bai 1 rui ro va cac cong cu phong ngua rui ro

Khoa TCDN Quản trị rủi ro tài chính Ch. 1: 1

Thế giới ngày càng trở nên bất Thế giới ngày càng trở nên bất ổn hơnổn hơn……“Chưa bao giờ nền kinh tế toàn cầu lại tăng trưởng nhanh như thời điểm này nhưng cũng chưa bao giớ thế giới lại đầy rủi ro như lúc này”

(Báo cáo Rủi ro thế giới 2007 - Diễn đàn kinh tế thế giới - World Economic Forum)


Chương 1: Dẫn luận

Rủi Ro Kiệt Giá Tài Chính và Sự Xuất Hiện Của Các Công Cụ Quản Trị Rủi Ro Tài Chính


Mục tiêu của Chương • Làm rõ khái niệm Làm rõ khái niệm rủi ro kiệt giá tài chínhrủi ro kiệt giá tài chính..

• Phân tích những bất ổn trong môi trường tài Phân tích những bất ổn trong môi trường tài chính và những bất ổn này sẽ tác động như chính và những bất ổn này sẽ tác động như thế nào đối với các công ty.thế nào đối với các công ty.

• Các công cụ tài chính nào được sử dụng để Các công cụ tài chính nào được sử dụng để có thể quản trị rủi ro kiệt giá tài chính.có thể quản trị rủi ro kiệt giá tài chính.

• Giải thích các thuật ngữ và khái niệm sẽ được Giải thích các thuật ngữ và khái niệm sẽ được sử dụng xuyên suốt trong môn học.sử dụng xuyên suốt trong môn học.


Tổng quan về rủi ro

Ruûi ro laø söï khoâng chaéc chaén veà toån thaát



Trong lĩnh vực tài chính, rủi ro là một khái niệm đánh giá mức độ biến động hay bất ổn của một giao dịch hay danh mục đầu tư.



Rủi ro hệ thống Systematic risk Rủi ro liên quan đến toàn bộ thị trường hay toàn bộ nền kinh tế.

Rủi ro kế toán Accounting risk Rủi ro liên quan đến những nghiệp vụ kế toán không phù hợp đối với một giao dịch, có thể xảy ra khi qui trình và qui định về kế toán thay đổi hay chưa được xây dựng.

Rủi ro kiệt giá tài chính Financial risk Rủi ro liên quan đến những thay đổi của những nhân tố như lãi suất, giá cổ phiếu, giá hàng hóa và tỷ giá.

Rủi ro kinh doanh Business risk Rủi ro liên quan đến một hoạt động đặc trưng của doanh nghiệp.



Rủi ro mô hình Model risk Rủi ro liên quan đến việc sử dụng mô hình không đúng hoặc không phù hợp, hoặc trong một mô hình tồn tại các sai số hoặc giá trị đầu vào không đúng.

Rủi ro pháp lý Regulatory risk Rủi ro mà các qui định và định hướng qui định quản lý hiện nay sẽ thay đổi, đem lại tác động bất lợi đối với công ty. Rủi ro pháp lý có thể dẫn đến việc xem một số các loại giao dịch hiện tại hoặc đang dự tính là bất hợp pháp và cản trở sự phát triển của các sản phẩm và giải pháp mới.

Rủi ro qui mô Quantity risk Rủi ro của một chiến lược phòng ngừa rủi ro trong đó nhà phòng ngừa rủi ro không biết được mình sẽ sở hữu hoặc bán bao nhiêu đơn vị tài sản giao ngay.



Rủi ro thanh khoản Liquidity risk Rủi ro liên quan đến một giao dịch do tình trạng thị trường chợ chiều, được thể hiện qua việc có ít các dealer và chênh lệch giá mua và giá bán khá lớn.

Rủi ro thanh toán (Rủi ro Herstatt) Settlement risk Rủi ro thường gặp trong các giao dịch thanh toán quốc tế, trong đó một công ty có giao dịch hai chiều với một đối tác khác và gặp rủi ro là khoản thanh toán của mình đã được chuyển đi trong khi chưa nhận được khoản thanh toán của bên kia, điều này có thể là do nguyên nhân phá sản, không có khả năng thanh toán hay lừa đảo.

Rủi ro tín dụng Credit risk (Default risk) Rủi ro một bên tham gia một hợp đồng phái sinh OTC sẽ không chi trả khi được yêu cầu.



