informe sobre la inflación · en la zona del euro el proceso de desapalancamiento y la ausencia de...

Agosto 15, 2012

Informe sobre la Inflación Abril-Junio 2012

1. Condiciones Externas

2. Evolución de la Economía Mexicana

3. Política Monetaria y Determinantes de la Inflación

4. Previsiones y Balance de Riesgos

Índice


Condiciones Externas El ritmo de crecimiento de la economía global mostró un

debilitamiento durante el segundo trimestre del año. En Estados Unidos, se ha observado una recuperación más tenue que la

anticipada y la creación de empleos no ha logrado consolidarse.

En la zona del euro, se ha acentuado la retroalimentación negativa entre el deterioro de la actividad económica, la vulnerabilidad de los bancos y la dificultad de acceso de algunos gobiernos al mercado de deuda soberana.

En algunas de las economías emergentes, su desempeño económico se desaceleró de manera importante.

En este contexto, en la gran mayoría de los países se anticipan: Niveles de inflación en 2012 y 2013 menores que los registrados en 2011 y

muy bajos en las economías avanzadas.

Posturas monetarias aún más acomodaticias, llevando a estas economías a un nivel de laxitud sin precedente.

3 Informe sobre la Inflación

Abril-Junio 2012

4

Índice de Perspectivas de los Gerentes de Compras del Sector Manufacturero

(Índice de Difusión; a.e.)

Economías Seleccionadas: Expectativas de Crecimiento del PIB para 2012

(Variación % Anual)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del Fondo Monetario Internacional, Institute for Supply Management y Markit.

Fuente: Blue Chip.

Los indicadores prospectivos apuntan a un menor dinamismo de la actividad económica mundial.

30

35

40

45

50

55

60

ene-

07

jul-0

7

ene-

08

jul-0

8

ene-

09

jul-0

9

ene-

10

jul-1

0

ene-

11

jul-1

1

ene-

12

jul-1

2

Mundial

Avanzados

Emergentes

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

jun-

11

jul-1

1

ago-

11

sep-

11

oct-

11

nov-

11

dic-

11

ene-

12

feb-

12

mar

-12

abr-

12

may

-12

jun-

12

jul-1

2

ago-

12

EEUUA Zona del Euro

Japón Brasil

China México


EEUUA: Producción Industrial y Manufacturera

(Índice ene-2007=100; a.e.)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Reserva Federal.

En Estados Unidos, el crecimiento de la producción industrial se ha moderado y la creación de empleos no ha logrado consolidarse.

80

85

90

95

100

105

ene-

08

jun-

08

nov-

08

abr-

09

sep-

09

feb-

10

jul-1

0

dic-

10

may

-11

oct-

11

mar

-12

TotalManufacturera

jun-

12

5

EEUUA: Cambio Mensual en la Nómina No Agrícola

(Miles de Empleos; a.e.)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Bureau of Labor Statistics.

0

50

100

150

200

250

300

ene-

11fe

b-11

mar

-11

abr-

11m

ay-1

1ju

n-11

jul-1

1ag

o-11

sep-

11oc

t-11

nov-

11di

c-11

ene-

12fe

b-12

mar

-12

abr-

12m

ay-1

2ju

n-12

jul-1

2


En la zona del euro el proceso de desapalancamiento y la ausencia de una solución definitiva a los problemas fiscales y bancarios han ahondado la debilidad de la actividad económica.

6

Zona del Euro: Confianza del Consumidor

(Índice de Difusión; a.e.)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Comisión Europea.

-100

-80

-60

-40

-20

0

20

ene-

07

jul-0

7

ene-

08

jul-0

8

ene-

09

jul-0

9

ene-

10

jul-1

0

ene-

11

jul-1

1

ene-

12

jul-1

2Zona del EuroGreciaItaliaPortugalEspañaAlemaniaFrancia


-2

0

2

4

6

8

10

12

14

ene-

07

jun-

07

nov-

07

abr-

08

sep-

08

feb-

09

jul-0

9

dic-

09

may

-10

oct-

10

mar

-11

ago-

11

ene-

12

jun-

12

Zona del Euro: Crédito de Instituciones Financieras al Sector Privado

(Variación % Anual; a.e.)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Banco Central Europeo.

Las condiciones en los mercados financieros internacionales se deterioraron, registrándose una elevada volatilidad ante el recrudecimiento de las dificultades en la zona del euro.

