anexos informe sobre inflación de diciembre de 2011...informe sobre inflación de diciembre de 2011...

1

AnexosInforme sobre Inflación de

Diciembre de 2011

Departamento de Programación e Inflación

I. Contexto Externo y Exportaciones

Informe sobre Inflación deDiciembre de 2011

2

1. Contexto Internacional

3

A. Demanda externa

4

3

30

35

40

45

50

55

60

65

30

35

40

45

50

55

60

65

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11

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11

PMI Zona Euro

Manufacturas Servicios

Fuente: Datastream

5

Zona Euro

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

80

85

90

95

100

105

110

115

120

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v-11

IPI Alemania

IPI Variación anual

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

80

85

90

95

100

105

110

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06fe

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v-11

IPI Francia


Fuente: Datastream

6

4

Zona Euro

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

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-04

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-11

Índice de confianza del consumidor -Zona Euro

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

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5

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9

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0

nov

-10

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y-1

1

nov

-11

Índice de confianza empresarial - Zona Euro

Fuente: Bloomberg

7

Pronósticos de crecimiento analistas - Zona Euro

Hace 3 meses ActualmenteAnalista 2011 2012 2011 2012

Barclays Capital 1.9 1.6 1.7 0.9BBVA 1.7 1 1.7 1BNP Paribas 2 1.5 1.5 0Citigroup 1.7 0.6 1.5 -1.2Commerzbank 1.6 0 1.6 -0.4Credit Agricole 1.7 1.1 1.6 0Credit Suisse 1.7 1 1.5 -0.5Deutsche Bank 1.7 0.8 1.6 -0.5Goldman Sachs 1.6 0.1 1.5 -0.8ING 1.9 1.3 1.5 -0.4JPMorgan 1.6 -0.5 1.6 -0.7Lloyds TSB 1.7 1.2 1.6 1.1Nomura 1.5 1.2 1.5 -1RBS 2 1.6 1.5 -0.4UBS 1.8 1 1.6 -0.7Unicredit 1.6 0.9 1.6 0.6Roubini 1.6 0.8 1.4 -0.8FMI 1.6 1.1

Pronósticos de crecimiento para Zona Euro (Bloomberg)

Resumen de la encuesta 2011 2012Mediana 1.6 -0.2Promedio 1.57 -0.15Máximo 1.7 1.2Mínimo 1.5 -1.5

8Fuente: Bloomberg

5

EEUU

0

20

40

60

80

100

120

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-04

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-05

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-11

Índice de confianza del consumidor (Conference Board)

30

35

40

45

50

55

60

65

30

35

40

45

50

55

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-11

ISM (Índices de sentimiento)

No manufacturero Manufacturero

Fuente: Datastream

9

EEUU

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

320.000

330.000

340.000

350.000

360.000

370.000

380.000

390.000

400.000

410.000

dic

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jun-

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-11

Ventas al por menor EEUU

Ventas al por menor Variación anual

-4%

-3%

-2%

-1%

0%

1%

2%

3%

4%

8800

8900

9000

9100

9200

9300

9400

9500

9600

nov

-06

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7

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9

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-09

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y-1

0

nov

-10

ma

y-1

1

nov

-11

Consumo personal real

Consumo Variación anual

Fuente: Datastream

10

6

EEUU

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

80

85

90

95

100

105

dic

-06

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-11

Indice de producción industrial


-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

80000

90000

100000

110000

120000

130000

140000

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1

ago

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nov

-11

Exportaciones EEUU

Exportaciones (desestacionalizadas) Variación anual

Fuente: Datastream

11

EEUU

4

5

6

7

8

9

10

11

dic

-02

jun-

03

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-03

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10

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Tasa de desempleo

-800

-600

-400

-200

0

200

400

600

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-05

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-11

ago

-11

dic

-11

Creación de empleo (nóminas no agrícolas)

Fuente: Datastream

12

7

Japón

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

2000

3000

4000

5000

6000

7000

8000

nov

-07

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8

nov

-08

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y-0

9

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-09

ma

y-1

0

nov

-10

ma

y-1

1

nov

-11

Exportaciones - Japón (miles de millones de yenes)

Exportaciones variación anual

-40%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50

60

70

80

90

100

110

120

nov

-07

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-08

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8

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-08

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-08

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9

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0

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1

ago

-11

nov

-11

IPI (manufacturas)


Fuente: Bloomberg

13

China

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

dic-

05

jun-

06

dic-

06

jun-

07

dic-

07

jun-

08

dic-

08

jun-

09

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09

jun-

10

dic-

10

jun-

11

dic-

11

Crecimiento económico China (variación porcentual anual)

Fuente: Datastream

14

8

Asia emergente

-40%

-20%

0%

20%

40%

60%

60708090

100110120130140150

nov-

06

mar

-07

jul-0

7

nov-

07

mar

-08

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8

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08

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9

nov-

09

mar

-10

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0

nov-

10

mar

-11

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1

nov-

11

IPI Taiwán


-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

90

100

110

120

130

140

150

160

nov-

06

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-07

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7

nov-

07

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-08

jul-0

8

nov-

08

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-09

jul-0

9

nov-

09

mar

-10

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0

nov-

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-11

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1

nov-

11

IPI Corea del Sur


-10%-5%0%5%10%15%20%25%

100

120

140

160

180

200

nov-

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-07

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07

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-08

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-10

nov-

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-11

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11

IPI India


-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%

100

110

120

130

140

150

160

nov-

07

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-08

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nov-

10

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-11

nov-

11

IPI Indonesia

Índice Variación anual

Fuente: Datastream

15

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

ARGENTINA BRASIL CHILE COLOMBIA ECUADOR MÉXICO PERÚ

Crecimiento económico anual para algunas economías de Latinoamérica

Latino América

10Q411Q1

Q2

Q3

Fuente: Datastream

16

9

Brasil

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

110

115

120

125

130

135

140

145

nov

-06

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7

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-07

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8

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9

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0

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ma

y-1

1

ago

-11

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-11

Índice de actividad real (desestacionalizado)

