MERCADO DE CAPITALES

UNIDAD Nro. 3: Instrumentos Financieros de Renta Variable

Acciones ordinarias y preferentes Beneficios de las acciones Análisis Fundamental y Técnico Valuación de acciones ordinariasAdministración de inversiones y construcción de la cartera

Agenda

Conjunto de transacciones efectuadas sobre títulos valores que representan partes alícuotas del capital de una empresa y atribuyen al titular la condición de socio o accionista.

CaracterísticasEl titular del valor asume el riesgo del emisor.Los títulos que se negocian en este mercado tienen alta volatilidad.Los titulares pueden recibir beneficios tanto en efectivo como en acciones liberadas.

Conjunto de transacciones efectuadas sobre títulos valores que representan partes alícuotas del capital de una empresa y atribuyen al titular la condición de socio o accionista.

CaracterísticasEl titular del valor asume el riesgo del emisor.Los títulos que se negocian en este mercado tienen alta volatilidad.Los titulares pueden recibir beneficios tanto en efectivo como en acciones liberadas.

Mercado de AccionesMercado de Acciones

Clasificación

■ Acciones ordinarias o de capital■ Acciones preferentes■ Acciones de inversión

Ventajas

■ Permiten la obtención de altas rentabilidades.■ Existen mecanismos centralizados de negociación.

Clasificación

■ Acciones ordinarias o de capital■ Acciones preferentes■ Acciones de inversión

Ventajas

■ Permiten la obtención de altas rentabilidades.■ Existen mecanismos centralizados de negociación.

Mercado de AccionesMercado de Acciones

AccionesAcciones

Las acciones ordinarias son valores mobiliarios que representan la participación o una posición de propiedad en una sociedad anónima. Es un derecho residual, en el sentido de que se debe pagar a acreedores y accionistas preferentes según lo programado antes de que los accionistas comunes reciban cualquier pago.

Derechos de las Acciones ComunesDerechos de las Acciones Comunes

■ Votar en las Juntas de Accionistas

■ Participar de las utilidades de la empresa

■ Participar en los activos residuales tras la liquidación

■ Comprar más acciones en emisiones subsecuentes.

■ Del número de acciones depende:● Votar sobre asuntos trascendentes.● Elección de los auditores externos● Distribución de utilidades● Planes de bonos para los empleados, etc.

Derechos de las Acciones PreferentesDerechos de las Acciones Preferentes

Rara vez tienen derecho a voto. Tienen derecho preferente sobre el activo, en una liquidación

recibirán el activo remanente antes que los tenedores de las acciones comunes.

Por lo regular tienen el derecho de recibir el pago de dividendos antes que los tenedores de acciones comunes.

El dividendo suele especificarse y no cambia con el tiempo. Pueden tener dividendos acumulativos sobre los dividendos

declarados. Puede ser redimible, lo cual da el derecho al emisor de volver

a comprarlas previo pago del precio de redención o de rescate con alguna prima entre 5% y 10%.

Derechos de las Acciones de Inversión Derechos de las Acciones de Inversión

■ No tienen derecho a voto. ■ Participan en la distribución de dividendos.■ Mantienen su proporción existente en la cuenta acciones de inversión en

caso de aumento del capital social por nuevos aportes.■ Incrementan la cuenta acciones de inversión por capitalización de cuentas

patrimoniales.■ Participar en la distribución de saldos del patrimonio en caso de liquidación

de la sociedad.■ Recibir dividendos en proporción de acuerdo al valor nominal de las mismas

y en la misma oportunidad y condiciones que se señalan para los titulares de acciones representativas del capital social.

■ Si hay aumento de capital tienen derecho de efectuar aportes a la sociedad en la proporción de la participación en la cuenta acciones de inversión solo con el objeto de mantener la proporción existente entre esta y el capital social.

■ Tienen derecho de suscripción preferente con relación a la cuenta acciones de inversión.

Formas de Representación de AccionesFormas de Representación de Acciones

La propiedad de las acciones se representa mediante títulos físicos (certificados de acciones) o anotaciones en cuenta (CAVALI).

