capire il deficit della bilancia commerciale
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Il commercio internazionale
Fondamenti di economia internazionale
La bilancia dei pagamenti
Le definizioni• Bilancia dei pagamenti: schema statistico che
registra transazioni tra residenti e non residenti.
• Tre sezioni:– Conto corrente– Conto capitale– Conto finanziario
La bilancia dei pagamenti
La bilancia dei pagamenti
Ai tempi d’oro: il gold standard
La bilancia dei pagamenti
Ai “tempi d’oro”
• Fino al 1971 vigono gli accordi di Bretton Woods
• Le monete mondiali sono agganciate al dollaro
• Il dollaro è in un rapporto di parità fissa con l’oro
La bilancia dei pagamenti
Ai “tempi d’oro”
• Bilancia dei pagamenti in deficit è un problema
• I Paesi importatori devono ottenere dollari o oro per poter pagare le merci.
• Diritti speciali di prelievo (FMI): sistema rigido di riserve internazionali
• Come finanziare il deficit estero?
La bilancia dei pagamenti
Ai “tempi d’oro”• Politiche interne keynesiane sono
problematiche con tassi di cambio fissi
• Difendere il tasso di cambio o l’occupazione interna?
• Collasso del sistema nel 1971: UK ed altri Paesi chiedono pagamenti in oro.
• Fine del dollar standard e tassi di cambio flessibili dal 1973
La bilancia dei pagamenti
Ai “tempi d’oro”
• Il mondo contemporaneo globalizzato è più simile a quello degli anni ‘20
• Movimenti di capitale incontrollati e strumenti finanziari complessi
• Alta instabilità ( = volatilità) dei tassi di cambio
La bilancia dei pagamenti
Ai “tempi d’oro”
• Moneta sovrana: non è soggetta a tassi di cambio fissi
• Per l’Italia il periodo è 1971-1979
• Il Sistema Monetario Europeo (SME) è un accordo di cambi fissi ma aggiustabili
• L’Euro pone fine alla sovranità monetaria.
La bilancia dei pagamenti
Il nuovo regime
La bilancia dei pagamenti
Il nuovo regime
• Il dollaro è ancora la moneta di riserva internazionale.
• Deficit estero USA è dovuto al bisogno di fornire liquidità al mondo intero.
• Come risolvere gli squilibri commerciali?
La bilancia dei pagamenti
La bilancia dei pagamenti
Il nuovo regime• Friedman: tassi di cambio
flessibili elimineranno squilibri commerciali
• Thirlwall: crescita di un Paese condizionata dal segno della BdP
• Ma la moneta non è un semplice mezzo di scambio
La bilancia dei pagamenti
Il nuovo regime
• I tassi di cambio non eliminano gli squilibri commerciali
• Sono il prezzo di una moneta in termini di un’altra, non di beni del Paese A in termini di beni del Paese B
• Importanza del conto finanziario
La bilancia dei pagamenti
Il nuovo regime
• Alta mobilità dei capitali
• Presenza di intermediari (dealer) che profittano sulle operazioni di cambio
• I tassi negoziati dai dealer sono superiori a quelli attesi dalle forze di mercato
La bilancia dei pagamenti
La bilancia dei pagamenti
Il caso Inghilterra
Uno sguardo al deficit
La bilancia dei pagamenti
Chi fissa i tassi d’interesse
• In una nazione non sovrana che aggancia la sua moneta ad un’altra (es. USA):– Le politiche monetarie degli
USA– Il giudizio dei mercati (rating)
sull’affidabilità del Paese– La necessità di mantenere
fisso il tasso di cambio
La bilancia dei pagamenti
Chi fissa i tassi d’interesse
• In una nazione sovrana con tassi di cambio flessibili:– La Banca Centrale
• Con i tassi di cambio flessibili, il governo può sempre mobilitare risorse domestiche inutilizzate
• Crescita dell’occupazione interna può essere priorità
La bilancia dei pagamenti
Costi del deficit commerciale
• Effetti sull’occupazione interna (?)
• Pass-through: dalla svalutazione all’inflazione
• Inflazione importata
La bilancia dei pagamenti
Benefici del deficit commerciale
La bilancia dei pagamenti
• Più beni e servizi che fluiscono all’interno del Paese.
• Aumento del livello dei consumi di beni e servizi nel Paese
• Con tassi flessibili e politica di piena occupazione, deficit commerciale è beneficio netto.
Le scelte politiche
La bilancia dei pagamenti
Stabilità interna
• I governi che fissano il tasso di cambio non possono “permettersi” un deficit commerciale.
• Necessità di esportare almeno tanto quanto si importa per mantenere la stabilità esterna
La bilancia dei pagamenti
Stabilità interna
• I governi che mantengono il cambio flessibile possono puntare sulla crescita dell’occupazione interna
• Spazio politico disponibile per politica di piena occupazione
La bilancia dei pagamenti
Quali limiti al deficit commerciale?
• Non è discrezionale
• Variare il tasso di cambio può essere inefficace per influenzare l’andamento del saldo della BdP
• Accettabilità della propria valuta da parte dei venditori internazionali– Problemi potenziali sui mercati
La bilancia dei pagamenti
La bilancia dei pagamenti
A volte ritornanoArgentina ed Eurozona: i costi della mancanza di sovranità
Argentina• “Dollarizzazione” fino al 2001
• Plan Jefes de Hogar: 2 milioni di posti di lavoro (13% della forza lavoro)
• Stimolo superiore al 2,5% del PIL
• Realizzazione di infrastrutture pubbliche di cui beneficia il settore privato
La bilancia dei pagamenti
Argentina• Competitività di prezzo
dell’export grazie al tasso di cambio flessibile
• Aiuto proveniente dalla crescita USA fino al 2007
• Ma le politiche mercantilistiche non sono soluzione
La bilancia dei pagamenti
Eurozona• Unione monetaria senza integrazione
fiscale: no Tesoro Europeo
• Abbandono dei tassi di cambio flessibili per forzare processo di integrazione
• Bassa crescita ed alta disoccupazione
• Aggiustamento sulle spalle dei Paesi debitori
La bilancia dei pagamenti
Flessibili ma “amministrati”
• La migliore gestione dei tassi di cambio è quella che combina:– Tassi di cambio flessibili– Possibili controlli ai movimenti di capitali– Politiche commerciali
• Non tassi totalmente fluttuanti, ma amministrati in maniera intelligente.
La bilancia dei pagamenti
Attenzione all’occupazione
• Se il governo è impegnato in politiche per la piena occupazione e adotta tassi di cambio flessibili (ma amministrati) la BdP non è un vincolo alla crescita del Paese.
• Puntare sulla stabilità interna riduce gli squilibri, non il mercantilismo
La bilancia dei pagamenti
Fonti
• C. SARDONI, R. WRAY, Fixed and Flexible Exchange Rates and Currency Sovereignty (2007)
• R. BELLOFIORE, J. HALEVI, “Could Be Raining”: The European Crisis after the Great Recession (2011)
• AA.VV., La bilancia dei pagamenti italiana (settembre 2013), Banca d’Italia
• P. TCHERNEVA, R. WRAY, Employer of the Last Resort: A case study of the Jefes program in Argentina (2008)
• S. BELL, J. HENRY, When imports are a cost and exports are a benefit: The Conditions after which free trade is beneficial (2011)
La bilancia dei pagamenti
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