4 dafi af partea 4 analiza cash flow

7/21/2019 4 DAFI AF Partea 4 Analiza Cash Flow

http://slidepdf.com/reader/full/4-dafi-af-partea-4-analiza-cash-flow 1/14

02.11.20

Prof.dr. Laura Obreja Brasoveanu

Analiza financiara –partea 4

interpretareadocumentelor contabile

Situatia fluxurilor detrezorerie

Prof.d r. Laura OBREJABRASOVEANU ASE- Bucuresti

Master nov 2015

Analiza fluxur ilor de trezorerie(Cash flow statement analysis) Analiza fluxur ilor de trezorerie(Cash flow statement analysis)

Cash flow analysis Analiza cash-flow-urilorOperaţiunile înregistrate de firmă:

negeneratoare de fluxuri monetare (V/Ch calculate/nemonetare)

generatoare de fluxuri imediate

generatoare de fluxuri ulterioare

TNfinală=TNiniţială + încasări – plăţi

CF= TN=încasări – plăţi

Chiar daca pentru investitori pare important profitul, pentru manageri, creditori,

actionari este mai relevant tabloul fluxurilor de trezorerie; spre deosebire de

contul de profit si pierdere, in care sunt inregistrate toate veniturile si

cheltuielile, inclusiv cele nemonetare sau generatoare de fluxuri ulterioare,

tabloul fluxurilor de trezorerie inregistreaza doar fluxurile de incasari si

plati, explicand valoarea si modul de obtinere a trezoreriei , astfel ca ofera o

imagine fidela a capacitatii firmei de a-si permite plata

datoriilor, a creditelor, a dividendelor si de a finanta crestereaviitoare.

Analiza cash-flow-urilor• Tabloul de finanţare (utilizări-resurse) – modul de

formare a FR şi modul de utilizare al acestuia,analizând impactul diferitelor operaţii ale firmeiasupra trezoreriei

CF= TN = încasări – plăţi = FR –

NFR

• Tabloul fluxurilor de trezorerie – identificareafluxurilor monetare pe categorii de activităţi:exploatare, de investiţii şi de finanţare

CF= TN = incasari – plati = CFexploatare +CFinvestiţii + CFfinanţare

Analiza cash-flow-urilor



02.11.20


1. Tabloul de finanţare –utilizari-resurse suplimentare

(Sources and Uses Statements)

Utilizări de lich idităţi

(cash-out flow-uri):

Resurse de lichidităţi

(cash-in flow-uri):

1) plata dividendelor

2) creşterea brută a active lor fixe

3) răscumpărarea capitalului social

4) rambursareadatori ilor financiare

pe termenlung

5) creşterea activelor temporare

(excluzând activele de trezorerie)

6) scăderea pasivelor temporare

(excluzând pasivele de trezorerie)

1) fonduri provenite din activitatea

curentă (CAF)

2) emisiunea de acţiuni

3) creşterea datoriilor financiare pe

termenlung

4) scăderea brută a activelor fixe

5) creşterea pasivelor temporare


6) scăderea activelor temporare


(1) relaţia dintre tabloul de finanţare şi bilanţ

(2) relaţia dintre tabloul de finanţare şi contul de profit şi pierdere

Tabloul de finanţare “utilizări - resurse”

Analiza porneşte de la ideea că modificarea posturilorbilanţiere este consecinţa unor fluxuri financiare:

• creşterea/scăderea unui element de activ reprezintă outilizare/resursă suplimentară

• creşterea/scăderea unui element de pasiv reprezintă oresursă/utilizare suplimentară

prima parte – explică modul de realizare în dinamică aechilibrului structural pe termen lung; este rezultatulpoliticii de finanţare şi de investiţii (variatia FR)

a doua parte – explică impactul activităţii curente, prinidentificarea modului de realizare a echilibrului petermen scurt (variatia NFR)

Tabloul de finanţare

UTILIZĂRI RESURSEutilizări pe termen > 1 an

dividende

achiz.elementelor de activ imob.-imob.necorporale-imob.corporale-imob.financiare

cap.soc. prin răscum părare Rambursarea datoriilor financiare

FR

resurse pe termen > 1 an

Capacitatea de autofinanţare (Autofinanţarea)

Cesiunea/reducerea activ.imobilizat-imob.necorporale-imob.corporale-imob.financiare

cap.soc.prin aport nou contractare datorii financiare

resurse pe termen < 1 an stocuri şi creanţe de exploatare

alţi debitori datoriilor de exploatare

datoriilor în afara exploatării

utilizări pe termen < 1 an

stocuri şi creanţe de e xploatare

alţi debitori datoriilor de exploatare

datoriilor către alţi creditori NFR

= FR- NFR

Analiza financiara pe bazabilantului

exemplu FIRMABILANT

2013 2014

active imobilizate 1360 1840

imobilizari necorporale 200 300

imobilizari corporale 1000 1300

imobilizari financiare 160 240

active circulante 576 804

stocuri de materii prime 120 160

stocuri de produse finite 80 140

creante comerciale 200 250alte creante 20 30inve stitii financia re pe te 2 0 24casa si conturi la banci 136 200

activ 1936 2644

datorii <1 an 276 360

datorii comerciale 222 280

alte datorii 54 80

active c irculante nete 300 444

datorii >1 an 450 760

sume datorate institutiilor d 450 760

c apita l s i re ze rve 1210 1524

capital social 770 1184

rezerve 440 340

2014

Δ FR 144

Δ NFR 76

CF 68

Analiza financiara pe baza contului deprofit si pierdere – exemplu FIRMA

2014 %CA

cifra de afaceri 1370

productia socata 60

p ro du ct ia e xer ci ti ul ui 1430 104%

cheltuiel i cu materi i prime 330 24%

valoarea adaugata 1100 80%

cheltuieli salariale 100 7%alte chel tuiel i de exploatare 20 1%

EBE 980 72%

ch.amortizari si provizioane l244 18%

Rezul tatul ex pl oatari i 736 54%

venituri financiare 140 10%

cheltuieli financiare 80 6%

rezultat curent 796 58%

veni turi ext raordi nare 40 3%

c hel tuie li e xt ra or di na re 36 3%

rezultat brut 800 58%

impozit pe profit 128 9%

profi t net 672 49%

CAF 916 67%

EBT 800 58%

EBIT 880 64%

EBITDA 1124 82%

Dividende 358



02.11.20


Tablou de finantare - FIRMA

Utilizari de lichiditati (cash-out flow -uri) 2014 Resurse de lichiditati (cash-in flow-uri) 2014

1) plat a di vi dendel or 358 1) fonduri proveni te di n ac ti vi tat ea curent a

(CAF)

916

2) ras cumpararea cap italului s oc ial 2) em is iune de ac tiuni

3) cresterea bruta a activelor fixe 724 3) scaderea bruta a activelor fixe4) rambursarea dator ii lor pe termen lung 4) cres terea dator ii lor pe termen lung 310

