evolución reciente de los mercados financieros y la ... · 1/ el tipo de cambio nominal...

1

Evolución Reciente de los Mercados Financieros y la Actividad Económica en México

Agosto 25, 2015

COPARMEX

2

Índice

Conducción de la Política Monetaria en México

1

Entorno Externo y Actividad Económica

2

Consideraciones Finales3


3

Evolución favorable de la inflación.

Bajo ritmo de crecimiento de laactividad económica.

Ámbito Interno: Ámbito Externo:

La convergencia de la inflación a su meta de 3 por ciento se ha logrado en unentorno particularmente complejo dada la coyuntura que la políticamonetaria ha venido enfrentando.

Expectativas de inflación de largoplazo bien ancladas y reducciones enlas de corto plazo.

Elevada volatilidad en los mercadosfinancieros internacionales.

• Inminente inicio de la normalización de lapolítica monetaria en Estados Unidos.

• Disminución en los precios de las materiasprimas, en particular del petróleo.

→ Depreciación considerable del pesofrente al dólar.


• Situación económica en China.

4

En este contexto, durante el presente año la Junta de Gobierno ha mantenidosin cambio, en 3 por ciento, el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria aun día.

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Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día 1/

%

1/ Hasta el 20 de enero de 2008 se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día. Fuente: Banco de México.

4

Agosto


Índice Nacional de Precios al ConsumidorVariación % anual

Fuente: Banco de México e INEGI.

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1Q-Agosto

General

SubyacenteIntervalo de Variabilidad

No Subyacente

En 2015, la inflación general convergió a la meta permanente de 3 porciento. Incluso desde mayo se ha ubicado por debajo de dicha metaalcanzando mínimos históricos.


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Expectativas de Inflación Implícitas en Instrumentos de Mercado 1/

%

Expectativas de Inflación Provenientes de Encuestas Mediana, %

1/ Se refiere a la expectativa implícita en la compensación por inflación y riesgoinflacionario con base en tasas de interés nominales y reales a 10 años. VerRecuadro I “Descomposición de la Inflación y Riesgo Inflacionario”, InformeTrimestral Octubre-Diciembre 2013.

Fuente: Encuesta de Banco de México.

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6

Próximos 4 Años

Próximos 5-8 Años

Intervalo de Variabilidad

Cierre 2016

Cierre 2015

Julio

3.22

La evolución de las expectativas de inflación de largo plazo implícitas eninstrumentos de mercado permanecen estables mientras que lasprovenientes de encuestas han disminuido para los plazos más cortos.

Julio


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El volumen de operación en el mercado cambiario permanece en niveles elevados apesar de que, al igual que otras monedas de EMEs, el peso se ha depreciado.

Tipo de Cambio Peso-Dólar y Volumen de Operación en el Mercado Local al Contado 1/

Pesos por Dólar

1/ Volumen de operación del tipo de cambio spot reportado al Banco de México por losbancos locales. Clasificado por percentiles (0%-20%, de 21% a 40%, 41% a 60%, 61% a 80%,y 81% a 100%). Fuente: Banco de México y Bloomberg.

Lower trading

volume

Higher trading

volume

Agosto

7

Menor volumen de operación

Mayor volumen de operación


Economías Emergentes: Tipo de Cambio con Respecto al Dólar

Índice 01-ene-2013 = 100

Fuente: Bloomberg.

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Corea

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Mercancías

Mercancías Durables

Mercancías No Durables

8

Los resultados favorables en materia de inflación se han presentado a pesardel considerable ajuste del tipo de cambio nominal, debido a que eltraspaso del tipo de cambio a la inflación ha disminuido significativamente.

Índice de Precios Subyacente: Mercancías

Variación % Anual

Inflación General y Tasa de Depreciación Nominal 1980-2015Variación % Anual

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Depreciación

Inflación observada

Julio

Fuente: Banco de México e INEGI.Fuente: Publicado en el Capítulo Técnico del Informe sobre la Inflación Enero-Marzo 2011:Traspaso a Precios de Perturbaciones al Tipo de Cambio. Referencia: Capistrán, C.,Ibarra-Ramírez,R. y Ramos-Francia, M. (2011), «El Traspaso de Movimientos de Tipo de Cambio a los Precios: UnAnálisis para la Economía Mexicana», Documento de Investigación de Banco de México No. 2011-12; Cortés, J. (2013), «Una estimación del traspaso de las variaciones del tipo de cambio a losprecios en México» Documento de Investigación de Banco de México No.2013-02.

1Q Agosto


9

El mencionado ajuste en el tipo de cambio ha sido más significativo en relación aldólar de los Estados Unidos que en comparación con el resto de las divisas.

México: Tipo de Cambio Nominal 1/

Índice Ene-2008=100

1/ El tipo de cambio nominal multilateral se calcula como el promedio ponderado de los tipos de cambio nominalesbilaterales de un conjunto de 43 países. Las ponderaciones se basan en la estructura de comercio promedio en el período2008-2010. Fuente: BIS y Banco de México.

