genel-public...genel-public genel-public makro ekonomik gündem ve beklentiler 16.01.2017 küresel...
TRANSCRIPT
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
16.01.2017 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler
Küresel Piyasalar
ECB ve ABD bilançoları izlenecek
Küresel piyasalarda geçtiğimiz hafta Trump’ın ABD başkanı
seçilmesinin ardından gerçekleştirdiği ilk basın konferansı takip
edildi. Trump’ın seçim döneminde sıklıkla dile getirdiği ‘maliye
politikalarında gevşeme’ mesajlarını Çarşamba akşamı tekrar
etmemesi piyasalar için sürpriz oldu. Ancak, bu sürprizi FED’in
2017’de daha az dengeleyici (daha az sıkılaşma tarafında)
kalabileceği yönünde yorumlayan piyasalar Trump sonrasında da
güçlü kalmaya devam etti. ABD borsaları tarihi zirvelerde yatay
seyrini korurken, Avrupa’da Brexit sürecinde olan İngiltere’de
poundun devam eden değer kaybıyla art arda 14 işlem günü
boyunca yaşanan ralli dikkat çekiyor. Almanya ve Fransa’da da
pozitif momentum korunuyor.
Yeni haftada küresel piyasalar ABD’de hafta boyunca açıklanacak
bilançolar ile Avrupa Merkez Bankası’nın faiz toplantısından
çıkacak mesajları takip edecek.
ABD bilançoları tarafında, geçtiğimiz hafta açıklanan Bank of
America ve JP Morgan sonuçlarında analist beklentilerinden daha
güçlü kâr rakamları geldiğini; Wells Fargo sonuçlarının ise zayıf
kaldığını gördük. Önümüzdeki haftada S&P 500 kapsamındaki
şirketlerin üçte birinin mali sonuçlarını açıklaması bekleniyor.
Açıklanacak rakamlar tarihi zirvelerinde seyreden ABD borsaları
üzerinde etkili olabilir.
Avrupa’da ise ECB’nin 19 Ocak Perşembe günü gerçekleşecek
toplantısında faiz oranlarında değişikliğe gitmesini beklemiyoruz.
Piyasaların asıl odaklanacağı konu, geçtiğimiz dönemde süresi
2017 sonuna uzatılan, ancak Nisan’dan itibaren aylık alım miktarı
80 milyar EUR’dan 60 milyar EUR’ya düşecek olan varlık alım
programı hakkında yeni mesajlar verilip verilmeyeceği olacaktır.
Euro Bölgesi’nde deflasyon riskinin azaldığına, hatta kısa vadede
enflasyonda hızlanmaya işaret eden makro veriler ve aktivite
göstergelerinin iyileşen görünümü ECB’nin destekleyici
politikalarının sorgulanmasına neden olabilir. ECB Başkanı
Draghi’nin sıkılaşma yönünde sinyaller vermesi halinde, başta
çevre ülkeler olmak üzere bölge tahvil faizlerinde yukarı yönlü
hareketler görebiliriz. Gelişmekte olan ülke piyasalarının da bu
durumdan olumsuz etkilenmesi mümkün.
Avrupa’da ayrıca İngiltere Başbakanı Theresa May’in yarın AB’den
çıkış süreci (Brexit) hakkında yapacağı konuşma takip edilecek.
May'in öngörülenden daha hızlı bir çıkış sürecine dair mesajlar
verilebileceği kaygısı ve daha da önemli olarak Avrupa ortak
pazarından çıkış işaretleri verebileceği endişeleri haftanın ilk günü
piyasalarda baskı yaratıyor.
Haftanın veri takviminde ise, Salı günü Japonya’da açıklanacak
sanayi üretimi ile İngiltere enflasyon verileri; Çarşamba günü ABD
sanayi üretimi ve TÜFE; Cuma günü ise Çin’de 4Ç16 GSYH
büyümesi takip edilecek. Son olarak, Cuma günü Trump’ın resmi
olarak başkanlık görevini devraldığını göreceğiz.
FED Faiz Projeksiyonu
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
11.1
0
03.1
1
07.1
1
11.1
1
03.1
2
07.1
2
11.1
2
03.1
3
07.1
3
11.1
3
03.1
4
07.1
4
11.1
4
03.1
5
07.1
5
11.1
5
03.1
6
07.1
6
11.1
6
Hu
nd
red
s
ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık değ.)