Rủi ro tín dụng tiềm ẩn Potential credit risk Rủi ro mà một bên trong giao dịch sẽ không thể chi trả đúng hạn trong tưong lai.

Rủi ro toàn hệ thống Systemic risk Rủi ro mà do sự phá sản của một hay một số định chế tài chính sẽ gây ra nhiều vụ phá sản hơn, cuối cùng sẽ dẫn đến sụp đổ toàn hệ thống tài chính.

Rủi ro vận hành Operational risk Rủi ro của việc thất bại trong vận hành một chương trình phái sinh hay hệ thống quản trị rủi ro.


Rủi Ro Tài Chính và Rủi Ro Kiệt Giá Tài Chính

Rủi ro kiệt giá tài chính ám chỉ độ nhạy cảm từ các nhân tố giá cả thị trường như lãi suất, tỷ giá, giá cả hàng hóa và chứng khoán tác động đến thu nhập của doanh nghiệp.

Rủi ro tài chính vừa hàm ý các trạng thái rủi ro kiệt giá tài chính và còn nói lên những rủi ro do doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính – sử dụng nguồn vốn vay – trong kinh doanh.

Khái niệm liên quan đến rủi ro tài chính chỉ hàm ý đến rủi ro kiệt giá tài chính.



Giá giao ngay của tài sản cở sở

Kết quả

Lãi

Lỗ Vị thế bán Vị thế mua

Rủi ro kiệt giá tài chính

Rủi ro kiệt giá tài chính



Ở các quốc gia phát triển, hầu hết tình trạng rủi ro kiệt giá tài chính là có thể phòng ngừa được bởi vì có sự tồn tại của nhiều thị trường lớn và một thị trường hiệu quả mà thông qua đó những rủi ro này có thể được trao đổi lẫn nhau.


Tác động tăng lên của rủi ro kiệt giá tài chính

Rủi ro tỷ giá ám chỉ độ nhạy cảm chuyển đổi phản ánh những thay đổi trong giá trị của công ty khi tài sản ở nước ngoài được chuyển đổi sang nội tệ.

Rủi ro lãi suất chỉ những thay đổi trong lãi suất tác động đến thực hiện báo cáo kết quả sản xuất kinh doanh.

Rủi ro hàng hóa ám chỉ đến những thiệt hại liên qua đến thay đổi trong giá cả hàng hóa.


Các sản phẩm phái sinh

Sảm phẩm phái sinh là một sản phẩm tài chính mà kết quả của nó được tạo ra từ kết quả của một sản phẩm khác (tài sản cơ tài sản cơ sởsở).


Các sản phẩm phái sinh

Hợp đồng kỳ hạn

Hợp đồng giao sau

Quyền chọn

Hoán đổi và các công cụ phái sinh khác


CÁC THỊ TRƯỜNG PHÁI SINH

• Thị trường tiền mặt (cash market)Thị trường tiền mặt (cash market) hoặc hoặc thị thị trường giao ngay (spot market)trường giao ngay (spot market) là nơi việc mua là nơi việc mua và bán đòi hỏi hàng hóa hoặc chứng khoán phải được giao và bán đòi hỏi hàng hóa hoặc chứng khoán phải được giao nhận hoặc là ngay lập tức hoặc chỉ ít lâu sau đó. Việc thanh nhận hoặc là ngay lập tức hoặc chỉ ít lâu sau đó. Việc thanh toán cũng thường được thực hiện tức thời. toán cũng thường được thực hiện tức thời.

• Thị trường các công cụ phái sinhThị trường các công cụ phái sinh là các thị là các thị trường dành cho các công cụ mang tính hợp đồng mà thành trường dành cho các công cụ mang tính hợp đồng mà thành quả của chúng được xác định trên một công cụ hoặc một tài quả của chúng được xác định trên một công cụ hoặc một tài sản khác. sản khác.



• Hợp đồng kỳ hạnHợp đồng kỳ hạn là hợp đồng giữa hai bên – người mua và là hợp đồng giữa hai bên – người mua và người bán – để mua hoặc bán tài sản vào một ngày trong tương người bán – để mua hoặc bán tài sản vào một ngày trong tương lai với giá đã thỏa thuận ngày hôm nay.lai với giá đã thỏa thuận ngày hôm nay.

