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TMBA 「2014國際金融投資實務講座」邀請函

年度重量級講座，今年再度回歸，您，絕對不能錯過！

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隨著前美國聯準會主席柏南克卸任，量化寬鬆政策也進入緩步退場的情勢；在新任主席葉倫上任後，世

界經濟局勢又將會如何發展？近期各國股票與原物料市場走強背後，是金融行業的蓬勃發展，又或者是

下一次海嘯前的雜音？面對詭譎多變的全球債券、匯率市場，投資人的資產又該如何進行配置？2014 國

際金融講座隆重鉅獻。

時間：2014/4/12 (六)，13:30~17:00

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台北市羅斯福路四段 85 號 B1

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從進攻改為相持：

美中政策轉向期

的雜音

陳泓睿，CSIA

TMBA 第三屆發言人

(2003)

TMBA 國際金融展望

首席顧問

游穎鴻，CFA

TMBA 共同創辦人

(2001)

TMBA 國際金融展望

創刊者

2014

國際金融市場

波浪分析

提醒您：

至報名網站申請報名帳號，填妥基本資料並完成匯

款，報名成功會取得一組 QR Code，次為您專屬的

入場門票，當日請攜帶此 QR Code，以手機照片型

式儲存或列印出來。限額 360 名，報名網站將會顯

示剩餘名額，額滿後將不再接受匯款，請儘早報名，

以免向隅。因作業困難，本講座恕不退費。

隱藏在總經

下的秘密

何哲睿

TMBA 現任投資部長

TMBA 國金展

原物料及特殊產業

版區主筆

TMBA‧Since 2001‧Top MBA

2014國金講座報名：http://ppt.cc/Mrpa

官網：http://tmba.tw/

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TMBA 13th 幹部群敬邀

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法律聲明：本文為 TMBA 學術研討資料，TMBA 無須對投資損益負責，投資人應審慎考量各種投資風險。© All Rights Reserved，圖文請勿侵權。 2

2

2014 年 04 月 07 日

國際金融展望

經濟數據緩步回升，製造業、房市儲動能

總體經濟

Fed 主席葉倫於 3 月 31 日表示美國勞動市場仍相當疲弱，顯見寬鬆政策短期內仍有實施之必要。受 Fed

前瞻指引影響，VIX 指數自前兩周 15.12 點降至 13.96。a).就業市場：截至 3 月 29 日該周，美國首次

申請失業救濟人數為 32.6 萬人，高於預期的 31.1 萬人。上周初次申請失業救濟人數四周移動平均值為

31.95 萬，高於預期值 31.7 萬。4 月 3 日公布 3 月份美國失業率為 6.7%，略高於預期值 6.6%。b).製

造業動能回溫：美國供應管理協會公布，3 月份 ISM 製造業採購經理人指數 53.7；同月 ISM 非製造業指

數加速擴張，為自去年 11 月以來最高水平。c).消費方面：3 月份消費者信心指數為 82.3，高於預期值

78.4。d).房市部分：美國 2 月新屋銷售下滑至年率 44 萬棟較去年同期下降 1.1%，需求疲弱主因在於抵

押貸款利率與房價上升且天氣嚴寒。2 月新屋開工數季節調整後年化為 90.7 萬戶，為去年 10 月以來最

大增幅。近期基本面動能仍呈現緩步持續升溫的態勢，建議投資人持有原部位。

國際股市

美國近期公布的數據再度增強了市場對於美國景氣復甦的信心，顯示美國經濟基本面已逐漸擺脫天候因

素，復甦趨勢不變。歐股方面，歐元區及各國製造業 PMI 指數表現平穩，顯示經濟持續復甦中，使歐股

亦持續走強。亞股因美國新公布 3 月份製造業採購經理指數(PMI)數據表現佳影響及外資流入影響，近期

普遍都是上漲走勢。另外新興市場方面，巴西及印度持續走揚，印尼因新上任政府政策影響，亦被看好，

預期未來幾個月，外資將重回新興市場。

CRB 美國農業部（USDA）表示 3 月國內玉米庫存為 70.06 億英斗，低於分析師預測的 70.98 億英斗。因玉

米栽種面積將縮到四年來最小，農業部預測未來供應可能持續萎縮，使得玉米供不應求，持續上漲

BDI 中國鋼廠庫存明顯升高、煤炭進口需求低、國際糧食船運需求下降，皆使可用船隻供過於求，各

船舶租賃運價頻頻下挫，使 BDI 指數短期震盪趨勢延續。

原油美國能源資訊局(EIA)於 4/2 公佈，截至 3/28 近 2 週的原油庫存減少 2.4M 桶至 3.801 億桶，為兩個多

月來首次減少，使得原油期貨價格出現回升。

黃金歐央行維持利率水準，金價承壓。近期投資者逢高獲利拋盤、烏克蘭情勢緩解、美國經濟緩步好轉、中

國黃金溢價走低，短期市場將以震蕩向下行情為主。

債券各項指數雖然上漲但卻不如預期，使美國聯準會主席葉倫釋出對於升息的態度呈現較為軟化的姿態，連

帶使得持續上漲的短期美國公債殖利率漲幅呈現趨緩的走勢。

利率匯率歐洲央行有進行貨幣寬鬆政策的準備，可見通縮壓力仍大；美國經濟數據未達預期，FED 有再次實施刺

激經濟的措施的準備，情勢相對於歐元區樂觀，估計國際資金將流往美國。

本刊下期出刊日期：2014/04/21（一）。

本刊所有圖文、資料版權均歸TMBA所有，未經TMBA及原作者授權同意，不得轉製使用。

本刊為 TMBA 內部與畢業校友之間學術性研討資料，非營利為目的，您可透過 http://tmba.tw 免費下載，

如欲訂閱可利用網站所提供之 RSS 功能。

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投資評等一覽表 TMBA 國際金融展望

指數/利率/匯率類別一個月三個月六個月頁碼

Nasdaq 綜合指數 Equity- US U N O 4

S&P500 指數 Equity- US O O O 5

道瓊工業指數 Equity- US O O O 6

羅素 2000 指數 Equity- US U N O 7

倫敦金融時報 100 指數 Equity- Europe N N N 8

MSCI 歐洲指數(不含英國) Equity- Europe O O O 9

日經 225 指數 Equity- Asia U U N 10

香港恆生指數 Equity- Asia O O N 11

韓國 KOSPI 指數 Equity- Asia O O N 12

台灣加權股價指數 Equity- Asia N O O 13

新加坡富時海峽時報指數 Equity- ASEAN O O O 14

印尼 JCI 指數 Equity- ASEAN O O O 15

泰國 SET 指數 Equity- ASEAN O N N 16

上海綜合指數 Emerging Market U U N 17

印度孟買指數 Emerging Market O O N 18

俄羅斯 RTS 美元指數 Emerging Market O N N 19

巴西聖保羅指數 Emerging Market O N N 20

MSCI 新興市場指數 Emerging Market O O O 21

CRB 商品期貨價格指數 Natural Resources O N O 22

BDI 波羅的海乾散貨航指數 Natural Resources N N O 23

西德州原油價格 Natural Resources O O O 24

黃金現貨價格 Natural Resources U N N 25

NBI 生化科技指數 Growth Sector U N N -

RXS 費城製藥指數 Defensive Sector O O O -

S&P REITs 指數 Real Estate O N N 26

美國 10 年期政府公債 Sovereign Bond N U U 27

JP Morgan 新興市場債指數 Sovereign Bond O N N -

Moody’s Baa 公司債指數 Corporate Bond O N N -

JP Morgan 高收益債券指數 Corporate Bond O O O -

美元指數 Currency O O O 28

歐元匯率 Currency U U U 29

英鎊匯率 Currency U N O 30

澳幣匯率 Currency U U N 31

人民幣匯率 Currency U N N 32

日圓匯率 Currency U U U 33

投資評等說明：O 代表加碼，N 代表中立，U 代表減碼

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資產配置的戰術與藝術 TMBA國際金融展望

對沖避險型投資組合範例

2014.04.07-2014.04.21

維持美股部位，以美元避險，短期適度增持東協股票

美元, 20%

澳幣/紐幣,

5%

日圓/新台幣,

5%

高收益級債券,

15%新興市場債券,

15%

新興市場股票

(含東協), 10%

美國股票, 30%

資產配置型投資組合範例

2014.04.07-2014.04.21

維持美股部位，以美元避險，短期適度增持東協股票

美元, 25%

紐幣/澳幣, 5%日圓/新台幣,

5%投資等級債券,

15%

新興市場債券,

10%

新興市場股票,

10%

美國股票, 30%

備註：對沖避險型投資組合適用於短期價差投機者；資產配置型投資組合適用於中長期資產配置者。

以上內容僅供參考，投資人宜審慎考量各種投資風險並衡量自身風險承擔能力，TMBA 無須對

任何投資損益負責。

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Nasdaq 綜合指數：經濟溫和成長需注意漲多拉回 TMBA 國際金融展望

