A vállalkozások finanszírozása

4.Előadás

2008.11.21.Dr.Béza Dániel.

Külső finanszírozás

Megnöveljük a vállalkozás számára rendelkezésre álló forrástMegnöveljük a vállalkozás számára rendelkezésre álló forrást

TípusaiTípusai

Adósság finanszírozás

kölcsön, amit kamatostul vissza kell fizetni

Adósság finanszírozás

kölcsön, amit kamatostul vissza kell fizetni

Vagyonfinanszírozás

végleges pénzátadás illetve forrásbiztosítás

(a vállalkozás jelenlegi tulajdonosai, vagy más befektetők a szükséges pénz

mennyiséget – alaptőke emelés keretében – véglegesen a

vállalkozás rendelkezésére Bocsátják)

Vagyonfinanszírozás

végleges pénzátadás illetve forrásbiztosítás

(a vállalkozás jelenlegi tulajdonosai, vagy más befektetők a szükséges pénz

mennyiséget – alaptőke emelés keretében – véglegesen a

vállalkozás rendelkezésére Bocsátják)

Tagi kölcsönTagi kölcsön

Családi, baráti kölcsönCsaládi, baráti kölcsön

Szállítói hitelekSzállítói hitelek

Vevői előlegVevői előleg

Váltó, csekkVáltó, csekk

Külső adósságjellegű nem intézményes finanszírozási formák

BankhitelBankhitel

LízingLízing

FaktoringFaktoring

Kötvény,Kötvény,

KözraktárjegyKözraktárjegy

Külső adósságjellegű intézményes finanszírozási formák

Külső tőkejellegű finanszírozás

Mikor vesszük igénybe a tőke jellegű finanszírozást?

Amikor nem tudunk, vagy nem akarunk hitelt fölvenniAmikor nem tudunk, vagy nem akarunk hitelt fölvenni

Miért nem tudunk hitelt fölvenni? mert a vállalkozásunk nem hitelképes, illetve nem tud a hitelezők

követelményeinek megfelelni

Miért nem tudunk hitelt fölvenni? mert a vállalkozásunk nem hitelképes, illetve nem tud a hitelezők

követelményeinek megfelelni

Miért nem akarunk hitelt fölvenni? mert drága finanszírozásnak tartjuk, -esetleg

rövidtávon nem tudjuk a kölcsön tőkét és kamatait kitermelni

Miért nem akarunk hitelt fölvenni? mert drága finanszírozásnak tartjuk, -esetleg

rövidtávon nem tudjuk a kölcsön tőkét és kamatait kitermelni

A vállalkozás teljes élettartamára szóló pénzügyi forráshoz jutA vállalkozás teljes élettartamára szóló pénzügyi forráshoz jut

Nem terheli a vállalkozást fix visszafizetési kötelezettségNem terheli a vállalkozást fix visszafizetési kötelezettség

Nem kell “fedezet”. Akkor is hosszú távú forráshoz lehet jutni, amikor más külső finanszírozási formákra,

már nem lehet számítani

Nem kell “fedezet”. Akkor is hosszú távú forráshoz lehet jutni, amikor más külső finanszírozási formákra,

már nem lehet számítani

A befektető bővülő szaktudást és üzleti kapcsolatokat biztosíthat a vállalkozás számára

A befektető bővülő szaktudást és üzleti kapcsolatokat biztosíthat a vállalkozás számára

A megnövekedett tőkeerő következtében nő a vállalkozás hitelképessége

A megnövekedett tőkeerő következtében nő a vállalkozás hitelképessége

A tőkefinanszírozás előnyei

Rendkívül idő és ráfordítás igényes folyamat során lehet a forráshoz hozzájutni.

Rendkívül idő és ráfordítás igényes folyamat során lehet a forráshoz hozzájutni.

Az eredeti tulajdonos(ok) részben vagy egészben elveszíthetik a vállalkozás irányításának a jogát.

Üzleti titkok kerülhetnek ki.

Az eredeti tulajdonos(ok) részben vagy egészben elveszíthetik a vállalkozás irányításának a jogát.

Üzleti titkok kerülhetnek ki.

