국내 esco(energy service company) 사업의 수익성...

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* 본 연구를 해 기꺼이 자료를 제공해 주신 에 지 리공단의 유기 , 이정만, 김성복

씨, 련 자료의 정리에 도움을 안일환, 안재균, 장하나, 그리고 연구에 한 좋은 의

견을 주신 신정식, 문춘걸 교수께 감사드린다. 날카로운 지 을 통해 논문의 오류를 바

로 잡는데 도움을 주신 익명의 심사자께 깊이 감사드린다.

** 아주 학교 학원 에 지학과 부교수

화：(031) 219-2689, Fax：(031) 219-2969, E-mail：[email protected]

주소：경기도 수원시 통구 원천동 산 5

응용경제 제7권 제3호

2005년 12월, 한국응용경제학회

국내 ESCO(Energy Service Company)

사업의 수익성 분석*

김 수 덕**

논문 록

정부의 리 융자지원이 없이 민간 융을 이용하여 에 지 약, 효율향상

련 투자가 이루어질 수 있기 해서는 련 ESCO사업에 한 수익성분석이

필요하다는 제하에 성과배분제가 주된 계약형태인 국내 ESCO 사업을 분석

하 다.

1993년 이후 2004년까지의 자료를 이용하여 분석한 결과, 국내 ESCO는

체 144개 업체 상 10개 업체가 체 ESCO 사업 투자비의 65%, 련

에 지 감액의 약 70%를 차지하는 것을 확인하 다. 수익성의 경우는

체로 시장수익률 범 에 드는 로젝트 그룹과 이 보다 훨씬 높은 수익률을 보

이는 로젝트의 그룹으로 나 수 있으며, 특히 폐열회수 련 설비투자의 경우

는 연평균 80%를 상회하는 수익률을 보이는 경우도 있음을 확인하 다. 이러

한 결과는 에 지 약 는 효율개선 련 사업이 수익성이 있는 사업으로 민간

융을 이용할 수 있는 기본 인 조건을 충족함을 보여 다.

JEL 분류기호：C3, D4

핵심주제어：ESCO, 에 지 감, 수익성, 내부수익률, 이낸싱

6 응용경제 제7권 제3호

Ⅰ. 서 론

에 지 약 문기업(ESCO: Energy Service Company)은 로젝트 기에

제3자의 에 지사용시설에 먼 투자를 한 후 이 투자시설에서 발생하는 에

지 감액으로 투자비와 이윤을 회수하는 기업이다. 이 과정에서 나타나는 두 가

지의 계약형태는, 첫째는 ESCO가 에 지 약에 한 기술 진단과 약에

한 성과보증만을 하고 에 지사용자가 자기 책임 하에 투자를 진행하는 성과보

증제, 둘째로, 모든 투자에 따르는 험을 ESCO가 지고 투자를 진행하되 소비

자는 에 지 약의 성과를 ESCO와 나 는 형태인 성과배분제이다. 자는

재 미국 등지에서 주로 행해지는 계약형태이다(Goldman외, 2005, Vine외,

2005 등 참조). 후자의 경우 에 지사용자는 투자에 따르는 험 없이 에 지

약시설에 한 투자가 가능하지만 반면 ESCO는 투자수익성을 보고 사업자

가 투자 험을 부담하게 되며 한국의 경우는 부분이 후자의 성과배분제가 주

된 계약형태이다(Lee외, 2003 등 참조).

ESCO는 1970년 말 미국에 처음 도입된 새로운 형태의 에 지 약 투자방

법으로 한국에는 1990년 에 도입되었다. 한국은 ESCO 사업을 도입하기

해 1991년 ‘에 지이용합리화법’을 제정하 으며 동법 제22조의 에 지 약 문

기업 지원에 한 조항에 의하면 “에 지 약사업 이를 통한 온실가스의 배

출을 이는 사업을 하여 필요한 때에는 정부, 정부가 설치한 기 , 국내외

융기 , 외국정부 는 국제기구로부터 자 을 차입할 수 있다”라고 되어있다.

그 동안 한국의 ESCO 사업은 사실상 이 조항에 따라 정부기 의 지원을 받아

수행되어왔다.

