finanse przedsiĘbiorstwa
DESCRIPTION
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA. Prof. dr hab. Jan W.Bossak. PODSTAWOWE CELE FIRMY. WZROST WARTOŚCI DLA AKCJONARIUSZY, WŁASCICIELI MAKSYMALIZACJA PRZEPŁYWÓW GOTÓWKOWYCH OBNIŻENIE KOSZTÓW FINANSOWANIA WZROST NADWYŻKI FINANSOWEJ WZROST ATRAKCYJNOŚCI FINANSOWEJ FIRMY ZMNIEJSZENIE RYZYKA - PowerPoint PPT PresentationTRANSCRIPT
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA
Prof. dr hab. Jan W.Bossak
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 2
PODSTAWOWE CELE FIRMY
• WZROST WARTOŚCI DLA AKCJONARIUSZY, WŁASCICIELI
• MAKSYMALIZACJA PRZEPŁYWÓW GOTÓWKOWYCH
• OBNIŻENIE KOSZTÓW FINANSOWANIA• WZROST NADWYŻKI FINANSOWEJ• WZROST ATRAKCYJNOŚCI FINANSOWEJ
FIRMY• ZMNIEJSZENIE RYZYKA• UMOCNIENIE POZYCJI RYNKOWEJ FIRMY
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 3
ROLA DYREKTORA FINANSOWEGO
• ANALIZA I PLANOWANIE FINANSOWE• OPRACOWANIE BUDŻETU • PLANOWANIE I ZARZĄDZANIE PRZEPŁYWAMI
FINANSOWYMI I GOTÓWKĄ• NADZÓR NAD KSIEGOWOŚCIĄ• STOSUNKI Z BANKAMI,
FUNDUSZAMI ,RYNKIEM KAPITAŁOWYM• ZARZĄDZANIE KREDYTAMI I DBAŁOŚĆ O
WYSOKĄ ZDOLNOŚĆ KREDYTOWĄ• NADZOR NAD OPRACOWANIEM SPRAWOZDAN
FINANSOWYCH• ZAPEWNIENIE EFEKTYWNOŚCI PODATKOWEJ• ZAPEWNIENIE ATRAKCYJNOŚCI
INWESTYCYJNEJ
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 4
PRZEDMIOT ANALIZY EKONOMICZNEJ
• ZMIANY W OTOCZENIU FIRMY : MAKROEKONOMICZNE, KIERUNKI POLITYKI PANSTWA, ZMIANY WARUNKÓW KONKURENCJI
• PRZEDSIĘBIORSTWO JAKO CAŁOŚĆ A OTOCZENIE
• WEWNĘTRZNE WSPÓŁZALEŻNOŚCI• TENDENCJE ZMIAN: STAN PRZESZŁY, OBECNY I
PRZYSZŁY• PORÓWNANIA : RANKINGI, SCORINGI, RATINGI
I BENCHAMKING• RYNEK I WARUNKI KONKURENCJI• ORGANIZACJA I FINANSE FIRMY
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 5
METODY ANALIZY EKONOMICZNEJ
• WSKAZNIKOWA• WZORCOWYCH NIEROWNOŚCI• BENCHMARKING• ANALIZA DUPONTA• ANALIZA WRAŻLIWOŚCI• ANALIZA TRENDÓW• ANALIZA ZESTAWU WSKAZNIKÓW
(RADAR NAGASHIMY)• ANALIZA SCENARIUSZOWA• INNE
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 6
PRZEDMIOT ANALIZY FINANSOWEJ
• ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE UWARUNKOWANIA DECYZJI FINANSOWYCH
• INSTYTUCJE I FUNKCJONOWANIE RYNKU FINANSOWEGO
• POLITYKA MONETARNA, FISKALNA, KURSU WALUTOWEGO,
