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하이트맥주㈜ 투자분석보고서

투자의견 Buy

종목코드: 103050목표주가: 217,500원현재주가: 154,000원 (09. 06. 11 종가)상승여력: 41%

시가총액: 15,446억52주 최고: 217,500원52주 최저: 123,000원액면가: 5,000원베타: 0.3최대주주 지분율: 16.71%

주가 추이

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Contents

1. 주류산업의 특징

경기 민감도가 비교적 높은 산업경기 민감도가 비교적 높은 산업

주류는 타 음식료품과는 달리 기호품적 특성을 지니고 있는 산업이다.경기 변화에 따라 수료탄력성이 비교적 높아 국민소득, 경제성장률 등 거시경제지표와 밀접한 관련성을 지니고 있다.

주종별 경기민감도는 차별적으로 나타나고 있다.

-위스키 : 고가주, 민감도가 매우 높음- 맥주 : 위스크에 비해 상대적으로 낮음- 소주 : 다른주류와 대체성이 높은편으로 경기침체시

수요가 증가하는 양상

2000년대 이후, 소득수준 증대와 맥주와의 가격차이완하등으로 이러한 특성들은 점차 해소되는 모습이다.

주종별 경기민감도는 차별적으로 나타나고 있다.

-위스키 : 고가주, 민감도가 매우 높음- 맥주 : 위스크에 비해 상대적으로 낮음- 소주 : 다른주류와 대체성이 높은편으로 경기침체시

수요가 증가하는 양상

2000년대 이후, 소득수준 증대와 맥주와의 가격차이완하등으로 이러한 특성들은 점차 해소되는 모습이다.

정부 통제 수준이 높은 산업정부 통제 수준이 높은 산업

우리나라 조세체계에서 주세가 차지하는 비율은 매우 높아 탈세나 유통질서 문란 방지 등, 주세보전을 위한 국가의관심과 보호가 주류산업에 쏠리고 있다. 또한 주류의 주원료인 농산물 수급문제, 국민 건강와 사회에 미치는 부정적인영향으로 인해 생산/유통/소비 단계에서 정부의 통제와 규제수준이 다른 소비재에 비해 높은 편이다.

출처:대한주류공업협회,통계청

<경제성장률과 주류출하량 증감률>

2. 주류산업환경 분석

시장 구조시장 구조

시장의 경쟁구도는 단순,안정적인 편이나 경쟁정도는 시장구도에 비해 높은편이다.- 위스키는 다자간 경쟁구도로 변화되어가고 있고, 맥주시장은 하이트맥주㈜와 오비맥주㈜의 복점체제이다.

소주시장의 경우 ㈜진로가 전국시장을 주도하고 있는 가운데 지방소주사의 지역적 분할체제가 형성되어 있다.

소비동향소비동향

출처:통계청

<주류산업의 국민경제상 지위>

출처:통계청

국내 주류산업이 전체 제조업에서 차지하는 비중은 출하액 기준 0.4%~0.6%정도로 미미한 편이나, 음식료산업에서의 비중은 출하액과 부가가치가 각각 8%.13% 수준에 이르며, 음료산업에서 주류산업이 차지하는 비중은출하액, 부가가치가 모두 50%를 상회하여 비알콜성 음료보다 높게 나타나고 있다.또한, 가계당 주류소비동향에서 봄,여름에 뚜렷하게 증가하는 계절성을 가지고 있다.

회사 개요회사 개요

본사주소서울 강남구 청담동

132-12 하이트빌딩대표전화 02-3219-0114

홈페이지 www.hite.com 주식담당자 02-3219-0223

설립일 2008.07.01 대표이사 김지현

계열하이트맥주-진로

종업원수 1,706(2009/03)

주업종 맥주 제조업 감사의견 적정

일반교역국가호주, 중국, 일본,

몽골, 미국목적사업 맥아, 맥주, 먹는샘물

보통주/우선주 9,563,918주/ 372,935 주 회사채등급 A

주요제품 매출구성주요제품 매출구성 주요연혁주요연혁

2008/12/30 하이스코트(주)는 존속법인 하이스코트(주)와신설회사 삼진인베스트(주)로 분할됨.

2008/12/30 (주)근대화유통은 (주)삼진이엔지에 합병됨

2008/07/03 회사 설립등기일

2008/07/01 하이트맥주주식회사 설립(하이트홀딩스와 인적분할)-본점소재지 : 서울특별시 강남구 청담동 132-12

3. 하이트맥주㈜ 사업경쟁력 분석

출고동향출고동향 시장 점유율시장 점유율

출처:대한주류공업협회

출처:대한주류공업협회

주류업체들의 경우 수요기반의 지역성이 높은 편이고, 업체간 생산능력과 유통망, 시장점유율 등은 차이가 뚜렷하게나타나고 있다. 하이트맥주㈜의 경우 복점체제의 경쟁 하에서 점유율이 60%이상이고 지역간의 차이도 매우 근소하여시장에서 높은 우위를 차지하고 있다.