En los certificados de acciones figura el nombre del accionista y el número de acciones que posee.

3 6 7 9 12 1415

T Ciclo con Certificados Físicos

Ciclo con Anotaciones Electrónicas

DesmaterializaciónDesmaterialización

Representación de valores mediante anotaciones electrónicas en un Registro Contable, eliminando su constitución física.

“La confiabilidad del sistema permite inclusive que se negocien las acciones al día siguiente de adquiridas”

Ventajas Específicas Información en tiempo real sobre la tenencia de valores. Inmediatez en el procesamiento. Se eliminan riesgos de falsificación. Eliminación de costos e ineficiencias incurridas en la custodia de títulos. Ahorro por parte de los emisores en la emisión de láminas, registro de

transferencias y pago de beneficios.

DesmaterializaciónDesmaterialización

Ventajas de Mercado

Permite incrementar la liquidez de los valores transados. Elimina distorsiones en las Bolsas. Reduce los riesgos vinculados al proceso de liquidación de operaciones.

■ La propiedad de las acciones se representa mediante títulos físicos (certificados de acciones) o anotaciones en cuenta (CAVALI).

■ En los certificados de acciones figura el nombre del accionista y el número de acciones que posee.

Certificados de Acciones

(1)

Solicitud de Desmaterialización

(2)

Envío de registro pendiente adjunto al

certificado

(3)

Revisa información recibida del participante y envío de información

al emisor

(4)

Revisión y envío de confirmación

(5)

Informa ingreso de valores en cuenta de

Terceros

CAVALI

Participante

Titular

Emisor

Proceso de DesmaterializaciónProceso de Desmaterialización

DividendosDividendos

En EfectivoParticipación en efectivo que corresponde a cada accionista en

función a su tenencia accionaria a una fecha específica, al repartirse las ganancias de la empresa.

En AccionesSon acciones emitidas por una sociedad y que son liberadas de

pago, representan una capitalización de utilidades retenidas. Se reparten a los accionistas en forma proporcional al número de acciones que pertenece a cada uno de ellos.

15 de mayo 13 de junio 15 de junio 25 de junio

Fecha de Fecha de Fecha de Fecha deDeclaración Ex dividendo Registro Pago

■ FECHA DE DECLARACION: Fecha en que la junta de accionistas declara un dividendo.

■ FECHA DE CORTE: Los accionistas que compran acciones hasta el 12 de junio tendrán derecho a recibir los dividendos

■ FECHA DE REGISTRO: Fecha en la que se establece la propiedad para determinar el derecho a percibir dividendos

■ FECHA DE PAGO: Fecha en la que se liquidarán los dividendos.

Pago de DividendosPago de Dividendos

Acciones Liberadas

Dividendos en Efectivo

Acc. Lib. y Div. Efect.

Pre Ex - D = Ult

1 + % Acc Lib

Ult - Div Efect

Ult - Div Efect

1 + % Acc Lib

Pre Ex - D =

Pre Ex - D =

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

CASO : ACCIONES LIBERADAS

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

Calculo del Precio Ex - Derecho de : A B B I 1

Precio Ex - Derecho = --------------------------- =1 . 1 3

1 + 1 6 . 5 0 1 0 0

0 . 9 6 9 9

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

Supuesto:

Inversionista tiene en su Cuenta Matriz la cantidad de 10,000 acciones de A B B I 1.

1 0 , 0 0 0 * 1 6 . 5 0 % = 1 , 6 5 0

Cantidad de Acciones Liberadas = 1 , 6 5 0 Acciones

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

Caso : Dividendos en Efectivo

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

Calculo del Precio Ex - Derecho de : A T A C O A C 1

Precio Ex - Derecho = 8 . 7 0 - 0 . 0 4 = 8 . 6 6

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

?

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

X

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

Calculo del Precio Ex - Derecho de : A T A C O A C 1

Precio Ex - Derecho = 8 . 6 2 - 0 . 0 4 = 8 . 5 8

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

?