DepreciaciónJul-14 to Jul-15

15.6%

DepreciaciónJul-14 a Jul-15

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Reservas Internacionales Miles de millones de dólares

Medidas Adoptadas

Fuente: Banco de México y Fondo Monetario Internacional.

Con el objetivo de fortalecer el funcionamiento de los mercados financieros enMéxico, las autoridades han tomado diversas medidas.

Coordinación entre autoridades:Consejo de Estabilidad del SistemaFinanciero (2009).

Contratación de coberturas sobre losingresos petroleros.

Administración activa de la deudaexterna.

Disponibilidad de la Línea de CréditoFlexible del FMI.

Intervenciones en el mercadocambiario basadas en reglas.

Implementación completa de lasreformas financieras internacionales.

10

14-agosto

Reservas Internacionales

Línea de Crédito Flexible FMI


11

Índice


1


2



12

La economía mexicana se ha viso afectada por una serie dechoques externos que se han reflejado en la cotización de lamoneda nacional.

Actividad económica global débil.

Débil producción industrial mundial.

Menor volumen de comercio internacional.

Desaceleración de China.

Menores precios de materias primas, en particular petróleo.

Inminente normalización de la política monetaria en EstadosUnidos.


13

Producción Industrial Variación sobre tres meses del promedio móvil de tres meses en por ciento, a. e.

Volumen de Comercio InternacionalVariación sobre tres meses del promedio móvil de tres meses en por ciento, a. e.

La actividad económica mundial se ha mantenido débil, lo que se hareflejado en una disminución de la producción industrial global y en elvolumen de comercio internacional.

a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Haver Analytics.

a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Haver Analytics.

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Índice Shanghái

China: Producto Interno BrutoVariación % anual

China: Tasa de Referencia del Banco Central e Índice Accionario

de ShangháiPorcentaje; índice (ene-2012=100)

China: Tipo de CambioYuan por dólar estadounidense

Fuente: Reporte de Perspectivas de laEconomía Mundial (WEO, Abril 2015), FMI.

Fuente: Haver Analytics, Bloomberg y CEIC. Fuente: Bloomberg.

La actividad económica en China ha continuado desacelerándose.

Agosto

4.60%

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Depreciación

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Pronóstico

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15

Los precios de las materias primas han mostrado una elevada volatilidady recientemente registraron nuevas disminuciones.

Precios de PetróleoDólares por barril

Índice de Materias Primas (CRB) Índice

Fuente: Banco de México y Bloomberg. Fuente: Bloomberg.

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Mezcla Mexicana

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Precios del Petróleo y Tipo de Cambio Real Bilateral México-Estados Unidos

Dólares por barril e índice ene-2008=100

Fuente: Banco de México y Bloomberg.

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Tipo de cambio (eje inverso)

WTI

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El precio del petróleo ha sido uno de los factores que ha incidido sobre laevolución del tipo de cambio real.

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Tasa de Interés de Referencia en Estados Unidos

%

1/ Pronóstico implícito en curva OIS (Overnight Index Swap).Fuente: Bloomberg con cálculos del Banco de México.

Se anticipa que la Reserva Federal iniciará el proceso de normalización de supolítica monetaria antes de terminar el año. Ante ello, el dólar estadounidenseha presentado una apreciación frente a prácticamente todas las monedas.

Índice del Dólar (DXY) 2/

Índice 1-ene-2013=100

2/ Se refiere al índice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basadoen un promedio ponderado del valor del dólar comparado con una canasta de 6monedas importantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP: 11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%,y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg.

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Pronóstico 1/

18

En este entorno de elevada volatilidad se han visto afectados los flujos decapital hacia las economías emergentes.

Flujos Acumulados1/ Flujos Semanales

1/ La muestra cubre fondos utilizados para la compra-venta de acciones y bonos de paísesemergentes, registrados en países avanzados. Los flujos excluyen el desempeño de lacartera y variaciones en el tipo de cambio.Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.

Fuente: Emerging Portfolio Fund Research.

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Semanas

2008

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201119-Ago

Economías Emergentes: Flujos de Capital (Acciones y Deuda)

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15

En el caso de México, la tenencia de valores gubernamentales de noresidentes se ha mantenido estable, si bien con cambios en sucomposición.

% de la emisión total de bonos

1/ Datos disponibles hasta 1T-2015 excepto para México e Indonesia quecorresponden al 2T-2015.Fuente: Haver Analytics y Banco de México.

1Q 2015 1/

PoloniaMalasia

México

Indonesia

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Hungría

19

MéxicoMiles de millones de pesos

1/Incluye: Bondes, Bondes D, Bonos, Cetes y Udibonos.Fuente: Banco de México.