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
-850
-650
-450
-250
-50
150
350
550
11.0
9
05.1
0
11.1
0
05.1
1
11.1
1
05.1
2
11.1
2
05.1
3
11.1
3
05.1
4
11.1
4
05.1
5
11.1
5
05.1
6
11.1
6
Hu
nd
red
s
ABD Tarımdışı İstihdam (Aylık değ.)
ABD İşsizlik Oranı (Sağ eks.)
1,5%
1,8%
2,1%
2,4%
2,7%
3,0%
3,3%
3,6%
11.0
8
05.0
9
11.0
9
05.1
0
11.1
0
05.1
1
11.1
1
05.1
2
11.1
2
05.1
3
11.1
3
05.1
4
11.1
4
05.1
5
11.1
5
05.1
6
11.1
6
ABD Ortalama Saatlik Kazançlar (Yıllık değ.)
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler
İç Piyasalar
4Ç’te toparlanma var ancak gücü ve kalıcılığıyla ilgili riskler devam
ediyor
Sanayi üretimi geçen yılın Kasım ayında arındırılmamış verilerde %4,7’lik
yıllık artış göstererek, %4,6 düzeyindeki tahminimize oldukça yakın
ancak %3,1’lik ortalama piyasa beklentisine göre iyimser bir görünüm
çizdi. Takvim etkilerini göz önüne aldığımızda, yıllık artış düzeltilmiş
verilerde %2,7’ye gerilerken, mevsim ve takvim etkilerinden arındırılmış
üretim endeksi aylık bazda aynı kaldı. Geçen yılın son çeyreğine ait iki
aylık dönemde sanayi üretiminde yıllık bazda %2,4’lük artış
kaydedilirken, son ayına ait ilk tahminlerimiz doğrultusunda, çeyreğin
tamamında %3-4 aralığında genel büyüme öngörümüzü koruyoruz. 2016
büyüme tahminimiz de %2,6 düzeyinde (2017 tahminimiz %3,4).
Cari açıktaki artış, büyüme ve enerji fiyatlarına bağlı olacak
Kasım ayında cari açığın 2,3 milyar dolar (tahminimiz ve ortalama piyasa
beklentisi 2,5 milyar dolar idi) olarak gerçekleşmesiyle, yıllık cari işlemler
açığının Ekim sonundaki 33,62 milyar dolardan Kasım sonunda 33,65
milyar dolara önemsiz bir artış gösterdiğini izliyoruz (2015 sonunda 32,3
milyar dolar idi). Aralık ayına ait ilk tahminlerimiz doğrultusunda, yıl
sonunda cari açığın 33,3 milyar dolar düzeyinde oluşabileceğini
düşünüyoruz (2017 tahminimiz ise 35 milyar seviyesinde). Cari denge
gelişiminde, gerek yapısal kısıtlar gerekse de enerji maliyetindeki
düşüşün katkısının zayıflamasına bağlı olarak, yıllık cari açıktaki düşüş
eğiliminin sonlarına geldiğimizi, yıl içinde ılımlı da olsa yukarı eğilimin
gözlenebileceğini düşünüyoruz. Ancak, büyümede sert bir yavaşlama
oluşması durumunda daha ılımlı bir cari denge gelişimi sözkonusu
olabilir.
TCMB’den TL’yi destekleyici adımlar
Geçtiğimiz hafta döviz kurlarında artan dalgalanmalar nedeniyle
TCMB’nin haftanın son iki işlem gününde haftalık repo ihalesi açmayarak
TL’yi destekleyici adımlar attığını gördük. Söz konusu destekleyici
adımların Cuma günü açıklanan yeni bir kararla devam ettirildiğini
görüyoruz. TCMB, kendi bünyesinde faaliyet gösteren Bankalararası
Para Piyasası’nda bankaların borç alabilme limitlerini 16 Ocak’tan
(bugünden) geçerli olmak üzere toplam 11 milyar TL’ye düşürüldüğünü
açıkladı. TCMB ayrıca, gerekli görülen günlerde Borsa İstanbul
bünyesindeki repo pazarlarında TCMB tarafından yapılan fonlama
tutarının sınırlandırılabileceğini, bankaların gün sonunda kalan likidite
ihtiyaçlarını TCMB’nin Geç Likidite Penceresi borç verme faiz oranından
limitsiz olarak karşılayabilmelerinin mümkün olduğunu bildirdi. 24 Ocak’ta
gerçekleştirilecek Para Politikası Kurulu toplantısına kadar TL’de
yaşanacak olası değer kayıplarında TCMB’nin likidite kısıcı önlemlerle
TL’yi destekleyici tarafta kalmasını beklerken; 24 Ocak’ta faiz politikası ile
ilgili alacağı karara yönelik belirsizlikler nedeniyle, dalgalanmaların
yaşanma olasılığı yüksek kalmaya devam ediyor.
