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AMBASSADE DE FRANCE EN CHINE

MISSION ECONOMIQUE DE PÉKIN

法法法法国国国国驻华大使馆经济处

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Bulletin économique Chine 中中中中国当国当国当国当前前前前经济经济经济经济形形形形势势势势分析分析分析分析

N°3 – JUILLET 2008

Le gradualisme à rude épreuve

Les catastrophes naturelles et le ralentissement mondial ont eu des répercussions sur l’économie chinoise dès le premier semestre. Mais celles-ci se sont avérées plus faibles que prévues et la croissance du PIB reste soutenue, portée par la demande intérieure toujours robuste malgré la hausse des prix. La sphère productive résiste donc mais certains signaux indiquent que les mesures administratives de resserrement monétaire commencent à affecter, de manière hétérogène, l’activité des entreprises. La situation monétaire semble plus critique, la Chine ayant vraisemblablement fait l’objet d’un afflux record de capitaux spéculatifs au premier semestre.

La robustesse de la demande intérieure a permis à la croissance chinoise de bien résister à la série de chocs intervenus depuis le début de l’année. A bien des égards, l’année 2008 apparaît comme l’une des plus risquées pour l’économie chinoise depuis la crise asiatique de 1997. Le pays a tout d’abord connu une série de catastrophes naturelles (intempéries en janvier-février, inondations et surtout, tremblement de terre dans le Sichuan) dont le bilan humain s’est avéré lourd mais dont l’impact économique sera limité (voir Bulletin économique Chine du mois de juin). Comme souvent, l’effort de reconstruction est susceptible de compenser largement les dégâts directs occasionnés. L’organisation des Jeux olympiques suscitait également certaines craintes, l’essentiel de l’effort d’investissement ayant pris fin en 2007 tandis que le renforcement des mesures sécuritaires en 2008 complique l’activité des entreprises. Mais c’était toutefois oublier que la quasi-totalité de cet effort a été concentré dans la région de Pékin, qui ne pèse que 3,6 % du PIB en 2007, soit bien moins que les métropoles qui ont accueilli les précédentes éditions des JO. Le ralentissement du PIB (+10,6 % au premier trimestre, +10,1 % au second) s’est finalement avéré moins fort que prévu, d’autant qu’il s’agit encore de chiffres préliminaires et que celui du premier trimestre est presque systématiquement révisé à la hausse (de 1 pt en 2006 et de 0,6 pt en 2007). D’une part, le commerce extérieur chinois a bien résisté à la détérioration de la conjoncture internationale (voir infra) ; d’autre part, la demande intérieure demeure robuste. Les ventes de détail affichent en effet depuis 2005 une croissance réelle de 12/13 % en glissement annuel. La progression de l’indice des prix à la consommation (+7,1 % sur un an en juin) n’a pas affecté cette tendance en volumes. Principalement soutenue par le renchérissement des produits alimentaires, elle aurait même

vraisemblablement permis une augmentation des revenus et de la consommation des ménages ruraux. L’inflation reste l’un des principaux risques pour la conjoncture chinoise. Malgré le ralentissement de l’indice des prix à la consommation amorcé en mai, il serait prématuré d’affirmer que le risque inflationniste se dissipe. En premier lieu, les autorités chinoises ont contenu les pressions en renforçant, dès fin 2007, le contrôle des prix des produits jugés sensibles (alimentation, énergie). Mais cette stratégie fait peser l’ajustement sur les entreprises et a montré ses limites en juin dernier : face aux pénuries d’essence engendrées par la non rentabilité des activités de raffinage, le gouvernement n’a eu d’autre choix que de relever les prix administrés du carburant de +17 % en moyenne (voir Bulletin économique Chine du mois de juin). Idem pour l’électricité : la rapide augmentation des prix du charbon alors que les prix administrés de l’électricité n’avaient pas évolué depuis 2006 a conduit la NDRC à décider en juin un relèvement de près de 5 % du tarif appliqué aux entreprises. Dans les deux cas, l’augmentation des prix administrés n’a pas permis de rétablir un fonctionnement normal et les pénuries persistent (voir dans ce Bulletin, l’article suivant). Par ailleurs, l’indice des prix à la production continue d’accélérer (+8,8 % en juin), laissant planer la menace d’une transmission aux prix de détail. Le renchérissement des matières premières et l’augmentation probable des coûts salariaux (dont l’ampleur est toujours difficile à évaluer faute de statistiques) suggèrent que les marges des entreprises chinoises restent sous pression. La stabilité de la croissance nominale de l’investissement masque un ralentissement en volume amorcé il y a un peu plus d’un an et accentué par le rationnement du crédit depuis fin 2007. Sur la période allant de janvier à mai, on

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constate un ralentissement des investissements dans les secteurs de l’énergie, des infrastructures de transport et dans l’industrie manufacturière. En revanche, malgré les mesures ciblées pour freiner l’immobilier et la décélération des prix depuis janvier dans les grandes villes, les investissements dans ce secteur progressent toujours au même rythme (environ +25 % par an). Le commerce extérieur est moins affecté que prévu par la dégradation de la conjoncture internationale. Fin 2007, le ralentissement mondial était l’un des principaux risques identifiés pour la croissance chinoise. Cependant, dès cette période, la faible contribution du commerce extérieur net à la croissance du PIB (2,6 des 11,9 points de croissance en 2007) incitait à relativiser son impact pour l’année à venir. Les cinq premiers mois 2008 ont confirmé la relative résistance du commerce extérieur chinois : en termes réels, ni les exportations, ni les importations chinoises n’ont enregistré de ralentissement majeur – les deux continuent de croître au rythme soutenu d’environ 15 % par an. La Chine a ainsi dégagé un excédent commercial de 100 Mds USD au premier semestre, en repli de 12 % par rapport au premier semestre 2007. La décomposition sectorielle fait ressortir une évolution différenciée du commerce extérieur chinois entre activités d’assemblage (processing trade – 44 % des échanges totaux) et autres échanges commerciaux (non processing trade). Les premières poursuivent un ralentissement amorcé dès 2003, même si elles continuent de dégager, par construction, un excédent substantiel (111 Mds USD). La croissance des exportations de non processing trade est stable et soutenue, tandis que les importations en valeur ont logiquement accéléré (+40 %), puisqu’elles intègrent l’essentiel des achats de matières premières dont les prix unitaires ont fortement augmenté. Cette part du commerce extérieur chinois est de ce fait déficitaire sur les cinq premiers mois (-33 Mds USD), alors que la Chine avait, pour la première fois, réalisé un excédent (13 Mds) en 2007. Le détail par secteur fait apparaître un ralentissement marqué dans l’industrie légère (électronique en particulier) tandis que les exportations de biens d’équipements et de biens intermédiaires restent robustes. Les exportations chinoises dans le cadre du non processing trade comportent, par définition, une part plus importante de valeur ajoutée domestique. Leur place croissante dans le commerce extérieur chinois total devrait donc accentuer la dépendance de l’économie chinoise à la conjoncture internationale, or ce type d’exportations n’a pas ralenti. L’explication tient en grande partie à la diversification géographique en cours des exportations chinoises. Si le rythme de progression des ventes à destination des Etats-Unis a été divisé par deux (+9 % sur cinq