過去 1 年 K 線圖（短期）

Nasdaq 指數在過去一月由

4148.17 點依照前次規劃

波浪持續前進，受量化寬

鬆減碼，市場投資人信心

不足，引起短線上漲多拉

回收 4127.726 點。波浪規

劃進入 III-3-(a)波。隨機強

弱指標 RSI 5 日為 27.82、

10 日為 34.97，呈現盤整

現象，建議在此修正先不

進行加碼動作，保守投資

人宜減少部位。

2004 年以來 K 線圖（中期）

Nasdaq 指數依據艾略特波

浪理論規劃指數長期趨

勢，由 2009 年 2 月隨著量

化寬鬆政策開始進行第 1

波多頭走勢，於 2010 年 7

月回檔後進入近 3 年第 3

波主升段。在總體不確定

性逐漸消除後，前瞻指引

貨幣政策利於長期成長，

市場反應基本面持續成

長。

市場短評：

北美 BB 值前五個月持續擴張，但仍應留意總體面影響。a) 根據供應管理協會(ISM)公布，3 月份製造業指數為 53.7，

相較於 2 月份 53.2 小幅上升，顯示製造業擴張家數仍較多，此領先指標隱含為來正面成長機會。b) 3 月份工廠訂單率

大幅成長 1.6%，成長幅度大於市場預期的 1.2%，主要來自於交通工具的訂單。過去 3 月份工廠訂單率多為正向成長，

因此此成長屬於平穩範圍。c)本月 4 日那斯達克指數跌幅 2.6%，本週下跌逾 0.6%，歸因於科技股與生技股湧現大量賣

壓，帶動整體市場下跌：4 日 Apple 下跌 1.29%、Microsoft 下跌 2.8%、Facebook 下跌 4.6%、Google 下跌 4.67%及 Netflix

下跌 4.9%等。筆者認為此為投資人信心不足，面對美股 S&P500 及道瓊工業指數雙雙創新高後，投資人即將資金抽離，

CNNMONEY4 日當日由貪婪指數轉為恐懼指數，近期呈現漲多拉回的現象，短線風險高，投資人需注意，長線美股仍

看漲。

短期支撐：3,532 短期壓力：4,150 中期支撐：3,154.96 中期壓力：4,210 回首頁

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S&P500 指數：就業市場回溫動能減緩，製造業表現優於預期 TMBA 國際金融展望

過去一年 K 線圖（短期）

過去兩週 S&P500 指數由

1866.52 點，依原先規劃波

浪沿 III-3-v 前進，小幅震

盪以 1865.09 點作收。目

前正位在 III-3-v 波段，緩

步上攻情勢短期內可望持

續。技術指標方面，隨機

強弱指標 5 日 RSI 為

41.50，10 日 RSI 為 49.23，

仍屬於正常交易情緒範

圍。建議投資人可持有原

部位。


自 2009年量化寬鬆後，

S&P500指數依據艾略特波

浪理論規劃陸續依第一波

與第三波主升波段上升。

本月矚目FOMC下回合貨

幣政策會議，待不確定因

素消除後，中期可望完成

現階波段，往 III-5波段前

進。筆者認為壓力線將約

莫落在1895點，中期支撐

則將落在1540點。

市場短評：

a).就業方面：截至 3 月 29 日該周，美國首次申請失業救濟人數為 32.6 萬人，高於預期的 31.1 萬人。上周初次申請

失業救濟人數四周移動平均值為 31.95 萬，高於預期值 31.7 萬。4 月 3 日公布 3 月份美國失業率為 6.7%，略高於預

期值 6.6%，美國就業市場改善腳步遲緩。b).生產方面：4 月 1 日公布之 3 月份 PMI 製造業採購經理人指數自 2 月份

之 57.1 降至 55.5，略低於預期水準 56.8。然 3 月份訂單與產量皆有顯著成長。原預期 2 月製造業訂單約 0.7%負成長

工業，然 2 日公布之訂單成長為正 1.6%。2 月份耐久財訂單月成長 2.2%，遠優於負成長之預期。製造業動能雖趨緩但

成長態勢依舊可期。c).消費方面：3 月 25 日公布之 3 月份消費者信心指數為 82.3，高於預期值 78.4，原因可能為消

費者對整體市場與就業復甦有望，惟近兩周就業市場表現不甚理想。d).房市方面：美國 2 月新屋銷售下滑至年率 44

萬棟較去年同期下降 1.1%，需求疲弱主因在於抵押貸款利率與房價上升且天氣嚴寒。建議投資人可考慮持有原部位。

短期支撐：1750 短期壓力：1885 中期支撐：1540 中期壓力：1895 回首頁

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道瓊工業指數：製造業房市動能緩步回升，前瞻指引寬鬆持續 TMBA 國際金融展望

過去一年 K 線圖（短期）

過去兩週道瓊工業指數由

16302.77 點，依照原先規

劃波浪沿 III-3-v 前進，週五

以 16412.71 點作收。若近

期無重大事件，指數可望緩

步震盪上攻。技術指標方

面，隨機強弱指標 5 日 RSI

為 46.33，10 日為 53.24，

反應正常投資人情緒，建議

可持原部位觀望。


由艾略特波浪理論規劃，

2009年3月指數伴隨量化寬

鬆政策開始進入多頭第一

波走勢，於今年3月主升段

III-3-iii 突破中期壓力

14,166持續上漲，在總體不

確定性逐漸消除後，2月聯

準會宣布減少購債規模，前

瞻指引貨幣政策利於長期

成長，市場將反映基本面持

續成長，預估中期壓力線落

於16,685.00，中期支撐為

13,401.00點。

市場短評：

a).製造業動能回溫：美國供應管理協會公布， 3 月份 ISM 製造業採購經理人指數自前月 53.2 點微幅上升至 53.7；同月

ISM 非製造業指數加速擴張，自 2 月的 51.6 回升至 53.1。新訂單指數則由 51.3 升至 53.4，為自去年 11 月以來最高水

平。部分數據成長幅度略低於預期，但成長趨勢可見。b).投資人信心：美國失業率目前為 6.7%，遠高於 Fed 官員認定

為正常的 5.2%-5.6%水準；通膨率目前略高於 1%，亦低於 Fed 訂定的目標 2%。Fed 主席葉倫於 3 月 31 日表示美國勞動

市場仍相當疲弱，顯見寬鬆政策短期內仍有實施之必要。受 Fed 前瞻指引影響，VIX 指數自前兩周 15.12 點降至 13.96。

c).房市部分：2 月新屋開工數季節調整後下降 0.2%，年化為 90.7 萬戶，但營建許可優於預期，季節調整後 2 月營建許

可數增加 7.7%，即年率 102 萬戶，為去年 10 月以來最大增幅。在良好供需基本面的支撐下，美國房市在 2014 年緩慢

復甦趨勢可望延續。近期基本面動能仍呈現緩步持續升溫的態勢，建議投資人可以持有原部位。

短期支撐：15,750.00 短期壓力：16,500.00 中期支撐：13,401.00 中期壓力：16,685.00 回首頁

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羅素 2000 指數：升息腳步放緩美俄經濟冷戰儼然形成 TMBA 國際金融展望


一個禮拜前指數走完

III-3-iii(b) 波而進入

III-3-iv(c)的修正波，目前

月線已向下彎向季線靠

攏，指數已摜破季線，是

否會持續修正，端看是否

能有效突破季線，，建議

投資人可先出場觀望，等

待指數進入 III-3-v(a)的末

升波。


近期指數波動，故修改波

浪走勢。長期而言，指數

處在 III-3-iii 位置，目前季

線仍穩定高於年線呈多頭

排列，故可推論近期指數

為漲多回跌的現象，觀察

長期 KD 及 MACD 指標，兩

指標均呈現持平趨勢，也

代表近期股市動能減弱，

至於下修幅度如何，預期

指數在年線有強力支撐，

投資人可在指數進入 III-v

波拉回時準備進場布局。

市場短評：

聯準會(Fed)主席葉倫於週一發表演說，強調就業市場依舊沉悶，因此將持續前次發表的前瞻指引：升息與否將考慮更

廣泛的因素，除了失業率外，還包括兼職就業率、工資成長、長期失業率、勞參率及自願離職率等指標。由此可見葉

倫與前任主席柏南克除不同之處，除了直率可供人依循的言論外，葉倫不僅關心就業率，還關心就業者的心裡與社會

層面。市場預期升息時間點將延後至 2015 年下半年，6 個月後加快升息腳步，預期升息有助於企業資本投資決策，升

息前 2014 年因低利率仍有一波股票購回及發放股利的動作，但對房市的影響仍需密切觀察。另一方面，美國通過法

律，向烏克蘭政府提供 10 億美元信貸擔保的援助以及向俄羅斯實施個人的簽證制裁及國家經濟制裁；同時，俄羅斯於

近期經濟制裁烏克蘭，俄羅斯天然氣公司三天內兩度調漲價格，促使烏克蘭與歐盟鄰國緊急協商，尋求天然氣供應，

美俄交惡局面儼然形成，對立局面展開經濟冷戰。最後筆者認為，短期仍有一波跌幅。

短期支撐：1100 短期壓力：1180 中期支撐：1040 中期壓力：1220 回首頁

TMBA/Joe/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Content.Outlook/O1FUK6DX/joe/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Content.Outlook/269KSKCT/20111205_歐美版區_致宏+毅緯.doc#投資評等一覽表