시장점유율 : 복점체제와 높은 경쟁에 둘러싸여 있으나, 시장점유율은 60% 이상 → 안정적지역포트폴리오 : 전국매출이 지역에 따라 약간의 편차가 있으나, 그차이가 매우 협소함 → 안정적

시장지위시장지위

단위 : KL 단위 : %


브랜드력브랜드력

하이트 리뉴얼 성공 및 신제품 맥스의 시장 안착 -> No.1 브랜드로서의 위상! → 매우 안정적

출처: 브랜드스톡


출처:대한주류공업협회,통계청주: 실수량기준, 면세분 제외

<브랜드별 시장점유율 추이> <브랜드 평가 순위>

96년 하이트맥주㈜의 맥주시장 1위차지, 지속된 점유율 상승으로 3사경쟁하에서도 우월한 점유율

- 이후, 99년 진로쿠어스맥주(카스)가 오비맥주㈜에게 인수되었음을 불구하고 복점구도하에서 우월한 시장점유율 점하고 있다.

오비맥주㈜의 M&A관련 업계 경쟁가능성 내재

- 09년 현재 오비맥주㈜가 KKR에 인수되어 판촉경쟁이 재점화되어 업체의 비용부담이 예상되지만 인수 이후 경영구도 안정화에 상당한시간과 비용이 소요될 것을 감안하면 점유율 구도에 급격한 변화가 발생하지 않을 것으로 전망된다

96년 하이트맥주㈜의 맥주시장 1위차지, 지속된 점유율 상승으로 3사경쟁하에서도 우월한 점유율

- 이후, 99년 진로쿠어스맥주(카스)가 오비맥주㈜에게 인수되었음을 불구하고 복점구도하에서 우월한 시장점유율 점하고 있다.

오비맥주㈜의 M&A관련 업계 경쟁가능성 내재

- 09년 현재 오비맥주㈜가 KKR에 인수되어 판촉경쟁이 재점화되어 업체의 비용부담이 예상되지만 인수 이후 경영구도 안정화에 상당한시간과 비용이 소요될 것을 감안하면 점유율 구도에 급격한 변화가 발생하지 않을 것으로 전망된다

순위 브랜드BSTI

(1000점)브랜드주가지수(700점)

소비자조사지수(300점)

항목별소비자조사지수(100점)인지｜호감｜신뢰｜만족｜구매의도

1 하이트878.79▲

1655.6 223.2 75.4 74.1 74 73.6 75.3

2 카스865.38▼

1643.3 222 77.8 73.3 73.8 73.5 72.5

3 OB809.01▼

1598.5 210.5 72.7 69.4 70.7 69.6 69.1

4 맥스799.51▼

1596.9 202.6 70.2 67.3 66.8 67 67.1

제도,정책변화 대응력제도,정책변화 대응력

최근 주류시장의 제도적 변화가 발생한 가운데 주류산업의 시장환경과 경쟁구도에 변동이 발생

- 과거 주류산업의 경우 정부의 제도적통제 및 보호 속에서 비교적 안정된 성장을 했지만, 최근들어 주류제조면허제도등의 제도적 변화는 소주, 맥주 등 주요 주종의 시장구조에 영향을 미쳤다.


주류제조면허 개방: 최근 롯데의 맥주공장 설립에 대한 언급이 있었으나 구체적인 계획이나 주류제조면허를 신청한 상태는 아니며 최소 설비에만 약 5000억~6000억 정도의 비용이 소요될 것으로 예상된다. 이처럼 다른 주류에 비해 맥주는 특성상 대규모 설비투자와 유통구조의 보수성 등으로 인해 진입장벽이 높아 면허 개방에 따른 양항은 크지 않을 것으로 보인다.

주세율 조정: 지난해 촉발된 글로벌 경기침체속에 정부는 계속해서 막대한 경기부양정책으로 일관하면서 재정적 부담이가중되고 있는 실정이다. 이는 정부의 세수원 역할을 하는 주류업계는 주세율 상향조정이라는 부담을 안을 수 있다. 주세율 상향시 결국 출고가를 올리거나 매출단가에서 상향 조정된 세율를 흡수해야 하므로 결국 수익성에 악영향을 미치게 된다.

맥아 관세 부활: 하이트에서 새롭게 계약한 맥아가격이 17.1% 하락했으나 금년에 부활하는 맥아관세(8%)부과로 원가율이다소 소폭 상승 할 수 있으나, 환율 안정세에 따라 그 영향은 상쇄될 것으로 예상된다.