Índice Variación anual

Fuente: Datastream

17

Latinoamérica

-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%

130

150

170

190

210

230

250

IPI Perú


-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%

90

100

110

120

130

140

IPI Chile


-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

100

105

110

115

120

IPI México


Fuente: Datastream

18

10

B. Precios de commodities

19

Referencia Observado Pronóstico (Sep)

Pronóstico (Jun)

Pronóstico (Mar)

Brent 111.5 110

WTI 95.09 91 97 102

Promedio 103.25 100.5

Pronósticos de Petróleo para el promedio de 2011 en los anteriores

informes

Fuente: Datastream

20

11

Petróleo

40

50

60

70

80

90

100

110

120

130

140

40

50

60

70

80

90

100

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120

130

140

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0

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10

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0

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-10

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10oc

t-10

nov

-10

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-11

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1

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11

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1

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11

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11

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-11

dic

-11

ene

-12

Precios internacionales del petróleo

Brent WTI

Fuente: Datastream

21

Precios internacionales observados a 16 de enero de 2012

200

400

600

800

1000

1200

ne-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12

Trigo

Wheat No.2,Soft Red Cts/Bu

0100200300400500600700800900


Maíz

Corn No.2 Yellow Cents/Bushel

0

200

400

600

800

1000

1200


Arroz

Rice,Thai L/Grn 100% B Grade FOB,$/MT

0

50

100

150

200

250


Algodón

Cotton,1 1/16Str Low -Midl,Memph C/Lb

Fuente: Datastream

22

12

Precios internacionales observados a 16 de enero de 2012

020040060080010001200140016001800


Soya

Soyabeans, No.1 Yellow C/Bushel

0

10

20

30

40

50

60

70

80


Aceite de Soya

Soya Oil-US Crude Rail C.Illinois

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600


Aceite de Palma

Palm Oil-Malaysian Rdam U$/MT

Fuente: Datastream

23

C. Tasas de interés, flujos de capitales, primas de

riesgo y tasas de cambio

24

13

C. Tasas de interés, primas de riesgo y tasas de cambio

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

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-11

Inflación total economías desarrolladas

EEUU Zona Euro Japón

-2-1,5-1-0,500,511,522,53

-2-1,5

-1-0,5

00,5

11,5

22,5

3

dic

-06

jun-

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dic

-07

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09

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-09

jun-

10

dic

-10

jun-

11

dic

-11

Inflación básica economías desarrolladas

EEUU Zona Euro Japón

Fuente: Bloomberg

25

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

dic

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10

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-10

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11

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11

dic

-11

Inflación total - América latina

Brasil Colombia Perú México Chile

-5-3-113579111315

-3

-1

1

3

5

7

9

11

13

15

dic

-07

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08

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08

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11

dic

-11

Inflación anual - Asia

China India Indonesia Corea del Sur

Fuente: Bloomberg

26

14

Resultados de la inflación para países de Latinoamérica con inflación objetivo.

Inflación 2011

Brasil Chile Colombia Perú México

6.08 4.44 3.72 4.75 3.82

Meta de inflación para 2011País Bajo Central Alto Cumplió

Brasil 2.5 4.5 6.5 SiChile 2 3 4 NoColombia 2 3 4 SiPerú 1 2 3 NoMéxico 2 3 4 Si

Tasa de interés País Nominal RealBrasil 11 4.92Chile 5 0.56Colombia 4.75 1.03Perú 4.25 -0.5México 4.5 0.68

Fuente: Bloomberg

27

País Nivel actual Último cambioPronóstico próximo

cambio

Estados Unidos 0.125 16 Dic 08 (-87.5pb) 2013

Zona Euro 1.00 8 Dic 11 (-25 pb) Mar 12 (-25 pb)

Reino Unido 0.5 5 Mar 09 (-50 pb) N.d.

Japón 0.05 5 Oct 10 (-5 pb) N.d.

Australia 4.25 6 Dic 11(-25 pb) N.d.

Canadá 1.00 8 Sep 10 (+25 pb) 7 Feb 12 (-25 pb)

Brasil 10.50 19 Ene 12 (-50 pb) 7 Mar 12 (-50 pb)

México 4.5 17 Jul 09 (-25 pb) 2 Dic 11 (-25 pb)

Colombia 4.75 25 Nov 11 (+25 pb) N.d.

Perú 4.25 12 May 11 (+25 pb) Abr 12 (-25 pb)

Chile 5.00 12 Ene 12 (-25 pb) Mar 12 (-25 pb)

Rusia 5.25 14 Sep 11 (-25 pb) 1Q 12 (-25 pb)

República Checa 0.75 6 May 10 (-25 pb) N.d.

Hungría 7.00 20 Dic 11 (+50 pb) 24 Ene12 (+50 pb)

Tailandia 3.25 30 Nov 11 (-25 pb) Jun 12 (-25 pb)

India 8.50 25 Oct 11 (+25 pb) 2Q 12(-25 pb)

China 6.56 6 Jul 11 (+25 pb) 4Q 12 (+25 pb)

Fuente: JP Morgan (Global Data Watch)

Fuente: Bloomberg

28

15

0

1

2

3

4

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-12

Tasas de interés de los bonos soberanos a 10 años

Alemania Francia Italia España

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1

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11

nov

-11

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-12

Diferencial de tasas respecto a los bonos soberanos de Alemania

Francia Italia España

Fuente: Bloomberg

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0

50

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250

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0

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1

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11

ene-

12Diferenciales en tasas de los mercados interbancarios

(Libor vs. OIS)

UK EEUU Zona Euro

Fuente: Bloomberg

30

16

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1500

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11

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11

Depósitos hasta por tres meses en el BCE(Miles de millones de euros)

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

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1

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1,4

1,6

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1

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-12

Tasa de interés de los bonos soberanos alemanes a un año

Fuente: Bloomberg, Datastream

31

2,0

2,5

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3,5

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4,5

5,0

5,5

2,0

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11

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11

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12

Comportamiento de los principales índices accionarios (Ene06=100)

Dow Jones S&P Euro Stoxx Nikkei FTSE

Fuente: Bloomberg

32

17

0

100

200

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700en

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11

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1

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11

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12

Credit Default Swap (CDS) algunos países de Latinoamérica

Brasil Chile Colombia México Perú

Fuente: Bloomberg

33

60

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80

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120

60

70

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90

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1

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1

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11

nov

-11

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-12

Índice de tasa de cambio nominal(base ene 09=100)

Brasil Chile Colombia Mexico Peru

Fuente: Bloomberg

34

18

2. Comercio ExteriorExportaciones e importaciones a

noviembre

35

A. Exportaciones

36

19

En Noviembre las exportaciones totales en dólares crecieron anualmente42,5% y 10,5% en volumen.