Dünya Ekonomik Forumu yıllık toplantısı yarın başlıyor
Dünya Ekonomik Forumu yıllık toplantısı (Davos toplantıları) 17-20 Ocak
tarihleri arasında gerçekleştirilecek. Toplantılara Türkiye’den Başbakan
Yardımcımız Sayın Mehmet Şimşek ile Ekonomi Bakanımız Sayın Nihat
Zeybekçi katılacak. Küresel bazda gerek siyasi gerekse de ekonomi
cephesinden önemli isimlerin katılacağı toplantılarda 2016 yılında önemli
gelişmelerin kaydedildiği dünya siyaseti ve ekonomisi çerçevesinde 2017
yılına dair önemli mesajlar verilmesini bekliyoruz. Bu hafta ayrıca Kıbrıs
müzakereleriyle ilgili teknik konuların görüşüleceği 18 Ocak’ta başlayacak
toplantıda bir ilerleme kaydedillip kaydedilmeyeceği de yakından takip
edilecek.
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12.1
2
03.1
3
06.1
3
09.1
3
12.1
3
03.1
4
06.1
4
09.1
4
12.1
4
03.1
5
06.1
5
09.1
5
12.1
5
03.1
6
06.1
6
09.1
6
12.1
6
Yıllık değ.
Çekirdek Enf. ('I') TÜFE
-8%
-5%
-2%
1%
4%
7%
10%
13%
20
09
Ç3
20
09
Ç4
20
10
Ç1
20
10
Ç2
20
10
Ç3
20
10
Ç4
20
11
Ç1
20
11
Ç2
20
11
Ç3
20
11
Ç4
20
12
Ç1
20
12
Ç2
20
12
Ç3
20
12
Ç4
20
13
Ç1
20
13
Ç2
20
13
Ç3
20
13
Ç4
20
14
Ç1
20
14
Ç2
20
14
Ç3
20
14
Ç4
20
15
Ç1
20
15
Ç2
20
15
Ç3
20
15
Ç4
20
16
Ç1
20
16
Ç2
20
16
Ç3
4 Çeyreklik GSYH (Yıllık değ.)
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu
Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör)
Yurt içi piyasalarda geçtiğimiz hafta volatilite yükselirken, TL cinsi
varlıklarda haftanın ilk üç günü satıcılı bir seyir izlendi. Ancak
Perşembe ve Cuma günü TCMB'nin haftalık repo ihalesi açmaması
ve sağlıksız fiyat oluşumlarına karşı TCMB tarafından gerekli her
türlü tedbirin alınabileceğine ilişkin açıklamaların etkisi ile
kayıpların bir bölümü geri alındı. Böylece hafta içerisinde 3,94
seviyesinin üzerini test eden USD/TL paritesi tekrar 3,80'in altına
gerilerken, 2 yıl vadeli gösterge tahvil geçtiğimiz hafta kapanışına
göre 43 baz puan yükselişle %11,21, 10 yıl vadeli gösterge tahvil
ise geçtiğimiz hafta kapanışa göre 18 baz puan yükselişle %11,46
bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Tahvil piyasasında bu hafta
ayrıca enflasyona endeksli tahvilin ihalesi takip edildi. Bu ihale ile
Hazine Müsteşarlığı aylık borçlanmasını büyük ölçüde
tamamlarken, enflasyon beklentilerine paralel olarak ihaleye talep
21 milyar gibi yüksek tutarda gerçekleşmiştir.
Haftanın son iki günü repo ihalesi açılmaması nedeniyle TCMB’nin
repo ihaleleri ile piyasayı fonladığı ortalama rakam 28 milyar TL’ye
gerilerken, fonlama maliyeti %8,30-8,39 aralığında gerçekleşti.
Piyasaya kamu maaşları kaynaklı 10 milyar TL giriş olurken, 2
milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. TCMB’nin bankaları günlük
bazda fonladığı toplam rakam ise önceki haftaya göre önemli bir
değişim göstermeyerek ortalama 81,5 milyar TL oldu.