한·EU, 한·미 등의 FTA에 의한 주류시장의 개방: 해외거대자본을 바탕으로 한 유명 맥주브랜드들의 국내시장 마케팅 공세로 인해 오비와의 복점체제가 깨지고 경쟁이 과다해 질 수 있다. 이에 하이트는 시장점유율을 지키기 위한 과정 중에 마케팅 비용이 크게 증가하게 된다면 수익성 악화를 초래할 수 있다.

생산원가 하락의 가능성생산원가 하락의 가능성

하이트맥주㈜ 실적에 영향을 주는 변수는 역시 생산원가인데 원가에 영향을 주는 변수는 국제 맥아가격과 환율이다.국제 맥아가격은 지난해보다 17%하락했기 때문에 국제 맥아가격만 보면 원가는 안정적으로 유지될 것으로 보인다.

환율은 원재료가격과 외화관련이익을 가져온다. 음식료업체는 곡물을 수입하는 사업구조를 가지고 있어 외화부채가 많기때문이다. 지난 3월초 원화가 달러당 1,600선을 위협할때는 그 자체가 3월 위기설을 반영한 악재였지만 이러한 고환율이우리경제에 원화표시 매출증대와 ‘불황형 국제수지 흑자’를 만들어 주었다.

우리 동아리는 연간 09년 하반기 평균 환율을 1,200~1,300원이라고 가정했을 때, 원재료의 국제가격이 하향 안정세임을 고려할 경우 연간으로 원가가 상승하지는 않을 것으로 예상한다.또한 영업이익과 순이익에 긍정적인 영향을 줄 것이라고 예상한다.

<원/달러 환율과 음식료 주가지수> <국제 맥아가격 추이>

출처: 관세청 출처: 관세청


4. 하이트맥주㈜ Investment Summary

맥주의 소비는 꾸준히 증가할 것이다.맥주의 소비는 꾸준히 증가할 것이다.

맥주 소비는 계절과 날씨, 대체재, 잠재소비자 등에 따라 결정된다.첫째, 아열대 기후화로 인한 기온 상승 → 음료수 소비 증가로 이어질 가능성이 매우 높다.

<여름철 평균기온과 맥주 출고량 증감추이>

기상청 예보에 따르면 올해 여름은 0.5℃ 상승하며 예측모델 결과에 의하면 올해 여름철 후반부터 약한 엘니뇨가 시작될가능성이 높을 것으로 전망되었다. 엘리뇨 영향으로 접어들면 우리나라는 상당히 고온 건조한 날씨가 예상된다.

이러한 장기간 지속되는 고온의 여름 기후는 하이트맥주㈜의 맥주 출고량을 증가시킬것으로 예측된다.

출처: 기상청, 하이트맥주

맥주의 소비는 꾸준히 증가할 것이다.맥주의 소비는 꾸준히 증가할 것이다.

맥주 소비는 계절과 날씨, 대체재, 잠재소비자 등에 따라 결정된다.둘째, 대체재 시장이(산사춘,백세주등) 약세를 보이고 여성 주류 소비가 증가되는 추세, 월드컵 특수 → 맥주 소비 증가

이번 글로벌 금융 위기 이후 음식료업체에게도 소비 급감이 찾아왔다. 음식료품의 소비는 큰 변화가 없으면 주가에 영향을 주지 않는다. 하지만, 의미있는 변화(ex:농심 새우깡사건 등) 가 있으면 주가는 크게 움직인다. 특히 소비 증가는 음식료 외형 성장의 핵심이다. 또한 20대 후반∼30대 초반의 직장인 남성 위주에서 20대 초반∼40대 초반까지 소비층이 확대되고 있고 여성의 구매력이 강화되는 추세이다. 이러한 소비의 회복은 주가 회복에 직결될 것으로 전망된다.

<하이트맥주의 매출액과 판매량전망>

출처: 하이트맥주,

<하이트맥주의 월별 시장점유율 추이>

출처: 하이트맥주,


오비맥주 매각은 하이트맥주에 큰 영향을 없을 것으로 전망오비맥주 매각은 하이트맥주에 큰 영향을 없을 것으로 전망

자금력이 있는 국내기업이 오비맥주를 인수할 경우 마케팅 과도한 경쟁으로 이어져 하이트맥주의 수익성이 하락할 것이라는시장의 우려가 있었으나 KKR 사모펀드가 오비맥주를 인수함에 따라 하이트맥주에게는 상대적으로 유리한 시나리오

KKR은 수익성위주의 경영쪽으로 무게를 둘 것으로 예상되는 바, 마케팅 경쟁으로 인한 하이트맥주의 수익성 하락은 발생하지 않을 전망이다. 또한 M&A후 오비맥주는 경영구도 안정화에 상당한 시간과 비용이 소요될 것으로 보인다.

