finlandia market insight 4 / 2014
DESCRIPTION
ÂTRANSCRIPT
I N S I G H T
4 2014
TIIVISTELMÄ
OSakEMarkkINaT NOSTETTu yLI-paINOON – MarkkINOIdEN kOr-jauSLIIkkEET TarjOaVaT HyVIÄ OSTOpaIkkOjaOlemme nostaneet osakemarkkinat jälleen ylipai-
noon markkinoiden korjausliikkeiden tarjotessa hy-
viä ostopaikkoja – pitkällä aikavälillä parhaimmat
sijoitukset tehdään usein ostamalla silloin kun muut
myyvät paniikissa
Ylipainotamme kehittyviä markkinoita, joissa yrityk-
set hyötyvät sekä maailmantalouden kasvusta että
kotimarkkinoiden reformeista lähivuosina – erityi-
sesti Kiinan ja Intian markkinoilla talouden avautumi-
nen ja reformit antavat tukea vahvalle tuloskasvulle
tulevina vuosina
Koroissa ylipaino korkeariskissä High Yield –lainois-
sa korkotason pysytellessä historiallisen matalalla
tasolla pitkään. Painotamme kotimaisia ja kehittyvi-
en markkinoiden yrityslainoja
OSakEMarkkINOILLa pOMppuI-NEN SykSy pITkÄN NOuSupuTkEN jÄLkEENOsakemarkkinoilla on ollut pomppuinen syksy osake-
markkinoiden valmistautuessa USA:n keskuspankin
setelipainon pysähtymiseen ja odotuksia vaimeam-
paan kasvuun Euroopassa
Osakemarkkinoiden korjausliikkeet tarjoavat hyvän
ostopaikan keskipitkän aikavälin näkymien tukiessa
osakemarkkinoita: korkotaso pysyy pitkään alhaalla,
keskuspankkien löysä rahapolitiikka ja setelipump-
paus jatkuvat vielä vuosia (ainakin Euroopassa ja Ja-
panissa) ja lisäksi yritysten tulokset ovat kasvussa
länsimaissa
Yhdysvalloissa talouskasvu on ollut jopa odotettua
vahvempaa viimeisen puolen vuoden aikana ja kasvun
odotetaan tasaantuvan noin kolmen prosentin vauh-
tiin lähivuosina
Euroopassa kasvunäkymät ovat heikentyneet Uk-
rainan sodan aiheuttaman epävarmuuden johdosta
(talouspakotteet ja vastapakotteet), vaikka heiken-
tyneen euron odotetaan tukevan vientiä
Kehittyvillä markkinoilla talouskasvu on eriytynyt
yhä enemmän - Aasiassa kasvu on vahvaa, mutta
muualla kasvu on pettänyt. Afrikan kasvunäkymät
ovat paineessa Ebola-epidemian pahentuessa vielä
pitkään
Suomen talous on vielä alamäessä ja kasvu on jää-
mässä heikoksi ensi vuonna kolmen taantumavuoden
jälkeen
EurOOpaN ELpyMINEN VaSTaTuuLESSa, MuTTa uSa:SSa kaSVu jaTkuu VaHVaNa4
3
HELSINkIAleksanterinkatu 44
00100 Helsinki
TaMpErEHämeenkatu 1733200 Tampere
TurkuKauppiaskatu 9aA 2.kerros
20100 Turku
VaaSaPitkäkatu 3765100 Vaasa
LappEENraNTaValtakatu 49
53100 Lappeenranta
jyVÄSkyLÄLutakonaukio 1
40100 Jyväskylä
HÄMEENLINNaVankanlähde 7
13100 Hämeenlinna
kOkkOLaKorpintie 8
67100 Kokkola
jOENSuuKauppakatu 26 B
80100 Joensuu
FOrSSaHämeentie 7
30100 Forssa
MIkkELIMannerheimintie 1
50100 Mikkeli
OuLuKirkkokatu 8 A 6
90100 Oulu
pOrIAntinkatu 13 B 43 B
28100 Pori
rOVaNIEMIKoskikatu 27B 30896100 Rovaniemi
SEINÄjOkIKampusranta 9
60320 Seinäjoki
VaIHdE+358 20 710 7700
www.finlandiagroup.fi
4MakrOTaLOuS
12MarkkINaT
15FINLaNdIaN
NÄkEMySja aLLOkaaTIO Finlandian näkemys alueittain
I N S I G H T
Finlandia Market Insight -katsaus on julkaisu Finlandia Varainhoidon asiakkaille. Julkaisu sisältää
Finlandia Group Oyj:n salkunhoidon yleisen markkinanäkemyksen sekä muuta valikoitua ajankohtaista
markkinainformaatiota.
Sisällön tuotanto: Finlandia Varainhoito
Osakemarkkinat: Perinteinen syysmyllerrys osakemarkkinoilla
on saanut vauhtia Fedin setelipainon loppumisesta ja heikoista
makroluvuista
Korkomarkkinat: Valtiolainojen korkotason valuu yhä alemmas
Talouskasvun käänne siirtymässä ensi vuodelle orastavan kasvun
hyytyessä Euroopassa
Yhdysvalloissa talouskasvu yhä vahvemmalla pohjalla – vahvistu-
nut dollari huolestuttaa jo keskuspankkia
Euroopassa kasvunäkymät ovat heikentyneet huomattavasti
syksyn edetessä
Aasian talouskasvu edelleen vahvaa, vaikka muilla kehittyvillä
markkinoilla kasvu hyytyy
• Finlandia Group oyj • Market insiGht • 4/2014 •
4
MaaILMaNTaLOudENkaSVuN
kiihtyminen on siirtymässä ensi vuodelle Euroopan talouskasvun hyytyessä vuoden jälkimmäisellä
puolella
EurOOpaSSaTaLOuSkaSVu
on hyytymässä Venäjä-pakotteiden ja vastapakotteiden aiheuttamaan epävarmuuteen, vaikka var-
sinaisten pakotteiden suorat vaikutukset talouskasvuun ovat vähäiset
kEHITTyVILLÄMarkkINOILLa
kasvuodotuksia on laskettu Kiinan, Brasilian ja Venäjän osalta, BRIC-maista ainoastaan Intiassa kas-
vu kiihtyy vuoden jälkimmäisellä puoliskolla. Afrikassa Ebola-epidemian leviäminen vaikuttaa jo ta-
louskasvuun
OdOTaMME uSa:NkESkuSpaNkIN
LykkÄÄVÄN
ensimmäistä koronnostoaan lähemmäs ensi vuoden puoltaväliä maailmantalouden kasvun jäädessä
odotuksia heikommaksi. Fed haluaa varmasti myös suojella USA:n vientiteollisuutta liian vahvalta
dollarilta
yHdySVaLLOISSaTaLOuSkaSVu
saattaa jopa yllättää positiivisesti loppuvuonna talouden kasvettua 4,6 prosentin vuotuista vauhtia
huhti-kesäkuussa
MakrOTaLOuS.
