This information was prepared by Coriolis solely for the use of our client; it is not to be relied on by any third party without prior written consent.

Food & Beverage Information Project 2011Sector Stream – Dairy

Final ReportOctober 2011; v1.21

www.foodandbeverage.govt.nz

Coriolis is a strategic management consulting andmarket research firm

We work with organisations to help them grow. For corporations, thatoften means developing strategies for revenue growth. Forgovernments, it means working on national economic development. Fornon‐profits, it means helping to grow their social impact.

We address all the problems that are involved in growth: strategy,marketing, pricing, innovation, new product development, new markets,organisation, leadership, economic competitiveness.

We bring to our clients specialised industry and functional expertise.We invest significant resources in building knowledge. We see it as ourmission to bring this knowledge to our clients and we publish much of itfor the benefit of others.

A hallmark of our work is rigorous, fact‐based analysis, grounded inproven methodologies. We rely on data because it provides clarity andaligns people.

However, we deliver results, not reports. To that end, we work side byside with our clients to create and implement practical solutions.

The Coriolis name

The coriolis force, named for French physicist Gaspard Coriolis (1792‐1843), may be seen on a large scale in the movement of winds andocean currents on the rotating earth. It dominates weather patterns,producing the counterclockwise flow observed around low‐pressurezones in the Northern Hemisphere and the clockwise flow around suchzones in the Southern Hemisphere. To us it means understanding thebig picture before you get into the details.

PO Box 90‐509, Victoria Street West, Auckland 1142, New ZealandTel: +64 9 623 1848 www.coriolisresearch.com

The objective of this report is to provide a factual source of high quality information on the current situation in the New Zealand dairy sector for four audiences:

‐ Investors (domestic or international)‐ Industry participants (firms & individuals)‐ Government (across all roles and responsibilities)‐ Scientific researchers (academic, government & firm)

It creates a common set of facts and figures on the current situation in the industry.

It draws conclusions on potential industry strategic directionsand highlights opportunities for further investment.

It forms a part of the wider Food & Beverage Information Project and will be updated annually.

TABLE OF CONTENTS

Section Page

Contents 4

Glossary of terms 5

Methodology & data sources 6

F&B IP Overview 7

Summary & conclusions 9

Sector overview 15

Milk powder 45

Appendices 58

GLOSSARY OF TERMS

PAGE 5

This report uses the following acronyms and abbreviations

A$/AUD Australian dollar N.H Northern Hemisphere

ABS Absolute change NZ New Zealand

ANZSIC  AU/NZ Standard Industry Classification NZ$/NZD New Zealand dollar

AU  Australia  R&D  Research and Development

Australasia  Australia and New Zealand  S Asia South Asia (Indian Subcontinent)

b Billion  SE Asia South East Asia

CAGR  Compound Annual Growth Rate  S.H Southern Hemisphere

C/S America Central & South America (Latin America) SS Africa Sub‐Saharan Africa

CRI Crown Research Institute T/O Turnover

CY Calendar year (ending Dec 21) US/USA United States of America

E Asia East Asia US$/USD United States dollar

EBITDA Earnings before interest, tax, depreciation and amortization

UK United Kingdom

FAO Food and Agriculture Organisation of the UN YE Year ending

FY Financial year (of firm in question) YTD Year to date

£/GBP British pounds Sources

JV Joint venture AR  Annual report 

m Million Ce Coriolis estimate

n/a Not available/not applicable Ci Coriolis interview

NA/ME/CA North Africa / Middle East / Central Asia K Kompass

Nec/nes Not elsewhere classified/not elsewhere specified Ke Kompass estimate

METHODOLOGY & DATA SOURCES

- This report uses a range of information sources, both qualitative and quantitative.

- The numbers in this report come from multiple sources. While we believe the data are directionally correct, we recognise the limitations in what information is available. - In many cases different data sources disagree (e.g.  

Statistics New Zealand vs. FAO  vs. UN Comtrade).  - Many data sources incorporate estimates of industry 

experts.   - As one example, in many cases, the value and/or volume 

recorded as exported by one country does not match the amount recorded as being received as imports by the counterparty [for understood reasons].

- In addition, in some places, we have made our own clearly noted estimates.

- Coriolis has not been asked to independently verify or audit the information or material provided to it by or on behalf of the Client or any of the data sources used in the project.- The information contained in the report and any 

commentary has been compiled from information and material supplied by third party sources and publicly available information which may (in part) be inaccurate or incomplete.

- Coriolis makes no representation, warranty or guarantee, whether express or implied, as to the quality, accuracy, reliability, currency or completeness of the information provided in the report.

- All trade data analysed in all sections of the F&B Information project are calculated and displayed in US$. This is done for a range of reasons:1. It is the currency most used in international trade2. It allows for  cross country comparisons (e.g. vs. Denmark)3. It removes the impact of NZD exchange rate variability4. It is more comprehensible to non‐NZ audiences (e.g. foreign 

investors)5. It is the currency in which the United Nations collects and 

tabulates global trade data

- The opinions expressed in this report represent those of the industry participants interviewed and the authors. These do not necessarily represent those of Coriolis Limited or the New Zealand Government.

- If you have any questions about the methodology, sources or accuracy of any part of this report, please contact Tim Morris, the report’s lead author at Coriolis, on +64 9 623 1848

PAGE 6

Data was from a variety of sources, and has a number of identified limitations

Structure of the New Zealand Food & Beverage Information Project(2011)

F&B INFORMATION PROJECTThe New Zealand Food & Beverage Information Project is designed to be the foundation of facts and figures on which a range of audiences can build

PAGE 7 Note: Every year two subsectors are completed in more detail.  Seafood and Nutraceuticals in 2011 

Dairy Sector

Meat Sector

ProduceSector

Seafood Sector

NutraceuticalsSector

Processed Foods  Sector

Beverages Sector

Investor’s Guide

Global Markets

Overview

Sectors

Markets

FirmsInvestors Government

Industry Snapshot

High Potential Market Profiles

Structure of the New Zealand Food & Beverage Information Project(2011)

DAIRY SECTOR ANALYSISThis analysis of the New Zealand dairy sector forms a part of the wider Food & Beverage Information Project

PAGE 8

FirmsInvestors Government

Dairy Sector

ProduceSector

Seafood Sector

NutraceuticalsSector

Processed Foods  Sector

Beverages Sector

Investor’s Guide

Global Markets

Overview

Markets

Sectors Meat Sector

Industry Snapshot

High Potential Market Profiles

TABLE OF CONTENTS

Section Page

Contents 4

Glossary of terms 5

Methodology & data sources 6

F&B IP Overview 7

Summary & conclusions 9

Sector overview 15

Milk powder 45

Appendices 58

DAIRY – SITUATION

New Zealand

- New Zealand currently “on a high” in dairy

- Surging US$ prices

- Growing demand in China, SE Asia and NA/ME/CA1

- However likely inflating a bubble that will ultimately pop

- New Zealand is the 8th largest milk producing country in the world and accounts for 2.6% of global milk production

- New Zealand produces a similar amount of milk as other temperate countries its size (e.g. Italy, the UK, France)

- Small population; exports the excess

- New Zealand exports transport friendly dairy ingredients (e.g. milk powder) 

- 95%+ of New Zealand milk supply is controlled by Fonterra, a farmer‐owned cooperative; Fonterra was formed in 2001 in a government sanctioned mega‐merger of dairy cooperatives and the government‐mandated export dairy board monopsony2

Competitors

- As regional dairy collection is a natural monopsony, dairy farmers in all developed countries control milk collection and primary processing through farmer‐owned cooperatives

- New Zealand competes with other dairy cooperatives to supply bulk dairy ingredients 

- Competitors are primarily cooperatives in developed Western countries; South America cooperatives are an emerging threat

- While the BRIC3 countries are 4 of the top 5 milk producers in the world, they are not yet major exporters as they effectively consume all they produce

- New Zealand does not directly compete with major corporate dairy players (e.g. Nestle, Kraft, Abbott) 

Consumers/Markets

- Dairy consumption is flat in the developed world; developed temperate countries (e.g. Canada, Japan) typically produce all the milk they consume and use trade barriers to protect their dairy farmers; therefore these markets are closed to New Zealand

- Dairy consumption is growing in the developing world faster than domestic production; in addition, dry and tropical countries are unable to efficiently produce all the milk they consume, therefore they import bulk dairy ingredients

- Corporate consumer‐focused dairy manufacturers buy ingredient dairy and transform ingredients into consumer dairy‐based foods (e.g. yoghurt)

- In Australasia (AU/NZ), Fonterra (but not other key NZ milk processor/exporters) sells significant amounts of branded consumer dairy products to consumers4

PAGE 10 1. North Africa Middle East, Central Asia;  2. A monopsony is a monopoly on buying not selling; 3. BRIC = Brazil, Russia, India and China; 4 Fonterra also sells about NZ$1b worth of Anmum outside Australasia

New Zealand competes with other dairy cooperatives to supply bulk dairy ingredients to corporate consumer‐focused dairy manufacturers primarily in dry/tropical areas

Key metrics #(2010)

CAGR(00‐10)

CAGR(09‐10)

ABS(09‐10)

Turnover NZ$18,800m N/A 6% +$1,100

Exports US$7,836m 12% 40% +$2,231

Enterprises 240 3% 2% +15

Employment 11,690 1% 3% +330

Turnover per employee

$1.6m N/A1 N/A1 N/A1

DAIRY – QUANTITATIVE SCORECARD The New Zealand dairy sector has performed well in the last year driven by surging prices in Asia

PAGE 11 1. Cannot be calculated due to Statistics NZ data issues; will be calculated in future years; 2. Of which 9,700 are in New Zealand;  Source: various company annual reports; various company websites; Kompass; Coriolis analysis

Key firms Employ(#; 10)

Turnover(NZ$m; 10)

Fonterra

GF Meadow Fresh

Open Country

Westland

Tatua

Synlait

15,6002

1,000

196

350

194

160

$16,726m

A$441m

$497m

$422m

$166m

$150m

Key markets %(2010)

US$m(2010)

CAGR(00‐10)

CAGR(09‐10)

ABS(09‐10)

