semana del 31 de agosto al 5 de septiembre febrero 8-12 ... · 2 imÁgenes de la semana estados...

Perspectiva SemanalSemana del 31 de Agosto al 5 de SeptiembrePERSPECTIVA SEMANALFebrero 8-12

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IMÁGENES DE LA SEMANA

● Estados Unidos: entre debilidad económica e inflación

● Precios al consumidor en Colombia cerca del 7.5%, con alimentos creciendo cerca de 3%

…

…

IR a Colombia

Ir a Brasil

Ver China

3

VER Estados Unidos

NUESTRA REVISIÓN DE FOCOS

ER Europa

4

Foco: ESTADOS UNIDOSSignos de desaceleración se mantienen (no se habla aún de recesión)

Fuente: Bloomberg

ISM continúa mostrando debilidad.

Esto implica fuerte caída en la manufactura y tendencia a la baja en el sector de servicios

Desaceleración evidente .... recesión aumenta en probabilidad

Menor a 50 por cuarto mes

Cae por 4o mes consecutivo

Pero esto ya se sabía ...

5

Foco: ESTADOS UNIDOSY la renta variable muestra una tendencia a la baja

Parece que las peticiones iniciales de seguro por desempleo son un buen indicador de la renta variable:

Si superan los 300K, se podrìa esperar que el SP500 rompa el 1900 a la baja

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Foco: ESTADOS UNIDOSSpread T2 VS T30

Fuente: Bloomberg

El diferencial entre los bonos de 2 y 30 años se ha reducido a niveles similares a los de 2008 - 2009.

Generalmente un aplanamiento de la curva precede una recesiòn

Minimo 171

Actual 197

7

Foco: ESTADOS UNIDOSReporte empleo

Fuente: Trading Economics

ES

P: 1

90K

ES

P: 1

83K

Nóminas no agrícolas

Nóminas no agrícolas privado

Finalmente la desaceleración comenzó a afectar el empleo, LO CUAL SERÍA BUENO YA QUE NO HABRÁN SUBIDAS DE TASAS FED

...

8

Foco: ESTADOS UNIDOSReporte empleo

Como lo habíamos mencionado hace dos semanas

Puede haber una bandera roja … que el viernes se hizo evidente

Tomado de AdCap Presentación última semana de EneroSlide #9Para ver el video link AQUI La FED se encuentra en una situación difícil

● Debilidad económica● Presiones inflacionarias

9

Foco: ESTADOS UNIDOSReporte empleo

El efecto ….

El mercado puso mayor interés en el dato de inflación por lo que se movieron

● Futuros FED ⇧● Tesoros ⇧● S&P 500 ⇩● Dólar ⇧

Antes Después

10

Foco: ESTADOS UNIDOS Fed … mas dudas que claridad

Fuente: FED // AdCap

Se creería que es cuestión de tiempo a que la FED cambie su posición una vez se conocen los precedentes de

● BoJ● BoE● BCE

Estimamos que este es un camino sin marcha atrás

Próxima reunión:Marzo 15 - 16

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Foco: ESTADOS UNIDOS Idea principal

Fuente: FED // AdCap

En resumen,

● La situación de la FED se complica(como lo habíamos anticipado)

Hacia dónde se inclinaría?

● Creemos que debe oficializar una senda más lenta de ajustes

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Foco: ESTADOS UNIDOSSemana un poco mas calmada

FedEventos

Fuen

te: T

radi

ngE

cono

mic

s.co

m

● Semana relativamente calmada

● Lo más importante será el viernes con las ventas al por menor

● Yellen el Miércoles y Jueves en el Senado @10:00 EST

● Dudley (que le dio impulso al mercado) el viernes

HoRa: COL/PER/EST

Foco: EUROPANuevas palabras de Draghi reiteran más alivio cuantitativo..

“Es riesgoso tomar medidas demasiado tarde”

“Es FALSO que no tenemos más medidas de alivio cuantitativo”

“Las expectativas de largo plazo podrían empeorar y perder más

confiabilidad”

Cada vez se hace más cierto una inyección de

liquidez por el BCE

¿Será antes del 10 de Marzo?

¿Cómo están las expectativas?

