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大陸紫光集團全球布局及欲收購臺灣高科技產業的威脅與挑戰 時　　評

Chinese Tsinghua Unigroup’s Global Deployment and the Threats & Challenges Brought by Its Acquision of High-Tech Industries in Taiwan

聶建中（Nieh, Chien-Chung）淡江大學財金系教授

大陸紫光集團全球布局及欲收購

臺灣高科技產業的威脅與挑戰

壹、前言

20 世紀續接 21 世紀轉換之際，中國大陸的經濟實力逐漸展露光芒，不斷創造「超速」奇蹟。外匯存底在 1994 年原始匯改的低估匯率水準(8.278RMB/USD) 下，迅速竄升為世界第一；「鐵公雞捷」建設與發展的量度與速度，令人驚嘆，全球稱冠；人民幣國際化的進程，也前所未有的

全球迅速普及；最近，備受世人矚目的，莫過於中國大陸高科技企業，以

「創新」(innovation) 與「技術」(technology) 為標的的國際併購案的大舉動作，讓被相中的他國企業及國家本體，難免會產生諸多疑慮，因此，本

土企業與國家相關機構，對於此些突如其來的國際併購猛獸，勢必要進行

一些對未來企業走向與國家發展的評估與分析。

雖然，企業購併的因素與目的有許多，但基本上仍以「1+1>2」的綜效 (synergy) 產生為核心因素。擴大經營規模也好、穩健產品利基也好、強占市場版圖也好、產生規模經濟也好、成本節約考量也好、資本

效率運作也好⋯⋯一般傳統性質的購併行徑，仍在企業群體中不斷的

廝殺進行著。然而，新世紀新潮流，在資訊通信科技 (Information and

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Communication Technology, ICT ) 創新技術進步神速，稍不留意就落人之後的新科技浪潮衝擊當下，讓擁有現金流、資產規模雄厚的大型企業，深

具野心的展開了國際併購行徑。此有別於傳統的「擴大」理念併購思維，

似乎收購「創新」技術，才是新產業在新世紀裡，力拼生存圖強的最佳利

器。

十來年間，美國數度以「中國威脅論」來杯葛中國大陸虎視眈眈的數

樁大型併購案，讓中國海洋石油欲併優尼科 (2005 年 )、海爾欲併梅克爾(2005 年 )、華為與中興欲併美國通訊設備產業 (2005 年 ) 等等，屢遭阻礙，雖中國大陸努力爭取，且高金額得標，但最終都上演著胎死腹中的結

局。美國嚴正對待中國大陸崛起後的擴張攻勢，對關鍵性產業的保護，以

及可能影響國家發展主控權的防範，可見一斑。 近期，中國大陸最大國有晶片設計公司的紫光集團欲收購我高科技產

業，霸氣十足的併購動作，動機為何？目的何在？影響如何？我應以如何

的態度應對？種種可能的未來趨勢走向及因應之道，值得我們深自思索。

貳、大陸紫光企業及其併購歷程

兩、三年前，官方色彩濃厚，為中國大陸最大國有晶片設計公司的清

華控股旗下的紫光集團公司及其董座趙偉國這個名字，在全球半導體產

業界，尚是名不見經傳。但最近，「紫光」及「趙偉國」在臺灣電子產業

界迅速走紅，理由無他，因為擁有優勢利基的臺灣大型電子產業龍頭，聯

發科及臺積電等晶片設計及製成大廠，都被紫光相中，意願併購或點名挑

戰。1 紫光突如其來的快捷併購攻勢，自 2013 年開打，先是斥資重金接連

溢價收購美國掛牌的中國大陸 IC 設計大廠「展訊」通信 (17.8 億美元 )( 2013 年 7 月 ) 及「銳迪科」微電子 (9.1 億美元 ) (2014 年 7 月 )；去年

1 紫光集團公司董座趙偉國 11月 1日表示，只要臺灣法令願意開放，他要儘快促成紫光旗下展訊、銳迪科與聯發科合併。另於 11月 17日宣布，要在 5年內投資 3,000億人民幣 (約臺幣一點五五兆元 )，將紫光打造成為全球第三大晶片製造商，等於公開點名，挑戰目前全球僅次於英特爾及三星的「台積電」。