TaLOuSkaSVuN kÄÄNNE SIIrTyMÄSSÄ ENSI VuOdELLE OraSTaVaN kaSVuN HyyTyESSÄ EurOOpaSSa
Maailmantalouden kasvua ennustavien ekonomistien elämä
on viime vuosina tuntunut varmasti samalta, mitä Bill Mur-
rayn näyttelemä säämies Phil koki elokuvassa ”Päiväni mur-
melina”. Viimeisen neljän vuoden ajan jokaisen vuoden alussa
odotukset ovat olleet korkealla sen suhteen, että maailman-
talouden kasvu on kiihtyvällä uralla, mutta jokainen vuosi
on tuottanut edetessään pettymyksen kasvuvauhdin hyy-
tyessä. Myös tänä vuonna maailmantalouden kasvuvauhti
näyttää hyytyvän vuoden jälkimmäisellä puoliskolla, vaikka
maailmantalouden veturi Yhdysvallat kiihdyttää kasvuaan.
Kasvun hyytymiseen ei ole tällä kertaa syynä yksittäinen
suuri kriisi, vaan useampi pienempi tapahtuma ympäri maa-
ilman, jotka yhdessä kumuloituvat tarpeeksi suureksi hidas-
taakseen kasvunäkymiä. Suurimpana yksittäisenä syynä kas-
vun hidastumiseen on tietenkin Eurooppa. Harva olisi vuoden
alussa osannut ennustaa, että Maidan-aukiolta Kiovasta rei-
lu vuosi sitten alkaneet mielenosoitukset johtaisivat lopul-
ta vallankumoukseen ja veriseen sisällissotaan Ukrainassa,
minkä seurauksena lännen ja Venäjän välit ovat kiristyneet
kireimmilleen sitten kylmän sodan päättymisen. Vaikka eu-
rokriisi on jo monessa mielessä taakse jäänyttä elämää, niin
vahvan talouskasvun puuttuessa Eurooppa on itseasiassa
edelleen hyvin haavoittuvainen ulkoisille shokeille valtioiden
velkaannuttua rajusti kriisin aikana ja rakenneuudistusten
toteuttamisen ollessa edelleen kesken.
Parhaimmillaan maailmantalouden kasvu saattaa kuitenkin
hiukan kiihtyä tänä vuonna viime vuodesta, mikä olisi ensim-
mäinen kerta sitten vuoden 2010. Tämä vaatisi tosin positii-
vista talouskasvuyllätystä sekä Yhdysvalloista että Kiinasta,
minkä lisäksi Euroopan ja Venäjän välisten jännitteiden tulisi
lientyä vielä loppuvuoden aikana. USA saattaa yllättää posi-
5
tiivisella kasvulla ja Kiinassa maan johdolla saattaa olla vie-
lä elvytysässiä hihassa tälle vuodelle, mutta valitettavasti
emme usko Putinin Venäjän vielä olevan valmis neuvottele-
maan Itä-Ukrainan kohtalosta asiallisesti. Venäjä tietää, että
mitä kylmempi talvesta tulee, sen vahvempi sen neuvottelu-
asema on Ukrainan kohtalosta päätettäessä.
Euroopan odotettua heikompi kasvu on vaikuttanut myös ke-
hittyvien maiden loppuvuoden talouskasvunäkymiin. Kiinan
vienti ei ole saanut odotettua vetoapua Euroopasta, mikä on
näkynyt laskevina raaka-ainehintoina ja sitä kautta raaka-ai-
neviennistä riippuvaisten maiden heikkona kasvuna. Venäjän
talous kärsii pakotteiden vaikutuksen lisäksi viime kuukausi-
na rajusti laskeneesta raakaöljyn hinnasta. Odotammekin Ve-
näjän talouden kääntyvän taantumaan loppuvuonna. Kehit-
tyvistä maista parhaimmat kasvunäkymät ovat tällä hetkellä
prOS
ENTT
Ia
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
- 0,510
/ 20
12
10 /
2014
TaLOuSkaSVuENNuSTEET TÄLLE VuOdELLE kÄÄNTyNEET LaS-kuuN VIIME kuukauSIEN aIkaNa MuuTaMaa pOIkkEuSTa Lu-kuuN OTTaMaTTa
4 / 2
013
10 /
2013
4 / 2
014
yHdySVaLLaT EurOaLuE ISO-BrITaNNIa ESpaNja SakSa raNSka ITaLIa
TaLOuSkaSVuN kEHITyS ErIyTyNyT VaHVaSTI FINaNSSIkrII-SIN jÄLkEEN - SuOMEN BkT-kEHITyS HEIkOIMMaSTa pÄÄSTÄ
LÄHdE: BLOOMBErG 9.10.2014
BkT-kEHITyS, INdEkSOITu: VuOSI 2007 = 100 BkT-kaSVuENNuSTEIdEN (2014e) kEHITyS120
115
110
105
100
95
90
85
80
2004
2009
2005
2010
2006
2011
2007
2012
2008
2013
yHdySVaLLaT EurOaLuE ruOTSI SuOMI krEIkka
Intialla, jossa talouden odotetaan uudistuvan merkittävästi
lähivuosien aikana ja samalla talouskasvun odotetaan kiihty-
vän yli kuuden prosentin vauhtiin.
Keskuspankkien elvyttävä rahapolitiikka tulee jatkumaan
vielä pitkään. Euroopassa EKP:n velkapapereiden osto-
ohjelma jatkuu ainakin vuoden 2016 loppupuolelle asti ja
keskuspankki on sitoutunut rahoittamaan pankkeja sadoilla
miljoonilla euroilla matalalla lainakorolla TLTRO-ohjelman
puitteissa aina vuoteen 2018 asti. Yhdysvaltojen talouskas-
vun ollessa erittäin vahvaa jo nyt, markkinoilla odotettiin,
että maan keskuspankki voisi aloittaa ohjauskoron nostot
aikaisimmillaan jo ensi keväänä, mutta dollarin vahvistuttua
huomattavasti ja koko maailmantalouden kasvunäkymien
heikennyttyä odotamme ensimmäisen koronnoston tapahtu-
van aikaisintaan ensi vuoden puolessa välissä.
LÄHdE: BLOOMBErG 9.10.2014
• Finlandia Group oyj • Market insiGht • 4/2014 •
6
yHdySVaLLOISSa TaLOuSkaSVu yHÄ VaHVEMMaLLa pOHjaLLa – VaHVISTuNuT dOLLarI HuOLESTuTTaa jO kESkuSpaNkkIa
Muun maailman heikentyneet kasvunäkymät eivät ole vielä hei-
jastuneet Yhdysvaltojen talouteen, vaan päinvastoin talouskas-
vuennusteet ovat olleet nousussa pitkin syksyä. Vahvasta maan
sisäisestä talouskasvusta huolimatta USA ei ole immuuni muun
maailman heikentyneisiin kasvunäkymiin, varsinkin kun vahvis-
tunut dollari heikentää maan vientiteollisuuden kilpailukykyä.
