20122icn338v1_laminas_curso
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LAMINAS DE CURSO EVALUACIÓN DE PROYECTOS, TODO LO QUE NECESITAS SABERTRANSCRIPT
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Darcy Fuenzalida O'Shee agosto de 2012
1
Proyectos de InversinFormulacin, Preparacin, Evaluacin y Presentacin de Proyectos de Inversin
Dr. Darcy Fuenzalida OSheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspaaM.Sc Economa PUC, MBA, Universidad Politcnica UPC BarcelonaIngeniero Civil Qumico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario
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Programa
Evaluacin de Proyectos de Inversin
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Disear el Proyecto
Evaluar el Proyecto
Decidir Opciones
Optimizar el Negocio
Invertir
Obtener Utilidades
Qu es un
Proyecto?
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Proyecto de inversin
PROCESO
PRODUCTOS
ObjetivosEmpresariales
Insumo 1
Insumo 2
Insumo 3
VisinMisin
Justificacin
Existe Demanda?
GENERA VENTAJA COMPETITIVA?
12/29Estrategia
Evaluacin de Alternativas
Herramienta de ayuda a la decisin de invertir Determinar que es ms
rentable Priorizar proyectos
Mide la Rentabilidad con Indicadores Econmicos Estimacin de todos los
Beneficios y Costos
Evaluacin de Proyecto de Inversin
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Establece una metodologavlida para distintos tipos deproyectos:
De Bienes y servicios Productivos Servicios Caminos Salud Educacin
De Mejoramiento Continuo Remplazo de equipos Ampliaciones Reducciones
Segn Tipo de anlisis Privados Sociales
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Diseo Estratgico del Proyecto
Diseo competitivo, se debe pensar en: El futuro, proyectar a 15 aos Lo que har la competencia
Anlisis dinmico, considerar: Evolucin de la tecnologa Cambio sociales Tendencias
Optimizacin del Proyecto, asegurarse que: Mejor ubicacin Entrar y salir del mercado en el
momento oportuno Dimensionamiento adecuado
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Proceso de Gestin
DependientesComplementarios:
Efecto sinrgico
Lines Aereas: Carga pasajeros
Hoteles: Hospedaje y Eventos
IndependientesEvaluar distintas alternativas de inversin
No hay interaccin
Sucursales en distintos pases
Transporte en distribucin
Excluyentes Limitacin fsica, Materiales de construccin
Se anulan Paso desnivel Rotonda Altenativas de ubicacin
Tipologa de Proyectos
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Darcy Fuenzalida14
EvaluacinExpost
Ciclo del Proyecto
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Ejecucin
Operacin
Abandono
FactibilidadIngeniera de Detalle,
Bsica, Especfica
PrefactibilidadEstudio Tcnico-Econmico
Idea
Perfil
Decisin de Invertir
Darcy Fuenzalida14
Permanente Generacin de nuevas Ideas
A lo largo de todas las etapas del proyecto se generan nuevas ideas
Con cada nueva idea comienza un nuevo ciclo
Se produce un proceso de mejoramiento continuo
Se produce desarrollo y crecimiento econmico
EvaluacinExpost
Perfil
PrefactibilidadEjecucin
Ingeniera
Operacin
IdeaAbandono
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Darcy Fuenzalida14
Etapas, Por qu?
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Idea Perfil Prefactibilidad Factibilidad Etapas
Incertidumbre
100 %
0 %
Idea Perfil Prefactibilidad Factibilidad Etapas
Costos
Los costos aumentan en una mgnitud al subir una etapa
EvaluacinExpost
Perfil
PrefactibilidadEjecucin
Ingeniera
Operacin
IdeaAbandono
De
sarr
ollo
Estu
dio
EvaluacinExpost
Perfil
Ciclo del Proyecto
Ejecucin
FactibilidadIngeniera de Detalle
Operacin
IdeaAbandono
PrefactibilidadEstudio Tcnico-econmico
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Estudio de PrefactibilidadCmo estructurar un proyecto factible y rentable?
Dr. Darcy Fuenzalida OSheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspaaM.Sc en Economa PUC, MBA, UPC, Barcelona - EspaaIngeniero Civil Qumico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario
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Estudios de la Prefactibilidad del Proyecto
Objetivos:
Diseo estratgico del proyecto
Determinar la rentabilidad del proyecto
Determinar si se realizar o no el proyecto
Es un anlisis desde la perspectiva econmica
Estudio Tcnico Econmico
ltima etapa de anlisis econmico
Diagnstico
Metodologa
Anlisis
Evaluacin
Etapas:
DIAGNOSTICO Qu se sabe relacionado con
el proyecto?
METODOLOGIA Cmo realizar el estudio?
ANALISIS Estudio de Mercado Estudio Tcnico Estudio Administrativo Estudio Societario Estudio Legal Estudio Tributario Otros Estudios
EVALUACION Flujo de Caja Rentabilidad VAN, TIR Financiamiento Sensibilidad Anlisis de Riego
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Etapas de la Prefactibilidad del Proyecto
Preparacin, Formulacin, Evaluacin y Presentacin de Proyectos
Diagnstico
Metodolo
ga
Anlisis Evaluacin
Presentacin
Estudio de
Mercado
Estudio
Tcnico
Estudio
Organizacional
Estu-dio
Le-gal
Estudio So
cietario
Estudio
Tributario
Otros
Estudio
Rentabilidad
Financia
miento
Sensibilizacin
Riesgo
Obtencin y Creacin de Informacin Construccin de Flujos de Caja
Anlisis Econ-mico
Anlisis Financiero
Proyecciones
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Etapa IDiagnstico
Definir el punto de partida del Proyecto?
Dr. Darcy Fuenzalida OSheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspaaM.Sc en Economa PUC, MBA, UPC, Barcelona - EspaaIngeniero Civil Qumico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario
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Diagnstico del Proyecto
1. Descripcin del Proyecto
2. Objetivos del proyecto
3. Antecedentes Generales del
Proyecto
4. Contexto en el cual se desarrollar
el Proyecto
5. Mostrar Magnitud del Proyecto
6. Impacto del Proyecto
7. Justificacin del Proyecto
8. Situacin Actual del Proyecto
9. Anlisis Estratgico
10. Diseo Estratgico del Proyecto
El diagnstico es importante porque define el desarrollo futuro del proyecto
Establece el contexto y el punto de partida del Proyecto
Define y justifica el proyecto
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1.- Descripcin del Proyecto
Es importante que el tema sea muy bien definido.
Debe realizarse una adecuada descripcin del tema que ser desarrollado.
Para estos es importante enunciar claramente el Nombre del Tema (una frase)
Luego se debe realizar una Descripcin del Tema (1 pgina), que permita comprender cabalmente los alcances del tema.
Esta descripcin es importante, porque permitir resolver que aspectos deben o no ser considerados como parte del proyecto.
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2.- Objetivos del Proyecto
Objetivo Principal Slo debe haber un objetivo principal. Por ejemplo:
Desarrollar un nuevo producto Incrementar la produccin Atender un nuevo mercado
Debe Explicarse detalladamente (3 pginas)
Objetivos Secundarios Ejemplos:
Mejorar la calidad Contratacin de Mano de Obra Mejorar la imagen Incrementar la fidelizacin
Debe explicarse detalladamente cada uno (1/2 pgina por cada objetivo secundario)
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3.- Antecedentes del Proyecto
Informacin disponible en relacin al tema del proyecto
Casos de proyectos similares
Informacin demogrfica, geogrfica, clima, etc.
Tecnologa disponible
Toda informacin o dato que pueda ser til para comprender el proyecto
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4.- Contexto del Proyecto
Debe incluirse toda la informacin que describa el entorno y las condiciones en las que se desarrollar el proyecto
Contexto econmico
Contexto poltico
Contexto social
Contexto cultural
El contexto debe se analizado tanto en su realidad actual como la proyecciones durante el Horizonte del Proyecto
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5.- Magnitud del Proyecto Incluir toda informacin que permita cuantificar el tamao del proyecto
Infraestructura
Cantidad de personas que sern contratadas Durante el perodo de ejecucin Durante el Perodo de Operaciones
Niveles de Produccin Exportaciones
Personas de la Comunidad que atender Especialmente si es del sector de Educacin, Salud, Vialidad
Capacidad Hoteles, Aeropuertos, Puertos, Mall, etc
Incluir cualquier informacin que permita definir el tamao del proyecto
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6.- Impacto del Proyecto
Describir como el proyecto afectar el entorno en el que se desarrollar
Anlisis Endgeno Impacto en los costos Impacto en el ambiente laboral Impacto en los clientes Impacto en los proveedores Impacto financiero
Anlisis Exgeno Comunidad Aporte al desempleo Contribucin en generacin de divisas Aumento en disponibilidad de bienes Mejoramiento del bienestar
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7.- Justificacin del Proyecto Identificar y exponer los elementos que justifiquen el desarrollo
del proyectos
Hacerlo desde las perspectivas
Interna Generacin de resultados Mejoramiento de Calidad Seguridad
Externa Satisfacer demanda insatisfecha Mejorar estandares Aporte a la comunidad, sociedad, pais Aporte al Medio Ambiente
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8.- Situacin Actual
Definicin de la situacin antes de comenzar el proyecto No considerar el impacto del proyecto
Lo que hay respecto del proyecto antes de comenzarlo
Es importante porque es el escenario relevante si el proyecto no se realiza
Es el punto de partida del proyecto
Deben quedar identificados todos los aspectos pertinentes
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9.- Anlisis Estratgico
Oportunidades
Amenazas
Fortalezas Debilidades
Anlisis FODA nos permite visualizar la relacin interna y externa del proyecto Anlisis competitivo nos permite visualizar los espacios disponibles en el mercado El proyecto debe ser diseado para tener el mejo posicionamiento competitivo
durante su horizonte
FODA:
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9.- Anlisis Estratgico (cont.)
Anlisis Competitivo de la IndustriaLas 5 fuerzas competitivas que determinanla utilidad del sector industrial Competidores
potenciales
CompradoresProveedores
Sustitutos
Amenaza de ingreso de nuevos competidores al
sector
Poder denegociacin
de proveedores
Poder denegociacin
de los Clientes
Amenaza que aparescan productoso servicios sustitutos
Competidores en elsector industrial
Rivalidad entrelos competidores
existentes
5
4
3
2
1
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10.- Diseo Estratgico
Disee el proyecto a desarrollar teniendo en cuenta todos los aspectosvistos en el Diagnstico, Determinando los desafos que se deben resolver ycontestando las siguientes preguntas:
1. Cmo se tomarn las oportunidades?
2. Cmo se evitarn las amenazas?
3. Cmo se aprovecharn las fortalezas?
4. Cmo manejaremos las debilidades?
5. Qu har frente a la posibilidad que aparezcan nuevos competidores?
6. Cmo se proteger del poder de los proveedores?
7. Si los clientes se pueden organizar, Cmo los manejar?
8. Cmo manejar la amenazar de nuevos sustitutos?
9. Cmo manejar la rivalidad dentro de la industria?
Estructure el proyecto considerando todos los aspectos disponible y disee un proyecto competitivo
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ETAPA 2
Metodologa del ProyectoCmo abordar el estudio de Evaluacin del Proyecto?
