2015 yılındaki 418 mn TL’ye paralel gerçekleşmiş oldu.

4Ç16’da Aygaz’ın satış gelirleri 1,84 mlr TL olarak gerçekleşirken, satış gelirlerinde yıllık bazda %15 artış gözlendi. Çeyreklik bazda ise satış gelirleri 3Ç16’ya paralel gerçekleşti. Ciro rakamı, piyasa beklentisi olan 1,82 mlr TL’ye paralel gerçekleşmiş oldu. 4Ç16’da yıllık bazda şirketin satış hacmi %5 artışla 514 bin ton seviyesinde gerçekleşti. Şirketin 4Ç16’da otogaz satışları yıllık bazda %4 azalırken, tüpgaz satışları ise %1,6 gerilemiştir. Bununla birlikte, satış fiyatları, tüplü gazda %6 ve otogazda %10 artış göstermiştir. 2016 yılında şirketin cirosu 6,75 mlr TL ile 2015 yılındaki 6,42 mlr TL’nin %5 üzerine çıkmıştır.

4Ç16’da şirketin FAVÖK rakamı 108 mn TL ile 4Ç15’deki 105 mn TL’ye ve 3Ç16 dönemindeki 106 mn TL’ye paralel gerçekleşmiştir. 4Ç16’da elde edilen 108 mn TL’lik FAVÖK rakamı, 106 mn TL’lik piyasa beklentisine de paralel bir seyir izlemiştir. FAVÖK marjı ise çeyreklik bazda hafif artışla %5,9 olurken, 4Ç15’deki %6,6’ya göre daralmıştır. 2016 yılında Aygaz’ın toplam FAVÖK rakamı 397 mn TL’ye ulaşarak 2015 yılındaki 340 mn TL’ye göre %17 yükseliş kaydetmiştir.

Yorum: Şirketin operasyonel sonuçları piyasa beklentilerine paralel gerçekleşirken, net kar tarafında beklentilerin üzerinde bir rakama ulaşılmıştır. Son 1 aylık dönemde hisse getirisi, piyasa getirisinin %7 üzerinde bir performansı sergilemiştir. 4Ç16 sonuçlarının hisse performansına yansımasını nötr olarak değerlendiriyoruz.

Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (Cari): 7,4x FD/FAVÖK (2016T) -

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 14,9 F/K (Cari): 10x F/K (2016T) -

UFRS Gelir Tablosu - Özet

(mn TL) 4Ç16 3Ç16 Çeyreksel % 4Ç15 Yıllık % 12A16 12A15 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons.

Net Satışlar 373 352 6% 398 -6% 1.461 1.469 -0,5% - 384 m.d. -3%

Brüt Kar 96 111 -14% 110 -13% 414 428 -3,4% - - m.d. m.d.

FAVÖK 91 112 -19% 107 -16% 408 430 -5,1% - 96 m.d. -5%

Net Dönem Karı 53 91 -42% 64 -18% 286 281 1,9% - 58 m.d. -9%

Brüt Kar M arjı 25,7% 31,6% -5,9 yp 27,6% -1,9 yp 28% 29% -0,8 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 24,3% 31,8% -7,6 yp 26,9% -2,7 yp 27,9% 29,3% -1,4 yp m.d. 24,9% m.d. -0,6 yp

Net Kar M arjı 14,2% 26,0% -11,7 yp 16,2% -1,9 yp 20% 19% 0,5 yp m.d. 15,2% m.d. -1 yp

Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araştırma ve Strateji

Kısaltmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons: Konsensüs

Beklenti Sapma %Açıklanan




Ford Otosan (FROTO) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Olumlu operasyonel sonuçlar ve net kar (+)

Ford Otosan, 4Ç16 döneminde 241 mn TL seviyesindeki piyasa beklentilerinin ve 260 mn TL düzeyindeki tahminlerimizin oldukça üzerinde 317 mn TL net kar açıkladı. Şirketin FAVÖK’ü ise piyasanın %3, bizim tahminlerimizin %9 üzerinde gerçekleşti. 4Ç16’da net karın tahminlerimizin üzerinde gerçekleşmesinde, olumlu operasyonel performansın yanı sıra 22 mn TL düzeyinde gerçekleşmesini beklediğimiz vergi giderinin aksine, 3 mn TL düzeyinde ertelenmiş vergi geliri kaydetmesi de etkili oldu.

Ford Otosan’ın 4Ç16’da toplam satış hacmi yıllık bazda %2 düşüş, çeyreklik bazda %41 artışla 107.129 adet olurken, satış gelirleri geçen yılın %13 üzerinde 5,6 mlr TL olarak gerçekleşti. Şirketin 4Ç16’da yurt içi satış gelirleri ürün karması ve fiyat politikası sayesinde yıllık bazda %15 yükselirken (4Ç16: 38.618 adet y/y %3,5 artış), yurtdışı satış gelirleri ise adet bazında gerilemeye rağmen kurdaki pozitif etki sayesinde %11 artış (4Ç16: 68.511 adet y/y %6,5 gerileme) gösterdi.

Şirketin 4Ç16’da FAVÖK’ü, 409 mn TL olan piyasa tahminlerinin, 386 mn TL olan beklentilerimizin üzerinde, yıllık %5 artışla 419 mn TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ortalama piyasa beklentisine paralel, bizim tahminlerimizin ise 0,3 puan üzerinde, yıllık bazda 0,6 puanlık bir daralma ile %7,4 seviyesinde oluştu. Şirketin düşük maliyetli çelik kontratlarının vadesinin dolmasıyla FAVÖK marjında daha yüksek bir gerileme bekliyorduk. Ancak yurtiçi ürün karmasının, marjı yüksek ticari satışları lehine gerçekleşmesi beklentimizden daha iyi sonuçlar açıklanmasında etkili oldu.

4Ç16’da net karın beklentimizden sapmasında etkili olan vergi kaleminde ise 22 mn TL net gider beklentimizin aksine, 3 mn TL net gelir kaydedilmiştir.

Şirket 4Ç16 sonuçlarıyla birlikte 2017 beklentilerini açıkladı. Buna göre i- 2017 Otomotiv Pazarı 850-900 bin adet (2016: 1.004.313), ii- Ford Otosan Perakende Satışı 105-115 bin adet (2016: 114.803), iii- Ford Otosan İhracatı 270-280 bin adet (2016: 257.246), iv- Ford Otosan Toplam Satışı 375-395 bin adet (2016: 373.032), v- Ford Otosan Üretim Adedi 340-350 bin adet (2016: 333.749), vi- Ford Otosan Yatırım Harcamaları 180-200 mn € olarak öngörülmektedir.

Yorum: Ford Otosan 4Ç16’da piyasa beklentilerinin %30, bizim tahminlerimizin %22 üzerinde net kar açıkladı. Böylece Şirketin net karı 2016 yılında 955 mn TL’ye ulaştı. 2016 yılı karından dağıtacağı temettünün net kara oranının %80 olacağını, bunun da %6,2 temettü verimine tekabül edeceğini hesaplıyoruz. Net karın tahminlerin oldukça üzerinde gerçekleşmesinin temettü verimini yükseltmesinin etkisiyle, sonuçların hisse üzerinde pozitif fiyatlanacağı kanaatindeyiz. Ayrıca 2017’de yurtiçi pazarda beklenen daralmanın ihracat adetlerindeki artış ile telafi edileceği öngörüsünün şirket finansalları açısından olumlu olacağı kanaatindeyiz

Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (Cari): 10,5x -

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 13,68 F/K (Cari): 9,9x -


(mn TL) 4Ç16 3Ç16 Çeyreksel % 4Ç15 Yıllık % 12A16 12A15 Yıllık % Kons. Kons.

Net Satışlar 1.844 1.845 0% 1.606 15% 6.749 6.420 5,1% 1.818 1%

Brüt Kar 201 217 -7% 187 7% 787 677 16,3% - m.d.

FAVÖK 108 106 2% 105 3% 397 340 16,7% 106 2%

Net Dönem Karı 139 118 17% 146 -4% 416 418 -0,6% 111 26%

Brüt Kar M arjı 10,9% 11,8% -0,9 yp 11,7% -0,8 yp 12% 11% 1,1 yp m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 5,9% 5,7% 0,1 yp 6,6% -0,7 yp 5,9% 5,3% 0,6 yp 5,8% 0 yp

Net Kar M arjı 7,5% 6,4% 1,1 yp 9,1% -1,5 yp 6% 7% -0,4 yp 6,1% 1,4 yp




Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (Cari): 9,4x FD/FAVÖK (2016T) -

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 35,0 F/K (Cari): 12,9x F/K (2016T) -


(mn TL) 4Ç16 3Ç16 Çeyreksel % 4Ç15 Yıllık % 12A16 12A15 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons.