정부의 지원으로 1990년 후반 격히 성장하던 국내 ESCO 사업은 2001

년을 정 으로 더 이상 활성화되지 못하는 추세를 보이고 있으며 여기에는 여

러 가지 원인이 있다. 정부의 리융자지원으로 추진되며 부분 로젝트의 특

성이 소규모인 국내 ESCO 사업은 ‧단기 자 지원과 련되어 자 의

리, 안정 인 자 확보방안, 자 조달에 따른 ESCO의 부채율 증가와 그에

따른 시장의 공신력 제고방안 마련 등의 문제가 있다. Painuly외(2003)와 Vine

외(1998, 2005)에 비추어 보면, 이러한 상은 비단 우리만의 문제는 아니며,

국내 ESCO(Energy Service Company) 사업의 수익성 분석　　7

특히 성과배분제의 계약형태에 따라 투자를 포함하는 모든 융 책임이

ESCO에 있는 우리의 실에서는 오히려 당연히 일어날 수 있는 상이라 하

겠다. 특히 산업부문의 경쟁력을 감안, 정부가 에 지가격정책을 유지하려는

노력은 에 지 약과 련한 합리 투자의욕을 하시키기에 충분하 다. 여기

에 ESCO의 특성상 야기되는 투자비 회수에 장기간 소요되며, 약투자의 경제

성에 한 정보의 부족으로 소비자의 참여 동기부족 등의 실 장애를 경험

하게 되며, 이러한 사업기회의 축소는 결국 기술력 문 인력의 부족, 기술

개발 투자 조, 기술수 낙후라는 악순환을 낳게 된다.

국내 ESCO 산업의 지속가능한 성장을 해서는 련 당면 문제를 단기

인 분야와 장기 인 부분으로 구분하여 단계 인 근이 필요해 보인다. 단기

근방법이 필요한 부분을 소 ESCO에 지원하는 자 의 규모, 리, 련

부채비율의 문제, 공신력제고 등의 문제로, 그리고 정부의 지원을 최소화하면서

도입할 수 있는 새로운 이낸싱 기법과 자 동원 방안마련을 장기 근이

필요한 부분으로 크게 나 어 볼 수 있다. 이러한 문제들은 결국 ESCO 사업

이 시장기능(Market Mechanism)에 의해 운 되지 못하고 있기 때문에 발생

되는 것이라는 을 주목할 필요가 있다.1) 시장기능을 통해 에 지 약사업을

민간자 의 투입으로 운 하면, 이는 단순한 에 지 약투자에 한 자 규모

의 확 에서 끝나는 것이 아니라 시장의 질 향상을 가져 올 것으로 상된다.

민간자 을 이용한 에 지 약투자는 결국 경쟁력 있는 사업자에게 상 으

로 풍부한 자 지원이 돌아가고 만들고 반 의 경우는 시장에서 도태시킬 것이

라는 을 이미 상하게 한다.

본 연구는 이러한 에 주목하여 국내 ESCO의 수익성 련연구를 진행하여

설비분야별 약투자가 어떤 경제성이 있는지를 확인함으로써 ESCO 사업의

경제성에 한 새로운 정보를 생산해 내고자 한다. 이 정보는 향후 민간 융자

본이 련 산업에 해 심을 가지게 된다면 유용하게 사용될 수 있을 것이다.

한 국내 ESCO의 황과 종류, 투자규모와 그 분포는 어떤 특성이 있는지

등에 해서도 다양한 각도에서 살펴보고자 한다. 이를 해 다음 II장에서는

1993년 이후 2004년까지 조사되어 정리된 국내 ESCO의 련 로젝트에

한 데이터베이스를 통해 국내 ESCO 황을 개 하고, 주어진 자료로는 부족한

1) 2004년 국내 ESCO의 경우 8월에 정부자 이 모두 소진되었고 이후 련 자 의 인출

이 없었음(산업자원부 2004 참조).


부분을 확률 분석으로 추론하여 체 국내 ESCO 사업의 성과와 경제성에

한 이해를 돕는 모형을 제시한다. III장에서는 실제 자료의 분석을 시도하되

부문별, 설비별, 투자규모별, 회사별 는 시장 유율 측면에서 분류하는 등 다

각 인 분석의 결과를 제시하여 국내 ESCO 사업의 성과에 한 평가를 내릴

수 있게 한다. 마지막으로 IV장은 본 연구의 결론이다.

Ⅱ. 자료와 모형

1. 분석자료

본 연구에 사용된 데이터는 에 지 리공단에서 입수하 고 여기에는 1993년

부터 2004년까지 시행된 국내 ESCO 로젝트가 2496건이 모두 포함되어 있

다. 1993년 이후 진행된 ESCO 로젝트 ‘모두’라고 함은 국내 ESCO 로젝

트의 리 융자제도와 한 련이 있다. 성과배분제의 계약서를 바탕으로

에 지 리공단의 추천을 받은 ESCO 사업자는 산은캐피탈에서 에 지 약시

설자 을 인출할 수 있다. 이러한 과정은 ESCO로 하여 계약서와 련 자료

를 에 지 리공단에 필연 으로 제출하지 않을 수 없도록 하 으며 이 ‘모두’

의 로젝트의 간략한 정보가 데이터로 정리되어 있다(<부표 1> 참조). 복

산정된 기업체의 수 등을 재정리한 결과 ESCO의 수는 2004년 재 144개 업

체로 나타났다.

