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Apostila Mercado de Capitais Uninove
Parte XI
Os Derivativos
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Fundamentos dos Derivativos
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O que são Derivativos?
• Os Instrumentos financeiros:
– Um instrumento financeiro é qualquer contrato que dá origem a um ativo financeiro de uma empresa e a um passivo financeiro ou “equity”, em uma outra empresa;
– Portanto, examinando-se esta definição com mais detalhes iremos encontrar três conceitos bem relevantes para o seu enunciado:
• Ativo Financeiro: representado por caixa, dinheiro a caixa, direito a troca por outro ativo financeiro ou direito a um instrumento de equity;
• Passivo Financeiro :obrigação de pagar em espécie ou com outro ativo financeiro, ou de trocar instrumentos financeiros;
• Instrumento de Equity: contrato que representa um interesse residual no ativo liquido, onde ativo liquido pode ser representado pela diferença entre ativos e exigibilidades;
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O que são derivativos?
• Carvalho, em sua tese de doutorado classifica os instrumentos financeiros em primários e secundários:
– Primários: são aqueles que resultam das transações originais da entidade , ou seja :
• Compra;
• Venda;
• Emissão;
• Lançamento;
• Contratação;
– Secundários: são aqueles resultantes dos instrumentos financeiros primários;
– Na literatura financeira estes instrumentos são conhecidos como derivativos ,porque resultam, dependem e se originam ou ainda derivam de instrumentos primários;
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O que são Derivativos?
• Instrumentos Financeiros no Brasil:
– Fortuna, Apud Carvalho, comenta que os instrumentos ou produtos financeiros podem ser classificados no mercado bancário como sendo: • Produtos de mesa de captação;
• `Produtos de mesa de aplicação;
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Instituição Financeira Investidor Tomador
Mesa Captação Mesa Aplicação
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O que são derivativos?
• Estendendo esta definição para o mercado de capitais teriamos a seguinte classificação:
– Produtos primários na forma de ações;
– Produtos secundários na forma de mercados futuros e opções;
– Estes produto secundários baseiam-se principalmente em juros e câmbio, através de taxas e índices de seus produtos primários;
• Assim pode-se definir que um instrumento financeiro derivativo é aquele que resulta de algum dos produtos primários já exemplificados ;
• Logo um derivativo deve ter o comportamento , em termos de preço, no exato sentido do apresentado pelo valor do ativo- base do qual é originado;
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O que são derivativos?
• Portanto, um derivativo pode ser definido como sendo um título financeiro cujo preço deriva do preço de mercado de um outro ativo real ou financeiro;
• Os Derivativos de ativos reais , são na sua maioria papéis negociados sobre produtos agropecuários e outros produtos , tais como: – Saca de Café
– Saca de Açúcar
– Arroba de Boi;
– Alcool Anidro;
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O que são derivativos?
• Os derivativos financeiros são contratos que envolvem a negociação sobre, moeda, taxas de juros e ações;
• Os principais derivativos financeiros negociados no Brasil estão representados pelas seguintes modalidades de contratos :
– Futuros;
– Termo;
– Opções;
– Swaps;
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Os Mercados dos Derivativos
• Mercados de Bolsa:
– Organizados para sequências de transações com caráter repetitivo;
– Requerem produtos ou instrumentos financeiros padronizados ;
– Estes produtos devem ter características formais e estáveis, transparentes e acessíveis para todos os participantes do mercado;
– São negociados produtos primários na forma de ações e produtos secundários na forma de operações a futuros com produtos secundários, sendo negociados em bolsa de futuros;
• A função básica das bolsas consiste em proteger os investidores ,
manutenção dos mercados justos e ordenados, execução eficiente das
transações , competição justa e disponibilidade de informações relevantes de cotações e transações;
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Os Mercados dos Derivativos
• O Mercado de Balcão:
– Os mercados de balcão têm a seguinte finalidade: • Servem para atender a necessidades de usuarios especificos;
• Os produtos e instrumentos não tem a formalidade dos mercados de bolsa;
• São geralmente transações privadas de dois agentes;
• As transações geralmente são realizadas na forma de contratos entre estes dois agentes;
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Os Mercados dos Derivativos
• No mercado a vista, compra-se , vende-se e liquida-se física e financeiramente a negociação no mesmo instante;
• No mercado dos derivativos negociam-se contratos com vencimentos e liquidações financeira e física numa data futura por um preço pré-determinado;
• O mercado dos derivativos difere do mercado á vista tanto pela sua característica de negociação, quanto pelos objetivos que vendedores e compradores desses contratos desejam obter: minimização de riscos de mercado inerentes a sua atividade econômica;
• Sendo que esta pode estar relacionada com a produção de bens industriais, agrícolas, de serviços ou ainda no setor financeiro;
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Os Mercados dos Derivativos
• As transações nos mercados de bolsa e de balcão podem ter as seguintes características: – Transações a vista: a liquidação é realizada de imediato,
após a conclusão da operação;
– Transação a termo: o investidor se compromete a comprar ou vender ume certa quantidade de uma ação, chamada de ação objeto, por um preço fixado dentro de um prazo estabelecido ; • Estas transações a termo, provém das diferentes expectativas de