East Asia

SE Asia

S Asia/Ind. Sub

NA/ME/CA

SS Africa

S America/Other

Europe

North America

Australia/PI

26%

20%

5%

17%

4%

10%

6%

6%

6%

$2,059

$1,585

$397

$1,309

$306

$779

$448

$504

$450

16%

11%

18%

18%

27%

9%

3%

3%

13%

75%

42%

76%

28%

44%

33%

11%

‐10%

49%

+$884

+$469

+$171

+$284

+$94

+$195

+$43

‐$56

+$148

Key competitorscountry Key firms

Australia 

California

Germany

Netherlands 

France

Denmark

Murray Gouldburn (coop)

Cal Dairies Coop

Other coop

Nordcontor Co‐operative

Other coop

Friesland Co‐operative

Sodiaal

Other coops

Arla Coop

Key products US$m(2010)

CAGR(00‐10)

CAGR(09‐10)

ABS(09‐10)

Whole milk powder

Skim milk powder

Butter

Cheese

Casein

Whey

UHT milk

Lactose

Other

$3,072

$1,023

$1,545

$1,023

$476

$419

$127

$33

$117

16%

14%

12%

8%

0%

35%

16%

8%

8%

64%

23%

63%

20%

‐10%

19%

43%

‐17%

36%

+$1,197

+$194

+$596

+$168

‐$51

+$66

+$38

‐$7

+$31

DAIRY – SWOT ANALYSISThe global competitive environment will likely become more competitive going forward

PAGE 12 Source: various company annual reports; various company websites; Interviews; Coriolis

Strengths Weaknesses

‐ Low cost pasture‐based dairy production system

‐ National champion Fonterra with resources to address global markets and opportunities

‐ Growing market leadership position in Australasia/Oceania

‐ All our eggs in one basket (Fonterra); Fonterra is limited in its ability to add value due to the risks associated with competing with its own customers

‐ No rich dairy cultural heritage or tradition to draw from for new product development (vs. France or Italy)

‐ Small milk producer in an absolute sense (~2.6% global production)

‐ Limited defensibility of commodity and ingredient position

‐ Significant trade barriers limiting New Zealand access to North America and Europe

‐ Farmgate price mixes returns on milk with returns on Fonterra ownership leading to dairy land price increases leading to decreased international competiveness

Opportunities Issues/Threats/Risk

‐ Intensification through additional supplementary feed smoothing seasonal peak increasing total milk production and improving return on assets

‐ Growing dairy product consumption in developing world; dry and tropical countries  not able to produce all the milk they consume

‐ Chinese dairy consumption per capita growing rapidly drawing in significant imported dairy product (in the short to medium term)

‐ Asians more likely to be dairy intolerant, therefore different consumption patterns (e.g. yoghurt drinks; infant formula)

‐ Ongoing dairy industry consolidation, particularly in South America

‐ Changing global weather patterns (also a threat)

‐ Further investment in in‐market production

‐ Removal of dairy subsidies into Europe

‐ Intensive feedlot dairy model (e.g. California) improving productivity faster than pasture system (e.g. NZ/AU)

‐ Southern South America rapidly adopting the AU/NZ pasture system (e.g. Argentina, Uruguay, Brazil)

‐ The boom/bust economic cycle expresses itself in China

‐ Experience of Japan & South Korea suggest Chinese growth has another 10 years to run; after this point, China will be either self sufficient or a major exporter; Chinese milk/cow almost at NZ levels

‐ Developing countries consumers, currently perceive dairy as healthy; science/attitudes/opinions could turn negative

‐ Adoption of genetically modified animals or feed by poor countries changing international competitive dynamics 

‐ Non‐dairy substitutes (e.g. soy) more suited to Asian tastes and physiology

Situation creating opportunity Resulting potential strategic direction Opportunity Challenges

‐ New Zealand exports transport friendly dairy ingredients (e.g. milk powder) to corporate consumer‐focused dairy companies in other countries

‐ These companies then transform ingredients into consumer ready products adding up to 10x value to raw ingredients in the process

‐ Free trade deals removing punitive tariffs improving economics of NZ production (vs. in market) 

1. Vertical integration of NZ milk production into downstream users of milk ingredients

‐ Acquire in‐market buyers of NZ ingredients; link into domestic production

‐ Create integrated supply chain with NZ production

‐ Fonterra unwilling to compete with own customers

‐ Significant capital required for in market acquisition

2. Existing NZ firms make final product in New Zealand and export

‐ “Made in NZ’ a strong positioning statement in some markets

‐ Does not work for highly perishable short shelf life products (e.g. non‐UHT fluid milk, yoghurt)

‐ Tariffs and trade barriers remain on many products into many countries

‐ Significant capital required for investment in plant & equipment

3. Current buyers of NZ ingredient exports manufacture in NZ instead

‐ Targeted program to attract new greenfields investments by existingusers of NZ dairy ingredients

‐ Reliant on single supplier (Fonterra)‐ Relative attractiveness of NZ vs. 

other potential sites (e.g. Singapore)

‐ While the dairy industry is consolidated in developed markets, it is fragmented in developing ones

4. NZ firms participate in and drive consolidation in dairy industry in developing countries

‐ Acquire multiple smaller dairy companies in growing markets

‐ Consolidate and implement best practice

‐ Significant risk‐ Fonterra unwilling to compete with 

own customers‐ Farmer owners of New Zealand co‐

operatives unwilling to either fund or allow in outside capital

‐ Developing countries are rapidly growing dairy production (e.g. BRIC1 are 4 of top 5 dairy producing countries)

‐ These countries will emerge as major competitors to NZ in ingredient dairy over the next 15 years 

5. Apply NZ skills and capital to assist development

‐ Investment by NZ based skills and capital in growth markets

‐ Risk‐ Mixed transferability of NZ pastoral

dairy ecosystem

6. Move into more defensible products and categories

‐ Develop capabilities around defensible dairy/dairy‐derived products  (e.g. infant formula)

‐ Competition from existing players with strong market position 

‐ Lack of required IP and/orcapabilities

DAIRY – POTENTIAL STRATEGIC DIRECTIONSResearch suggests six potential “big picture” strategic directions for the New Zealand dairy industry

PAGE 13 Source: Interviews; Coriolis

DAIRY – POTENTIAL AREAS FOR INVESTMENT

- Farmers control 97% of New Zealand dairy industry limiting opportunities for external investment- Farmers own Fonterra, Westland and Tatua- “[Dairy cooperatives have] three main objectives: (1) 

maximise the milk price paid to farmer members, (2) to process and market the milk collected every day from member farms and (3) to maintain farmer control”

- Low opportunities for new investment in ingredient dairy (particularly milk powder)- Globally milk collection/disposal is dominated by farmer 

owned co‐operatives (typically marginal cost sellers)- Processing of raw dairy into simple ingredients is a 

relatively high capital, low return sector- New Zealand already fully capitalised and saturated with 

ingredient dairy processing plants 

- Poor financial performance to date of post deregulation new market entrants in milk powder & other primary ingredient- Majority share in Open Country acquired by Talley family 

following poor performance; Olam (Singapore) also a shareholder (threatened to quit due to low returns)

- Majority share in Synlait acquired by Shanghai Bright following failed public listing 

- Oceania Dairy assets purchased by Synlait- Arapuni still “in development”- Maori‐owned Miraka recently opened 

- Domestic dairy market is small, saturated, and low growth- High levels of dairy consumption per capita- Dominated by two key players: Fonterra and Goodman 

Fielder/Meadow Fresh, each with fluid milk core- Limited domestic product innovation; domestic innovation 

typically copied from other markets (e.g. yoghurt)- Growing store brands

- Opportunities for growth in smaller segments of export oriented specialty, niche dairy products that “fly under the radar”- Shredded cheese (e.g. Grate Kiwi, Milligans)- Single serve butter (e.g. Canary)- Premium specialty cheese (e.g. Whitestone)

- Strong opportunities for growth and investment in processed foods that contain significant dairy ingredients (discussed in processed foods document)- Chocolate- Infant formula- Frozen bakery (esp. croissants)- Dairy nutraceuticals (e.g. colostrum)

PAGE 14 Source: Interviews; Coriolis

Potential areas for new and/or external investment primarily transforming ingredients rather than producing more ingredients

TABLE OF CONTENTS

Section Page

Contents 4

Glossary of terms 5

Methodology & data sources 6

F&B IP Overview 7

Summary & conclusions 9

Sector overview 15

Milk powder 48

Appendices 61

Total global milk production by country/region(t; m; 2009)

DAIRY – GLOBAL PRODUCTIONNew Zealand is the 8th largest milk producing country and accounts for 2.6% of global milk production; it produces a similar amount of milk as other temperate countries its size (e.g. Italy, the UK)

PAGE 16 Note: Total may not add due to rounding; 2009 is latest available 8/2011;  effectively manufacturing milk; excludes on farm/home production (e.g. India); Source: UN FAO AgStat; Coriolis analysis

Germany 5% France 

4%

United Kingdom 2%

Poland 2%Italy 2%

Turkey 2%

Netherlands 2%

Ukraine 2%

Other Europe 11%

Russia 6%

USA 15%

Canada 1%New Zealand 2.6%

Australia 2%

Brazil 5%Argentina 2%

Other S America 4%

Mexico 2%

Other C America 1%

China 6%

Japan 1%

Other E Asia 0%

SE Asia  1%India 8%

Pakistan 2%

Other S Asia 0%

NA/ME/CA  7%

SS Africa  3% Other 0%

Europe38%

South America10%

East Asia8%

TOTAL = 583m tonnes

S. Asia/Indian Sub.10%

Total global milk production by region(t; m; 1961‐2009)

DAIRY – GLOBAL PRODUCTIONDairy production surging outside traditional European/Western countries

PAGE 17 Note: Total may not add due to rounding; 2009 is latest available 8/2011;  Source: UN FAO AgStat; Coriolis analysis

