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La nueva alternativa en calificación de valores.

*The rating is the sole responsibility of HR and CARE disclaims all liability in respect of such ratings and any consequences relating to or arising from such rating.

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Municipio de Tultepec

Estado de México

08 de Junio de 2011 Calificación Municipal

HR BBB+

Contactos Ricardo Gallegos Director de Deuda Sub-Nacional E-mail: [email protected] C+ (52-55) 1500 3130 D+ (52-55) 1500 3139 Ivonne Villaverde Analista Senior E-mail: [email protected] Felix Boni Director de Análisis E-mail: [email protected]

Calificación Calidad Crediticia: HR BBB+ Perspectiva: Estable La calificación que determina HR Ratings de México, para el Municipio de Tultepec, Edo. De México es HR BBB+ con perspectiva estable, lo que significa que el emisor con esta calificación ofrece moderada seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos.

HR Ratings de México asignó la calificación inicial de HR BBB+ con perspectiva estable al municipio de Tultepec, Edo. México La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores.

Las características determinantes para la calificación del Municipio de Tultepec son las siguientes:

La entidad presenta Balances Financieros y Fiscales deficitarios para 2009

y 2010. De acuerdo al presupuesto de ingresos y egresos 2011 se espera que se mantenga este comportamiento por lo que se prevé cerrar 2011 con un déficit financiero equivalente al 20% del ingreso total.

Se tiene una recaudación de Ingresos Propios superior a la registrada en promedio en los municipios del país. Esta recaudación se compone principalmente de Otros Ingresos Propios y Derechos relacionados con recaudación por servicios de agua potable, drenaje, alcantarillado y tratamiento de aguas.

El municipio presenta una composición del Gasto Total, donde el Gasto Corriente representa en promedio el 68% del total. Se tiene previsto realizar un fuerte gasto de inversión en 2001, que de concretarse sería la mayor Obra Pública del período.

La Deuda Total del municipio está compuesta principalmente por Proveedores y Retenciones por Pagar de Corto Plazo. Esta situación deteriora el margen operativo de la entidad. El pago del servicio de la deuda bancario no representa una contingencia para el municipio.

El municipio de Tultepec registra en su Estado de Ingresos las Participaciones y Aportaciones Federales netas, es decir, una vez descontados los pagos que se hacen a créditos bancarios y convenios con diversos organismos. Para la elaboración del presente reporte se suman los montos correspondientes al ingreso, así como los pagos correspondientes en egresos.



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Estado de México


HR BBB+

Finanzas Públicas

La entidad presenta Balances Financieros y Fiscales deficitarios para 2009 y 2010. De acuerdo al presupuesto de ingresos y egresos 2011 se espera que se mantenga este comportamiento por lo que se prevé cerrar 2011 con un déficit financiero equivalente al 20% del ingreso total. El municipio presenta Balances Financieros

1 deficitarios para los dos

últimos años del período analizado, estos en promedio representan el 5.5% del Ingreso Total de esos años. En 2007 se registra un balance financiero superavitario de P$4.4m, esto es el 2% del ingreso total. Al siguiente año se registra un incremento balanceado del ingreso y del gasto total, manteniéndose así el resultado superavitario. Dado que el crecimiento del ingreso ese año fue mayor que el del gasto, en 2008 el superávit financiero fue del 7% del ingreso total. En 2009 se registra una disminución importante de los Ingresos Totales de 5.6% y el Gasto Total incrementó 7.3%. A pesar de que el crecimiento del gasto, está por debajo de la tasa media de crecimiento de este (20%), se cerró el año con un déficit financiero del 6% del Ingreso Total. En 2010 se registró un incremento del 37.1% del Ingreso Total, recuperando los niveles observados en 2008, y el Gasto Total aumentó 35.2% respecto a 2009. A pesar de que los ingresos totales presentaron un incremento importante respecto a 2009, éste no fue suficiente para subsanar la diferencia entre el nivel de gasto y el del ingreso que se generó por la crisis financiera de ese año. De esta manera se cierra el año con un déficit financiero por P$16.7m, siendo esto el 5% del ingreso total. De acuerdo a la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2011 se estima una reducción del Ingreso Total del 7.6%, a su vez se tiene previsto un incremento del 5.9% del Gasto Total, de esta manera se espera cerrar el año con un déficit financiero de P$64m, siendo este el 20% del Ingreso Total presupuestado.