Dr. Darcy Fuenzalida OSheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspaaM.Sc en Economa PUC, MBA, UPC, Barcelona - EspaaIngeniero Civil Qumico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario
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Metodologa del Proyecto
1. Obtencin de Informacin Cmo obtendr la informacin?
2. Formulacin y Presentacin del Proyecto Cmo se tratar y presentar la informacin?
3. Planificacin de Tareas del Estudio de Prefactibilidad Organizacin de las tareas
4. Metodologa del Anlisis Cmo se abordar el tratamiento del proyecto en
lo conceptual, procedimientos y resolucin?
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1.- Obtencin de la Informacin
Determinar qu informacin se requiere? Dnde o cmo se obtendr la informacin?
Informacin Secundaria Informacin que se puede obtener en fuentes disponibles Dnde la encontrar? Cmo obtendr la informacin necesaria? Costos de acceso? Cunto costar?
Informacin Primaria Es informacin cara Cara, Demora. Medicin, Encuesta, Paneles, Focus Group Su obtencin demora tiempo Analizar que informacin que ser necesaria no esta disponible o es
inaccesible Plantear Por qu va se obtendr la informacin? Mediciones, Encuestas, Focus Grup, Entrevistas Cmo se realizar los estudios de campo? Estimacin de recursos necesaria y tiempos
Tratamiento de la Informacin Tratamiento de que se har a la informacin obtenida Mtodos y Modelos que se usarn para: Proyectar, Interpolar, extrapolar, etc. 4864
2.- Estructura del Informe
ndice Extracto Abstract Introduccin Resumen y Conclusiones Diagnstico Metodologa de Evaluacin Anlisis de Prefactibilidad Evaluacin Econmica Conclusiones Bibliografa Anexos
Nivel 1
Nivel 2
Nivel 3
Nivel 4
49
El Informe esta dirigido a los tomadores de decisin
El Informe se estructura en 4 niveles
Cada nivel va dirigido a una jerarqua en la empresa Directivos Ejecutivos Estudios Apoyo
Cada nivel debe ser autosuficiente
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Informe Final Disear Estructura del Informe
Proponer ndice Ttulos Subttulos
Plantear la Estructura del Informe Captulos necesarios Mantener Balance entre los
distintos temas a revisar
Estructura Bsica Diagnstico
.
Metodologa.
Anlisis.
Evaluacin.
ndice General ndice de Tablas ndice de Grficos ndice de Figuras Introduccin Extracto Abstract Resumen y Conclusiones Diagnstico Metodologa de Evaluacin Estudio de Mercado Estudio Tcnico Estudio Administrativo Estudio Legal Estudio Societario Estudio Tributaria Estudio Financiera Estudio Ambiental Otros Estudios Evaluacin Econmica
Proyecto Puro Financiamiento Sensibilizacin Anlisis de Riesgo
Conclusiones Bibliografa Anexo N Nombre de cada Anexo
5064
Detalle
Informe Final El informe de proyecto debe incluir siempre todos los
apartados, independiente del tamao del proyecto.
La profundidad de los apartados puede aumentardependiendo de la complejidad o tamao del proyecto
La calidad de presentacin del Informe debe ser ptima.
Los proyectos se clasifican segn su tamao en: Proyectos Pequeos
Menores a 1 Milln de dlares 100 pg.
Proyectos Medianos 1 a 10 Millones de dlares 300 pg.
Proyectos Grandes De 10 a 100 Millones de dlares 2 vol. (2x300)
Mega Proyectos Ms de 100 Millones de dlares 5 vol. (5x300)
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3.- Planificar Tareas del Estudio del Proyecto
DIAGRAMA DE GANTT
ENFOQUE GRAFICO PARA PLANIFICAR LA AGENDA DEL PROYECTO.
A
B
F
G
C
D
H
JI
E
5 10 15 20 23 Semanas
ActividadesHOY
Carta Gantt, PERT, CPM, Ruta Crtica
Determinar por cada tarea:
RecursosDineroTiempoEquipamientoPersonalRiesgo de cumplimiento
Realizar Carta Gantt del proyecto y determinar la Ruta Crtica de la Preparacindel Proyecto
62
Ruta Crtica
64
4. Metodologa del AnlisisEscenarios Relevantes
Situacin Actual Que pasa respecto del proyecto actualmente, antes del
proyecto Escenario al momento de iniciar el proyecto Definido en el Diagnstico
Situacin sin Proyecto Proyeccin futura de la situacin actual, sin el proyecto Que pasara si el proyecto no se realiza, respecto del proyecto
Situacin con Proyecto Escenario futuro considerando la existencia del proyecto Debe proyectarse como sera el escenario si se realiza el
proyecto. Se debe analizar todos los impactos Positivos y negativos que generar la realizacin del proyecto
Situacin Base Corresponde a la situacin Sin Proyecto optimizada La optimizacin de la situacin sin proyecto es a nivel de
gestin, sin inversiones significativas. Lo que pasara si no se realiza el proyecto, despus de haberlo
estudiado. Referente para estimar Beneficios y Costos del Proyecto
Situacin:
Rentabilidad del Proyecto
Sobre estimacin de la rentabilidad
Optimizacin
Ao 0 1 2 4 N
Actual
63
64Caso Bodega
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4. Metodologa del AnlisisSeparabilidad de Proyectos
VAN = 2.500
Subproyecto 1VAN = -500
Subproyecto 2VAN = 3.000
Analizar separabilidad de proyectos
Subproyectos independientes deben evaluarse separadamente
Slo realizar los subproyectos rentables
SUB-
PROYECTO
B
SUB
PROYECTO
A
reas comunes
VAN=2.000VAN=1.500
VAN=4.000
Los Proyectos interrelacionado o interdependientes:
Deben evaluarse y Deben realizarse en
conjunto
6964
4. Metodologa del AnlisisIndicadores para Medir la Rentabilidad del Proyecto
Definir los criterios que se usarn para medir, priorizar y decidir la conveniencia del proyecto
Los inversionistas esperan saber el VAN Los financistas (Bancos) esperan conocer la TIR Los inversionistas menos tcnicos comprendern mejor el Payback
Dependiendo del Proyecto, podra ser necesario establecer otros indicadores
Productividad: Ventas / Metro cuadrado de tienda Mejoramiento de calidad Seguridad Disminucin de Accidentabilidad Impacto en medio ambiente RSE Otros
Se debe dejar absolutamente claro cual es la forma de estimar y calcular estos indicadores
En casos de ranking de proyectos, las definiciones deben ser coincidentes con las usadas por la empresa
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4. Metodologa del AnlisisIndicadores para Medir la Rentabilidad del Proyecto
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VAN: Valor Actual Neto.Valor Presente de los flujos futiros del proyecto
TIR: Tasa Interna de Retorno.Tasa retorno mxima que acepta el proyecto, antes de volverse no rentable
Payback: Tiempo de Pago.Tiempo necesario para recuperar lo invertido en el proyecto.
Rentabilidad: Tasa Rentabilidad.Tasa de rentabilidad promedio del proyecto.64
4. Metodologa del AnlisisEvaluacin Privada y Social
EVALUACION
PRIVADA SOCIAL
De inters de los Inversionista Maximizar utilidad de los
Inversionistas Precios de mercado
De inters para el pas o comunidad Maximizar bienestar social Precios sociales Anlisis de externalidades
Beneficios Privados Beneficios Sociales Son pocos Generalmente son mas fcil de
identificar El objetivo del proyecto los define bien
Muchos Disminuciones de Costos Externalidades positivas
Costos Privados Costos Sociales
Son muchos Identificacin complicada
Muchos Disminuciones de Beneficios Externalidades negativas
7264
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4. Metodologa del AnlisisEstimacin de Flujos
BENEFICIOS
Identificacin Objetivo del proyecto Venta de Productos y
subproductos Externalidades positivas Costos que se eliminan
Cuantificacin Volumen de produccin Determinado es Estudio de
Mercado
Valoracin Precio de Mercado Precio conocido permite su
valoracin Disposicin a pagar Determinado por precio y
cantidad
COSTOS
Identificacin Insumos usados en la produccin Gastos del funcionamiento de la empresa
(proyecto) Inversiones (Estudios de Prefactibilidad) Beneficios que se dejan de percibir Externalidades negativas
Cuantificacin Buscar unidad de medida Determinados por los estudios de
ingeniera
Valoracin No siempre es fcil encontrar el precio
pero debe hacerse Precios de Mercado Costos alternativos
7364
4. Metodologa del AnlisisCaractersticas de Flujos Relevantes
Lquidos: El costo de los recursos
monetarios depende de Cantidad Tiempo
Impacto Econmico = Movimiento de Caja
Si no hay movimiento de caja no hay impacto en el costo de capital
Futuros: Slo los flujos futuros dependen
de la decisin. Los pasados estn sepultados
Diferenciales: Slo interesa el cambio en el
beneficio o costo que produce la decisin.
Inevitables No se ven afectados por la
decisin de hacer o no el proyecto
El flujo no cambia, independiente de si se hace o no el proyecto
Evitables Se ven afectado por la
decisin de hacer o no el proyecto
El beneficio o costo cambia entre hacer o no el proyecto
Se puede evitar el flujo, si se cambia la decisin
La diferencialidad del flujo lo hace evitable
Lquido, futuro y diferencial
7464 Crdito Depreciacin
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4. Caractersticas de Flujos Mtodos de Clculo
Establecer los procedimientos Procesamiento de Encuestas Tratamiento de los datos Tratamientos estadsticos Procesos de clculo especficos
Establecer los modelos matemticos Modelos economtricos Modelos de simulacin
Criterio Realista Ni optimista, ni pesimista. Opcin ms probable
7764
ETAPA 2
Metodologa del Proyecto
FINDr. Darcy Fuenzalida OShee
Doctor en Ciencias Empresariales UdL, EspaaM.Sc en Economa PUC, MBA, UPC, Barcelona - EspaaIngeniero Civil Qumico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario
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ETAPA 3
Anlisis del ProyectoEstudios de cada aspecto del proyecto
Dr. Darcy Fuenzalida OSheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspaaM.Sc en Economa PUC, MBA, UPC, Barcelona - EspaaIngeniero Civil Qumico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario
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Estudios del Proyecto
Objetivos de la etapa de estudios Dar viabilidad a todos los
aspectos del proyectos Resolver los problemas del
proyecto Encontrar y establecer el
costo de las soluciones
Objetivo Econmico Estimacin de Beneficios y
Costos
TEMAS: Mercado Tcnico Organizacional Legal Societario Tributario Financiero Ambiental Otros
Calidad RSE Seguridad Accidentabilidad Polticos Estratgicos Vialidad Externalidades
80
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ESTUDIO DE MERCADO
81
Definir Producto Establecer Materias Primas Determinar Cantidades y Precio Determinar Mercado Objetivo Plan de Marketing Modelo de Ventas Proyecciones Localizacin del Proyecto
ESTUDIO DE MERCADOProducto
Definicin del producto:
Establecer caractersticas
Servicios asociados
Establecer todos los atributos: unidades, calidad, color, envase, servicios...