Bu hafta yurt içinde Hazine Müsteşarlığı 13.12.2017 vadeli
kuponsuz tahvilin yeniden ihracını gerçekleştirecek. ABD’de ise
enflasyon ve sanayi üretimi verileri açıklanacak. TL cinsi varlıklarda
izlenen aşırı değer kayıplarının ardından, TCMB'nin atmış olduğu
adımların da etkisi ile, faizlerde yukarı yönlü baskının sınırlanması
beklenebilir.
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y
17.05.2013 (Moody's Not Artışı) 05.11.2012 (Fitch Not Artışı)
13.01.2017 20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi)
Euro Tahvil Verim Eğrisi
4,0%
5,0%
6,0%
7,0%
8,0%
9,0%
10,0%
11,0%
12,0%
13,0%
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
17.05.2013 (Moody's Not Artışı) 05.11.2012 (Fitch Not Artışı)
13.01.2017 20.03.2014 (Yerel Seçim Öncesi)
DIBS Verim Eğrisi
8,5%
9,5%
10,5%
11,5%
1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y
DIBS Verim Eğrisi
06.01.2017 13.01.2017
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları)
8,0%
8,5%
9,0%
9,5%
10,0%
10,5%
11,0%
11,5%
O/N 1W
1M
2M
3M
6M
9M 1Y
TL Lib. TL Libor Faizleri Verim Eğrisi
Güncel
1 Hafta Önce
1 Ay Önce
-0,50%
-0,40%
-0,30%
-0,20%
-0,10%
0,00%
0,10%
O/N 1W 1M
2M
3M
6M 1Y
€ Lib. € Libor Faizleri Verim Eğrisi
Güncel
1 Ay Önce
3 Ay Önce
Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde uzun
vadeli tarafta daha belirgin olmak üzere 1 hafta ve 1 ay öncesine
göre yükseliş yaşandı.
Tahvil faizlerinde ise 2Y vadeli gösterge tahvil faizi haftayı
%11,21 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %10,78),
10Y vadeli tahvil faizi %11,46 ile haftayı tamamladı (önceki hafta
kapanış %11,28).
24 Ocak’ta gerçekleşecek TCMB Para Politikası Kurulu
toplantısına kadarki süreçte kur ve enerji fiyatlarındaki
volatilitenin yüksek kalmasına bağlı olarak enflasyon
görünümüne yönelik riskler nedeniyle tahvil faizlerinde yukarı
yönlü risklerin gündemde kalmaya devam edebileceğini, bu
doğrultuda 10 yıllık tahvil faizinin %11,50-12,00 bandında hareket
edeceğini düşünüyoruz.
Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinin üç ay öncesine
göre yükseldiğini, bir ay öncesine göre ise kısa vadeli hariç
genel olarak yatay seyir izlediğini görüyoruz.
ABD’de son dönemdeki fiyat artışlarının devam edip etmediği
konusuna belirginlik kazandıracak olan Çarşamba günü
açıklanacak TÜFE verisi ile tahvil fazilerinde dalgalanmalar
yaşanabilir. Güçlü bir enflasyon verisinde ABD 10 yıllık tahvil
faizinde %2,45-2,50 bandına doğru yükseliş yaşanabilecekken,
beklentilerden zayıf gelmesi halinde %2,30’a doğru geri
çekilmeler gündeme gelebilir.
Geçtiğimiz hafta euro libor faizlerinin bir ay ve üç ay öncesine
göre genel olarak yatay seyir izlediğini görüyoruz.
Euro bölgesinde deflasyon riskinin azaldığına işaret eden
göstergelerin olumlu aktivite verileriyle desteklendiğini görürken,
bu tablonun ECB’nin destekleyici tarafta kalmasının daha fazla
sorgulanmasına neden olacağını düşünüyoruz. 19 Ocak
Perşembe günü gerçekleşecek faiz toplantısı sonrası Draghi’nin
sıkılaştırma yönünde sinyaller vermesi halinde, başta çevre
ülkeler olmak üzere bölge tahvil faizlerinde yukarı yönlü
hareketlerin yaşanacağını düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Almanya
10 yıllık tahvil faizinin %0,30-0,40 bandında hareket etmesini
bekliyoruz.
