ESTADOS FINANCIEROS Y ANÁLISIS DE RAZONES FINANCIERAS

GERENCIA FINANCIERA

UNIVERSIDAD SAN PEDRO

ESCUELA DE INGENIERIA INFORMATICA Y SISTEMAS

Mg. Ing. J. Paredes C.

Objetivos de aprendizaje Revisar el contenido del informe para los accionistas y los

procedimientos para consolidar los estados financieros internacionales.

Conocer quién usa las razones financieras y cómo. Usar las razones para analizar la liquidez y la actividad de una empresa. Examinar la relación entre deuda y apalancamiento financiero, así

como las razones financieras que se utilizan para analizar el endeudamiento de una empresa.

Usar las razones financieras para analizar la rentabilidad de una empresa y su valor de mercado.

Usar un resumen de razones financieras y el sistema de análisis DuPont para realizar un análisis integral de razones.

Análisis de Razones FinancierasIncluye métodos de cálculo e interpretación de razones financieras para analizar y supervisar el desempeño de la empresa.

CATEGORÍAS DE LAS RAZONES FINANCIERASPor conveniencia, las razones financieras se dividen en cinco categorías básicas: Razones de liquidez Razones de actividad Razones de endeudamiento Razones de rentabilidad y mercado. Las razones de liquidez, actividad y endeudamiento miden principalmente el riesgo. Las razones de rentabilidad miden el rendimiento. Las razones de mercado determinan tanto el riesgo como el rendimiento. Como regla, las entradas necesarias para un análisis financiero eficaz incluyen, como mínimo, el estado de pérdidas y ganancias y el balance general.

RAZONES DE LIQUIDEZRazones de Liquidez: Capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo a medida que estas llegan a su vencimiento.LIQUIDEZ CORRIENTELiquidez Corriente: Medida de liquidez que se calcula al dividir los activos corrientes de la empresa entre sus pasivos corrientes.La liquidez corriente, una de las razones financieras citadas con mayor frecuencia, mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones de corto plazo. Se expresa de la siguiente manera:

Liquidez corriente = Activos corrientes/Pasivos corrientes

La liquidez corriente de Bartlett Company en 2012 es de$1,223,000/$620,000 = 1.97

Por lo general, cuanto más alta es la liquidez corriente, mayor liquidez tiene la empresa. La cantidad de liquidez que necesita una compañía depende de varios factores, incluyendo el tamaño de la organización, su acceso a fuentes de financiamiento de corto plazo, como líneas de crédito bancario, y la volatilidad de su negocio. Por ejemplo, una tienda de comestibles cuyos ingresos son relativamente predecibles tal vezno necesite tanta liquidez como una empresa de manufactura que enfrenta cambios repentinos e inesperados en la demanda de sus productos. Cuanto más predecibles son los flujos de efectivo de una empresa, más baja es la liquidez corriente aceptable.Como Bartlett Company es una empresa con un flujo de efectivo anual relativamente predecible, su liquidez corriente de 1.97 puede ser bastante aceptable.

RAZÓN RÁPIDA (PRUEBA DEL ÁCIDO)

Razón Rápida (Prueba del Ácido): Medida de liquidez que se calcula al dividir los activos corrientes de la empresa menos el inventario, entre sus pasivos corrientes.

Razón rápida =

La razón rápida de Bartlett Company en 2012 es de

Al igual que en el caso de la liquidez corriente, el nivel de la razón rápida que una empresa debe esforzarse por alcanzar depende en gran medida de la industria en la cual opera. La razón rápida ofrece una mejor medida de la liquidez integral solo cuando el inventario de la empresa no puede convertirse fácilmente en efectivo. Si el inventario es líquido, la liquidez corriente es una medida preferible para la liquidez general.

ÍNDICES DE ACTIVIDAD

índices de actividad Miden la rapidez con la que diversas cuentas seconvierten en ventas o efectivo, es decir, en entradas o salidas.

ROTACIÓN DE INVENTARIOS

rotación de inventarios: Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa.

Se calcula de la siguiente manera:Rotación de inventarios = Costo de los bienes vendidos / Inventario

Al aplicar esta relación a Bartlett Company en 2012 tenemos$2,088,000 / $289,000 = 7.2La rotación resultante tiene significado solo cuando se compara con la de otras empresas de la misma industria o con la rotación pasada de los inventarios de la empresa. Una rotación de inventarios de 20 sería normal para una tienda de comestibles, cuyos bienes son altamente perecederos y se deben vender pronto; en cambio, una rotación de inventarios común para una empresa fabricante de aviones sería de cuatro veces por año.

