El mundo crece más rápido quesu capacidad productiva

Se acelera el crecimiento de los países desarrolladosCrece el empleo y el uso de la capacidad ociosaLa producción supera la capacidad de productivaDe persistir….se incrementarían las presiones inflacionarias

INTERNACIONAL

EUA y Zona del Euro: PBI RealÍndice 1º trim.-2007=100

70

75

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I-18

Euro Area 19 Alemania EspañaFrancia Italia GreciaEstados Unidos

INTERNACIONAL

EUA y Europa: Tasa de DesempleoPorcentaje de la PEA

0%

5%

10%

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20%

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30%

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8

Alemania Italia EspañaFrancia GreciaEstados Unidos

INTERNACIONAL

Output GapDesvío porcentual con respecto al PIB potencial

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2010

2015

Japón Estados Unidos Economías desarrolladas Europa

INTERNACIONAL

Expectativa de inflación comparadaDiferencia bonos a 10 años vs indexados por inflación

0,0%

0,5%

1,0%

1,5%

2,0%

2,5%

3-e

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7

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18

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22-m

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n-1

8

3-ju

l-18

Expectativa de Inflación EEUU Expectativa de Inflación Alemania

INTERNACIONAL

EUA: Resultado Público

0

300

600

900

1,200

1,500

0

300

600

900

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4,200

4,500

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8

Déficit Ingresos (últ. 12 meses) Gastos (últ. 12 meses)

INTERNACIONAL

EUA: Bonos del Tesoro por TenedorMiles de millones de dólares

31-Dec-17 29-Mar-18 VariaciónTotal 14,435 14,895 460

Autoridades Monetarias 2,454 2,425 -29Extranjeros 6,310 6,319 9China 1,185 1,188 3Resto 5,125 5,131 6

Gobiernos locales 625 634 9Sector Privado 5,045 5,517 472 Familias 1,267 1,466 199 Bancos 588 587 -1 Money Markets 702 879 177 Fondos Mutuos 1,082 1,108 26 Otros 1,406 1,477 71

30-Jun-18 Variación14,932 372,378 -47

+

INTERNACIONAL

EUA: Tasa Bono del Tesoro a 10 AñosTasa nominal en dólares

2,0%

2,1%

2,2%

2,3%

2,4%

2,5%

2,6%

2,7%

2,8%

2,9%

3,0%

3,1%

3,2%

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8

Anuncio de política

monetaria Fed

INTERNACIONAL

Spread Bonos Genéricos vs. Tipo de CambioPuntos porcentuales vs. US$/€

1.00

1.05

1.10

1.15

1.20

1.25

1.30

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1.55

1.60

-3.5

-2.5

-1.5

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1.5

2.5

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jun.

-17

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.-17

jun.

-18

Caída de Lehman Brothers

Gobierno interviene en el Citigroup

Incertidumbre deuda soberana europea

Programa de rescate a Grecia

El BCE anuncia programa de

adquisición activos

El BCE anuncia ampliación del QE

Spread Rendimiento Bonos

Genéricos a 2 años

€ - US$

Tipo de Cambio US$/€(eje sec.)

INTERNACIONAL

Tipo de Cambio MultilateralÍndice base marzo -1973 = 100

80

82

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90

92

94

96

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8

INTERNACIONAL

Precio No Energético vs Tipo de CambioVariaciones interanuales

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

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.-15

ene

.-17

Var. interanual del dólarContra una canasta de monedas

Variación interanual del precio De productos no energéticos

Elasticidades halladas entre 1990 y 2014Crecimiento autónomo del Precio Real: 2.2%

Var. Stock – Var. Precio Real: -0.29Nivel Stock – Var. Precio Real: -1.0

Var. TC – Var. Precio Real: -1.0

INTERNACIONAL

Precio de las Materias PrimasDólares por tonelada. Mercado de Chicago

250

280

310

340

370

400

430

100

120

140

160

180

200

220

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8

Trigo Maíz Soja -eje sec.-

INTERNACIONAL

EUA: Cuenta Corriente, Resultado Público y Privado

-12%

-8%

-4%

0%

4%

8%

12%

I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 I-13 I-14 I-15 I-16 I-17 I-18