Vaikka työttömyysaste on jatkanut odotettua nopeampaa laskua
ja on jo alle kuuden prosentin, ei työmarkkinoiden osallistumis-
aste ole vielä kääntynyt nousuun. Osallistumisaste on finanssi-
kriisin jälkeen valunut yli 66 prosentin tasolta alle 63 prosent-
tiin ja on alimmillaan sitten 1970-luvun lopun. Yhdysvaltojen
väestön ikäpyramidi ei ole vielä yhtä kääntynyt kuin monessa
Euroopan maassa – Japanista puhumattakaan – mutta on selvää,
että väestön ikääntyessä maan julkista taloutta on mahdoton
tasapainottaa, ilman selkeää nousua työikäisten osallistumis-
asteessa. USA:n keskuspankin onneksi kuluttajahintainflaatio
on pysytellyt viime vuodet 1,5 prosentin tietämissä, joten aina-
kaan inflaatiohuolien vuoksi keskuspankin ei tarvitse kiristää
rahapolitiikkaansa vielä pitkään aikaan. Toisin kuin Euroopassa,
Yhdysvalloissa keskuspankin mandaattiin kuuluu hintavakauden
lisäksi ainakin epäsuorasti myös dollarin valuuttakurssin ohjailu.
Keskuspankki onkin jo esittänyt huolensa dollarin merkittävästä
vahvistumisesta (esimerkiksi euroa vastaan dollari on vahvistu-
nut kymmenisen prosenttia vajaan puolen vuoden aikana) ja sen
potentiaalisista vaikutuksista maan vientiteollisuudelle. Vaikka
setelipaino loppuukin Yhdysvalloissa odotusten mukaisesti lo-
kakuussa, niin odotamme Fedin aloittavan ohjauskoron nostot
aikaisintaan ensi vuoden puolen välin tienoilla. Mikäli maailman-
talouden kasvu hyytyy vielä, dollari jatkaa vahvistumistaan ja
Yhdysvaltojen työikäisten osallistumisaste ei käänny nousuun,
voi ensimmäinen koron nosto siirtyä vieläkin myöhäisemmäksi.
Lähiajan haasteista huolimatta USA:n talouskasvu vaikuttai-
si olevan vahvalla pohjalla ja odotamme maan talouskasvun
olevan lähellä tai jopa yli kolmen prosentin vauhdissa vuosina
2015–2016. USA onkin lähivuosien kasvunäkymien osalta huo-
mattavasti houkuttelevampi markkina kuin moni kehittyvä maa
Euroopasta puhumattakaan.
TaLOudEN kEHITySON OLLuT
on ollut odotettua vahvempaa Yhdysvalloissa talouskasvun kiihtyessä jo lähes viiden prosentin
vauhtiin vuoden toisella neljänneksellä ja työttömyysasteen laskiessa alle kuuden prosentin
VaHVaSTa kaSVuSTaHuOLIMaTTa
Inflaatio on pysynyt vielä hyvin kurissa ja maan keskuspankki Fed voikin jatkaa vielä elvyttävää raha-
politiikkaa pitkälle ensi vuoteen
VaHVISTuNuT dOLLarIHEIkENTÄÄ vientiteollisuuden kilpailukykyä sekä hidastaa kansainvälisten yhtiöiden tuloskasvua
7
uSa:N kuLuTTajaHINTaINFLaaTIO ON SITkEÄSTI pySyTELLyT aLLE kaHdEN prOSENTIN TaVOITETaSON kOkO FINaNSSIkrIISIN jÄLkEI-SEN ajaN
LÄHdE: BLOOMBErG 9.10.2014
14
12
10
8
6
4
2
0
prOS
ENTT
Ia
1980
1984
1982
1986
1988
1990
1994
1998
1992
1996
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
TyöMarkkINOIdEN OSaLLISTuMISaSTE ON jaTkaNuT LaSkuaaN, VaIkka TyöTTöMyySaSTE ON jO aLLE kuuSI prOSENTTIa
68
67
66
65
64
63
62
61
60
59
58
12
10
8
6
4
2
0
prOS
ENTT
IaprOSENTTIa
1964 1974 1984 1994 2004 2014
LÄHdE: BLOOMBErG 9.10.2014OSaLLISTuMISaSTE (VaSEN) TyöTTöMyySaSTE (OIkEa)
kuLuTTajaHINTaINFLaaTIO OHjauSkOrkO
• Finlandia Group oyj • Market insiGht • 4/2014 •
8
Euroopassa talouskasvu on kehittynyt nopeasti heikompaan suun-
taan syksyn edetessä. Yksittäistä selkeää syytä heikompaan kään-
tyneeseen kehitykseen on vaikea löytää, mutta Ukrainan sodan
johdosta langetetut talouspakotteet ja Venäjän asettamat vasta-
pakotteet lisäsivät yritysten ja kuluttajien epävarmuutta lähitule-
vaisuuden näkymien osalta ja luottamuksen heikentyminen heijas-
tui nopeasti kysyntään. Vaikka tilanne Ukrainassa on toistaiseksi
rauhoittunut, eivät neuvottelut pysyvän rauhan aikaansaamiseksi
ole juurikaan edenneet. Venäjä tietää, että kylmä talvi lisää maan
neuvotteluasemia, joten pattitilanne varmastikin jatkuu vielä kuu-
kausia.
Optimistisimmat olivat jo valmiita julistamaan euroalueen velkakrii-
sin voitetuksi, mutta viime kuukausien heikot talousluvut osoitta-
vat, että ilman kasvua euroalue on ongelmissa kasvavan velkavuo-
rensa kanssa. Heikentynyt euro auttaa vientiteollisuutta, mutta
esimerkiksi Ranskan (ja Suomen) on pakko toteuttaa merkittäviä
rakennemuutoksia lähivuosina julkisen talouden tasapainottami-
seksi ja maan kilpailukyvyn palauttamiseksi. Euroopan keskuspan-
kin osalta tilanne on tällä hetkellä varsin ongelmallinen: euroalue
on ajautumassa deflaatioon lähikuukausina ja keskuspankin pitäisi
ottaa käyttöön kaikki mahdolliset keinot deflaatiokierteen pysäyt-
tämiseksi; samalla kuitenkin euromaat pitäisi ”pakottaa” tekemään
kipeitä rakenneuudistuksia julkisen talouden tasapainottamisek-
si. Julkisen talouden leikkauslistojen lisäksi mailta pitäisi samaan
aikaan löytyä myös 300 miljardia euroa ehdotettuun talouden
elvytysohjelmaan, jossa investoitaisiin maiden infrastruktuurin
kehittämiseen. Vahvin euromaa Saksa vastustaa ymmärrettävästi
setelipainoelvytystä, sillä siinä siirretään heikompien maiden talo-
usriskiä vahvempien (ja taloutensa paremmin hoitaneiden) maiden
kannettavaksi. Euroalueen tilanne on kuitenkin yhä heikko ja sisäi-
seen riitelyyn ei olisi tässä tilanteessa varaa.