TOTAL UTILI ZARI SUPLIMENTARE PE

TERMEN LUNG

1082 TOTAL RESURSE SUPLIMENTARE PE

TERMEN LUNG

1226

ΔFR 144

5) cresterea stocurilor 100 5) scaderea stocurilor

6) cresterea creantelor comerciale 506) scaderea creantelor comerciale

7) crest erea alt or creant e 10 7) scaderea alt or c reant e

8) scaderea datoriilor comerciale 8) cresterea datoriilor comerciale 58

9) scaderea altor datorii pe termen scurt 9) cresterea altor datorii pe termen scurt 26

TOTAL UTILI ZARI SUPLIMENTARE PE

TERMEN SCURT

160 TOTAL RESURSE SUPLIMENTARE PE

TERMEN SCURT

84

ΔNFR 76

ΔTN = CF 68

2. Tabloul fluxurilor de trezorerie• explică variaţia trezoreriei în cadrul activităţilor: de

exploatare (CFexploatare), de investiţii (CFinvestiţii) şi

de finanţare (CFfinanţare)

• Obiective:

• evaluarea capacităţii întreprinderii de a degaja

lichidităţi;

• determinarea necesităţilor de lichidităţi;

• previziunea scadenţelor şi a riscului încasărilor

viitoare

• compararea rezultatelor întreprinderii, prin

eliminarea efectelor utilizării diferitelor metode

contabile

CF= TN = CFexploatare + CFinvestiţii +

CFfinanţare

Tabloul fluxurilor de trezorerie(Cash Flow Statement)

Activităţile de

exploatare (operatingactivities)

- pri nc ipal ele act ivit ăţi ge ner atoa re de ven itu ri şi oric e alt eactivităţi, cu excepţia celor definite ca fiind activităţi deinvestiţii sau de finanţare - exemple: încasările aferente vânzărilor de bunuri şi servicii; pl ăţil e p rivi nd furn izo rii şi s alar iaţi i ; plăţile de impozite,exceptând cazurile când acestea vizează activităţile de investiţiisau de finanţare OB S : dobânzile plătite , în general, sunt cuprinse în categoriaactivităţilor de exploatare

Activităţile de

investiţii (investingactivities)

- cuprind achiziţionarea sau vânzarea de active pe termen lungsau a altor investiţii care nu sunt considerate cvasilichidităţi

Activităţile de

finanţare (financing

activities)

- cuprind activităţile care afectează mărimea şi structuracapitalurilor proprii şi a capitalurilor împrumutate aleîntreprinderii

-

pre zent area separată este utilă pentru estimarea cererilorviitoare de fluxuri din partea finanţatorilor întreprinderii OB S : sunt incluse plăţile de dividende

Analiza financiara – cash-flow-urile firmei

CF=CF de exploatare + CF de invetitii + CF de finantare

CF de exploatare (metoda directa) = incasari din exploatare- plati de exploatare

(metoda indirecta) = CAF- Δ NFR- venituri financiare

CF de investitii = pret vanzare imobilizari = -Δ imobilizari brute- pret achizitionare imobilizari +venituri financiare+ venituri financiare

CF de finantare = emisiune actiuni = Δ cap.social ( CPR)- dividende platite - dividende platite (-PN)+ noi credite + Δdatorii financ- rambursari de credite

Analiza financiara a cash-flow-urilorexemplu FIRMA

Tabloul fluxurilor de trezorerieCF de exploataremetoda directa 700

incasari din vanzari 1320

(CA - Δcreante comerciale)plata aprovizionarilor 312

(ch.materii prime + Δstocuri meterii prime - Δdatorii comerciale)plata salariilor 100

(ch.personal)pl ata al tor che ltu iel i de expl oatar e 0

(alte ch.exploatare + Δalte creante -Δalte datorii - rezultat extraordinar)plata dobanzilor 80

(ch.financiare)plata impozit pe profit 128

metoda indirecta 700

CAF 916 - ΔNFR 76 - venituri financiare incasate 140

pret vanzare imobilizari

- pret achizitionare imobilizari

+ venituri financiare incasate

metoda indirecta -584

- Δ imobilizari brute 724

+ venituri f inanciare incasate 140

CF de finantaremetoda directa

emisiune de actiuni

- plata dividendelor

+ noi credite

- rambursari de credite

metoda indirecta -48

Δ capital propriu 314

- profit net 672

+ Δ datorii financiare 310

CF 68

Analiza financiara a cash-flow-urilorexemplu FIRMA

FIRMA A B C D E F

CF de exploatare 700 68 268 -132 668 268 168

CF de investitii -584 0 0 0 0 -300 -400

- Δ imobilizari brute 724 300 400

+ ven itu ri f inanciare inc 140

CF de finantare -48 0 -200 200 -600 100 300

emisiune de actiun i 100

- plata dividendelor 358 400

+ noi credite 310 200 100 200

- rambursari de credite 200 200

CF 68 68 68 68 68 68 68

acelasi CF, dar cu alta s tructura de formare



02.11.20


Achiziţionare de materii prime Vânzarea produselorfinite

Încasarea produselorfinite

Comandamateriilor prime

Aprovizionarea cumaterii prime

Durata de rotaţie a stocurilor

Durata de încasarea clienţilor

Durata de plată afurnizorilor

timp

Plata furnizorilor dematerii prime

Ciclul operaţional

Ciclul cash

CASH CYCLE

Ciclul operaţional –intervalul de timp de la momentulaprovizionării cu stocuri şi momentul încasărilor dinvânzările de produse finite.Ciclul operaţional = durata de rotaţie a stocurilor+ durata de încasare a clienţilor

Ciclul de conversie a numerarului – reprezintă

intervalul de timp de la momentul plăţiiaprovizionărilor până la momentul încasărilor dinvânzările de produse finite.Ciclul de conversie a numerarului = cicluloperaţional – durata de plată a furnizorilor

Modalitati de optimizare a cicluluide conversie a numerarului????

Managementul financiar al creantelorExemplu:Să analizăm cazul firmei FLORA, care are contracte de vânzare

a produselor cu termenul de încasare de 30 de zile.În aceste condiţii, firma realizează o cifră de afaceri de

10.000.000 lei şi un profit de 4.000.000 lei.La nivelul curent al cifrei de afaceri, firma înregistrează o

perioadă medie de rotaţie prin cifra de afaceri a stocurilorde 40 de zile şi o perioadă de plată a furnizorilor de 45 dezile.