0,2%
0,4%
0,6%
0,8%
1,0%
1,2%
1,4%
1,6%
1,8%O
/N 1W
1M
2M
3M
6M 1Y
$ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi
Güncel
1 Ay Önce
3 Ay Önce
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Hisse Senedi Piyasaları
Geçtiğimiz haftaya 77 bin civarında dengeli ancak hafif pozitif bir başlangıç yapan Borsa İstanbul 100 endeksi,
Perşembe sabahı TCMB’nin haftalık repo ihalesi açmayarak TL’ye destek vermesi ve ABD’den Türkiye ile Suriye
konusunda işbirliği mesajı verilmesi ile momentum kazanarak son iki günde 4 bin puana yakın yükseldi ve haftayı
%5,76 getiriyle kapattı.
Kurdaki geri çekilme ile beraber BIST 100 endeksinin dolar bazındaki iki günlük getirisi ise %8’e ulaştı, ancak haftalık
bazda dolar cinsinden getiri ilk üç gündeki hızlı düşüş nedeniyle sadece %2,9’da kaldı.
Teknik seviyeler açısından, TL bazında endekste haftalık bazda 82.5 bin ve 84-85 bin aralığı direnç; 80 bin ve 78 bin
destek olarak izlenebilir. Dolar bazlı endekste ise, 20.300 destek; 22.500 ve 24.200 direnç olarak görülüyor. Haftanın
takviminde, içeride TCMB’den gelecek TL’ye ek destek adımları, TBMM’de devam eden anayasa değişikliği
görüşmeleri ve 18 Ocak’ta devam edecek olan Kıbrıs müzakereleri; dışarıda ise ECB kararları ve ABD bilançoları
takip edilecek.
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C
USD/TRY Volatility Smile
1W 2W 1M
6M 1Y
Tablo USD/TRY için olup, primler 100.000$ üzerinden hesaplanmıştır.
Döviz ve Türev Piyasaları
Dolar/TL: TCMB’nin Perşembe günü bir hafta vadeli repo ihalesi açmayarak önceki haftadan dönüşü olan 7 milyar
TL’nin %8 olan haftalık repo ihale faiz oranı yerine daha yüksek maliyetle çevrilmesine yol açması, TL’nin maliyetini
artırması ve içerdiği sinyal etkisiyle birlikte kurda 3,93’ten 3,75’e gevşeme getirdi. Bu gevşemede, Trump’ın ekibinde
Dışişleri bakanı olması beklenen Rex Tillerson’un Türkiye ile ilişkilerin normalleşmesi yönünde verdiği mesajın da
etkili olduğunu düşünüyoruz. Bununla beraber, TCMB’nin Cuma günü de haftalık repo ihalesi açmamasına karşın
kurda 3,80’e doğru bir tepki yaşandı. Yeni haftada, 24 Ocak PPK toplantısında güçlü bir politika adımı gelebileceğine
yönelik beklentiler TL’yi desteklemeye devam edebilir, ancak volatilitenin azalmakla birlikte süreceğini de
düşünüyoruz. Hafta içinde, 3,70 ve 3,64 destek; 3,78 ve 3,82-3,84 bandı direnç olarak izlenebilir.
MSCI Türkiye endeksinin %6, MSCI GOÜ endeksinin ise %2 ile
MSCI Gelişmiş ülkeler endesinden pozitif ayrıştığı bir haftayı
geride bırkatık (Yılbaşı itibariyle: JPM GOU volatilite endeksi %-
1, VIX %-20, MSCI GOÜ %4, MSCI Türkiye %4, Dolar End.:%-
1). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi
%43 yükseldi (1 Aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %47).
Haftalık bazda volatilitede yaşanan artışın
yansımalarını yükselen USD/TRY opsiyon
primlerinde de görüyoruz. Bu hafta dışarıda ABD
sanayi üretimi ve TÜFE, Cuma günü ise Çin’de
4Ç16 GSYH büyümesi; içeride ise, sanayi üretimi
ve cari denge verileri takip edilecek. Döviz
teminatlı opsiyonlarda alım opsiyonu satışını riskli
buluyoruz.