comprador e vendedor quanto ao comportamento provável do preço dessa ação no mercado a vista no momento da liquidação ou vencimento do termo;
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Os Mercados dos Derivativos
– Transação no Mercado Futuro: uma alternativa para o mercado a vista é o mercado futuro, onde a bolsa fixa datas de vencimento periódico para a liquidação de transações com lote padrão de ações;
• Pode-se observar que tanto no mercado a termo como no mercado futuro as modalidades de negociação estão ancoradas na idéia de que alguém comprou e alguém vendeu o ativo base para pagamento a vista ou em uma data posterior;
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Os Mercados dos Derivativos Principais Players do Mercado
• Observadores: retiram do mercado de derivativos, onde há mais liquidez, informações sobre o ativo objeto – usam principalmente para a marcação a mercado de seus ativos e passivos
• Hedgers: buscam com o posicionamento em contratos derivativos reduzir a exposição ao risco de seus ativos e passivos – estratégia denominada de ALM (Assets and Liabilities Manangement)
• Especuladores: Buscam obter lucro com o comportamento do mercado – são os grandes provedores de liquidez do mercado
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Mercados dos Derivativos Principais Players do Mercado
• Arbitradores: Atuam em operações de múltiplos mercados com o objetivo de lucrar com eventuais desequilíbrios de preços – são importante reguladores de liquidez e observam o mercado em busca de diferenciais de preços
• Intermediários: Representam os seus clientes na busca de melhores preços ou são responsáveis pela elaboração de operações com derivativos líquidos que sintetizam os efeitos de derivativos de menor liquidez
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Principais Aplicações dos Derivativos Fonte de Informações
Um investidor deseja saber a taxa de juros de um CDB para um determinado prazo – utiliza as taxas do mercado futuro de DI1 diretamente ou interpolando;
Um exportador deseja saber o comportamento da cotação da taxa de câmbio de reais por dólar no dia – observa o comportamento do primeiro vencimento do contrato futuro de taxa de câmbio de reais por dólar
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Principais Aplicações dos Derivativos Hedge do Mercado a Vista
Os derivativos são capazes de sintetizar o comportamento do ativo no mercado avista;
O hedger ao assumir uma posição de natureza inversa (compra/venda) no derivativo neutraliza os efeitos dos movimentos de preços sem a necessidade de negociar os ativos com risco indesejáveis;
Oferecem ao hedger proteção com liquidez, transparência e benefícios fiscais
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Principais Aplicações dos Derivativos Operação de Hedge
- Um produtor realizará uma compra de câmbio no início de agosto de 2006
- A cotação atual no mercado futuro é R$2.288,00 / U$$1.000
- Produtor compra contratos futuros
- Na data da compra = data do vencimento • Preço a vista a R$2,50 – resultado: -2,50 + 0,212 = 2,288
• Preço a vista a R$2,00 – resultado: -2,00 + 0,288 = 2,288
• Preço a vista a R$2,28 – resultado: -2,28 – 0,008 = 2,288
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Principais Aplicações dos Derivativos Operação de Especulação de Preços
Como os derivativos são capazes de sintetizar o comportamento do ativo no mercado a vista, é possível assumir uma posição de risco no ativo sem tê-lo fisicamente
São evitados: problemas de qualidade, diferenças de preço por liquidez, impostos na transmissão do ativo a vista
Os resultados finais são os mesmos de um investidor na transmissão do ativo a vista
Os resultados finais são os mesmos de um investidor que tenha o ativo
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Principais Aplicações dos Derivativos Especulação de Preços
Um fundo de ações deve acompanhar o comportamento do Ibovespa
Seu caixa deverá ser aplicado em ações, mas deverá existir uma reserva em caixa, para pagar os resgates
O caixa poderá prejudicar o acompanhamento do índice
O administrador resolve com a compra de contratos futuros de Ibovespa no valor do caixa
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Os Mercados Futuros
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Os Mercados de Futuros Definição
• Os Mercados de Futuros consistem em uma operação bem antiga;
• Suas origens remontam á transações na Grécia e em Roma onde produtores rurais querendo se proteger de flutuações de preços de suas safras, vendiam a produção a um determinado preço para entrega futura;
• O que daria origem anos mais tarde a chamada transação a termo (to arrive);
• Em tempos mais contemporâneos, os mercados futuros começam a tomar uma forma organizada ainda no Japão feudal, com o mercado de arroz de Osaka, e posteriormente com a fundação da Bolsa de Chicago em 1858.;
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Os Mercados Futuros Modalidades de Contratos
• O Mercado Futuro na prática agrega dois mercados em que é possível transacionar-se ativos para a entrega futura:
– Mercado a Termo (forward);
– Mercado Futuro(future);
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Os Mercados Futuros O Contrato a Termo
• È uma obrigação contratual, entre duas partes visando a troca em uma data futura de certo bem ou instrumento por um preço pré-determinado;
• Não há pagamento intermediário;
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Não há pagamentos diários
Início
Operação
Vencimento
Operação
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Os Mercados Futuros O Contrato Futuro
• O contrato futuro consiste em uma obrigação contratual entre duas partes , visando a troca em uma determinada data, de certo bem ou instrumento, por um preço pré-determinado.