mois), celui à destination de l’UE se maintient (+27 %). Surtout, les exportations à destination des autres grands pays émergents (Inde, Russie, Brésil) progressent fortement (+50 %). La Chine a réalisé des excédents externes record au premier semestre 2008. Les réserves de change ont officiellement augmenté de 280 Mds USD depuis janvier contre 462 Mds sur l’ensemble de l’année 2007. Bien que ce chiffre marque une nouvelle accélération des réserves chinoises, il est vraisemblablement encore sous-évalué car il n’intègre pas les montants transférés au fonds souverain CIC (75 Mds USD en 2008), ni l’augmentation des réserves obligatoires que la PBoC a imposé aux banques commerciales d’honorer en devises. Selon certaines estimations, les réserves auraient en réalité déjà augmenté de plus de 460 Mds USD en 2008. Or, sur cette même période, le commerce extérieur, les IDE, le rendement et la valorisation des réserves de change affichent un excédent de seulement 220 Mds USD. Reste donc un montant inexpliqué d’environ 240 Mds dont plus de la moitié pourrait correspondre à des flux spéculatifs, ce qui constituerait une augmentation importante par rapport au montant enregistré sur l’ensemble de l’année 2007. En outre, ce chiffre exclut la spéculation adossée à des opérations de change « classiques » telles que les transactions commerciales ou l’investissement direct étranger (l’importance croissante de ce canal illégal de spéculation a incité les autorités à renforcer, à compter du 14 juillet, les contrôles sur le rapatriement de devises par les exportateurs résidant en Chine). Ainsi, selon toute vraisemblance, les flux spéculatifs – pariant toujours sur l’appréciation du yuan – sont de nouveau la première cause d’excédent de paiements externes de la Chine. Or ces excédents restant la source quasi-exclusive de création monétaire, ils maintiennent une pression forte sur la politique de stérilisation des autorités. Fondée essentiellement sur l’émission de titres par la banque centrale jusqu’en 2007, elle est aujourd’hui principalement menée via l’augmentation des réserves obligatoires des banques (+300 pb à 17,5 % depuis le début de l’année) et l’augmentation de la position nette créditrice du ministère des finances vis-à-vis de la PBoC (qui a permis de stériliser plus de 140 Mds USD depuis janvier). Ces opérations permettent de contenir la progression de la base monétaire mais ne suffisent pas à agir sur le crédit, obligeant les autorités à poursuivre leur politique de rationnement trimestriel. Le ralentissement des émissions de titres de la banque centrale et l’émission de maturités plus courtes pourraient traduire des difficultés accrues pour les banques à absorber l’effort de stérilisation. Certaines banques seraient significativement affectées par le resserrement monétaire mais, étant des


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acteurs locaux et de taille modeste, elles ne feraient pas courir de risque systémique. Le caractère volontairement limité de l’ajustement par le change (le renminbi a gagné 6,4 % face au dollar depuis le début de l’année mais perdu 0,8 % face à l’euro) oblige donc la Chine à toujours plus de contorsions en matière de politique monétaire. Pour prévenir la surchauffe, l’une des mesures les plus immédiates serait de relever les taux d’intérêt prêteur des banques commerciales – ce que la banque centrale chinoise peut faire d’autorité. Mais le différentiel avec les taux d’intérêt américains explique sans doute déjà en partie l’afflux massif de capitaux spéculatifs du début d’année : creuser un peu plus ce différentiel rendrait la situation toujours plus difficile à contrôler pour la PBoC. Par ailleurs, la politique « d’appréciation graduelle » face au dollar poursuivit depuis 2005 par les autorités montre aujourd’hui ses effets pervers. Les excédents externes ayant continûment progressé au cours des trois dernières années, les pressions à la hausse sur la monnaie chinoise restent intenses. Dès lors, la stratégie officielle est interprétée par les spéculateurs sur le taux de change comme un pari gagnant à coup sûr. Dans ce contexte, la PBoC ne maîtrise pas la création monétaire à la source : elle n’a d’autre option que de stériliser les capitaux entrants et de limiter administrativement le crédit bancaire.

Le taux de change apparaît toujours plus comme le nœud gordien de la politique économique chinoise. En retardant la flexibilisation du régime de change alors que les déséquilibres se creusaient, le gouvernement a rendu l’ajustement futur potentiellement plus brutal. Dans un contexte encore inflationniste, l’énorme masse de liquidités présente dans le système – et dont une partie n’est stérilisée qu’à court/moyen terme – est comparée par UBS à « une accumulation d’essence à proximité d’un incendie ». Seule réponse des autorités pour l’heure, la multiplication des mesures administratives : augmentation des réserves obligatoires des banques, contingentement du crédit, contrôle des prix, contrôle des exportations et, très prochainement, contrôle des transactions de services avec l’étranger. Cette stratégie, qu’il sait non seulement d’une efficacité limitée mais également en contradiction avec ses objectifs de réforme, donne le sentiment que le gouvernement se contente actuellement de parer au plus pressé, peut-être jusqu’aux Jeux Olympiques. Si tel est le cas, il faut s’attendre au second semestre à d’importants ajustements, de gré ou de force – illustration des limites du gradualisme cher aux dirigeants chinois.

Pierre Mongrué Conseiller financier

La Chine fait face à sa plus grave pénurie d’électricité depuis 4 ans En raison d’importants problèmes d’approvisionnement en charbon, en partie liés à l’augmentation de son prix, la Chine se voit privée d’environ 2,5 % de sa capacité de production électrique. Des rationnements ont été mis en place dans la moitié des provinces chinoises et les producteurs d’aluminium, de zinc et de plomb ont décidé de réduire leur production. La région de Pékin devrait être épargnée pendant toute la durée des Jeux Olympiques.

Alors que la demande atteint des niveaux sans précédent à Pékin et dans les régions côtières, la Chine fait face à une pénurie d’électricité de l’ordre de 14 000 MW (soit 2,5 % de sa capacité totale) suite à d’importants problèmes d’approvisionnement en charbon. La State Electricity Regulatory Commission (SERC), prévoit des pénuries dépassant 18 000 MW pendant tout l’été. Les difficultés les plus importantes sont signalées dans les provinces du Guangdong, du Henan, du Shanxi et dans les municipalités de Shanghai et de Chongqing. En revanche, la région de Pékin-Tianjin-Tangshan est épargnée grâce à d’importantes livraisons de charbon en prévision des Jeux Olympiques. La cause immédiate de ces pénuries est l’arrêt de 58 centrales électriques dans le centre et le nord de la Chine faute d’approvisionnement en charbon. Mais les difficultés du secteur sont en réalité structurelles : d’une part le maintien d’un système de prix administrés de l’électricité dans un contexte de

forte progression des prix du charbon menace l’équilibre financier des producteurs, d’autre part la filière charbonnière est désorganisée. En Chine, 77 % de l’électricité est produite par des centrales thermiques au charbon présentant généralement une efficacité énergétique très faible. Sur les 5 premiers mois de l’année, la NDRC avait déjà décidé de fermer 868 centrales de petite taille (soit une capacité de 5 790 MW, 0,8 % du total national) jugées trop polluantes et inefficaces. De nombreux petits producteurs, pris entre la hausse de 24 % des prix du charbon sur un an et le gel des tarifs de détail ont aussi été contraints d’arrêter ou de limiter leur production. Les grands producteurs électriques Huaneng, Huadian et Shanghai Electric Power prévoient eux-mêmes des pertes au premier semestre en raison de la hausse des prix du charbon. Fin juin, le gouvernement a tenté de soutenir la production en augmentant


