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19 marzo 2009

Crisis Financiera Internacional

Impacto en la Regulación y Supervisión

Patricio Parodi

Indice

I.- Causas de la crisis

II. Impacto en las Compañías de Seguros en el mundo

III. Impacto en Chile – Evolución Compañías

IV. Inversiones de las Compañías de Seguros

V. Bondades de la Renta Vitalicia

VI. Conclusiones


El mundo ha vivido una gran prosperidad los últimos

25 años.

Los mercados financieros siempre tienen conflictos /

crisis:

Abiertos / Cerrados

Simple / Sofisticado

Grande / Pequeño

El sistema financiero ha sido un pilar del desarrollo

=> Cuando el sistema financiero falla, todos sufren.


El epicentro de esta crisis es USA:

El ciudadano promedio americano en 1980 ahorraba el 10% de su ingreso disponible; en 2006 menos de un 1%.

Razón deuda a ingreso de los hogares aumentó de 60% en 1980 a 120% en 2006.

Tasa Ahorro Personal USA Razón Deuda/Ingreso Personal USA


El epicentro de esta crisis es USA:

Leverage promedio de instituciones financieras en niveles peak.

Evolución Leverage Industria Bancaria USA

Leverage: Activos Tangibles/Patrimonio Tangible. Fuente: FDIC, bancos comerciales

Fuente: Credit Suisse

Leverage Industria USA 2007 3Q08 4Q08 Peak Trough

Brokerage - Gross Leverage 29.8 25.7 13.3 30.3 13.3

Brokerage - Adjusted Net Leverage 17.6 13.3 8.1 17.6 8.1

Banking Industry 14.9 16.3 -- 16.3 13.2

Life Insurance Industry 7.0 8.9 -- 8.9 6.4

P&C Insurance Industry 2.4 2.5 -- 3.2 2.4

Historical


Las cosas se complicaron / sofisticaron mucho

Modelos matemáticos inentendibles.

Aumento exagerado del riesgo.

Creación de nuevos productos financieros buscando mayores retornos.

Disminución de los estándares crediticios (NINJAS)

Globalización de instituciones financieras

Nuevos tipos de entidades (hedge funds, private equity)


Consumidores Empresas

Mercados

Financieros

Bancos

Burbuja

Inmobiliaria

Todos los activos financieros tienen correlación


Precio de la casa aumenta en forma importante

Aumenta de 2 a 3 veces el valor de compra de la casa

Dueño de casa se siente (es?) más rico

Dueño de casa gasta más

Empresas suben de valor pues

venden más y ganan más

Empresas dan empleo e

invierten

Hay mayor cantidad de

empresas sanas, menos

defaults o empresas que fallen

Los mercados están más

líquidos

Es fácil vender cosas, siempre

hay compradores

A mayor crédito disponible

mayor gasto y mayor precio de

todos los activos

La gente se siente más rica ....

Bancos prestan más y con

mayor facilidad

El dinero es más abundante en

tiempo de bonanzas

Hay más crédito en la

economía

Burbuja

Inmobiliaria


La crisis es de CONFIANZA.

Economista del LSE tiene la siguiente definición:

“Finance is a scary, inherently unstable, essential activity”.

La magnitud de esta crisis es de 1 cada 100 años (A. Greenspan).

La industria de Seguros y del Ahorro deben proteger a los individuos de los reveses de la vida, de todos los inconvenientes impensables.

Willem Buiter, de London School of Economics

Indice


II. Impacto en las Compañías de Seguros en el

mundo




VI. Conclusiones

II. Impacto en las Compañías de Seguros

*ING 2008: No mantiene escala.