<하이트맥주 마케팅 비용 비중 추이>

KKR의 수익성 위주의 경영이 맥주 시장의 경쟁 축소로 이어지면, 하이트 맥주에게는 마케팅 비용의 절감의 기회가 생기게 된다. 하지만 하이트맥주의 주요타겟층은 20대 후반과 30대이다. 당 사는 ‘빅뱅’을 모델로한 ‘젊음과 함께하는 마케팅’을 펼치고 있는데 젊은맥주=CASS라는 이미지를 탈피하게 하려면 20대초반의 수요층까지 확보하는데 주력해야 할 것으로 보인다.



진로상장에 따른 영향은 ? 긍정적 + 리스크!진로상장에 따른 영향은 ? 긍정적 + 리스크!

진로는 09년 하반기나 10년 상반기에 상장될 것으로 본다. 이로인해 ㈜진로와 하이트맥주㈜의 공동 마케팅과 유통망 통합으로 인한 시너지효과로 추후 과다경쟁상황에서도 점유율 구도에 급격한 변화는 발생하지 않을 것으로 예상된다.

진로 Put Option 으로 인해 대규모 차입금이 발생하여 하이트맥주㈜의 큰 재무적 부담감을 주었다. 진로에 09년 2~3월경에 행사된 Put Option 3천 5백억원은 하이트홀딩스가 해결할 전망이다.대규모 차입금은 제 3의 투자자에게 재매각을 추진하고 있어 하이트맥주에게 영향을 미칠 가능성은 적은 것으로 전망된다.

하이트맥주㈜의 리스크는 진로의 상장이다. 2010년 9월에 돌아오는 1조원의 Put Option은 규모가 너무 크기 때문에 그 이전에 상장이 될 것으로 본다. 진로의 상장이 성공되면 하이트맥주는 부담을 덜 수 있지만, 상장에 실패하면 상당기간 리스크로 남을 전망이다. 또한Put Option 행사 가격이 6만원을 넘기 때문에 상장 후 일정 기간 6만원 이상을 유지해야 한다. 그리고 상장 가격이 6만원에 미달하여도 하이트홀딩스가 감내할 수 있는 수준이면 상장이 될 것으로 본다.

결 론결 론

긍정적 요소 : 곡물가격 하락, 환율 하락, 소비의 증대부정적 요소 : 진로 Put Option 재무점 부담 大 → 부정적 요소 빠르게 해소 가능

우리 투자동아리는 원가 하락과 소비 증가로 하이트맥주㈜ 이익이 빠르게 복원될 것으로 전망된다.

긍정적 요소 : 곡물가격 하락, 환율 하락, 소비의 증대부정적 요소 : 진로 Put Option 재무점 부담 大 → 부정적 요소 빠르게 해소 가능

우리 투자동아리는 원가 하락과 소비 증가로 하이트맥주㈜ 이익이 빠르게 복원될 것으로 전망된다.

P/E Ratio 방법은일반적으로 전 업종에 대해 거의 모두 사용할 수 있는 상대적 주가산출 방법이지만 하이트 맥주의 경우, OB맥주과 양자구도인 복점산업이므로 P/E Ratio 방법은 적절하지 않을 수 있다. 하지만 우리 동아리 에서는 이러한 복점산업임을 감안할 때 양사의 상대적 평가를 더욱 확실하게 할 수 있다는 의견을 모아 P/E Ratio 방법을 사용하게 되었다.

RIM 방법은기업의 자본금과 향후의 초과잉여금(잔여이익)을 합산하여 적정주가를 산출하는 객관적이며 절대적인 측정방식으로 시장의 변동과 관계없이 기업의 본질적인 가치를 측정할 수 있다는 장점이 있기 때문에 사용하게 되었다. 상대적 평가 방법인 P/E Ratio와 절대적 평가 방법인 RIM 방법을 사용하여 산출된 적정주가를 평균으로 하여 보다 객관적인 방법으로 적정주가를 산출하였다. 가중치는 P/E Ratio 방법과 RIM 방법에 각각 43%와 55%를 부여하였다.

나머지 2%는 CEO계량화 방법을 사용재무제표에는 반영되지 않는 CEO의 Core Capa를 계량화 하여 주가에 반영하였다. 물론 주가에는 CEO의 역량이 어느정도 반영이 되어있다고 생각 할 수 있으나, 보통 리서치자료에 쓰이는 자료는 재무제표이기 때문에 CEO의 Capa를 반영하기 위해 창의적으로 사용하게 되었다. 자세한 내용은 각 Part에서 언급하도록 한다.

우리 동아리는 Valuation을 추정함에 있어서 P/E Ratio 방법과 RIM 방법을 이용하였고 산출된 적정주가를 가중평균을 하여 적정주가를 산출하였다. 그리고 추가적으로 CEO의 Capa를 계량화하여, 산출된 적정주가에 반영하였다. 매출액의 추정방법은 다음과 같다.

