finansijsko restrukturiranje - prezentacija restrukturiranje.pdf · finansijsko izveštavanje...
Post on 03-Feb-2018
238 Views
Preview:
TRANSCRIPT
Finansijsko restrukturiranje -prezentacija
Beograd, 24. mart 2010. godine
� Ciljevi restrukturiranja
� Proces
Restrukturiranje – Uvod
� U�esnici
� Problemi
1
Suprotnosti:a) Kratkoro�ni problemi sa likvidnoš�u; ib) Insolventost u bilansu stanja
Rešenja:a) Dodatno pozajmljivanje ili menjanje uslova postoje�ih
kredita kako bi se lakše prevazišao kriti�ni period
Restrukturiranje – Ciljevi
kredita kako bi se lakše prevazišao kriti�ni periodb) Restrukturiranje bilansa stanja
� Konverzija duga u kapital� Pove�anje kapitala ili obaveza� Uobi�ajena raspolaganja
c) Formalni ste�ajni postupak
2
Faze i neophodni koraci
�Koordinacija
� Mirovanje obaveza(Standstill)
Priprema Stabilizacija Ispitivanje Sprovo�enje
�Popravljanje informacionog disbalansa
�Plan restrukturiranja(Plan
Plan A
�Cash flow – studija slu�aja
�Bilans stanja –
�Redovne provere- sudska zaštita
�Aktivan monitoring- Znakovi upozorenja
Post-restrukturiranje
�Monitoring vrednosti i u�inka
�Problemi izvršenja
�Poreske i �“Override”
�Nova nov�ana sredstva
�Nova obezbe�enja
�Me�usobni odnosi poverilaca
restrukturiranja(Plan A)
�Priprema za ste�aj(Plan B)
�Bilans stanja –studija slu�aja
Plan B
�Sudsko restukturiranje
�Ste�aj
upozorenja
�Odgovor- održati dijalog- paziti na odgovornost
- tražiti savete- stabilizovati
�Poreske i implikacije na finansijsko izveštavanje
�Izlazna strategija
3
Proces – PripremaPostarati se da se održi red u svojoj ku�i:
� Postarati se da je sva dokumentacija na mestu
(uklju�uju�i prethodne uslove, izmene i dopune i pravna
mišljenja)
� Postarati se da su obezbe�enja ustanovljena i� Postarati se da su obezbe�enja ustanovljena i
registrovana na valjan na�in, da su svi prethodni uslovi
ispunjeni, da je obezbe�enje prošireno i na novoste�enu
imovinu kompanije kada je to predvi�eno (kao i na npr.
zgrade izgra�ene u me�uvremenu), kao i da su sve
registracije obnovljene ukoliko je to bilo potrebno
4
Proces – Priprema
Okupiti zajmodavce što pre. Kako?
� Tražiti slu�ajeve neispunjenja obaveza
� Uklju�iti iskusne advokate – tuma�enje dokumenata,
ograni�enje rizika odgovornosti zajmoprimca (pogledati
ispod)
� Ponuditi mirovanje obaveza (standstill) – u zamenu za
nove garancije, obezbe�enja i strožije obaveze (ali voditi
ra�una o eventualnom pobijanju transakcija)
5
Proces – Stabilizacija
� Imenovanje koordinatora i/ili koordinacionog odbora� Mirovanje obaveza ili uslovna osloba�anja
(waivers)/izmene i dopune postoje�ih ugovora o kreditu� “Override” ugovor: u situacijama kada se koriste sredstva
po osnovu više razli�itih ugovora o kreditu (npr.mešavina bilateralnih sindiciranih/podre�enih) kako bi semešavina bilateralnih sindiciranih/podre�enih) kako bi sesvi ugovori uskladili; zajedni�ki slu�ajevi neizvršenjaobaveze; kamatna marža
� Nova nov�ana sredstva(+ obezbe�enje?)� Intercreditor/podela gubitaka za nova finansiranja (npr.
davanje prioriteta kroz obezbe�enje i/ili turnoveragreement)
6
Proces – Ispitivanje
� Pravno i finansijsko ispitivanje (Due Dilligence)
� Planiranje: – Dobrovoljne reorganizacije (Plan A) – Ste�aja (Plan B)
� Popravljanje informacionog disbalansa
� Priprema savetnika
7
Faze – Plan A
Plan A - Dobrovoljan� Ugovor o restrukturiranju: step plan za
razrešenje npr. konverzija duga u kapital; alociranje duga; Novi krediti/ugovori kojima se obezbe�uju krediti/ugovori kojima se obezbe�uju nov�ana sredstva; obezbe�enja; nagrade za uspeh
8
Faze – Plan B
Plan B – Institucionalni� Reorganizacija � Bankrotstvo� Mere koje preduzimaju poverioci� Redosled namirenja� Novi Zakon o ste�aju – UPPR� Ste�aj …. Ne tako sjajna ideja
9
Restrukturiranje - Strane
� Dužniku po pravilu više odgovara dogovor samosa njegovim finansijskim poveriocima
� Minimalan broj da se postigne rešenje ilimaksimalan broj da se podele muke?