Segmento de mercado al que esta dirigido
Forma de comercializacin
Medular
Formal (Primario)
Accesorio Terciario
Accesorio Secundario
Por qu comprar?
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ESTUDIO DE MERCADOPlan de Marketing
1. Determinar posicionamiento del producto o servicio Determinar a quin dirige las ventas? Estimar qu necesitan los clientes? En qu se distingue su producto o servicio de los que ofrece la competencia?
2. Realizar Inteligencia de Mercado Anlisis de competencia, los productos o servicios que ella vende, la presentacin,
el empaque, las propiedades y los valores agregados que ellos ofrecen Obtencin de Informacin secundaria, primaria, Mediciones, Encuestas, Focus
Group, Entrevistas
3. Disear Plan Comercial Qu tcticas de marketing pueden dar mejores resultados? Cmo posicionar el producto en el mercado objetivo? Cmo se realizar el lanzamiento del producto? Disee estrategias de comunicacin,
considerando producto y magnitud del proyecto? Canales de Marketing a usar. Definir medios Dimensiones cada canal. Recursos y costos
Proyecte las actividades del plan de marketingy sus correspondientes costos.
4. Proyeccin de Ingresos esperados
5. Calendarice actividades, costos e ingresos83
ESTUDIO DE MERCADOCanales de Marketing
Canales de Marketing a usar Definir medios
Modelar cada Canal Pblico Objetivo, Contactos,
Prospectos y Clientes
Cuantificar el Canal Nmero personas Tasa de Convertibilidad Volumen de venta
Cliente Promedio Compra promedio por cliente Nmero de Clientes promedios
necesarios
Dimensiones cada canal Ecualizar los canales Dimensionar cada Canal Recursos y costos
84
Pblico Objetivo
Lectores, Televidentes, Invitados
Contactos
Piden informacin, llaman, asisten
Prospectos
Manifiestan inters en comprar, no definen cundo, pueden comprar con la competencia, pueden comprar un sustituto
ClienteCompran con nosotros
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Estudio de MercadoProceso de Venta
Equipos de Venta Cantidad de Vendedores Perfil de los vendedores Estructura de Ventas
Vendedores, Supervisores, Gerente de Ventas
Cantidad => $
Capacitacin Ventas Producto $
Entrega Sistema de distribucin
Propio vs. Externalizado
Servicios de post venta Instalacin Garantas Servicio Mantenimiento
Capacitacin a Clientes
Fidelizacin Remplazo equipos Regalos Invitaciones Puntos
VENTAS POSTVENTAPREVENTAS
Infraestructura Salas de Venta M2 => $
Productos en Demostraciones
Eventos Seminarios, Reuniones $
Sistemas de Pago Financiamiento directo
Efecto en Caja
Polticas de descuentos Precios de introduccin Descuentos por volumen Descuentos clientes especiales
Frecuentes Estratgicos 85
ESTUDIO DE MERCADOProyecciones
Todos los aspectos deben ser proyectados Para todo el horizonte del proyecto
Proyeccin del ajuste de Mercado Anlisis del Mercado actual Proyeccin de la Demanda Total del Mercado Proyeccin de la Oferta de los Competidores Proyeccin de Nuevos
Oferentes Proyeccin de Demanda
Insatisfecha
Proyeccin del Producto e insumos
Precio Ventas
Proyeccin del Diseo Estratgico
Marketing Ventas
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ESTUDIO DE MERCADOLocalizacin
Junto a las materias primas Costo de transporte
Recursos Naturales
Junto al mercado Orientacin al cliente
Retail
Lugar intermedio Competencia
Proveedores vs Distribuidores Restricciones
Urbanas Medioambiente
87
ESTUDIO TCNICO Estudiar Tecnologas disponibles Seleccionar Proceso
Desarrollar el Flow Sheet (Diagrama de Flujos) Proceso de Impresin
88
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Diseo del ProcesoProceso Balances de Masa y Energa Diseo del Proceso
Volumen de Produccin Insumos
Cantidades Estimacin de costos de los
insumos
Seleccin de Equipos de Proceso Diseo Cotizaciones (100)
Nacionales Importados
Internacin
Instalacin de Equipos Ingeniera (15%) Accesorios (100%) Contratistas (20%) Imprevistos (15%)
Servicios Anexos Agua, Energa, Telfonos, Internet, Gas,
Vapor, Oxgeno, Vaco, etc
Infraestructura, Equipamiento e Inversiones
Terrenos Costo
Edificios Tipo de construccin
Equipamiento Muebles y tiles Maquinas y equipos de
Oficina
Capital de Trabajo Activo Circulante, menos
Pasivo Circulante
Gastos de Puesta en Marcha Requerimientos de capital
hasta lograr punto de equilibrio 89
LayoutPlanta de Bloques
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ESTUDIO TCNICOPersonal Operaciones
Personal de Operaciones Cargo, perfil, sueldos
Programas de Trabajo Turnos
Gastos en personal Tabla de Costos de Personal
1 2 3 4 TotalGerente de Produccin 1 0 0 0 1 6.000,00 6.000,00 profesin, experiencia, idiomas, estudios y otrasJefe de Turno 1 1 1 1 4 3.000,00 12.000,00 profesin, experiencia, idiomas, estudios y otras
Operarios Mquina A 4 4 4 4 16 800,00 12.800,00 profesin, experiencia, idiomas, estudios y otrasOperador Grua 2 2 2 2 8 600,00 4.800,00 profesin, experiencia, idiomas, estudios y otrasControlador 2 2 2 2 8 800,00 6.400,00 profesin, experiencia, idiomas, estudios y otrasTornero 4 4 4 4 16 700,00 11.200,00 profesin, experiencia, idiomas, estudios y otrasApoyo 5 5 5 5 20 500,00 10.000,00 profesin, experiencia, idiomas, estudios y otras
TOTAL 73 63.200,00
PerfilPersonal
Personal de OperacionesCantidad por turno Costo
unitario Total
92
ESTUDIO TCNICOCalendario de Inversiones
Determinar que inversiones se requerirn cada ao
Inversiones se consideran al iniciodel perodo en que se realizan
Resumir los requerimientos de inversin
Generar el Calendario de Inversiones
INVERSIONES AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5 AO 6 AO 7 AO 8 AO 9 AO 10 TOTALMaquinaria y Equipos 500.000 450.000 950.000Galpones 120.000 120.000Edificios 350.000 100.000 450.000Oficinas 140.000 65.000 205.000Computadores 95.000 95.000Otras 45.000 20.000 65.000TOTAL 970.000 830.000 85.000 1.885.000
93
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ESTUDIO TCNICOGasto de Mantenimiento
RE INVERSIONES AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5 AO 6 AO 7 AO 8 AO 9 AO 10 TOTALMaquinaria y Equipos 53.000 68.000 121.000Edificios 150.000 150.000Capital de Trabajo 20.000 10.000MANTENIMIENTOMantenimiento Infraestructura 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 4.500 36.000Mantenimiento Equipos 9.500 9.500 9.500 9.500 9.500 9.500 9.500 9.500 76.000TOTAL 0 20.000 14.000 14.000 217.000 14.000 24.000 82.000 14.000 14.000 2.156.000
Determinar los gastos en mantenimiento de las inversiones.
Vida til de cada equipo, para determinar las reinversiones necesarias. Determinar los momentos de reemplazo de equipos. Determinar VALOR DE VENTA de equipos usados
Valor de Mercado Valor de desecho (si no hay mercado)
Determina el momento de reemplazo Momento ptimo econmico de reemplazo El MOMENTO PTIMO ECONMICO es diferente al MOMENTO PTIMO TCNICO
94
Estudio Societario Definir relacin entre los inversionistas
Pacto entre los socios Potencia relacin e inters por invertir
hacindose socio o accionista Clusulas especiales Qurum Administracin Poderes Sucesin o inhabilidades Etc.
Clusulas Legales Objeto social
Cul ser el propsito o destino de la sociedad A que se podr dedicar y a qu no Evitar confusiones Fluidiza la delegacin de poderes
Capital social Duracin de la Sociedad (Vigencia) Direccin Legal Otras
Definir tipo de Estructura Legal de la Empresa: Persona Natural Empresa Unipersonal Sociedad Limitada Sociedad Annima Otras
Gasto para dar forma a la sociedad
Estatuto socialEscritura Social, debe
legalizarse adecuadamente
95
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30
ESTUDIO SOCIETARIOQu tipo de Sociedad?
PERSONA NATURAL
Negocios pequeos
nico negocio
Muy bajo capital
Negocios de muy poca duracin
Oportunidades repentinas
RESPONSABILIDAD LIMITADA
Socios que se conozcan mucho
Negocios de tamao mediano
Negocios familiares
Importante aporte personal de los socios. Es mas importante el socio que el capital
Se quiere un fuerte amarre de los socios
Se quiere mantener siempre algo de control
Sociedad simple en sus trmites
SOCIEDAD ANNIMA Negocios mediano a grandes Negocios intensivos en capital Se quiere mantener el control con
slo una parte del capital Libre movilidad de los socios
accionistas Se quiere socios que slo
participen como capitalistas Aumento de capital va emisin de
acciones Se requiere Directorio mnimo de 3
personas Compleja en sus trmites
Actas de Junta y directorio Escrituras pblicas Libro de Accionistas Responsabilidad por
mantencin de libros sociales
Otros Tipos de Sociedades:
EIRLSPACorporacinFundacin Cooperativa
96
Estudio Organizacional Estructura Organizacional
Piramidal Funcional Divisional Matricial Estructura Horizontal, plana
Procesos Administrativos Diseo Lgico del Proceso Parte manual Parte Computarizada Equipos, Redes y Sistemas Sistema de Informacin Administrativo.
Software (SAP)
Personal Definir perfil de cargo Estimar sueldos brutos de mercado
Tercerizacin de Procesos
Resumir costos de Estructura y Gestin Administrativa Tabla de Resumen de Costos
Personal Equipos Software Tercerizacin 97
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31
ImpuestosIMUESTOS EN CHILE
Impuesto a la Renta: Global Complementario: 0% al 40% Progresivo. Afecta a Personas Empresas: 1ra. Categora (hasta 2010, 17%; 2011, 20%; 2012 18,5%, 2013 en adelante
17%) Servicios de Personas 2da. Categora (10%) Empleados: Impuesto nico, Global Complementario Mensualizado Extranjeros: Impuesto Adicional, 35% (Crdito de 1ra. Categora)
IVA, Impuesto al valor Agregado, 19% Todos pagas igual Exentos: Educacin, Salud, Transporte de pasajeros, Trabajo, artculos usados.
Impuestos al comercio exterior Aranceles a las Importaciones 6% Tratados de Libre Comercio. Arancel efectivo 1,2%
Impuestos Especficos Combustibles Alcohol Cigarrillos Juego Lujo
Impuestos al Patrimonio Patentes Contribuciones (Impuesto Territorial) Herencia
Timbres y Estampillas Impuestos a los actos jurdicos Impuesto al Crdito (Mutuo)
Otros Impuestos Royalty Minero
99
RENTA Tasa de impuesto
Tasa que se aplica por tramos, para determinar el impuesto anual a pagar por el contribuyente.