Euroalueen heikentyneistä kasvunäkymistä huolimatta koko Eu-
roopan osalta tilanne ei ole yhtä lohduton. Iso-Britannia ja Irlanti
kasvavat kolmen prosentin vauhtia tänä vuonna, Pohjoismaista
VaHVaN kEVÄÄN jÄLkEEN
Euroopan talouskasvun näkymät ovat heikentyneet huomattavasti pitkin syksyä – taantuma kään-
tyy kyllä kasvuksi tänä vuonna, mutta kasvu jää huomattavasti odotettua heikommaksi
EurOaLuEENELpyMISEN
suurin uhka on deflaatio ja tällä hetkellä näyttää siltä, että koko euroalue on vääjäämättä vajoamas-
sa deflaatioon lähikuukausina
EurOMaIdENVIENTITEOLLISuuS
saa vetoapua USA:n vahvasta kasvusta ja heikentyneestä eurosta, mutta sisämarkkinoiden kysyntä
on edelleen aneemista
EurOOpaN kaSVuNVETurINa
toimineen Saksan vientivetoinen talous kärsii Venäjän talouspakotteiden vaikutuksista, mutta myös
mm. heikentyneestä Kiinan kysynnästä
EurOOpaSSa kaSVuNÄkyMÄT OVaT HEIkENTyNEET HuOMaTTaVaSTI SykSyN EdETESSÄ
Ekp ON LyöNyTjO LÄHES
kaikki kortit pöytään; matalat ohjauskorot ja pankkien lainoittaminen eivät kuitenkaan riitä, vaan
myös setelielvytyksen pitää olla lähivuosina merkittävän kokoinen
9
Ruotsi ja Norja yltävät kahden prosentin kasvuun ja Espanjassakin
kahden vuoden taantuma on kääntymässä lähes puolentoista pro-
sentin kasvuksi. Irlanti ja Espanja ovat erinomaisia esimerkkitapa-
uksia maista, jotka onnistuivat ”pakotettuna” tekemään nopeasti
tarvittavia rakennemuutoksia ja joiden talous on nyt lähtenyt nope-
asti elpymään. Muilla euroalueen mailla on siis toivoa, kunhan paine
muutoksien tekemiseksi saadaan politiikoille tarpeeksi suureksi.
Vaikka talouskasvun kehitys on ottanut muutamia askeleita taak-
sepäin Euroopassa, olemme edelleen optimisteja sen suhteen,
että taantuma Euroopassa on vihdoin ohi ja tulevat vuodet ovat
kasvuvuosia. Tilanne saattaa muuttua parempaan nopeastikin, mi-
käli Venäjän kanssa päästään sopuun Ukrainan tilanteesta ja mikäli
USA:n vahva talouskasvu jatkuu. Kiinassa vuoden kestänyt julkisen
talouden korruptionvastainen operaatio on päättynyt, minkä pitäisi
jälleen kiihdyttää monen eurooppalaisen luksustuotteiden valmis-
tajan kasvunäkymiä Aasiassa.
INFLaaTIOkEHITyS – VÄLIMErEN MaaT OVaT jO ajauTuNEET dEFLaaTIOON
LÄHdE: BLOOMBErG 9.10.2014
6
5
4
3
2
1
0
- 1
- 2
- 37 / 2009 7 / 2010 7 / 2011 7 / 2012 7 / 2013 7 / 2014
prOS
ENTT
Ia
prOS
ENTT
Ia
EurOaLuEEN INFLaaTION kEHITyS SEuraa uHkaaVaSTI japaNIN pOLkua dEFLaaTIOkIErTEESEEN
japaNI EurOaLuE
EurOaLuE krEIkka ESpaNja pOrTuGaLI ITaLIa
LÄHdE: BLOOMBErG 9.10.2014. japaNI: INFLaaTIOkEHITyS 11.1990 aLkaEN; EurOaLuE: INFLaaTIOkEHITyS 11.2011 aLkaEN
5,0
4,0
3,0
2,0
1,0
0,0
- 1,0
1. VuOSI 2. VuOSI 3. VuOSI 4. VuOSI 5. VuOSI
• Finlandia Group oyj • Market insiGht • 4/2014 •
10
aaSIaN TaLOuSkaSVu EdELLEEN VaHVaa, VaIkka MuILLa kEHITTyVILLÄ MarkkINOILLa kaSVu HyyTyy
Kehittyvien maiden talouskasvu on yskähdellyt tänä vuonna edel-
lisvuosien tapaan kehittyneiden maiden kysynnän kasvun jäädessä
vaimeaksi. Aasiassa keskiluokan ja sen myötä myös alueen sisä-
markkinoiden kysynnän kasvu on pitänyt kasvun erinomaisella ta-
solla viime vuosina ja talouskasvun hidastuminen on ollut itseasi-
assa hyvin marginaalista. Vaikka Kiinassa talouskasvu hidastuukin
hallitusti lähivuosina, niin esimerkiksi Intian, Etelä-Korean ja Taiwa-
nin talouskasvu kiihtyy merkittävästi jo tänä vuonna ja ensi vuonna.
Eniten kasvuennusteet ovat tänä vuonna laskeneet Itä-Euroopassa
ja Etelä-Amerikassa ja varsinkin Etelä-Amerikan talouskasvuun
odotetaan vahvaa käännettä ensi vuonna. Viime vuosien toteutu-
neen kehityksen perusteella suhtaudumme kuitenkin varauksella
odotuksiin vahvasta käänteestä Etelä-Amerikassa.
Kiinasta on saatu syksyn mittaan hiukan odotuksia pehmeämpiä ta-
louslukuja ja näyttääkin siltä, että koko vuoden kasvu tulee jäämään
aavistuksen tavoiteltua 7,5 prosentin kasvua heikommaksi. Kiinan
uusi johto on ollut aikaisempaa varovaisempi elvytystoimissaan,
sillä kapasiteettia ja infrastruktuuria on maahan rakennettu jo lii-
kaakin ja tavoitteena on kääntää maa julkisen talouden vetämästä
maasta enemmän kuluttajavetoiseksi taloudeksi seuraavien vuosi-
kymmenten aikana. Kiinan kasvuvauhti on edelleen kuitenkin omaa
luokkaansa muihin Aasian maihin verrattuna ja lähivuosien tavoit-
teena on parantaa valtio-omisteisten yhtiöiden tehokkuutta, minkä
pitäisi tuottavuuden parantumisen kautta vauhdittaa kasvua. Kii-
nan talous on edelleen erittäin vientiriippuvainen ja vienti onkin jo
saanut vetoapua USA:n vahvasta talouskasvusta.