매출액 = 제품단가 * 음주가능 인구 * 음주인구 비율 * 1인당 연간 맥주 소비량 * M/S * 각 연도별 특수 가중치

*각 연도별 특수 가중치란 2010년의 경우 남아공 월드컵과 아시안게임 등에 의한 가중치임

우리 동아리는 Valuation을 추정함에 있어서 P/E Ratio 방법과 RIM 방법을 이용하였고 산출된 적정주가를 가중평균을 하여 적정주가를 산출하였다. 그리고 추가적으로 CEO의 Capa를 계량화하여, 산출된 적정주가에 반영하였다. 매출액의 추정방법은 다음과 같다.

매출액 = 제품단가 * 음주가능 인구 * 음주인구 비율 * 1인당 연간 맥주 소비량 * M/S * 각 연도별 특수 가중치

*각 연도별 특수 가중치란 2010년의 경우 남아공 월드컵과 아시안게임 등에 의한 가중치임

5. 하이트맥주㈜ Valuation

PER모형을 이용한 Valuation측정

2009F 2010F 2011F

매출액(십억) 1,178 1,242 1,246

영업이익(십억) 264 322 336

순이익(십억) 142 184 195

주당순이익(EPS 원) 14,917 19,264 20,411

적용 EPS 2010년 19,264

적용 PER 배수 11 -업종PER와 추정PER의

산술평균치

적정주가 210,941 EPS X PER배수

기준가 154,000 분석 당일 현재 가격

상승여력 % 37.4%


산출된 적정주가: 210,941 원현재주가: 154,000 원 (09. 06. 11 종가)

상승여력: 37%

P/E Ratio 방법으로 적정주가를 산출하기에 앞서 몇 가지가정을 설정하였다.

1.EPS는 2010년 추정치를 사용하였다.

- 우리 동아리 자체적으로 매출액을 추정해본 결과2010년부터 매출액이 급격히 상승하는 결과를 얻었다. 따라서 2009년의 EPS를 사용하게 되면 2010년 이후의성과를 반영하지 못하기 때문이다

2. 적용 업종 PER 배수는 11배를 적용하였다.

- P/E Ratio 방법은 상대적 평가이므로 복점산업체제인 맥주산업의 상대기업인 OB맥주의 PER 배수만을 가지고 상대적 평가를 하기에는 무리가 있다는 의견을 모아업종평균(음식료) PER배수를 사용했다


상승여력: 37%

P/E Ratio 방법으로 적정주가를 산출하기에 앞서 몇 가지가정을 설정하였다.

1.EPS는 2010년 추정치를 사용하였다.

- 우리 동아리 자체적으로 매출액을 추정해본 결과2010년부터 매출액이 급격히 상승하는 결과를 얻었다. 따라서 2009년의 EPS를 사용하게 되면 2010년 이후의성과를 반영하지 못하기 때문이다

2. 적용 업종 PER 배수는 11배를 적용하였다.

- P/E Ratio 방법은 상대적 평가이므로 복점산업체제인 맥주산업의 상대기업인 OB맥주의 PER 배수만을 가지고 상대적 평가를 하기에는 무리가 있다는 의견을 모아업종평균(음식료) PER배수를 사용했다

Part 1. P/E Ratio 모형Part 1. P/E Ratio 모형

단위: 10억



상승여력: 39%

RIM 방법으로 적정주가를 산출하기에 앞서 몇 가지 가정을 설정하였다.

1.COE: 6.8% 산출

- COE를 산출하기 위해 무위험수익률은 5년만기 국고채 수익률인 4.8%를 적용하였으며 위험수익률은 시장이율대신 유효이자율 개념인 요구수익률로 11.5%를 적용하여 산출하였다. 베타계수는 현재 베타인 0.3을 적용하였다.


상승여력: 39%

RIM 방법으로 적정주가를 산출하기에 앞서 몇 가지 가정을 설정하였다.

1.COE: 6.8% 산출

- COE를 산출하기 위해 무위험수익률은 5년만기 국고채 수익률인 4.8%를 적용하였으며 위험수익률은 시장이율대신 유효이자율 개념인 요구수익률로 11.5%를 적용하여 산출하였다. 베타계수는 현재 베타인 0.3을 적용하였다.

Part 2. RIM 모형Part 2. RIM 모형

WMCM (Weighted Measure of CEO Model)

구분 가중치 점수

경영성과 0.5 0.6

투명성 0.3 0.3

건강상태 0.2 0.2

합계 1 1.1

산출방법은 다음과 같다.

1.가중치 설정

- 경영자의 Capa를 평가하기 위한 항목으로 경영성과, 투명성, 건강상태를 선정하였으며 각각 0.5, 0.3, 0.2점의 가중치를 부여하여합계 1점이 되도록 하였다.