• No Brasil a BM&F é a contraparte de todas as operações de futuros;
• Os contratos são ajustados a seus valores de mercado diáriamente (ajuste diário);
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Pagamentos Diários
Ìnicio
Operação
Vencimento
Operação
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Os Mercados Futuros Função
• Os Mercados Futuros do ponto de vista econômico, possuem duas funções peculiares: – Sinalização de preços futuros (price discovery), onde o
preço transacionado no mercado futuro , representa um entendimento de vendedor e comprador de qual deverá ser o preço a vista em uma determinada data do ativo-objeto;
– Transferência de Riscos (hedging), operação que na sua forma clássica de transação de commodities agrícolas é feita através da venda antecipada da safra do produtor, garantindo assim um preço mínimo para a sua comercialização, capaz de atender as suas expectativas;
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Operações nos Mercados Futuros
• Conforme visto anteriormente, em uma operação no mercado futuro, o investidor se compromete , contratualmente a comprar ou vender um determinado ativo , em uma certa data a um preço préviamente estipulado;
• Na prática , no entanto, apenas 2% das operações são liquidadas mediante o pagamento ou recebimento do bem negociado;
• Geralmente a maioria dos contratos é liquidada mediante pagamento ou recebimento em moeda, pela diferença entre o valor da compra e o de venda, sem entrega física do bem ou ativo;
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Operações nos Mercados Futuros
• Os principais contratos futuros negociados na BM&F, por ordem de quantidade de contratos e volume financeiro são:
– DI1: DI de um dia;
– DOL: dólar comercial;
– DDI: cupom cambial;
– IND: IBOVESPA;
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Operações nos Mercados Futuros Posições
• Quando um investidor entra no mercado futuro, diz-se que ele está abrindo uma posição;
• Esta abertura se dá por meio de uma ordem de compra ou venda de contratos e de uma corretora de valores;
• O fechamento da posição no mercado futuro se dá por meio de operação inversa à original, a qualquer momento, até o último dia de negociação do contrato;
• Se o investidor entrou comprando, sairá vendendo;
• Se o investidor entrou vendendo, sairá comprando;
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Operações no Mercado Futuro Posições
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Abertura Posição
Compra
Vende
Fechamento Posição
Vende
Compra
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Operações nos Mercados Futuros Os Participantes
• Comprador:
Tem a obrigação de pagar o preço cobrado pelo ativo-objeto;
Quando um investidor compra contratos futuros diz-se que ele assumiu uma posição comprada no mercado futuro;
Esse investidor assume o risco de uma eventual queda de preço do ativo;
• Vendedor:
Têm o dever de entregar a mercadoria na data combinada;
O Investidor que efetuou a posição inversa assumiu uma posição vendida;
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Operações nos Mercados Futuros Os Participantes
• O Hedger:
Efetua transações com contratos futuros para reduzir os riscos de sua posição no mercado a vista;
Se possui o ativo vende contratos futuros;
Se possui uma dívida indexada ao ativo compra contratos futuros;
• O Especulador:
Entra no mercado disposto a correr riscos mas no entanto é o grande responsável pela sua liquidez;
• Arbitrador :
Consiste no investidor que atua em mais de um mercado simultaneamente, aproveitando as diferenças de preços para obter lucros sem correr riscos;
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Operações nos Mercados Futuros Posições
• Deve ser ressaltado que o investidor no fechamento da posição deve negociar o contrato que tenha a mesma especificação em termos de ativo, e data de vencimento do contrato na sua abertura;
• Por exemplo, se na data zero o investidor abriu uma posição vendendo 20 contratos futuros de dólar de vencimento em fevereiro de 2008, ele deve comprar 20 contratos futuros de dólar com vencimento em fevereiro de 2008;
• Grande parte destas posições é fechada antes do último dia de negociação;
• São comuns na prática as operações de day trade, nas quais o investidor abre e fecha a posição no mesmo pregão;
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Os Mercados Futuros Contratos a Termo