Intian talouden positiivinen kehitys on jatkunut keväästä: inflaatio
on hidastunut huomattavasti, talouskasvu kiihtyy ja vaihtotaseen
alijäämää on saatu kurottua pienemmäksi. BJP puolueen saatua
yksin enemmistön parlamentista ainakin teoriassa talouden re-
formeja saadaan lainvoimaisiksi nopeallakin aikataululla. Julkisen-
talouden puolella toimenpiteitä tehokkuuden hakemiseksi on ollut
jo lukuisia; mm. kaikkien valtion virkamiesten työaikoja voi seurata
reaaliaikaisesti netin kautta, minkä pitäisi vähentää virkamiesten jo
tavaksi muodostuneita rutiineita tulla töihin myöhässä, pitää usei-
den tuntien mittaisia lounastaukoja ja lähteä töistä aikaisin. Myös
Kiinan mallin mukainen taistelu korruptiota vastaan on alkanut
maassa. Odotamme Intian positiivisen talouskasvun kierteen vielä
vahvistuvan maailmantalouden kasvun vihdoin kiihtyessä.
VENÄjÄN TaLOudENnäkymät ovat yhä heikentyneet ruplan heiketessä, kotimaisen kysynnän vähentyessä ja pääoman
paetessa maasta
TaLOuSkaSVuNVauHTI
hidastuu tänä vuonna kehittyvillä markkinoilla noin 4,5 prosenttiin kehittyneiden maiden kasvusta
odotetun vetoavun jäädessä vielä heikoksi
INTIaSSa rEFOrMIT kiihdyttävät kasvua lähivuosina, vaikka uudistusten tekeminen voi osoittautua odotettua vaikeammaksi
BraSILIaNprESIdENTIN VaaLIT
ovat keränneet kaiken huomion – Nevesin vaalivoitto tietäisi markkinamyönteisiä uudistuksia
talouteen
kIINaSSa MakrOLuVuTjÄÄNEET
syksyn aikana odotuksia heikommiksi ja 7,5 prosentin tavoitekasvu voi jäädä saavuttamatta tänä
vuonna
leviäminen uhkaa jo Afrikan talouskasvua, vaikka epidemia on toistaiseksi rajoittunut Länsi-AfrikkaanEBOLa-EpIdEMIaN
11
Brasiliassa talouskasvu on hyytynyt pahasti tänä vuonna raaka-
aineiden ja energian hinnan laskun myötä. Hidastuvasta kasvusta
huolimatta inflaatiota ei ole saatu kunnolla kuriin ja markkinoilla
odotetaan maan keskuspankin joutuvat kiristämään ohjauskorko-
aan vielä lisää ensi vuonna. Viimeisen vuoden aikana ohjauskorko on
jo nostettu yhdeksästä prosentista 11 prosenttiin. Markkinoiden
kaikki mielenkiinto on kuitenkin ollut viime kuukausina presiden-
tinvaaleissa, jotka sähköistyivät todenteolla Marina Silvan noustua
yllättäen ehdokkaaksi ja haastajasuosikiksi. Vaalien ensimmäisellä
kierroksella yllättikin sosiaalidemokraattien ehdokas Aécio Neves,
jolla on hyvät mahdollisuudet voittaa Dilma Rousseff vaalien toi-
sella kierroksella. Neves on luvannut runsaasti talousreformeja ja
osakemarkkinat ovatkin seuranneet tarkasti kannatusgalluppien
tuloksia, sillä tulosennusteet kääntyvät välittömästi nousuun, jos
Neves voittaa vaalit.
Venäjän talouden kehitys tulee olemaan heikkoa lähivuosina öljyn
hinnan pysytellessä alhaalla, ulkomaisten investointien kiertäessä
maan kaukaa, valuutan yhä heiketessä ja kansalaisten ostovoiman
pienentyessä. Suhteiden ollessa heikot länsimaihin Venäjä hakee
läheisempiä suhteita Aasian maihin ja erityisesti Kiinaan. Emme kui-
tenkaan usko, että kiinalaiset innostuisivat erityisesti investoin-
timahdollisuuksista Venäjälle. Putinin halu kehittää oman maansa
teollista tuotantoa voi tyssätä yksinkertaisesti halukkaiden sijoit-
tajien puutteeseen, ovathan maan oligarkit jo pitkään muutenkin
mieluummin siirtäneet varallisuuttaan maan rajojen ulkopuolelle
kuin investoineet Venäjälle. Venäjän lähivuosien talouskehitykseen
vaikuttaa huomattavan paljon epävarmuudet Ukrainan kohtalon
ympärillä. Talouspakotteista tuskin tullaan vähään aikaan luopu-
maan, vaikka Itä-Ukrainassa saataisiin pysyvä rauha, sillä Venäjä on
jo pysyvästi liittänyt Krimin itseensä.
Afrikassa keväällä puhjennut Ebola-epidemia jatkaa leviämistään
vielä pitkään ennen kuin tilanne saadaan hallintaan. On kuitenkin
todennäköistä, että epidemia ei pääse leviämään muille mantereille
yksittäisiä tapauksia lukuun ottamatta. Nykyiselläkin laajuudella
epidemia vaikuttaa jonkin verran koko Afrikan kasvunäkymiin ja ti-
lanteen vielä huonontuessa ovat riskit kasvuennusteissa alaspäin.
Ebola vaikeuttaa jo nykyisellään länsimaisten yhtiöiden toimintaa
alueella mm. raaka-ainetuotannossa ja tätä kautta suomalaisten
konepajayhtiöiden projektien määrä ja huoltoliiketoiminta Afrikas-
sa voivat pienentyä tänä ja ensi vuonna.
BkT-kaSVuENNuSTEET 2014-2015 – aaSIaN kaSVu EdELLEEN OMaLLa TaSOLLaaN, ETELÄ-aMErIkaN MaIHIN OdOTETaaN VaHVaa kÄÄNNETTÄ
LÄHdE: BLOOMBErG
2014e 2015e
8
7
6
5
4
3
2
1
0
ITÄ-EurOOppa VENÄjÄ aaSIa kIINa INTIa ETELÄ-aMErIkka BraSILIa aFrIkka* ETELÄ-aFrIkka
prOS
ENTT
Ia
• Finlandia Group oyj • Market insiGht • 4/2014 •
12
MarkkINaT.
