el abra, collahuasi y los pelambres
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EL ABRA, COLLAHUASI Y LOS PELAMBRES
CHILE
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EL ABRA
EL ABRA
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RESUMEN DEL PROYECTO
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RESUMEN DEL PROYECTO
El Abra se ubica en el norte de Chile
Es una de las minas de cobre que utilizan el mtodo
(SX/EW) o lixiviacin, mtodo
que la hace una de las minas
de cobre con ms bajos
costos de produccin.
En 1994 comienza la asociacin Cyprus Amax-
Codelco tras ser el oferente
ms fuerte para el proyecto de
El Abra por $330 millones y un
adicional de inversin de $1
billn de USD.
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PROPIEDAD Y RELACIONES
CONTRACTUALES
Empresa con direccin propia.
Compaa de nico propsito
La nica garanta que los bancos
pedan a los
promotores era
cumplir con la
prueba de
finalizacin tcnica.
Sistema SING
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FINANCIAMIENTO INICIAL
US$1.05 billones en deuda senior y subordinada
El tramo de US$250 millones descubiertos por banca comercial
atrajeron a un total de 33 bancos
No hubo seguro de riesgo poltico
El gran monto marc un hito
Mostr que no haba profundidad en el
mercado de prstamos bancarios para estos
proyectos.
$1,05 billones de USD
Deuda Senior:
US$750
Deuda Subordinada:
US$299
US$350 M&M
US$250 Sind.
US$150 KfW
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REFINANCIAMIENTO
En 1997 el principal ms los interses acumulados del crdito con Cyprus
Amax alcanzaba un monto de $370 millones de USD
Muchos bancos tenan apetito por proyectos
mineros y era un mercado ms lquido que en 1995.
Cyprus Amax tena la oportunidad de
desapalancar su balance.
Los spreads se redujeron dado el desarrollo a
tiempo del proyecto y dentro del presupuesto.
El crdito sindicado fue uno de los ms grandes
financiados por bancos en Chile.
El refinanciamiento redujo los gastos por intereses en
cerca de $15 millones de USD.
El proyecto con el refinanciamiento cambio a 100% deuda su estructura
de capital.
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ALTERNATIVA DE FINANCIAMIENTO
CONSIDERADO
Bonos
Ms altas tasas de inters Dada la cantidad se tendra que
haber hecho por oferta pblica.
Se habra requerido calificacin crediticia antes de completarse el proyecto.
Crdito
Ms flexibilidad Deuda prepagable en el evento
en que subieran precios de cobre.
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CRDITO SINDICADO
US
Canad
UE
Japn
Los bancos tenan
experiencia en
proyectos de
minera y en LA.
El nuevo crdito sindicado sera
de mayor monto
y con menores
spreads.
Los prestamistas estructuraron la
documentacin del
crdito.
El proyecto se esperaba que
corriera tan pronto
se destinaran los
recursos del
refinanciamiento.
Se esperaba un proyecto con
mrgenes similares
a proyectos de
compaas mineras
similares alrededor
del mundo.
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s el proyecto podra desarrollarse a tiempo y dentro del presupuesto
s el proyecto podra darse cuenta de su potencial como productor a bajo costo de cobre
PRINCIPALES RIESGOS DEL PROYECTO
LME clasifica los ctodos de cobre como
Grado A.
US$ 0.40
por libra.
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CYPRUS AMAX IDENTIFICA ESTOS RIESGOS
INHERENTES
Calidad inesperada y otros problemas
geolgicos
Condiciones del clima, agua, suelo y subsuelo
Problemas el los procesos metalrgicos, con el funcionamiento
del equipo y/o la no disponibilidad de
materiales o equipos
Accidentes, problemas laborales y fuerza
mayor
Costos de transporte inesperados y retrasos
Precios y niveles de produccin de subproductos
Inestabilidad poltica
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FACTIBILIDAD ECONMICA
Interpretacin de datos geolgicos
Estudios de factibilidad de los que se derivan estimaciones de costos directos de operacin.
La configuracin del yacimiento
Tasas estimadas de recuperacin de metales a partir de minerales
Costos de las instalaciones y equipos comparables
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PROCESO DE PRODUCCIN
Mina a cielo abierto. Vida
estimada de la mida:17 aos
Ms fcil y menos
riesgoso que operar una
mina subterrnea.