• Nếu vào ngày đáo hạn, giá thực tế cao hơn giá thực hiện, người Nếu vào ngày đáo hạn, giá thực tế cao hơn giá thực hiện, người sở hữu hợp đồng sẽ kiếm được lợi nhuận, nếu giá thấp hơn, sở hữu hợp đồng sẽ kiếm được lợi nhuận, nếu giá thấp hơn, người sở hữu hợp đồng sẽ chịu một khoản lỗ. người sở hữu hợp đồng sẽ chịu một khoản lỗ.

• Hợp đồng kỳ hạn gần giống với một quyền chọn, nhưng quyền Hợp đồng kỳ hạn gần giống với một quyền chọn, nhưng quyền chọn cho quyền nhưng không bắt buộc phải thực hiện giao dịch, chọn cho quyền nhưng không bắt buộc phải thực hiện giao dịch, trong khi người sở hữu hợp đồng kỳ hạn bắt buộc phải thực trong khi người sở hữu hợp đồng kỳ hạn bắt buộc phải thực hiện. hiện.

Hợp đồng kỳ hạn


CÁC THỊ TRƯỜNG PHÁI SINHHợp đồng kỳ hạn

� Rủi ro không có khả năng chi trả (rủi ro tín dụng) của hợp Rủi ro không có khả năng chi trả (rủi ro tín dụng) của hợp đồng có hai chiều. Người sở hữu hợp đồng hoặc là nhận hoặc đồng có hai chiều. Người sở hữu hợp đồng hoặc là nhận hoặc là thực hiện chi trả, phụ thuộc vào biến động giá cả của tài là thực hiện chi trả, phụ thuộc vào biến động giá cả của tài sản cơ sở. sản cơ sở.

� GGiá trị của hợp đồng kỳ hạn chỉ được giao nhận vào ngày đáo iá trị của hợp đồng kỳ hạn chỉ được giao nhận vào ngày đáo hạn hợp đồng; không có khoản chi trả nào được thực hiện hạn hợp đồng; không có khoản chi trả nào được thực hiện vào ngày ký kết hoặc trong thời hạn của hợp đồng.vào ngày ký kết hoặc trong thời hạn của hợp đồng.


CÁC THỊ TRƯỜNG PHÁI SINHHợp đồng kỳ hạn


CÁC THỊ TRƯỜNG PHÁI SINHHợp đồng giao sau

� Hợp đồng giao sauHợp đồng giao sau cũng là hợp đồng giữa hai bên – người cũng là hợp đồng giữa hai bên – người mua và người bán – để mua hoặc bán tài sản vào một ngày mua và người bán – để mua hoặc bán tài sản vào một ngày trong tương lai với giá đã thỏa thuận ngày hôm nay. trong tương lai với giá đã thỏa thuận ngày hôm nay.

� Các hợp đồng được giao dịch trên sàn giao dịch giao sau và Các hợp đồng được giao dịch trên sàn giao dịch giao sau và chịu quá trình thanh toán hàng ngày. chịu quá trình thanh toán hàng ngày.

� Hợp đồng giao sau tiến triển từ hợp đồng kỳ hạn và có nhiều Hợp đồng giao sau tiến triển từ hợp đồng kỳ hạn và có nhiều đặc điểm giống với hợp đồng kỳ hạn. đặc điểm giống với hợp đồng kỳ hạn.



� Các hợp đồng giao sau được giao dịch trên thị trường Các hợp đồng giao sau được giao dịch trên thị trường có tổ chức, gọi là sàn giao dịch giao sau.có tổ chức, gọi là sàn giao dịch giao sau.

� Hợp đồng giao sau có tính thanh khoản cao vì nó có thể Hợp đồng giao sau có tính thanh khoản cao vì nó có thể được mua hoặc bán lại cho một bên thứ ba.được mua hoặc bán lại cho một bên thứ ba.

� Hợp đồng giao sau cũng có rủi ro hai chiều. NhưngHợp đồng giao sau cũng có rủi ro hai chiều. Nhưng thị thị trường giao sau sử dụng hai công cụ để loại bỏ rủi ro trường giao sau sử dụng hai công cụ để loại bỏ rủi ro tín dụng. tín dụng.



� Thứ nhất, thay vì giao nhận giá trị hợp đồng thông qua Thứ nhất, thay vì giao nhận giá trị hợp đồng thông qua việc thanh toán đơn nhất vào ngày đáo hạn, thay đổi trong việc thanh toán đơn nhất vào ngày đáo hạn, thay đổi trong giá trị của các hợp đồng giao sau được thực hiện vào cuối giá trị của các hợp đồng giao sau được thực hiện vào cuối ngày chúng được giao dịchngày chúng được giao dịch ( (thanh toán hàng ngày, điều thanh toán hàng ngày, điều chỉnh theo thị trườngchỉnh theo thị trường).).