• RYNEK FINANSOWY, ZMIANY WARUNKÓW FINANSOWANIA
• KONIUNKTURA GOSPODARCZA• WARUNKI KONKURENCJI
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 7
CEL I PRZEDMIOT ANALIZY FINANSOWEJ
• CELEM ANALIZY JEST POSTAWIENIE DIAGNOZY I PODJĘCIE DZIAŁAŃ ZWIĘKSZAJĄCYCH WARTOŚĆ FIRMY
• PRZEDMIOTEM ANALIZY SĄ DOKUMENTY ZRÓDŁOWE ; RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT,BILANS,PRZEPŁYWY FINANSOWE
• WSKAZNIKI FINANSOWE OKRESLAJĄ STAN PRZEDSIĘBIORSTWA I STOPIEŃ REALIZACJI BUDZETU
• ANALIZUJEMY ZMIENNE OKRESLAJĄCE WYNIKI FINANSOWE I PRZEPŁYWY PIENIEŻNE
• OKREŚLAMY DZIAŁANIA JAKIE NALEŻY PODJĄĆ BY OSIĄGNĄĆ POŻĄDANY STAN
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 8
JAKOŚĆ ANALIZY FINANSOWEJ
• STARANNA WERYFIKACJA JAKOŚCI DANYCH
• ZASTOSOWANIE ODPOWIEDNICH METOD
• ZACHOWANIE PORÓWNYWALNOŚCI DANYCH (NOMINALNE, REALNE)
• PRZESTRZEGANIE GRANIC CZASOWYCH ANALIZY
• POSTAWIENIE PRAWIDŁOWEJ DIAGNOZY
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 9
EWIDENCYJNE I POZAEWIDENCYJNE MATERIAŁY
ZRÓDŁOWE• SPRAWOZDANIA FINANSOWE, RACHUNEK
WYNIKÓW , BILANS I PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE• PLANY, PROJEKCJE I BUDZET• KOSZTORYSY• PROTOKOŁY Z AUDYTÓW,KONTROLI
WEWNETRZNEJ• RAPORTY ROCZNE,• ZAMÓWIONE EKSPERTYZY,• MATERIALY I ANALIZY SEKTOROWE,
RYNKOWE, MAKROEKONOMICZNE• ANALIZY DLA ZARZĄDU I RADY NADZORCZEJ
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 10
ZEWNETRZNE UWARUNKOWANIA DECYZJI FINANSOWYCH
• UWARUNKOWANIA INSTYTUCJONALNE • FUNKCJONOWANIE RYNKU• POLITYKA MONETARNA• KOSZT I DOSTĘPNOŚĆ FINANSOWANIA DLA
FIRMY• INFLACJA I TENDENCJE ZMIAN• KURS WALUTOWY• KONIUNKTURA GIEŁDOWA• SYSTEM I POLITYKA FISKALNA• WARUNKI KONKURENCJI• KONIUNKTURA GOSPODARCZA
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 11
• OSOBY FIZYCZNE• SPÓŁKA CYWILNA• SPÓŁKA JAWNA• SPÓŁKA
KOMANDYTOWA• SPÓŁKA Z
OGRANICZONA ODPOWIEDZIALNOSCIĄ
• SPÓŁKA AKCYJNA• SPŁDZIELNIA• PRZEDSIEBIORSTWO
PAŃSTWOWE• JOINT VENTURE• SPÓŁKA SKARBU
PAŃSTWA• FUNDACJA
• BANKI KOMERYCJNE• BANKI SPÓŁDZIELCZE• FUNDUSZE
INWESTYCYJNE• INWESTORZY
INSTYTUCJONALNI• INWESTORZY
INDYWIDUALNI• BANKI INWESTYCYJNE• INSTYTUCJE
FINANSOWE REGULACYJNE
• PRZEDSIĘBIORSTWA
PODMIOTY WYSTEPUJĄCE W OBROCIE GOSPODARCZYM I FINANSOWYM