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15

Bonos

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Agosto

Total 1/

Tenencia de Valores Gubernamentales de Residentes en el Extranjero



20

La volatilidad en los mercados financieros internacionales se haincrementado recientemente, reflejándose en una caída de los principalesíndices accionarios.

Indicador de Volatilidad (VIX1/)Índice

Mercados Accionarios: IPyC y Dow JonesÍndice

1/ Volatilidad implícita en opciones sobre acciones que cotizan en el índiceS&P500. Fuente: Bloomberg.

Fuente: Bloomberg.

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IPyC

Dow Jones

Agosto Agosto


21

Algunos aspectos de la economía de México han afectado a la cotización del peso:

Bajo crecimiento económico.

Caída en la plataforma de producción de petróleo

22

En los últimos 20 años México ha registrado un bajo crecimiento desu actividad económica.

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México: Producto Interno BrutoVariación % anual

Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI.

22

Promedio 2001-2014:

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23

La plataforma de producción y las exportaciones petroleras handisminuido, mientras que las exportaciones manufactureras han sidoimpulsadas por las del sector automotriz.

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15

Exportaciones Petroleras y No Petroleras

Índices 2008=100, a.e.

Producción de Petróleo CrudoMiles de barriles diarios

Exportaciones ManufacturerasÍndices 2008=100, a.e.

a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Grupo de Trabajo de Estadísticas deComercio Exterior.

Fuente: Indicadores Petroleros y ReporteSemanal de Producción y Distribución, PEMEX.

a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: Banco de México con datos del Grupo deTrabajo de Estadísticas de Comercio Exterior.

Exportaciones No Petroleras

Exportaciones Petroleras

Julio

Total

Automotrices

No Automotrices

JunioJunio



24

Ante el complejo entorno descrito, se han puesto en marcha esfuerzos parafortalecer la postura macroeconómica en México a través de un esfuerzode consolidación fiscal.

Requerimientos Financieros del Sector Público 1/

% del PIB

Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público 1/

% del PIB

1/ Cifras positivas indican un déficit, mientras que cifras negativasindican un superávit. Fuente: SHCP.

Fuente: SHCP.

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18

Pronóstico

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18

Pronóstico


25

Los costos unitarios de la mano de obra continúan disminuyendo en unentorno en el que prevalece holgura en la economía.

Índices de Productividad y Costo Unitario de la Mano de Obra en la Economía1/

2008=100, a.e.

Brecha del Producto 2/

% del producto potencial; a.e.

a.e. / Cifras con ajuste estacional. Tendencias estimadas por Banco de México.1/ Productividad con base en las horas trabajadas.Fuente: Costo Unitario elaborado por el Banco de México con cifras del INEGI. Índice Globalde la Productividad Laboral en la Economía (IGPLE) publicado por INEGI.

a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad.2/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009),“Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 2009”, pág. 74. El área azul indica el intervalo al 95% deconfianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados.Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI.

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3

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4

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15ju

n 1

5

II Trim.

PIB

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85

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95

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15

I Trim.

Costos Unitarios

Productividad

26

Se anticipa que el crecimiento se acelere en un contexto de inflaciónestable.

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16

Producto Interno BrutoVariación % anual, a.e.

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16

Inflación Observada

Objetivo de Inflación General

Intervalo de Variabilidad

Inflación General Anual1/

%

a.e./ Cifras con ajuste estacional.Fuente: INEGI y Banco de México.

1/ Promedio trimestral de la inflación general anual.Fuente: INEGI y Banco de México.

Pronóstico Banxico 2014T4

2015T4

2016T4

1.7

% -

2.5

%

2.5

% -

3.5

%


27

Índice


1


2



28

Una política monetaria enfocada a mantener la estabilidad de precios.

Consideraciones Finales

28

Para lograr lo anterior, la postura macroeconómica requiere:

La economía mexicana se está ajustando al complejo entornoexterno. Este ajuste se facilita a través de una depreciación del tipode cambio real.

En este contexto es importante que dicho ajuste se dé de una manera eficiente, esdecir una depreciación del tipo de cambio nominal en un ambiente de bajotraspaso de la depreciación cambiaria a los precios y de expectativas de inflaciónbien ancladas.

Una política fiscal encaminada a fortalecer estructuralmente las finanzas públicas.


29

Incrementar la productividad, lo cual a su vez requiere avances claros en laimplementación de las reformas estructurales.

Consideraciones Finales

29

Para ello, en México es necesario:

Los países más exitosos serán aquellos que logren.

Garantizar la estabilidad macroeconómica.

Fortalecer las instituciones para respaldar el buen funcionamiento de la economía,por lo que se deben llevar a cabo esfuerzos adicionales encaminados a mejorar lasinstituciones y el estado de derecho.


Propiciar un mayor crecimiento de manera sostenida.

evolución reciente de los mercados financieros y la ... · 1/ el tipo de cambio nominal...

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