Foco: EUROPARevisemos las expectativas

Pronóstico de Inflación realizada en el 2015 para 2016 (1%)

Consenso de pronósticos (0.6%)

Pronóstico de Inflación realizada en el 2016 para 2016 (0.5%)

Los pronósticos de inflación bajan para los próximos años. Parece que no se van a cumplir los objetivos del BCE.

Ahora... ¿Se necesitará urgente más alivio cuantitativo?

Pronósticos bajan

Informe Completo de Pronósticos del BCE: aquí

Pronósticos Inflación Anualizada Fin de año

Meta al 2%

Conclusión: inflación es un problema mucho más profundo que en Estados Unidos

Foco: EUROPAAlgunos Datos de la próxima semana

Las expectativas de crecimiento del PIB para último trimestre del 2015 no son optimistas, de igual forma el índice de confianza del inversionista.

Datos macro continúan débiles… se confirma posible aumento de estímulo monetario

Foco: EUROPA // Reino UnidoPistas por parte del BoE

El BoE mantiene el tipo de interés

en 0.5% y la compra de

activos en 375 mil millones de

libras

¿Cuáles fueron las razones?

1. La previsión de inflación para 2016 se sitúa en el 1% por debajo del objetivo del 2%

2. La economía británica se está

viendo afectada de forma moderada

3. Reconocen su debilidad de su divisa

Más detalle de la decisión del BoE:

Aquí

Sus pronósticos son de crecimiento lento, Metas alcanzadas en el 2019

Forecaster del BoE: Aquí

GDP

Inflación

0.2% Actual

0.5% Actual

Foco: EUROPAPreocupación de los Bancos Centrales

Alerta en los Bancos Centrales

Los Bancos Centrales parecen que no tienen un panorama positivo

Sus pronósticos no alcanzan sus objetivos

Hay urgencia de más flexibilidad Cuantitativa

La FED debería tomar ejemplo de las demás economías?

Foco: EUROPANiveles de la semana

Euro: Velas Semanales

Fuente: Bloomberg

1.1231

1.1398

1.0766

19

Foco: EUROPAViernes es el día más importante

Fuente: TradingEcoomics.com

● Viernes se conoce el crecimiento de la región y la PI, que darían pistas sobre posibles ajustes adicionales a la política monetaria

HoRa: COL/PER/EST

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Foco: CHINAManufactura cada vez mas debil.

El PMI Manufacturero publicado por el Gobierno registró un enfriamiento desde 49.7 a 49.4.

Mientras que el dato reportado por Caixin subió levemente a 48.4 desde 48.2.

Sin embargo, no parece que el sector manufacturero presenta una mejora en el corto plazo y corregir la tendencia que lleva desde julio del 2014.

Por otro lado, en la medida que se busque reducir los excesos de capacidad, el empleo se puede ver afectado negativamenteFuente: Bloomberg

● A la baja● Debajo de 50

21

Foco: CHINAEl sector de servicios la esperanza.

Dentro del cambio de estructuración de la economía China, los servicios han tomado relevancia.

El sector de servicios representa más del 50% del PIB

El PMI de servicios Caixin para enero alcanzó su máximo en 6 meses a 52.4 desde 50.2 registrado en diciembre, ayudando a compensar la debilidad del sector manufacturero

Fuente: Bloomberg

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Foco: CHINASemana volátil en los mercados chinos

La volatilidad marcó el comportamiento de la Shanghai Composite, tras la publicación del dato.

Los débiles datos de manufactura publicados por el Gobierno aumentaron las preocupaciones sobre debilidad de economía afectando el mercado internacional (Petroleo)

Al reportarse datos de servicios por Caixin (empresa privada) el panorama se torna positivo

Fuente: Bloomberg

PMI Manufactura + Servicios

PMI Servicios - Caixin

23

Foco: CHINAEl Gobierno toma medidas antes del año nuevo

Después de que la semana anterior, se registrará la mayor inyección de liquidez mediante operaciones de mercado abierto.

Esta semana no se realizó ninguna intervención por parte del Gobierno.