 ‐

 100

 200

 300

 400

 500

 600

1961 1970 1980 1990 2000 2009

Europe

USSR/Russia

USA/Canada

New ZealandAustralia

S. America

C. America

E. AsiaS.E. Asia

S. Asia

NA/ME/CA

S.S. Africa

42% 41% 42%37% 38%

32%

20% 23% 21%

23%

7%

6%

21% 17% 16%

16%

17%

16%

2%2%

2%

2%

2%

3%

2%2%

1%

1%

2%

2%

5%5%

6%

7%

9%

10%

1% 2%2%

2%

3%

3%

1% 2% 2%3%

4%

8%

0% 0% 0%0%

0%1%

4% 3% 4%6%

9%10%

1% 1% 2% 2%6% 7%

2% 2% 2% 2% 3% 3%

1961 1970 1980 1990 2000 2009

% of global milk production by region(t; m; 1961‐2009)

14%

42%

DAIRY – RATE OF IMPROVEMENTThe efficiency of the New Zealand pastoral dairy system is improving at a relatively stable rate; competitors are also improving

93 years growth in New Zealand butterfat per cow(kg/cow; 1917‐2010)

Milk per cow: NZ vs. select peers(t/cow; 1961‐2009)

PAGE 18 Source: UN FAO AgStats; Statistics NZ; Department of Statistics; DairyNZ; Coriolis analysis

 ‐

 1.0

 2.0

 3.0

 4.0

 5.0

 6.0

 7.0

 8.0

 9.0

 10.0

19611964196719701973197619791982198519881991199419972000200320062009

R² = 0.9444

 ‐

 20

 40

 60

 80

 100

 120

 140

 160

 180

 200

1917192219271932193719421947195219571962196719721977198219871992199720022007

USA

Denmark

Australia

IrelandArgentina

New ZealandChina

Brazil

CAGR(17‐10)0.8%

2.2%

1.8%

2.2%

1.8%1.9%

0.4%1.8%

1.3%

CAGR(61‐09)

ChinaLast 10 years 

6.2%

All our science, all our effort, all our research, all our investment just keeps 

us on this line

Obviously milk per cow is only one variable in total 

system competitiveness

124  165 275 

636 

958 

1973 1981 1991 2001 2007

19,396 

15,313 16,757 

14,000 

12,000 

1973 1981 1991 2001 2007

6,400 5,600 

4,200 

2,500  1,974 

1973 1981 1991 2001 2007

5,917 7,002 

8,407 9,482 

10,179 

1973 1981 1991 2001 2007

2,908  2,943  2,980 3,689  3,802 

1973 1981 1991 2001 2007

6.1  6.7 7.9 

13.1 

15.8 

1973 1981 1991 2001 2007

4.7 6.5 

9.7 

15.1 

18.1 

1973 1981 1991 2001 2007

EXAMPLE: Changing variables in milk production: California vs. New Zealand(1973‐2007)

DAIRY – SOME COMPETITORS IMPROVING FASTERNew Zealand’s key dairy competitors are not standing still; they continue to improve, often at a faster rate 

PAGE 19 Source: SNZ (various); CDA; USDA ERS; Coriolis analysis

# of dairy farms(actual)

108  148  158 254 

347 

1973 1981 1991 2001 2007

Cows/farm(actual)

Milk/cow(l; actual)

Milk production(l; b)

CAGR(73‐07)‐3.4%

‐1.4%

3.5%

6.2%

0.8%

1.6%

2.9%

4.1%

Question: Can you project these variables in 2025?

Total global milk production by top ten firm by milk intake(t; m; 2009)

DAIRY – MILK SHARE BY FIRMThe global dairy industry is highly fragmented with thousands of small firms, primarily farmer‐owned cooperatives, supplying regional markets

PAGE 20 Source: International Farm Comparison Network; UN FAO AgStat; Coriolis analysis 

Comments/Notes

‐ Treat data as directional/indicative; note data issue discussed below

‐ Data for companies listed here will include double counting as it is their milk intake, including milk bought from others

‐ Corporate dairy firms primarily buy milk from cooperatives; they do not as a rule own farms

‐ For example: Nestle, Danone and Kraft all buy lots of milk from Fonterra

‐ NOTE: Data is milk intake not sales; Nestle’sdairy sales are twice those of Fonterra’s (as the things Nestle makes its milk into are worth more than the things Fonterra makes its milk into)

3.5%

2.9%

2.6%

2.0%

1.8%1.7%

1.5%1.4%1.3%1.3%

TOTAL = 583m tonnes

1,000’s of smaller dairy firms around the world, mostly co‐

operatives of farmers80%

Top 1020%

Top 76 global dairy firms ranked by dairy products turnover(US$; 2008 or as available)

DAIRY – TOP FIRMS BY TURNOVERFonterra is a very large dairy company on global standards; other NZ dairy firms more typical of global mean

PAGE 21 Source: Company annual reports; company reports; and Coriolis analysis

 $‐

 $5

 $10

 $15

 $20

 $25

 $30

Nestle

DanoneFriesland FoodsLactalisDean FoodsFonterraArla FoodsMeiji Dairies

Kerry Group

Morinaga

Unilever

Parmalat

BongrainAbbottHum

ana Milchunion

Kraft FoodsSaputoLand O

'LakesSodiaalNordm

ilchSchreiberMengniu Dairy

Snow Brand M

ilkYakultMuller

Inner Mongolia Yili

Glanbia

Fromageries Bel

Irish Dairy BoardPrairie Farm

sBM

SDairy CrestTineValioKrogerLeprinoEntrem

ont AllianceAgropurMurray G

oulburnDarigoldHP HoodGreat Lakes Cheese

California DairiesDFANational Dairy

Emmi

Associated Milk Producers

Milcobel

Foremost Farm

sPfizer W

yethPascualHochw

aldTnuva (Israel)Robert W

iseman

Granarolo

Milchw

erke KolnEvenMilchunion Hocheifel

Bright DairyLakeland  Dai riesFirstM

ilkDairygoldCapsaLactogalGLAC

3A Milklink

BayernlandDarygoldMlekpol

Eurial PoitouraineBerglandm

ilchUnited Dairy Farm

ersAllgäulandDO

C KaasMlekovita

Non‐co‐opco‐op

All of our work to date suggests there is a very long tail of small dairy companies 

around the world (primarily cooperatives)

Simplified model of New Zealand dairy supply chain1(model; ANZSIC codes as available))

DAIRY – SUPPLY CHAINNew Zealand dairy products have a somewhat complex supply chain driven by the multiple‐stage process of turning raw milk into final products for consumers around the world

PAGE 22 1. Non‐dairy supply chain is covered in the processed foods section;  2. There may be one or more layers of wholesaling, depending on product or market; some wholesale functions may be captive inside retailers or foodservice operators; Source: Coriolis

Milk & cream processing(C113‐100)

Dairy produce wholesale(F360‐300)

SeafreightAirfreight

Supermarkets & other retail

Foodservice

Dairy wholesale2(in‐market)

Supermarkets & other retail

Foodservice

Internationalmarkets

Domesticmarket

Dairy cattle farming(A016)

Distributorwholesaler

Ice cream manufacturing(C113‐200)

Cheese & other dairy processing(C113‐300)

Infant formula manufacturing

Other food manufacturing

Ice cream manufacturing

Cheese & other dairy processing

Infant formula manufacturing

Other food manufacturing

For example, Fonterra requirement to on‐sell milk to other processors

ProcessedFoods

ProcessedFoods

ProcessedFoods

ProcessedFoods

Number of enterprise units in the dairy industry in New Zealand(enterprises; 2000‐2010)

DAIRY – # OF ENTERPRISESThe number of enterprises involved in the New Zealand dairy industry is growing

PAGE 23 Source: SNZ business demographics (detailed industry for enterprise units); Coriolis analysis

Milk processing(C113‐100)

(00‐10)3%

(09‐10)2%

CAGR

5% 22%13 14 17 16 16 18 12 11 12 18 22

45 43 36 35 40 39 45 46 4654

56

113106 122

136

150162 161

172 178163

162

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Cheese/other dairy (C113‐300)

2% 4%

Dairy wholesale (F360‐300)

4% ‐1%

171163

175

187

206

219 218

229236 235

240

Processing and manufacturing

Comments

‐ Dairy wholesaler growth likely a mixture of small wholesalers (e.g. imported cheese) and captive regional wholesale functions of larger groups (e.g. regional milk wholesale/ distribution in Southland)

‐ Recent surge in milk processing enterprises interesting 

Notes/Definitions

‐ An “enterprise” is a reporting entity for GST purposes; large companies such as Fonterra will contain multiple GST reporting entities

‐ Dairy wholesalers may include distributor contractors

Number of persons employed in the dairy manufacturing industry in New Zealand1(people; 2000‐2010)

DAIRY – EMPLOYMENTThe number of people employed in the dairy industry is growing again following a restructuring in 06/07

PAGE 24 1. Uses persons employed by enterprise unit; Source: SNZ business demographics (detailed industry for enterprise units); Coriolis analysis

1,940  2,320  2,420 

990  600 

3,470 

1,660  1,510 930 

1,670  1,760 

7,460 7,860  7,460  9,890  10,970 

8,390 10,870 

9,260 

8,910 

8,650  8,910 

1,180 

1,210  1,930 

1,370 1,100 

1,070 

1,090 

930 

1,000 1,040 

1,020 

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

10,580

11,39011,810

12,25012,670

12,930

13,620

11,700

10,84011,360

11,690

Milk processing(C113‐100)

(00‐10)1%

(09‐10)3%

CAGR

‐1% 5%

Cheese/other dairy (C113‐300)

2% 3%

Dairy wholesale (F360‐300)

‐1% ‐2%

Comments

‐ 2006‐2007 reduction is likely a reduction in the number of undefined/unallocated many offshore Fonterra employees out of the dataset (ie. no longer employees of a directly resident NZ firm)

Notes/Definitions

‐ Excludes farmers

‐ 2005 looks anomalous; likely SNZ classification issue

% of employment by firm employment size in the dairy manufacturing industry in New Zealand1(people; 2000‐2010)

DAIRY – EMPLOYMENT BY FIRM SIZELarge firms are not growing their share of dairy industry employment; relative growth appears to be coming from growing mid‐sized firms

PAGE 25 Source: SNZ business demographics (detailed industry for enterprise units); Coriolis analysis

Comments

‐ Large firms appear to be achieving productivity increases

‐ Growth in mid‐size firms hopeful; suggests 2002 drop represents firms moving into large category 