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 12
FORMY KONCENTRACYJNEPODMIOTÓW GOSPODARUJACYCH
• KONCERN• PRZEDSIEBIORSTWO WIELOZAKŁADOWE• HOLDING (KONCERN KOORDYNUJACY)• GRUPA KAPITAŁOWA• KOMBINAT• KONGLOMERAT• KEIRETSU,CHEABOLE• KORPORACJE TRANSNARODOWE• WORLD NET
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 13
FORMY WSPÓŁDZIAŁANIA I POWIĄZAŃ PRZEDSIĘBIORSTW
UMOWNE :• HANDLOWE• KOOPERACYJNE• WSPÓLNE
PRZEDSIĘWZIĘCIA• POŻYCZKA,• DZIERŻAWA,• LEASING
FORMY KOORDYNACYJNE :
• KARTELE• SYNDYKATY• KORPORACJE
TRANSNARODOWE• ALIANSE
STRATEGICZNE• FRANCZYZA• OUTSOURCING
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 14
PORÓWNANIE KONCERNU Z PRZEDSIĘBIORSTWEM WIELOZAKŁADOWYM
• STATUT PRAWNY• SAMODZIELNOŚĆ• WŁADZE I SYSTEM PODEJMOWANIA
DECYZJI• FORMY ROZRACHUNKÓW• ROZKŁAD RYZYKA I
ODPOWIEDZIALNOŚCI• ZNAK FIRMOWY
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 15
WSTĘPNA ANALIZA BILANSU
• BILANS ANALITYCZNY: CZTERY CZĘŚCI• AKTYWA: MAJĄTEK TRWAŁY I
OBROTOWY• PASYWA: KAPITAŁY WŁASNE I OBCE• ANALIZA PIONOWA I POZIOMA• ANALIZA STRUKTURY AKTYWÓW I
PASYWÓW• ZŁOTA ZASADA BILANSOWA• PORÓWNANIA BILANSÓW Z KILKU
OKRESÓW
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 16
BILANS ANALITYCZNY .AKTYWA
MAJĄTEK TRWAŁY• RZECZOWY• WARTOŚCI
NIEMATERIALNE • PRAWNE• FINANSOWY
MAJĄTEK TRWAŁY• NALEŻNOŚCI
DŁUGOTERMINOWE
MAJĄTEK OBROTOWY• ZAPASY• NALEŻNOŚCI
KRÓTKOTERMINOWE
• PAPIERY DO OBROTU
• ŚRODKI FINANSOWE
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 17
BILANS ANALITYCZNY .PASYWA
KAPITAŁY WŁASNE :
• KAPITAŁ PODSTAWOWY
• ZAPASOWY• REZERWOWY• ZYSK/WYNIK
FINANSOWY (BIEŻĄCY I NIEPODZIELONY Z POPRZEDNICH LAT
KAPITAŁY OBCE :• ZADŁUŻENIE
DŁUGOTERMINOWE• ZADŁUZENIE BIEŻĄCE
W TYM : ZOBOWIĄZANIA I KREDYTY KRÓTKOTERMINOWE
• DYWWIDENDA DLA AKCJONARIUSZY
• REZERWY• FUNDUSZE SPECJALNE
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 18
RACHUNEK ZYSKÓW STRAT.UKŁAD PORÓWNAWCZY
• WYNIK NA SPRZEDAŻY (PRZYCHODY ZE SPRZEDAŻY- KOSZTY)
• WYNIK NA DZIAŁALNOŚCI OPERACYJNEJ• WYNIK NA DZIAŁALNOŚCI FINANSOWEJ• WYNIK NA DZIAŁALNOSCI
GOSPODARCZEJ• WYNIK BRUTTO• WYNIK NETTO
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 19
RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT. UKŁAD KALKULACYJNY