1 Balance Financiero = Ingreso Total – Gasto Total sin incluir Financiamiento y Amortización.



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HR BBB+

El Balance Fiscal

2, al igual que el balance financiero, es deficitario para

2009 y 2010. De 2007 a 2009 no se registra la adquisición de financiamiento nuevo; sin embargo se realiza el pago de amortizaciones de un crédito contratado con BANOBRAS en 2006. En 2010 se adquiere un financiamiento por P$15m con BANOBRAS con vencimiento en octubre de 2012. A pesar de la adquisición de este financiamiento, y dado que el pago de amortizaciones para ese año fue de P$18.7m, al final del año se tiene un déficit financiero de P$20.4m. Se observa un crecimiento importante del monto de las amortizaciones que realiza el municipio. Cabe mencionar que a partir de ese año el pago que se hace del adeudo con CONAGUA

3 es el que incrementa de manera

importante las amortizaciones. El pago de amortizaciones del adeudo con CONAGUA se realiza vía retención directa de los recursos del FORTAMUN. En 2010 el pago de este concepto ascendió a P$17.4m, mientras que se espera que para 2011 sea de P$18.8m, esta última cifra es una estimación considerando que en 2010 los ingresos retenidos fueron en promedio el 40% del FORTAMUN. Para 2011 se tiene presupuestado un financiamiento por P$98m que ayudaría a subsanar el déficit financiero esperado, alcanzando así un superávit fiscal de P$12.5m, es decir el 4% del Ingreso Total.

2 Balance Fiscal = Balance Financiero + Financiamiento - Amortizaciones

3 De acuerdo a la adecuación de la Ley de Coordinación Fiscal publicada el 21 de diciembre de 2007 en el DOF, las aportaciones

referentes a FORTAMUN correspondientes a los municipios podrán afectarse como garantía del cumplimiento de sus obligaciones de pago de derechos y aprovechamientos por concepto de agua. En caso de incumplimiento por parte de los municipios, por un periodo mayor a 90 días, la CONAGUA podrá solicitar al gobierno local la retención y pago del adeudo con cargo a dicho Fondo.



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HR BBB+

Con información a enero de 2011 se observa un avance del 14% del Ingreso Total y del 6% del Gasto Total respecto al presupuesto. Cabe resaltar que este comportamiento del ingreso es normal dado que la recaudación de impuestos, principalmente de Predial, se concentra en este trimestre. De esta se tiene a esa fecha un resultado financiero superavitario del 50% del Ingreso Total.

Se tiene una recaudación de Ingresos Propios superior a la registrada en promedio en los municipios del país. Esta recaudación se compone principalmente de Otros Ingresos Propios y Derechos relacionados con recaudación por servicios de agua potable, drenaje, alcantarillado y tratamiento de aguas. El municipio presenta una composición del Ingreso Total superior respecto a Ingresos Propios que la registrada en promedio en el resto de los municipios del país, ya que para el caso de Tultepec este rubro representa, en promedio para el periodo de análisis, el 42% del total, mientras que los Ingresos Federales representan el 58%.



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HR BBB+

Durante el período analizado la composición promedio de los Ingresos Propios es: Otros Ingresos Propios con el 38% del total, Derechos con el 32% e Impuestos con el 26%. Cabe mencionar que tanto para 2009 como para 2010 esta composición es diferente dadas las fluctuaciones observadas en Otros Ingresos Propios.

En 2008 los Ingresos Propios, presentaron un crecimiento de 35.8%, pasando de P$85.2m en 2007 a P$115.7m en 2008. Este incremento deriva de un aumento en la recaudación de Impuestos y Derechos de 97% y 45% respectivamente. Adicionalmente se registraron mayores recursos en Otros Ingresos Propios. En este rubro destacan para ese año Aportaciones de Mejoras

4 con P$8.5m, el programa de Gasto de

Inversión Sectorial5 (GIS) con P$7.4m y el Programa de Apoyo al Gasto

de Inversión de los Municipios6 (PAGIM) con P$18.7m.