Notes/Definitions

‐ Data excludes wholesaling (F360‐300) as data not available but includes ice cream (C113‐200), inseparable at source

1 to 9

(00‐10) (09‐10)

Absolute

+0.4% +0.1%10 to 49 +0.1% ‐0.2%50 to 99 +1.3% +2.5%

100+ ‐1.8% ‐2.4%

1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1% 1%3% 3% 3% 3% 3% 3% 4% 5% 5% 3% 3%5% 6% 5% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 4% 6%

92% 91% 91% 94% 94% 94% 94% 92% 92% 92% 90%

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Southland2%

Otago7%

Canterbury10% West Coast

2%Nelson/Tas/Marl

1%Wellington

3%

ManawatuWanganui8%

Taranaki14%

H.B./Gisb.0%

Bay of Plenty5%

Waikato26%

Auckland11%

Northland4% Classified 

elsewhere7%

Number of persons employed in the dairy manufacturing in New Zealand by region(people; 2010)

DAIRY – EMPLOYMENT BY REGIONDairy industry employment is spread across the regions; however the Waikato and Taranaki stand out for absolute numbers

PAGE 26 Note: Uses persons employed by enterprise unit; Source: SNZ business demographics; Coriolis analysis

Comments/Notes

‐ Clearly proportional to cow numbers

‐ Also proportional to # of plants and average plant capacity

Notes/Definitions

‐ Does not include farmers

‐ Statistics New Zealand calculates its statistics based on the predominant business activity of the enterprise

‐ A firm that is defined as “beverage manufacturing” at the enterprise level may have a subsidiary at the geographic level that is classified as “grape growing”

‐ Data here is “geographic” units not “enterprise” units (pages prior)

‐ “Classified elsewhere” is the difference between geographic unit employees and enterprise unit employees; it represents firm subsidiaries not involved in “beverage manufacturing,” for example those classified as “grape growing” or “beverage wholesaling”

‐ Nelson/Tas/Marl = Nelson/Tasman/  Marlborough 

‐ H.B/Gisb. = Hawkes Bay / Gisborne

‐ Wellington region includes north to the Kapitiand Masterton districts

Total = 11,690

South Island~24% of allocated

370  389  378  338  348  332  362  339  365  375  263 235  400  620  710  800  880  770  775  410 

795  798 835  780 

885  930 1,245  1,200  1,090  1,100 

1,070 1,120  1,210 140  160 

170  208 230  240 

240  240 230 

246  233 

213 355 

225  223 216  230 

211  146 126 

125  129 850 

820  810  890  340  330 340  300 

320 

340  350 762 

855  825 830  835  980  1,055  1,000 

1,000 

1,110  935 

2,026 1,856  1,879 

1,889  1,882  1,788  1,674  1,874 1,862 

1,192  1,569 

80  80  95 105  105  100 

120  127 112  74  34 

625  590  575 535  488  490 

480  463 538  545  550 

1,950 2,030 

2,190 2,293  2,728  2,510  2,930  2,770 

2,835  2,790 3,050 

1,060 1,090 

1,200 1,220 

1,260  1,430  1,290  1,300 910  1,180 

1,220 710 

588 

648 623 

593  647  765  740 

495  515 510 

724 

1,397 1,310 

1,456 1,600  1,773 

2,293 

526 

567 953 

839 

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Number of persons employed in the dairy manufacturing industry in New Zealand(people; 2000‐2010)

DAIRY – EMPLOYMENT BY REGIONThe dairy industry is creating employment, but only in a handful of regions

PAGE 27 Source: SNZ business demographics detailed industry for enterprise units; Coriolis analysis

Comments

‐ Covers before and after creation of Fonterra

‐ Only Waikato, Otago and Canterbury creating large numbers of new jobs

‐ 2006‐2007 reduction in number of undefined/unallocated likely redefinition of many offshore Fonterra employees out of the dataset (ie. no longer employees of a directly resident NZ firm).  Do not read too much into the decline.

‐ Dairy employment down across 7 of 13 regions over period

Notes/Definitions

‐ Classified elsewhere is implied difference between enterprise employment and geographic employment (at point‐in‐time of count). See note previous page

‐ Nelson/Tas/Marl = Nelson/Tasman/  Marlborough 

‐ Wellington region includes north to the Kapitiand Masterton districts

10 yearAbsoluteChange(00‐10)+1,100

Southland

Otago

Canterbury

West CoastNelson/Tas/MarlWellington

Taranaki

Hawkes Bay/GisborneBay of Plenty

Waikato

Auckland

Northland

Classified elsewhere10,580

11,39011,810

12,25012,670

12,930

13,620

11,700

10,840

11,36011,690

‐107

+563

+375

+93‐84

‐500

‐457

‐46‐75

+1,100

+160

‐200

+115

Manawatu +173

Fonterra  9,100  78%

GF Meadow Fresh 1000 8% Open Country 196 

2%Westland 350 3%

Tatua 194 2%Synlait 160 1%

Other 690 6%

Number of persons employed in the dairy manufacturing industry in New Zealand by key firm(people; 2010)

DAIRY – EMPLOYMENT BY FIRMFonterra accounts for ~80% of industry employment; all other dairy firms account for 20%

PAGE 28 Note: Uses persons employed by enterprise unit; Source: SNZ business demographics (detailed industry for enterprise units) and (detailed industry for geographic units); Kompass; various firm websites; published articles; Coriolis analysis

Total = 11,690 (page prior)

Comments/Notes

‐ Fonterra total is New Zealand employees, not global (excluding TipTop, listed under processed foods)

‐ Open Country includes Dairy and Cheese 

Aggregate dairy industry turnover/total income(NZ$m; nominal, non‐inflation adjusted; 1998‐2010) 

DAIRY – INDUSTRY AGGREGATE TURNOVERThe dairy industry has been growing at 8% per annum over the past five years

PAGE 29 1. Uses last available 10 years (99‐09);  Source: SNZ Annual Enterprise Survey (supplementary table [table 08 or 4.08]); various company annual accounts; Coriolis analysis

Comments

‐ Are we reaching the peak of the cycle?

Notes/Definitions

‐ Dairy farming uses SNZ Annual Enterprise Survey (AES) supplementary table 4 (various years)

‐ 2009 is the most recent available; 2010 likely available Oct 2011

‐ Dairy processing not available in SNZ data (dairy industry aggregated with meat) due to confidentiality issues surrounding Fonterra data (which is strange as Fonterra publishes annual accounts)

‐ Dairy processors given here is Coriolis from published annual accounts (and Coriolis estimates for missing years); pool is: Fonterra, Meadow Fresh, Open Country, Westland, Tatua, Synlait, NZDL and Dairy Goat Co‐op

‐ Dairy processors will include non‐NZ sales of non‐NZ products by NZ resident firms (e.g. Fonterra in Chile)

‐ Will include some amount of double counting (e.g. Fonterra on‐selling milk to Open Country)

‐ Dairy processors only; does not include ice cream or small specialty cheese firms

Dairy processing

Dairy farming

(05‐10)

8%

8%1

(09‐10)

6%

N/A

CAGR

 $‐

 $2,000

 $4,000

 $6,000

 $8,000

 $10,000

 $12,000

 $14,000

 $16,000

 $18,000

 $20,000

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Dairy farmingMilk processing

Turnover of select large dairy industry firms(NZ$m; 2002‐2010 as available)

DAIRY – TURNOVER OF KEY FIRMSWhile Fonterra still accounts for the bulk of New Zealand dairy industry turnover, the second tier firms are showing strong growth

PAGE 30 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); Coriolis analysis

Comments

‐ Data is as filed with New Zealand Companies Office or financial report as available on companies websites or Coriolis estimates from available data

 $‐

 $2,000

 $4,000

 $6,000

 $8,000

 $10,000

 $12,000

 $14,000

 $16,000

 $18,000

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Revenue(NZ$; m; FY10)

DAIRY – FIRM PROFITABILITY BENCHMARKINGFinancial performance of key firms varies

PAGE 31 Note: EBITDA is as given or calculated as  OPBIT + depreciation;  data should be treated as directional;  Source: various annual reports as published; Coriolis analysis

EBITDA(NZ$; m; FY10)

EBITDA/Revenue(%; FY10)

Total assets(NZ$; m; FY10)

EBITDA/Total assets(%; FY10)

$16,726 

$497 

$422 

$166 

Fonterra

Open Country

Westland

Tatua

$1,506 

$11 

$20 

‐$2 

9%

2%

5%

‐1%

$14,169 

$362 

$335 

$123 

11%

3%

6%

‐1%

DAIRY – FIRM PROFITABILITY BENCHMARKINGNew Zealand firms perform below global peers on return on sales and return on assets; Fonterra performance in line with European co‐op  (Arla & Campina)

PAGE 32 Key: darker = Co‐Op; Lighter = corporate; Note: EBITDA is as given or calculated as  OPBIT + depreciation; we are not accountants; data should be treated as directional; firms chosen by Coriolis from past research with additions and subtractions suggested by NZ firm interviewees; Source: various annual reports as published; Coriolis analysis

38%

24%

12%

12%

8%

7%

18%

6%

14%

9%

5%

2%

‐1%

Nestle

Mead Johnson Nutrition Co

Saputo

Kerry Group

Arla

Campina

Danone

Dean Foods Company

Kraft Foods

Fonterra

Westland

Open Country

EBITDA/Revenue(%; FY10)

38%

33%

21%

14%

12%

12%

11%

8%

7%

11%

6%

3%

‐1%

EBITDA/Total assets(%; FY10)

New Zealand

International

Salmon

Salmon

Salmon

Salmon

Average15%

Average4%

Average17%

Average5%

Tatua

Co‐Op

Benchmarking value added: key New Zealand firms vs. select global dairy companies(% of sales; FY10)

DAIRY – VALUE ADDEDPeers indicate there may be more opportunities to add value

PAGE 33 Note: we are not accountants; data should be treated as directional; Source: various annual reports as published; Coriolis analysis

Notes/Definitions

‐ To economists value‐added is the “difference between the cost of materials purchased by a firm and the price for which it sells those goods”; this is almost/ effectively gross profit (which is what we use here) [or effectively what firms pay GST on]

