calzaturificio beta srl - area.cervedgroup.com · 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2006 2007 2008...

Calzaturificio Beta Srl Via dei Guelfi 2 20122 Milano

Spettabile Calzaturificio Gama 1 Spa Cod. Lince: 0001 Sigla Redattore: RN Data di evasione: 06.04.2013

Calzaturificio Gama 1 Spa Divisione Speciali 02 77 54 252 2

Questo rapporto è fornito sotto form a confidenziale. Il rich iedente è responsabile, sia penalmente che civilm ente, dei danni co nseguenti a divulgazioni fatte direttamente o per suo tramite. Si declina qualsiasi responsabilità per eventuali errori informativi, anche se commessi dai nostri dipendenti o corrispondenti.

Indice

Profilo giuridico .............................................................................................................................. 3

Compagine sociale .......................................................................................................................... 4

Esponenti ......................................................................................................................................... 5

Partecipazioni ................................................................................................................................. 6

Collegamenti ...................................................................................................................................7

Cenni storici .................................................................................................................................... 8

Struttura operativa ........................................................................................................................ ..9

Caratteristiche commerciali ......................................................................................................... 12

Marketing-mix .............................................................................................................................. 15

Fornitori ........................................................................................................................................ 16

Banche ........................................................................................................................................... 17

Situazione economico-finanziaria ............................................................................................... 18

Benchmarking ............................................................................................................................... 23

Protesti, recupero crediti, altri eventi negativi, recensioni stampa ............................................. 28

Grado di affidabilità ..................................................................................................................... 30

Conclusioni ................................................................................................................................... 31

Allegato: Analisi di bilancio Linxvalue – valutazione d’azienda



Profilo giuridico

C o s t i t u z i o n e

Società per azioni costituita il 12.07.1949

R e a Iscritta presso il Repertorio Econom ico Amministrativo di Milano n. 351323 del

26.07.1949

C o d i c e F i s c a l e

26478390163 P a r t i t a I v a 26478390163 M i n c o m e s Iscritta al MINCOMES n. MI001685 del 28.10.1997 I n d i r i z z o i n t e r n e t www.calzaturificiogama1spa.it C e r t i f i c a z i o n e I S O Certificata ISO 9001 il 10.09.1995



PATRIMONIO NETTO

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

2006 2007 2008

CAP.SOCIALE RISERVE RISULTATO ES.

Compagine sociale

C a p i t a l e S o c i a l e Euro 3.500.000,00 C a p i t a l e V e r s a t o Euro 3.500.000,00

A z i o n a r i a t o Il capitale sociale risulta ripartito tra: F.I.A.L. SPA (Rea MI 58680) con sede a Milano in Via Kennedy 14 e trattante la

produzione di m aterie plastiche in PVC. Presidente del Consiglio di Amministrazione il sig. Rossi Mario (n. 12.05.1967)

CIRFIN SPA (Rea CO 23567) con sede a Com o in Via Poveromini 6, che funge da finanziaria dalla fam iglia Cirpiano. Am ministratore Unico il sig. Cirpiano Mario (n. 08.07.1937)

CIRFIN SPA76%

F.I.A.L. SPA24%



Esponenti

P r e s i d e n t e CIRPIANO MARIO Nato a Milano l’8.07.1937 Residente a Milano (MI) in Via Bronzino 14 In carica dal 23.09.1992 V i c e p r e s i d e n t i CIRPIANO ANTONIO Nato a Milano il 09.03.1939 Residente a Milano (MI) in Corso Italia 145 In carica dal 23.09.1992 CIRPIANO ALBERTO Nato a Milano l’11.11.1941 Residente a Milano (MI) in Via Osoppo 12 In carica dal 17.12.1992 C o n s i g l i e r e D e l e g a t o GRASSINI FRANCO Nato a Como il 03.05.1946 Residente a Milano (MI) in Via Manzoni 14 In carica dal 17.11.1992 C o n s i g l i e r e

CATTANEO GIORGIO Nato a Milano il 12.12.1953 Residente a Milano (MI) in C.so Buenos Aires 231 In carica dal 14.10.1993



Partecipazioni

La società al 31.12.2012 detiene partecipazioni nelle seguenti imprese controllate:

Imprese controllate direttamente

Sede Quota capitale posseduta

CORES SRL Varese 60.00% BIANCHI SPA Milano 96.66% AST BARCELLONA Barcellona 78.75% KORN FRANCE Parigi 99.90% CAM DEUTSCHALAND Bruhl 98.875% Imprese controllate indirettamente

Sede Quota capitale posseduta

ROUGE NL (tramite KORN FRANCE)

Rotterdam 100%

ROGER TRANSPORT Gmbh (tramite CAM D)

Aurach (D) 52.42%



Collegamenti Gli esponenti risultano interessati nelle seguenti società: CIRPIANO MARIO CORES SRL di Varese – Rea di VA n. 178654 Ivi ricopre la carica di Vicepresidente Fatturato 2012: 7.000 migliaia di euro Utile 2012: 368 migliaia di euro GBR SRL di Milano – Rea di MI n. 234675 Ivi ricopre la carica di Vicepresidente Fatturato 2012: 4.510 migliaia di euro Utile 2012: 109 migliaia di euro CIRPIANO ANTONIO CORES SRL di Varese – Rea di VA n. 178654 Ivi ricopre la carica di Amministratore Fatturato 2012: 7.000 migliaia di euro Utile 2012: 368 migliaia di euro CIRPIANO ALBERTO BIANCHI SPA di Milano – Rea di MI n. 77634 Ivi ricopre la carica di Consigliere Fatturato 2012: 9.934 migliaia di euro Utile 2012: 163 migliaia di euro



Cenni storici

La società è stata costituita nel 1949 a Corsico (MI) dai fratelli Luigi e Tim o Mistralli dopo aver rilevato il com plesso aziendale della CALZATURIFICIO GAMA SPA (Rea di MI n. 64435). Nel 1998 parte dell’attività produttiva è stata trasferita a Milano in Via Marzabotto 123 con la produzione di attrezzi e macchine ausiliarie per tomaie. Nel dicembre 1980 ha incorporato la VIGOPLAST SPA (Rea di MI n. 91025) con sede a Milano. Dal 1992 sotto la guida di Cirpiano Mario si è specializzata nella produzione di spalmati e di granuli in PVC, trasferendo tu tta l’attività produttiva presso la sede a Milano. Il 24.04.1992 il Consiglio di Am ministrazione formato da Sirena Angelo (Presidente), da Campaiola Giorgio (Am ministratore Delegato) e da Fratta Pietro (Consigliere) è stato sostituito da quello f ormato da Proi etti Angelo (Presidente), Abate Renato (Amministratore Delegato) e da Colucci Giuseppe (Consigliere). Il 23.09.1992 Proietti Angelo è stato sostituito da Cirpiano Mario. L’ultima variazione del capitale sociale ri sale al 2002 quando è stato portato da 3.083 migliaia di euro a 3.500 migliaia di euro.



Struttura operativa

S e d e L e g a l e La sede legale si trova a Milano in Corso Garibaldi 34. S e d e O p e r a t i v a

La sede operativa si trova a Milano in Via Marzabotto 123. Al suddetto indirizzo la società dispone di ar ea industriale indicata di proprietà (SVI) di 20.900 metri quadrati, di cui coperta per 11.000 metri quadrati. Lo stabilimento è realizzato con criteri m oderni basati sulla sicurezza degli operatori e dell'ambiente, sull'ottimizzazione della gestione logistica delle m aterie prime e dei prodotti finiti e con im pianti di produzione adeguati agli attuali e futuri volum i produttivi previsti. Nel 1991 ha chiuso il deposito di Varese Via Privata I Maggio 11.

