capítulo 2

2.1 Van Horne and Wachowicz, Fundamentals of Financial Management, 13th edition. © Pearson Education Limited 2009. Created by Gregory Kuhlemeyer.

Capítulo 2Entornos de

negocios, Fiscales y Financieros


Después de estudiar el capítulo 2, debe ser capaz de:

1. Describir las cuatro formas básicas de organización de negocios en Guatemala y las ventajas y desventajas de cada uno.

2. Entender la forma de calcular la base imponible de una empresa y cómo determinar la tasa del impuesto de sociedades tanto en la media y marginal.

3. Entender los distintos métodos de depreciación.4. Entender por qué la adquisición de activos a través del uso de la

financiación de la deuda ofrece una ventaja fiscal a la vez común y la financiación de acciones preferentes.

5. Describir el propósito y la composición de los mercados financieros.6. Demostrar una comprensión de cómo las letras de clasificaciones de las

principales agencias de calificación le ayudará a juzgar el riesgo de un valor predeterminado.

7. Entender lo que se entiende por el término "estructura temporal de tasas de interés" y se refieren a una "curva de rendimiento."


El negocio, impuestos y entornos financieros

• El entorno de negocios.• El entorno fiscal. • El entorno financiero.


El entorno de negocios

• Propiedad única.• Sociedades. • Corporaciones.• Compañías de responsabilidad

limitada.

Estados Unidos tiene cuatro formas básicas de organización

empresarial:



• Forma más antigua de organización empresarial.

• Ingresos comerciales se contabilizan en el formulario de impuesto sobre la renta.

Propiedad única: es una forma de negocio para el cual existe un propietario. Este único propietario tiene responsabilidad ilimitada para todas las deudas de la empresa.


Resumen de propietario único

Ventajas Simplicidad. Bajo costo de

instalación. Rápida

organización. Presentación de

impuesto único en forma individual.

Desventajas• Responsabilidad

ilimitada. • Dificultad para

reunir capital adicional.

• Dificultades en la transferencia de la propiedad.



• Los ingresos del negocio se contabilizan en forma de impuesto sobre la renta de cada socio.

Sociedades: una forma de negocio en el que dos o más personas actúan como propietarios.


Tipos de Sociedades

Sociedad limitada: Los socios tienen responsabilidad limitada a su aporte de capital (los inversionistas). Se requiere al menos un socio general y todos los socios generales tienen responsabilidad ilimitada.

Sociedad general: todos los socios tienen responsabilidad ilimitada y son responsables de todas las obligaciones de la sociedad.


Resumen de sociedadesVentajas

• Puede ser simple.• Bajo costo de

organización, mayor que propiedad única.

• Relativa rápida organización.

• Responsabilidad limitada para limitados socios.

Desventajas• Responsabilidad

ilimitadas para el socio general.

• Dificultad para captar capital adicional, pero menor que propiedad única

• Dificultades para transferir la propiedad.



• Una entidad artificial que puede poseer activos y contraer pasivos.

• Los Ingresos del negocio se contabilizan en el formulario de impuesto sobre la renta de la Corporación.

Corporación: una forma de negocio legalmente separada de sus propietarios.


Resumen de corporaciones

Ventajas• Responsabilidad

limitada.• Fácil transferir la

propiedad• Vida ilimitada.• Fácil de recaudar

grandes cantidades de capital.

Desventajas• Doble tributación.• Más difícil de

establecer.• Más caro para

organizar y mantener.



• Ingresos comerciales se contabilizan en forma de impuesto sobre la renta individual "de cada miembro".

Sociedades de responsabilidad limitada: una forma de negocio que ofrece a sus

propietarios (llamados "miembros") estilo corporativo de responsabilidad personal limitada y el tratamiento de

impuestos federales de una sociedad.


Compañías de responsabilidad limitada (LLC)

• Limitada responsabilidad.• Administración centralizada • Vida ilimitada.• Transferencia de la propiedad sin el

consentimiento previo de otros propietarios.