Fuente: Bloomberg

Por ahora, la próxima semana los mercados estarán cerrados: 8 a 12 de Febrero

Foco: JAPÓNBanco de Japón podría bajar aún más su tasa de interés

“Nos encontramos en un problema deflacionario

difícil de salir”

“No nos detendremos en nuestro expansionismo, si es necesario”

“Nos preocupa la poca motivación al gasto de nuestros

consumidores”

Inflación

Pronósticos de Inflación ni siquiera alcanzan la meta

objetivo del 2%

Pronósticos del Banco de Japón: Aquí

-0.1% (Actual)

Tasa de Interés BoJ

Se mantiene la alta volatilidad del mercado

● Nuevamente múltiples factores afectan el precio

○ Reuniòn OPEP○ Debilidad//Fortaleza USD○ Ruido politico

Foco: PETRÓLEOEl WTI se estabiliza a partir de aumento en volatilidad

Fuente: Bloomberg

Debilidad en la China

+Sobreoferta

Malos datos en Estados Unidos

USD dèbil

Ruido Geopolìtico

Inflaciòn en los salarios de Estados Unidos

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Foco: PETRÓLEOFuerzas encontradas

Reunión productores

1. Es probable que se dé?2. Sería efectivo un recorte?

a. Dos puntos mencionados en nuestra charla de hace una semana. CLICK AQUI

3. Arabia es Tiene el poder de decision para concertar un ajuste

a. Tema a tratar en la charla de la próxima semana

Ruido Geopolítico + otros

● USD10/Barril de impuesto propuesto por Obama por consideraciones ambientales (POCO PROBABLE)

● Turquía podría invadir Siria● Arabia Saudita ofrece por

primera vez enviar tropas a Siria para controlar al IS

Debilidad / Fortaleza del dólar

1. Finalmente la FED, el dólar (Euro) y el petróleo tienen una relación que hay que tener en cuenta

a. Siguiente slide

Inicio de la semana

Cierre de la semana

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Foco: PETRÓLEO La relación que caracterizó al mercado en la semana

Debilidad Económica

FED mas lenta

Dólar se debilita // se fortalece

Petróleo aumenta // baja Acciones suben

Presiones inflacionarias

FED menos lenta

Foco: PETRÓLEOEl rally del petroleo va a continuar?

VELAS DIARIAS

Alza de la cotización hasta el soporte que había sido respetado..que coincide con el minimo de 2008

Canal bajista

Soporte de largo plazo

12

34

33.8

29.5

Mantenemos la visión de la semana pasada

Techo

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Foco: PETRÓLEOCalendario petróleo

● Venezuela: El ministro de petróleo, Eulogio del Pino se reunirá con su homólogo saudí, Ali al-Naimi en Riad el domingo, después de reunirse con los ministros de Qatar y Omán esta semana.

● Reunión OPEP y no-OPEP. No hay nada en concreto.

HoRa: COL/PER/EST

Foco: BRASILRegresa el ruido político

El 2 de Febrero se inició el año legislativo en Brasil y con esto el ruido político. Implica dos cosas

● Continúa el proceso en contra de Dilma Rousseff.● El 4 de Feb, el Tribunal Superior Electoral le dio 7 días a la presidenta para

presentar su defensa

● La discusión sobre el ajuste fiscal, que es el tema más polémico.

En la primera votación del año, no se aprobó la propuesta del Gobierno por aumentar progresivamente el impuesto sobre la ganancia del capital (aportaría US$ 461.5 millones.)

Por el contrario se aprobó una modificación de la propuesta donde recibirá la mitad, ahora deberá ser aprobado por el Congreso.

Foco: BRASILEl gobierno trata de mostrar su mejor lado

Propuestas para impulsar la economía,

● Establecer un límite legal al gasto del Gobierno.

● Adoptar metas fiscales flexibles● Cambios en el sistema de pensiones● Reforma tributaria.

Sin embargo, la posición del Gobierno es complicada dado que ante la recesión, un aumento de impuestos perjudica a la industria.

A esto se le suma que la popularidad del Gobierno continúa cayendo.

En la última encuesta (Enero 13 - 23)

Mientras que el 60% están de acuerdo con el juicio contra Dilma, frente al 22% en contra.

Foco: BRASILDatos semanales

Fuen

te: B

loom

berg

Producción Industrial

Inflación

PMI Manufactura

PMI Servicios

Los primeros indicadores del año no muestran un cambio de tendencia en la economía, pero sí una estabilización.