� Thứ hai của hợp đồng giao sau giúp làm giảm rủi ro không Thứ hai của hợp đồng giao sau giúp làm giảm rủi ro không thanh toán là yêu cầu tất cả các thành viên tham gia thị thanh toán là yêu cầu tất cả các thành viên tham gia thị trường – người bán và người mua đều như nhau – thực trường – người bán và người mua đều như nhau – thực hiện một khoản ký gửi được gọi là hiện một khoản ký gửi được gọi là khoản ký quỹkhoản ký quỹ..


CÁC THỊ TRƯỜNG PHÁI SINHQuyền chọn

� Quyền chọnQuyền chọn là một hợp đồng giữa hai bên – người mua và là một hợp đồng giữa hai bên – người mua và người bán – trong đó cho người mua quyền, nhưng không người bán – trong đó cho người mua quyền, nhưng không phải là nghĩa vụ, để mua hoặc bán một tài sản nào đó vào phải là nghĩa vụ, để mua hoặc bán một tài sản nào đó vào một ngày trong tương lai với giá đã đồng ý vào ngày hômmột ngày trong tương lai với giá đã đồng ý vào ngày hôm..

� Người mua quyền chọn trả cho người bán một số tiền gọi Người mua quyền chọn trả cho người bán một số tiền gọi là là phí quyền chọnphí quyền chọn. .

� Một quyền chọn để mua tài sản gọi là Một quyền chọn để mua tài sản gọi là quyền chọn mua quyền chọn mua (call)(call). Một quyền chọn để bán tài sản gọi là . Một quyền chọn để bán tài sản gọi là quyền chọn quyền chọn bán (putbán (put).).


CÁC THỊ TRƯỜNG PHÁI SINHHoán đổi và các công cụ phái sinh khác

� Hoán đổi là một hợp đồng trong đó hai bên đồng ý hoán đổi Hoán đổi là một hợp đồng trong đó hai bên đồng ý hoán đổi dòng tiền.dòng tiền.

� Một hợp đồng hoán đổi, tương tự như hợp đồng giao sau, giống Một hợp đồng hoán đổi, tương tự như hợp đồng giao sau, giống như một danh mục các hợp đồng kỳ hạn. Vì vậy, kết quả cơ bản như một danh mục các hợp đồng kỳ hạn. Vì vậy, kết quả cơ bản ba loại công cụ này là tương tự nhau. ba loại công cụ này là tương tự nhau.

� Sự khác biệt chủ yếu giữa hợp đồng kỳ hạn. giao sau và hoán Sự khác biệt chủ yếu giữa hợp đồng kỳ hạn. giao sau và hoán đổi là đặc tính thanh toán của các hợp đồng này và mức độ rủi đổi là đặc tính thanh toán của các hợp đồng này và mức độ rủi ro không thanh toán. Hợp đồng kỳ hạn và giao sau thể hiện hai ro không thanh toán. Hợp đồng kỳ hạn và giao sau thể hiện hai thái cực trong khi hợp đồng hoán đổi là một trường hợp trung thái cực trong khi hợp đồng hoán đổi là một trường hợp trung dung.dung.


CÁC THUẬT NGỮ QUAN TRỌNG

Khẩu vị rủi ro

� Chấp nhận rủi ro (không quan tâm đến rủi ro) chỉ một nhà đầu tư trung lập với rủi ro.

� Không thích rủi ro đặc tính của một nhà đầu tư không ưa thích rủi ro và không chấp nhận nhiều rủi ro hơn nếu không nhận thêm một tỷ suất sinh lợi bổ sung (phần bù rủi ro) .


Vị thế mua (Long possition) (+): là trạng thái 1 người đang nắm giữ một tài sản.

Vị thế bán (Short possition) (-): ám chỉ bán khống, là một người cần đi mua lại 1 tài sản để thanh toán.


Bán khống (short sale hoặc shorting)

� Bán khống là bán cổ phiếu nhưng không thực sự nắm giữ cổ phiếu. Bên bán có thể vay cổ phiếu từ người môi giới.

� Người bán khống làm như thế để đề phòng giá giảm, vào

lúc mà người bán khống mua lại cổ phiếu với giá thấp hơn, thu được lợi nhuận và hoàn trả cổ phiếu lại cho người môi giới.