Octubre = US$ 4.713 mill - var. % anual = 32,6%Noviembre = US$ 4.882 mill - var. % anual = 42,5%

‐40

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0

20

40

60

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0

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nov‐11

(Var. % anual)(Mill de USD)

Exportaciones Totales(Mensual)

37Fuente: DANE

Índice de precios

Var anual noviembre 24%(Var anual ene-nov 29%)

Índice de cantidades

Var anual noviembre 18,6%(Var anual ene-nov 13%)

Exportaciones totales

38Fuente: DANE

20

Octubre = US$ 3.423 mill - var. % anual = 47,6%Noviembre = US$ 3.412 mill - var. % anual = 52,1%

‐60

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40

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140

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0

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1.200

1.600

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3.200

3.600

4.000

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nov‐11


Exportaciones ‐ bienes básicos de origen minero(Petróleo y derivados, carbón, ferroníquel y oro)

(Mensual)

39Fuente: DANE

Índice de precios

Var anual noviembre 34,3%(Var anual ene-nov 37,4%)



Bienes básicos de origen minero(Petróleo y derivados, carbón, ferroníquel y oro)

En noviembre representaron el 69,9% del total de bienes exportados.

40Fuente: DANE

21

Octubre = US$ 312 mill - var. % anual = -5,2%Noviembre = US$ 407 mill - var. % anual = 8,4%

‐60

‐40

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20

40

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500

550

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nov‐11


Exportaciones ‐ bienes básicos de orígen agrícola(Café, banano y flores)

(Mensual)

41Fuente: DANE


Var anual noviembre -1%(Var anual ene-nov 7,4%)

Índice de precios


Bienes básicos de origen agrícola(café, banano y flores)


42Fuente: DANE

22

Octubre = US$ 978 mill - var. % anual = 8,1%Noviembre = US$ 1.063 mill - var. % anual = 31,5%

* Incluye otros bienes mineros y agrícolas las cuales comprenden respectivamente el 0.4% y 1,3% de las exportaciones sin productos básicos.

‐50

‐30

‐10

10

30

50

0

500

1.000

1.500

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nov‐11


Exportaciones Industriales (Sin petróleo y derivados, carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores)

43Fuente: DANE

Índice de precios

Var anual noviembre 1%(Var anual ene-nov 8,9%)


Var anual noviembre 30,5%

(Var anual ene-nov 7,5%)

Industriales (Sin petróleo ni derivados, carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores)


44Fuente: DANE

23

Exportaciones de bienes industrialespor destinos

(Sin petróleo y derivados, carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores)

(Equivale al 21,8% del total)

45

USAOctubre = -0,9%Noviembre = -1,6%

(US$ 137 mill )

EcuadorOctubre = -8,4 %Noviembre = 28,1 %

(US$ 154 mill )

‐60

‐40

‐20

0

20

40

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nov‐11


Exportaciones Industriales a Ecuador (Sin petróleo y sus derivados, carbón, ferroníquel, oro, café, banano ni flores)

(Mensual)

‐50

‐25

0

25

50

75

0

50

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nov‐11


Exportaciones Industriales a Estados Unidos (Sin petróleo y sus derivados, carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores)

(Mensual)

46Fuente: DANE

24

VenezuelaOctubre = 75,7 %Noviembre = 69,1%

(US$ 185 mill )

Resto de destinos(Sin USA, Ecuador ni Venezuela)

Octubre = 3,5 %Noviembre = 33,7 %

(US$ 586 mill )

‐100

‐50

0

50

100

0

100

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300

400

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may‐10

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nov‐10

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may‐11

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nov‐11


Exportaciones Industriales a Venezuela (Sin petróleo y sus derivados, carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores)

(Mensual)

‐40

‐20

0

20

40

60

80

0

200

400

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sep‐11

nov‐11


Exportaciones Industriales al resto de destinos (Sin petróleo y derivados, carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores)

(mensual)

47Fuente: DANE

B. Importaciones

48

25

En noviembre las importaciones totales (CIF) en dólares crecieronanualmente 33,1% y 31,9% en volumen

Octubre = US$ 4.842 mill - var. % anual = 34,0% Noviembre = US$ 5.062 mill - var. % anual = 33,1%(promedio 2010 = US $ 3.390 mill)

‐40%

‐30%

‐20%

‐10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

1.500

2.000

2.500

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3.500

4.000

4.500

5.000

5.500

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may‐11

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nov‐11

(Var. % anual)(Millones de USD)

Importaciones Totales(Mensual)

49Fuente: DANE

Índice de precios




Importaciones totales

50Fuente: DANE

26

Bienes de capitalOctubre = 53%Noviembre = 28%

(US$ 1.839 mill.)

Materias PrimasOctubre = 29%Noviembre = 48%

(US$ 2.066 mill.)