Edad Promedio del Inventario: Número promedio de días quese requieren para vender el inventario.

La rotación de inventarios se puede convertir fácilmente en la edad promedio del inventario dividiendo 365, el número de días que tiene un año, entre la rotación de los inventarios. Para Bartlett Company, la edad promedio del inventario en 2012 es de 50.7 días (365/7.2). Este valor también puede considerarse como el número promedio de días que se requieren para vender el inventario.

PERIODO PROMEDIO DE COBROPeriodo Promedio de Cobro: Tiempo promedio que se requiere para cobrar las cuentas.

El periodo promedio de cobro de Bartlett Company en 2012 es

En promedio, la empresa tarda 59.7 días en cobrar una cuenta.El periodo promedio de cobro tiene significado solo cuando se relaciona con las condiciones de crédito de la empresa. Si Bartlett Company otorga a sus clientes condiciones de crédito a 30 días, un periodo promedio de cobro de 59.7 días indica créditos mal administrados o un departamento de cobros deficiente, o ambos.

PERIODO PROMEDIO DE PAGOPeriodo Promedio de Pago: Tiempo promedio que se requiere para pagar las cuentas.

El periodo promedio de pago, o antigüedad promedio de las cuentas por pagar, se calcula de la misma manera que el periodo promedio de cobro:

La dificultad para calcular esta razón se debe a la necesidad de calcular las compras anuales, un valor que no está disponible en los estados financieros publicados.Normalmente, las compras se calculan como un porcentaje específico del costo de los bienes vendidos. Si suponemos que las compras de Bartlett Company correspondieron al 70% del costo de sus bienes vendidos en 2012, su periodo promedio de pago es de

Esta cifra es significativa solo en relación con las condiciones de crédito otorgadas a la empresa. Si los proveedores de Bartlett Company le concedieron, en promedio, 30 días de crédito, un analista daría a Bartlett una calificación de crédito baja debido aque se tomó demasiado tiempo para pagar sus cuentas.

ROTACIÓN DE LOS ACTIVOS TOTALES

Rotación de los Activos Totales: Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas.Rotación de activos totales = Ventas/Total de activos

El valor de la rotación de los activos totales de Bartlett Company en 2012 es

Esto significa que la empresa sustituye sus activos 0.85 veces al año.Por lo general, cuanto mayor es la rotación de los activos totales de una empresa, mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es probable que esta medida sea de gran interés para la administración porque indica si las operaciones de la empresa han sido eficientes desde el punto de vista financiero.

$3,074,000 /$3,597,000 = 0.85

RAZONES DE ENDEUDAMIENTO

La posición de endeudamiento de una empresa indica el monto del dinero de otras personas que se usa para generar utilidades. En general, un analista financiero se interesa más en las deudas a largo plazo porque estas comprometen a la empresa con un flujo de pagos contractuales a largo plazo. Cuanto mayor es la deuda de unaempresa, mayor es el riesgo de que no cumpla con los pagos contractuales de sus pasivos.

En general, cuanto mayor es la cantidad de deuda que utiliza una empresa en relación con sus activos totales, mayor es su apalancamiento financiero.

Apalancamiento Financiero: Aumento del riesgo y el rendimiento mediante el uso de financiamiento de costo fijo, como el endeudamiento y las acciones preferentes.

Capacidad de Pago de Deudas: Capacidad de una empresa para realizar los pagos requeridos de acuerdo con lo programado durante lavigencia de una deuda.

Grado de Endeudamiento: Mide el monto de deuda en relación con otras cifras significativas del balance general.

ÍNDICE DE ENDEUDAMIENTO

Índice de Endeudamiento: Mide la proporción de los activos totales que financian los acreedores de la empresa.

Cuanto mayor es el índice, mayor es el monto del dinero de otras personas que se usa para generar utilidades. El índice se calcula de la siguiente manera:Índice de endeudamiento = Total de pasivos/Total de activos

El índice de endeudamiento de Bartlett Company en 2012 es

$1,643,000/$3,597,000 = 0.457 = 45.7%

Este valor indica que la empresa ha financiado cerca de la mitad de sus activos con deuda. Cuanto más alto es este índice, mayor es el grado de endeudamiento de la empresa y mayor su apalancamiento financiero.

