Download - Aktsia analüüs/hindamine
Kava 15.nov 2010:
17.30 – 18.15 Mis on finantsriskid?Pertti Rahnel
Swedbanki Baltikumi aktsiaanalüüsi juht
18.15 – 19.00 Avalikud pakkumised (IPO-d)Allan Marnot
Swedbank Marketsi juht Eestis
Jelena Jakovleva
(Väärtpaberite haldamise osakond, kliendisuhete juht)
19.00 – 19.30 InvesteerimispsühholoogiaIvar Raav
Investeerimistoodete valdkonnajuht
Mis on finantsriskid?
Pertti RahnelSwedbanki Baltikumi aktsiaanalüüsi juht
© Swedbank 3
Teemad
• Kuidas kujunevad finantsinstrumentidehinnad?
• Ülevaade ettevõtte spetsiifilistest riskidest
• Majandustsüklist tulenevad riskid
Finantsinstrumentide hindade kujunemine
© Swedbank 5
Aktsia või mistahes muu finantsinstrumendi hind sõltub
tulevikuootustest
Näide 1: Olympic Entertainment Group (ettevõtte hindamine, juuni 2010)
© Swedbank 6
Näide 2: Kreeka ja Saksa valitsuse võlakirjade tootluse vahe
Saksamaa ja Kreeka 5-a võlakirjade tootluste erinevus (protsentides)
0
2
4
6
8
10
12
Jan-0
0
Jul-00
Jan-0
1
Jul-01
Jan-0
2
Jul-02
Jan-0
3
Jul-03
Jan-0
4
Jul-04
Jan-0
5
Jul-05
Jan-0
6
Jul-06
Jan-0
7
Jul-07
Jan-0
8
Jul-08
Jan-0
9
Jul-09
Jan-1
0
Jul-10
© Swedbank 7
Kui ootused ettevõtte suhtes on kõrged, tasub pigem
konservatiivne olla
Dell'i aktsia
0
10
20
30
40
50
60
Sep-9
8
Mar-
99
Sep-9
9
Mar-
00
Sep-0
0
Mar-
01
Sep-0
1
Mar-
02
Sep-0
2
Mar-
03
Sep-0
3
Mar-
04
Sep-0
4
Mar-
05
Sep-0
5
Mar-
06
Sep-0
6
0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
30.00
35.00
40.00
45.00
Hind Hinna/kasumi suhtarv (parem skaala)
Dell'i müügikäive
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
Nov-9
8
Nov-9
9
Nov-0
0
Nov-0
1
Nov-0
2
Nov-0
3
Nov-0
4
Nov-0
5
Nov-0
6
Nov-0
7
Nov-0
8
Nov-0
9
Allikas: Bloomberg
© Swedbank 8
Mõningaid suhtarve, mida analüüsis kasutada
• Hind/kasum aktsia kohta (price-earnings)
• Hind/raamatupidamisväärtus aktsia kohta
• Hind/müük aktsia kohta
• Kasumimarginaalid
Volkswagen
0
5
10
15
20
25
30
Sep
-02
Mar
-03
Sep
-03
Mar
-04
Sep
-04
Mar
-05
Sep
-05
Mar
-06
Sep
-06
Mar
-07
Sep
-07
Mar
-08
Sep
-08
Mar
-09
Sep
-09
Mar
-10
Sep
-10
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
7.00
8.00
9.00
10.00
Hinna/kasumi suhtarv Hinna/müügi suhtarv
© Swedbank 9
Aktsia väärtus on üks paremaid indikaatoreid tulevase
tootluse prognoosimiseks
Järgneva 10 aasta keskmine tootlus sõltuvalt ostuhetke
hinnatasemest aktsiaturul (S&P 500) perioodil 1926 – 2000
Allikas: Dresdner Kleinwort Benson
PE suhtarv ostuhetkel Keskmine Mediaan
Parim
aasta
Halvim
aasta
32.0 - 20.0 6.3 5.7 18.8 -4.9
20.0 - 16.0 10.9 10.5 19.5 -2.9
16.0 - 13.5 14 14.8 20.5 0.8
13.5 - 4.0 13.7 15.2 21.4 1.5
© Swedbank 10
Väärtuslõks – mõned ettevõtted on põhjusega odavad
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
Sep
-98
Sep
-99
Sep
-00
Sep
-01
Sep
-02
Sep
-03
Sep
-04
Sep
-05
Sep
-06
Sep
-07
Sep
-08
Sep
-09
Sep
-10
Washington Mutual, Inc. was closed by the Office of Thrift Supervision (OTS) on September 25, 2008. The OTS
appointed the Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) as receiver. The FDIC held a bidding process that
resulted in JPMorgan Chase acquiring the deposits, assets and certain liabilities of Washington
Mutual's banking operations.