Bán khống (short sale hoặc shorting)

� Việc thiết lập một vị thế bán sẽ tạo ra một khoản nợ. Người bán khống có nghĩa vụ phải mua lại cổ phiếu vào một ngày nào đó và hoàn trả lại cho người môi giới.

� Không giống như một khoảng vay thông thường, trong đó người đi vay biết chính xác số tiền phải trả cho người cho vay, người bán khống không biết chính xác được là họ phải trả bao nhiêu tiền để mua lại cổ phiếu. Điều này đã tạo ra một loại rủi ro của việc vay mượn. Trong thực tế, bán khống là một chiến lược đầu tư đầy thách thức.



Rủi ro và tỷ suất sinh lợi

� Tỷ suất sinh lợi là thước đo thành quả của đầu tư. Tỷ suất sinh lợi đại diện cho tỷ lệ phần trăm gia tăng trong tài sản của nhà đầu tư từ kết quả đầu tư.

� Trong trường hợp cổ phiếu, tỷ suất sinh lợi là tỷ lệ phần trăm thay đổi trong giá cả cộng với tỷ suất cổ tức.

� Tỷ suất sinh lợi cao hơn sẽ đi kèm với rủi ro lớn hơn.



Rủi ro và tỷ suất sinh lợi

� Rủi ro là sự không chắc chắn trong tỷ suất sinh lợi tương lai.

� Các nhà đầu tư thường không thích rủi ro, họ tránh các tình huống đầy rủi ro và chọn một tình huống có tỷ suất sinh lợi tương đương nhưng rủi ro ít hơn.

� Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro (risk-free rate) là tỷ suất sinh lợi khi đầu tư vào các tài sản không có rủi ro và nó là cơ hội phí của khoản đầu tư



� Tỷ suất sinh lợi mà nhà đầu tư kỳ vọng là lãi suất phi rủi ro cộng với một phần bù rủi ro.



Tính hiệu quả của thị trường và giá trị hợp lý lý thuyết

� Tính hiệu quả của thị trường là đặc điểm giá của các công cụ giao dịch phản ánh giá trị kinh tế thực của chúng đối với nhà đầu tư.

� Trong một thị trường hiệu quả, giá cả biến động một cách ngẫu nhiên và các nhà đầu tư không thể thu được tỷ suất sinh lợi trên những gì mà sẽ bù trừ cho rủi ro của họ.

� Giá trị kinh tế thực của tài sản là giá trị hợp lý lý thuyếtgiá trị hợp lý lý thuyết.



Kinh doanh chênh lệch giá và luật một giá

� Kinh doanh chênh lệch giá là một dạng giao dịch trong đó nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận khi có cùng một loại hàng hóa được bán ở hai mức giá khác nhau, mua hàng ở mức giá thấp hơn và ngay lập tức bán lại ở mức giá cao hơn.

� Luật một giá là nguyên tắc qui định rằng hai tài sản hay danh mục đồng nhất không thể được bán ở các mức giá khác nhau.



Kinh doanh chênh lệch giá và luật một giá

� Các nhà đầu tư luôn luôn thích trở nên giàu có hơn� Với hai cơ hội đầu tư cho trước, các nhà đầu tư lúc nào cũng

ưa thích cơ hội đầu tư luôn có hiệu quả ít nhất cũng bằng cơ hội kia trong tất cả các trường hợp và tốt hơn trong ít nhất một trường hợp.

� Nếu hai cơ hội đầu tư có hiệu quả tương đương nhau, chúng phải có cùng một mức giá.

� Một cơ hội đầu tư cho cùng một tỷ suất sinh lợi trong tất cả các trường hợp được gọi là không có rủi ro và phải tạo được tỷ suất sinh lợi phi rủi ro.



Thông tin hiệu quả hình thành giá

� Thị trường kỳ hạn và giao sau là nguồn thông tin rất quan trọng đối với giá cả.

� Thị trường giao sau tổng hợp tất cả các thông tin vào một dạng thống nhất, phản ánh giá giao ngay của một tài sản riêng biệt. Giá của hợp đồng giao sau đáo hạn sớm nhất thường được xem là giá giao ngay.

� Giá giao sau và kỳ hạn cũng chứa đựng những thông tin những gì mà người ta mong đợi về giá giao ngay trong tương lai.

� Do đó, thị trường giao sau và kỳ hạn cung cấp những thông tin hiệu quả để hình thành giá.

bai 1 rui ro va cac cong cu phong ngua rui ro

Documents