아래 <표 1>은 체 144개 ESCO 업체 주요 20개 ESCO업체 감액,

투자비 규모와 유율에 한 자료를 정리한 것이다.2) 에 지 감액 기 으로

상 4개회사가 체의 50%이상을 차지하고 있으며, 이 상 4개 업체는 투자

비 기 으로도 여 히 상 4개 업체로 남아 있다. 조 더 자세히 살펴보

면 이후 3개 업체(업체코드 69, 79, 34)도 약간의 상호간 순서 바뀜은 있지만

차상 5-7 를 차지하고 있다. 상 10개 업체의 합이 에 지 감액 기 으로

는 약 70%에 육박하고, 투자비 기 으로는 약 65%에 달함을 알 수 있다.

2) ESCO 업체의 내부정보를 보호하기 하여 업체명 신 업체코드로 표시하 다.


No.ESCO

업체코드감액 유율

유율

ESCO

업체코드투자비 유율

유율

1 50 67,450 28.10% 28.10% 50 171,436 24.70% 24.70%

2 144 35,035 14.60% 42.60% 144 56,018 8.10% 32.80%

3 128 16,455 6.80% 49.50% 128 49,205 7.10% 39.90%

4 110 10,685 4.40% 53.90% 110 36,862 5.30% 45.20%

5 69 7,159 3.00% 56.90% 34 35,385 5.10% 50.30%

6 79 7,146 3.00% 59.90% 79 24,932 3.60% 53.90%

7 34 6,903 2.90% 62.70% 69 24,889 3.60% 57.50%

8 117 6,068 2.50% 65.30% 141 18,804 2.70% 60.20%

9 134 5,623 2.30% 67.60% 16 15,403 2.20% 62.40%

10 16 5,208 2.20% 69.80% 140 14,372 2.10% 64.50%

11 90 4,628 1.90% 71.70% 90 11,427 1.60% 66.10%

12 140 4,226 1.80% 73.50% 53 11,167 1.60% 67.70%

13 123 3,924 1.60% 75.10% 51 10,843 1.60% 69.30%

14 12 3,800 1.60% 76.70% 139 10,839 1.60% 70.90%

15 141 3,793 1.60% 78.30% 12 10,683 1.50% 72.40%

16 49 3,449 1.40% 79.70% 117 10,682 1.50% 74.00%

17 125 2,663 1.10% 80.80% 92 10,396 1.50% 75.50%

18 139 2,620 1.10% 81.90% 123 9,891 1.40% 76.90%

19 92 2,431 1.00% 82.90% 125 9,513 1.40% 78.30%

20 93 2,147 0.90% 83.80% 49 8,383 1.20% 79.50%

<표 1> 주요 20개 ESCO업체 감액, 투자비규모와 유율

(단 : 백만 원)

<표 2>는 상 20개 ESCO업체의( 감액/투자비) 비율을 표시한 자료로 각

업체가 수행한 투자비 합계 비 감액 합계를 의미한다. 를 들면 업체코드

134는 단 한차례의 로젝트를 진행하 고 이 자료가 표성 있는 값으로 이해

되기에는 무리가 있다는 등을 지 할 필요가 있다. 단순한 상 기업의 나열

이상의 큰 의미를 부여하기는 어려우나 체 인 업계의 동향을 살펴볼 수 있

는 자료이다. 로젝트별로 좀 더 구체 으로 지역별, 연도별, 설비별 특성을

악할 수 있어야 국내 ESCO의 황에 한 분석이 가능할 것으로 단된다.


No. ESCO업체코드 감액/투자비

1 134 1.125

2 27 1.002

3 11 0.944

4 144 0.851

5 67 0.781

6 32 0.731

7 117 0.703

8 8 0.682

9 60 0.636

10 47 0.560

11 22 0.536

12 49 0.509

13 37 0.504

14 138 0.494

15 89 0.472

16 119 0.470

17 59 0.468

18 95 0.462

19 75 0.460

20 16 0.451

<표 2> 상 20개 ESCO업체의 로젝트평균( 감액/투자비) 비율

(단 : 백만 원)

수익성과 련하여서 국내외 부분의 문헌에서 이에 한 실증분석연구를

찾아보기 어렵다. Murakoshi 외(2000)는 일본의 ESCO 로젝트에서 4개의

서로 다른 건물형태에 한 시뮬 이션을 통해 SPP(Simple Payback Period)