2. 적정주가의 산출

- P/E Ratio, RIM 방법으로 산출된 적정주가에 각 가중치를 곱하여 합산한 후 나머지 2%의 가중치에 계산된 CEO계량화 점수를 적용배수로 하여 곱한다. 산출값을 처음 98%의 합산된 적정주가에 더해 적정주가를 산출하였다.

*산출된 최종 적정 주가: 217,500 원현재주가: 154,000 원 (09. 06. 11 종가)

상승여력: 41%

산출방법은 다음과 같다.

1.가중치 설정

- 경영자의 Capa를 평가하기 위한 항목으로 경영성과, 투명성, 건강상태를 선정하였으며 각각 0.5, 0.3, 0.2점의 가중치를 부여하여합계 1점이 되도록 하였다.

2. 적정주가의 산출

- P/E Ratio, RIM 방법으로 산출된 적정주가에 각 가중치를 곱하여 합산한 후 나머지 2%의 가중치에 계산된 CEO계량화 점수를 적용배수로 하여 곱한다. 산출값을 처음 98%의 합산된 적정주가에 더해 적정주가를 산출하였다.

*산출된 최종 적정 주가: 217,500 원현재주가: 154,000 원 (09. 06. 11 종가)

상승여력: 41%

WMCM을 이용한 적정주가의 산출

적정주가 가중치 산출값

P/E Ratio 210,941 0.43 90,705

RIM 214,476 0.55 117,962

합계 208,666

CEO계량 208,666 0.02 4,173

적용배수 4,173 1.1 4,590

합계 8,764

적정주가 208,666 8,763 217,429

출처: KUIC 경기대학교 투자동아리


Part 3. WMCM 모형과 적정 주가의 산출Part 3. WMCM 모형과 적정 주가의 산출

매출액 EARNING GUIDE

2009F 2010F 2011F

출고가 965 942 958

시장점유율(%) 58% 58% 58%

음주인구비율(%) 68% 70% 69%

연간소비량 113 116 118

기타 1.08 1.12 1.1

인구수(*10,000) 3512 3512 3516

단위(십억)

내수합계 1,617 1,736 1,746

수출 597 599 605

총계 2,214 2,335 2,352

예상주당가치 및 VALUATION

2009 2010 2011

PER 12.7 10.2 9.25

PCR 8.2 7.6 6.5

PBR 2.4 2 1.8

EPS (원) 14917 19264 20411

BPS (원) 79.838 85.155 89.31

DPS 2500 2500 2500

배당성향 17.20% 16.10% 15.40%

배당수익률 1.60% 1.60% 1.60%

매출채권회전율 3.42% 3.73% 3.53%

재고자산회전율 12.33% 12.53% 11.70%

매입채무회전율 37.76% 38.34% 36.12%

ROA 0.67% 0.82% 0.83%

부채비율 201% 168% 142%

유동비율 64% 77% 89%



예상손익계산서(요약)

단위: 원 2009F 2010F 2011F

총매출액 2,219,466,286,804 2,340,697,801,480 2,357,539,912,384

맥주매출액 2,214,598,744,651 2,335,673,476,624 2,352,374,787,749

기타매출액 4,867,542,153 5,024,324,856 5,165,124,635

주세 1,040,861,409,986 1,097,766,534,013 1,105,616,150,242

매출액 1,178,604,876,818 1,242,931,267,467 1,246,758,637,507

매출원가 551,951,465,235 541,987,456,641 513,124,879,451

판관비 361,846,598,452 378,124,645,475 397,451,455,975

영업이익 264,806,813,131 322,819,165,351 336,182,302,081

영업외손익 -52,000,000,000 -48,000,000,000 -45,000,000,000

세전순이익 212,806,813,131 274,819,165,351 291,182,302,081

법인세 33% 33% 33%

세후순익 142,580,564,798 184,128,840,785 195,092,142,394

ebita 344,248,857,070 419,664,914,956 437,036,992,705

매출액총이익률 53.84% 57.04% 58.03%

ebita마진룰 29.21% 33.76% 35.05%

영업이익률 22.47% 25.97% 26.96%

순이익률 12.10% 14.81% 15.65%

5. 하이트맥주㈜Valuation

출처: KUIC 경기대학교 투자동아리예상 대차대조표(요약)