‐60%

‐40%

‐20%

0%

20%

40%

60%

500

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2.100

2.300

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may‐11

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nov‐11


Importaciones de Materias Primas(Mensual)

‐40%

‐20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

400

800

1.200

1.600

2.000

2.400

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may‐10

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nov‐10

feb‐11

may‐11

ago‐11

nov‐11


Importaciones de Bienes de Capital(Mensual)

51Fuente: DANE

Octubre = US$ 1.024 mill. - var. % anual = 14%Noviembre = US$ 1.154 mill. - var. % anual = 20%

‐30%

‐20%

‐10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

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200

400

600

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1.000

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1.400

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may‐11

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nov‐11


Importaciones de Bienes de Consumo(Mensual)

52Fuente: DANE

27

II. Demanda Interna y Crecimiento Económico


53

1. PIB observado tercer trimestre de 2011

54

28

0.0%

1.0%

2.0%

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4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

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105

115

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Sep‐06

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Sep‐07

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Sep‐08

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Sep‐09

Mar‐10

Sep‐10

Mar‐11

Sep‐11

Billones de pesos de 2005

Producto interno bruto

55Fuente: DANE

‐2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

12.0%

65.00

75.00

85.00

95.00

105.00

115.00

125.00

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Sep‐09

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Demanda interna

56Fuente: DANE

29

‐10.0%

‐5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

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20.0%

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14

19

24

29

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Sep‐08

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Sep‐09

Mar‐10

Sep‐10

Mar‐11

Sep‐11


Formación bruta de capital fijo

57Fuente: DANE

‐30.0%

‐20.0%

‐10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

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2

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4

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6

7

8

9

10

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Sep‐11


Maquinaria y equipo

‐20.0%

0.0%

20.0%

40.0%

60.0%

80.0%

100.0%

0.5

1

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2

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3

3.5

4

4.5

5

Mar‐00

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Sep‐10

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Sep‐11


Equipo de transporte

58Fuente: DANE

30

‐20.0%

‐10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

50.0%

60.0%

2.5

3

3.5

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6

6.5

7

7.5Mar‐00

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Sep‐11


Construcción y edificaciones

‐20.0%

‐10.0%

0.0%

10.0%

20.0%

30.0%

40.0%

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6.5

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Mar‐11

Sep‐11


Obras civiles

59Fuente: DANE

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

47

52

57

62

67

72

77

Mar‐00

Sep‐00

Mar‐01

Sep‐01

Mar‐02

Sep‐02

Mar‐03

Sep‐03

Mar‐04

Sep‐04

Mar‐05

Sep‐05

Mar‐06

Sep‐06

Mar‐07

Sep‐07

Mar‐08

Sep‐08

Mar‐09

Sep‐09

Mar‐10

Sep‐10

Mar‐11

Sep‐11


Consumo de los hogares

60Fuente: DANE

31

‐6.0%

‐4.0%

‐2.0%

0.0%

2.0%

4.0%

6.0%

8.0%

10.0%

11

12

13

14

15

16

17

18

Mar‐00

Sep‐00

Mar‐01

Sep‐01

Mar‐02

Sep‐02

Mar‐03

Sep‐03

Mar‐04

Sep‐04

Mar‐05

Sep‐05

Mar‐06

Sep‐06

Mar‐07

Sep‐07

Mar‐08

Sep‐08

Mar‐09

Sep‐09

Mar‐10

Sep‐10

Mar‐11

Sep‐11


Consumo del gobierno

61Fuente: DANE

‐15.0%

‐10.0%

‐5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

30.0%

‐3

2

7

12

17

22

27

32

Mar‐00

Sep‐00

Mar‐01

Sep‐01

Mar‐02

Sep‐02

Mar‐03

Sep‐03

Mar‐04

Sep‐04

Mar‐05

Sep‐05

Mar‐06

Sep‐06

Mar‐07

Sep‐07

Mar‐08

Sep‐08

Mar‐09

Sep‐09

Mar‐10

Sep‐10

Mar‐11

Sep‐11


Importaciones

‐10.0%

‐5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

Mar‐00

Sep‐00

Mar‐01

Sep‐01

Mar‐02

Sep‐02

Mar‐03

Sep‐03

Mar‐04

Sep‐04

Mar‐05

Sep‐05

Mar‐06

Sep‐06

Mar‐07

Sep‐07

Mar‐08

Sep‐08

Mar‐09

Sep‐09

Mar‐10

Sep‐10

Mar‐11

Sep‐11


Exportaciones

62Fuente: DANE

32

Crecimiento anual del PIB por tipo de gasto2010

Año completo I trim. II trim. III trim.