‐ Gross profit itself is then paid out as a return on labour (wages), other non‐COGS and a return on capital (EBITDA)

‐ Gross domestic profit (GDP) is a measure of the gross value added; when we propose increasing New Zealand’s GDP, we are effectively proposing to increase the amount of value added 

‐ Saputo (used page prior) not enough data in Annual report for this calculation

40%

20%

35%

24% 22%28%

23%19% 18% 20%

7%1%

24%

38%

18%

12%14%

7%

8%

6%5%

‐1%

9%

2%

63%

58%

53%

37%36%

31%

22%19%

16%

3%

New Zealand

International

EBITDA

Wages & other value 

added

36%

25%

Source: Source: various company annual reports (AR) ; various company websites (ws) ; Kompass (K) ; interviews (Ci) ; Coriolis analysis and estimates (Ce)

The New Zealand dairy industry is dominated by Fonterra; there are five other firms with dairy turnover over $100m (Goodman Fielder, Open Country, Westland, Tatua and Synlait)

Key firms in the New Zealand dairy sector(2010 or as available)

Turnover % Export Employees OwnershipYear 

founded Notes

Milk processing/diversified dairy

$16,726m(2010)

95%(AR)

NZ 9,50015,600 (ws)20,000 (K)

NZ; co‐operative(11,000 farmers)

2001 www.fonterra.comFormed in industry mega‐merger in 2001

A$441m(2010)

1,000(dairy only)

Subsidiary of Goodman Fielder(Public: ASX)

~1986 www.goodmanfielder.com.au/index.php?q=node/53Formerly NZDF; brand swap with Font; Incl. Huttons KiwiNat Foods likely long‐term ownerAcquired SunLatte in 2005

$497.3m(2010)

196(Ci)

NZ/Singapore(52% Talleys; 25% Olam; others)

2001 www.opencountry.co.nz3 plants; capacity 800m l/year; exports to 45 countries35.5% owned by AFFCO itself 52.8% owned by Talleys

$421.6m(2010)

85%(article)

350(K)

NZ; co‐operative(380+ farmers)

1934 www.westland.co.nzOwns Easiyo

$166.4m(2010)

96%(article)

194(article)

NZ; co‐operative(112 farmers)

1914 www.tatua.com

Synlait $150m(2009e)

160(article)

China/Japan/NZ; mixed(Bright; Mitsui; others)

2000 www.synlaitmilk.comAdding capacity to plant in DunsandelPurchased assets of Oceania Dairy ($95m plant not built)

DAIRY – KEY FIRMS

PAGE 34

Source: Source: various company annual reports (AR) ; various company websites (ws) ; Kompass (K) ; interviews (Ci) ; Coriolis analysis and estimates (Ce)

New Zealand also has a strong second tier of dairy firms 

Secondary firms in the New Zealand dairy sector(2010 or as available)

Turnover % Export Employees OwnershipYear 

founded Notes

Butter

Ballantyne foods $31m(2007)

TBD NZ/Australia; mixed (Ballantyne family)

1936 (AU)1980 (NZ)

http://www.ballantyne.com.au/Moved canned butter factory to New Zealand in 1980; Morrinsville factory is 50% owned by Fonterra

$4‐5m(Ce)

20(K)

New Zealand; private(Bartosh family; others)

2001 www.canarybutter.co.nzFormed in 2001 to manufacture portion pack butter

Other dairy products

$21.8m(2010)

40(K)

Japan; Listed(Kirin)

www.natfoods.com.au; http://lnnf.com.auwww.kirinholdings.co.jp/english/Primarily Yoplait yoghurt in New Zealand

$14m(Ke)

50(K)

New Zealand; private(Patton family)

1896 www.milligans.co.nzRange of dairy products including Frosty Boy

$8‐12m(Ce)

35(ws)

New Zealand; private(Gormack family; others)

2003 www.klondykefresh.co.nzFluid milk manufacturing plant in Christchurch

DAIRY – SECONDARY FIRMS

Others (est. under $10m) Proposed  or in progress

PAGE 35

Source: Source: various company annual reports (AR) ; various company websites (ws) ; Kompass (K) ; interviews (Ci) ; Coriolis analysis and estimates (Ce)

There is also a group of smaller specialty cheese firms

Secondary firms in the New Zealand cheese sector(2010 or as available)

Turnover % Export Employees OwnershipYear 

founded Notes

Cheese

$10m(2008)

40(K)

Michael Laird 70%DIFL 30%

www.kiwicheese.co.nz; www.difl.co.nzFocus on foodserviceRecent JV with GF/Meadow Fresh

$10m(Ke)

35(K)

New Zealand; private(Robert (Bob) Berry)

whitestonecheese.co.nz

$8m(article)

70(article)

New Zealand; mixedDIFL 24%; Wyatt Creech 6%; others

www.kaimai.co.nzwww.dairyexporter.co.nz/article/36225.htmlwww.nzherald.co.nz/business/news/article.cfm?c_id=3&objectid=10691110Closed in 2011 the recently acquired (2009) Te Mata cheese factory

CHEESE – OTHER FIRMS

Others (est. under $5m)

PAGE 36

Recent major dairy industry transactions(2005‐2010)

DAIRY – FONTERRA TRANSACTIONSFonterra is expanding rapidly overseas …

PAGE 37

Date Acquirer Target Price Details

May 2010 DairiConcepts (Fonterra and Dairy Farmers of America JV)

Swiss Valley Farms  (USA) N/A ‐ Bought a stake in a Midwest cheese company US hard Italian cheese business of co‐operative Swiss Valley Farms (SVF) 

‐ Includes a plant in Minnesota

March 2010

Fonterra Full ownership of Saudi dairy plant $45m ‐ Dairy manufacturing plant was a joint venture with Saudi company in Saudi Arabia, Fonterra bought the whole business. Plant supplies Anchor and Anlene milk powder and cheese to the Middle East

Jan 2009 Fonterra License to produce SKI brand yoghurt in Australia

N/A ‐ Acquired from National Foods the licence to manufacture, market and sell Nestle's Ski yoghurt brand in Australia‐ Combined with other Nestle yoghurt deal, this investment increased Fonterra market share in Australian yoghurt 

from 1% to 30% (by value)

2009 Fonterra Sold shares in Britannia New Zealand Foods

‐ Fonterra JV with Britannia Industries (India), Fonterra sold 49% stake to Britannia Industries‐ Fonterra exits from India

Sep 2008 Fonterra Fresh yoghurt business of Nestle in Australia

N/A ‐ Acquisition of Nestle's yoghurt and dairy dessert business in September 2008 (but not Ski brand)

2008 Fonterra Purchased remaining shares in Soprole

‐ Ownership increased from 57% to 99.8%‐ Soprole is a leading Chilean branded dairy products company, selling yoghurt and a variety of other dairy 

products‐ Soprole sales were $583m in 2007‐ Soprole accounts for 50% of Chilean dairy exports

2007 Fonterra Norco Milk N/A ‐ Bought Australian milk company to expand access to NSW and Queensland

2005 Fonterra Acquired Kapiti Fine Foods $50‐60m ‐ Bought gourmet ice cream, cream, liquid milk and cheese company including production facilities

2005 Fonterra Bought Fresh ‘n Fruity yoghurtbusiness

$754m ‐ Bought manufacturing and brand from New Zealand Dairy Foods‐ Includes Anchor brand‐ Sold  Kiwi Meats and Meadow Fresh brands after the purchase, retained Mainland cheese

2005 Fonterra and Campina (Europe)

Created JV pharmaceutical lactose company (DMV Fonterra Excipients)

$115m ‐ Plants in New Zealand, Germany and Holland‐ Pharmaceutical grade lactose is used in the production of pills and as a carrier for inhalation of drugs for instance 

as used in asthma inhalers

2005 Fonterra National Foods (Australia) Unsuccessful ‐ Highly public but ultimately unsuccessful bid to purchase National Foods‐ Sold previous 19% stake in company for $269m

Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis

Recent major dairy industry transactions(1986‐2005)

DAIRY – FONTERRA TRANSACTIONS… and has been for decades

PAGE 38

Date Acquirer Target Price Details

June 2005 Fonterra Bonlac Foods N/A ‐ Increases Australian milk supply to Fonterra‐ Bonlac was Australia’s 4th largest milk company‐ Bonlac plant produces liquid milk, yoghurt and dairy desserts

2005 Fonterra Investment in San Lu Group $183m ‐ Invest partly to gain access to local fresh milk supplies, 43% ownership‐ San Lu was a leading Chinese milk company

Sept 2003 Fonterra Increase holdings in Bonlac Supply Company

N/A ‐ Company stake was increased from 25% to 50%‐ Fonterra now responsible for sales and marketing of Bonlac products‐ Bonlac collects milk and processes it

2002 Nestle Fonterra $318m ‐ As part of Dairy JV in South America (Dairy Partners Americas), Fonterra sold several dairy companies to Nestle in several South and Central American countries

2002 Fonterra Britannia Foods (India) JV formed ‐ Formed Britannia New Zealand Foods to sell branded cheeses and other branded dairy products in India using primarily Indian milk

December 2001

Fonterra Arla Foods (Europe) JV formed ‐ JV formed to market Lurpak (Arla) and Anchor (Fonterra) butter to the UK‐ Allowed rationalisation of Anchor brand in UK due to declining UK butter market

May 2000 Fonterra Dairy Farmers of America JV formed ‐ DairiConcepts JV company to access US milk and process with Fonterra technology‐ Produces infant formula ingredients, cheese powders, milk protein concentrate

1986 NZ Dairy Board  Soprole N/A ‐ Acquired greater than 50% of this Chilean dairy company that produces a range of value added products‐ Soprole is now 99.8% owned by Fonterra

Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis

Recent major dairy industry activities(2009‐2011)

DAIRY – FONTERRA ACTIVITYFonterra is building up capacity in South America and Asia …

PAGE 39 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis

Date Company Investment Activity Details

2011 Fonterra N/A Expanded online trading platform

Exchange expanding to include cheese, milk protein concentrate and casein

2011 Fonterra N/A Investigate forming pilot farm in India

Agreement signed to investigate building dairy farm in India; 3,000‐5,000 cow farm plannedJV with 2 Indian dairy farmer groups

