eesti panga majanduspoliitiline kvartalikommentaar ja ... fileeesti pank 5 väliskeskkonna...
TRANSCRIPT
Eesti Pank 2
Millised riskid ohustavadEesti majandust?
! Eesti majandus on viimasel ajal jõudsalt kasvanud, kas saame olla kindlad, et selline tempo jätkub?
! Kuidas näeb keskpank hindade edasist dünaamikat?
! Eesti eraisikute laenukoormus on Kesk- ja Ida-Euroopa kõrgeim, kas krediidikasv jätkub?
Eesti Pank 4
Eesti Panga prognoos kuni 2006Lähiaastatel on oodata Eesti majandusele jõukohase
5-6-protsendilise kasvutempo püsimist2001 2002 2003 2004 2005 2006
SKP, mlrd. krooni 104,5 117,0 125,9 137,4 151,7 166,6 SKP reaalkasv% 6,4% 7,2% 5,1% 6,2% 5,6% 6,0%Inflatsioon, % 5,6% 3,6% 1,4% 3,1% 3,4% 2,7%Jooksevkonto, % SKP-st -5,6% -10,2% -13,2% -13,1% -10,4% -9,2%Primaarne jooksevkonto, % SKP-st -0,9% -5,6% -6,9% -5,9% -3,9% -2,4%Eratarbimine , reaalkasv % 5,9% 9,9% 5,4% 6,0% 4,7% 6,2%Valitsussektori tarbimise reaalkasv, % 1,8% 5,9% 5,8% 5,9% 4,0% 3,6%Investeeringud, reaalkasv % 13,0% 17,2% 5,4% 7,6% 5,4% 5,9%Ekspordi reaalkasv, % -0,2% 0,9% 5,7% 18,0% 8,5% 9,9%Impordi reaalkasv, % 2,1% 3,7% 11,0% 14,6% 6,5% 9,0%Hõivatud, tuh. 572,1 579,3 587,9 592,2 595,0 597,9 Tootluse kasv, % 5,7% 5,9% 3,6% 5,5% 5,1% 5,5%Reaalpalga kasv, % 6,6% 6,8% 7,2% 3,7% 4,9% 5,3%Rahapakkumise reaalkasv, % 15,1% 10,8% 10,2% 8,2% 12,0% 10,1%Krediidi reaalkasv, % 18,0% 15,7% 27,7% 33,5% 20,2% 10,8%Välisvõlg (% SKPst) 55,5% 60,1% 70,3% 81,0% 84,2% 85,0%Säästmine/SKP, % 23,5% 21,6% 18,0% 17,9% 21,1% 21,7%
Eesti Pank 5
Väliskeskkonna paranemine toetab majanduskasvu
! Lõppeval aastal sisenõudluse (tarbimine ja investeeringud) panus majanduskasvu alaneb ning oluliseks panustajaks kujuneb netoeksport
! Eksport paraneb väliskeskkonna parenemise toel." Võrreldes kevadise prognoositsükliga on Eesti peamiste
ekspordipartnerite majanduskasvu prognoose tõstetud 0,3pp võrra
2001 2002 2003 2004 2005 2006SKP, mlrd. krooni 104,5 117,0 125,9 137,4 151,7 166,6SKP reaalkasv% 6,4% 7,2% 5,1% 6,2% 5,6% 6,0%Ekspordi reaalkasv, % -0,2% 0,9% 5,7% 18,0% 8,5% 9,9%Impordi reaalkasv, % 2,1% 3,7% 11,0% 14,6% 6,5% 9,0%
Eesti Pank 6
Eeldame palga ja tootlikkuse kasvu paremat kooskõla
0%
2%
4%
6%
8%
10%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
Reaalpalga kasv Lisandväärtus töötaja kohta , kasv
Eesti Pank 7
Näeme välistasakaalu paranemist
! Jooksevkonto puudujääk alaneb 2006. aastaks alla kümne protsendi SKPst, seda peamiselt väliskaubandusbilansi paranemise toel
! Jooksevkonto kohanemisega kooskõlas hakkab stabiliseeruma koguvälisvõlg, jõudes 2006. aastalca 85%-le SKPst
2001 2002 2003 2004 2005 2006Jooksevkonto, % SKP-st -5,6% -10,2% -13,2% -13,1% -10,4% -9,2%Säästmine/SKP, % 23,5% 21,6% 18,0% 17,9% 21,1% 21,7%Välisvõlg (% SKPst) 55,5% 60,1% 70,3% 81,0% 84,2% 85,0%
Eesti Pank 8
Erasektori võlg võrdluses teiste Euroopa riikidega pole madal
Estonia (2005)Estonia (2005)
Allikas: IMF ja prognoosi arvutused
Eesti Pank 9
Krediidi kohanemine ja palgakasv määravad eratarbimise taseme
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
12.0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 20060.0%
5.0%
10.0%
15.0%
20.0%
25.0%
30.0%
35.0%
40.0%
Eratarbimine , reaalkasv % (vasak skaala)Krediidi reaalkasv, % (parem skaala)Reaalpalga kasv, % (vasak skaala)
Eesti Pank 10
Hinnad püsivad stabiilsetena
-2.0%
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