U n i t à L o c a l i

Dispone delle seguenti unità locali:

Roma, Via Sicilia 12

Genova, Via della Libertà 223

Venezia, Via Industriale 435



Terreni e Fabbricati 1.922

Macchine ed Impianti 974

Attrezz. Industriali e Commerciali 1.218

Altri beni 247

Immobilizzazioni in corso ed acconti 234

TOTALE 4.595

Tabella 1: Immobilizzazioni materiali in migliaia di euro

I m m o b i l i z z a z i o n i M a t e r i a l i Il bilancio al 31.12.2012 riporta Immobilizzazioni Materiali per 4.595 m igliaia di euro, di cui:

DESCRIZIONE 2012



Dirigenti 2 2 1

Impiegati 11 10 9

Operai 129 123 120

Apprendisti 2 2 0

TOTALE 144 137 130

Tabella 1: Numero dei dipendenti suddivisi per categoria

O r g a n i c o L’attività è diretta dal Consiglio di Amministrazione. In atto sono complessivamente occupati 144 dipendenti, di cui:

ORGANICO N. ATTUALE N. AL 31.12.12 N. AL 31.12.11



Caratteristiche commerciali

A t t i v i t à S v o l t a E’ specializzata nella produzione di spal mati e di granuli in PVC nonché nella produzione di calzature (soprattutto stivali per uomo, donna e bambino).

ATTIVITA’ 2012 Spalmati e granuli in PVC 41%

Calzature 59%

Tabella 2: Ripartizione dei ricavi per tipo di prodotto

La produzione è articolata in 3 divisioni: - Divisione Granuli (Responsabile il sig. Di Fazio Loberto) - Divisione Spalmati (Responsabile il sig. Moratti Angelo) - Divisione Calzature (Responsabile il sig. Moiso Francesco)

La società aderisce alla CONFAPI. M e r c a t o Opera nell’ambito nazionale e internazionale, realizzando il 60% del fatturato nei Paesi Europei e negli Stati Uniti. Importa materie prime, derivati del petroli o, DOP e resine dall’Inghilterra, dal Belgio, dalla Slovenia e dalla Francia.

PAESI 2012

Italia 40%

Estero 60%

Tabella 3: Ripartizione dei ricavi per aree geografiche



C l i e n t e l a Si rivolge ad una clientela formata da rivenditori, da concessionari e da aziende diverse. Tra i clienti italiani annovera:

NORDICA SPA di Bolzano

FENDI SPA di Milano

SIMOD ITALIA SPA di Padova

STAR HIT di San Marino

CONDOR SHOES SPA di Verolanuova (BS)

EUROTECH SRL di Lecco

TACCONI SPA di Treviso

Tra i clienti statunitensi annovera la PRESTIGE e la PAULITH, entram be con sede a Vernon (California) e trattanti il commercio di spalmati in PVC. La PAULITH ha altresì costituito una joint-venture con la F.I.A.L. SPA. C e r t i f i c a z i o n e La qualità e il prim ato tecnologico della dom andata sono certificati da un prestigioso ente pluriaccreditato nel m ondo, il quale ha rilasciato la certificazione UNI EN ISO 9001 relativa al processo produttivo dell'intera azienda.



O r g a n i z z a z i o n e C o m m e r c i a l e L’organizzazione commerciale si basa su contatti diretti. Si avvale inoltre di 15 agenti plurimandatari con deposito, di 10 agenti plurim andatari senza deposito, di 3 agenti monomandatari senza deposito e di 6 agen ti che operano in Germ ania, Paesi Bassi, Francia, Austria, Inghilterra e Medio Oriente. Come agenti plurimandatari figurano inoltre:

DATAFORI REMO SILVANO & C. di Capannori (LU)

B.A. PELLI di Barletta (BA)

Si avvale anche di concessionari.

T r a s p o r t i Per i trasporti si avvale di corrieri e di trasportatori, tra i quali figurano:

ZUST AMBROSETTI

GENERAL TRANS

LEP ALBARELLI



Marketing-mix P r o d o t t o L’azienda produce articoli di qualità medio/alta. Dispone inoltre di una struttura capace di r ealizzare articoli su specifica richiesta del cliente, mettendo a disposizione della clientel a tutta l'esperienza e la professionalità dei suoi addetti per scegliere il prodotto giusto con il migliore rapporto qualità/prezzo. P r e z z o Il prezzo applicato è quello medio di mercato.

D i s t r i b u z i o n e Dispone di una rete capillare che le consente di essere presente su tutto il territorio nazionale. P r o m o z i o n e Ricorre a pubblicità su riviste di abbigliamento ed accessori.



Fornitori

F o r n i t o r i Tra i fornitori indichiamo:

BAYER SPA di Milano

BASF SPA di Milano

EVR ITALIA di Milano

LAGOR SPA di Milano

Per alcune lavorazioni si avvale inoltre di terzisti, tra i quali figurano:

SITTIP COTTON SRL di Milano

IL FORO SRL di Milano

E s p e r i e n z e F o r n i t o r i

I fornitori interpellati esprimono le seguenti referenze: E’ cliente dal 1988. Le forniture annue si attestano su im porti significativi.

Effettua i propri pagamenti solitamente a mezzo ricevuta bancaria, con scadenza a 90 giorni. Ad oggi nulla di negativo da segnalare.

Viene fornita mensilmente per somme notevoli. Paga generalm ente con ricevuta

bancaria con scadenza a 90 giorni. Sem pre puntuale nell’evasione dei propri impegni.

Dagli inizi dell’anno corrente ad oggi s ono state effettuate forniture per im porti

cospicui. I pagam enti sono regolari e vengono effettuati m ediante ricevuta bancaria a 90 giorni.

Cliente da diversi anni. Le fatture vengono solitam ente onorate con ricevuta

bancaria a 90 giorni. Le forniture nel 2008 sono state considerevoli. Regolare.



Banche B a n c h e Tra le banche d’appoggio si segnalano:

BANCA COMMERCIALE ITALIANA agenzia 30 di Milano

CARIPLO agenzia 12 di Milano

BANCA DI ROMA sede di Milano

BANCA NAZIONALE DEL LAVORO agenzia 8 di Milano

MONTE DEI PASCHI DI SIENA sede di Milano



Tabella 4: Andamento del fatturato e del risultato d'esercizio in migliaia di euro n.d. = non disponibile

Nel triennio esaminato la richiesta ha manifestato un trend in costante crescita, inf atti: i ricavi sono stati pari a 35.919 m igliaia di euro nel 2010, pari a 43.569 m igliaia di euro nel 2011 con un increm ento del 21,3% rispetto all’anno precedente, pari a 51.097 migliaia di euro nel 2012 con un incremento del 17,3% rispetto all’anno precedente. Per l’esercizio 2013 è prevista una crescita della quantità di merce venduta, che pertanto dovrebbe superare i livelli dell’anno precedente.