Consumo Total 5.0% 5.1% 5.7% 6.4% 5.3

Consumo de Hogares 5.0% 6.3% 6.6% 7.3% 4.8

Bienes no durables 2.2% 2.7% 5.7% 4.7% 1.0

Bienes semidurables 16.4% 20.5% 16.2% 19.1% 1.2

Bienes durables 28.9% 32.1% 27.3% 20.2% 2.0

Servicios 3.3% 4.4% 4.1% 5.7% 0.7

Consumo Final del Gobierno 4.6% 0.4% 2.2% 3.2% 0.5

Formación Bruta de Capital 11.1% 16.4% 20.9% 18.7% 4.9

Formación Bruta de Capital Fijo 8.3% 11.2% 14.7% 20.1% 5.0

Agropecuario, silvicultura, caza y pesca 1.2% 2.4% 4.1% 3.6% 0.0

Maquinaria y equipo 18.3% 23.1% 25.5% 17.4% 1.4

Equipo de transporte 25.6% 57.4% 52.3% 32.0% 1.1

Construcción y edificaciones ‐3.7% 0.1% 5.5% 15.2% 0.9

Obras civiles 9.7% ‐2.6% 1.9% 20.9% 1.4

Servicios 4.4% 6.4% 18.9% 3.7% 0.0

Variación de Existencias ‐0.1

Demanda interna 6.4% 7.7% 9.3% 9.4% 10.2

Exportaciones Totales 2.1% 10.5% 8.1% 10.5% 1.7

Importaciones Totales 13.4% 22.8% 24.9% 18.8% ‐4.7

Producto Interno Bruto 4.3% 4.7% 5.1% 7.7% 7.7

2011 Contribuciones al crecimiento

anual III trim. 2011

63Fuente: DANE

64Fuente: DANE

33

65Fuente: DANE

Crecimiento anual del PIB por ramas de actividad

I Trim II Trim III Trim

Agropecuario, silvicultura, caza y pesca -0.4 8.3 1.6 3.8 0.2Explotación de minas y canteras 11.1 9.1 10.4 18.4 1.3Industria manufacturera 4.5 4.7 2.4 5.2 0.7Electricidad, gas y agua 2.2 -0.9 1.5 2.9 0.1Construcción 1.7 -2.1 -3.4 18.1 1.1 Edificaciones -3.3 0.2 5.0 14.0 0.4 Obras Civiles 5.4 -4.1 -9.3 20.9 0.7Comercio, reparación, restaurantes y hoteles 6.0 6.2 7.1 6.4 0.8Transporte, almacenamiento y comunicación 4.7 5.8 7.3 8.5 0.6Servicios financieros, inmobiliarios y a las empresas 3.1 4.5 5.9 6.6 1.3Servicios sociales, comunales y personales 3.8 1.3 2.9 3.8 0.6

Subtotal Valor agregado 4.1 4.0 4.3 7.5 6.8

Impuestos menos subsidios 6.3 13.1 13.9 10.3 0.9

PRODUCTO INTERNO BRUTO 4.3 4.7 5.1 7.7 7.7Fuente: DANE, cálculos Banco de la República

Rama de actividad2010 Año

completo

Contribuciones al crecimiento anual III Trim

2011

66Fuente: DANE

34

2. Indicadores de Demanda para el cuarto

trimestre

67

‐12

‐2

8

18

28

38

Dec‐04

Jun‐05

Dec‐05

Jun‐06

Dec‐06

Jun‐07

Dec‐07

Jun‐08

Dec‐08

Jun‐09

Dec‐09

Jun‐10

Dec‐10

Jun‐11

Dec‐11

Indicador de confianza del consumidor de

Fedesarrollo

Promedio: 14.9

Fuente: Fedesarrollo

35

-7

3

13

23

33

43

53

Dec

-04

Jun

-05

Dec

-05

Jun

-06

Dec

-06

Jun

-07

Dec

-07

Jun

-08

Dec

-08

Jun

-09

Dec

-09

Jun

-10

Dec

-10

Jun

-11

Dec

-11

Indice de Expectativas de los Consumidores (IEC)

-19

-9

1

11

21

31

41

Dec

-04

Jun-

05

Dec

-05

Jun-

06

Dec

-06

Jun-

07

Dec

-07

Jun-

08

Dec

-08

Jun-

09

Dec

-09

Jun-

10

Dec

-10

Jun-

11

Dec

-11

Indice de condiciones económicas (ICE)


‐5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

8.0%

9.0%

Dec‐02

Jun‐03

Dec‐03

Jun‐04

Dec‐04

Jun‐05

Dec‐05

Jun‐06

Dec‐06

Jun‐07

Dec‐07

Jun‐08

Dec‐08

Jun‐09

Dec‐09

Jun‐10

Dec‐10

Jun‐11

Dec‐11

Crecimiento anual del consumo de los Hogares y

confianza de los consumidores de Fedesarrollo

Consumo de los hogaresConfianza de los consumidores (der.)


36

‐10.0%

‐5.0%

0.0%

5.0%

10.0%

15.0%

20.0%

25.0%

90

110

130

150

170

190

210

Oct‐99

Oct‐00

Oct‐01

Oct‐02

Oct‐03

Oct‐04

Oct‐05

Oct‐06

Oct‐07

Oct‐08

Oct‐09

Oct‐10

Oct‐11

Muestra mensual de comercio al por menorTotal Comercio Minorista sin combustibles

Desestacionalizado

‐40%

‐20%

0%

20%

40%

60%

80%

100%

4

9

14

19

24

29

34

Dec‐00

Jun‐01

Dec‐01

Jun‐02

Dec‐02

Jun‐03

Dec‐03

Jun‐04

Dec‐04

Jun‐05

Dec‐05

Jun‐06

Dec‐06

Jun‐07

Dec‐07

Jun‐08

Dec‐08

Jun‐09

Dec‐09

Jun‐10

Dec‐10

Jun‐11

Dec‐11

Miles de unidad

es

Ventas del sector automotriz(desestacionalizada)

37

3. Indicadores de Oferta para el cuarto trimestre

73

Pedidos y existencias en la industria: Fedesarrollo

Pedidos Existencias


74

38

Expectativas de producción en la industria: Fedesarrollo


75

Índice de confianza industrial: Fedesarrollo

Fuente: Fedesarrollo, DANE

76

39

Demanda de energía no regulada de la industria– XM

Fuente: XM

77

Mensual y tendencia

Acum. 6 meses

78

40

Percepción situación actual

Percepción situación futura (6 meses)

79

*Industria, comercio, construcción, agricultura y transporte . Fuente: Banco de la República

80

41

Demanda de energía total – XM

*Excluye exportaciones. Fuente: XM

81

4. Mercado Laboral y costos salariales

82

42

¿Cómo se ha comportado el desempleo?

83

Fuente: GEIH – DANE, cálculos del Banco de la República.