와 기타의 경우를 비교하 다. 미국의 경우, ESCO 회사들은 이들 회사들의

회격인 NAESCO (National Association of Energy Service Companies)로

부터 인가를 받는 과정에서 이미 에 지 서비스 로젝트에 한 제반 정보를

제출하게 된다. 인가를 받으려면 ESCO는 매 2-3년 마다 신청서를 제출해야

하는데 여기에는 로젝트에 한 상세한 내용을 기록하여야 한다. 한 공공기

을 상으로 하는 로젝트의 경우에는 성과계약에 한 상세한 내용을 제출

해야 하며 이 정보도 데이터베이스에 수록되어 있다.3) Goldman 외(2005)의


연구에서는 이 자료를 이용하여 다양한 시장분석을 시도하고 있으나 수익률에

한 분석은 이루어지지 않았다.

본 연구에서는 에 지 리공단에서 입수한 데이터를 이용하여 련 로젝트

의 지역별, 설비별, 회사별, 연도별 구분 등을 감안, 투자규모, 계약기간, 수익성

등에 한 분석을 수행하고자 한다. <부표 1>에는 ESCO의 규모 투자형태,

사용자의 소재지, 설비구분, 총투자비, 감량(TOE), 감액, 총사업기간 등의

항목이 정리되어 있다. 이들 자료로 각 로젝트별 수익성을 분석하기 해서는

성과배분 계약서상에 나타나 있는 총사업기간4)에 추가하여 투자기간에 한 정

보가 있어야 나머지 편익의 흐름에 한 기간을 확인할 수 있다. 즉, ESCO의

수익률을 분석하는데 있어서 실제투자비와 에 지 감액, 투자기간에 한 상세

한 정보가 없이는 수익률을 구할 수 없다. 그러나 상기의 자료는 투자기간에

한 정보를 포함하지 않고 있음을 확인하 다. 우리는 2002, 2003, 2004

년의 자료 472개 데이터를 추가 확보하여 본 연구에 사용하 다.5)

2. 분석 방법

자료의 한계를 극복하고, 주어진 자료로 체를 이해하기 해서 우리는 다음

과 같은 방법을 시도하기로 하 다. 우선, 2002, 2003, 2004년에 수행된 로젝

트인 472개의 데이터를 이용, 회귀분석방법에 의거하여 투자기간에 한 정보를

추정한다. 이 게 추정한 결과를 이용, 앞서의 방법에 따라 각 로젝트별로 내

부수익률을 구하고 이를 ESCO의 로젝트별 수익성을 평가하는데 사용하고자

한다.

회귀분석결과, 투자기간의 추정에는 총사업기간( X 1i), 에 지 감량( X 2i

),

3) 이 자료는 미국의 Lawrence Berkeley National Laboratory의 보고서 가운데

Market Trends in the US ESCO Industry: Results from the NAESCO

Database Project, May 2002, LBNL-49601 의 일부를 새로 구성한 것이다. 이 내용

이 정리요약된 논문이 Goldman외(2005)이다.

4) 총사업기간은 모두 0.1년 단 로 기록되어 있고, 총사업기간은 계약상 ESCO의 에 지

감액 회수기간과 실제 설비투자에 필요한 기간의 합으로 이해하면 된다.

5) 각 로젝트별 사업계획서가 각각 한권의 바인더에 묶여 있으며 이 안에서 성과배분계약

서를 찾아내어 련 데이터를 확인해야 한다. 472개의 데이터는 에 지 리공단의 담당

자의 입회하에 하루 10시간씩 양일에 걸쳐 각각 8명의 학생들이 정리한 것이다.


주설비별 구분을 한 더미( Di) 등이 투자기간의 결정에 요한 역할을 하는

것으로 나타났다. 추론을 한 모집단 회귀식을 식 (1)과 같이 상정하 다.6) 식

(1)이 의미하는 것은 투자기간은 총사업기간, 각 설비별 총사업기간 차이유무,

각 설비별 에 지 감량 차이, 그리고 지역구분 인천지역의 효과가 향을

수 있다는 의미이다. 여기서 주설비별 코드는 조명=1, 열병합=2, 보일러=3,

공정개선=4, 폐열 회수=5, 냉난방=6, 동력=7, 기타=10, 체=11로 표시된다.

모집단 회귀식:

Yi= α 0+α 1X 1i+ ∑i∈BβiD iX 1i+ ∑

i∈CγiD iX 2i+α 2U 23i+϶ i (1)

무제약 하의 모집단 회귀식의 추정식 :

Yi= a 0+a 1X 1i+ ∑i∈Bb iD iX 1i+ ∑

i∈Cc iD iX 2i+a 2U 23i+e i (2)

여기서 B,C 는 각각 B={1,2,3,4,5,6,7,10 }, C={1,2,3,4,5,6,7,

10}의 집합을 말하며 호 안의 숫자는 주설비별 코드이다.

