frokostmøte 22. nov - steinar juel
Post on 02-Jul-2015
515 Views
Preview:
DESCRIPTION
TRANSCRIPT
Norsk økonomi i en turbulent verden
Steinar Juelsjeføkonom22. november 2011
Svak internasjonal vekst rammer nordiske land
05 06 07 08 09 10 11 12 13-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6BNP-vekst %
Verden
Euroland
USA
05 06 07 08 09 10 11 12 13-10.0
-7.5
-5.0
-2.5
0.0
2.5
5.0
7.5
-10.0
-7.5
-5.0
-2.5
0.0
2.5
5.0
7.5%
Norge
Finland
Sverige
Danmark
BNP-vekst
USA: Vekst men svak
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2030405060708090
100110120130140150 Index % y/y
Conference Board, Consumer confidence Privat konsumtion (hö sk)
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
Non-farmprivate payrolls
Million persons
Tiltagende mistillit – nær finanskrise
• “Rather than leading to a gradual adaptation of borrowing costs, market views about the creditworthiness of official borrowers tend to change abruptly…. “
(Delors 1989)
Sep07
Jan08
May Sep Jan09
May Sep Jan10
May Sep Jan11
May Sep-5
0
5
10
15
20
25
30
35
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
Hellas
Italia
Differanse 10-års statsrenter mot Tyskland
Irland
%-poeng
Portugal
Spania
Banks are hard hit - gradual credit crunch
Source: Reuters EcoWin
Oct08
Jan09
Apr Jul Oct Jan10
Apr Jul Oct Jan11
Apr Jul Oct50
100
150
200
250
300
350
50
100
150
200
250
300
350BpBp Itraxx senior 5 years eurobank bonds
CDS-premium (premium insurance against default)
Hvordan havnet vi her? Mangel på politisk union var svakhet fra starten
Delors-rapporten fra 1989:
”In the budgetary field, binding rules are required that would firstly, impose effective upper limits on budget deficits….”
(Delors 1989)
0 2 4 6 8 10 12
Finland
Luxembourg
Belgia
Østerrike
Irland
Nederland
Spania
Frankrike
Tyskland
Portugal
Italia
Hellas
Antall år med underskudd over 3 % i 2001-2010
Politiske omveltninger – nå begynner jobben
Italias Monti Hellas Papademos
Spania Rajoy
Italias hovedproblem er svak vekst
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 1197.5
100.0
102.5
105.0
107.5
110.0
112.5
115.0
97.5
100.0
102.5
105.0
107.5
110.0
112.5
115.0Axis title
Italia
BNP utvikling siden Eurosonens start
Eurosonen
Indeks2001=100
• Ranking på Verdensbanken liste for land hvor det lett å starte opp og drive næringsvirksomhet:
• Norge 6
• Irland 10
• Frankrike 29
• Portugal 30
• Spania 44
• Italia 87
• Hellas 100
Store behov for vekstreformer
I gjennomsnitt har Euroområdet bedre offentlige finanser enn USA
Source: Reuters EcoWinOffentlig gjeld 2011 (% av BNP)
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 140 150
Budsj
ettu
nder
skudd 2
011 (
% a
v B
NP)
-12
-11
-10
-9
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
Hellas
ItaliaDanmark
EUR gj.snitt
Belgia
Ungarn
Spania
USA Irland
UK
Portugal
Finland
Sverige
Frankrike
TysklandLuxemburg
ØsterrikeNederland
Den ”endelig” løsningen……
• Nasjonalt: Vekstreformer og budsjettbalanse
• På EU-nivå: Fiskal union, det vil si overnasjonal kontroll over budsjettbalansene
• Kriselån og gjeldsnedskrivning; • Nødvendig for å nullstille, og gjøre det mulig å
overleve mens de underliggende problemene løses
Smitte til Norge via bankene
*
Kilde: Norges Bank
Norges rammes mindre enn andre land
Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin
05 06 07 08 09 10 1175
80
85
90
95
100
105
110
115
75
80
85
90
95
100
105
110
115Indeks
Norge
Industriproduksjon(jan. 2007 = 100)
Sverige
Indeks
04 05 06 07 08 09 10 112
3
4
5
6
7
8
9
10
11% Ledighetsrate- sesongjustert
* 3 mnd gl. gjennomsnitt
Sverige *
USA
Euroland
Norge
Tre hovedgrunner til at Norge klarer seg bra
1) Kraftig vekst i oljeinvesteringer
Oljeinvesteringer, NOK mrd
40
60
80
100
120
140
160
180
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Selskapenes egne anslag for 2011 og
2012
Tre hovedgrunner til at Norge klarer seg bra
Kraftig vekst i oljeinvesteringer
Forbrukerne holder koken, men ingen kjøpefest lav rente, lav
arbeidsledighet, god lønnsvekst og lav inflasjon er bra for forbruket
Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35 Indeks Optimisme blant forbrukere
08 09 10 11112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122
112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122Indeks Detaljhandel
Detaljhandel
4 mnd glidendegjennomsnitt
Tre hovedgrunner til at Norge klarer seg bra
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Mrd
20
12
-NO
K
0.0
20.0
40.0
60.0
80.0
100.0
120.0
140.0Underskudd
Handlingsregelen
Ikke så stramt budsjett for 2012… 1) Kraftig vekst i oljeinvesteringer
2) Forbrukerne holder koken, men ingen kjøpefest lav rente, lav
arbeidsledighet, god lønnsvekst og lav inflasjon er bra for forbruket
3) Ingen innstramming i finanspolitikken. Evne og vilje til å stimulere mer om nødvendig
Vi venter grei vekst i norsk økonomi
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
Sysselsettings-vekst
%BNP-vekst, Fastlands-Norge
Anslag
Høy arbeidsinnvandring holder ledigheten uendret
Demper lønnsveksten noe (rundt 4%)Fortsatt lav inflasjon
04 05 06 07 08 09 10 111.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0Arbeidsledighet%
SSB AKU
Trysil: Stor andel sysselsatt i jord- og skogbruk, bygg og anlegg og overnatting/servering
Kilde: SSB