9

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

nov‐01

may‐02

nov‐02

may‐03

nov‐03

may‐04

nov‐04

may‐05

nov‐05

may‐06

nov‐06

may‐07

nov‐07

may‐08

nov‐08

may‐09

nov‐09

may‐10

nov‐10

may‐11

nov‐11

TasadeDesempleo(Desestacionalizada)

Total Nacional13 Áreas

84

43


52

53

54

55

56

57

58

59

60

61

60

61

62

63

64

65

66

67

68

nov‐02

may‐03

nov‐03

may‐04

nov‐04

may‐05

nov‐05

may‐06

nov‐06

may‐07

nov‐07

may‐08

nov‐08

may‐09

nov‐09

may‐10

nov‐10

may‐11

nov‐11

TasaGlobaldeParticipaciónyTasadeOcupación(Desestacionalizada,13áreas)

TGP

TO

85


‐8%

‐6%

‐4%

‐2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

16.000

16.500

17.000

17.500

18.000

18.500

19.000

19.500

20.000

20.500

21.000

nov‐07

feb‐08

may‐08

ago‐08

nov‐08

feb‐09

may‐09

ago‐09

nov‐09

feb‐10

may‐10

ago‐10

nov‐10

feb‐11

may‐11

ago‐11

nov‐11

OcupadosenelTotalNacional(Trimestremóvildesestacionalizado)

Ocupados Variación Anual

‐4%

‐2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

7.800

8.300

8.800

9.300

9.800

10.300

nov‐07

feb‐08

may

‐08

ago‐08

nov‐08

feb‐09

may

‐09

ago‐09

nov‐09

feb‐10

may

‐10

ago‐10

nov‐10

feb‐11

may

‐11

ago‐11

nov‐11

Ocupadosenlas13ÁreasMetropolitanas(Trimestremóvildesestacionalizado)

Ocupados Variación Anual

86

44


4.000

4.200

4.400

4.600

4.800

5.000

no

v-0

8

ma

r-0

9

jul-

09

no

v-0

9

ma

r-1

0

jul-

10

no

v-1

0

ma

r-11

jul-

11

no

v-11

EmpleoporTipodeOcupación(13Áreas,trimestremóvildesestacionalizado)

EMPLEO ASALARIADO

EMPLEO NO ASALARIADO

87


8

9

10

11

12

13

14

15

nov‐02

may‐03

nov‐03

may‐04

nov‐04

may‐05

nov‐05

may‐06

nov‐06

may‐07

nov‐07

may‐08

nov‐08

may‐09

nov‐09

may‐10

nov‐10

may‐11

nov‐11

TasadeSubempleoObjetivo(Desestacionalizada)

Total Nacional

13 Áreas

Subempleo objetivo: se refiere al deseo manifestado por el trabajador de mejorar sus ingresos, el número de horas trabajadas o tener unalabor más propia de sus personales competencias. Además, han hecho una gestión para materializar su aspiración, y están en disposición deefectuar el cambio.

88

45

¿Cuál ha sido el efecto sobre los salarios en la segunda

mitad de 2011?

89

Fuente: ICCP, ICCV – DANE, cálculos del Banco de la República.

2%

4%

6%

8%

10%

oct‐05

feb‐06

jun‐06

oct‐06

feb‐07

jun‐07

oct‐07

feb‐08

jun‐08

oct‐08

feb‐09

jun‐09

oct‐09

feb‐10

jun‐10

oct‐10

feb‐11

jun‐11

oct‐11

Salariosnominales:ConstrucciónPesadayVivienda(VariaciónAnual)

Construcción Pesada: Empleados

Construcción Pesada: Obreros

Vivienda

II - Trim 2011 III - Trim 2011 oct-11

Cons. Pesada (obreros) 3.9% 3.9% 3.8%Cons. Pesada (empleados) 3.9% 4.0% 3.9%Vivienda 4.2% 4.8% 4.9%

ICCP - ICCVCrecimiento anual de los salarios

90

46

Fuente: MMM, MMCM– DANE, cálculos del Banco de la República.

0%

4%

8%

12%

16%

20%

sep‐02

mar‐03

sep‐03

mar‐04

sep‐04

mar‐05

sep‐05

mar‐06

sep‐06

mar‐07

sep‐07

mar‐08

sep‐08

mar‐09

sep‐09

mar‐10

sep‐10

mar‐11

sep‐11

Indicedesalariosnominales:IndustriayComercio(variaciónanual)

Industria

Comercio

II - Trim 2011 III - Trim 2011 sep-11Industria 3.5% 3.6% 3.4%Comercio 5.1% 6.0% 3.6%

(MMM y MMCM)

Crecimiento anual de los salarios

91

‐20%

‐10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

mar‐01

ago‐01

ene‐02

jun‐02

nov‐02

abr‐03

sep‐03

feb‐04

jul‐04

dic‐04

may‐05

oct‐05

mar‐06

ago‐06

ene‐07

jun‐07

nov‐07

abr‐08

sep‐08

feb‐09

jul‐09

dic‐09

may‐10

oct‐10

mar‐11

Salariopromedio‐ Asalariados7áreas(Variaciónanual)

Δ%SinES

Δ%ES

Total

Fuente: GEIH – DANE, cálculos del Banco de la República – Sucursal Medellín.

92

47

Indicadores de Capacidad Instalada

93

63

68

73

78

83

oct-

93

oct-

95

oct-

97

oct-

99

oct-

01

oct-

03

oct-

05

oct-

07

oct-

09

oct-

11

Bal

ance

Fuente: ANDI

UtilizacióndeCapacidadInstalada‐ ANDI

|

70

72

74

76

78

80

82

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

UCIANDI

2010 2011 Promedio

48

62

64

66

68

70

72

74

76

78

dic

-93

dic

-95

dic

-97

dic

-99

dic

-01

dic

-03

dic

-05

dic

-07

dic

-09

dic

-11


UtilizacióndeCapacidadInstalada

60

62

64

66

68

70

72

74

Mar Jun Sep Dec

UCIdeFedesarrollo

2010 2011 Promedio

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

nov-

93

nov-

95

nov-

97

nov-

99

nov-

01

nov-

03

nov-

05

nov-

07

nov-

09

nov-

11

Bal

ance


Capacidadinstaladavs.Demandaesperada

-60

-55

-50

-45

-40

-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec

CapacidadvsDdaEsperada‐ Fedesarrollo

2010 2011 Promedio

49

10

15

20

25

30

35

40

45

sep-

93

sep-

95

sep-

97

sep-

99

sep-

01

sep-

03

sep-

05

sep-

07

sep-

09

sep-

11

% d

e re

spue

stas

Fuente: ANDI

DemandacomoPrincipalProblemadelaIndustria

II. Tasas de Interés

50

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

8%

10%

12%

14%

16%

18%

20%

22%

24%

26%

dic‐08

mar‐09

jun‐09

sep‐09

dic‐09

mar‐10

jun‐10

sep‐10

dic‐10

mar‐11

jun‐11

sep‐11

dic‐11

Tasas Reales de Interés HogaresIPC sin alimentos (*)

