4 trim. |2014| 2014 guide to the markets
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4˚ Trim. | 20144 Trim. | 2014Dados de 30 de setembro de 2014
Guide to the MarketsBRASIL
Guide to the Markets
Equipe de Estratégia - Global Market Insights
Américas Europa Ásia
Dr. David P. Kelly, CFANova York
Stephanie H. FlandersLondres
Tai HuiHong Kong
Andrew D. GoldbergNova York
Maria Paola ToschiMilão
Geoff LewisHong Kong
Anastasia V. Amoroso, CFAHouston
Vincent JuvynsLuxemburgo
Yoshinori ShigemiTóquio
James C Liu CFA Manuel Arroyo Ozores CFA Grace Tam CFAJames C. Liu, CFAChicago
Manuel Arroyo Ozores, CFAMadri
Grace Tam, CFAHong Kong
Julio C. CallegariSão Paulo
Tilmann Galler, CFAFrankfurt
Ian HuiHong Kong
David M. Lebovitzk
David Stubbs, PhDd
Ben LukNova York Londres Hong Kong
Gabriela D. SantosNova York
Lucia GutierrezMadri
Ainsley E. WoolridgeNova York
Kerry Craig, CFALondres
Hannah J. AndersonNova York
Alexander W. DrydenLondres
Nandini RamakrishnanLondres
2
Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Para distribuição na China e Austrália, favor notar que este documento é entregue somente para destinatários exclusivos, e para clientes de varejo somente na Austrália. Para maiores detalhes, favor consultar os avisos legais no final do documento. Salvo disposição em contrário, todos dados são de 30 de setembro de 2014 ou a data mais recente disponível.
Sumário
37. Estados Unidos: O Fed e os Juros38. Índice MSCI Europe nos Pontos de Inflexão39. Europa: Receitas, Margens e Lucro40. Europa: Ventos Cíclicos de Proa e Popa41. Europa: Desemprego, Inflação e os Mercados de Crédito
ô
4. Crescimento Econômico e Composição do PIB5. Componentes do PIB e Contribuição para o Crescimento6. Análise do PIB
Economia Brasileira Pág. 4
42. China: Crescimento Econômico e do Crédito43. Demografia e Desenvolvimento44. Moedas de Países Emergentes45. Diversidade dos Mercados Emergentes46. Valuation de Ações Globais – Mercados Desenvolvidos47. Valuation de Ações Globais – Mercados Emergentes
7. Crescimento Desequilibrado8. Emprego e Salários9. Inflação10. Taxas de Juros e Inflação11. Política Fiscal12. Condições Fiscais13. Resumo do Crédito Renda Fixa Pág 48
48. Perfil da Renda Fixa no Brasil49. Perfil da Dívida Pública Federal Brasileira 50. Perfil da Dívida Corporativa no Brasil51. Mercado Brasileiro de Renda Fixa52. Atratividade das Taxas de Juros Brasileiras53. Política Monetária Global
14. Indicadores de Crédito15. Comércio, Moeda e Custo de Mão-de-Obra16. Exportações17. Brasil e China18. Defasagens Estruturais do Brasil19. Fluxos de Capital20 Energia
Renda Fixa Pág. 48
53. o t ca o etá a G oba54. Oscilações nas Taxas de Juros55. Dívida de Mercados Emergentes56. Papéis Americanos High Yield
57. Composição do Mercado Brasileiro de Renda Variável58 Liquidez do Mercado de Renda Variável no Brasil e na América Latina
20. Energia21. Medidas de Confiança22. Eleições no Brasil23.
23. Mercados Globais de Renda Variável24. Mercados Globais de Renda Variável: Retornos2 C i ô i Gl b l
Economia GlobalRenda Variável
Pág. 23Pág. 57
58. Liquidez do Mercado de Renda Variável no Brasil e na América Latina59. Risco de Governo dos Papéis no Brasil, por Setor60. Renda Variável no Brasil, por Setor61. Estimativa de Lucro no Brasil e Indicativos de Valuation62. Medidas de Valuation de Ações no Brasil
63 Retornos por Classe de Ativo
25. Crescimento Econômico Global26. Ímpeto da Indústria Manufatureira27. Desequilíbrio nos Investimentos e Consumos Globais28. Salários da Indústria Manufatureira Global29. Reservas Internacionais30. Índice S&P 500 nos Pontos de Inflexão31. Mercado Acionário Americano desde 1900
Outros Ativos e Comportamento do Investidor Pág. 63
3
63. Retornos por Classe de Ativo64. Volatilidade e Correlação do Mercado de Renda Variável65. Captação dos Fundos de Investimento no Brasil66. Oportunidades em Private Equity no Brasil67. Commodities68. Preços Globais de Proteção Contra Default
32. Índice S&P 500: Medidas de Valuation de Ações 33. Estados Unidos: Lucro e Alavancagem das Empresas34. Estados Unidos: Crescimento Econômico e Composição do PIB35. Estados Unidos: Setores Cíclicos36. Estados Unidos: Inflação e Desemprego
Crescimento Econômico e Composição do PIB
R$5.20012%
PIB Real% de variação com relação ao trimestre anterior, anualizada, c/ ajuste saz.
Componentes do PIBPIB nominal do 2T14, anualizado, em bilhões de R$
1% Variação do Estoque
asile
ira
R$4.000
R$4.600
$
4%
8% Média: 3,2%
21% Gastos
17% Investimento Fixo
cono
mia
Bra
R$2.800
R$3.400
0%
4% 21% Gastos GovernamentaisEc
R$1.600
R$2.200
-8%
-4%2T14:-2,3%
63% Consumo
R$400
R$1.000
-16%
-12%
4
-R$20016%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14
Fonte: IBGE, J.P. Morgan Asset Management.A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento.
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Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
-2% Exportações Líquidas
Componentes do PIB e Contribuição para o Crescimento
4%12%
2010PIB real e contribuição dos componentes para o crescimento do PIB
2011PIB real e contribuição dos componentes para o crescimento do PIB
-0,4%asile
ira
2,6%
0,3%
1,0%
2,7%1%
2%
3%
0,8%
4,1%
1,0%
7,5%4%
6%
8%
10% -0,8%-2,6%
cono
mia
Bra
0%
1%
Consumo Gov. Investimento Estoque Exportações Líquidas
PIB Real
4,4%
0%
2%
Consumo Gov. Investimento Estoque Exportações Líquidas
PIB Real
2012 2013
Ec
1,1%
0,3%
2%
3%
4%
0,6%
0,03%
2%
3%
PIB real e contribuição dos componentes para o crescimento do PIB
-0,9%
PIB real e contribuição dos componentes para o crescimento do PIB
-0,9%
1,7%
0,4%
2,5%
0%
1%
2%
Consumo Gov. Investimento Estoque ExportaçõesLíquidas
PIB Real
2,0%
1,0%
0%
1%
Consumo Gov. ExportaçõesLíquidas
Investimento Estoque PIB Real
-0,8%
5
Fonte: IBGE, J.P. Morgan Asset Management.Os valores do PIB representam a variação percentual com relação ao ano anterior. A contribuição dos componentes para o crescimento do PIB pode não corresponder à soma exata do PIB devido a arredondamento.
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Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Análise do PIB
20%12% 10%
Demanda Doméstica X Externa% variação com relação ao ano anterior
PIB e Crescimento da Demanda Final% variação com relação ao ano anterior
Demanda Final Real Demanda Doméstica Demanda Externa
asile
ira
5%
0%
5%
10%
15%
4%
8%
0%
2%
4%
6%
8%
2T14: 1,7%
(sem Estoques)
cono
mia
Bra
-15%
-10%
-5%
-4%
0%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14-4%
-2%
0%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Investimento e Renda Variável Setor Externo
2T14: -0,8% PIB Real 2T14: -0,9%
2T14: -0,9% Ec
5%
25%
45%
5%
35%
65%
5%
15%
25%
35%
20%
60%
100%
% variação com relação ao ano anterior
2T14: 12,0%
2T14: 11,7%
% de variação com relação ao trimestre anterior, anualizada, c/ ajuste saz.
Ibovespa Investimento Real Exportações ReaisImportações Reais
-35%
-15%
5%
-55%
-25%
5%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14-25%
-15%
-5%
5%
-60%
-20%
20%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
2T14: -8,2%
2T14: -11,2%
6
Fonte: Quadros superiores: IBGE, OCDE (Organização para a Cooperação e o Desenvolvimento Econômico), J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Bovespa, IBGE, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: IBGE, J.P. Morgan Asset Management. A demanda doméstica é definida como consumo público e privado mais investimentos. A demanda externa é definida como exportações.
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Crescimento Desequilibrado
175
Vendas no Varejo* e Produção IndustrialJan. de 2007 = 100, com ajuste sazonal
Jul. de 2014: 162
asile
ira
115
135
155
Vendas no Varejo
cono
mia
Bra
75
95
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Consumo** e Investimentos Reais% d i ã l ã t i t t i li d / j t
Produção Industrial e Volume de ImportaçõesJ d 2000 100 j t l
Produção Industrial Jul. de 2014: 106Ec
195
240
285
330
0%
5%
10%
15%
10%
30%
50%
% de variação com relação ao trimestre anterior, anualizada, c/ ajuste saz. Jan. de 2000 = 100, com ajuste sazonal
2T14: -0,8%
ConsumoInvestimentoJul. de 2014: 296
Índice de Volume de Importações
60
105
150
195
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14-15%
-10%
-5%
0%
-50%
-30%
-10%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
2T14: -19,6% Produção Industrial Jul. de 2014: 134
7
Fonte: Quadros superior e inferior esquerdo: IBGE, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: IBGE, Funcex, J.P. Morgan Asset Management.*Conceito restrito de vendas no varejo, que exclui veículos e materiais de construção. **Consumo inclui tanto os gastos do governo como das pessoas físicas.
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Emprego e Salários
14%
200
250
Taxa de Desemprego e Crescimento da Força de TrabalhoForça de trabalho, % variação com relação ao ano anterior, com ajuste sazonal
Criação Líquida de EmpregosEm milhares, média de 3 meses, com ajuste sazonal
asile
ira
10%
12%
-50
0
50
100
150
200
Média: 8 2%
Taxa de Desemprego
cono
mia
Bra
4%
6%
8%
-150
-100
-50
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Média: 8,2%
Ago de 2014: 5 0%
Crescimento da Força de Trabalho
Ago. de 2014: 4,3
Salário mensal médio % de variação com relação ao ano anterior em R$Crescimento Salarial
Ec
0%
2%
4%
7%
10%
13%
16%Ago. de 2014: 5,0%
Média: 1,7%Salário mensal médio, % de variação com relação ao ano anterior, em R$
RealNominal
Ago. de 2014: 9,2%
-4%
-2%
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14-2%
1%
4%
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Ago. de 2014: -0,7%
Ago. de 2014: 2,5%
8
Fonte: Quadros esquerdo e inferior direito: IBGE, J.P. Morgan Asset Management. Quadro superior direito: CAGED, J.P. Morgan Asset Management.
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Inflação
13%
14%6,4%
Expectativa de Inflação e de Taxas de Juros*Méd. esperada p/ daqui 12 meses, % var. relac. ano anterior IPCA e meta anual Selic
Set. de 2014: 6,3%Expectativa Inflação
IPCA Peso Variação Anual Acumulada
Alimentos 24,8% 4,8%
Transportes 18,4% 0,9%
asile
ira
9%
10%
11%
12%
13%
5 4%
5,6%
5,8%
6,0%
6,2%
Set. de 2014: 11 5%
Habitação 14,6% 6,0%
Saúde 11,4% 5,3%
Despesas Pessoais 10,8% 6,2%
Vestuário 6,5% 1,2%
Educação 4,7% 7,8%cono
mia
Bra
6%
7%
8%
5,0%
5,2%
5,4%
'11 '12 '13 '14
Expectativa Taxa de Juros
Meta de Inflação** e Inflação Real e EsperadaIPCA % i ã l d 12
11,5%
Composição da InflaçãoIPCA % i ã l ã t i
ç
Artigos de Residência 4,6% 5,0%
Comunicação 4,3% -1,7%
IPCA 100,0% 4,0%
Ec
6%
8%
10%
5%
6%
7%
8%
IPCA, % variação acumulada em 12 meses IPCA, % variação com relação ao ano anterior
Ago. de 2014: 6,5%
Serviços
BensConsenso*
0%
2%
4%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '142%
3%
4%
5%
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16
Administrados***
9
Fonte: Quadro superior esquerdo: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Banco Central, IBGE, J.P. Morgan Asset Management. Quadros à direita: IBGE, J.P. Morgan Asset Management. *Pesquisas realizadas pelo Banco Central do Brasil. **Bandas para a meta de inflação estabelecidas pelo Banco Central do Brasil. ***Inclui preços administrados pelo governo federal (serviços de telefonia, derivativos do petróleo, eletricidade, planos de saúde) e pelos governos estaduais e municipais (taxas de água e esgoto, impostos sobre valor agregado e imóveis, e custos de transporte público). Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Taxas de Juros e Inflação
30%
Meta da Selic, % a.a., IPCA, % de variação com relação ao ano anteriorMeta de Juros do Banco Central do Brasil e Inflação Real
asile
ira
25%
Meta de Taxa de Juros (Selic)Inflação (IPCA)
cono
mia
Bra
15%
20%
Set. de 2014:
Ec
5%
10%
11,0%
0%
5%
'01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Fonte: Banco Central, J.P. Morgan Economics, IBGE, J.P. Morgan Asset Management.
Ago. de 2014: 6,5%
10
, g , , g g
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Política Fiscal
R$1.4004,5%
Balanço Primário do Setor Público% do PIB, acumulado em 12 meses
Resultado Fiscal do Governo Central em 2013R$ bilhões
Meta 2013: Banco
Meta 2014: 1,9%
asile
ira
Receita Líquida R$991
Despesas R$914R$1.000
R$1.200
1,5%
2,5%
3,5%3,2%*
Previdência Banco Central
Banco Central
Primário DivulgadoPrimário Recorrenteco
nom
ia B
ra
R$600
R$800
-0,5%
0,5%
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Receitas e Despesas do Governo Central
Ago. de 2014: -0,3%
Outros**
Contribuições
Previdência
Discricionárias
Primário RecorrenteAgo. de 2014: 0,9% Ec
R$0
R$200
R$400
25%
35%% var. com relação ao ano anterior, média móvel de 12 meses
Ago. de 2014: 14%
Impostos
Outros – Custeio & Capital
PessoalReceita LíquidaDespesas
-R$400
-R$200
R$0
Receita Líquida Despesas-5%
5%
15%
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Transferências para Estados e Municípios
Ago. de 2014: 11%
Outras Transferências
11
Receita Líquida Despesas'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Fonte: Quadro superior esquerdo: Banco Central, J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo e à direita: Tesouro Nacional, J.P. Morgan Asset Management. O setor público inclui o governo central, os governos regionais e algumas companhias estatais selecionadas. Primário recorrente exclui receitas extraordinárias como dividendos acima da média, “refis”, pagamentos de concessão e depósitos judiciais. Receita líquida é a receita menos o total de transferências para estados e municípios. *Não inclui a redução para investimentos prioritários e desonerações tributárias. **Outros inclui dividendos, pagamentos de concessões (Libra), “refis” e outros. Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Condições Fiscais
85% 80%
Dívida Líquida do Setor Público Denominada em US$% do total da dívida
Dívida Bruta% do PIB
asile
ira
75%
80%
20%
0%
20%
40%
60% Credor Externo, Líquido
cono
mia
Bra
65%
70%-60%
-40%
-20%
'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13Ago. de 2014: -38,2%*
Dí id lí id d t úbli % d PIB â bi id dDívida Líquida e o Real
Ec
2 0
2,5
3,0
3,5
4,0
60%
75%
55%
60%
Dívida líquida do setor público como % do PIB, câmbio em unidadesCâmbio
Ago. de 2014: 2,27
A d 2014
Média: 62,1%
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
30%
45%
'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '1345%
50%
'99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13
Dívida Líquida
Ago. de 2014: 35,9%
Ago. de 2014: 60,1%
12
Fonte: Esquerda: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. Quadro superior direito: Tesouro Nacional, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: Banco Central, FMI, J.P. Morgan Asset Management. *Percentual negativo porque os ativos em dólares (principalmente reservas internacionais) ultrapassam os passivos soberanos em valor.
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Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Resumo do Crédito
22%55%
Saldo de Crédito, por Tipo de Controle% do crédito total, pessoas físicas e jurídicas
Bancos PúblicosB P i d
Ago. de 2014: 53%
Empréstimos BNDES% do crédito total, pessoas físicas e jurídicas
Ago. de 2014: 20%asile
ira
18%
20%
25%
40%
Bancos PúblicosBancos Privados Nacionais
Ago. de 2014: 32%
g
cono
mia
Bra
Composição do Crédito para Pessoas FísicasCrédito Com Recursos Livres*
14%
16%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '1410%
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Bancos EstrangeirosAgo. de 2014: 15%Ec
65%
70%
75%
80%
% do crédito com recursos livres total*, em ago. de 2014% do crédito total
Pessoas Físicas
Ago. de 2014: 57%
Financiamento de Veículos
Crédito Pessoal
Cartões de CréditoHipoteca
24,2%
19 2%
5,2%6,2%
45%
50%
55%
60%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
57%Pessoas Jurídicas
Ago. de 2014: 50%
Outros**Hipoteca
45,3%
19,2%
13
Fonte: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. *Recursos livres são aqueles para os quais as taxas de juros são determinadas pelas condições do mercado. **Outros inclui cheque especial, desconto de cheques,financiamentode outros bens, arrendamento mercantil e outras operações. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento.