Valor de Mercado Compañías de Seguros (US$ bln):

Valor de mercado el 12 de Mar 2008

Valor de mercado el 11 de Mar 2009

Manulife

62

20

MetLife

47

14

Prudential

43

8

Swiss Re

40

5

Principal

16

Munich Re

27

18

2

AIG*

179

1

AXSA

65

Allianz

67

ING

68

6 16 25

-110,000

-90,000

-70,000

-50,000

-30,000

-10,000

10,000

30,000

50,000

70,000

2003 2004 2005 2006 2007 2008

-60%

-50%

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

Utilidades ROE

ROE %

ROE promedio 03-07: 12.7%

MMUS$

II. Impacto en las compañías de seguros

Importante deterioro en los resultados en 2008

ROE promedio período 2003-2007: 12.7%

ROE año 2008: -33%

Evolución Utilidad y Rentabilidad sobre Patrimonio

Grupo seleccionado de Compañías de Seguros

*Muestra de las 10 empresas de la página anterior.

Indice


II. Impacto en las compañías de seguros




VI. Conclusiones


Industria Seguros presenta menor consolidación comparado con otras industrias

Importante presencia de operadores locales

Regulación local rige a todas las compañías

Número de compañías sistema financiero 1990-2008

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

Bancos AFP Isapres Seguros de Vida Seguros Generales

Fuente: Elaboración Consorcio con Datos AACH, SAFP, Isapres, SVS

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

Inversiones Pasivo Exigible

MMUS$

CAGR Inversiones 14.0%

CAGR Reservas 14.4%


Regulación garantiza que inversiones cubran holgadamente los compromisos con los asegurados.

Normativa con políticas de inversión claras, restringe tipo de inversiones permitidas.

Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS

Datos en UF de cada año convertido con dólar d US$629

Evolución Inversiones y Reservas Técnicas

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

-

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

Patrimonio Endeudamiento

MMUS$ Veces

CAGR Patrimonio 11.0%


Sostenido crecimiento patrimonial

Endeudamiento promedio de la industria: 9.0 veces

Endeudamiento normativo permitido: 19 veces



Evolución Patrimonio y Endeudamiento

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

Utilidades ROE

ROE %

ROE promedio 6.0%

ROE 2003-07 12.3%

ROE 2008 -7.9%

MMUS$

III. Impacto en Chile - Evolución Compañías

Rentabilidad promedio de 6.0% en los últimos 18 años

Crisis bursátiles afectan el patrimonio de los accionistas,

no los compromisos con los asegurados



Evolución Utilidad y Rentabilidad sobre Patrimonio

III. Impacto en Chile - Evolución Compañías

Comparación Indicadores Seguros y Bancos 1990-2008

Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS y SBIF,


Activos / Inversiones

0

30,000

60,000

90,000

120,000

150,000

180,000

Seguros de Vida Bancos

MMUS$ Patrimonio

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000


MMUS$

Utilidad

-500

0

500

1,000

1,500

2,000


MMUS$ROE

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%


%

Promedio 6.0% Promedio 13.6%

Activos / Inversiones

0

30,000

60,000

90,000

120,000

150,000

180,000


MMUS$ Patrimonio

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000


MMUS$

Utilidad

-500

0

500

1,000

1,500

2,000


MMUS$ROE

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%


%

Promedio 6.0% Promedio 13.6%

Indice






VI. Conclusiones


Inversiones en Renta Fija representa en promedio un

81.6% de la cartera en período 1991 - 2008

Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS,


0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Sep-0

8

Otros

Inversión en el Extranjero

Fondos de Inversión

Inversiones Inmobiliarias

Acciones de S. A.

Mutuos Hipotecarios

Letras Hipotecarias

Bonos y Debentures

Bonos Bancarios

Depósitos a plazo

Instrumentos del Estado

Carteras de Compañías de Seguros:

Concentradas en renta fija: 74.8% (sep08) vs 58% AFP (dic08)