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倫敦金融時報 100 指數：商業投資轉強，基本面成長 TMBA 國際金融展望


英國股市指數週五收在

6695.55點。短期艾略特波

浪規劃至Ⅲ-iii-(5)-3波，K

線圖呈現上升箱型，指數多

次在通道間來回盤整，缺乏

上攻力道。移動平均線方

面，月線和季線長期糾結，

顯示指數正處於盤整期

間，但均穩定高於年線。建

議投資人先行觀望，若指數

突破壓力便可進場追入。


英國股市指數中長期依艾

略特波浪理論規劃，目前進

入主升波段Ⅲ-iii-(5)波，預

測此波段力道將持續上

攻。值得注意是目前指數突

破 2008 前全球金融危機前

的高點，即 6,730.70 點收

盤點數，歸因於英國央行低

利率政策和 Fed 的 QE 政

策。當此攻擊波上攻力道疲

緩，走到修正Ⅳ波時，指數

存在深跌風險。

市場短評：

近期英國重要經濟數據：(1)3 月綜合 PMI 值 58.1 (前期值 58.6 )。(2) 末季 GDP 終值季比增長 0.7% (市場預期增長

0.7% )。(3) 2 月 CPI 年升幅 1.7 % (市場預期 1.7 %)。CPI 低於通膨目標 2 %，顯現 BOE 3 月份議息會議修改前瞻指引，

並維持基準利率和 QE 規模不變的決策正確。觀察近期數據，英國持續成長但力道放緩，成長動能依舊由消費帶起，2

月零售銷售超乎預期增長 1.7%，但出口依舊疲弱。值得注意的是房市問題，倫敦房市飆漲，主因素為超低借貸利率，

海外買主搶市和政府政策介入。英國人工資漲幅遠不及方屋漲幅，超大房貸(房貸數額超過收入的 3.5 倍以上) 比例在

倫敦市達到 5 比 1。英格蘭銀行警告，正在嚴密注視英國房產市場動向，如果有必要，會毫不猶豫的採取相應措施。

筆者認為，今年到明年將是診斷英國房產市場是否坐在泡沫上的關鍵，進一步影響英國是否復甦穩健。

短期支撐：6485 短期壓力：6850 中期支撐：13,000 中期壓力：17,000 回首頁

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MSCI 歐洲指數(不含英國)：通縮陰影不散，復甦之路蹣跚 TMBA 國際金融展望


指數 2 日收在 9062.983

點。指數兩次打底後觸底反

彈，攻至新高點 9063。短

期艾略特波浪規劃至主升

波段Ⅲ-iii-3-(iii)波。移動平

均線方面，季線和月線穩定

站上年線，月線雖稍有波動

但維持在季線之上，呈現多

頭排列格局。指數處於上升

軌道，趨勢向上，建議投資

人可逢低進。


MSCI 歐洲指數(不含英國)

中長期波浪規劃來到主升

波段Ⅲ-iii-3-(iii)波。移動平

均線方面，13 周線近六個

多月來大致站上 52 周線呈

多頭走勢，近期差距拉大，

有利指數上攻。指數在上升

通道中向上盤整，目前逼近

軌道上緣壓力線，若突破壓

力線可望引領一波漲幅，未

來高點可期。

市場短評：

(1)3月份CPI 0.5% (市場預期0.6%)。(2) 末季GDP終值季比增長0.2% (市場預期增長0.3%)。(3) 2月失業率11.9% (市場

預期12%)。近期數據優劣參雜，顯示前期市場預期過度樂觀，市場情緒反應完畢後回歸基本面，歐元區通縮陰影揮之

不去，PPI跌幅進一步擴至1.7%逾四年來最大，唯恐廠商對物價產生緊縮預期，延遲產出甚至影響消費。歐洲央行決策

會議上決定維持利率不變，但有鑑於通膨率持續低於1%的 "危險區” 內，央行表示亦不排斥採取因應措施，諸如負利

率或量化寬鬆。烏克蘭危機顯示出歐洲的能源問題，俄羅斯為對歐洲天然氣大宗出口國，復甦中的歐洲因而遲遲不對

俄國採取經濟制裁，恐怕制裁後傷及自身。中國主席習近平22日造訪歐洲，德、法和其他國對此造訪採取高規格禮遇，

中國除了是歐元區大宗出口國外，歐洲有意藉中國去除美國化，而中國面臨經濟轉型和全球化亦須歐洲相助。筆者認

為，短期內市場將觀望ECB是否寬鬆貨幣，指數波動不明，4月底通膨率將是關鍵，建議投資人先行觀望。


TMBA/Joe/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Content.Outlook/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/AppData/Roaming/Microsoft/Documents/TMBA/Documents/TMBA/AppData/Roaming/Joe/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Content.Outlook/AppData/Roaming/Microsoft/Word/TMBA/AppData/Roaming/Microsoft/Word/20111205_歐美版區_致宏+毅緯.doc#投資評等一覽表

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日經 225 指數：短期消費稅為利空因素，長期應審慎觀望 TMBA 國際金融展望


日經 225 指數上周收在

15063.77；指數第Ⅳ波低

點在12445.38、第Ⅴ波高

點收在16291.31，A波低點

在14008.47。日圓匯率收

在103.31。依波浪規劃走

到反彈B波，適逢日本政府

增加消費稅，預期因增稅

影響，日經225指數將進入

修正C波。以第Ⅴ波跌幅而

言，在不跌破12791.54情

形下屬安全範圍。建議投

資人保持觀望不宜買進。

2004年以來 K 線圖（中期）

日經 225 指數從長期趨勢

來看，現正走入反彈 B 波。

鑒於日本政府 4/1 課徵消

費稅影響，將會對日經 225

指數帶來修正壓力。日本

四月開始增稅，造成消費

者在加稅前搶購，預期日

本GDP今年第1季成長(因

稅前消費者搶購)、第 2 季

收縮、第 3 季將反彈。安

倍首相的經濟政策仍有待

考驗，長期建議投資人應

審慎觀望。

市場短評：

近期日本重要經濟數據：(1)14 年 2 月新屋開工：1%(預估：1%、前值：12.3%)。(2) 14 年 2 月工業生產：-2.3%(預估：

0.8%、前值：4%)。2 月份日本工業生產指數呈現下滑主要為運輸機械工業、泛用/生產用/商用機械工業和情報通信

機械工業等表現遜於前月所致，但日本經產省仍將整體工業生產動向維持於「生產持續呈現好轉動向」不變；至於新

屋開工指數仍是持平。國內政策：日本提高消費稅由 5%上升到 8%在 4/1 生效，使安倍政府的經濟政策面臨階段性考

驗。上次調高是在 1997 年(由 3%調至 5%)，又逢金融危機來襲，當時自民黨首相暨政府翌年即敗選下台，日本陷入通

縮及一段超過 18 個月的經濟衰退。日本經濟體質，在安倍政府長達 15 個月的寬鬆貨幣政策下，應較 1997 年時強健。

安倍政府表明，提高消費稅的衝擊將是暫時的，若仍大於預期，將視需要而推出更多的財政與貨幣刺激。預期日本經

濟今年第 1 季成長、第 2 季收縮、第 3 季將反彈。建議投資人短期不宜持有日股，長期應持審慎觀望的態度。

短期支撐：14,008 短期壓力：16,291 中期支撐：12,445 中期壓力：15,627 回首頁

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香港恆生指數：短期延續現今上升格局，長期上升動力受限制 TMBA 國際金融展望


香港恆生指數目前再度站

上各均線，指數延續著

V-4-(c)波段結束後的回彈

走勢，來到了波浪V-5-i，

短期的強勢盤面，即使後續

進入V-5-ii修正，仍為加碼

時機，可期待V-5-iii 之漲

幅，有機會挑戰24,000點。


香港恆生指數在長期波浪

規劃下，從2008年底即進入

完整的上升五波，中期階段

已進入末升段來到第V-5

波，仍有向上動能，惟之後

較大之ABC修正，指數突破

V-3高點後，宜居高思危。

市場短評：

近期中國及美國重要經濟數據: (1) 3月份的滙豐中國製造業採購經理指數(PMI):48.0(2月份為48.5)，數據顯示產出創

下2011年11月以來最大降幅，反應產出與新訂單總量加速減少，因市況轉差影響了客戶需求，確認了內需走弱的態勢。

(2)美國3月份製造業採購經理指數(PMI):55.5(2月份為57.1)，雖不如市場預期的56，但美國製造業活動於3月份仍持續

擴張，增強了市場對於未來經濟前景的信心。近期歐美股市走強帶動指數往上升，加上澳門3月博彩收入表現符預期，

銀行股的業績表現亦勝預期，更有消息指出中國將放寬限購令及香港將取消「港人港地」政策，以上皆屬利多消息，

雖使短期指數可延續其現今的上升格局，但隨著市場對中國推出刺激經濟措施的憧憬減少，指數上升動力亦受限制。

在指數操作上建議投資人宜短不宜長，可順勢操作。

短期支撐：21,000 短期壓力：24,000 中期支撐：19,500 中期壓力：25,000 回首頁

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韓國 KOSPI 指數：短期成長動能可期，長期應審慎樂觀 TMBA 國際金融展望