Las tasas se determinan segn el ingreso del contribuyente
En el caso de las empresas es fija
Tasa Impuesto pertinente Relevante para el inversionista
Persona Natural Nivel de ingreso inversionista Ingreso incluyendo nuevo
proyecto Tasa variable segn ingreso
0% al 40%
Empresa Impuesto a la renta incluyendo
nuevo proyecto 20%, 17% sobre la Utilidad Constituye crdito para los
dueos en el Retiro Extranjeros
Impuesto adicional del 35% 100
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Impacto del IVAEmpresas Afectas al IVA
El IVA slo lo recaudan
No es Costo para la empresa
Slo tiene impacto financiero
Se debe financiar el IVA de: Inversin Cuentas por cobrar
Si la empresa tiene siempre Dbito Fiscal
El IVA no lo afecta Se evala a precios SIN IVA
Si la Empresa mantiene Crdito Fiscal Se debe evaluar el financiamiento
para ajustar la caja a los pagos de IVA no recuperados
Para Evaluarlas: Todos los Valores sin IVA Anlisis de financiamiento del IVA
Empresas NO Afectas al IVA
El IVA lo pagan como costo
No recuperan el IVA
Deben incluir el IVA en el valor del artculo
El proyecto se evala a precios con IVA incluido
El precio del producto final del proyecto, incorpora como costo el IVA
Para Evaluarlas: Todos los Valores con IVA
101
Estudio Laboral
Marco legal vigente Exigencias laborales administrativas Exigencias Laborales contractuales Sistemas de Remuneraciones
Fijos Variables (Incentivos)
Aspectos laborales del giro del proyecto Sindicatos Negociacin laboral Costos asociados al cumplimiento de la legislacin vigente
102
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33
Estudio Financiero Requerimientos de financiamiento de los
inversionista. Fuentes de Financiamiento
Instituciones crediticias, Bancos Leasing Inversionistas Emisin de acciones, ADR Emisin de bonos Fondo de capital de riesgo, Inversionistas ngeles Fondos de desarrollo
Beneficios tributarios Estimacin costo financiamiento.
Tasas y costos fijos
103
Estudio Legal Marco legal vigente
Nacional Internacional
Aspectos legales del giro del proyecto Salud Alimentos Transporte Cada industria tiene legislacin especfica
Polticas de desarrollo industrial Zonas francas
Incentivos y Subsidios
Costos asociados al cumplimiento de la legislacin vigente
104
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34
Estudio Ambiental Marco legal vigente
Ajustarse a la norma Norma ISO 14.000
Determinar impactos en costos por rediseos Cambios en procesos Equipos para tratamientos Costos de mitigacin
Necesidad de estudio especfico de Impacto Ambiental Estimacin del costo del estudio. Incluirlo en inversiones del
Proyecto
Costos de ajustes tcnicos
105
Otros Estudios Calidad
Norma ISO 9.001 Responsabilidad Social Empresarial
Norma ISO 26.000 Seguridad Accidentabilidad Vialidad
Determinar impactos en costos por rediseos Cambios en accesos Costos de mitigacin
Necesidad de estudio especfico de Impacto Vial Estimacin del costo del estudio. Incluirlo en Inversiones del Proyecto
Externalidades Positivas y negativas
Otros106
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35
Resultado de Estudios
Resolver todos los problemas que el proyecto pueda presentar.
Encontrar el Como?
Determinar los costos para hacer realidad el proyecto.
Resumen de costo
Tablas
107
ETAPA 3
Anlisis del Proyecto
FINDr. Darcy Fuenzalida OShee
Doctor en Ciencias Empresariales UdL, EspaaM.Sc en Economa PUC, MBA, UPC, Barcelona - EspaaIngeniero Civil Qumico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario
108
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Darcy Fuenzalida O'Shee agosto de 2012
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ETAPA 4EVALUACION DEL PROYECTO
Obteniendo los resultados de la Evaluacin
Dr. Darcy Fuenzalida OSheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspaaM.Sc en Economa PUC, MBA, UPC, Barcelona - EspaaIngeniero Civil Qumico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario 191
Matemticas Financieras
Evaluacin del Proyecto Puro La Evaluacin del Proyecto (Etapa 4) es un proceso de anlisis
global. En el Anlisis del Proyecto (Etapa 3) se realizaron conclusiones
particulares Ahora buscamos resolver los aspectos generales
Proyecto es separable del Financiamiento Proyecto Puro Financiamiento
Proyecto Puro Lo primero es evaluar el proyecto solo con aportes de los
inversionistas. Inversionista aporta todos los recursos Anlisis del Proyecto Puro
No se considera financiamiento externo Se mide la rentabilidad propia del proyecto para el inversionista
192
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37
Flujo de Caja del Proyecto Puro Flujo de Caja Sin Financiamiento (Proyecto puro) Aos 0 1 2
+ Ingresos . . . .- Egresos . . . .
= Margen . . . .
- Depreciacin (de la inversin) . . . .+ Valor Residual (de venta de activos) . . . .- Valor Libro (de venta de activos) . . . .= Utilidad antes de Impuestos . . . .
- Impuestos . . . .
= Utilidad despus de Impuestos . . . .
+ Depreciacin . . . .- Inversin . . . .+ Valor Libro (de Venta de activos) . . . .= Flujo de Caja . . . .
Se calculan los Indicadores de Rentabilidad del Proyecto VAN, TIR, Payback, Etc
193
Detalle Flujo Caja Proyecto Puro
194
Establecer Moneda de Flujo de Caja1. Monedas Peso, Dlar, Euro, Yen, Yuan2. No es moneda UF, IPC, Oro, IPSA, IGPA, IPM3. Debe definirse moneda real
Pesos de 2011 Dlares de 2012 Euros de 2011
AO 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2.023
INGRESOS IVA: 100% 25.000 50.000 100.000 150.000 200.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000
Costos Afectos a IVA IVA: 100% -11.250 -22.500 -45.000 -67.500 -90.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000
Gastos Exentos de IVA IVA: 0% -1.250 -2.500 -5.000 -7.500 -10.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000
MARGEN 12.500 25.000 50.000 75.000 100.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000
Total Dep. y Gastos P.M. -12.000 -27.750 -27.750 -27.750 -31.750 -20.000 -6.000 -6.000 -6.000 -2.000
Total Venta de Activos 6.000 91.000
Total Valor Libro -2.500 -80.000
Balance Venta Activo 3.500 11.000
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS 500 -2.750 22.250 50.750 68.250 130.000 144.000 144.000 144.000 148.000 161.000
Perdida Ejercicios Anteriores -2.750
Base Imponible 0 500 0 19.500 50.750 68.250 130.000 144.000 144.000 144.000 148.000 161.000
Impuesto Imp %: 20% 0 -100 0 -3.900 -10.150 -13.650 -26.000 -28.800 -28.800 -28.800 -29.600 -32.200
UTILIDAD DESPUES IMPUESTOS 0 400 -2.750 18.350 40.600 54.600 104.000 115.200 115.200 115.200 118.400 128.800
Depreciacin + Gastos P.M. Deprec IVA 12.000 27.750 27.750 27.750 31.750 20.000 6.000 6.000 6.000 2.000
Inversiones Total -100.000 -130.000 -20.000
Valor Libro Venta Activos 2.500 80.000
Balance IVA (afecta caja) = 0 -13.300 -12.018 5.225 10.450 9.643
FLUJO DE CAJA -113.300 -129.618 30.225 56.550 60.493 86.350 124.000 121.200 121.200 121.200 120.400 208.800
VAN Tasa desc 15% 159.431 Notas: 1) Pesos constantes. Pesos del ao2012 5) Tasa interes crdito no existe
TIR 26% 2) Valor de la Tasa de descuento 15%
Payback (aos) 7 3) Valor de la Tasa de Impuesto 20%
Rentabilidad (TIR Modificada) 21% 4) Valor de la tasa de impuesto IVA19%
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Indicadores de Rentabilidad
195
VAN: Valor Actual Neto.Valor Presente de los flujos futiros del proyecto
TIR: Tasa Interna de Retorno.Tasa retorno mxima que acepta el proyecto, antes de volverse no rentable
Payback: Tiempo de Pago.Tiempo necesario para recuperar lo invertido en el proyecto.
Rentabilidad: Tasa Rentabilidad.Tasa de rentabilidad promedio del proyecto.
Depreciacin Segn la Ley de la Renta los bienes son:
Depreciables Se consumen, desgastan, Obsolescencia. Por ejemplo: Maquinas, edificios,
etc. No Depreciable
Se mantienen inalterables. Por ejemplo: Terrenos, Marcas, Patente, etc.
Las inversiones no se pueden descontar de los ingresos tributables Se supone que durarn ms de un perodo Se debe depreciar durante su vida til La depreciacin si se descuenta de los ingresos tributables La rentabilidad del proyecto mejora mientras menor sea el perodo de
depreciacin
La Depreciacin NO impacta directamente el Flujo de Caja No es flujo monetario El castigo de la inversin se produce al momento de la compra
El Impacto de la depreciacin es Indirecto La ley de impuesto no permite castigar la inversin de una vez Debe hacerse proporcionalmente a la vida til legal de la inversin Se produce un desfase en los flujos entre el momento de inversin y el perodo de
depreciacin. Efecto artificial producido por la ley
196
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Determinacin del Impacto de la Depreciacin
Vida til en aos = N
Fraccin anual a depreciar = 1/N
Valor de la Inversin Depreciable
Valor de Adquisicin
Inversin Depreciable = I
Determinacin de la Inversin Depreciable:
Valor total de los bienes depreciables comprados
No descontar el Valor Residual
El Valor residual impacta el anlisis financiero, no el tributable.