200001200002200003200004200101200102200103200104200201200202200203200204200301200302200303200304200401200402200403200404200501200502200503200504200601200602200603200604
-1.0%
0.0%
1.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
6.0%
7.0%
Vahe (Eesti inflatsioon ja EL15) EU15 Inflatsioon Inflatsioon Eestis
prognoos
Tasakaaluka hinnatõusu eelduseks on sisenõudluse kasvu mõõdukus ja palgakasvu kooskõla tootlikkusega
Allikas: Consensus Forecast
Eesti Pank 11
Prognoosi realiseerumise aluseks on välisinvestorite
usalduse säilimineEesti ja euroala rahaturuintresside vahe
(protsendipunkti)
0.00.2
0.40.60.8
1.01.2
1.41.6
01.0
2
04.0
2
07.0
2
10.0
2
01.0
3
04.0
3
07.0
3
10.0
3
01.0
4
04.0
4
07.0
4
1 kuu 3 kuud 6 kuud 12 kuud
Intresside erinevus euroalaga:
25-30 bp
Eesti Pank 13
Hinnang finantsstabiilsusele lähiaastail positiivne
! Majanduskasvu hea väljavaade toetab majapidamiste ja ettevõtete võimet laene tagasi maksta.
! Pankade laenukvaliteet on hea.! Hetke kapitalipuhvrid on piisavad.! Majapidamiste laenukasvu kõrgtase jäi 2004.
aasta keskpaika.
Eesti Pank 14
Pankade kapitalipuhvrid on kahanenud
• EL 15 keskmine 2003: 12,4%
Kap ita li ad e k vaats u s
8%
10%
12%
14%
16%
18%
09.0
1
12.0
1
03.0
2
06.0
2
09.0
2
12.0
2
03.0
3
06.0
3
09.0
3
12.0
3
03.0
4
06.0
4
09.0
4
k oond (s oo lo ) k oond (g rup id )m ada la im (g rup id ) m ada la im (s oo lo )m iin im um nõue
Eesti Pank 15
Välisrahastamise osakaal kasvabVälisrahastamise osatähtsus juba 38% kohustustest
Finantseerimise rahastamine
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6se
pt.0
2
nov.
02
jaan
.03
mär
ts.0
3
mai
.03
juul
i.03
sept
.03
nov.
03
jaan
.04
mär
ts.0
4
mai
.04
juul
i.04
sept
.04
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
finantseerim ise-hoiuse suhtarv (v. sk.)hoius te aas takasvlaenu-, liis ingu- ja faktooringuportfelli aas takasvins tituts ionaalse välis laenam ise osakaal kohus tus tes t
Eesti Pank 16
Ettevõtete võla kasvu trend alanev
! Kiiremini on kasvanud kodumaine pangalaen ja liising! Välismaine raha tuleb peamiselt omakapitali vormis
Ette v õte te v õlg (% SK P suhte s)
0%10%20%30%40%50%60%70%80%
12.9
8
06.9
9
12.9
9
06.0
0
12.0
0
06.0
1
12.0
1
06.0
2
12.0
2
06.0
3
12.0
3
06.0
4
10%12%14%16%18%20%22%24%26%
k onts ernis is ene välis laen m uu välis laenpangalaen liis ingaas tak as v (p.s )
Eesti Pank 17
Eraisikute laenukasvutempo kõrgeim punkt tundub läbitud
Majapidamiste laenu ja liisingu aastakasv
30%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
65%12
.01
03.0
2
06.0
2
09.0
2
12.0
2
03.0
3
06.0
3
09.0
3
12.0
3
03.0
4
06.0
4
09.0
4
eluasemelaenud sõiduautode liisinglaenukasv kokku
Eesti Pank 18
Intressitõusu ootus on turgudel siiski väga mõõdukas
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2002 2003 2004 2005 2006USA Föderaalreservi baasintress USA intressiootus nov.2004Euroopa Keskpanga repointress Euroala intressiootus nov.2004
Eesti Pank 19
Laenuturu kasv toetub paljuski olemasolevale klientuurile
! Eluasemelaenu võtnud perede osakaal alla 13%! 2004/2003 eluasemelaenu klientide arvu suurenemine
10 000 pere võrra" Keskmine laenusumma 450 000 krooni
! Laenujäägi kasv ligi 40% ulatuses olemasoleva klientuuri arvelt (sedasi käitunud ca 7 000 peret)" Tegemist ajutise protsessiga, mida on võimaldanud
kiiresti kasvanud kinnisvarahinnad
Allikas: TNS Emor, september 2004
Eesti Pank 20
Eesti eraisikute laenukoormus Balti riikide suurim