• Normalmente o vendedor e o comprador se conhecem;
• As clausulas do contrato, se ajustam as necessidades de vendedor e comprador;
• Não é preciso que as transações ocorram em um recinto específico como por exemplo uma bolsa;
• Em regra ocorre a liquidação física do bem;
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Os Mercados Futuros Os Contratos Futuros
• Os negócios são realizados em bolsas;
• Os contratos futuros são padronizados;
• As bolsas de futuros possuem câmaras de compensação (clearing houses) para garantir o cumprimento das obrigações contratuais;
• Os contratos futuros exigem depósitos de margem e ajustes diários;
• As posições nos mercados futuros podem ser encerradas fácilmente;
• Os mercados futuros são regulamentados por agentes identificados , enquanto os a termo são auto-regulados;
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Os Mercados Futuros Padronização dos Contratos
Contrato Valor Último Dia de Negociação
UDN
Vencimento
DI1 R$ 100.000 Ùltimo dia mês anterior ao
vencimento
Primeiro dia útil mês vencimento
DOL US$ 50.000 Ùltimo dia mês anterior ao
vencimento
Primeiro dia útil mês vencimento
DDI US$ 50.000 Ùltimo dia mês anterior ao
vencimento
Primeiro dia útil mês vencimento
IND Cotação a
Futuro x
R$ 3,00
Quarta-feira mais próxima
Do dia 15 dos meses pares
Quarta –feira mais próxima do dia 15 dos
meses pares
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As Margens e Ajustes Diários
• Ao abrir uma posição no mercado futuro , seja comprando ou vendendo, o investidor deve depositar garantias no dia útil subsequente (D+1);
• O cálculo desta margem de garantia é relativamente complexo e procura cobrir perdas potenciais de posições em aberto por dois ou três dias úteis;
• Quanto maior a volatlidade do ativo objeto, maior o volume da margem de garantia exigida pela BM&F;
• Esse valor pode mudar a qualquer momento em função das condições de mercado;
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As Margens e os Ajustes Diários
• Vários ativos são aceitos como margem de garantia, tais como dinheiro, ouro, e a critério da BM&F,títulos públicos e privados,cartas de fiança, apólices de seguros,ações e cotas de fundos fechados de investimentos de investimentos em ações,
• Na prática é bm incomum ocorrerem depósitos em dinheiro, neste caso a critério do investidor, a BM&F aplica um montante equivalente no mercado financeiro, proporcionando assim uma correção monetária destes recursos ao longo do tempo;
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As Margens e os Ajustes Diários
• Todas as posições em aberto no mercado futuro são ajustadas diariamente;
• Ganhos e perdas obtidas pelos investidores em um determinado pregão são recebidos ou pagos e dinheiro em D+1, por meio de créditos ou débito em conta corrente da corretora pela qual foi feito o negócio;
• O valor no qual a bolsa se baseia para calcular esses ganhos e perdas, nos diversos contratos , é obtido por meio de uma média ponderada dos negócios que acontecem com esses contratos nos últimos 15 ou 30 minutos do pregão;
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As Margens e os Ajustes Diários
• O objetivo principal desses acertos diários de ganhos e perdas é reduzir o risco do mercado;
• A medida que as perdas têm que ser pagas em D+1 , o risco de o investidor não ter como pagá-las diminui bastante;
• Caso o pagamento não seja efetuado, a Bolsa lança mão das margens de garantias depositadas e encerra a posição do investidor, evitando que as perdas se acumulem;
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Os Custos Operacionais
• Ao abrir e fechar posições no mercado futuro, o investidor incorre nos seguintes custos operacionais, que devem ser pagos em D+1:
– Taxa Operacional Básica – TOB, consistindo na taxa de corretagem da operação, que é divulgada no boletim diário da BM&F
• Os percentuais da TOB são diferenciados pelo tipo de operação;
• Se a operação for um day trade, o percentual é menor que o de uma operação normal por exemplo
• Nas operações encerradas apenas no vencimento do contrato futuro, ou em uma eventual entrega física, no caso das commodities, a TOB, é substituída pela taxa de liquidação TL;
– Taxas da Bolsa: representadas por um % sobre a TOB e TL , também divulgada no Boletim Diário da BM&F;
– Taxa de Registro: consiste em um valor fixo em reais ou dólares, estipulado pela BM&F