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Jordbruk, skogbrukog f iske
Olje, energi ogindustri
Bygge oganleggsvirksomhet
Varehandel ogtransport
Overnatting ogservering
Privat ogforretningsmessigtjenestevirksomhet
Offentligadministrasjon
Undervisning Helse- ogsosialtjenester
Trysil Hedmark Hele landet
Utlendingene svikter Hedmark
Kilde: SSB
-
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011M09
Norge Utlandet i alt Danmark Sverige
Trysil: Høy ledighet, men store sesongsvingninger
Kilde: NAV
0
1
2
3
4
5
6
Jan-
07
May
-07
Sep-0
7
Jan-
08
May
-08
Sep-0
8
Jan-
09
May
-09
Sep-0
9
Jan-
10
May
-10
Sep-1
0
Jan-
11
May
-11
Sep-1
10
1
2
3
4
5
6Trysil
Hedmark
Hele landet
Norges Bank sa uendret rente i et år
• Høy pengemarkedsrente
• Lavere renteforventninger ute
• Svakere vekstutsikter internasjonalt
første renteøkning først i Q3/Q4
la frem alternative baner med rentekutt
1
2
3
4
5
6
7
8
jan07 jan08 jan09 jan10 jan11 jan12 jan13 jan14 jan15
Norges Bank PPR 2/11Norges Bank PPR 3/11FRA strip3m NIBOR
Norges Bank forutsatte ikke forverring
• Vi tror på rentekutt på 50 bp til 1,75 % i desember
• Deretter uendret frem til desember 2012
• Men risiko for at situasjonen i Europa forverres ytterligere – da kan det bli flere kutt
Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin
Feb11
Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov0
1
2
3
4
5
6
0
1
2
3
4
5
6
Italia
Differanse 10-års statsrenter mot Tyskland%-poeng
Frankrike
Siden rentemøteti oktober
Spania
Kriselave renter holder boligmarkedet varmt
Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin
05 06 07 08 09 10 1118000
19000
20000
21000
22000
23000
24000
25000
26000
27000
28000
29000
18000
19000
20000
21000
22000
23000
24000
25000
26000
27000
28000
29000
* sesongjustert
Boligpriser *
NOK pr m2
28,5 % opp
13,1 % opp
SEK og NOK holder stand
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 118.0
8.5
9.0
9.5
10.0
10.5
11.0
11.5
12.0
5
6
7
8
9
10
11 USDSEK
USDSEKEURSEK (rhs)
EURSEK
Forecast Spot 3m 6m 12m 24mEUR/SEK 9.03 9.15 9.25 9.35 9.40USD/SEK 6.44 7.04 7.40 7.79 7.83EUR/USD 1.40 1.30 1.25 1.20 1.20
00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 117.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
10.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
10.0
EUR/NOK
USD/NOK
EUR/NOKUSD/NOK
15-Nov-11 3M 6M 1Y 2YEURNOK 7.789 8.000 7.900 7.700 7.700USDNOK 5.738 6.154 6.320 6.417 6.417
Oppsummering norsk økonomi
• Smitte ved at bankene opplever høyere finansieringskostnader
• Svakere vekst ute vil gi tøffe tider for tradisjonell eksport
• Norsk økonomi ellers klarer seg bra
• Ledigheten sideveis, kanskje noe opp.
• Rentekutt på 50 bp til 1,75 % i desember
• Uendret rente frem til desember 2012, deretter gradvis opp
• Dvs. styringsrente på 2,75 % ved utgangen av 2013
• Boligprisene videre opp i 2012 (10 %?), opp i 2013 også, men mer avdemping da (6-7 %?)
27
Takk for oppmerksomheten
Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea
Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc
and Nordea Bank Danmark A/S.
The information provided herein is intended for background
information only and for the sole use of the intended recipient. The
views and other information provided herein are the current views of
Nordea Markets as of the date of this document and are subject to
change without notice. This notice is not an exhaustive description of
the described product or the risks related to it, and it should not be
relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the
recipient.
The information provided herein is not intended to constitute and
does not constitute investment advice nor is the information intended
as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial
instrument. The information contained herein has no regard to the
specific investment objectives, the financial situation or particular
needs of any particular recipient. Relevant and specific professional
advice should always be obtained before making any investment or
credit decision. It is important to note that past performance is not
indicative of future results.
Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to
legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction.
This document may not be reproduced, distributed or published for
any purpose without the prior written consent from Nordea Markets.
Denmark: Private consumption has disappointed…
80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 1065
70
75
80
85
90
95
100
105
110
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110 IndexIndex
Note: 3-months moving average
Retail sales
28
92 94 96 98 00 02 04 06 08 102,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0
13,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
11,0
12,0
13,0
% of disp. income
Note: 4 quarters moving average
% of disp. income
Household savings ratio
Sweden: Households savings currently highIncomes still increasing
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 135
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
-1
0
1
2
3
4
5
6 % y/y % of disp. income
Consumption
Realincome
Savings ratio,rhs
29
Households own financial savings are currently high, reducing the risk for a sharp downturn in consumption.
top related