7

Zona del Euro: Tipo de Cambio 2/

(Dólares por Euro)

Indicadores de Mercado que Miden el Riesgo de Crédito de Países 1/

(Puntos Base)

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

ene-

10

may

-10

sep-

10

ene-

11

may

-11

sep-

11

ene-

12

may

-12

Alemania

España

Francia

Italia

Portugal

México

1/ Se refiere al Credit Default Swap para bonos soberanos a 5 años. El 8 de diciembre de 2011 se anunciaron las medidas no convencionales por parte del BCE. El 29 de junio de 2012 se anunciaron reformas para fortalecer el marco institucional de la zona del euro y los mecanismos de apoyo. Fuente: Bloomberg.

8-dic-11 29-jun-12


ago-

12

2/ El 8 de diciembre de 2011 se anunciaron las medidas no convencionales por parte del BCE. El 29 de junio de 2012 se anunciaron reformas para fortalecer el marco institucional de la zona del euro y los mecanismos de apoyo. Fuente: Bloomberg.

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

ene-

10

may

-10

sep-

10

ene-

11

may

-11

sep-

11

ene-

12

may

-12

Depreciación frente al dólar

08-dic-11 29-jun-12

ago-

12

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52

20082009201020112012

Economías Emergentes: Flujo Acumulado de Fondos Dedicados (Deuda y Acciones)

(Miles de Millones de Dólares)

80

90

100

110

120

130

140

150

160

170

ene-

08

jun-

08

nov-

08

abr-

09

sep-

09

feb-

10

jul-1

0

dic-

10

may

-11

oct-

11

mar

-12

ago-

12

BrasilChileColombiaCoreaMéxico

Economías Emergentes: Tipo de Cambio 1/

(Índice 01-ene-2008=100)

Fuente: Emerging Porfolio Fund Research. 1/ El 8 de diciembre se anunciaron las medidas no convencionales por parte del BCE. El 29 de junio de 2012 se anunciaron reformas para fortalecer el marco institucional de la zona del euro y los mecanismos de apoyo. Fuente: Bloomberg.

Depreciación frente al dólar

8-dic-11

Semanas

Las economías emergentes experimentaron una mayor volatilidad en sus flujos de capital y, en general, una depreciación de sus monedas durante el segundo trimestre.

8

29-jun-12


Precios del Petróleo Crudo 1/ (Dólares por Barril)

1/ La cifra entre corchetes representa la variación porcentual con respecto al máximo alcanzado en 2011. Fuente: Bloomberg.

Como resultado de la desaceleración de la economía mundial, los precios de las principales materias primas, con excepción de los granos, descendieron de manera importante.

60

70

80

90

100

110

120

130

140

ene-

10

may

-10

sep-

10

ene-

11

may

-11

sep-

11

ene-

12

may

-12

Brent

WTI

9

2/ La cifra entre corchetes representa la variación porcentual con respecto al máximo alcanzado en 2011. Fuente: Bloomberg.

Precio Internacional del Trigo y del Maíz 2/ (Dólares por Bushel)

0

2

4

6

8

10

12

14

ene-

10

may

-10

sep-

10

ene-

11

may

-11

sep-

11

ene-

12

may

-12

Maíz

Trigo


ago-

12

ago-

12

-10.8%

-18.6%

-3.3%

-0.5%

10

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

Mundial Avanzados Emergentes

Fuente: Fondo Monetario Internacional.

Pronóstico

Inflación Mundial (% Anual)


En la mayoría de los países se anticipan niveles de inflación en 2012 y 2013 menores que los registrados en 2011 y muy bajos en el caso de las economías avanzadas.





Índice


95

105

115

125

135

145

155

165

175

185

95

100

105

110

115

120

125

130

135

140

ene-

07

jun-

07

nov-

07

abr-

08

sep-

08

feb-

09

jul-0

9

dic-

09

may

-10

oct-

10

mar

-11

ago-

11

ene-

12

jun-

12

IGAE Total Producción Industrial IGAE Servicios IGAE Agropecuario (eje izq.)

Indicadores de la Actividad Económica 1/

(Índice 2003=100; a.e.)

70

90

110

130

150

170

190

ene-

07

jun-

07

nov-

07

abr-

08

sep-

08

feb-

09

jul-0

9

dic-

09

may

-10

oct-

10

mar

-11

ago-

11

ene-

12

jun-

12

Total

EEUUA

Resto

Exportaciones Manufactureras por Región de Destino

(Índice 2007=100; a.e.)

a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. 1/ Información de producción industrial hasta junio 2012. IGAE total, agropecuario y servicios hasta mayo 2012. Fuente: INEGI.

a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: Banco de México.