RAZÓN DE CARGOS DE INTERÉS FIJO

Razón de Cargos de Interés Fijo: denominada en ocasiones razón de cobertura de intereses, Mide la capacidad de la empresa para realizar pagos de intereses contractuales; en ocasiones, se denomina razón de cobertura de intereses.

La razón de cargos de interés fijo se calcula de la siguientemanera:Razón de cargos de interés fijo = Utilidades antes de intereses e impuestos /Intereses

La cifra de las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) es igual que la cifra de la utilidad operativa presentada en el estado de pérdidas y ganancias. Aplicando esta razón a Bartlett Company se obtiene el siguiente valor para 2012:

Razón de cargos de interés fijo = $418,000/$93,000 = 4.5

La razón de cargos de interés fijo de Bartlett Company parece aceptable. Con frecuencia se sugiere un valor de por lo menos 3.0 (y de preferencia cercano a 5.0). Las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa podrían reducirse hasta en 78% [(4.5 - 1.0)/4.5], y la empresa aún tendría la capacidad de pagar los $93,000 de intereses que debe. Por lo tanto, tiene un buen margen de seguridad.

ÍNDICE DE COBERTURA DE PAGOS FIJOS

Índice de Cobertura de Pagos Fijos: Mide la capacidad de la empresa para cumplir con todas sus obligaciones de pagos fijos, como los intereses y el principal de los préstamos, pagos de arrendamiento, y dividendos de acciones preferentes. Tal como sucede con la razón de cargos de interés fijo, cuanto más alto es el valor de este índice, mejor. La fórmula para calcular el índice de cobertura de pagos fijos es

donde T es la tasa impositiva corporativa aplicable al ingreso de la empresa. El término 1/(1 - T) se incluye para ajustar el principal después de impuestos y los pagos de dividendos de acciones preferentes con un equivalente antes de impuestos que escongruente con los valores antes de impuestos de todos los demás términos. Al aplicar la fórmula a los datos de 2012 de Bartlett Company se obtiene

Puesto que las ganancias disponibles son casi el doble de sus obligaciones de pagos fijos, la firma parece tener la capacidad de cumplir sus obligaciones en forma segura.Al igual que la razón de cargos de interés fijo, el índice de cobertura de pagos fijos mide el riesgo. Cuanto menor es el índice, mayor es el riesgo tanto para los prestamistas como para los dueños; cuanto mayor es el índice, menor es el riesgo. Este índice permite a las partes interesadas evaluar la capacidad de la empresa para cumplircon sus obligaciones de pagos fijos adicionales sin llegar a la quiebra.

ÍNDICES DE RENTABILIDADExisten muchas medidas de rentabilidad. En conjunto, estas medidas permiten a los analistas evaluar las utilidades de la empresa respecto a un nivel determinado de ventas, cierto nivel de activos o la inversión de los propietarios. Sin utilidades, una compañía no podría atraer capital externo. Los dueños, los acreedores y la administraciónprestan mucha atención al incremento de las utilidades debido a la gran importancia que el mercado otorga a las ganancias.

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA

margen de utilidad bruta: Mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después de que la empresa pagó sus bienes.

Cuanto más alto es el margen de utilidad bruta, mejor (ya que es menor el costo relativo de la mercancía vendida). El margen de utilidad bruta se calcula de la siguiente manera:

MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVAmargen de utilidad operativa: Mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después de que se dedujeron todos los costos y gastos, excluyendo los intereses, impuestos y dividendos deacciones preferentes; las utilidades “puras” ganadas por cada dólarde ventas.

Es preferible un margen de utilidad operativa alto. El margen de utilidad operativa se calcula de la siguiente manera:

Margen de utilidad operativa = Utilidad operativa/ Ventas

El margen de utilidad operativa de Bartlett Company de 2012 es de

$418,000/$3,074,000 = 13.6%

MARGEN DE UTILIDAD NETA

margen de utilidad neta: Mide el porcentaje que queda de cada dólar de ventas después de que se dedujeron todos los costos y gastos, incluyendo los intereses, impuestos y dividendos deacciones preferentes.