Net Satışlar 5.649 3.840 47% 5.016 13% 18.289 16.746 9,2% 5.419 5.435 4% 4%

Brüt Kar 634 458 38% 554 15% 2.086 1.860 12,2% - - m.d. m.d.

FAVÖK 419 313 34% 400 5% 1.485 1.386 7,2% 386 409 9% 3%

Net Dönem Karı 317 174 82% 285 11% 955 842 13,5% 260 241 22% 31%

Brüt Kar M arjı 11,2% 11,9% -0,7 yp 11,0% 0,2 yp 11% 11% 0,3 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 7,4% 8,1% -0,7 yp 8,0% -0,6 yp 8,1% 8,3% -0,2 yp 7,1% 7,5% 0,3 yp -0,1 yp

Net Kar M arjı 5,6% 4,5% 1,1 yp 5,7% -0,1 yp 5% 5% 0,2 yp 4,8% 4,4% 0,8 yp 1,2 yp







Ford Otosan (FROTO) 2016 yılı sonuçlarına yönelik Analist Toplantısı düzenledi (=)

2016 yılı finansal sonuçlarını önceki gün açıklayan Ford Otosan, bizim beklentilerimiz ve piyasa tahminlerinin üzerinde net kar gerçekleştirmişti. Operasyonel olarak ise 4Ç16’da, yıllık ve çeyreklik bazda gerilese de tahminlerimizden daha iyi gerçekleşen FAVÖK marjını olumlu bulduğumuzu belirtmiştik.

Şirket 2017’de ağır ticari araç dahil yurtiçi otomotiv pazarının 850-900 bin adet, yurtiçi satışlarının 105-115 bin adet aralığında gerçekleşeceğini tahmin ediyor. Pazardaki daralmanın ağırlıklı otomobil segmentinden kaynaklanacağını bekleyen Ford Otosan yetkilileri, pazarda gerçekleşecek bu daralmadan sınırlı olumsuz etkilenileceğini düşünüyor.

Öte yandan TL’de yaşanan devalüasyon ile ihraç ülkelerindeki talebin pozitif etkileneceği beklentisi, Şirketin yurtdışı satış hacminde %10’luk artış öngörüsünün temel dayanağıdır.

Yorum: Şirketin 2016 yılı satış hacminin %31’inin yurtiçi pazardan elde edildiğini ve bununda %33’ünün ithale dayandığını (binek araç payı %30) dikkate alırsak, yurtiçinde yaşanacak muhtemel sert daralmaların Şirketi dramatik derecede olumsuz etki etmeyeceği kanaatindeyiz. Şirketin 2016 yılı karından dağıtacağı brüt temettünün yaklaşık 765 mn TL düzeyinde olacağını, bunun da %6,2 temettü verimine tekabül edeceğini tahmin ediyoruz. Halk Bankası (HALKB) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Artan karşılık giderleri nedeniyle beklentinin altında net kar (-)

Halk Bankası 4Ç16 için 680 mn TL olan beklentimizin %47, Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %42 altında 363 mln TL (Ç/Ç: -%42,Y/Y: -%44) net kar açıkladı.

Bankanın 4Ç’de toplam bankacılık gelirlerinin beklentimizden %4 daha iyi gerçekleşmesine karşın, 437 mn TL ile tahminlerimizin üzerinde karşılık ayırması net karda aşağı yönlü sapmaya neden oldu.

Bankanın 2016 yılı genelinde kredi büyümesi %24,9 ile yılsonu için %16,0 olarak bütçelenenin oldukça üzerinde gerçekleşti. Genel olarak Banka’nın yıl boyunca sektör ortalaması üzerinde kredi büyüme performansını ve pazar payı artışını olumlu buluyoruz.

Banka’nın 4Ç’de Net Faiz Gelirleri (NFG) çeyreksel %5 artış göstererek 1,98 mlr TL ile beklentimize paralel gerçekleşti. 2016 yılı genelinde ise yıllık bazda NFG artışı %23 ile banka yönetimi tarafından bütçelenenin (+%12,0) üzerinde gerçekleşti.

Yorum: Banka hisselerinin son 1 ayda BIST 100 getirisinin %8,8, BIST Banka endeksi getirisinin %3,9 üzerinde bir performans sergilediği görülmektedir. Hem bizim ve hem de piyasa beklentilerinin oldukça altında gelen net kar rakamının hisse üzerine etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.

Raporun tamamına ulaşmak için tıklayınız… Kardemir (KRDMA, KRDMB, KRMD) Vergi Dairesine sunulan finansal sonuçlarını açıkladı (-)

Şirketin Vergi Dairesi’ne sunduğu gelir tablosuna göre 2016 döneminde 2.309 mn TL satış geliri (4Ç16: 761 mn TL), 41 mn TL operasyonel kar (4Ç16: +32 mn TL) ve 245 mn TL vergi öncesi zarar (4Ç16: -167 mn TL) açıklamıştır.

Yorum: Şirketin vergi finansallarının solo olması nedeniyle konsolide sonuçlara göre farklılıklar oluşmakla birlikte genel olarak satış geliri büyümesi ve operasyonel marjlar konusunda şirketin UFRS bazlı sonuçları hakkında fikir verebilmektedir. Buna göre Kardemir’in UFRS finansallarının 4Ç16 için 841 mn TL satış geliri ve 157 mn TL düzeyindeki FAVÖK (%19 FAVÖK marjı) beklentilerimizin altında kalabileceğini düşünüyoruz.

Kısa Vadeli Öneri Hedef Fiyat (TL) 14,35 F/K (Cari): 4,1

Uzun Vadeli Öneri AL Kapanış Fiyatı (TL) 12,04 F/DD (Cari): 0,5

BDDK Solo Gelir Tablosu- Özet

(mn TL) 4Ç16 3Ç16 Çeyreksel % 4Ç15 Yıllık % VKY Kons. VKY Kons.

Net Faiz Gelirleri 1.978 1.881 5% 1.481 34% 1.992 -1%

Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 415 344 20% 308 35% 369 12%

Net Dönem Kar 363 630 -42% 648 -44% 680 630 -47% -42%

Net Faiz Marjı 3,70% 3,80% -0,1 yp 3,26% 0,4 yp 3,73% -0,02 yp

Ort. Özkaynak Karlılığı 12,6% 14,8% -2,2 yp 12,9% -0,3 yp 13,9% -1,3 yp

Kaynak: Şirket, Research Turkey, VKY Araş tırma ve Strateji

Kıs altmalar: yp: yüzde puan, m.d.: mümkün değil, a.d.: anlamlı değil, Ç: Çeyrek, A: Ay, Y:Yarıyıl, VKY: Vakıf Yatırım, Kons : Konsensüs

Endekse Paralel Getiri

Açıklanan Beklenti Sapma %


http://www.vakifyatirim.com.tr/files/news_14953.pdf



Tat Gıda (TATGD) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Net kar beklentilere paralel (=)

Şirket, 2016 yılının son çeyreğinde, piyasa beklentileri doğrultusunda 12 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, 4Ç15 dönemindeki 7,4 mn TL’ye göre %65,5 artışa denk gelmektedir. Son çeyrekteki rakamla birlikte Tat Gıda 2016 yılını 64,7 mn TL net kar ile tamamladı. Şirketin 2015 yılı net karı ise 67 mn TL seviyesinde yer alıyordu.

Tat Gıda, 4Ç16’da 239 mn TL ciro rakamına ulaşırken, bu ciro rakamı piyasa beklentisi olan 258 mn TL’nin gerisinde kalmıştır. Şirketin satış gelirlerine ilişkin piyasa beklentileri 249 mn TL ile 268 mn TL aralığında yer almaktaydı. Ciro rakamı, hem yıllık hem de çeyreklik olarak aynı seviyelerde gerçekleşmiştir. 2016 yılında şirketin cirosu toplamda 981 mn TL olurken ciroda, 2015 yılındaki 910,6 mn TL’ye göre %7,7 artış gözlendi.

4Ç16’da şirketin FAVÖK rakamı 13,8 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, piyasa beklentisi olan 17 mn TL’nin altında kalınmıştır. FAVÖK rakamı yıllık bazda %35 artsa da çeyreklik bazda %22 geriledi. 2016 yılında Tat Gıda’nın toplam FAVÖK rakamı 74 mn TL’ye ulaşarak 2015 yılındaki 68 mn TL’ye göre %8,5 yükseliş gösterdi. 4Ç16’da FAVÖK marjı yıllık bazda artarak %5,75 olurken, 2016 yılının tamamında %7,56 olarak gerçekleşti.