Consumo Tarjeta Usura Hipotecaria

Fuente: superintendencia Financiera de Colombia, cálculos Banco de la República(*) Líneas punteadas: promedio desde 1998

2%

4%

6%

8%

10%

12%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

dic‐08

mar‐09

jun‐09

sep‐09

dic‐09

mar‐10

jun‐10

sep‐10

dic‐10

mar‐11

jun‐11

sep‐11

dic‐11

Tasas Reales de Interés ComercialesIPC sin alimentos (*)

Preferencial Tesorería Construcción Ordinaria

Fuente: superintendencia Financiera de Colombia, cálculos Banco de la República(*) Líneas punteadas: promedio desde 1998

51

dic-10 feb-11 nov-11 dic-11 dic-10 feb-11 nov-11 dic-11

Tasas de Captación

Ahorro Ordinario 1,9 2,0 2,6 2,6 -1 59 -0,9 -0,7 -0,4 -0,6 -11 16CDT 3,6 3,9 5,7 5,5 -13 166 0,8 1,1 2,6 2,3 -22 119DTF 3,5 3,5 5,1 5,1 3 166 0,7 0,7 2,0 1,9 -7 119

Tasas de Colocación

Tasa Colocación BR 8,7 10,3 11,9 12,0 5 173 5,7 7,4 8,6 8,6 -6 123Consumo 16,8 17,5 18,3 19,0 64 144 13,6 14,4 14,9 15,4 51 92Ordinario 9,3 9,8 11,6 11,6 2 181 6,3 6,9 8,3 8,2 -9 131Hipotecaria 12,9 12,8 13,2 13,0 -20 15 9,8 9,9 9,9 9,6 -30 -32Preferencial 6,6 6,6 8,8 9,0 17 238 3,6 3,8 5,6 5,7 6 188Tarjeta 21,0 22,9 28,2 28,3 8 544 17,7 19,6 24,4 24,4 -4 478Tesorería 5,7 5,6 8,1 8,2 7 261 2,8 2,8 4,9 4,9 -3 210

TIB 3,0 3,0 4,6 4,8 20 176 0,2 0,3 1,5 1,6 10 129

Subasta de Expansión 3,0 3,0 4,5 4,8 21 174 0,2 0,3 1,5 1,6 11 127

Tasa Usura 21,3 23,4 29,1 29,1 0 567 18,0 20,2 25,3 25,2 -12 500

Feb - Dic 2011

Feb - Dic 2011

TASAS DE INTERÉS PROMEDIO MENSUAL NOMINALES REALES (IPC sin alimentos)

Var pbVar pb

Men Men

III. Comportamiento de la Inflación


102

52

1. Inflación

103

Inflación total al consumidor

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

9,0

Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11

%

Total Rango Meta

Dic 11 = 3,73%

Nov 11 = 3,96%

Oct 11 = 4,02%

Sep 11 = 3,73%

Ago 11 = 3,27%

Fuente: DANE. Cálculos Banco de la República.

104

53

¿ Qué explica la caída de la inflación anual en diciembre?


105

Evolución de los Pronósticos de inflación para diciembre de 2011

dic‐10 mar‐11 jun‐11 sep‐11

Total 2,71 3,23 3,55 3,74 3,73

Alimentos 3,51 3,87 5,00 5,65 5,27

Sin alimentos 2,40 2,98 2,99 3,01 3,13

No transables 2,98 3,39 3,80 3,70 3,64

Transables 0,31 0,23 (0,05) 0,55 0,80

Regulados 4,60 6,58 6,25 5,50 5,81

Observado

Dic‐11Inflación

Informe de:


106

54

Inflación básica

107

Promedio de 3

Dic 11 = 3,41%

Nov 11 = 3,34%

Oct 11 = 3,27%

Sep 11 = 3,13%

Promedio de 5

Dic 11 = 3,07%

Nov 11= 2,98%

Oct 11 = 2,88%

Sep 11 = 2.77%

Indicadores de Inflación Básica

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0


%

Promedio de 3 Promedio de 5


108

55

Indicadores de Inflación Básica

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0


%

Sin alimentosNúcleo 20Sin alimentos primarios, combustibles y Ss. Ps.Sin Alimentos ni ReguladosBásica replica USA

Promedio de 5

Dic. 11 =3,07%

Nov. 11 =2,98%

Oct. 11 =2,88%

Sep. 11 =2,77%


109

Transables y No Transables

110

56

Inflación Total:

Inflación anual de Transables y No Transables

-1,0

1,0

3,0

5,0

7,0

9,0

11,0

dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11

%

Transables No transables


111

Inflación sin alimentos.

Inflación Transable y No Transable sin alimentos

-1,00,01,02,03,04,05,06,07,08,0


%

Sin alimentos Transable sin alimentosNo Transabe sin alimentos


112

57

Inflación sin alimentos ni regulados

Transables

Dic 11 = 0,80%

Nov 11 = 0,60%

Oct 11 = 0,40%

Sep 11 = 0,16%

No transables

Dic 11 = 3,64%

Nov 11 = 3,57%

Oct 11 = 3,49%

Sep 11= 3,49%

Inflación anual Transables y No Transablessin alimentos ni regulados

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0


%

Transables No transables


113

Tipo de Cambio e Inflación sinar Transables

-35

-25

-15

-5

5

15

25

35


%

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

%

Variación anual TRM Transables


114

58

Inflación anual No transables

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0


%

ARRIENDOS ALTA INDEXACIÓN BAJA INDEXACIÓN


115

Otras clasificaciones alternativas del IPC

116

59

Inflación de rubros con alto componente importado.