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Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Indicadores de Crédito
50%65%
Dívida Familiar e Serviço da Dívida % da renda, com ajuste sazonal
Crescimento do Crédito Com Recursos Livres*% de variação média em 3 meses
Jul. de 2014: 46%Pessoas Jurídicasas
ileira
30%
40%
20%
35%
50%
Jul. de 2014: 22%
Endividamento
Pessoas Físicas
Ago. de 2014: 4,3%co
nom
ia B
ra
10%
20%
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14-10%
5%
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Taxas de Inadimplência no Crédito c/ Recursos Livres* Taxas de Juros no Crédito Com Recursos Livres*
Serviço da Dívida
,
Ago. de 2014: 3,8%
Ec
3,6%
3,8%
4,0%
7%
8%
9%
27%
32%
40%
45%% dívida em atraso (>90 dias) / total do crédito, sem ajuste sazonal
Pessoas JurídicasPessoas Físicas
Taxas médias mensais em %, anualizadasPessoas Físicas Pessoas Jurídicas
Ago. de 2014: 6,6%
Ago. de 2014: 43%
3,0%
3,2%
3,4%
4%
5%
6%
3/11 7/11 11/11 3/12 7/12 11/12 3/13 7/13 11/13 3/14 7/1417%
22%
30%
35%
3/11 7/11 11/11 3/12 7/12 11/12 3/13 7/13 11/13 3/14 7/14
Ago. de 2014:3,6%
Ago. de2014: 23%
14
3/11 7/11 11/11 3/12 7/12 11/12 3/13 7/13 11/13 3/14 7/14
Fonte: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. *Recursos livres são aqueles para os quais as taxas de juros são determinadas pelas condições do mercado.
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Comércio, Moeda e Custo de Mão-de-Obra
$60 20050
Superávit/Déficit ComercialUS$ bilhões, mensal, acumulado nos últimos 12 meses
Taxa de Câmbio Efetiva Real (IPCA) e Custo Unitário do Trabalho (US$)Jun. de 1994 = 100, cálculo do Banco Central
Preços CorrentesTaxa de Câmbio Efetiva Real ed
a Fo
rte
asile
ira
$0
$20
$40
80
120
16090
130
Ago. de 2014: $6,4bi
Ago. de 2014:
Preços Correntes
Preços 2005
Moe
da
ais
Frac
a M
o eM
ais
cono
mia
Bra
-$40
-$20
'03 '05 '07 '09 '11 '130
40170
210'98 '01 '04 '07 '10 '13
Custo de Remuneração por Hora no Setor Manufatureiro* Termos de TrocaR l ã t d t ã i t ã i d 2006 100 / j t
g-$26,1bi
Custo Unitário do Trabalho
MM
a
Ec
% variação no período de 2008-2012, em US$ Relação entre preços de exportação e importação, mai. de 2006 = 100, s/ ajuste saz.
1 1x
1,2x
1,3x
1,4x88%
33% 33% 29% 23%9% 9%20%
45%
70%
95%
0,8x
0,9x
1x
1,1x
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '11 '13
9% 9%
-2% -2% -3% -3% -4% -5% -9% -14%-30%
-5%
20%
15
Fonte: Quadro superior esquerdo: Banco Central, Ministério do Desenvolvimento, da Indústria e do Comércio Exterior do Brasil (MDIC), Funcex, J.P. Morgan Asset Management. Quadro superior direito: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Relatório “Comparações Internacionais dos Custos de Remuneração por Hora no Setor Manufatureiro, 2008-2012” do BLS (Instituto Norte-Americano de Estatística do Trabalho), J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: Funcex, J.P. Morgan Asset Management. *Inclui salários, previdência social (custos de benefício social exigidos por lei e impostos sobre a mão-de-obra menos subsídios) e benefícios pagos diretamente (principalmente licenças, bônus e pagamentos em espécie). Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Exportações
Minério de
Petróleo Bruto
5%asile
ira
Em US$, 2013Principais Produtos Brasileiros de Exportação
% do PIB nominal, em US$, somente bens, 2013Exportações – Brasil e América Latina
11%
14%
Brasil
Argentina
Ferro13%
Soja9%
5%Açúcar de
Cana4%
Plataformas Perfuração
3%
FrangoOutros*cono
mia
Bra
16%
21%
Colômbia
Peru
Frango3%
Outros62%
Principais Exportações BrasileirasP i / í i US$ 2013
Ec
26%
28%
Venezuela
Chile20%
25%
30%
35%Por região/país e categoria, em US$, 2013
Commodities
Bens de Consumo
Bens de Capital
32%
21%20%
31%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%
México
0%
5%
10%
15%
Ásia América Latina
UE EUA África Oriente Médio
10%
5% 5%
16
Latina Médio
Fonte: Esquerda: IBGE, Banco Central, Ministério da Economia da Argentina, Instituto Argentino de Estatística e Censo, Banco Central da Venezuela, Banco Central do Chile, Banco Central da Colômbia, DANE (Departamento Administrativo Nacional de Estatística da Colômbia), Banco Central do Peru, Banco do México, INEGI (Instituto Nacional de Estatística, J.P. Morgan Asset Management. Direita: Ministério do Desenvolvimento, da Indústria e do Comércio Exterior do Brasil (MDIC), J.P. Morgan Asset Management. Dados de 2012 para exportações como % do PIB para Venezuela. *Outros inclui produtos como extratos de óleo de soja, automóveis, celulose, carne bovina, milho, café em grãos e outros. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Brasil e China
Brasil Commodities* ChinaBrasil 1Commodities* 0,80 1
Correlações
% var. rel. ano anterior, méd. móvel de 4 trim., normalizada p/ mesma escala, c/ ajuste saz., 2T14PIB Brasileiro, PIB Chinês e Commodities*
PIB do Brasilasile
ira
3
China 0,63 0,71 1
Preços das Commodities*PIB da China
esvi
o P
adrã
o
cono
mia
Bra
-1
0
1
2
Crescimento no Volume de Importações da China% l ã t i édi ó l d 3
Exportações Brasileiras para a China
DEc
-3
-2
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
40%
60%
80%% var. com relação ao ano anterior, média móvel de 3 mesesEm %, 2013
Soja
Petróleo Bruto9%
Outros
19%
Minério de Ferro & ConcentradoPetróleo Bruto
-20%
0%
20%
'03 '05 '07 '09 '11 '13
37%
Minério de Ferro
35%
19%
17
Fonte: Quadro superior: IBGE, J.P. Morgan Economics, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Ministério do Desenvolvimento, da Indústria e do Comércio Exterior do Brasil (MDIC), J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: Alfândega Chinesa, J.P. Morgan Asset Management. *Preços das Commodities: Índice FMI Mundial de Commodities Não-Combustível. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento.
Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Defasagens Estruturais do Brasil
Indicadores Selecionados de Competitividade: 2013
8
9
Escolaridade: 1950 – 2010 Brasil, média de anos na escola, população total
Indicador Brasil Am. Lat. Alta Renda OCDE
asile
ira
3
4
5
6
7
8
América Latina*
Brasil Dias para abertura de nova empresa 108 45 11
Dias para obter licenças de construção 400 187 147
Dias para solução de disputa judicial 731 778 529
Índ. recup. empresas insolventes (centavos) 20 31 71
cono
mia
Bra
0
1
2
'50 '55 '60 '65 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 2010
Medidas Comerciais Protecionistas** Obtenção de Licenças para Construção
Nº de horas gasto na preparação (impostos) 2.600 491 175
Imposto total (% do lucro) 68 51 41
Custo exportação (US$ por contêiner) 2.215 1.454 1.070
Ec
Número de medidas implementadas, 2013 Número de dias para construir um armazém, 2013297
209 199
118 112150
200
250
300400
365
276 256
173 155200
300
400
500
78 74 68 51 4927 27 25 20 16 7 7 5
0
50
100173 155 137 115
82 54
0
100
200
18
Fonte: Quadro superior esquerdo: Barro-Lee, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: World Trade Alert, J.P. Morgan Asset Management. Quadros à direita: Pesquisa “Doing Business in 2014” do Banco Mundial, J.P. Morgan Asset Management. *Média simples do número de anos da escolaridade total para a população com 25 anos de idade ou mais. Os seguintes países estão incluídos: Argentina, Bolívia, Brasil, Chile, Colômbia, Equador, México, Nicarágua, Panamá, Paraguai, Peru, Uruguai e Venezuela.**Medidas que podem envolver ou que quase certamente envolvem discriminação contra interesses comerciais estrangeiros. Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Fluxos de Capital
$856%
Superávit/Déficit de Conta CorrenteEm % do PIB, acumulado nos últimos 12 meses
IED Líquido Ago de 2014: 3 0%
Fluxos de CapitalUS$ bi, acumulado nos últimos 12 meses
IED Líquidoasile
ira
$10
$25
$40
$55
$70
-2%
0%
2%
4%Ago. de 2014: 3,0%
Renda Variável Líquida - BrasilRenda Fixa Líquida
cono
mia
Bra
-$20
-$5
$10
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13-6%
-4%
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13
Conta CorrenteAgo. de 2014: -3,5%
Rolagem da Dívida Externa do Setor Privado Captação Setor Privado e Emissões de Swaps de Câmbio
Ec
$10
$15
$20
$25
450%
600%
750%
900%
Emissões como % de amortizações devidas no mês US$ bilhões
Ago. de 2014: 103%
Captação
-$10
-$5
$0
$5
'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '140%
150%
300%
450%
'97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13
Média: 143%
Emissões de Swaps de Câmbio
19
Fonte: Quadro superior esquerdo: Banco Central, IBGE, J.P. Morgan Asset Management. Quadros superior direito e inferiores: Banco Central, J.P. Morgan Asset Management. Captação do setor privado inclui transações comerciais (importações e exportações) e financeiras.
Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Energia
R$3,00
Preços do Diesel e da Gasolina ao ConsumidorEm R$, por litro, preço médio de revenda
Volume de Petróleo Refinado em Refinarias NacionaisBarris-equivalentes de petróleoAgo. de 2014: R$2,96/L760MMbls
asile
ira
R$2,00
R$2,50
mia
Ago. de 2014: R$2,50/L
610MMbls
640MMbls
670MMbls
700MMbls
730MMbls
cono
mia
Bra
R$1,00
R$1,50
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14Econom
Preços de Energia Elétrica no Brasil$
Volume de Diesel e Gasolina Importados
DieselGasolina
550MMbls
580MMbls
610MMbls
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13
Ec
6,0
7,5
9,0
10,5
R$450
R$600
R$750
R$900
Preços spot, em R$, por megawatt por hora (MWh) Set. de 2014: R$753/MWh
Bilhões de metros cúbicos
DieselGasolina
Seca
SecaSeca
0,0
1,5
3,0
4,5
'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13R$0
R$150
R$300
R$450
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Média: R$123/MWh
20
Fonte: Quadros superior e inferior à esquerda: Agência Nacional do Petróleo, Gás Natural e Biocombustíveis (ANP), J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: CCEE (Câmara de Comercialização de Energia Elétrica do Brasil), J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Medidas de Confiança
120160
Confiança do Consumidor – FGVSet. de 2005 = 100, com ajuste sazonal
Indicador de Confiança da Indústria – FGV Méd. 1996-2005 = 100, com ajuste sazonal
Indicador de Confiança do Consumidorasile
ira
110
140
150
Pesquisa Consumidor – Conjuntura Atualç
Pesquisa Consumidor – Expectativas
cono
mia
Bra
100130
140
Média: 104
Ec
90
110
120
70
80
90
100Set. de 2014:
81
21
70'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
90'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Fonte: FGV/IBRE (Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getúlio Vargas), J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Eleições no Brasil
90%
Avaliação Presidencial% de entrevistados que escolheram a opção “ótimo/bom”
Fernando Lula Dilma
Distribuição Regional dos Eleitores
asile
ira
30%
45%
60%
75% Henrique Cardoso Norte
Nordeste
C tcono
mia
Bra
0%
15%
3/95 9/97 12/98 11/01 8/03 6/05 9/06 9/08 7/10 1/12 8/13 7/14
Set. de 2014: 39%
Centro-Oeste
Sudeste
Pesquisas Eleitorais e Desempenho das Ações - 2014
Ec
Norte Nordeste Centro-Oeste Sul Sudeste Total
10 6 38 2 10 0 20 8 60 8 140 4110
115
120
125 Sul
Pesquisas Eleitorais e Desempenho das Ações 2014Ibovespa, jan. de 2014 = 100
Ibovespa
Ibovespa, ExcluindoSemanas c/ Divulgação de Nú d El it ( i) 10,6 38,2 10,0 20,8 60,8 140,4
7% 27% 7% 14% 43% 98%**
49% 49% 34% 43% 31% 39%
7% 10% 4% 2% 3% 26%85
90
95
100
105 Semanas c/ Divulgação de
Pesquisa* Número de Eleitores (mi)
% do Total de Eleitores
Avaliação da Dilma
% Eleitores Analfabetos
22
7% 10% 4% 2% 3% 26%85 01/14 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14
Fonte: Quadro superior esquerdo: Datafolha, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: BM&FBovespa, J.P. Morgan Asset Management. Direita: Tribunal Superior Eleitoral (TSE), Datafolha, J.P. Morgan Asset Management. *Exclui o dia em que uma pesquisa eleitoral é divulgada (ou o próximo dia útil, caso a divulgação aconteça após o fechamento do mercado ou no final de semana), e os dias da semana antes da divulgação da pesquisa. Os dados de popularidade por região são da pesquisa Datafolha de 30 de setembro de 2014. **A soma não atinge 100% devido a arredondamento e aos eleitores que estão no exterior (0,2%). Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
% Eleitores Analfabetos
Mercados Globais de Renda Variável
16%
Peso no Índice MSCI All Country World% do valor de mercado global, ajustado para flutuação
Europa,
Fatia dos Mercados Emergentes do MSCI ACWI
Fatia do Lucro do ACWI
12%
14%
Estados Unidos
50%
exc. Reino Unido16%
Reino Unido 8%
ME exc. Brasil10%%
Fatia do Valor de Mercado do ACWI
a G
loba
l
8%
10%
Fatia do PIB GlobalBaseada na paridade do poder de compra
10%Japão
7%
Can
adá
4%
Brasil 1%
Econ
omia
4%
6%
Baseada na paridade do poder de compra
MercadosEmergentes
Europa exc. Reino
Unido16%
Reino Unido 3%
Brasil 3%
Outros Países Desenvolvidos
4%
0%
2%
Canadá 2%
Emergentes exc. Brasil
48%
Estados Unidos
19%
23
0%'88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14
Fonte: MSCI, FMI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.
A fatia do valor de mercado global é baseada em dados do MSCI ajustados para flutuação. Fatia do PIB global baseada na paridade do poder de compra conforme calculada pelo FMI para 2013. A definição de mercados emergentes baseia-se em fontes de dados do MSCI e do FMI. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Mercados Globais de Renda Variável: Retornos
-15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%
Fontes Retornos Globais de Renda Variável - Acum. 2014 Retorno total, US$
País / Região
3T14 Acum. 2014
Local US$ Local US$
8,3%
2 7%
EUA (S&P 500)
Mercados
Dividendos
Lucro Múltiplos
Retorno total
Regiões / Índices AmplosEUA (S&P 500) - 1,1 - 8,3
EAFE 1,0 -5,8 4,5 -1,0
Europa exc Reino Unido 0 1 -7 4 7 2 -1 6a G
loba
l
2,7%
1,2%
Emergentes
Brasil (MSCI Brasil)
Europa, exc. Reino Unido 0,1 7,4 7,2 1,6
Pacífico, exceto Japão -0,9 -5,9 2,7 1,2
Mercados Emergentes 0,7 -3,4 5,5 2,7
MSCI: Países Selecionados
Econ
omia
-1,2%Reino Unido
Reino Unido -0,9 -6,0 1,0 -1,2
França -0,6 -8,3 5,4 -3,4
Alemanha -3,7 -11,2 -1,2 -9,4
Japão 5,9 -2,2 3,0 -1,4-1,4%
-1,6%
Japão
Europa (exc. Reino Unido)
China 1,7 1,5 1,2 1,0
Índia 5,1 2,3 24,5 24,7
Brasil 1,6 -8,6 5,1 1,2
Rússia -4,3 -15,1 -6,6 -19,5
24
Fonte: Standard & Poor’s, MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.
Todos os valores de retorno são dados (oficiais) do MSCI Gross Index. Os múltiplos e o lucro no cálculo das fontes de retorno são calculados com base no consenso das expectativas. O gráfico serve somente para ilustração. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Confira as definições dos índices na página de divulgações.
Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Rússia 4,3 15,1 6,6 19,5
Crescimento Econômico Global
% de variação com relação ao ano anterior – previsões do JPMSICrescimento Real do PIB de Países Emergentes
3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15
Histórico
2T15
Previsão JPMSI
10%
a G
loba
l
0%
2%
4%
6%
8%
Crescimento Real do PIB de Países DesenvolvidosHi tó i P i ã JPMSI
Econ
omia
-4%
-2%
0%
Mercados Emergentes
China Índia Coreia México África do Sul Rússia Brasil
% de variação com relação ao ano anterior – previsões do JPMSI3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15
Histórico
2T15
Previsão JPMSI
4%
6%
8%
10%
-4%
-2%
0%
2%
4%
Países Reino Unido EUA Canadá Alemanha França Japão Itália
25
Fonte: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Previsão e dados agregados fornecidos pelo J.P. Morgan Global Economic Research. Dados do histórico de crescimento fornecidos pela FactSet Economics.Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Países Desenvolvidos
Reino Unido EUA Canadá Alemanha França Japão Itália
Ímpeto da Indústria Manufatureira
Índice dos Gerentes de Compras (PMI) Global para a Indústria Manufatureira
out/1
2
nov/
12
dez/
12
jan/
13
fev/
13
mar
/13
abr/1
3
mai
/13
jun/
13
jul/1
3
ago/
13
set/1
3
out/1
3
nov/
13
dez/
13
jan/
14
fev/
14
mar
/14
abr/1
4
mai
/14
jun/
14
jul/1
4
ago/
14
set/1
4
a G
loba
l
Global 48,9 49,7 50,1 51,4 50,8 51,0 50,2 50,4 50,4 50,6 51,5 51,6 51,9 52,9 52,9 53,0 53,2 52,4 51,9 52,2 52,6 52,4 52,5 52,2EUA 51,0 52,8 54,0 55,8 54,3 54,6 52,1 52,3 51,9 53,7 53,1 52,8 51,8 54,7 55,0 53,7 57,1 55,5 55,4 56,4 57,3 55,8 57,9 57,5Canadá 51,4 50,4 50,4 50,5 51,7 49,3 50,1 53,2 52,4 52,0 52,1 54,2 55,6 55,3 53,5 51,7 52,9 53,3 52,9 52,2 53,5 54,3 54,8 53,5Reino Unido 47,7 48,0 50,6 51,0 48,1 50,2 50,6 52,2 52,8 55,0 57,4 56,4 56,1 57,9 57,0 56,5 56,4 55,6 57,2 56,8 57,2 54,7 52,2 51,6Zona do Euro 45,4 46,2 46,1 47,9 47,9 46,8 46,7 48,3 48,8 50,3 51,4 51,1 51,3 51,6 52,7 54,0 53,2 53,0 53,4 52,2 51,8 51,8 50,7 50,3
46 0 46 8 46 0 49 8 50 3 49 0 48 1 49 4 48 6 50 7 51 8 51 1 51 7 52 7 54 3 56 5 54 8 53 7 54 1 52 3 52 0 52 4 51 4 49 9
Econ
omia Alemanha 46,0 46,8 46,0 49,8 50,3 49,0 48,1 49,4 48,6 50,7 51,8 51,1 51,7 52,7 54,3 56,5 54,8 53,7 54,1 52,3 52,0 52,4 51,4 49,9
França 43,7 44,5 44,6 42,9 43,9 44,0 44,4 46,4 48,4 49,7 49,7 49,8 49,1 48,4 47,0 49,3 49,7 52,1 51,2 49,6 48,2 47,8 46,9 48,8Itália 45,5 45,1 46,7 47,8 45,8 44,5 45,5 47,3 49,1 50,4 51,3 50,8 50,7 51,4 53,3 53,1 52,3 52,4 54,0 53,2 52,6 51,9 49,8 50,7Espanha 43,5 45,3 44,6 46,1 46,8 44,2 44,7 48,1 50,0 49,8 51,1 50,7 50,9 48,6 50,8 52,2 52,5 52,8 52,7 52,9 54,6 53,9 52,8 52,6Grécia 41,0 41,8 41,4 41,7 43,0 42,1 45,0 45,3 45,4 47,0 48,7 47,5 47,3 49,2 49,6 51,2 51,3 49,7 51,1 51,0 49,4 48,7 50,1 48,4Irlanda 52,1 52,4 51,4 50,3 51,5 48,6 48,0 49,7 50,3 51,0 52,0 52,7 54,9 52,4 53,5 52,8 52,9 55,5 56,1 55,0 55,3 55,4 57,3 55,7Austrália 42,8 44,3 44,3 40,2 45,6 44,4 36,7 43,8 49,6 42,0 46,4 51,7 53,2 47,7 47,6 46,7 48,6 47,9 44,8 49,2 48,9 50,7 47,3 46,5Japão 46,9 46,5 45,0 47,7 48,5 50,4 51,1 51,5 52,3 50,7 52,2 52,5 54,2 55,1 55,2 56,6 55,5 53,9 49,4 49,9 51,5 50,5 52,2 51,7China 49,5 50,5 51,5 52,3 50,4 51,6 50,4 49,2 48,2 47,7 50,1 50,2 50,9 50,8 50,5 49,5 48,5 48,0 48,1 49,4 50,7 51,7 50,2 50,2Indonésia 51,9 51,5 50,7 49,7 50,5 51,3 51,7 51,6 51,0 50,7 48,5 50,2 50,9 50,3 50,9 51,0 50,5 50,1 51,1 52,4 52,7 52,7 49,5 50,7Coreia 47,4 48,2 50,1 49,9 50,9 52,0 52,6 51,1 49,4 47,2 47,5 49,7 50,2 50,4 50,8 50,9 49,8 50,4 50,2 49,5 48,4 49,3 50,3 48,8Taiwan 47 8 47 4 50 6 51 5 50 2 51 2 50 7 47 1 49 5 48 6 50 0 52 0 53 0 53 4 55 2 55 5 54 7 52 7 52 3 52 4 54 0 55 8 56 1 53 3
F t M kit J P M A t M t
Taiwan 47,8 47,4 50,6 51,5 50,2 51,2 50,7 47,1 49,5 48,6 50,0 52,0 53,0 53,4 55,2 55,5 54,7 52,7 52,3 52,4 54,0 55,8 56,1 53,3Índia 52,9 53,7 54,7 53,2 54,2 52,0 51,0 50,1 50,3 50,1 48,5 49,6 49,6 51,3 50,7 51,4 52,5 51,3 51,3 51,4 51,5 53,0 52,4 51,0Brasil 50,2 52,2 51,1 53,2 52,5 51,8 50,8 50,4 50,4 48,5 49,4 49,9 50,2 49,7 50,5 50,8 50,4 50,6 49,3 48,8 48,7 49,1 50,2 49,3México 55,5 55,6 57,1 55,0 53,4 52,2 51,7 51,8 51,3 49,7 50,8 50,0 50,2 51,9 52,6 54,0 52,0 51,7 51,8 51,9 51,8 51,5 52,1 52,6Rússia 52,9 52,2 50,0 52,0 52,0 50,8 50,6 50,4 51,7 49,2 49,4 49,4 51,8 49,4 48,8 48,0 48,5 48,3 48,5 48,9 49,1 51,0 51,0 50,4
26
Fonte: Markit, J.P. Morgan Asset Management.
As cores do mapa de temperatura são baseadas no PMI (Purchasing Managers' Index= Índice dos Gerentes de Compras) e relativas ao nível 50, que indica aceleração ou desaceleração do setor, pelo período indicado.
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Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Desequilíbrio nos Investimentos e Consumos Globais
75%50%
Consumo das Pessoas Físicas por País% do PIB
Investimento por País% do PIB
ChinaÍ
Brasil EUA Índia
65%
70%
44%
Japão EUAAlemanhaÍndia
68%48%ChinaMéxico
63%
Brasil
68%
a G
loba
l
55%
60%
32%
38%
35%
60%
Econ
omia
45%
50%
26%
21%
30%
35%
40%
14%
20%
18%
20%
21%
17%
37%
27
30%'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13
14%'01 '03 '05 '07 '09 '11 '13
Fonte: Esquerda: FMI, J.P. Morgan Asset Management. Quadro à direita: INEGI (Instituto Nacional de Estatística e Geografia do México), BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), CSO (Depto. Central de Estatística da Índia), IBGE (Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística), Instituto Nacional de Estatística da China, J.P. Morgan Asset Management. Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Salários da Indústria Manufatureira Global
$2 000$4 000
Salários da Indústria ManufatureiraNominal, média em US$ por mês
Países Desenvolvidos Países Emergentes
$2 950
$3.895$3.788
$3.288$1.500
$1.750
$2.000
$3.000
$3.500
$4.000
Mais Recente2001*
a G
loba
l
$2.950
$2.076 $2.055$952
$1.000
$1.250
$2.000
$2.500
Econ
omia
$352
$484 $442$363
$500
$750
$1.000
$1.500
$309$352
$74$139 $112 $51
$363
$215$172
$0
$250
$0
$500
Fonte: OIT (Organização Internacional do Trabalho), Instituto Norte-Americano de Estatística do Trabalho, Ministério do Trabalho do México, EM Advisors Group, Depto. Nacional de Estatística da Tailândia Depto Geral de Estatística do Vietnã Statistics Indonesia FMI FactSet J P Morgan Asset Management
Brasil México China Tailândia Vietnã IndonésiaEUA Alemanha Japão
28
Nacional de Estatística da Tailândia, Depto. Geral de Estatística do Vietnã, Statistics Indonesia, FMI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Os salários chineses são representados pelos salários de trabalhadores rurais migrantes. *A série tem início em 2005 para o Vietnã devido à disponibilidade de dados.Dados de 2013 para Estados Unidos, México, China, Tailândia (preliminares) e Indonésia (preliminares); de 2012 para Alemanha, Japão, Brasil e Vietnã (preliminares).
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Reservas Internacionais
45%
Dívida Externa e Reservas Internacionais BrasileirasComo % do PIB nominal, em US$
Dívida Externa Bruta
15%
30%
Reservas Internacionais
a G
loba
l
Reservas InternacionaisR I t i i % d PIB (Ei E d )
0%'94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13
Econ
omia
Como % do PIB nominal, em US$, 2013 Reservas Internacionais, % do PIB (Eixo Esquerdo)Saldo da Conta Corrente, % do PIB (Eixo Direito)
41,3%
26,6%2 1%
5,8%0,7%
2 0%1%
3%
5%
7%
30%
40%
50%
Japão Índia BrasilChina Coreia
24,0%
16,8%
16,8%2,1% -2,0%
-3,6%-7%
-5%
-3%
-1%
0%
10%
20%
29
Fonte: Quadro superior: Banco Central, IBGE, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior: Bloomberg, FMI, Banco Mundial, J.P. Morgan Asset Management. As contas correntes como percentual do PIB são fornecidas pelo FMI e incluem estimativas para 2013 para a China e a Coreia.
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p
Índice S&P 500 nos Pontos de Inflexão
2.000Nível do índice 1.527 1.565 1.972Múltiplo P/L (proj.) 25,6x 15,2x 15,3xDividend yield 1 1% 1 8% 1 9%
Índice S&P 500 30 de set. de 2014 P/L (proj.) = 15,3x
1.972
Característica mar-2000 out-2007 set-2014
1.600
1.800Dividend yield 1,1% 1,8% 1,9% Tít. 10 anos Treasury 6,2% 4,7% 2,5%
24 de mar. de 2000P/L (proj.) = 25,6x
1.527
9 de out. de 2007 P/L (proj.) = 15,2x
1.565
a G
loba
l
1.200
1.400
+101% +192%+106%
Econ
omia
800
1.000-49%
-57%
'97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14600
Fonte: Standard & Poor’s, First Call, Compustat, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.
O Di id d Yi ld é l l d di id d t li d di idid l f id l C t t O últi l P /L P j t d é ál l t d
9 de out. de 2002 P/L (proj.) = 14,1x
777
31 de dez. de 1996 P/L (proj.) = 16,0x
741 9 de mar. de 2009 P/L (proj.) = 10,3x
677
30
O Dividend Yield é calculado como o dividend rate anualizado dividido pelo preço, fornecido pela Compustat. O múltiplo Preço/Lucro Projetado é um cálculo que parte de uma empresa específica e sobe até a macroeconomia (“bottom-up”) com base no preço mais recente do Índice S&P 500, dividido pelo consenso das estimativas para o lucro nos próximos 12 meses, fornecido pela FactSet Market Aggregates. Os retornos são cumulativos e baseados somente nas variações de preço do Índice S&P 500, e não incluem o reinvestimento de dividendos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.
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Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Mercado Acionário Americano desde 1900
Índice S&P CompostoEscala logarítmica
2000 - atual
1.000
300
2000 - atual
a G
loba
l
100
40
1966 – 1974
Econ
omia
40
101900 – 1924
1937 – 1948
'00 '10 '20 '30 '40 '50 '60 '70 '80 '90 '00 '10
31
Fonte: Robert Shiller, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Dados demonstrados em escala logarítmica para melhor ilustrar os padrões de longo prazo. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. O gráfico serve somente para ilustração.
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Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Estados Unidos: Inflação e Desemprego
15% 12%
Taxa de Desemprego CivilCom ajuste sazonal
CPI e Núcleo do CPI% var. versus ano anterior, com ajuste sazonal Méd.
50 anos Ago. de
2014
12%
CPI Headline 4,2% 1,7%
10%
11%
Out. de 2009: 10,0%
Núcleo do CPI 4,1% 1,7%
a G
loba
l
6%
9%
8%
9%
Econ
omia
3%
5%
6%
7% Ago. de 2014: 6,1%
-3%
0%
'65 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '103%
4%
5%
Méd. 50 anos: 6,1%
32
'65 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '65 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10
Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), BLS (Instituto Norte-Americano de Estatística do Trabalho), J.P. Morgan Asset Management.
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Índice S&P 500: Medidas de Valuation de Ações
Renda Var. EUA: Medidas de Valuation Médias HistóricasMedida deValuation Descrição
Mais Recente
1 ano atrás
méd.5 anos
méd. 10 anos
méd. 25 anos*
P/L Preço/Lucro 15,3x 14,2x 13,4x 13,8x 15,6xCAPE P/L de Shiller 26,3 25,0 22,1 22,9 25,2Div. Yield Dividend Yield 1,9% 2,0% 2,0% 2,0% 2,1%REY Earnings Yield Real 3,8% 3,7% 4,2% 3,2% 2,2%P/VP Preço/Valor Patrimonial 2,7 2,6 2,3 2,4 2,9a
Glo
bal
26x 14%Earnings Yield do S&P 500 x Yield de Renda Fixa BaaÍndice S&P 500: Múltiplo P/L Projetado
ç , , , , ,P/FC Preço/Fluxo de Caixa 10,7 10,6 9,2 9,7 11,3Spread EY EY Menos Yield Baa 1,8% 1,5% 2,1% 1,2% -0,7%
Econ
omia
16x
18x
20x
22x
24x
8%
10%
12%Earnings Yield do S&P 500 (Inverso do P/L Proj.): 6,6%
Atual: 15,3x
'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '148x
10x
12x
14x
'90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '142%
4%
6%
Yield Baa do Moody’s: 4,8%
Fonte: Standard & Poor’s FactSet Robert Shiller Data FRB J P Morgan Asset Management Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de
Média: 15,6x
33
Fonte: Standard & Poor s, FactSet, Robert Shiller Data, FRB, J.P. Morgan Asset Management. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. O P/L de Shiller utiliza o lucro ajustado para inflação dos últimos 10 anos, conforme divulgado pelas companhias. O Dividend Yield é calculado como a média do dividendo dos últimos 12 meses dividido pelo preço. O Múltiplo de Preço Sobre Valor Patrimonial é o preço dividido pelo valor patrimonial por ação. Preço/Fluxo de Caixa é o preço dividido pela estimativa de fluxo de caixa para os próximos 12 meses. EY Menos Yield Baa é o earnings yield projetado (estimativa do consenso dos analistas para o lucro por ação dos próximos 12 meses dividido pelo preço) menos o yield dos títulos privados Baa do Moody's. *O P/FC é uma média de 20 anos devido à disponibilidade de dados de fluxo de caixa.
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Estados Unidos: Lucro e Alavancagem das Empresas
10%
12%Lucro por Ação do S&P 500Base operacional, trimestral
Margens de Lucro
Lucro Por Ação Operacional do S&P 500 como % das Vendas por Ação
2T14*: $29,45
3T14*:10,1%
4%
6%
8%
10%
$23
$27como % das Vendas por Ação
2T14:8,7%
2T07: $24,06
Lucro Corporativo Ajustado Apósa G
loba
l
0%
2%
'60 '65 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10$15
$19
Alavancagem Total
Lucro Corporativo, Ajustado, Após Imposto, % do PIB
Econ
omia
$7
$11
180%
200%
220%
240%S&P 500, índice de dívida total por patrimônio total, trimestral
-$1
$3
80%
100%
120%
140%
160%
3T14: 101%
Média: 169%
34
'01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), Standard & Poor’s, Compustat, J.P. Morgan Asset Management.Níveis de Lucro por Ação são baseados no lucro operacional por ação. *Os dados mais recentes disponíveis são do 2T14, uma vez que os dados do 3T14 são estimativas preliminares da Standard & Poor’s. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.