Situazione economico-finanziaria T r e n d Si tratta di azienda presente sul mercato dagli anni quaranta. Oggi il CALZATURIFICIO GAMA 1 è di scretamente inserito in am bito nazionale ed internazionale. Ha consolidato nel tem po un’accettabile stru ttura ed un volum e affaristico abbastanza animato che hanno permesso di acquisire una discreta quota di mercato, nell’ambito di un settore dominato da grandi marche nazionali. Non sono m ancate, tuttavia, alcune incertezze derivanti da una concorrenzialità settoriale sempre più sentita, alle quali la ge stione è riuscita com unque a rispondere in modo efficace, puntando soprattutto su scelte merceologiche qualificate. A tal fine sono stati effettuati nuovi investim enti per migliorare la propria struttura tecnologica e per rendere più competitivi i relativi prodotti.

ANNO FATTURATO UTILE

2010 35.919 809

2011 43.569 1.391

2012 51.097 2.594

2013 (indicativo In crescita n.d.



Positiva l’evoluzione del risultato econom ico d’esercizio, in particolare: nel 20 10 il CALZATURIFICIO GAMA 1 ha conseguito un utile di 809 migliaia di euro, nel 20 11 un utile di 1.391 migliaia di euro e nel 2012 un utile di 2.594 migliaia di euro. Dall’analisi dei bilanci disponibili si nota che l’azienda ha adottato un’adeguata politica di contenimento dei costi che le ha perm esso di realizzare risultati operativi positivi: i ricavi della gestione caratteristica sono stati in grado di coprire i costi della stessa.

Tra il 2010 ed il 20 12 l’ammontare degli oneri fi nanziari si è m antenuto entro valori contenuti. I proventi finanziari sono stati in grado di coprire gli oneri finanziari e conseguentemente positivo è stato il saldo della gestione finanziaria. Proseguendo nell’analisi del conto econom ico riclassificato, si evince che la gestione non caratteristica contribuisce in m isura positiva alla form azione del risultato economico finale, in particolare nell’eserci zio 2012 l’area non caratteristica ha chiuso con un saldo di 228 migliaia di euro. Anche la gestione straordinaria ha contribuito positivamente alla formazione del reddito d’esercizio (51 migliaia di euro nel 2012).

ANDAMENTO DEL FATTURATO

35.919

43.569

51.097

30.000

35.000

40.000

45.000

50.000

55.000

2010 2011 2012



Positiva la redditività del capitale proprio, es pressa dal rapporto tra utile d’esercizio e patrimonio netto al netto del risultato d’eser cizio (R.O.E. – Return On Equity), com e quella del capitale investito, espressa dal rapporto tra risultato operativo e capitale investito (R.O.I. – Return On Investments). Nel corso degli esercizi considerati la società è stata in grado di autofinanziarsi com e si deduce dal cash-flow che esprim e la misura dei flussi m onetari generati dalla gestione economica e che nel 2012 è stato pari a 4.316 migliaia di euro.



S i t u a z i o n e F i n a n z i a r i a Dall’esame dei bilanci allegati si nota che il CALZATURIFIZIO GAMA 1 non presenta un solido un assetto patrim oniale, infatti: l’indice di copertura, dato dal rapporto tra patrimonio netto ed attivo fisso, ha evidenziato valori inferiori all’unità. Il patrimonio netto 2012 comprende: capitale sociale per 3.500 migliaia di euro, riserva di rivalutazione per 558 m igliaia di euro, ri serva legale per 178 m igliaia di euro, altre riserve per 221 migliaia di euro, utili portati a nuovo per 428 migliaia di euro ed infine utile d’esercizio per 2.594 migliaia di euro. L’attivo fisso 2012 comprende immobilizzazioni immateriali per 215 m igliaia di euro, immobilizzazioni materiali per 4.595 m igliaia di euro - di cui: terreni e fabbricati per 1.922 migliaia di euro - ed im mobilizzazioni finanziarie per 8.417 migliaia di euro - di cui: partecipazioni per 5.191 migliaia di euro. Dall’esame dell’Indice di Disponibilità (rappor to tra attivo corrente e passivo corrente) e dell’Indice di Liquidità (rapporto tra attivo corrente al netto delle rimanenze e passivo corrente) emerge che la domandata dispone di risorse liquide o rapidamente realizzabili adeguate a fronteggiare gli im pegni a breve: nell’esercizio 20 12 l’Indice di Disponibilità è stato pari a 1,04 e l’Indice di Liquidità è stato pari a 0,92. L’attivo corrente risultato dallo stato patrimoniale 2012 riclassificato com prende rimanenze per 3.198 migliaia di euro - di cui: materie prime per 2.102 migliaia di euro e semilavorati e prodotti finiti per 1.095 migliaia di euro - e crediti per 23.131 m igliaia di euro - di cui: crediti verso clienti per 20.413 migliaia di euro. Il passivo corrente al 31.12.2012 ammonta a 26.382 migliaia di euro con un incremento del 19,9% rispetto al 20 11. Tra le voci più r ilevanti del passivo corrente citiamo: debiti verso banche per 6.468 m igliaia di euro e debiti verso fornitori per 12.599 m igliaia di euro. Presso gli operatori bancari e com merciali sono state raccolte referenze positive sulla domandata, che ad oggi ha fronteggiato gli impegni assunti con regolarità e correttezza.



I n v e s t i m e n t i Nel 2012 la società ha effettuato investim enti per 361 migliaia di euro per l’acquisto di strutture produttive.

DESCRIZIONE 2012

Macchine e impianti 232

Attrezz. Ind. e Commerciali 103

Altri beni 26

TOTALE 361

Tabella 5: Investimenti in Immobilizzazioni materiali in migliaia di euro

Per il 2013 sono previsti investim enti per 516 m igliaia di euro relativi all’acquisto di attrezzature e sistemi antifortunistici.



Ben

chmarking

Il termine benchmarking individua uno strum ento manageriale utilizzato com e mezzo di comparazione delle proprie prestazioni in una speci fica area di attività con le stesse prestazioni ottenute da altre aziende. Il processo di benc hmarking deve portare all' individuazione dei punti di forza e di debolezza della propria azienda. Si distinguono 3 tipi di benchmarking: competitivo (confronto con i concorrenti diretti), delle m igliori procedure (utilizzate dalle aziende leader) ed interno (confronto di attività sim ili all’interno della stessa azienda o dello stesso gruppo aziendale). Qui di seguito sono riportate alcune com parazioni tra l’andam ento economico-finanziario dell’azienda in esame con quello dell’azienda conc orrente e, dove possibile, con i valori m edi del settore di appartenenza.

I n d i c a t o r i e c o n o m i c i – v a l o r i a s s o l u t i

Andamento fatturato

18.244

35.919

16.947

43.569

17.166

51.097

Calzaturificio Gama 1 Calzaturificio Beta2010 2011

Andamento risultato operativo

451782

999 947

2.612

901


Utile/perdita

809

39

1.391

45

2.594

90


Cash-flow

2.517

1.021

3.350

749

4.316

916


2012

2012 2012

2012



I n d i c a t o r i e c o n o m i c i – v a r i a z i o n i p e r c e n t u a l i

Fatturato

21,30

-7,11

1,30

17,28

Calzaturificio Gama 1 Calzaturificio Beta

2011/2010 2012/2011

Risultato operativo

21,10

121,65

-4,86

161,45

Calzaturificio Gama 1 Calzaturificio Beta2011/2010 2012/2011

Utile/perdita

72,03

15,38

100,0086,41

Calzaturificio Gama 1 Calzaturificio Beta2011/2010 2012/2011

Cash Flow

33,12

-26,64

22,3028,83


2011/2010 2012/2011



W A C C e E V A ® ( E c o n o m i c v a l u e a d d e d )