Rendszeres adatszolgáltatási és ellenőrzési feladatok jelennek meg a működésben

Rendszeres adatszolgáltatási és ellenőrzési feladatok jelennek meg a működésben

A befektetők magas hozamelvárásokat támasztanak (magas kockázat = magas hozam)

A befektetők magas hozamelvárásokat támasztanak (magas kockázat = magas hozam)

Az irányításban egyeztetni kell az új befektetők képviselőivel, csökken a döntéshozatal rugalmassága

Az irányításban egyeztetni kell az új befektetők képviselőivel, csökken a döntéshozatal rugalmassága

A tőkefinanszírozás hátrányai

A befektető érdekei

• eladja az üzletrészét• alaptőke leszállítás során vonják ki a tőkét

• eladja az üzletrészét• alaptőke leszállítás során vonják ki a tőkét

Az üzletrész értéknövekedése, és az osztalékAz üzletrész értéknövekedése, és az osztalék

A vállalkozás – ha van nyeresége, az adózott eredményből, osztalék formájában fizet a

pótlólagos forrásért

A vállalkozás – ha van nyeresége, az adózott eredményből, osztalék formájában fizet a

pótlólagos forrásért

Hogyan jut a befektető a befektetett pénzhez? Hogyan jut a befektető a befektetett pénzhez?

Mi jelenti számára a hasznot? Mi jelenti számára a hasznot?

Hogyan fizeti meg a vállalkozás az így szerzett pénz árát? Hogyan fizeti meg a vállalkozás az így szerzett pénz árát?

A finanszírozási források csoportosítási szempontjai

A finanszírozási forrásokat csoportosíthatjuk:

• az igénybe vett forrás költsége alapján

• Az igénybevett forrás lejárata alapján

• A tulajdonosi jogok korlátozásának mértéke alapján

-a forrás megszerzésének költségétől (személyes kiadások, időráfordítás, stb.,)-a tranzakciós költségektől (amit a finanszírozó számol föl)

-az ügylet kockázatától (hitelkamat)-a befektető hozamelvárásától (osztalék)

-a forrás megszerzésének költségétől (személyes kiadások, időráfordítás, stb.,)-a tranzakciós költségektől (amit a finanszírozó számol föl)

-az ügylet kockázatától (hitelkamat)-a befektető hozamelvárásától (osztalék)

Mitől függ a forrásköltség?Mitől függ a forrásköltség?

Csoportosításforrásköltség

alapján

Csoportosításforrásköltség

alapján

Belső finanszírozás (kivéve kényszerlikvidálás)Belső finanszírozás (kivéve kényszerlikvidálás)

Szállítói hitel, vevői előleg (rövid futamidő kb. 1 hónap)Szállítói hitel, vevői előleg (rövid futamidő kb. 1 hónap)

Tagi kölcsön, baráti kölcsön, pénzkímélő módszerekTagi kölcsön, baráti kölcsön, pénzkímélő módszerek

bankhitelbankhitel

Lízing, faktoring, szállítói hitel (hosszabb lejárat)Lízing, faktoring, szállítói hitel (hosszabb lejárat)

Tőkefinanszírozás, tőkeemelés (minél nagyobb vállaltról van szó ez a forrás relatíve annál olcsóbbá válik

Tőkefinanszírozás, tőkeemelés (minél nagyobb vállaltról van szó ez a forrás relatíve annál olcsóbbá válik

a). Csoportosítás a forrásköltség alapján

FutamidőFutamidő

Hosszú

táv

Rövid

táv

Pénzkímélő eszközökPénzkímélő eszközök

Szállítói hitelSzállítói hitel

Baráti, családi kölcsönökBaráti, családi kölcsönök

BankhitelBankhitel

LízingLízing

Alaptőke emelésAlaptőke emelés

FaktoringFaktoring

b) Csoportosítás a források futamideje alapján

Tagi kölcsönTagi kölcsön

Vevői előlegVevői előleg

Az adósságfinanszírozás általában nem jár a tulajdonosi jogok korlátozásával, illetve a cégünk feletti rendelkezési jog

elvesztésével.

Az adósságfinanszírozás általában nem jár a tulajdonosi jogok korlátozásával, illetve a cégünk feletti rendelkezési jog

elvesztésével.

A vagyonfinanszírozás általában a tulajdonosi jogok megosztását illetve korlátozását is jelenti.

(kivéve, ha a tőkeemelést a jelenlegi tulajdonosok hajtják végre.)

A vagyonfinanszírozás általában a tulajdonosi jogok megosztását illetve korlátozását is jelenti.