• WYNIK BRUTTO NA SPRZEDAŻY : PRZYCHODY ZE SPRZEDAŻY –KOSZTY SPRZEDANYCH PRODUKTÓW I TOWARÓW
• WYNIK NA SPRZEDAŻY : WYNIK BRUTTO- KOSZTY SPRZEDAŻY –KOSZTY OGÓLNEGO ZARZĄDU
• POZOSTAŁE POZYCJE JAK W UKŁADZIE PORÓWNAWCZYM
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 20
KOSZTY WG.RODZAJUWARIANT PORÓNAWCZY
• AMORTYZACJA• ZUŻYCIE MATERIAŁÓW I ENERGII• USŁUGI OBCE• WYNAGRODZENIA PRACOWNIKÓ
BRUTTO• NARZUTY NA WYNAGRODZENIA• PODRÓŻE SŁUŻBOWE• KOSZTY SPRZEDAŻY• KOSZTY LIKWIDACJI• RERZERWY NA UTRATĘ WARTOŚCI
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 21
ANALIZA PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
• KRÓTKOTERMINOWA RÓWNOWAGA PIENIĘŻNA, PŁYNNOŚĆ FINANSOWA FIRMY
• ANALIZA TENDENCJI ZMIAN MIĘDZY WPŁYWAMI A WYPŁYWAMI (WYDATKAMI) PIENIĘŻNYMI
• UJĘCIE KSIĘGOWE (DOKUMENTOWE) A KASOWE WG. STANU PŁATNOŚCI. WADY I ZALETY
• IM WIEKSZE ZATORY PŁATNICZE I WYŻSZE KOSZTY FINANSOWE TYM ANALIZA TA JEST WAŻNIEJSZA
• KOSZTY A WYDATKI PIENIĘŻNE. PRZYKŁAD ; AMORTYZACJA A ZAKUP ŚRODKÓW TRWAŁYCH
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 22
PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE
PŁYNNOŚĆ FINANSOWA PRZEDSIEBIORSTWA A PRZEPŁYWY:
• OPERACYJNE• FINANSOWE• INWESTYCYJNE
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 23
WARTOŚĆ DODANA
TO WARTOŚĆ NOWOWYTWORZONA W DZIAŁALNOŚCI OPERACYJNEJ
• W PODZIALE TEJ WARTOŚCI ZAINTERESOWANI SĄ :
• AKCJONARIUSZE• WIERZYCIELE• BUDŻET PAŃSTWA • PRACOWNICY
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 24
ANALIZA. WZORCOWE NIERÓWNOŚCI
• PRZYROST ZYSKU >• PRZYROST WARTOŚCI DODANEJ >• PRZYROST SPRZEDAŻY >• PRZYROSTU KAPITAŁÓW WŁASNYCH >• PRZYROSTU ZATRUDNIENIA
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 25
WZORCOWE NIERÓWNOŚCI
• PRZYROST ZYSKU NETTO >• PRZYROST ZYSKU BRUTTO >• PRZYROST ZYSKU OPERACYJNEGO >• PRZYROSTU ZYSKU NA SPRZEDAŻY >• PRZYROSTU WARTOŚCI DODANEJ >• PRZYROSTU SPRZEDAŻY NETTO>• PRZYROSTU KAPITAŁÓW WŁASNYCH
>• PRZYROSTU AKTYWÓW >• WZROSTU ZATRUDNIENIA
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 26
WZORCOWE NIERÓWNOŚCI
JEDNOSTKOWE KOSZTY PRODUKCJI POWINNY MALEC W WYNKI SZYBSZEGO :
• PRZYROSTU WYDAJNOŚCI PRACY• PRZYROSTU WYKORZYSTANIA
ŚRODKÓW TRWAŁYCH• PRZYROSTU EFEKTYWNOŚCI
WYKORZYSTANIA SRODKÓW OBROTOWYCH