Yorum: Şirketin 4Ç16 sonuçları, ciro ve FAVÖK tarafında piyasa beklentilerin altında bir gerçekleşmeye işaret etmektedir. Buna karşın, son 1 aylık dönemde hisse getirisi, piyasa getirisinin %5’e yakın üzerinde bir performansı sergiledi.

Vergi Finansalları 3A15 6A15 9A15 12A15 3A16 6A16 9A16 12A16

(mn TL)

Net Satış Gelirleri 475 1.106 1.634 2.220 494 1.012 1.548 2.309

Brüt Kar -11 35 83 128 -42 -17 46 96

FVÖK -28 4 26 59 -53 -39 9 41

VÖK -92 -89 -175 -102 -50 -65 -78 -245

Marjlar (%)

Brüt Kar Marjı -2,3 3,2 5,1 5,7 -8,5 -1,7 3,0 4,2

FVÖK Marjı -5,9 0,4 1,6 2,6 -10,8 -3,9 0,6 1,8

VÖK Marjı -19,3 -8,1 -10,7 -4,6 -10,1 -6,4 -5,0 -10,6

Vergi Finansalları 1Ç15 1Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 1Ç16 3Ç16 4Ç16

(mn TL)

Net Satış Gelirleri 475 630 528 586 494 518 536 761

Brüt Kar -11 46 48 45 -42 25 63 50

FVÖK -28 32 22 32 -53 14 48 32

VÖK -92 2 -86 73 -50 -15 -13 -167

Marjlar (%)

Brüt Kar Marjı -2,3 7,3 9,0 7,6 -8,5 4,9 11,7 6,6

FVÖK Marjı -5,9 5,1 4,2 5,5 -10,8 2,7 8,9 4,2

VÖK Marjı -19,3 0,3 -16,3 12,5 -10,1 -2,9 -2,4 -22,0

Kısa Vadeli Öneri - Hedef Fiyat (TL) - FD/FAVÖK (Cari): 13,5x

Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 7,1 F/K (Cari): 15x



Net Satışlar 239 241 -1% 237 1% - 258 m.d. -7%

Brüt Kar 54 54 1% 52 4% - - m.d. m.d.

FAVÖK 14 18 -22% 10 35% - 17 m.d. -20%

Net Dönem Karı 12 11 8% 7 66% - 12 m.d. 3%

Brüt Kar M arjı 22,7% 22,5% 0,2 yp 22,1% 0,6 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 5,7% 7,4% -1,6 yp 4,3% 1,5 yp m.d. 6,6% m.d. -0,9 yp

Net Kar M arjı 5,1% 4,7% 0,4 yp 3,1% 2 yp m.d. 4,6% m.d. 0,5 yp







Teknosa (TKNSA) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde sonuçlar (+)

Teknosa 4Ç16’da 22 mn TL zarar beklentisinin aksine 10 mn TL net kar (3Ç16: 123 mn TL zarar, 4Ç15: 73 mn TL zarar) açıklamıştır. Net kar 4Ç13’ten beri en yüksek seviyede gerçeklemiştir. Yeniden yapılanma ve stok temizleme çabalarının meyvelerinin alındığı 4Ç16’da FAVÖK, son yılların en yüksek seviyesinde oluşmuştur.

Teknosa’nın net satış alanı 4Ç16’da kapanan mağazalar etkisiyle yıllık bazda 49 bin m² azalarak 123 bin m²’ye gerilemiştir. Şirketin 4Ç15’te %33 olan pazar payı ise 4Ç16’da %31 seviyesine gerilemiştir. Şirketin 4Ç16’da satış gelirleri satış alanındaki daralmaya bağlı yıllık %20 azalırken, çeyreklik %11 artarak 779 mn TL olmuştur.

4Ç16’da Şirketin FAVÖK’ü, 13 mn TL olan beklentinin oldukça üzerinde 39 mn TL (3Ç16:-37 mn TL, 4Ç15: +6 mn TL) olarak gerçekleşmiştir. 4Ç16’da Şirketin faaliyet giderlerinin net satışlara oranı geçen yıla ve önceki çeyreğe göre gerileyerek %14,5 (3Ç16: %17,3, 4Ç15: %16,6) olarak gerçekleşmiş olup, brüt kar marjındaki iyileşmenin katkısıyla FAVÖK marjı %5,0 olmuştur. Daha önce satış gelirlerinden indirilen kredi kartı iskontoları 4Ç16’da finansal giderler altında kaydedilmiş olup, bu değişiklik FAVÖK marjının yukarı açıklanmasında etkili olmuştur.

3Ç16’da 60 mn TL net borç pozisyonu bulunan Teknosa, 4Ç16’da net işletme sermayesindeki iyileşmenin etkisiyle 156 mn TL net nakde geçmiştir.

Şirket stratejisi “karlılık+pazar” payı iken, yönetiminin değişmesiyle sadece “karlılık” olarak tanımlanmaktadır. Bu çerçevede 2017’de düşük performanslı mağaza kapanışlarının ve stok temizleme çalışmalarının devam edeceği, daha düşük maliyetli mağazalara odaklanılacağı belirtilmiştir.

Teknosa 2017 görünümüne ilişkin beklentilerini paylaşmıştır: i- Şirket benzer mağaza satışlarında yüksek tek haneli veya düşük çift haneli bir büyüme öngörmektedir. ii- 2016 yılı 3. çeyreği içinde mağaza ağının gözden geçirilip optimize edilmesi nedeniyle toplam net satış alanında daralma yaşanmıştı. 2017 yılında satış alanında 2016 yılsonuna yakın bir seviyenin korunacak olması (116 bin m²) sebebiyle, 2017 yılı satış gelirlerinin 2016 yılına paralel gerçekleşeceği öngörülüyor. iii- 2017’de, 2016 yılının 2. yarısında alınan önlemler sayesinde FAVÖK marjında 2016’ya göre bir düzelme yaşanacağı tahmin edilmektedir. 2017 yılsonu rakamsal hedeflerinin 1Ç17 sonuçları ile birlikte açıklanacağı bildirilmiştir.

Yorum: Şirketin piyasa beklentilerinin üzerinde açıkladığı sonuçların hisse üzerinde pozitif etkisi olacağı kanaatindeyiz.

Turkcell (TCELL) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde sonuçlar (+)

Turkcell, 4Ç16’da 351 mn TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı, piyasa beklentisi olan 335 mn TL’nin hafif üzerinde gerçekleşti. Net kar rakamı, yıllık bazda %40 gerilerken, çeyreklik bazda ise %93 artış gösterdi. 4Ç16’da krediler, ihraç edilen tahviller ile 4.5G lisans borcuna ait kur farkı giderlerinin oluşturduğu finansal giderler, net kara negatif etki etti. Net kara pozitif etkileyen unsurlar ise kur farkı, vade farkı ve faiz gelirlerinin oluşturduğu diğer faaliyetlerden gelirler altında sıralanan gelirler ile opsiyon primi gelirinden kaynaklandı. Turkcell, 2016 yılını 1,5 mlr TL net kar ile tamamlarken net kar rakamı, 2015 yılındaki 2,07 mlr TL’nin %27 gerisinde kalmıştır.

Konsolide ciro tarafında 4Ç16’da 3,95 mlr TL’ye (finansal operasyon gelirleri ile birlikte 4,04 mlr TL) ulaşılırken, 3,86 mlr TL’lik piyasa beklentisi aşıldı. 4Ç16’da ciroda yıllık bazda %18,6 (finansal operasyonlar ile birlikte %21), çeyreklik bazda ise %10’luk (finansal operasyonlar ile birlikte %12,4) büyüme yakalanmış oldu. Toplamda ise Turkcell 2016 yılını 14,3 mlr TL ciro ile 2015 yılına göre cirosunu %11,9 artırarak tamamladı.


Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 4,4 F/K (Cari): a.d.



Net Satışlar 779 699 11% 977 -20% - 776 m.d. 0%

Brüt Kar 143 75 91% 158 -9% - - m.d. m.d.

FAVÖK 39 -37 a.d. 6 564% - 13 m.d. 203%

Net Dönem Karı 10 -123 a.d. -73 a.d. - -22 m.d. -145%


FAVÖK M arjı 5,0% -5,3% 10,3 yp 0,6% 4,4 yp m.d. 1,7% m.d. 3,3 yp

Net Kar M arjı 1,3% -17,6% 18,9 yp -7,5% 8,8 yp m.d. -2,9% m.d. 4,2 yp




** Şirketin finansal tablolarında yapılan düzenleme nedeniyle çeyreklik veriler, Şirket sunumundaki veriler ışığında kendi

hesaplamalarımızı yansıtmaktadır.




