gf ude m_decisiones financieras.23.03.2016

Carlos Mario Morales C ©2014

Decisiones financierasCarlos Mario Morales C

2016

Carlos Mario Morales Gestión Financiera ©2016


Al finalizar la unidad los estudiantes estarán en capacidad de comprender los criterios y las decisiones que se toman en el ámbito de la administración Financiera con el fin de cumplir el OBF

Objetivo de la Unidad



Agenda Unidad 1. Decisiones Financieras Decisiones de inversión Decisiones de financiación Utilidad operativa Costo de Capital EVA (Valor Económico Agregado) Decisiones de dividendos



Decisiones Financieras

De Inversión

• El volumen de activos

• Ventas a crédito• Inventarios

De Financiación

• Estructura financiera

• Fuentes de Financiación

• Costo de Capital

De Dividendos

• Utilidades que se repartirán

• Estabilidad en el reparto de utilidades


Decisiones de Inversión



Decisiones de Inversión Las decisiones de inversión son aquellas que se

relacionan e impactan el lado izquierdo del Balance General, es decir los Activos de la Empresa

ACTIVOS

Pasivos

Patrimonio

Balance General



Decisiones de Inversión Las decisiones de inversión tienen que ver con el tamaño de la empresa que se pretende; es decir tienen que ver con: El volumen de activos fijos; es decir la estructura física El plazo que se concederá a los clientes en las ventas

a crédito El crecimiento de la empresa La combinación entre activos fijos y corrientes La decisión de adquirir o arrendar La decisión de tercerización de producción o servicios




Las decisiones de inversión se relacionan con la determinación de la cantidad de capital de trabajo y activos fijos que la empresa utilizara para llevar a cabo sus operaciones




ACTIVOS FIJOS

ACTIVOS CORRIENTES

Mayor Inversión en Activos fijos y corriente implican un menor

RIESGO

ACTIVOS FIJOS

ACTIVOS CORRIENTES

Menor Inversión en Activos fijos y corriente implican un mayor

RIESGO



Decisiones de Inversión ¿Cuál es la diferencia entre mantener o no un mayor nivel de activos con el fin de disminuir el riesgo operativo de la empresa?

“La diferencia esta en la RENTABILIDAD de una y otra alternativa. Si para el mismo nivel de operación se utiliza un mayor volumen de activos, la rentabilidad sobre la inversión será menor”

ACTIVOS FIJOS

ACTIVOS CORRIENTES

Mayor Inversión en Activos fijos y corriente

implican un menor RIESGO y menor RENTABILIDAD

Menor Inversión en Activos fijos y corriente

implican un mayor RIESGO y mayor RENTABILIDAD



Diferentes Rentabilidades

ACTIVOS TOTALES

PATRIMONIO (SOCIOS)

Rentabilidad del Activo Ra

Rentabilidad del Patrimonio (Rp)



Decisiones de Financiación



Decisiones de Financiación Esta relacionada con la consecución de recursos para la

adquisición de los activos que se requieren para la operación del negocio. Afectan el lado derecho del Balance General

ACTIVOS

Pasivos

Patrimonio

Balance General



Decisiones de Financiación La decisión de financiación define la ESTRUCTURA FINANCIERA, que es la proporción entre pasivos y

patrimonio

ACTIVOS

Pasivos

Patrimonio

Porcentaje de los activos financiados a través de deuda

Porcentaje de los activos financiados a través del aporte de los socios

ESTRUCTURA FINANCIERA



Decisiones de Financiación

La decisión de la ESTRUCTURA FINANCIERA es trascendental ya que con ella se

determinan dos asuntos fundamentales: las Utilidades y el Costo de Capital



Utilidades Operativas



Concepto de Utilidad Operativa + Ventas

- Costo de las Ventas

= UTILIDAD BRUTA

- Gastos de administración

- Gastos de ventas

= UTILIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS (UAII)

- Intereses

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

- Impuestos

= UTILIDAD NETA

Utilidad Operativa (UAII): es la utilidad que una empresa genera como negocio dedicado a una determinada actividad, independiente de su estructura financiera

Estructura Operativa

Estructura Financiera



Concepto de Utilidad Operativa

+ Ventas 1.000

- Costo de las Ventas 300

= UTILIDAD BRUTA 700

- Gastos de administración 100

- Gastos de ventas 200


400

- Intereses 350

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 50

- Impuestos 12,5

= UTILIDAD NETA 37,5

A pesar de que la Utilidad Operativa (UAII) es 400, la Utilidad Neta es de apenas 37,5.