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(pour la première fois depuis juin 2006) de 5 % les prix de détail de l’électricité mais, selon les estimations de BNP Paribas, leur niveau actuel demeure de 30 % inférieur à celui qui serait nécessaire pour compenser la hausse des prix du charbon. La désorganisation de la filière charbonnière chinoise accroît encore les difficultés des producteurs électriques. Au 1er semestre 2008, malgré la hausse de 11 % de la production de charbon, il manquerait environ 40 millions de tonnes (3 % de la consommation chinoise totale) pour faire face à la croissance de la consommation électrique. La Chine, qui pourrait devenir un importateur net de charbon pour la première fois cette année, a en effet commencé à fermer 4 000 petites mines jugées trop dangereuses (les accidents dus à la précarité des conditions de travail des mineurs sont en effet fréquents). Alors que la consommation de charbon pour la production électrique progresse chaque mois (+18 % sur un an en mai), les fermetures de mines et la désorganisation du transport ferroviaire suite aux intempéries et au tremblement de terre ont sérieusement entamé les stocks des centrales électriques. Selon la State Grid Corporation (qui gère 80 % du réseau électrique chinois), leurs réserves de charbon correspondent à seulement 11 jours de production. Au moins 181 centrales seraient déjà sous le seuil d’alerte de 7 jours de stocks et 58 unités génératrices dans le nord et l’est du pays ont déjà dû stopper leur production faute d’approvisionnement en charbon. Le ministère des Chemins de fer a déclaré prioritaire, sur l’ensemble du réseau, les convois transportant du charbon vers Pékin, Tianjin, le Hunan, le Hubei et l’Anhui. Les pénuries se traduisent par la mise en place de mesures de rationnement de l’électricité, principalement au détriment des

industries lourdes, très consommatrices. Elles sont désormais appliquées dans la moitié des provinces chinoises et l’ensemble du pays a été mis en état d’alerte par la SERC. La province du Henan (94 millions d’habitants) a décidé de restreindre la distribution d’électricité dans 8 villes suite à l’arrêt de plusieurs centrales environnantes. La province du Shanxi a demandé aux hauts-fourneaux de réduire leur production afin de limiter leur consommation d’électricité et d’alimenter prioritairement le secteur agricole. Début juillet, les 20 plus grands producteurs d’aluminium ont décidé de baisser leur production de 10 % pendant 3 mois pour faire face aux pénuries d’électricité. Ce nouvel épisode de la crise du secteur énergétique chinois illustre l’inadéquation grandissante entre, d’une part, les infrastructures chinoises d’approvisionnement en matière première et en énergie, et, d’autre part, les besoins croissants de l’économie. Dans le contexte inflationniste actuel, l’Etat s’arcboute sur le contrôle des prix dans ces secteurs stratégiques, politique qui n’est tenable que si le renchérissement des matières premières est temporaire. Dans le cas contraire, elle retarde l’ajustement et le rend potentiellement plus brutal. On peut aussi penser que le gouvernement utilise l’effet ciseau prix mondiaux/prix domestiques pour rationnaliser le secteur énergétique chinois, morcelé entre quelques grands acteurs et une multitude de petites entreprises jusqu’ici impossibles à contrôler. Or une telle rationalisation apparaît effectivement nécessaire à l’amélioration des pratiques sociales et environnementales dans ce secteur.

Adrien Guillemin Attaché financier

Abréviations g.a.: glissement annuel IDE : investissements directs étrangers IPC : indice des prix à la consommation Mds : milliards MoF: ministère des Finances

Ms : millions mmm : moyenne mobile mensuelle NDRC : National Development & Reform Commission PBoC : People’s Bank of China (banque centrale) pdb: point de base

Dans les commentaires qui suivent, la flèche figurant à la suite d’un indicateur précise la tendance par rapport aux derniers mois. Sa couleur reflète notre appréciation de l’impact de cette évolution sur l’économie chinoise (positive en vert, négative en rouge, neutre en bleu).


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PRODUCTION : le ralentissement se confirme avril-juin 2008

(% g.a.) +10,1 % Croissance du PIB croissance trimestrielle du PIB

Moyenne sur 12 mois +11,25 % î

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Révisions

statistiques

Ø Pour le quatrième trimestre consécutif, la croissance du PIB enregistre une baisse. Elle reste néanmoins supérieure à 10 % en rythme annuel. La demande interne étant demeurée très robuste, le ralentissement de la croissance est principalement imputable à la baisse de la contribution du commerce extérieur.

Ø Après la période d’accélération de 2006-2007, la croissance chinoise retrouve son niveau de 2003-2005. Mais il ne s’agit encore que de données préliminaires, or celles-ci sont généralement révisées (à la hausse) au bout de quelques mois, principalement du fait de la réévaluation de la contribution du secteur tertiaire.

juin 2008 (% g.a.) +16,0 % Production industrielle Croissance de la valeur ajoutée industrielle moyenne sur 12 mois +17,1 %

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Prodution industrielle Ø La croissance de la valeur ajoutée industrielle est stable à 16 % depuis avril 2008. Malgré les catastrophes naturelles, les restrictions imposées aux industries polluantes et consommatrices d’énergie, la croissance de l’activité demeure donc solide.

Ø La croissance de l’industrie légère demeure plus faible en raison d’une baisse de la demande extérieure et de la hausse des coûts de production. Au 1er semestre la production textile a ralenti de 4,7 points par rapport à 2007 à 12,7 %.

mai 2008 (% g.a.) +15,2 % Electronique et sidérurgie Croissance de la production de micro-ordinateurs moyenne sur 12 mois +27,8 %

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Ø En mai, la production de microordinateurs ralentit de nouveau après le rebond enregistré en avril. La hausse du coût des intrants et du travail continue d’affecter négativement le bilan des entreprises du secteur.

Ø Les productions métallurgiques sont ralenties par la hausse du cours des matières premières, les graves problèmes d’approvisionnement en charbon et les restrictions environnementales à l’approche des Jeux Olympiques.

Ø Les restrictions (voire pénuries) d’électricité croissantes et la baisse des cours internationaux affectent également les producteurs de métaux non ferreux. Début juillet, les producteurs d’aluminium ont décidé une baisse de 10 % de leur production pendant au moins 3 mois pour faire face aux pénuries d’électricité.

Ø Les producteurs de zinc et de plomb – dont la Chine est le 1er producteur mondial – font face à une situation de surproduction qui a entraîné une baisse de 21 % des cours depuis le début de l’année. Plusieurs entreprises affirment avoir déjà diminué leur production ; un groupement réunissant les 13 plus grands producteurs réfléchit à une baisse temporaire de 10 %. Deux sociétés (Shaanxi Dongling Zinc Industrial et Baiyin Nonferrous

Metals) ont été gravement touchées par le séisme du 12 mai dans le Sichuan.


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DEMANDE INTERNE : croissance soutenue malgré l’inflation juin 2008 (% g.a.) +23 % Ventes de détail Croissance nominale des

ventes de détail moyenne sur 12 mois +19,7 % ì

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Ø Les ventes de détail continuent d’afficher une forte progression, y compris en termes réels (+15,9%). On constate toutefois un ralentissement sensible dans certains secteurs au 2e trimestre (voitures neuves, microordinateurs, transport aérien).

Ø L’indice de confiance des consommateurs est à son plus bas niveau depuis 2004 (dernier épisode inflationniste en date). La plupart des analystes prévoit un ralentissement des ventes de détail au 3ème trimestre, notamment en raison d’une croissance plus faible du revenu disponible.

janvier – juin 2008 (% g.a.) +26,8 % Investissement Croissance des dépenses

d’investissement moyenne sur 12 mois +26,0 %

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Ø Les dépenses d’investissement dans les zones urbaines conservent une croissance vigoureuse au 1er semestre.