KOSPI 指數上週收在

1988.09，依波浪規劃短期

韓股正走到反彈波。自

2012 年以來，韓國股市持

續進行箱型整理，於 4/2

突破 2000 點大關，但過去

3 年裡 KOSPI 有 10 次突破

2000 點，但都未能突破

2050 點，顯示短期壓力位

於 2050 點。短期 KOSPI 指

數基本面良好，成長動能可

期，建議投資人加碼買進。


KOSPI 指數依波浪規劃

下，於 2012 年初進入盤整

階段，於 2050 與 1720 處

形成壓力和支撐。而外資在

韓國有價證券市場呈現淨

流入，顯示對韓國後市表現

看好。KOSPI 指數若能突破

2050 點，韓股將有一波新

的走勢。KOSPI 指數隱憂是

對中國經濟的不確定性，亦

會影響韓股走勢。長期建議

投資人可以審慎樂觀的態

度看待。

市場短評：

近期南韓重要經濟數據：(1)2 月份失業率：3.9% (預估：3.2%、前值：3.2% )。(2)2 月份消費者物價指數年增率：1%(預

估：1.1%、前值：1.1%)。(3) 2 月份零售銷售年增率：-3.2% (預估：-0.5%、前值：2.4%)。縱觀整個 2013 年，韓國經

濟增長了 2.8%，雖然資本開支連續兩年下滑，但建築行業投資轉向大幅走高，同時私人消費呈現穩步收益，出口增

長也較上年有輕微提高。韓國經濟增長過於依賴大型企業，例如外資買入標的主要集中在三星電子和起亞汽車等大型

股。且經濟動能主要由政府支出而不是私人產業推動，韓國將面臨疲軟的國內需求和企業資本支出等挑戰。外資回歸

韓國股市的主要因素，是源於全球資金正從發達國家重新轉回新興國家；對韓國的利空因素，主要是對中國經濟問題

的擔憂。韓國股市仍是由大型企業所主導，並將集團內的公司進行垂直整合，使得 KOSPI 指數仍受大型股表現影響。

短期指度基本面良好，建議投資人可加碼買進；長期因中國經濟因素影響，建議投資人保持審慎樂觀的態度。


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台灣加權股價指數：短期有望創新高，長期以觀望為宜 TMBA 國際金融展望


台灣加權股價指數已突破

近期高點，現階段波浪位於

III-5，所有均線持續上揚，

屬多方結構，雖短期震盪難

免，若外資對指數持續看

多，則有利指數向上爬升。

近期為財報公布密集期，對

指數會有許多利多消息，但

在操作上仍建議投資人需

步步為營，不宜過度追高。


台灣加權股價指數自2011

年的9,220點起跌進入修正

波走勢。就中期來看，過去

將近2年的時間裡似乎走出

了一個三角型走勢，修正可

能已於去年底的7,050點完

成，目前正穩健得在走第III

的主升波段，雖偶有盤勢震

盪，不過現階段為多頭行

情，指數仍有再創新高的機

會。

市場短評：

因美國縮減QE規模及提早升息之消息使外資回流美國，但美股並沒有因聯準會的動作而受到打擊，反而維持強勢，故

近期外資大舉流入，為指數推升之最主要力量。美國3月份製造業採購經理指數，雖不如市場預期，但美國製造業活

動仍持續擴張。歐美股市走強，連帶影響指數展開波段漲勢，使指數不受因服貿所引發的學運及國內政局動盪所影響。

因事件未完全落幕，服貿協議之過關時間必拉長，為指數增添另一變數。而中國經濟後續表現將成金融市場隱憂之一，

可能不利於全球金融市場的後續走勢。財報公布後，釋出企業獲利強勁之消息，外資及法人進場買超，預期指數有望

創新高點。在操作上建議投資人不宜積極追高，多空皆以觀望為宜，無需過度預設立場。但可在財報公布後，留意優

於市場預期、3月營收創新高及高殖利率、低本益比之個股做投資。


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新加坡富時海峽時報指數：基本面逐漸轉強，可逢低加碼 TMBA 國際金融展望


新加坡富時海峽時報指數

短期表現，根據艾略波波

浪規劃，指數處於

III-3-iii-3 波中到了高點

3212.72，兩周以來上升了

3.76%，28 日指數突破年

線，建議投資人逢低加

碼，如果不受到上升壓力

的影響，及確定該指數會

隨著 III-3-iii-3 波的力量在

有所突破。


新加坡富時海峽指數在中

長期表現，仍處於 III-3 波

中。根據波浪理論，主升段

的第三波通常會是期間最

長的波段，III-3 波又為其

最長波。雖主要國家歐、

美、中的景氣逐漸復甦，但

市場信心不足、新興市場仍

在進行修正，因此指數仍將

在 III-3-ii 整理一段時間

後，進入 III-3-iii 波。

市場短評：

新加坡富時海峽指數近兩週上升 3.76%，推測受影響於美國與歐元國家復甦，投資人也對景氣復甦有信心。上兩周重

要經濟數據：(1)新加坡國際企業發展局公布，2 月非石油類出口按年增長 9.1%，升幅高於市場預期的增加 7.8%，乃

受助於石油化工產品以及藥品出口的增加。新加坡 2 月非石油出口經季節調整後按月上升 7.2%，升幅超過市場預期增

加 3.0%。 (2) 新加坡金融管理局調查顯示，通貨膨脹率預計維持在 2.8%。綜合上述所言，可見新加坡基本面表現逐

漸轉強，投資人可逢低加碼，賺取些許報酬。(3) 2 月份經季節調整後工業生產高於上個月 6.2%，較去年同期增加 12.8%。

聯準會主席葉倫偏向鴿派的談話亦支撐馬幣、印度盧比及星幣漲幅介於 0.13%~0.3%，綜合以上所述，星國股市將伴隨

著美國景氣的復甦一路轉強，建議投資人逢低加碼。


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印尼 JCI 指數：大選利多，吸引買盤 TMBA 國際金融展望


延續先前規劃，印尼 JCI

指數短期仍位於 3-ⅲ波

段，近日在 4903 有壓力，

若能持續在周線上盤整，

料能持續朝 5149的壓力區

挺進。季線目前向上碰觸

到年線，受到大選利多政

策消息釋放和經濟數據支

撐，預估季線可上行突

破，形成黃金交叉。


印尼 JCI 指數自 2004 年以

來維持在多頭走勢，雖然

曾遭遇第Ⅱ波的大幅修

正，但第Ⅲ波強勢拉回。

先前第Ⅱ波大修正也暗示

第Ⅳ波的修正幅度不至於

太過劇烈，目前第Ⅳ波的

修正似已走完，預期印尼

JCI 指數將朝第ⅴ波向上

邁進。再加上印尼經濟成

長率僅次於大陸，後勢依

舊看好。

市場短評：

印尼 JCI 指數近兩周上漲 3.3%，近一個月上漲 5.58%，近一個月指數漲幅居東南亞各國股市之冠。上周重要經濟數據:

(1) 最新公佈的消費者信心指數為 118.2，高於市場原先預期。 (2) 3 月製造業 PMI 指數為 50.1，低於上個月的 50.5。

(3) 3 月消費者物價指數 CPI 為 111.37，高於 2 月的 111.28。綜合上述，印尼這陣子的經濟數據與上一期相比好壞參

半，但若與去年同期相比仍是相當優異，顯示經濟整體狀況仍處在成長軌道，再加上 4 月即將進行國會大選和 7 月的

總統大選的加持，活絡當地經濟。根據報告顯示，若由佐科威組成政府，可能會提升基礎建設與公共福利支出。印尼

股市今年拉升，主要是印尼此東南亞最大經濟體成長加速、企業獲利成長改善，以及下個月大選開跑前增加支出的前

景吸引外資進駐。短線投資者可關注是否突破 4903，再進行佈局。


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泰國 SET 指數：持續關注，有衰退之疑慮 TMBA 國際金融展望


