GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO Y RIESGO FINANCIERO

Riesgo Financiero.- Variabilidad agregada en utilidades por acción (UAP) – mas riesgo de posible insolvencia que induce mediante la aplicación de apalancamiento financiero.

A medida que las empresas incrementan la proporción de financiamiento de costo fijo en su estructura capital, aumentan los gastos fijos. Por lo tanto, se incrementa la probabilidad de insolvencia:Ejemplo:Dos empresas difieren en el apalancamiento financiero, pero son idénticas en todos los demás aspectos. Ambas tienen utilidades en efectivo esperadas anuales antes de intereses e impuestos de $80,000. la empresa A no tiene ninguna deuda; la B posee $200,000 en bonos sin vencimiento en circulación a 15%. Entonces, los cargos financieros totales fijos al año para la empresa B son de $30,000, mientras la compañía A no tiene cargos financieros fijos. Si las utilidades en efectivo de ambas compañías son 75% menores a los esperados, es decir, $20,000.

La empresa B no podrá cubrir sus cargos financieros con utilidades en efectivo. Entonces, se observa que la probabilidad de insolvencia de efectivo aumenta con los cargos financieros en que incurren las empresas.El segundo aspecto del riesgo financiero implica la dispersión relativa de las utilidades por acción. Por ejemplo, se supone que las UAII futuras esperadas de la empresa A y de la compañía B son variables aleatorias en que los valores esperados de las distribuciones de probabilidad son de $80,000 cada uno, y las desviaciones estándar de $40,000. Al igual que en el caso anterior, la empresa A no tiene ninguna deuda, sino $4,000 acciones ordinarias en circulación con un valor a la par de $10. La empresa B tiene $200,000 en bonos sin vencimiento en circulación a 15% y 2,000 acciones ordinarias en circulación con un valor a la par de $10.

En el esquema A muestra que las utilidades esperadas disponibles para los tenedores de acciones ordinarias de la empresa A son $48,000, mientras que en el caso de la compañía B, estas solo son de $30,000. Sin embargo, al dividir las utilidades esperadas disponibles para los tenedores de acciones ordinarias entre el numero de acciones ordinarias en circulación, se observa que la empresa B tiene mayores utilidades esperadas por acción que la compañía A; es decir $15 y $12 respectivamente. Se determina que la desviación estándar de las utilidades por acción para la compañía A es de $6 y de $12 para la B.

EMPRESA A (100% CAPITAL)

EMPRESA B (50%CAPITAL)

Esquema A: Información de pronostico del estado de resultado

Utilidades esperadas antes de intereses e impuestos [E(UAII)]

Interese (I) -Utilidades esperadas antes impuestos [E(UAI)]

Impuestos esperados [E(UAI) * t]

Utilidades esperadas disponibles para los tenedores de acciones ordinarias [E(UDAO)]

Numero de acciones en circulación (NA)

Utilidades esperadas por acción [E(UPA)]

Esquema B Elementos de riesgo.

Desviacion estándar de las utilidades por acción (

Coeficiente de variación de las utilidades antes de interés e impuestos [/E(UAII)]

[E(UAII]/[E(UAII) – I – DP/(1 – t)]

Coeficiente de variación de las utilidades por acción [ /E(UPA)] o [[ /E(UAII)] * [

$ 80000

80000

32000

48000

4000

$12.00

$6.00

0.50

$80000

30000

50000

20000

30000

$12.00

2000

$15.00

0.50

1.00 1.60

0.50 0.80

* En el caso de la variable aleatoria X, la = (b)(; por lo tanto = (1/Numero de acciones ordinarias en circulación)(1 – t)( Ejm. De deuda a 50%; (1/2000)(1 – 0.40)(40,000) = $12.00

Riesgo total de la firma.- es igual al riesgo financiero y empresarial, es la variabilidad de las utilidades por acción (UPA). Es la suma de los riesgos de la empresa mas los riesgos financieros.El GAF magnifica el riesgo.- Se puede calcular directamente el parámetro del riesgo empresarial total relativo, el coeficiente de variación de las utilidades por acción, dividiendo la desviación estándar de las utilidades por acción entre las utilidades esperadas de las mismas. La empresa A no tiene apalancamiento financiero y un GAF resultante igual a 1 en consecuencia su riesgo total como compañía es igual a riesgo empresarial. La compañía B es igual a en este caso la compañía recurre al apalancamiento financiero, su GAF aumentara el impacto del riesgo empresarial en la variabilidad de las utilidades por acción.

Apalancamiento total (o combinado) (GAT).- Aplicación de los costos y financieros de la firma.Grado de apalancamiento total GAT.- cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA) de una empresa, derivado del cambio de 1% en la producción (ventas). También equivale al grado de apalancamiento operativo (GAO) multiplicado por su grado de apalancamiento financiero (GAF) en determinado nivel de producción (ventas).Grado de apalancamiento total (GAT) a Q unidades (o $ dólares) de producción (o ventas) = Cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA)/Cambio porcentual en la producción (o ventas)

Grado de apalancamiento financiero (GAF).- Cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA) de una empresa, derivadas de un cambio de 1% en las utilidades operativas. (UAII).GAF a UAII de X dólares = cambio porcentual en las utilidades por acción (UPA)/cambio porcentual en las utilidades operativas (UAII) = En el caso de la empresa de nuestro ejm. Al recurrir a la alternativa de $2,7 millones en UAII, se tiene que:

Por efectos de calculo, podemos considerar el hecho de que el grado de apalancamiento total simplemente es el producto del grado de apalancamiento operativo y el nivel de apalancamiento financiero y tenemos:= *

Demostrando: = = = * = * = =