estrategia noviembre 2012
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Mercado Internacional Junio 2012
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ESTRATEGIA MENSUAL NOVIEMBRE 2012
Mercado Internacional Junio 2012
♣ EDITORIAL
Barack Obama recibe el país una vez más en una situación económica comprometedora, indicadores macroeconómicos débiles en todos los sectores productivos y creciendo a un ritmo de 2% en promedio, nivel insuficiente para reducir la tasa de desempleo que presenta Estados Unidos en máximos históricos. Es así que, en ausencia de presiones inflacionarias se han implementado paquetes de estímulos monetarios para mantener la liquidez en el sistema financiero y así mismo la línea de crédito en la clase media, con el fin de evitar el enfriamiento del consumo doméstico como motor de la economía estadounidense.
Sin embargo, luego de tres rondas de «Quantitative Easing» los resultados aún no son notorios y las críticas no se han hecho esperar en el mercado financiero. Por otro lado, el limbo político que ha caracterizado al congreso norteamericano en el último periodo presidencial, ha dificultado lograr acuerdos sobre los ajustes necesarios en la política fiscal para reducir el déficit del país.
El “abismo fiscal”El tan llamado “abismo fiscal” que debe afrontar la presidencia de Estados Unidos en las próximas semanas, es tal vez, el suceso que mayor incertidumbre genera en los mercados internacionales, dado que si la situación no es manejada adecuadamente llevaría a la primera economía del mundo a una inminente recesión económica. Las principales tareas de política que se deben enfrentar a corto plazo son los recortes de gastos significativos que se deben implementar al inicial el año 2013, modificar la cesta de ingresos del país, la ampliación del techo de deuda que debe ser realizada a principios de Marzo, y la ampliación de 13 proyectos de ley para la asignación de recursos fiscales.
En contraste, las principales medidas de ajuste consideradas por la nueva administración son, la terminación de la política de impuestos de la “Era Bush”, la expiración de la reducción en impuestos de nómina, medidas alternas de ingresos entre las cuales están, rendimientos adicionales obtenidos por inversiones de capital, impuestos relacionados al programa de salud de Obama y otras; finalmente recortes automáticos en el gasto como consecuencia de la fallida negociación sobre la reducción del déficit del año pasado.
La política de Obama tiene como principios fundamentales la equidad, en el cual su propuesta de reforma tributaria pretende mantener un elevado nivel impositivo para la quinta parte más rica del país, y así redistribuir los recursos obtenidos entre el resto de los ciudadanos. Es así que el plan para reducir el déficit se encuentra en un marco de diez años que busca disminuir el ratio de 7.3 porciento del PIB este año a 2.8 porciento en 2022. El total de deuda pública , que se encuentra actualmente en 73% porciento del PIB, será alrededor del 77%.
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Implicaciones en el mercado accionario
Farmacéuticas:La Suprema Corte de Estados Unidos reglamentó en Junio la Protección de Patentes y La Ley de Salud Accesible, como la mayor victoria del presidente Obama, en busca mejorar la cobertura de los servicios de salud y proteger a los ciudadanos de posibles abusos de las compañías de seguros. Es así que las dos compañías de farmacéuticos más grandes de Estados Unidos se verán beneficiadas por la decisión de la corte.
Sin embargo bajo el acuerdo firmado en Agosto de 2011 que será efectivo en 2013 para reducir el nivel de deuda estadounidense, se hará un recorte automático en el gasto federal destinado a medicamentos del 2%. Las farmacéuticas representan el 10% del total del gasto de los consumidores destinado a salud, mientras que el gasto federal representa un tercio del total. Es así que, el efecto sobre las grandes farmacéuticas será mixto, de forma gradual conforme tengan mayor exposición al mercado cada una de las compañías, especialmente aquellas que tienen una línea de productos especializados y su política de negocios enfocada en medicamentos genéricos.
Materiales de construcción:La victoria del partido demócrata en las elecciones presidenciales y de congreso es claramente positiva para este sector, especialmente si desemboca en un nuevo paquete de estímulo enfocado en proyectos de infraestructura. Sin embargo, esta decisión dependerá de las importantes decisiones que debe enfrentar el gobierno entorno al presupuesto, que puede hacer que se retrasen los proyectos más grandes en el mediano plazo.
Bancos:Pese a que los resultados de las elecciones no tendrán repercusión directa en el sector bancario, si se verá afectado debido a la gran correlación que posee con el mercado en general. El comportamiento que tenga el sector será en mayor proporción guiado por los cambios en la regulación norteamericana; específicamente, Obama tomará medidas para garantizar que ninguna institución alcance cierto tamaño que lo haga considerarse “Muy grande para caer”; en este sentido, Obama mantendría el “status quo” para bancos estadounidenses y europeos.
Defensa:En general la victoria de los demócratas en la presidencia no representa un efecto positivo en el sector. Sin embargo, dado que el congreso se encuentra dividido, con el control de los demócratas sobre el senado y los republicanos en la cámara de representantes, el efecto sobre el gasto federal destinado a defensa es incierto.
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De acuerdo al documento presentado por la Casa Blanca el 14 de Septiembre, el recorte seria automático del 9.4% en los gastos discrecionales en defensa y 8.2% para los discrecionales de otro tipo. Entendiendo por discrecional todo gasto que no es esencial para el funcionamiento del país y puede ser evitado en cuanto sea necesario; lo que desencadenará importantes discusiones legales entorno a leyes que han perdurado en el país por años.
Educación:Teniendo en cuenta que el presupuesto federal solo cubre alrededor del 12% del gasto de escuelas de primaria y secundaria, el restante es financiado por cada estado y presupuestos locales de distritos escolares, el resultado de las elecciones no tendrá mayor efecto en el panorama de los centros educativos estadounidenses; sin embargo, la victoria de Obama facilitaría la transición a los “Estándares Comunes Estatales” al proveer financiación federal al proceso.