泰國 SET 指數目前根據波

浪規劃位於第 3-ⅲ波段，指

數在 1390 處承壓修正後持

續朝年線挺進，1430 附近

為下一道壓力關卡。雖然目

前指數整體趨勢向上，但量

能有萎縮的疑慮，應是受到

泰國政治局勢動盪影響，新

政府在年中才有辦法產

生，對指數整體走勢投下變

數。若局勢能逐漸平和，才

有利指數持續上行。


根據波浪理論，泰國 SET

指數自 2009 年起漲後，第

Ⅳ波修正波似已走完，目前

朝第Ⅴ波挺進，若能力守在

趨勢線之上，態勢則維持多

頭不變，否則將面臨長時間

的修正。但泰國政治因素風

波再起(法院裁定大選無

效)，需關注年中大選過後

的泰國是否恢復平靜，否則

經濟數據有顯示衰退之疑

慮。

市場短評：

泰國 SET 指數近兩周上漲 3.19%，近一個月上漲 3.43%，指數目前皆維持在趨勢線之上。重要經濟數據:(1) 3 月消費者

物價指數 CPI 為 106.94，自今年以來已連續 3 個月增長。 (2) 3 月消費者信心指數為 68.8，已呈現連續 13 個月下滑。

(3) 2014 年第一季 GDP 成長率預測為 -0.87%。由於國內經濟活動放緩，泰國今年上半年的經濟或會停滯不前甚至萎縮。

不過，金融機構特別是商業銀行的資本流動仍然良好，它們擁有高資本儲備，有能力抵禦因為國內消費緩慢和私人投

資停頓所帶來的衝擊。然而最近的經濟指標顯示國內市場正在走下坡，2014 年 Q1 和 Q2 GDP 成長率預測可能都將出現

負成長，自去年 10 月泰國政治局勢呈現動盪之後，接連打擊國內消費和旅遊業，私人投資者的信心也受影響。若能在

年中改選後重新產生新政府，將有助泰國在下半年重回經濟增長的正常軌道，否則股市下行的風險仍在。

短期支撐：1,390 短期壓力：1,480 中期支撐：843 中期壓力：1,700 回首頁

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上海綜合指數：房市、信貸風險提高市場憂 TMBA 國際金融展望


從圖中可以看出，目前還是

處在 iii-3 波段。這兩周內上

證指數回升後，又連跌四

天，故本刊還是預估在第 3

波，而且呈現 53 鋸齒型的

調整浪中，多空交戰後，下

個 5 波預計空方仍強勢，將

往 535 調整浪來呈現。配合

均線理論，指數在季線碰頂

不好突破。短期內投資建議

做空，讓市場反應完這波下

跌後再進場。


由中期的波浪規劃，上證指

數來到 II-5 波，長期支撐在

1,680 附近，由於 II-4 波成

交量小，衝力小，下跌收斂

數度慢，到 II-5 波成交量無

明顯下滑，技術線與週線纏

綿，可見來到長期多空抗

戰，此波為第 5 波，上漲空

間不大，依均線理論，第三

波預估在下次技術線超過

週線時冒出。建議長期投資

待戰況明朗到 III 波再進場。

市場短評：

(1).國家政策: 4月2日國務院會議發表了三項經濟推進措施，包含發揮開發性金融對棚戶區改造的支援作用，確定深化

鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設的政策措施，研究擴大小微企業所得稅優惠政策實施範圍。但此舉增加了信貸風

險，對於市場影響不見得有力。肅貪政策受過去領導人施壓恐暫緩。 (2).經濟數據表現: 3月份PMI為50.3%，較上月回

升0.1個百分點。中國製造業PMI指數滑落至50.2%，為8個月新低，而非製造業商務活動指數下跌0.5個百分點來到

54.5%，對中國來說製造業的產值仍是相當大的，而依據近來政府政策，使得轉型的速度趨緩。 (3).房地產:今年第一

季北京、上海等12個大陸重點城市的房市成交面積，比起去年同期下滑近23％，其中，北京交易萎縮最為嚴重，成交

面積大幅減少55％。 (4). 匯市: 今年第一季度，人民幣創下歷年最高的2.6%的季度貶幅，充分反映中國經濟成長遲緩。

中國面臨房市泡沫、政局動盪、市場轉型、成長遲緩等風險，中短期仍不宜進場。

短期支撐：1,920 短期壓力：2,100 中期支撐：1,680 中期壓力：2,516 回首頁

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印度孟買指數：莫迪聲勢旺匯市股市跟著衝 TMBA 國際金融展望


短期印度股市仍在創歷史

新高，但碰到短期壓力而

在 22319 小幅回彈，指數

已達短期目標，但對印度

而言，隨著下周 7 日將進

行的選舉，可望帶領印度

股市脫離這長達八個月的

支撐壓力區間。因此短期

建議繼續看多。


中期波浪分析，來到第 V

波段，而這波一經突破天

際來到史上最高點，歷史

壓力線從此修正，能爬多

少是多少。中期投資建議

少量增加部位，情勢上還

看不到轉多為空的狀況，

印度正在創造歷史，證明

新興市場的潛力。

市場短評：

短期分析: (1). 4月7日印度即將進行大選，開票時間為5月16日。相比於執政黨候選人的27%支持率，人民黨總理候選

人納倫德拉·莫迪有42%。這反映出印度選民對莫迪政見承諾促進就業、打擊貪污、並提高女性地位的期待。(2). 盧比

表現: 盧比兌美元升值至1美元兌55盧，上衝力道太強，預估印度央行將採取行動穩住上漲情勢。(3). 匯豐3月印度製

造業採購經理人指數(PMI)由2月所創一年高位52.5，降至51.3。但仍連續5個月產業成長。隨著通膨下降，經濟可望逐

漸復甦，且政府已努力清除工程項目的障礙，也緩緩讓投資增加。(4). 美國聯準會葉倫31日表示，勞動市場仍然相當

疲弱，聯準會「非常的」寬鬆政策仍有必要繼續實施一段時日。預計部分外資可能回流美元市場，稍微減弱印度指數

上漲力道。故筆者認為短期來說，受到大選期待影響仍然看多。中期則以新政府上任後能否有所最為，增加GDP上升

幅度，改革行政效率低落陋習。目前中期評等為中立。


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俄羅斯 RTS 美元指數：歐美冷處理俄烏衝突，投資人信心恢復 TMBA 國際金融展望


從圖中可以看出，隨著克里

米亞公投結束，以及歐美反

彈不如預期，日前指數已強

勢回漲至俄烏衝突前水

準，此波系統性風險影響已

趨緩，可看出投資人預期西

方國家制裁可能不如威脅

般嚴重，回復信心，建議持

有投資人短期續抱。唯俄羅

斯總體經濟表現尚不佳，此

波漲幅力道尚待進一步觀

察，中期勿貿然進場。


從歐債爆發至今，經歷過大

跌和第一波漲勢，接下來在

平行軌道間是很長一段時

間的盤整狀態，由於俄羅斯

實體經濟仍欠佳，而且歐債

問題持續懸而未解，所以以

目前情勢來看本刊規劃其

依舊位於第二波的下降三

角。日前已修正因俄烏衝

突的過度反應，可看出第二

波已漸進尾聲，建議觀察突

破下降三角上緣，確定進入

第三波，再行入場。

市場短評：

克里米亞於上月21日正式加入俄羅斯，成為克里米亞聯邦管區，並於24日啟用俄羅斯盧布為通用貨幣。俄羅斯併吞克

里米亞之後歐美各國雖表示譴責，但考慮到與俄羅斯經濟體緊密的相關性，而沒有預期中強烈的制裁，市場解讀將朝

和解方向發展。在各國有進一步動作之前，俄羅斯走勢將回歸基本面。俄羅斯3月製造業和服務業指數，第一季產出出

現了2010年以來首次萎縮， 3月滙豐服務業採購經理人指數亦下滑至43個月以來新低，過多的閒置產能導致就業率下

降，3月就業率為9個月以來第7次下降，減少的速度為2010最快，顯示俄羅斯與全球經濟成長持續增強的趨勢背道而馳。

俄羅斯3月通貨膨脹率依舊高於長期平均，因美國經濟數據不如預期，美元兌俄羅斯盧布3月重貶2.62%，為去年12月以

來首度走低，盼有助於改善俄羅斯進口價格居告不下及國內通膨問題。短期由於克里米亞歸屬已成定案，帶動投資人

信心回復，將有一波漲勢，中期俄羅斯經濟基本面仍處僵局，將處於停滯階段，長期端看於歐美復甦程度。

短期支撐：1,016.01 短期壓力：1,449.90 中期支撐：1,016.01 中期壓力：1,521.05 回首頁

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巴西聖保羅指數：回歸基本面表現良好，強勢反彈 TMBA 國際金融展望