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Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '1480%
Estados Unidos: Crescimento Econômico e Composição do PIB
$1810%
PIB Real % de variação com relação ao ano anterior
2T14
Componentes do PIBPIB nominal do 2T14, em trilhões de US$
3,2% MoradiaPIB Real
$
$14
$16
$
6%
8% % var. anual: 2,6% 13,2% Investimento, exc. moradia
18,3% Gastos do GovernoMédia:
% var. trimestral: 4,6%
PIB Real
a G
loba
l
$8
$10
$12
2%
4%3,0%
Econ
omia
$2
$4
$6
-2%
0% 68,5% Consumo
Média da Expansão:
2,2%
-$2
$0
'65 '70 '75 '80 '85 '90 '95 '00 '05 '10-6%
-4%
Fonte: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), FactSet, J.P. Morgan Asset Management.
A d l t i d ã ti i 100% d id d d t A i õ t i t i t i ã li d A édi t t
-3,2% Exportações Líquidas
35
A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. As variações percentuais trimestrais são anualizadas. A média representa a taxa anualizada de crescimento para o período completo. A média de expansão se refere ao período iniciado no segundo trimestre de 2009.
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Estados Unidos: Setores Cíclicos
22
24Em milhões, taxa anual com ajuste sazonalVendas de Veículos Leves
46
47
Estoques da Indústria Manufatureira e do ComércioDias de vendas, com ajuste sazonal
14
16
18
20
22
Média: 15,3
Set. de 2014:16,4
40
4142
4344
4546
Jul. de 2014: 39,2a
Glo
bal
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '148
10
12
Pedidos Reais de Bens de CapitalP did d b d it l ã d d f US$ bi / j t
Início de Construção de MoradiaE ilh t l j t l
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '143738
3940
Econ
omia
1 200
1.600
2.000
2.400
$60
$65
$70
$75Pedidos de bens de capital não de defesa, exc. aeronaves, US$ bi, c/ ajuste saz. Em milhares, taxa anual com ajuste sazonal
Ago. de 2014:63,0
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '140
400
800
1.200
'96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14$40
$45
$50
$55
Ago. de 2014:956
Média: 56,7Média: 1.350
36
96 98 00 02 04 06 08 10 12 14Fonte: Quadro superior esquerdo: BEA (Instituto Norte-Americano de Análise Econômica), FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Quadro superior direito: Census Bureau, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Census Bureau, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: Census Bureau, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Pedidos de bens de capital deflacionados utilizando-se o índice de preços ao produtor para bens de capital com ano-base 2004.
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Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Estados Unidos: O Fed e os Juros
$4 0
$4,5
Inclinação da Curva de YieldTít. do Tesouro USA de 10 anos menos taxa efetiva dos Fundos do Fed
Balanço Patrimonial do Fed: AtivoUS$ trilhões
4% Set. de 2014: 2,4%
Outros
$1,5
$2,0
$2,5
$3,0
$3,5
$4,0
1%
2%
3%
Média: 1,6%
2,4%Títulos do Tesouro dos EUATítulos Atrelados a Hipotecas (MBS)
a G
loba
l
$0,0
$0,5
$1,0
'04 '05 '06 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Balanço Patrimonial do Fed: PassivoUS$ t ilhõ
Resumo das Projeções Econômicas do Fed
'85 '90 '95 '00 '05 '10-1%
0%
Econ
omia
$2,5$3,0$3,5$4,0$4,5US$ trilhões
Projeções do Fed de setembro de 2014* Percentual
2014 2015 2016 2017 Longo Prazo
Variação no PIB real, 4T/4T 2,2 2,8 2,8 2,4 2,2
Outros PassivosReservas Excedentes
Reservas Necessárias
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14$0,0$0,5$1,0$1,5$2,0
,
Taxa de Desemprego, 4T 6,0 5,5 5,3 5,1 5,4
Inflação PCE, 4T/4T 1,6 1,8 1,9 2,0 2,0
Taxas Fundos Fed, final do ano 0,25 1,38 2,88 3,75 3,75
37
05 06 07 08 09 10 11 12 13 14Fonte: U.S. Federal Reserve, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Base monetária é definida como o valor total de moeda em circulação em poder do público ou em depósitos em bancos comerciais mantidos nas reservas do banco central. Outros passivos do Federal Reserve consistem basicamente da base monetária. *As projeções dos 17 participantes do FOMC são os pontos médios da tendência central, exceto para as taxas de fundos fed, que são estimativas medianas.
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Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Índice MSCI Europe nos Pontos de Inflexão
1.800Característica set-2000 jul-2007 set-2014
Nível do índice 1.623 1.641 1.385Múltiplo P/L (proj.) 21,3x 13,4x 13,9xDividend yield 1,9% 2,9% 3,4%
Índice MSCI Europe
16 de jul. de 2007: P/L (proj.) = 13,4x
4 de set. de 2000: P/L (proj.) = 21,3x
1.400
1.600
y , , ,Tít. Sober. Euro. 5,4% 4,6% 1,3%
(p j ) ,1.641
P/L (proj.) 21,3x 1.623
30 de set. de 2014:P/L (proj.) = 13,9x
1.385
+124%a G
loba
l
1.200
-58%
+143%
-56%
124%
Econ
omia
800
1.000
12 d d 2003 9 de mar de 2009:
+94%
31 de dez de 1996:
'97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Fonte: MSCI, FactSet, BofA/Merrill Lynch, J.P. Morgan Asset Management.
Múlti l P/L ã últi l P/L j t d O últi l P /L P j t d é ál l t d ífi b té i (“b tt ”)
12 de mar. de 2003: P/L (proj.) = 11,9x
676
9 de mar. de 2009:P/L (proj.) = 8,3x
714
31 de dez. de 1996: P/L (proj.) = 16,3x
726
38
Múltiplos P/L são múltiplos P/L projetados. O múltiplo Preço/Lucro Projetado é um cálculo que parte de uma empresa específica e sobe até a macroeconomia (“bottom-up”) com base nos dados de preço mais recentes, dividido pelo consenso das estimativas para o lucro nos próximos 12 meses, fornecido pela FactSet Market Aggregates. O título soberano europeu é o Índice BofA/Merrill Lynch Euro Government (7-10 anos). Os retornos são cumulativos e baseados somente nas variações de preço do Índice MSCI Europe, em moeda local, e não incluem o reinvestimento de dividendos. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.
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Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Europa: Receitas, Margens e Lucro
7015% €13 $140
Cresc. Econômico e Estimativas de Cresc. de ReceitaCresc. de receita em 12 meses e PMI indústria manufatureira (12 meses adiante)
Lucro Por AçãoConsenso do lucro por ação para os próximos 12 meses
S&P 500
40
50
60
-10%
-5%
0%
5%
10%
€11
€12
$
$120
$130
a G
loba
l
20
30
-20%
-15%
10%
'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 €9
€10
$90
$100
$110
PMI Ind. ManufatureiraCrescimento da Receita
Margens de Lucro Operacional da Europa e dos EUAÚlti 12 LPA/SPS
Econ
omia
€6
€7
€8
$60
$70
$80
9%
10%
11%Últimos 12 meses, LPA/SPS
S&P 500
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14€4
€5
$40
$50
$60
'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '146%
7%
8%
MSCI Europe
MSCI Europe
39
Fonte: Markit, MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.
Crescimento de receita reflete as estimativas para os próximos 12 meses da FactSet para o Índice MSCI Europe.
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Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Europa: Ventos Cíclicos de Proa e Popa
35%26/9/14
Arrasto Fiscal do Governo% do PIB potencial, redução nos déficits estruturais de um período para outro
Custo do Financiamento Soberano EuropeuYield dos títulos referenciais de 10 anos
16%
25%
30%
26/9/14 Grécia 6,08%Portugal 3,10%Espanha 2,17%Itália 2,38%Irlanda 1,66%Alemanha 0,93%
2010-2013
2013-2016
is a
rras
to fi
scal
a G
loba
l
14,4%
12%
14%
20%
25%
Mai
LTROEcon
omia
5,9%
4,7%6%
8%
10%
10%
15%
OMT
s ar
rast
o fis
cal
3,4%
4,7%
3,5% 3,5% 3,3%2,9%
0,7%1,5% 1,5%
1,9%
0,3%1,2%
0%
2%
4%
'08 '09 '10 '11 '12 '130%
5%
Men
o
-1,0%-0,1%
-2%
0%
40
Fonte: Tullett Prebon, FactSet, FMI, J.P. Morgan Asset Management. Os dados são baseados no World Economic Outlook de Abril de 2014. Os déficits do governo são calculados pelo FMI como o balanço estrutural do governo geral. O balanço estrutural exclui o impacto normal do ciclo de negócios, fornecendo uma medida mais clara do impacto independente de variações no gasto do governo e na taxação sobre a demanda na economia.*A Zona do Euro inclui uma estimativa do J.P. Morgan Asset Management para o déficit estrutural de 2016 como % do PIB.
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Europa: Desemprego, Inflação e os Mercados de Crédito
20%
11%
13% Ago. de 2014: 11,5%Taxas de Desemprego Crescimento do Crédito na Zona do Euro
% crescimento anual dos empréstimos
5%
10%
15%
7%
9%
11%
EUA
Zona do Euro-16 Pessoas Jurídicas Não-Financeiras
Ago. de 2014: -2,2% Ago. de 2014:
-0,4%Pessoas Físicasa G
loba
l
-5%
%
'06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14'00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '143%
5%
Inflação Europeia% variação com relação ao ano anterior
EUAAgo. de 2014: 6,1%
Zona do Euro: Títulos em Circulação Atrelados a Ativos€ bilhões
Econ
omia
2%
3%
4%
5%% variação com relação ao ano anterior Centro
Zona do EuroPeriferia
€ bilhões
€2 000
€3.000
-1%
0%
1%
2%
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14€1.000
€2.000
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13
41
Fonte: Eurostat, BLS, SIFMA, ECBC, FactSet, FMI, J.P. Morgan Asset Management.Quadro superior esquerdo: Os níveis da taxa de desemprego dos EUA e da Zona do Euro-16 não são diretamente comparáveis devido a diferenças de cálculo. Quadro inferior direito: Securitização em circulação na Zona do Euro inclui Bônus Cobertos, Títulos Atrelados a Ativos, Títulos Atrelados a Hipoteca de Imóveis Residenciais, Títulos Atrelados a Hipoteca de Imóveis Comerciais, e Títulos Atrelados a Ativos de Pequenas e Médias Empresas.
Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
China: Crescimento Econômico e do Crédito
16% 40%
Contribuição Real para o PIB da China% variação com relação ao ano anterior % var. com relação ao ano anterior, média móvel de 3 meses para o crédito
Crédito* X Crescimento do PIB
12%30%
35%
InvestimentoConsumoExportações Líquidas
9,6%
9,2%
10,4%9,3%
Crédito
PIB Real
Deflator do PIB
a G
loba
l
4,5%
8,1%5,5% 4,4%
3,6% 4,2%
4%
8%
20%
25%7,7% 7,7%
Econ
omia
0,8%
-3,4%
0,4%
-0,4% -0,2% -0,3%
4,3%4,6% 4,5% 5,3%
4,2% 3,9%
0%
5%
10%
15%
-8%
-4%
2008 2009 2010 2011 2012 2013-5%
0%
5%
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
42
2008 2009 2010 2011 2012 2013 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Fonte: Instituto Nacional de Estatística da China, Banco do Povo da China, EM Advisors Group, FactSet, CEIC, J.P. Morgan Asset Management.A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. *Conforme definido pelo Financiamento Social Total: empréstimos bancarios em moeda chinesa, aceites bancários, empréstimos fiduciários, empréstimos intermediados (entrusted loans),financiamento por títulos corporativos , empréstimos em moeda estrangeira e financiamento bursátil não financeiro. O financiamento social total utiliza uma estimativa do crédito em circulação em dezembro de 2001. Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Demografia e Desenvolvimento
$60.000
Resumo DemográficoO Impacto da UrbanizaçãoÍndices de urbanização e PIB per capita (dólar corrente), 1961 - 2013
Investimento% do PIB
PIB Per Capita
População % da pop. abaixo de
$50.000
$
Japão
EUA2013: $53.143 Desenvolvidos
EUA $54.980 319 mi 26% 20%
Canadá 49.838 35 22 24
Reino Unido 43.830 65 24 15
% do PIBCapita abaixo de 20 anos
a G
loba
l
$30.000
$40.000
PIB
per
Cap
ita
Alemanha 47.893 81 18 17
França 45.123 64 24 20
Japão 38.142 127 18 22
Itália 36.216 60 19 18
Econ
omia
$10.000
$20.000
China
Índia
Brasil
1961: $2.935
Emergentes
Coreia 25.931 50 22 27
Índia 1.584 1.260 38 35
Brasil 11.080 200 33 18
$-15% 25% 35% 45% 55% 65% 75% 85% 95%
Índice de Urbanização
Índia
Fonte: FactSet, Banco Mundial, Nações Unidas, J.P. Morgan Global Economics Research, OCDE, Instituto de Estatística da China, Ministério de Estatística e Implementação de P d Í di J P M A t M t
México 10.767 120 38 22
Rússia 14.645 143 21 24
China 7.333 1.368 20 48
43
Programas da Índia, J.P. Morgan Asset Management.
PIB per capita, população e investimento como percentual do PIB são estimativas do FMI para 2014.
Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Moedas de Países Emergentes
China
9%Países Emergentes: Contas Correntes e Desempenho das Moedas
eda
Forte
China
Coreia
México Rússia
Taiwan-9% -6% -3% 0% 3% 6% 9%
asM
oeM
ais
F
14%
a G
loba
l
Brasil
Índia-9%
enho
de
Moe
d
Econ
omia
Indonésia
África do Sul
Turquia
-27%
-18%
Des
empe
Desempenho da Moeda em 2013 e Conta Corrente em 2013
a
Legenda
Desempenho da Moeda desde
-36%
Conta Corrente (% do PIB)
Moe
daM
ais
Frac
a
Superávit de Conta CorrenteDéficit de Conta Corrente
Desempenho da Moeda desde jan. de 2013 e Conta Corrente em 2014
44
Fonte: FMI – World Economic Outlook FactSet, J.P. Morgan Asset Management
As contas correntes como percentual do PIB são números do FMI para o ano de 2013 e os dados trimestrais mais recentes disponíveis para 2014.
A conta corrente da Rússia é a estimativa do FMI para 2014. Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Conta Corrente (% do PIB)
Diversidade dos Mercados Emergentes
Cresc. PIB ME: Sensibilidade ao Crescimento dos MDEstimativa do cresc. no PIB real a partir de um aumento de 1% no cresc. dos MD
EUA
ME: Orientação para Serviços X Commodities% das exportações dos setores de serviços ou commodities, 2012
Orientado p/% de Exportações,
I dú i Orientado p/% de Exportações,
C di iBrasil
Japão
Europa
Commodities Serviços
Orientado p/Serviços
Indústria eServiços
Orientado p/Commodities
Commodities
China 94,7 Chile 72,5
Coreia 89,2 Rússia 70,9
a G
loba
l
México
Rússia
Índice MSCI EM Country por Setor
México 78,6 Indonésia 54,5
Índia 73,8 Brasil 52,3
Econ
omia
0,0% 0,1% 0,2% 0,3% 0,4% 0,5% 0,6% 0,7%
Coreia
y p
Outros
Commodities
Financeiro23%
14%33%
63%
19% 17%18%
12%
13% 10% 18% 22% 31%15%
60%
80%
100%
TecnologiaConsumo
22%7%
17% 11%
34%22%
3%23%
11%
37%29%
19%
38% 17%
0%
20%
40%
Brasil Rússia Índia China México* Coreia
45
Fonte: MSCI, FactSet, MacData, FMI, J.P. Morgan Asset Management. “Outros” inclui os setores de Saúde, Indústria, Telecom, e Serviços de Utilidade Pública. *O setor de Telecom mexicano responde por 20,2% do valor de mercado do país. A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Quadro superior direito: Presume um aumento de 1% no crescimento do PIB do Japão, Europa e EUA, e estima uma função de reação através de uma regressão multiestágio medindo a sensibilidade das economias dos mercados emergentes aos volumes de exportação. As importações dos mercados desenvolvidos são utilizadas em substituição à demanda destes mercados e estimadas apartir de uma recuperação de 1% no PIB doméstico. Aumentos na produção industrial são estimativas enquanto que a demanda doméstica dos mercados emergentes é controlada para limitar os ciclos de retorno e isolar o impulso da demanda somente de mercados desenvolvidos. O período de amostragem testado varia de 1993 a 2013 e reflete dados trimestrais. Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Valuation de Ações Globais – Mercados Desenvolvidos
Desv.Padr. +5Desv Padr +4
Desv.Padr. +6Desv.Padr. +7
Países Desenvolvidos
a G
loba
l Cara com relação ao
mundo
Exemplo
Desv.Padr. +3Desv.Padr. +2Desv.Padr. +1
MédiaDesv.Padr. -1Desv.Padr. -2Desv.Padr. -3
Desv.Padr. +4
vio
Padr
ão d
a M
édia
Cara com relação ao próprio
histórico
Barata com relação ao
ó i hi tó i
Média
Atual
a G
loba
l
Mundo (ACWI)
Índice EAFE
Reino Unido
Alemanha França Austrália Canadá Japão Suíça Estados Unidos
Desv.Padr. -4Desv.Padr. -5D
esv próprio histórico Barata com
relação ao mundo
P/L P j P/VP P/FC Di Yld P/L P j P/VP P/FC Di Yld
ÍndiceComposto
Atual Média 10 anosEcon
omia
P/L Proj. P/VP P/FC Div. Yld. P/L Proj. P/VP P/FC Div. Yld.