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(2015) 更大舉啟動國際布局及產業突擊的併購擴張戰略，2015 年 9 月 30日，紫光斥資 37.75 億美元 ( 約一千二百五十億新臺幣 )，以每股 92.50美元入股全球市占逾 4 成的全球最大硬碟廠的美國「威騰電子」(Western Digital Corp., WD)( 又稱為：西部數據 ) 的 20% 股權，成為威騰最大股東(1970 年成立的威騰電子，原以製造半導體產品起家，成立初期，該公司電腦晶片銷量表現極佳，1975 年一度成為全球最大的晶片製造商。後因石油危機導致公司破產，2011 年後才轉型為硬碟製造商 )。威騰電子續於 10月 21日，以約一百九十億美元 (約六千二百七十億新臺幣 ) 之重資，成功收購 NAND Flash 固態硬碟大廠 SanDisk，兩品牌的合併，創造雙贏，讓威騰得以從傳統 HDD 進入到 SSD，兩產品線均完整握有，並可布局下世代的 3D-NAND或 NVM等產品。

此外，2014 年 9 月 26 日，紫光邀請英特爾 (Intel) 公司以 15 億美元入股紫光集團旗下的控股公司，投資展訊與銳迪科，持股比例約為 20%。展訊同時獲得英特爾的授權，可以開發與銷售相關產品。2015 年 7 月間，紫光另向美國晶片製造商美光科技 (Micron Technology) 祭出天價 230 億美元的收購邀約。美光是美國碩果僅存的 DRAM 製造商，在全球市場之市占率僅次於韓國三星 (Samsung)。美國府方「中國威脅論」之說再度發酵，否決此樁併購案。值得注意的是，中國大陸紫光是臺灣聯發科的最大

勁敵，美國美光則為臺灣 DRAM 生產商華亞科的最大股東與主要技術來源。此間，三個國家多個企業間的「競」與「合」問題，顯得特別的敏感

與實際。

紫光對於臺灣半導體產業的猛烈併購攻勢，則密集發生在 2015 年的最後一季。10 月 30 日，紫光以每股 75 元新臺幣，斥資 194 億元新臺幣入股全球第五大封測服務廠的臺灣力成科技 25% 股權，成為力成第一大股東。12 月間，紫光更擬透過現金增資方式，分別以每股 55 元及 40 元新臺幣入股臺灣封測大廠的矽品及南茂，各取得其 24.9% 及 25% 的股權。11月 2 日，紫光集團公開表態欲合併聯發科，希望我政府開放陸資進入半導體產業。紫光波波收購及入股攻略，種種拉抬聲勢，充分展顯出紫光集團

積極發展晶片製造技術，並欲讓其半導體電子產業邁上全球頂峰的強烈企

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圖心。紫光出手的如此「快、準、狠」，也難怪乎在中國大陸電子同業圈