從圖中可看到，指數觸及

支撐後反彈，目前位於第

一波，已突破月線、季線、

年線，並持續上揚，根據

均線理論，月線上升觸及

季線，有機會穿越季線呈

現黃金交叉，建議投資人

把握時機進場。此波上升

段力道強勁，基本面帶動

漲勢，指數已回歸基本

面，中期建議投資人持續

觀察，分批進場，不宜單

次進場。


從目前走勢來看，目前指

數在走第三波的修正波，

依據軌道可看出，此第三

波修正坡還有一段下跌空

間，長期投資人宜小心謹

慎為佳，此規劃為修正波

實乃出口導向國家巴西出

口量受天災影響重傷經

濟，建議長期投資人待噴

出三角；確定進入第三波

後段再行進場。

市場短評：

巴西新公布的1月工業生產月增2.9％，數據優於市場預期，受惠於汽車與製藥業產出大幅回升，一掃去年底疲弱表現

的陰霾，成為這波反彈主要原因，另外3月滙豐服務業採購經理人指數由2月50.8上升至51.0，加上美元兌巴西里拉3

月重貶1.97%，近期巴西匯率呈現升值，匯率相對穩定，短期可望帶動股市表現，但景氣動能持續性仍需持續觀察。

巴西今年年底將舉行大選，現任巴西總統迪爾瑪羅塞夫支持度自56%降至51%，首度呈現下滑。由於羅塞夫始終不肯承

認她的經濟政策是失敗的，因此市場樂見10月過後巴西政壇能有新的局面，應聲上漲。然而乾旱效應對物資的影響加

上就業市場仍吃緊，接下來物價威脅仍在。此外鐵礦砂價格大跌，寫下2009年8月來最大跌幅，鐵礦砂價格今年來崩

跌22%，主因投資人擔心中國大陸需求恐趨緩，身為主要鐵礦砂生產商，巴西未來必定會受到衝擊。中短期基本面表

現良好加上市場對於政局變天預期提升，將會有一波漲勢，但長期仍需面對出口以及鐵礦砂價格下跌的威脅。

短期支撐：44,904.83 短期壓力：52,288.24 中期支撐：44,107.06 中期壓力：57,098.62 回首頁

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MSCI 新興市場指數：新興市場可望多頭未來 TMBA 國際金融展望


MSCI 新興市場短期表

現，兩周以來上漲了

5.35%，根據艾略波波浪規

劃現在處於即將進入 V-3

波，指數已經突破 1,000

點關卡，月線也突破了季

線，受到 QE 退場的影響

逐漸減少，如果數表現持

續優異，將結束 2 年以來

的盤整，可望未來多頭趨

勢。


MSCI 新興指數中期波浪

規劃，目前處於 V-3-iii 波

中。根據波浪理論，此波

應為 V-3 波中最長的一

波，然而進入 V-3 後指數

走勢偏弱，指數在 V-2 波

與 V-3-i 區間盤整將近一

年半。由於經濟進況持續

回溫，若沒再發生系統性

風險事件，預期此區間盤

整將結束，正式進入

V-3-iii 波。

市場短評：

MSCI 新興市場指數近兩周以來上漲 5.35%，QE 退場衝擊逐漸減少。兩周以來重要經濟數據：(1) 中國 3 份 PMI 為

50.3%，較上月回升 0.1 個百分點。製造業 PMI 指數滑落至 50.2%為 8 個月新低，非製造業商務活動指數下跌 0.5 個百

分點來到 54.5%。 (2) HSBC 印度製造業採購經理人指數 PMI 3 份數據季調後，自前月的 52.5 下降至 51.3，但仍創連

續 5 個月數據高於 50，亦即產業仍處於成長狀態。 (3) 俄羅斯 3 服務業採購經理人指數 PMI 降至 47.7 象徵產業榮枯

分水嶺的 50 點大關，且是 2010 年 8 月以來最低點，主因是國內經濟每況愈下使服務業接不到新訂單。(4) 巴西先

前公布，3 月中旬為止的通膨年增率加速至 5.9%，高於一個月前的 5.65%，反映食品與飲料價格漲

1.11%元。中國近期經濟數據表現疲軟、人民幣匯率持續走低等因素導致部分資金從中國以及香港市場流入亞太區其

他新興市場，綜合上述所言印度股市表現優秀，建議投資人可以適時把握印度以及其他新興市場機會。

短期支撐：880 短期壓力：1,100 中期支撐：850 中期壓力：1,200 回首頁

http://buy.sina.com.tw/soso/%E9%A3%B2%E6%96%99file:///G:/1209/201201210國際金融展望-東協版區+MSCI新興市場-吳振榮.docx%23投資評等一覽表

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CRB 商品期貨價格指數：氣候變遷衝擊農糧價格，短線續上攻 TMBA 國際金融展望


CRB 商品期貨價格指數於

近半年築出 W 底型態後，

今年已出現一波強近的漲

幅，近一個月因漲幅過

熱，已出現漲多拉回走

勢，二週前至 299 之價位

已短暫獲得支撐，並持續

整理維持上攻之能量。目

前挑戰目標價位為今年高

點 306.76，一舉突破可

期，投資人可再進一步加

碼 CRB 指數。


CRB 商品期貨價格指數自

2009 年完成下降三波後重

啟一波新波浪，目前進入

上升五波的 III-3 波階段。

均線方面，目前 13 週均線

已突破 52 週均線，考慮到

近期農產品市場及基本金

屬市場已逐漸升溫，加上

原先就屬強勢的原油市

場，讓 III-3 波持續向上攻

頂，在 III 大波下，2014 整

年續走長多走勢的機率仍

相當高。

市場短評：

(1)農產品：美國農業部表示3月國內玉米庫存為70.06億英斗，低於分析師預測的70.98億英斗。因玉米栽種面積將縮

到四年來最小，農業部預測未來供應可能持續萎縮，使得玉米供不應求，持續上漲。；聯合國糧農組織指出2014/15

年度全球小麥產量預期為7.02億噸，較3月份的預測值調低了200萬噸。(2)能源：美國勞工部4/3公佈上週初領失業救

濟金增加16,000件至32.6萬件，劣於預期的32萬件，顯示美國的就業市場仍然復甦緩慢，但短線上，截止3/28近2週

的原油庫存已近2週的原油庫存增加2.4M桶至3.801億桶，使原油期貨價格回升。(3)金屬：美國3月就業報告小幅低於

預期，使投資人預期聯準會將更為鴿派，延緩升息時間，為貴金屬市場增加利多。綜合言之，全球極端氣候明顯影響

農作物單位產量，原油市場處於熱絡情勢並維持高檔整理格局，將拉抬CRB指數，基本金屬的需求面似乎也因美國就

業數據好轉，使FED考慮2015中開始升息，而有開始回溫的預期，一旦近期整理結束，將可帶動CRB持續步入多頭走勢。

短期支撐：299 短期壓力：307 中期支撐：295 中期壓力：320 回首頁

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BDI 波羅的海乾散航指數：中國鋼鐵庫存高 BDI 短期震盪趨勢持續 TMBA 國際金融展望


BDI 波羅的海乾散航指數

自2013年年底來到短期K

線圖高點後即大幅下跌

50.37%；自 2 月 12 日起

開始觸底反彈，且整體

指數趨勢持續上攻。月

線已於近日向上穿越

年線及季線；然而近期

受到中國鋼廠庫存明

顯升高、煤炭進口需求

低，及國際糧食船運需

求下降，將使短期震盪趨

勢延續。


BDI 波羅的海乾散航指數

自 2008 年以來步入下降

三波段，目前處於 C 波延

伸波段。13 周均線目前位

於 52 周均線上方，但有下

降趨勢。中期來看尚未有

足夠力道擺脫 C 波段。隨

著 2014 年全球經濟復甦

步調展開，有利原物料貿

易活動升溫，加以船噸供

給量調整，使得供需結構

轉佳，長期將有機會重啟

多頭。

市場短評：

(1)海岬型：日租$16,984/Day。(2)巴拿馬型：日租$6,745/Day。(3)超輕便極限型：日租$10,716/Day。(4)中國 3 月

匯豐製造業 PMI 終值 48.0，前值 48.1。中國經濟復甦疲弱，鋼廠庫存明顯升高顯示下游需求不旺，影響鐵礦石

進口；中國國內煤價處於低位，大幅度影響國際煤炭進口；加以南美運載穀物需求缺乏新鮮貨盤。綜合以上

因素，國際鐵礦石、煤炭及糧食船運需求低，令市場可用船隻湧出，打壓各船舶租賃運價頻頻下挫，也使 BDI 波羅的

海乾散航指數產生跌勢。中國國務院常務會議日前確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設的政策措施，且預計

決仍會在未來幾周不斷推出支持內需增長的政策，穩增長的刺激信號陸續釋放，或將給市場補給信心，提振大宗商品

市場。總結而言，近期中國需求低迷、違約風險增大加上人民幣貶值，使大宗商品進口急劇萎縮，造成 BDI 指數跌勢；

隨著穩增長政策頻頻出台，中長期 BDI 指數有望反彈。

短期支撐：950 短期壓力：1,450 中期支撐：800 中期壓力：3,500 回首頁

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西德州原油現貨價格：美就業市場緩慢復甦，WTI 短線整理上攻 TMBA 國際金融展望