Şirketin FAVÖK rakamı 4Ç16’da 1,36 mlr TL ile 1,29 mlr TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. FAVÖK rakamı yıllık bazda %30’a yakın artış gösterirken FAVÖK marjı ise 4Ç16’da %33,7 olarak gerçekleşti.

2017’de Grup, gelir tarafında %13-15 büyüme, konsolide FAVÖK marjını %32-34 aralığında olmasını ve yatırım harcamalarının satışlara oranını ise %20 civarında gerçekleşeceğini öngörmekte.

Yorum: Şirketin 4Ç16 sonuçları beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Son 1 aylık dönemde hisse getirisi, piyasa getirisine paralel görünmektedir.

Tüpraş (TUPRS) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Piyasa beklentilerinin üzerinde sonuçlar (+)

Tüpraş, yılın son çeyreğini 803 mn TL net kar ile tamamlarken, açıklanan kar rakamı, piyasa beklentisi olan 513 mn TL’nin %56 üzerinde gerçekleşti. Net kar rakamı, 4Ç15 dönemindeki 815 mn TL’ye göre %1 daralmaya işaret ederken, 3Ç16’ya göre ise %38 artışa denk gelmektedir. 2016 yılının son çeyreğinde operasyonel performansta yaşanan artışa karşın, ticari borçların kur farkı giderleri, şirketin net kar rakamının, yıllık bazda %1 gerilemesinin ana nedeni olmuştur. 2016 yılını 1,79 mlr TL net kar ile tamamlayan Tüpraş’ın net kar rakamı, 2015 yılı sonundaki 2,55 mlr TL’ye göre %30 gerileme göstermiştir.

4Ç16’da Tüpraş, 10,8 mlr TL satış geliri açıklamış, satış gelirlerinde yıllık bazda %21, çeyreklik bazda ise %14 artış yakalamıştır. Piyasa beklentisi ise şirketin 10,9 mlr TL ciroya ulaşacağı yönünde yer alıyordu. 2016 yılında şirketin cirosu toplamda 34,9 mlr TL ile 2015 yılındaki 36,9 mlr TL’ye göre %5,5 daralmıştır.

Tüpraş, 4Ç16’da piyasa beklentisi olan 1,15 mlr TL’nin üzerinde 1,44 mlr TL FAVÖK açıklamıştır. FAVÖK rakamı, yıllık bazda %22 artışa denk gelirken, çeyreklik bazda ise %78 artış göstermiştir. FAVÖK marjı ise yıllık bazda paralel bir seyir izlerken, çeyreklik bazda 4,8 puan artışla %13,4 seviyesine ulaşmıştır. 2016 yılında Tüpraş’ın toplam FAVÖK rakamı 3,19 mlr TL ile 2015 yılındaki 3,74 mlr TL’ye göre %14 gerilemiştir.

Tüpraş 2017 yılına ilişkin beklentilerini de açıkladı. 2017 yılı Brent petrol fiyat ortalamasını 55 $/varil olarak belirten şirket, üretiminin 29,2 mn ton, satışının ise 30,6 mn ton civarında olmasını öngörmekte. Ayrıca şirket, 225 mn $ rafinaj yatırımı olmak üzere 2017 yılında toplam 350 mn $ yatırım planlamakta.

Yorum: Şirketin 4Ç16 sonuçları FAVÖK ve net kar tarafında piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşmiştir. Son 1 aylık dönemde hisse getirisi, piyasa getirisinin %5 üzerinde bir performansı sergiledi.


Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 86,90 F/K (Cari): 12,1x



Net Satışlar 10.759 9.451 14% 8.899 21% - 10.930 m.d. -2%

Brüt Kar 1.599 917 74% 1.289 24% - - m.d. m.d.

FAVÖK 1.440 807 78% 1.176 22% - 1.149 m.d. 25%

Net Dönem Karı 803 581 38% 815 -1% - 513 m.d. 56%


FAVÖK M arjı 13,4% 8,5% 4,8 yp 13,2% 0,2 yp m.d. 10,5% m.d. 2,9 yp

Net Kar M arjı 7,5% 6,1% 1,3 yp 9,2% -1,7 yp m.d. 4,7% m.d. 2,8 yp





Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 11,0 F/K (Cari): 16x



Net Satışlar 3.953 3.596 10% 3.334 19% - 3.863 m.d. 2%

Brüt Kar 1.435 1.302 10% 1.280 12% - - m.d. m.d.

FAVÖK 1.363 1.197 14% 1.050 30% - 1.289 m.d. 6%

Net Dönem Karı 351 182 93% 585 -40% - 335 m.d. 5%

Brüt Kar M arjı 36,3% 36,2% 0,1 yp 38,4% -2,1 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 34,5% 33,3% 1,2 yp 31,5% 3 yp m.d. 33,4% m.d. 1,1 yp

Net Kar M arjı 8,9% 5,1% 3,8 yp 17,5% -8,7 yp m.d. 8,7% m.d. 0,2 yp







Türk Traktör (TTRAK) Analist toplanışı düzenledi (=)

2016 yılını rekor seviyede yurtiçi ve ihracat gelirleriyle kapatan Türk Traktör yılın son çeyreğinde avantajlı stok satışlarının etkisiyle operasyonel marjlarını da beraberinde artırmıştır.

Şirket yönetimi yaptığı açıklamada 1Ç17’de stok etkisinin bir miktar daha pozitif yansıması olabileceğini belirtmiştir. Şirket üst düzey yöneticileri ayrıca Ocak’ta yapılan %4 fiyat artışı ile maliyetlerdeki yükselişin yansıtıldığını, kur etkisinin ise ayrı değerlendirilmesi gerektiğinin altını çizmiştir. Açıklamalara istinaden önümüzdeki dönemde marjlarda bir miktar gerileme gözleyebileceğimizi düşünmekteyiz.

Yurtiçi pazarda giderek artan ithalat payının, uygulanmaya başlayan ek vergi ile gerileyeceği düşünülmektedir. 2016’da son çeyrekte, ithalatçı firmaların avantajlı stoklardan satış yaptıkları öngörülmekte, bu firmaların yılbaşından bu yana ek vergi ve kur etkisi ile birlikte yaklaşık %30 maliyet artışıyla karşı karşıya kaldıkları göz önüne alındığında pazarda rekabetin şirket lehine gelişeceği tahmin edilmektedir.

Türk Traktör 2016 sonunda 200 mn TL’ye kadar borçlanma aracı ihraç edilmesine yönelik yönetim kurulu kararı almıştı. Şirket yetkilileri alınan kararın, farklı borçlanma kanalları ve maliyetler karşılaştırılarak en uygun alternatifin değerlendirilmesine yönelik bir adım olduğunu belirtti. 2016 sonu itibariyle 720 mn TL net borç pozisyonunda bulunan Şirketin, net borcu FAVÖK’ünün 1,4 katı seviyesinde bulunmaktadır.

Şirket yetkilileri 2016 yılından dağıtılabilecek temettü ile ilgili yorumda bulunmaktan imtina etmiştir. Türk Traktör’ün önceki dönemlerdeki temettü dağıtım oranını dikkate aldığımızda, 2016 yılında 370 mn TL olarak gerçekleşen dönem net karının tamamını dağıtabileceğini, bunun da %8,3 temettü verimine tekabül edeceğini hesaplıyoruz.

Türk Traktör (TTRAK) 4Ç16 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde finansal sonuçlar (+)

Türk Traktör, 4Ç16 döneminde piyasa beklentilerinin (74 mn TL) %27 üzerinde 93,7 mn TL net kar açıkladı. Tahminlerin üzerinde gelen net karda, net faaliyet dışı giderlerin 16 mn TL’ye (4Ç15: 1,2 mn TL gider) yükselmesine rağmen, ertelenmiş vergi gelirinin 34,7 mn TL olarak kaydedilmesi etkili oldu. Ayrıca Şirketin iyileşen operasyonel marjları ve artan operasyonel karlılığı net karın geçen yıla göre daha yüksek seviyede gerçekleşmesine katkı sağlamıştır.

Türk Traktör’ün 4Ç16’da net satış gelirleri yıllık %24, çeyreklik %38 artarak 940 mn TL’ye ulaşmış olup, aynı dönemde FAVÖK yıllık %31 yükselişle 138,5 mn TL (beklenti 132 mn TL) seviyesinde gerçekleşmiştir. 4Ç16’da faaliyet giderlerinin net satışlara oranı geçen yılın aynı dönemine göre gerileyerek %9,2 (4Ç15: %9,9) olarak gerçekleşmiş olup, brüt kar marjındaki yıllık iyileşmenin de katkısıyla FAVÖK marjını 0,8 puan artışla %14,7’ye taşımıştır. Şirketin FAVÖK marjı ortalama piyasa beklentisinin 0,3 puan üzerinde gerçekleşmiştir.