Ø Malgré le resserrement monétaire et le contrôle du crédit, les investissements immobiliers continuent de progresser fortement, notamment dans le secteur résidentiel (+35%).

Ø Les dépenses de reconstruction pour les régions affectées par le séisme du 12 mai sont désormais évaluées à 1 000 Mds CNY (145 Mds USD). Elles devraient contribuer à soutenir l’investissement au cours des prochains mois

juin 2008 (%) +7,1 % Inflation Indice des prix à la consommation Moyenne sur 12 mois +7,1 %

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INDICE DES PRIX A LA PRODUCTION

Ø L’indice des prix à la consommation enregistre en juin, la hausse en glissement annuel la plus modérée depuis 6 mois. Les prix de l’alimentation – et surtout du porc et des légumes – poursuivent en effet leur ralentissement à +17 % (contre +23 % en février).

Ø Malgré la hausse des prix des carburants annoncée en juin, la hausse des prix à la consommation devrait continuer à se modérer au cours des prochains mois. Le contrôle administratif des prix de l’énergie et des céréales continue à protéger la Chine de la hausse des prix internationaux.

Ø En revanche, l’indice des prix à la production progresse de 8,8 %, en juin – un niveau historique – et de 7,6 % sur l’ensemble du 1er semestre. La hausse est essentiellement alimentée par les matières premières (+11,7 %) et par les biens importés, notamment le pétrole et les huiles végétales. Un dégel des prix du charbon combustible et des tarifs de l’électricité, à terme inéluctable, aurait un impact très significatif sur les prix à la production.

Ø Les pressions inflationnistes étant donc encore bien présentes, les appels croissants à un assouplissement de la politique monétaire paraissent prématurés.


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COMMERCE EXTERIEUR : situation contrastée

avril-juin 2008 (% g.a.) +22,4 % Echanges commerciaux Croissance des

exportations Moyenne sur 12 mois +23,6 % î

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Ø Après le rebond enregistré en mai (+28 %), les exportations ralentissent à nouveau à 17,7 % en juin. En volume, elles ne progressent que de 6 % contre 16 % en juin

Ø La hausse des cours des matières premières (un quart de la valeur des importations chinoises) induit une accélération nominale des importations (+32,4 %). En volume, la croissance des importations chute en juin à 9 % (contre 16 % en mai).

Ø L’excédent commercial atteint 21 Mds USD en juin et près de 100 Mds sur le 1er semestre (soit une en baisse de 11,6 % sur par rapport à 2007). Le ministère du Commerce y voit le résultat des politiques d’ajustement mises en place en début d’année.

avril-juin 2008 (% g.a.) +29,6 % Exportations par destinations Croissance des exportations vers l’UE Moyenne sur 12 mois +31,1 %

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Ø Le nouveau ralentissement des exportations vers l’Union européenne et les Etats-Unis reflète la dégradation de la conjoncture et la baisse de la consommation dans ces deux régions.

Ø L’appréciation du yuan contre le dollar (7 % depuis le début de l’année) pénalise les exportations chinoises vers les Etats-Unis et les pays de la zone dollar. Un rapport du Congressional Budget Office américain estime qu’une appréciation de 20 % du yuan entraîne une hausse de 7 à 11 % du coût des importations en provenance de Chine.

Ø On constate un rebond des exportations à destination de l’Asie de l’Est, notamment grâce à un surcroît d’exportations vers le Japon et la Corée du Sud au cours des 3 derniers mois.

avril-juin 2008 (% g.a.) +27,4 % Exportations par secteurs Croissance des exportations électroniques Moyenne sur 12 mois +29,6 %

î

-5%

15%

35%

55%

75%

95%

115%

juin-03 janv-04 août-04 mars-05 oct-05 mai-06 déc-06 juil-07 févr-08Cro

issance d

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xport

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g.a

. sur

3 m

ois

)

produits

métallurgiques

équipements

électroniques

textiles

véhicules

Ø Selon le ministère du commerce, le ralentissement des exportations de produits industriels lourds au 1er semestre est essentiellement dû à la suppression des subventions aux exportations des industries polluantes et consommatrices en énergie.

Ø Les exportations de produits électroniques et de biens d’équipements progressent de 25 % au 1er semestre. Les exportations de produits de haute technologie augmentent de 22 %.

Ø Le secteur textile enregistre un ralentissement brutal de ses exportations (+4,5 %). Le secteur apparaît particulièrement frappé par l’appréciation du yuan contre le dollar et la hausse des coûts de production. Le China National Textile & Apparel

Council a demandé au Conseil des Affaires d’Etat de revaloriser les remboursements de taxes à l’exportation pour les produits textiles.


- 8 -

MONNAIE : gérer les flux spéculatifs entrants

Taux d’intérêt Taux prêteur de référence

au 15 juil. 2008 (%) 7,47 % è Taux de réserve obligatoire Taux de réserve

obligatoire au 15 juil. 2008 (%) 17,5 % è

0%

1%

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18%


Taux (%

)

Taux de réserve

obligatoire

Taux prêteur de

référence

Taux de rémunération des dépôts

Ø Stabilité du ratio de réserves obligatoires en juillet après le relèvement de 100 pdb de juin.

Ø Selon un rapport de la CBRC (régulateur du secteur bancaire chinois) aux autorités chinoises, le recours accru au ratio de réserves obligatoires comme instrument monétaire commencerait à entamer la solvabilité de certaines banques.

Ø Malgré la persistance du risque inflationniste, les pressions sur le gouvernement pour engager l’assouplissement monétaire se multiplient en raison des difficultés des entreprises. En tout état de cause, les autorités refusent toujours d’agir sur les taux d’intérêt de peur d’attirer les flux spéculatifs.

juin 2008 (% g.a.) +17,4 % Masse monétaire Croissance de l’agrégat M2 Moyenne sur 12 mois +17,8 %

è

0%

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15%

20%

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70%


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g.a

.)

M2 (monnaie et quasi-monnaie)

monnaie de réserve

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1%

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8%

9%

janv.-04 août-04 mars-05 oct.-05 mai-06 déc.-06 juil.-07 févr.-08

Taux (%

)

titres de la PBoC à 3 mois

CHIBOR

overnight (mmm)

Taux repo à

28 jours

Ø L’accélération de la monnaie de réserve (dépôts des banques auprès de la banque centrale + pièces et billets en circulation) s’explique par l’augmentation des réserves obligatoires et ne traduit pas une accélération monétaire. Elle reflète en revanche l’importance de l’effort de stérilisation des entrées de capitaux (voir partie ‘stérilisation’).

Ø La progression de l’agrégat large M2 est stable et reste inférieure à 18 %, ce qui est en phase avec le rythme de croissance de l’activité réelle. Malgré la pression monétaire que créent les flux de capitaux entrants, les autorités chinoises continuent de maîtriser l’offre de monnaie domestique.

Ø La rémunération des titres de stérilisation (obligations PBoC et repos) n’a pas évolué depuis le dernier trimestre 2007, malgré un volume d’émissions croissant. Malgré la baisse manifeste de la demande de titres par les banques, la PBoC privilégie toujours le maintien de taux d’intérêt faibles.

Ø Le taux interbancaire (CHIBOR) est moins volatil en 2008 mais il s’est installé sur une tendance à la hausse depuis février, qui traduit la plus grande efficacité du resserrement monétaire.

juin 2008 (% g.a.) +14,1 % Crédit bancaire Croissance du crédit bancaire moyenne sur 12 mois +16,04 %

î

0%

5%

10%

15%

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30%


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g.a

.)