En resumen, pese a que para los especuladores del mercado de valores la victoria republicana los hubiera favorecido significativamente, el desarrollo del plan de Barack Obama contiene una agenda más equilibrada y consistente con la política actual del país. El mercado accionario favorecerá la implementación de reformas graduales que permitan evitar el precipicio fiscal sin reducir significativamente el crecimiento económico de Estados Unidos, que implicaría mayores traumatismos para la Zona Europea y los países latinoamericanos y emergentes, dada la disminución del flujo comercial.
En lo referente a política exterior, la postura de Obama se basa en confiar en el papel de la Organización Mundial del Comercio para mantener el control sobre las condiciones del comercio bilateral con China y fomentar las soluciones diplomáticas en cuanto al programa nuclear que mantiene Irán, adicionalmente, disminuir la presencia militar de las tropas Estadounidenses en el medio oriente.
ELIANA GALVEZ AMORTEGUI [email protected]
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ESTRATEGIA
La perspectiva de la estrategia se centra en la posibilidad de que el escenario internacional podrá seguir en el corto y mediano plazo enfrentando un panorama de crisis en relación con los siguientes temas:
Las publicaciones de crecimiento económico de la Zona Europea, Estados Unidos y Brasil correspondientes al tercer trimestre del año, indicarán la gravedad del panorama económico en los países más influyentes del mundo y proporcionaran el incentivo para mayores medidas de austeridad en el gasto público o de estímulo monetario por parte de las principales autoridades monetarias. Así mismo se dará un bosquejo de la situación del flujo comercial a nivel mundial.
Las negociaciones entre el Congreso y la Casa Blanca para determinar la ampliación del techo de deuda estadounidense, y las medidas a implementar en cuanto a política fiscal y monetaria que deberán ser implementadas en los próximos meses.
Las medidas de austeridad que acaba de aprobar el parlamento griego darán cierta calma en el mercado financiero en la medida que se seguirá el plan planteado por la Troika, conformada por el Banco Central Europeo, la Comisión Europea y el Fondo Monetario Internacional; para resguardar la unión europea.
Aun se mantiene la incertidumbre alrededor del rescate de España e Italia por parte del Banco Central Europeo, específicamente, España no ha tenido una postura concreta alrededor de la solicitud formal del rescate, en la medida que el BCE no ha definido las condiciones necesarias que eventualmente tendría que aprobar el gobierno español. Es así, que el BCE no ha realizado la primera intervención en el mercado de deuda soberana por lo cual su desempeño como agente de control en la crisis económica europea ha sido precario.
Los países emergentes se verán seriamente afectados con el debilitamiento de la demanda internacional y deberán adoptar medidas anti cíclicas para mantener el nivel de crecimiento económico que han presentado en los últimos años. Es de gran importancia permanecer atentos a las reformas implementadas por el gobierno brasilero y chino, en la medida que representan importantes socios comerciales para sus respectivas regiones.
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BONOSDebido a la elevada volatilidad en el flujo de capitales de países europeos hacia emergentes, las consecuencias de una posible salida de Grecia de la Zona Euro y el rescate español y demás naciones europeas; favorecemos las inversiones en títulos calificados en grado de inversión con duración corta y media, especialmente en Latinoamérica; con énfasis en sectores por naturaleza defensivos, como lo es el sector de consumo.
ACCIONESLos mercados de renta variable experimentaron un comportamiento volátil durante el mes de Octubre, como consecuencia de los resultados electorales en Estados Unidos y los cambios de política económica, fiscal, e internacional que implican, y decisiones sobre la situación de países clave en la Zona Euro como España, Italia y Grecia. Consideramos que esta situación puede continuar y por lo tanto recomendamos la prudencia para la inversión en acciones sugiriendo la estrategia Valor Relativo desarrollada por Compañía Profesionales de bolsa.
MATERIAS PRIMASEl panorama internacional no ha sido favorable en los últimos meses en general para los mercados financieros, la difícil situación griega y el «abismo fiscal» en Estados Unidos ha disminuido la demanda de activos europeos y americanos. Adicionalmente, la desaceleración china ha impulsado los precios de las materias primas al alza, en la medida que es el consumidor numero uno de estos bienes a nivel mundial. Se prevé una demanda adicional en metales preciosos, debido a las fuerzas de mercado y por su naturaleza de activos refugio en momentos de elevada volatilidad en los mercados financieros. Sugerimos nuestra estrategia Optimización Commodities pues permite hacer un balance entre los diferentes activos y en posiciones de compra y venta según sea la tendencia.
DIVISASEl incremento de la aversión al riesgo y el constante descontento de los mercados por las medidas implementadas por lo bancos centrales, mantendrá en el corto y mediano plazo la demanda por activos refugio, el dólar (que podría generar caídas en precios de los commodities) y bonos del gobierno alemán que experimentaron niveles record en su tasa de negociación a Julio. Por tal razón favorecemos las inversiones en dólares americanos en la estrategia Momentum ETF´s
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Catalina Ramirez Diego Ochoa Gerente Área Mercado Internacional Gerente de Estructuració[email protected] [email protected] Tel: 6463330 ext. 227 Tel: 6463330 ext. 286
Ángela Becerra Juan Camilo Santana Área Mercado Internacional Analista de Estructuración [email protected] [email protected] Tel: 6463330 ext. 177 Tel: 6463330 ext. 647
Jamil Hallasso Eliana Galvez Área Mercado Internacional Analista de Estructuración [email protected] [email protected] Tel: 6463330 ext. 292 Tel: 6463330 ext. 180
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