Yorum: Şirketin açıkladığı piyasa tahminleri üzerindeki sonuçların hisse performansına olumlu yansıyabileceğini düşünüyoruz.


Uzun Vadeli Öneri - Kapanış Fiyatı (TL) 81,5 F/K (Cari): 11,8x



Net Satışlar 940 680 38% 760 24% - 914 m.d. 3%

Brüt Kar 213 159 34% 165 29% - - m.d. m.d.

FAVÖK 138 111 25% 106 31% - 132 m.d. 5%

Net Dönem Karı 94 62 51% 80 18% - 74 m.d. 27%

Brüt Kar M arjı 23% 23% -0,7 yp 22% 1 yp m.d. m.d. m.d. m.d.

FAVÖK M arjı 14,7% 16,3% -1,5 yp 14% 0,8 yp m.d. 14,4% m.d. 0,3 yp

Net Kar M arjı 10% 9% 0,8 yp 10% -0,5 yp m.d. 8,1% m.d. 1,9 yp







Tekfen İnşaat 2 yeni proje açıkladı (=)

Tekfen Holding (TKFEN)’in bağlı ortaklığı Tekfen İnşaat ile BP Iraq N.V. arasında Rumalia Petrol

Sahasında Su Ayrıştırma & Tuz Ayrıştırma Üniteleri montaj işleri için personel ve makina temin

etmek üzere birim fiyatlı sözleşme imzalandığı açıklandı. Projenin toplam süresi 3 yıl olarak

belirlenirken, sözleşme uyarınca işveren idare tarafından verilecek iş emirlerine göre yapılacak

işlerin toplam tutarının proje süresi sonunda yaklaşık 99 mn $’a ulaşması beklenmektedir.

Ayrıca Tekfen İnşaat’ın %50 ortağı olduğu Tekfen-Al Jaber Engineering Ortak Girişimi, Katar'da

2022 Dünya Kupası Finallerinin yapılacağı stadyum komplekslerinden "Main Works for the Fifth

Precinct Stadium" Projesinin anahtar teslimi Mühendislik ve Yapım işini 1,25 mlr Katar Riyali

(342,5 mn $) bedelle üstlenmek üzere "Qatar Supreme Committee for Delivery and Legacy"'den

sözleşmenin imzası için davet aldığı açıklandı. Tekfen'in payı yaklaşık 171 mn $ seviyesinde

olacak.

Kısa Kısa Şirket Haberleri:

(=) Aksa Enerji (AKSEN): Şirket genel kurul toplantısında; Kozbükü HES'in tesis olarak Nas Enerji'ye 89mn $’a satışı ve toplam 232 MW kurulu güce sahip, çeşitli santrallerin toplam 259 mn $ bedel ile Güriş Şirketler Grubu şirketlerine satışının pay sahiplerinin oy birliğiyle kabul edildiğini açıkladı.

(+) Aksigorta (AKGRT): Aksigorta’nın 2016 yılı dördüncü çeyrekte net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %138 artarak 43,0 mn TL düzeyinde gerçekleşti. Açıklanan net kar 37 mn TL olan Research Turkey konsensüs tahminlerinin %16 üzerinde geldi. 4Ç15’te hayat dışı branşta teknik zarar açıklayan Şirket 2016 4Ç’de 84,2 mn TL teknik kar açıklaması net karı olumlu etkiledi. Ancak Şirket’in 4Ç’de diğer giderlerinin çeyreksel bazda %252 artış ile 40 mn TL’ye ulaşması net kardaki yükselişi sınırladı. Böylece 2015 yılında 136 mn TL net zarar açıklayan Şirket 2016 yılında 48,2 mn TL net kar elde etmiş oldu. Şirket hisseleri son 1 ayda endeks getirisinin %2,3 üzerinde bir performans sergiledi..

(=) Avivasa Emeklilik (AVISA): Bağımsız denetimden geçmemiş verilerine göre; Şirket'in 2017 yılı Ocak ayında toplam prim üretimi (Y/Y +%73 A/A +%4) 35,9 mn TL (Hayat Dışı: 4 mn TL, Hayat: 31,9 mn TL) olarak gerçekleşmiştir.

(=) Çelebi Hava Servisi (CLEBI): Şirket, %99,97 iştiraki Çelebi Kargo’nun tamamı ödenmiş 30 mn TL tutarındaki sermayesinin 114 mn TL'ye yükseltilmesi kararı çerçevesinde, Şirketin payına isabet eden kısım olan 62,9 mn TL 14.02.2017 tarihinde ödendiği şirket tarafından açıklandı.

(=) Çemtaş Çelik Makina (CEMTS): Ortaklarına hisse başına brüt %3,529 (0,03529 TL) nakit kar payının en geç 29 Eylül 2017 tarihine kadar ödenmesi, 21 Mart 2017 tarihli genel kurulun onayına sunulacak. Dağıtılması planlanan rakam %1,3 temettü verimine işaret etmekte. Aynı zamanda, bu genel kurulda şirketin sahip olduğu Bursa Çimento (BUCIM) ve Roda Liman hisselerinin değerlendirilmesi hakkında yönetim kuruluna yeniden yetki verilmesi de gündem maddeleri arasında yer almaktadır.

(+) Doğtaş Kelebek Mobilya (DGKLB): Şirket ile Erkonut İnşaat Taahhüt İnşaat Malzemeleri Ticaret ve Sanayi A.Ş. arasında Erzurum da inşa edilen Şehristan Konutları Projesi'nin mutfak, banyo ve aksesuarları imalatı hususunda, KDV hariç toplam 9,8 mn TL tutarında sözleşme imzalandığı, sözleşme konusu işlerin 20.12.2017 tarihine kadar tamamlanacağı açıklandı.

(=) DO&CO (DOCO): DO&CO 2016/2017 mali yılının ilk üç çeyrek sonuçlarını açıkladı. DO&CO’nun mali yılının ilk dokuz ayında toplam satışları güçlü negatif kur etkisine rağmen bir önceki yılın aynı dönemine göre %3,7 oranında artarak 2,73 mlr TL olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemde Şirket’in toplam satışlarının %65’ini oluşturan Havayolu İkram Hizmetleri bölümünde yıllık bazda %1,2 düşüş görülürken, Uluslararası İkram Hizmetleri’nin satışları ilk dokuz ayda %30,0 artış gösterdi. İlk dokuz ayda Şirket’in FAVÖK’ü bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,5 artarken, aynı dönemde FAVÖK marjı yıllık bazda değişim göstermeyerek %9,90 düzeyinde gerçekleşti. Detaya bakıldığında; aynı dönemde Havayolu İkram Hizmetleri ve Restoranlar (Y/Y:+0,2 puan) ve Yolcu Salonları & Otel (Y/Y:+1,1 puan) bölümlerinde FAVÖK marjlarında iyileşme dikkat çekti. Böylece Şirket’in ilk üç çeyrekte konsolide net dönem karı ise 78,2 mn TL ile yıllık bazda %12,8 düşüş kaydetmiştir.




Şirket ayrıca, Türk Hava Yolları ile birkaç gün içinde anlaşma imzalayacağını duyurdu. Kaynak: Bloomberg HT

(=) Halk GYO (HLGYO): Piyasa beklentisi bulunmamakla birlikte, Şirket 4Ç16 için 78 mn TL net kar açıkladı. Bu rakam bir önceki çeyreğe göre yaklaşık 10 kat artışa işaret ederken, bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %53 düşüşe işaret etmektedir. 4Ç’de net kardaki önemli ölçüdeki değişim yatırım amaçlı gayrimenkullerin değer artışından dolayı kaydedilen gelirlerden kaynaklanmaktadır. 4Ç15’te 143 mn TL olarak kaydedilen değer artış kaynaklı gelir 4Ç16’da yaklaşık 62 mn TL’ye gerilemesinin de etkisi ile Şirket’in 2016’da net karı yıllık bazda %47 düşüşle 108 mn TL’ye geriledi. Öte yandan 4Ç16’da Şirket’in FAVÖK’ü çeyreksel bazda %61 artışla 14 mn TL’ye ulaşsa da, 2016 yılı genelinde %24 gerileme kaydetmiştir. Şirket hisseleri son 1 ayda endeks getirisinin %2,0 üzerinde bir performans sergiledi.