Generalmente, una LLC posee sólo las dos primeras de las cuatro siguientes

características de una corporación estándar.


Resumen de compañías de Responsabilidad Limitada

Ventajas• Responsabilidad

limitada. • Elimina doble

tributación• Ninguna restricción en

el número o tipo de propietarios

• Más fácil de recaudar capital adicional.

Desventajas• Vida limitada

(generalmente)

• Dificultades en la transferencia de la propiedad (generalmente).


Impuesto sobre la renta corporativoTax

Como mínimo Pero < Rate $ - $ 50.000 15% 0.15x(Inc > 0) $ 50.000 $ 75.000 25% $ 7,500 + 0.25x(Inc > 50,000) $ 75.000 $ 100.000 34% 13,750 + 0.34x(Inc > 75,000) $ 100.000 $ 335.000 39% 22,250 + 0.39x(Inc > 100,000) $ 335.000 $ 10.000.000 34% 113,900 + 0.34x(Inc > 335,000) $ 10.000.000 $ 15.000.000 35% 3,400,000 + 0.35x(Inc > 10,000,000) $ 15.000.000 $ 18.333.333 38% 5,150,000 + 0.38x(Inc > 15,000,000) $ 18.333.333 35% 6,416,667 + 0.35x(Inc > 18,333,333)

Ingreso imponible Corp. Cálculo impositivo


Ejemplo de impuesto sobre la renta

Lisa Miller de Basket Wonders (BW) está calculando la responsabilidad de

impuesto sobre la renta, impuesto marginal y tasa de impuesto promedio para el año fiscal terminando el 31 de diciembre. La ganancia corporativa

ganancia de BW para este año fiscal fue de $250.000.


Tasa imponible marginal = 39%

Tasa Imponible promedio = $80,750 / 250,000 = 32.3%

Responsabilidad de Impuesto sobre la renta:$22,250 + 0.39 × ($250,000 – $100,000) =

$22,250 + $58,500 = $80,750

Ejemplo de impuesto sobre la renta


Depreciación

• Generalmente, las empresas rentables prefieren usar un método acelerado para reportes de impuestos.

Depreciación representa la distribución sistemática del costo de un activo de capital durante un período de tiempo para propósitos de información financiera, fiscal o

ambos.


Tipos comunes de depreciación

• Lineal. En inglés Straight-Line (SL)

• Tipos acelerados• Doble Disminución de Saldo. En inglés:

Double Declining Balance (DDB).• Sistema Modificado de Recuperación

Acelerada de Costos. En inglés: Modified Accelerated Cost Recovery System (MACRS).


Ejemplo de Depreciación

Lisa Miller de Basket Wonders (BW) está calculando la depreciación en un equipo con una base depreciable de $100.000, una vida útil de 6 años y una vida de clase de propiedad de 5 años. Ella calcula los gastos de depreciación anual mediante MACRS.


Ejemplo de MACRS• Los activos son depreciados basado en

uno de ocho clases de propiedad diferente.

• Generalmente, se utiliza la convención de medio año.

• Depreciación en cualquier año determinado es el máximo de DDB o lineal. Se realiza una conmutación en métodos de amortización de DDB a SL durante la vida del activo.


Ejemplo MACRSAño Cálculo de Depreciación Cambio de depreciación Valor Neto en Libros

0 --- $ - $ 100.000 1 0.5X2X(1/5) X $100,000 $ 20.000 $ 80.000 2 2 X ( 1 / 5) X $80,000 $ 32.000 $ 48.000 3 2 X ( 1 / 5) X $48,000 $ 19.200 $ 28.800 4 $28,800 / 2.5 Years $ 11.520 $ 17.280 5 $28,800 / 2.5 Years $ 11.520 $ 5.760 6 $28,800 / 2.5 Yrs X 0.5 $ 5.760 $ -


Programa MACRSAño de

Recuperación 3 Años 5 Años 7 Años1 33.33% 20.00% 14.29%2 44.45 32.00 24.493 14.81 19.20 17.494 7.41 11.52 12.495 11.52 8.936 5.76 8.927 8.938 4.46

Clase de Propiedad


Ley de estímulo económico (ESA) de 2008

Firmado por el Presidente Bush, de mayo de 2008: Temporal

• Permitió en el primer año depreciación adicional igual al 50% de la original “base depreciable“.