� Dužnik traži dodatne ili kredite sa izmenjenimuslovimauslovima
� Ostali finansijski poverioci poput vlasnikaobveznica zahtevaju da se pregovori prekinu(kako bi izbegli strukturnu ili subordinacijuzasnovanu na obezbe�enju)
� Prete�a pisma direktorima i/ili remetila�ke pri�e inovinama
10
Restrukturiranje – strane (nastavak)
� Nedostatak likvidnosti kod banaka može prouzrokovati mešanje glavnih dobavlja�a i kupaca (npr. automobilska industrija –me�uzavisnost) (Sinclair Computers 1980’s)1980’s)
Finansijeri, kao npr.: Burdale; GE Capital
11
Uloga koordinatora
� Facilitator– Novo finansiranje– Me�usobni pregovori/diskusije poverilaca
� Izvor informacija� Akcenat na ulozi a ne na obavezama� Akcenat na ulozi a ne na obavezama� Dogovori oko naknada
12
Zaštita koordinatora od strane zajmodavaca
� Uloga koordinatora/komiteta koordinatora i svrha imenovanja
� Tužbe i zaštita� Dužnikova odgovornost procene� Obaveze koordinatora i komiteta � Obaveze koordinatora i komiteta
koordinatora su odvojene� Ograni�enje i isklju�enje odgovornosti� Dostavljanje� Prestanak
13
Mirovanje obaveza (Standstill)
Ugovor kojim se zajmodavci obavezuju da �e se uzdržati od realizacije njihovihpotraživanja u odre�enom perioduOsloba�anja od obaveza pre nastupanja neizvršenja i standstill• Izbegava se neispunjenje kreditne obaveze i zajmodavci se obavezuju da ne�e
zahtevati izvršenje u slu�aju neispunjenja ukoliko imaju odgovaraju�eobezbe�enje
• Odlaganjem dogovorenih isplata za kraj standstill perioda i odricanjem odzahteva za izvršenje tokom standstill perioda se izbegava neispunjenje kreditneobaveze i može se sledstveno izbe�i i unakrsno neispunjenje kao i negativanpublicitet vezan za proglašavanje neispunjenjapublicitet vezan za proglašavanje neispunjenja
Standstill po neizvršenju kreditne obaveze• Ugovor kojim se zajmodavci obavezuju da �e se uzdržati od utuženja povodom
neispunjenja, da ne�e insistirati na svojim potraživanjima i da ne�e zahtevatiizvršenje u slu�aju neispunjenja
• U slu�aju standstilla po neizvršenju se prihvata da je došlo do neizvršenjakreditne obaveze ali se potvr�uje da se ne�e podizati tužbe po tom osnovu utoku perioda. Ovo omogu�ava dužniku da slobodnije diše a direktorima dajenadu da mogu da nastave sa radom i ne moraju da traže otvaranje ste�ajnogpostupka. Me�utim, kompanija mora da vodi ra�una o drugim poveriocima kao io posledicama neizvršenja.
14
Restrukturiranje – Izbor poverilaca
Relevantnost modela ste�aja:� Primena principa “Prioritet društva”;� Odražava:
i. Pretpostavljenu vrednost imovine; iii. Odgovaraju�e obaveze (uklju�uju�i ii. Odgovaraju�e obaveze (uklju�uju�i
me�ukompanijska potraživanja idividende).
� Šta ukoliko se neko ne složi?
15
Restrukturiranje – Koriš�enje modela
Model se koristi kao osnova za:
�Realizaciju koristi;
�Podelu gubitaka;
�Odre�ivanje prioritetnih aranžmana; i
�Odre�ivanje konverzije duga u kapital.
Izbor izme�u raspoloživih opcija
16
Restrukturiranje – Razli�iti pristupi
�Razli�ite delatnosti zahtevaju razli�ite pristupe:postoji razlika izme�u “cashflow” delatnosti i“capital asset” kompanija
�Rešenja restrukturiranja podrazumevaju isplatu ili izprihoda ili iz uobi�ajenog raspolaganja imovinom
�Cashflow rešenja: zasnovana na modelima sa�Cashflow rešenja: zasnovana na modelima sapretpostavkama vrednosti i obaveza
�Ostvariva rešenja: �esto koriste “�ekaj i vide�eš”pristup u pogledu vrednosti ali fiksiraju prihvatljivapotraživanja
� “Forum shopping” može da promeni ovakvu analizu
17
Konverzija duga u kapital�Blokeri kapitala – prava pre�e kupovine
�Kompanija nižeg profila
�Alociranje duga
�Subordinacija zajmodav�evog duga
�Prodaja imovine (i obaveza) u vlasništvu banke novim kompanijama
18
Odgovornost zajmodavca
�Kršenje ugovora
�Direktor iz senke (shadow directorship)
� “Produbljivanje ste�aja"� “Produbljivanje ste�aja"
�Podsticanje ili dogovor oko kršenja ugovora
19
Pobijanje pla�anja/obezbe�enja u�injenih u okviru perioda zabrane
Opšte�Prevarne radnje u�injene na štetu poverilaca u
roku od 5 godina od otvaranja ste�ajnog postupka
Specifi�ne transakcijeSpecifi�ne transakcije�Transakcije ispod vrednosti�Pogodovane transakcije�Produbljivanje ste�aja�Transakcije sa povezanim licima
20
Finansijsko restrukturiranje -prezentacija
www.cliffordchance.com
Beograd, 24. mart 2010. godine
top related