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10%

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30%

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50%

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70%

80%

ratio (%

)

ratio crédits/dépôts (éch. dte)

crédit bancaire

(éch. gche)

dépôts bancaires

(éch.gche)

Ø Le crédit bancaire a progressé de 14,1 % au cours du premier semestre, soit 90 Mds RMB de plus que le quota alloué par les autorités pour cette période. La politique de rationnement fait prospérer les financements souterrains, au point que la province du Zhejiang lance un projet pilote en vue de légaliser une partie de ces activités.

Ø Alors que la bourse continue de chuter et que le marché immobilier ralentit, l’essentiel des capitaux spéculatifs entrés en Chine au premier semestre ont alimenté les dépôts bancaires, d’où l’accélération de cet agrégat sur la période.


- 9 -

CHANGE : interventionnisme record de la PBoC

CNY/USD Variation depuis le 01/01/2008

au 25/07/2008 +7,0 % î

CNY/EUR Variation depuis le 01/01/2008

au 25/07/2008 -0,4 % è

95

100

105

110

115

120

janv-05 juil-05 janv-06 juil-06 janv-07 juil-07 janv-08

Vari

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00 a

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Taux de change

effectif nominal

Taux de change effectif

réel

Appréciation du CNYCNY/USD

CNY/EUR

Ø Après avoir accéléré au début du mois de juillet, le renminbi se stabilise face au dollar autour de 6,83. On observe même une légère dépréciation depuis une semaine (-0,2 %). Cette stabilisation traduirait une nouvelle tentative des autorités pour décourager les spéculateurs.

Ø Face à l’euro, le renminbi se stabilise également. Dans ce contexte, l’appréciation face au yen japonais a contribué a l’augmentation du taux de change effectif nominal.

juin 2008 (% g.a.) +35,7 % Réserves de change Augmentation mensuelle moyenne sur 12 mois +42,4 %

î

-30

-10

10

30

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juin-03 juin-04 juin-05 juin-06 juin-07 juin-08

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Réserves de change

(éch. dte)

IDE

Autres flux de devise

(éch.gche)

Solde commercial

(éch. gche)

Ø Augmentation des réserves de change de 12 Mds USD seulement en juin contre plus de 30 Mds USD les mois précédents.

Ø Cependant, une part importante de l’augmentation des réserves obligatoires en juin (+100 pdb) a été déposée en devises. En procédant à cet ajustement, certains analystes estiment l’augmentation effective des réserves à 56 Mds USD. Il en résulterait un flux de capitaux non répertoriés entrants de 16 Mds USD en juin et de 225 Mds sur l’ensemble du premier semestre (le graph ci-contre est réalisé à partir des chiffres officiels et fait donc apparaître des flux non répertoriés négatifs).

Ø Officiellement le montant des réserves de change s’établit à 1810 Mds USD. En tenant compte des ajustements précédemment mentionnés, il se situe plus vraisemblablement entre 2300 et 2400 Mds selon l’économiste B. Setser.

mai 2008 (% g.a.) +12,2 % Stérilisation Croissance de la base monétaire moyenne sur 12 mois +13,9

è

-

2 000

4 000

6 000

8 000

10 000

12 000

14 000

janv-2003 oct-2003 juil-2004 avr-2005 janv-2006 oct-2006 juil-2007 avr-2008

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NY

Base monétaire

Entrées nettes de

devises

Stérilisation

Ø Le rythme élevé de l’accumulation de réserves au cours des cinq premiers mois accroît la pression sur la politique de stérilisation de la banque centrale.

Ø Le relèvement du taux de réserves obligatoires (+300 pdb depuis le début de l’année) a apporté la principale contribution à l’effort de stérilisation, ce qui a permis de maintenir sous contrôle la progression de la base monétaire.

Ø Mais cet instrument atteint peut-être ses limites et n’affecte pas suffisamment la liquidité des banques, d’où la nécessité de maintenir les mesures de rationnement du crédit.


- 10 -

MARCHES D’ACTIFS : les bourses au plus bas, inquiétudes accrues sur le marché immobilier

Shanghai Variation du Shanghai Composite Index depuis le 02/01/2008 -47,3 % î

Marchés boursiers Shenzhen Variation du Shenzhen Composite Index

depuis le 02/01/2008 -43,9% ì BOURSE DE SHANGHAI

0

1000

2000

3000

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5000

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8000

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juin-05 déc.-05 juin-06 déc.-06 juin-07 déc.-07 juin-08

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valeurs immobilières

valeurs

industrielles

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BOURSE DE SHENZHEN

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1500

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2500

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3500

juin-05 déc.-05 juin-06 déc.-06 juin-07 déc.-07 juin-08

Vale

ur de l'indic

e

valeurs immobilières

Shenzhen

Composite

valeurs technologiques

valeurs

financières

Ø Les places financières chinoises ont connu, début juin, deux semaines de baisse ininterrompue. L’indice composite de Shanghai a perdu 16,3 % tombant sous la barre symbolique des 3 000 points. Celui de Shenzhen a perdu 22 % sur la même période repassant largement sous les 1 000 points. Les deux marchés se sont depuis stabilisés à des niveaux marquant une baisse d’environ 45 % depuis le début de l’année.

Ø La morosité des marchés est imputable aux répercussions redoutées de la crise internationale sur le secteur financier chinois et à la dégradation des perspectives de profit des sociétés pétrolières et des producteurs d’électricité.

Ø Beaucoup d’analystes attribuent les évolutions de ces derniers mois au manque de maturité des investisseurs particuliers et aux interventions intempestives des autorités. En revanche, le dégel des actions non-échangeables ne serait pas responsable de la baisse. Les opérations de vente sur de telles actions ne représenteraient que 1 % du total des transactions quotidiennes.

Ø Selon le cabinet PriceWaterhouseCoopers, les fonds levés lors d’une IPO sur les places chinoises au 1er semestre 2008 ont diminué de 50 % par rapport à 2007. A Shanghai, seules 4 introductions en bourse (permettant de lever 67 Mds CNY) ont été réalisées au 1er semestre contre 12 (141 Mds CNY) en 2007. A Shenzhen, le nombre d’IPO est passé de 38 à 54 pour un montant total en hausse de 87 % à 23 Mds CNY

juin 2008 (% g.a.) +8,2 % Marché immobilier Indice des prix immobiliers moyenne sur 12 mois +9,6 %

î

-4%

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juil-05 nov-05 mars-06 juil-06 nov-06 mars-07 juil-07 nov-07 mars-08

Hausse m

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.)

Shanghai

Urumuqi

Indice global

Shenzhen

Pékin

INDICES DES PRIX IMMOBILIERS

92

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juil-05 janv-06 juil-06 janv-07 juil-07 janv-08

Vale

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000=100

espaces vacants des

immeubles commerciaux

climat des affaires du

secteur immobilier

INDICATEURS DU ClIMAT DES AFFAIRES -

SECTEUR IMMOBILIER

Ø Le ralentissement des prix de l’immobilier dans 70 grandes villes se poursuit. L’indice perd 1 point par rapport à mai à 8,2 %.

Ø La tendance au ralentissement est imputable à la fois aux restrictions accrues en matière de crédits hypothécaires et à l’encadrement strict des nouveaux investissements dans le secteur. Les promoteurs immobiliers subissent de plein fouet les restrictions de crédit auxquelles sont soumises les banques. Depuis mars, 5 sociétés immobilières (Vanke, Poly, Xinhu

Zhongbao, Gemdale, Northstar) ont dû recourir à des émissions obligataires - pour un total estimé à 13 Mds CNY - pour se refinancer.