Fuente: TradingEconomics.comMercados cerrados el 8 y 9 de febrero por cuenta del carnaval

Foco: COLOMBIA

● Las exportaciones cayeron 34.9% anual asociado a menores ventas de petróleo, carbón y ferroniquel, para ubicarse en US$ 36690.8 millones.

● En el último mes tuvo un ligero incremento de US$2543.0 millones.

● Por lo tanto, el déficit de cuenta corriente en el 4T15 se podría ubicar en niveles del 1T15.

Foco: COLOMBIALas exportaciones tuvieron un respiro

Fuente: Bloomberg

34

Foco: COLOMBIADeclaraciones miembros BanRep

Cano: Los ajustes en las tasas de interés son necesarios e inevitables● Crecimiento: Para el 2015 espera 3% y para este ao año 2.7%● La devaluación del peso no ha sido excesivo● Dada la coyuntura actual es difícil que el desempleo siga cayendo● Las presiones inflacionarias por la demanda no serían tan grandes

Cárdena: La economía creció 3.2% en el 2015 y espera que en el 2016 se expanda 3%. ● Inflación: Se espera que cierre este año entre 4.5% - 5%, para converger lentamente a la meta

en el 2017.● El congreso debería estar aprobando la reforma tributaria a final de año

35

Foco: COLOMBIAInflación para Enero/16: MUY por arriba de nuestros pronósticos

Y de los del mercado, que esperaba 0.88%

● Alimentos crece casi al 3.0% en el mes● Inflación de enero se ubica a niveles de 2000

cuando el analizado se ubicó en 8.25%

36

Foco: COLOMBIAInflación para Enero/16: MUY por arriba de nuestros pronósticos

Alimentos alcanzan niveles entre 1999 (3.86%) y 2000 (2.07%)

La solución sería para Febrero ubicar alimentos por niveles de 2000?

Enero

Febrero

37

Foco: COLOMBIAInflación para Enero/16: MUY por arriba de nuestros pronósticos

Las medidas de inflación de Transables, NO transables y regulados aumentaron nuevamente en enero de 2016,

después que en Diciembre había cedido un poco.

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Foco: PERÚActividad económica se recupera a un ritmo modesto

PBI impulsado sobre todo por minería; sectores No Primarios aún muestran un bajo dinamismo

Para diciembre hay indicios de mayor recuperación en Construcción (en parte por inversión preventiva ante Fenómeno El Niño)

39

Foco: PERÚFuerte especulación lleva a tipo de cambio en niveles del 2004

Persiste fuerte demanda de USD de individuos, empresas e institucionales locales y extranjeros

PEN se deprecia +2% en lo que va del año

40

Foco: PERÚPercepción de riesgo aumenta con la región, pero a menor ritmo

Spread EMBIG LATAM +123bps en últimos 3 meses; Perú «solo» +56bps

En fundamentos, Perú aún es visto de forma destacada

Pero mayor riesgo se refleja en precios de activos y tasas de interés al alza

41

Foco: PERÚDepreciación del Sol sigue alimentando expectativas de inflación

Tipo de cambio sigue impulsando precios en líneas como alquileres, alimentos y servicios públicos

Prevemos menores presiones inflacionarias en 2S16, pero mientras tanto desequilibrios se acumulan

42

Foco: PERÚPor tanto, seguimos esperando nueva alza en tasa BCR en 1T16

A favor de un alza de tasas:

Depreciación más rápida del PEN

Riesgo de expectativas de mayor inflación

Tasas de interés reales de muy corto plazo cerca de cero

Cifras de DIC15: actividad económica por fin mejorando?

En contra de un alza de tasas:

Impacto negativo en actividad económica; aumento de tasas de corto plazo y de préstamos corporativos

BZ Mercados Cerrados // Carnaval

10:00 FED J.Yellen

10:00 FED J.Yellen14:00 ARG PIB // Producción Industrial19:00 PER Reunión Banco Central Perú

5:00 EU PIB8:30 US Ventas por menor

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LA SEMANA QUE VIENE - Macro

BZ Mercados Cerrados // Carnaval

A tener en cuenta OPEPMercados cerrados en China

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EN RESUMEN ...

1. Estados Unidos entre INFLACIÓN Y DÉBIL CRECIMIENTO: Qué va a decir J.

Yellen?

2. China // Brasil: Cerrados la proxima semana

3. Colombia Inflación Enero/16 cerca al 7.5% anualizado

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