Mundo (ACWI) 0,45 14,2 2,0 8,4 2,5% 13,0 2,0 7,5 2,5%Índice EAFE -0,53 13,9 1,6 7,6 3,2% 12,6 1,7 6,7 3,2%Reino Unido -0,78 13,1 1,8 7,4 3,8% 11,4 2,0 7,4 3,6%Alemanha -0,67 12,5 1,6 7,5 2,9% 11,5 1,5 5,7 3,1%França -0,65 13,7 1,5 7,8 3,3% 11,3 1,6 5,8 3,4%
Atual
Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.N t C d í di d l ti d t t i l t d d d t ét i P /l j t d (P/L P j ) b l t i i l (P/VP)
Austrália -0,57 14,0 1,9 8,5 4,8% 13,4 2,2 9,2 4,3%Canadá 0,48 14,5 2,0 9,2 2,7% 13,6 2,1 8,6 2,3%Japão 0,49 14,1 1,3 7,9 1,9% 16,0 1,4 6,4 1,6%Suíça 1,52 15,9 2,6 11,8 3,2% 13,3 2,4 9,8 2,7%Estados Unidos 2,21 15,4 2,7 10,4 1,9% 13,9 2,5 8,7 1,9%
46
Nota: Cada índice de valuation demonstra um composto igualmente ponderado de quatro métricas: Preço/lucro projetado (P/L Proj.), preço sobre valor patrimonial (P/VP), preço sobre fluxo de caixa dos últimos 12 meses (P/FC), e preço sobre dividendos dos últimos 12 meses (dividend yield, ou Div.Yld). Os resultados são então normalizados utilizando a variabilidade média dos últimos 10 anos. As barras cinzas representam a variabilidade do índice de valuation com relação ao MSCI All Country World Index (ACWI). Confira as definições das métricas na página de divulgações no final desta apresentação.
Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Valuation de Ações Globais – Mercados Emergentes
Países Emergentes
Cara com relação ao
Exemplo
Desv.Padr. +5D P d 4
Desv.Padr. +6Desv.Padr. +7
a G
loba
l
Cara com relação ao próprio
histórico
mundo
Barata com relação ao
Média
Atual
Desv.Padr. +3Desv.Padr. +2Desv.Padr. +1
MédiaDesv.Padr. -1Desv.Padr. -2Desv Padr -3
Desv.Padr. +4
a G
loba
l
vio
Padr
ão d
a M
édia
Mundo (ACWI)
Índice ME
Rússia China Brasil Taiwan CoreiaTailândia
África do SulIndonésia
México Índia
relação ao próprio histórico Barata com
relação ao mundo
Desv.Padr. 3Desv.Padr. -4Desv.Padr. -5
Econ
omia
P/L Proj P/VP P/FC Div Yld P/L Proj P/VP P/FC Div Yld
ÍndiceComposto
Atual Média 10 anos
Des
v
P/L Proj. P/VP P/FC Div. Yld. P/L Proj. P/VP P/FC Div. Yld.
Mundo (ACWI) 0,45 14,2 2,0 8,4 2,5% 13,0 2,0 7,5 2,5%Índice ME -1,52 10,8 1,5 5,4 2,8% 11,0 1,9 6,3 2,7%Rússia -4,89 4,5 0,6 2,3 5,2% 7,4 1,4 4,5 2,2%China -2,85 8,5 1,3 3,3 3,5% 11,7 2,1 6,9 2,7%Brasil -2,12 10,4 1,3 5,9 4,0% 9,9 1,9 5,6 3,2%T i 0 79 13 0 1 8 6 2 3 1% 14 1 1 9 6 7 3 6%
Atual
Taiwan -0,79 13,0 1,8 6,2 3,1% 14,1 1,9 6,7 3,6%Coreia 0,32 10,0 1,1 5,6 1,2% 9,6 1,4 5,0 1,5%Tailândia 0,45 13,5 2,2 9,6 2,9% 10,8 2,0 7,1 3,6%África do Sul 1,11 14,3 2,5 11,4 3,1% 11,5 2,5 8,8 3,2%Indonésia 2,62 14,7 3,4 12,9 2,4% 12,6 3,5 10,1 2,7%México 3,85 19,3 2,8 8,7 1,3% 14,4 2,8 7,5 1,8%Í di 3 88 16 6 2 9 12 1 1 4% 15 4 3 2 12 9 1 3%
47
Fonte: MSCI, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.Nota: Cada índice de valuation demonstra um composto igualmente ponderado de quatro métricas: Preço/lucro projetado (P/L Proj.), preço sobre valor patrimonial (P/VP), preço sobre fluxo de caixa dos últimos 12 meses (P/FC), e preço sobre dividendos dos últimos 12 meses (dividend yield, ou Div.Yld). Os resultados são então normalizados utilizando a variabilidade média dos últimos 10 anos. As barras cinzas representam a variabilidade do índice de valuation com relação ao MSCI All Country World Index (ACWI). Confira as definições das métricas na página de divulgações no final desta apresentação. Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Índia 3,88 16,6 2,9 12,1 1,4% 15,4 3,2 12,9 1,3%
Perfil da Renda Fixa no Brasil
R$ 4.200
EstoqueEm R$ bilhões e em valores percentuais
Mercado Secundário – Volume Médio Diário de NegóciosMédia seis meses, em R$ bi, em ago. de 2014R$ 14
R$ 3 000
R$ 3.600
Títulos Corporativos R$664 (16%)
Títulos de Crédito R$463 (11%) R$ 10,70
$
R$ 6
R$ 8
R$ 10
R$ 12
R$ 2.400
R$ 3.000
Títulos BancáriosR$909 (22%)
Títulos Corporativos R$267 (11%)
Títulos de CréditoR$62 (3%)
Dívida Pública Federal em Posse de EstrangeirosFixa
R$ 1,39
R$ 0
R$ 2
R$ 4
Títulos Públicos Títulos Privados
R$ 1.200
R$ 1.800
12%
16%
20%
Títulos Públicos Federais
Títulos Bancários R$736 (32%)
( ) g% do total Ago. de 2014:
18,8%Introdução do IOF sobre RF
IOF sobre RF eliminadoR
enda
F
R$ 0
R$ 600
0%
4%
8%
12%ede a sR$2.082 (51%)
Títulos Públicos Federais
R$1.265 (54%)
48
R$ 0Dez. de 2008 Ago. de 2014
0%'07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Fonte: Banco Central, Tesouro Nacional, Cetip, ANBIMA (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais), J.P. Morgan Asset Management. Títulos bancários incluem certificados de depósito, recibos de depósito, letras financeiras e outros. Títulos públicos federais e corporativos incluem somente as dívidas em moeda local. O volume inclui somente operações definitivas (exclui compromissadas). Parcela em posse de estrangeiros é definida como investidores não-residentes e entidades de investimento, e inclui somente as dívidas em moeda local. Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Perfil da Dívida Pública Federal Brasileira
R$2.100
Composição da Dívida PúblicaR$ bilhões
CâmbioTotal: R$2.075
Títulos Prefixados – por VencimentoEm %, em set. de 2014
R$1 500
R$1.800Prefixada Flutuante
Indexada à Inflação
Câmbio
11%
11%
2-3 anos
0-1 ano31%
5-11 anos15%
3-5 anos11%
R$1.200
R$1.500
Títulos Indexados à Inflação – Por Vencimento
Total: R$1.401
40%42%
1% 1-2 anos22%
2 3 anos22%
Fixa
R$600
R$900
Títulos Indexados à Inflação Por Vencimento
0-5 anos30-40 anos
25%
Em %, em set. de 2014Total: R$762
13%
31%
Ren
da F
R$0
R$300
5-10 anos19%10-20 anos
10%
36%55%
28%
15%
17%
36%
49
R$0Ago. de 2004 Ago. de 2009 Ago. de 2014
Fonte: Quadro à esquerda: LCA Consulting, Tesouro Nacional, J.P. Morgan Asset Management. Quadro à direita: ANBIMA, J.P. Morgan Asset Management. Nota: Dívida pública interna (inclui somente as dívidas em moeda local). A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
10%
Perfil da Dívida Corporativa no Brasil
20%$20
Dívida Corporativa Externa em US$ Debêntures Locais – Por Atividade do Emissor % do volume total, em set. de 2014
Energia
US$ bilhões, CEMBI BrasilValor de Mercado Set. de 2014:
$14 9bi
8%
12%
16%
$8
$12
$16
Metalurgia e Siderurgia
6%
Financeiro 22%
EnergiaElétrica
18%
$14,9bi
S t d 2014 6 9%
0%
4%
$0
$4
'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Debêntures Locais – Volume Médio Diário de Negócios*Debêntures Locais – Emissões Acum. 2014:
Comércio e Indústria 5%
Outros 29%% Peso no CEMBI
Set. de 2014: 6,9%
Fixa
R$ 600
R$ 900
R$ 1.200
R$ 60
R$ 90Média seis meses, em R$ milhões
Set. de 2014: R$1.011mi
Em R$ bilhões, acumulado R$41bi
Ren
da F
R$ 0
R$ 300
R$ 600
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14R$ 0
R$ 30
'98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14
Média: R$34 bi
50
Fonte: Quadro superior esquerdo: J.P. Morgan Global Economic Research, J.P. Morgan Asset Management. Quadros à direita e inferior esquerdo: Cetip, ANBIMA (Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais), J.P. Morgan Asset Management. O Índice CEMBI Brasil é o Sub-índice Brasil Diversificado do J.P. Morgan Corporate Emerging Bond Index (CEMBI), referente a dívida corporativa brasileira denominada em dólares. O Índice J.P. Morgan Corporate Emerging Bond (CEMBI) é um índice de dívida externa denominada em dólares que monitora títulos emitidos por empresas em nações em desenvolvimento. As debêntures compõem mais de 97% do mercado local de dívida corporativa. As debêntures incluem somente moeda local. *Inclui somente operações definitivas (exclui compromissadas). Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Mercado Brasileiro de Renda Fixa
Públicos # de Emissões Valor de Mercado Venc. Médio Acum. 2014 3T14Prefixados (IRF-M) 20 R$ 861 bi 2,3 anos 8,95% 1,99%
Retorno
Indexados à Inflação (IMA-B) 14 R$ 667 bi 14,1 anos 11,99% 2,25%
Dívida Soberana Denominada em Dólares (EMBIG Brasil) 27 $ 16 bi 11,7 anos 7,14% -0,98%
CorporativosDebêntures Indexadas a Taxa de Juros (IDA-DI) 83 R$ 27 bi 2,7 anos 8,71% 2,99%
D bê t I d d I fl ã (IDA IPCA) 62 R$ 25 bi 6 7 10 23% 1 57%Debêntures Indexadas Inflação (IDA-IPCA) 62 R$ 25 bi 6,7 anos 10,23% 1,57%
Dívida Corporativa Denominada em Dólares (CEMBI Brasil) 56 $ 15 bi 12,0 anos 8,68% -1,02%
Impacto nos Preços de uma Alta/Queda de 1% nas Taxas de Juros
Fixa
5,2%7,3% 7,8%8%
Ren
da F
1,2% 1,3%3,1%
-1,2% -1,3%-3,1%
5 2%
-4%
-1%
2%
5%
Fonte: ANBIMA, BDS, Bloomberg, J.P. Morgan Global Economics Research, J.P. Morgan Asset Management. As informações na tabela acima são baseadas nos índices da ANBIMA correspondentes a títulos públicos prefixados títulos públicos indexados à inflação debêntures
-5,2%-7,3% -7,8%-10%
-7%
Debêntures Indexadas Taxa de Juros
(IDA-DI)
Prefixados Gov. (IRF-M)
Debêntures Indexadas Inflação
(IDA-IPCA)
Indexados à Inflação Gov. (IMA-B)
Dívida Corporativa Denominada em Dólares
(CEMBI Brasil)
Dívida Soberana Denominada em Dólares
(EMBIG Brasil)
51
As informações na tabela acima são baseadas nos índices da ANBIMA correspondentes a títulos públicos prefixados, títulos públicos indexados à inflação, debêntures indexadas a taxa de juros e debêntures indexadas à inflação: IRF-M, IMA-B, IDA-DI, e IDA-IPCA, respectivamente, além do Sub-índice Brasil Diversificado do J.P. Morgan EMBI Global (EMBIG) referente à dívida soberana brasileira denominada em dólares, e o Sub-índice Brasil Diversificado do J.P. Morgan Corporate Emerging Bond Index (CEMBI) referente à dívida corporativa brasileira denominada em dólares.Variação percentual no preço do título é calculada com base na duração, segundo a fórmula: % Variação = Duração * Variação das Taxas de Juros. O gráfico serve somente para ilustração. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Atratividade das Taxas de Juros Brasileiras
17%
Spread Tít. Soberanos Globais e Notas Tes. EUA 5 anosEm pontos-base (bps), em set. de 2014Em pontos percentuais
Spread Tít. Soberanos Brasileiros e Notas Tes. EUA 5 anos
1067Brasil
11%
13%
15%
Méd. ’08-’11Set. de 2014:
10,6% 679
747
1067
Índia
Rússia
Brasil
7%
9%
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Spread entre Taxa Selic e Fundos Fed Mais EMBI*
Méd. ’12-’13
Fixa 216
365
649
China
México
Indonésia
14%
17%
20%Em pontos percentuais
Set. de 2014:
Ren
da F
116
188
191
Tailândia
Hungria
Malásia
2%
5%
8%
11%
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
8,4%
59
77
0 bps 200 bps 400 bps 600 bps 800 bps 1000 bps 1200 bps
Polônia
Coreia
52
Fonte: Quadro superior esquerdo: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Bloomberg, Federal Reserve Bank (FRB), FactSet, J.P. Morgan, J.P. Morgan Asset Management. Quadro à direita: FactSet, J.P. Morgan Asset Management.*EMBI é representado pelo spread da sub-categoria EMBIG Brazil do J.P. Morgan. As taxas Selic e dos fundos do Fed são efetivas.
Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Política Monetária Global
60%
3%
4%
Ativos de Bancos Centrais Inflação Medida Pelo Núcleo do CPI% de variação com relação ao ano anterior
Zona do Euro EUA Reino Unido
% do PIB Nominal
20%
30%
40%
50%
-1%
0%
1%
2%
3%
Banco Central Europeu
Banco do Japão
Zona do Euro
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '140%
10%
'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14-3%
-2%
-1%
Taxas Reais Globais*
Banco Central Europeu
U.S. Federal ReserveJapãoBanco da Inglaterra
Fixa
Em set. de 2014
Ren
da F
0%
2%
4%
6%
-4%
-2%
Bra
sil
Chi
na
Indo
nési
a
Pol
ônia
Col
ômbi
a
Cor
eia
Rús
sia
ĺndi
a
Zona
do
Eur
o
Aus
trália
Áfri
ca d
o S
ul
Rei
no U
nido
Can
adá
Méx
ico
Turq
uia
EU
A
Japã
o
53
Fonte: Quadro superior esquerdo: Federal Reserve, Banco do Japão, Banco Central Europeu, J.P. Morgan Asset Management. Quadro superior direito: BLS (Instituto Norte-Americano de Estatística do Trabalho), Eurostat, Ministério dos Assuntos Internos e das Comunicações, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior: J.P. Morgan Global Economics Research, National Bureau of Statistics, IBGE, Banco do México, DANE, INE, CSO, NSO, Instituto Australiano de Estatística (ABS), GUS, BLS (Instituto Norte-Americano de Estatística do Trabalho), ONS, Eurostat, Ministério dos Assuntos Internos e das Comunicações, Statistics Indonesia, Statistics Canada, Ministério do Comércio, Statistics South Africa, Departamento Federal de Estatística, Instituto de Estatística da Turquia, J.P. Morgan Asset Management. *Juros Reais: Metas de taxas básicas de juros de curto prazo determinadas pelos bancos centrais menos a inflação headline mensal mais recente em comparação com o ano anterior (exceto Austrália, que utiliza dados trimestrais). Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Oscilações nas Taxas de Juros
5,0% 11%
Taxas EUA High Yield EUA e Dívida de Mercados EmergentesYieldYield
Títulos EUA Títulos Yield (30/9/14)
3,0%
4,0%
9%
10%
Investment Grade
Set. de 2014: 3,10%
Títulos Yield (30/9/14)High Yield EUA 6,13%Soberanos ME (US$) 5,76%Corporativos ME (US$) 5,58%
'11 '12 '13 '141,0%
2,0%
8%
9%
Taxas Brasil*
Títulos Tesouro EUA 10 Anos
Set. de 2014:2,49%
Fixa
8%
10%
12%
6%
7%Yield até o vencimento Set. de 2014: 10,81%
Taxas de Curto Prazo Ren
da F
2%
4%
6%
'12 '13 '144%
5%
'11 '12 '13 '14
Set. de 2014: 6,17%Taxas de Longo Prazo
54
Fonte: Quadro superior esquerdo: Barclays Capital, Tullett Prebon, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior esquerdo: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Quadro à direita: Barclays Capital, FactSet, J.P. Morgan, J.P. Morgan Asset Management. Yields dos títulos EUA Grau de Investimento: Yield to worst do Barclays U.S. Corporates –Investment Grade Index. Yield de títulos do Tesouro são yield até o vencimento. Yield das companhias americanas high yield: yield to worst do Barclays U.S. Corporates - High Yield Index. Soberanos ME: Yield até o vencimento do J.P. Morgan EMBIG. Corporativos ME: Yield até o vencimento do J.P. Morgan CEMBI. *Taxas de Curto Prazo no Brasil: contratos de futuros de depósitos interbancários de um dia (genéricos). Taxas de longo prazo no Brasil: títulos soberanos indexados à inflação (NTN-B) com vencimento em 15/8/2050. Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Dívida de Mercados Emergentes
10%
12%
Spreads da Dívida dos Mercados EmergentesSpread c/ relação aos tít. do Tesouro de dívida denominada em US$, em %
Composição do Índice – DME Denominada em US$
Índice SpreadMédio
Spread(30/9/14)
Oriente Médio e África 9%
Oriente Médio e África 21%100%
4%
6%
8%
10% EMBIG 3,8% 3,3%CEMBI 3,3% 3,3%
Ásia 38%
Europa 30%Europa 13%
América Latina41% América Latina
28%
20%
40%
60%
80%
0%
2%
'01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13
Captação Anual dos Fundos e ETFs de DMEUS$ bilhões
Class. Risco da Dívida dos Mercados EmergentesClassificação de risco mensal, média do EMBIG, escala inversaFi
xa
Ásia 20%Ásia 38%
0%Soberanos (EMBIG)
Corporativos (CEMBI)
$15
$20
$25
$30
ç
Ago. de 2014: BBB-
BB+
BBB-
BB
BB- Acum. 2014: $
Ren
da F
-$5
$0
$5
$10
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14'93 '95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13
B-
B
B+$1,4bi
55
Fonte: J.P. Morgan, Morgan Markets, FactSet, Strategic Insight, J.P. Morgan Asset Management. Os spreads medem o prêmio de risco de crédito sobre títulos do Tesouro Norte-Americano com vencimento comparável. O Índice EMBI Global (EMBIG) do J.P. Morgan é um índice de dívida externa denominada em dólares que monitora títulos emitidos por governos e agências governamentais em nações em desenvolvimento. O Índice Corporate Emerging Bond (CEMBI) do J.P. Morgan é um índice de dívida externa denominada em dólares que monitora títulos emitidos por empresas em nações em desenvolvimento. Os dados de fluxo são de agosto de 2014. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.A composição do índice pode não somar 100% devido a arredondamento. Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Papéis Americanos High Yield
15%
20% Média Último Spreads HY 5,9% 4,9%Taxas Default HY 4,0% 1,9%
Spreads e Defaults de High Yield
T d D f lt HYSpreads HY
5%
10%
15% Taxas de Default HY
0%'88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14
Taxas Históricas de Recuperação de High YieldPapéis high yield, centavos de dólar
Captação Anual de Fundos de High Yield e Emprést. Alavan.Fundos de investimento e ETFs, em bilhões de US$Fi
xa
40¢
50¢
60¢
70¢
$40
$60
$80apé s g y e d, ce ta os de dó a
Média: 41,3¢
, $Acum. 2014: -$10,0bi
High YieldEmpréstimos Alavancados
Ren
da F
0¢
10¢
20¢
30¢
'88 '90 '92 '94 '96 '98 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14-$20
$0
$20
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
56
Fonte: Quadro superior: Tesouro Norte-Americano, J.P. Morgan, Strategic Insight, J.P. Morgan Asset Management. As taxas de default são definidas como o percentual do valor nominal do total comercializado no mercado a ou abaixo de 50% do valor nominal e incluem pedidos de falência ou recuperação judicial, ou pagamentos de juros em atraso. Quadro inferior esquerdo: J.P. Morgan, Fitch, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: Strategic Insight, J.P. Morgan Asset Management. Os spreads indicados são o yield-to-worst de referência menos os vencimentos comparáveis de yields do Tesouro. A taxa de recuperação de 2014 é a média ponderada em setembro de 2014. Yield-to-worst é definido como o yield potencial mais baixo que pode ser recebido em um papel sem que o emissor entre em default e reflete a possibilidade de o papel ser resgatado em um momento desfavorável para o detentor. Captação inclui ETFs e se refere a agosto de 2014. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – Brasil.Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Composição do Mercado Brasileiro de Renda Variável
33%
10%
12%
Ibovespa por Setor Ibovespa por CompanhiaFinanceiro
spa Itaú
Petrobras
Bradesco
24%
27%
30%
2%
4%
6%
8%
10%
a so n
o Ín
dice
Bov
es
Ambev
Vale
15%
18%
21%0%
2%
R$0 R$50 R$100 R$150 R$200 R$250 R$300
no Ín
dice
Bov
espa
Bens de Consumo EssenciaisEnergia
Materiais
Pes
Valor de Mercado na Bovespa (R$ bi)
Composição do Ibovespa
6%
9%
12%
Peso
Materiais
Bens de Consumo Não Essenciais
Serv. Util. Públicariáve
l
10 MaioresOutros40,3%
0%
3%
R$0 R$100 R$200 R$300 R$400 R$500 R$600 R$700
Valor de Mercado na Bovespa (R$ bi)
Indústria TelecomTI
Saúde
Ren
da V
ar 10 Maiores Companhias*
59,7%
57
Fonte: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Companhias agrupadas em setores utilizando o padrão GICS (Global Industry Classification Standard). Valor de mercado baseado no valor monetário de todas as ações em circulação, na moeda de precificação. *Como a Petrobas e a Vale são compostas por várias companhias, as 10 maiores empresas do Ibovespa são na verdade as 12 maiores holdings.
Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Liquidez do Mercado de Renda Variável no Brasil e na América Latina
Hist. Volume Diário de Negócios* – América LatinaMédia de seis meses, em US$ bi
Volume Diário Atual de Negócios* – América LatinaMédia de seis meses, em US$ bi, em set. de 2014
Brasil$4,5 $4,0
ChileMéxicoBrasil
$3,5
$4,0$2,97
$1,02$1 0
$2,0
$3,0
Part. Investidor no Volume Total da Bovespa$2 0
$2,5
$3,0$0,10 $0,08 $0,02 $0,00
$0,0
$1,0
Brasil México Chile Colômbia Peru Argentina
% do volume total acumulado, em set. de 2014
riáve
l
$1,0
$1,5
$2,0
Pessoa Física14%
Institucional28%
Ren
da V
ar
$0,0
$0,5
'03 '05 '07 '09 '11 '13
14%
Inves. Estrangeiro
52%Empresas
1%
Instit. Financeiras
4%
58
Fonte: Quadros à esquerda e superior direito: Bloomberg, Morgan Stanley Research, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior direito: BM&FBovespa, J.P. Morgan Asset Management.*Somente ações locais (exclui ADRs). A soma dos valores percentuais pode não atingir 100% devido a arredondamento.
Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Risco de Governo dos Papéis no Brasil, por Setor
Papel & Celulose30x
Ibovespa: Valuation e Risco de Governo*, por SetorTamanho da Bolha = Valor de Mercado (bi)Setor
Em set. de 2014
Ambev
Bens de Consumo
Infraestrutura & Logística
Telecom
25x
= R$ 50 bi
= R$ 200 biCompanhia Individual
Bens de Consumo
AlimentosIndústria
Petróleo, Gás e Petroquímico (exc. Petrobras)Varejo
Siderurgia & Mineração (exc. Vale) Serviços Util Pública
15x
20x
Proj
etad
o M
édio
Bancário & Serv. Financeiros
PetrobrasImobiliário
( ) Serviços Util. Pública
Vale5x
10xP/L
P
riáve
l
0x0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0
Fonte: Bloomberg, Gávea Investimentos, J.P. Morgan Asset Management.
Risco de Governo*Ren
da V
ar
59
g g gCompanhias agrupadas em setores utilizando metodologia da Gávea Investimentos. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. Todas as estimativas de analistas são fornecidas pela Bloomberg. Valor de mercado baseado no valor monetário de todas as ações em circulação, na moeda de precificação. *Metodologia de risco de governo criada pela Gávea Investimentos com base nos riscos regulatório, de propriedade ou relacionados a intervenção no mercado para os diferentes setores da Ibovespa. O índice de risco de governo varia de 0,5 a 5, sendo que quanto maior o valor, maior é o risco de interferência do governo. Se o setor contém os três diferentes tipos de risco (regulatório, de propriedade e de mercado), recebe o valor 5; se o setor é privado, mas está exposto a concorrência do governo, recebe um valor próximo a 3. Guide to the Markets – Brasil.Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Renda Variável no Brasil, por Setor
Ib oIbovespa % Peso 100,00% 31,85% 16,99% 15,15% 13,62% 6,29% 4,99% 4,83% 2,98% 2,76% 0,54%
Peso
Div. Yield Proj.
Consenso Mercado
4,0% 3,9% Div
.
3,4% 5,3%4,0% 2,0%4,4% 5,6% 2,8%3,4% 7,5%
Retornos do Ibovespa por Setor - 3T14 Retornos do Ibovespa por Setor - Acum. 2014
P/L Proj.
Consenso Mercado
9,9x P/L17,2x10,7x 19,0x18,6x10,2x 11,0x 16,1x 9,7x 16,5x 19,7x
5,7% 5,1% 4 2% 3 7%9%
29 7%45%
riáve
l
1,8%, 4,2% 3,7%
1,8%
-1,8%-5,0% -5,1%
-7,2%
-10 6%
-9%
-3%
3%
5,1%
29,7% 26,2%20,6%
10,3% 9,4% 7,6% 7,6%3,6%
-1,2%
24 5%
-15%
5%
25%
Ren
da V
ar -10,6%-15%
Ibov
espa
Fina
ncei
ro
Con
sum
o Es
senc
iais
Ener
gia
Indú
stria
Tele
com
Con
sum
o N
ão E
ssen
ciai
s
Serv
. Util
. Pú
blic
a
Mat
eria
is
Saúd
e TI
-24,5%-35%
Ibov
espa
Con
sum
o N
ão E
ssen
ciai
s TI
Fina
ncei
ro
Indú
stria
Ener
gia
Saúd
e
Serv
. Util
. Pú
blic
a
Con
sum
o Es
senc
iais
Tele
com
Mat
eria
is
60
Fonte: Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Companhias agrupadas em setores utilizando o padrão GICS (Global Industry Classification Standard). Os retornos médios por setor são ponderados pelo valor de mercado. O retorno por ação para cálculo individual é cumulativo e não anualizado. O retorno por ação exibido acima representa o retorno total em R$. Dados históricos podem ser alterados conforme novas informações são disponibilizadas. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. O Dividend Yield é calculado como o consenso dos analistas para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço. Todas as estimativas de analistas são fornecidas pela Bloomberg. Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Estimativa de Lucro no Brasil e Indicativos de Valuation
16 x
IBrX Index*: Múltiplo P/L Projetado IBrX Index*: Estimativas de Lucro Operacional
Média: 10,5x Set. de 2014: R$2 030
Com base no consenso p/ estimativa de lucro para os próx. 12 meses, R$Com base no consenso p/ estimativa de lucro para os próx. 12 meses, R$R$2.300
8 x
10 x
12 x
14 xR$2.030
Set. de 2014: 10,9x
R$1.700
R$2.000
4 x
6 x
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Retorno Acumulado do Ibovespa e do CDI
R$1.100
R$1.400
'08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
400
500
600
700
Jan. de 2003 = 100, R$
Set. de 2014: 480
Ibovespa Retorno Anualizado 2003-2013: 14,8%
riáve
l
0
100
200
300
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Set. de 2014: 418
CDIRetorno Anualizado 2003-2013: 13,1%
Ren
da V
ar
61
Fonte: Topo: Bloomberg, BM&FBovespa, J.P. Morgan Asset Management. Inferior: BM&FBovespa, BDS, J.P. Morgan Asset Management.*Índice de retorno total que mede o retorno de uma carteira teórica composta por 100 ações entre as mais negociadas na Bovespa. Todas as estimativas de analistas são fornecidas pela Bloomberg.
Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Medidas de Valuation de Ações no Brasil
Índice Bovespa: Medidas de Valuation Médias Históricas
Medida de Valuation DescriçãoMais Recente 1 ano
atrásméd.
3 anosméd.
5 anos méd.
10 anosméd.
15 anos
P/L P /L 10 7 20 1 11 0 11 1 10 3 10 0P/L Preço/Lucro 10,7x 20,1x 11,0x 11,1x 10,3x 10,0x
P/VP Preço/Valor Patrimonial 1,4 1,0 1,2 1,4 1,4 1,2
P/FC Preço/Fluxo de Caixa 5,9 8,5 6,3 6,8 6,4 5,9
P/V Preço/Vendas 1,0 0,9 1,0 1,2 1,2 1,1
20%20%Earnings Yield da Bovespa x Yield Real 1 Ano Dividend Yield da Bovespa x Yield Real 1 Ano
Yield RealEarnings Yield da Bovespa (I d P/L P j )
Yield Real
Div. Yield Dividend Yield 4,0% 3,7% 3,8% 3,5% 3,7% 4,2%
5%
10%
15%
5%
10%
15% (Inverso do P/L Proj.) Dividend Yield da Bovespa
riáve
l
0%'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
0%'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
Fonte: Topo: Bovespa, FactSet, Bloomberg, J.P. Morgan Asset Management. Gráficos inferiores: Bovespa, FactSet, Bloomberg, BDS, J.P. Morgan Asset Management. Preço/lucro é o preço dividido pelo consenso dos analistas para a estimativa de lucro por ação para os próximos 12 meses. A série foi unida em janeiro de 2012. Estimativas anteriores são da FactSet e posteriores, da Bloomberg. Preço/Valor Patrimonial é o preço dividido pelo valor patrimonial por ação. Preço/Fluxo de Caixa é o preço dividido
Ren
da V
ar
62
p g ç p ç p p p ç ç p çpelo consenso de analistas para a estimativa de fluxo de caixa por ação para os próximos 12 meses. Preço/Vendas é o preço dividido pelo consenso de analistas para a estimativa de faturamento por ação para os próximos 12 meses. O Dividend Yield é calculado como o consenso dos analistas para a estimativa dos dividendos para os próximos 12 meses, dividido pelo preço. Todas as estimativas de analistas são fornecidas pela FactSet, exceto lucro por ação. A série de Earnings Yield foi unida em janeiro de 2012. Estimativas anteriores são da FactSet e posteriores, da Bloomberg. Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
Retornos por Classe de Ativo
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Acum. 2014 3T14 Acum. AnualRenda Var.
Brasil Renda Var.
Brasil DME LCL Renda Var.
Brasil JurosReais
DME US$ Renda Var. Mundo
Renda Var. Mundo
JurosReais
DME US$ JurosReais
JurosReais
32,9% 43,6% 25,8% 82,7% 17,0% 19,7% 28,2% 42,2% 12,0% 10,5% 182,4% 13,9%
2006-2013
JurosReais
JurosReais
DME US$ JurosReais
Juros Nominais
JurosReais
DME US$ DME US$ DME US$ Renda Var. Mundo
Juros Nominais
Juros Nominais
22,1% 14,0% 19,0% 19,0% 11,9% 15,1% 27,2% 10,0% 11,9% 8,7% 151,9% 12,2%Juros
NominaisLivre de
Risco Juros
NominaisAlocação de
AtivosDJ UBS Cmdty
Juros Nominais
JurosReais
Livre de Risco
Juros Nominais
DME LCL Livre de Risco
Livre de Risco
18,3% 11,8% 13,9% 16,2% 11,3% 14,5% 26,7% 8,1% 9,0% 5,5% 127,9% 10,8%Alocação de Juros Livre de Juros Alocação de Livre de DME LCL DME LCL Renda Var. Alocação de Alocação de Alocação de ç
Ativos Nominais Risco Nominaisç
Ativos Risco DME LCL DME LCL
Mundo ç
Ativosç
Ativosç
Ativos15,7% 10,7% 12,4% 12,5% 11,1% 11,6% 26,5% 6,2% 8,2% 3,0% 117,6% 10,2%
Livre de Risco
Alocação de Ativos
JurosReais
Livre de Risco
DME LCL DME LCL Alocação de Ativos
DJ UBS Cmdty
Alocação de Ativos
Livre de Risco
DME LCL DME LCL
15,0% 10,3% 11,0% 9,9% 10,9% 10,6% 18,2% 4,3% 7,9% 2,7% 117,2% 10,2%Renda Var.