中，趙偉國有著「半導體業土豪」的稱謂。

參、紫光併我高科技產業的想法與動機

三、四年前，在一個兩岸商界交流的研討會上，我接觸到一個上海富

商 (上市企業大老闆 )，他接續著我的演講後發言，有感的疾呼，如果在場有「馬英九」等臺灣高層關係，請力勸盡速放寬對陸資的投資設限，他的

理由很簡單，他說：25 年前，當他只是位臺灣上市公司大陸工廠的小小學徒時，帶領他一路企業理念成長的臺灣老闆，給了他今日的成就與財富，

他對臺灣心存感念，這生最想要的是回饋臺灣，但無奈臺灣對陸政策把

關，重重設限，投資無門。

對陸資政策嚴格設限之說，這回也出自了趙偉國的口裡。11 月 1 日，趙偉國指出，若臺灣法令願意開放，他要儘快促成紫光旗下展訊、銳迪科

與聯發科合併，此舉引起臺灣產官界的軒然大波。趙偉國數度強調兩岸相

互投資的不對等，認為臺灣在半導體法規上對陸資限制多，他希望兩岸能

在對等的前提下，攜手進軍半導體市場。他更以「但求所有、不求所在」

的全球化經營理念，2 指出全球化經營趨勢是企業追求獲利的重要決策，來

加強說明紫光欲合併聯發科的主要動機，乃以企業經營、產業發展的角度

思考兩岸半導體業合作，追求創造彼此最大利益；也強調說明此舉與紅色

供應鏈議題及政治色彩完全無關。他另指出，臺灣官方對兩岸半導體合作

設限，一味希望臺灣業者留在臺灣，是「但求所在、不求所有」的落伍思

維，「不利人也不利己」。甚至以 IC 設計業最強國家的美國，所採取完全與臺灣官方背道而馳的政策，來諷刺臺灣的鎖國作法。趙偉國感嘆，臺灣

本地缺乏資本運作空間，讓臺灣科技產業鏈缺乏不少正向活力與良性循環

效果，認為若只是為反對陸資而反對，對兩岸半導體業發展都不是好事。

國際併購有可能起因於五個簡單的動機。一、多元投資的全球布局；

2 也就是以全球化角度觀點，只求企業的所有權，不求企業在不在大陸。

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二、技術創新的產業深化；三、獲利導向的企業經營；四、廉價採購的

成本優勢，及五、政治目的的勢力擴張。當然，紫光之所以動念於臺灣高

科技產業，前四項因素皆在其中，尤其第四要件更顯為紫光啟動併購機制

的主要動機。極低的臺股本益比 ( 臺積電：11.49、日月光 11.4、聯發科12.49、華碩 11.58⋯⋯)，看在本益比 10 倍於臺股的大陸企業而言，其價格實在廉價得可以，也難怪紫光等中資企業的筆筆對臺併購投資案，總以

大幅度的「溢價」模式為之。3

然而，清華控股旗下的紫光集團企業，由中國大陸官方所扶持，有著

強烈的官方色彩，紫光對臺的大舉收購攻略，臺灣朝野難免顧忌，擔心第

五要件「政治目的勢力擴張」的「侵門踏戶」政治考量才是其背後「不可

告人之秘密」的真正目的。

肆、紫光併我高科技產業的後續影響

順此，臺灣擬遭收購企業則多表態歡迎。聯發科董座蔡明介即展現出

對紫光集團欲合併聯發科的善意回應，表態支持兩岸半導體產業的開放

與合作，敬佩紫光趙董提倡兩岸攜手合作、放眼全球市場的格局及氣度，

認為正與聯發科倡導兩岸半導體「產業合作」，共同提升華人企業在半導

體產業之地位及競爭力的一貫立場不謀而合。封測大廠矽品的情境亦多所

雷同，為避免日月光成為最大股東，主動引進紫光投資，遂也上演出至今

(2016年 1月 )未決的兩光 (紫光與日月光 )娶親搶親併購大戰。然而，紫光對臺的大舉收購攻略，臺灣朝野多所顧忌。擔心擁有全球

難得的電子專業技術及人才的臺灣電子高科技業，唯恐人才流失也擔憂

晶片設計技術失守，使曾經非臺灣不可的「電子島國」美譽，恐將不復存

在，因此提出不少反併購行為聲浪。甚至對紫光董座趙偉國向中國大陸

官方所呼籲：「應向臺灣施壓開放晶片產業，否則就應禁止臺灣品牌、臺

灣製造的晶片和相關產品在中國大陸銷售」的威脅喊話 (2015 年 10 月 29

3 譬如紫光對於矽品的擬 24.9%併購案，即以溢價近三成的 55元新臺幣為之。

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日 )，殊為反惡。尤甚者，清華控股旗下的紫光集團企業，為中國大陸官方所扶持，擁有著強烈的官方色彩，因此，紫光集團欲透過展訊和銳迪科