En 2009 los Ingresos Propios disminuyen 24.3% donde destaca una disminución del 19.4% de la recaudación de Derechos y del 50.7% de Otros Ingresos Propios. La disminución más importante se da por estos últimos recursos que pasan de P$43.2m a P$21.3m, este año destaca que no se recibieron recursos de PAGIM, siendo esta la mayor diferencia respecto al año anterior.

4Se refiere al pago realizado por personas físicas o morales, propietarias o poseedoras de bienes inmuebles ubicados dentro del área de

beneficio, que obtengan beneficios diferenciales particulares derivados de la ejecución de la obra pública o acción de beneficio social, realizada por el municipio. 5 Involucra aquellos proyectos que las unidades de cada dependencia no pueden financiar o ejecutar con el gasto asignado dentro del

Presupuesto de Egresos por lo que pueden hacerse de recursos mediante éste programa, siempre y cuando cumplan con los requerimientos (Estudio de viabilidad técnica, legal y una evaluación socioeconómica del proyecto) y se encuentre ligado a los objetivos del Plan de Desarrollo del Estado de México. 6 Tiene por objetivo apoyar a los ayuntamientos en materia de inversión pública y que para acceder a estos recursos los objetivos y

propósitos de cada proyecto deberán alienarse al Plan de Desarrollo Estatal y Municipal, además que el municipio deberá aportar el 30% como mínimo para la ejecución de cada obra.



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HR BBB+

En 2010 se registra el mayor monto de recursos propios por P$171.6m, lo que significa un incremento de 96% respecto al año anterior. Este año destaca un incremento generalizado de todos los rubros de este tipo de recursos. Sin embargo, este año se registran recursos extraordinarios en Otros Ingresos Propios. Este año destacan las Aportaciones de Mejoras que ascienden a P$41.1m, siendo este rubro el más importante, seguido del programa GIS con P$23.7m.

Dentro de los recursos de Impuestos la recaudación por Predial y por Adquisición de Inmuebles y otras Operaciones traslativas de Domino representan en conjunto el 97% de la recaudación total. A partir de 2008, el impuesto más importante de la entidad es el Impuesto Sobre Adquisición de Inmuebles y Otras Operaciones de Traslación de Dominio, siendo para 2010 el 51% de la recaudación total, mientras que el Predial fue el 46%.



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Estado de México


HR BBB+

De acuerdo a la Ley de Ingresos 2011 se tiene prevista una contracción de 17.8% en la recaudación de Ingresos Propios, es decir, se espera que este rubro ascienda a P$141.1m. Esto se deriva de que se tiene presupuestada una reducción de 36.6% de Otros Ingresos Propios; sin embargo se estima tener una mayor recaudación de Impuestos y Derechos. Algunas de las medias recaudatorias con las que cuenta la entidad para alcanzar este objetivo son:

Se envían invitaciones personalizadas con clave catastral en diciembre con el fin de facilitar el pago a los contribuyentes;

Descuentos especiales a grupos vulnerables;

En el último trimestre del año se tiene un programa de descuento del 100% de multas y recargos;

Se tiene el proyecto de poder realizar el pago de impuestos en ventanilla bancaria;

Se tiene una sola base de datos donde se concentra la información de desarrollo económico, desarrollo urbano y catastro,

Entre otras. El municipio de Tultepec no registra en los Estados de Ingresos los montos totales de lo que la Secretaría de Finanzas le entrega por concepto de Participaciones y Aportaciones. El municipio registra el monto neto de estos recursos una vez descontadas las retenciones que se le hacen al municipio por créditos bancarios y por convenios para el pago con diversos organismos. Actualmente al municipio se le retienen Participaciones para el pago de los siguientes conceptos:

El pago de un crédito con Banobras;