무제약 하의 회귀식 추정결과 라미터의 추정값들이 통계 유의성을 확보

하지 못하는 경우가 확인되었고, 투자기간추정에 한 합당한 모형설정의 한 방

법으로 무제약식에서 통계 유의성을 확보하지 못한 몇 개의 라미터에 해

아래와 같은 가설을 세우고 가설검정을 시도하 다.

제약조건의 가설:

H 0:β 2=β 10= γ 2= γ 3= γ 6= γ 10= 0 (3)

F-검정의 결과는 아래와 같다.

F ( q,n- k)=(RSS *-RSS)/qRSS/(n-k)

=(2649.906-2625.155)/6

2625.155/453=0.712

이 결과는 앞서의 귀무가설을 기각할 수 없는 것으로 나타났고, <표 3>은

6) 사 분석에서 지역구분의 경우는 단지 인천지역( U 23i, <부표 1>의 지역코드참조)만이

의미 있는 것으로 나타나 편의상 모집단 회귀식에서 타 지역은 미리 제외시켰음을 밝힌

다.


무제약 하의 회귀분석결과와 식(3)의 제약조건 하에서 추정한 결과를 정리한

것이다.

무제약 하의 회귀결과 제약 하의 회귀결과

계수 표본오차 T-value P-Value 계수 표본오차 T-value P-Value

a 0 1.525 0.298 5.109 0.000 1.584 0.292 5.427 0.000

a 1 0.085 0.020 4.322 0.000 0.060 0.006 9.721 0.000

b 1 -0.080 0.020 -4.030 0.000 -0.056 0.006 -8.950 0.000

b 2 -0.026 0.020 -1.270 0.205 . . . .

b 3 -0.079 0.021 -3.791 0.000 -0.048 0.008 -6.286 0.000

b 4 -0.045 0.021 -2.144 0.033 -0.020 0.009 -2.316 0.021

b 5 -0.053 0.021 -2.538 0.011 -0.029 0.009 -3.230 0.001

b 6 -0.038 0.020 -1.896 0.059 -0.013 0.006 -2.072 0.039

b 7 -0.053 0.021 -2.560 0.011 -0.029 0.008 -3.392 0.001

b 10 -0.086 0.100 -0.854 0.394 . . . .

c 1 0.002 0.001 2.587 0.010 0.002 0.001 2.600 0.010

c 2 0.000 0.000 -0.086 0.931 . . . .

c 3 0.002 0.001 1.482 0.139 . . . .

c 4 0.000 0.000 2.846 0.005 0.000 0.000 2.835 0.005

c 5 0.001 0.000 4.417 0.000 0.001 0.000 4.401 0.000

c 6 0.000 0.001 -0.049 0.961 . . . .

c 7 0.001 0.001 1.941 0.053 0.001 0.001 1.928 0.055

c 10 0.014 0.025 0.554 0.580 . . . .

a 2 4.760 1.095 4.347 0.000 4.731 1.091 4.335 0.000

RSS = 2625.155, 변수개수 19 RSS* = 2649.906, 변수개수 13

<표 3> 모집단 회귀식의 추정결과

Ⅲ. 분석결과

ESCO 로젝트의 수익률을 통상의 비용편익분석에서 정의되는 순 재가치

(NPV, Net Present Value)를 0 으로 만드는 이자율에 해당하는 내부수익률


(IRR : Internal rate of return)과 동일시하 다. Aptech의 GAUSS를 이용,

간단한 Grid Search의 로그램을 작성하여 내부수익률(IRR)을 구하 다.

기 년도에서는 충분한 표본이 존재하지 않을 뿐만 아니라 지면의 제약을 감안,

<표 4>에서는 1993년도부터 97년도까지를 제외하고 1998년부터 2004년까지의

주설비별 내부수익률(IRR) 분석결과만을 정리하 다. 특히 2002, 2003, 그리고

2004년도의 자료는 성과배분계약서 상에서 확인 가능한 자료만을 이용하 으며,

2002년도는 230개, 2003년도 125개, 2004년도 80개의 실제 자료를 통해 IRR

을 계산하 다.

