finanzierungsinstrumente in der krise – was geht …...2019/11/01 · quelle: gca altium...
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Finanzierungsinstrumente in der Krise – Was geht noch, wenn es eng wird?Debt Advisory and Financial RestructuringBraunschweig, 12. November 2019
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In den USA und Asien als GCA sowie in Europa als GCA Altium tätigGCA: EINE DER WELTWEIT FÜHRENDEN UNABHÄNGIGEN INVESTMENTBANKEN
380+
In den letzten drei Jahren wurden mehr als 380 Transaktionen abgeschlossen
400+
Geographisch ausgewogene Präsenz mit insgesamt mehr als 400 Experten
Länderüber-greifend
Experten für länderüber-greifende Transaktionen – circa 35 % unserer Transaktionen sind grenzüberschreitend
M&A und Debt Advisory
Führender M&A-Berater im Tech- und im Internetsektor und führender Finanzierungsberater auf dem Europäischen MidCap Markt
Global
Globale Reichweite durch 21 Standorte in den wichtigsten M&A-Märkten – bei gleichzeitiger lokaler Verwurzelung
Frankfurt am Main | Leeds | London | Manchester | Mailand | München | Paris | Tel Aviv | ZürichNew York | San Francisco
Fukuoka | Ho Chi Minh Stadt | Mumbai | Nagoya | Neu-Delhi | Osaka | Shanghai | Singapur | Taipei | Tokio
Wachstums-unternehmen
Hohe Kompetenz in der Beratung Wachstums-unternehmen und etablierten Markführern
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Frankfurt am Main
Übersicht des aktuellen Debt Advisory Teams in FrankfurtWIR HABEN EINES DER GRÖßTEN PANEUROPÄISCHEN DEBT ADVISORY TEAMS
Adrian NowitzkiVice President
Nikolaus ClaryVice President
Janik BoldAssociate
Heinke HerzVice President
Mindaugas YlaAnalyst
Matthias MünnichAnalyst
[Ab 01.01.2020]Vice President
Armin KloseAnalyst
Thorsten WeberManaging Director
Dr. Johannes SchmittatManaging Director
Gerd Bieding Managing Director
Norbert SchmitzManaging Director
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Als Fachexperten sind wir in der Lage bei allen Arten von Finanzierungstransaktionen zu beraten. Von der Einwerbung neuen Kapitals oder Refinanzierungen über Amend-to-Extend und Covenant Resets bis zu harten Restrukturierungen
BREITES SPEKTRUM AN FINANZIERUNGS- UND RESTRUKTURIERUNGSLÖSUNGEN
Neufinanzierungen(z.B. Übernahmefinanzierungen, Refinanzierungen / Rekapitalisierungen,
Wachstumskapital, Unitranche, Asset-Based-Finanzierungen)
Covenant-Resets, Restrukturierungen,Stressed-Refinanzierung
GCA Altium hat Eismann beraten
Amend-and-ExtendRefinanzierung
GCA Altium hat Cheplapharm beraten
EUR 780.000.000
Akquisitionsfinanzierung
GCA Altium hat Riverside beraten
übernimmt
GCA Altium hat Paragon Partners beraten
übernimmt
Akquisitionsfinanzierung
GCA Altium hatTelemos Capital beraten
Gründung von
Akquisitionsfinanzierung
GCA Altium hatUfenau beraten
Portfoliounternehmen von
Rekapitalisierung
GCA Altium hat Equistone beraten
übernimmt
Akquisitionsfinanzierung
GCA Altium hat Quadriga beraten
Bilanzrestrukturierung
Portfoliounternehmen von
GCA Altium hat Waterland beraten
Akquisitionsfinanzierung
übernimmt
Refinanzierung
GCA Altium hat Allgeier beraten
Syndizierte Kreditfazilität
GCA Altium hat EMERAM beraten
Lender Education
verkauft
an
GCA Altium hat Carcoustics beraten
Amend-and-Extend
GCA Altium hatZARGESTUBESCA beraten
Bilanzrestrukturierung
und deren Tochterunternehmen
Akquisitionsfinanzierung
GCA Altium hatEMH Partners beraten
übernimmt
GCA Altium hatAcronis beraten
Strukturiertes Eigen-kapital Investment
Lender Education
GCA Altium hatSaal Digital beraten
Mehrheitsbeteiligung verkauft an
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Aber Tendenz in Richtung konservativer Strukturen deutlich zu erkennenAGGRESSIVE KREDITSTRUKTUREN FÜR GESUNDE UNTERNEHMEN WEITERHIN MÖGLICH
Weiterhin hoher Wettbewerb bei attraktiven Kreditprofilen
• Nur geringer Rückgang der lockeren Kreditbedingungen (Covenants und sonstige Auflagen) und weiterhin tendenziell hoher Druck auf Margen und Gebühren
• Besonders in weniger zyklischen Branchen wie dem Healthcare-Sektor oder bei Technologiefirmen ist dies der Fall
Aber: Zurückhaltung einzelner Banken in einzelnen Branchen
• Einzelne Banken entziehen sich selektiv diesem Wettbewerb und verzichten bewußt auf ausgewählte Transaktionen
Auswirkung der hohen Wettbewerbsdichte
• Aufgrund der hohen Wettbewerbsdichte durch andere Banken, Kapitalmarktprodukte und alternative Kreditgeber (Debt Fonds) bisher nur geringe Auswirkung auf den Gesamtmarkt
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Die gute Nachricht: Liquidität ist ausreichend vorhandenWIE KANN IN DER KRISE NOCH FINANZIERT WERDEN?