• Propiedad elegible con una vida de 20 años o menos.

• Adquirido y puesto en servicio en 2008.• Puede optar por “salida" si es conveniente

para los negocios.


Ley de estímulo económico (ESA) de 2008

Asumir la compra en servicio en 08 de julio de 2008

Ejemplo: • Utilizar la convención de semestre y 5 años propiedad

de clase MACRS para una máquina de $200.000.• Bono = 50% de $200.000 = $100.000.• Restante $100.000 ($200K – $100K de bono antes

indicado) a la tasa base del 20%, según MACRS es $20.000.

• Resultado es cargo de depreciación de $120.000 ($100.000 + $20.000) en el primer año.

• Temporal (sólo en 2008)


Otros aspectos sobre impuestos

Pagos de impuestos trimestrales requieren a las empresas pagar el 25% de su pasivo de impuesto anual estimado, el 15 de abril, junio, septiembre y diciembre.

Impuesto mínimo alternativo, es un impuesto especial que equivale a 20% de la renta imponible mínimo alternativo (generalmente no es igual a la renta imponible). Las empresas pagan el máximo de AMT o pasivo por impuestos regulares.


Deductibilidad de Intereses

Gastos por intereses: los intereses pagados sobre la deuda pendiente, son deducible de impuestos. Los dividendo de efectivo es la distribución de ganancias a los accionistas efectivo y no es un gasto deducible de impuestos.El costo de la deuda después de impuestos es: (gastos por intereses) X (1 – tasa impositiva).Así, la financiación de la deuda tiene una ventaja (escudo) fiscal.


Handling Corporate Losses and Gains

• Losses are generally carried back first and then forward starting with the earliest year with operating gains.

• Corporations that sustain a net operating loss can carry that loss back (Carryback) 2 years and forward (Carryforward) 20 years to offset operating gains in those years.


Corporate Losses and Gains Example

Lisa Miller is examining the impact of an operating loss at Basket Wonders (BW) in 2003. The following time line shows operating income and losses. What impact does the 2007 loss have

on BW?

–$500,000 $100,000 $150,000$150,000

2007200620052004


Corporate Losses and Gains Example

The loss can offset the gain in each of the years 2005 and 2006. The remaining $250,000

can be carried forward to 2008 or beyond.Impact: Tax refund for federal taxes

paid in 2005 and 2006.

–$500,000 $100,000 $150,000$150,000

2007200620052004

–$150,000 –$100,000 $250,000$150,000 00 –$250,000


Corporate Capital Gains / Losses

• Often historically, capital gains income has received more favorable US tax treatment than operating income.

• Generally, the sale of a “capital asset” (as defined by the IRS) generates a capital gain (asset sells for more than original cost) or capital loss (asset sells for less than original cost).


Corporate Capital Gains / Losses

• Capital losses are deductible only against capital gains.

• Currently, capital gains are taxed at ordinary income tax rates for corporations, or a maximum 35%.


Personal Income Taxes• The US has a progressive tax structure with four

tax brackets of 10%, 15%, 25%, 28%, 33%, and 35%.

• The current maximum cash dividend (most) and capital gains tax rates is 15%.

• Personal income taxes are determined by taxable income, filing status, and various credits.

• Result is that low income individuals pay no federal tax and others may fluctuate between the marginal rates.


Financial Environment• Businesses interact continually with

the financial markets.• Financial Markets are composed of all

institutions and procedures for bringing buyers and sellers of financial instruments together.