Cuenta Corriente Rdo Público Rdo Privado

INTERNACIONAL

MSCI: T.C. Implícito Emergentes vs. ArgentinaÍndice tipo de cambio AR$/US$ , 1-dic-17 = T.C Emergentes

40

50

60

70

80

90

100

1-e

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6

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7

1-no

v.-1

7

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18

1-m

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1-ju

l.-18

Emergentes

Argentina

INTERNACIONAL

EMBI+ vs EMBI ArgentinaEMBI Argentina indice 25-ene-18 = EMBI+

300

350

400

450

500

550

01-e

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1601

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ep

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-17

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7

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n.-1

801

-jul.-

18

01-a

go

.-18

EMBI+

EMBI+ Argentina

INTERNACIONAL

MSCI Emergente vs MSCI ArgentinaMSCI Argentina índice 25-ene-18 = MSCI Emergentes

300

350

400

450

500

550

600

650

700

01-J

an-

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-Feb

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-Apr

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7

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7

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-Ja

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8

01-M

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1801

-Jun

-18

01-J

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8

01-A

ug-1

8

MSCIEmergentes

MSCIArgentina

La “tormenta” nos sorprendiódesabrigados y sin paraguas

ARGENTINA

Cuenta Corriente, Ahorro Público y Privado. Ex Ante

Promedio Movil de 4 trimestres, como porcentaje del PIB

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

IV-9

4

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5

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6

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7

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8

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9

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0

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1

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2

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3

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4

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5

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6

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7

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8

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9

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0

IV-1

1

IV-1

2

IV-1

3

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4

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5

IV-1

6

IV-1

7

IV-1

8

Cuenta Corriente Sector Público Sector Privado

ARGENTINA

• La falta de financiamiento provoca un baja automática de la demanda agregada,

lo que ajusta el déficit en cuenta corriente pero disminuye actividad.

• Para evitar los efectos negativos de este proceso se necesita conseguir otras fuentes

de financiamiento en el corto plazo e iniciar un proceso de ajuste que expanda la

oferta y disminuya el gasto innecesario en el mediano plazo.

• Financiamiento

– Financiamiento implícito en la Cuenta Corriente

– Stocks de Soja y de Maíz

– FMI

• Ajuste:

– Cosecha con rendimientos históricos

– Reducción Déficit Fiscal

– Mejoras en competitividad

– Vaca Muerta

Ajuste y Financiamiento

ARGENTINA

Principales Indicadores Macro

Variación a/a y TNA

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

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60%

70%

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7

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jul-1

8

Inflación Minorista TCEmae TASA ACTIVA (ADELANTOS)TASA PASIVA (BADLAR)

ARGENTINA

Arrastre: EMAE vs PBISeries desestacionalizadas 2004 = 100

130

135

140

145

150

155

160

ene

-12

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-18

PBI DesestEMAE Desest

ARRASTRE ESTADÍSTICO Año 2017 Año 2018EMAE Mayo-18 +2.9% -0.4%PBI I -18 +2.9% +2.5%

ARGENTINA

EMAE por Rama de Actividad

Índices desestacionalizados 2004 = 100 con ARIMA X12

0

50

100

150

200

250

ene.-04

ago.-04

mar.-05

oct.-05

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dic.-06

jul.-07

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ago.-11

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oct.-12

may.-13

dic.-13

jul.-14

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sep.-15

abr.-16

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jun.-17

ene.-18

Agro

MinasIndustriaConstrucción

ComercioTransporte

Inmobiliario

ARGENTINA

Brasil: Saldo Comercial - Complejo Automotriz

Millones de dólares,

-600

-450

-300

-150

0

150

300

0

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1,000

1,200

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6

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6o

ct.-

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7a

br.-

17ju

n.-1

7

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7o

ct.-

17d

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7fe

b.-1

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br.-

18ju

n.-1

8

SaldoExportaciones Importaciones

ARGENTINA

Cuenta Corriente Cambiaria vs Bza de Pagos

Millones de dólares – Acumulado 4 trimestres

-40,000

-30,000

-20,000

-10,000

0

10,000

20,000

IV-0

6

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5

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6

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7

II-18

Cambiaria Devengado

ARGENTINA

Evolución de la Cosecha y Molienda

En miles de toneladas

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000e

nero

feb

rero

ma

rzo

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ril

ma

yo

juni

o

Cosecha 2017

Cosecha 2018

Molienda 2017

Molienda 2018

ARGENTINA

Stocks de Soja

En millones de toneladas

3.10

4.23 4.43

5.30 5.60 5.73

9.50

12.80

8.30

0

1

2

3

4

5

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8

9

10

11

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13

14

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

ARGENTINA

• Monto: us$50.000. El mayor porcentaje en relación a la cuota en la historia del FMI.