Una empresa puede llegar a ser un atractivo negocio, es decir con un gran valor de UAII y no ser atractiva para los propietarios por tener una inadecuada estructura financiera



Concepto de Utilidad Operativa + Ventas

- Costo de las Ventas

= UTILIDAD BRUTA

- Gastos de administración

- Gastos de ventas


- Intereses

= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS

- Impuestos

= UTILIDAD NETA

Estructura Operativa

Estructura Financiera

Riesgo Operativo

Riesgo Financiero

Asociado con la actividad que desarrolla la empresa (Sector). Otros factores de riesgo son:

tamaño de la empresa y la estructura de costos y gastos

Asociado con el nivel de endeudamiento de la Empresa, es decir con la Estructura Financiera. A mayor endeudamiento mayor es

el riesgo que asumen los inversionistas y por consiguiente mayor rentabilidad exigirán a su

inversiónCarlos Mario Morales Gestión Financiera ©2016


Costo de Capital



Costo de CapitalEs la tasa de interés que debe pagar la empresa para

financiar la consecución de los activos, necesarios para la operación. De esta manera su valor depende de lo que se haya definido con respecto a la Estructura Financiera

ACTIVOS

Pasivos

Patrimonio

Porcentaje de los activos financiados a través de deuda

COSTO DE LA DEUDA

Porcentaje de los activos financiados a través del aporte de los socios

RENTABILIDAD ESPERADA POR LOS INVERSIONISTAS

ESTRUCTURA FINANCIERA



Costo de CapitalSe calcula como el Costo Promedio ponderado de las diferentes fuentes de financiación que utiliza la empresa para financiar sus

activos, es decir el costo de la deuda y la rentabilidad que espera el inversionista

Ko A Kd

Costo de Capital

Porcentaje de Participación

de la deuda en la Estructura

Financiera

Costo de la Deuda

KeBPorcentaje de Participación

de los socios en la Estructura

Financiera

Costo de los Inversionistas

Estructura Financiera Carlos Mario Morales Gestión Financiera ©2016


Costo de la deuda La tasa que cobran las entidades financieras se ven disminuidas en

consideración a los alivios tributarios que ofrece el estado. Si una empresa paga una tasa de impuestos del 25% y adquiere un préstamo

con un costo del 20%, significa que el total de los intereses pagados por la deuda podrá descontarse el 25% al momento de la liquidación del impuesto,

con lo cual el costo de la deuda será del 15%, que se obtiene, como:

Kd Kd

Costo de la Deuda

Costo que cobra la entidad

financiera

t tasa de

Impuestos

1



Costo de la deuda Cuando la empresa tiene varios compromisos financieros el costo de la deuda

se calcula como el promedio ponderado de las todas las deudas que componen el pasivo de la empresa, así como se muestra en el siguiente ejemplo:

Compromiso Financiero Monto Costo Costo despues Impuesto

% Participación Costo Ponderado

Préstamo 1 Corto Plazo 250 19,50% 14,63% 21,7% 3,18%

Préstamo 2 Corto Plazo 120 17,50% 13,13% 10,4% 1,37%

Préstamo 1 Largo Plazo 340 22,00% 16,50% 29,6% 4,88%

Préstamo 2 Largo Plazo 440 20,50% 15,38% 38,3% 5,88%

TOTAL 1.150 Costo Promedio Ponderado

15,31%



Costo del Inversionista

El costo del patrimonio corresponde a rentabilidad después de impuestos que los propietarios esperan sobre su

inversión. Considerando que el inversionista es el agente que mayor riesgo asume, es de suponerse que la rentabilidad por

él esperada debe ser superior a cualquiera de los demás agentes que intervienen en la financiación de la empresa.



Costo del Inversionista

La determinación del costo del patrimonio no es una cifra que ellos puedan definir arbitrariamente; por el contrario es

un valor que tiene que ver con diferentes variables que afectan el rendimiento de la empresa: rentabilidades de la

inversiones en bonos y acciones, el riesgo del sector, el riesgo país e incluso el tamaño de la empresa.



Calculo del Costo de Capital Ejemplo

El gerente financiero de la Comercializadora la Rendidora S.A. cuenta con la siguiente información: la tasa de impuesto sobre la renta es del 33%, la tasa de rentabilidad esperada por los accionistas es del 35%, el costo de la deuda es del 31,84%, el valor de los activos es de $11.802 millones y la de los pasivos es $3.259. Se solicita: Calcular el Costo de Capital de La Empresa.