對於聯發科的意願併購案及對於矽品的增資收購案，難免讓本土人士擔

憂，合併後的臺灣科技大廠，恐失去經營主控權，而紫光幕後是一股中國

大陸官方的龐大勢力，可想見的未來，幾經併購後的臺灣科技大廠所要對

抗的，將可能是一國之勢力，而非僅為一個企業體的意見角逐。

然而，這卻又是個不可爭議的事實，面對紫光希望中國大陸向臺灣施

壓開放晶片產業，業界無不憂心。若中國大陸官方真的依循趙偉國之所呼

籲，臺灣半導體業將會嚴重受創，不啻聯發科，台積電、華亞科、南亞科

等指標大廠，都將面臨前所未有的嚴峻挑戰。

從另一角度觀之，此些兩岸兩地企業「一方願打，一方願挨」的合意

併購案，若真能勇創兩岸高科技電子產業另一波國際商機，同臺合作共打

「世界盃」產業大賽，互惠互利、共創雙贏，有何不可？只是，兩岸政治

情勢之複雜，加上本土狹隘民族意識之分歧，讓陸資的進站，或說兩岸的

合作，總存在著超乎企業體所想像的複雜與難度。

伍、結論

臺灣擁有超完整的電子產業供應鏈，1980 年電子園區的設立，讓臺灣沉醉在非臺灣不可的「電子島國」美譽之中業已數十載。環環相扣、

相互支援的完整電子產業供應鏈，從前端邏輯設計、電子研發、晶圓、

半導體⋯⋯乃至封裝測試。單就一家聯發科，就能有機會挑戰美國高通

(Qualcomm)，與手機軟體研發的 Androi 相結合，創造人們生活的便利，世人多應給臺灣高科技產業按個「讚」。

中國大陸自從 2005 年 7 月 21 日，人民幣匯改啟動升值腳步的那一刻開始，貨幣價值逐漸加值，中國大陸遂展開一波又一波的國際大型併購攻

勢，2005 年的中國海洋石油亟欲併購的 UNICON76，雖遭美國以「中國大陸威脅論」杯葛，但幣值逐漸增值的中國大陸經濟，從未間斷其出手國

際的大型併購案，只是，這些併購案的收購性質，有了微妙的轉換。從過

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去純粹以擴大經營版圖，創造更大獲利的目的，以儼然轉型為以「創新」

與「技術」為收購標的的國際併購案。「有錢能使鬼推磨」，經濟動能飆

速後的中國大陸實力，迅速布局全球，也逐漸擴張產業版圖，從新國家財

富理財觀的「中投基金」的設立，到國際大型併購案的點滴歷程，十多年

間，讓世界各國瞠目咋舌。

近些年來，中國大陸亟欲提速開展 ICT 產業的企圖心，表現鮮明強烈，

4 加上「中國大陸製造 2025」遠眺 2049，想要於百年「國慶」告召世人

「中國大陸第一」的雄心壯志，加快了中國大陸對創新科技及高智能產業

的提速發展，也讓「創新」與「技術」為收購標的的國際併購案逐漸加大。

向來以完整電子產業鏈稱霸全球的臺灣，正面臨一場嚴峻的「紅潮」

衝擊，先是「紅色供應鏈」為臺灣帶來未來電子產業鏈的「斷鏈」隱憂；

隨之而來的，「紅色資金潮、紅色併購潮」的巨大風暴，在在衝擊臺灣朝

野對於臺灣高科技專業人才與技術的流失擔憂。紅潮效應正粉碎著過去

「非臺灣不可」的佳話，紅潮效應下，臺灣科技業的未來將何去何從，十

足令人擔憂。

過去，臺灣憑藉高度的「技術、人才、管理」優勢，在兩岸經貿「垂

直分工」基礎下占盡主控優勢；崛起後的中國大陸，資金到位、技術提

升，兩岸漸趨呈現「水平競爭」模式，臺灣產業倍增壓力，尤其大陸進口

替代式「紅色供應鏈」的推出，更讓臺灣產業漸處競爭劣勢；最近，勢無

法擋的紫光集團等陸資企業對臺灣科技產業的收購行徑，臺灣產業的未來

更受侷限。

對此，面對紅潮來襲，臺灣應審勢而後順勢，臺灣係屬海島，資源有

限、地域狹小，在開放與守護之間，若對對岸舉措多所顧忌，過度守護的

結果，將可能形於「鎖國」形式，更不利於臺灣的未來產業發展願景；到

不如採以較開放的合作路徑，以「水平合作」模式、以「比較利益」觀點

出發，建置兩岸產業合作平臺，互創兩岸高科技產業的互惠雙贏，俾利兩

岸真能有機會攜手共識，成功勇奪勝算「世界盃」。

4 中國大陸 ICT產業占全大陸 GDP比值 2.5%