西德州原油現貨價格在逐

出 W 底型態後，今年年初

開始之持續強勁走勢，在

近一個月已從今年高點回

檔0.5x價位反覆測試並尋

求短線支撐，目前西德州

原油價格已在98.6的支撐

價位上反覆整理數週時

間，短線上持續整理維持

上攻之能量，投資人可持

續作多並加碼持有部位，

並等待突破今年高點

104.59 之價位。


2009 年來西德州原油現

貨價格重啟一波波浪，目

前處於多頭主波 III-3 波階

段，在美國經濟數據仍佳

狀況下，西德州原油需求

仍屬穩定。此外，目前依

波浪規劃仍繼續進行第 III

大波，且 13 週均線已即將

突破 52 週均線，突破方向

通常朝原先趨勢的發展方

向前進，中長期仍為走

多。

市場短評：

近期經濟數據：(1) 美國能源資訊局(EIA)於 4/2 公佈，截至 3/28 近 2 週的原油庫存減少 2.4M 桶至 3.801 億桶，為兩

個多月來首次減少，使得原油期貨價格出現回升。；(2)美國勞工部(USDL)於 4/3 公佈，上週初領失業救濟金增加 16,000

件至 32.6 萬件，劣於預期的 32 萬件，顯示美國的就業市場仍然復甦緩慢。；(3) 美國勞工部 4/4 公布，美國 3 月新

增非農就業人口 19.2 萬，失業率仍為 6.7%，有逾 50 萬人加入勞動力找尋工作，失業率因而並未降低。；(4) 彭博

社 3 月 31 日公佈的調查結果顯示，石油輸出國組織（OPEC）3 月份日均原油產量較前月的 3,041 萬桶減少 11.7 萬桶

至 3,029.3 萬桶。據國際能源署(IEA)預估，因經濟改善的帶動，2014 年全球石油需求將年增每日 140 萬桶達到每日

9,270 萬桶，即便石油庫存由於美國嚴寒天氣使得在冬季垂直下跌，但此為一次性現象，未來若相關經濟數據持續好

轉，仍可有效帶動對原油的使用需求，現西德州原油已穩定形成第 III 波，準備持續邁入新一波多頭行情。


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黃金現貨價格：技術、基本面不看好金價短期震盪向下 TMBA 國際金融展望


黃金現貨價格於 2013年大

跌以來，在 2013 年 12 月

底止跌反轉。月線於 1 月

底向上穿越季線，並於 3

月初突破年線。當前月線

趨勢已明顯反轉向下。近

期投資者逢高獲利拋盤、

烏克蘭情勢緩解、美國經

濟緩步好轉、中國黃金溢

價走低，短期市場仍將以

震蕩向下行情為主。


黃金現貨價格於 2011 年 6

月結束上升第 III 波段。

2011 年 6 月至今仍處於第

IV 波修正波段。日前跌破

1,500 後，確立目前位於

IV-c 階段。當前 13 周均線

位於 52 周均線下方，然而

有向上趨勢，但中期進一

步向上突破動能恐嫌不

足。中長期來看，印度漸

進式減除對黃金進口的限

制，或將使金價獲得支撐。

市場短評：

近期經濟數據：(1)美國 3 月季調後非農就業人口+19.2 萬，預期值+20 萬，前值+17.5 萬。(2)美國 3 月失業率 6.7%，

預期值 6.6%，前值 6.7%。(3)美國 2 月貿易帳-423 億，預期值-385 億，前值-392.8 億。(4)美國 3 月 ISM 製造業 PMI 53.7，

預期值 54.0，前值 53.2。(5)美國 3 月密西根大學消費者信心指數終值 80.0，預期值 80.5，前值 79.9。以上數據均顯

示美國經濟確實存在復甦跡象，但未如預期快速，仍處於緩慢復甦期。歐央行行長德拉吉表示基準利率維持在 0.25%

不變，但將密切監視通脹變化，並未排除進一步的寬鬆措施，在更長時間內維持利率於當前或更低水平，如有必要，將

使用非常規的政策工具。全球最大黃金 ETF--SPDR Gold Trust 截至 4 月 4 日黃金持倉量報 810.98 噸，近期

黃金 ETF 減倉次數明顯增加，推動黃金下行。印度央行行長 Raghuram Rajan 表示將緩慢、平穩地解除對黃金

進口的限制；此聲明必影響長期印度黃金消費量再推高，對金價挹注推升動力。


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S&P REITs 指數：利多消息釋出帶動房市短期上漲 TMBA 國際金融展望


S&P REITS 近來漲幅強勁，

指數在前陣子驟降後，又重

啟上漲動能，周五收盤在

265.99 點，可望挑戰本年

度的高點。季線向上衝破年

線，上探月線，顯示出這一

波漲幅的力道之大。由於近

來美國所公布出來的經濟

數據雖然上升但都不如預

期，為此市場預期聯準會對

於低利率的時程放緩，低利

率環境的持續將是美國房

市的一大利多。


S&P REITS 指數從 2009 以

來邁入第三波走勢至今，目

前仍處於上升的階段。13

週線持續向上朝著 52 週年

線靠攏，隨著美國經濟逐漸

復甦的腳步，渴望衝破 52

周年線。在聯準會確立即將

收回貨幣寬鬆政策，中長期

殖利率曲線向上的走勢逐

漸明確，長期來說房市的漲

幅將會逐漸趨緩。對於 S&P

REITS 指數中長期走勢依舊

保持較為負面的態度。

市場短評：

(1)聯準會收回量化寬鬆的態度軟化：雖然美國的經濟持續復甦，但近兩周所公布的經濟數據都差於市場預期，使聯準

會主席在上周的談話中向市場喊話將會延緩量化寬鬆政策收回的速度，使房市近來呈現小漲的趨勢。 (2)循環性因素：

春天往往是房市的旺季，逐漸轉好的天氣也讓建築活動恢復熱絡，可望再帶動一波漲幅。(3)外來資金的進駐：除了美

國本體房市需求，最近美國房市受到中國買家的青睞，2013 年中國房地產投資額高達了 31 億美元，占了外來投資的

近一半比率，中國資金的注入也使得美國房市的衰退速度得到平緩。以上三項房市利多造成短期 REITs 指數向上攀升，

使得緊張的房市得以暫時舒緩，但長期來說房市的走向還是與利率掛勾，即使放緩低利時期結束的時間，但中長期來

說房市還是會因為利率的不斷走高而呈現衰退的情勢。

短期支撐：250 短期壓力：260 中期支撐：238 中期壓力：352 回首頁

TMBA/WAO/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Joe/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Content.Outlook/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/Documents/TMBA/AppData/Roaming/Microsoft/Documents/TMBA/Documents/TMBA/ç¢©å£

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美國十年期政府公債：經濟數據不如預期殖利率升幅放緩 TMBA 國際金融展望


美國公債指數在政府宣布

確定收回量化寬鬆政策後

呈現走高趨勢，回到近兩個

月新高 2.8%，持續呈現上

升的趨勢。短線來看美債殖

利率依舊持續處在上升軌

道中。雖然政府態度明確，

但隨著最近美國上一季的

經濟數據陸續發布有些不

如預期，將會影響到政府趨

緩收回貨幣的腳步，故預計

短期內利率走勢將會處於

整理階段。


自從美國 2007 年金融海嘯

過後，美債殖利率就仍持續

處在下降軌道中。然而隨著

政府政策勢在必行，雖然最

復甦的速度不如預期，將會

使得低利率收回的時點延

後，然而市場對於低利率時

代的結束已經具備了心理

準備，投資人並已做好資產

調整，故最近指數又在一次

衝破上軌道線，代表未來殖

利率即將邁向另一波的漲

幅。

市場短評：

美國二月份的工廠訂單增加至 4888 億美元，月增加 1.6%，創五個月以來的新高；而本周美國勞工部公布了國內三月

份非農就業報告，增加了 19.2 萬人，失業率維持在 6.7%左右。雖然兩項指數皆呈現兩季成長，但仍不如市場預期，

這也使得美國聯準會對於升息的態度呈現較為軟化的姿態。聯準會主席葉倫在上周會議中，提到就業市場仍然依舊相

當疲弱，此發言顯示出美國央行對於收回寬鬆貨幣政策的時間可能有所延後，讓市場對於經濟復甦的信心呈現不確定

的態度，連帶使得持續上漲的短期美國公債殖利率漲幅呈現趨緩的走勢，而下周 11 號將公布的三月份 CPI 指數將又會

是影響公債殖利率走勢的一大因素，若指數優於預期則對於債券殖利率來說將會有一波升幅，反之則會使債市呈現一

段長時間不穩定的震盪情勢。

短期支撐：2.7% 短期壓力：3.0% 中期支撐：2.6% 中期壓力：3.5% 回首頁

TMBA/WAO/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Joe/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Content.Outlook/O1FUK6DX/joe/AppData/Local/Microsoft/Windows/Temporary%20Internet%20Files/Content.Outlook/269KSKCT/20111205_歐美版區_致宏+毅緯.doc#投資評等一覽表

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美元指數：經濟數據無明顯增強，但上行趨勢不變 TMBA 國際金融展望