Calzaturificio Gama 1 Calzaturificio Beta Migliaia di Euro

2012 2012 Risultato operativo 2.612 Risultato operativo 901 Imposte 2.217 Imposte 444

NOPAT (net operating profit after tax)

395 NOPAT (net operating profit after tax)

457

Totale debiti 10.128 Totale debiti 737 Costo debito 452 Costo debito 181 Tasso debitorio 4,46 Tasso debitorio 24,50 Scudo paratasse (1-%

tasse) 0,63 Scudo paratasse (1-%

tasse) 0,63

Mezzi propri 7.479 Mezzi propri 4.512 Tasso a rischio nullo 2,85 Tasso a rischio nullo 2,85 Premio di rischio

(equity risk premium) 2,40 Premio di rischio

(equity risk premium) 2,40

WACC (weighted average cost of capital)

3,84 WACC (weighted average cost of capital)

6,68

EVA -282 EVA 106

WACC (%)

3,84

6,68


EVA® - Economic value added (Migliaia di Euro)

-282

106


L’EVA® (Economic value added) é un misuratore del valore creato dall’azienda calcolato come differenza fra il NOPAT (reddito operativo al netto delle imposte) e il costo di tutto il capitale investito, sia di terzi che proprio. Tale costo è il risultato della moltiplicazione tra il costo medio ponderato del capitale (WACC) e il valore complessivo del capitale investito nell’azienda.



I n d i c i i m p o r t a n t i

Acid test

0,96 1,02 1

0,810,97

1,05

0,92

CalzaturificioGama 1

CalzaturificioBeta

Settore

2010 2011

Current ratio

1,1

1,68

1,19

1,67

1,09

1,56

1,04


CalzaturificioBeta

Settore

2010 2011 2012

Indebitamento

6,02

2,2 2,462,15

5,06

2,39

4,44


CalzaturificioBeta

Settore

2010 2011 2012

Dilazione pagamenti (gg)

164

123 128112

144

113132


CalzaturificioBeta

Settore

2010 2011 2012

2012



I n d i c i i m p o r t a n t i

Debiti a breve su fatturato65,1

50,5

40,0

52,3

36,742,5

51,6


CalzaturificioBeta

Settore

2010 2011 2012

Oneri finanziari su fatturato

2,18

1,71,71,83

1,37

0,96

2,28


CalzaturificioBeta

Settore

2010 2011 2012

Risultato su fatturato

2,25

0,3

5,08

2,5

0,22

3,19

0,52


CalzaturificioBeta

Settore

2010 2011 2012

ROE

31,5

1,1

53,1

2,0

10,8

0,87

19,3


CalzaturificioBeta

Settore

2010 2011 2012



Protesti, pregiudizievoli, recupero crediti, recensione stampa

P r o t e s t i

Non sono stati rilevati protesti sull’azienda, né sui suoi principali esponenti ed ex esponenti, né sui soci della stessa. A z i o n i d i R e c u p e r o C r e d i t i Da una analisi eseguita sulle azioni di r ecupero svolte negli ultim i 24 m esi dalla consociata FINSERVICE, non risultano effettuati interventi di recupero, stragiudiziale o legale, nei confronti della domandata. A l t r i E v e n t i N e g a t i v i Non sono stati rilevati altri eventi negativi su ll’azienda, né sui suoi principali esponenti ed ex esponenti, né sui soci della stessa.



R e c e n s i o n i S t a m p a “I consumi interni ristagnano e le esportazioni continuano a registrare segni negativi su tutti i principali m ercati. Per il settore cal zaturiero, che esporta quasi l’80% della produzione, la tendenza sfavorevole che si è confermata nel corso del 2008 indica una situazione sempre preoccupante ed orientata a uno scenario recessivo. Nonostante questo scenario non particolarm ente favorevole il CALZATURIFICIO GAMA 1 ha mostrato negli anni una progressiva crescita del giro di lavoro ed anche per il 2008 è previsto un incremento del fatturato. Questo è stato reso possibile grazie ad una politica di marketing molto attenta alle esigenze del cliente ed a seguito della realizzazione di prodotti di buona qualità”. Fonte: Il Sole 24 Ore del 14 dicembre 2012 “Il 14 febbraio 2009 è stato nom inato quale direttore generale del CALZATURIFICIO GAMA 1 SPA, il dott. CRIPPA Everardo, il qua le già rivestiva analoga carica nel CALZATURIFICIO BETA SRL. Il suo compito sarà quello di consentire all’azienda di continuare a crescere, nonostante uno s cenario generale non particolarm ente favorevole”. Fonte: Milano Finanza del 15 febbraio 2009

Il Cerved Group Score (CGS) è un valore elaborato da un complesso sistema statistico che,

integrando e ponderando le singole valutazioni delle principali dimensioni di analisi aziendale,

fornisce un giudizio sintetico sul grado di affidabilità attribuito ad un soggetto.

Può assumere un valore compreso nell’intervallo da 0 a 100.

Valore (da -a) Valutazione affidabilità

0 24 Non Affidabile

25 34 Bassa

35 41 Contenuta

42 52 Moderata

53 62 Media

63 72 Buona

73 82 Elevata

83 100 Massima

C e r v e d G r o u p S c o r e : Affidabilità massima (93/100)


Questo rapporto è fornito sotto forma confidenziale. Il richiedente è responsabile, sia penalmente che civilmente, dei danni conseguenti a divulgazioni fatte direttamente o per suo tramite. Si declina qualsiasi responsabilità per eventuali errori informativi, anche se commessi dai nostri dipendenti o corrispondenti.



Conclusioni

C o n c l u s i o n i Azienda attiva nel settore indicato dal 1949. Nel corso degli anni ha sviluppato interessanti volumi di affari, in particolare nel 2012 i ricavi hanno raggiunto 51.097 migliaia di euro. La gestione chiude con risultati economici positivi. Dal punto di vista finanziario si presenta ordi nata e dotata di risorse liquide adeguate a coprire le passività contratte. Positive le referenze raccolte presso gli operatori bancari e commerciali. In considerazione di quanto illustrato si ritiene il CALZATURIFICIO GAMA 1 ammissibile a relazioni di affari.

NB: Alcune delle informazioni riportate nel servizio Top Intelligence sono state tratte da consultazioni internet.

CALZATURIFICIO GAMA 1 SPA

31/12/2010 % 31/12/2011 % 31/12/2012 %

Attivo

Attivo fisso 9.644 27,5 10.931 31,1 13.227 32,5

Immobilizzazioni immateriali 162 0,5 132 0,4 215 0,5Immobilizzazioni materiali 5.428 15,5 5.209 14,8 4.595 11,3Terreni e Fabbricati 1.539 4,4 1.938 5,5 1.922 4,7Altre immobilizzazioni materiali 3.890 11,1 3.271 9,3 2.673 6,6Immobilizzazioni finanziarie 4.053 11,5 5.590 15,9 8.417 20,7Partecipazioni 2.961 8,4 4.426 12,6 5.191 12,8Crediti v/controllate e collegate 434 1,2 440 1,3 2.391 5,9Altre immobilizzazioni finanziarie 657 1,9 724 2,1 835 2,1