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Mercado Futuro de Dólar Comercial
• Os contratos futuros de dólar comercial, negociam a taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados Unidos para pronta entrega , no último dia de negociação do contrato;
• Esse mercado serve, na prática para que importadores, exportadores e empresas com ativos ou dívidas em US$ possam se proteger do risco cambial;
• A bolsa como já vimos, padroniza estes contratos quanto ao objeto de negociação, tamanho e data de vencimento;
• O objeto de negociação no caso, é a taxa de câmbio de reais por US$, para pronta entrega;
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Mercado Futuro de Cupom Cambial (DDI)
• Os contratos futuros de cupom cambial tem por objetivo o diferencial entre as taxa do CDI e a variação cambial para determinado período, ou seja o chamado cupom cambial;
• Em termos mais específicos, o objeto de negociação do contrato é o spread entre:
– A taxa de juro efetiva de depósitos interfinanceiros, calculada a partir da acumulação das taxas médias diárias de DI de um dia, apuradas pela CETIP, para o período compreendido entre a data da operação no mercado futuro, e o último dia do mês anterior ao de vencimento do contrato inclusive;
– A variação cambial, medida pela taxa de câmbio de reais por dólar, para entrega pronta, apurada, e divulgada pelo BC , e observada entre o dia útil anterior à data da operação no mercado futuro inclusive , e no último dia do mês anterior ao de vencimento do contrato , inclusive;
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O Mercado de Opções
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Os Mercados de Opções
• No entanto existe uma alternativa a mecânica dos Mercados Futuros que consiste no chamado Mercado de Opções;
• Neste mercado se compra ou vende o direito de comprar ou vender um ativo base ou ação objeto;
• No Mercado de Opções existem dois agentes distintos: – O titular que é o comprador da opção;
– O lançador que é o vendedor da opção;
– Ambos podem comprar/ vender opções de compra e venda;
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Os Mercados de Opções
• Tipos de Opções: – Opção de compra (CALL): dá ao seu titular o direito de comprar
o ativo base;
– Opção de venda (PUT): dá ao seu titular o direito de vender o ativo base;
– Sempre os direitos serão do titular e as obrigações do lançador;
– Assim quem vende a opção tem a obrigação de entregar o ativo base nas condições pactuadas, caso o titular exerça a opção;
• Ao comprar uma opção, o titular têm um prazo para exercer ou não os seus direitos de compra/ venda;
• Expirado este prazo a opção perde a sua validade;
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Os Mercados de Opções Tipos de Opções
• Existem tradicionalmente dois tipos de opções quanto ao seu tipo de exercicio:
– Opção Americana : pode ser exercida a qualquer tempo;
– Opção Européia que só pode ser exercida no seu vencimento;
• Os direitos de uma opção são negociados a partir de um preço base chamado prêmio, que é definido em função do prazo da opção, volatilidade do mercado do ativo objeto, e tipo da opção;
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Nomenclatura de Opções
• Nomenclaturas utilizadas no mercado:
– A compra de uma CALL é chamada de uma posição long call, e a venda de uma CALL é chamada de uma posição short call;
– A compra de uma PUT é uma long put e a sua venda uma short put;
– A compra de uma ação é uma long stock e a sua venda uma short stock;
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Identificação das Séries de Opções Opções de Compra
– Opção in the money: (opção dentro do dinheiro) , quando o preço do ativo objeto é maior que o preço de exercício da CALL;
– Opção at the money :(opção no dinheiro) quando o preço do ativo objeto é igual ao preço de exercício da opção;
– Opção out of the money:(opção fora do dinheiro), quando o preço do ativo objeto é menor do que o preço de exercício da opção CALL ;
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Identificação das Séries de Opções Opções de Venda
– Opção in the money: (opção dentro do dinheiro) , quando o preço do ativo objeto é menor que o preço de exercício da PUT;
– Opção at the money :(opção no dinheiro) quando o preço do ativo objeto é igual ao preço de exercício da opção;