La actividad productiva y la demanda externa han presentado una evolución favorable.

12 Informe sobre la Inflación Abril-Junio 2012


El consumo privado siguió exhibiendo una tendencia positiva, apoyado por el crédito bancario, entre otros factores.

Confianza del Consumidor

(Índice ene-2003=100; a.e.)

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

ene-

05ju

l-05

ene-

06ju

l-06

ene-

07ju

l-07

ene-

08ju

l-08

ene-

09ju

l-09

ene-

10ju

l-10

ene-

11ju

l-11

ene-

12ju

l-12

a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: INEGI y Banco de México.

Crédito Vigente de la Banca Comercial al Consumo (Variación Real % Anual)

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

ene-

08

oct-

08

jul-0

9

abr-

10

ene-

11

oct-

11

Total Tarjetas de Crédito ABCD 1/ Nómina y Otros 2/

jun-

12

1/ Incluye crédito para la adquisición de bienes muebles y crédito automotriz. 2/ Otros se refiere a créditos personales, crédito para operaciones de arrendamiento capitalizable y otros créditos al consumo. Fuente: Banco de México.

Ventas en los Establecimientos Comerciales

(Índice 2008=100; a.e.)

87

89

91

93

95

97

99

101

103

105

107

ene-

07m

ay-0

7se

p-07

ene-

08m

ay-0

8se

p-08

ene-

09m

ay-0

9se

p-09

ene-

10m

ay-1

0se

p-10

ene-

11m

ay-1

1se

p-11

ene-

12m

ay-1

2

VentasMayoreoVentasMenudeo

a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: INEGI.

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: INEGI.

Fuente: Banco de México.

La inversión fija bruta y el financiamiento interno a las empresas privadas no financieras continúan expandiéndose.

80

100

120

140

160

180

200

220

85

95

105

115

125

135

145

155

ene-

07m

ay-0

7se

p-07

ene-

08m

ay-0

8se

p-08

ene-

09m

ay-0

9se

p-09

ene-

10m

ay-1

0se

p-10

ene-

11m

ay-1

1se

p-11

ene-

12m

ay-1

2

Total Construcción Maquinaria y Equipo Nacional (eje izq.) Maquinaria y Equipo Importado (eje izq.)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

ene-

07

jun-

07

nov-

07

abr-

08

sep-

08

feb-

09

jul-0

9

dic-

09

may

-10

oct-

10

mar

-11

ago-

11

ene-

12

jun-

12

Total Crédito Emisión

Inversión y sus Componentes (Índice 2005=100; a.e.)

Financiamiento Interno a las Empresas Privadas No Financieras

(Variación Real % Anual)






Índice


Política Monetaria y Determinantes de la Inflación

16

La Junta de Gobierno mantuvo el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día en un nivel de 4.5 por ciento durante el periodo que cubre este Informe, considerando que:

La actividad económica continúa mostrando una tendencia positiva.

La brecha del producto prácticamente se ha cerrado, si bien no se perciben presiones sobre los precios en los mercados de insumos, ni sobre las cuentas externas.

El impacto sobre la inflación de los ajustes en precios relativos a raíz de los ajustes cambiarios ha sido moderado y se prevé que sea temporal.

El repunte de la inflación no subyacente se anticipa sea temporal.

Se prevé que estos ajustes en precios relativos continúen sin generar efectos de segundo orden en el proceso de formación de precios.


1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

ene-

06

ago-

06

mar

-07

oct-

07

may

-08

dic-

08

jul-0

9

feb-

10

sep-

10

abr-

11

nov-

11

jun-

12

INPC Subyacente No Subyacente

Índice Nacional de Precios al Consumidor


Fuente: Banco de México e INEGI.

El aumento en la inflación general anual en el segundo trimestre del año obedeció, principalmente, a un aumento en la inflación del índice de precios no subyacente.


Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. 1/ Excluye alimentos dentro de casa (alimentos procesados, bebidas no alcohólicas y agropecuarios), alimentos fuera de casa y energéticos. Fuente: Banco de México e INEGI.

Al interior de la inflación subyacente ha continuado observándose un incremento en el precio relativo de las mercancías respecto del de los servicios.