Precio Ex-DerechoPrecio Ex-Derecho

■ Tipos de Análisis

■ Análisis Fundamental● Objetivo● Enfoques

■ Análisis Técnico● Definición● Supuestos● Análisis de Gráficos● Análisis Estadísticos

Análisis para la toma de decisiones

El Análisis en los Mercados Financieros es muy importante para una adecuada toma de decisiones.

Se utilizan varias herramientas muy técnicas, sin embargo nada es seguro, solo probable.

Análisis para la toma de decisiones

Los inversionistas a lo largo del tiempo, y dependiendo de sus objetivos, utilizan tres tipos de sistemas o métodos para predecir el valor de las acciones:

■ La información bursátil y comentarios periodísticos.

■ El Análisis Fundamental.

■ El Análisis Técnico.

Tipos de Análisis

Centra su estudio en las fuerzas económicas que afectan a la demanda y oferta de un activo financiero, para poder determinar cuál es su valor intrínseco.

Se basa en el estudio minucioso de los estados contables de una empresa así como de sus expectativas futuras, planes de expansión y factores del entorno socioeconómico que puedan afectar a la marcha de la empresa

Exige disponer de muchos datos, de mucho tiempo y de complejos conocimientos para poder efectuarlo.

Análisis Fundamental

■ Valorar un activo de renta variable por medio de técnicas que permitan obtener el precio correcto de este activo para compararlo con el mercado y poder adoptar una decisión de compra o venta.

■ Supone que cada título posee un valor propio el que se obtiene realizando un estudio de la economía, sector industrial y de la empresa.

Objetivo

Análisis Fundamental

Análisis Top-Down Análisis Bottom-Up

Dos Enfoques del Análisis Fundamental

Macroeconomía Internacional

Macroeconomía Nacional

Análisis Sectorial

Análisis de la Empresa

Valor Intrínseco vs. Valor de Mercado

Análisis Top-Down

Análisis de la Empresa

Análisis Sectorial

Macroeconomía Nacional

Macroeconomía Internacional

Valor Intrínseco vs. Valor de Mercado

Análisis Bottom-Up

El empleo de un método u otro se determina en función al tipo de empresa y área de operatividad que se está analizando.

Mercados financieros poco eficientes (emergentes): Top-down. Las variables macroeconómicas rigen el destino del mercado y de las compañias que cotizan en el mismo.

Mercados financieros eficientes (países desarrollados): Bottom-up

Los riesgos macroeconómicos están muy bien controlados, la situación de la empresa en cuanto al análisis sectorial, empresarial y comparativo, tienen una ponderación muy alta en el proceso de selección.

¿Cuándo utilizar un análisis u otro?

■ Crecimiento Económico■ Desempleo■ Confianza del Consumidor■ Producción Industrial■ Inflación■ Tasa de interés de Referencia■ Déficit Público■ Sector Exterior: Tipos de cambio, Balanza de Pagos, etc.■ Otros: Riesgos geopolíticos, precio del petróleo, estabilidad

política.

Variables a tener en cuenta

El Análisis Técnico es el estudio del mercado (pasado y presente), en busca de predecir la dirección o tendencia más probable que pueden asumir los precios en el futuro ayudando a acotar la incertidumbre existente en todo proceso de toma de decisiones.

Análisis Técnico

Definición

■ Análisis de gráficos (chartismo)Estudio de gráficos en base a tendencias y rupturas de las mismas, utilizando líneas de tendencia y figuras geométricas.

■ Análisis técnico (estadístico)Complementa y engloba el análisis de gráficos con formulas matemáticas para analizar el comportamiento futuro de los precios según series de datos.

Análisis Técnico

■ El mercado lo descuenta todo.

■ Los precios se mueven formando tendencias.

■ La historia se repite.

Supuestos Base del Análisis Técnico

Inversor■ Busca participar en

acciones que estan baratas: Buy & Hold

■ Genera grandes movimientos

■ Su herramienta:Promediar a la baja

Especulador■ Busca y se mueve en

función a las tendencias

■ Se beneficia de esos movimientos

■ Su herramienta:El Stop Loss

Antes de entrar al mercado, hay que saber si se entra a invertir o a especular, NUNCA ENTRAR “ A VER QUE PASA”

Inversor vs Especulador

Tipos de Gráficos

• Gráfico de Líneas.