– Opção out of the money:(opção fora do dinheiro), quando o preço do ativo objeto é maior do que o preço de exercício da PUT;
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O Mercado de Opções no Brasil
• No Brasil as opções são negociadas na BOVESPA e na BM&F;
• Na Bovespa , são negociadas opções de compra e venda de ações e de índice;
• A liquidez está concentrada nas opções de compra de ações, representando mais de 90% do volume negociado no mercado de opções;
• Na Bovespa, os vencimentos ocorrem na terceira segunda feira do mês de vencimento;
• Na BM&F existem várias modalidades de opções;
• As mais negociadas são as opções de compra e venda de US$ comercial;
• As transações ocorrem no pregão de viva-voz, e no mercado de balcão (opções flexíveis);
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O Mercado de Opções no Brasil Opções Financeiras
• As opções financeiras disponíveis para negociação na BM&F são as seguintes:
– Opções de compra de ouro;
– Opções de venda de ouro;
– Opções de compra sobre futuro de IBOVESPA;
– Opções de venda sobre futuro de IBOVESPA;
– Opções de compra sobre futuro de taxas de câmbio;
– Opções de venda sobre futuros de taxas de câmbio;
– Opções de compra sobre índice de taxa média de depósitos interfinanceiros de um dia DI+1;
– Opções de venda sobre índice de taxa média de depósitos interfinanceiros de um dia DI+1;
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O Mercado de Opções no Brasil Opções Flexíveis
• As chamadas opções flexíveis podem apresentar como um de seus parâmetros de negociação, as chamadas barreiras;
• Estas barreiras, têm a função de condicionar a validade da opção a uma determinada variação do preço do ativo objeto;
• A opção que apresenta alguma barreira como parâmetro de negociação tem refletida essa característica no preço de seu prêmio;
• Uma vez que o estabelecimento de um preço de barreira, limita a variação do preço do ativo-objeto da opção, o prêmio a ser pago por esta é menor, uma vez que apresenta menor risco para o lançador;
• Tipos de opções flexíveis:
– Opções de compra flexíveis de índice BOVESPA;
– Opções de venda flexíveis de índice BOVESPA;
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Variáveis que afetam o Preço das Opções
• As Variáveis que afetam o preço de uma opção são as seguintes: – S – preço a vista do ativo –objeto; – E – preço de exercício; – R – taxa de juros livre de risco; – t – tempo até o vencimento; – v – volatilidade do ativo objeto;
• Além destas variáveis o preço de uma opção de dólar é afetado também pela taxa de juros externa livre de risco;
• O preço de uma opção de ação pode ser afetado pelos dividendos esperados durante a vida da opção;
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O Valor Intrínseco de uma Opção
• O valor intríseco de uma opção de compra (CALL) é o maior valor entre zero e a diferença entre a cotação do ativo-objeto St e o preço de exercício X da CALL:
– Máximo(0;St-X)
• O valor intrinseco de uma opção de venda (PUT) é o maior valor entre zero e a diferença entre o preço de exercício X da PUT e a cotação do ativo-objeto St;
– Máximo(0;X-St);
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A operação de exercicio de uma CALL
• Uma CALL com preço de exercicio X foi comprada pelo preço c , denominado prêmio;
• Na data do exercicio o titular desta CALL tem duas situações bem definidas:
– Se o preço do ativo, por exemplo uma ação for menor que o preço de exercicio da opção, St<X não haverá vantagem em exercer o direito de compra da ação pelo valor X, pois será mais vantajoso comprar esta ação diretamente no mercado por um preço menor do que X;
– Não exercendo a CALL o titular terá um prejuízo igual ao preço de compra ou prêmio c da CALL;
– Se o preço da ação for maior que o preço de exercício , St>X , haverá vantagem em exercer o direito de compra da ação no valor X, pois o titular da opção poderá vender essa ação no mercado por um preço maior que X;
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Exercicio de uma Opção de CALL – Posição do Titular
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Preço à vista do Ativo
Objeto no dia do Exercício
Lucro
(0, 0) PE
P
PE + P
Legenda:
PE – Preço do Exercício
P - Prêmio
Opção deve ser exercida - Prejuízo
Opção não deve ser exercida - Prejuízo
Opção deve ser exercida - Lucro
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Exemplo de uma Opção de Compra posição do Titular