(+) İş Finansal Kiralama (ISFIN): Şirket 2016 yılı karından nakit kar payı dağıtmayacağını ancak yaklaşık %8,33 oranında pay biçiminde kar payı (bedelsiz) dağıtılmasını 27 Mart 2017’de gerçekleştirilecek genel kurul onayına sunacağını açıkladı.

(=) Karsan Otomotiv (KARSN): Şirket, 3 Ekim 2014 tarihinde ABD'de Florida Eyaleti'ne bağlı Miami Şehri Belediyesi'nin 300 adet 12 metre sıkıştırılmış doğalgaz yakıtlı otobüs ihalesine teklif veren Nopetro LLC ve Obrascon Huarte Lain S.A. (OHL) ortak girişim şirketinin otobüs üretimi için alt yüklenicisi olduğunu açıklamıştı. Şirket söz konusu otobüs ihalesinin başka bir şirket tarafından kazanıldığını bildirdi.

(=) Koç Holding (KCHOL): Koç Holding 4Ç16'da 1.05 mn TL net kar açıkladı. Net kar yıllık %23 düşüş gösterirken, piyasa beklentilerinin %6 üzerinde geldi.

(=) Kristal Kola (KRSTL): Şirket ile Pınar Su (PINSU) arasında, Avcılar Köyü Altınoluk/Edremit adresindeki tesisinde Pınar Denge markası ile 200 ve 250 ml ambalajında cam şişe doğal maden suyu, aromalı maden suyu "Fason Üretim Protokolü" anlaşması imzalandığı açıklandı. Maden suyu üretimi haricinde şirketin üretimini yaptığı mevcut ambalaj ürünler ile ilgili, Pınar Su tarafından üretimi talep edilecek ürünlerin üretilmesi hususunda anlaşmaya varıldığı belirtildi.

(=) Logo Yazılım (LOGO): Logo Yazılım, 2017 yılı için 278 mn TL konsolide ciro, 91 mn TL konsolide FAVÖK beklediğini açıkladı.

(=) Odaş Elektrik (ODAS): Şirket yönetim kurulunun 47,6 mn TL olan ödenmiş sermayesinin tamamı iç kaynaklardan karşılanmak üzere ve bedelsiz olarak 88,15 mn TL artırılarak 135,75 mn TL çıkarılmasına karar verdiği açıklandı.

(+) Panora GYO (PAGYO): Şirket 10 Mart 2017 tarihine kadar hisse başına brüt=net 0,4388 TL nakit kar payı dağıtılmasını genel kurul onayına sunacağını açıkladı. Son hisse kapanış fiyatına göre açıklanan rakam %9,8 oranında temettü verimine işaret etmektedir.

(=) Sabancı Holding (SAHOL): Şirket vergi beyannamesi ekinde sunduğu gelir tablosunda 2016 yılı için 850,6 mn TL net kar açıkladı. Bu rakam bir önceki yıla göre %1,6 düşüşe işaret etmektedir.

(=) Şişecam (SISE): S&P, şirketin görünümünü "durağan"dan "negatif"e çektiğini ve "BB" olan kredi notunu ise teyit ettiğini açıkladı.

(+) Turkcell (TCELL): Şirketin T.C. Ulaştırma Denizcilik ve Haberleşme Bakanlığı Haberleşme Genel Müdürlüğü ile 20.02.2013 tarihinde imzalamış olduğu Mobil Kapsama Alanı Bulunmayan Yerleşim Yerlerinde Mobil Haberleşme Altyapısı Kurulması ve İşletilmesi Hizmeti Alımına Ait Sözleşme"nin (Faz 1) 31.12.2018 tarihine kadar devamına dair "Evrensel Hizmet Kanunu Kapsamında GSM Hizmeti Veren Mevcut Altyapıya Mobil Genişbant İnternet Hizmeti İlave Edilmesi ve Mevcut Şebeke ile Birlikte İşletilmesi Hizmeti Alımına İlişkin Sözleşme" imzalandığı ve Faz 1 dahilinde kurulmuş 1.799 adet yerleşim yerindeki mevcut altyapıya Mobil Genişbant İnternet Hizmeti ilave edileceği ve altyapının mevcut şebeke ile birlikte işletilmesine yönelik hizmet sağlanacağı açıklandı.

(=) Tümosan (TMSN): Altay Tankı Güç Grubu Geliştirme Projesi SSM-Tümosan Sözleşmesi kapsamında, şirket tarafından yapılan tekliflerin değerlendirilmesi ve avans ödeme şartlarının yerine getirilmesini teminen verilen 1 aylık ek sürenin 24.02.2017 tarihine uzatıldığını bildirdi. Güç Grubu Geliştirme Projesi Tasarım ve Geliştirme Dönemi sözleşmesi kapsamında belirtilen avans şartları ve diğer ilave şartların sağlanması için müzakerelerin sürdüğü belirtildi.




(=) Türk Hava Yolları (THYAO): Türk Hava Yolları'nın 2017 yılı Ocak ayında toplam yolcu sayısı önceki yılın aynı dönemine göre %12,0, bir önceki aya göre %7,6 düşüş göstererek 4,14 mn olmuştur. Aynı ayda yolcu sayısı yurtiçinde yıllık bazda %5,1 gerilerken, yurt dışında ise %17,0 düşüş kaydetti. Ocak ayında toplam Yolcu Doluluk Oranı önceki yılın aynı dönemine göre 1,1 puan azalarak %72,7 olurken, yurt içinde yolcu doluluk oranı ise yıllık bazda 2,0 puan düşüş ile %82,4’e geriledi. 2017 Ocak’ta Toplam Arz edilen Koltuk Km (AKK) yıllık bazda %8,7 azalarak 12,0 mlr olarak gerçekleşirken, Ücretli Yolcu Km (ÜYK), önceki yılın aynı dönemine göre %10,0, bir önceki aya göre %8,7 düşüş göstermiştir.

(+) Ülker (ULKER): Şirket ile United Biscuits arasında, United Biscuits'in %100 oranında payı olan Suudi Arabistan'da mukim IBC fabrikası ile IBC'nin sahibi olduğu McVities ürünlerinin Ortadoğu ve Kuzey Afrika dağıtım ve satış haklarının satın alınmasına yönelik görüşmelere başlandığı açıklanmıştır.

(=) Zorlu Enerji (ZOREN): 12.02.2017 tarihli Hürriyet Gazetesi'nde yer alan habere istinaden, Şirketin %62 oranında hissedarı olan Zorlu Holding AŞ ("Zorlu Holding"), First Solar, Inc. ("First Solar") ile yüksek performanslı ince film fotovoltaik (PV) modüllerinin seçilmiş 26 ülkede münhasıran dağıtımını kapsayan, 5 yıl süre ile geçerli olacak, bir işbirliği anlaşması imzalamıştır. Bunun yanı sıra geliştirdiği özel projelerde de First Solar'ın güneş enerjisi alanındaki gücünden yararlanacaktır.




4Ç16 4Ç15 % Değişim 4Ç16 4Ç15 % Değişim 4Ç16 4Ç15 % Değişim 4Ç16 4Ç15 % Değişim

Adana Cimento (A) ADANA 2016/12 06.02.2017 15 15 -4% 13 16 -21% 71 78 -9% 60 74 -19%

Adana Cimento (B) ADBGR 2016/12 06.02.2017 10 10 -4% 9 11 -21% 47 52 -9% 40 49 -19%

Adana Cimento (C) ADNAC 2016/12 06.02.2017 3 3 -4% 2 3 -21% 13 14 -9% 11 14 -19%

Afyon Cimento AFYON 2016/12 15.02.2017 -4 7 a.d. -4 5 a.d. 10 14 -33% 3 14 -76%

Akbank AKBNK 2016/12 31.01.2017 1.085 909 19% 4.529 2.995 51%

Akcansa AKCNS 2016/12 16.02.2017 53 64 -18% 91 107 -16% 286 281 2% 408 430 -5%

Aksigorta AKGRT 2016/12 13.02.2017 43 -27 a.d. 48 -136 a.d.

Aksa AKSA 2016/12 17.02.2017 -11 65 a.d. 97 93 5% 126 199 -37% 390 350 11%

Alternatifbank ALNTF 2016/12 31.01.2017 38 -7 a.d. 9 60 -85%

Anadolu Hayat Emek. ANHYT 2016/12 30.01.2017 60 28 118% 190 145 31%

Anadolu Sigorta ANSGR 2016/12 30.01.2017 28 21 33% 88 64 38%

Arcelik ARCLK 2016/12 06.02.2017 229 211 9% 397 453 -12% 1.300 891 46% 1.636 1.456 12%

Arena Bilgisayar ARENA 2016/12 02.02.2017 4 9 -55% 20 17 18% 14 12 15% 43 41 5%

Aslan Cimento ASLAN 2016/12 06.02.2017 9 18 -52% 24 28 -14% 53 54 -1% 102 93 10%

Atlas Y.O. ATLAS 2016/12 18.01.2017 2 0 a.d. 2 0 a.d. 0 -1 a.d. 0 -1 a.d.

