Sesin 9 Condiciones de paridad Paridad de la tasa de inters: Las tasas de inters en los pases son diferentes unas de otras y los inversionistas continuamente las comparan para determinar cual de ellas les proveer de mayores rendimientos. Para compararlas tambin tienen que tomar en cuenta el tipo de cambio entre las divisas de los pases evaluados. De esta manera calculan el rendimiento de las inversiones de una divisa con respecto a la otra. Tomemos el siguiente ejemplo de tasas de inters en los Estados Unidos y en Mxico y sus correspondientes tipos de cambio: Re = Tasa de inters en Estados Unidos = 4.5% Rm = Tasa de inters en Mxico = 7.3% TC0 = Tipo de cambio spot = 11 pesos/dlar TCf = Tipo de cambio esperado en 1 ao = 11.2 pesos/dlar Si un inversionista mexicano quiere saber si invertir en los Estados Unidos le proveer mayores rendimientos al futuro, simula la operacin de compra de dlares, invirtindolos a la tasa de inters en Estados Unidos por 1 ao y regresndolo a pesos al tipo de cambio esperado en el futuro. Para fines ilustrativos la inversin sera de 1 peso, entonces: 1 peso/(11 pesos/dlar) = 0.0909 dlares a invertir en 1 ao (1+ Re)*0.0909 = (1+0.045)*0.0909 = 0.0949 0.0949 dlares * 11.2 pesos/dlar = 1.0629 Al cabo de un ao el rendimiento de los pesos en trminos de dlares sera de 6.29% que es menor que el 7.3% nacional y por lo tanto convendra, bajo este escenario, invertir en Mxico. Si a este inversionista le conviene invertir en Mxico, a los inversionistas norteamericanos, en este caso, tambin les conviene invertir en Mxico por lo que, si los costos de transaccin (comisiones, transferencias electrnicas, etc) no son demasiado altos, ellos comenzaran a comprar pesos y este se apreciara con respecto al dlar hasta nuevamente llegar al equilibrio. Cuando a un inversionista le da igual invertir en una divisa o en otra se dice que se cumple la condicin de paridad en la tasa de inters que es cuando el resultado de invertir en una divisa u otra es exactamente igual. Para llegar a esta igualdad en el ejemplo anterior, la tasa de inters en Mxico tena que ser de 6.29% o el tipo de cambio al futuro tenia que ser de 11.3067 pesos/dolar. De esta manera la frmula para determinar la paridad de la tasa de inters quedara como sigue: TCf/TC0 = (1+Rm)/(1+Re) Para el desarrollo de este ejercicio hemos obviado la inflacin en ambos pases que sabemos esta incluida en la tasa de inters. Como es un factor importante que tambin incide en el tipo de cambio, al hacer los clculos debemos tenerla en cuenta. Si la tasa nominal es alta, esta puede contener una tasa de inflacin alta que podra provocar depreciaciones de la moneda en el futuro y desalentar a los inversionistas a la larga. La inflacin es un componente de la siguiente frmula conocida como efecto Fisher donde Rn es la tasa de inters nominal, Rr es la tasa de inters real y Ri es la tasa de inflacin: 1+Rn = (1+Rr)*(1+Ri) Paridad del Poder de Compra La paridad del poder de compra tambin llamada paridad del poder adquisitivo no es ms que la igualdad en la relacin entre los niveles de precios de dos pases y la relacin entre el tipo de cambio de sus monedas. En otras palabras, existen condiciones de paridad del poder

adquisitivo cuando dos productos, o dos canastas de productos tienen un precio equivalente relacionado por su tipo de cambio. De esta manera: Pm/Pe = TC Cuando la paridad se da entre los precios de dos productos individuales relacionados por su tipo de cambio, se le llama ley del precio nico. Esta ley en la prctica est limitada en su cumplimiento por las barreras comerciales y los costos de transaccin que hacen que un producto individual pueda tener un precio diferente en ambos pases. Cuando la paridad se dan entre los precios de dos canastas de productos, se le llama paridad del poder adquisitivo absoluta. Esta aproximacin tiene la limitante que las canastas de productos a medir deberan ser iguales y en la prctica no lo son, por lo que el valor de las canastas de dos pases no esta necesariamente relacionado por el tipo de cambio entre sus monedas. Otra limitante son los impuestos y los costos de transaccin. Llevando el anlisis un paso adelante y para evitar las limitaciones comentadas anteriormente, existe un concepto llamado paridad relativa del poder adquisitivo que lo que determina es el cambio en los precios de las canastas esto es la inflacin- y el cambio entre los tipos de cambio. As: TCf/TC0 = (1+im)/(1+ie) Como vimos anteriormente la tasa de inflacin es parte de la tasa de inters nominal de un pas. De esta manera, si combinamos la paridad del poder adquisitivo relativa con la paridad de la tasa de inters tenemos que: (1+im)/(1+ie) = (1+Rm)/(1+Re) La ecuacin anterior automticamente asume que las tasas de inters reales de los dos pases deben ser iguales (para cumplir con el efecto Fisher) por lo que la diferencia en las tasas de inters nominales slo son producto de la inflacin esperada. Esto quiere decir que si la tasa de inters de un pas es alta, su inflacin es alta y por lo tanto la moneda se depreciar en el largo plazo. A esto se le conoce como el efecto Fisher Internacional. Pronsticos de tipo de cambio Como hemos observado, las teoras de determinacin del tipo de cambio estn limitadas en su aplicacin prctica. Debido a que igualmente se conserva la necesidad de pronosticar los tipos de cambio de las divisas internacionales, las empresas multinacionales contratan los servicios de expertos pronosticadores del tipo de cambio o realizan modelos internamente teniendo en comn el hecho que son aproximaciones estadsticas del comportamiento de las divisas. Se utilizan mtodos como el anlisis tcnico, el anlisis fundamental, los pronsticos basados en el mercado y los mixtos. El anlisis tcnico no es ms que determinar patrones de comportamiento del tipo de cambio a travs de informacin histrica disponible y extrapolar los resultados al futuro. El anlisis fundamental se realiza determinando modelos de las relaciones fundamentales entre las variables econmicas y el tipo de cambio. En este tipo de pronstico se aplican reglas sofisticadas de las relaciones entre las variables que ayudan a determinar el comportamiento del tipo de cambio. Los pronsticos basados en el mercado se basan en la creencia que el tipo de cambio a futuro ms certero es el que ya est definido en el mercado en las cotizaciones spot y forward. Finalmente tenemos los mtodos mixtos que utilizan una mezcla de los mtodos descritos anteriormente para determinar el tipo de cambio al futuro.