Cuanto más alto es el margen de utilidad neta de la empresa, mejor. El margen de utilidad neta se calcula de la siguiente manera:

Margen de utilidad neta = Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Ventas

El margen de utilidad neta de Bartlett Company de 2012 es:

$221,000/$3,074,000 = 0.072 = 7.2%

El margen de utilidad neta es una medida comúnmente referida que indica el éxito de la empresa en cuanto a las ganancias obtenidas de las ventas.

GANANCIAS POR ACCIÓN (GPA)En general, las ganancias por acción (GPA) de la empresa son importantes para los accionistas actuales o futuros, y para la administración. Como mencionamos anteriormente, las GPA representan el monto en dólares obtenido durante el periodo para cada acción común en circulación. Las ganancias por acción se calculan de la siguiente manera:

Las ganancias por acción de Bartlett Company en 2012 son

$221,000/76,262 = $2.90

Esta cifra representa el monto en dólares obtenido para cada acción común en circulación. El público inversionista vigila muy de cerca las GPA y se considera que estas son un indicador importante del éxito corporativo.

RENDIMIENTO SOBRE LOS ACTIVOS TOTALES (RSA)rendimiento sobre los activos totales (RSA) Mide la eficacia integral de la administración para generar utilidades con sus activosdisponibles; se denomina también rendimiento sobre la inversión (RSI).Cuanto más alto es el rendimiento sobre los activos totales de la empresa, mejor. El rendimiento sobre los activos totales se calculade la siguiente manera:

RSA=Ganancias disponibles para los accionistas comunes/Total de activos

El rendimiento sobre los activos totales de Bartlett Company en 2012 es

$221,000/$3,597,000 = 0.061 = 6.1%

Este valor indica que la empresa ganó 6.1 centavos por cada dólar de inversión en activos.

RENDIMIENTO SOBRE EL PATRIMONIO (RSP)

rendimiento sobre el patrimonio (RSP) Mide el rendimiento ganado sobre la inversión de los accionistas comunes en laempresa.Por lo general, cuanto más alto es este rendimiento, más ganan los propietarios. El rendimiento sobre el patrimonio se calcula de la siguiente manera:RSP=Ganancias disponibles para los accionistas comunes /Capital en acciones comunes

Este índice para Bartlett Company en 2012 es

$221,000/$1,754,000 = 0.126 = 12.6%

Observe que el valor del capital en acciones comunes ($1,754,000) se obtuvo al restar $200,000 del patrimonio en acciones preferentes del total del patrimonio de los accionistas de $1,954,000 (véase el balance general de Bartlett Company de 2012 en la tabla 3.2). El RSP calculado del 12.6% indica que durante 2012 Bartlett ganó 12.6 centavos sobre cada dólar de capital en acciones comunes.

RAZONES DE MERCADOrazones de mercado Relacionan el valor de mercado de una empresa, medido por el precio de mercado de sus acciones, conciertos valores contables.

RELACIÓN PRECIO/GANANCIAS (P/G)

relación precio/ganancias (P/G) Mide la cantidad que los inversionistas están dispuestos a pagar por cada dólar de las ganancias de una empresa; cuanto mayor sea la relación P/G, mayor será la confianza de los inversionistas.

La relación P/G se calcula de la siguiente manera:

Relación P/G=Precio de mercado por acción común/Ganancias por acción

Si las acciones comunes de Bartlett Company a finales de 2012 se vendían en $32.25, usando una GPA de $2.90, la relación P/G a finales de 2012 es

$32.25/$2.90 = 11.1

Esta cifra nos indica que los inversionistas pagaban $11.10 por cada dólar de ganancias.

RAZÓN MERCADO/LIBRO (M/L)razón mercado/libro (M/L) Permite hacer una evaluación de cómo los inversionistas ven el desempeño de la empresa.Las compañías de las que se esperan altos rendimientos en relación con su riesgo, por lo general, venden a los múltiplos M/L más altos.Para calcular la razón M/L de la firma, primero debemos obtener el valor en libros por acción común:

Sustituyendo los valores correspondientes para Bartlett Company incluidos en el balance general de 2012, obtenemos

Al sustituir el precio de las acciones comunes de Bartlett Company de $32.25 a finales de 2012 y su valor en libros por acción común de $23.00 (calculado anteriormente) en la fórmula de la razón M/L, obtenemos$32.25/$23.00 = 1.40

Esto significa que los inversionistas pagan actualmente $1.40 por cada dólar del valor en libros de las acciones comunes de Bartlett Company.