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 27
PRÓG RENTOWNOŚCI
KOSZTYDOCHODY
SPRZEDAŻ
KOSZTY STAŁE
PRÓG RENTOWNOŚCI
SPRZEDAŻ
KOSZTY CAŁKOWITE
PR=SPRZEDAŻ*KOSZTY STAŁE/(SPRZEDAŻ- KOSZTY ZMIENNE)
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 28
SCHEMAT DUPONTA
ROE
ROAAKTYWA/
KAPITAŁ WŁASNY
ZYSK NETTO/SPRZEDAŻ
ROTACJA AKTYWÓW AKTYWA KAPITAŁ WŁASNY
SPRZEDAŻ
ZYSK NETTO
SPRZEDAŻ
AKTYWA
SPRZEDAŻ
KOSZTY
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 29
NOMINALNA I REALNA STOPA ZWROTU Z INWESTYCJI
PORTFEL STOPA ZWROTU NOMINALNA
STOPA ZWROTU REALNA
PREMIA ZA RYZYKO
BONY SKARBOWE
3,6 0,5 0
OBLIGACJE SKARBOWE
4,7 1,7 1,1
OBLIGACJE KORPORACJI
5,3 2,4 1,7
AKCJE KORPORACJI
12,1 8,8 8,4
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 30
WSPÓŁZALEŻNOŚCI RENTOWNOŚCI KAPITAŁU Z RENTOWNOŚCIĄ
SPRZEDAŻY I ROTACJĄ AKTYWÓW
SPÓŁKA RENTOWNOŚC KAPITAŁU
SPRZEDAŻ ROTACJA AKTYWÓW
A 12% 12% 1 B 12% 6% 2 C 12% 2% 6
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 31
ŚREDNIOWAŻONY KOSZT KAPITAŁU -WACC
RZECZYWISTY KOSZT KREDYTU• Stopa podatku dochodowego – CIT• Oprocentowanie kredytu dla przedsiębiorstwa (OKP)• TARCZA PODATKOWA=(1-CIT)*OKP
STOPA ZWROTU Z KAPITAŁU WŁASNEGO – RkwRkw = Rw+b(RR-Rw)
• Rw- rynkowa stopa procentowa wolna od ryzyka• B-beta wpółczynnik ryzyka dla akcji spółki• RR-oczekiwana rynkowa stopa zwrotu od kapitału
WACC = KOSZT KREDYTU NETTO + KOSZT KAPITAŁU WŁASNEGO
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 32
RYZYKO A DOCHÓD
• SKŁONNOŚĆ DO RYZYKA• DOCHÓD WOLNY OD RYZYKA• PREMIA ZA RYZYKO• RYZYKO RYNKOWE A RYZYKO SEKTOROWE• RYZYKO PRZEDSIEBIORSTWA• WSPÓŁCZYNNIK BETA I ALFA• SML (SECURITY MARKET LINE)
R=rf+B(rm-rf)
• RYZYKO OPERACYJNE • RYZYKO FINANSOWE
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 33
STOPA ZWROTU A RYZYKO
RYZYKO
STOPA ZWROTU
PREMIA ZA RYZYKO
BONY SKARBOWE
OBLIGACJE SKARBOWE
OBLIGACJE KORPORACJI
AKCJE KORPORACJI
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 34
WACC.PRZYKŁAD
UDZIAŁ KOSZT CIT KOSZT NETTO
UDZIAŁ W
WACC KREDYT 15% 7,5% 39% 4,58% 0,7% KAPITAŁ WŁASNY
85% 10,9 39% 10,9% 9,3
WACC 10,0%
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 35
WACC.PRZYKŁAD-2
UDZIAŁ KOSZT CIT KOSZT NETTO
UDZIAŁ W