10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call
Strike 3.6522 3.7000 3.7294 3.7724 3.8187 3.8552 3.8263
Vol 18.16% 20.68% 21.42% 22.21% 22.81% 23.20% 8.22%
Premium 453 1,631 2,673 4,531 2,753 1,775 202
Strike 3.5348 3.6497 3.7111 3.7724 3.9003 3.9854 4.1883
Vol 19.45% 20.64% 21.22% 22.07% 23.22% 24.24% 26.07%
Premium 1,025 3,447 5,621 4,503 5,732 3,795 1,301
Strike 3.4850 3.6467 3.7351 3.7719 4.0218 4.1603 4.5117
Vol 16.06% 17.22% 17.86% 18.77% 20.13% 21.34% 23.68%
Premium 1,480 5,052 8,330 3,842 8,455 5,688 2,011
Strike 3.4671 3.6759 3.7918 3.7717 4.1815 4.3812 4.9108
Vol 14.66% 15.80% 16.49% 17.41% 18.92% 20.29% 22.95%
Premium 1,932 6,647 11,053 3,566 11,053 7,520 2,710
Strike 3.4265 3.7699 3.9301 3.7716 4.4899 4.8005 5.5721
Vol 13.74% 14.91% 15.64% 16.57% 18.30% 19.90% 22.98%
Premium 2,600 9,059 15,197 3,397 14,759 10,170 3,740
1W
1Y
1M
3M
6M
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
EUR/USD: Paritede 1,03-1,04 bandı üzerinde tutunma çabası başarılı olduktan sonra ABD tahvil faizlerinde
gerileme ve Avrupa tahvil faizlerine göreceli değer kaybı 1,05’e yönelim getirdi. Buna ek olarak, hafta ortasında
basın konferansı düzenleyen yeni ABD Başkanı Trump’ın maliye politikalarında gevşeme mesajlarını
detaylandırmaması da USD’ye ek zayıflık getirdi. Kısa vadede paritede, grafikte görülen üst kanala yönelim
olasılığı sürüuyor. Ancak, İngiltere ve Brexit odaklı kaygıların artması ile pound üzerinde artan baskı ve Avrupa’da
yeni oluşacak dengelere ilişkin belirsizlik EUR’yu da limitleyebilir. Haftalık bazda 1,05 – 1,08 geniş bant, 1,06 –
1,07 dar bant olacak şekilde takip edilebilir.
-8%
-3%
2%
7%
12%
17%
22%
27%
01
.15
02
.15
03
.15
04
.15
05
.15
06
.15
07
.15
08
.15
09
.15
10
.15
11
.15
12
.15
01
.16
02
.16
03
.16
04
.16
05
.16
06
.16
07
.16
08
.16
09
.16
10
.16
11
.16
12
.16
01
.17
1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V
1 Aylık Tarihsel Volatilite
1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.)
+2 stdv
-2 stdv
USD/TRY Volatilite
USD/TRY Forward
Döviz ve Türev Piyasaları
4
8
12
16
20
24
28
01
.14
02
.14
03
.14
04
.14
05
.14
06
.14
07
.14
08
.14
09
.14
10
.14
11
.14
12
.14
01
.15
02
.15
03
.15
04
.15
05
.15
06
.15
07
.15
08
.15
09
.15
10
.15
11
.15
12
.15
01
.16
02
.16
03
.16
04
.16
05
.16
06
.16
07
.16
08
.16
09
.16
10
.16
11
.16
12
.16
01
.17
USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatil ite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite
Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi
%0,5 yükselirken; %2 ve %1’lik değer kayıplarıyla TL ve
Meksika Pesosu en çok değer kaybeden GOÜ kurları oldu.
USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde yukarı hareket
yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten
yatırımcılar ucuz kalmış yakın vadeleri tercih etmeye devam
edebilir.
Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark;
haftalık bazda zımni volatilideki yükselişin etkisiyle terse
dönerek zımnı volatilite lehine açıldı. Opsiyon piyasasını
incelediğimizde; açık pozisyonların 31.01 vadeli 3,50, 28.02
vadeli 3,60 alım ve 28.02 vadeli 3,52 satım opsiyonlarında
yoğunlaştığını izliyoruz.
Saatlik EUR/USD Grafiği
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Emtia Piyasaları
Bakır ($/lb.) 1.62% 1.62%
Alüminyum ($/ton) -1.45% -1.45%
Çinko ($/ton) 1.60% 1.60%
Kalay ($/ton) -0.61% -0.61%
Kurşun ($/ton) 2.01% 2.01%
Nikel ($/ton) 2.23% 2.23%
Altın ($/ons) 1.88% 1.88%
Altın (₺/gram) 0.42% 30.36%
Altın (₺/gram, Ağustos vadeli) 0.28% 27.84%
Gümüş ($/ons) 3.31% 3.31%
Platin ($/ons) 7.20% 7.20%
Paladyum ($/ons) 10.99% 10.99%
Brent ($/varil) 0.49% 0.49%
WTI ($/varil) 0.50% 0.50%
Şeker ($/bu.) 3.66% 3.66%
Buğday ($/bu.) 3.74% 3.74%
Mısır ($/bu.) 1.70% 1.70%
TARIMSAL
EMTİA
Haf.Değ (%)
ENDÜSTRİYEL
METAL
KIYMETLİ
METAL
Yılbaşı itibariyle
değ. (%)
1000
1050
1100
1150
1200
1250
1300
1350
1400
75
85
95
105
115
125
135
04
.15
05
.15
06
.15
07
.15
08
.15
09
.15
10
.15
11
.15
12
.15
01
.16
02
.16
03
.16
04
.16
05
.16
06
.16
07
.16
08
.16
09
.16
10
.16
11
.16
12
.16
TL/Gr Dolar/Ons
Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.)