Schematizând aceste termene de plată şi de încasare, se poatedetermina ciclul cash (de conversie a numerarului):





Termenulstocurilor = 40 zile

Perioada de încasarea clienţilor = 30zile

Perioada de plată afurnizorilor = 45 zile

timp


Ciclul operaţional = 70 zile

Ciclul cash = 25 zile



02.11.20


Managementul financiar al creantelorExemplu:Urmărind creşterea cotei de piaţă, firma analizează eficienţa

modificării perioadei de acordare de credite comercialeclienţilor la 60 de zile, estimând că această relaxare atermenelor de plată va genera o creştere a cifrei de afaceride 20%, în condiţiile menţinerii marjei de profit. Totodatăfirma estimează o încetinire a duratei de rotaţie astocurilor cu 10 zile. Schematizând aceste modificări aletermenelor de plată şi de încasare, se poate determina ciclulcash, a cărui valoare creşte cu 40 de zile:








timp




Managementul financiar al creantelor• Considerând că firma va adopta modificarea

perioadei de creditare numai dacă va obţine orentabilitate a investiţiei suplimentare de 60%(prag minim stabilit de firmă), determinaţiimpactul modificării perioadei de creditare în

două situaţii:• (1) perioada de creditare de 60 de zile seaplică pentru toţi clienţii firmei;

• (2) perioada de creditare de 60 de zile seaplică numai pentru clienţii noi.








timp




Managementul financiar al creantelorsituatie initiala

termen de creditare 30 zile CA 10,000,000

pret unitar 160,000 lei Profit 4,000,000

CA 10,000,000 mii lei marja profit 40%

Profit 4,000,000 mii lei stocuri 1,111,111.11

durata rotatie stocuri 40 zile clienti 833,333.33

durata plata furnizori 45 zile furnizori 1,250,000

NFR 694,444.44

situatie ulterioara a b

CA 12,000,000 12,000,000

Profit 4,800,000 4,800,000

stocuri 1,666,667 1,666,667

furnizori 1,500,000 1,500,000

clienti 2,000,000 1,166,667

clienti suplimentari 333,333 333,333

clienti actuali 1,666,667 833,333

NFR 2,166,667 1,333,333

profit suplimentar 800,000 800,000

inves ti tie suplimentara 1,472,222 638,889

profit

suplim entar/investitie 54.3% 125.2%

Speeding up the cashflow cycle

28

1. CASH

29

2. BUSINESS INPUTS

30



02.11.20


3. SALES

31

4. ACCOUNTSRECEIVABLES

32

CASH FLOW MANAGEMENT

33

CASH RULES• Profit-ability vs. cashflow-ability

? Out of cash?

experience too rapid a rate of salesgrowth

• higher rates of cash consumption;

• less time to regenerate cash supplies; and

• greater risk for holders of both debt andequity (bonds and stocks).

34

CASH RULESMoney supply and velocity within a

company are both extremely sensitive tomarket influences and managementdecision making. As a result, they can

change enormously in the very shortterm.

Generally speaking,the money supply andits velocity will have more variability fora smaller company than for a larger one.

35

CASH DRIVER

#1: SALES GROWTH

#2: GROSS MARGIN

#3: SELLING, GENERAL &

ADMINISTRATIVE EXPENSE (SG&A)#4, 5, 6: ACCOUNTS RECEIVABLE,

ACCOUNTS PAYABLE, ANDINVENTORY

#7: CAPITAL EXPENDITURES

36



02.11.20


37

Analiza financiara – cash-flow-uri pentruevaluarea firmei

1. Cash-flow de gestiune – este destinat remunerariiactionarilor, creditorilor si firmei

CF de gestiune = PN + Cheltuieli cu amortizarea ++ Cheltuieli cu dobanzi (1-t)

2. Cresterea economica – reprezinta investitiile firmeiprin cumpararea de imobilizari si prin formareaactivului curent net

CE = ΔImobilizari brute + ΔACN= (ΔImobilizari nete+Cheltuieli cu amortizarea) +

+ ΔACN

38

Analiza financiara – cash-flow-uri pentruevaluarea firmei

3. cash-flow-ul disponibil CFD == free cash flow FCF

CFD = CF de gestiune – cresterea economica

= CFD pentru actionari + CFD pentru creditori

CFD pentru actionari = Dividende – Δ capital social

= PN – Δ capital propriu

CFD pentru creditori = Dobanzi (1-t) – Δ Datorii financiare

39

Valoarea companiei(enterprise value)

VA(AE)=VA(CPR)+VA(DAT)

VA(CPR) – actualizarea CF actionarilor

VA(DAT) – actualizarea CF creditorilor

40

Rata de actualizare – cost de oportunitate (costul sansei pierdute)

De cele mai multe ori, persoanele fără o pregătire în domeniul financiar

îşi fac judecăţile de valoare pentru proiectele de investiţii în funcţie de

alte oportunităţi de pe piaţă, comparând rentabilitatea pe care orice

investiţie o oferă (ipotetic) cu al te posibilităţi de remunerare.

Spre exemplu, pot fi utilizate drept rate de actualizare

rata inflaţiei,

rata rentabilităţii fără risc,

rata dobânzii la depozite,

rata de rentabilitate a sectorului de activitate,rata de rentabilitate medie din economie etc.:

Rata de actualizare utilizata inevaluarea companiei- k

41

Rata de actualizare – cost mediu ponderat al capitalului

Ideeade bază a utilizăriiacestei metode este dată de faptul că

fiecare furnizor de capitaluri utilizate în finanţarea proiectelor

de investiţii solicită o anumită rentabilitate, ce se constituie ca

un cost pentru firmă.

Procentual,acest cost poate fi exprimat sub forma:

i

n

1ii k xkmpk


42

Rata de actualizare – cost mediu ponderat al capitalului

De cele mai multe ori, costul mediu ponderat al capitalului se

calculează prin raportare la două surse de finanţare principale:capitaluriproprii şi, respectiv, împrumutate.

AE

DATk

AE

CPR k kmpk DATCPR




02.11.20


43

n

CPR

n

n

t

t

CPR

t

k

CPRV

k

riCFDactionaCPRVA

)1(

)(

)1()(

1

n

DAT

n

n

t

t

DAT

t

k

DAT V

k

riCFDcredito DAT VA

)1(

)(

)1()(

1

n

AE

n

n

t

t

AE

t

k

AE V

k

CFD DAT V CPRV AE VA

)1(

)(

)1()()()(

100

Analiza financiara – cash-flow-uri pentru evaluarea firmei

Valoarea intreprinderiiCash flow return on gross investment (ROGI)

= CF operational / Active brute= (PN+Amortizare) / (Active nete+Amortizare)

ROGI at times serves as a simple substitute for a periodic economic return, relating

operating cash flows to recorded operating assets—which have been “grossed up” byadding back accumulated depreciation to provide a surrogate for current values ofthe asset base. It can be a useful approximation to a more rigorous cash f low analysisin many situations, but c ould introduce some distortions because in effect it relies onthe original cost of assets of different ages as a broad surrogate for current value.

Cash flow return on investment (CFROI)= EBITDA/capital employed

=CF/market value of capital employed variante simple

= the internal rate of return over the life of the investment, based on operating cashinflows, cash investment outflows, and cash recoveries. It involves a variety ofadjustments to arrive at operating cash flows and the cash value of the asset baseinvolved.

CFROI, in its most sophisticated form, is an economic return developed for the c ompanyor its parts, representing an internal rate of return over the average life of theoperating assets involved. It’s directly comparable to the cost of capital, and to theresults from cash-flow-based new investment analyses.