OSakEMarkkINOIdENHEILuNTa
on lisääntynyt syksyllä markkinoiden valmistautuessa USA:n keskuspankin setelipainon pysähty-
miseen ja ensimmäiseen koronnostoon
TuLOSENNuSTEIdENkEHITyS
on jatkunut vahvana USA:ssa. Heikentynyt euro on kääntänyt myös Euroopassa tulosennusteet jäl-
leen nousuun
VaLTIOLaINOjENkOrOT jatkaneet laskussa; yrityslainojen riskilisät ovat leventyneet syksyllä osakemarkkinoiden laskiessa
kEHITTyVIENMarkkINOIdEN
alkuvuoden hyvä kehitys katkesi syksyllä ja kehittyvät markkinat painuivat jälleen miinukselle vuo-
den alusta
OSakEMarkkINaT: pErINTEINEN SyySMyLLErryS OSakEMarkkINOILLa ON SaaNuT VauHTIa FEdIN SETELIpaINON LOppuMISESTa ja HEIkOISTa MakrOLuVuISTa
Osakemarkkinoilla on ollut varsin pomppuinen syksy. Osake-
markkinoilla on ehditty nähdä jo kaksi suurempaa korjaus-
liikettä markkinoiden valmistautuessa USA:n keskuspankin
kiristyvän rahapolitiikkaan: setelipaino loppuu lokakuussa ja
ensimmäinen koronnosto tapahtuu ensi vuonna. Vielä alkusyk-
systä näytti siltä, että vahvat makroluvut antavat keskuspan-
kille syyn aloittaa koronnostot jo alkukeväällä, mutta syksyn
mittaan saadut heikommat kasvuluvut erityisesti Euroopasta
ja kehittyviltä markkinoilta tarkoittanevat sitä, että ensimmäi-
nen koron nosto USA:ssa siirtyy mahdollisesti jopa ensi vuoden
loppupuolelle. Euroopassa osakemarkkinat ovat olleet selke-
ässä laskussa viime viikkoina. Syynä laskuun ovat olleet sekä
heikot kasvuluvut, joihin on varmasti vaikuttanut odotuksia
enemmän Venäjän pakotteet ja vastapakotteet, että muuta-
man euromaan vahva vastustus EKP velkapapereiden osto-
ohjelmaan vastaan. EKP tarvitsisi erityisesti Ranskan ja Saksan
valtioiden tuen omaisuusvakuudellisten arvopapereiden osto-
ohjelmaan, muuten EKP:n voi olla vaikea toteuttaa ohjelmaa
tarpeeksi suuressa laajuudessa markkinoiden stimuloimiseksi.
Odotamme osakemarkkinoiden heilunnan rauhoittuvan ja vii-
meaikaisen laskun kääntyvän jälleen nousuksi vuoden loppua
kohti mentäessä. Osakemarkkina saa tukea USA:n vahvasta
Q3-tuloskaudesta, minkä lisäksi öljyn hinnan kova lasku tulee
näkymään loka-joulukuussa positiivisesti USA:n yksityisessä
kulutuksessa, jossa polttoaineen hinnan lasku lisää kuluttajien
ostovoimaa juuri vuoden tärkeimpään aikaan joulukaupan alka-
essa. Euroopassa ja kehittyvissä maissa osakemarkkinoilta on
jo korjattu odotukset talouden vahvasta kasvukäänteestä tälle
vuodelle ja katseet siirtyvätkin ensi vuoteen. Euroopan ja Japa-
nin keskuspankit tukevat markkinaa velkapaperiostoilla loppu-
vuonna ja ensi vuonna, vaikka USA:n keskuspankki lopettaakin
omat ostonsa. Euron heikentyminen on jo näkynyt Euroopan
osakemarkkinoilla tulosennusteiden käänteenä maltilliseen
nousuun; kehittyvillä markkinoilla tulosennusteiden lasku on
jatkunut pitkin vuotta kasvun jäädessä odotuksia heikommaksi.
Raaka-aineiden hinnat ovat kääntyneet kesän jälkeen selkeään
laskuun maailmantalouden kasvun hyytyessä. Ja varsinkin öljyn
hinnassa on ollut kovaa painetta alaspäin kysynnän pienenty-
essä samaan aikaan, kun tarjonta on kasvanut. Odotammekin
raaka-aineiden heikon sentimentin jatkuvan vielä jonkin aikaa.
INdEkSIT MuuTOS 3 kk MuuTOS VuOdEN aLuSTa MuuTOS 12 kkPohjoismaat OMX Helsinki - 4,6 % - 1,3 % 5,5 % OMX Helsinki Cap - 5,5 % - 1,9 % 4,7 % OMXS30 Tukholma - 5,4 % - 1,9 % 3,9 % VINX30 Pohjoismaat - 3,4 % 1,1 % 7,0 %Eurooppa Stoxx 600 - 5,4 % - 2,1 % 3,0 % DAX Saksa - 9,8 % - 7,6 % 1,2 % USA S&P 500 - 5,0 % 1,6 % 9,8 % Dow Jones - 4,3 % - 1,6 % 6,6 % Nasdaq - 4,8 % 1,2 % 10,8 %Kehittyvät markkinat Bovespa Brasilia 4,1 % 12,6 % 7,1 % RTS Venäjä - 21,0 % - 25,5 % - 27,0 % Nifty Intia 5,5 % 24,7 % 28,7 % Hang Seng Kiina - 1,3 % - 1,1 % - 1,2 %
kESkEISIÄ OSakEMarkkINaINdEkSEjÄ 14.10.2014
aLuE p/e 2014e p/B 2014e TuLOSkaSVu 2014e OSINkOTuOTTO 2014eMaailma 15,1 1,9 6,7 % 2,7 %
USA 15,6 2,4 11,0 % 2,1 %Länsi-Eurooppa 14,4 1,6 10,5 % 3,7 %Japani 16,7 1,5 13,4 % 1,8%
Pohjoismaat 15,2 2,0 3,0 % 3,9 %Kehittyvät markkinat 11,6 1,4 - 1,1 % 2,9 %
OSakEMarkkINOIdEN arVOSTuSTaSOT, TuLOSkaSVu- ja OSINkOTuOTTOENNuSTEET (kONSENSuS) 15.10.2014
LÄHdE: BLOOMBErGOSakEMarkkINaT VuOdEN aLuSTa (paIkaLLISESSa VaLuuTaSSa)
13
S&p 500 (uS) STOxx 600 (Eu) MSCI kEHITTyVÄT MarkkINaT OMxH Cap (FI) LÄHdE: BLOOMBErG 9.10.2014
110
107,5
105
102,5
100
97,5
95
92,5
90
31.12
.201
3
31.1.
2014
28.2
.201
4
31.3
.201
4
30.4
.201
4
31.5
.201
4
30.6
.201
4
31.7.