Attivo corrente 25.456 72,5 24.260 68,9 27.435 67,5

Rimanenze 2.852 8,1 3.102 8,8 3.198 7,9Materie prime 1.408 4,0 2.184 6,2 2.102 5,2Semilavorati e prodotti finiti 1.443 4,1 918 2,6 1.095 2,7Lavori in corsoCrediti 21.519 61,3 20.488 58,2 23.131 56,9Crediti v/clienti 12.209 34,8 17.472 49,6 20.413 50,2Altri crediti a breve 9.310 26,5 3.017 8,6 2.717 6,7Altre attività finanziarie a breveDisponibilità liquide 1.086 3,1 669 1,9 1.106 2,7

Capitale investito 35.100 100,0 35.190 100,0 40.663 100,0

PassivoPatrimonio netto 4.998 14,2 5.810 16,5 7.479 18,4

Capitale sociale 3.083 8,8 3.083 8,8 3.500 8,6

Riserve e utili/perdite portati a nuovo 1.106 3,2 1.336 3,8 1.385 3,4Utile/Perdita d'esercizio 809 2,3 1.391 4,0 2.594 6,4

Passività a M/L termine 6.724 19,2 7.369 20,9 6.802 16,7

Fondi per rischi ed oneri 191 0,5 218 0,6 615 1,5

Fondo TFR 1.932 5,5 2.067 5,9 2.341 5,8Debiti verso banche 2.367 6,7 4.115 11,7 3.660 9,0Altri debiti a M/L termine 2.234 6,4 968 2,8 186 0,5

Passivo corrente 23.378 66,6 22.011 62,5 26.382 64,9Debiti v/banche 6.600 18,8 6.361 18,1 6.468 15,9Debiti v/fornitori 12.273 35,0 11.803 33,5 12.599 31,0Anticipi da clientiAltri debiti a breve 4.505 12,8 3.848 10,9 7.314 18,0

Capitale di finanziamento 35.100 100,0 35.190 100,0 40.663 100,0



2011/2010 % 2012/2011 %

Attivo

Attivo fisso 1.287 13,3 2.297 21,0

Immobilizzazioni immateriali -30 -18,5 83 62,5Immobilizzazioni materiali -219 -4,0 -614 -11,8Terreni e Fabbricati 400 26,0 -16 -0,8Altre immobilizzazioni materiali -619 -15,9 -598 -18,3Immobilizzazioni finanziarie 1.536 37,9 2.828 50,6Partecipazioni 1.465 49,5 765 17,3Crediti v/controllate e collegate 6 1,3 1.951 443,4Altre immobilizzazioni finanziarie 66 10,1 112 15,4

Attivo corrente -1.197 -4,7 3.175 13,1

Rimanenze 250 8,8 96 3,1Materie prime 776 55,1 -82 -3,7Semilavorati e prodotti finiti -526 -36,4 178 19,4Lavori in corso Nd NdCrediti -1.030 -4,8 2.642 12,9Crediti v/clienti 5.263 43,1 2.941 16,8Altri crediti a breve -6.293 -67,6 -300 -9,9Altre attività finanziarie a breve Nd NdDisponibilità liquide -416 -38,3 437 65,3

Capitale investito 90 0,3 5.472 15,6

PassivoPatrimonio netto 812 16,2 1.669 28,7

Capitale sociale 417 13,5

Riserve e utili/perdite portati a nuovo 229 20,7 50 3,7Utile/Perdita d'esercizio 583 72,0 1.202 86,4

Passività a M/L termine 645 9,6 -567 -7,7

Fondi per rischi ed oneri 27 14,3 397 181,6

Fondo TFR 135 7,0 273 13,2Debiti verso banche 1.748 73,8 -455 -11,1 Altri debiti a M/L termine -1.265 -56,6 -782 -80,7

Passivo corrente -1.367 -5,8 4.370 19,9Debiti v/banche -239 -3,6 107 1,7Debiti v/fornitori -470 -3,8 796 6,7Anticipi da clienti Nd NdAltri debiti a breve -657 -14,6 3.466 90,1

Capitale di finanziamento 90 0,3 5.472 15,6

Questo rapporto è fornito sotto forma confidenziale. Il richiedente è responsabile, sia penalmente che civilmente, dei danni conseguenti a di vulgazioni fatte direttamente o per suo tramite. Si declina qualsiasi responsabilità per eventuali errori informativi, anche se commessi dai nostri dipendenti o corrispondenti.

Attivo 31/12/2010 31/12/2011 31/12/2012 Passivo 31/12/2010 31/12/2011 31/12/2012

Attivo fisso 9.644 10.931 13.227 Patrimonio netto 4.998 5.810 7.479Rimanenze 2.852 3.102 3.198 Passivo a M/L 6.724 7.369 6.802Disponibilità 22.604 21.158 24.237 Passivo corrente 23.378 22.011 26.382

Tot. Impieghi 35.100 35.190 40.663 Tot. Fonti 35.100 35.190 40.663


0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2010 2011 2012

STRUTTURA DELL'ATTIVO

Attivo fisso Rimanenze Disponibilità

0% 20% 40% 60% 80% 100%

2010

2011

2012

C

Attivo fisso Rimanenze Disponibilità

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

2010 2011 2012

STRUTTURA DEL PASSIVO

Patrimonio netto Passivo a M/L Passivo corrente

Patrimonio netto Passivo a M/L Passivo corrente


COMPOSIZIONE DEGLI IMPIEGHI

0% 20% 40% 60% 80% 100%

2010

2011

2012

C

COMPOSIZIONE DELLE FONTI

Indici di solidità e liq. 31/12/10 31/12/11 31/12/12 Margini e cicli econ. 31/12/10 31/12/11 31/12/12

Copertura del capitale fisso 0,52 0,53 0,57 Capitale circolante netto 2.078 2.249 1.053Elasticita impieghi 3,64 3,22 3,07 Margine di tesoreria -774 -853 -2.145 Indipendenza finanziaria 0,14 0,17 0,18 Margine di struttura -4.646 -5.121 -5.748 Indebitamento 6,02 5,06 4,44 Durata media scorte (GG) 60 49 39Equilibrio finanziario M/L 1,22 1,21 1,08 Durata media crediti (GG) 122 144 144Disponibilità 1,09 1,10 1,04 Durata media debiti (GG) 164 123 112Liquidità 0,97 0,96 0,92 Debiti a breve su fatturato 0,65 0,51 0,52


0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

2010 2011 2012

INDEBITAMENTO

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

2010 2011 2012

DEBITI A BREVE SU FATTURATO

0,8 0,9 0,9 1,0 1,0 1,1 1,1 1,2

2010

2011

2012

DISPONIBILITA' E LIQUIDITA'

Liquidità Disponibilità

-8.000 -6.000 -4.000 -2.000 0 2.000 4.000

2010

2011

2012

MARGINI

Margine di struttura Margine di tesoreria

Capitale circolante netto

Questo rapporto è fornito sotto forma confidenziale. Il richiedente è responsabile, sia penalmente che civilmente, dei danni conseguenti a di vulgazioni fatte direttamente o per suo tramite. Si declina qualsiasi responsabilità per eventuali errori informativi, anche se commessi dai nostri dipendenti o corrispondenti.