Ons Altın: 1.125 dolar/ons seviyesinden tepki veren altın ons fiyatları, dolarda görülen değer kaybı ve ABD tahvil
faizlerinde yaşanan gerileme ile 1.200 dolar/ons seviyesine yöneldi. Bu seviyede hız kesen altın ons fiyatları, ABD
tahvil faizlerinde görülen tepki ve teknik açıdan önemli bir dirence gelmiş olması nedeniyle kısa vadede
momentumunu korumakta zorlanabilir. Ancak, EUR/USD’de yükselişin devamı halinde altın fiyatlarında da pozitif
trendin devam ettiğini görebiliriz. Haftalık bazda 1.200 ve 1.250 dolar/ons seviyeleri direnç, 1.165 ve 1.145 dolar/ons
seviyeleri destek olarak izlenebilir.
Gram Altın: TL bazında gram altın fiyatları geçtiğimiz hafta 150 TL/gram seviyesine yükselerek tarihi rekor
seviyelerden işlem gördükten sonra dolar/TL’de gerileme ile 143 TL/gram’a geri döndü. Yeni haftada, ons altın
fiyatlarını 1.200 dolar/ons direncini aşması ve 1.250 dolar/ons seviyesine yönelmesi halinde TL bazında gram altın
fiyatlarında tekrar 150-152 TL/gram bölgesine yönelim görebiliriz. Bununla beraber, TCMB’nin TL’ye destek
kararlarıyla USD/TL’de gerilemenin sürmesi durumunda gram altın fiyatları 140 TL/gram’ın altına gerileyebilir.
Günlük Ons Altın Grafiği
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler
Dönemi Beklenti Önceki
16.Oca Euro Ticaret Dengesi (Milyar € ) Kasım - 20,1
17.Oca Japonya Sanayi Üretimi (Yıllık) Kasım - 4,6%
17.Oca Japonya Kapasite Kullanım Oranı (Aylık) Kasım - 1,4%
17.Oca İngiltere ÜFE (Yıllık) Aralık - 1,2%
17.Oca İngiltere TÜFE (Yıllık) Aralık 2,3%
17.Oca Almanya ZEW Ekonomik Hissiyatı Ocak - 13,8
17.Oca ABD Dudley Konuşması - - -
17.Oca ABD New York Empire State İmalat Endeksi Ocak 7,3 9,0
18.Oca İngiltere İşsizlik Oranı Kasım 4,8%
18.Oca Euro TÜFE (Yıllık) Aralık 1,10% 0,6%
18.Oca ABD TÜFE (Yıllık) Aralık 2,10% 1,7%
18.Oca ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Aralık 0,01 -0,4%
18.Oca ABD Kapasite Kullanım Oranı Aralık 75,50% 75,0%
18.Oca ABD Kashkari Konuşması - - -
19.Oca Euro Cari İşlemler Hesabı Kasım - 32,8B
19.Oca Euro Faiz Kararı Ocak - 0,0%
19.Oca ABD İnşaat İzinleri Aralık 1220K 1212K
19.Oca ABD Philadelphia Fed İmalat Endeksi Ocak 14,8 21,5
20.Oca Çin GSYİH (Yıllık) 4Ç 6,7% 6,7%
20.Oca Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) Aralık 6,1% 6,2%
20.Oca Çin Perakende Satışlar (Yıllık) Aralık 10,7% 10,8%
20.Oca ABD Williams konuşması - - -
20.Oca İngiltere Perakende Satışlar (Yıllık) Aralık - 6,6%
Dönemi Beklenti Önceki
16.Oca Türkiye Bütçe Dengesi (Milyar $) Aralık - 10,02
16.Oca Türkiye İşsizlik Oranı Ekim - 11,3%
Haftalık Yurt İçi Veri Gündemi
2015 2016T 2017P 2018P 2016 2017T 2018T
TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,8% 7,5% 6,5% 5,0% 8,5% 8,0% 7,5%
Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 9,5% 7,5% 7,8% 7,6%
GSYH (Milyar TL) 2.338 2.572 2.878 3.215 2.571 2.866 3.204
GSYH (Milyar $) 858 876 912 976 851 807 871
GSYH Büyüme 6,1% 3,2% 4,4% 5,0% 2,6% 3,4% 4,0%
GSYH Deflatör 7,8% 6,6% 7,2% 6,4% 7,2% 7,8% 7,5%
Cari Açık (Milyar $) 32,3 31,3 32,0 31,7 33,3 35,0 38,5
İhracat (Milyar $) 143,8 143,1 153,3 170,0 142,6 150,0 160,0
İthalat (Milyar $) 207,2 198,0 214,0 236,9 198,5 212,0 230,0
Cari Açık / GSYH 3,8% 3,6% 3,5% 3,2% 3,9% 4,3% 4,4%
Politika Faizi (dönem sonu) 7,5% 8,0% 8,5% 9,0%
Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 10,7% 11,4% 11,0% 10,0%
Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 9,3% 10,2% 11,5% 10,3%
USD/TRY (dönem sonu) 2,92 3,53 3,65 3,70
USD/TRY (ortalama) 2,72 2,94 3,16 3,30 3,02 3,55 3,68
Bütçe açığı / GSYH 1,0% 1,3% 1,6% 1,4% 1,2% 1,5% 1,3%
Faiz dışı fazla / GSYH 1,3% 0,7% 0,4% 0,6% 0,8% 0,5% 0,6%
Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler
Orta Vadeli Program HLY Araştırma
GENEL-PUBLIC
GENEL-PUBLIC
EK - Piyasa Terminolojisi
Alım Opsiyonu (“Call Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır.
Alivre Sözleşmesi (”Forward”): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü
veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf (‘uzun’ pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır.