2009F 2010F 2011F

유동자산 658,945,845,214 778,541,956,325 892,547,856,322

현금 및 현금성자산 140,214,598,623 263,211,415,623 347,512,369,851

매출채권 344,512,625,456 333,214,512,623 352,477,856,919

재고자산 95,541,212,341 99,177,452,133 106,512,412,117

기타유동자산 79,845,625,419 83,858,956,231 88,414,564,789

비유동자산 1,448,574,596,622 1,442,584,511,236 1,458,744,156,951

투자자산 86,545,213,748 89,547,962,513 94,181,564,238

유형자산 1,362,500,214,577 1,352,102,571,025 1,364,845,137,911

무형자산 0 0 0

자산총계 2,107,520,441,836 2,221,126,467,561 2,351,292,013,273

유동부채 1,024,511,224,785 1,010,255,456,981 995,122,345,855

매입채무 31,211,455,623 32,411,569,984 34,512,695,847

단기차입금 457,512,698,565 412,547,856,952 347,512,211,478

유동성장기부채 55,321,745,985 65,845,214,411 85,744,125,695

기타유동부채 481,123,954,745 501,478,955,652 530,219,826,745

비유동부채 383,541,241,653 384,412,695,855 385,541,122,364

사채 350,000,000,000 350,000,000,000 350,000,000,000

장기차입금 0 0 0

기타비유동부채 33,142,565,321 34,541,245,855 36,412,256,521

부채총계 1,408,052,466,438 1,394,668,152,836 1,380,663,468,219

자본금 48,710,505,000 48,710,505,000 48,710,505,000

자본잉여금 516,751,329,818 516,751,329,818 516,751,329,818

이익잉여금 134,124,211,547 261,213,411,298 404,143,877,695

자본총계 699,586,046,365 826,675,246,116 969,605,712,513

부채 및 자본총계 2,107,520,441,836 2,221,126,467,561 2,351,292,013,273


6. 하이트맥주㈜ 차트분석

일봉일봉

2009.03월 최저점을 만들고 다시 올라오는 추세선의 각도와 2009.05말에 올라간 추세선의 각도가 비슷하다. 그리고 뒤이은 2차상승이후 3차상승이 이어졌는데 현재의 추세선의 각도와 2009.04말의 각도가 비슷한 크기를 가지고 있다. 또한 거래량도 상승추세선을 그은 거래량처럼 점증하는 모습을 볼수있다.현재 1차 저항선인 165,626원만 넘어서 준다면 앞선 제차 상승을 견주어 볼수 있다.

2009.03월 최저점을 만들고 다시 올라오는 추세선의 각도와 2009.05말에 올라간 추세선의 각도가 비슷하다. 그리고 뒤이은 2차상승이후 3차상승이 이어졌는데 현재의 추세선의 각도와 2009.04말의 각도가 비슷한 크기를 가지고 있다. 또한 거래량도 상승추세선을 그은 거래량처럼 점증하는 모습을 볼수있다.현재 1차 저항선인 165,626원만 넘어서 준다면 앞선 제차 상승을 견주어 볼수 있다.



2008.11월의 일봉을이다. 가운데 선이 바로 현재 주가와 평행하게 그은선으로 최저점을 보여주고 있다. 08.11월엔 이후 추가적인 상승이 있었으나 전고점인 226.887원을 뚫지 못하는 모습을 보여주며 다시 하락을 하는 모습을보여주고 있듯이 현재의 주가는 바닥임을 재차 확인 할 수 있는 모습이다.

2008.11월의 일봉을이다. 가운데 선이 바로 현재 주가와 평행하게 그은선으로 최저점을 보여주고 있다. 08.11월엔 이후 추가적인 상승이 있었으나 전고점인 226.887원을 뚫지 못하는 모습을 보여주며 다시 하락을 하는 모습을보여주고 있듯이 현재의 주가는 바닥임을 재차 확인 할 수 있는 모습이다.

일봉일봉


엔벨로프로 보고있다. 맨위에 선이 저항선 가운데 선이 1차 지지선 맨밑에 줄이 최종지지선이다.첫번째 09.03월초 중간지지선을 뚫고 소폭 상승하는중 04월말 1차 지지선에서 다시 상승하는 모습을 볼수 있다. 역시나이번에도 1차 지지선까지 다시 올라왔으며 04월 상승추세선의 각도와 현재주가의 추세선의 각도가 비슷하다는걸 볼수있다. 마찬가지로 여기서도 거래량이 점증의 모습을 보여주고 있으며

엔벨로프로 보고있다. 맨위에 선이 저항선 가운데 선이 1차 지지선 맨밑에 줄이 최종지지선이다.첫번째 09.03월초 중간지지선을 뚫고 소폭 상승하는중 04월말 1차 지지선에서 다시 상승하는 모습을 볼수 있다. 역시나이번에도 1차 지지선까지 다시 올라왔으며 04월 상승추세선의 각도와 현재주가의 추세선의 각도가 비슷하다는걸 볼수있다. 마찬가지로 여기서도 거래량이 점증의 모습을 보여주고 있으며

엔벨로프 기법 기간20, 가감20설정엔벨로프 기법 기간20, 가감20설정




역시 이건 09년 11월 달의 모습을 보여주듯이 최종지지선을 받쳐주는 모습이 나오고 있다. 또한 그후 상승추세선의 각도가 역시나 현재의 추세선 각도의 크기가 같은걸 볼수 있다. 줄은 현재 1차 지지선의 모습을 보여주고 있다.