Depreciacin Lineal
Deprecia durante la vida til
Se deprecia linealmente
Depreciacin anual Lineal :
d = I * (1/N) = I/N
Depreciacin Acelerada
Depreciacin en un tercio de la vida til
Tiempo de Depreciacin Acelerada = Entero(N/3)
Depreciacin Anual Acelerada
d = I / (Entero(N/3))
Monto a depreciar anualmente:
d
Depreciacin Acumulada:
Suma de las depreciaciones anuales realizadas hasta la fecha
D = d
Valor libro:
Monto an no depreciado del activo
L = I - D
197
Ejemplos de Vida til
Maquinaria industrial: 10 aos
Herramientas pesadas: 10 aos
Automviles: 10 aos
Camiones: 7 aos
Construcciones con estructuras de acero: 100 aos
Edificios de hormign: 60 aos
Edificios de albailera: 40 aos
Galpones: 25 aos
Muebles y enseres: 10 aos
198
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Impacto de considerar costos o ingresos en flujos e impuestos:
Impacto Flujo CajaEjemplo
Valor Activo 6.000
Vida til 10 aos
Tasa Impuestos 20%
Valor residual 1.000 = Precio de Mercado
Efecto tributario (Valor Activo) x (Tasa Impuesto) = 1.200
Depreciacin Lineal Normal
Depreciacin anual (Valor Activo) / (Vida til) = 600
Ahorro Anual Impuestos 120
Ao 0 1 2 3 4 10
Depreciacin 600 600 600 600 600
Valor Libro 6.000 5.400 4.800 4.200 3.600 0
Ahorro Anual Impuestos 120 120 120 120 120
Total Ahorro Impuesto 1.200
Depreciacin Acelerada
Perdo Acelerado Entero { (Vida til) / 3 } = 3
Depreciacin anual (Valor Activo) / (Perodo Acelerado) = 2.000
Ahorro Anual Impuestos 400
Ao 0 1 2 3
Depreciacin 2.000 2.000 2.000
Valor Libro 6.000 4.000 2.000 0
Ahorro Anual Impuestos 400 400 400
Total Ahorro Impuesto 1.200
El ahorrro es siempre 1.200
Se diferencian en el perodo de recuperacin, lo que tiene impacto financiero.199
Antes
Aumento
egresos o
disminucin
ingresos
Disminucin
egresos o
Aumento
ingresos
-100.000 100.000
Ingresos 1.000.000
Egresos 600.000
Margen 400.000 300.000 500.000
20% Impuesto 80.000 60.000 100.000
Utilidad
despues de
Impuestos
320.000 240.000 400.000
Cambio en Baja en Sube en
Utilidad -80.000 80.000
Cambio en
impuesto Se ahorra Se pierde
Ahorro $ -20.000 20.000
Impacto % 20% 20%
Venta de Activos
Existen 3 posibilidades al vender a Precio de Mercado:
Precio de Venta > Valor Libro Pagar Impuestos por utilidad Tributar por la utilidad extraordinaria
= (Precio de Venta - Valor Libro)
Precio de Venta < Valor Libro Perdida Crdito por prdida Crdito tributario por la prdida
extraordinaria= (Valor Residual - Valor Libro)
Precio de Venta = Valor Libro No hay efecto tributario.
Precio de Mercado
Valor Residual = Precio de Venta
Pago de Impuesto por:
Precio de Venta Valor Libro
200
-
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41
Venta Ao 4Depreciacin Lineal Normal
Ao 0 1 2 3 4 10
Depreciacin 0 600 600 600 600 0 600
Valor Libro 6.000 5.400 4.800 4.200 3.600 0 0
Valor Residual (Precio Venta) 1.000
Valor Libro 3.600
Prdida de Venta (Valor Venta) - (Valor Libro) = -2.600
Tasa Impuesto 20%
Recupera Impuesto por (Crdito Fiscal) -520
Depreciacin Acelerada
Ao 0 1 2 3
Depreciacin 0 2.000 2.000 2.000
Valor Libro 6.000 4.000 2.000 0
Valor Residual (Precio Venta) 1.000
Valor Libro 0
Utilidad de Venta (Valor Venta) - (Valor Libro) = 1.000
Tasa Impuesto 20%
Paga Impuesto por (Dbito Fiscal) 200
201
Flujo Impuesto
Inversin, Compra -6.000 -1.200Valor Residual, Venta 1.000 200
Crdito Total Ocupado -5.000 -1.000
Depreciacin Lineal a 10 aos:
Valor Libro Ao 4 3.600
Crdito Depreciacin -2.400 -480
Crdito Venta -2.600 -520
Crdito Total Ocupado -1.000
Depreciacin Acelerada a 3 aos:
Valor Libro Ao 4 0
Crdito Depreciacin -6.000 -1.200
Dbito Venta 1.000 200
Crdito Total Ocupado -1.000
Impuesto 20%
Detalle Depreciacin
202
AO 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2.023
INGRESOS IVA: 100% 25.000 50.000 100.000 150.000 200.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000
Costos Afectos a IVA IVA: 100% -11.250 -22.500 -45.000 -67.500 -90.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000
Gastos Exentos de IVA IVA: 0% -1.250 -2.500 -5.000 -7.500 -10.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000
MARGEN 12.500 25.000 50.000 75.000 100.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000
Depreciacin Edificaciones Aos: 10 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000
Depreciacin Equipos 5 -10.000 -18.000 -18.000 -18.000 -22.000 -12.000 -4.000 -4.000 -4.000
Depreciacin Otras Inv. 4 -1.750 -1.750 -1.750 -1.750
Amort. Gastos P.M. 5 -6.000 -6.000 -6.000 -6.000 -6.000
Total Dep. y Gastos P.M. -12.000 -27.750 -27.750 -27.750 -31.750 -20.000 -6.000 -6.000 -6.000 -2.000
Valor Residual Terrenos 30.000
Recuperacin Edificiones 3.000
Valor Residual Equipos 6.000 5.000
Valor Residual Otras Inv. 3.000
Valor Residual Gastos P.M. 0
Valor Residual Cap de Trab 50.000
Total Venta de Activos 6.000 91.000
Valor Libro Terrenos -30.000
Valor Libro Edificaciones 0
Valor Libro Equipos -2.500 0
Valor Otras Inversiones 0
Valor Libro Gastos P.M. 0
Valor Libro Cap de Trab -50.000
Total Valor Libro -2.500 -80.000
Balance Venta Activo 3.500 11.000
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS 500 -2.750 22.250 50.750 68.250 130.000 144.000 144.000 144.000 148.000 161.000
Perdida Ejercicios Anteriores -2.750
Base Imponible 0 500 0 19.500 50.750 68.250 130.000 144.000 144.000 144.000 148.000 161.000
Impuesto Imp %: 20% 0 -100 0 -3.900 -10.150 -13.650 -26.000 -28.800 -28.800 -28.800 -29.600 -32.200
UTILIDAD DESPUES IMPUESTOS 0 400 -2.750 18.350 40.600 54.600 104.000 115.200 115.200 115.200 118.400 128.800
Depreciacin + Gastos P.M. Deprec IVA 12.000 27.750 27.750 27.750 31.750 20.000 6.000 6.000 6.000 2.000
Inv Terrenos 0% 0% -30.000
Inv. Edificaciones 100% 100% -20.000
Inv. en Equipos 100% 100% -50.000 -40.000 -20.000
Otras Inversiones 70% 80% -10.000
Gastos Puesta en Marcha 100% 30% -30.000
Inv. Capital de Trabajo 0% 40% -50.000
Inversiones Total -100.000 -130.000 -20.000
Valor Libro Venta Activos 2.500 80.000
Balance IVA (afecta caja) = 0 -13.300 -12.018 5.225 10.450 9.643
FLUJO DE CAJA -113.300 -129.618 30.225 56.550 60.493 86.350 124.000 121.200 121.200 121.200 120.400 208.800
VAN Tasa desc 15% 159.431 Notas: 1) Pesos constantes. Pesos del ao2012 5) Tasa interes crdito no existe
TIR 26% 2) Valor de la Tasa de descuento 15%
Payback (aos) 7 3) Valor de la Tasa de Impuesto 20%
Rentabilidad (TIR Modificada) 21% 4) Valor de la tasa de impuesto IVA19%
-
Darcy Fuenzalida O'Shee agosto de 2012
42
Detalle de manejo del IVA
203
AO 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2.023
INGRESOS IVA: 100% 25.000 50.000 100.000 150.000 200.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000
Costos Afectos a IVA IVA: 100% -11.250 -22.500 -45.000 -67.500 -90.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000
Gastos Exentos de IVA IVA: 0% -1.250 -2.500 -5.000 -7.500 -10.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000
MARGEN 12.500 25.000 50.000 75.000 100.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000
Total Dep. y Gastos P.M. -12.000 -27.750 -27.750 -27.750 -31.750 -20.000 -6.000 -6.000 -6.000 -2.000
Total Venta de Activos 6.000 91.000
Total Valor Libro -2.500 -80.000
Balance Venta Activo 3.500 11.000
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS 500 -2.750 22.250 50.750 68.250 130.000 144.000 144.000 144.000 148.000 161.000
Perdida Ejercicios Anteriores -2.750
Base Imponible 0 500 0 19.500 50.750 68.250 130.000 144.000 144.000 144.000 148.000 161.000
Impuesto Imp %: 20% 0 -100 0 -3.900 -10.150 -13.650 -26.000 -28.800 -28.800 -28.800 -29.600 -32.200
UTILIDAD DESPUES IMPUESTOS 0 400 -2.750 18.350 40.600 54.600 104.000 115.200 115.200 115.200 118.400 128.800
Depreciacin + Gastos P.M. Deprec IVA 12.000 27.750 27.750 27.750 31.750 20.000 6.000 6.000 6.000 2.000
Inv Terrenos 0% 0% -30.000
Inv. Edificaciones 100% 100% -20.000
Inv. en Equipos 100% 100% -50.000 -40.000 -20.000
Otras Inversiones 70% 80% -10.000
Gastos Puesta en Marcha 100% 30% -30.000
Inv. Capital de Trabajo 0% 40% -50.000
Inversiones Total -100.000 -130.000 -20.000
Valor Libro Venta Activos 2.500 80.000
IVA Ventas IVA %: 19% 4.750 9.500 19.000 28.500 38.000 57.000 57.000 57.000 57.000 57.000 57.000
IVA Compras -2.138 -4.275 -8.550 -12.825 -17.100 -25.650 -25.650 -25.650 -25.650 -25.650 -25.650
IVA de Venta-Compra 2.613 5.225 10.450 15.675 20.900 31.350 31.350 31.350 31.350 31.350 31.350
IVA Inversin -13.300 -14.630 -3.800
TOTAL IVA -13.300 -12.018 5.225 10.450 11.875 20.900 31.350 31.350 31.350 31.350 31.350 31.350
IVA Crdito Acumulado -13.300 -25.318 -20.093 -9.643 2.233
Balance IVA (afecta caja) = 0 -13.300 -12.018 5.225 10.450 9.643
FLUJO DE CAJA -113.300 -129.618 30.225 56.550 60.493 86.350 124.000 121.200 121.200 121.200 120.400 208.800
VAN Tasa desc 15% 159.431 Notas: 1) Pesos constantes. Pesos del ao2012 5) Tasa interes crdito no existe
TIR 26% 2) Valor de la Tasa de descuento 15%
Payback (aos) 7 3) Valor de la Tasa de Impuesto 20%
Rentabilidad (TIR Modificada) 21% 4) Valor de la tasa de impuesto IVA19%
Trmino y Liquidacin del Proyecto
204
AO 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2.023
INGRESOS IVA: 100% 25.000 50.000 100.000 150.000 200.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000
Costos Afectos a IVA IVA: 100% -11.250 -22.500 -45.000 -67.500 -90.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000
Gastos Exentos de IVA IVA: 0% -1.250 -2.500 -5.000 -7.500 -10.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000
MARGEN 12.500 25.000 50.000 75.000 100.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000
Depreciacin Edificaciones Aos: 10 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000 -2.000
Depreciacin Equipos 5 -10.000 -18.000 -18.000 -18.000 -22.000 -12.000 -4.000 -4.000 -4.000
Depreciacin Otras Inv. 4 -1.750 -1.750 -1.750 -1.750
Amort. Gastos P.M. 5 -6.000 -6.000 -6.000 -6.000 -6.000
Total Dep. y Gastos P.M. -12.000 -27.750 -27.750 -27.750 -31.750 -20.000 -6.000 -6.000 -6.000 -2.000
Valor Residual Terrenos 30.000
Recuperacin Edificiones 3.000
Valor Residual Equipos 6.000 5.000
Valor Residual Otras Inv. 3.000
Valor Residual Gastos P.M. 0
Valor Residual Cap de Trab 50.000
Total Venta de Activos 6.000 91.000
Total Valor Libro -2.500 -80.000
Balance Venta Activo 3.500 11.000
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS 500 -2.750 22.250 50.750 68.250 130.000 144.000 144.000 144.000 148.000 161.000
Perdida Ejercicios Anteriores -2.750
Base Imponible 0 500 0 19.500 50.750 68.250 130.000 144.000 144.000 144.000 148.000 161.000
Impuesto Imp %: 20% 0 -100 0 -3.900 -10.150 -13.650 -26.000 -28.800 -28.800 -28.800 -29.600 -32.200
UTILIDAD DESPUES IMPUESTOS 0 400 -2.750 18.350 40.600 54.600 104.000 115.200 115.200 115.200 118.400 128.800
Depreciacin + Gastos P.M. Deprec IVA 12.000 27.750 27.750 27.750 31.750 20.000 6.000 6.000 6.000 2.000
Inv Terrenos 0% 0% -30.000
Inv. Edificaciones 100% 100% -20.000
Inv. en Equipos 100% 100% -50.000 -40.000 -20.000
Otras Inversiones 70% 80% -10.000
Gastos Puesta en Marcha 100% 30% -30.000
Inv. Capital de Trabajo 0% 40% -50.000
Inversiones Total -100.000 -130.000 -20.000
Crdito
Valor Libro Venta Activos 2.500 80.000
Balance IVA (afecta caja) = 0 -13.300 -12.018 5.225 10.450 9.643
FLUJO DE CAJA -113.300 -129.618 30.225 56.550 60.493 86.350 124.000 121.200 121.200 121.200 120.400 208.800
VAN Tasa desc 15% 159.431 Notas: 1) Pesos constantes. Pesos del ao2012 5) Tasa interes crdito no existe
TIR 26% 2) Valor de la Tasa de descuento 15%
Payback (aos) 7 3) Valor de la Tasa de Impuesto 20%
Rentabilidad (TIR Modificada) 21% 4) Valor de la tasa de impuesto IVA19%
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Venta Proyecto en FuncionamientoValorizacin del Proyecto
205
Modelos de ValorizacinPrecio de Mercado
Valor de venta del Proyecto en funcionamiento.