Subíndice de Precios Subyacente de las Mercancías


Subíndice de Precios Subyacente de los Servicios


INPC Excluyendo Alimentos y Energía 1/


0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

ene-

06ag

o-06

mar

-07

oct-

07m

ay-0

8di

c-08

jul-0

9fe

b-10

sep-

10ab

r-11

nov-

11ju

n-12

Mercancías Alimentos, Bebidas y Tabaco Mercancías No Alimenticias

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

ene-

06ag

o-06

mar

-07

oct-

07m

ay-0

8di

c-08

jul-0

9fe

b-10

sep-

10ab

r-11

nov-

11ju

n-12

Servicios Vivienda Educación (Colegiaturas) Otros Servicios

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

ene-

06ag

o-06

mar

-07

oct-

07m

ay-0

8di

c-08

jul-0

9fe

b-10

sep-

10ab

r-11

nov-

11ju

n-12

INPC

INPC Excluyendo Alimentos yEnergía


-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

ene-

04

may

-04

sep-

04

ene-

05

may

-05

sep-

05

ene-

06

may

-06

sep-

06

ene-

07

may

-07

sep-

07

ene-

08

may

-08

sep-

08

ene-

09

may

-09

sep-

09

ene-

10

may

-10

sep-

10

ene-

11

may

-11

sep-

11

ene-

12

may

-12

Producto Interno Bruto 2/IGAE 2/

Brecha del Producto 1/

(% del Producto Potencial; a.e.)

a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (2009), “Informe sobre la Inflación, Abril-Junio 2009”, pág. 74. El área azul indica el intervalo al 95% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. 2/ Cifras del PIB al primer trimestre de 2012; cifras del IGAE a mayo de 2012. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI.

La brecha del producto prácticamente se ha cerrado, situándose en niveles cercanos a cero.


1/ Permanentes totales y eventuales urbanos. Fuente: IMSS. Desestacionalización efectuada por Banco de México.

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo, INEGI.

a.e./ Cifras con ajuste estacional y de tendencia. Fuente: Elaboración por Banco de México a partir de información desestacionalizada de la Encuesta Mensual de la Industria Manufacturera, INEGI.

No obstante, no se perciben presiones sobre los precios derivadas de costos laborales.

13.4

13.6

13.8

14.0

14.2

14.4

14.6

14.8

15.0

15.2

15.4

15.6

15.8

16.0

ene-

07ju

l-07

ene-

08ju

l-08

ene-

09ju

l-09

ene-

10ju

l-10

ene-

11ju

l-11

ene-

12ju

l-12

Original

Desestacionalizada

Trabajadores Asegurados en el IMSS 1/

(Millones de Personas)

Tasa de Desocupación Nacional (%; a.e.)

2

3

4

5

6

7

ene-

05ag

o-05

mar

-06

oct-

06m

ay-0

7di

c-07

jul-0

8fe

b-09

sep-

09ab

r-10

nov-

10ju

n-11

ene-

12

86

88

90

92

94

96

98

100

102

104

106

108

ene-

07m

ay-0

7se

p-07

ene-

08m

ay-0

8se

p-08

ene-

09m

ay-0

9se

p-09

ene-

10m

ay-1

0se

p-10

ene-

11m

ay-1

1se

p-11

ene-

12m

ay-1

2

Costo UnitarioProductividad

Productividad y Costo Unitario de la Mano de Obra en el Sector

Manufacturero (Índice 2008=100; a.e.)

20

jun-

12



Expectativas de Inflación al Cierre de 2012

(%)

Fuente: Encuesta de Banco de México.

Las expectativas de inflación se han mantenido ancladas.

Expectativas de Inflación General Anual

(%)

Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario 1/

(%)

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

ene-

10ab

r-10

jul-1

0oc

t-10

ene-

11ab

r-11

jul-1

1oc

t-11

ene-

12ab

r-12

jul-1

2

Cierre 2013Promedio Próximos 4 AñosPromedio Próximos 5-8 AñosIntervalo de Variabilidad

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

ene-

05ag

o-05

mar

-06

oct-

06m

ay-0

7di

c-07

jul-0

8fe

b-09

sep-

09ab

r-10

nov-

10ju

n-11

ene-

12ag

o-12

Compensación Implícita enBonos a 10 AñosMedia Móvil 20 Días

Fuente: Encuesta de Banco de México. 1/ La compensación por inflación y riesgo inflacionario implícita en bonos a 10 años se calcula con base en los datos de tasas de interés nominal y real del mercado secundario. Fuente: Estimación de Banco de México con datos de Bloomberg.