(kivéve, ha a tőkeemelést a jelenlegi tulajdonosok hajtják végre.)

c) A tulajdonosi jogok korlátozásának mértéke szerint

Finanszírozási formák közötti választás szubjektív tényezői

Ahol a tulajdonosok és a vezetők azonosak ott az érzelmi kötődés miatt kerülni fogják a tőke bevonást

Ahol a tulajdonosok és a vezetők azonosak ott az érzelmi kötődés miatt kerülni fogják a tőke bevonást

Ahol a tulajdonosok, és a menedzsment szétválik, ott a menedzsment általában a hitelt preferálja

Ahol a tulajdonosok, és a menedzsment szétválik, ott a menedzsment általában a hitelt preferálja

Az egyéni vállalkozók és a kisvállalkozók idegenkednek a hitelfelvételtől

(hazai felmérési tapasztalatok)

Az egyéni vállalkozók és a kisvállalkozók idegenkednek a hitelfelvételtől

(hazai felmérési tapasztalatok)

A vállalat életciklusához igazodó finanszírozási

stratégiák

MAGVETŐ INDULÓ

KORAI NÖVEKEDÉS

TERJESZKEDÉS

FEDEZETI PONTA „halál völgye”

NYERESÉG,

ÁRBEVÉTEL

KORAI FÁZIS KÉSEI FÁZIS

3F ill. a közszférától és bizonyos vállalatoktól kapott támogatás, források

Üzleti angyalok, magvető tőke

Kockázatitőke-szervezetek, vállalatközi fejlesztőtőke

Első tőzsdei kibocsátás

2. kör3. kör

Áthidaló

ÁRBEVÉTEL

NYERESÉG

ÉLETKOR

1. kör

ÉRETTSÉG, MEGÚJULÁS

Alapítás, indulásAlapítás, indulás

Érettség szakaszaÉrettség szakasza

Gyors növekedésGyors növekedés

Hanyatlás (összeomlás, vagy megújulás)Hanyatlás (összeomlás, vagy megújulás)

A finanszírozás szempontjából elkülöníthető fejlődési szakaszok

Az induló vállalkozások finanszírozási problémái

ElőkészítésElőkészítés

Működésbe hozatalMűködésbe hozatal

AlapításAlapítás

Alapítás és indulás pénzügyi menedzselése:A vállalkozás indításának fázisai

Mennyi pénz áll rendelkezésünkre?Mennyi pénz áll rendelkezésünkre?

Mennyi pénzre lenne szükség?Mennyi pénzre lenne szükség?

Milyen külső források állnak rendelkezésre?Milyen külső források állnak rendelkezésre?

Mit tegyünk, ha nincs elég pénzforrás?Mit tegyünk, ha nincs elég pénzforrás?

Más forrás jöhet szóba a befektetett eszközök finanszírozásánál és más a forgóeszközök finanszírozása esetén, ezeket külön –

külön kell optimalizálni.

Más forrás jöhet szóba a befektetett eszközök finanszírozásánál és más a forgóeszközök finanszírozása esetén, ezeket külön –

külön kell optimalizálni.

Az alapítás és indulás pénzügyi menedzselése

A gyorsan növekvő vállalkozások finanszírozási

sajátosságai

A gyors növekedés finanszírozási problémái

Két fő kérdés van:1. Honnan szerezzünk pénzt a

gyors növekedés finanszírozására?

2. Hogyan osszuk föl a megszerzett forrást a felfutó termelés forgóeszköz szükségletének finanszírozása és a bővülő termelés növekvő állóeszköz szükségletének fedezése között?

Válsághelyzetek pénzügyi menedzselése

Az első jel a rendszeres likviditási probléma. E mögött számtalan ok húzódhat meg:

Az első jel a rendszeres likviditási probléma. E mögött számtalan ok húzódhat meg:

A vállalkozásnak romlott a jövedelemtermelő képessége, esetleg már veszteségbe fordult

A vállalkozásnak romlott a jövedelemtermelő képessége, esetleg már veszteségbe fordult

A cég raktárra termel, nőnek az eladatlan készletekA cég raktárra termel, nőnek az eladatlan készletek

Rossz minőségű vállalkozásoknak szállítunk, akik maguk is válságban vannak, ezért egyre később fizetnek, vagy egyáltalán nem fizetnek

Rossz minőségű vállalkozásoknak szállítunk, akik maguk is válságban vannak, ezért egyre később fizetnek, vagy egyáltalán nem fizetnek

A vállalkozás gyorsabban növeli a termelését, mint arra a képződő nyereség fedezetet biztosítana

A vállalkozás gyorsabban növeli a termelését, mint arra a képződő nyereség fedezetet biztosítana

A válság jelei I.