Interpolar o extrapolar.
Rentabilidad Flujo ProyectadoTasa Descuento Alternativa120.000 = 600.000
0,2Venta a precio
de VAN Reemplazar como valor de venta delProyecto el valor del proyecto. Se de iterar.
AO 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2.023
INGRESOS IVA: 100% 25.000 50.000 100.000 150.000 200.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000
Costos Afectos a IVA IVA: 100% -11.250 -22.500 -45.000 -67.500 -90.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000
Gastos Exentos de IVA IVA: 0% -1.250 -2.500 -5.000 -7.500 -10.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000
MARGEN 12.500 25.000 50.000 75.000 100.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000
Total Dep. y Gastos P.M. -12.000 -27.750 -27.750 -27.750 -31.750 -20.000 -6.000 -6.000 -6.000 -2.000
Total Venta de Activos 6.000
Total Valor Libro -2.500
Balance Venta Activo 3.500
Intereses Int %:
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS 500 -2.750 22.250 50.750 68.250 130.000 144.000 144.000 144.000 148.000 150.000
Perdida Ejercicios Anteriores -2.750
Base Imponible 0 500 0 19.500 50.750 68.250 130.000 144.000 144.000 144.000 148.000 150.000
Impuesto Imp %: 20% 0 -100 0 -3.900 -10.150 -13.650 -26.000 -28.800 -28.800 -28.800 -29.600 -30.000
UTILIDAD DESPUES IMPUESTOS 0 400 -2.750 18.350 40.600 54.600 104.000 115.200 115.200 115.200 118.400 120.000
Depreciacin + Gastos P.M. Deprec IVA 12.000 27.750 27.750 27.750 31.750 20.000 6.000 6.000 6.000 2.000
Inversiones Total -100.000 -130.000 -20.000
Valor Libro Venta Activos 2.500
Balance IVA (afecta caja) = 0 -13.300 -12.018 5.225 10.450 9.643
Venta Proyecto en Operaciones si 600.000 600.000
FLUJO DE CAJA -113.300 -129.618 30.225 56.550 60.493 86.350 124.000 121.200 121.200 121.200 120.400 720.000
VAN Tasa desc 15% 269.310 Notas: 1) Pesos constantes. Pesos del ao2012 5) Tasa interes crdito no existe
TIR 30% 2) Valor de la Tasa de descuento 15%
Payback (aos) 7 3) Valor de la Tasa de Impuesto 20%
Rentabilidad (TIR Modificada) 24% 4) Valor de la tasa de impuesto IVA19%
La venta del Proyecto en operaciones no esta afecta a impuestos, porque es una operacin fuera de la empresa.
Es una compraventa entre el antiguo y nuevo dueo.
Los impuestos son del vendedor, antiguo dueo, quien recibe el flujo de caja y a quien estamos haciendo esta evaluacin.
El Flujo de Caja queda a disposicin del antiguo dueo, vendedor del Proyecto
Proyecto Financiado Proyecto con recursos externos Inversionista aporta parte de la inversin
Financiar todas las operaciones que los dueos no financia con capital propio
Normalmente, los dueos slo aportan Parte del capital inicial Resto del capital inicial se financia con recursos
externos Los requerimientos intermedios deben ser financiados
con recursos externos, por ejemplo: Crditos, Leasing, Otros socios, etc.
Se debe recurrir a: Crditos de Corto Plazo
Para Financiamientos de Corto Plazo Crditos de Largo plazo
Para Financiamientos de Largo Plazo 208
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Apalancamiento Financiero
Proyecto Puro:
Aos 0 1 2 3 4 5 6 7
-2.000 800 800 800 800 800 800 800
Tasa Descuento= 12%
VAN= 1.474
TIR= 35%
Crdito al: 5%
1.500 -75 -75 -75 -75 -75 -75 -1.575
Tasa Descuento= 12%
VAN= 428 El proyecto de Financiamiento es rentableTIR= 5%
Proyecto Financiado:
-500 725 725 725 725 725 725 -775
Tasa Descuento= 12%
VAN= 1.902 El proyecto apalancado es mejorTIR= 144%
209
Apalancamiento Financiero
Proyecto Puro:
Aos 0 1 2 3 4 5 6 7
-2.000 400 400 400 400 400 400 400
Tasa Descuento= 12%
VAN= -156 El proyecto empeora
TIR= 9% o es No rentable
Crdito al: 5%
1.500 -75 -75 -75 -75 -75 -75 -1.575
Tasa Descuento= 12%
VAN= 428 El financiamiento no cambiaTIR= 5%
Proyecto Financiado:
-500 325 325 325 325 325 325 -1.175
Tasa Descuento= 12%
VAN= 272 El proyecto sigue rentable
TIR= 54% Mala decisin
210
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Crditos
Principal Monto que se debe. Al inicio es igual al monto
prestado. Al final debe ser cero.
Cuota Monto peridico para cancelar la deuda, esta compuesta
de Amortizacin e Intereses.
Intereses Cantidad que cancela el servicio de la deuda.
Corresponde al costo del dinero en el tiempo que se tiene prestado.
Amortizacin Monto cancelado que disminuye el Principal.