Washington Mutual Inc.: aktsia hind/raamatupidamisväärtuse kohta
Ettevõtte spetsiifilised riskid
© Swedbank 12
Et tulevikuperspektiivid saaks realiseeruda, peab ettevõte
olema jätkusuutlik
Lehman Brothersi finantsvõimendus*
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Nov-9
8
May-9
9
Nov-9
9
May-0
0
Nov-0
0
May-0
1
Nov-0
1
May-0
2
Nov-0
2
May-0
3
Nov-0
3
May-0
4
Nov-0
4
May-0
5
Nov-0
5
May-0
6
Nov-0
6
May-0
7
Nov-0
7
May-0
8
Allikas: Bloomberg
Ohumärgid finantsilise jätkusuutlikkuse
vaatevinklist:
- Kõrge finantsvõimendus
- Lühikese tähtajaga võlakohustused
* Finantsvõimendus - ettevõtte omakapitali ja koguvarade suhe
© Swedbank 13
Tundlikkus teatud kulude suhtes ja/või kõrge püsikulude
osakaal käibest on riskantne
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
Feb-0
6
May-0
6
Aug-0
6
Nov-0
6
Feb-0
7
May-0
7
Aug-0
7
Nov-0
7
Feb-0
8
May-0
8
Aug-0
8
Nov-0
8
Feb-0
9
May-0
9
Aug-0
9
Nov-0
9
Feb-1
0
May-1
0
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
Kasum Käive (parempoolne telg)
Näide: AS Tallink Grupp
Majandustsüklist tulenev risk
© Swedbank 15
Aktsiaturgude tootlused sõltuvad paljuski majanduse
käekäigust
© Swedbank 16
Tsükli tabamine – see on imelihtne?
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
2006 2007 2008 2009 2010
Euroopa USA
Teenindussektori ostujuhtide sentiment (PMI indeksid)
Kuidas riskidega hakkama saada?
© Swedbank 18
Vali endale sobivaid varaklasseErinevateks eesmärkideks sobivad erinevad portfellid
0.00
50.00
100.00
150.00
200.00
250.00
300.00
350.00
400.00
450.00
Jan-0
2
Jul-02
Jan-0
3
Jul-03
Jan-0
4
Jul-04
Jan-0
5
Jul-05
Jan-0
6
Jul-06
Jan-0
7
Jul-07
Jan-0
8
Jul-08
Jan-0
9
Jul-09
Jan-1
0
Jul-10
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
DJ STOXX 600 BlackRock Euro Government Bond Fund
© Swedbank 19
Portfelli hajutamine mitmete aktsiate vahel ei ole võluvits
Deutsche Bank x-trackers MSCI USA Index ETF
© Swedbank 20
Investeeri aktsiatesse ainult raha, mille kaotamist võid endale
lubada
Microsoft Corp aktsia hind
© Swedbank 21
Väga konservatiivselt investeerimine ei tähenda tingimata
väikest riski – portfelli tasub hajutada ka erinevate
varaklasside vahel
USA 10-aastase valitsuse võlakirja tootlus
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
Ma
r-6
2
Ma
r-6
5
Ma
r-6
8
Ma
r-7
1
Ma
r-7
4
Ma
r-7
7
Ma
r-8
0
Ma
r-8
3
Ma
r-8
6
Ma
r-8
9
Ma
r-9
2
Ma
r-9
5
Ma
r-9
8
Ma
r-0
1
Ma
r-0
4
Ma
r-0
7
Ma
r-1
0
© Swedbank 22
Kokkuvõtteks
• Finantsinstrumentide hinnad sõltuvad ootustest –
madalatele ootustele on keerulisem alla jääda
• Majandustsükli riskide hindamiseks tasuks pigem vaadata
juhtindikaatoreid ning pikemaajalisi trende – ohumärgiks
on tihti kasvu aeglustumine
• Püüd igati riske vältida tähendab samuti riski võtmist
Aitäh kaasa mõtlemast!
Avaldatut ei tohi käsitleda investeerimissoovituse või -nõustamisena ega kutsena väärtpaberite omandamiseks. Isikul, kel on
tekkinud soov tutvustatud instrumentidesse investeerida, soovitame eelnevalt konsulteerida oma finantsnõustajaga. Nimetatud
instrumentidesse investeerimisega kaasnevad riskid ning nende ajalooline tootlus ei garanteeri samasugust tootlust tulevikus.