Ø Malgré la tendance au ralentissement, les hausses de prix continuent d’être importantes à Urumqi (+19,3 %), Haikou (+18,1 %), Ningbo (+14,7 %) et Pékin (+14,3 %). Au contraire, on observe déjà une correction à Shenzhen (-0,4 %).

Ø Alors que les professionnels constatent une baisse du nombre de transactions depuis le début de l’année, les indicateurs du climat des affaires du secteur continuent de se détériorer, notamment en ce qui concerne les espaces vacants.


- 11 -

ENERGIE : tensions persistantes sur l’offre mai 2008

(% g.a. sur 12 mois) +15,0% Production d’électricité Croissance de la production d’électricité moyenne sur 12 mois +15,7 %

î

-1%

1%

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(%

g.a

. sur

12 m

ois

)

thermique

hydro

total

nucléaireØ La Chine est confrontée depuis début juillet à la plus grave

pénurie d’électricité depuis 4 ans (cf. article p.3).

Ø En juin, la croissance de la production d’électricité d’origine thermique a ralenti pour le 3ème mois consécutif alors que la contribution des producteurs hydroélectriques n’a que légèrement progressé.

Ø La NDRC souhaite multiplier par 4, la contribution du nucléaire à la production électrique d’ici 2020, la faisant passer de 1 à 4 %.

juin 2008 (% g.a.) +18,8 % Prix du pétrole Hausse du prix de détail de l’essence

moyenne sur 12 mois +8,8 % ì

-20%

0%

20%

40%

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100%


Cro

issance m

ensuelle (%

g.a

.) prix du pétrole

brut (WTI)

prix de

détail en

Chine

prix de gros en

Chine

Ø L’augmentation de 17 % des prix du carburant décidée fin juin (cf. Bulletin économique Chine de juin) a réduit l’écart entre les prix chinois et les prix internationaux à 30 %.

Ø Cette mesure s’avère déjà insuffisante pour compenser les pertes de raffineries. Au 1er semestre 2008, les pétroliers CNPC et Sinopec ont annoncé des pertes record de 5,7 Mds CNY sur leurs activités de raffinage, une dégradation de 48 % par rapport à 2007.

Ø La 3e major chinoise, CNOOC, dont l’activité principale est la production de brut, réalise au contraire des profits en hausse de 35 % à 19 Mds RMB au 1er semestre.

mai 2008 (% g.a. sur 3 mois) +5,9% Production de pétrole

Croissance de la production de produits raffinés Moyenne sur 12 mois +6,5 %

ì

-5%

0%

5%

10%

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juin-03 janv-04 août-04 mars-05 oct-05 mai-06 déc-06 juil-07 févr-08

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)

pétrole brut

produits raffinés

IMPORTATIONS EN VOLUME

Ø L’annonce de la hausse du prix des carburants fin juin a permis d’augmenter la production de produits pétroliers raffinés de près de 2 millions de tonnes. Suite à cette hausse des prix, le gouvernement a cependant décidé de suspendre, à compter du 1er juillet, le remboursement de 75 % de la TVA perçue sur les importations de pétrole brut. Selon Goldman

Sachs, Sinopec et sa filiale Shanghai Petrochemical pourraient enregistrer des pertes au 3ème trimestre suite à cette mesure.

Ø La demande a progressé de 7,5 % au 1er semestre, la production chinoise de pétrole brut continue de stagner (+0,7 % en juin). Les difficultés des raffineurs ont perturbé les importations de brut et entraîner un rebond des importations de produits raffinés (+18,6 %).

Ø Pour diminuer la consommation de carburants, le gouvernement envisage d’augmenter les taxes sur l’achat des véhicules les plus consommateurs.

Ø Selon plusieurs analystes, le contrôle des prix non seulement n’incite pas les entreprises à améliorer leur efficacité énergétique, mais serait en outre à l’origine du développement de la contrebande dans certaines régions.


- - 12 - -

Indicateurs économiques mensuels

juin-07 juil.-07 août-07 sept.-07 oct.-07 nov.-07 déc.-07 janv.-08 févr.-08 mars-08 avr.-08 mai-08 juin-08Production

PIB trimestriel Mds CNY 5756 - - 6015 - - 8047 - - 6149 - - 6913

Mds USD 754,1 - - 799,2 - - 1092,2 - - 869,1 - - 1002,3variation % g.a. 12,6 - - 11,5 - - 11,3 - - 10,6 - - 10,1 PIB: agriculture et élevage % g.a. 4,0 - - 4,3 - - 3,7 - - 2,8 - - 3,5

part (%) 8,4 - - 10,4 - - 11,3 - - 7,7 - - 9,0

PIB : industrie et construction % g.a. 13,7 - - 13,5 - - 13,4 - - 11,5 - - 11,3

part (%) 51,4 - - 49,7 - - 48,6 - - 50,1 - - 51,6 PIB trimestriel: services % g.a. 12,1 - - 12,7 - - 12,6 - - 10,9 - - 10,5

part (%) 40,2 - - 39,9 - - 40,1 - - 42,3 - - 39,4

Valeur ajoutée industrielle (VAI) % g.a. 19,4 18,0 17,5 18,9 17,9 17,3 17,4 0,0 15,4 17,8 15,7 16,0 16,0 VAI: industrie légère % g.a. 17,5 15,9 14,6 16,4 14,4 14,3 15,2 0,0 11,8 15,7 12,1 13,5 13,3 VAI: industrie lourde % g.a. 20,2 18,9 18,8 20,0 19,4 18,6 18,4 0,0 16,9 18,7 17,2 17,0 17,1

Demande interne

Ventes de détail Mds CNY 702,6 699,8 711,7 766,8 826,3 810,5 901,5 907,7 835,5 812,3 814,2 870,4 864,2variation % g.a. 16 16,4 17,1 17 18,1 18,8 20,2 21,2 19,1 21,5 22 21,6 23

Consumer confidence Index % 97,5 96,7 97,3 97 96,5 96 96,9 95,6 94,3 94,5 94 94,3 94Investissement % g.a. 26,7 26,6 26,7 26,4 26,9 26,8 25,8 24,3 24,3 25,9 25,7 25,6 26,8 secteurs manufacturiers % g.a. 34,7 35,1 35,7 35,6 36,5 37,2 34,8 35,8 35,8 31,9 31,2 30,5 31,4 immobilier % g.a. 31,3 31,5 32 32 33,2 34,2 32,2 34,1 34,1 34,7 33,9 34 35,1Purchasing Manager Index % 54,5 53,3 54 56,1 53,2 55,4 55,3 53 53,4 58,4 59,2 53,3 52Commerce extérieur

Exportations Mds USD 103,3 107,7 111,4 112,5 107,7 117,6 114,4 109,7 87,4 109,0 118,7 120,5 121,5variation % g.a. 27,0 34,1 22,7 22,8 22,2 22,7 21,6 26,6 6,4 30,6 21,8 28,1 17,7

Importations Mds USD 76,4 83,4 86,4 88,6 80,7 91,3 91,7 90,2 78,8 95,6 102,0 100,3 100,2variation % g.a. 14,3 26,9 20,0 16,0 25,5 25,3 25,5 27,5 35,1 24,8 26,6 40,1 31,2

Solde commercial Mds USD 26,9 24,4 25,0 23,9 27,1 26,3 22,7 19,5 8,6 13,4 16,7 20,2 21,4variation % g.a. 85,5 66,6 32,9 56,4 13,5 14,6 8,0 22,7 -64,0 95,1 -1,0 -10,1 -20,7