Poca exposición a activos internacionales: 5.6% vs 25.2%

Exposición a activos inmobiliarios y mutuos: 23.3% vs 0%

Baja exposición acciones locales: 2.4% vs 13.8%

Diferencias importantes entre las carteras de inversión de las

compañías de seguros


Fuente: Elaboración Consorcio con datos SVS, AACH, Safp


Inversiones Compañías de Seguros de Vida

a Septiembre 2008

BE,

32.0%

LH,

9.4%

MH,

11.8%

Acc,

2.4%

Inmob,

10.5%

Exter,

5.6%

FI,

1.9%

Otros,

4.8%

Est,

9.8%

DP,

0.7%BB,

11.1%

Inversiones AFPs

a Diciembre 2008

BE,

10.8%

LH,

3.6%

MH,

0.0%Acc,

13.8%

Inmob,

0.0%

Exter,

25.2%FI,

2.7%

Otros,

0.1%

Est,

14.3%

DP,

20.1%

BB,

9.4%11.1%0.7%9.8%

4.8%

1.9%

5.6%

10.5%2.4% 11.8% 9.4%

32.0%


Depósitos a plazo

Bonos Bancarios

Bonos y Debentures

Letras Hipotecarias

M utuos Hipotecarios

Acciones de S. A.




Otros

Inversiones Compañías de Seguros de Vida

a Septiembre 2008

BE,

32.0%

LH,

9.4%

MH,

11.8%

Acc,

2.4%

Inmob,

10.5%

Exter,

5.6%

FI,

1.9%

Otros,

4.8%

Est,

9.8%

DP,

0.7%BB,

11.1%

Inversiones AFPs

a Diciembre 2008

BE,

10.8%

LH,

3.6%

MH,

0.0%Acc,

13.8%

Inmob,

0.0%

Exter,

25.2%FI,

2.7%

Otros,

0.1%

Est,

14.3%

DP,

20.1%

BB,

9.4%11.1%0.7%9.8%

4.8%

1.9%

5.6%

10.5%2.4% 11.8% 9.4%

32.0%


Depósitos a plazo

Bonos Bancarios

Bonos y Debentures

Letras Hipotecarias

M utuos Hipotecarios

Acciones de S. A.




Otros


Cartera de Bonos de Empresas diversificada, con

excelente clasificación de riesgo promedio

Principales 10 posiciones en

Bonos Empresas

Fuente: Elaboración Consorcio con carteras a Sept. 2008

Bonos Empresas

Clasificación de Riesgo

AAA

24%

AA+

7%

AA

19%

AA-

15%

A+

13%

A

17% BBB+

1%BBB

0%

A-

4%

65.5% clasificación superior a AA-

Empresa % Portfolio Clasificación

FFCC 8.8% AAA

Metro 6.7% AAA

Cencosud 4.8% AA

Endesa 4.0% AA-

Vespucio Norte 3.8% A

Transelec 3.2% A

CGE 3.0% AA

Aut. Del Pacifico 2.9% AAA

Falabella 2.9% AA

Aut. Central 2.8% AA-

Top 10 42.9%

AAA

24%

AA+

7%

AA

19%

AA-

15%

A+

13%

A

17% BBB+

1%BBB

0%

A-

4%



FFCC 8.8% AAA

Metro 6.7% AAA

Cencosud 4.8% AA

Endesa 4.0% AA-


Transelec 3.2% A

CGE 3.0% AA


Falabella 2.9% AA


Top 10 42.9%

AAA

24%

AA+

7%

AA

19%

AA-

15%

A+

13%

A

17% BBB+

1%BBB

0%

A-

4%



FFCC 8.8% AAA

Metro 6.7% AAA

Cencosud 4.8% AA

Endesa 4.0% AA-


Transelec 3.2% A

CGE 3.0% AA


Falabella 2.9% AA


Top 10 42.9%


Compañías de Seguros tienen empresas relacionadas emisoras de Mutuos Hipotecarios.

Políticas de emisión claras y con incentivos en línea con las Compañías de Seguros, quienes se quedan con el Mutuo Hipotecario hasta su vencimiento.

Privilegian generación del mutuo desde el origen a adquisición a otra entidad emisora.

Colocaciones totales de emisoras de mutuos alcanzan a UF 88 millones y representan un 10% del financiamiento para la vivienda.

Plazos máximos de 30 años, promedio estimado 22 años

Relación deuda/garantía máximo 80%, promedio estimado 72%


Mutuos Hipotecarios: valor de garantías respaldan los

créditos.

Vivienda en Chile no ha aumentado como en otros mercados

Indice aumenta un 20% en Chile en período 2000-2008.

Aumentos en momento peak sobre 100% en EEUU y 200% en

España.