Majapidamiste võlg suhtena SKPsse
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Leedu* Läti Eesti
2003 2004 I pa*ilma liisinguta
Eesti Pank 21
Rahaliste säästude suurus kahaneb – ei saa olla püsiv protsess
Allikas: TNS Emor, september 2004
Eesti Pank 23
Üldolukord hea, riskid püsivad! Heale üldolukorral vaatamata ohustavad
majanduse edasist arengut mitmed välis- ja sisemaised riskid" Kui tarbimise kasv ei aeglustu ja säästmine ei
parane, võivad Eesti majanduse väljavaated halveneda
" Suurimaks välisriskiks võib pidada kõrget naftahinda ning dollarikursi edasist arengut
Eesti Pank 24
Majandus kasvab, hinnad on stabiilsed
! Lähiaastatel kasvab Eesti majandus 5-6 %" Selle säilitamist võimaldab ca 10 %-line ekspordikasv
ning mõnevõrra paranenud tootlikkuse kasv majanduses! Inflatsiooni tase toetab Maastrichti kriteeriumi
täitmist" Eeldusel, et sisenõudluse kasv taandub ja
administratiivsete sammude poolel ei tule “üllatusi”! Jooksevkonto puudujääk langeb 2006. aastaks
prognoosi kohaselt alla 10% SKPst" Seda eeldusel, et lisaks väliskaubandusbilansi
parenemisele aeglustub eratarbimise kasv ja seekaudu suureneb sisemaine säästmine
Eesti Pank 25
Laenukoormus suur! Vaatamata laenukasvu tempo aeglustumisele
on aktiivsus püsinud kõrge! Pikemas vaates võib kõrgem võlakoormus
piirata sisenõudlust ja seeläbi ettevõtete kasvuväljavaateid
! Endiselt on ajakohane laenuvõtmisega seotud riskide maandamine üksikisiku tasandil
Eesti Pank 26
Majapidamiste bilanss “punases”
Majapidamiste finantsvarad ja -kohustused kodumaise pangandus- ja liisingusektori suhtes (mld kr)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30I '
01
II '0
1
III '0
1
IV '0
1
I '02
II '0
2
III '0
2
IV '0
2
I '03
II '0
3
III '0
3
IV '0
3
I '04
II '0
4
III '0
4
pangalaenud liising hoiusedvõlakirjad neto
Eesti Pank 27
Laenude tasumine kulukasFinantskohustusi omavate perede osakaal, kus
laenuteenindamise kulu suhtena pere netosissetulekutesse ületab 30%, sügis 2004
0%
4%
8%
12%
16%
20%
kuni 1000 1001-2000
2001-3000
3001-5000
üle 5000 Kõikpered
üle 40%
30-39%
pereliikme kuu netosissetulekAllikas: TNS EMOR
Eesti Pank 28
Eesmärk: vähem riske! Sisemaistest riskidest on suurim eratarbimisega
seonduv" Kui palju tarbitakse ja vähe säästetakse, halvendab see
üha rohkem majanduse elujõudu! Stabiilne majanduspoliitiline keskkond võib ohtu
sattuda, võib avalduda mõju euroalaga liitumisele " Riskidele on viidanud ka Standard & Poor’s" Majandusareng aeglustuks märgatavalt, kuna nõrgeneks
Eesti rahvusvaheline usaldusväärsus, kapitali hind tõuseks ning mõjutatud võivad saada välisinvesteeringud
! Eelarvepoliitikat ei tohi rohkem nõrgendada
Eesti Pank 29
Eesti riigireiting: Standard & Poor’s
A-/stabiilne
BBB+/positiivne
BBB+/stabiilne
0
2
4
6
8
10
1202
.199
6
12.1
996
09.1
997
07.1
998
05.1
999
03.2
000
01.2
001
11.2
001
09.2
002
06.2
003
Kutse liitumis-läbirääkimistele
Olulisemate peatükkide sulgemine
Euroopa Komisjon avaldab läbirääkimiste ajakava
01.2
004
A-/positiivne
Referen-dumi JAH
November 2004: A
Eesti Pank 30
2004 kokkuvõtteks: sündmused! 1. mai: Euroopa Liiduga ühinemine, Eesti
Pangast saab Euroopa Keskpanga (EKP) aktsionär
! 28. juuni: liitumine ERM2-ga! 20. oktoober: lähenemisaruanded Euroopa
Komisjonilt ja EKP-lt! 17. november: S & P tõstab riigireitingu A-le
" Välishinnangud Eesti majandusele soodsad! Järgmine eesmärk: euro