32,2

7,3

EMBEDDED VALUE (valeur intrinsèque) DU GROUPE CNP :

39,5 € / ACTION au 31 décembre 1999

ANR

Portefeuillein force

31 déc. 1999

39,5 € / action

Nombre d'actions au 31 déc. 1999 : 136 683 922

M€

Fonds propres 2 838

Réserve de capitalisation 516

Plus-values latentesrevenant aux actionnaires 1 044

Portefeuille in force 1 001

Embedded value 5 399

Part Groupe

18,7

3,3

6

19,4

3,6

6,4

20,8

3,8

7,6

L'ANR A 32,2 € PAR ACTION PROGRESSE MALGRÉ LA HAUSSE DES TAUX

En € / action

30 juin 1999

28,0 €

31 déc. 1998

32,2 €

Plus-valueslatentes *

Réserve de capitalisation

Fonds propresconsolidés

31 déc. 1999

* Plus-values latentes revenant à l'actionnaire après impôts

29,4 €Part Groupe

EMBEDDED VALUE : PRINCIPALES HYPOTHESES au 31 décembre 1999

Rendement des obligations : 5,5 % OAT

Rendement des actions :7,5 % (dividendes nets et plus-values)

Taux d'actualisation : 8,5 %

Couverture de la marge de solvabilité par des TSR à hauteur de 25 %

Traitement des versements ultérieurs :l'essentiel est en affaires nouvelles

Frais de gestion : hypothèse normative : les coûts unitaires augmentent comme l'inflation (1,5 % / an)

Taux d'impôt sur les sociétés : +37,8 %

LE NEW BUSINESS (valeur des affaires nouvelles)

Le new business est la valeur actualisée d'une année de production (1999)

Valeur : 114,2 M€ soit 0,84 € / action

Chiffre d'affaires part du groupe correspondant : 10,6 Md€

IN FORCE

+ 10 % sur CAC 40 +149 M€

Relative insensibilité de l'Embedded Valuede CNP Assurances à une hausse modérée des taux

ANR

EMBEDDED VALUE (ANR + IN FORCE)

+ 1 point sur taux d'actualisation - 236 M€

SENSIBILITÉ DE L'EMBEDDED VALUE

+ 1 point sur rendement des obligations et actions +238 M€

+ 1 point sur taux d'actualisation - 236 M€

+ 1 point sur rendement des obligations et actions +170 M€

+ 1 point rendement obligataire - 68 M€

ÉVOLUTION DE L'EMBEDDED VALUEsur un an

EV 98 EV 99après dividende

EV 99avant dividende

1,3 € Gestion 1999

3,6 € Changement de conjoncture économique

2,5 €Glissement d'1 an

40,4 €

33 €

0,9 € Dividende

33 €

39,5 €

En € / action

33 €

39,5 €