Avrasya G.M.Y.O. AVGYO 2016/12 16.01.2017 2 12 -83% 1 1 0% 4 9 -54% 4 4 7%

Avrasya Petrol Ve Turistik Tesisler AVTUR 2016/12 03.02.2017 10 2 546% 1 1 -30% 9 2 321% 2 3 -22%

Aygaz AYGAZ 2016/12 13.02.2017 139 146 -4% 108 105 3% 416 418 -1% 397 340 17%

Bilici Yatirim BLCYT 2016/12 14.02.2017 -2 6 a.d. 5 4 33% 3 14 -76% 18 20 -10%

Bantas Bandirma Ambalaj BNTAS 2016/12 13.02.2017 2 2 19% 1 1 -13% 4 4 14% 4 4 11%

Bolu Cimento BOLUC 2016/12 06.02.2017 24 29 -18% 44 41 8% 106 107 0% 169 145 16%

Bossa BOSSA 2016/12 17.02.2017 -19 16 a.d. 7 16 -58% -9 22 a.d. 36 46 -21%

Cemtas CEMTS 2016/12 07.02.2017 6 2 198% 11 5 117% 29 8 271% 40 19 107%

Carrefoursa CRFSA 2016/12 17.02.2017 -1 -93 -98% 31 4 715% -432 -32 1264% -65 76 a.d.

Datagate Bilgisayar DGATE 2016/12 14.02.2017 6 7 -15% 7 9 -19% 18 22 -18% 23 27 -13%

Dogus G.M.Y.O. DGGYO 2016/12 15.02.2017 38 65 -41% 15 11 32% 59 78 -24% 46 41 13%

Deniz G.M.Y.O. DZGYO 2016/12 10.02.2017 8 7 20% 1 1 -9% 12 10 20% 5 4 31%

Eczacibasi Y.O. ECBYO 2016/12 15.02.2017 0 -1 a.d. 0 0 a.d. 3 -4 a.d. 3 -4 a.d.

Ege Endustri EGEEN 2016/12 17.02.2017 35 19 89% 19 28 -33% 98 102 -4% 86 102 -16%

Erbosan ERBOS 2016/12 10.02.2017 16 1 1145% 12 2 658% 36 17 108% 33 20 64%

Eregli Demir Celik EREGL 2016/12 07.02.2017 539 38 1326% 1.016 372 173% 1.516 1.126 35% 2.687 2.197 22%

Euro Trend Y.O. ETYAT 2016/12 06.02.2017 1 -2 a.d. 1 -2 a.d. 1 0 420% 1 0 383%

Euro Kapital Y.O. EUKYO 2016/12 06.02.2017 1 -1 a.d. 1 -1 a.d. 1 0 883% 1 0 717%

Euro Yat. Ort. EUYO 2016/12 06.02.2017 1 -1 a.d. 1 -1 a.d. 1 0 317% 1 0 317%

Finans Fin. Kir. FFKRL 2016/12 02.02.2017 14 17 -13% 59 52 14%

Finansbank FINBN 2016/12 03.02.2017 352 32 989% 1.203 706 71%

Ford Otosan FROTO 2016/12 14.02.2017 317 285 11% 419 400 5% 955 842 13% 1.485 1.386 7%

Garanti Bankasi GARAN 2016/12 31.01.2017 1.160 938 24% 5.071 3.407 49%

Garanti Faktoring GARFA 2016/12 27.01.2017 5 8 -42% 20 25 -22%

Garanti Y.O. GRNYO 2016/12 27.01.2017 0 0 -6% 0 0 -1% 2 0 545% 2 0 381%

Gunes Sigorta GUSGR 2016/12 13.02.2017 18 -91 a.d. -51 -163 -69%

Halk Bankasi HALKB 2016/12 13.02.2017 363 648 -44% 2.558 2.315 10%

Hedef Girisim Srmy. Y.O. HDFGS 2016/12 20.01.2017 1 3 -49% 1 3 -59% 2 8 -80% 1 7 -86%

Hektas HEKTS 2016/12 01.02.2017 -6 -1 435% -3 -1 142% 29 24 21% 40 36 13%

Halk G.M.Y.O. HLGYO 2016/12 13.02.2017 78 168 -53% 14 24 -42% 108 203 -47% 48 63 -24%

Icbc Turkey Bank ICBCT 2016/12 19 -17

Is Bankasi (C) ISCTR 2016/12 02.02.2017 1.365 884 54% 4.701 3.083 53%

Is Finansal Kiralama ISFIN 2016/12 27.01.2017 27 34 -21% 104 82 26%

Is Girisim Srmy. Y.O. ISGSY 2016/12 27.01.2017 -2 -3 -15% -2 -3 -12% 1 1 37% 1 1 18%

Is G.M.Y.O. ISGYO 2016/12 27.01.2017 292 359 -19% 36 22 66% 421 556 -24% 159 124 28%

Is Yatirim ISMEN 2016/12 31.01.2017 14 13 4% 21 21 -1% 54 40 33% 101 80 27%

Is Y.O. ISYAT 2016/12 27.01.2017 5 5 -11% 5 5 -11% 19 6 225% 19 6 230%

Izocam IZOCM 2016/12 15.02.2017 8 9 -6% 15 14 4% 21 28 -24% 41 44 -7%

Kartonsan KARTN 2016/12 15.02.2017 2 6 -71% 9 12 -18% 3 22 -87% 34 26 31%

Koc Holding KCHOL 2016/12 17.02.2017 1.046 1.353 -23% 2.238 2.085 7% 3.460 3.568 -3% 6.198 6.393 -3%

T. Kalkinma Bankasi KLNMA 2016/12 09.02.2017 22 21 3% 71 63 13%

Kron Telekomunikasyon KRONT 2016/12 14.02.2017 10 3 221% 10 4 172% 13 6 102% 14 7 120%

Lokman Hekim LKMNH 2016/12 15.02.2017 1 2 -77% 10 6 58% 7 5 33% 29 19 58%

Logo Yazilim LOGO 2016/12 14.02.2017 0 1 -29% 28 6 357% 45 40 14% 86 54 60%

Marmaris Altinyunus MAALT 2016/12 08.02.2017 2 0 321% 0 1 -84% 1 3 -71% -1 4 a.d.

Mepet Metro Petrol MEPET 2016/12 21.01.2017 2 0 a.d. 3 4 -33% 10 1 933% 16 14 17%

Metro Holding METRO 2016/12 31.01.2017 66 40 65% -1 -1 17% 23 -139 a.d. -4 -4 3%

Mardin Cimento MRDIN 2016/12 06.02.2017 15 12 18% 13 14 -3% 38 44 -14% 40 48 -17%

Orge Enerji ORGE 2016/12 13.02.2017 8 3 163% 5 4 24% 25 10 140% 26 13 94%

Ostim Endustriyel Yatirimlar OSTIM 2016/12 14.02.2017 -16 20 a.d. 1 -3 a.d. 8 14 -37% 4 1 466%

Otokar OTKAR 2016/12 09.02.2017 37 63 -42% 55 83 -34% 70 80 -12% 170 155 10%

Oyak Y.O. OYAYO 2016/12 30.01.2017 0 0 a.d. 1 -1 a.d.