Inflación anual al consumidor

-4,0

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0


%

20 rubros con mayor componente importado


117

Inflación anual al consumidor clasificación por poder de mercado

(sin alimentos)

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0


%

Competencia Monopolio Regulado


118

60

Inflación de Alimentos y Regulados

119

Regulados

Dic 11 = 5,81%

Nov 11 = 5,81%

Oct 11 = 6,29%

Sep 11 = 6,45%

Inflación de regulados

Inflación anual de Regulados

-8,0

-5,0

-2,0

1,0

4,0

7,0

10,0

13,0

16,0

19,0


%

Regulados Servicios publicosCombustible Transporte


120

61

Dic 11 = 5,27%

Nov 11 = 6,42%

Oct 11= 6,63%

Sep 11 = 5,71%

Ago 11 = 4,61%

Total alimentos

Inflación anual Alimentos

-1,0

1,0

3,0

5,0

7,0

9,0

11,0

13,0

15,0


%


121

Alimentos perecederos, procesados y c.f.h.

Inflación de Alimentos (%)

-2

0

2

4

6

8

10

12

14


-15-10-50510152025303540

Procesados Comida fuera del HogarPerecederos


122

62

Inflación anual de alimentos

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30


%

Importados Clima Resto


123

Monitoreando La Niña

124

63

¿Qué dicen las agencias especializadas sobre la Niña?

“La mayoría de los modelos predicen la continuación de «La Niña» de débil a moderada durante la temporada de diciembre a febrero… Después se espera que se disipe …durante el periodo de marzo a mayo.…”. Boletín NOAA enero /2012.

“…La Niña … se mantiene todavía activa aunque con indicios de haber iniciado su fase de declinación. [Sin embargo, todavía] se estiman lluvia por encima de lo esperado para la época en Colombia, Venezuela, Surinam, Guyana, Guyana Francesa, Panamá Costa Rica y Nicaragua.”. Boletín CIIFEN enero /2011.

“ …las condiciones océano-atmosféricas características de “La Niña” tienden a debilitarse, mostrando en la parte oriental de la cuenca una tendencia al calentamiento de aguas superficiales, especialmente frente a las costas suramericanas.” Boletín Ideam de diciembre 22/2011,

125

La probabilidad de que continúe La Niña durante el segundo trimestre del año 2012 es baja.

Fuente: The international Research Institute for Climate and Society.

126

64

2. IPP y Costos No Salariales

127

80

90

100

110

120

130

‐6%

‐4%

‐2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

dic‐06 dic‐07 dic‐08 dic‐09 dic‐10 dic‐11

IPP Total

Índice (eje derecho) Variación anual

(variación porcentual (índice dic‐06 = 100)

Fuente: DANE.

IPP Total

Dic = 5,20%Nov = 6,83%Oct = 7,94%Sep = 6,63%

128

65

‐20%

‐14%

‐8%

‐2%

4%

10%

16%


IPP por Procedencia

Producidos y Consumidos Importados (eje derecho)

(var. porcentual anual)

IPP Importado

Dic = 4,17%Nov = 5,31%Oct = 6,00%Sep = 4,54%

IPP local

Dic = 5,43%Nov = 7,17%Oct = 8,37%Sep = 7,09%

Fuente: DANE.

129

IPP por ramas

‐40

‐20

0

20

40

60

80

‐5

0

5

10

15

20


IPP PyC por Ramas de Actividad

Agropecuario Industria Minas y Canteras (eje derecho)

(var. porcentual (var. porcentual anual)

Agropecuario

Dic = 7,3%Nov = 12,2%Oct = 17,5%

Industria

Dic = 5,0%Nov = 5,7%Oct = 5,9%

Minería

Dic = 5,0%Nov = 8,9%Oct = 9,4%

Fuente: DANE.

130

66

‐5%

0%

5%

10%

15%

20%

‐30%

‐20%

‐10%

0%

10%

20%

30%

40%


IPP total industria y tipo de cambio

Depreciación anual IPP industria

(var. porcentual)

Fuente: DANE.

131

Costos Importados

Dic = 6,9%Nov = 7,8%Oct = 8,1%Sep = 6,6%

Costos Nacionales

Dic = 5,3%Nov = 6,2%Oct = 6,8%Sep = 6,2%

Fuente: DANE.

132

67

Fuente: DANE.

133

Fuente: DANE.

134

68

3. Expectativas de Inflación

135

Pronóstico de inflación anualbancos y comisionistas de bolsa

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0

7,0

8,0

Ene-07 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Ene-11

%

A dic. de cada año Doce meses adelante

Fuente: Banco de la República.

136

69

Pronóstico de inflación anual sin alimentosbancos y comisionistas de bolsa

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

5,0

Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12

%



137

Pronóstico de inflación anual de alimentosbancos y comisionistas de bolsa

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0

8,0

10,0

Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12

%



138

70

0%

2%

4%

6%

8%

0,0%

2,0%

4,0%

6,0%

8,0%

ene‐05

jul‐05

ene‐06

jul‐06

ene‐07

jul‐07

ene‐08

jul‐08

ene‐09

jul‐09

ene‐10

jul‐10

ene‐11

jul‐11

ene‐12

Break‐Even Inflation a 2, 3, 5 y 10 años Promedio mensual (*)

2 años 3 años 5 años 10 años Encuesta a 12 meses rango meta

(*)Metodología Nelson y Siegel. Datos hasta enero 23 de 2012Fuente: MEC y SEC, Cálculos Banco de la República

139

IV. Seguimiento a los riesgos macroeconómicos

de largo plazo

Informe de InflaciónDiciembre de 2011

140

71

1. Precios de la vivienda

141

Fuente: DANE y Banco de la República.

142

72

Vivienda usada en Bogotá

Fuente: Banco de la República

143

2. Medidas de cuenta corriente

144

73

Cuenta corriente/PIB observada menos promedio de las estimaciones CC/PIB

90%

80%

10%

20%

30%

145

Fuente: FMI y Banco de la República.

146

74

FIN

147

anexos informe sobre inflación de diciembre de 2011...informe sobre inflación de diciembre de 2011...

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