Proceso SX/EW
Lixiviacin
Vender a precio del
LME
cido es enviado a la mina en tren
desde el puerto de
Antofagasta
y el cobre catdico se
enva de regreso.
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LIXIVIACION
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RIESGO PAS
Oct 2001 S&P: A-" en moneda extranjera y "AA" de la deuda soberana en moneda local a largo plazo de la Repblica de Chile.
Aspectos negativos Aspectos positivos
Polticas de economa de mercado
Slido manejo fiscal
Moderado nivel de alta flexibilidad fiscal
Efectiva gestin monetaria
Slido sistema financiero
Relativamente estrecha y concentrada base exportadora del pas
Deuda externa
Niveles relativamente bajos de industrializacin
Poca diversificacin econmica
Ingreso per cpita en comparacin con los pases con calificaciones similares.
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PROBLEMAS DE CRDITO
Bajo costo de
produccin
Larga vida til
proyectada de la mina
Los contratos de
ventas de exportacin
Un producto cotizado en
dlares estadounidenses en los mercados
mundiales
La experiencia y la reputacin
de los gestores
Precios del
cobre
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La consistencia del mineral y una inesperada baja calidad
Alto contenido de arcilla en el mineral
Retrasos en la entrega del mineral
Dificultades de delimitacin de mineral
y una mezcla entre sulfuro y minerales de xido en las plataformas de lixiviacin.
Julio 1998 Cyprus Amax reporto que la mina estaba operando a solo 85 a 90% del
nivel de produccin esperado debido a problemas con
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London Metals Exchange
1997 1998 1999 2000 2001 2002
US$ por libra 1,032 0,750 0,713 0,822 0,720 0,706
1,032
0,750 0,713
0,822 0,720 0,706
0,000
0,200
0,400
0,600
0,800
1,000
1,200p
reci
o U
S$
Precio promedio de cobre de alta calidad en LME
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1997 1998 1999 2000 2001 2002
toneladas 196.200 199.300 220.000 197.200 217.600 225.200
180.000
185.000
190.000
195.000
200.000
205.000
210.000
215.000
220.000
225.000
230.000
Ton
elad
as
Produccin anual de cobre El Abra
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El banco de suscripcin lder debe conocer los apetitos de crdito de
los potenciales miembros del sindicato
Se tiene que saber donde
estn los precios en
relacin a los ciclos de largo
plazo.
Gestores debe participar
activamente en la
estructuracin y ejecucin de la financiacin.
LECCIONES
APRENDIDAS
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COLLAHUASI Es una de las mayores
reservas de cobre sin desarrollar ms conocidas del mundo
Se ubica cerca a la frontera con Bolivia
La fuerza de trabajo es trada desde Santiago y otras grandes ciudades.
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COLLAHUASI
Vida estimada de la mina: 25 aos
Produccin esperada: 330,000 tons. De cobre concentrado y 50,000 tons. De ctodo a travs del proceso SX-EW.
Mitsui Group de Japn acord tomar 250,000 tons. De cobre concentrado anualmente, as como tambin invertir capital en el proyecto y proveer
financiamiento.
Norddeutsche Affinerie de Alemania acord tomar 110,000 tons.
Falconbridge de Canad acord tomar 95,000 tons. Entre 1992 y 1996 gast cerca de $50 millones de USD en desarrollar la propiedad, hacer estudios de factibilidad
(1995) para comenzar la produccin en 1996.
Noranda Metallurgy de Canad acord tomar 65,000 tons.
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Crdito sindicado en 1995 por $700 millones de USD por un periodo de
construccin de 18 meses ( 87,5
bps sobre Libor), 6 aos de
completar el proyecto (137,5 bps) y
4 aos restantes (162,5 bps).
En total fueron 33 bancos que participaron en el crdito sindicado.
$170 millones de USD
$150 millones de USD
Mitsui era accionista del proyecto y al mismo tiempo prestamista y
estructurador, por lo tanto no tuvo
participacin en algunas decisiones
sobre deuda senior dada su
posicin de prestamista.