MundoDME LCL Alocação de
AtivosDME US$ Livre de
RiscoAlocação de
AtivosJuros
NominaisAlocação de
AtivosLivre de
RiscoJurosReais
DME US$ DME US$Mundo Ativos Risco Ativos Nominais Ativos Risco Reais11,1% 1,5% 1,6% 4,6% 9,7% 8,5% 14,3% 2,9% 7,8% 2,3% 103,0% 9,3%
DME LCL DJ UBS Cmdty
DJ UBS Cmdty
Renda Var. Mundo
Renda Var. Mundo
Renda Var. Mundo
DJ UBS Cmdty
Juros Nominais
Renda Var. Brasil
Juros Nominais
Renda Var. Mundo
Renda Var. Mundo
6,6% -3,1% -15,7% 1,2% 7,8% 4,7% 8,6% 2,6% 5,1% 2,0% 64,9% 6,4%
DME US$ Renda Var. Mundo
Renda Var. Mundo
DME LCL DME US$ DJ UBS Cmdty
Livre de Risco
JurosReais
DME LCL Renda Var. Brasil
Renda Var. Brasil
Renda Var. Brasil
1,3% -6,5% -23,8% -3,3% 7,5% -2,6% 8,4% -10,0% 3,8% 1,8% 54,0% 5,5%1,3% 6,5% 23,8% 3,3% 7,5% 2,6% 8,4% 10,0% 3,8% 1,8% 54,0% 5,5%DJ UBS Cmdty
DME US$ Renda Var. Brasil
DJ UBS Cmdty
Renda Var. Brasil
Renda Var. Brasil
Renda Var. Brasil
Renda Var. Brasil
DJ UBS Cmdty
DJ UBS Cmdty
DJ UBS Cmdty
DJ UBS Cmdty
-6,7% -10,5% -41,2% -11,1% 1,0% -18,1% 7,4% -15,5% -2,0% -2,0% -16,9% -2,3%
Fonte: BM&FBovespa, ANBIMA, Cetip, BDS, MSCI, Dow Jones, FactSet, J.P. Morgan, J.P. Morgan Asset Management. Os retornos de Renda Variável Brasil, Juros Reais, Juros Nominais, Livre de Risco, Renda Variável Mundo, DME US$ (Dívida Mercados Emergentes em Dólares), DME LCL (Dívida Mercados Emergentes em Moeda Local) e Commodities representam, respectivamente, os retornos do Ibovespa, IMA-B, IRF-M, CDI, MSCI All Country World Index J P Morgan EMBI Global Diversified Index J P Morgan GBI-EM Global Diversified Index e DJUBS Commodity Index A carteira “Alocação de Ativos”os
Ativ
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World Index, J.P. Morgan EMBI Global Diversified Index, J.P. Morgan GBI EM Global Diversified Index e DJUBS Commodity Index. A carteira Alocação de Ativos implica os seguintes pesos: 25% em Juros Reais, 25% em Juros Nominais, 10% em Renda Var. Brasil, 10% em Renda Var. Mundo, 10% em Livre de Risco, 10% em Commodities, 5% em DME US$ e 5% em DME LCL.Todos os retornos são em moeda brasileira. Performance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura. Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
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Volatilidade e Correlação do Mercado de Renda Variável
0,9080%
Volatilidade - Ações
Nív. Volatilidade Méd. Último
Anualizada, janela móvel de 6 mesesCorrelação do Mercado Global de Renda VariávelJan. 1995 – set. 2014, correlação em janelas móveis de 1 ano, 30 países
0,70
0,80
60%
Ibovespa 27,5% 19,7%S&P 500 18,0% 9,3%
0,50
0,60
40%
0,30
0,40
20%
Set. de 2014: 0,37
0,10
0,20
0%
20%
os A
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e
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64
0,00'95 '97 '99 '01 '03 '05 '07 '09 '11 '13'00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14
0%
Fonte: Esquerda: FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Direita: FactSet, MSCI, J.P. Morgan Asset Management.O gráfico à direita inclui os seguintes países: Argentina, África do Sul, Japão, Reino Unido, Canadá, França, Alemanha, Itália, Austrália, Áustria, Brasil, China, Colômbia, Dinamarca, Finlândia, Hong Kong, Índia, Malásia, México, Países Baixos, Nova Zelândia, Peru, Filipinas, Portugal, Coreia, Espanha, Taiwan, Tailândia, Turquia, Estados Unidos. Guide to the Markets – Brasil.Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
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Captação dos Fundos de Investimento no Brasil
R$30R$140
Diferença Fluxos p/ Fundos de Renda Fixa e de Money MarketR$ bilhões, mensal
Os fluxos para money market excederam os de
$
Captação Acum. por Classe de FundoDesde jan. de 2009, R$ bilhões, mensal
R$0
R$15
R$80
R$100
R$120
renda fixa em R$22bi em set. de 2014
Renda Fixa
Money Market
-R$30
-R$15
'09 '10 '11 '12 '13 '14
R$40
R$60
R$80 Renda Fixa
Private Equity
Multimercado*
Diferença Fluxos p/ Fundos de Ações e de Money MarketO fl k t
R$0
R$15
R$20
R$0
R$20
Renda Variável
R$ bilhões, mensal Os fluxos para money market excederam os de ações em
R$26bi em set. de 2014
-R$30
-R$15
'09 '10 '11 '12 '13 '14-R$60
-R$40
-R$20
'09 '10 '11 '12 '13 '14
Variável
os A
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65
Fonte: ANBIMA, BDS, J.P. Morgan Asset Management.*Multimercado é uma classe de fundos de investimento com estratégias em juros, câmbio e renda variável.
Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
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Oportunidades em Private Equity no Brasil
Valor das Companhias Abertas em % do PIB Número de Companhias Listadas por Setor Principal*Em bolsas de valores locais, PIB 2013 Na BM&FBovespa, em set. de 2014
155%141%
175% 5860141%
77% 75%61%
42% 35% 29%
70%
105%
140% 44 4136
25 25
20
40
Penetração de Private Equity Investimento de Private Equity no Brasil$
29% 22%
0%
35%
Reino Unido
EUA Coreia Japão Índia Brasil México Rússia China
0Financeiro Serv. Util.
PúblicaIndústrias de
ProcessoFabricação
ProdutorBens
Consumo Duráveis
Bens Consumo
Não-duráveis
$4
$6Investimento anual de private equity, % do PIB, 2013 US$ bilhões
2013:
1,02%0,89%
0 6%
0,8%
1,0%
1,2%
$0
$2
'03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13
2013: $2,1bi
os A
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amen
to
Inve
stid
or 0,28%0,20%
0,13%0,07% 0,04% 0,03% 0,01%
0,0%
0,2%
0,4%
0,6%
EUA Reino Unido
Coreia Índia Brasil China Japão México Rússia
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Fonte: Quadro superior esquerdo: FactSet, FMI, J.P. Morgan Asset Management. Quadro superior direito: BM&FBovespa, J.P. Morgan Asset Management. Quadro inferior: EMPEA (Associação de Private Equity dos Mercados Emergentes), Gávea Investimentos, J.P. Morgan Asset Management. O número de companhias listadas exclui listagens secundárias, valores mobiliários ex-ações, e companhias com valor de mercado abaixo de $1 bilhão.*Companhias individuais agrupadas em setores utilizando metodologia da FactSet. Exclui setores com menos de 20 companhias. Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
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Commodities
1.200400
Índices Globais de Commodities* Preços do índice semanal reajustados para base 100, set. de 2004 = 100
Metais Preciosos
Commodities do BrasilPreços mensais reajustados para base 100, set. de 2004 = 100
1.000
300
350
Metais Preciosos
Metais Industriais
Minério de Ferro
600
800
200
250
Metais Industriais
400
100
150
Soja
Açúcar
20050
100
Energia
Pecuária
Grãos
Petróleo Brutoos A
tivos
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0'04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14
0
Fonte: Esquerda: Dow Jones/UBS, FactSet, J.P. Morgan Asset Management. Direita: FMI, Bloomberg, Dow Jones & Company, CME Group, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.
*Representados pelo sub-índice Bloomberg Commodity apropriado.
Guide to the Markets – Brasil. Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
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Preços Globais de Proteção Contra Default
1.200
Spreads de Swaps de Crédito Yield, em pontos-base, crédito corporativo sênior de 5 anos, US$ 2013 e 2014 em Detalhe
300
1.000
1.200
150
200
25030/9/14
Rússia 247Brasil 174Colômbia 100México 86
600
800
1/13 4/13 7/13 10/13 1/14 4/14 7/14 10/1450
100México 86Chile 78
400
'05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '140
200
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05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
Fonte: Credit Market Analysis, FactSet, J.P. Morgan Asset Management.
Guide to the Markets – Brasil.
Os dados refletem as informações mais recentes disponíveis em 30/9/14.
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J.P. Morgan Asset Management – Definições – Índices
Todos os índices abaixo são índices de referência. Investidores pessoas físicas não podem investir diretamente em índices. Os retornos dos índices não incluem taxas ou despesas. O índice S&P 500 é considerado o melhor indicador do mercado de ações norte-americano. Este índice, reconhecido mundialmente, inclui uma amostra representativa das 500 principais companhias dos principais setores da economia norte-americana. Apesar de se concentrar no segmento de grandes empresas, cobrindo aproximadamente 75% das ações norte-americanas, o S&P 500 é também o representante ideal do mercado como um todo. Investidores pessoas físicas não podem investir diretamente em índices.
Os índices MSCI Total ReturnSM abaixo são calculados com dividendo bruto:Esta série se aproxima do máximo reinvestimento de dividendo possível. O valor reinvestido corresponde ao dividendo pago às pessoas físicas residentes no país da companhia, mas não inclui créditos fiscais.Os índices MSCI Value and GrowthSM cobrem todos os índices de países desenvolvidos, emergentes e All Country MSCI Equity. No fechamento de 30 de maio de 2003, a MSCI implementou uma metodologia aprimorada para os índices MSCI Global Value e Growth, adotando uma estrutura bidimensional para segmentação por estilo, segundo a qual ações destes índices são categorizadas utilizando-se diferentes atributos – três para o Value (valor) e cinco p p
O índice Russell 3000 Index® mede o desempenho das 3.000 maiores companhias norte-americanas com base no valor total do mercado. O índice Russell 1000 Index® mede o desempenho das 1.000 maiores companhias do Russell 3000. O índice Russell 1000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. O índice Russell 1000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 1000 com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento
q ç g p ( )para o Growth (crescimento), incluindo variáveis de projeção futura. O objetivo deste sistema é dividir os papéis de um índice subjacente do MSCI Standard Country Index (país) em um índice de valor (value) e um índice de crescimento (growth), cada um tendo como alvo 50% do valor de mercado ajustado ao free-float do índice subjacente de país (country). Os índices Country Value e Country Growth são então agregados em índices Value/Growth por região. Até 30 de maio de 2003, os índices utilizavam quocientes de Preço/Valor Patrimonial (Price/Book Value ou P/BV) para dividir os índices MSCI Country (país) em índices “value” e “growth”. Todos os valores mobiliários eram classificados como “value” (P/BV baixo) ou “growth” (P/BV alto), dentro de cada índice MSCI de país.O índice MSCI Europe IndexSM é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho das ações de mercados desenvolvidos na Europa Em junho de 2007 o índice MSCI Europe era crescimento.
O índice Russell Midcap Index® mede o desempenho das 800 menores companhias do índice Russell 1000. O índice Russell Midcap Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Growth. O índice Russell Midcap Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell Midcap com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento. Estas companhias também fazem parte do índice Russell 1000 Value. O índice Russell 2000 Index® mede o desempenho das 2.000 menores companhias do índice Russell 3000.
desempenho das ações de mercados desenvolvidos na Europa. Em junho de 2007, o índice MSCI Europe era formado por índices de 16 países desenvolvidos: Áustria, Bélgica, Dinamarca, Finlândia, França, Alemanha, Grécia, Irlanda, Itália, Países Baixos, Noruega, Portugal, Espanha, Suécia, Suíça e Reino Unido. O índice MSCI Pacific IndexSM é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho dos mercados acionários na região do Pacífico. Em junho de 2007, o índice MSCI Pacific era formado por índices de 5 países desenvolvidos: Austrália, Hong Kong, Japão, Nova Zelândia, e Cingapura.O índice Dow Jones-UBS Commodity é composto por contratos de futuros de commodities físicas e representa vinte e duas commodities negociadas em bolsas norte-americanas, exceto alumínio, níquel e zinco.O Dow Jones Industrial Average mede o desempenho das ações das 30 maiores companhias norte-americanas.O í di S&P GSCI é í di t d t d t d diti t i ti t
p pO índice Russell 2000 Growth Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as maiores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais altas de crescimento. O índice Russell 2000 Value Index® mede o desempenho das companhias do índice Russell 2000 com as menores relações entre preço de mercado e valor patrimonial das ações e com as estimativas mais baixas de crescimento. O índice MSCI® EAFE (Europa, Austrália e Extremo Oriente) Net Index é a principal referência nos Estados Unidos como medida do desempenho de ações internacionais. Este índice engloba 21 índices MSCI de países, representando os mercados desenvolvidos fora da América do Norte.
O índice S&P GSCI é um índice composto dos retornos do setor de commodities e representa um investimento longo e não alavancado em futuros de commodities que seja amplamente diversificado através do espectro de commodities. Os retornos são calculados em uma base totalmente garantida, com reinvestimento total. Componentes individuais são qualificados para inclusão no índice com base na liquidez e são ponderados por seus respectivos volumes de produção mundial.O índice Barclays Capital U.S. Aggregate representa valores mobiliários registrados na SEC, tributáveis e denominados em dólares. Este índice cobre o mercado de títulos de taxa pré-fixada com grau de investimento, e contém componentes para títulos do governo e privados, títulos de repasse de hipoteca e títulos lastreados em ativos. Estes setores principais são subdivididos em índices mais específicos que são calculados e divulgados regularmente. ep ese a do os e cados dese o dos o a da é ca do o e
O índice MSCI Emerging Markets IndexSM é um índice de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de ações dos mercados emergentes. Em junho de 2007, o MSCI Emerging Markets Index englobava os índices dos 25 países emergentes a seguir: Argentina, Brasil, Chile, China, Colômbia, República Tcheca, Egito, Hungria, Índia, Indonésia, Israel, Jordânia, Coreia, Malásia, México, Marrocos, Paquistão, Peru, Filipinas, Polônia, Rússia, África do Sul, Taiwan, Tailândia e Turquia.O índice MSCI ACWI Index (All Country World Index – Índice de Todos os Países do Mundo) é um índice ponderado de valor de mercado ajustado ao free-float, desenhado para medir o desempenho do mercado de ações dos mercados desenvolvidos e emergentes. Em junho de 2009, o MSCI ACWI englobava índices de 45 países, sendo 23 desenvolvidos e 22 emergentes.
regularmente. O índice U.S. Treasury é um componente do índice U.S. Government. A West Texas Intermediate (WTI) é a commodity subjacente dos contratos de futuros de petróleo da Bolsa de Mercadorias de Nova York (New York Merchantile Exchange). O índice Barclays Capital High Yield cobre o universo da dívida de taxa pré-fixada e que não possui grau de investimento. Títulos PIK (pay-in-kind, com pagamento em espécie), Eurobonds e emissões de dívida de países designados como mercados emergentes (como Argentina, Brasil, Venezuela, etc.) são excluídos, mas títulos canadenses e globais (registrados na SEC) de emissores provenientes de países que não sejam designados como emergentes são incluídos no índice. Títulos de cupom zero, títulos com cupom crescente e títulos emitidos nos termos da Regra 144A também estão incluídos
69
Os índices MSCI Small CapSM têm como alvo 40% do universo qualificado de empresas de pequeno porte (Small Cap) dentro de cada setor da economia, dentro de cada país. O MSCI define o universo de companhias de pequeno porte (Small Cap) como todas aquelas cujo valor de mercado varia de US$ 200 milhões a US$ 1,5 bilhão.
termos da Regra 144A também estão incluídos.O índice Barclays Capital 1-3 Month U.S. Treasury Bill inclui todas as Notas do Tesouro norte-americano emitidas para o público, com cupom zero e vencimento remanescente de um a três meses, que possuam grau de investimento e valor de face em aberto de pelo menos US$ 250 milhões. Além disso, os títulos devem ser não-conversíveis, denominados em dólares norte-americanos e ter taxa pré-fixada.