Romlott a vevő-szállítói lejárati összhangRomlott a vevő-szállítói lejárati összhang

Elfekvő készletek halmozódtak fölElfekvő készletek halmozódtak föl

Súlyos figyelmeztető jel, hogy a bank egyre szigorúbb feltételek mellett hajlandó csak a vállalkozást finanszírozni

Súlyos figyelmeztető jel, hogy a bank egyre szigorúbb feltételek mellett hajlandó csak a vállalkozást finanszírozni

A szállítók nem adnak szállítói hitelt, csak készpénzért hajlandóak a vállalkozást kiszolgálni

A szállítók nem adnak szállítói hitelt, csak készpénzért hajlandóak a vállalkozást kiszolgálni

Néhány szállító felszámolást kezdeményez a cég ellenNéhány szállító felszámolást kezdeményez a cég ellen

Fontos figyelmeztető jel lehet, hogy egyre nagyobb hitelre van szüksége a vállalkozásnak a termelés finanszírozására. (Az

okok hasonlóak a fentiekhez)

Fontos figyelmeztető jel lehet, hogy egyre nagyobb hitelre van szüksége a vállalkozásnak a termelés finanszírozására. (Az

okok hasonlóak a fentiekhez)

A válság jelei II.

Nézzünk szembe a problémákkal!Nézzünk szembe a problémákkal!

Hárítsuk el az azonnali fizetésképtelenséget, a felszámolás veszélyét!

Nyerjünk időt!

Sürgősen meg kell egyezni a szállítókkalEgyeztetni kell a vevőkel (azonnali fizetés, vevői előleg, stb.)

Egyeztetni a bankkal, haladékot kérni a lejárt hitel visszafizetéséreEgyeztetni kell az APEH-al

Sürgősen friss pénzhez juttatni a vállalkozást (tagi kölcsön, baráti kölcsönök, stb.)

Hárítsuk el az azonnali fizetésképtelenséget, a felszámolás veszélyét!

Nyerjünk időt!

Sürgősen meg kell egyezni a szállítókkalEgyeztetni kell a vevőkel (azonnali fizetés, vevői előleg, stb.)

Egyeztetni a bankkal, haladékot kérni a lejárt hitel visszafizetéséreEgyeztetni kell az APEH-al

Sürgősen friss pénzhez juttatni a vállalkozást (tagi kölcsön, baráti kölcsönök, stb.)

Tisztázzuk a válság okát!Tisztázzuk a válság okát!

Készítsünk válságkezelési stratégiát! Vonjuk be a hitelezőket is!Készítsünk válságkezelési stratégiát! Vonjuk be a hitelezőket is!

A válságkezelés lépései I.

A belső finanszírozásnál ismertetett módszerekkel el kell kezdeni a kevésbé likvid eszközöket likviddé tenni.

(Alapanyag készlet, félkész-termékek, késztermék készlet, stb., gyors értékesítése és likviddé tétele.)

Ezzel a válság okát még nem hárítottuk el, de készpénzhez jutottunk és időt nyertünk a válságterv megvalósításához, és az új finanszírozási struktúra

kialakításhoz.

A belső finanszírozásnál ismertetett módszerekkel el kell kezdeni a kevésbé likvid eszközöket likviddé tenni.

(Alapanyag készlet, félkész-termékek, késztermék készlet, stb., gyors értékesítése és likviddé tétele.)

Ezzel a válság okát még nem hárítottuk el, de készpénzhez jutottunk és időt nyertünk a válságterv megvalósításához, és az új finanszírozási struktúra

kialakításhoz.

Kezdjük el felszámolni a válság valódi okait!

Befektetett eszközök csökkentése (vissz-lízing, bérlés stb.)Korszerűbb készletgazdálkodás bevezetése

Megfelelő vevő-szállítói összhang kialakításaVeszteséges termelés fölszámolása, termékstruktúra átalakítása

Finanszírozási struktúra átalakítása, (pl.: a hosszú lejáratú források arányának növelése hiányzó tőke pótlása stb.)

Kezdjük el felszámolni a válság valódi okait!

Befektetett eszközök csökkentése (vissz-lízing, bérlés stb.)Korszerűbb készletgazdálkodás bevezetése

Megfelelő vevő-szállítói összhang kialakításaVeszteséges termelés fölszámolása, termékstruktúra átalakítása

Finanszírozási struktúra átalakítása, (pl.: a hosszú lejáratú források arányának növelése hiányzó tőke pótlása stb.)

A válságkezelés lépései II.

Köszönöm a figyelmet!

Viszontlátásra. http://kfk.uni-corvinus.hu

www.uni-corvinus.hu/~dbezadaniel.beza@uni-corvinus.hu

dbeza@uzletvezetes.hu