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PRODUCCIN ANUAL COLLAHUASI 2000-2002
Ao Concentrado
(Tons) Ctodos (Tons)
Total (Tons)
2000 370,000 60,000 430,000
2001 378,000 58,000 436,000
2002
(estimados) 363,000 60,000 423,000
Desde el principio Collahuasi excedi sus estimados originales por lo tanto en septiembre de 2000 su junta directiva propone dos proyectos:
1. Expansin de la capacidad de la mina costo: $400 millones de USD. Este plan
aumentara capacidad de 240,000 a 396,000 tons. al ao.
2. Cambio del rea principal de Ujina a Rosario (8km) costo: $200 millones de USD
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Se ubica a 200km de Santiago de Chile
LOS PELAMBRES
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Reservas estimadas: 4 billones de toneladas de cobre.
Produccin esperada: 250,000 tons. de cobre concentrado al ao de estos 4,400 tons. de molibdeno.
Produccin esperada: 32,000 onzas de oro y 128 millones de onzas de plata
Proyecto de expansin que aumentara su produccin a 350,000 tons. de cobre puro al ao.
Financiamiento:
Costos estimados del proyecto: $1,3 billones de USD
Crdito con banco comercial: $535 millones de USD (75 bps sobre libor (pc), 87,5 bps (comp. hasta 2001) y 100bps hasta 2005)
o $400 millones de USD-12 aos-125 bps desde 2005 hasta maduracin.
o $135 millones de USD-14 aos-125bps 2005-2008 y 137,5 bps hasta maduracin.
Prstamo directo: $315 millones de USD
Prstamo directo: $100 millones de USD
$350 millones de USD en Equity
LOS PELAMBRES
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LOS PELAMBRES
El desafo ms grande para los pelambres fue el invierno.
La mina est localizada en la frontera Andina con Argentina, a
3,1-3,2 km sobre el nivel del mar.
Los costos de produccin pueden aumentar en 25% en
invierno.
Vulnerabilidad de avalanchas. Plan de expansin aprobado por
Corema (primera fase en 2002 y
segunda fase en 2003)
Problemas medio ambientales en 2002- Antofagasta Holdings
anuncia plan de inversin
ambiental tras dos incidentes.
Ro Cuncumen Ro Choapoa
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SPREADS DE FINANCIACIN DE LOS TRES
PROYECTOS DE MINERA EN CHILE
Project & Trade Finance, Project Finance News , Chase Manhattan Bank
Fecha Proyecto Plazo(aos)
Antes de
finalizacin
(pbs)
Despus de
finalizacin
(pbs)
Junio 1995 El Abra 10 125 175-187.5
Agosto 1996 Collahuasi 10 87.5 137.5-162.5
Octubre 1997 El Abra 9.5 62.5 62.5-100
Noviembre 1997 Los
Pelambres 12 75 87.5-125
14 75 87.5-137.5
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ANDACOLLO
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Uno de los primeros proyectos sin seguro de riesgo poltico. (1994)
El proyecto de renovacin inclua la construccin de una tubera de suministro
Al igual que en el caso de El Abra una garanta del proyecto era la realizacin de test de 30 das para garantizar el rendimiento de la planta.
La renovacin del proyecto mejor la capacidad geogrfica de la compaa
1993: reservas 300,000 onzas
1995: adicional de 740,000 dlares en perforacin exploratoria
En el project finance de El Abra no se tuvieron en cuenta instrumentos para cubrir el riesgo ante la cada del precio del cobre, sin embargo se establecieron mrgenes mnimos de prdidas, en el caso de Andacollo se tomaron puts y calls
El monto del crdito estba garantizado por hipotecas, y prendas que cubran la propiedad tangible, intangible y los derechos de Dayton Chile, adems del respaldo de Dayton Mining Corporation frente a los bancos. En El Abra Bretchel era garanta de pago pues era un contratista reputado.
En El Abra no se establece un fondo de liquidez para reservar el pago del servicio de la deuda.
ANDACOLLO
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Project Finance: Practical Case Studies, 2nd Edition, Vol 2 Resources and Infrastructure, Euromoney Trading Ltd, March 2004. Cap.12 pp.156-166
http://www.fcx.com/ir/AR/2012/FCX_AR_2012.pdf
http://www.pelambres.cl/
http://www.collahuasi.cl/espanol2/compania/produccion.asp
http://www.codelco.com/prontus_codelco/site/edic/base/port/operaciones.html
http://www.sonami.cl/index.php?option=com_content&view=article&id=240&Itemid=135
BIBLIOGRAFA