Minderheitsgesellschafter
Komplette Refinanzierung über Debt Fonds
Austausch einzelner (störender) Banken durch neue Banken
Asset based lending (Leasing, Factoring, Borrowing Base)
Nachrangkapital / Mezzanine
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Senior Corporate-Style
3,0%
5,5% 7,0%
1st/2nd out
Second Lien /Mezzanine
Senior Leverage-Style
12,0%
4,0%
5,0%
Stretched Senior
Distressed / Rescue Financing
Unitranche
7,0%
9,0%PIK Note
10,0%Special Situations
3,0%
5,0%
4,5%
10,0%
5,8%
15,0%
25,00%+
Breites Spektrum an FinanzierungslösungenALTERNATIVE KREDITGEBER: DEBT FONDS
3,00%
5,00%
5,50%
7,00%
9,00%
10,00%
15,00%
Finanzinstrument Renditeerwartung
Spezielle/Alternative Debt Fonds
Klassische Debt Fonds
Trend: Neue Finanzierungsvehikel mitLösungen zu Senior-Konditionen
4,00%
Banken
Debt Fonds der ersten Stundediversifizieren ihre Portfolios mitStretched Senior Finanzierungen
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WELCHE VORTEILE BRINGEN DEBT FONDS MIT AN DEN TISCH?
Finanzierungsstruktur
• Endfällige, nicht tilgende Kredittranchen
I
Finanzierungskosten
• Durch die Einführung von 1st/2nd out und Stretched Senior Strukturen (gemischte Marge: 4,50 – 5,50%) haben Debt Fonds den preislichen Unterschied zu Banken deutlich geschmälert (gemischte Marge: ca. 3,75%)
II
Flexible Strukturen
• Finanzkennzahlen, Cash-Sweep, Dividendenzahlungen, Portabilität, etc.
III
Investitionsbandbreite
• Breite Abdeckung der Kapitalstruktur durch bspw. Unitranche, Second Lien,Mezzanine, PIK, und Quasi-Eigenkapital Finanzierungen
IV
Prozess- und Abschlussgeschwindigkeit
• Kreditgenehmigungsprozess und Zugang zu Entscheidern
V
Nachteile
• Debt Fonds können keine klassischen Betriebsmittellinien oder banküblicheUnterkredite/Garantien zur Verfügung stellen
• Verhalten im Restrukturierungsfall noch nicht hinreichend erprobt
!
I
II
III
IV
V
VI
Debt Fonds –Wesentliche
Erfolgsfaktoren
Möglichkeit zu hohen Einzelfinanzierungen
• Im Normalfall zwischen EUR 30 Mio. und EUR 300 Mio., aber >EUR 1 Mrd. möglich, dadurch Verdrängung von Bankenclubs/Syndikaten
VI
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WELCHE DEBT FONDS GIBT ES?
• Alternative Kreditgeber (Nichtbanken) verfolgen in der Regel verschiedene Strategien (Private/Opportunity/Distressed Debt)• Wir pflegen Beziehungen zu ca. 70 aktiven Debt Fonds in Europa• Trotz der stetigen Zunahme an aktiven Debt Fonds werden ca. 75% aller Transaktionen von nur 10 Marktteilnehmern abgeschlossen
0
2
4
6
8
10
12
750 1 2 63 4
BlueBay
Blackrock
Bain Capital
Letzte Fond Größe (EUR Mrd.)
LGT
Fina
nzie
rung
srun
de
Alcentra Ares
Barings
Capzanine
EQT
GSO
Apera Capital
Hayfin
ICG
KKR
ldinvest
Muzinich & Co.
Permira
Tikehau
Ardian
Private Debt
12Quelle: GCA Altium MidCapMonitor Q3 2019 (1) Nach Anzahl der Finanzierungen
Klassischer Mittelstand als nächster Wachstumsmarkt identifiziertMARKTANTEIL DEBT FONDS IM DEUTSCHEN MIDCAP LBO MARKT AUF ÜBER 50% GESTIEGEN
Marktanteile von Debt Fonds und Banken im deutschen MidCap LBO Markt (1)
2013 2018
86%
49%
100%
48%
2012
14%
76%
24%
2014 2017
77%
23%
2015
84%
16%
4%
2016
52%66%
34%46%
Q3 2019 YTD
Banken Debt Fonds (Senior Strukturen) Debt Fonds (Unitranche)
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Offene Kommunikation und gutes Prozess-Management führen zum ZielWIE SOLLTE EINE REFINANZIERUNG IN DER KRISE ANGEGANGEN WERDEN?
FinanzierungsstrategieDefinition der
Finanzierungsstrategie / Zeitplan
– Welche Parteien sollen angesprochen werden?
– Vollständige Refinanzierung oder Ergänzung der bestehenden Lösung?
– Wie viel Vorbereitungszeit ist möglich? Ggfs. externe Prüfung des Business Plans?
– Definition eines Zeitplans
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FinanzierungsalternativenInterne Prüfung
verfügbarer Finanzierungsalternativen
– Einbeziehung von Finanzierungsexperten / Debt Advisern
– Analyse der bestehenden Finanzierung / der Finanzierungsparteien
– Erstellung Debt CapacityAnalyse
– Einbeziehung der Gesellschafter?
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KommunikationFrühe und transparente Kommunikation an die
bestehenden Kreditgeber
– Überraschungen kommen immer schlecht an
– Update des Business Plans
– Erstellung einer operativen Strategie zur Überwindung der Krise
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ImplementierungUmsetzung der
ausgewählten Strategie
– Erstellung Informationspaket
– Ansprache neuer Finanzierungsparteien
– Ggfs. parallel Verhandlungen mit bestehenden Kreditgebern
– Umsetzung
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