44

SEMINAR 3

Analiza fluxur ilor de trezorerie

SEMINAR 3

Analiza fluxur ilor de trezorerie

Analiza financiara – seminar

Master FABBV

2014-2015

Prof.dr. Laura Obreja Braşoveanu

Analiza fluxur ilor de trezorerie Analiza fluxur ilor de trezorerie

TABLOUL DE FINANTARE

Resurse – utilizari suplimentare pe termen lung /scurt

SITUATIA FLUXURILOR DE TREZORERIE

Incasari / plati din activitatea de exploatare,investitii, finantare

47

1. Tabloul de finanţare –utilizari-resurse suplimentare

(Sources and Uses Statements)

Utilizări de lich idităţi

(cash-out flow-uri):

Resurse de lichidităţi

(cash-in flow-uri):

1) plata dividendelor

2) creşterea brută a active lor fixe

3) răscumpărarea capitalului social

4) rambursareadatori ilor financiare

pe termen lung

5) creşterea activelor temporare


6) scăderea pasivelor temporare


1) fonduri provenite din activitatea

curentă (CAF)

2) emisiunea de acţiuni3) creşterea datoriilor financiare pe

termenlung

4) scăderea brută a activelor fixe

5) creşterea pasivelor temporare


6) scăderea activelor temporare


48

Analiza financiara – cash-flow-urile firmei

CF=CF de exploatare + CF de invetitii + CF de finantare

CF de exploatare (metoda directa) = incasari din exploatare- plati de exploatare

(metoda indirecta) = CAF- Δ NFR- venituri financiare

CF de investitii = pret vanzare imobilizari = -Δ imobilizari brute- pret achizitionare imobilizari +venituri financiare+ venituri financiare

CF de finantare = emisiune actiuni = Δ cap.social- dividende platite - dividende platite+ noi credite + Δdatorii financ.- rambursari de credite



02.11.20


Analiza cash flow-urilor

Studii de caz:

CompaniileX, Y – concurente –intocmiti tabloul de finantare sisituatia cash flow-urilorsiinterpretati (evolutie, comparatie)

Compania Apple - tabloul definantare si situatia cash flow-urilor; comparatia ratelor calculatepe baza CF 49