Instrumentide väärtus võib ajas kasvada või väheneda, mistõttu ei ole võimalik anda garantiid investeeringu algsummas
tagastamise kohta. Kapitalikasv sõltub erinevatest faktoritest, sh väärtpaberiturgude, intressimäärade ja valuutakursside
liikumistest. Teenusepakkuja on Swedbank AS. Tutvuge toodete tingimuste ja fondide prospektidega kodulehel
www.swedbank.ee või külastades lähimat Swedbanki kontorit. Vajadusel konsulteerige pangatöötajaga.
Avalikud pakkumised (IPO-d)
Allan Marnot
Swedbank Marketsi juht Eestis
Jelena Jakovleva
Väärtpaberite haldamise osakond, kliendisuhete juht
© Swedbank 25
Ettevõtte finantseerimine
Võlg
Kapital
Hübriid
Pangalaen
kasum
Kapitali
turg
© Swedbank 26
Regulatsioon
• Võlasuhe, lepingu alusel osutatavad teenused ja huvide
konflikt – Võlaõigusseadus
• Ettevõte, ettevõtte ja omandisuhte vorm, omaniku õigused
- Äriseadustik
• Väärtpaberiturg, turu osalised, pakkumine jms –
Väärtpaberituru seadus ja RM määrused (+ FI
soovituslikud juhendid)
• Avalik pakkumine – kui ei kvalifitseeru kinniseks
pakkumiseks
• Kinnine pakkumine: >50k EUR investori kohta või <100
investori või kogumahus <100k EUR ühe aasta jooksul
© Swedbank 27
Avalik pakkumine (IPO, SPO) väljaspoolt vaadates
Mandaadi
leping
Prospekt
pakkumine
Em
itent
Korra
ldaja
finantsinspektsioon
Investor
© Swedbank 28
Tehingu
struktuur
(investorgrupid,
esialgne hind, jm)
Ettevõtte due dill,
Suhtlemine FI ja
börsiga. Esialgne
infovahetus inst
investoritega
Avalik pakkumine seespoolt
CF
ECM
ER
SS
Pakkumine
Emitendile
Mandaadi
leping
Kinnitatud
prospekt
Pakkumise
avalikustamine
Kohtumised
investoritega,
märkimiste
kogumine
Suhtlus
Emitendiga
Jaemärkimiste
kogumine
Arvel-
dused
Jaotus
investo-
ritele
Analüüs
järelturul
Pakkumise
lõpp
Arvelduslahenduste
välja töötamine ja
kooskõlastamine
osapooltega
© Swedbank 29
Avalik pakkumine – märkimiste esitamine investori poolt
Omab kontot
mõnes
kohalikus
pangas
Omab kontot
välispangas
Korralduse
edastamine
kohalikku
panka
Korralduse
edastamine
välispanka
Jaemärkimiste
kogumine
kohaliku panga
poolt
Välispanga poolt
korralduse
edastamine
kohalikule pangale
© Swedbank 30
Kommunikatsiooni struktuur investoriga
Kohalik pank
VälispankVahendajapank
Tehingute arveldamine
EVKs
Aitäh kaasa mõtlemast!
Avaldatut ei tohi käsitleda investeerimissoovituse või -nõustamisena ega kutsena väärtpaberite omandamiseks. Isikul, kel on
tekkinud soov tutvustatud instrumentidesse investeerida, soovitame eelnevalt konsulteerida oma finantsnõustajaga. Nimetatud
instrumentidesse investeerimisega kaasnevad riskid ning nende ajalooline tootlus ei garanteeri samasugust tootlust tulevikus.
Instrumentide väärtus võib ajas kasvada või väheneda, mistõttu ei ole võimalik anda garantiid investeeringu algsummas
tagastamise kohta. Kapitalikasv sõltub erinevatest faktoritest, sh väärtpaberiturgude, intressimäärade ja valuutakursside
liikumistest. Teenusepakkuja on Swedbank AS. Tutvuge toodete tingimuste ja fondide prospektidega kodulehel
www.swedbank.ee või külastades lähimat Swedbanki kontorit. Vajadusel konsulteerige pangatöötajaga.
Psühholoogilised barjäärid investeerimisel
Ivar Raav
Swedbank
investeerimistoodete valdkonnajuht
Arveldus- ja investeerimistoodete osakond
© Swedbank 33
Inimese aju on ehitatud ellujäämiseks vajalike
probleemide lahendamise jaoks. Meie aju ei ole
ehitatud ratsionaalsete investeerimisotsuste
tegemiseks.