• Acuerdo a 3 años. Implicancia política.

• Los fondos ingresarán a las arcas de la Tesorería. Implicancias para el mercado

cambiario.

• Supuestos: contexto macro similar al REM.

• Metas fiscales primarias: 2018: 2,7%, 2019: 1.3%. Casi idénticas a las planteadas por el

Ministerio. Busca evitar incumplimiento por baja de recaudación relacionada con

actividad.

• Se mantiene el gasto social como porcentaje del PBI. Se permite incrementarlo si la

situación social se deteriora.

• Ajustes de gastos: subsidios, obra pública, salarios, transferencias a provincias.

El Financiamiento del FMI

ARGENTINA

Rendimientos de Cereales y OleaginosasToneladas por hectárea

0.50

1.00

1.50

2.00

2.50

3.00

3.50

4.00

1969

/70

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/72

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/74

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/78

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1981

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/84

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1987

/88

1989

/90

1991

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/00

2001

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/10

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2015

/16

2017

/18

Sequías

ARGENTINA

Precio Promedio Soja: Bolsa de Rosario vs. Chicago

Ratio US$/Ton Rosario vs. US$/Ton Chicago.

0.50

0.55

0.60

0.65

0.70

0.75

0.80

0.85

0.90

ene

.-16

feb

.-16

ma

r.-16

ab

r.-16

ma

y.-1

6ju

n.-1

6

jul.-

16

ag

o.-1

6se

p.-1

6o

ct.

-16

nov.

-16

dic

.-16

ene

.-17

feb

.-17

ma

r.-17

ab

r.-17

ma

y.-1

7ju

n.-1

7ju

l.-17

ag

o.-1

7se

p.-1

7o

ct.

-17

nov.

-17

dic

.-17

ene

.-18

feb

.-18

ma

r.-18

ab

r.-18

ma

y.-1

8ju

n.-1

8ju

l.-18

ARGENTINA

Valor de la Cosecha

Precios (US$/Ton)TOTAL 293 275 279 301Soja 361 369 388 399Maíz 171 164 180 185Trigo 182 180 182 187Otros 355 363 365 380

Volumen (En mill/Ton)TOTAL 111.3 127.9 99.4 131.9Soja 56.8 55.0 36.0 58.0Maíz 29.0 41.0 32.3 40.7Trigo 11.3 18.4 18.5 19.0Otros 14.2 13.5 12.5 14.2

Valor Cosecha (En mill/US$)TOTAL 32,579 35,224 27,708 39,642Soja 20,532 20,306 13,950 23,149Maíz 4,955 6,717 5,821 7,543Trigo 2,059 3,318 3,367 3,562Otros 5,033 4,884 4,569 5,388

Var. Valor de la Cosecha -3,170 2,645 -7,516 11,934

20192016 2017 2018

ARGENTINA

Resultado Primario Neto de Blanqueo

Porcentaje del PBI. Acumulado en el año

-6%

-5%

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

2016 2017 2018

ARGENTINA

Gasto Primario del SPNF

En millones de pesos de junio de 2018

ARGENTINA

Tecpetrol: Producción de Gas en “Fortín de Piedra”

Producción diaria en millones de m3

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

Ene-

17

Feb-

17

Ma

r-17

Abr

-17

Ma

y-17

Jun-

17

Jul-1

7

Ago

-17

Sep-

17

Oct

-17

Nov

-17

Dic

-17

Ene-

18

Feb-

18

Ma

r-18

Abr

-18

Ma

y-18

Jun-

18

Producción informada

Transformada a m3 de 9300kcal

ARGENTINA

Importaciones de Gas Natural

Participación sobre la oferta total de gas

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

20172018

ARGENTINA