WACC KREDYT 50% 7,5% 39% 4,58% 2,3% KAPITAŁ WŁASNY
50% 10,9 39% 10,9% 9,5%
WACC 7,7%
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 36
ZMIANA CIT A WACC
UDZIAŁ KOSZT CIT KOSZT NETTO
UDZIAŁ W
WACC KREDYT 50% 7,5% 20% 6,0% 3% KAPITAŁ WŁASNY
50% 10,9 20% 10,9% 5,5%
WACC 8,5%
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 37
WZROST CIT A WACC
UDZIAŁ KOSZT CIT KOSZT NETTO
UDZIAŁ W
WACC KREDYT 50% 7,5% 45% 4,13%
2,1% KAPITAŁ WŁASNY
50% 10,9 45% 10,9% 5,5%
WACC 7,5%
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 38
WACC, ROIC I NOPLAT A WARTOŚĆ PRZEDSIĘBIORSTWA
WACC=10%
ROIC ROIC ROIC ROIC NOPLAT 7,5% 10% 12,5% 15%
3% 887 1000 1068 1130 6% 706 1000 1177 1295 9% 410 1000 1354 1591
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 39
SCHEMAT PENTAGONALNY CENY I WARTOŚCI ORAZ ZARZĄDZANIA
WARTOŚCIĄ FIRMY
BIEŻĄCA CENA RYNKOWA
OPTYMALNACENA
WARTOŚC PO RESTRUKTURYZACJI
WARTOŚĆ FIRMY
POTENCJALNAWARTOŚĆ
LUKA WARTOŚCI
RESTRUKTURYZACJA
INŻYNIERIA FINANSOWA
M&A
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 40
GDZIE POWSTAJE WARTOŚĆ ?
• KLUCZOWE CZYNNIKI WZROSTU WARTOŚCI FIRMY
• CZY NASZA STRATEGIA ZWIĄZANA JEST Z WZROSTEM WARTOŚCI ?
• JAK NASZE WYNIKI KSZTAŁTUJĄ SIĘ NA TLE KONKURENTÓW ?
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 41
KONKURENCYJNOŚĆ A ZARZĄDZANIE WARTOŚCIĄ FIRMY
• CELE ZARZĄDZANIA A WARTOŚĆ DLA AKCJONARIUSZY
• JAK MOTYWUJEMY MANAGERÓW BY REALIZOWALI CELE WŁAŚCICIELI
• JAK ZAPEWNIĆ HARMONIZACJĘ CELÓW POSZCZEGÓLNYCH SZCZEBLI DECYZYJNYCH Z CELAMI KORPORACYJNYMI
• JAK POWIĄZAĆ WYNAGRADZANIA Z POPRAWĄ WARTOŚCI FIRMY
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 42
KONKURENCYJNOŚĆ, VBM A PRZEPŁYWY GOTÓWKOWE
• SILNA KORELACJA MIĘDZY CENAMI AKCJI A ZMIANAMI PRZEPŁYWU GOTÓWKI W PRZEDSIĘBIORSTWIE
• SV = PV PRZYSZŁYCH STRUMIENI GOTÓWKI ZDYSKONTOWANYCH O WACC I POMNIEJSZONYCH O ZADŁUŻENIE
• CAŁOŚĆ WOLNYCH PRZEPŁYWÓW GOTÓWKI = ZYSK OPERACYJNY NETTO + ZMIANY KAPITAŁU + ZMIANY W ZADŁUŻENIU
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 43
CZYNNIKI WZROSTU WARTOŚCI FIRMY
• WZROST DOCHODÓW GOTÓWKOWYCH
• MARŻE• ZMIANY KAPITAŁU• ZMIANY KAPITAŁU OPERACYJNEGO• STRUKTURA KAPITAŁU• WACC• RYZYKO FIRMY
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 44
KONKURENCYJNOŚC FIRMY A VBM