Calculati si comparati CF pentrucompaniile X si Y

50

Compania X

activ N N+1 N+2 N+3 pasiv N N+1 N+2 N+3

Imob.corporale 22 24 26 27 capitaluri proprii 69 82 92 103

Imob.financiare 17 29 31 33 dat.t.lg. 1 5 9 13

total imob 39 53 57 60 capi tal permanent 70 87 101 116

stocuri prod.finite 9 22 22 24 furnizori 8 9 8 16

clienţi 21 21 18 27 alţi cred.expl 19 14 13 27

alte creanţe expl. 6 8 6 7 credite de trezorerie 8 10 4 8

lichidităţi 30 16 23 49

TOTAL ACTIV 105 120 126 167 T OTAL PASIV 105 120 126 167

51

compania Y

activ N N+1 N+2 N+3 pasiv N N+1 N+2 N+3

Imob.corporale 43 66 86 106 capitaluri proprii 53 62 71 84

Imob.financiare 1 3 14 15 dat.t.lg. 15 27 45 55

total imob 44 69 100 121 capital perman 68 89 116 139

stocuri prod.fin. 21 34 46 52 furnizori 46 34 42 58

clienţi 78 98 104 141 alţi cred.expl 31 27 38 45

alte creanţe expl. 15 14 17 17 credite de trezo i14 66 71 90

lichidităţi 1 1 0 1

TOTAL ACTIV 159 216 267 332 TOTAL PASIV 159 216 267 332

CF – pe baza bilantului

52

Compania X N N+1 N+2 N+3

FR 31 34 44 56

DFR 3 10 12

NFR 9 28 25 15

DNFR 19 -3 -10

CF -16 13 22

Compania Y N N+1 N+2 N+3

FR 24 20 16 18

DFR -4 -4 2

NFR 37 85 87 107

DNFR 48 2 20CF -52 -6 -18

53

compania X compania Y

N N+1 N+2 N+3 N N +1 N+2 N+3

CA(fără TVA) 102 127 109 162 208 258 322 415

+creşterea stocurilor -2 13 0 2 -3 13 12 6

-aprov.terţi 39 65 40 84 73 104 125 157

-alte ch.externe 13 19 18 23 28 36 44 54

=valoare a dăugată 48 56 51 57 104 131 165 210

-salarii 16 19 20 23 69 88 106 134

= EBE 32 37 31 34 35 43 59 76 -amortizare 5 5 5 5 16 19 24 30

-prov.expl. 5 7 5 4 0 4 3 3 =rezultat exploatare 22 25 21 25 19 20 32 43

-ch.financiare 1 2 3 3 2 4 8 9

=rezultat curent 21 23 18 22 17 16 24 34

+rezultat extraordinar -2 2 -1 1 0 4 1 0

=rezultat brut 19 25 17 23 17 20 25 34

-impozit pe profit 12 16 10 13 9 10 12 19

=rezultat net 7 9 7 10 8 10 13 15

capacitate de autofina 17 21 17 19 24 33 40 48

dividende 2 3 2 3 6 5 7 5

autofinanţare 15 18 15 16 18 28 33 43 54

compania X compania Y

N N+1 N+2 N+3 N N +1 N+2 N+3

CA(fără TVA) 102 127 109 162 208 258 322 415

+creşterea stocurilor -2 13 0 2 -3 13 12 6

-aprov.terţi 39 65 40 84 73 104 125 157

-alte ch.externe 13 19 18 23 28 36 44 54

=valoare a dăugată 48 56 51 57 104 131 165 210

-salarii 16 19 20 23 69 88 106 134

= EBE 32 37 31 34 35 43 59 76 -amortizare 5 5 5 5 16 19 24 30

-prov.expl. 5 7 5 4 0 4 3 3 =rezul tat exploatare 22 25 21 25 19 20 32 43

-ch.financiare 1 2 3 3 2 4 8 9

=rezul tat curent 21 23 18 22 17 16 24 34

+rezultat extraordinar -2 2 -1 1 0 4 1 0

=rezul tat brut 19 25 17 23 17 20 25 34

-impozit pe profit 12 16 10 13 9 10 12 19

=rezul tat net 7 9 7 10 8 10 13 15

capacitate de autofina 17 21 17 19 24 33 40 48

dividende 2 3 2 3 6 5 7 5

autofinanţare 15 18 15 16 18 28 33 43



02.11.20


55

societatea X N+1 N+2 N+3 N+1 N+2 N+3

Alocări Resurse

creştere Imob.corp. 7 7 6 autofinanţare 18 15 16

creştere Imob.financ. 12 2 2 noi credite t.lg 4 4 4

19 9 8 22 19 20

FR suplimentar 3 10 12creştere stocuri 13 0 2 scadere clienti 3

creştere clienţi 0 9 scadere alte creante 2

creştere alte creanţe 2 1 creştere furnizori 1 8

scadere furnizori 1 creştere alţi c reditori 14

scadere alti creditori 5 1

20 2 12 1 5 22

NFR suplimentară 19 -3 -10

creştere lichidităţi

Lichid.suplim. -16 13 22

56

tabloul de finantare

societatea X N+1 N+2 N+3 N+1 N+2 N+3

Alocări Resurse


creştere Imob.financ. 12 2 2 noi credite t.lg 4 4 419 9 8 22 19 20

FR suplimentar 3 10 12

creştere stocuri 13 0 2 scadere clienti 3

creştere clienţi 0 9 scadere alte creante 2

creştere alte creanţe 2 1 creştere furnizori 1 8

scadere furnizori 1 creştere alţi c reditori 14

sc adere alt i creditori 5 1

20 2 12 1 5 22

NFR suplimentară 19 -3 -10

57


societatea Y

Alocări N+1 N+2 N+3 Resurse N+1 N+2 N+3



44 55 51 40 51 53

FR suplimentar -4 -4 2

creştere stocuri 13 12 6 creştere furnizori 8 16

creştere clienţi 20 6 37 creştere alţi creditori 11 7

creştere alte creanţe 3 0 scadere alte creante 1

scadere furnizori 12

scadere alti creditori 4

49 21 43 1 19 23

NFR suplimentară 48 2 20

TN supl im. -52 -6 -1858


societatea Y

Alocări N+1 N+2 N+3 Resurse N+1 N+2 N+3



44 55 51 40 51 53

FR suplimentar -4 -4 2

creştere stocuri 13 12 6 creştere furnizori 8 16

creştere clienţi 20 6 37 creştere alţi creditori 11 7

creştere alte creanţe 3 0 scadere al te creant e 1

scadere furnizori 12

scadere alt i creditori 4

49 21 43 1 19 23

NFR suplimentară 48 2 20

TN supl im. -52 -6 -18

59

N+1 N+2 N+3 N+1 N+2 N+3

CAF 21 17 19 33 40 48

-crestere NFR 19 -3 -10 48 2 20

CF operational 2 20 29 -15 38 28

noi credite 4 4 4 12 18 10

-dividende 3 2 3 5 7 5CF finantare 1 2 1 7 11 5

-cump.imob.corporale 7 7 6 42 44 50

-cump.imob.financiare 12 2 2 2 11 1

CF investi ti i -19 -9 -8 -44 -55 -51

CF total -16 13 22 -52 -6 -18

PROIECT

Cash Flow Statement

• Cash Flow-Operating Activities

• Cash Flow- Investing Activities

• Cash Flow-Financing Activities

• Net Change in Cash

Sources and Uses Statements

- de intocmit

60



02.11.20


APPLE

61

2003 2004 2005 2006 2007

Net Income/Starting Line 69,000 266,000 1,328,000 1,989,000 3,495,000

Depreciation/Depletion 113,000 150,000 179,000 225,000 327,000

Deferred Taxes (11,000) 19,000 50,000 53,000 73,000

Non-Cash Items (1,000) 131,000 486,000 174,000 254,000

Changes in Working Capital 119,000 368,000 492,000 (221,000) 1,321,000C ash fr om Op er at in g A ct iv iti es 2 89 ,0 00 9 34 ,0 00 2 ,5 35 ,0 00 2 ,2 20 ,0 00 5 ,4 70 ,0 00

Capital Expenditures ( 164 ,000 ) (1 76 ,000 ) (2 60 ,000 ) (65 7,00 0) (98 6,00 0)

Other Investing Cash Flow Items, 992,000 (1,312,000) (2,296,000) 1,014,000 (2,263,000)

Cash from Investing Activities 828,000 (1,488,000) (2,556,000) 357,000 (3,249,000)

Other Financing Cash Flow (26,000) 0 0 6,000 374,000

Total Cash Dividends Paid

Issuance (Retireme nt) of St ock, N 53,000 42 7,000 5 43,000 318,000 365,000

Issuance (Retirement) of Debt, Ne 0 (300,000) 0 0

Cash from Financing Activities 27,000 12 7,000 5 43,000 324,000 739,000

Net Change in Cash 1,144,000 (427,000) 522,000 2,901,000 2,960,000

Net Cash - Beginning Balance -- ca 2,252,000 3,396,000 2,969,000 3,491,000 6,392,000

Net Cash - Ending Balance 3,396,000 2,969,000 3,491,000 6,392,000 9,352,000

Free Cash Flow 125,000 758,000 2,275,000 1,563,000 4,484,000

APPLE

62

2008 2009 2010 2011 2012

Net Income/Starting Line 6,119,000 8,235,000 14,013,000 25,922,000 41,733,000

Depreciation/Depletion 496,000 734,000 1,027,000 1,814,000 3,277,000

Deferred Taxes 398,000 1,040,000 1,440,000 2,868,000 4,405,000

Non-Cash Items 538,000 736,000 903,000 1,168,000 1,740,000

Changes in Working C apital2,045,000 (586,000) 1,212,000 5,757,000 (299,000)

Cas h f ro m O pe rat in g Ac tivi tie s 9, 596 ,00 0 1 0, 15 9,0 00 1 8, 59 5,0 00 3 7,5 29 ,0 00 5 0, 85 6,0 00

Capital Expenditures ( 1, 199 ,00 0) (1 ,2 13 ,0 00 ) ( 2, 12 1,0 00) ( 7,4 52 ,0 00 ) ( 9, 40 2,0 00 )

Other Investing Cash Flow Items, (6,990,000) (16,221,000) (11,733,000) (32,967,000) (38,825,000)

Cash from Investing Activities (8,189,000) (17,434,000) (13,854,000) (40,419,000) (48,227,000)

Other F inancing Cash Flow 633,000 188,000 345,000 613,000 125,000

Total Cash Dividends Paid 0 (2,488,000)

Issuance (Retiremen t) of Stock, N 483,000 475,000 912,000 831,000 665,000

Issuance (Retirement) of Debt, Net

Cash from Financing Activities 1,116,000 663,000 1,257,000 1,444,000 (1,698,000)

Net Change in Cash 2,523,000 (6,612,000) 5,998,000 (1,446,000) 931,000

Net Cash - Beginning Balance -- cas 9,352,000 11,875,000 5,263,000 11,261,000 9,815,000