© Swedbank 35
Liigse enesekindluse barjäär – illusioon “Olen piisavalt
teadlik!”• Rohkem infot ei ole parem info – see, kuidas saa infot kasutada, loeb
• Küsimustikus enamik arvas, et on keskmisest paremad sõbrad. Kuidas saab
olla enamus keskmisest parem? Kes on siis keskmine?
• See fakt ei peata investoreid koguma meeleheitlikult rohkem informatsiooni.
Kui nad on seda saanud, arvavad nad, et teavad ette kõike!
• Eksperdid võivad teada rohkem, kuid see teeb neid ka ebaotstarbekalt
enesekindlaks.
© Swedbank 36
Kinnituse barjäär – illusioon “Teised arvavad ka nii, tähendab
on mul õigus!”
• Otsime infot, mis kinnitaks meie arvamust, kuid kipume eirama infot, mis ei
kinnita meie seisukohta.
• 95% vastavad tavaliselt kaardi küsimusele valesti.
© Swedbank 37
Mõttelise arvestuse barjäär – See on ju ilmne!
• Aju töötab kahes erinevas süsteemis
• X-system – kiire, paralleelne
protsess
• C-system – aeglane, aga loogiline
• Küsimused 3, 6 and 7. Mis on
esimene reaktsioon?
• On olemas ilmne vastus, on olemas
õige vastus
• See tähendab, et enamik meist alati
eksib ja ei suuda alati mõttelise
arvestuse barjääri vältida.
© Swedbank 38
Tagantjärele tarkuse barjäär
• Kui midagi on juba juhtunud, siis enamikel juhtudel me ütleme, et see oli juba
enne teada (“Seda ma arvasin!”, “Ma teadsin seda!”, “Ma arvasin kohe, et
see nii läheb!”)
• Kui aga kõik on kindlad, et suudavad ennustada minevikku, siis kas mitte see
ei olegi põhjus, miks arvatakse, et suudetakse ennustada ka tulevikku?
© Swedbank 39
Ankurdamine
• Mis on vastus 1x2x3x4x5x6x7x8?
• Mis on vastus 1x2x3x4x5x6x7+8?
• Küsimus testist: mobiili numbrid ning psühhiaatrid
Londonis
• Investeerimisel ankurdatakse ennast ajaloolise tootluse
külge (nii positiivse kui ka negatiivse)
© Swedbank 40
Kuidas investor käitub ja kuidas käitud Sina?
0
100
200
300
400
500
Ei tundu
atraktiivne
Võiks täitsa
mõelda
Fond on näidanud
kindlat tõusu. Ostan!
Mul läheb investeerimine
väga hästi. Varsti olen rikas!
Ma ei müü enne,
kui olen nullis!
See fond kogu
aeg ainult
langeb.
Müün maha!
© Swedbank 41
Kokkuvõte
• Evolutsioon pole meie aju loonud investeerimisotsuste
jaoks.
• Oluline on seda teada ning vajutada nö ON/OFF oma
emotsioonidele.
• Paanika, hirm ja eufooria saab kontrolli alla ainult
MÕTLEMISEGA (c-süsteem ajus)
• Vigu jäädki tegema. Seetõttu ongi investeerimine huvitav.
• On oluline silmas pidada, et kanname barjääride taaka
endaga kaasas iga päev, iga otsuse juures
• Kuna jääme inimolenditeks, siis tulevad ka börsimullid
uuesti ja uuesti
Aitäh kaasa mõtlemast!
Avaldatut ei tohi käsitleda investeerimissoovituse või -nõustamisena ega kutsena väärtpaberite omandamiseks. Isikul, kel on
tekkinud soov tutvustatud instrumentidesse investeerida, soovitame eelnevalt konsulteerida oma finantsnõustajaga. Nimetatud
instrumentidesse investeerimisega kaasnevad riskid ning nende ajalooline tootlus ei garanteeri samasugust tootlust tulevikus.
Instrumentide väärtus võib ajas kasvada või väheneda, mistõttu ei ole võimalik anda garantiid investeeringu algsummas
tagastamise kohta. Kapitalikasv sõltub erinevatest faktoritest, sh väärtpaberiturgude, intressimäärade ja valuutakursside
liikumistest. Teenusepakkuja on Swedbank AS. Tutvuge toodete tingimuste ja fondide prospektidega kodulehel
www.swedbank.ee või külastades lähimat Swedbanki kontorit. Vajadusel konsulteerige pangatöötajaga.