Valor Estructura Financiera

Costo Costo ponderado

Pasivos 3.259,00 27,61% 21,33% 5,89%

Patrimonio 8.543,00 72,39% 35,00% 25,34%

Total Pasivo más Patrimonio 11.802,00 Costo Capital 31,23%



Valor Agregado (EVA)



Valor Económico Agregado (EVA)

El valor agregado se produce cuando la empresa obtiene una Rentabilidad del Activo es superior a su Costo de Capital

EVA = Ra - Ko

Como se vio en el calculo del Costo de Capital, el costo del inversionista puede ser superior al Costo de Capital, lo que podría suponer que no se atienden los requerimientos de los propietarios, pero como se puede demostrar que

“si un una empresa genera sobre sus activos una rentabilidad superior a Ko, los inversionistas obtienen una

rentabilidad sobre su patrimonio superior a la mínima esperada”. Carlos Mario Morales Gestión Financiera ©2016


Valor Económico Agregado (EVA)Para comprobar la anterior afirmación se revisa el ejemplo de La Rendidora para la cual se determino un Costo de Capital (Ko) = 31,23%

Considerando que el Ke es mayor a la rentabilidad se podría suponer que esta no satisface a los propietarios

Ra = Utilidad Neta / Activos

Ra = 3.686 / 11.802 = 31,23%Ventas Brutas 13.890 Menos: Devolución en ventas 400 Menos Descuento en ventas 600 VENTAS NETAS 12.890 Menos : Total Costo de la Mercancia Vendida 4.200 UTILIDAD BRUTA 8.690 Menos: Gastos de operación 3.750 Gastos de administración 1.200 Gastos de ventas 2.100 Depreciación 100 Diversos 350 UTILIDAD OPERATIVA 4.940 Mas Otros No Operativos 1.600 Menos Gastos Financieros 1.038 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 5.502 Menos provisión impuestos (33%) 1.816 UTILIDAD NETA 3.686

Comercializadora la RENDIDORA S.AESTADOS DE RESULTADOS 31 de Diciembre de 2014

(Cifras en Millones)

Valor Costo del Inversionista Valor Esperado

Patrimonio 8.543 35% 2.990 Deuda 3.259 21,33% 695 Activos 11.802 3.685

De la comprobación se tiene que los propietarios ganan la rentabilidad esperada y se puede atender la deuda

EVA = Ra – Ko = 31,23% - 31,23% = 0Carlos Mario Morales Gestión Financiera ©2016


Valor Económico Agregado (EVA)Supongamos los cambios que se muestran en la operación de la Rendidora; Se pide calcular el EVA, para esta nueva situación.

Ventas Brutas 14.500 Menos: Devolución en ventas 400 Menos Descuento en ventas 600 VENTAS NETAS 13.500 Menos : Total Costo de la Mercancia Vendida 4.200 UTILIDAD BRUTA 9.300 Menos: Gastos de operación 3.750 Gastos de administración 1.200 Gastos de ventas 2.100 Depreciación 100 Diversos 350 UTILIDAD OPERATIVA 5.550 Mas Otros No Operativos 1.600 Menos Gastos Financieros 1.038 UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 6.112 Menos provisión impuestos (33%) 2.017 UTILIDAD NETA 4.095

Comercializadora la RENDIDORA S.AESTADOS DE RESULTADOS 31 de Diciembre de 2014

(Cifras en Millones) Ra = Utilidad Neta / Activos

Ra = 4.095 / 11.802 = 34,70%

EVA = 34,70% - 31,23% = 3,47%

EVA = 11.802 x 3,47% = 409,52

De acuerdo al resultado anterior podemos afirmar que durante el año 2014 la comercializadora la Rendidora S.A. ha generado riqueza para sus accionistas por un valor de 409,52 millones de pesos.



Valor Económico Agregado (EVA)

La importancia del EVA radica en que es un indicador que permite decidir sobre las mejores alternativas tanto de financiación como de Inversión en la Empresa



Decisiones de Dividendos




La decisión de dividendos se refieren a la proporción de utilidades que se repartirán los sociosDepende de lo comprometida que tenga la empresa dichas utilidades, en:Reposición capital se trabajo y activos fijos Pago pasivos Planes de inversión en nuevos proyectos



Una adecuada política de reparto de dividendos supone un alto grado de responsabilidad por parte de los empresarios, deben evaluarse:

Estado de Resultados

¿ Cuanto nos ganamos?

E.F.A.F. y E.F.E.

¿ Dondeestán las

utilidades?

Presupuesto deEfectivo

¿ Se convertirán enefectivo disponible

para repartirlas



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