• Gráfico de Barras.

• Gráfico de Velas

Análisis de Gráficos - Chartismo

Gráfico de Líneas

Máximo

Apertura

Cierre

Mínimo

Gráfico de Barras

Apertura

Cierre Apertura

Cierre

Máximo

Mínimo

Gráfico de Velas

Anatomía de una Candela

■ Candela Bajista, precio de cierre esta por debajo del precio de apertura.

■ Candela Alcista, precio de cierre supera al precio de apertura.

Apertura

Mínimo

Máximo

Cierre

Cierre

Máximo

Apertura

Mínimo

Algunos conceptos

■ Tendencia. Es la dirección que asumen los precios. Una tendencia puede ser alcista, bajista o lateral.

■ Movimiento en serrucho. Movimiento no lineal caracterizado por una acción y una reacción, cualquiera sea el sentido de la tendencia.

■ Humor del mercado. Es el componente emocional presente en toda tendencia.

Tendencia Alcista

Tendencia Bajista

Tendencia Neutral

Tendencias

Precios

Volumen

El volumen en el Análisis Técnico

SOPORTE es la zona por debajo del mercado donde la fuerza de demanda supera la fuerza de oferta.

RESISTENCIA es la zona por encima del mercado donde la fuerza de oferta supera la fuerza de la demanda.

1 32

1 2 3

Soportes y Resistencias

Soporte

Resistencia

Cuando los SOPORTES o las RESISTENCIAS son atravesadas con fuerza, suelen cambiar su rol

Soportes y Resistencias

Soporte

Resistencia

Las RESISTENCIAS pueden convertirse en SOPORTES

Soportes y Resistencias

Resistencia

Soporte

Soportes y Resistencias

Los canales son dos líneas paralelas en las que una actúa como soporte y la otra como resistencia

1

2

3

4

Línea de tendencia madre

Canales

Zona neutral

Soporte

ResistenciaVENTA

COMPRA

Canales: Señales

1

2

3

4

Canales

Los precios salen del canal: SEÑAL DE COMPRA

Amplitud del canal

Amplitud de subida

Canales: Ruptura

Rompe el canal

Canales: Ruptura

Medias Móviles

Las medias móviles son por definición “retardadas” al comportamiento del precio, es decir, NO ANTICIPAN los posibles cambios de tendencia, sino que se emplean mas como una herramienta de confirmación de éstos.

Pueden ser:

■ Corto plazo: entre 5 y 25 sesiones.

■ Mediano plazo: entre 50 o 70 sesiones.

■ Largo plazo: 200 sesiones, indican la tendencia primaria.

Análisis Estadístico

COMPRA COMPRA

VENTA

Medias Móviles

Medias Móviles: Señales

Es recomendable operar por lo menos con DOS medias móviles.

COMPRA

VENTA

COMPRA

■ Es un indicador que mide la fuerza de la oferta y la demanda en cada momento.

■ En su cálculo toma en cuenta el número de sesiones que el mercado cerró a la baja y el número de sesiones que cerró al alza.

■ El indicador se expresa como porcentaje, por lo tanto su valor oscila entre 0% y 100%, y para su análisis se acostumbra definir dos bandas equidistantes al punto medio (usualmente las bandas se definen en 30% y 70%).

Indicador de Fuerza Relativa - RSI

RSI: Señales

“Soy miedoso cuando los otros son codiciosos, y soy codicioso cuando los otros son miedosos”.

Warren Buffett

Método de Valuación de Capitalización del Ingreso

También llamado método de flujo de efectivo descontado.

Según este método el valor “verdadero” o “intrínseco” de cualquier activo esta basado en los flujos de efectivo que el inversionista espera recibir en el futuro por poseer el activo.

Como estos flujos en efectivo se esperan en el futuro, se ajustan mediante una tasa de descuento para reflejar no sólo el valor de tiempo del dinero si no tambien el riesgo de los flujos de efectivo.

1 1tt

t

k

C

1 1tt

t

k

C Donde: Ct : flujo de efectivo esperado en el tiempo tk : tasa de descuento

.....