31/12/2010 % 31/12/2011 % 31/12/2012 %

Ricavi 35.919 100,0 43.569 100,0 51.097 100,0

Variazione rimanenze finali e semilavorati -801 -2,2 -526 -1,2 178 0,3Variazione lavori in corsoIncremento immobil. per lavori interni 1 0,0

Valore della produzione 35.119 97,8 43.043 98,8 51.275 100,3

Acquisti 17.429 48,5 23.617 54,2 29.500 57,7Variazione materie prime -199 -0,6 -776 -1,8 82 0,2Spese generali 9.490 26,4 11.011 25,3 10.879 21,3

Valore aggiunto 8.399 23,4 9.190 21,1 10.815 21,2

Costo del personale 6.240 17,4 6.189 14,2 6.428 12,6

Margine operativo lordo 2.159 6,0 3.001 6,9 4.387 8,6

Ammortamenti e svalutazioni 1.708 4,8 1.959 4,5 1.722 3,4Accantonamenti per rischi 43 0,1 52 0,1

Risultato operativo 451 1,3 999 2,3 2.612 5,1

Proventi finanziari 1.420 4,0 2.041 4,7 2.412 4,7Oneri finanziari 783 2,2 742 1,7 492 1,0Saldo gestione finanziaria 637 1,8 1.299 3,0 1.920 3,8

Proventi non caratteristici 755 2,1 641 1,5 537 1,1Oneri non caratteristici 242 0,7 129 0,3 309 0,6Saldo gestione non caratteristica 513 1,4 512 1,2 228 0,4

Rettifiche di attività finanziarie -1 0,0

Risultato ante gestione straordinaria 1.601 4,5 2.810 6,4 4.760 9,3

Saldo gestione straordinaria 7 0,0 51 0,1

Risultato ante imposte 1.608 4,5 2.810 6,4 4.811 9,4

Imposte 799 2,2 1.419 3,3 2.217 4,3

Risultato d'esercizio 809 2,3 1.391 3,2 2.594 5,1

Accantonamenti/Rettifiche

Utile/perdita d'esercizio 809 2,3 1.391 3,2 2.594 5,1



2011/2010 % 2012/2011 %

Ricavi 7.650 21,3 7.528 17,3

Variazione rimanenze finali e semilavorati 274 Nd 704 NdVariazione lavori in corso Nd NdIncremento immobil. per lavori interni -1 Nd Nd

Valore della produzione 7.924 22,6 8.233 19,1

Acquisti 6.188 35,5 5.883 24,9Variazione materie prime -576 Nd 858 NdSpese generali 1.521 16,0 -132 -1,2

Valore aggiunto 792 9,4 1.625 17,7

Costo del personale -51 -0,8 239 3,9

Margine operativo lordo 842 39,0 1.386 46,2

Ammortamenti e svalutazioni 251 14,7 -237 -12,1Accantonamenti per rischi 43 Nd 9 20,5

Risultato operativo 548 121,6 1.613 161,4

Proventi finanziari 620 43,7 371 18,2Oneri finanziari -41 -5,3 -249 -33,6Saldo gestione finanziaria 662 103,8 621 47,8

Proventi non caratteristici -114 -15,1 -104 -16,3Oneri non caratteristici -113 -46,7 180 139,2Saldo gestione non caratteristica -1 -0,2 -284 -55,5

Rettifiche di attività finanziarie Nd -1 Nd

Risultato ante gestione straordinaria 1.209 75,5 1.950 69,4

Saldo gestione straordinaria -7 Nd 51 Nd

Risultato ante imposte 1.202 74,7 2.001 71,2

Imposte 619 77,5 798 56,3

Risultato d'esercizio 583 72,0 1.202 86,4

Accantonamenti/Rettifiche Nd Nd

Utile/perdita d'esercizio 583 72,0 1.202 86,4



31/12/2010 31/12/2011 31/12/2012

Ricavi 35.919 43.569 51.097Valore della produzione 35.119 43.043 51.275Acquisti 17.429 23.617 29.500Spese generali 9.490 11.011 10.879Valore aggiunto 8.399 9.190 10.815Costo del personale 6.240 6.189 6.428Margine operativo lordo 2.159 3.001 4.387Ammortamenti e svalutazioni 1.708 1.959 1.722Risultato operativo 451 999 2.612Oneri finanziari 783 742 492

Risultato ante gestione straordinaria 1.601 2.810 4.760Risultato ante imposte 1.608 2.810 4.811

Utile/Perdita d'esercizio 809 1.391 2.594


0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2011 2010 2012

RIPARTIZIONE CONTO ECONOMICO

Ricavi Valore della produzione Valore aggiunto

Margine operativo lordo Risultato operativo Utile/Perdita d'esercizio

100,0 100,0 100,0102,28 101,22 99,6599,28 99,38 94,64

2010 2011 2012

- % -RICAVI E COSTI RAPPORTATI AL VALORE DELLA PRODUZIONE

Valore produzione Ricavi Costo produzione


31/12/10 31/12/11 31/12/12 31/12/10 31/12/11 31/12/12

Costo prod./Valore produzione (%) 98,72 97,58 94,80 R.O.S. (%) 1,3 2,3 5,1

Consumi mat./Costo produzione (%) 49,70 54,38 60,85 Rotazione capitale investito 1,0 1,2 1,3

Spese generali/Costo produzione (%) 27,38 26,22 22,38 R.O.I. (%) 1,3 2,8 6,4

Costo lavoro/Costo produzione (%) 18,00 14,74 13,22 Onerosità indebitamento (%) 2,80 2,74 1,63

Ammortamenti e sval./Costo prod. (%) 4,93 4,66 3,54 R.O.E. (%) 19,3 31,5 53,1

Ricavi pro capite 333 437 535 Cash-flow 2.517 3.350 4.316

Valore agiunto pro capite 78 92 113 Cash flow/Imm. materiali (%) 46,36 64,32 93,93

Costo lavoro pro capite 58 62 67 Cash flow/Fatturato (%) 7,01 7,69 8,45

Incidenze Redditività e Cash-flow


-5.0000

5.00010.00015.00020.00025.00030.00035.000

2010 2011 2012

STRUTTURA DEL COSTO DELLA PRODUZIONE

Acquisti Variazione materie prime Spese generali Costo del personale Ammortamenti e svalutazioni

2.517

3.350

4.316

2010

2011

2012

MIL

CASH-FLOW

1,3

2,3

5,1

1,3

2,8

6,4

19,3

31,5

53,1

2006

2007

2008

ROS, ROI, ROE

R.O.E. (%) R.O.I. (%) R.O.S. (%)


2012

2011

2010 solida

Esprime sinteticamente un giudizio sulla solidità economico finanziaria di un impresa, dedotta dalle evidenze del bilancio contestualizzate nel sistema di riferimento attuale e prospettico

La società di Vs. interesse nel 2012 presenta una situazione economico finanziaria:

Solida

rischiosa vulnerabile

rischiosa vulnerabile solida

rischiosa vulnerabile solida


Indici di solidità Indici di liquidità

COPERTURA DEL CAPITALE FISSO DISPONIBILITA’patrimonio netto/attivo fisso attivo corrente/passivo correnteSegnala se il patrimonio netto è in grado di coprire l'attivo fis- Valuta la solvibilità dell’azienda intesa come capacità di far so. Un valore maggiore di 1 indica che la società è patrimonial- fronte ai propri impegni a breve mediante le risorse liquidemente solida. o rapidamente realizzabili. Può essere ritenuto soddisfacen-

te un valore compreso tra 1 e 2 a seconda del settore in cui ELASTICITA’ DEGLI IMPIEGHI opera l'azienda.capitale investito/attivo fissoEsprime la misura del capitale investito in attività fisse. Al cre- LIQUIDITA’scere del valore crescono i mezzi liquidi a disposizione della (attivo corrente-rimanenze)/passivo corrente

azienda (situazione tipica delle imprese commerciali rispetto a Esprime la capacità di far fronte ai propri impegni a breve quelle industriali). termine mediante le disponibilità propriamente liquide (e

cioè escludendo le rimanenze dall'attivo corrente). In una INDIPENDENZA FINANZIARIA situazione finanziaria equilibrata l'indice deve tendere a 1. patrimonio netto/capitale investito Tale valore rivela infatti una 'equivalenza tra i debiti a breve Segnala in che misura la società si finanzia con mezzi propri, e le risorse immediatamente disponibili per soddisfarli.piuttosto che di terzi. Il valore normale si colloca tra il 33% eil 66%.