Opção de Compra - CALL
Operação Compra
Prêmio $ 6,00
Preço de Exercicio $ 120,00
Cotação da Ação $ 140,00
Lucro $ 20,00
Gráfico de Lucro
Valor Inicial $ 80,00
Intervalo $ 10,00
Cotação Ação $ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00
Lucro -6 -6 -6 -6 -6 4 14
-10
0
10
20
30
40
$ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00 $ 150,00 $ 160,00
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Posição do Lançador no na venda de uma CALL
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PE
P
PE + P
Legenda:
PE – Preço do Exercício
P - Prêmio
Opção será exercida - Lucro
Opção não deve ser exercida - Lucro
Opção será exercida - Prejuízo
PE
P
PE + P
Legenda:
PE – Preço do Exercício
P - Prêmio
PE
P
PE + P
Legenda:
PE – Preço do Exercício
P - Prêmio
Opção será exercida - Lucro Opção será exercida - Lucro
Opção não deve ser exercida - Lucro Opção não deve ser exercida - Lucro
Opção será exercida - Prejuízo Opção será exercida - Prejuízo
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Exemplo de Posição do Lançador na venda de uma CALL
Opção de Compra - CALL
Operação Venda
Prêmio $ 5,00
Preço de Exercicio $ 120,00
Cotação da Ação $ 140,00
Lucro -$ 20,00
Gráfico de Lucro
Valor Inicial $ 80,00
Intervalo $ 10,00
Cotação Ação $ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00
Lucro 5 5 5 5 5 -5 -15
-40
-30
-20
-10
0
10
$ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00 $ 150,00 $ 160,00
60
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Opção de Venda PUT
• O titular de uma opção de venda PUT tem o direito mas não a obrigação de vender o ativo do qual deriva a opção em um certo preço e em uma determinada data.
• Quem vende a PUT é o lançador da opção que recebe um prêmio do titular.
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Operação de Compra de uma PUT – Posição do Titular
• Uma PUT com preço de exercicio X foi comprada pelo preço p denominado prêmio;
• Na data do seu exercício, o seu titular terá duas posições bem definidas:
– Se o preço da ação for menor que o preço de exercício da opção St<X, há vantagem em exercer o direito de venda da ação pelo valor X;
– Se o preço da ação for maior que o preço do exercício da opção St>X não haverá vantagem em exercer o direito de venda da ação pelo valor X;
– Não exercendo a PUT o titular incorre em um prejuízo igual ao prêmio da PUT;
– A expectativa do titular da PUT é que, até a data do exercício o preço da ação seja menor que o preço de exercício da opção;
– Se isso ocorrer evidentemente a opção será exercida com lucro;
– O titular da PUT terá lucro se o preço da ação for menor que a diferença entre o preço de exercício X e o prêmio p pago pela PUT quando St<X-p; 62
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Exercicio de uma PUT – Posição do Titular
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Preço à vista do Ativo
Objeto no dia do Exercício
Lucro
(0, 0)
PE - P
P
PE
Legenda:
PE – Preço do Exercício
P - Prêmio
Opção não deve ser exercida - Prejuízo
Opção deve ser exercida - Lucro
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Exemplo de Exercício de uma PUT – Posição do Titular
Opção de Venda - PUT
Operação Compra
Prêmio $ 5,00
Preço de Exercicio $ 120,00
Cotação da Ação $ 80,00
Lucro $ 40,00
Gráfico de Lucro
Valor Inicial $ 80,00
Intervalo $ 10,00
Cotação Ação $ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00
Lucro 45 35 25 15 5 -5 -5
-15
-5
5
15
25
35
45
$ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00 $ 150,00 $ 160,00
64
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Operação de Venda de um PUT – Posição do Lançador
• No caso da venda de uma PUT, podemos fazer as seguintes considerações:
– A expectativa do lançador da PUT é que, até a data de exercício, o preço da ação seja maior que o preço de exercício da opção;
– Se isso ocorrer , a opção não será exercida;
– Se o preço da ação for menor que o preço de exercicio d PUT St<X o lançador a opção deverá ser exercida e o seu lucro será dado por:
• Prêmio + Valor da Ação – Preço de Exercicio : p +St – X;
– Se o preço da ação for maior que o preço de exercicio da PUT , St>X o lançador não será exercido e o seu lucro será igual ao prêmio pago pelo titular da opção;
– O prejuízo do lançador da PUT começa a partir do ponto em que o preço da ação for menor que a diferença entre o preço do exercício X e o prêmio;