依據艾略特波浪理論規劃

後，美元指數日前結束 II

波修正，向上突破 II-c 波

的楔形結構，帶來一波強

勁的向上動能，目前已突

破季線阻擋，形成 III 波的

上升趨勢。技術指標方

面：相對強弱指標 RSI 6

日為 74.17 ， 12 日為

62.10，為多方偏熱情緒，

建議投資人可以適度加碼

或持平觀望美元。


依據艾略特波浪理論規劃

後，美元指數自 2008 年初

進入新的上升波段，日前

結束 III-3-ii 走勢，接觸下

方支撐反彈向上，若能順

勢突破年線，可以確定

III-3-iii 的上升趨勢成形。

季線和年線多次交錯，尚

無突破通道的跡象，但整

體趨勢向上。總和以上，

建議投資人可以適度加碼

或持平觀望。

市場短評：

聯邦基金利率：0-0.25%，2 月 CPI YoY：1.1%，核心 CPI YOY：1.6%，下次利率決議日期：5/1。

(1) 2013 年 Q4 國內生產毛額 GDP：2.6%，低於預期 2.7% (2) 3 月消費者信心指數：80.0，低於預期 80.5(3) 3 月 ISM

製造業指數：53.7，低於預期 54.0 (4) 3 月非農業就業人數：192,000，低於預期 206,000 (5) 3 月失業率：6.7%，高

於預期 6.6%。本期經濟數據無明顯增強，大部分都低於預期，但美指上行趨勢不變。筆者認為先前投資人對美國復

甦的速度過於樂觀，導致預期過高，但僅是速度上的誤差，復甦的走勢是確定的。就業方面，勞動參與率下降，但是

短期失業勞工的恢復就業順利，長期失業者則否，可見業主對於勞工技術的要求偏高。FED 主席葉倫亦認為就業市場

尚未回到正常狀況，QE 有可能繼續實施。歐洲央行有實施貨幣寬鬆的準備，可見歐元區通縮的壓力仍在，復甦不如

預期，相比之下美國經濟復甦進展較佳，資金回流美國機率大。總和以上，建議投資人可以適度加碼或持平觀望。

短期支撐：79.80 短期壓力：80.50 中期支撐：79.00 中期壓力：81.50 回首頁

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歐元匯率：利率決策不變，暗示 QE 言論打壓歐元 TMBA 國際金融展望


上周歐元匯率持續下行，

ECB 暗示可能實施 QE 政

策後，一度跌破 1.37 支

撐。根據波浪理論，三月

中旬走完五波驅動波後，

目前向下 A 波修正，且修

正 A 波尚未走完，匯率有

繼續下探的空間，且月線

與季線距離有逐漸縮小的

趨勢，亦為空頭訊號，筆

者認為近期跌勢未止，短

期看空歐元。


歐元匯率中長期而言，

2010 年結束 C 波後，進行

X 波向上反彈，緊接著另

一個鋸齒修正波

(A,B,C)。筆者認為 2012

年以來的 B 波已走到末

端，即將轉入 C 波向下修

正，再加上受到美國 QE

逐月退場以及 2015 年預

期升息的影響，歐元將受

到美元打壓，建議投資人

中長期做空歐元。

市場短評：

歐元區目前再融資利率(REFI)：0.25%，3 月 CPI YoY：0.5%、核心 CPI YoY：0.8%。下次利率決議日期:5/8。

(1).歐元區 3 月服務業 PMI 52.2(預期 52.4)，綜合 PMI 53.1(預期 53.2)，製造業 PMI 53(預期 53)，儘管皆高於 50 榮

枯分水嶺，但 PMI 公佈終值略低於預期或與預期持平，經濟擴張趨緩。(2).歐元區 3 月 CPI 初值 0.5%(預期 0.6%)，

低於 2 月份的 0.7% 數值，亦為 2009 年 11 月份以來的最低水準，進一步加深歐元區陷入通縮的風險。(3).ECB 維

持利率 0.25%不變，德拉吉於會後預期 CPI 將在 4 月份回升，但必要時會實施 QE 與降息甚至存款負利率，來提振歐

元區經濟增速，此寬鬆言論順勢打壓歐元下跌，一度跌破 1.37。筆者認為，由於 ECB 一再放話與市場預期下，儘管

未來的確提出 QE 或再度降息，歐元匯率會下跌修正但並不會大幅下挫，起因於訊息已部分預期與消化。然而中長期

匯率表現，取決於歐元區經濟好轉程度，是否能追上近期強而有力的美國經濟復甦力道。



英鎊匯率： CPI 持續走低，預期近期內不會有升息舉動 TMBA 國際金融展望


GBP/USD 上周五在 1.66

下方弱勢整理，儘管一度

因美國非農表現不如預期

而突破 1.66，但最終依舊

收於 1.66 下方，可能即將

出現另一波賣壓。根據波

浪理論，從去年年中以

來，目前來到 III-1-iv 向下

修正，即將走完此波，但

在 III-1-v 波尚未出現下，

筆者建議投資人短期持續

觀望或減碼部位。


08 年金融風暴後結束英

鎊多頭走勢，隨即向下進

行 A、B、C 修正波。根據

艾略特波浪理論，從 2010

年中重新規劃波浪，目前

來到主升段第 III-1 段，再

加上指數擺脫三角形整理

型態，已經往上衝破壓

力，匯率有望持續上攻，

建議中長期投資人繼續持

有甚至加碼部位。

市場短評：

英國目前再回購利率(Repo)：0.5%， 2 月 CPI YoY：1.7%， Core CPI YoY：1.7%。下次利率決議日期:04/10。

(1).3 月服務業 PMI 57.6(預期 58.1)，為去年 6 月以來最低。3 月製造業 PMI 55.3(預期 56.7)，為去年 7 月以來最低，

增長放緩主要受出口需求下降影響，且集中在機械設備製造公司。無論服務業或製造業 PMI 皆為近來數月新低，且低

於預期甚多，復甦力道是否趨緩，有待觀察。(2).2 月零售銷售月率上升 1.7%(預期 0.5%)，此數據是消費者支出的領

先指標，顯示消費者對英國經濟前景保持樂觀。(3).去年第四季 GDP 終值季率增長 0.7%，年率增長 2.7%，皆符合成

長預期。英國數據近期好壞參半，且 2 月 CPI 持續走低，預期央行下周會議上不會有升息舉動。但日前央行行長卡尼

表示，未來希望看到英國東北部就業上升且經濟改善後，不排除在下次大選前(2015 春季前)升息。筆者認為短期英鎊

將震盪整理，但中長期在經濟好轉且加息下，有利於英鎊多頭走勢。



澳幣匯率：央行維持歷史低點利率 2.5％，沒有通貨膨脹壓力 TMBA 國際金融展望


澳幣自 2012年下半年開始

至 2013 年中，都在整理平

台間盤整，在碰到上方平

台壓力線之後，均線反轉

向下，且跌破下方平台，

出現快速貶值的情形，而

後展開了一波強勁的反

彈。並從前波低點支撐開

始反彈至 0.931，符合預

期。雖然日 K 線突破年線

但尚無強有力之上攻，若

無重大利多消息則走勢將

回歸趨勢。


澳幣自 2008 年開始，至今

完成一個完整的波浪循

環，c 波之後接了一個轉折

型的修正波 Z 波。在跌破

下方三角支撐後，出現一

急貶走勢，近期出現反彈

有走勢後，接著走了一波

整理。目前短天長天均線

下彎，筆者認為反彈空間

非常小，可能將展開一波

新的跌勢。持有多倉部位

者應考慮平倉觀察。

市場短評：

澳幣目前隔夜現金目標利率(O/N Cash)：2.50%，4Q13 CPI YoY：2.7%。下次利率決議日期：05/06/2014。

市場經濟數據短評：(1) 2 月住宅營建許可數月增-5%，低於預期的-2%。(2) 3 月 AIG 製造業指數收縮至 47.9，低於 2

月 48.6。(3) 2 月份零售銷售月增 0.2%，低於預期的 0.3%。(4) 2 月商品及服務貿易盈餘 12.0 億澳元，高於預期的盈

餘 8.5 億澳元。(5) 2 月民間信用貸款月增 0.4%，符合預期且與上月持平。

澳洲央行 4 月 1 日決議利率維持不變，以支撐礦業投資衰退帶來的衝擊。央行雖然曾表示不干預匯率，但仍暗示目前

匯率處於高點。澳洲央行行長 Stevnes 認為房市已有泡沫，雖然房市的回升可以抵銷礦業投資趨緩的影響，但不可不

慎。另外薪資和就業成長疲軟並使他認為澳洲不存在通貨膨脹壓力。從 3 月 AIG 製造業指數的收縮可以預期國內景氣

將持續低迷，因此未來的國內經濟數據如營建許可、零售銷售也可能不會有亮眼的數據。考量以上原因，筆者認為澳

幣未來走勢將呈現偏弱格局。


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