2011 Fonterra N/A Plans to build dairy farm in Brazil

Plan to develop 3,300 cow farm to supply Dairy Partners Americas with milk

2011 Fonterra N/A Agreement pulled Saprole (Fonterra Chilean Subsid) and Nestle  liquid and chilled pulled out of planned merger

2010 Fonterra $212m World’s largest milk powder dryer

Dryer can produce 27 tonnes of milk powder per hourIncreases output and efficiency of operation

2010 Fonterra $8m UHT expansion $8m expansion upgrade to UHT facility in Takanini (+600k packs/week) = 30% increase in production [To 1.7m/week]

2010 Fonterra $150m New plant consents New plant at Darfield, Canterbury planned – at resource consent stage; will employ 50 people

2010 Fonterra $42m Develop farm in China  NZ$42m  investment ‐ formally agreed to develop a new Fonterra dairy farm in Yutian County, Hebei Province, ChinaStrategy to increase local milk supply in China

2010 Fonterra $26m Expand Australian dairy plant

Capacity increased in Victoria yoghurt plant so all Ski yoghurt can be manufactured by Fonterra

2010 Fonterra $12m Expand Malaysian dairy plant

Increase capacity to produce yoghurt and related products for the Malaysian market

2010 Fonterra N/A Fonterra shift close to “Food Valley”

Fonterra moving from Germany to Amsterdam (near “Food Valley”) to grow sales of value‐added ingredients and food technology solutions near big corporate food makers and the professional culinary sector

2010 Fonterra N/A New cool store Ships more than 235,000 tonnes of butter cheese/yr from coolstore in Hamilton; located beside existing dry store will form a hub; described as NZ’s largest cool store

2009 Fonterra N/A Sold shares in JV Sold 25% shares in Arla Fonterra Foods, a joint venture between Arla (Europe) and Fonterra to merge marketing of butter to UK“No longer considered core to long‐term strategy’

2009 Fonterra $18m Expand Sri Lanka dairy plant Expanded plant to increase production of yoghurt and related products for the Sri Lankan market

Recent major dairy industry activities(2004‐2009)

DAIRY – FONTERRA ACTIVITY… continued …

PAGE 40 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis

Date Company Investment Activity Details

2009 Dairy Partners Americas (Fonterra and Nestle JV)

$51m Built milk concentration plant in Brazil

JV plant was opened in Palmeiras daz Missoes in southern Brazil, a region with significant dairy productionProcesses 1 million litres per day

2008 Fonterra ‐$139m Wrote off Chinese investment

San Lu produced melamine contaminated infant formula causing sickness and deathFonterra maintains other significant and growing investments in China

2008 Fonterra N/A Opened online commoditytrading platform

Commodity whole milk powder exchange formed that has grown to trade 25% of total Fonterra sales, 300 bidders from 58 countries

2008 Fonterra $2.4m Created research facility Research facility in Chicago employs 50 staff to research novel milk‐based ingredients for use in the manufacture of cheeses, yoghurts, infant formulaComplements existing research facilities in Palmerston North, Melbourne and Hamburg (now in Amsterdam)

2007 Fonterra N/A Farm in China The Tangshan Fonterra Farm  produces  milk for local market (6,000 cows, 25m litres of milk) and uses an intensive feedlot system for dairy herd

2007 Fonterra $42m Cheese factory near Timaru Consolidates cheese production into one main site, produces a range of cheeses for Anchor, Chesdale and Mainland brandsFonterra developed patented technology to rapidly make mozarella cheesePlant also makes shredded mozarella cheese using this technology for foodservice sale to pizza chains

2007 Fonterra $72m Expand production of infant formula base mix

Investment upgrades a New Zealand and an Australian plant to increase production by 1/3rdPrimarily produces infant formula mix to supply to infant formula companies

FY06 Fonterra $77m Plant upgrades Upgraded Te Awamutu and Takaka plants in New Zealand

FY06 Fonterra N/A Plant upgrades Upgraded Soprole plants in South America

2006 Fonterra N/A Expand services for RD1 stores

In a JV with Landmark (Australia), RD1 rural supply stores will start selling finance, insurance and real estate servicesThere were 51 RD1 stores in 2006

2005 Fonterra N/A Bought Nestle plant in Aus Plant converted to only make milk powder for export

2004 Fonterra $25m Pharmaceutical lactose production facility

Plant produces lactose for drug inhalation devices

2004 Fonterra $15m Milk fractionation plant Plant opened in Hautapu and is focused on lactoferrin production along with other milk proteins

April 2004 Fonterra N/A Expanded JV in South America

Dairy Partners Americas is a JV between Fonterra and NestleExpanded operations to Trinidad, Ecuador and ColumbiaInvolves manufacture, distribution, sales of milk powder, chilled dairy products

Recent major dairy industry activities(2001‐2002)

DAIRY – FONTERRA ACTIVITY… continued

PAGE 41 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis

Date Company Investment Activity Details

2002 Fonterra $26m Butter plant constructed Butter plant was built at existing Claneboye site

March 2002

Nestle and Fonterra N/A Form JV in South America Form Dairy Partners AmericasIn 2003, JV had 3400 employees throughout South AmericaAgreement to cooperate on manufacture of UHT milk, yoghurt, ingredient milk powder and milk management

2002 DairiConcepts (Fonterra and Dairy Farmers of America)

$73m Built dairy plant Plant  built on existing site and manufactures milk protein concentrate

2001 Fonterra N/A Formed research venture JV with the University of Auckland with funding from FRST (NZ gov’t science fund)Aim is to discover novel bioactive milk compounds

2001 Fonterra N/A Built new plants New milk powder and lactose plants built at Clandeboye in Canterbury

2001 Fonterra N/A Licensed probiotic DR10 probiotic was developed by the NZ Dairy Research Institute and launched by NZ Milk (now Fonterra)Licensed product to Danisco, a major food manufacturer for use in yoghurt

Recent major dairy industry transactions(2005‐2011)

DAIRY – TRANSACTIONSTraditional dairy companies are moving into new higher growth areas

PAGE 42

Date Acquirer Target Price Details

2011 Synlait Oceania assets N/A ‐ Agreement to buy  assets of Oceania land and consents (no plant built yet); “Help manage our growth” CEO, John Penno

Sep 2010 Bright Dairy & Food (China) 51% of Synlait Limited from other shareholders (equity increase)

$82m ‐ Bright Dairy’s investment of $82 million for 51 per cent of Synlait Milk will facilitate the completion of a second milk powder plant to begin operations in August 2011. The plant will produce value added products, such as infant formula and other high specification formulated milk powders, packaged for consumers in China and elsewhere

Apr 2010 Westland Remaining 25% of EasiYo N/A ‐ Remaining share from founders Kathy and Len Light

2010 A2 Corp A2 Australia Dairy Products N/A ‐ Buy up the remaining 50%; partner Freedom Nutritional Products will get 25% stake in A2 Corp; better financial position to expand internationally

Sept 2009 Kaimai Cheese Te Mata Cheese factory and café N/A ‐ Purchased factory and café

2008 AFFCO  Open Country Dairy N/A

2007 Mitsui (Japan) 14% of Synlait $13.5m ‐ Mitsui of Japan invests in NZ dairy production via Synlait and an additional $16.5m loan

2007 Goodman Fielder Dairy (Meadow Fresh)

Independent Dairy Producers "relatively small"

‐ IDP processes and supplies town milk under the Cow and Gate brand to dairies and small retailers in Auckland, Wellington, Tauranga and Hamilton.

2007 Westland 75% of EasiYo from founders Kathy and Len Light

N/A ‐ $30m dehydrated yoghurt manufacturer founded in 1991; sales are 75% export , primarily Australia and UK markets; Westland’s first acquisition of a “a value‐add business”

Dec 2005 Goodman Fielder NZ Dairy Holdings (Meadow Fresh) from Rank Group

A$693.8m

1. Ex‐head PPCS (aka. Silver Fern Farms); Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis

Recent major dairy industry activities(2006‐2011)

DAIRY – ACTIVITY There has also been a range of significant investments in plants, both domestic and overseas

PAGE 43 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis

Date Company Investment Activity Details

2011 Piako Gourmet Yoghurt N/A Distribution deal Fonterra Piako signed a deal with Fonterra to distribute through supermarketsPurchased factory in Norwich, UK to produce local yoghurt in UK branded as “Little Melton Products” (“UK‐made” company)

2011 Kaimai Cheese Company N/A Plant closure High milk prices have forced Hawkes Bay cheese factory to close the Te Mata Cheese factory and cafe with the loss of nine jobs (purchase in Sept 2009). Sold up to 135 tonnes of white‐rinded, blue and feta cheese a year.  Production moving to Waharoa

2010 Miraka $35m Milk powder plant 8t/hour powder drying plant has a capacity for 50,000 cows sharing a similar configuration to that used by Open Country Cheese and Synlait plants; scheduled to open in August 2011Miraka is a joint venture between Wairarapa Moana Incorporation and Tuaropaki Ltd.

2010 South Waikato Processing Facility Ltd  (Arapuni Milk)

N/A Processing plant consent granted

Plans to build a $100 million processing plant at Arapuni, Waikato;  37,000 tonnes per year milk powder plant

2010 Westland/EasiYo N/A Increase capacity EasiYo (75% Westland at the time) moves to new premises and doubles capacity at dehydrated yoghurt factory in Albany, Auckland

2009 Open Country Dairy N/A New plant ‐Wanganui Produces whole milk powder

2008 Open Country Dairy N/A New plant ‐ Awarua Commissioned the Awarua factory; whole milk powder capacity to increase to 200m litres of milk

2008 Goodman Fielder Dairy (Meadow Fresh)

N/A Plant upgrade Developing a UHT milk facility from which Goodman Fielder will be able to service its emerging market opportunities, particularly in Asia

2008 Goodman Fielder Dairy (Meadow Fresh)

N/A Plant upgrade Development of a specialty cheese facility at its plant in Longburn in the Manawatu and upgrading the plant's yoghurt and liquid milk operation

2006‐08 Open Country Dairy N/A Improved facilities Waharoa Whey Plant (2006); anhydrous milk fat plant (2007); and whole milk powder plant (2008)

Theme Details Examples

In‐market investment

Farm investments Investing in farms in international markets ‐ Fonterra – 2010 New Fonterra Yutian Farm ($42m investment) to be developed in Yutian County, Hebei, China (houses 3,000 cows) 

‐ Fonterra – 2007 The Tangshan Fonterra Farm pilot successfully demonstrated ability to produce high quality milk locally (6,000 cows, 25m litres of milk)

Production investment

Piako Gourmet Yoghurtproducing yoghurt in UK

‐ Producing yoghurt in UK and branding as “Little Melton Products” (to be a UK‐made company) supplying Harrods and Waitrose

‐ Support from Fonterra in NZ market to distribute into supermarkets

Facility investment‐down the value chain

Fonterra new facility in Amsterdam ‐ EU headquarters and Fonterra’s Europe technology application centre, moving to Amsterdam to expand the value‐added ingredients and food technology solutions and sell to big corporate food makers and the professional culinary sector. Aim to become active in “Food Valley” 

Efficiencies

Transport hubs Rail focussed hubs ‐ Fonterra to develop 5 hubs; national supply chain strategy, coupled with the move to use rail more often. New coolstore facility in Hamilton built beside Dry store and Kiwirail.