211
Tabla de AmortizacinCrdito Cuota Fija
212
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Tabla de AmortizacinCrdito con Amortizacin Fija
Ejemplo Crdito Amortizacin Fija
Perodo de Gracia sin Pago de Intereses
Amortizacin Fija
Monto Prestado 4.000
Inters (r) 10%
Perodo de Gracia 2 aos
Perodos de pago (N) 4
Amortizacin 4.840 /4 = 1.210
Ao 0 1 2 3 4 5 6
Principal 4.000 4.400 4.840 3.630 2.420 1.210 0
Intereses 400 440 484 363 242 121
Amortizacin 0 0 1.210 1.210 1.210 1.210
Cuota 0 0 1.694 1.573 1.452 1.331
213
Flujo de Caja Financiado Flujo de Caja con Financiamiento (Proyecto Financiado) Aos 0 1 2
+ Ingresos - Egresos
= Margen
- Depreciacin + Valor Residual (de venta de activos) - Valor Libro (de venta de activos) - Intereses
= Utilidad antes de Impuestos
- Impuestos
= Utilidad despus de Impuestos
+ Depreciacin - Inversiones+ Valor Libro (de venta de activos) + Crditos - Amortizaciones
= Flujo de Caja Se calculan los Indicadores de Rentabilidad del Proyecto
VAN, TIR, Payback, Etc
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Detalle Flujo Caja Proyecto Financiado
215
AO 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2.023
INGRESOS IVA: 100% 25.000 50.000 100.000 150.000 200.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000
Costos Afectos a IVA IVA: 100% -11.250 -22.500 -45.000 -67.500 -90.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000 -135.000
Gastos Exentos de IVA IVA: 0% -1.250 -2.500 -5.000 -7.500 -10.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000 -15.000
MARGEN 12.500 25.000 50.000 75.000 100.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000 150.000
Total Dep. y Gastos P.M. -12.000 -27.750 -27.750 -27.750 -31.750 -20.000 -6.000 -6.000 -6.000 -2.000
Total Venta de Activos 6.000
Total Valor Libro -2.500
Balance Venta Activo 3.500
Intereses Int %: 10% -3.500 -17.100 -15.970 -12.840 -10.710 -8.580 -7.150 -5.720 -4.290 -2.860 -1.430
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS -3.000 -19.850 6.280 37.910 57.540 121.420 136.850 138.280 139.710 145.140 148.570
Perdida Ejercicios Anteriores -3.000 -22.850 -16.570
Base Imponible 0 0 0 0 21.340 57.540 121.420 136.850 138.280 139.710 145.140 148.570
Impuesto Imp %: 20% 0 0 0 0 -4.268 -11.508 -24.284 -27.370 -27.656 -27.942 -29.028 -29.714
UTILIDAD DESPUES IMPUESTOS 0 -3.000 -19.850 6.280 33.642 46.032 97.136 109.480 110.624 111.768 116.112 118.856
Depreciacin + Gastos P.M. Deprec IVA 12.000 27.750 27.750 27.750 31.750 20.000 6.000 6.000 6.000 2.000
Inversiones Total -100.000 -130.000 -20.000
Crdito 35.000 143.000 10.000
Amortizacin Credito 1 -7.000 -7.000 -7.000 -7.000 -7.000
Amortizacin Credito 2 -14.300 -14.300 -14.300 -14.300 -14.300 -14.300 -14.300 -14.300 -14.300 -14.300
Amortizacin Credito 3 -10.000
Amortizacin Crditos -7.000 -21.300 -31.300 -21.300 -21.300 -14.300 -14.300 -14.300 -14.300 -14.300 -14.300
Valor Libro Venta Activos 2.500
Balance IVA (afecta caja) = 0 -13.300 -12.018 5.225 10.450 9.643
Venta Proyecto en Operaciones si 600.000 600.000
FLUJO DE CAJA -78.300 2.983 1.825 13.180 32.235 56.482 102.836 101.180 102.324 103.468 103.812 704.556
VAN Tasa desc 15% 303.310 Notas: 1) Pesos constantes. Pesos del ao2012 5) Tasa interes crdito 10%
TIR 41% 2) Valor de la Tasa de descuento 15%
Payback (aos) 6 3) Valor de la Tasa de Impuesto 20%
Rentabilidad (TIR Modificada) 33% 4) Valor de la tasa de impuesto IVA19%
Proyecto Financiado Es el proyecto que realmente se realizar Se mide la rentabilidad del conjunto de
Proyecto Puro y Del financiamiento
Incide positivamente el apalancamiento financiero Mejora la rentabilidad el escudo fiscal
Impuestos Corresponde a la Evaluacin de 2 proyectos separables
evaluados juntos Proyecto Puro
Puede ser rentable o no rentable Proyecto de Financiamiento
Si tasa de financiamiento es menor que costo del crdito es rentable
Sirve para determinar proyecto que se ejecutara, pero no para tomar la decisin
Decisin se toma con Proyecto Puro216
-
Darcy Fuenzalida O'Shee agosto de 2012
48
Ejemplo Proyecto Financiado (Cal Viva)
217
Decisiones de Inversin con Inflacin
Dr. Darcy Fuenzalida OSheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspaaM.Sc en Economa PUC, MBA, UPC, Barcelona - EspaaIngeniero Civil Qumico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario
IPC
-
Darcy Fuenzalida O'Shee agosto de 2012
49
Inflacin
Aumento del nivel de precios de la economa
Se mide con el IPC Canasta de bienes Muestra Promedio
Existe dispersin en los componente de la canasta
El promedio no es representativo de un bien en particular
219
Mtodo de Medicin del IPC
220
-
Darcy Fuenzalida O'Shee agosto de 2012
50
Mtodo de Medicin del IPC
Grupos Subgrupos Artculos Productos Ponderacin %Alimentacin 11 162 306 28Vivienda 5 29 47 20Equipamiento Vivienda 7 84 149 8Vestuario 6 75 142 8Transporte 2 26 76 12Salud 3 44 90 9Educacin y Recreacin 4 55 345 11Otros 3 8 44 4Total 41 483 1.199 100
221
Componentes Canasta IPC
Fuente: INE, Diciembre 1998
222
-
Darcy Fuenzalida O'Shee agosto de 2012
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Componentes Canasta IPC
223
IPC por Rubros
Grupos Subgrupos Artculos Productos Ponderacin %Variacin
%Aporte al
IPCAlimentacin 11 162 306 28 1,8 0,50 Vivienda 5 29 47 20 12,1 2,42 Equipamiento Vivienda 7 84 149 8 -2,7 -0,22 Vestuario 6 75 142 8 -10,1 -0,81 Transporte 2 26 76 12 20,0 2,40 Salud 3 44 90 9 10,7 0,96 Educacin y Recreacin 4 55 345 11 9,8 1,08 Otros 3 8 44 4 -2,1 -0,08 Total 41 483 1.199 100 6,26
224
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52
IPC por Productos
225
Desviacin IPC Estndar por Producto
226
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Variacin IPC por Sector
227
Precios Materias Primas Internacional Los precios de las materias primas
en el primer cuatrimestre cayeron en la mayora de sus categoras. El ndice de precios de productos bsicos del Commodities ResearchBureau (CRB) tuvo una cada del orden de 6%, entre abril de 2001 y diciembre del ao pasado. Esto es explicado principalmente por el comportamiento del precio de la energa y los bienes industriales, aunque en el caso del primero de estos grupos el aumento en el precio del petrleo y la gasolina ha provocado una reversin reciente
228
-
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54
Precios Materias Primas No Transables
229
Unidad de Fomento - UF La Unidad de Fomento (UF) es una medida reajustable basada en la variacin del ndice
de Precios al Consumidor (IPC). En la actualidad, segn las normas del Banco Central, la UF se reajusta en forma diaria,
siendo calculada a principios de cada mes para el perodo comprendido entre el da 10 de dicho mes y el da 9 del mes siguiente, de acuerdo a la tasa promedio geomtrica de la variacin del IPC del mes anterior. La variacin del IPC del mes anterior ser la que determine mensualmente el Instituto Nacional de Estadsticas (INE), o el organismo que a futuro lo pueda reemplazar.
230
-
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55
Relacin entre UF e IPC La UF es equivalente al IPC
La UF tiene fines Comerciales y no cambia su base de clculo
El IPC tiene como objetivo medir inflacin Cambia su base de clculo cada ciertos aos Se reinicia en 100
Su uso no aporta ms que el IPC
No considera cambio en los precios relativos
231
Trminos Reales
Se trabaja con precios constantes Precios se refieren a una fecha determinada
Tasa real Tasa que se cobra o paga en equivalente a bienes Tasa considerando que no hay inflacin Tasa sobre UF
Valores comparables de un perodo a otro Precios constantes
Valores comparables dentro del mismo perodo
232
-
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56
Trminos Nominales
Se trabaja con precios corrientes De cada perodo o ao
Tasa nominal Incluye inflacin La tasa incluye tanto el inters real como la inflacin
Valores no comparables de un perodo a otro Estn con moneda de distinto valor.
Valores comparables dentro del mismo perodo
233
Monedas duras y UFUna moneda dura es aquella:
Que no tiene inflacin.
Que no cambia de valor
Siempre puedo comprar al mismo precio.
Con una cantidad de dinero siempre puedo comprar lo mismo independiente del tiempo que pase.
Precios Constantes
Valores comparables en el tiempo en poder adquisitivo.
La tasa de inters en Real por definicin
EURO (28/8/10 27/8/11)
No existen monedas duras en trminos absolutos
Si hay monedas ms duras que otras
Las valorizaciones de todas las monedas estn en permanente cambio
La nica moneda dura es la MONEDA DE UNA UNICA FECHA
234
-
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57
Matemticas Financieras con inflacin
Tasa de inflacin, Variable en el tiempo nica para la economa
Inflacin representa variacin promedio de la economa
Variacin poder adquisitivo
Vlida para deflactar excedentes lquidos
235
Tasa con Inflacin
Donde: rN: Tasa Nominal
rR: Tasa Real : Tasa Inflacin
( )( )( )( ) ( )( )
( ) ( )( )( ) ( )( )
RRN
RRN
RN
RN
RN
N
R
rrr
rrr
rr
rr
rVPrVPVFrVP
VFrVP
++=
+++=+
++=+
++=+
++=+
=+
=++
11111111
1111
11
236
0 1
VP
VF
rN
rR
-
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58
Actualizacin de Flujos Flujo en Trminos Reales (miles de pesos del ao 0)
Ao 0 1 2 3 4Flujo -120 80 80 80 80
Tasa Real: 10%VAN 134
Inflacin IPC = 15%
FlujosFlujo Nominal -120 92 106 122 140Flujo Deflactado (/1,15) -120 80 80 80 80Flujo Descontado (/1.1) -120 73 66 60 55Suma = VAN 134
237
No hay diferencia entre evaluar en trminos reales o nominales al deflactar con IPC
Flujo en Trminos Nominales (miles de pesos de cada ao)
Ao 0 1 2 3 4Flujo Nominal -120 92 106 122 140
Tasa Real: 10%Tasa Inflacin: 15%Tasa Nominal: 26,5% = 0,1 + 0,15 + 0,1 x 0,15
VAN 134
FlujosFlujo Nominal -120 92 106 122 140Flujo Deflactado (/1,15) -120 80 80 80 80Flujo Descontado (/1.1) -120 73 66 60 55Suma = VAN 134
Usar trminos nominales es equivalente a usar IPC
Usar IPC no permite determinar el impacto de la Inflacin. Es equivalente a trabajar en trminos reales
Evaluar con UFFlujo en Trminos Nominales (miles de pesos de cada ao)
Ao 0 1 2 3 4
Flujo Nominal -120 92 106 122 140
Tasa Inflacin: 15%
Valor UF 22,0 25,3 29,1 33,5 38,5
Flujo en UF -5,45 3,64 3,64 3,64 3,64
Tasa Real: 10%
VAN (UF) 6,07
VAN ($ ao 0) 134
Flujos
Flujo UF -5,45 3,64 3,64 3,64 3,64
Flujo Pesos cada ao -120 92 106 122 140
Flujo Pesos ao 0 -120 80 80 80 80
Flujo Descontado (/1.1) -120 73 66 60 55
Suma 134
238
Flujo en Trminos Reales (miles de pesos del ao 0)
Ao 0 1 2 3 4Flujo -120 80 80 80 80
Tasa Real: 10%VAN 134
FlujosFlujo (pesos constante) -120 80 80 80 80Flujo Descontado (/1.1) -120 73 66 60 55Suma 134
No hay ninguna diferencia con UF.
Es lo mismo que calcular en moneda real, nominal o UF.
-
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59
El verdadero impacto de la Inflacin
No hay diferencia en trabajar con IPC, o UF, o en Trminos Reales. Los resultados son los mismos y no consideran el verdadero impacto de la inflacin.
La inflacin no afecta la rentabilidad si no hay cambio en precios relativos.
Si los precios de todos los bienes cambiaran igual al IPC, o UF no habra efecto en el proyecto.
El impacto de la Inflacin es por su cambio en los Precios Relativos.
239
Caso en el que el Capital de Trabajo es efectivo. No se reajusta.
240
Rentabilidad del Proyecto si no hay inflacin
Se diferencia la estructura de los flujos.Considera el efecto de la inflacin.La rentabilidad Cambia
SIN INFLACIN
(Pesos) 0 1 2 3 4
Ingresos Netos 80 80 80 80
Inversin -80
Cap. De Trab. Caja -40 40
Flujo de Caja -120 80 80 80 120
Tasa Descuento Real 10%
VAN 161
CON INFLACION
Tasa Inflacin 15%
La Caja est invertida en pesos (no se inflaciona, se desvaloriza)
($ cada ao) 0 1 2 3 4
Ingresos Netos 92 106 122 140
Inversin -80
Cap. De Trab. Caja -40 40
Flujo de Caja Nominal -120 92 105,8 122 180
Flujo de Caja Real -120 80 80 80 103
Tasa Descuento Real 10%
VAN 149
Veamos cambio en precios relativos del proyecto. La inflacin no afecta a todos los flujos
Flujos de Ingreso se actualiza con la Inflacin. Flujo de Capital de Trabajo no se actualiza con Inflacin.