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

조 명0.186(0.024)

0.096(0.010)

0.143(0.008)

0.149(0.006)

0.239(0.185)

0.189(0.026)

0.073(0.000)

열병합0.018( - )

0.595(0.577)**

-0.073(0.000)**

0.128(0.055)

0.201(0.092)

0.220(0.073)

보일러0.105(0.094)

0.078(0.045)

0.285(0.154)

0.156(0.040)

0.140(0.039)

0.105(0.021)

0.073(0.000)***

공정개선0.220(0.046)

0.238(0.036)

0.296(0.098)

0.568(0.326)

0.266(0.074)

0.353(0.141)

0.423(0.168)

폐열회수0.879(0.185)

0.360(0.114)

0.439(0.090)

0.262(0.067)

0.346(0.060)

0.803(0.219)

0.879(0.293)

냉난방0.038(0.015)

0.051(0.013)

0.070(0.013)

0.073(0.000)***

0.106(0.026)

0.157(0.030)

0.252(0.068)

동 력0.224(0.069)

0.211(0.040)

0.216(0.045)

0.133(0.023)

0.191(0.039)

0.165(0.037)

0.146(0.028)

기 타 - -0.183(0.110)**

0.293( - )

-0.183(0.110)**

-

체 - - - -0.293( - )

-0.293( - )

주: 호 안은 sN

를 의미한다. 여기서 s는 표 오차, N은 련표본의 수를 말한다.

- ( - )는 표본수가 1개인 경우이며 **표시는 표본이 2개인 경우이다.

- 나머지는 모두 3개 이상의 표본을 분석한 결과이고 특히 *** 의 표시는 표 오차가

(0.0000)으로 표시된 특별한 경우로 에서부터 각각 4개, 13개이다.

<표 4> 연도별 주설비별 내부수익률의 추이

이 결과에 따르면 부분이 재의 시장이자율을 상회하는 평균수익률을 보

여주고 있다. 내부 수익률의 연도별 차이보다 설비별 차이가 훨씬 더 큰 것으로

나타났다. 특히 폐열회수 설비투자의 경우, 평균 내부수익률이 80%를 상회하는


것을 볼 수 있는데 이는 매우 흥미로운 상이다. 여기서 계산된 내부 수익률은

계약서상에 나타난 자료를 근거로 산출된 것으로 계약기간이 끝난 이후 설비를

계속 사용함으로써 감되는 감은 분석에 포함되지 않았음을 지 한다.

아래 [그림 1]과 [그림 2]는 각각 투자규모와 내부수익률간의 계, 내부

수익률과 총사업기간 간의 계를 bivariate Kernel 분포를 이용, 분석한 결과

이다. [그림 1]에 따르면, 투자규모는 략 1억 원 근처에서 평균 인 형태를

보이지만 수익률의 경우는 10%내외에서 한번 그리고 25%내외에서 한 번의

우리를 이루고 있음을 보인다. 즉, 수익률의 분포는 높은 수익률을 갖는 집단

과 그 지 못한 두 개의 서로 다른 집단으로 구분될 수 있다는 것이다. [그림

2]에 의하면 내부수익률과 총사업기간 간의 계에서도 비슷한 결과를 찰할

수 있음을 보여 다. 이 경우, 총사업기간이 략 60개월 는 5년 기간이 부

분이지만 36-40개월 부분에서도 다른 작은 집단이 있음을 확인할 수 있다.

이 그림 역시 이러한 두 개 그룹간의 차이를 보여 다.

[그림 1] 총투자비와 수익률(IRR) 계


[그림 2] 총사업기간과 수익률(IRR) 계

[그림 3]과 [그림 4]는 각각 주 설비별 수익률의 경험 확률 도(empirical

density)와 체 로젝트의 연도별 수익률의 분포를 보여 다. 앞에서 확인한

것과 같이 주 설비별, 연도별 수익률의 경험 분포가 형태를 보임을 여기

에서도 쉽게 찾아볼 수 있다.

[그림 3] 주 설비별 수익률(IRR)


[그림 4] 연도별 수익률(IRR)

[그림 5]의 좌상그림은 총 436개의 ESCO 로젝트를 기업과 소기업의

규모로 구분하여 수익률을 분석한 것이다. 분석 결과 로젝트 수가 167개인

기업의 연간 내부수익률은 29%이며, 로젝트 수가 269개인 소기업의 내

부수익률은 15%로 나타났다. 우상그림은 산업체, 건물, 공공부문으로 구분하여

수익률을 분석한 것으로 분석 결과 로젝트 수가 141개인 산업체의 연간 내부

수익률은 33%이며, 로젝트 수가 161개인 건물의 내부수익률은 17%, 로젝

트 수가 134개인 공공부문의 내부수익률은 12%로 나타났다. 가운데의 그림은

지역별 ESCO의 활동을 나타내는데, 서울과 경기지역의 건수가 각각 63개, 51

개로 가장 활발한 활동을 보이고 있고 수익률의 측면에서는 남과 충북이 돋

보인다. 업종별로는 아 트, 학교, 공공 부문이 각각 101, 76, 55개의 로젝트

를 수행하 다. 업종별 내부수익률을 분석한 결과, 상용, 아 트, 그리고 백화

의 수익률이 각각 20.9%, 17.9%, 18.8%로 상 값을 나타내고 있다.