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

ene-

10ab

r-10

jul-1

0oc

t-10

ene-

11ab

r-11

jul-1

1oc

t-11

ene-

12ab

r-12

jul-1

2

General

Subyacente

No Subyacente


10

11

12

13

14

15

16

mar

-08

nov-

08

jul-0

9

mar

-10

nov-

10

jul-1

1

mar

-12

ObservadoExpectativa Cierre 2012Expectativa Cierre 2013

Tipo de Cambio y Expectativas de Tipo de Cambio al Cierre de 2012 y 2013 1/

(Pesos por Dólar)

2/ Se refiere a opciones a un mes. Fuente: Bloomberg.

Se prevé que el tipo de cambio continúe revirtiendo parte de la depreciación que registró a principios del segundo trimestre, período en el que se presentó un incremento en la volatilidad.

13.15

12.93

12.66

Volatilidad Implícita en Opciones sobre Tipo de Cambio 2/

(%)

1/ El tipo de cambio observado es el dato diario del tipo de cambio FIX. El último dato del tipo de cambio observado corresponde al 13 de agosto de 2012. Para el caso de las expectativas, el último dato corresponde al 6 de agosto de 2012. Fuente: Banco de México y Encuesta de Expectativas de Analistas de Mercados Financieros de Banamex.

ago-

12 0

10

20

30

40

50

60

70

80

mar

-08

ago-

08

ene-

09

jun-

09

nov-

09

abr-

10

sep-

10

feb-

11

jul-1

1

dic-

11

may

-12

ago-

12


Como reflejo de los sólidos fundamentos macroeconómicos, las tasas de interés domésticas han mostrado una evolución favorable y la tenencia de valores gubernamentales de extranjeros ha continuado aumentando. Tasas de Interés de Valores

Gubernamentales 1/

(%)

1/ A partir del 21 de enero de 2008, la tasa de interés a 1 día corresponde al objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día. Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).

Curva de Rendimientos (%)

Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP).

Tenencia en Valores Gubernamentales de Extranjeros

(Miles de Millones de Pesos)

Fuente: Banco de México.

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

jul-0

7

feb-

08

sep-

08

abr-

09

nov-

09

jun-

10

ene-

11

ago-

11

mar

-12

1 Día3 Meses1 Año10 Años30 Años

ago-

12 0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

ene-

08m

ay-0

8se

p-08

ene-

09m

ay-0

9se

p-09

ene-

10m

ay-1

0se

p-10

ene-

11m

ay-1

1se

p-11

ene-

12m

ay-1

2

Bonos

CETES

ago-

12 3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

1 1 3 6 1 2 3 5 10 20 30

30-dic-11

29-mar-12

29-jun-12

13-ago-12

día meses años

Política Monetaria y Determinantes de la Inflación

24

A partir del análisis de los determinantes de la inflación, no se observan presiones generalizadas sobre los precios en la economía.

Como se había previsto, el cambio en el precio relativo de las mercancías respecto del de los servicios no ha contaminado el proceso de formación de precios y se anticipa que continúe sin hacerlo. Esta previsión se fundamenta, primordialmente, en los siguientes factores: La expectativa de que el tipo de cambio nominal continúe revirtiendo parte de la

depreciación que registró a principios del segundo trimestre.

La ausencia de ajustes generalizados en precios por parte de las empresas en respuesta a las variaciones del tipo de cambio.

La evidencia empírica de un bajo traspaso de movimientos del tipo de cambio a la inflación.

Si bien se han presentado ajustes importantes en los precios de algunos productos agropecuarios, éstos se han limitado a un grupo reducido de bienes y se prevé que se reviertan en un futuro cercano.






Índice


26

-9-8-7-6-5-4-3-2-10123456789

-9-8-7-6-5-4-3-2-10123456789

T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4

Gráfica de Abanico: Crecimiento del Producto (% Anual; a.e.)

-7-6-5-4-3-2-101234567

-7-6-5-4-3-2-101234567

T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4

Gráfica de Abanico: Brecha del Producto 1/

(%)

a.e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: INEGI y Banco de México.

1/ Elaborado con cifras desestacionalizadas. Fuente: Banco de México.

2011 T4

2010 2013 2008 2009 2011 2012

2012 T4

2013 T4

2011 T4

2012 T4

2013 T4

2010 2013 2008 2009 2011 2012

Crecimiento del PIB: Entre 3.25 y 4.25% en 2012. Entre 3.0 y 4.0% en 2013.