Başabaş Opsiyon (”At the Money”): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur.
Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır.
Çapraz Kur Swapı (”Cross Currency Swap’’): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır.
Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir.
Devlet Tahvili (”Government Bond”) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı
tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir.
Döviz Swapı (”Currency Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı
doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir.
Faiz Swapı (”Interest Rate Swap”): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz
ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir.
Hareketli Ortalama (”Moving Average”): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman
dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır.
Hazine Bonosu (”Treasury Bill”): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan
borçlanma senetleridir.
Kârda Opsiyon (“In the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının
spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur.
Kullanım Fiyatı (“Strike Price”): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya
da kullanım fiyatı (‘exercise price,’ ‘strike price’) adı verilir.
LIBOR (“London Interbank Offered Rate“): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri
üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır.
MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International’ın, küresel çapta toplamda 75’i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem
gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI
‘Dünya’ ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI ‘Gelişmekte Olan Ülkeler’ endeksleridir.
Negatif/Pozitif Ayrışma (“Under/Out Performance“): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif
performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır.
Opsiyon (“Option“): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya
da satma hakkı veren sözleşmelerdir.
Put Opsiyon (“Put Option”): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır.
Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır.
Tarihsel Volatilite (“Historical Volatility”): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir.
Vadeli İşlem Sözleşmesi (”Future”): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair
belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir.
Verim Eğrisi (”Yield Curve”): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir.
Volatilite (”Volatility”): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır.
WTI: WTI, ABD’de Oklahoma’dan çıkan, Brent’ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür.
Zımni Volatilite (“Implied Volatility”): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki
yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir.
Zararda Opsiyon (“Out of the Money“): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda
kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır.
Döviz Teminatlı Opsiyon (“DCD“): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli
mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka
müşteriye prim ödemektedir.
Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve 29166 sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren “Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında” çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.
KÜNYE
Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü [email protected] +90 212 314 81 88
Furkan OKUMUŞ Uzman [email protected] +90 212 314 81 86
Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman [email protected] +90 212 314 87 31
İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen [email protected] +90 212 314 81 85
Araştırma
ÇEKİNCE
Mehtap İLBİ Yönetmen [email protected] +90 212 314 87 30
Abdullah DEMİRER Uzman [email protected] +90 212 314 87 24
Serhan YENİGÜN Yönetmen [email protected] +90 212 314 87 29