0

10

20

30

40

대기업 중소기업

%

0

10

20

30

40

산업체 건물 공공부문

%

0.00

20.00

40.00

60.00

서울 부산 대구 인천 광주 대전 울산 경기 강원 충북 충남 전북 전남 경북 경남

%

0.00

10.00

20.00

30.00

상용 공공 아파트 호텔 병원 학교 전화국 연구소 백화점

[그림 5] 규모별(좌상), 부문별(우상), 지역별( ), 설비별(하) 수익률 분포


Ⅳ. 결 론

실증분석의 결과는 투자규모나 기간에 해 수익률이 bimodal 분포를 갖는

흥미 있는 내용임을 확인하 다. 같은 험수 이라고 하 을 때 상 으로 높

은 수익률을 갖는 로젝트에 투자자가 더 높은 심을 보일 것이다. 최소한 두

개의 그룹 가운데 높은 수익률을 갖는 집단의 로젝트인 경우, 융시장에 충

분한 정보가 제공될 수만 있으면, 사 융을 통한 자 의 조달이 그다지 문제

가 되지 않을 수 있을 것이다. 문제는 수익률이 상 으로 낮은 로젝트 그룹

인 경우일 것이며 이 집단에 한 이낸싱의 방법에 해서는 추가로 연구가

진행되어야 할 것이다. 왜냐하면 이 두 번째의 그룹이라 하더라도 여 히 체

로 평균 인 시장 수익률을 보이고 있으며, 에 지가격에는 화석연료 사용으로

기인하는 환경비용 등 외부효과가 제 로 감안되지 않고 있음을 감안한다면 고

효율설비로의 체 등 에 지효율향상을 한 투자는 이러한 경우라도 장려되

는 것이 사회 체 인 측면에서 이로울 수 있기 때문이다. 게다가 수익률 계산

에는 반 되지 않은 계약만료이후 에 지사용자의 에 지 감 효과도 사회가

리고 있기 때문이다.

에 지효율향상을 한 투자는 사용자 측면(산업, 상용/공공건물, 아 트 등

민생부문)과 체 국가차원에서 살펴볼 수 있다. 우선 사용자측면에서 본다면,

사용자가 자체자 없이 고효율설비 설치 는 공정개선 등을 통하여 에 지비

용( 기/유류/가스 등의 비용)을 감할 수 있고, 산업체도 에 지비용 감으

로 경쟁력을 높일 수 있게 된다. 국가차원에서 에 지효율향상 는 에 지 약

을 한 투자는 에 지수입비용을 이고, 환경문제, 기후변화 약에 한 효과

인 응책이 될 것이다. ESCO업체들을 통한 고효율기기 보 은 에 지

약에 많은 역할을 하고 있고, 이는 그동안의 에 지 약 장경험과 문기술력

의 확보결과 가능한 것이었다고 하겠다.

본 연구는 자료의 특성상 여러 가지 한계를 갖고 있음을 지 하지 않을 수

없다. 즉 투자비자료와 인출액 규모가 따로 기재되어 있어 실제 투자에 소요된

비용의 크기가 계약서상에 나타난 투자비 체인지 아니면 에 지 리공단의

추천을 받은 이후 리자 으로 인출한 규모인지를 각 로젝트별로 사후


인 확인을 해야 하지만 그럴만한 자료가 없다는 , 계약서상의 값이라는 은

사후 으로 실제 감액이 계약서와는 다를 수 있으며(Goldman외, 2005 참조),

이에 한 확인을 하기에는 실 으로 불가능하다는 , 그리고 이에 따른 소

비자와 ESCO 간의 분쟁여부에 한 검토 역시 없다는 등은 자료의

특성상 나타나는 한계로 인해 진행하지 못한 연구 분야라고 하겠다. 다만 성과

보증제를 시행하고 있는 미국의 경우(Goldman외, 2002), 실제 감량

(delivered energy savings)의 약 80%정도만이 실제로 성과보증의 방식으로

감 보증되고 있다는 사실에 비추어 볼 때, 계약서상에 나타난 에 지 감량

의 크기가 실 치를 히 미치지 못할 가능성은 을 것으로 추론할 수 있다.