IDE Mds USD 8,4 0,9 5,0 5,3 6,8 7,7 21,0 11,2 6,9 9,3 7,6 7,8 9,6variation % g.a. 54,2 -78,1 11,9 -2,4 13,2 35,0 14,2 109,8 38,3 39,6 52,7 37,9 14,6

InflationIndice des prix à la consommation

% g.a. 4,4 5,6 6,5 6,2 6,5 6,9 6,5 7,1 8,7 8,3 8,5 7,7 7,1

prix alimentaires % g.a. 11,3 15,4 18,2 16,9 17,6 18,2 16,7 18,2 23,3 21,4 22,1 19,9 17,3Inflation sous-jacente % g.a. 0,9 0,8 0,8 1,0 1,0 1,0 0,9 1,0 1,0 1,2 1,1 0,9 1,0

Indice des prix à la production % g.a. 2,5 2,4 2,6 2,7 3,2 4,6 5,4 6,1 6,6 8,0 8,1 8,2 8,8

Prix des matières premières % g.a. 5,2 4,3 3,9 4,2 4,8 6,8 7,7 8,5 8,8 10,2 10,4 10,9 11,2Prix de l'immobilier résidentiel neuf

% g.a. 7,1 7,5 8,2 8,9 9,5 10,5 10,5 11,3 10,9 10,7 10,1 9,2 8,2

Salaire nominal % g.a. 18,5 - - 18,8 - - 18,7 - - 19,2 - - -Liquidité

M2 % g.a. 17,1 18,5 18,1 18,5 18,5 18,5 16,7 18,9 17,5 16,3 16,9 18,1 17,4Monnaie de réserve % g.a. 31,0 33,0 30,3 33,0 35,8 34,3 30,6 49,2 32,4 35,4 38,6 39,5 -Taux de réserves obligatoires (%) 11,5 11,5 12 12,5 13 13,5 14,5 15 15 15,5 16 16,5 17,5Taux prêteur de référence (%) 6,57 6,84 7,02 7,29 7,29 7,29 7,47 7,47 7,47 7,47 7,47 7,47 7,47

Taux de rémunération des dépôts (%) 3,06 3,33 3,6 3,87 3,87 3,87 4,14 4,14 4,14 4,14 4,14 4,14 4,14

Opérations de stérilisationEmissions nettes de titres de la PBoC Mds CNY -133 72 219 -196 -230 -106 -113 -156 398 258 412 48 -214Taux des émissions à 3 mois % 2,75 2,75 2,79 2,83 2,91 2,91 3,32 3,41 3,40 3,40 3,40 3,40 3,40Opérations repo nettes Mds CNY 0 65 0 10 53 129,5 258,5 -362 78 445 -306 -205 -96Change

Taux moyen mensuel CNY/USD 7,63 7,58 7,58 7,53 7,50 7,42 7,37 7,25 7,16 7,08 7,00 6,97 6,90

CNY/EUR 10,25 10,40 10,32 10,47 10,69 10,90 10,71 10,66 10,61 10,98 11,03 10,85 10,74

CNY/HKD 0,98 0,97 0,97 0,97 0,97 0,95 0,94 0,93 0,92 0,91 0,90 0,89 0,88

Réserves de change Mds USD 1333 1385 1409 1434 1455 1497 1528 1590 1647 1682 1757 1797 1810

Accroissement mensuel Mds USD 40,0 52,6 23,4 25,0 21,3 42,0 31,3 61,6 57,3 35,0 74,5 40,3 11,9

variation % g.a. 41,6 45,1 44,9 45,1 44,1 44,1 43,3 43,9 42,3 39,9 40,9 39,0 35,7

Système bancaire

Dépôts Mds CNY 38 207 38 325 38 972 39 494 39 059 39 747 40 105 40 249 41 586 42 660 43 378 44 254 45 023 Croissance des dépôts % g.a. 16,0 16,0 16,5 16,8 14,9 15,3 16,1 15,1 17,2 17,4 17,7 19,6 18,9

Crédit total Mds CNY 26 490 26 745 27 104 27 442 27 615 27 740 27 775 28 671 29 053 29 387 29 866 30 191 30 509 Croissance du crédit % g.a. 16,5 16,6 17,0 17,1 17,7 17,0 16,1 16,7 15,7 14,8 14,7 14,9 14,1

Ratio crédits/dépôts % 69,3 69,8 69,5 69,5 70,7 69,8 69,3 71,2 69,9 68,9 68,8 68,2 67,8Taux de créances douteuses % 6,5 - - 6,2 - - 6,2 - - 5,8 - - 5,6 banques commerciales d'Etat % 8,1 - - 7,8 - - 8,1 - - 7,6 - - 7,4 banques urbaines % 4,0 - - 3,7 - - 3,0 - - 2,9 - - 2,7Taux interbancaire CHIBOR overnight (%) 2,06 2,12 1,92 2,86 2,77 2,03 1,89 1,98 2,29 2,07 2,31 2,53 2,83Marchés d'actifs

Shanghai Composite Index points 3821 4471 5219 5552 5955 4872 5262 4383 4349 3473 3693 3433 2736 Performance sur un mois % -7 17 16,7 6,4 7,2 -18,2 8,0 -16,7 -0,8 -20,1 6,3 -7,0 -20,3Shenzhen Composite Index points 1078 1291 1458 1533 1464 1236 1447 1311 1374 1098 1098 1037 793 Performance sur un mois % -9 20 12,9 5,1 -4,5 -15,5 17,0 -9,4 4,8 -20,0 -0,1 -5,5 -23,5Energie

Production d'électricité Mds Kwh 272 292 299 276 273 275 295 283 234 290 281 293 293 variation % g.a. 18,0 15,8 16,3 16,7 17,4 16,6 14,5 12,7 18,8 17,2 13,7 14,2 8,1

Production de pétrole Ms tonnes 28 28 28 27 28 28 29 28 27 29 27 28 30 variation % g.a. 10,9 7,7 9,4 7,6 7,7 6,0 7,8 7,6 9,7 6,6 2,7 -0,6 5,9

Sources: CEIC, China Federation of Logistics and Purchasing, NBS, ME de Pékin


- 13 -

Indicateurs économiques annuels 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007

PIB Mds CNY 9 921 10 966 12 033 13 582 15 988 18 322 21 192 24 953

Mds USD 1 198 1 325 1 454 1 641 1 932 2 237 2 658 3 282

% g.a. 8,4 8,3 9,1 10,0 10,1 10,4 11,6 11,9

PIB du secteur primaire Mds CNY 1 494 1 578 1 654 1 738 2 141 2 242 2 404 2 810 PIB industrie et construction Mds CNY 4 556 4 951 5 390 6 244 7 390 8 736 10 316 12 138 PIB secteur tertiaire Mds CNY 3 871 4 436 4 990 5 600 6 456 7 343 8 472 10 005 PIB par habitant USD/pers/an 946 1 038 1 132 1 270 1 486 1 711 2 022 2 484 Contribution à la croissance: consommation % 5,4 4,1 4,0 3,5 3,9 4,0 4,5 4,7Contribution à la croissance: investissement % 1,8 4,2 4,4 6,4 5,6 3,9 4,9 4,6

Contribution à la croissance: commerce extérieur % 1,2 0,0 0,7 0,1 0,6 2,5 2,2 2,6Taux d'investissement (investissement/PIB) % 35,1 36,3 37,9 41,2 43,3 44,0 44,5 44,2Taux d'épargne (épargne/PIB) % 36,8 37,6 40,3 44,0 46,8 51,2 53,9 55,5