• KONKURENCYJNA FIRMA TWORZY WARTOŚĆ DODANĄ
• FIRMA NIEKONKURENCYJNA NISZCZY WARTOŚĆ
• KONKURENCYJNOŚĆ JEST ZDOLNOŚCIĄ PODMIOTU DO KREACJI WARTOŚCI
• KONKURENCYJNOŚĆ W ZNACZNYM STOPNIU ZALEŻY OD JAKOŚCI ZARZĄDZANIA
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 45
ZARZĄDZANIE WARTOŚCIĄ FIRMY - VBM
• BYĆ KONKURENCYJNYM OZNACZA PODEJMOWAĆ DECYZJE ZWIĘKSZAJĄCE WIELKOŚĆ GOTÓWKOWYCH PRZEPŁYWÓW, REDUKUJACYCH WACC I RYZYKO FIRMY
• PRZEPŁYWY GOTÓWKOWE= OPERACYJNE NETTO + FINANSOWE + INVESTYCYJNE PRZEPŁYWY
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 46
SŁABOŚCI WYCEN KSIĘGOWYCH I MAJĄTKOWYCH
• UJĘCIA STATYCZNE• OCENIAJĄ NAKŁADY A NIE
SPODZIEWANE WYNIKI• POMIJAJĄ WARTOŚĆ PIENIĄDZA W
CZASIE• NIE UWZGLĘDNIAJĄ RYZYKA• POMIJAJAJĄ KOSZT KAPITAŁU• UJĘCIE KSIEGOWE WYNIKÓW POMIJA
REALNY ZYSK OPERACYJNY NETTO I PLANOWANE INWESTYCJE NETTO
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 47
ATRAKCYJNOŚĆ INWESTYCYJNA PRZEDSIEBIORSTWA
• TO ROŻNICA (LUKA WARTOŚCI ) MIĘDZY CENĄ BIEŻACĄ A WARTOŚCIĄ FUNDAMENTALNĄ (EKONOMICZNĄ)
• ZARZĄDZANIE WARTOŚCIĄ• POTENCJALNA WARTOŚĆ PO
RESTRUKTURYZACJI WEWNETRZNEJ • POTENCJALNA WARTOŚĆ PO
RESTRUKTURYZACJI ZEWNĘTRZNEJ• INŻYNIERIA FINANSOWA
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 48
MNOŻNIKI RYNKU KAPITAŁOWEGO
CENA/ZYSK (P/E)• WARTOŚC AKCJI= ZYSK/NA AKCJĘ*CENA/ZYSK
• WARTOŚĆ AKCJI SPÓŁKI=ZYSK NETTO SPÓŁKI*P/E RYNKU
• DYSKONTO DLA SPÓŁKI NIEPUBLICZNEJ• PREMIA ZA KONTROLNY PAKIET AKCJI
CENA / SPRZEDAŻWARTOŚĆ AKCJI =SPRZEDAŻ NA AKCJĘ*P/S RYNKU
• METODA STOSOWANA W ODNIESIENIU DO SPÓLEK O SILNEJ POZYCJI RYNKOEWEJ ,ALE PONOSZĄCEJ STRATY FINANSOWE
• WARTOŚĆ RYNKOWA/WARTOŚĆ KSIĘGOWAWR SPÓLKI=WK* WR/WK RYNKU
• DYSKONTO DLA SPÓŁKI NIEPUBLICZNEJ
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 49
ZASADY POSZUKIWANIA INWESTORÓW
CO WNOSI INWESTOR• KAPITAŁ• TECHNOLOGI• KNOW-HOW• NOWE PRODUKTY• DOSTEP DO RYNKU• MARKĘ• ZDOLNOŚCI
PRODUKCYJNE• NOWE MATERIAŁY
CO WNOSIMY MY• DOSTEP DO RYNKU• ZAOPATRZENIA• NISKIE KOSZTY
PRACY• ZDOLNOSCI
PRODUKCYJNE• DOŚWIADCZENIE• NISKIE KOSZTY
INFRASTRUKTURY
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 50
METODY WYCENY SPÓŁKI
• KSIĘGOWE, MAJĄTKOWA - AKTYWA NETTO (NET ASSET VALUE -NAV)