2014
31.8
.201
4
30.9
.201
4
• Finlandia Group oyj • Market insiGht • 4/2014 •
14
kOrkOMarkkINaT: VaLTIOLaINOjEN kOrkOTaSON VaLuu yHÄ aLEMMaS
Korkomarkkinoilla valtiolainojen korkotason ovat laskeneet
edelleen sekä Euroopassa että Yhdysvalloissa. Euroopassa
markkinat odottavat inflaation pysyvän poikkeuksellisen al-
haisilla tasoilla vuosikausia ja nykyisillä korkotasoilla (USA:n
10-vuotisen valtiolainan korko 2,2 %) myös USA:ssa markkinat
odottavat inflaation pysyvän alle kahden prosentin tason koko
tämän vuosikymmenen. Euroopassa periferiamaiden valtiolai-
nojen korkoerot ovat edelleen kaventuneet markkinoiden odot-
taessa, että nykyisessä heikon kasvun ympäristössä deflaation
uhatessa euroaluetta, EKP on pakotettu aloittamaan suorat
valtiolainaostot ennemmin tai myöhemmin.
Yrityslainoissa viimeaikainen heilunta osakemarkkinoilla on
myös saanut korkoerot levenemään pitkästä aikaa. Yhdysval-
loissa raakaöljyn hinnan lasku on kääntänyt heikoimpien High
Yield –luokan öljy-yhtiöiden lainojen arvot reippaaseen las-
kuun. Korkotasojen ollessa historiallisen alhaalla Euroopas-
sa odotamme korkojen lähtevän maltilliseen nousuun ennen
pitkää. Syksyn heikkojen makrolukujen seurauksena näyttäisi
tosin siltä, että korkotason nousu siirtyy hieman aikaisempaa
myöhäisemmäksi, varsinkin kun energian hinnan lasku painaa
inflaatiota alas kaikilla markkinoilla.
EurOOpaSSa TuLOSENNuSTEET OVaT kÄÄNTyNEET NOuSuuN EurON HEIkETESSÄ – uSa:SSa TuLOSkESHITyS ON OLLuT VaHVaa
S&p 500 (uS) STOxx 600 (Eu) MSCI kEHITTyVÄT MarkkINaT OMxH Cap (FI)
LÄHdE: BLOOMBErG 9.10.2014; kONSENSuS EpS-ENNuSTEET (12kk ETEENpÄIN), INdEkSOITu 1.1.2008 = 100
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
1.1.2008 1.1.2009 1.1.2010 1.1.2011 1.1.2012 1.1.2013 1.1.2014 1.1.2015
15
FINLaNdIaN NÄkEMyS ja aLLOkaaTIO
OLEMME NOSTaNEET osakemarkkinat ylipainoon – markkinaheilunta avaa mielestämme hyviä ostopaikkoja osakkeille
yLIpaINOTaMMEOSakEMarkkINOILLa
kehittyviä markkinoita – arvostustasot ovat edelleen matalalla ja USA-vetoinen käänne kiihtyvään
kasvuun yhdessä talouden reformien kanssa kääntää yritysten tulokset nousuun lähivuosina
kEHITTyVILLÄMarkkINOILLa
ylipainotamme Kiinaa ja Intiaa maiden kiihdyttäessä talouden reformeja ja kasvun ollessa kehittyvi-
en maiden parhaalla tasolla
kOrkOaLLOkaaTIOSSaylipainotamme edelleen korkeamman riskin yrityslainoja (High Yield), joissa painotamme kotimaisia
yrityslainoja sekä kehittyvien markkinoiden HY-lainoja
MaaILMaNTaLOudENkaSVu
näyttäisi pettävän tänä vuonna, mutta matala korkotaso, löysä rahapolitiikka ja tuloskasvu tukevat
osakemarkkinoita
Olemme nostaneet osakkeiden painoa kahteen otteeseen syk-
syn aikana osakemarkkinoiden korjausliikkeiden tarjotessa hyviä
ostopaikkoja. Odotamme osakemarkkinoiden hyvän kehityksen
jatkuvan keskipitkällä aikavälillä, vaikka markkinoita huolestut-
taakin tällä hetkellä talouskasvun hyytyminen Euroopassa ja
osassa kehittyviä markkinoita. Odotamme kuitenkin Yhdysval-
tojen talouskasvun jatkuvan vahvana yli kolmessa prosentissa
tämän vuoden lopun ja ensi vuoden, vaikka kasvu hidastuisikin
muualla maailmassa. USA:n keskuspankki Fed joutunee lykkää-
mään ensimmäistä koronnostoaan pitkälle ensi vuoteen varmis-
taakseen, ettei talouskasvun hyvä sentimentti käänny liian no-
peasti korkojen nousuun tai dollarin liialliseen vahvistumiseen.
Samaan aikaan Euroopan keskuspankki paisuttaa tasettaan
ensi vuonna sadoilla miljardeilla euroilla stimuloidakseen kas-
vua pankkien luotonannon kautta ja myös Japanin keskuspankki
jatkaa velkapapereiden osto-ohjelmaa noin 60 miljardin dollarin
kuukausivauhdilla. Yritysten tuloskasvu jatkuu Yhdysvalloissa ja
tällä hetkellä näyttää siltä, että heikentynyt euro auttaa myös
Euroopassa yritykset takaisin kasvun tielle. Tulosten nousu an-
taa lähivuosina lisäpotkua osakemarkkinoille.
Olemme pitkästä aikaa nostaneet kehittyvät markkinat ylipai-
noon osakeallokaatiossa. Kehittyvien markkinoiden osakemark-
kinat kehittyivät hyvin keväästä alkusyksyyn asti, mutta myös
nämä markkinat ovat olleet laskussa muun osakemarkkinan mu-
kana viime viikkoina. Mielestämme kehittyvillä markkinoilla on
luvassa erittäin mielenkiintoisia vuosia lähivuosina monen maan
käynnistäessä ja toteuttaessa reformeja, joilla markkinoiden
säätelyä vähennetään ja avataan markkinaehtoiselle kilpailulle.
Vaikka viime vuodet ovat olleet pettymyksiä maailmantalouden
kasvun osalta, ollaan nyt hyvin lähellä pistettä, jossa länsimaissa
kasvu kiihtyy jälleen ja sen myötä myös maailmantalouden kasvu
kiihtyy. Laihojen vuosien jälkeen monen kehittyvän maan osake-
markkinat ovat vielä varsin maltillisella arvostustasolla, varsin-
kin länsimaihin verrattuna.
Korkomarkkinoilla näkemyksemme ei ole muuttunut, vaan ylipai-
notamme edelleen korkeamman riskin High Yield –lainoja, joissa
painotamme kotimaisia sekä kehittyvien markkinoiden yrityslai-
noja.