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Posição do Lançador na venda de uma PUT
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Preço à vista do Ativo
Objeto no dia do Exercício
Lucro
(0, 0)
PE - P
P
PE
Legenda:
PE – Preço do Exercício
P - Prêmio
Opção será exercida - Lucro
Opção não será exercida - Prejuizo
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Operação de Venda de uma PUT – Posição do Lançador
Opção de Venda - PUT
Operação Venda
Prêmio $ 5,00
Preço de Exercicio $ 120,00
Cotação da Ação $ 80,00
Lucro $ 40,00
Gráfico de Lucro
Valor Inicial $ 80,00
Intervalo $ 10,00
Cotação Ação $ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00
Lucro -35 -25 -15 -5 5 5 5
-40
-30
-20
-10
0
10
$ 80,00 $ 90,00 $ 100,00 $ 110,00 $ 120,00 $ 130,00 $ 140,00 $ 150,00 $ 160,00
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Operações de Hedge com Opções
• As opções são operações bem versáteis, podendo ser usadas tanto para especulação quanto para arbitragem e logicamente para o hedge;
• Dão a cobertura adequada para o risco e , quando compradas, permitem que participemos do lucro no caso do preço do ativo objeto evoluir a favor do investidor;
• O hedge com opções pode ser dividido em duas modalidades distintas:
– Na primeira a posição com opções fica mantida em carteira até o seu vencimento;
– Esta operação é conhecida como sendo Hedge estático;
– Na segunda modalidade as opções são mantidas em carteira por um determinado período de tempo, anterior ao seu vencimento , havendo a necessidade de um acompanhamento diário da eficiência deste hedge;
– Temos portanto uma gestão ou hedge dinâmico;
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Operações de Hedge com opções
• A forma mais básica de hedge com opções é a compra de PUTS pelo produtor de mercadorias, e a compra de CALLS pelos consumidores;
• O produtor ao adquirir uma PUT etsá segurando o seu preço de venda no longo prazo, independentemente do que venha a acontecer no mercado no futuro;
• Evidentemente ele tem o direito de vender a sua mercadoria pelo preço de exercício, o que só irá ocorrer se o preço do mercado for menor que o preço de exercício da opção;
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Exemplo de Hedge com uma Opção de PUT
• Um fazendeiro de café está preocupado com o preço futuro de seu produto e quer uma proteção;
• Ele enxerga dois cenários distintos :
– Cenário 1 : o preço da commodity sobe muito por causa de uma quebra de safra geral;
– Ou o preço do produto pode cair muito com uma super safra;
– O mercado hoje se apresenta muito volátil;
– O fazendeiro optou por uma opção de venda;
– Se o preço do café cair ele está protegido se subir ele vende pelo valor de mercado;
– O preço de exercício acordado com o seu corretor é de $ 1.50 por libra e foi pago um prêmio de $ 0,10 por libra;
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Exemplo de Hedge com uma PUT
Opção de Venda - PUT
Operação Compra
Prêmio $ 0,10
Preço de Exercicio $ 1,50
Cotação da Ação $ 1,20
Lucro $ 0,30
Gráfico de Lucro
Valor Inicial $ 1,20
Intervalo $ 0,10
Cotação Ação $ 1,20 $ 1,30 $ 1,40 $ 1,50 $ 1,60 $ 1,70 $ 1,80 $ 1,90 $ 2,00
Lucro 0,4 0,3 0,2 0,1 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1 -0,1
-0,5-0,4-0,3-0,2-0,1
00,10,20,30,40,5
$ 1,20 $ 1,30 $ 1,40 $ 1,50 $ 1,60 $ 1,70 $ 1,80 $ 1,90 $ 2,00
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Exemplo de Hedge com uma Opção de CALL
• Vamos analisar agora o que acontece na ponta consumidora;
• Suponhamos que uma torrefadora de Café deseje manter um custo mínimo para a sua matéria prima, o Café, mas ao mesmo tempo ela também queira se beneficiar de eventuais baixas do Café;
• A sua estratégia de Hedge irá consistir em segurar os preços do café através de uma CALL;
• Vamos supor que ela compre CALLS com preço de exercicio de $1,40 a libra e pague um premio de $0,15 a libra;
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Exemplo de Hedge com uma Opção de CALL
Opção de Compra - CALL
Operação Compra
Prêmio $ 0,15
Preço de Exercicio $ 1,40
Cotação da Ação $ 1,45
Lucro $ 0,05
Gráfico de Lucro
Valor Inicial $ 1,20
Intervalo $ 0,10
Cotação Ação $ 1,20 $ 1,30 $ 1,40 $ 1,50 $ 1,60 $ 1,70 $ 1,80
Lucro -0,15 -0,15 -0,15 -0,15 0,05 0,15 0,25
-0,2
0
0,2
0,4
0,6
$ 1,20 $ 1,30 $ 1,40 $ 1,50 $ 1,60 $ 1,70 $ 1,80 $ 1,90 $ 2,00
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