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Estado de México


HR BBB+

Aportaciones al Fondo Financiero de Apoyo Municipal7,

Cuotas del Instituto Hacendario;

El pago de servicios de cloración a la Comisión del Agua del Estado de México (CAEM),

El pago de las cuotas y aportaciones del ISSEMyM. De la misma forma se le retiene el 70% de los recursos del Fondo de Aportaciones para el Fortalecimiento de los Municipios (FORTAMUN) para el pago de los adeudos históricos que se tienen con CONAGUA. Se tiene previsto que a partir de 2013 se le retendrá al municipio el 100% de estos recursos para el pago de este adeudo. Esta situación limita los recursos que el municipio puede destinar a obra pública, ya que estos recursos se encuentran etiquetados para ese fin. Para la realización de este reporte HR Ratings de México incluyó el monto retenido en cada uno de los rubros de ingresos afectados, por lo que los rubros de Participaciones, Aportaciones aquí presentados no corresponden a los reportados en los Estados de Ingresos del municipio para el período de análisis.

La composición promedio de los Ingresos Federales que se observa en el período es en primer lugar Participaciones Federales que representan el 57% de estos recursos, seguido de Aportaciones con el 33% y Otros Ingresos Federales con 10%. Los Ingresos Federales tienen una tmac07-10 de 14%, donde el mayor incremento interanual se da en 2008 pasando de P$119.8m a P$155.6m.

7 La entidad realiza un convenio con la Secretaría de Finanzas del Estado de México con el fin de integrar un Fondo Financiero de Apoyo

Municipal. La Secretaría de Finanzas retiene un porcentaje de las participaciones correspondientes al municipio con el fin de constituir este Fondo, el monto acumulado en éste más sus rendimientos serán entregados al ayuntamiento al final de la fecha convenida.



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HR BBB+

En 2009 el crecimiento de los Ingresos Federales es de 8.3%, donde destaca la disminución de las Participaciones y de las Aportaciones federales derivada de la crisis financiera registrada ese año. Estos rubros disminuyen 15.6% y 8.7% respectivamente, en cambio los ingresos extraordinarios registrados en Otros Ingresos Federales estos pasan de P$10.1m en 2008 a P$42.1m, explicando así incremento que se dio en los ingresos federales ese año. Dentro de este rubro para ese año destacan P$40.7m, resultado de los ingresos derivados del Título Séptimo del Código Financiero del Estado de México

8.

En 2010 los Ingresos Federales crecieron 6.5%, esto como resultado del crecimiento que registran Participaciones y Aportaciones que crecen 31.5% y 20.2% respectivamente. Estos incrementos contrarrestan la contracción de 55.6% de Otros Ingresos Federales. De acuerdo con la Ley de Ingresos 2011 se espera recibir este año un monto de ingresos totales de P$324.4m, de los cuales el 56% se esperan de Ingresos Federales y el restante 43% de Ingresos Propios. Con información a enero de 2011 se observa un avance del 14% en la recepción de ingresos totales, donde destaca un avance en la recaudación de impuestos del 19% respecto al presupuesto.

8Se refieren a recursos derivados de convenios de colaboración administrativa en materia hacendaria entre el Estado de México y sus

ayuntamientos. Algunos de estos convenios pueden ser: registro de contribuyentes; determinación y liquidación de contribuciones y sus accesorios; recaudación, notificación y cobranza de créditos fiscales; entre otros.