Net Cash - Ending Balance 11,875,000 5,263,000 11,261,000 9,815,000 10,746,000

Free Cash Flow 8,397,000 8,946,000 16,474,000 30,077,000 41,454,000

APPLE – CASH FLOW

63

APPLE – dinamica CF

64

Uses-Sources- APPLE

65

20 03 2 004 20 05 20 06 200 7

SOURCES

LONGTERM 1 2 80 0 0 9 4 1 0 00 2 6 3 00 0 0 2 73 3 00 0 5 3 05 0 00

increaseequity 1 28 000 8 53 00 0 2 35 20 00 25 56 00 0 4 54 80 00

increaselongter mdebt 88 000 2780 00 1 7700 0 75 700 0

decreaselongterm assets

USES

LONGTERM 3 28 0 00 6 70 00 2 21 00 0 14 80 00 0 6 95 00 0

decreaseequity decreaselongterm debt 310000

increaselongter massets 180 00 67 000 2210 00 14 8000 0 69 500 0

DFR - 2 00 0 00 8 7 4 00 0 2 4 09 0 00 12 5 30 0 0 4 6 10 0 00

2003 2004 2005 2006 2 007

SOURCES

USES

SHORTTERM 276000 1958000 2999000 2360000 4518000

increaseinventory 11000 45000 64000 105000 76000

increasereceiva bles 201000 8000 121000 357000 385000

increaseo ther receivables 276000 1593000 799000

increaseo ther cur.assets 58000 539000 97000 702000

increasep repaid expenses 2 08 00 0 2 09 00 0

increaseshortterm

investments 1325000 2275000 2316000

decreaseaccount spayable

decreaseaccrued expenses 6000 31000

decreaseshort term debt 304000

decreaseoth er current

liabilities

SOURCES

SHORTTERM 1620000 657000 1112000 4008000 2868000

decreaseinventory

decreasereceivables

decreaseoth er receivables 276000

decreaseoth er cur.assets 59000

decreaseprepaid expenses

decreaseshortterm

investments 915000 1052000

increaseaccountspayable 24 3000 297000 328000 161100 0 158 0000

increaseaccrued expenses 94000 190000 22700 0

increaseshort te rm debt 304000

increaseo ther current

liabilities 15 8000 207000 318000 111800 0 128 8000

DNFR -429,000 -24,000 -388,000 -596,000 -666,000

DNFRcu IFt sc -1,344,000 1,301,000 1,887,000 -1,648,000 1,650,000

2003 2004 2005 2006 2007

CF= D FR - D NFR 1 ,144 ,000 - 427 ,000 522,000 2 ,901 ,000 2 ,960 ,000

Net Changein Cash 1,144,000 -427,000 522,000 2,901,000 2,960,000

D cash 1,144,000 -427,000 522,000 2,901,000 2,960,000

Uses-Sources- APPLE

66

200 8 200 9 2010 2011 20 12

SOURCES

LONG TERM 8,743,000 11,185,000 18,466,000 33,940,000 49,121,000

increase equity 7, 765, 000 9, 343, 000 16,151,000 28, 824, 000 41,595,000

increase longterm debt 9 7 8, 00 0 1 ,8 4 2, 00 0 2 ,3 1 5, 00 0 5 ,1 1 6, 00 0 7 ,5 2 6, 0 00

decrease longterm assets

USES

LONG TERM 2,774,000 9,781,000 17,559,000 37,878,000 47,028,000

decrease equity

decrease longterm debt

increase longterm assets 2 , 774, 000 9, 781, 000 17,559,000 37, 878, 000 47,028,000

DFR 5, 969, 000 1, 404, 000 907,000 -3, 938, 000 2,093,000

2008 2009 2010 2011 2012

SOURCES

USES

SHORTTERM 5,637,000 8,994,000 8,276,000 5,172,000 11,734,000

increaseinventory 163 ,000 596,000 15 ,000

increasereceivables 785 ,000 939,000 2 ,149,000 5,561 ,000

increaseo ther receivables 2 , 71 8, 00 0 1 ,9 34 ,0 0 0 1 ,4 14 , 00 0

increaseo ther cur.assets 4 29 ,0 00 6 3, 00 0 2 ,8 13 ,0 00 1 ,4 60 ,0 00 2 ,4 98 ,0 00

increaseprepaidexpenses 58,000

increase shortterm

investments 4,202 ,000 7,96 5,000 1,778,00 0 2,246 ,000

decreaseaccount spay able

decreaseaccrued expenses 27,000

decreaseshort term debt

decreaseot her current

liabilities

SOURCES

SHORTTERM 2,191,000 978,000 13,367,000 7,664,000 10,572,000

decreaseinventory 54,000 275,00 0

decreasereceivables 141,000

decreaseot her receivables 1 10 ,0 00 5 86 ,0 00

decreaseot her cur.assets

decreaseprepaidexpenses 1 660 00 3 09 000

decrease shortterm

investments 3,842,000

increaseaccountspayable 5 50 ,0 00 8 1, 00 0 6 ,4 14 ,0 00 2 ,6 17 ,0 00 6 ,5 43 ,0 00

increaseaccrued expenses 548 ,000 300,000 835,00 0 855,000

increaseshor t term debt

increaseo ther current

liabilities 9 83 ,0 00 9 1, 00 0 2 ,5 02 ,0 00 3 ,7 96 ,0 00 3 ,1 74 ,0 00

DNFR -756,000 51,000 -1,249,000 -4,270,000 -1,084,000

DNFRcu IFt sc 3,446,000 8,016,000 -5,091,000 -2,492,000 1,162,000

2008 2009 2010 2011 2012

CF= D FR- D NFR 2 ,523 ,000 -6 ,612 ,000 5 ,998 ,000 - 1 ,446 ,000 931 ,000

Net Changein Cash 2,523,000 -6,612,000 5,998,000 -1,446,000 931,000

D cash 2,523,000 -6,612,000 5,998,000 -1,446,000 931,000



02.11.20


CF – Apple – comparison peers

67

2003 2004 2005 2006 2007

CF operational/CF 25.26% -218.74% 485.63% 76.53% 184.80%

D% CF operational 221.11% 223.18% 171.41% -12.43% 146.40%

CF o perational/net p rofit 418.84% 351.13% 190.89% 111.61% 156.51%

CF investing/CF 72.38% 348.48% -489.66% 12.31% -109.76%

D% CF investing -428.57% -279.71% 71.77% -113.97% -1010.08%

CF financial/CF 2.36% -29.74% 104.02% 11.17% 24.97%D% CF financial -74.29% 370.37% 327.56% -40.33% 128.09%

D% CF -2072.41% -137.33% -222.25% 455.75% 2.03%

D% FC F - 248.81% 506.40% 200.13% - 31.30% 186.88%

2008 2009 2010 2011 2012

CF operational/CF 380.34% -153.64% 310.02% -2595.37% 5462.51%

D% CF operational 75.43% 5.87% 83.04% 101.82% 35.51%

CF ope rational/net prof it 156.82% 123.36% 132.70% 144.78% 121.86%

CF investing/CF -324.57% 263.67% -230.98% 2795.23% -5180.13%

D% CF investing 152.05% 112.90% -20.53% 191.75% 19.32%

CF financial/CF 44.23% -10.03% 20.96% -99.86% -182.38%

D% CF financial 51.01% -40.59% 89.59% 14.88% -217.59%

D% CF - 14.76% - 362.07% - 190.71% - 124.11% - 164.38%

D% FCF 87.27% 6.54% 84.15% 82.57% 37.83%

Peers comparisonRatios - Key Metrics

• Cash Cycle (Days)

Ratios - Profit/Value/Risk -- VALUE• Hist EV/FCF,

• Hist EV/OCF,

• Hist EV/FOCF

• Hist Price/CF/Shr,

• Hist Price/FCF/Shr,

• Hist Price/OCF/Shr,

• Hist Price/FOCF/Shr68

69

Peers comparison

cash cycle 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Apple -40 -34 -29 -28 -35 -30 -31 -32 -34 -36