111 33

22

11

k

C

k

C

k

CV

.....

111 33

22

11

k

C

k

C

k

CV

Valor Presente Neto

VPN = V - P

P

k

C

tt

t

1 1donde P: costo de comprar un activo en t = 0

Si VPN > 0 El activo se considera favorable y se dice que esta depreciado o subvaluado. VPN < 0 El activo se considera desfavorable y se dice que tiene un precio excesivo o que esta sobrevaluado.

Por lo tanto: Un activo financiero está depreciado si V > P

p

k

C

tt

t

1 1

y tienen un precio excesivo si V < P

P

k

C

tt

t

1 1

Tasa Interna de Rendimiento (TIR)

La TIR para una inversión dada es la tasa de descuento que hace que el VPN de la inversión sea igual a cero

Pk

Ct

tt

1*1

ó

1*1tt

t

k

CP

Si K* > k K* < k

la inversión esta depreciada el activo tiene un precio excesivo

donde : k : tasa de rendimiento para una inversión de riesgo similar

Aplicación a las Acciones Ordinarias

Como los flujos de efectivo asociados con una inversión en cualquier acción ordinaria son los dividendos de las acciones compradas que se esperan se pagen a futuro, los modelos sugeridos por este método de valuación se conocen como Modelos de Descuento de Dividendos (DDMs)

.......

111 33

22

11

k

D

k

D

k

DV

1 1tt

t

k

D

Modelo de Crecimiento Cero

Los dividendos futuros permanecen a una cantidad monetaria fija :

DDDDDo ......321

La tasa de crecimiento de dividendos es cero

tg Entonces 1 tt DD

Valor presente neto

1 1 1

1

1t ttOt

o

kD

k

DV

como:

kktt

1

1

1

1

k

DV o ó

kD

V 1

Tasa Interna de Retorno

PD

PD

KkD

P oO 1**

Modelo de Crecimiento Cero

to gD 1

gDD tt 11

Los dividendos crecen de un período al siguiente siempre a la misma tasa

Modelo de Crecimiento Constante

1 1

1

tt

to

k

gDV

gk

g

k

g

tt

t

1

1

1

1

1 1

1

tt

t

ok

gD

como:

Valor presente neto

Modelo de Crecimiento Constante

gk

Dgkg

DV o

11

g

PgD

k

gkg

DP

O

o

1

*1

*

Tasa Interna de RetornoTasa Interna de Retorno

Modelo de Crecimiento Constante

gPD

k 1*

Proceso de inversión

El rendimiento de la inversión, el incremento de capital o el enriquecimiento, depende en gran medida de las decisiones que se tomen en el proceso de asignación de activos.

Asset allocation

• Es el proceso a través del cual se decide como distribuir una inversión en distintos mercados y distintas clases de activos.

• Una clase de activo está compuesta por instrumentos de inversión de características, atributos y relación riesgo - retorno semejantes.

• El asset allocation no es una decisión aislada, forma parte del proceso de administración de inversiones.

Asset allocation

Asset allocation

Determinar clase de activo

Determinar clase de activo

AccionesAcciones

BonosBonos

Money marketMoney market

Paso

1

Determinar % por clase de activo

Determinar % por clase de activo

Acciones X%Acciones X%

Bonos Y%Bonos Y%

Money market Z%Money market Z%

Paso

2

Asset allocation

Determinar los activos específicos

Determinar los activos específicos

AccionesAcciones

BonosBonos

Money marketMoney market

Paso

3

Determinar % por cada activo específico

Determinar % por cada activo específico

Acciones X%Acciones X%

Bonos Y%Bonos Y%

Money market Z%Money market Z%

Paso

4

AlicorpFerreyrosBuenaventuraB. Soberanos PetrobrásB. Tesoro USACert. DepósitoPapeles Comerciales

Alicorp X %Ferreyros X%Buenaventura X%B. Soberanos Y%Petrobrás Y%B. Tesoro USA Y%Cert. Depósito Z%Papeles Comerciales Z%

¿Qué aprendimos hoy?

Gracias