INDEBITAMENTO Margini(pass. correnti + pass. a M/L)/patrimonio nettoE i l’i id d l it l di t i l t t l d i i CAPITALE CIRCOLANTE NETTOEsprime l’incidenza del capitale di terzi sul totale dei mezzi CAPITALE CIRCOLANTE NETTOpropri, ovvero quante lire di indebitamento corrispondono attivo corrente-passivo correntead ogni lira di capitale proprio. Minore è il valore dell'indice, Si calcola la differenza tra l'attivo e il passivo corrente e minore è il ricorso dell'azienda a fonti finanziarie esterne. dovrebbe avere un valore positivo. Se positivo indica un

equilibrio nel breve periodo tra impieghi e fonti.EQUILIBRIO FINANZIARIO A M/L TERMINE(patrimonio netto+passività a M/L)/attivo fisso MARGINE DI TESORERIAAccerta se le forme di finanziamento a medio e lungo termine (attivo corrente-rimanenze)-passivo correntesono in grado di coprire le attività immobilizzate. E' bene che Corrisponde all’indice di liquidità e verifica la presenza o questo indice sia maggiore di 1 perché in tal caso l'eccedenza meno dell'equilibrio finanziario a breve termine. Nella nor-finanzia anche gli investimenti in scorte il cui valore annuo ma il valore è positivo.medio rappresenta una vera e propria immobilizzazione finan-ziaria. MARGINE DI STRUTTURA

patrimonio netto-attivo fissoE’ un indicatore della solidità patrimoniale di impresa e

Indici di durata della proporzionalità tra patrimonio netto ed investimenti.Un'impresa solida copre le immobilizzazioni con il capita-

DURATA MEDIA SCORTE (GG) le proprio l'attivo corrente con i mezzi di terzi.(rimanenze x 360)/acquistiDURATA MEDIA CREDITI (GG)(crediti v/clienti x 360)/fatturatoDURATA MEDIA DEBITI (GG)(debiti v/fornitori x 360)/acquisti* *(acquisti+spese generali)Esprimono la durata media con cui si rinnovano i crediti e debiti, nonché la giacenza di magazzino. Segnalano sia la bontà della gestione che il potere contrattuale dell'aziendaverso terzi.

Questo rapporto è for nito sotto forma confidenziale. Il richiedente è responsabile, sia penalmente che civ ilmente, dei danni conseguenti a divulgazioni fatte direttamente o per suo tramite. Si declina qualsiasi responsabilità per eventuali errori informativi, anche se commessi dai nostri dipendenti o corrispondenti.


Incidenze Flussi

DEBITI A BREVE SU FATTURATO CASH-FLOWpassività correnti/fatturato utile+ammortamenti e svalutazioniEsprime l’incidenza delle passività correnti rispetto al fatturato Esprime la misura dei flussi monetari generati dalla gestione realizzato nell'esercizio. economica e verifica la capacità dell'azienda di autofinan-

ziarsi.COSTO DELLA PRODUZIONE SU VALORE DELLA PRODUZIONE INCIDENZA RECUPERO DELLE IMMOBILIZZAZIONIcosto produzione/valore produzione MATERIALI CON IL CASH-FLOWIndica la capacità dell’azienda di coprire i costi della gestione cash-flow/immobilizzazioni materialicaratteristica mediante i ricavi ottenuti dalla stessa. E' un indi- Esprime la percentuale delle immobilizzazioni materiali catore indispensabile per comprendere immediatamente la recuperabili dal cash-flow generato nell'esercizio.posizione economico-finanziaria dell'azienda.

COSTI DI CONDUZIONE SU COSTO PRODUZIONE Indice di rotazionecosto conduzione/costo produzione Misura l’incidenza dei costi di conduzione (acquisti, spese INDICE DI ROTAZIONE DEL CAPITALE INVESTITOgenerali, personale, ammortamenti) rispetto al costo della fatturato/capitale investitoproduzione. Esprime la capacità di ritorno in forma liquida del capitale

investito.

Indici della redditivitàIndici della redditività

R.O.S. (RETURN ON SALES)risultato operativo/fatturatoEsprime la redditività delle vendite indicando la percentuale difatturato residua dopo la copertura dei costi dell'area caratte-ristica.

R.O.I. (RETURN ON INVESTMENTS)risultato operativo/capitale investitoIndica la redditività del capitale investito (sia proprio che diterzi) indipendentemente dalla pressione fiscale e finanziaria.La misura minima soddisfacente è una percentuale equivalenteal tasso rappresentativo del costo medio del denaro (a breve termine, a rischio ed esente da rischio).

R.O.E. (RETURN ON EQUITY)utile/patrimonio netto al netto del risultato d’esercizioIndica la redditività dei mezzi propri investiti nell’azienda. Peressere considerata soddisfacente la misura dell'indice (in termi-ni percentuali) deve superare il tasso rappresentativo del costodel denaro a breve termine ed esente da rischi.





Il problema della valutazione dell’azienda acquista ogni giorno di più un’importanza centrale. L’interesse diffuso n egli operatori economici e nelle categorie profession ali cresce costantemente anche a seguito del processo di integrazione dei merca ti che comp orta una maggiore necessità di rapporti con altre realtà aziendali. Occorre precisare che in una negoziazione per l’ acquisto, la cessione o ancora lo scambio di partecipazioni in un’azienda, la valutazione economica della ste ssa rappresenta soltanto un passaggio di un processo ben più complesso in cui intervengono numeros i fattori che devono essere tenuti in considerazione. La valutazione di un’azienda è il processo per stim are in termini monetari il suo valore in un determinato momento, congruo rispetto alle finalità della valutazione stessa. Il processo valutativo prende in considerazione elementi, info rmazioni e considerazioni che non sempre sono esprimibili in forma numerica e quindi il giudizio di valore di un’azienda è di tipo quali-quantitativo - non un ico, non univoco, non defin itivo, ma valido nella data in cui viene espresso e in presenza di precise condizioni. L’elaborazione della stima è finalizzata sempre a specifiche esigenze aziendali, che influiscono sulla determinazione del valore. Anche solo la scelta di un metodo produce di regola un risultato finale diverso (a volte sensibilmente) da quello determinato con un altr o metodo, perché le ipotesi sono diverse, perché gli elementi che considerano non sono id entici, perché ogni singola formula valuta differenti aspetti ecc. Allo stato attuale, la dottrina individua nei seguenti modelli di valutazione d’azienda:

metodo patrimoniale, metodo reddituale, metodo misto, metodo finanziario, metodo del moltiplicatore del reddito

i metodi basilari che possono, se correttamente a pplicati, consentire di dare una soddisfacente quantificazione al valore intrinseco dell’azienda.