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Estado de México


HR BBB+

El municipio presenta una composición del Gasto Total, donde el Gasto Corriente representa en promedio el 68% del total. Se tiene previsto realizar un fuerte gasto de inversión en 2001, que de concretarse sería la mayor Obra Pública del período. El Gasto Total presenta una composición promedio durante el período de análisis donde el 68% se asigna al Gasto Corriente y el 32% al Gasto de Inversión. Los rubros más importantes del Gasto Total son, en promedio, Servicios Personales en primer lugar con el 38% del total; seguido de Obra Pública con el 25% y Transferencias y Subsidios con el 10%. Dentro de Servicios Personales se registran los pagos de cuotas y aportaciones que hace el municipio al ISSEMyM a través de retención directa de participaciones. Cabe mencionar que en el rubro de Otros Gastos se registran las aportaciones al Fondo Financiero de Apoyo Municipal, Cuotas del Instituto Hacendario y el pago de Servicios de Cloración a la Comisión del Agua del Estado de México (CAEM). Estas aportaciones se realizan a través de retención directa de participaciones federales del municipio. En 2008 se registra un incremento del 26.4% del Gasto Total, donde los rubros que más aportan a este comportamiento son Servicios Personales que crecen P$17.5m y Obra Pública que crecen P$20.8m. En 2009 el gasto total crece 7.3%, donde el único rubro que mantiene el crecimiento presentado el año anterior es Servicios Personales que crece 22%. Manteniéndose así la composición de gasto total que se tenía a la fecha. En 2010 se registra el mayor incremento interanual del gasto total, pasando de P$271.9m a P$367.7m, este año destacan las erogaciones extraordinarias que se hicieron en Bienes Muebles e Inmuebles. El gasto en este rubro ascendió a P$57.5m, siendo esto el mayor monto erogado en este rubro del período de análisis. El destino de estos recursos fue la adquisición de terrenos para la construcción de un plantel universitario, una preparatoria, una unidad deportiva y el panteón municipal. Derivado de esta reasignación de recursos ese año cambia la composición del gasto total incrementando la importancia relativa de este rubro alcanzando el 17% del total de ese año; Servicios Personales a pesar de registrar un incremento de 9.9%, respecto al año anterior, redujo su participación de 39% a 32% del total y Obra Pública disminuye al 18% de participación en el total.



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HR BBB+

Adicionalmente a la compra de terrenos registrada ese año, dentro del gasto de inversión realizado en 2010 destacan las siguientes obras públicas:

Rehabilitación y ampliación del deportivo CTM;

Ampliación a 4 carriles de la carretera federal;

Programa de pavimentación de vialidades;

Construcción del C-4 de Seguridad Pública Municipal 2ª etapa;

Construcción de unidad deportiva. De acuerdo al Presupuesto de Egresos 2011 se tiene previsto un incremento en el gasto total de 5.9%, esto es, P$21.7m más que en el 2010. Esto último porque se prevé un incremento del 157.3% de la inversión en Obra Pública. Es decir se estima erogar en este rubro para este año P$157.9m, que de concretarse sería la mayor inversión en obra pública realizada en el período. Dentro de las obras a realizar previstas para este año se encuentran:

Programa de rehabilitación de vialidades;

Programa de rehabilitación, mejoramiento, ampliación y mantenimientos de espacios educativos;

Trabajos preliminares, obras incluidas y terracerías de la carretera, recursos hidráulicos;

Construcción de panteón municipal;

Construcción de unidades deportivas;

Construcción de unidad académica de nivel superior;

Equipamiento de videocámaras para centro de control;

Construcción de preparatoria oficial.



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HR BBB+

La Deuda Total del municipio está compuesta principalmente por Proveedores y Retenciones por Pagar de Corto Plazo. Esta situación deteriora el margen operativo de la entidad. El pago del servicio de la deuda bancario no representa una contingencia para el municipio. La composición de la Deuda Total del municipio de Tultepec se compone en un 73% de Deuda de Corto Plazo y en un 27% de Deuda de Largo Plazo. El componente más importante de la Deuda de Corto Plazo es Proveedores que en promedio representa el 68% del total de ésta. El siguiente rubro de importancia es Retenciones por Pagar con el 32%. Cabe mencionar que el rubro de Proveedores ha ido incrementando de manera importante a lo largo del período analizado. Para 2007 este rubro ascendía a P$10.1m, mientras que al cierre de 2010 fue de P$30.1m. El mismo comportamiento se observa en las Retenciones por Pagar que pasa de P$4m en 2007 a P$16.7m en 2010. En este rubro se registran los adeudos que se tiene con la Secretaría de Hacienda y Crédito Público derivado del pago del ISR; así como el pago de cuotas y aportaciones de seguridad social del ISSEMyM. La entidad cuenta con convenios de pago con ambas instituciones, cabe mencionar, que el convenio que se tiene con la SHCP no opera, ya que los adeudos se pagan con recursos propios, en lugar de retención directa de Participaciones. El convenio con ISSEMyM opera actualmente, y a través de este se le retienen al municipio participaciones federales para el pago corriente de las cuotas y aportaciones.