Hewlet t-Packard 63 62 59 52 52 51 48 45 50 51

Dell -41 -41 -40 -38 -36 -33 -22 -23 -19 -18

Cisco Systems 49 51 56 55 53 48 46 58 75 77

Motorola Solutions 68 41 32 33 181 163 109 55 77 98

Intel 56 51 51 65 55 47 49 52 46 51

Nokia 35 35 29 25 29 42 46 29 29 30

Google 11 21 21 21 27 32 37 39 39 35

APPLE (rank) 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1

average 25 23 23 23 41 40 35 28 33 36

median 42 38 31 29 40 44 46 42 43 43

quartile

-2,

42.2,

57.35

7.23,

38.05,

50.93

8.78,

30.9,

52.5

8.35,

28.9,

52.5

11.15,

40.2,

53.45

16.4,

44.35,

48.35

22.25,

46.15,

48.5

16.28,

42.15,

52.5

17.13,

42.7,

55.98

17.95,

43.3,

57.73

q q4 q4 q4 q4 q4 q4 q4 q4 q4 q4 70

Peers comparisonHist EV/FCF 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Apple 196 38 29 36 42 17 18 19 17 18

Hewlett -Packard 29 17 39 18 21 13 14 12 11 -

Dell 28 42 33 18 20 13 4 10 5 7

Cisco Systems 29 24 17 16 21 13 15 12 8 6

Motorola Solut ions 19 10 5 6 64 - 11 15 - 25

Intel 29 17 25 61 34 42 56 13 28 41

Nokia 19 20 26 19 18 17 - 26 - -

Google - 257 125 75 73 24 24 27 21 18

APPLE (rank) 7 6 5 6 6 5 5 6 4 3

average 50 53 38 31 37 20 20 17 15 19

median 29 22 28 19 28 17 15 14 14 18

quartile

23.77,

28.58,

28.89

17.35,

21.77,

38.94

23.34,

27.56,

34.39

17.78,

18.93,

42.17

20.98,

27.87,

47.52

12.96,

16.82,

20.64

12.82,

14.77,

21.11

12.04,

14.05,

20.64

9.05,

14.31,

19.93

9.61,

18.21,

22.98

q q1 q2 q2 q2 q2 q2 q2 q2 q2 q3

71

Peers comparisonHist EV/OCF 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Apple 12 10 14 25 22 10 14 13 9 12

Hewlett-Packard 10 10 9 8 14 7 9 9 6 4

Dell 16 22 16 13 11 9 6 5 4 5

Cisco Systems 24 19 14 12 16 9 10 10 6 4

Motorola Solutions 10 5 5 5 22 13 9 3 12 13

Intel 16 10 9 10 11 6 9 6 5 5

Nokia 10 9 13 12 12 13 10 5 9 -

Google - 50 46 37 35 10 19 14 12 11

APPLE (rank) 4 4 6 7 6 5 7 7 6 6

average 14 17 16 15 18 10 11 8 8 8

median 12 10 14 12 15 9 9 7 8 5

quartile

10.07,

11.51,

16.29

9.49,

9.88,

19.76

9.14,

13.6,

14.68

9.76,

12.16,

15.72

11.76,

14.73,

21.7

8.27,

9.45,

10.89

8.9, 9.48,

11.18

4.87,

7.22,

11.06

5.75, 7.6,

9.9

4.52,

5.05,

11.62

q q2 q3 q2 q1 q2 q2 q1 q1 q2 q1

72

Peers comparisonHist EV/FOCF 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Apple 27 12 16 36 26 11 16 15 12 15

Hewlet t-Packard 20 24 14 12 23 9 13 15 10 8

Dell 18 30 17 15 14 11 8 5 5 5

Cisco Systems 27 21 15 14 18 10 11 12 7 6

Motorola Solutions 15 6 6 7 - - 15 4 - 26

Intel 26 16 20 44 28 26 28 12 19 35

Nokia 16 18 30 25 18 318 27 9 - -

Google - 79 71 78 60 15 20 23 15 14

APPLE (rank) 6 2 4 6 5 3 5 6 4 5

average 21 26 24 29 27 57 17 12 11 16

median 20 19 17 20 23 11 15 12 11 14

quartile

17.09,

19.73,

26.15

14.91,

19.35,

25.74

14.94,

16.69,

22.12

13.31,

19.87,

37.83

18.03,

22.7,

27.44

10.68,

11.08,

20.37

12.53,

15.18,

22.01

8.15,

11.73,

14.74

7.99,

11.05,

14.33

6.68, 14.3,

20.6

q q1 q4 q3 q2 q2 q3 q2 q2 q2 q2



02.11.20


73

Peers comparison

Hist Price/CF/Shr 2 00 2 20 03 20 04 2 00 5 2 00 6 2007 2008 20 09 2 01 0 2 01 1 2 01 2

Apple 29.75 41.55 34.73 30.25 30.51 35.90 17.66 18.60 18.15 13.65 14.01

Hewlett-Packard 33 13 10 17 13 14 8 9 7 5 -

Dell 49 27 30 31 18 17 13 6 11 7 7

Cisco Systems 23 27 24 19 16 21 14 16 14 10 8

Motorola Solutions - 11 9 7 8 17 - 13 20 14 15

Intel 13 19 12 12 12 13 8 12 7 7 6

Nokia 15 14 13 15 12 13 8 16 9 189 -

Google - - 96 69 39 42 17 25 19 18 17

APPLE (rank) 4 7 7 6 7 7 7 7 6 5 4

average 27 22 29 25 19 22 12 14 13 33 11

median 26 19 18 18 15 17 13 14 12 12 11

quartile

17.18,

26.31,

32.14

13.52,

19.39,

27.19

11.66,

18.44,

31.27

14.42,

18,

30.56

12.34,

14.64,

21.08

13.93,

17.43,

24.54

8.3,

12.87,

15.6

11.46,

14.4,

16.83

8.77,

12.42,

18.46

7.07,

11.78,

15.23

7.53,

10.99,

14.94

q q2 q1 q1 q2 q1 q1 q1 q1 q2 q2 q2

74

Peers comparisonHist EV/FOCF 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Apple 27 12 16 36 26 11 16 15 12 15

Hewlet t-Packard 20 24 14 12 23 9 13 15 10 8

Dell 18 30 17 15 14 11 8 5 5 5

Cisco Systems 27 21 15 14 18 10 11 12 7 6

Motorola Solutions 15 6 6 7 - - 15 4 - 26

Intel 26 16 20 44 28 26 28 12 19 35

Nokia 16 18 30 25 18 318 27 9 - -

Google - 79 71 78 60 15 20 23 15 14

APPLE (rank) 6 2 4 6 5 3 5 6 4 5

average 21 26 24 29 27 57 17 12 11 16

median 20 19 17 20 23 11 15 12 11 14

quartile

17.09,

19.73,

26.15

14.91,

19.35,

25.74

14.94,

16.69,

22.12

13.31,

19.87,

37.83

18.03,

22.7,

27.44

10.68,

11.08,

20.37

12.53,

15.18,

22.01

8.15,

11.73,

14.74

7.99,

11.05,

14.33

6.68, 14.3,

20.6

q q1 q4 q3 q2 q2 q3 q2 q2 q2 q2

75

Peers comparison

Hist Price/CF/Shr 2 00 2 20 03 20 04 2 00 5 2 00 6 2007 2008 20 09 2 01 0 2 01 1 2 01 2