• Finlandia Group oyj • Market insiGht • 4/2014 •
16
EurOOppa+ Osakemarkkinoilla edelleen nousupotentiaalia edellisiin huippuihin verrattuna+ Euroopan talouskasvu kiihtyy lähivuosina+ Euroopan keskuspankin rahapolitiikka pysyy kevyenä vielä vuosia- Talouskasvu jäämässä kuitenkin melko aneemiseksi lähivuosina valtion talouksien tasapainottamis- ja velanhoitotoimenpiteiden jarruttaessa kasvua
2014
pOHjOIS-aMErIkka+ Yritysten tuloskunto ennätysvahva+ Työ-, luotto- ja asuntomarkkinat jatkaneet elpymistään+ Rahapolitiikka pysyy elvyttävänä vielä tänä vuonna- Rahapolitiikan asteittaiset kiristystoimet aloitettu jo- Osakemarkkinoiden arvostuskertoimet yli pitkän ajan mediaanitasojen
BraSILIa+ Vientiteollisuus hyötyy tärkeimpien vientimaiden Kiinan ja USA:n talouskasvusta- Raaka-ainevetoisena vientimaana erittäin herkkä maailmantalouden kasvunäkymien muutoksille- Poliittinen epävarmuus ja korruptio
17
SuOMI+ Euroopan heikosta kasvusta ja vahvasta eurosta huolimatta pörssiyhtiöiden tulokset kasvavat+ Nokian käänne voitolliseksi herättää jälleen mielenkiintoa reuna-aluepörssiä kohtaan+ Osinkotuotot edelleen korkealla tasolla (varsinkin korkomarkkinoihin verrattuna)- Suomen talouden matalasuhdanne jatkuu ja tästä vuodesta tulee kolmas taantumavuosi. Poliitikot kykenemättömiä tekemään tarvittavia rakennemuutoksia ja verotuksen kiristyminen syö kuluttajien ostovoimaa- Pörssi kahtiajakautunut: Eurooppa- ja kotimarkkinariippuvaisilla yhtiöillä kasvu on vähäistä, laajemmin kansainvälistyneiden yhtiöiden takoessa huipputuloksia
raHaMarkkINaT+ Turvasatama epävarmuuden vallitessa- Hyvin alhainen nimellistuotto
rISkILLISET yrITySLaINaT (HIGH yIELd)+ Yritysten taseet vahvoja ja maksuhäiriöt edelleen vähäisiä+ Riskipreemiot edelleen houkuttelevalla tasolla ja kaventumisvaraa vielä hiukan jäljellä+ Mahdollisuus hyviin tuottoihin yrityskauppamarkkinan edelleen piristyessä ja luottoluokitusten vahvistuessa- Talous- ja markkinaepävarmuuden kasvu voi nostaa riskimarginaaleja
INTIa+ Poliittinen ilmapiiri muuttumassa enemmän kasvua tukevaksi+ Demografiset tekijät tukevat hyvää pitkäaikaista kasvukuvaa (nuori, hyvin koulutettu ja nopeasti kasvava väestö ja keskiluokkaistumisen megatrendi)- Rakenteelliset ongelmat leikkaavat kasvua (infrastruktuuri, pullonkaulat työvoimassa)- Korkea inflaatio ja kaksoisalijäämä (vaihtotase ja valtion budjetti)- Byrokratia sekä poliittinen epävarmuus
VENÄjÄ+ Arvostusmielessä erittäin edullinen markkina historiallisiin tasoihin verrattuna+ Keskipitkällä aikavälillä WTO-jäsenyys ja rahoitusmarkkinoiden avoimuuden lisääminen tukevat ulkomaisia investointeja, vaikka lyhyellä aikavälillä ulkomaiset investoinnit vähenevät Ukrainan kriisin johdosta- Poliittinen riskipreemio edelleen erittäin korkea- Talouskasvu vielä pitkään erittäin riippuvainen raakaöljyn hinnasta
kIINa+ Talouskasvu pysyttelee edelleen yli 7 prosentin vauhdissa+ Uusi hallinto voi tarvittaessa elvyttää taloutta inflaation ollessa alle tavoitetason (3,5%)+ Osakemarkkinat edulliset verrattuna historiallisiin arvostustasoihin ja yhtiöiden tuloskuntoon+ Keskipitkällä aikavälillä edelleen valtava kasvupotentiaali väestön keskiluokkaistuessa+ Pääomamarkkinoiden mahdollinen vapautuminen ulkomaisille sijoittajille- Mahdolliset kuplat uhkana mm. varjopankkitoiminnassa ja kiinteistömarkkinoilla- Poliittinen epävarmuus
18
VaSTuuNrajOITuSFinlandia Group Oyj (”Finlandia”)Y-tunnus: 1629475-2Kotipaikka: HelsinkiPääkonttori osoitteessa Aleksanterinkatu 44, 00100 Helsinkiwww.finlandiagroup.fiFinlandia on Finanssivalvonnan (Snellmaninkatu 6, PL 103, 00101 Helsinki) valvonnanalainen sijoituspalveluyritys ja vakuutusasiamies. Tämän materiaalin on laatinut Finlandia yleisesti saatavilla olevien tietojen perusteella. Materiaalissa esitetyt tiedot ovat luonteeltaan informatiivisia eikä niitä tule pitää kehotuksena yksittäistä rahoitusvälinettä koskevien liiketoimien toteuttamiseen eikä osto- tai myyntisuosituksena eikä myöskään sijoitusneuvontana. Finlandia ei vastaa materiaalissa mahdollisesti olevista virheistä tai puutteista. Finlandia ei vastaa toimenpiteistä, jotka on tehty tämän materiaalin perusteella. Annetut tiedot eivät liity kenenkään yksittäisen vastaanottajan sijoitustavoitteisiin, taloudelliseen tilanteeseen, sijoituskokemukseen tai erityistarpeisiin. Sijoitus-toimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Asiakas vastaa aina itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisesta tuloksesta ja näiden vaikutuksesta verotukseen. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan tulee tästä syystä huolellisesti perehtyä kaikkiin tuotekohtaisiin materiaaleihin sekä tarvittaessa hankkia kulloiseenkin tilan-teeseen soveltuvia asiantuntijaneuvoja. On tärkeää muistaa, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Sijoituspalvelulain edellyttämät tiedot palveluntar-joajasta sekä rahoitusvälineisiin liittyviä riskejä koskevat kuvaukset ovat saatavilla osoitteessa www.finlandiagroup.fi.
Tämä materiaali ei ole arvopaperimarkkinalain mukainen sijoitustutkimus, vaan Finlandian valmistamaa markkinointimateriaalia, eikä tähän siten sovelleta sijoitustut-kimuksen riippumattomuutta koskevia säännöksiä ja tähän sääntelyyn sisältyviä kaupankäyntirajoituksia. Finlandia voi tarjota määrättyjä sijoitus- ja oheispalveluita myös sidonnaisasiamiesten välityksellä. Sidonnaisasiamiehiä koskevat tiedot on saatavissa yhtiön pääkont-torista. Finlandian sidonnaisasiamiehet eivät anna sijoitusneuvontaa eivätkä veroneuvontaa. Tämä materiaali on tarkoitettu ainoastaan nimetyn vastaanottajan käyt-töön eikä vastaanottajalla ole oikeutta kopioida, jäljentää tai luovuttaa materiaalia edelleen ilman Finlandian suostumusta. Tätä materiaalia ei saa levittää Yhdysval-toihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille.
19
W