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HR BBB+

La Deuda de Largo Plazo está compuesta en su totalidad de deuda bancaria. En 2008 se liquidó un crédito que se contrató con Banobras en 2006, quedando al cierre de 2010 sólo un crédito vigente. Este financiamiento se contrató en 2010 con Banobras y tuvo un monto inicial de P$15m. Éste tiene como mecanismo de pago un mandato irrevocable, a través del cual le retienen las participaciones mes a mes al municipio correspondientes al pago de capital e intereses del crédito. Al cierre de 2010 este crédito tiene un saldo insoluto de P$13.1m y vence en octubre de 2012. El Servicio de la Deuda, como porcentaje de los Ingresos de Libre Disposición (ILD

9) se ha mantenido en niveles manejables a lo largo del

período. Esto derivado de se considera sólo el pago de capital e intereses que se ha realizado por créditos bancarios. De esta manera en 2010 el servicio de la deuda representa el 1% de los ILD, ya que se pagan P$1.4m de capital e intereses. Es importante aclarar que se tomo el monto de Ramo 28 descontando los montos por pagos convenidos. HR Ratings de México dará seguimiento al comportamiento de esta variable derivado de la posible adquisición de financiamiento nuevo para determinar su impacto en la calidad crediticia municipal.

9 ILD= Ingresos Propios + (Participaciones Federales – Participaciones Retenidas y Pagadas)



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HR BBB+

El municipio registra razones de liquidez que se han deteriorado a partir de 2009 derivado, tanto de menores recursos en el Activo Circulante como de un incremento importante del Pasivo a Corto plazo. Comparando las tmac07-10 del Activo Circulante contra la del Pasivo Circulante se observa que la primera presenta un decremento del 10%, y la segunda presenta un incremento de 49%. De esta manera el Pasivo a Corto Plazo alcanza los P$60.5m en 2010, siendo esto un incremento del 179% respecto a lo observado en 2007. Las razones de liquidez y de liquidez inmediata son menores a la unidad para 2009 y 2010, esto representa una contingencia para el municipio ya que limita su margen operativo.



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HR BBB+

Resumen del Perfil de Riesgo Crediticio



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HR BBB+

Descripción del Municipio El municipio de Tultepec se encuentra al norte del Estado de México. Limita al norte con los municipios de Nextlalpan y Melchor Ocampo, al sur con Tultitlán y Coacalco, al oriente con Nextlalpan y Tultitlán y al poniente con Cuautitlán. Cuenta con una extensión de 22.49km

2.

Con base en datos históricos se observa que el ritmo de crecimiento de la población ha ido disminuyendo desde inicios de los noventa y hasta 2005. La tasa media anual de crecimiento (tmac) para el periodo 1995-2000 fue de 4.18%, mientras que para 2000-2005 fue de 3.38%. De acuerdo a las proyecciones de CONAPO, se espera que para 2012 la población llegue a los 133,038 habitantes. Esto significaría que el ritmo de crecimiento sería menor que el registrado en años anteriores, siendo la tmac del quinquenio 2007-2012 de 2.85%. La Población Económicamente Activa (PEA) es de 31,479 habitantes, es decir el 33.74% del total de la población. Del total de la PEA el 98.20% está ocupada. La distribución de la PEA por sector económico es la siguiente: en primer lugar el Sector Terciario con el 54.02% del total, en segundo lugar el Sector Secundario con el 40.32% y por último el Sector Primario con el 1.57%. La presente administración está encabezada por el Ing. Armando Portuguez Fuentes del PRD. El periodo de gobierno de esta administración va de 2009 a 2012.



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Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. HR Ratings de México basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings de México, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora www.hrratings.com, donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes.

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