-
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60
241
Al Evaluar con Pesos Constantes se debe deflactar la caja.El resultado es el mismo que con Pesos Corrientes
SIN INFLACIN
(Pesos) 0 1 2 3 4
Ingresos Netos 80 80 80 80
Inversin -80
Cap. De Trab. Caja -40 40
Flujo de Caja -120 80 80 80 120
Tasa Descuento Real 10%
VAN 161
CON INFLACION
Tasa Inflacin 15%
La Caja est invertida en pesos (no se inflaciona, se desvaloriza)
($ cada ao) 0 1 2 3 4
Ingresos Netos 92 106 122 140
Inversin -80
Cap. De Trab. Caja -40 40
Flujo de Caja Nominal -120 92 105,8 122 180
Flujo de Caja Real -120 80 80 80 103
Tasa Descuento Real 10%
VAN 149
CON INFLACION
($ constantes ao 0) 0 1 2 3 4
Ingresos Netos 80 80 80 80
Inversin -80
Cap. De Trab. Caja -40 23
Flujo de Caja Nominal -120 80 80 80 103
Tasa Descuento Real 10%
VAN 149
No consideradiferenciacin de los flujos internos.Inconsistencia
Se diferencia la estructura de los flujos.Considera el efecto de la inflacin
Modelo Impacto Inflacin
242
Se trabajar identificando los diferentes precios del proyectos. Cada precio se manejar de acuerdo a su comportamiento
-
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61
MODELO PRECIOS NOMINALES
243
ndices de los Precios Nominales
244
-
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62
Modelo Precios Relativondices de Precios Relativos
Donde: I = Indice Pj = Precio del perodo j n = periodo n o = Perodo base R = Real N = Nominal NP = Nivel de Precios de la
Economa
Pn
R= P
o
R InR
In1R
In
N=
Pn
N
P0N 100
In
R=
In
N
IPCn
100
IPC = NPnNP
o
100
245
MODELO PRECIOS RELATIVOS
246
-
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63
ndices de los Precios Relativos
247
Modelos para tratar la Inflacin
248
Precios Relativos
Se debe considerar los ndices de variacin, para aquellos precios que varen diferente al IPC
Es un modelo conceptual
Se debe considerar la variacin por encima de la variacin del IPC
Se basa en un anlisis a precios constante pero con variacin en los precios relativos
Proyecciones de precios reales
Debe proyectar slo los precios que varan diferente al IPC
-
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64
Modelos para tratar la InflacinPrecios Nominales
Modelo usa los Precios de Mercado.
Selecciones las variables ms relevantes y proyecte su precio futuro a lo largo de toda la duracin del proyecto.
Variables relevantes
Cada precio debe proyectarse segn su evolucin futura esperada
Proyecciones y valores de Precios de Mercado. (Precios Nominales o Precios Corrientes)
Otras variables
Deben proyectarse creciendo segn la proyeccin de inflacin (IPC)
El Flujo de Caja queda expresado en Moneda Nominal.
Debe deflactarse con el IPC, para que quede en moneda del ao cero
Finalmente se calcula el VAN con la tasa de inters real.
249
Conclusiones Impacto InflacinNO APORTAN
UF Se debe transformar de precios a UF
No aporta nada diferente a trabajar con precios constante o en trminos reales
No considera la variacin en los precios relativos
Equivalentes a Sin Inflacin o a trabajar con moneda dura
No hay cambio en precios relativos
IPC Se debe reajustar los precios con la tasa
del IPC
No aporta nada diferente a trabajar con precios constante o en trminos reales
No considera la variacin en los precios relativos
Equivalentes a Sin Inflacin
No hay cambio en precios relativos250
LO CORRECTO
El impacto de la Inflacin esta se produce por la variacin en los precios relativos
El impacto por variacin en los precios relativos puede ocurrir an cuando no haya inflacin
IPC constante, con cambios en los precios al interior de la canasta
El impacto puede venir en:
Pases sin inflacin, por variacin en los precios relativos
Pases con inflacin, por variacin en los precios relativos
-
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65
FIN
Decisiones de Inversin con Inflacin
Dr. Darcy Fuenzalida OShee
251
Sensibilizacindel Proyecto
Cmo se impacta el proyecto por nuevos escenarios?
Dr. Darcy Fuenzalida OSheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspaaM.Sc en Economa PUC, MBA, UPC, Barcelona - EspaaIngeniero Civil Qumico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario
252
-
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66
Punto de EquilibrioSensibilidad
Proyecto A Proyecto BInversin $ 60.000 $ 56.000
Vida til 8 aos 8 aos
Valor Residual $ 10.000 $ 9.500
Volumen de Ventas 162.000 unidades 128.000 unidades
VAN $ 13.000 $ 26.000
Ventas para VAN = 0 73.000 unidades 122.000 unidades
253/29
Sensibilizacin El proyecto se evalu en condiciones de certidumbre.
Variables fueron estimadas en su valor mas probable
Algunas variables se darn en condiciones diferentes a las estimadas Escenario estimado modificado
La sensibilizacin intenta determinar el rango de variacin de la rentabilidad del proyecto
Efectos de las principales variables Cambio en resultados del proyecto.
Evaluacin indirecta del riesgo Incertidumbre Desconocimiento de la probabilidad y del modelo que
explica el evento. Riego implica conocimiento de la probabilidad de los eventos Sensibilizacin slo considera relacin e impacto entre variables a
nivel de modelo. El que sea sensible no implica que sea probable
254
-
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67
Procedimiento
Determinar variables crticas y rangos de variacin
Evaluar el proyecto para distintas condiciones de las variables crticas.
Se estima el comportamiento del proyecto en condiciones distintas a las condiciones iniciales.
Someter al proyecto a situaciones extremas
255
Sensibilidad Univariable
Anlisis univariable Una variable crtica a la
vez.
Las otras variables crticas son mantenidas constantes en sus valores normales Ceteris Paribus
VAN $
Unidades Producidas
256
-
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68
Escala de medicin
Precio unidadPrecio caja
Estos grficos corresponden al mismo proyecto pero se han utilizado unidades diferentes para medir el precio.
Aparenta diferente sensibilidad del proyecto al precio, sin embargo, son iguales.
Usar un indicador adimencional Elasticidad
Cunto vara el indicador frente a una variacin de un 1% de la variable?
10 20 30 1 2 3 4
VAN $ VAN $
1 caja = n unidades
VAN VAN
PP
ElasticidadPrecio del
VAN= =
257
Punto de Equilibrio
Punto de Equilibrio: Punto donde el proyecto deja de ser rentabilidad
Determinarlo y ubicarlo en el grfico de sensibilidad
Condicin del Punto de Equilibrio:VAN (VCRITICA) = 0TIR (VCRITICA) = r
(r = tasa de descuento)
VAN $
Inters Crdito
Sector de rentabilidad
Sector de NO rentabilidad
Tasa a la que el
proyecto deja de ser
rentable
258
-
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69
Presentacin Sensibilizacin
VAN ( Indicador de Rentabilidad)
= ? (Elasticidad)= ? ( Punto de Equilibrio)= ? (Valor Normal)
PP*PO
P* Po
VAN0
Variable Crtica
259
Procedimiento Seleccionar las variables crticas
Considerar aquellas variables sujetas a cambios, no predecibles. Variables no controlables endgenas o exgenas Seleccionar no mas de cinco variables crticas.
Seleccionar indicadores a evaluar Aquellos mas significativos para el inversionista. No mas de tres indicadores
Se analiza y vara una variable a la vez (Ceteris Paribus)
Para cada Variable crtica Realizar los grficos de Variacin del Indicador vs. Variacin de la Variable Crtica Calcular las elasticidades Calcular el de Punto de Equilibrio Indicar el valor normal de la Variable Crtica
Conclusiones La parte ms importante es el anlisis y conclusiones que se obtienen del proceso de
sensibilizacin Analizar el impacto en la rentabilidad de diversos escenarios que puedan presentarse,
aprovechando el impacto de cada variable crtico. Usar las elasticidades para evaluar el impacto de cambio en ms de una variables
simultanea. Proponer alternativas estrategias para mitigar efectos de cambios en variables crticas y
escenarios futuros probables.260
-
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70
Sensibilizacindel Proyecto
FIN
Dr. Darcy Fuenzalida OSheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspaaM.Sc en Economa PUC, MBA, UPC, Barcelona - EspaaIngeniero Civil Qumico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario
261
Macro Optimizacindel Proyecto
Dr. Darcy Fuenzalida OSheeDoctor en Ciencias Empresariales UdL, EspaaM.Sc en Economa PUC, MBA, UPC, Barcelona - EspaaIngeniero Civil Qumico USM, Director de EmpresasProfesor Universitario
262
-
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71
Macro Optimizacin del Proyecto
El Proyecto debe ser sensibilizado para determinar si se puede optimizar en los siguientes aspectos: Momento ptimo de Inicio Tamao Ubicacin Horizonte (perodo de anlisis del proyecto)
Cada uno de estos aspectos debe ser optimizado desde una perspectiva estratgica
Objetivo econmico Debe maximizarse la rentabilidad del proyecto
263
Momento ptimo de Iniciar el Proyecto Cuando la demanda es creciente y
depende del Tiempo Calendario, la cantidad demandada
No depende del tiempo relativo al inicio del proyecto
Si depende del tiempo calendario
Evaluar el proyecto en distintos tiempos de inicio y hacer el mayor VAN
Si la demanda crece demasiado rpido
Puede ser mas rentable esperar que invertir
La decisin es: Postergar Invertir Hacer el de mejor VAN
012345
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3
VAN Ao inicio
264
-
Darcy Fuenzalida O'Shee agosto de 2012
72
-20-10
010203040
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
$
Ao
Flujo Caja Inicio en Tiempo Calendario 0
24
-20-10
010203040
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
$
Ao
Flujo Caja Inicio en Tiempo Calendario 2
-20-10
010203040
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
$
Ao
Flujo Caja Inicio en Tiempo Calendario 138
31
VAN
VAN
VAN
Momento ptimo de Iniciar el Proyecto Proyecto dependiente del TIEMPO CALENDARIO El proyecto no se desplaza, se pierden ingresos iniciales y se ganan ingresos finales
265
-20-10
010203040
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
$
Ao
Flujo Caja Inicio en Tiempo Relativo 0
24
-20-10
010203040
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
$
Ao
Flujo Caja Inicio en Tiempo Relativo 2
-20-10
010203040
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
$
Ao
Flujo Caja Inicio en Tiempo Relativo 1
20
17
VAN
VAN
VAN
Momento ptimo de Iniciar el Proyecto Proyecto dependiente del TIEMPO RELATIVO AL INICIO El proyecto se desplaza. Lo ms conveniete es comenzar lo antes posible
266
-
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73
El Tamao del Proyecto se determina:
Evaluando el Proyecto a distintos tamaos
Proceso de optimizacin requiere adaptar el diseo a distintos tamaos factibles de proyectos
Proceso de optimizacin es discreto y no continuo
La decisin del tamao de los equipos o subproyectosse realiza en los Estudios d