마지막으로 비록 계약서상의 자료라고는 하나 본 연구는 편의상 계약서상에 기

재된 에 지 감액을 기 으로 평가하고 있음을 지 하고자 한다. 최근의 에

지가격 상승과 계약서상의 로젝트들의 사업수행기간을 감안한다면, 략 1998

년 이후 계약된 ESCO 사업의 평균 인 수익률은 본 연구에서 제시되는 수익

률분석의 결과보다 높을 것으로 상된다. 이를 해서는 주설비별로 평균 으

로 사용하는 화석연료의 종류와 가격정보를 이용하여 계약체결 후의 기간에

해 감량(TOE)을 기 으로 에 지 감액을 재산정하는 작업을 진행하여야한

다. 이는 본 연구의 목 과 범 를 벗어난다고 단하여 이번 연구에는 포함시

키지 않고 있으나 향후의 연구과제로는 매우 흥미로운 주제가 될 것이다.


순번 구분명 시 내 용 코드해설

1 추천번호 9619980014 추천번호기입

2 추천일자 980330년 두 자리, 월 두 자리,

일 두 자리

3신용 출

신용 출기 명0

일반 출=0, 신용 출=1

해당기 명( : 삼성카

드)

4 ESCO업체명 엘지산한 , 주식회사는 생략

하고 등록증의 업체명

5 규모 1 ESCO 규모 기업=1, 소기업=2, 기타=3

6 계열사구분 0 ESCO투자형태 해당 없음=0, 기업계열사=1

7 투자업체명 고신의료원

8

8-1

공공구분

업체규모(참고용)

2

4

산업, 건물, 공공부문

투자업체규모(소유권의

주체)

산업체=1, 건물=2, 공공부문=3

기업=1, 소기업=2,

공공부문=3, 기타=4

9 업종구분 24업종별 구분(용도별 분

류)

산업체=10, 건물=20

건물 세분류 : 상용=20, 공공=21,

아 트=22, 호텔=23, 병원=24,

학교=25, 화국=26, 연구소=27,

백화 =28, 기타=29

10 소재지 부산시 서구시, 도, 시, 군, 구 2단

까지 표기

11 코드 21투자업체의 소재지를 시,

도 단 로 표기

서울=11, 부산=21, 구=22, 인

천=23, 주=24, =25, 울산

=26, 경기=31, 강원=32, 충북=33,

충남=34, 북=35, 남=36, 경

북=37, 경남=38, 제주=39

12 설비명 조명기기추천서의 지원 상 시

설 부 기재

13 설비코드 9

지원 액이 가장 큰 주

설비 : 1코드

부가설비들 : 2,3 코드

란에 기재

조명=1, 열병합=2, 보일러=3, 공

정개선=4, 폐열회수=5, 냉난방=6,

동력=7, 요로=8, 운 자 =9, 기

타=10, 체=11

14총투자비

(참고용임)82 단 : 백만 원

추천신청 액기 ,(단, 운 자 의

경우 : 당해 연도는 추천액 기

년도 이 은 인출 기 이며 자

체는 없음)

15추천

자체1(참고용임)

82

0

단 : 백만 원

단 : 백만 원

추천 액기

총투자비-추천 액=자체 액1

당해 연도(추천 이고 인출이 완

료되지 않은 년도) 자료에 활용

(단순참고용임)

<부표 1> 데이터 코드


순번 구분명 시 내 용 코드해설

16인출

자체2(참고용임)

82

0

단 : 백만 원

단 : 백만 원

인출 액기

총투자비-인출 액=자체 액2(참

고용임), 당해 연도 이 자료에

사용

17 감량 63 toe/년계속사업의 경우는 : 감량×당

해 연도 투자비 비

18 감액 22 백만 원/년계속사업의 경우는 : 감액×당

해 연도 투자비 비

19 계속사업 02개 년도에 걸치는 사업

을 포기

출처 : 에 지 리공단

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The Profitability of Domestic

ESCO(Energy Service Company) Business in Korea

Suduk Kim

An analysis of domestic ESCO projects whose main contract types

are shared savings contract is performed under the assumption that the

analysis of profitability in ESCO projects is necessary to induce the

private financing for the investment in the energy savings and energy

efficiency improvement without the support of low interest government

fund.

After analyzing the data from 1993 to 2004, top 10 domestic ESCOs

out of total registry of 144 take 65% of all project investments and about

70% of all energy savings in monetary term. In case of profitability,

there are two groups of projects - one of which are composed of

projects with the range of internal rate of return at market rate and the

other with the rate much higher than that. Especially, there are cases of

energy savings investment which show over 80% per annual IRR such

as those on steam heat recovery. Such results could be used to show

that investments on energy savings or energy efficiency improvement

can be financed through market mechanism as they are proven to be

profitable.

JEL Classification : C3, D4

Keywords: ESCO, energy savings, profitability, IRR, financing

국내 esco(energy service company) 사업의 수익성...

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