Fuente: Elaboración Consorcio con datos Collect, Banco Central

Indice Precios Viviendas

90

95

100

105

110

115

120

125

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

Chile (UF/m2)


Mutuos Hipotecarios: endeudamiento de los hogares

Deuda total de hogares cercana al 60% del ingreso disponible

(sobre 130% en USA)

Deuda hipotecaria representa un 55% del total (75% en USA)

Carga financiera equivale a 11.7% del ingreso (14% en USA)

Chile: Endeudamiento (RDI) y carga financiera (RCI)

de largo plazo (porcentaje del ingreso disponible)

Endeudamiento en países seleccionados

(porcentaje del ingreso disponible)

Indice






VI. Conclusiones


Sistema con 25 años de historia

65% de los nuevos pensionados escoge modalidad de

Renta Vitalicia

365.000 pensionados en Renta Vitalicia a dic 2008

Prima promedio de UF 2.550 en 2008 aumenta por

consolidación del sistema

Venta anual RRVV y pensionados acumulados Evolución Prima Promedio y Número de Pólizas

Fuente: Elaboración Consorcio

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

Prima Promedio Número de Pólizas

UF N° polizas

0

10,000,000

20,000,000

30,000,000

40,000,000

50,000,000

60,000,000

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

-30,000

20,000

70,000

120,000

170,000

220,000

270,000

320,000

370,000

Venta RRVV Número de Pólizas

UF N° polizas

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

Prima Promedio Número de Pólizas

UF N° polizas

0

10,000,000

20,000,000

30,000,000

40,000,000

50,000,000

60,000,000

19

90

19

91

19

92

19

93

19

94

19

95

19

96

19

97

19

98

19

99

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

-30,000

20,000

70,000

120,000

170,000

220,000

270,000

320,000

370,000

Venta RRVV Número de Pólizas

UF N° polizas


Evolución Tasa de Venta Tasas de venta se han ajustado a la baja consistente con disminución de tasa libre de riesgo y alternativas de inversión.

Evolución Comisiones Ajustes a la baja en comisión como porcentaje de la Prima, ayudado por sistema de licitación de rentas vitalicias (Scomp)

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08

Tasa de interés media Tasa libre de riesgo

Tasas de Interés%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08

Comisión

Comisión%

Altas Comisiones

Autoregulación

Scomp

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08


Tasas de Interés%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08

Comisión

Comisión%

Altas Comisiones

Autoregulación

Scomp

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08


Tasas de Interés%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08

Comisión

Comisión%

Altas Comisiones

Autoregulación

Scomp


Adecuada protección a los pensionados

Pensión futura conocida, fija en UF, irrevocable

No se afecta por vaivenes de mercado

No hay riesgo de longevidad para el pensionado

Garantiza el ingreso en la época más vulnerable de la persona

Evolución de la pensión bajo distintas alternativas de jubilación

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

110%

120%

60 62 64 66 68 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 100 102 104 106 108 110

Edad Pensionado

% c

on

re

sp

ec

to a

Pe

ns

ión

de

Re

nta

Vit

alic

ia

Renta Vitalicia

Retiro Programado Norma Actual

Retiro Programado Norma Nueva

Proyección de pensión de

un persona que jubila a los

60 años de edad

Nueva normativa

garantiza un 30% de la

pensión al inicio

Indice






VI. Conclusiones

VI. Conclusiones

Industria Seguros Chilena tiene normativas y

regulaciones claras que han demostrado que

protegen los intereses de los asegurados.

Cada país tiene su propia realidad y necesita su

propia regulación.

Situación del mercado local es muy diferente a lo

sucedido en EEUU.

VI. Conclusiones

Hay que aprender de los acontecimientos

externos, pero no sobre-reaccionar ni modificar lo

que funciona.

Principal producto, renta vitalicia, ha permitido que

asegurados estén exentos de la crisis que sí ha

afectado al patrimonio de los accionistas de las

compañías.

El Estado debe asegurar / velar por la

ESTABILIDAD y ayudar a encausar bien la

iniciativa privada.

Gracias

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