J.P. Morgan Asset Management – Definições – Índices
O índice J.P. Morgan EMBI Global inclui títulos Brady denominados em dólares norte-americanos, Eurobonds, empréstimos negociados e títulos de dívida do mercado local emitidos por entidades soberanas e órgãos de governo.O índice J.P. Morgan Domestic High Yield foi criado para refletir o universo de investimento do mercado norte-americano de dívida corporativa de alto retorno.O índice CS/Tremont Equity Market Neutral assume tanto posições compradas como vendidas em ações com o objetivo de minimizar a exposição ao risco sistemático do mercado (ou seja, um beta zero).O í di CS/T t M lti St t i t d f d l it l b t id d bid
Todos os índices abaixo são índices de referência. Investidores pessoas físicas não podem investir diretamente em índices. Os retornos dos índices não incluem taxas ou despesas. O índice Barclays Capital General Bond é um componente do índice Barclays Capital Municipal Bond. Para serem incluídos no índice, os títulos devem ser obrigações gerais com grau de investimento (no mínimo Baa3/BBB-) segundo ao menos duas das seguintes agências de classificação: Moody's, S&P e Fitch. Se somente duas das três agências monitoram o título, a classificação mais baixa será usada para determinar a eligibilidade do papel. Se somente uma das três agências monitora o título, a classificação deve ser de grau de investimento. O índice CS/Tremont Multi-Strategy consiste de fundos que alocam capital com base nas oportunidades percebidas
entre várias estratégias de fundos de hedge. As estratégias adotadas em um fundo multiestratégia podem incluir, entre outros, arbitragem em título conversível, posição comprada/vendida em ações, arbitragem estatística e arbitragem de fusão.*O retorno do Market Neutral para novembro de 2008 é uma estimativa do J.P. Morgan Funds Market Strategy, e tem como base a estimativa para novembro publicada em 8 de dezembro de 2008 pela CS/Tremont, segundo a qual o retorno do Market Neutral foi estimado em +0,85% (sendo que 69% dos constituintes do CS/Tremont divulgaram dados sobre retorno). À época, esperava-se que três fundos fossem excluídos do retorno de novembro; mais tarde, os três foram marcados como US$ 0 pela CS/Tremont devido ao escândalo Bernard Madoff. O J.P. Morgan Funds acredita que esta distorção não representa fielmente o retorno da categoria. Posteriormente, a CS/Tremont publicou um retorno
do papel. Se somente uma das três agências monitora o título, a classificação deve ser de grau de investimento. Os títulos devem ter um valor nominal em aberto de pelo menos US$ 7 milhões e ter sido emitidos como parte de uma transação de pelo menos US$ 75 milhões. Os papéis devem ter taxa pré-fixada, ter sido emitidos após 31 de dezembro de 1990, e vencimento em um ano ou mais. Emissões de recolocação no mercado, títulos municipais tributáveis, títulos com taxa flutuante e derivativos são excluídos do índice. O índice Barclays Capital Revenue Bond é um componente do índice Barclays Capital Municipal Bond. Para serem incluídos no índice, os títulos devem ser títulos de renda com grau de investimento (no mínimo Baa3/BBB-) segundo ao menos duas das seguintes agências de classificação: Moody's, S&P e Fitch. Se somente duas das três agências monitoram o título, a classificação mais baixa será usada para determinar a eligibilidade do papel. Se somente uma das três agências monitora o título, a classificação deve ser de grau de investimento. Os títulos devem ter um valor nominal em aberto de pelo menos US$ 7 milhões e ter sido emitidos como parte de uma esta distorção não representa fielmente o retorno da categoria. Posteriormente, a CS/Tremont publicou um retorno
finalizado para novembro de -40,56%, refletindo esta marcação para baixo. A CS/Tremont não assume responsabilidade por estas estimativas.
devem ter um valor nominal em aberto de pelo menos US$ 7 milhões e ter sido emitidos como parte de uma transação de pelo menos US$ 75 milhões. Os papéis devem ter taxa pré-fixada, ter sido emitidos após 31 de dezembro de 1990, e vencimento em um ano ou mais. Emissões de recolocação no mercado, títulos municipais tributáveis, títulos com taxa flutuante e derivativos são excluídos do índice.O índice Barclays High Yield Municipal inclui títulos classificados como Ba1 ou menos, ou títulos não classificados, segundo a média da classificação das agências Moody's, S&P e Fitch.O índice Barclays Capital Taxable Municipal Bond é um índice baseado em regras e ponderado ao valor de mercado, criado para o mercado de títulos tributáveis de longo prazo. Para serem incluídos no índice, os títulos devem ter grau de investimento (no mínimo Baa3/BBB-) segundo ao menos duas das seguintes agências de classificação caso as três os monitorem: Moody's S&P e Fitch Se somente duas das três agências monitoram o classificação, caso as três os monitorem: Moody s, S&P e Fitch. Se somente duas das três agências monitoram o título, a classificação mais baixa será usada para determinar a eligibilidade do papel. Se somente uma das três agências monitora o título, a classificação deve ser de grau de investimento. Os títulos devem ter um valor nominal em aberto de pelo menos US$ 7 milhões e ter sido emitidos como parte de uma transação de pelo menos US$ 75 milhões. Os papéis devem ter taxa pré-fixada e vencimento em um ano ou mais. Emissões de recolocação no mercado (a menos que sejam convertidas para taxa pré-fixada), títulos com taxa flutuante e derivativos são excluídos do índice. Índice Municipal Bond: Para serem incluídos no índice, os títulos devem ter grau de investimento (no mínimo Baa3/BBB-) segundo ao menos duas das seguintes agências de classificação: Moody's, S&P e Fitch. Se somente duas das três agências monitoram o título, a classificação mais baixa será usada para determinar a eligibilidade do papel Se somente ma das três agências monitora o tít lo a classificação de e ser de gra de in estimento do papel. Se somente uma das três agências monitora o título, a classificação deve ser de grau de investimento. Os títulos devem ter um valor nominal em aberto de pelo menos US$ 7 milhões e ter sido emitidos como parte de uma transação de pelo menos US$ 75 milhões. Os papéis devem ter taxa pré-fixada, ter sido emitidos após 31 de dezembro de 1990, e vencimento em um ano ou mais. Emissões de recolocação no mercado, títulos municipais tributáveis, títulos com taxa flutuante e derivativos são excluídos do índice.O índice Barclays Capital Emerging Markets inclui dívidas denominadas em dólares de mercados emergentes nas seguintes regiões: Américas, Europa, Oriente Médio, África e Ásia. Assim como outros índices de referência da Barclays Capital, este também é baseado em regras, o que permite uma visão imparcial do mercado e facilidade de replicação.O índice Barclays Capital MBS cobre os títulos de repasse lastreados em hipotecas da Ginnie Mae Fannie Mae
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O índice Barclays Capital MBS cobre os títulos de repasse lastreados em hipotecas da Ginnie Mae, Fannie Mae e Freddie Mac. Componentes agregados devem ter uma média ponderada de vencimento de pelo menos um ano, ter no mínimo US$ 250 milhões de valor nominal em aberto e devem ser hipotecas de taxa pré-fixada.O índice Barclays Capital Corporate Bond é o componente corporativo do índice U.S. Credit.O índice Barclays Capital TIPS consiste de títulos de proteção contra a inflação (Inflation-Protection Securities) emitidos pelo Tesouro norte-americano.
J.P. Morgan Asset Management – Outras Definições
Não há garantia de que o uso de posições compradas e vendidas será bem-sucedido em limitar a exposição de um investidor a movimentos no mercado acionário doméstico, a valor de mercado, a reviravoltas no setor, ou a outros fatores de risco. Investir utilizando estratégias de posição comprada/vendida pode resultar em taxas mais altas de rotatividade de carteira. Vender a descoberto (short selling) envolve certos riscos, incluindo custos adicionais para a cobertura de posições vendidas e a possibilidade de perda ilimitada em certas posições de venda a descoberto. emitidos pelo Tesouro norte-americano.
Títulos estão sujeitos a riscos de taxas de juros. Os preços dos títulos geralmente caem quando as taxas de juros sobem.O preço de uma ação pode subir ou cair de acordo com mudanças no mercado ou alterações na condição financeira da emissora, o que às vezes acontece de maneira repentina e imprevisível. Tais movimentos nos preços podem resultar de fatores que afetam somente algumas companhias ou alguns setores, ou que afetam o mercado de títulos como um todo, como mudanças em condições econômicas ou políticas. Ações estão sujeitas ao "risco de mercado acionário", ou seja, o risco de que os preços das ações em geral podem cair por curtos ou , j , q p ç ç g p plongos períodos. O investimento em companhias de pequeno porte tradicionalmente apresenta mais riscos do que o investimento em companhias de primeira linha e bem estabelecidas, pois as empresas menores geralmente possuem um risco maior de falência. Historicamente, as ações de companhias menores apresentam um nível de volatilidade maior do que a média.O investimento em companhias de médio porte tradicionalmente apresenta mais riscos do que o investimento em companhias de primeira linha e bem estabelecidas. Historicamente, as ações de companhias de médio porte apresentam um nível de volatilidade maior do que a média.Os investimentos imobiliários podem estar sujeitos a um maior grau de risco de mercado devido à concentração Os investimentos imobiliários podem estar sujeitos a um maior grau de risco de mercado devido à concentração em uma indústria, setor ou setor geográfico específicos. Os investimentos imobiliários podem estar sujeitos a riscos que incluem, entre outros, queda no valor dos imóveis, riscos relacionados a condições gerais e econômicas, mudanças no valor dos imóveis subjacentes de propriedade do fundo, e inadimplência por parte do tomador.O investimento internacional envolve um maior grau de risco e maior volatilidade. Mudanças nas taxas de câmbio e diferenças nas políticas tributárias e contábeis fora dos EUA podem aumentar ou diminuir o retorno. Além disso, alguns mercados internacionais podem não ser tão estáveis em termos políticos e econômicos quanto os EUA e outras nações. Os investimentos em mercados emergentes podem ser mais voláteis. Como mencionado acima, os riscos g pnormais de investimento em países estrangeiros aumentam quando o investimento é realizado em mercados emergentes. Some-se a isso o fato de que mercados pequenos e com baixo volume negociado podem levar à falta de liquidez, que por sua vez resulta em aumento de volatilidade. Além disso, os mercados emergentes podem não oferecer proteção legal adequada para investimento privado ou estrangeiro ou para imóveis privados.Os investimentos em commodities podem ser mais voláteis do que os investimentos em títulos tradicionais, principalmente se tais instrumentos envolverem alavancagem. O valor dos derivativos de commodities pode ser afetado por mudanças na movimentação geral do mercado, volatilidade no índice das commodities, mudanças nas taxas de juros, ou ainda por fatores que causem impacto em um setor ou uma commodity em particular, tais como seca, enchente, fatores climáticos, doenças de rebanhos, embargos, tarifas de importação, e acontecimentos internacionais nas esferas econômica política ou regulatória O uso de derivativos de acontecimentos internacionais nas esferas econômica, política ou regulatória. O uso de derivativos de commodities alavancados cria uma oportunidade para um retorno maior; porém, paralelamente, cria a possibilidade de um prejuízo maior.Derivativos podem apresentar mais riscos do que outros tipos de investimento, pois podem ser mais sensíveis a mudanças nas condições econômicas ou de mercado do que outros tipos de investimento, o que poderia resultar em perdas significativamente maiores do que o investimento original. O uso de derivativos pode não ser bem-sucedido, resultando em perda de investimento, e o custo de tais estratégias pode reduzir o retorno do investimento. O Preço sobre lucro projetado é o índice de preço sobre lucro (PL) medido com base no lucro projetado. O Preço sobre valor patrimonial compara o valor de mercado de uma ação com seu valor patrimonial. O Preço
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ç p p ç p çsobre fluxo de caixa é uma medida da expectativa do mercado com relação à saúde financeira futura de uma companhia. O Preço sobre dividendos é a razão entre o preço de uma ação em uma bolsa de valores e o dividendo por ação pago no ano anterior; é utilizado como uma medida do potencial como investimento de uma companhia.
J.P. Morgan Asset Management – Riscos e Divulgações
O programa Market Insights fornece dados e comentários abrangentes sobre os mercados globais sem referência a produtos. Criado como uma ferramenta para ajudar os clientes a compreender os mercados e fornecer apoio para a tomada de decisões de investimento, o programa explora as implicações dos dados econômicos atuais, além das mudanças nas condições de mercado. As perspectivas contidas neste documento não devem ser tomadas como conselho ou recomendação para comprar ou vender qualquer investimento em qualquer jurisdição. Nem o J.P. Morgan Asset Management e nem quaisquer de suas subsidiárias se comprometem a participar de quaisquer transações aqui mencionadas. Previsões, números, opiniões ou técnicas de investimento aqui contidas têm propósito exclusivamente informativo, e são baseados em certas premissas e condições do mercado atual, estando sujeitos a alterações sem aviso prévio. Todas as informações aqui apresentadas são consideradas exatas no momento em que foram escritas, mas não garantimos sua e atidão nem ass mimos a responsabilidade por q aisq er erros o omissões Este material não de e ser ir de base para a aliação de in estimento em q aisq er alores mobiliários o prod tos Além disso o In estidor de e fa er exatidão, nem assumimos a responsabilidade por quaisquer erros ou omissões. Este material não deve servir de base para avaliação de investimento em quaisquer valores mobiliários ou produtos. Além disso, o Investidor deve fazer uma avaliação independente dos aspectos legais, regulatórios, fiscais, de crédito e contábeis e determinar, juntamente com seus assessores, se os investimentos mencionados neste documento são apropriados para seus objetivos. Os investidores devem se certificar de que obtiveram todas as informações relevantes disponíveis antes de realizar qualquer investimento. É importante saber que o valor do investimento e a receita dele advinda pode flutuar de acordo com as condições do mercado e as taxas contratadas, e os investidores podem não recuperar todo o montante investido. O desempenho e o resultado passados podem não representar uma orientação confiável para o desempenho futuro. Variações cambiais podem fazer o valor dos investimentos aumentar ou diminuir. Investir em pequenas empresas pode envolver um maior grau de risco, pois tais empresas são geralmente mais sensíveis a flutuações do mercado. O investimento em mercados emergentes pode ser mais volátil e, portanto, o risco para o capital do investidor pode ser maior. Além disso, as condições econômicas e políticas podem ser mais voláteis nos mercados emergentes do que em economias já estabelecidas, o que pode influenciar de maneira adversa o valor do investimento realizado. É responsabilidade única do destinatário verificar sua eligibilidade e cumprir todos os requisitos de acordo com os regimes legais e regulatórios aplicáveis ao receber este documento e realizar quaisquer investimentos. Os estudos de caso aqui contidos são meramente ilustrativos e não devem ser tomados como conselhos ou interpretados como recomendações. Os resultados aqui demonstrados não representam resultados reais de investimentos.J.P. Morgan Asset Management é a marca da divisão de gestão de ativos do JPMorgan Chase & Co. e afiliadas no mundo. Este comunicado é publicado pelas seguintes entidades: no Brasil pelo Banco J.P. Morgan S.A. (Brasil), regulado pela Comissão de Valores Mobiliários (CVM) e pelo Banco Central (Bacen); no Reino Unido, pelo JPMorgan Asset Management (UK) Limited, regulado pela Autoridade de Conduta Financeira (FCA); em outras jurisdições da UE, pelo JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l.; na Suíça, pelo J.P. Morgan (Suisse) SA, regulado pela FINMA (Autoridade Fiscalizadora do Mercado Financeiro da Suíça); em Hong Kong pela JF Asset Management Limited, JPMorgan Funds (Asia) Limited, ou JPMorgan Asset Management Real Assets (Asia) Limited, regulados pela Securities and Futures Commission; na Índia pelo JPMorgan Asset Management India Private Limited, regulado pela Securities & Exchange Board da Índia; em Cingapura pelo JPMorgan Asset Management (Singapore) Limited, ou JPMorgan Asset Management Real Assets (Singapore) Pte. Ltd., regulados pela Autoridade Monetária de Cingapura; em Taiwan pelo JPMorgan Asset Management (Taiwan) Limited ou JPMorgan Funds (Taiwan) Limited, regulados pelo Comitê Fiscal Financeiro; no Japão pelo JPMorgan Asset Management (Japan) Limited, membro da Associação de Fundos de Investimento do Japão, da Associação de Consultorias de Investimento do Japão, e da Associação de Corretoras de Valores Mobiliários do Japão, e regulado pela Agência de Serviços Financeiros (número de registro de u dos de est e to do Japão, da ssoc ação de Co su to as de est e to do Japão, e da ssoc ação de Co eto as de a o es ob á os do Japão, e egu ado pe a gê c a de Se ços a ce os ( ú e o de eg st o“Kanto Local Finance Bureau (Financial Instruments Firm) No. 330”); na Coreia pelo JPMorgan Asset Management (Korea) Company Limited, regulado pelo Comitê de Serviços Financeiros (sem seguro da Korea Deposit Insurance Corporation); e na Austrália, somente para clientes do atacado conforme definido nos itens 761A e 761G da Lei de Sociedades Por Ações de 2001 (Cth), pelo JPMorgan Asset Management (Australia) Limited (ABN 55143832080) (AFSL 376919), regulado pelo Comitê de Valores Mobiliários e Investimentos da Austrália; no Canadá pelo JPMorgan Asset Management (Canada) Inc.; e nos Estados Unidos pelo J.P. Morgan Investment Management Inc. ou J.P. Morgan Distribution Services, Inc. membro do FINRA SIPC.Destinatários da Europa, Oriente Médio e África: Favor notar que se você entrar em contato com o J.P. Morgan Asset Management por telefone, as chamadas podem ser gravadas e monitoradas para fins legais, de segurança e treinamento. Saiba também que as informações e os dados provenientes de tais comunicações serão coletados, armazenados e processados pelo J.P. Morgan Asset Management, em conformidade com a Política de Privacidade para Europa, Oriente Médio e África, e poderão ser acessados através deste website http://www.jpmorgan.com/pages/privacy.P f d d i d bilid d fPerformance passada não pode ser garantia de rentabilidade futura.A diversificação não garante retorno sobre o investimento e não elimina o risco de perda.
© JPMorgan Chase & Co., outubro de 2014.Salvo disposição em contrário, todos os dados são de 30 de setembro de 2014 ou a data mais recente disponível.Elaborado por: Julio Callegari, Gabriela Santos
MI-GTMBR-PT
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Destinatários brasileiros: