2016 은/e 기회 요인과 위험 요인이 공존하는...

Analyst 최정욱, CFA [email protected]

2016년 전망 은행/신용카드

기회 요인과 위험 요인이 공존하는 2016년

급락하던 NIM 하락 추세 둔화 (금리 상황에 따라 NIM 개선 가능성도 상존)

우려와 달리 은행 EPS 상승 예상

(IFRS 9 대비해 유가증권 매각익 큰폭 증가 전망)

은행 배당 자율성 강화 (배당성향 확대로 배당

투자 매력 강화)

기회 요인

보수적 바젤Ⅲ 대비한 자본 확충과 유동성 이슈

시장금리 상승 : NIM 안정화 기대 Vs. 한계차주 부실화 우려

한계기업 구조조정 이슈 : 구조조정 폭 크지 않음에도 우려가 주가에 과도하게 반영 Vs. 대기업 신용리스크 확대의 시발점

핀테크 시대 : 은행 수익성에 미치는 영향 제한적 Vs. 은행업무가 ICT 업체에 의해 대체 및 P2P 대출의 부상

2

2016년 은행산업 주요 이슈

은행간 및 타업권간 경쟁 심화

수신기반 약화 가능성

자산건전성 저하 및 은행 대손비용 증가 우려

위험 요인

주요이슈

2016년 은행 추정 순이익은 8.3조원으로 2015년대비 2.6% 증가할 것으로 전망

NIM 급락과 판관비 증가에도 불구하고 2015년 은행 실적이 선방한 배경에는 대한주택보증 등의 유가증권 매각익(기타비이자항목)과

삼성차 소송 승소 특별이익(영업외항목) 등 비경상 이익 요인에 힘입은 바 컸는데 2016년에도 IFRS 9 도입에 대비해 유가증권 매각

익을 상당 폭 시현하면서 비이자이익이 호조세를 보일 것으로 예상

3

2016년 은행 이익, 우려와 달리 감익 아니다

은행 추정 순이익

주: 대신증권 유니버스은행 기준

자료: 대신증권 리서치센터

2013 2014 2015F 2016F

(십억원) (%) (십억원) (%) (십억원) (%) (십억원) (%) (YoY, %)

순이자이익 30,482 2.01 31,019 1.90 31,362 1.85 33,006 1.82 5.2

순수수료이익 5,998 0.40 5,521 0.34 6,113 0.36 6,339 0.35 3.7

기타 비이자이익 -566 -0.04 -745 -0.05 284 0.02 516 0.03 81.5

총영업이익 35,914 2.37 35,795 2.19 37,759 2.23 39,861 2.20 5.6

판관비 19,325 1.28 19,615 1.20 21,265 1.26 21,484 1.19 1.0

영업외 이익 -96 -0.01 491 0.03 669 0.04 92 0.01 -86.3

대손상각비 8,059 0.53 6,497 0.40 6,467 0.38 7,153 0.40 10.6

세전이익 8,434 0.56 10,175 0.62 10,697 0.63 11,317 0.63 5.8

법인세비용 3,384 0.22 1,578 0.10 2,343 0.14 2,756 0.15 17.6

비지배주주지분이익 60 0.00 204 0.01 254 0.01 250 0.01 -1.6

당기순이익 4,954 0.33 8,393 0.51 8,100 0.48 8,312 0.46 2.6

대출성장률 현황

주: 일반은행 기준, 2015F는 상반기 누적 수치를 연환산한 기준


2015년 총대출성장률은 7.0%(안심전환대출 유동화 포함시 9.0%)에 달할 전망. 이는 SOHO와 주택담보대출 성장에 주로 기인(상반기

기준 연환산 증가율은 각각 13.4%와 5.0%로 안심전환대출 유동화를 포함한 주택담보대출 증가율은 10%에 육박할 것으로 추정).

SOHO를 제외한 순수중기대출 성장률도 예년과는 달리 상당히 높은 수준을 기록

가계부채종합관리방안 시행으로 인해 2016년 주택담보대출 성장률은 큰폭 둔화되겠지만 중소기업들의 대출수요가 높게 유지되고 있

어 중기대출 성장률은 계속될 전망. 따라서 2016년에도 5~6% 내외의 대출성장률 달성에는 큰 문제가 없을 것으로 예상

4

가계대출 증가율 다소 둔화되더라도 5~6% 내외의 대출성장률 달성에는 문제 없을 듯

대출수요지수 추이

자료: 한국은행, 대신증권 리서치센터

국내 은행 대출성장률 추이

주: 2015년과 2016년 실질GDP 성장률은 대신증권 전망치,

2015F 1.9%는 안심전환대출 유동화 효과


0.3

9.4

13.4

5.0

1.0

-15

-10

-5

0

5

10

15

2012 2013 2014 2015F

(%)

대기업순수중기SOHO주택담보기타신용 -30

-15

0

15

30

45

60

1Q

00

1Q

01

1Q

02

1Q

03

1Q

04

1Q

05

1Q

06

1Q

07

1Q

08

1Q

09

1Q

10

1Q

11

1Q

12

1Q

13

1Q

14

1Q

15

(지수) 대기업

중소기업

주택담보

11.7

2.6

7.5

18.4

13.6

16.8

0.0

2.9

5.7

2.0

4.0

5.9

7.0

5.0

1.92.9

4.9

3.9

5.25.5

2.8

0.7

6.5

3.7

2.3

2.93.3

2.6

2.5

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

0

4

8

12

16

20

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015F

2016F

(%)(%)총대출성장률(좌)

실질GDP성장률(우)

은행 순이자마진(NIM) 추이

주: 과거와의 비교를 위해 KB금융과 하나금융은 카드 부문 포함


은행 순이자이익 및 증가율 추이



미국이 기준금리 인상을 시작할 경우 한국 시장금리는 제한적인 상승 예상. 경기 여건을 감안시 한국 기준금리 인상 가능성은 낮은 편

한국의 경우 기준금리 추가 인하가 없다면 2016년 은행 NIM은 1.86%로 2015년 대비 3bp 하락에 그칠 듯. 2015년에는 2014년대비

16bp 하락했던 것으로 추정

2016년 중 한은이 한 차례 기준금리를 추가 인하한다고 가정해도 NIM 하락 폭은 5~6bp에 그칠 전망

매년 급락하던 순이자마진 하락 폭이 크게 둔화되면서 2016년 은행 순이자이익은 2015년 대비 5% 이상 의미있게 증가 예상

5

순이자마짂 하락 폭 둔화로 순이자이익은 5% 이상 의미있게 증가 예상

2.17

1.96

2.11

2.47

2.56

2.51

2.37

2.55

2.59

2.61

2.60

2.51

2.47 2.42

2.33 2.25

2.18 2.13

2.07

2.09

2.05

2.06 2.00

1.94 1.88

1.87 1.86

2.96

2.78

2.52

2.17

2.49

2.58

2.37

2.12 2.04

1.881.85

1.6

1.8

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

1Q

09

2Q

09

3Q

09

4Q

09

1Q

10

2Q

10

3Q

10

4Q

10

1Q

11

2Q

11

3Q

11

4Q

11

1Q

12

2Q

12

3Q

12

4Q

12

1Q

13

2Q

13

3Q

13

4Q

13

1Q

14

2Q

14

3Q

14

4Q

14

1Q

15

2Q

15

3Q

15

4Q

15F

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015F

2016F

(%)

10.1

19.3

8.6

14.3 13.3

-7.8

16.2

2.2

-5.9 -5.3

1.8 1.1

5.2

-10

-5

0

5

10

15

20

25

0

5

10

15

20

25

30

35

40

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015F

2016F

(%)( 조원 ) 순이자이익 (좌)

증가율 (우)

신용카드 가맹점 수수료율 조정 방안(요약)


4대 시중은행 2015년 상반기 가맹점수수료 및 수수료율 현황

주: 가맹점수수료 금액과 취급고대비 평균수수료율은 신용카드와 체크카드를 포함


2016년부터 카드 가맹점수수료 추가 인하 예정. 원가 기반의 수수료 산정 원칙에 따라 3년마다 수수료율을 재산정하는데 2012년 이

후의 원가 감소 요인을 반영하여 신용카드 가맹점수수료율을 대폭 인하하기로 결정. 따라서 그룹 수수료 이익 증가 폭은 미미할 전망

2015년 추정 가맹점수수료는 신한카드 2.0조원, KB카드 1.4조원, 하나카드 7,500억원, 우리카드 7,200억원 내외. 금번 수수료 인하

로 평균 약 7% 내외의 가맹점수수료 감소가 불가피할 전망. 따라서 신한카드 1,400억원, KB카드 1,000억원, 하나와 우리카드는 약

500억원 내외의 영업수익 감소 예상

VAN 지급수수료는 가맹점수수료의 약 10% 내외에 불과해 VAN 수수료 인하와 마케팅비 축소 효과를 감안해도 손익 영향 상당할 듯

6

카드 가맹점수수료 읶하 이슈로 수수료 이익 증가 폭은 미미할 전망

가맹점 구분 (연 매출액 기준) 현행 개선안 인하폭

신용

영세·중소 가맹점 (우대수수료율)

~2억원 1.5% 0.8% 0.7%p

2~3억원 2.0% 1.3% 0.7%p

일반 가맹점 (평균 추정치)

3~5억원 약 2.15% 약 1.85% 0.3%p

5~10억원 약 2.22% 약 1.92% 0.3%p

10억원 초과 약 1.96% 약 1.96% * 변동 없음

수수료 상한 2.7% 2.5% 0.2%p

국세납부대행수수료 1.0% 0.8% 0.2%p

체크

영세가맹점 ~2억원 1.0% 0.5% 0.5%p

중소가맹점 2~3억원 1.5% 1.0% 0.5%p

979 682 374 356

1.631.66

1.57

1.40

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

0

200

400

600

800

1,000

1,200

신한 KB 하나 우리

(%)(십억원) 가맹점수수료(좌)

평균수수료율(우)

은행 유가증권 관련익 추이


은행별 매도가능증권 평가익 현황

주: 2015년 2분기말 기준


2018년 1월부터 현행 IAS 39를 대체하는 IFRS 9 도입 예정

IFRS 9 하에서는 매도가능 지분상품의 경우 기타포괄손익 계정에 있던 평가익이 매각시 당기손익으로 분류되지 않고 재무상태표상

자본내 다른 항목(이익잉여금)으로 이전. 따라서 과거와 같이 매도가능 유가증권의 선별적 처분을 통한 당기 순익 조정은 어려울 전망

은행들은 IFRS 도입에 대비해 2016년과 2017년 중 대규모 유가증권 매각익을 시현할 것으로 판단. 2015년 2분기 기준 은행들의 매

도가능증권 평가익은 약 4.4조원. 이 중 상당부분을 처분할 가능성 높음. KB금융의 SK주식 처분 결의도 상기 영향이 일부 기인한 듯

2016년과 2017년에 발생할 유가증권 매각익 규모는 2015년 중 발생했던 것보다 더 대규모일 공산이 크다고 판단

7

IFRS 9 도입 대비해 2016~2017년 대규모 유가증권 매각익 시현 예상

230 142 109 149 149

897 933

-124 -419

447

-284 -105

27372

708

637

639 671

791

420

48

-21

30

195

-500

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

2011 2012 2013 2014 1H15

(십억원)

KB 신한 하나 우리 기업2,703

1,477

498835

1,516

1,296 1,020 935 566 414 64 41 21 9

43.6

68.0

44.4 39.7

30.1

16.9

5.7

37.8

5.1

0

10

20

30

40

50

60

70

80

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

신한 기업 KB 하나 우리 DGB BNK 광주 JB

(%)(십억원)매도가능증권평가손익 (좌)

2015F 세전이익 대비 (우)

8

IFRS 9 주요 내용

현행 IAS 39와 IFRS 9의 주요 차이

자료: 대신증권 리서치센터, 한국회계기준원

구분 IAS 39 IFRS 9

분류의 기준 보유 목적 및 의도에 따라: 1) 단기매매 이익 목적 2) 만기까지 보유할 의도 계약상 현금흐름의 특성. 사업모형의 목적

채무증권의 분류 대여금 및 수치채권, 당기손익인식 금융자산, 만기보유금융자산, 매도가능금융자산 상각후원가측정 금융자산, 공정가치측정-당기손익인식 금융자산, 공정가치측정-기타포

괄손익인식 금융자산

지분증권의 분류 당기손익인식금융자산, 매도가능금융자산 당기손익인식금융자산, 공정가치측정-기타포괄손익인식 금융자산

누적기타포괄손익의

재순환 채무증권, 지분증권: 둘 다 처분 또는 손상시 당기손익으로 인식(Recycling)

채무증권: 처분 또는 손상시 당기손익으로 인식(Recycling)

지분증권: Recycling 하지 않고 그대로 자본항목으로 인식

손상모형 발생손실모형. 손상발생의 객관적 증거가 있는 경우에만 손상인식 기대신용손실모형. 향후 발생할 것으로 기대하는 신용손실을 손상으로 인식

손상의 측정 장부금액(또는 취득원가)과 공정가치의 차이 신용의 질의 악화정도에 따라 1) 12개월 기대신용손실 2) 전체기간 기대신용손실

위험회피 대상항목 비금융상품: 외환위험과 전체 위험만 지정 가능. 계약상 명시되지 않은 인플레이션, 순포지션, 파

생상품은 지정 불가능

비금융상품: 위험요소가 별도로 식별가능하고 신뢰성 있게 측정 가능하다면 지정 가능.

계약상 명시되지 않은 인플레이션, 순포지션은 제한적으로 지정 가능. 파생상품과 비파

생위험으로 구성된 결합위험도 지정 가능

위험회피 효과 위험회피의 개시시점과 후속적으로 높은 위험회피효과가 기대되어야 하며 실제 결과가

80~125%의 범위 내이어야 함

전진적인 평가만을 요구. 효과성에 대한 양적 기준 없음. 비효과성의 원인을 분석하여

문서화. 위험회피대상항목이나 수단의 신용위험의 변동이 가치변동의 대부분을 차지해

서는 안됨. 위험회피대상항목이나 수단의 재조정 규정 도입

IAS 39 IFRS 9

1) 분류 및 측정

대여금 및 수취채권, 당기손익인식 금융자산, 만기보유금융자산, 매도가능금융자산 상각후원가측정 금융자산, 공정가치측정-당기손익인식 금융자산, 공정가치측정-기타포괄손익

인식 금융자산

금융자산 분류 및 측정 범주의 단순화(4개→ 3개). 분류 및 측정 범주의 단순화로 실무부담 경감 예상

2) 손상

손상발생의 객관적 증거가 있는 경우에만 손상인식(발생손실모형) 향후 발생할 것으로 기대하는 신용손실을 손상으로 인식(기대신용손실모형)

발생손실모형에서 기대신용손실모형으로 변경. 손실충당금의 증가 및 기대손실 측정의 어려움 예상

3) 위험회피회계

까다로운 적용조건으로 위험회피회계를 적용할 수 없거나 적용이 중단되는 경우가 빈번 위험회피회계 적용조건의 완화, 위험회피대상항목과 위험회피수단 및 회피대상위험의 확대

위험회피회계에 대한 기본개념은 유지하되 기업의 위험회피활동이 재무제표에 더 잘 반영될 수 있도록 개선. 위험회피회계의 적용대상이 되는 위험관리전략의 증가

은행 판관비 및 증가율 추이



은행 판관비율 추이



2015년 KB금융의 명예퇴직 실시(1,122명 3,454억원)에 따른 인건비 감소 효과 및 가맹점수수료 인하에 따른 카드사들의 마케팅비

축소 등의 판관비 감축 노력으로 2016년 은행 전체 판매관리비는 2015년대비 1% 내외 증가에 그칠 것으로 추정

2016년 총자산대비 판관비율은 1.19%로 1.2%를 하회할 전망. 총영업이익대비 판관비율인 Cost-Income Ratio도 54% 수준으로 하

락 예상. 감독당국의 성과주의 도입 요구에도 불구하고 노조와의 마찰 등이 예상되어 빠른 확산을 기대하기는 무리

다만 채널 효율화에 대한 공감대가 형성되고 있어 판관비율은 소폭 내지 점진적으로나마 지속적으로 개선될 가능성이 높다고 판단

9

KB금융 명예퇴직 효과 및 카드사 마케팅비 축소로 판관비율 개선 예상

15.6 16.3 16.2 17.3 18.2 18.8 19.3 19.6 21.3 21.5

18.4

4.5

-0.3

6.75.4

3.32.5

1.5

8.4

1.0

-5.0

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

0

5

10

15

20

25

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F

(%)(조원)판관비(좌)

증가율(우)

46.046.9

50.6

45.8

41.8

47.9

53.854.8

56.3

53.9

1.56

1.38

1.27

1.34 1.33

1.291.28

1.20

1.26

1.19

1.0

1.1

1.2

1.3

1.4

1.5

1.6

38

42

46

50

54

58

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015F 2016F

(%)(%) Cost-Income Ratio(좌)

Cost-Asset Ratio(우)

총자산대비 대손비용률 추이



은행 신규부실 및 부실처리 금액과 요주의비율, NPL비율 추이

주: 일반은행 기준, 2013년 6월 대출채권 분류기준 강화: 회계상 손실률이 20% 이상인 업체들

을 부실채권으로 새롭게 분류


최근 시장금리 상승 기대 및 좀비기업 구조조정 여파 등에 따라 credit cost가 크게 상승할 것이라는 우려가 만연. 그러나 2016년 대손비

용은 7.2조원으로 2015년에 비해 약 10% 증가하지만 2016년 총자산대비 대손비용률은 0.40%로 2015년대비 소폭 상승에 그칠 전망

기업구조조정 이슈는 은행 자산건전성에 대해 감독당국과 은행 내부간에 시각 차이 존재. 최근 신규 연체와 NPL이 추세적으로 순감하면

서 자산건전성 개선 중이지만 저성장 고착화와 시장금리 상승 전망 등으로 선제적 구조조정에 대한 필요성이 감독당국 등에서 제기

한국의 경우 인구구조와 명목성장률 등에서 과거 일본과 비슷한 모습을 보이고 있는데 일본은 80년대말 버블 붕괴 이후 금융지원을 통

해 좀비기업을 양산한 사례가 있고, 한국도 일본과 유사하게 이자보상비율(영업이익/이자비용)이 낮은 한계기업에 대한 지원이 지속

10

대손비용 10% 증가 예상. 우려와 달리 Credit cost는 소폭 상승에 그칠 전망

1.01

1.67

1.08

0.39 0.36 0.34

0.71 0.69 0.79

0.56 0.56 0.53

0.40 0.38

0.43

0.40

0

2

4

6

8

10

12

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

1.8

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015F

2016F

(조원)(%)대손상각비(우)

대손비용률(좌)

경상기준(0.5%)

23.3 14.5 15.8 21.6 14.3 6.4

10.1 11.4 9.9 10.2 9.5 3.7

2.1

1.92.0

1.2

1.0 1.0

1.8

1.3 1.3

1.7

1.41.3

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

0

5

10

15

20

25

2010 2011 2012 2013 2014 1H15

(%)(조원) 신규부실(좌) 부실처리(좌)

요주의비율(우) NPL비율(우)

대출채권

분류기준강화

업종별 한계기업 비중


은행별 구조조정 조선사 익스포져 현황

주: 2015년 9월말 기준

자료: 각 사, KIS-LINE, 대신증권 리서치센터

그러나 아직 한계기업은 조선, 해운, 건설, 철강 등 기존에 은행권에서 인지하고 있고 관리 중인 몇 개 위험업종에 한정(한계기업은 3

년 연속 이자보상비율이 100% 미만인 기업으로 정의). 게다가 중소업체들은 이미 자연스럽게 구조조정이 완료

구조적인 불황으로 인해 상장 조선사를 비롯한 대기업들도 좀처럼 회생기미가 엿보이고 있지는 않지만 대마불사 등의 논리가 작용하

면서 대형사들의 경우 적극적인 구조조정이 진행될 가능성은 낮은 편. 내년 경기 전망이 어두운데다 선거 등도 무시할 수 없는 요인

비상장 중대형 조선사들의 경우에는 국책은행 익스포져가 커 시중은행들의 추가 손실 가능성은 우려보다는 적을 것으로 예상

11

아직 한계기업은 몇 개 위험업종에 주로 한정

12.8

6.1

13.3

5.9 8.3

9.8 8.5

11.9 11.5

8.3

29.7 32.0

15.2

18.2

22.2

12.8 11.9 13.4

10.7

13.9 13.2

9.8

26.7 27.1

0

5

10

15

20

25

30

35

전체업종

조선

운수

철강

도소매

섬유

석유

건설

전자

자동차

부동상

숙박음식

(%)

2009 2014

(단위: 십억원)

대우조선 STX조선 SPP조선 성동조선 합계

KEB하나 1,028 124 106 56 1,314

우리 376 230 320 369 1,295

KB 927 927

신한 300 100 40 42 482

기업 110 110

수출입 12,063 1,551 1,104 3,079 17,798

산업 4,993 3,508 8 8,509

농협 1,555 1,518 25 271 3,368

계 20,324 6,907 1,489 3,769 32,489

위험업종 건전성지표 추이

주: 일반은행 기준

자료: 한국기업평가, 대신증권 리서치센터

은행별 위험업종 포트폴리오 현황

주: 2015년 6월말 기준, 기업대출 대비 비중

자료: NICE신용펑가, 대신증권 리서치센터

2015년 큰폭의 대출성장에도 불구하고 위험업종에 대한 익스포져는 소폭 감소 중. 따라서 기업여신에서 위험업종이 차지하는 비중도

계속 축소되고 있는 상태

위험업종 중 철강업종을 제외한 나머지 업종들은 요주의비율과 NPL비율 등 건전성 지표도 개선되고 있는데 이는 은행들이 해당 업종

여신에 대해 적극적인 매·상각을 실시하고 있는 것에 주로 기인한 것으로 판단

은행별로는 KEB하나은행과 지방은행들이 위험업종 여신 비중이 높은 것으로 나타남. 다만 지방은행의 위험업종여신 비중이 높은 이

유는 지방 소재 자동차부품업체 등이 철강업종으로 분류된 것에 주로 기인. 따라서 이를 고려할 필요

12

위험업종에 대한 관리로 익스포져는 계속 축소 중

구분 건전성 지표 2011 2012 2013 2014 1H15

철강

요주의비율 0.7% 0.7% 0.7% 1.8% 2.8%

NPL비율 1.6% 2.0% 1.6% 1.3% 2.4%

연체율 0.4% 0.5% 0.5% 0.4% 0.6%

조선

요주의비율 10.6% 10.8% 0.5% 0.7% 0.7%

NPL비율 3.5% 3.2% 12.0% 9.5% 8.2%

연체율 2.9% 2.6% 2.8% 0.7% 1.4%

건설

요주의비율 3.7% 5.4% 4.2% 2.1% 1.8%

NPL비율 7.9% 5.9% 6.6% 7.1% 5.8%

연체율 1.3% 1.4% 1.5% 0.9% 1.4%

해운

요주의비율 5.1% 5.0% 9.6% 5.4% 3.6%

NPL비율 2.2% 2.4% 4.4% 3.7% 3.5%

연체율 1.4% 0.5% 0.5% 0.4% 0.9%

부동산PF

요주의비율 14.4% 10.2% 1.9% 1.3% 0.8%

NPL비율 4.1% 5.9% 8.4% 5.0% 3.6%

연체율 2.9% 3.1% 3.3% 1.8% 1.0%

위험업종 여신합계

여신 규모 106.9 98.3 97.1 96.6 96.1

(비중) 20.4% 19.0% 18.2% 17.4% 16.7%

요주의비율 6.7% 6.5% 2.5% 1.8% 1.6%

NPL비율 4.5% 4.2% 7.0% 5.7% 5.1%

연체율 1.6% 1.6% 1.7% 0.9% 1.1%

1.4 2.6 2.4 2.4 3.0

0.8

4.4

0.2 0.2

0.4 0.6 0.5 1.0

1.6

0.3

0.1

0.2 0.1

2.9 2.6 3.5 3.4

8.8

7.9

10.5

3.4 1.6

2.1

3.1 2.0

4.3

6.2

2.9

2.2

5.8 5.3

0

4

8

12

16

20

국민

우리

신한

KEB하나

부산

대구

경남

광주

전북

(%)건설 철강 해운 조선

4개산업대출비중

평균 9.2%

주택담보대출 신규 취급액의 용도 비중

주: 9개 국내은행 기준


은행 가계대출 차주의 신용등급 추이

자료: NICE평가정보, 대신증권 리서치센터

미국이 기준금리 인상 시작시 국내 시장금리 상승에 따른 가계부채 우려가 부각. 또한 2016년부터 본격적으로 시행되는 분할상환 대

출로의 전환은 가계부채 총량 관리 측면에서는 긍정적이지만 이자 외의 원금상환 부담이 추가되면서 한계차주의 부실화 가능성 우려

LTV·DTI 완화 이후 신규 주택담보대출 목적이 주택구입보다는 기존 대출금 상환이나 생계자금 용도로 나타나고 있음. 한계차주를

중심으로 추가 대출을 통한 원리금 상환이 증가하고 있으며, 추가 대출이 어려워질 경우 가계부채 부실화 발생 가능성은 있음

다만 현 금리 수준이 낮고, 시장금리가 단기에 기조적으로 상승할 가능성은 높지 않기 때문에 금리 상승에 따른 부실화 우려는 다소

과도. 은행 가계 차주들의 상위 신용등급 비중이 계속 상승하는 등 신용등급이 개선되고 있는 점도 우려를 완화시키는 요인

13

시장금리 상승 기대로 촉발된 가계부채 이슈

50.4

12.2

17.120.3

39.8

11.2

31.2

17.8

0

10

20

30

40

50

60

주택구입 생계자금 대출금상환 기타

(%)2014년 1~7월

2014년 8월~2015년 4월

44 46 48 51 54 57

33 32 32 30 28 27

17 16 15 13 12 11

7 6 6 5 5 5

0

20

40

60

80

100

2012 2H13 2013 2H14 2014 2H15

(%) 저신용등급(7~10등급) 중저신용등급(5~6등급)

중고신용등급(3~4등급) 고신용등급(1~2등급)

시중은행 LTV 비율 구간별 추이

주: 시중은행 9개사 기준


금융업권별 다중채무 추이


다만 LTV·DTI 규제 완화 이후 상호금융에 대한 주택대출 신규 수요가 예금은행으로 집중되면서 은행 주택담보대출의 LTV 비율이 빠

르게 상승하고 있는 점은 부담 요인. 최근 LTV 60~70%의 비중이 가파르게 상승 중

가계부채관리방안에 따라 2016년부터 본격적으로 시행되는 상환능력 심사 방식 개선 및 상호금융 등 제2금융권에 대한 관리 강화로

한계차주의 재무적 융통성이 제한될 경우 다중채무자 리스크가 은행으로 전이될 가능성 있음. 결국 은행 측면에서의 가계부채 관련

핵심 리스크는 업권내 리스크 전이 여부. 최근 주택담보대출 부문에서 상호금융을 중심으로 은행 연계 다중채무 규모가 확대

14

은행 측면에서의 가계부채 핵심 리스크틑는 업권내 전이 여부

54

41 40 38

31

4135

30

12 1422

29

3 4 4 3

0

20

40

60

80

100

2H11 2H14 2014 2H15

(%) LTV 70% 초과 LTV 60~70%

LTV 50~60% LTV 50% 이하

9 1012

4851

54

74

68 9 9

4 5 6

25 28 30

4 3 4 4 5 60

10

20

30

40

50

60

2H

12

2H

14

2H

15

2H

12

2H

14

2H

15

2H

12

2H

14

2H

15

2H

12

2H

14

2H

15

(조원) 은행+비은행 비은행 Only

보험 상호금융 저축은행 신용카드

은행별 보통주자본비율 현황

주: 2015년 3분기말 기준, 금융지주사는 그룹 연결 기준, BNK금융과 JB금융은 7,420억원과

1,820억원씩 증자 완료 가정


최근 1년간 은행별 부문별 대출성장률 현황

주: 2014년 7월부터 2015년 6월까지 최근 1년간의 부문별 성장률, KEB하나는 KEB와 하나은

행 합산 기준


DGB금융, JB금융, BNK금융이 유상증자를 실시하면서 경기대응완충자본 등 보수적 바젤Ⅲ 적용에 대비한 자본 확충 우려가 부각

따라서 이익 극대화 외에도 자본비율 제고를 위해 대출포트폴리오 재조정이 진행될 가능성 높음. 자본소요량 대비 수익성 및 자산별

Risk/Return 등을 고려해 은행별 레버리지/디레버리지 자산군이 결정될 것으로 예상. 자본 여력이 낮은 은행들은 RoRWA(Return on

Risk Weighted Asset)를 극대화하려는 경향을 보일 것으로 추정

자본비율이 취약한 은행들은 위험가중치가 적은 자산군에 대한 레버리지 확대 및 위험가중치가 높은 자산군에 대한 디레버리지를 결

정할 가능성이 높은 편. 따라서 자본 수준에 따라 점진적으로나마 은행간 포토폴리오 차별화가 나타날 것으로 예상

15

자본여력 수준 및 RoRWA 최적화 노력으로 점짂적으로나마 은행갂 포트폴리오 차별화 예상

13.7

10.89.9 9.6

8.57.3

8.36.9

1.10.7

0

3

6

9

12

15

KB 신한 DGB 하나 기업 BNK 우리 JB

(%)

7.6

-2.3

6.4

-15.1

6.0 10.5 9.0

11.5

2.1

9.0

19.4

14.3

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

KB 신한 우리 KEB하나

(%)

대기업 중소기업 주담대

예금은행 요구불예금 및 원화예수금대비 비중 추이

주: 예금은행 기준


예금은행 운용자금 및 조달자금 구성 비중

주: 예금은행 기준, 2015년 2분기말 기준


저금리 상황에도 불구하고 은행 저원가성 수신은 계속 큰폭 증가. 그러나 계좌이동제 시행에 따라 은행별 LCF 변동성 확대 가능성

LCR(Liquidity Coverage Ratio: 유동성커버리지비율), NSFR(Net Stable Funding Ratio: 순안정자금조달비율) 준수 부담도 상당

LCR의 경우 국내은행은 100%를 상회하고 있지만 고유동성자산 확대에 따른 운용수익 하락, 소매예금비중 확대로 조달비용 증가라는

기회비용이 상당 폭 발생. 2018년부터 시행되는 NSFR(안정자금인정금액(부채)/안정자금필요금액(자산)) 준수 부담도 상당할 듯. 현재

는 만기 1년 이하의 단기 예수금 비중이 큰데 NSFR 준수를 위해서는 부채의 장기화, 자산의 단기화를 추진할 가능성이 높음

상기의 요인들을 고려할 경우 시장금리가 상승한다고 해도 추세적인 상승이 아닐 경우 은행 NIM 개선이 좀처럼 쉽지는 않을 전망

16

견고했던 수신 기반은? 시장금리 상승시에도 NIM 개선은 좀처럼 쉽지 않을 듯

92

95

93

101

100

103

99

107

107

113

110

115

118

123

122

127

131

145

9.9

10.0

9.6

10.2

9.9

10.0

9.6

10.3

10.3

10.7

10.5

10.9

10.9

11.2

11.0

11.2

11.4

12.3

3

6

9

12

15

0

40

80

120

160

200

1Q

11

2Q

11

3Q

11

4Q

11

1Q

12

2Q

12

3Q

12

4Q

12

1Q

13

2Q

13

3Q

13

4Q

13

1Q

14

2Q

14

3Q

14

4Q

14

1Q

15

2Q

15

(%)(조원) 요구불예금(좌)

원화예수금대비 비중(우)

12%

10%

55%

1%

51%

69%

23%

18%

37%

5%

22%

80%

16%

1%

0% 20% 40% 60% 80% 100%

자기자본 예수금 차입금 사채

요구불예금 기타 저축성예금 만기 1년 이상 정기예금

예치금 유가증권 대출금 기타

만기1년미만 만기1~5년 만기5년초과

인터넷전문은행 자산 및 예금 성장 속도 및 비중

주: 미국 주요 10개 인터넷전문은행 대상, 비중은 미국 상업은행 전체 대비 비중

자료: FDIC, 대신증권 리서치센터

전 세계 P2P 대출시장 규모

자료: Foundation capital, 하나금융연구소, 대신증권 리서치센터

핀테크 활성화는 은행업무가 ICT 업체에 의해 대체되는 언번들링 현상을 가속화. 특히, 소매금융 분야에서의 고객접점 상실을 초래할

수 있어 핀테크 업체와의 업무 제휴로 마케팅, 리스크관리, 대출심사 등에서 경쟁력을 제고하고 플랫폼 Biz를 강화하는 방안 모색 중

인터넷전문은행 도입시 기존 은행간 경쟁뿐만 아니라 온·오프라인 은행간 경쟁도 발생해 경쟁 강도 심화. 다만 도입 이후에도 정착에

는 상당한 시간이 소요될 듯. 국내 P2P 대출 시장의 경우 아직은 영세하지만 중금리대출 시장에서 빠른 성장세 예상. 위협 요인 될 듯

개인종합자산관리계좌(ISA) 도입으로 금융권역내 자산관리 관련 우량고객 확보 경쟁 가속화 전망. ISA 도입을 계기로 상담역량·상품·

시스템·소비자보호 측면에서 체계 정비가 강화될 듯

17

중장기적읶 경쟁 환경은 격화

43.7

483.0

0.6

3.3

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

0

100

200

300

400

500

600

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

1H

15

(%)(십억달러) 총자산(좌)

비중(우)

평균성장률

23.4%

28.9

346.5

0.6

3.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

0

50

100

150

200

250

300

350

400

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

1H

15

(%)(십억달러) 총예금(좌)

비중(우)

평균성장률

23.7%

0.1 0.3 0.5

1.2

3.4

8.8

0

2

4

6

8

10

2009 2010 2011 2012 2013 2014

(십억달러)

미국

51%

영국

17%

중국

28%

기타

4%

은행 ROA, ROE 추이



은행 PBR 추이

주: 12M Forward PBR 기준, 대신증권 유니버스은행 기준


2015년과 2016년 추정 ROE는 6.5%와 6.2%. 당분간 은행 ROE가 6%대를 상회하기는 어려울 전망(경상 ROE는 5% 내외 추정)

현 은행 평균 PBR은 2016년 BPS 대비 약 0.45배에 불과하지만 수익성 개선이 어려운데다 우려 요인들도 상당한 만큼 Valuation

Trap을 벗어나기도 쉽지는 않을 듯

향후 은행주 할인 요인을 해소할 수 있는 Catalyst로는 금리와 배당, 기업구조조정 폭 등이 될 것으로 판단. 1) 시장금리 상승 기대(12

월 중순 FOMC 회의) 2) 기업구조조정 폭이 우려와 달리 크지 않을 경우(2016년 1월 초중순 결정) 3) 배당성향 확대 가능성(2016년

1월말 결정) 순으로 관련 모멘텀이 발생할 공산이 큼

18

당분갂 6%대를 벗어나기는 어려운 은행 ROE. 금리·배당·기업구조조정이 주요 관전포읶트

6.6

6.7

5.9

6.1

4.2

3.8

-

14.2

-

52.5

-

23.1

-

11.9

15.9

14.2

1.0

15.8

21.7

18.2

17.6

10.1

7.0

9.1

13.2

8.9

4.7

7.0

6.5

6.2

0.46

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

-4

-3

-2

-1

0

1

2

1991

1992

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015F

2016F

(%)(%) ROE(우) ROA(좌)

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

1.6

01.1

02.1

03.1

04.1

05.1

06.1

07.1

08.1

09.1

10.1

11.1

12.1

13.1

14.1

15.1

Max = 1.5x

Mean = 0.9x

Min = 0.4x

(배)

2016년 은행별 추정 배당수익률

주: 2015년 11월 19일 종가 기준, 2016F 순이익과 배당성향은 대신증권 가정


은행별 대출 포트폴리오 현황

주: 2015년 2분기말 기준, KEB하나는 KEB와 하나 합산 기준, 총여신 대비


1) 저성장, 경쟁 심화 국면으로 인해 일회성 제외 구조적 이익 개선은 요원. 따라서 배당투자매력이 부각될 수 밖에 없는 환경. 높은

배당성향으로 기대 배당수익률이 뛰어날 것으로 예상되는 은행

2) 자본에 계상된 매도가능증권평가익이 상당해 유가증권 매각익 실현으로 2016~2017년 중 이익 안정성이 뛰어날 수 있는 은행

3) 대기업과 가계 신용리스크 확대 우려에서 다소 빗겨나 있어 상대적으로 타행대비 credit cost가 안정적으로 유지될 수 있는 은행

4) 주요 M&A로 다각화와 구조 변화 및 레버리지 확대를 꾀할 수 있거나 정책금융 역할 강화에 따라 성장성이 부각될 수 있는 은행

19

은행업종 2016년 Top pick 선정 요건

30.1 30.8 22.7 21.5 19.0 28.0 17.7 17.4 36.6

4.0

3.6 3.6

3.3 3.1 3.0 3.0

2.7

3.1

0

1

2

3

4

5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

기업 KB DGB 하나 우리 신한 BNK JB 삼카

배당성향 (좌) 배당수익률 (우)(%) (%)

12.1 15.0 11.9 15.0 7.5 12.2 9.0 13.8 10.8

39.1 28.7 32.3 26.1

9.8 16.5 19.4 20.4 21.5

21.3 17.1 13.9

12.1 19.1 29.0

18.0 26.3 22.8

21.3

17.1 13.9 12.1

19.1 29.0 18.0 26.3 22.8

13.2 20.7 21.8

28.7

5.8 8.9 10.0 7.0 7.6

0%

20%

40%

60%

80%

100%

국민

신한

우리

KE

B하나

기업

DG

B

BN

K

JB

광주

대기업 순수중기 SOHO 주택담보 기타신용

20

[Summary]

2014~2015년 금리 하락기에 은행 중 가장 NIM을 잘 방어했고, 2016년에도 NIM 선방할 전

망. 가계대출 규모가 적어 가계부채 관련 리스크가 상대적으로 적고 특수은행으로서 자본비

율 규제가 덜한데다 계좌이동제 등 향후 경쟁 심화 요인에서도 타행대비 불리할 이유가 없음

정책금융 역할 강화 방안에 따라서 성장률 측면에서도 타행대비 두각을 나타낼 가능성 높음

배당성향 30% 이상 가능하며 2016년 추정 주당배당금은 550원으로 배당수익률은 4.0%에

달할 전망. 은행주내 대표적인 배당투자주식

기재부 보유 지분 4.8% 매각 추진에 따른 오버행 우려가 있지만 잔여 물량 규모가 적어졌고,

지분 처분 이후 오버행 우려가 소멸될 경우 빠른 주가 반등을 기대

투자의견 BUY 매수,유지

목표주가 18,000원 유지

현재주가

(15.11.19 현재) 13,750원

KOSPI 1,988.91

시가총액 7,651십억원

시가총액비중 0.61%

자본금(보통주) 2,782십억원

52주 최고/최저 15,750 / 12,450원

120일 평균거래대금 164억원

외국인지분율 19.07%

주요주주 대한민국정부(기획재정부) 51.50%

국민연금 8.15%

주가수익률(%) 1W 1M 3M 12M

절대수익률 -3.8 -1.1 -4.5 -12.7

상대수익률 -1.8 -3.5 1.8 -13.7

(십억원, 원 , %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

총영업이익 (십억원) 4,374 4,605 4,874 5,174 5,472

세전이익 (십억원) 1,135 1,343 1,500 1,580 1,714

연결당기순이익 (십억원) 848 1,027 1,175 1,194 1,296

EPS (원) 1,411 1,697 1,933 2,146 2,328

(증가율, %) -28.4 20.3 13.9 11.0 8.5

Adj. BPS (원) 23,134 24,878 26,048 27,269 28,661

PER (배) 8.6 8.3 7.1 6.4 5.9

PBR (배) 0.5 0.6 0.5 0.5 0.5

ROE (%) 6.0 6.9 7.4 7.1 7.4

ROA (%) 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 수치 기준, 2015년 11월 19일 종가 기준 자료: 기업은행, 대신증권 리서치센터

Top Picks

기업은행(024110)

-25

-20

-15

-10

-5

0

9

10

11

12

13

14

15

16

17

14.11 15.02 15.05 15.08 15.11

(%)(천원) 기업은행(좌)

Relative to KOSPI(우)

21

[Summary]

13.7%의 견고한 보통주 자본비율로 배당매력이 크고, 유기적 또는 비유기적 성장 여력이 높

다는 점이 동사의 가장 큰 투자포인트

대우증권 고가 인수 가능성에 대한 우려 있지만 현 회장의 성향과 이사회 승인 여부를 고려할

때 과도한 인수금액은 제시하지 않을 것으로 예상. 대우증권 인수는 레버리지 확대를 통한

ROE 제고 요인이라는 점에서 자본효율화 계기로 작용할 듯. KB손보도 이익기여도 확대 예상

가계대출 규모가 크고, 주택담보 고정금리대출 비중이 낮아 NIM 하락이 당분간 불가피하지만

타행대비 대기업 신용리스크 확대 우려 적어 credit cost 안정성에 대한 신뢰는 가장 높은 편

5년만의 명예퇴직 실시와 더불어 명예퇴직 매년 정례화 예정. 명예퇴직비용에 따른 비경상적

비용 부담은 지속되겠지만 구조적인 문제점이던 판관비율이 점차 개선될 수 있을 전망

투자의견 BUY 매수,유지

목표주가 52,000원 유지

현재주가

(15.11.19 현재) 35,700원

KOSPI 1,988.91

시가총액 13,793십억원

시가총액비중 1.09%

자본금(보통주) 1,932십억원

52주 최고/최저 41,900원 / 34,150원

120일 평균거래대금 327억원

외국인지분율 70.68%

주요주주 국민연금 9.42%

Franklin Resources Inc 외 36 인 5.73%

주가수익률(%) 1W 1M 3M 12M

절대수익률 0.7 -4.0 -12.6 -10.8

상대수익률 2.8 -6.4 -6.8 -11.7

(십억원, 원 , %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F

총영업이익 (십억원) 7,454 7,197 7,275 7,837 8,206

세전이익 (십억원) 1,815 1,901 2,108 2,198 2,434

연결당기순이익 (십억원) 1,261 1,401 1,629 1,633 1,809

EPS (원) 3,263 3,626 4,216 4,227 4,681

(증가율, %) -26.0 11.1 16.3 0.3 10.7

Adj. BPS (원) 66,398 70,700 74,157 78,384 83,066

PER (배) 12.9 10.0 8.5 8.4 7.6

PBR (배) 0.6 0.5 0.5 0.5 0.4

ROE (%) 5.0 5.3 5.8 5.5 5.8

ROA (%) 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5

주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 수치 기준, 2015년 11월 19일 종가 기준 자료: KB금융, 대신증권 리서치센터

Top Picks

KB금융(105560)

-20

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

27

29

31

33

35

37

39

41

43

14.11 15.02 15.05 15.08 15.11

(%)(천원) KB금융(좌)

Relative to KOSPI(우)

22

Valuation Table

KB 신한 우리 하나 기업 DGB BNK JB 광주 은행계 삼성카드

105560 055550 053000 086790 024110 139130 138930 175330 192530 029780

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 시장수익률 매수 비중확대 매수

목표PBR 0.65 0.82 0.42 0.47 0.65 0.66 0.77 0.47 0.41 0.63 0.82

목표PER 12.3 12.9 7.9 9.5 8.4 9.1 10.0 8.1 7.2 10.4 18.6

목표가 (6개월) 52,000 55,000 12,500 37,500 18,000 15,000 17,000 7,000 11,500 48,000

목표시가총액 (6개월) 20,090 26,081 8,453 11,100 10,971 2,536 5,541 1,088 590 86,451 5,561

상승여력 (6개월, %) 45.7 26.9 29.5 44.2 30.9 44.9 71.7 23.7 41.3 36.7 47.7

현재가(2015.11.19) 35,700 43,350 9,650 26,000 13,750 10,350 9,900 5,660 8,140 32,500

시가총액 13,793 20,557 6,526 7,696 8,381 1,750 3,227 880 418 63,226 3,765

PBR (2014A) 0.51 0.75 0.38 0.44 0.57 0.52 0.71 0.41 0.37 0.55 0.79

(2015F) 0.48 0.69 0.34 0.35 0.53 0.50 0.43 0.41 0.31 0.49 0.56

(2016F) 0.46 0.64 0.32 0.33 0.50 0.46 0.45 0.39 0.29 0.46 0.55

PER (2014A) 10.0 11.1 5.6 9.9 8.3 5.7 4.2 1.4 9.5 8.0 8.3

(2015F) 8.5 10.1 6.3 7.2 7.1 5.6 5.0 8.5 9.9 7.8 12.0

(2016F) 8.4 10.2 6.1 6.6 6.4 6.3 5.8 6.6 5.1 7.6 12.6

수정BPS (2014A) 70,700 59,209 26,592 72,879 24,878 21,797 20,333 14,769 25,887 39,178 55,736

(2015F) 74,157 62,822 28,466 75,354 26,048 20,816 22,999 13,693 26,560 41,138 57,607

(2016F) 78,384 67,461 30,044 79,305 27,269 22,470 22,032 14,556 27,975 43,877 59,339

EPS (2014A) 3,626 4,018 1,795 3,235 1,697 1,980 3,455 4,340 1,017 2,669 5,332

(2015F) 4,216 4,285 1,530 3,614 1,933 1,862 1,999 667 823 2,576 2,705

(2016F) 4,227 4,248 1,578 3,951 2,146 1,653 1,696 863 1,596 2,644 2,574

DPS (2014A) 780 950 500 600 430 320 200 100 0 543 1,000

(2015F) 1,300 1,200 350 750 530 350 300 100 150 666 1,000

(2016F) 1,300 1,300 300 850 550 375 300 150 330 677 1,000

순이익 (2014A) 1,401 2,081 1,214 938 1,027 230 810 549 52 8,393 656

(2015F) 1,629 2,219 1,034 1,070 1,175 315 512 104 42 8,100 333

(2016F) 1,633 2,200 1,067 1,169 1,194 280 553 134 82 8,312 317

ROA (2014A) 0.47 0.64 0.40 0.31 0.50 0.58 1.24 2.12 0.29 0.53 3.82

(2015F) 0.52 0.64 0.37 0.33 0.52 0.69 0.58 0.27 0.23 0.48 1.87

(2016F) 0.49 0.59 0.35 0.34 0.49 0.54 0.57 0.32 0.42 0.46 1.69

ROE (2014A) 5.3 7.6 6.8 4.6 6.9 8.2 19.6 41.3 4.0 7.1 10.4

(2015F) 5.8 7.7 5.6 4.9 7.4 9.8 9.6 5.2 3.1 6.4 5.1

(2016F) 5.5 7.1 5.4 5.1 7.1 7.6 8.5 6.1 5.9 6.2 4.7

Compliance Notice

금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다.

당사의 금융투자분석사는 자료 작성일 현재 본 자료에 관련하여 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 위 언급된 종목을

제외한 동자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부의

부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. (작성자: 최정욱)

본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당

사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는

분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

23

KB금융(105560) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 신한지주(055550) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

제시일자 15.11.23 15.11.15 15.11.08 15.10.25 15.10.23 15.10.18

제시일자 15.11.23 15.10.22 15.10.11 15.10.04 15.09.25 15.09.17

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 52,000 52,000 52,000 52,000 52,000 52,000 목표주가 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000

제시일자 15.09.17 15.09.09 15.09.06 15.08.30 15.08.25 15.08.23 제시일자 15.09.06 15.07.23 15.07.12 15.07.06 15.07.05 15.06.24


목표주가 52,000 52,000 52,000 52,000 52,000 52,000 목표주가 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000

제시일자 15.08.13 15.08.12 15.08.09 15.07.24 15.07.12 15.07.06

제시일자 15.06.03 15.04.23 15.04.18 15.04.09 15.02.05 15.01.30


목표주가 52,000 52,000 52,000 52,000 52,000 52,000 목표주가 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000 55,000

제시일자 15.07.05 15.06.16 15.06.03 15.05.24 15.05.17 15.04.29

제시일자 15.01.18 15.01.01 14.12.10 14.10.29 14.10.26 14.10.19


목표주가 52,000 52,000 52,000 52,000 52,000 52,000 목표주가 57,500 57,500 57,500 57,500 57,500 57,500

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

13.11 14.03 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11

Adj.Price Adj.Target Price(원)

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

13.11 14.03 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11


우리은행(000030) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 하나금융(086790) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

제시일자 15.11.23 15.11.01 15.10.29 15.10.25 15.10.07 15.09.17

제시일자 15.11.23 15.11.01 15.10.25 15.10.18 15.10.11 15.10.04

투자의견 Buy Buy Buy Marketperform Marketperform Marketperform 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 12,500 12,500 12,500 11,500 11,500 11,500 목표주가 37,500 37,500 37,500 37,500 37,500 37,500

제시일자 15.07.30 15.07.06 15.06.03 15.04.30 15.04.09 15.04.05 제시일자 15.09.30 15.09.17 15.07.26 15.07.06 15.06.25 15.06.03

투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 11,500 11,500 11,500 11,500 11,500 11,500 목표주가 37,500 37,500 37,500 37,500 37,500 40,000

제시일자 15.03.29 15.02.15 15.01.30 15.01.18 15.01.15 15.01.01

제시일자 15.04.19 15.04.09 15.02.08 15.01.30 15.01.13 15.01.11


목표주가 11,500 11,500 11,500 13,000 13,000 14,500 목표주가 40,000 40,000 40,000 42,000 48,000 48,000

제시일자 14.12.21 14.12.10 14.11.30 14.11.19

제시일자 15.01.04 15.01.01 14.12.28 14.12.10 14.11.09 14.10.26

투자의견 Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 14,500 14,500 14,500 16,000 목표주가 48,000 48,000 48,000 48,000 48,000 48,000

기업은행(024110) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 DGB금융(139130) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

제시일자 15.11.23 15.09.29 15.09.23 15.09.20 15.09.17 15.09.13

제시일자 15.11.23 15.11.08 15.09.23 15.09.17 15.08.25 15.08.06


목표주가 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 목표주가 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000

제시일자 15.09.09 15.08.30 15.08.25 15.08.23 15.08.09 15.08.02 제시일자 15.07.06 15.06.28 15.06.03 15.05.10 15.04.09 15.02.08


목표주가 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 목표주가 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000

제시일자 15.07.26 15.07.19 15.07.06 15.06.30 15.06.21 15.06.14

제시일자 15.02.05 15.01.30 15.01.01 14.12.10 14.12.01 14.11.30


목표주가 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 목표주가 15,000 15,000 17,500 17,500 17,500 18,500

제시일자 15.06.07 15.06.03 15.05.30 15.05.24 15.05.17 15.05.10

제시일자 14.11.11 14.11.02 14.10.30 14.10.19 14.10.07 14.08.06


목표주가 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000 목표주가 18,500 21,500 21,500 21,500 21,500 21,500

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

14.11 15.03 15.07 15.11


0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

13.11 14.03 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11


0

5,000

10,000

15,000

20,000

13.11 14.03 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11


0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

13.11 14.03 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11


BNK금융(138930) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 JB금융(175330) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

제시일자 15.11.23 15.11.18 15.11.15 15.11.08 15.09.29 15.09.20

제시일자 15.11.23 15.11.08 15.10.14 15.09.17 15.08.09 15.07.06

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform

목표주가 17,000 17,000 20,000 20,000 20,000 20,000 목표주가 7,000 7,000 7,000 7,500 7,500 7,500

제시일자 15.09.17 15.09.13 15.08.05 15.08.02 15.07.19 15.07.06 제시일자 15.06.03 15.05.10 15.04.09 15.01.30 15.01.01 14.12.10

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Marketperform Marketperform Buy Buy Buy Buy

목표주가 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 목표주가 7,500 7,500 7,500 7,500 8,500 8,500

제시일자 15.06.28 15.06.03 15.05.10 15.05.03 15.04.28 15.04.26

제시일자 14.10.30 14.10.19 14.10.07 14.08.10 14.08.06 14.07.16

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Marketperform

목표주가 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 20,000 목표주가 8,500 8,500 8,500 8,500 8,500 8,000

제시일자 15.04.13 15.04.09 15.04.05 15.02.17 15.01.30 15.01.01

제시일자 14.07.06 14.05.14 14.04.10 14.01.15

투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform

목표주가 20,000 20,000 20,000 19,000 19,000 20,500 목표주가 8,000 8,000 7,500 7,500

광주은행(192530) 투자의견 및 목표주가 변경 내용 삼성카드(029780) 투자의견 및 목표주가 변경 내용

제시일자 15.11.23 15.11.08 15.09.17 15.08.09 15.07.06 15.06.03

제시일자 15.11.23 15.11.04 15.10.25 15.09.22 15.09.17 15.07.26


목표주가 11,500 11,500 11,500 11,500 11,500 11,500 목표주가 48,000 48,000 50,000 50,000 50,000 50,000

제시일자 15.04.09 15.03.17 15.01.30 15.01.01 14.12.10 14.10.31 제시일자 15.06.21 15.06.18 15.06.14 15.06.07 15.05.30 15.04.26


목표주가 11,500 11,500 12,500 14,500 14,500 14,500 목표주가 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000 50,000

제시일자 14.10.19 14.10.07 14.08.18 14.08.06 14.07.16 14.06.08

제시일자 15.03.22 15.03.16 15.03.15 15.02.01 15.01.30 14.12.10


목표주가 14,500 14,500 14,500 14,500 14,000 14,000 목표주가 48,000 48,000 48,000 48,000 48,000 55,500

제시일자 14.06.01

제시일자 14.12.07 14.11.26 14.11.02 14.08.06 14.07.27 14.07.21

투자의견 Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy

목표주가 14,000 목표주가 55,500 55,500 52,500 52,500 48,500 48,500

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

13.11 14.03 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11


0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

14.05 14.09 15.01 15.05 15.09


0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

13.11 14.03 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11


0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

13.11 14.03 14.07 14.11 15.03 15.07 15.11


2016 은/e 기회 요인과 위험 요인이 공존하는...

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