Nell’ampia gamma dei metodi proposti per determinare il valore di un’azienda non è possibile indicare il metodo di valutazione migliore in assoluto ma è necessario vagliare tutte le metodologie utilizzabili per identificar e quelle che si ritengono pi ù compatibili con le caratteristiche dell’azienda da valutare, scegliendo quella o quelle che si ritengono più idonee al caso specifico.



S c e l t a d e l m e t o d o e p r e s u p p o s t i

Le caratteristiche della società oggetto di analisi possono così riassumersi:

azienda industriale, proventi derivanti principalmente dalla gestione ordinaria, capacità reddituale presente e prospettica, azienda idonea alla valutazione dell’avviamento.

Questo premesso, è considerato corretto utilizzare il metodo misto patrimoniale reddituale che consente un’efficace sintesi tra il valore patrim oniale dell’azienda e la sua capacità reddituale prospettica. Tale m etodo è inoltre quello cons iderato più significati vo dalla dottrina ed è quello più frequentemente utilizzato nella prassi.

M e t o d o m i s t o

Il metodo misto patrimoniale-reddituale rappre senta una sintesi tra due procedimenti l’uno basato sul patrimonio, l’altro sul reddito. L’obiet tivo è quello di esprimere il valore aziendale in funzione del patrim onio e de l reddito in quanto il m etodo patrimoniale puro trascura la valutazione della redditività futura dell’azienda mentre il puro m etodo reddituale trascura la valutazione della consistenza patrimoniale. Il metodo misto è, quindi, in prima approssimazione, più completo. Inoltre consente di ridurre il margine di soggettività del metodo reddituale quantificando anche gli elementi oggettivi del patrimonio. Il grado di incertezza, pertanto, è minore. Il metodo misto individua un valore fi nale dell’azienda che considerando contemporaneamente l’aspetto patrimoniale e redd ituale funge da equilibrio tra gli elem enti oggettivi espressi dalla valutazione patrimoniale e le attese di reddito dell’azienda da valutare espressi dalla dinamica reddituale.

Il metodo misto è rappresentato da due metodi:

a. il metodo del valore medio,

b. il metodo della stima autonoma dell’avviamento.



a. Il m etodo del valore m edio assegna egua le importanza nella dete rminazione del valore aziendale alla composizione qualitativa e quantita tiva del capitale e alla sua redditività futura. E’ un m etodo utilizzato nella prassi professionale poiché tiene simultaneam ente conto dell’aspetto patrimoniale ed economico dell’azienda, m a non è lineare dal punto di vista teorico. L’azienda solo ipoteticamente è la m età del capitale re ttificato e della sua capacità reddituale.

Il metodo del valore m edio valuta l’azienda esprimendo la m edia aritmetica o ponderata dell’elemento patrimoniale e dell’elemento reddituale. La formula è:

dove:

V = valore dell’azienda,

K = valore patrimoniale rettificato,

R = reddito operativo,

i = tasso di capitalizzazione.

b. Il metodo della stima autonoma dell’avviamento è, nella prassi professionale, il più diffuso. Le ragioni vanno ricercate nell’im portanza che viene riservata alla consistenza del patrim onio, pur non dimenticando la redditività futura. Il valore globale dell’azienda è dato dalla formula:

dove:

V = valore dell’azienda,


A = valore dell’avviamento.



Il valore dell’azienda è, dunque, determ inato dal valore del patrim onio e dal valore dell’avviamento inteso come maggior reddito (goodwill) atteso risp etto al rend imento del patrimonio netto al tasso normale di mercato. Nelle ipotesi, non così rare, nelle quali la di fferenza tra reddito atteso e rendim ento del patrimonio netto è negativa, si determina un “minus reddito” (badwill), che, capitalizzato ad un determinato tasso e per un determ inato periodo di tempo, riduce il valore del patrim onio netto, fino, in alcune fattispecie, ad azzerarlo o anche a portarlo ad un importo di segno negativo.

L’avviamento è l’insiem e delle condizioni immateriali che garantiscono all’azienda un rendimento (profitto) superiore a quello del settore, cioè del rendimento “normale”, e si ottiene attualizzando il surplus di reddito futuro sulla base di un congruo tasso di valutazione.

A = avviamento,

PV= Present Value (valore attuale),

t = tasso di attualizzazione.

n = numero di anni di prevedibile durata dell’avviamento,

R = reddito operativo prospettico,

i = tasso di rendimento “normale” di settore per il capitale investito,


La formula del valore dell’azienda a durata limitata risulta quindi essere:



Va l u t a z i o n e

I principali fattori utilizzati per la quantificazione del valore dell’azienda con il sistem a misto patrimoniale reddituale – consid erando il m etodo della stim a autonoma dell’avviamento - possono essere così riepilogati:

patrimonio netto rettificato 8.263.000

numero anni previsti di avviamento 5

tasso di crescita medio del risultato operativo 2012-2017 4,00%

Dati storici e previsioni dei principali aggregati economici – ipotesi di base:

Voci/Anni Fatturato Risultato operativo EVA

2010 35.919 451 -1.191

2011 43.569 999 -1.218

2012 51.097 2.612 -282

2013 51.100 4.512 1.617

2014 53.144 4.692 1.682

2015 55.240 4.880 1.749

2016 57.481 5.075 1.819

2017 59.780 5.278 1.892



Fatturato

0

10000

20000

30000

40000

50000

60000

70000

2010 2011 2012 2013-p 2014-p 2015-p 2016-p 2017-p

Risultato operativo

0

1000

2000

3000

4000

5000

6000

2010 2011 2012 2013-p 2014-p 2015-p 2016-p 2017-p

Eva

-1500-1000

-5000

500

10001500

20002500

2010 2011 2012 2013-p 2014-p 2015-p 2016-p 2017-p



Valore terminale (*) 112.832.000 (*) é calcolato come rendita perpetua del risultato operativo dell’ultimo esercizio di previsione cioè:

risultato operativo del 2013 WACC-g

WACC = costo medio del capitale utilizzato come fattore di sconto (3,62%) g = tasso medio di crescita del risultato operativo oltre l’orizzonte prospettico considerato (4,00%)

tasso di rendimento “normale” di settore 4,36%

tasso di attualizzazione dei redditi futuri 3,62%

Il tasso di attualizzazione é calcolato con la seguente formula:

t = (Rf +Rm)*E + [C*(1-T)]*D dove

Rf = rendimento delle attività senza rischio (risk free premium); Rm = premio medio richiesto per l’investimento in attività d’impresa (market risk premium) E = percentuale di capitale nella struttura finanziaria ideale dell’impresa C = costo del capitale di terzi in cui la struttura fosse ideale T = aliquota marginale d’imposta D = percentuale di debito nella struttura ideale dell’impresa

Applicando la formula propria del metodo misto si ottiene:

= 28.541.000 Euro

La stima del valore della CALZATURIFICI O GAMA 1 effettuato con il m etodo misto

patrimoniale reddituale ha permesso di quantificarne il valore in circa 28 milioni di Euro.

La presente valutazione è da considerarsi indicativa poiché per quanto concerne la componente patrimoniale sono stati

utilizzati i dat i contabili relativi ai bilanci d egli ultimi tre esercizi disponibili m entre per la componente reddituale sono

state effettuate proiezioni in relazione al presumibile andamento del mercato tenendo conto degli effetti inflazionistici e delle

aspettative reddituali dell’azienda in oggetto e del suo rischio.

calzaturificio beta srl - area.cervedgroup.com · 3000 4000 5000 6000 7000 8000 2006 2007 2008...

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