• DOCHODOWE (DISCOUNTED –DCF)• DOCHODOWA (ECONOMIC VALUE
ASSTES –EVA)• MNOŻNIKI RYNKU KAPITAŁOWEGO• PORÓWNAŃ RYNKOWYCH• ODTWORZENIOWE
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 51
WYCENA WARTOŚCI SPÓŁKI.PODSTAWOWE POJĘCIA
ZYSK ZE SPRZEDAŻYEARNININGS BEFORE INTEREST AND TAXES (EBIT)
ZYSK OPERACYJNY NETTO (PO OPODATKOWANIU)
NET OPERATING PROFIT LESS ADJUSTED TAXES (NOPLAT)
STOPA ZWROTU Z ZAINWESTOWANEGO KAPITAŁU
RETURN ON INVESTED CAPITAL (ROIC)
STOPA ZWROTU Z NOWO ZAINWESTOWANEGO KAPITAŁU
RETRUN ON NEW INVESTED CAPITAL (RONIC)
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 52
ZYSK EKONOMICZNY
ROIC=NOPLAT/IC
RONIC=^NOPLAT/^IC
ZYSK EKONOMICZNY=IC*(ROIC-WACC)
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 53
PODSTAWOWE SPOSOBY ZWIĘKSZENIA WARTOŚCI SPÓŁKI
• ZWIĘKSZENIE RENTOWNOŚCI ZAINWESTOWANEGO KAPITAŁU
(ROIC)• ZWIĘKSZENIE RENTOWNOŚCI NOWYCH
INWESTYCJI (RONIC)
• OBNIŻENIE ŚREDNIOWAŻONEGO KOSZTU KAPITAŁU
(WACC)• ZWIĘKSZENIE
NOPLAT GDY RONIC >WACC
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 54
MODEL WYCENY DCF
• FCF = NOPLAT-INWESTYCJE NETTO
• CZYNNIK DYSKONTUJACY WACC
• WARTOŚC FIRMY (WF) = PV FCF
• WARTOŚĆ KAPITAŁU AKCYJNEGO = WF-ZOBOWIĄZANIA
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 55
MODEL WYCENY EVA
• ROIC = NOPLAT /IC (ZAINWESTOWANY KAPITAŁ)
EVA= (ROIC - WACC)*IC
• WARTOŚC FIRMY (WF) = PV EVA + PV RV (RESIDUAL VALUE) + IC + PAPIERY WARTOŚCIOWE KRÓTKOTERMINOWE
WARTOŚĆ SV EVA = WF - DŁUG
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 56
ZAINWESTOWANY KAPITAŁ (IC)
OPERACYJNY KAPITAŁ OBROTOWY
• MINUS KREDYT HANDLOWY (DOSTAWCZY)• MINUS REZERWY NA UTRATE TRWAŁEJ
WARTOŚCI• MINUS PAPIERY KRÓTKOTERMINOWE
MAJATEK TRWAŁY
• MINUS REZERWY NA TRWAŁA UTRATE WARTOŚCI• MINUS WARTOŚĆ GOODWILL
FINANSE PRZEDSIĘBIORSTWA 57
PORÓWNANIE FINANSOWANIA KAPITAŁEM WŁASNYM A OBCYM
KAPITAŁ WŁASNY KAPITAŁ OBCY (POŻYCZONY)
OKRES ZWROTU BEZ TERMINU OKRESLONY TERMIN PŁATNOSCI ZMIENNE ZALEŻNE
OD WYNIKU NETTO SZTYWNE PŁATNOŚCI
OPODATKOWANIE WYPŁATA DYWIDENDY PO OPODATKOWANIU
OPROCENTOWANIE W KOSZTY
KONTROLA ZARZĄDU
PRAWO GŁOSU AKCJONARIUSZY
ZGODNIE Z UMOWĄ
RYZYKO BANKRUCTWA
NISKIE MOŻLIWE
KOSZT FINANSOWANIA
OCZEKIWANA STOPA ZWROTU
NIŻSZY (TARCZA PODATKOWA)
RYZYKO ZMNIEJSZA RYZYKO
ZWIĘKSZA RYZYKO