Identified firm level activity or investment themes(2010)

DAIRY – THEMESA number of theme emerge from firm behaviour…

PAGE 44 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis

Theme Details Examples

Focus on Growth

Asia‐NZ co‐investment

Asian state owned enterprises investing in New Zealand dairy

‐ Vietnam Dairy Products (48% Government of Vietnam) invests to buy 19% ownership of Miraka with Maori (Wairarapa & Tuaropaki)

‐ Bright Dairy (majority owned by Shanghai regional government) buys 51% of Synlait‐ Misui (Japan) invests 15% of Synlait

Vertical integration Joint ownership of farms and processor ‐ Synlait ownership of 15,000 cows; Bright part ownership of processing and marketing assets, not including farms

‐ Miraka ownership of 18,000 cows (via Maori owner/shareholders)

Partnerships ‐ Goodman Fielder and The Grate Kiwi Cheese Co. partnership (2007) to supply cutting and wrapping for its cheeses

‐ “We will be investing limited capital in the joint venture which will be used to install specialist cutting and wrapping equipment in GKC’s Auckland plant. This will not only provide us with a secure supply base but will also allow us to develop some innovative new packaging solutions for our range of consumer cheeses.” CE, Peter Margin, 2007

‐ Fonterra and Piako yoghurt distribution deal

Increasing Retail Brands

Exporting consumer products

Dehydrated yoghurt ‐ Full ownership of EasiYo adds a branded product to Westland Milk Products portfolio. The shift to a new plant in 2010 enables EasiYo to increase export sales to $30m a year. 

Identified firm level activity or investment themes(2010)

DAIRY – THEMES… continued

PAGE 45 Source: various companies annual financial statements (as filed with NZ Companies Office or available company website); various press releases and news articles; Coriolis analysis

New Zealand dairy export by form(US$m; 2000‐2010)

DAIRY – EXPORTS BY TYPENew Zealand dairy exports have achieved strong growth driven by milk powder and whey

PAGE 46 Source: UN Comtrade database; Coriolis analysis

$30  $33  $40  $39  $55  $55  $53  $72  $104  $89  $127 $276  $466  $445  $462  $472  $477  $657 $949  $880  $829  $1,023 $724 

$1,023  $811  $1,062  $1,246  $1,300 $1,402 

$2,049 $2,585 

$1,875 

$3,072 

$20 

$26 $15 

$20 $119 

$299 $322 

$455 

$507 

$353 

$419 

$478 

$437 $487 

$550 $636 

$661 $699 

$880 

$1,213 

$950 

$1,545 

$496 

$606 $545 

$561 

$688 $758 

$803 

$963 

$1,135 

$856 

$1,023 

$16 

$15 $18 

$17 

$22 $35 

$34 

$70 

$53 

$40 

$33 

$461 

$554 $473 

$483 

$467 $463 

$484 

$621 

$696 

$528 

$476 

$56 

$73 $57 

$56 

$76 $84 

$83 

$154 

$139 

$86 

$117 

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010Milk 16% +$97m 43% +$38m

SMP 14% +$748m 23% +$194m

WMP 16% +$2,348m 64% +$1,197m

Whey 35% +$399m 19% +$66m

Butter 12% +$1,067m 63% +$596m

Cheese 8% +$527m 20% +$168m

Lactose 8% +$17m ‐17% ‐$7mCasein 0% +$15m ‐10% ‐$51mOther 8% +$61m 36% +$31m

$2,557

$3,233$2,891

$3,250

$3,781$4,133

$4,538

$6,212

$7,312

$5,605

$7,836 TOTAL 12% +$5,279m 40% +$2,231m

CAGR Absolute

10 Year

CAGR Absolute

Last Year

$322  $364  $396  $445  $426  $422  $465  $478  $477  $405  $448 $389  $482  $420  $445  $522  $614  $589  $685  $793 

$561  $504 $133 $154  $151  $160  $216  $230  $250 

$326 $424 

$303  $450 $321 

$528  $393  $420  $439  $482  $513 

$924 $1,003 

$584 $779 

$27 

$34 $38  $67 

$90 $95  $151 

$200 $259 

$212 

$306 

$261 

$269  $336 $381 

$492 $627 

$779 

$1,019 

$1,315 

$1,025 

$1,309 

$76 

$76  $80 $92 

$112 $140 

$169 

$229 

$270 

$225 

$397 

$572 

$772 $580 

$694 $771 

$783 

$891 

$1,421 

$1,628 

$1,116 

$1,585 

$457 

$553 $498 

$546 

$714 $740 

$731 

$931 

$1,144 

$1,174 

$2,059 

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

New Zealand dairy export by region(US$m; 2000‐2010)

DAIRY – EXPORTS BY REGIONNew Zealand dairy exports have achieved strong growth driven primarily by the developing world

PAGE 47 Source: UN Comtrade database; Coriolis analysis

Europe 3% +$126m 11% +$43m

N. America 3% +$116m ‐10% ‐$56m

Australia/ Pacific Islands

13% +$318m 49% +$148m

NA/ME/CA 18% +$1,048m 28% +$284m

Indian Sub 18% +$321m 76% +$171m

SE Asia 11% +$1,013m 42% +$469m

E Asia 16% +$1,602m 75% +$884m

$2,557

$3,233$2,891

$3,250

$3,781$4,133

$4,538

$6,212

$7,312

$5,605

$7,836 TOTAL 12% +$5,279m 40% +$2,231m

Other 9% +$458m 33% +$195m

SS Africa 27% +$279m 44% +$94m

CAGR Absolute

10 Year

CAGR Absolute

Last Year

DOCUMENT STRUCTURE

Section Page

Contents 4

Glossary of terms 5

Methodology & data sources 6

F&B IP Overview 7

Summary & conclusions 9

Sector overview 15

Milk powder 48

Appendices 61

Milk surplus and deficit worldwide(2007 or 2008)

MILK POWDER – GLOBALMilk is produced in temperate regions and exported as milk powder to tropical or dry areas close to the equator

PAGE 49 Source: IFCN

Global milk powder production by top 10 countries/regions and other(tonnes; 000; 2011 or as available )

MILK POWDER – PRODUCTION TOP 10New Zealand is the largest producer of milk powder in the world, followed by China; however, in aggregate, Europe is the largest producer 

PAGE 50 Source: USDA “Dairy: World Markets and Trade July 2011” p19 and p23; UN FAO AgStat; Coriolis analysis

Comments

‐ Few would articulate that China was the second largest producer of milk powder in the world

‐ At what point will China become self‐sufficient in milk powder?

‐ At what point will China begin exporting significant quantities of milk powder? 

Notes

‐ Data is USDA FAS forecast for top 10 filled in with missing data and total from FAO 2009 production

785 

1,015 

1,050 

35 

510 

3 

155 

260 

44 

170 

255 

1,010 

375 

56 

885 

137 

410 

230 

37 

150 

13 

196 

EU‐27

New Zealand

China

United States

Brazil

India

Australia

Argentina

Japan

Mexico

Other

WMP

SMP

1,795

1,390

1,106

920

647

413

385

297

183

194

452

WMP SMP

DAIRY – TOP 20 MILK PRODUCERS

Fresh milk production(millions of tonnes; 2009)

Countries with excess milk production export milk powder

PAGE 51 Source: UN Comtrade database; FAOSTAT; Coriolis analysis

36

45

8

12

11

29

12

12

13

32

8

10

11

86

12

28

23

9

11

15

China

India

Japan

Pakistan

Mexico

Brazil

Turkey

Italy

United Kingdom

Russian Federation

Canada

Argentina

Ukraine

USA

Poland

Germany

France

Australia

Netherlands

New Zealand

27 

38 

63 

64 

93 

143 

147 

200 

211 

233 

241 

248 

252 

274 

324 

343 

357 

431 

681 

3,589 

10 

20 

2 

3 

6 

14 

1 

19 

71 

2 

11 

159 

32 

272 

101 

246 

204 

301 

185 

1,249 

Fresh milk production per capita(kg; 2009)

Milk powder exports(thousands of tonnes; 2009)

Co‐operatives Private Corporate

New Zealand ‐

Australia ‐ ‐

USA ‐ ‐

Germany ‐ ‐

Netherlands ‐ ‐

Denmark/ Sweden ‐ ‐

France

DAIRY – KEY MILK POWDER EXPORTERSMilk powder is exported by regional dairy cooperatives; our dairy cooperatives compete with their dairy co‐operatives

PAGE 52 Source: Coriolis

Key milk powder producers by ownership structure by country(2011)

Key Milk Powder Producers

$217  $423  $365  $397  $556  $830  $832  $1,104  $1,410 $778 

$191 $233 

$338  $227  $273 $553 

$592  $643 $922 

$1,508 

$580 $1,165 

$1,931 $1,769 

$1,402 $1,720 

$1,954 $1,859  $1,556 

$2,621 

$3,095 

$2,022 $1,503 

$1,675 $2,200 

$1,972 $2,028 

$2,368 $2,512  $2,796 

$3,774 

$4,395 

$3,341 $4,793 

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

DAIRY – INTER‐REGIONAL MILK POWDER EXPORTS

Inter‐regional milk powder exports by region(US$m; 2000‐2010)