Panora G.M.Y.O. PAGYO 2016/12 10.02.2017 10 64 -84% 11 11 -7% 42 96 -56% 40 42 -4%

Plastik Akilli Kart PKART 2016/12 13.02.2017 1 0 82% 1 0 202% 4 2 81% 6 2 139%

Sasa SASA 2016/12 16.02.2017 71 8 743% 59 13 356% 137 71 94% 135 90 51%

Tat Gida TATGD 2016/12 15.02.2017 12 7 66% 14 10 35% 65 67 -4% 74 68 9%

Tav Havalimanlari TAVHL 2016/12 17.02.2017 65 134 -52% 395 315 25% 424 633 -33% 1.641 1.532 7%

Turkcell TCELL 2016/12 15.02.2017 351 585 -40% 1.363 1.050 30% 1.512 2.070 -27% 4.573 4.120 11%

Tgs Dis Ticaret TGSAS 2016/12 06.02.2017 1 1 -46% 1 2 -69% 3 2 20% 5 7 -33%

Teknosa TKNSA 2016/12 13.02.2017 10 -73 a.d. 65 32 101% -161 -95 70% 33 74 -56%

Tofas Otomobil Fab. TOASO 2016/12 01.02.2017 281 258 9% 442 252 75% 970 831 17% 1.367 1.069 28%

T.S.K.B. G.M.Y.O. TSGYO 2016/12 26.01.2017 -10 40 a.d. 2 2 1% -27 9 a.d. 7 7 9%

T.S.K.B. TSKB 2016/12 01.02.2017 110 115 -5% 476 407 17%

Turk Telekom TTKOM 2016/12 08.02.2017 -1.388 1.039 a.d. 1.427 1.165 22% -724 907 a.d. 5.388 5.101 6%

Turk Traktor TTRAK 2016/12 10.02.2017 94 80 18% 138 106 31% 370 257 44% 512 416 23%

Tugcelik Aluminyum Metal TUCLK 2016/12 13.02.2017 0 0 651% 3 0 1190% 11 2 529% 12 6 100%

Tukas TUKAS 2016/12 10.02.2017 3 1 174% 7 2 221% 15 38 -60% 28 22 25%

Tupras TUPRS 2016/12 13.02.2017 803 815 -1% 1.440 1.176 22% 1.793 2.550 -30% 3.195 3.735 -14%

Unye Cimento UNYEC 2016/12 06.02.2017 12 11 13% 20 17 15% 58 48 21% 79 66 20%

Vakif Fin. Kir. VAKFN 2016/12 09.02.2017 7 8 -10% 23 24 -1%

Verusaturk Girisim Srmy. Y.O. VERTU 2016/12 17.02.2017 5 12 -58% 0 0 54% 23 33 -32% -2 4 a.d.

Vestel Beyaz Esya VESBE 2016/12 09.02.2017 41 74 -45% 118 93 26% 325 164 98% 456 345 32%

Vakif Menkul Kiymet Y.O. VKFYO 2016/12 13.02.2017 0 0 a.d. 0 0 a.d. 0 0 -16% 0 0 -27%

Vakif G.M.Y.O. VKGYO 2016/12 16.02.2017 32 52 -39% -2 -1 64% 42 74 -43% -13 -3 413%

Yapi Ve Kredi Bankasi YKBNK 2016/12 02.02.2017 570 635 -10% 2.933 1.861 58%

Yapi Kredi Koray G.M.Y.O. YKGYO 2016/12 31.01.2017 -1 9 a.d. 0 0 81% -9 6 a.d. -3 1 a.d.

Yunsa YUNSA 2016/12 15.02.2017 -22 -2 1264% -20 4 a.d. -34 5 a.d. -9 26 a.d.

Net Dönem Karı- Yıllık FVAÖK - YıllıkŞirket BİST Kodu Dönem Açıklama Tarihi

Net Dönem Karı FVAÖK

Açıklanan 2016/12 Finansal Sonuçları



Raporun tamamına ulaşmak için lütfen tıklayınız…

Tarih Ülke TSİ Dönem Veri Önem Beklenti Önceki

20 Şub. Japonya 02:50 Oca. Dış Ticaret Dengesi 71,58 -629,1 Mlr ¥ 641,4 Mlr ¥

20 Şub. Türkiye 10:00 Şub. Tüketici Güven Endeksi 50,00 66,93

20 Şub. Türkiye 10:00 Şub. Yurt Dışı ÜFE- Aylık% 50,00 5,21%

20 Şub. Almanya 10:00 Oca. ÜFE - Aylık % 55,93 0,30% 0,40%

20 Şub. Avro Bölgesi 18:00 Şub. Tüketici Güven Endeksi (Öncü) 81,82 -4,80 -4,90

20 Şub. Türkiye 4Ç16 ALBRK ve VAKBN 4Ç16 Finansal Sonuçları

20 Şub. ABD ABD'de piyasalar tatil nedeniyle kapalı.

21 Şub. Fransa 10:45 Oca. TÜFE- Yıllık % 94,44 1,40%

21 Şub. Fransa 11:00 Şub. Markit PMI İmalat- Öncü 90,00 53,70 53,60

21 Şub. Almanya 11:30 Şub. Markit/BME PMI İmalat-Öncü 90,00 56,20 56,40

21 Şub. Avro Bölgesi 12:00 Şub. Markit PMI İmalat-Öncü 90,00 55,00 55,20

21 Şub. Avro Bölgesi 12:00 Şub. Markit PMI İmalat Dışı-Öncü 70,00 53,80 53,70

21 Şub. Avro Bölgesi 12:00 Şub. Markit PMI Bileşik-Öncü 75,00 54,40 54,40

21 Şub. ABD 16:50 Fed Kashkari konuşması

21 Şub. ABD 17:45 Şub. Markit PMI İmalat-Öncü 90,00 54,70 55,00

21 Şub. ABD 20:00 Fed Harker konuşması

21 Şub. ABD 23:30 Fed Williams konuşması

22 Şub. Türkiye 10:00 Şub. Sektörel Güven Endeksleri 60,00

22 Şub. Almanya 12:00 Şub. IFO İş Ortamı Güven Endeksi 98,31 109,70 109,80

22 Şub. İngiltere 12:30 4Ç16 GSYH Çeyreksel %-Öncü 97,65 0,60% 0,60%

22 Şub. İngiltere 12:30 4Ç16 GSYH Yıllık %-Öncü 96,47 2,20% 2,20%

22 Şub. Avro Bölgesi 13:00 Oca. TÜFE- Yıllık % 95,45 1,80% 1,10%

22 Şub. Türkiye 14:30 Şub. Reel Kesim Güven Endeksi 56,25 97,00

22 Şub. Türkiye 14:30 Şub. Kapasite Kullanımı 71,88 75,50%

22 Şub. ABD 15:00 17 Şub. MBA Mortgage Başvuruları(Haftalık) 92,31 -3,70%

22 Şub. ABD 18:00 Oca. 2. EL Konut Satışları 88,55 5,55 mn 5,49 mn

22 Şub. ABD 21:00 Fed Powell konuşması

22 Şub. ABD 22:00 Şub. FOMC Toplantı Tutanakları (31 Ocak-01 Şubat) 80,00

23 Şub. Brezilya 00:30 Şub. Brezilya MB Faiz Kararı 98,39 12,25% 13,00%

23 Şub. Almanya 10:00 4Ç16 GSYH Çeyreksel (mevs. düzelt. %)-Final 83,05 0,40%

23 Şub. ABD 16:30 Oca. Chicago Ulusal Aktivite Endeksi 64,89 0,14

23 Şub. ABD 16:30 18 Şub. Haftalık İşsizlik Maaşı Başvuruları 98,47 239 Bin

23 Şub. ABD 19:00 Şub. Kansas City Fed İmalat Endeksi 20,61 9,00

23 Şub. Türkiye 4Ç16 TKFEN 4Ç16 Finansal Sonuçları

24 Şub. Türkiye 10:00 Oca. Konut Satışları 60,00 143 Bin

24 Şub. Türkiye 10:00 Oca. Konut Satışları- Yıllık % 60,00 0,10%

24 Şub. Fransa 10:45 Şub. Tüketici Güven Endeksi 80,56 100 100

24 Şub. ABD 18:00 Oca. Yeni Konut Satışları 91,60 575 Bin 536 Bin

24 Şub. ABD 18:00 Oca. Yeni Konut Satışları- Aylık% 51,15 7,30% -10,40%

24 Şub. ABD 18:00 Şub. Michigan Tüketici Güven Endeksi 93,89 96,00 95,70

24 Şub. Türkiye 4Ç16 SAHOL 4Ç16 Finansal Sonuçları

Kaynak: Bloomberg, TÜİK, Foreks

Haftalık Ajanda

http://www.vakifyatirim.com.tr/files/news_171735.pdf



www.vakifyatirim.com.tr

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, yatırım ve kalkınma bankaları ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde ve yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Gerek bu yayındaki, gerekse bu yayında kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu yayındaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan, manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı Vakıf Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz.

Genel Müdürlük

Akat Mah. Ebulula Mardin Cad. No: 18 Park Maya Sitesi F-2/A Blok Beşiktaş 34335 İstanbul

(0212) 352 35 77

Araştırma ve Strateji Müdürlüğü [email protected]

Sezai ŞAKLAROĞLU

Selahattin AYDIN

Tuğba SAYGIN

Serap KAYA

Esra SARI

Ögeday GÜRBÜZ

http://www.vakifyatirim.com.tr/

mailto:[email protected]

haftalık strateji bülteni - vakifbank · 2017. 2. 20. · haftalık strateji bülteni 20 Şubat...

Documents