Apple 29.75 41.55 34.73 30.25 30.51 35.90 17.66 18.60 18.15 13.65 14.01

Hewlett-Packard 33 13 10 17 13 14 8 9 7 5 -

Dell 49 27 30 31 18 17 13 6 11 7 7

Cisco Systems 23 27 24 19 16 21 14 16 14 10 8

Motorola Solutions - 11 9 7 8 17 - 13 20 14 15

Intel 13 19 12 12 12 13 8 12 7 7 6

Nokia 15 14 13 15 12 13 8 16 9 189 -

Google - - 96 69 39 42 17 25 19 18 17

APPLE (rank) 4 7 7 6 7 7 7 7 6 5 4

average 27 22 29 25 19 22 12 14 13 33 11

median 26 19 18 18 15 17 13 14 12 12 11

quartile

17.18,

26.31,

32.14

13.52,

19.39,

27.19

11.66,

18.44,

31.27

14.42,

18,

30.56

12.34,

14.64,

21.08

13.93,

17.43,

24.54

8.3,

12.87,

15.6

11.46,

14.4,

16.83

8.77,

12.42,

18.46

7.07,

11.78,

15.23

7.53,

10.99,

14.94

q q2 q1 q1 q2 q1 q1 q1 q1 q2 q2 q2

76

Peers comparisonHist Price/OCF/Shr 20 02 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20 10 20 11 20 12

Apple 59.17 26.02 15.47 17.98 30.43 24.95 12.06 16.28 14.54 10.09 12.40

Hewlett-Packard 7 11 11 10 10 15 7 9 8 4 3

Dell 19 18 24 18 15 13 12 10 6 6 6

Cisco Systems 13 26 21 17 14 18 11 13 13 9 7

Motorola Solutions 11 10 6 7 9 28 21 15 6 17 16

Intel 12 18 12 10 11 13 7 10 7 6 6

Nokia 12 12 12 16 14 13 13 10 6 12 -

Google - - 54 49 40 38 12 21 17 15 14

APPLE (rank) 7 7 5 6 7 6 5 7 7 5 5

average 19 17 19 18 18 20 12 13 10 10 9

median 12 18 14 17 14 16 12 12 8 9 7

quartile

11.45, 12.48 .

11.85,

17.83,

21.97

11.54,

13.89,

21.87

10.33,

16.51,

18.02

10.83,

14.24,

18.92

13.4,

16.28,

25.72

10.44,

11.82,

12.61

10.16,

11.61,

15.35

6.48, 7.74,

13.58

6.42, 9.45,

12.86

5.72, 7.38,

13.27

q q1 q1 q2 q2 q1 q2 q2 q1 q1 q2 q2

77

Peers comparisonHist Price/FOCF/Shr 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Apple - 60.16 19.06 20.04 43.22 30.44 13.78 18.49 16.41 12.59 16.18

Hewlett-Packard 13 22 29 16 14 25 9 13 14 8 5

Dell 21 20 32 20 18 17 15 13 7 7 7

Cisco Systems 22 30 23 18 16 21 13 14 15 11 10

Motorola Solutions 36 15 7 9 13 - - 23 7 - 31

Intel 28 28 19 22 49 32 31 32 15 22 39

Nokia 20 20 23 36 29 20 325 29 11 - -

Google - - 85 75 85 65 18 23 27 19 18

APP LE (rank ) #VALUE! 7 3 5 6 5 3 4 7 4 4

average 24 28 30 27 33 30 61 21 14 13 18

median 22 22 23 20 24 25 15 21 14 12 16

quartile

20.27, 21.61, .

19.88,

22.15,

29.13

18.92,

23.34,

29.58

17.8,

19.95,

25.58

15.42,

23.68,

44.55

20.18,

24.5,

31.08

13.28,

14.67,

24.39

14.05,

20.89,

24.85

10.16,

14.47,

15.26

8.54,

11.68,

17.39

8.15,

16.18,

24.52

q q1 q1 q3 q2 q2 q2 q3 q3 q1 q2 q2

CF - peers

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

cash cycle -40.40 -34.10 -29.10 -28.10 -34.90 -29.80 -30.60 -32.30 -33.70 -35.60

Hist EV/FCF 195.62 38.05 29.00 35.79 42.08 17.15 18.31 18.95 17.24 18.04

Hist EV/OCF 11.51 9.78 14.27 25.10 21.66 9.57 13.84 13.02 9.32 11.75

Hist EV/FOCF 26.60 12.05 15.90 35.65 26.43 10.93 15.72 14.70 11.63 15.33

Hist Price/CF/Shr 41.55 34.73 30.25 30.51 35.90 17.66 18.60 18.15 13.65 14.01

Hist Price/FCF/Shr 442.36 60.19 36.56 43.39 48.47 21.61 21.54 21.16 18.67 19.04

Hist Price/OCF/Shr 26.02 15.47 17.98 30.43 24.95 12.06 16.28 14.54 10.09 12.40

Hist Price/FOCF/Shr 60.16 19.06 20.04 43.22 30.44 13.78 18.49 16.41 12.59 16.18



02.11.20

79

-50.00

-30.00

-10.00

10.00

30.00

50.00

70.00

90.00

1 9 8 3

1 9 8 4

1 9 8 5

1 9 8 6

1 9 8 7

1 9 8 8

1 9 8 9

1 9 9 0

1 9 9 1

1 9 9 2

1 9 9 3

1 9 9 4

1 9 9 5

1 9 9 6

1 9 9 7

1 9 9 8

1 9 9 9

2 0 0 0

2 0 0 1

2 0 0 2

2 0 0 3

2 0 0 4

2 0 0 5

2 0 0 6

2 0 0 7

2 0 0 8

2 0 0 9

2 0 1 0

2 0 1 1

2 0 1 2

cash cycle

Hist EV/FCF

Hist EV/OCF

Hist EV/FOCF

Hist Price/CF/Shr

Hist Price/FCF/Shr

Hist Price/OCF/Shr

Hist Price/FOCF/Shr

Teme / sugestii / recomandari…

• PROIECT – analiza pe baza situatiei fluxurilor detrezorerie

• http://www.ssrn.com/en/

• Recomandare carte Kahneman ”Thinking, Fast and Slow” ,Kahneman

• Muzica Tarja Turunen

https://www.youtube.com/watch?v=AeUjfxTkgfY

“A învăţa înseamnă a descoperică ceva este posibil.”

(Fritz Perls)

Seara frumoasa

in continuare!

4 dafi af partea 4 analiza cash flow

Documents