Oceania has grown to become the major global milk powder exporting region

PAGE 53 Inter‐regional exports means all exports by countries in a region minus exports between countries within that region; Source: UN Comtrade database; Coriolis analysis

CAGR Absolute

10 Year

CAGR Absolute

Last Year

N America 17% +$932m 101% +$586m

TOTAL 7% +$3,595m 14% +$930m

Australia/ Pacific Islands

Europe

11% +$3,117m 43% +$1,451m

‐2% ‐$428m ‐25% ‐$519m

Other ‐1% ‐$26m ‐75% ‐$587m

$4,056

$4,730

$3,966

$4,419

$5,431$5,793 $5,828

$8,421

$10,408

$6,721

$7,651

Indonesia,  144 

Philippines,  143 

Other SE Asia,  359 

China,  282 

Other E Asia,  47 

Algeria,  293 

Saudi Arabia,  81 

Other NA/ME/CA,  

232 

Nigeria,  295 

Other SS Africa,  128 

Mexico,  192 

Venezuela,  57 Other,  164 

Inter‐regional milk powder imports by country/region(millions of tonnes; 2009)

DAIRY – MILK POWDER IMPORTSGlobally, milk powder is imported by tropical and desert regions; China is the main exception

PAGE 54 China includes Hong Kong; Source: UN Comtrade database; ; Coriolis analysis

Total = 2,452

Comments/Notes

‐ Inter‐regional imports means all imports by countries in a region minus imports between countries within that region

‐ China stands out as a non‐tropical, non desert country that imports significant milk powder

‐ China has significant and growing domestic milk production

Europe/N America/Oceania,  35 

DAIRY – MILK POWDERMilk powder is sold as a commodity ingredient for various processed foods and reconstituted milk as shown in this Malaysian example

PAGE 55 Source: photo credit (fair use; low resolution; complete product/brand for illustrative purposes); Coriolis

Dairy cattle farming (A016)

Malaysian Dairy Factories

Malaysian cows(95,000)

Imported milk powder

Most value added at this 

stage

EXAMPLE: Simplified model of uses of imported milk powder in Malaysia(model)

+20% lager than NZ in area but only 2% as 

many dairy cows as NZ

0 50 100 150 200 250 300 350

China

Indonesia

Philippines

Singapore

Malaysia

Thailand

Sri Lanka

Algeria

Saudi Arabia

Oman

Nigeria

Mexico

Venezuela

Brazil

Belgium

Italy

Netherlands

Germany

United Kingdom

Spain

NZ Imports

Other Imports

Top 20 milk powder importing countries and New Zealand’s share(millions of tonnes; 2009)

DAIRY – TOP 20 MILK POWDER IMPORTING COUNTRIESNew Zealand has a very high market share in Asia, especially China

PAGE 56 Source:  Plant & Food /HortReseatch Fresh Facts various years; Statistics New Zealand Agricultural Statistics; MAF SONZAF; UN FAO AgStats database (custom job); past Coriolis research & projects; Coriolis analysis and estimates

NZ accounts for much of Asia’s imports

NZ has no presence in Europe

$99 $205  $165  $206  $225  $236  $238 

$366  $345 $145  $198 $12 

$17  $17 $47  $66  $67  $101 

$143  $152 

$154 $226 

$57 

$67 $58 

$76 $94  $116  $123 

$177  $223 

$145 

$271 

$74 

$120 $49 

$80 $76  $91  $99 

$242 

$447 

$214 

$331 

$69 

$81 $114 

$135 $237 

$300 $346 

$447 

$532 

$415 

$484 

$305 

$402 

$273 

$321 

$300 $283 

$326 

$463 

$648 

$334 

$499 

$108 

$131 

$134 

$198 

$249 $207 

$168 

$211 

$238 

$468 

$1,063 

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

DAIRY – WHOLE MILK POWDER EXPORTS BY REGION

New Zealand WMP exports by region(US$m; 2000‐2010)

New Zealand whole milk powder exports are growing well, especially in East Asia

PAGE 57 Source: UN Comtrade database; Coriolis analysis

$724

CAGR Absolute

10 Year

CAGR Absolute

Last Year

$1,023

$811

$1,062

$1,246$1,300

$1,402

$2,049

$2,585

$1,875

$3,072

NA/ME/CA 21% +$415m 17% +$69m

TOTAL 16% +$2,348m 64% +$1,197m

SE Asia

E Asia

5% +$193m 49% +$164m

26% +$955m 127% +$595m

S America 16% +$257m 55% +$117m

Indian Sub 17% +$214m 86% +$126m

SS Africa 34% +$214m 47% +$72m

Other 7% +$99m 37% +$53m

$1  $8  $37  $46 $3  $2  $28  $7  $1  $2  $2 $30 

$59  $32  $33 

$26  $20 $22  $38  $45  $30  $46 $1 

$4  $5  $4 

$4  $10 

$25  $20 $52 

$36 $37 

$7 

$12 $38  $18 

$19  $19 

$23  $61 $39 

$43 $37 

$6 

$5 $7  $10 

$12  $18 

$26 $36  $35 

$27 $50 

$28 

$42 $55  $53 

$65  $58 

$108 

$135 $150 

$129 $140 

$79 

$117 $103 

$85 $105  $93 

$122 

$108 $113 

$144 

$205 

$123 

$218  $168  $212  $238  $256 

$302 

$545 $444 

$417 

$506 

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

DAIRY – SKIMMED MILK POWDER EXPORTS BY REGION

New Zealand SMP exports by region(US$m; 2000‐2010)

New Zealand skimmed milk powder is primarily exported to populated regions with limited domestic dairy production

PAGE 58 Source: UN Comtrade database; Coriolis analysis

$276

CAGR Absolute

10 Year

CAGR Absolute

Last Year

$466$445 $462 $472 $477

$657

$949

$880

$829

$1,023

Other 4% +$16m 54% +$16m

NA/ME/CA 17% +$112m 8% +$10m

Indian Sub

C America 18% +$30m ‐12% ‐$5m

TOTAL 14% +$748m 23% +$194m

SE Asia

E Asia

24% +$44m 83% +$23m

15% +$383m 21% +$89m

10% +$126m 42% +$61m

SS Africa 48% +$36m 4% +$1.3m

Europe/N America 1% +$0.2m ‐37% ‐0.9m

DAIRY – ASIAN MILK MARKET

Milk powder imports(thousands of tonnes; 2009)

Asia is New Zealand’s largest market for milk powder and New Zealand and Australia have captured most of this market

PAGE 59 Source: UN Comtrade database; FAOSTAT; Coriolis analysis

Fresh milk production(thousands of tonnes; 2009)

Milk powder import per capita(kg per person; 2009)

210

12

68

59

64

78

62

22

10

31

48

41

17

23

38

4

22

6

19

6

29

17

8

34

34

11

13

24

New Zealand

Australia

Europe

Other

35,510

7,909

882

14

0

41

4,894

China+HK

Japan

Indonesia

Philippines

Singapore

Malaysia

Other

0.2

0.3

0.6

1.4

28.5

3.9

0.4

Total milk available per capita(kg per capita; 1961‐2009)

DAIRY ‐ AVAILABLE MILK SUPPLY – CHINA, JAPAN AND SOUTH KOREAUsing the growth in milk production of Japan and South Korea as a guide, China should grow ~30% in the next 10 years then level off

PAGE 60 Total milk available means local fresh milk production + reconstituted milk powder imports (reconstituted milk calculated to weigh 10 times more than milk powder); Source: FAOSTAT, UNESCAP, Coriolis analysis

Comments/Notes

‐ Calculation is (milk production) + (dry milk imports x 10) / (population

‐ This is not total dairy, just available milk; it excludes imported cheese, etc.

Japan

South Korea

China

 ‐

 10

 20

 30

 40

 50

 60

 70

 80

1961

1963

1965

1967

1969

1971

1973

1975

1977

1979

1981

1983

1985

1987

1989

1991

1993

1995

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

CAGR(97‐07)17%

CAGR(75‐85)18%

DOCUMENT STRUCTURE

Section Page

Contents 4

Glossary of terms 5

Methodology & data sources 6

F&B IP Overview 7

Summary & conclusions 9

Sector overview 15

Milk powder 45

Appendices 61

Representing# of 

membersAnnual budget Funding Website/notes

DairyNZ Farmers ~11,000 $65.1m(Expenses YE10)

‐ Levy ($51.8m)  and other ($15.1m) ‐ Govt co‐funded research program  PGP $170m

www.dairynz.co.nzmerger of Dairy InSight and Dexcel

Processors & exporters

8 n/a ‐ Membership Fees www.dcanz.comDCANZ ‐ Dairy Companies Association of NZ

Farmers & sharemilkers

n/a n/a ‐ Membership Fees www.fedfarm.org.nz/industry/dairy

NZ Large Herd Association

Large farmers n/a n/a ‐ Conference fees www.largeherds.co.nzConferences

Key dairy industry organisations (2010)

DAIRY – INDUSTRY ORGANISATIONSAs a major dairy producer, New Zealand has a strong range of dairy industry organisations

PAGE 62 Source: Coriolis analysis

TotalIncome

TotalStaff Focus & activities

Riddett Instituten/a n/a ‐ www.riddet.massey.ac.nz

‐ Hosted by Massey University in partnership with University of Otago, The University of Auckland, Plant and Food Research, AgResearch

‐ National Centre of Research Excellence (CORE)‐ Research in food industry  in particular the dairy industry

n/a 100+ scientists

‐ www.fonterraresearch.com‐ Fonterra Research Centre‐ Dairy centre and pilot plant in Palmerton North

AgResearch $155m(2010)

824 ‐ Foods & Bio‐based Products; food composition and function, The role of foods in human health and wellbeing

$65.1m26 (research 

team)‐ Industry good activity‐ Research farms, feed, farm systems, animal sciences

Key dairy research bodies in New Zealand(2010)

DAIRY – INDUSTRY SCIENTIFIC RESEARCHNew Zealand has strength in dairy research across a range of research institutes

PAGE 63 Source: Coriolis analysis