Population totale Ms 1267,4 1276,3 1284,5 1292,3 1299,9 1307,6 1314,5 1321,3variation (croissance démographique) % g.a. 0,76 0,70 0,65 0,60 0,59 0,59 0,53 0,52

Population urbaine Ms 459,06 480,64 502,12 523,76 542,83 562,12 577,06 593,79Taux d'urbanisation % 36,2 37,7 39,1 40,5 41,8 43,0 43,9 44,9Population rurale Ms 808,4 795,6 782,4 768,5 757,1 745,4 737,4 727,5Emploi (données officielles) Ms 720,9 730,3 737,4 744,3 752,0 758,3 764,0 769,9Taux d'activité % 56,9 57,2 57,4 57,6 57,9 58,0 58,1 58,3Taux de chômage urbain officiel % 3,10 3,60 4,00 4,30 4,20 4,20 4,10 4,00

Exportations Mds USD 249,2 266,1 325,6 438,2 593,3 762,0 968,9 1217,8exportations vers les Etats-Unis Mds USD 52,1 54,3 69,9 92,5 124,9 162,9 203,4 232,7exportations vers l'Union européenne Mds USD 38,2 41,0 48,2 72,1 104,6 143,8 181,9 245,2exportations vers la France Mds USD 3,7 3,7 4,1 7,3 9,9 11,6 13,9 20,3Importations Mds USD 225,1 243,6 295,2 412,8 561,2 660,0 791,5 956,0importations des Etats-Unis Mds USD 22,4 26,2 27,2 33,9 44,7 48,6 59,2 69,4importations de l'Union européenne Mds USD 30,8 35,6 38,6 53,1 69,2 73,5 90,4 111,0importations de France Mds USD 3,9 4,1 4,3 6,1 7,6 9,0 11,3 13,3Solde commercial Mds USD 24,1 22,5 30,4 25,5 32,1 102,0 177,5 261,8

Indice des prix à la consommation % g.a. 0,4 0,7 -0,8 1,2 3,9 1,8 1,5 4,8dont produits alimentaires % g.a. -2,6 0 -0,6 3,4 9,9 2,9 2,3 12,3

Exportations de biens et services Mds USD 279,6 299,4 365,4 485,0 655,8 836,9 1061,7 1342,2Importations de biens et services Mds USD 250,7 271,3 328,0 448,9 606,5 712,1 852,8 1034,7Solde commercial (biens et services) Mds USD 28,9 28,1 37,4 36,1 49,3 124,8 208,9 307,5Revenus nets Mds USD -14,7 -19,2 -14,9 -7,8 -3,5 10,6 11,8 25,7Transferts courants nets Mds USD 6,3 8,5 13,0 17,6 22,9 25,4 29,2 38,7SOLDE DES OPERATIONS COURANTES Mds USD 20,5 17,4 35,4 45,9 68,7 160,8 249,9 371,8

% PIB 1,7% 1,3% 2,4% 2,8% 3,6% 7,2% 9,4% 11,3%SOLDE DU COMPTE DE CAPITAL Mds USD -0,0 -0,1 -0,0 -0,0 -0,1 4,1 4,0 3,1

Investissements directs à l'étranger net Mds USD -0,9 -6,9 -2,5 0,2 -1,8 -11,3 -17,8 -17,0 Investissements directs étrangers net Mds USD 38,4 44,2 49,3 47,1 54,9 79,1 78,1 138,4Solde des IDE Mds USD 37,5 37,4 46,8 47,2 53,1 67,8 60,3 121,4Actions Mds USD 0,0 0,9 2,2 7,7 10,9 20,3 41,4 3,3Obligations Mds USD 0,0 -20,3 -12,6 3,7 8,8 -25,3 -109,0 15,4Solde des investissements de portefeuille Mds USD -4,0 -19,4 -10,3 11,4 19,7 -4,9 -67,6 18,7Solde des autres investissements Mds USD -31,5 16,9 -4,1 -5,9 37,9 -4,0 13,3 -69,7 SOLDE DES OPERATIONS FINANCIERES Mds USD 2,0 34,8 32,3 52,8 110,7 58,9 6,0 70,4Erreurs et omissions Mds USD -11,9 -4,9 7,8 18,4 27,0 -16,8 -12,9 16,4SOLDE GLOBAL Mds USD 10,5 47,3 75,5 117,0 206,4 207,0 247,0 461,7Dette externe Mds USD 146 170 169 194 247 281 323 374

% PIB 12,2% 12,8% 11,6% 11,8% 12,8% 12,6% 12,1% 11,4%dont dette externe à court terme Mds USD 13 51 53 77 123 156 184 220

Taux de change annuel moyen CNY/USD 8,28 8,28 8,28 8,28 8,28 8,19 7,97 7,60CNY/100JPY 7,69 6,81 6,62 7,15 7,66 7,45 6,86 6,46CNY/EUR 7,65 7,35 7,79 9,37 10,29 10,20 10,01 10,42

Taux de change effectif nominal indice 99,44 105,89 106,53 100,40 95,56 94,13 97,23 98,55Taux de change effectif réel indice 99,52 104,49 102,73 95,76 92,80 90,89 92,93 96,32Réserves de change Mds USD 166 212 286 403 610 819 1066 1528Accroissement annuel Mds USD 10,9 46,6 74,2 116,8 206,7 208,9 247,5 461,9

Revenus Mds CNY 1340 1639 1890 2172 2640 3165 3876 5130dont revenus fiscaux Mds CNY 1258 1530 1764 2002 2417 2878 3481 4561Dépenses publiques (gvt central et local) Mds CNY 1589 1890 2205 2465 2849 3393 4042 4957

% PIB 16,0% 17,2% 18,3% 18,1% 17,8% 18,5% 19,1% 19,9%Solde budgétaire Mds CNY -249 -252 -315 -293 -209 -228 -216 71

% du PIB 2,5% 2,3% 2,6% 2,2% 1,3% 1,2% 1,0% 0,3%Dette du gouvernement central Mds CNY 418 460 568 615 688 692 - -

% PIB 4,2% 4,2% 4,7% 4,5% 4,3% 3,8% - -Paiement de la dette Mds CNY 73 80 68 96 76 82 98 -Source: BRI, CEIC, NBS, ME de Pékin

Production

Population

Finances publiques

Balance des paiements

Change

Inflation

Commerce extérieur

Balance des opérations courantes

Compte des opérations financières

Copyright Tous droits de reproduction réservés, sauf autorisation expresse de la Mission Economique. Contact : [email protected] (Pékin) Clause de non-responsabilité La ME s’efforce de diffuser des informations exactes et à jour, et corrigera, dans la mesure du possible, les erreurs qui lui seront signalées. Toutefois, elle ne peut en aucun cas être tenue responsable de l’utilisation et de l’interprétation de l’information contenue dans cette publication qui ne vise pas à délivrer des conseils personnalisés qui supposent l’étude et l’analyse de cas particuliers.

Éditeur : Mission Économique de Pékin Adresse : Pacific Century Place, Unit 1015, Tower A, 2A Gong Ti Bei Lu, Chaoyang Qu, Beijing 100027

Rédigé par : Adrien Guillemin

Revu par : Pierre Mongrué

Date de parution : 25 juillet 2008 Abonnement par email : [email protected] (merci d’indiquer votre nom, prénom, activité/entreprise, fonction).

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