역시 이건 09년 11월 달의 모습을 보여주듯이 최종지지선을 받쳐주는 모습이 나오고 있다. 또한 그후 상승추세선의 각도가 역시나 현재의 추세선 각도의 크기가 같은걸 볼수 있다. 줄은 현재 1차 지지선의 모습을 보여주고 있다.

엔벨로프 기법 기간20, 가감20설정엔벨로프 기법 기간20, 가감20설정



주봉의 모습이다 08년 10월 고점을 찍고 M자 모양의 차트를 만들어주었다.하지만 M자가 우상향하는 M자가 아닌 우하향하는 M자를 그리고 있다. 그후 하락추세를 이어나갔고 09년 03월부터 다시상승하는 모습을 보여주고 M자의 모양을 이루어나가는 모습을 띄고 있다.현재의 주가가 1차 지지선에서 지켜주고 있는 모습을 봤을때 다시 M자의 모습을 보일것이고 또한 180000원만 돌파해준다면 다시 고점을 높이는것이므로 추가 상승이 이어질 가망성이 더 높아진다.(M자의 형태가 우상향하는 형태로 변환되는시점)

주봉의 모습이다 08년 10월 고점을 찍고 M자 모양의 차트를 만들어주었다.하지만 M자가 우상향하는 M자가 아닌 우하향하는 M자를 그리고 있다. 그후 하락추세를 이어나갔고 09년 03월부터 다시상승하는 모습을 보여주고 M자의 모양을 이루어나가는 모습을 띄고 있다.현재의 주가가 1차 지지선에서 지켜주고 있는 모습을 봤을때 다시 M자의 모습을 보일것이고 또한 180000원만 돌파해준다면 다시 고점을 높이는것이므로 추가 상승이 이어질 가망성이 더 높아진다.(M자의 형태가 우상향하는 형태로 변환되는시점)

주봉주봉



주봉의 모습이다. 엔벨로프처럼 M자의 형태지만 우하향하는 형태를 취하고 있다.하지만 현재 거래량이 점증하는 모습과 그리고 또한 20일선 위에서 양봉이 출현했다는건 추가 상승의 여지가 있다는 이야기이다. 최대값에서 현재까지의 추세선도 1차 하락세보다 많이 감소하였다는 사실을 들었을때 노란색줄인 1차 저항선만 뚫어준다면 2차 저항선인 보라색선까지는 추가 상승할 여력이 많이 보여진다.결론은 현재의 상태는 상승으로의 추세전환이 확실해 보인다. 하지만 1차 저항선인 165600원을 돌파해야 추가상을 할수있다고 보여진다. 현재 매수하는것보단 1차 저항선을 돌파한 시점에 매수하는것이 좋은 타이밍이라고 여겨진다. 단기적으론 165600원까지 올라가는데는 큰 무리는 없어보인다. 수급의 현황이 좋고 추세선의 흐름이 우상향으로 바뀌었기 때문이다. 또한 장기적으로 봤을때 여름의 매출액 증가 기대로인해 현재의 흐름을 이어가는 모습을 보여줄것이 확실해보인다. 엔벨로프나 이동평균선이 현재 우하향에서 우상향으로바뀐 것들이 이걸 뒷받침한다.

주봉의 모습이다. 엔벨로프처럼 M자의 형태지만 우하향하는 형태를 취하고 있다.하지만 현재 거래량이 점증하는 모습과 그리고 또한 20일선 위에서 양봉이 출현했다는건 추가 상승의 여지가 있다는 이야기이다. 최대값에서 현재까지의 추세선도 1차 하락세보다 많이 감소하였다는 사실을 들었을때 노란색줄인 1차 저항선만 뚫어준다면 2차 저항선인 보라색선까지는 추가 상승할 여력이 많이 보여진다.결론은 현재의 상태는 상승으로의 추세전환이 확실해 보인다. 하지만 1차 저항선인 165600원을 돌파해야 추가상을 할수있다고 보여진다. 현재 매수하는것보단 1차 저항선을 돌파한 시점에 매수하는것이 좋은 타이밍이라고 여겨진다. 단기적으론 165600원까지 올라가는데는 큰 무리는 없어보인다. 수급의 현황이 좋고 추세선의 흐름이 우상향으로 바뀌었기 때문이다. 또한 장기적으로 봤을때 여름의 매출액 증가 기대로인해 현재의 흐름을 이어가는 모습을 보여줄것이 확실해보인다. 엔벨로프나 이동평균선이 현재 우하향에서 우상향으로바뀐 것들이 이걸 뒷받침한다.

주봉주봉

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