• The purpose of financial markets is to efficiently allocate savings to ultimate users.


Flow of Funds in the Economy

INVESTMENT SECTOR

FIN

AN

CIA

LIN

TER

MED

IAR

IES

SAVINGS SECTOR

FINANCIAL BROKERS

SECONDARY MARKET



FIN

AN

CIA

LIN

TER

MED

IAR

IES

SAVINGS SECTOR

FINANCIAL BROKERS

SECONDARY MARKET

INVESTMENTSECTOR

Businesses

Government

Households

INVESTMENT SECTOR



FIN

AN

CIA

LIN

TER

MED

IAR

IES

SAVINGS SECTOR

FINANCIAL BROKERS

SECONDARY MARKET

SAVINGSSECTOR

Households

Businesses

Government

INVESTMENT SECTOR



FIN

AN

CIA

LIN

TER

MED

IAR

IES

SAVINGS SECTOR

FINANCIAL BROKERS

SECONDARY MARKET

FINANCIALBROKERS

Investment Bankers

Mortgage Bankers

INVESTMENT SECTOR



FIN

AN

CIA

LIN

TER

MED

IAR

IES

SAVINGS SECTOR

FINANCIAL BROKERS

SECONDARY MARKET

FINANCIALINTERMEDIARIES

Commercial BanksSavings Institutions

Insurance Cos.Pension Funds

Finance CompaniesMutual Funds

INVESTMENT SECTOR



FIN

AN

CIA

LIN

TER

MED

IAR

IES

SAVINGS SECTOR

FINANCIAL BROKERS

SECONDARY MARKET

SECONDARYMARKET

SecurityExchanges

OTCMarket

INVESTMENT SECTOR


Allocation of Funds

• In a rational world, the highest expected returns will be offered only by those economic units with the most promising investment opportunities.

• Result: Savings tend to be allocated to the most efficient uses.

• Funds will flow to economic units that are willing to provide the greatest expected return (holding risk constant).


Risk-Expected Return Profile

RISK

EXPE

CTE

D R

ETU

RN

(%)

US Treasury Bills (risk-free securities)Prime-grade Commercial Paper

Long-term Government BondsInvestment-grade Corporate Bonds

Medium-grade Corporate BondsPreferred Stocks

Conservative Common StocksSpeculative Common Stocks


What Influences Security Expected Returns?

• Marketability is the ability to sell a significant volume of securities in a short period of time in the secondary market without significant price concession.

• Default Risk is the failure to meet the terms of a contract.


Ratings by Investment Agencies on Default Risk

MOODY’S INV SERVICE STANDARD & POOR’S Aaa Best Quality AAA Highest Grade Aa High Quality AA High Grade A Upper Med Grade A Higher Med Grade

Baa Medium Grade BBB Medium Grade Ba Possess Speculative

Elements BB Speculative

C Lowest Grade D In Payment Default

Investment grade represents the top four categories.Below investment grade represents all other categories.


What Influences Expected Security Returns?

• Taxability considers the expected tax consequences of the security.

• Maturity is concerned with the life of the security; the amount of time before the principal amount of a security becomes due.


Term Structure of Interest Rates

A yield curve is a graph of the relationship between yields and term to maturity for particular securities.

Upward Sloping Yield Curve

Downward Sloping Yield Curve

0 2

4

6

8 1

0YI

ELD

(%)

0 5 10 15 20 25 30

(Usual)

(Unusual)

YEARS TO MATURITY


US Treasury Yield Curve (4 / 16 / 2008)

This yield curve is the relationship of US Treasuries effective April 16, 2008 (see VW13E–02.xlsx).

0 5 10 15 20 25 300

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

4

4.5

5

4/16/2008

U.S. Treasury Maturity

YTM


What Influences Expected Security Returns?

• Inflation is a rise in the average level of prices of goods and services. The greater inflation expectations, then the greater the expected return.

• Embedded Options provide the opportunity to change specific attributes of the security.

capítulo 2

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