Incremento en el número de trabajadores asegurados en el IMSS: Entre 540 y 640 mil en 2012. Entre 500 y 600 mil en 2013.

Previsiones sobre la Economía Nacional:


27

El deterioro en las perspectivas para la economía mundial ha conducido a que el balance de riesgos para el crecimiento en México se haya deteriorado en relación al Informe anterior.

Entre los riesgos a la baja destacan:

Una evolución más débil de la economía estadounidense.

Un nuevo incremento en la incertidumbre y la volatilidad financiera derivado de las dificultades fiscales y financieras en la zona del euro.

La situación en Europa podría incrementar la búsqueda de activos de refugio por parte de los inversionistas, ocasionando una reducción en la captación de recursos de economías como la mexicana.

La desaceleración de economías emergentes podría intensificar el deterioro de la demanda global.


28

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4

Inflación Observada

Objetivo de Inflación General

Intervalo de Variabilidad

Inflación General Anual


0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4

Inflación Observada

Objetivo de Inflación General

Intervalo de Variabilidad

Inflación Subyacente Anual (Variación % Anual)

Fuente: INEGI y Banco de México. Fuente: INEGI y Banco de México.

Gráficas de Abanico

2008 2010 2012 2006 2008 2010 2012 2006

2011 T4

2012 T4

2013 T4

2011 T4

2012 T4

2013 T4

Lo más probable es que la inflación general anual se ubique en un intervalo comprendido entre 3 y 4 por ciento en 2012 y 2013.


En el corto plazo, se han incrementado los riesgos al alza como resultado de: Las condiciones climáticas que han sido desfavorables para la producción de

algunas hortalizas, y el efecto que la influenza aviar podría tener sobre la producción pecuaria en el país. También es motivo de preocupación el deterioro en las perspectivas de la producción mundial del maíz y otros granos.

La posibilidad de mayor inestabilidad en los mercados financieros que podría inducir volatilidad cambiaria.

Sin embargo, en el mediano plazo los riesgos a la baja se han intensificado: Ha aumentado la posibilidad de una mayor debilidad tanto de la demanda

externa, como de la interna. La reciente apreciación del tipo de cambio podría contribuir a reducir las

presiones sobre la inflación.

29

Los riesgos asociados al pronóstico sobre la inflación se han modificado del trimestre anterior al actual.


Si bien se prevé una inflación por arriba de 4 por ciento en el corto plazo, el que el Instituto Central no haya modificado la postura monetaria no debe interpretarse como una señal de complacencia ante el aumento en la inflación.

El movimiento de ésta por arriba de 4 por ciento se debe a factores transitorios y reversibles, por lo que es de esperarse que en algunos meses regrese a niveles por debajo de 4 por ciento y así continúe su convergencia al objetivo permanente de 3 por ciento.

De ahí que no se haya juzgado conveniente restringir la postura de política monetaria.

30

La postura monetaria actual es conducente a alcanzar el objetivo permanente de inflación de 3 por ciento.


Hacia adelante, la Junta de Gobierno:

Se mantendrá atenta a la evolución de todos los determinantes de la inflación, dado que el comportamiento de éstos podría hacer aconsejable ajustar la postura de política monetaria para hacerla más o menos restrictiva dependiendo del escenario que se presente.

En cualquier caso se procurará en todo momento la convergencia de la inflación a su objetivo permanente de 3 por ciento.

Particular atención se le pondrá a que las variaciones de precios relativos, tanto las resultantes de productos agropecuarios, como de fluctuaciones del tipo de cambio, no generen efectos de segundo orden sobre la dinámica de la inflación.

31

La Junta de Gobierno se mantendrá atenta a todos los determinantes de la inflación.


Los sólidos fundamentos macroeconómicos son una condición necesaria, mas no suficiente, para alcanzar el crecimiento requerido para lograr niveles de desarrollo superiores en nuestro país.

Es esencial fortalecer las fuentes internas de crecimiento también desde una perspectiva microeconómica, lo cual se torna primordial en un ambiente externo especialmente desfavorable.

Para ello, es necesario avanzar en el cambio estructural de la economía que:

Flexibilice la asignación de recursos hacia sus usos más productivos.

Incremente la competencia en los mercados.

Asegure una estructura de incentivos conducente a incrementar la productividad.

32

Es necesario fortalecer las fuentes internas de crecimiento.


informe sobre la inflación · en la zona del euro el proceso de desapalancamiento y la ausencia de...

Documents